<💄 수출은 역대 최대, PER은 평균보다 42% 낮다… K-뷰티 3개의 확장>
1️⃣ 이익은 증명됐고, 주가만 남음
1~9월 수출은 111.4억달러로 역대 최대이고, 2027년 9개사 영업이익도 사상 최대를 전망함. 반면 업종 PER은 12.9배로 평균보다 42.2% 낮은 수준임.
2️⃣ 시장의 확장: 미국 다음은 유럽
유럽 수출 비중(23.2%)이 미국(21.0%)을 처음 추월함. 미국 내 한국산 비중은 27.2%로 일본 수준까지 18.7%p 여지가 있는 상황임.
3️⃣ 제품의 확장: 두피와 몸으로
1~9월 수출 증가율은 헤어 34.7%, 바디·목욕 41.9%로 기초·색조(29.6%)를 앞서는 상황임.
4️⃣ 기업의 확장: 의료기기로
2025년 영업이익률은 클래시스 50.7%, 파마리서치 40.0%로 화장품 기업의 몇 배 수준임. Top Picks는 에이피알·아모레퍼시픽임.
핵심은 시장·제품·기업이 함께 넓어지는데 주가만 역사적 저점 부근이라는 것임.
유안타증권 이승은, 「화장품 2027년 연간전망: 젊음의 기술, K-뷰티의 새로운 성장 지도」(2026.11.02)
1️⃣ 이익은 증명됐고, 주가만 남음
1~9월 수출은 111.4억달러로 역대 최대이고, 2027년 9개사 영업이익도 사상 최대를 전망함. 반면 업종 PER은 12.9배로 평균보다 42.2% 낮은 수준임.
2️⃣ 시장의 확장: 미국 다음은 유럽
유럽 수출 비중(23.2%)이 미국(21.0%)을 처음 추월함. 미국 내 한국산 비중은 27.2%로 일본 수준까지 18.7%p 여지가 있는 상황임.
3️⃣ 제품의 확장: 두피와 몸으로
1~9월 수출 증가율은 헤어 34.7%, 바디·목욕 41.9%로 기초·색조(29.6%)를 앞서는 상황임.
4️⃣ 기업의 확장: 의료기기로
2025년 영업이익률은 클래시스 50.7%, 파마리서치 40.0%로 화장품 기업의 몇 배 수준임. Top Picks는 에이피알·아모레퍼시픽임.
핵심은 시장·제품·기업이 함께 넓어지는데 주가만 역사적 저점 부근이라는 것임.
💡 좋은 실적도 주가엔 늦게 반영되는 법임. 이익은 오르는데 가격이 내린 곳을 적어 두는 습관이 필요함.
유안타증권 이승은, 「화장품 2027년 연간전망: 젊음의 기술, K-뷰티의 새로운 성장 지도」(2026.11.02)
❤2
<🏦 630억 달러 앤스로픽 칩 거래, 진짜 핵심은 72.5%>
BofA·블랙스톤·씨티·모건스탠리가 발표한 630억 달러 거래. 특수목적기구가 브로드컴 칩과 네트워킹 장비를 사서 앤스로픽에 임대하는 장비금융이에요. 그런데 보도자료엔 없고 SEC 공시에만 있는 숫자가 있죠.
1. 브로드컴의 백스톱
배치 후 최대 잠재 채무는 할인 전 약 430억 달러예요.
2. 왜 이런 구조가 필요한가
피치는 TPU 포드 가치가 2년 차 말까지 약 3분의 2 떨어진다고 가정해요. 이 하락을 칩을 가장 잘 아는 브로드컴이 받쳐 주니 대주단이 돈을 댈 수 있는 거죠. 6월 아폴로 주도의 350억 달러 거래도 같은 구조였어요.
3. 이 돈이 닿지 않는 곳
▪ 장비금융은 랙 비용만 댄다
▪ 토지·건물·계통 연결·냉각은 별도 자본
▪ 부지·전력·메가와트는 보도자료에 없음
은행 대출이 채권으로 바뀌면, 72.5%도 함께 따라갈까?
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BofA·블랙스톤·씨티·모건스탠리가 발표한 630억 달러 거래. 특수목적기구가 브로드컴 칩과 네트워킹 장비를 사서 앤스로픽에 임대하는 장비금융이에요. 그런데 보도자료엔 없고 SEC 공시에만 있는 숫자가 있죠.
1. 브로드컴의 백스톱
고객이 리스를 못 갚으면, 미상환 채무의 72.5%와 랙 매각대금의 차이를 브로드컴이 메운다.
배치 후 최대 잠재 채무는 할인 전 약 430억 달러예요.
2. 왜 이런 구조가 필요한가
피치는 TPU 포드 가치가 2년 차 말까지 약 3분의 2 떨어진다고 가정해요. 이 하락을 칩을 가장 잘 아는 브로드컴이 받쳐 주니 대주단이 돈을 댈 수 있는 거죠. 6월 아폴로 주도의 350억 달러 거래도 같은 구조였어요.
3. 이 돈이 닿지 않는 곳
▪ 장비금융은 랙 비용만 댄다
▪ 토지·건물·계통 연결·냉각은 별도 자본
▪ 부지·전력·메가와트는 보도자료에 없음
은행 대출이 채권으로 바뀌면, 72.5%도 함께 따라갈까?
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<🧠 지능이 공짜가 되면, 돈은 '보완재'로 간다>
1. 지능은 무한한 수직선이 아니다
클리프 소신은 지능을 끝없이 커지는 수치가 아니라 제한된 사실 사이를 메우는 비율로 봐요. 날씨, 시장, 사람 같은 복잡계에선 아무리 똑똑해도 결국 현실에서 실험해야 하죠.
2. 그럼 무엇을 소유해야 하나
충분히 좋은 지능은 빠르게 싸지고 있어요. 그러면 가치는 지능의 보완재로 갑니다.
✔ 데이터와 관심
✔ 애정과 감정적 애착
✔ 물리적 근접성과 규모
3. 에이전트가 바꾸는 경쟁
귀찮아서 안 바꾸던 소비자 대신 에이전트가 50센트라도 싼 곳으로 옮겨 줘요. 저비용 생산자가 더 많은 물량을 더 낮은 마진으로 가져가는 구조죠.
4. AI 인프라는?
본인도 토큰을 엄청 쓰지만, 토큰당 비용이 무너지면 과잉 구축일 수도 있다고 해요. AI 수요는 가격에 정말 민감할 거라고요.
모두가 좋은 지능을 가졌다고 가정하고, 그래도 남는 게 뭔지 물어라.
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1. 지능은 무한한 수직선이 아니다
클리프 소신은 지능을 끝없이 커지는 수치가 아니라 제한된 사실 사이를 메우는 비율로 봐요. 날씨, 시장, 사람 같은 복잡계에선 아무리 똑똑해도 결국 현실에서 실험해야 하죠.
2. 그럼 무엇을 소유해야 하나
충분히 좋은 지능은 빠르게 싸지고 있어요. 그러면 가치는 지능의 보완재로 갑니다.
✔ 데이터와 관심
✔ 애정과 감정적 애착
✔ 물리적 근접성과 규모
메타가 쓰는 연 2500억 달러는 환원하면 전부 지능을 사는 돈이다. 지능이 싸져도 데이터와 관심은 남는다.
3. 에이전트가 바꾸는 경쟁
귀찮아서 안 바꾸던 소비자 대신 에이전트가 50센트라도 싼 곳으로 옮겨 줘요. 저비용 생산자가 더 많은 물량을 더 낮은 마진으로 가져가는 구조죠.
4. AI 인프라는?
본인도 토큰을 엄청 쓰지만, 토큰당 비용이 무너지면 과잉 구축일 수도 있다고 해요. AI 수요는 가격에 정말 민감할 거라고요.
모두가 좋은 지능을 가졌다고 가정하고, 그래도 남는 게 뭔지 물어라.
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<🦋 반도체 주가 고점은 빨라도 2027년 3분기, '고점 논쟁'은 이르다>
1️⃣ 27년에도 공급은 거의 안 늘어남
3사 합산 27년 신규 캐파는 약 250K지만, HBM이 공간을 차지해 범용 증가분은 약 110K 수준임. 삼성전자는 100K가 늘어도 범용은 50K뿐임.
2️⃣ 증가율 고점 ≠ 주가 고점
DRAM ASP 상승률 고점은 1Q26임. 과거 사이클처럼 하락 전환까지 7개 분기 이상 걸린다고 보면 주가 고점은 3Q~4Q27로 예상함.
3️⃣ NVIDIA가 먼저 보여준 길
NVIDIA 매출 증가율은 고점 후 9개 분기 만에 재가속함. 주가는 그에 앞서 박스권을 돌파하고 신고가를 기록함. 리포트는 3Q27을 국내 메모리의 같은 분기점으로 판단함.
4️⃣ 11월, 25년 1월을 기억할 때
SK하이닉스는 24년 말 수급 공백 뒤 25년 1월 급반등함. 목표주가는 삼성전자 44만원, SK하이닉스 320만원임.
핵심은 공급 제약이 확실한 사이클에 과거의 고점 공식을 그대로 대입하면 안 된다는 것임.
한국투자증권 고영민·김연준, 「반도체: 탈피(脫皮)」(2026.11.03)
1️⃣ 27년에도 공급은 거의 안 늘어남
3사 합산 27년 신규 캐파는 약 250K지만, HBM이 공간을 차지해 범용 증가분은 약 110K 수준임. 삼성전자는 100K가 늘어도 범용은 50K뿐임.
2️⃣ 증가율 고점 ≠ 주가 고점
DRAM ASP 상승률 고점은 1Q26임. 과거 사이클처럼 하락 전환까지 7개 분기 이상 걸린다고 보면 주가 고점은 3Q~4Q27로 예상함.
3️⃣ NVIDIA가 먼저 보여준 길
NVIDIA 매출 증가율은 고점 후 9개 분기 만에 재가속함. 주가는 그에 앞서 박스권을 돌파하고 신고가를 기록함. 리포트는 3Q27을 국내 메모리의 같은 분기점으로 판단함.
4️⃣ 11월, 25년 1월을 기억할 때
SK하이닉스는 24년 말 수급 공백 뒤 25년 1월 급반등함. 목표주가는 삼성전자 44만원, SK하이닉스 320만원임.
핵심은 공급 제약이 확실한 사이클에 과거의 고점 공식을 그대로 대입하면 안 된다는 것임.
💡 모두가 아는 호재가 주가에 늦게 반영되기도 함. 통념이 맞았던 이유가 지금도 유효한지 따로 확인해야 함.
한국투자증권 고영민·김연준, 「반도체: 탈피(脫皮)」(2026.11.03)
<🏛️ 설득 뒤엔 언제나 지렛대가 있었다>
린든 존슨과 로버트 모세스를 50년 연구한 로버트 카로가 본, 큰일을 끝내는 사람의 조건이에요.
1. "아무것도 못 짓는다"는 말은 늘 있었다
1920년대에도 땅 주인들 반대로 도로 하나 못 낸다고 했죠. 모세스는 그냥 "내가 짓겠다"며 장애물을 하나씩 넘어 존스 비치를 열었어요.
2. 이상주의자가 굳어지는 과정
공무원 제도를 개혁하던 젊은 이상주의자는 점점 반대를 듣지 않는 사람이 됐고, 크로스 브롱크스 고속도로로 수만 명이 집에서 쫓겨났어요.
3. 존슨의 힘
🔸 팔을 두르고 몸을 기울이는 설득력
🔸 그 뒤에 위원회 배정과 법안을 주거나 막을 권력
🔸 피곤함이 끼어들 틈 없는 의지
4. 책은 한 문장에서 시작한다
카로는 쓰기 전에 책 전체를 한 문장, 많아야 한 문단으로 줄인대요. 안 그러면 3년 뒤 "내가 뭘 하려던 거지?"가 된다고요.
큰일은 결국 끈질김과 의지에서 나옵니다.
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린든 존슨과 로버트 모세스를 50년 연구한 로버트 카로가 본, 큰일을 끝내는 사람의 조건이에요.
1. "아무것도 못 짓는다"는 말은 늘 있었다
1920년대에도 땅 주인들 반대로 도로 하나 못 낸다고 했죠. 모세스는 그냥 "내가 짓겠다"며 장애물을 하나씩 넘어 존스 비치를 열었어요.
2. 이상주의자가 굳어지는 과정
공무원 제도를 개혁하던 젊은 이상주의자는 점점 반대를 듣지 않는 사람이 됐고, 크로스 브롱크스 고속도로로 수만 명이 집에서 쫓겨났어요.
권력을 주면서도, 그 권력이 반대하는 사람들에게 굳어지지 않게 하려면 어떻게 해야 하는가.
3. 존슨의 힘
🔸 팔을 두르고 몸을 기울이는 설득력
🔸 그 뒤에 위원회 배정과 법안을 주거나 막을 권력
🔸 피곤함이 끼어들 틈 없는 의지
4. 책은 한 문장에서 시작한다
카로는 쓰기 전에 책 전체를 한 문장, 많아야 한 문단으로 줄인대요. 안 그러면 3년 뒤 "내가 뭘 하려던 거지?"가 된다고요.
큰일은 결국 끈질김과 의지에서 나옵니다.
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<🛢️ 원유는 돌아와도 경유는 늦다, 내년 정제마진도 평균의 3.3배>
1️⃣ 마진은 '높은 곳'에서 내려옴
2027년 복합정제마진은 22달러로 올해보다 15.5% 낮지만, 2012~2025년 평균(7달러)의 3.3배임. 4분기 18달러까지 낮아져도 장기 평균의 2.7배 수준임.
2️⃣ 원유 ≠ 제품
9월 중동 석유제품 수출은 전쟁 전의 40% 수준임. 원유 생산이 회복돼도 정제설비 복구가 늦어 제품 부족이 이어지는 구조임.
3️⃣ 바닥을 받치는 건 재고
미국 중간유분 재고는 전년보다 8%, 유럽 등·경유 재고는 18% 낮은 수준임. 재고를 채우는 데 최대 2년이 걸릴 수 있음.
4️⃣ 윤활유는 덤
Group III 기유는 연초 대비 242% 상승함. 덕분에 SK이노베이션·S-Oil 윤활유는 분기 최대 실적을 경신함. Top Picks는 S-Oil과 SK이노베이션임.
핵심은 원유와 제품의 회복 시차가 정유사의 높은 이익을 1년 더 늘려 준다는 것임.
신한투자증권 이진명·김명주, 「정유: 정상화는 더디고, 바닥은 높다」(2026.11.03)
1️⃣ 마진은 '높은 곳'에서 내려옴
2027년 복합정제마진은 22달러로 올해보다 15.5% 낮지만, 2012~2025년 평균(7달러)의 3.3배임. 4분기 18달러까지 낮아져도 장기 평균의 2.7배 수준임.
2️⃣ 원유 ≠ 제품
9월 중동 석유제품 수출은 전쟁 전의 40% 수준임. 원유 생산이 회복돼도 정제설비 복구가 늦어 제품 부족이 이어지는 구조임.
3️⃣ 바닥을 받치는 건 재고
미국 중간유분 재고는 전년보다 8%, 유럽 등·경유 재고는 18% 낮은 수준임. 재고를 채우는 데 최대 2년이 걸릴 수 있음.
4️⃣ 윤활유는 덤
Group III 기유는 연초 대비 242% 상승함. 덕분에 SK이노베이션·S-Oil 윤활유는 분기 최대 실적을 경신함. Top Picks는 S-Oil과 SK이노베이션임.
핵심은 원유와 제품의 회복 시차가 정유사의 높은 이익을 1년 더 늘려 준다는 것임.
💡 '끝났다'는 뉴스가 나와도 공급망 단계마다 회복 속도는 제각각임. 가장 늦게 회복되는 단계부터 확인해야 함.
신한투자증권 이진명·김명주, 「정유: 정상화는 더디고, 바닥은 높다」(2026.11.03)
<🙋 'AI 안 쓸 권리'를 따낸 남자, 그의 말에도 일리가 있다>
1. 무슨 일이 있었나
켄터키대학교 연구행정 담당자 데이비드 더먼. 대학이 AI 도구 사용을 장려하자 인본주의 신념을 근거로 면제를 요청했고, 2026년 9월 25일 승인받았어요. 인본주의를 근거로 한 최초의 알려진 AI 사용 면제 사례래요.
2. 그가 걱정한 것
일자리가 아니라 스스로 생각하는 경험이었어요.
3. 문제는 사람이 버튼이 되는 것
▪ 지루한 일을 자동화하는 건 진보
▪ 하지만 판단까지 맡기고 '승인'만 누르면?
▪ 사람은 AI와 현실 사이의 버튼이 된다
글쓴이도 AI를 폭넓게 쓰고, AI를 거부하는 데 동의하진 않아요. 다만 AI의 영향을 생산성 통계로만 재는 건 턱없이 부족하다는 거죠. 일을 두 배로 하면서 의미 있는 결정에선 빠질 수도 있으니까요.
AI로 능력을 넓히고 있는가, 이미 가진 능력을 내주고 있는가?
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1. 무슨 일이 있었나
켄터키대학교 연구행정 담당자 데이비드 더먼. 대학이 AI 도구 사용을 장려하자 인본주의 신념을 근거로 면제를 요청했고, 2026년 9월 25일 승인받았어요. 인본주의를 근거로 한 최초의 알려진 AI 사용 면제 사례래요.
2. 그가 걱정한 것
일자리가 아니라 스스로 생각하는 경험이었어요.
그 수고가 힘들든 그렇지 않든, 그것을 다른 데 맡기는 것은 도덕적 행위자로서 행동할 나의 능력을 약화시키는 일입니다.
3. 문제는 사람이 버튼이 되는 것
▪ 지루한 일을 자동화하는 건 진보
▪ 하지만 판단까지 맡기고 '승인'만 누르면?
▪ 사람은 AI와 현실 사이의 버튼이 된다
글쓴이도 AI를 폭넓게 쓰고, AI를 거부하는 데 동의하진 않아요. 다만 AI의 영향을 생산성 통계로만 재는 건 턱없이 부족하다는 거죠. 일을 두 배로 하면서 의미 있는 결정에선 빠질 수도 있으니까요.
AI로 능력을 넓히고 있는가, 이미 가진 능력을 내주고 있는가?
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<💊 '살 빼는 약' GLP-1, 다음 전장은 콩팥이다>
1️⃣ 숫자로 입증된 '체중 이상'의 효과
세마글루타이드는 SELECT에서 MACE 위험을 20% 낮췄고, FLOW에서는 신장·심혈관 복합 위험을 24% 줄임.
2️⃣ 왜 콩팥인가
메디케어 고령 수혜자 중 CKD 환자는 15.4%지만 의료비는 26.7%, 연 864억달러를 차지함. 신부전·투석을 늦추면 절감 여지가 큰 구조임.
3️⃣ 임상이 라벨로 바뀌는 중
위고비·오젬픽·마운자로가 차례로 심혈관·CKD 적응증을 획득함. KDIGO 2026 초안은 권고 등급을 1A로 상향함.
4️⃣ ASN2026: 투석 환자까지
투석 환자 후향 연구에서 3년 누적 사망자는 GLP-1 투여군 290명, 대조군 661명임. 환자당 입원도 2.26회 대 3.11회로 적은 수준임. 다만 관찰 연구라는 한계는 분명함.
핵심은 GLP-1이 체중 감량 약에서 심장·신장·대사 질환을 함께 다루는 장기 치료제로 바뀌고 있다는 것임.
DB증권 이명선, 「[ASN2026] GLP-1, 비만을 넘어 신장질환 치료제로 새로운 축으로」(2026.11.03)
1️⃣ 숫자로 입증된 '체중 이상'의 효과
세마글루타이드는 SELECT에서 MACE 위험을 20% 낮췄고, FLOW에서는 신장·심혈관 복합 위험을 24% 줄임.
2️⃣ 왜 콩팥인가
메디케어 고령 수혜자 중 CKD 환자는 15.4%지만 의료비는 26.7%, 연 864억달러를 차지함. 신부전·투석을 늦추면 절감 여지가 큰 구조임.
3️⃣ 임상이 라벨로 바뀌는 중
위고비·오젬픽·마운자로가 차례로 심혈관·CKD 적응증을 획득함. KDIGO 2026 초안은 권고 등급을 1A로 상향함.
4️⃣ ASN2026: 투석 환자까지
투석 환자 후향 연구에서 3년 누적 사망자는 GLP-1 투여군 290명, 대조군 661명임. 환자당 입원도 2.26회 대 3.11회로 적은 수준임. 다만 관찰 연구라는 한계는 분명함.
핵심은 GLP-1이 체중 감량 약에서 심장·신장·대사 질환을 함께 다루는 장기 치료제로 바뀌고 있다는 것임.
💡 시장 크기보다 누가 돈을 내는지가 중요함. 급여와 약가 문턱을 넘을 근거를 가진 기업만이 실제 수혜자임.
DB증권 이명선, 「[ASN2026] GLP-1, 비만을 넘어 신장질환 치료제로 새로운 축으로」(2026.11.03)