모건스탠리, 마이크론 강세 시나리오 발표

1. 2026년과 2027년에 걸쳐 비-GAAP 기준 운영 이익 합계 약 4,000억 달러를 기록할 것으로 전망

2. 이는 현재 시총의 40% 수준
- CY2026 매출: $172.9B (막대한 성장)
- 운영 이익: $140.7B (81.4% 마진)
- CY2027 매출: $285.9B (+65%)
- 운영 이익: $248.7B (87.0% 마진)

3. 총 마진은 85%에서 89.5%로 모델링

#MU

AI 인프라에 대한 메가 강세 시나리오

만약 90% 이상의 추론 마진을 가진 특정 프론티어 연구소들로부터 시장 점유율이 더 저럼한 모델(오픈소스든 클로즈든)로 이동한다면 발생할 것이라 전망

이는 달러당 지능을 증가시켜 최종 고객의 AI 지출에 대한 ROI를 높일 것이며, 이는 점진적인 토큰 수요를 촉진할 것

개인 투자자들의 매수세 약화

지난주 개인 투자자들의 개별 종목 평균 5거래일 순매수액은 0에 가까워졌으며, 이는 2020년 주식 시장 폭락 이후 최저 수준

#SPX

골드만삭스의 미국 공황 지수, 극단적인 저점에 근접

아무도 매도세를 보이지 않는 안일함이 믿기지 않을 정도로 높다.

이는 주식이 무너져 죽는다는것을 의미하지는 않지만 많은 매수세력들이 시장에 두려움이 있다는 주장을 반박한다고 해석할 수 있다.

은행주인 미쓰비시 UFJ, 일본 시가총액 1위 등극

이는 약 40년만에 벌어진 일이라고 한다.
> 개인적으로 이번 AI 슈퍼 사이클이 지나고 있는 가운데 에너지, 금융주를 봐야하는 이유가 아닐까?

[속보]한은, 3년 6개월만에 기준금리 인상
https://www.hankyung.com/article/202607168510i

■ 7월 통방문 주요 문구 변화

1줄 요약

자 이제 시작이야


▶ 통화정책 결정배경

(5월) 기준금리를 현재의 2.50% 수준에서 유지
(7월) 기준금리를 현재의 2.50% 수준에서 2.75%로 상향 조정

(5월) 물가상승 압력이 높아진 반면 성장세는 수출 호조 등에 힘입어 예상보다 확대
(7월) 성장세가 수출과 투자를 중심으로 강화되고 있는 가운데 물가상승률은 상당기간 목표 수준을 상회할 것

※ 성장 더 좋아졌고, 물가 오랫동안 높고


▶ 세계 경제

(5월) 성장세가 둔화되겠으나 물가상승 압력은 상당폭 확대될 것
(7월) 완만한 성장세를 지속할 것으로 보이며, 물가는 당분간 높은 오름세를 나타낼 것

※ 성장 개선되었고, 물가 계속 안좋고


▶ 국내 경제

(5월) 반도체를 중심으로 한 수출 호조 및 투자 확대, 양호한 소비 흐름 등이 지속되면서 성장세가 크게 확대
(7월) 반도체 부문을 중심으로 수출과 투자가 높은 증가세를 지속하고 소비도 양호한 흐름을 보이면서 성장세가 확대

(5월) 원자재가격 상승 및 수급 차질 영향이 다소 확대되겠지만 반도체 경기 호조, 추경 등의 영향으로 개선세를 이어갈 것
(7월) 수출과 투자가 반도체 경기 호조 등으로 높은 증가세를 지속하고 소비도 소득 여건 개선에 힘입어 회복세가 확대되면서 견조한 성장세를 이어갈 것

(5월) 지난 2월 전망치(2.0%)를 큰 폭 상회하는 2.6%
(7월) 지난 5월 전망치(2.6%)를 큰 폭 상회할 것

(5월) 높은 상‧하방 리스크가 잠재
(7월) 불확실성이 잠재

※ 5월은 ‘큰 폭 상회 + 성장세가 크게 확대 = +0.4%p’ 7월은 ‘큰 폭 상회 + 성장세가 확대’ 8월 수정폭은 +0.4%p보다 낮지 않을까?’


▶ 물가

(5월) 국제유가 상승의 파급영향이 확대되는 가운데 소득증가에 따른 수요측 압력도 점차 증대되면서 좀 더 확대될 것
(7월) 국제유가가 하락하였지만 그간 높아진 비용 및 환율의 영향이 지속되고 소득 개선에 따른 수요측 압력도 점차 확대되면서 상당기간 높은 수준을 나타낼 것

(5월) 소비자물가 및 근원물가 상승률은 지난 2월 전망치(각각 2.2% 및 2.1%)를 크게 상회하는 2.7% 및 2.4%로 예상
(7월) 소비자물가 상승률은 7월 전망(2.7%)에 대체로 부합하겠지만 근원물가 상승률은 지난 전망치(2.4%)보다 다소 높아질 것

(5월) 불확실성이 높은 것으로 판단
(7월) 불확실성이 큰 것으로 판단

※ 물가 안 좋음 그 자체


▶ 금융 안정

(5월) 가계대출은 제한적인 증가세를 이어갔으나 주택관련 대출 증가폭은 다소 확대
(7월) 가계대출은 주택관련대출과 기타대출이 모두 늘어나면서 큰 폭 증가

(5월) 수도권 주택가격은 오름세가 다시 확대된 가운데 추가 상승 기대도 높아졌음
(7월) 수도권 주택가격의 오름세는 확대

※ 부동산, 가계부채도 다시 문제


▶ 정책 방향

(5월) 물가상승률이 상당기간 목표수준을 상회할 것으로 전망
(7월) 물가는 그간 높아진 비용 압력이 당분간 이어지는 가운데 수요측 압력도 점차 높아지면서 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세를 보일 것

(5월) 기준금리 인상 시기 등을 결정해 나갈 것
(7월) 금리인상 기조를 이어나갈 필요가 있다고 판단되며, 추가 인상의 시기와 속도를 결정해 나갈 것

(5월) 가계부채 상황에 계속 유의
(7월) 가계부채 증가세 확대에 계속 유의

(5월) 금번 기준금리 결정에 대해 금융통화위원 5명은 찬성하였으며, 장용성 위원과 유상대 위원은 기준금리를 2.75%로 인상하는 것이 바람직하다는 의견
(7월) 금번 기준금리 동결 결정에 대해서는 금융통화위원 7명 모두 찬성

※ 무조건 추가 인상

개인적으로 원화가 개약해진 수많은 이유 중 하나가 일본 엔화인건 사실이긴함

원-엔 동조가 개극심해지면서 둘다 쳐박음
> 우리가 일본 중앙은행 스탠스를 눈여겨봐야하는 이유..

신현송 한국은행 총재

1. 에너지 가격의 파급효과는 6개월에서 최대 1년 이상 지속. 수요 측면 물가 압력도 유의할 필요. 물가가 2%로 복귀한다는 확신이 들 때까지 대응해 나갈 것. 대응 강도는 데이터를 지켜보면서 결정

2. GDP의 모든 요소가 상당히 강세를 보이고 있음

3. 환율은 여전히 높은 수준이며, 이로 인해 수입 물가가 높아진 상황

4. 7월 근원물가와 생활물가를 주의 깊게 볼 것. 생활물가는 기대인플레이션에 큰 영향을 주는 지표

5. 앞으로 몇 차례 회의가 다 살아있는 회의(live meeting). 모든 상황을 열어두고 정책을 운영할 것

6. MSCI 선진국지수 편입 시 유입되는 추가 자금은 크지 않을 것으로 예상. 다만, 자금 대부분이 패시브 자금이기 때문에 단기간 유출입이 빈번한 성격은 아님

7. GDP Gap 산출 작업 진행 예정. (+) 전환 여부는 아직 알 수 없음. (+) 전환 예상 시기는 기존 내년 초에서 조금 더 앞당겨질 가능성

8. 주식시장 변동성 확대가 실물경제에 리스크로 작용할 가능성은 제한적. 보유주식가치가 100만원 증가했을 때 소비는 1만 3천원 증가

9. 5월 금통위에서도 기준금리 인상이 가능했음. 그러나 충분한 데이터가 확보되지 않았기 때문에 동결한 것

10. 통화정책으로 집값을 잡는 것은 무리

11. 금리가 주가를 좌우한다는 평가에 100% 동의하지 않음

12. 경기가 확장국면일 때에는 통화정책을 중립금리 상단, 또는 그 수준을 상회해서 운영 가능

코스피 하락 이유? CXMT 증설 계획에 따른 중국발 메모리 경쟁 우려

- 중국 메모리업체 CXMT가 상하이 커촹반 상장을 통해 약 666억 위안(약 14조6천억 원)을 조달하고, 웨이퍼 생산 확대와 D램 기술 개발에 투자할 계획이라는 보도
> 시장은 이를 중국발 D램 공급 확대와 경쟁 심화 신호로 해석했

- 애플이 CXMT 메모리 칩을 테스트 중이라는 보도도 전해지며, 중국 메모리업체의 기술력과 글로벌 고객 확대 가능성에 대한 우려
> 이 영향으로 마이크론 주가가 8.02% 하락
> 다만 마이크론의 실적 경고나 실제 주문 취소가 발표된 것은 아님

- 미국 정부의 HBM 수출 규제 강화 가능성도 마이크론 하락 요인으로 거론됐지만, 공식적인 신규 규제 발표는 확인되지 않은 관측성 보도

(한줄 정리)
📌 핵심: CXMT의 대규모 증설·IPO 계획과 애플의 칩 테스트 보도가 중국발 메모리 경쟁 우려를 키워 마이크론을 압박했지만, 실적 경고나 신규 HBM 규제가 확정된 것은 아님