Forwarded from 텔레그램 코인 방,채널 - CEN
'"반도체 예외 규정"' 내용 정리 (최종)
1) 백악관, 트럼프 메모랜덤 발표
- 행정명령 14257호(개정본)의 세부 내용을 명시함.
2) ‘반도체’는 관세 예외 품목으로 재확인
- 반도체 관련 제품(컴퓨터, 제조 장비, 스마트폰, 저장장치 등 포함)은 관세 면제 대상임.
3)관세 환급 조치
- 4월 5일 0시 1분(미 동부 시간) 이후 잘못 부과된 관세는 미국 관세국경보호청(CBP)을 통해 환급 예정.
4) 이번 발표는 ‘새로운 유예’가 아닌 ‘유예 범위의 명확화’
- 이미 유예된 반도체 품목의 범위를 공식적으로 구체화한 문서임.
5) 시장 혼란의 원인
- 4월 2일 유예 발표에도 불구하고 애플 주가 급락 등은 시장이 이를 명확히 인지하지 못했음을 시사.
6) 스티븐 밀러의 언급
- “중국 전자제품은 IEEPA에 따라 원래 20% 관세 대상”이라고 설명함.
7) 블룸버그의 관측
- 현재 유예된 철강·구리·에너지 등 품목도 향후 관세가 부과될 가능성을 경고.
👉원문
#관세
1) 백악관, 트럼프 메모랜덤 발표
- 행정명령 14257호(개정본)의 세부 내용을 명시함.
2) ‘반도체’는 관세 예외 품목으로 재확인
- 반도체 관련 제품(컴퓨터, 제조 장비, 스마트폰, 저장장치 등 포함)은 관세 면제 대상임.
3)관세 환급 조치
- 4월 5일 0시 1분(미 동부 시간) 이후 잘못 부과된 관세는 미국 관세국경보호청(CBP)을 통해 환급 예정.
4) 이번 발표는 ‘새로운 유예’가 아닌 ‘유예 범위의 명확화’
- 이미 유예된 반도체 품목의 범위를 공식적으로 구체화한 문서임.
5) 시장 혼란의 원인
- 4월 2일 유예 발표에도 불구하고 애플 주가 급락 등은 시장이 이를 명확히 인지하지 못했음을 시사.
6) 스티븐 밀러의 언급
- “중국 전자제품은 IEEPA에 따라 원래 20% 관세 대상”이라고 설명함.
7) 블룸버그의 관측
- 현재 유예된 철강·구리·에너지 등 품목도 향후 관세가 부과될 가능성을 경고.
👉원문
#관세
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Forwarded from Macro Finder - RE:Search
아, 그리고 최근 달러인덱스와 미국채금리의 디스퍼션이 발생한다는 논리가 많이 발생하고 있는데 제 생각은 다음과 같습니다. 결정적으로 트럼프 취임 이후 확정된 변화를 거듭하고 있다고 생각합니다.
1) 가장 기초적으로 영향을 많이 줬다고 생각한 것인데, 글로벌 자산배분의 재분배입니다. 재작년(2023) 반등부터 작년(2024)까지 가장 큰 영향을 주었던 것은 글로벌 자산배분의 일획화였습니다. USD자산의 생각보다 더 오래 지속되었던 강세(a.k.a 미국 예외주의로 표명되었던 한해), 그리고 이와 반대되었던 비미국 자산들의 약세였습니다. 이렇게 지속되어온 2024년까지의 자산시장. 그리고 2025년 실물의 큰 변화는 그러한 자산시장을 이끌었던 주체의 변화였습니다. 2025년 Risk/Return profile에서 가장 큰 변화는 Risk에서의 US 선거가 바로 그 결정적 증거입니다. GDP 함수에서 투자와 재정 확대를 유도했던 바이든 이코노믹에서 재정을 축소하는 트럼프 이코노믹으로의 변화였습니다. 이는 결정적으로 Buy the dip, Sell the rip의 자산배분을 펼치게 만들었다고 보입니다. 이와 반대로 2025년의 기회는 미국 예외주의의 Sell the rip에서 시작하는, 이를테면 이와 반대로 발생한 비미국의 기회탐색인 Buy the dip이었던 것으로 보입니다. 바로 1분기 초 발생한 China, Korea 등 EM시장의 DM 대비 Mean revision 주식시장 격차발생이었습니다. 이는 여전히 영향을 미치고 있는 것으로 보입니다. 최근의 달러 약세에 기하는 것에 영향을 미친 것으로 꼽을 수 있는 것은 미국 주식일 수 있습니다. 위의 현상들은 결과적으로 미국시장 밸류에이션 고평가와도 결을 같이했습니다. 갑자기 모든것이 바뀐 것 같지만, 사실 노림수의 대상이었을 수 있습니다.
2) 달러약세에 결정적으로 영향을 미친 것은 위 생각에 이어서 Conviction list로서의 통화를 가장 확정적으로 꼽으라면 발생할 수 있는 통화인 JPY 매수 포지션입니다. 1st contrarian의 매크로 크로스 에셋 자산배분이라면 충분히 상위에 있을 포지션입니다. 2024년 가장 약했던 선진 통화이면서, 2025년 가장 확정적으로 정책과 궤를 함께할 수 있는 통화였던 것으로 판단됩니다. 다만, 가장 큰 투자자들의 신뢰는 2024년에도 이러한 시도가 많이 발생했으나 다시 약세 수준을 원만히 복귀했다는 것에 있습니다. 그러나, 이를테면 사건은 핑계가 확정적일때 더 강해지는 경향이 있습니다. 이를 감안하면 충분히 가능했던 사건이고 현재 달러 바스켓에서 가장 큰 영향력을 행사하고 있습니다. 물론, EU의 변화는 계속해서 Cut the rate에 기반하고 있었습니다. 2024년 마찬가지로 몇번의 공격 시도가 있었던 2024년 4분기의 EURUSD는 무언가 잘못된 경향처럼 보였지만, 선제적인 트럼프 공포와 당선 이후의 터치아웃과 비슷한 경향으로 보입니다. 유로(EURUSD)와 엔(USDJPY)은 이와 비슷한 경향을 보이는 것으로 관측됩니다.
3) Basis trade의 영향이 관측되었을 수 있습니다. 그러나 이것은 후폭풍으로 보입니다. 본질은 연초 일본은행의 금리인상이 보다 확실히 시작되었다는 것. 그리고 2024년 획일화되었던 자산배분의 Roll-back, 그리고 미국의 무역정책 불확실성으로 기인되는 것으로 보입니다. 더 정확하게는 상승한 실질금리는 기대인플레이션은 관세로 인해 경기둔화를 자초할 것으로 보입니다. 즉, 오히려 베이시스 트레이딩에 따른 금리급등은 일시적 레버리지 해소성 흐름이지만 기대인플레가 관세=>수요억제 및 경기 둔화 플레이북 이었다면 같은 명목금리 상승세에도 실질금리만 상승하는 결과를 초래합니다. 따라서 실질금리는 자발적 상승이 아닌, 비자발적 상승일 것입니다.
정리하자면, 최근 DXY의 하락세는 다음과 같이 정리할 수 있을 것입니다.
1) 글로벌 자산배분의 재분배 : Sell the rip & Buy the dip to reverse 2024
2) DXY내 통화들의 강세 & 달러의 약세 : 미국 정책 불확실성으로 지위 의심
3) 달러의 리스크 오프 헤지 기능 약화 : 미국 리스크 중심화 (이는 2020년과 비슷한 상황으로 보입니다. 위 Alpine 분석을 드린 이유입니다.)
4) 실질금리의 비자발적 상승 : 기대인플레이션은 큰 변화없음.
*결론적으로 최근 미국금리의 상승은 긴축적 상승이 아닌 것으로 보입니다. 이는 실질금리의 비자발적 상승에 비례하며, 그 원인은 때로는 2024년에 얽혀있으며, 현재로서는 2025년의 상황입니다. 그리고 대부분은 자산시장의 레짐 체제 변화와 그에 따른 자산배분 재분배의 결과로 보입니다. 1) “미국 예외주의 → Mean reversion 중심의 비미국 자산 Buy the dip”은 기회비용 역전과 정책변화(바이든 vs 트럼프), 달러 약세 플레이북 활성화를 일컫습니다. 이는 2024년 한해의 관성을 일관지어온 Risk/Reward map 자체가 뒤집히는 구조입니다. 2) 2024년 이후 BOJ 정책선회는 조금 더 확실해지면, Carry unwind, 리스크회피/리패트리에이션이 모두 결합되며 DXY 약세에 JPY는 구조적 압력요인이 된 것으로 보입니다. 2024년 8월 5일보다는 얉아졌지만 충분히 압력을 시행하고 있습니다. 3) Basis trade는 폭발점이지 원인이 아닙니다. 기대인플레이션이 관세발로 앉아내리는 건 시장이 디플레이션 리스크를 반영하고 있다는 것이므로 기대인플레이션 상승에 영향요소는 아닙니다. 그와중에 명목금리의 큰 상향은 실질금리의 변화일 것이며 이는 의도치 않은 '결과적' 긴축입니다. 이는 곧 High yield, FCI 등 대출기준에 영향을 줄 가능성이 의도치 않게 높아보입니다.
1) 가장 기초적으로 영향을 많이 줬다고 생각한 것인데, 글로벌 자산배분의 재분배입니다. 재작년(2023) 반등부터 작년(2024)까지 가장 큰 영향을 주었던 것은 글로벌 자산배분의 일획화였습니다. USD자산의 생각보다 더 오래 지속되었던 강세(a.k.a 미국 예외주의로 표명되었던 한해), 그리고 이와 반대되었던 비미국 자산들의 약세였습니다. 이렇게 지속되어온 2024년까지의 자산시장. 그리고 2025년 실물의 큰 변화는 그러한 자산시장을 이끌었던 주체의 변화였습니다. 2025년 Risk/Return profile에서 가장 큰 변화는 Risk에서의 US 선거가 바로 그 결정적 증거입니다. GDP 함수에서 투자와 재정 확대를 유도했던 바이든 이코노믹에서 재정을 축소하는 트럼프 이코노믹으로의 변화였습니다. 이는 결정적으로 Buy the dip, Sell the rip의 자산배분을 펼치게 만들었다고 보입니다. 이와 반대로 2025년의 기회는 미국 예외주의의 Sell the rip에서 시작하는, 이를테면 이와 반대로 발생한 비미국의 기회탐색인 Buy the dip이었던 것으로 보입니다. 바로 1분기 초 발생한 China, Korea 등 EM시장의 DM 대비 Mean revision 주식시장 격차발생이었습니다. 이는 여전히 영향을 미치고 있는 것으로 보입니다. 최근의 달러 약세에 기하는 것에 영향을 미친 것으로 꼽을 수 있는 것은 미국 주식일 수 있습니다. 위의 현상들은 결과적으로 미국시장 밸류에이션 고평가와도 결을 같이했습니다. 갑자기 모든것이 바뀐 것 같지만, 사실 노림수의 대상이었을 수 있습니다.
2) 달러약세에 결정적으로 영향을 미친 것은 위 생각에 이어서 Conviction list로서의 통화를 가장 확정적으로 꼽으라면 발생할 수 있는 통화인 JPY 매수 포지션입니다. 1st contrarian의 매크로 크로스 에셋 자산배분이라면 충분히 상위에 있을 포지션입니다. 2024년 가장 약했던 선진 통화이면서, 2025년 가장 확정적으로 정책과 궤를 함께할 수 있는 통화였던 것으로 판단됩니다. 다만, 가장 큰 투자자들의 신뢰는 2024년에도 이러한 시도가 많이 발생했으나 다시 약세 수준을 원만히 복귀했다는 것에 있습니다. 그러나, 이를테면 사건은 핑계가 확정적일때 더 강해지는 경향이 있습니다. 이를 감안하면 충분히 가능했던 사건이고 현재 달러 바스켓에서 가장 큰 영향력을 행사하고 있습니다. 물론, EU의 변화는 계속해서 Cut the rate에 기반하고 있었습니다. 2024년 마찬가지로 몇번의 공격 시도가 있었던 2024년 4분기의 EURUSD는 무언가 잘못된 경향처럼 보였지만, 선제적인 트럼프 공포와 당선 이후의 터치아웃과 비슷한 경향으로 보입니다. 유로(EURUSD)와 엔(USDJPY)은 이와 비슷한 경향을 보이는 것으로 관측됩니다.
3) Basis trade의 영향이 관측되었을 수 있습니다. 그러나 이것은 후폭풍으로 보입니다. 본질은 연초 일본은행의 금리인상이 보다 확실히 시작되었다는 것. 그리고 2024년 획일화되었던 자산배분의 Roll-back, 그리고 미국의 무역정책 불확실성으로 기인되는 것으로 보입니다. 더 정확하게는 상승한 실질금리는 기대인플레이션은 관세로 인해 경기둔화를 자초할 것으로 보입니다. 즉, 오히려 베이시스 트레이딩에 따른 금리급등은 일시적 레버리지 해소성 흐름이지만 기대인플레가 관세=>수요억제 및 경기 둔화 플레이북 이었다면 같은 명목금리 상승세에도 실질금리만 상승하는 결과를 초래합니다. 따라서 실질금리는 자발적 상승이 아닌, 비자발적 상승일 것입니다.
정리하자면, 최근 DXY의 하락세는 다음과 같이 정리할 수 있을 것입니다.
1) 글로벌 자산배분의 재분배 : Sell the rip & Buy the dip to reverse 2024
2) DXY내 통화들의 강세 & 달러의 약세 : 미국 정책 불확실성으로 지위 의심
3) 달러의 리스크 오프 헤지 기능 약화 : 미국 리스크 중심화 (이는 2020년과 비슷한 상황으로 보입니다. 위 Alpine 분석을 드린 이유입니다.)
4) 실질금리의 비자발적 상승 : 기대인플레이션은 큰 변화없음.
*결론적으로 최근 미국금리의 상승은 긴축적 상승이 아닌 것으로 보입니다. 이는 실질금리의 비자발적 상승에 비례하며, 그 원인은 때로는 2024년에 얽혀있으며, 현재로서는 2025년의 상황입니다. 그리고 대부분은 자산시장의 레짐 체제 변화와 그에 따른 자산배분 재분배의 결과로 보입니다. 1) “미국 예외주의 → Mean reversion 중심의 비미국 자산 Buy the dip”은 기회비용 역전과 정책변화(바이든 vs 트럼프), 달러 약세 플레이북 활성화를 일컫습니다. 이는 2024년 한해의 관성을 일관지어온 Risk/Reward map 자체가 뒤집히는 구조입니다. 2) 2024년 이후 BOJ 정책선회는 조금 더 확실해지면, Carry unwind, 리스크회피/리패트리에이션이 모두 결합되며 DXY 약세에 JPY는 구조적 압력요인이 된 것으로 보입니다. 2024년 8월 5일보다는 얉아졌지만 충분히 압력을 시행하고 있습니다. 3) Basis trade는 폭발점이지 원인이 아닙니다. 기대인플레이션이 관세발로 앉아내리는 건 시장이 디플레이션 리스크를 반영하고 있다는 것이므로 기대인플레이션 상승에 영향요소는 아닙니다. 그와중에 명목금리의 큰 상향은 실질금리의 변화일 것이며 이는 의도치 않은 '결과적' 긴축입니다. 이는 곧 High yield, FCI 등 대출기준에 영향을 줄 가능성이 의도치 않게 높아보입니다.
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Forwarded from Macro Jungle | micro lens
오랜만입니다. 그동안 모종의 이유로 채널을 활성화하지 못했습니다. 이에 많은 분들께서 복귀의사를 물으셨고, 원하시는 답변을 드리지 못했었습니다. 그동안 글로벌 금융시장에서 많은 변화가 일었고 스스로도 업데이트를 드리지 않으면서도 많은 공부 기회가 되었던 것 같습니다. 무엇보다 저는 제가 그만둔 시점에서는 향후 1년간만큼은 매크로 분석이 크게 중요해지지 않을 것 같다는 판단이었었습니다. 그러나 트럼프 당선 이후 글로벌 금융시장이 많은 변화를 목격하고 있습니다. 그래서 다시 업데이트를 해볼 생각입니다.
마지막으로 드렸던 분석은 다음과 같습니다.
1) 유동성 분석은 미국시장은 2024년 3월에 유행했던 Sell in may보다는 4월에 보다 더 좋지 않을 것이고, 5,6월은 보다 더 좋을 것으로 설명드렸던 바 있습니다.
2) 통화정책은 QT tapering이 일어날 것이고 US 10Y의 경우 4.6~4.8%가 상단으로 작동할 것으로 설명드린 바 있습니다.
3) 중국은 앞으로 좋아질 것이며, 파생상품 클리어링(캐피츌레이션), 외국인 투자 증가, 중국정부의 변화를 꼽았습니다.
결과적으로 지금까지 중간중간 요동친 부분은 있었어도 크게 틀린 분석은 없었던 것 같습니다. 다만, 최근 미국 주식시장, 금리시장이 리스크로 인해 크게 요동치고 있으면서도, 한편으로는 비미국 주식시장에서 큰 기회가 엿보이는 것으로 판단됩니다. 제가 채널을 그만 둔 시점에서는 더 이상 매크로가 필요하지 않은 시장이 올 것으로 생각했고, 그로부터 거의 1년이 지난 시점에 가까워지면서 제 생각과는 다르게 매크로의 중요성이 시장에 많이 대두된 것으로 판단됩니다.
최근 개인적 요인의 변화가 있어 인해 이전처럼 분석을 많이 제공하지는 못하겠지만, 다양한 외국계 리포트를 포인트 아웃해드리며 간간히 코멘트 드리는 역할 정도는 수행가능할 것으로 생각되어, 업데이트를 드려볼까 합니다.
오랜만에 인사드립니다.
마지막으로 드렸던 분석은 다음과 같습니다.
1) 유동성 분석은 미국시장은 2024년 3월에 유행했던 Sell in may보다는 4월에 보다 더 좋지 않을 것이고, 5,6월은 보다 더 좋을 것으로 설명드렸던 바 있습니다.
2) 통화정책은 QT tapering이 일어날 것이고 US 10Y의 경우 4.6~4.8%가 상단으로 작동할 것으로 설명드린 바 있습니다.
3) 중국은 앞으로 좋아질 것이며, 파생상품 클리어링(캐피츌레이션), 외국인 투자 증가, 중국정부의 변화를 꼽았습니다.
결과적으로 지금까지 중간중간 요동친 부분은 있었어도 크게 틀린 분석은 없었던 것 같습니다. 다만, 최근 미국 주식시장, 금리시장이 리스크로 인해 크게 요동치고 있으면서도, 한편으로는 비미국 주식시장에서 큰 기회가 엿보이는 것으로 판단됩니다. 제가 채널을 그만 둔 시점에서는 더 이상 매크로가 필요하지 않은 시장이 올 것으로 생각했고, 그로부터 거의 1년이 지난 시점에 가까워지면서 제 생각과는 다르게 매크로의 중요성이 시장에 많이 대두된 것으로 판단됩니다.
최근 개인적 요인의 변화가 있어 인해 이전처럼 분석을 많이 제공하지는 못하겠지만, 다양한 외국계 리포트를 포인트 아웃해드리며 간간히 코멘트 드리는 역할 정도는 수행가능할 것으로 생각되어, 업데이트를 드려볼까 합니다.
오랜만에 인사드립니다.
Forwarded from 특파원 김씨 PRO - ALL
#속보🚨 카발 팀이 포지션을 종료하면서 OM은 1시간 만에 70% 하락했습니다.
관련 : #OM
2025-04-14 03:45:40
✈ 빠른속보, 특파원김씨
관련 : #OM
AI+ : OM 가격이 1시간 동안 70% 하락, 이는 투자자의 신뢰 저하를 반영할 수 있음.
2025-04-14 03:45:40
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근데 존나 심각하네 뭔일이 터질라고 이지랄들인겨?
이게 즈그들만의 문제가 아니라는건 알텐데 ㅋㅋㅋ 고시총이든 저시총이든 저지랄로 먹버해버리면 생태계 다박살나고 유동성 쪼글아들고 비트도미 개튀면 트럼프 말할때마다 알트 다뒤질텐데 신뢰도를 잃어서 왜저러는지 이해가안가네
이게 즈그들만의 문제가 아니라는건 알텐데 ㅋㅋㅋ 고시총이든 저시총이든 저지랄로 먹버해버리면 생태계 다박살나고 유동성 쪼글아들고 비트도미 개튀면 트럼프 말할때마다 알트 다뒤질텐데 신뢰도를 잃어서 왜저러는지 이해가안가네
만트라 코인 폭락, 1시간 만에 10조 원이 사라졌다 앞으로 전망은?
https://blog.naver.com/crypto-baro/223832237028
같이 읽으면 좋은 글
https://t.me/minchoisfuture/28409
https://t.me/minchoisfuture/28411
#OM
https://blog.naver.com/crypto-baro/223832237028
같이 읽으면 좋은 글
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#OM
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만트라 코인 폭락, 1시간 만에 10조 원이 사라졌다 앞으로 전망은?
Baro
만트라 코인 폭락, 1시간 만에 10조 원이 사라졌다 앞으로 전망은? https://blog.naver.com/crypto-baro/223832237028 같이 읽으면 좋은 글 https://t.me/minchoisfuture/28409 https://t.me/minchoisfuture/28411 #OM
아 저는 다 털고 44개 남겨놓음 원래 가격을 갈까 못갈까?
난 못갈거같음
난 못갈거같음
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Forwarded from [DAOL퀀트 김경훈] 탑다운 전략 (Chang Yong Yang)
# 관세 업데이트: 이랬다가 저랬다가 왔다 갔다 - 4월 14일
■ 중국 관세세칙위원회, 12일부터 미국산 수입품에 대한 추가 관세율을 84%에서 125%로 조정한다 밝힘
* 중국은 미국이 중국산 수입품에 대해 관세율을 추가 인상하더라도 다시금 관세율을 재상향하는 '치킨게임'으로 맞대응하지 않겠다 밝힘
■ 로이터통신, 트럼프 대통령은 중국을 제외한 다른 나라에 국가별 상호관세를 90일간 유예하고 협상하는 것과 관련해 상호관세의 기본 세율인 10%가 국가별 상호관세의 하한선 수준이라 말했다 보도
■ 트럼프 행정부, 스마트폰과 일부 컴퓨터, 전자제품을 상호관세 및 보편관세 부과 대상에서 제외하기로 결정
* 중국산을 포함한 주요 전자제품이 상호관세뿐 아니라 보편관세 10% 부과 대상에서도 제외된다고 밝힘
* 트럼프 대통령이 강경한 무역 정책 속에서도 유연성을 보인다는 신호로 해석되면서 향후 미·중 간 협상에도 영향을 미칠 것이라 판단
■ 트럼프 대통령, 스마트폰 면제는 가짜뉴스이며 곧 구체적으로 발표 할 반도체 관세에 포함된다 밝힘
* 러트닉 미국 상무장관, 트럼프 대통령은 스마트폰 등이 상호관세에서는 제외되지만 한두 달 뒤쯤 발표될 반도체 관세에 포함된다는 것이라 설명
*트럼프 대통령, 현지시간 14일 (월요일)에 반도체 관세 문제에 대해 매우 구체적으로 답하겠다고 예고
(자료 원본 ☞ https://buly.kr/FsIGNpA)
■ 중국 관세세칙위원회, 12일부터 미국산 수입품에 대한 추가 관세율을 84%에서 125%로 조정한다 밝힘
* 중국은 미국이 중국산 수입품에 대해 관세율을 추가 인상하더라도 다시금 관세율을 재상향하는 '치킨게임'으로 맞대응하지 않겠다 밝힘
■ 로이터통신, 트럼프 대통령은 중국을 제외한 다른 나라에 국가별 상호관세를 90일간 유예하고 협상하는 것과 관련해 상호관세의 기본 세율인 10%가 국가별 상호관세의 하한선 수준이라 말했다 보도
■ 트럼프 행정부, 스마트폰과 일부 컴퓨터, 전자제품을 상호관세 및 보편관세 부과 대상에서 제외하기로 결정
* 중국산을 포함한 주요 전자제품이 상호관세뿐 아니라 보편관세 10% 부과 대상에서도 제외된다고 밝힘
* 트럼프 대통령이 강경한 무역 정책 속에서도 유연성을 보인다는 신호로 해석되면서 향후 미·중 간 협상에도 영향을 미칠 것이라 판단
■ 트럼프 대통령, 스마트폰 면제는 가짜뉴스이며 곧 구체적으로 발표 할 반도체 관세에 포함된다 밝힘
* 러트닉 미국 상무장관, 트럼프 대통령은 스마트폰 등이 상호관세에서는 제외되지만 한두 달 뒤쯤 발표될 반도체 관세에 포함된다는 것이라 설명
*트럼프 대통령, 현지시간 14일 (월요일)에 반도체 관세 문제에 대해 매우 구체적으로 답하겠다고 예고
(자료 원본 ☞ https://buly.kr/FsIGNpA)