디파이의 단상

요즘 디파이가 흉흉해서 이런저런걸 둘러보면서 써봤습니다.
큰 내용은 아니고, 결국 '소나기는 피하자' 가 하고싶은 말입니다.

디파이의 역사(?)

DeFi 는 20년 말부터 성행하기 시작하면서,
21년 상승장과 함께 TVL 이 급성장하기 시작했습니다.

이후 11월 10일에는 DeFiLlama 상 TVL $177B 으로 ATH 를 찍었죠.

이후 직접적으로는 Luna 사태, 간접적으로는 FTX 사태, 포괄적으로는 가격 하락으로 인해 TVL 이 급감했고, 23년 ATL 를 찍었습니다만,
이후 다시 BTC 가격이 상승하기 시작했고, TVL 도 지속적으로 상승 했습니다.

21년 디파이 ATH

21년에는 일드파밍(Goose포크), 디파이2.0(Ohm포크), 알고리즘 스테이블(몬슬, 마이다스달러, Tomb포크), Auto-compounding (Autofarm, Beefy) 또는
Pancake Bunny, Belt 등 단일 $10B TVL 이 넘는 프로젝트 등이 성행 하였는데,
사실상 전체TVL은 여러 잡 알트코인과 이런 디파이 프로젝트들의 자체토큰을 포함 했었습니다.

이번 사이클의 디파이

이번 사이클에는 아직 ATH 는 10월 6일의 $168B 입니다.
이전 대부분이 스테이블 토큰으로 이루어져 있는데, 특히 Lending 과 Synthetic Dollar 그리고 Pendle이 TVL 상승을 주도 했습니다.

Ethena 를 필두로, Usual Money, Resolv, Open Eden, Falcon 등, Collateralized Stablecoin 이라고 하지만, 대부분 사업을 확장해서 Synthetic Dollar 인 친구들이 TVL 이 급격하게 상승했고,
그 배경에는 해당 프로젝트들의 Yield-Bearing Token 들을 담보로 받아주는 Aave, Morpho, Euler 등의 Lending Market 들이 있었습니다.
거기에 한발 더 나아가서, Pendle 이 2차 Yield Market 을 만들고, 특히 Pendle YT 를 매수한 유저들이 Ethena 에어드랍을 통해 7배 가까운 수익을 올리니, 너도나도 Pendle 에 몰려들었고, 고래들은 그로 인해 높아진 PT 의 Fixed Yield 를 누리기 위해 자산을 예치했죠
거기에 또 한발자국 나아가, Pendle 의 PT 뿐만 아니라 LP 도 Lending 마켓의 담보로 받기 시작하면서, 좋게 말하면 'Money Lego' , 나쁘게 보면 여러 Fail Point 를 가진 리스크가 높은 레버리지 포지션이 생기기 시작했습니다.

문제의 대두

이에 대해, 자연스럽 가격에 따라서라면 일부는 청산을 당하고, 일부는 대출을 상환하고 하는 시장 경제 논리에 따른 변화들이 일어날 것이고, 그러면 문제는 없는데,

문제는
- 10월 11일 발생한 바이낸스발 MM 봇으로 인해 가중된 가격 이상 현상
- 최근 발생한 Balancer 해킹, StreamFi 손실, USDX 디페깅 등의 사건/사고
과 같은 경우 타격이 매우 크다는 것이고, 그 사건사고의 주인공이 Ethena, Aave, Pendle 등 TVL 상위의 메이저 프로토콜일 경우, 시장 전체가 흔들릴 수도 있다는 것입니다.
(Balancer 해킹은 직접적인 영향이 없어 보이긴 하지만, 해당 프로토콜 LP 가 있다거나, 시장 심리적 영향도 있으니..)

참고로, 바이낸스 사태는 렌딩 프로토콜들에 Systhetic Dollar 들의 가격이 하드코딩 되어 있기에 문제를 비껴갈 수 있었지만,
StreamFi 등과 같이 실제 문제가 발생하면 결국 반대로 해당 리스크가 같이 묻어있는 자금의 경우 전손이 발생할 수도 있는 상태이죠.

당장 저런 메이저 프로토콜들이 문제가 있다는 건 아니지만, 실제로 최근 가격 하락과, 사건 사고들로 인해 TVL 은 한달새 $168B → $130B 로 약 22% 하락했고,
이는 BTC 가격 하락 대비해서도 높은 수치이며, 스테이블코인 비율을 감안하면 2배 이상 빠진것과 같습니다.

그래서 어쩌라구?

하고싶은 말은, '소나기는 피해라' 입니다.
궈니님도 항상 같은 기조인데, 저도 올릴건 올리면서도 항상 Gut Feeling, 즉 내면의 불안감이 있을때는 그것을 따르는것이 맞다는 입장 입니다.

이게 불안감 조장일수도 있지만, 내돈을 나 말고는 아무도 지켜주지 않습니다.
현명한 디파이생활 되시길 바랍니다.