<⚓ 조선주 시총 -41.9%, 그런데 2030년 LNG선은 159척이 모자란다>
1️⃣ 주가는 꺾였지만 밭은 그대로임
조선4사 시총은 2024~2025년 34조에서 138조원으로 뛰었다가, 2026년 이후 -41.9% 빠짐. 리포트는 실력이 아니라 시선이 중국으로 옮겨간 것으로 봄.
2️⃣ LNG선 159척이 부족함
2030년 LNG선 수요는 1,225척, 선대는 1,066척임. 카타르 불가항력 이후 중동-아시아 물량이 북미-아시아로 바뀌면 필요한 배는 두 배가 됨.
3️⃣ 남은 슬롯은 한국에 있음
2027년까지 추가 수주 여력은 한국 107척, 중국 11척임. LNG선 선가는 2.70억달러(+10.2%)까지 오를 전망임.
4️⃣ 블루 쓰나미 속 새 기회
HD현대중공업 엔진 CAPA는 3.0GW에서 2028년까지 7.2GW로 늘어남. 데이터센터향 엔진은 1GW당 매출 약 1조원이지만 주가엔 반영되지 않았음.
핵심은 주가가 흔들려도 미국 가스선 수요라는 물길은 한국으로 흐른다는 것임.
메리츠증권 배기연, 「2027 Outlook 조선: 좋은 배는 풍랑일 때 드러난다」(2026.11.06)
1️⃣ 주가는 꺾였지만 밭은 그대로임
조선4사 시총은 2024~2025년 34조에서 138조원으로 뛰었다가, 2026년 이후 -41.9% 빠짐. 리포트는 실력이 아니라 시선이 중국으로 옮겨간 것으로 봄.
2️⃣ LNG선 159척이 부족함
2030년 LNG선 수요는 1,225척, 선대는 1,066척임. 카타르 불가항력 이후 중동-아시아 물량이 북미-아시아로 바뀌면 필요한 배는 두 배가 됨.
3️⃣ 남은 슬롯은 한국에 있음
2027년까지 추가 수주 여력은 한국 107척, 중국 11척임. LNG선 선가는 2.70억달러(+10.2%)까지 오를 전망임.
4️⃣ 블루 쓰나미 속 새 기회
HD현대중공업 엔진 CAPA는 3.0GW에서 2028년까지 7.2GW로 늘어남. 데이터센터향 엔진은 1GW당 매출 약 1조원이지만 주가엔 반영되지 않았음.
핵심은 주가가 흔들려도 미국 가스선 수요라는 물길은 한국으로 흐른다는 것임.
💡 시장의 관심이 떠난 자리에 실적의 근거가 남아 있는지 확인해야 함. 남들이 지칠 때가 숫자를 다시 볼 때임.
메리츠증권 배기연, 「2027 Outlook 조선: 좋은 배는 풍랑일 때 드러난다」(2026.11.06)
<🔥 투자 라운드는 트로피가 아니다, 돈이 진짜 병목일 때만 받아라>
창업자가 물어야 할 건 '투자를 받을까'가 아니라 '지금 우리를 막는 게 정말 돈인가'예요.
1. 돈이 문제가 아니었던 회사들
결제 스타트업 패스트는 1억200만 달러 시리즈 B를 받고 석 달 만에 문을 닫았어요. 부족했던 건 돈이 아니라 고객과 사업모델이었죠.
2. 돈이 진짜 제약일 때
커서는 큰 자본 없이 출시 약 20개월 만에 ARR 1억 달러에 닿았고, 그다음 컴퓨팅·인재가 상한이 되자 대규모로 조달했어요. 자본이 사업을 만든 게 아니라 한계를 없앤 거예요.
3. 숫자로 보면
▪ 피치북: 2022년 이후 VC 투자 기업 회수의 70%가 투자금보다 적게 돌려줌
▪ 메일침프는 외부 자본 없이 약 120억 달러에 인수됨
자본은 이미 타오르는 곳에 부어야 효과가 있어요. 아니면 그냥 타서 없어질 뿐이에요.
[블로그글 링크]
창업자가 물어야 할 건 '투자를 받을까'가 아니라 '지금 우리를 막는 게 정말 돈인가'예요.
1. 돈이 문제가 아니었던 회사들
결제 스타트업 패스트는 1억200만 달러 시리즈 B를 받고 석 달 만에 문을 닫았어요. 부족했던 건 돈이 아니라 고객과 사업모델이었죠.
2. 돈이 진짜 제약일 때
커서는 큰 자본 없이 출시 약 20개월 만에 ARR 1억 달러에 닿았고, 그다음 컴퓨팅·인재가 상한이 되자 대규모로 조달했어요. 자본이 사업을 만든 게 아니라 한계를 없앤 거예요.
3. 숫자로 보면
SaaS 캐피털 조사에서 흑자·손익분기 근처 비율은 자기자금 기업 83%, VC 투자 기업 52%. 성장률 중앙값은 20% vs 25%로 5%p 차이예요.
▪ 피치북: 2022년 이후 VC 투자 기업 회수의 70%가 투자금보다 적게 돌려줌
▪ 메일침프는 외부 자본 없이 약 120억 달러에 인수됨
자본은 이미 타오르는 곳에 부어야 효과가 있어요. 아니면 그냥 타서 없어질 뿐이에요.
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<🦠 늘 차는 가스, 체질이 아니라 장이 보내는 신호일 수 있다>
천종식 교수 등 장·마이크로바이옴 전문가 네 분의 대담이에요. 밥 먹으면 가스 차고, 변이 묽은 걸 그냥 넘기기 쉬운데 이것도 신호라는 얘기예요.
1. 식단이 균을 바꾼다
2. 늘어난 장 질환
40년 전엔 1년에 한두 케이스였던 크론병·궤양성 대장염이 지금은 합쳐서 거의 10만 명에 가깝대요.
3. 오래 안 낫는다면 검사부터
▪ 대변 미생물 검사로 균의 비율·다양성 확인
▪ 정상이면 1% 정도인 엔테로박테리아가 70%까지 가는 환자도 있음
▪ 항생제 치료를 하더라도 식단·수면·소화 환경을 함께
4. 프로바이오틱스는?
장에 영구 정착하지 않더라도 지나가는 동안 역할을 할 수 있대요. 그리고 소장과 대장은 아예 다른 장기로 봐야 차이를 놓치지 않는다고 해요.
결국 핵심은 장에 사는 미생물의 먹이를 잘 챙기는 거예요.
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천종식 교수 등 장·마이크로바이옴 전문가 네 분의 대담이에요. 밥 먹으면 가스 차고, 변이 묽은 걸 그냥 넘기기 쉬운데 이것도 신호라는 얘기예요.
1. 식단이 균을 바꾼다
천종식 교수는 식이섬유를 일부러 안 먹으면 일주일 안에 프레보텔라를 1% 미만으로 떨어뜨리고, 먹으면 일주일 만에 40% 정도까지 올릴 수 있었다고 해요.
2. 늘어난 장 질환
40년 전엔 1년에 한두 케이스였던 크론병·궤양성 대장염이 지금은 합쳐서 거의 10만 명에 가깝대요.
3. 오래 안 낫는다면 검사부터
▪ 대변 미생물 검사로 균의 비율·다양성 확인
▪ 정상이면 1% 정도인 엔테로박테리아가 70%까지 가는 환자도 있음
▪ 항생제 치료를 하더라도 식단·수면·소화 환경을 함께
4. 프로바이오틱스는?
장에 영구 정착하지 않더라도 지나가는 동안 역할을 할 수 있대요. 그리고 소장과 대장은 아예 다른 장기로 봐야 차이를 놓치지 않는다고 해요.
결국 핵심은 장에 사는 미생물의 먹이를 잘 챙기는 거예요.
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<🔌 MW당 200억에 팔리는 한국 데이터센터, 진짜 병목은 전기다>
1️⃣ 계획에서 실행으로
국내 AI DC는 건설 중인 사업만 1.2GW 이상임. 2030년 추가 수요 Base +3.0~4.2GW의 상단 달성이 전망됨.
2️⃣ 공급이 늘어도 값은 오름
네비우스는 B300 대여료를 시간당 7.85달러에서 9.50달러로 21% 올림. 1GW AI DC의 장기계약 연매출 추정치는 26.3조원임.
3️⃣ 진짜 병목은 전력
수도권 전기사용 신청 105건 중 75%가 9.0~9.99MW에 몰림. 10MW 이상인 평가 대상을 피한 것임. 345kV 변전소 표준 공기는 9년이라 전기가 들어오는 땅(Powered Land)의 가치가 커짐.
4️⃣ 여전히 남는 장사
MW당 매각 단가는 하남 IDC 183.5억원에서 군산 SGC 211.7억원으로 올랐음. 캡레이트도 5%대 후반으로 오피스 4%대 초반보다 높음.
핵심은 한국 AI DC 수요는 확인됐고, 이제 승부는 전기를 먼저 확보한 쪽이 가른다는 것임.
하나증권 이준호·유재선·김승준·한유건·권태우·박찬솔, 「데크크2 (한국데센 정상영업합니다)」(2026.11.09)
1️⃣ 계획에서 실행으로
국내 AI DC는 건설 중인 사업만 1.2GW 이상임. 2030년 추가 수요 Base +3.0~4.2GW의 상단 달성이 전망됨.
2️⃣ 공급이 늘어도 값은 오름
네비우스는 B300 대여료를 시간당 7.85달러에서 9.50달러로 21% 올림. 1GW AI DC의 장기계약 연매출 추정치는 26.3조원임.
3️⃣ 진짜 병목은 전력
수도권 전기사용 신청 105건 중 75%가 9.0~9.99MW에 몰림. 10MW 이상인 평가 대상을 피한 것임. 345kV 변전소 표준 공기는 9년이라 전기가 들어오는 땅(Powered Land)의 가치가 커짐.
4️⃣ 여전히 남는 장사
MW당 매각 단가는 하남 IDC 183.5억원에서 군산 SGC 211.7억원으로 올랐음. 캡레이트도 5%대 후반으로 오피스 4%대 초반보다 높음.
핵심은 한국 AI DC 수요는 확인됐고, 이제 승부는 전기를 먼저 확보한 쪽이 가른다는 것임.
💡 수요가 넘칠 때 돈은 가장 늦게 늘어나는 자원을 가진 쪽으로 감. 계획 숫자보다 실제로 연결된 전기와 계약을 확인해야 함.
하나증권 이준호·유재선·김승준·한유건·권태우·박찬솔, 「데크크2 (한국데센 정상영업합니다)」(2026.11.09)
<🚗 차는 더 팔리는데, 돈은 어디에 남을까>
자동차 업황을 판매 대수로만 보면 놓치는 게 많아요. iM·신한·메리츠 보고서와 현대차 공식 자료를 교차해 읽어 보니, 이제 질문은 누가 더 많이 파느냐가 아니라 누가 현금을 남기느냐예요.
1. 중국차는 가격표 밖으로 번진다
iM은 2025년 중국 OEM 세계 점유율이 30%에 육박했다고 봐요. 유럽에선 순수전기차 약 20%, PHEV 35% 가까이까지 올라왔고요. 경쟁자가 기준 가격을 낮추면 판매를 지켜도 이익을 내주기 쉬워요.
2. 미국의 방어력은 하이브리드와 생산 위치
다만 약 3조원 차이는 모형 결과지, 확보된 이익이 아니에요.
3. 다음 실적에서 볼 것
✔ 미국 HEV 판매 대수와 비중
✔ 현지 공장의 실제 가동률
✔ 유럽 전기차 인센티브
✔ 투자비 이후 남는 영업현금흐름
판매 성장이 아니라, 제품 경쟁력이 이익과 현금으로 바뀌는 구간을 봐야 해요.
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자동차 업황을 판매 대수로만 보면 놓치는 게 많아요. iM·신한·메리츠 보고서와 현대차 공식 자료를 교차해 읽어 보니, 이제 질문은 누가 더 많이 파느냐가 아니라 누가 현금을 남기느냐예요.
1. 중국차는 가격표 밖으로 번진다
iM은 2025년 중국 OEM 세계 점유율이 30%에 육박했다고 봐요. 유럽에선 순수전기차 약 20%, PHEV 35% 가까이까지 올라왔고요. 경쟁자가 기준 가격을 낮추면 판매를 지켜도 이익을 내주기 쉬워요.
2. 미국의 방어력은 하이브리드와 생산 위치
신한 시뮬레이션: 판매 183.6만대·관세 15% 고정 시, 미국 생산을 78.2만대→120만대로 늘리면 추정 관세비용 7.5조원→4.5조원
다만 약 3조원 차이는 모형 결과지, 확보된 이익이 아니에요.
3. 다음 실적에서 볼 것
✔ 미국 HEV 판매 대수와 비중
✔ 현지 공장의 실제 가동률
✔ 유럽 전기차 인센티브
✔ 투자비 이후 남는 영업현금흐름
판매 성장이 아니라, 제품 경쟁력이 이익과 현금으로 바뀌는 구간을 봐야 해요.
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<🚪 NAV는 숫자일 뿐, 진짜 가격은 출구가 정한다>
비상장 BDC 환매 요청이 분기 한도 5%를 크게 넘으면서 개인 투자자들이 대기 줄에 묶여 있어요. 그 지분을 사 주는 세컨더리 펀드, 콕스 캐피털의 존 콕스 인터뷰예요.
1. 구조가 회수 경로를 정한다
상장을 전제로 한 펀드인지, 만기 없는 에버그린인지에 따라 기준이 NAV(청산가치)인지 시장 거래가격인지가 갈려요.
2. '큰 할인'도 겉보기만큼 크지 않다
그래서 소프트웨어 비중이 높은 OTIC엔 두 번째 매입 제안을 하지 않았대요. 필요한 가격과 보유자가 받아들일 가격이 아직 겹치지 않는다는 거죠.
3. 압박은 옮겨 다닌다
▪ 비상장 리츠 → 라이프사이클형 BDC → 에버그린 BDC
▪ 다음은 인터벌 펀드, 사모주식·세컨더리 전략
▪ 운용사들도 세컨더리를 위협이 아니라 비유동 시장의 자연스러운 일부로 받아들이는 중
NAV에 회수할 길이 막히면, 할인율의 의미부터 다시 따져야 해요.
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비상장 BDC 환매 요청이 분기 한도 5%를 크게 넘으면서 개인 투자자들이 대기 줄에 묶여 있어요. 그 지분을 사 주는 세컨더리 펀드, 콕스 캐피털의 존 콕스 인터뷰예요.
1. 구조가 회수 경로를 정한다
상장을 전제로 한 펀드인지, 만기 없는 에버그린인지에 따라 기준이 NAV(청산가치)인지 시장 거래가격인지가 갈려요.
2. '큰 할인'도 겉보기만큼 크지 않다
상장 전 OTF를 NAV 대비 20% 넘게 할인해 샀지만, 상장 초 NAV 부근에서 팔 수 있던 건 5%뿐. 이후 OTF는 NAV의 50~60%에서 거래돼 왔어요.
그래서 소프트웨어 비중이 높은 OTIC엔 두 번째 매입 제안을 하지 않았대요. 필요한 가격과 보유자가 받아들일 가격이 아직 겹치지 않는다는 거죠.
3. 압박은 옮겨 다닌다
▪ 비상장 리츠 → 라이프사이클형 BDC → 에버그린 BDC
▪ 다음은 인터벌 펀드, 사모주식·세컨더리 전략
▪ 운용사들도 세컨더리를 위협이 아니라 비유동 시장의 자연스러운 일부로 받아들이는 중
NAV에 회수할 길이 막히면, 할인율의 의미부터 다시 따져야 해요.
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<📉 이익은 32.9% 늘었는데 코스피는 -44.5%, 지금은 언더슈팅>
1️⃣ 무너진 건 이익이 아니라 배수
6/22 고점 이후 KOSPI는 -44.5%인데 12MF EPS는 32.9% 증가함. 하락분 전부가 PER 축소(8.5배→3.5배)에서 나온 것임. 외국인은 6거래일간 12.2조원을 매도함.
2️⃣ 5,300 아래는 장부가보다 쌈
11/6 종가 5,060은 PBR 1배 선(5,330) 아래임. 리포트는 12MF ROE 26.8%의 1/3만 인정하는 가격으로 봄.
3️⃣ 역사적 급락의 중앙값에 도달
-44.5%는 1980년 이후 30% 이상 급락 10번의 중앙값임. 그 저점 뒤 12개월 중앙 수익률은 +60.3%였음.
4️⃣ 바닥 신호 8개 중 4개 충족
밸류·가격·투매·이익은 충족, 외국인 수급과 AI 신용은 미충족임. 그래서 5,300 이하 3~4회 분할 매수를 제시하고, 4,600 종가 이탈 땐 매수를 멈춤.
핵심은 이익은 그대로인데 가격만 무너진 자리라는 것임.
대신증권 이경민, 「이익은 올랐고, 가격만 무너진 UnderShooting 국면」(2026.11.09)
1️⃣ 무너진 건 이익이 아니라 배수
6/22 고점 이후 KOSPI는 -44.5%인데 12MF EPS는 32.9% 증가함. 하락분 전부가 PER 축소(8.5배→3.5배)에서 나온 것임. 외국인은 6거래일간 12.2조원을 매도함.
2️⃣ 5,300 아래는 장부가보다 쌈
11/6 종가 5,060은 PBR 1배 선(5,330) 아래임. 리포트는 12MF ROE 26.8%의 1/3만 인정하는 가격으로 봄.
3️⃣ 역사적 급락의 중앙값에 도달
-44.5%는 1980년 이후 30% 이상 급락 10번의 중앙값임. 그 저점 뒤 12개월 중앙 수익률은 +60.3%였음.
4️⃣ 바닥 신호 8개 중 4개 충족
밸류·가격·투매·이익은 충족, 외국인 수급과 AI 신용은 미충족임. 그래서 5,300 이하 3~4회 분할 매수를 제시하고, 4,600 종가 이탈 땐 매수를 멈춤.
핵심은 이익은 그대로인데 가격만 무너진 자리라는 것임.
💡 공포가 클수록 가격과 이익을 따로 봐야 함. 한 번에 사기보다 나눠 사고, 멈출 선을 미리 정해야 함.
대신증권 이경민, 「이익은 올랐고, 가격만 무너진 UnderShooting 국면」(2026.11.09)
<🏭 민주당이 이겨도 데이터센터는 지어진다>
중간선거에서 민주당이 상·하원을 가져가자 "데이터센터 증설이 늦춰진다"는 전망이 나왔죠. Rob May는 이 이야기가 틀렸다고 봐요.
1. 결정권은 의회에 없다
용도지역은 카운티, 전기요금은 주 공익사업위원회가 정해요. 연방 FERC조차 "멈춰라"가 아니라 "더 빠르고 공정하게 연결하라"였어요.
2. 반대는 옳지만, 유인을 못 바꾼다
🔸 하이퍼스케일러: 18개월 지연이 전력비 할증보다 치명적
🔸 전력회사: 골드만 추정 2030년까지 약 7,200억 달러 전력망 지출, 곧 사업계획
🔸 카운티: 재산세 수입
반대는 벽이 아니라 요금소예요.
3. 진짜 제동장치는 토큰당 비용
효율이 수요를 S곡선으로 바꿔요. 붕괴가 아니라 연착륙이에요. 증설은 더 비싸지고, 더 분산되고, 자체 전력 조달이 늘겠지만 멈추진 않아요.
지금 가치는 전력과 계통 접속에, 다음은 효율에 있어요.
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중간선거에서 민주당이 상·하원을 가져가자 "데이터센터 증설이 늦춰진다"는 전망이 나왔죠. Rob May는 이 이야기가 틀렸다고 봐요.
1. 결정권은 의회에 없다
용도지역은 카운티, 전기요금은 주 공익사업위원회가 정해요. 연방 FERC조차 "멈춰라"가 아니라 "더 빠르고 공정하게 연결하라"였어요.
2. 반대는 옳지만, 유인을 못 바꾼다
🔸 하이퍼스케일러: 18개월 지연이 전력비 할증보다 치명적
🔸 전력회사: 골드만 추정 2030년까지 약 7,200억 달러 전력망 지출, 곧 사업계획
🔸 카운티: 재산세 수입
반대는 벽이 아니라 요금소예요.
3. 진짜 제동장치는 토큰당 비용
GPT-3.5급 질의 비용: 100만 토큰당 약 20달러(2022.11) → 0.07달러(2024.10), 280분의 1
효율이 수요를 S곡선으로 바꿔요. 붕괴가 아니라 연착륙이에요. 증설은 더 비싸지고, 더 분산되고, 자체 전력 조달이 늘겠지만 멈추진 않아요.
지금 가치는 전력과 계통 접속에, 다음은 효율에 있어요.
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<🏗️ 원가는 4.6%, 공사비는 9.4%, 건설사가 남기기 시작했다>
1️⃣ 공사비가 원가보다 빨리 오름
10월 건설공사비지수는 연초 대비 4.6% 올랐지만, 서울 정비사업 평당 도급공사비는 1,012만원으로 9.4% 상승함. 즉 원가 상승분 이상을 공사비에 담고 있음.
2️⃣ 경쟁입찰 3곳, 수의계약 27곳
올해 서울 정비사업 30곳 중 27곳이 수의계약임. 대형사는 골라서 수주하고, 조합은 자금력 있는 대형사를 찾는 구조임.
3️⃣ 원가율은 2021년 착공분이 정점
주택4사 착공연도별 원가율은 2021년분이 가장 높고 이후 하락함. 리포트는 이를 일시적 회복이 아닌 체질 변화로 봄.
4️⃣ 데이터센터, 빠르고 큰 일감
AI 데이터센터는 공기가 약 24개월로 짧고, 공사비는 1MW당 평균 100억원 안팎임. 그런데 주택 중심 건설사의 12MF PBR은 평균 0.4배에 불과함.
핵심은 건설사 이익의 기준이 얼마나 많이 짓느냐에서 얼마나 남기느냐로 바뀌었다는 것임.
한국투자증권 황현정, 「건설: 탄탄한 주택 위에 더해질 빠른 일감」(2026.11.09)
1️⃣ 공사비가 원가보다 빨리 오름
10월 건설공사비지수는 연초 대비 4.6% 올랐지만, 서울 정비사업 평당 도급공사비는 1,012만원으로 9.4% 상승함. 즉 원가 상승분 이상을 공사비에 담고 있음.
2️⃣ 경쟁입찰 3곳, 수의계약 27곳
올해 서울 정비사업 30곳 중 27곳이 수의계약임. 대형사는 골라서 수주하고, 조합은 자금력 있는 대형사를 찾는 구조임.
3️⃣ 원가율은 2021년 착공분이 정점
주택4사 착공연도별 원가율은 2021년분이 가장 높고 이후 하락함. 리포트는 이를 일시적 회복이 아닌 체질 변화로 봄.
4️⃣ 데이터센터, 빠르고 큰 일감
AI 데이터센터는 공기가 약 24개월로 짧고, 공사비는 1MW당 평균 100억원 안팎임. 그런데 주택 중심 건설사의 12MF PBR은 평균 0.4배에 불과함.
핵심은 건설사 이익의 기준이 얼마나 많이 짓느냐에서 얼마나 남기느냐로 바뀌었다는 것임.
💡 같은 일을 해도 협상력이 있을 때 맺은 계약은 마진이 다름. 매출 크기보다 그 안에 담긴 여유분을 봐야 함.
한국투자증권 황현정, 「건설: 탄탄한 주택 위에 더해질 빠른 일감」(2026.11.09)