Pantera Capital 연말 리포트 요약

2025년은 가격보다 구조가 바뀐 해

2025년은
가격 기준으로 보면 기대에 못 미친 해처럼 보일 수 있지만
크립토 역사상 가장 큰 구조적 진전이 있었던 해라는 평가입니다.

비트코인 가격이 모든 걸 설명하지 못하는 이유는

올해 실제로 바뀐 것은 시장 인프라와 규제 환경이기 때문입니다.

2025년에 실제로 일어난 변화들
🟢친(親) 크립토 행정부 출범
🟢백악관 AI & 크립토 전담 조직 신설
🟢SEC 의장 교체 및 기존 강경 규제 기조 종료
🟢SAB 121 폐지 → 기관 커스터디 장벽 제거
🟢미국 전략 비트코인 비축 및 디지털 자산 준비금 도입
🟢주요 크립토 소송 다수 취하
🟢코인베이스, S&P500 편입
🟢로빈후드의 토큰화 주식 출시
🟢스테이블코인 법제화 완료
🟢시장 구조 관련 법안 하원 통과
🟢솔라나, XRP ETF 승인
🟢블록체인 기업 IPO 9건
🟢뱅가드의 크립토 ETF 금지 철회
🟢온체인 RWA 규모 235% 증가
🟢스테이블코인 시총 1,000억 달러 증가

결론적으로
가격은 정체됐지만, 제도와 인프라는 완전히 바뀌었다는 평가입니다.

SEC 기조 변화의 핵심

기존 SEC는
대부분의 크립토 자산을 증권으로 간주하며
집행 위주의 규제를 해왔습니다.

하지만 2025년 이후
SEC는 크립토 자산을 명확히 구분하기 시작했습니다.

새로운 분류 체계

🟢디지털 상품
🟢디지털 컬렉터블 (NFT 등)
🟢디지털 툴
🟢토큰화 증권
이 변화는
미국 내에서 온체인 토큰 발행과 운영이
다시 가능해지는 신호로 해석됩니다.

예측시장과 Kalshi

2025년의 또 다른 핵심 변화는
예측시장의 제도권 편입입니다.

Kalshi가
CFTC 규제를 받는 공식 시장으로 인정받으면서
예측시장은 하나의 합법 금융 프리미티브로 자리 잡았습니다.

이후
전통 금융사, 크립토 기업, 거래 플랫폼들이
예측시장에 본격 진입 중입니다.

Pantera의 시사점

2025년은
불장이 아니라 기초 공사를 끝낸 해입니다.
🟢규제 명확성
🟢제도권 편입
🟢토큰화와 RWA
🟢스테이블코인 결제 인프라
🟢예측시장, 디파이, 온체인 금융
이 모든 흐름은
2026년 이후 본격적인 성장의 기반이 됩니다.

정리

지금 시장이 조용해 보인다면
그건 관심이 사라진 게 아니라
다음 사이클을 준비하는 단계에 가깝습니다.

👀연말 구독자분들에게 선물드리는 합동 이벤트

크리스마스를 맞아 구독자 여러분께 감사의 마음을 전하고자, 한국 크립토 KOL 13명이 함께 합동 이벤트를 준비했습니다. 딸깍해서 아이폰이나 커피 받아가세요~!

🥳참여 방법

크리스마스 이벤트 폴더방 입장

구글폼 제출

😎상품

아이폰17 256G 화이트 (1명)

에어팟 맥스 (1명)

2025 아이패드 A16모델 (1명)

커피 기프티콘 (250명)

😈당첨자 발표

이벤트 기간은 18일~27일까지 진행되고 당첨자 발표는 25.12.29 라이브로 추첨 진행되며, 경품은 2025년 12월 31일까지 발송될 예정입니다.

#이벤트

👀배리나 포인트시스템이 출시되었습니다. - 문서

3백만 포인트가 베타 출시~12월11일 거래한 내역들까지 포인트를 지급해 주었으며

12일~18일분은 매주 금요일 오전 9시 분배 예정이며 포인트 출시 전 사용 지갑은 10% 부스트 + 티어별로 최대 5% 부스팅을 주네요. (티어 부스트는 신규도 가능)

"OMNIKATZE" 코드 사용하면 브론즈나 실버로 시작해서 포인트 부스팅 받고 시작합니다.

😎블로그 가이드 | 프라이빗 링크 혹은 "OMNIKATZE"
https://omni.variational.io/?ref=OMNIKATZE

👀로빈후드 vs 코베 크립토 구도가 벌어진다면 일어날 수도 있는 일

1. 로빈후드 투자받은 라이터가 로빈후드쪽 크립토 거래 수수료 무료로 해주고 mass adoption 달성 가능한 시나리오


2. 라이터도 예측시장 조만간 출시할텐데,

다른 마켓 오더북을 빌려올지 자체 예측시장을 빌딩할지는 모르지만

전자라는 가정 하 1번처럼 인프라 빌려쓰는 기관 혹은 프로젝트가 엄청난 수익을 가져다 줄 수도 있다고 생각함


3. 예측시장에 있어 코베는 칼시쪽으로 향방을 결정한듯함

즉 앞으로는 예측시장 + 크립토 + RWA 등 기타 파생상품을 한번에 거래가 가능한 금융
OS 경쟁으로 전환될 것이라 생각

🤪예측시장에 있어서 각 플랫폼의 장점

로빈후드 - 엄청나게 많은 개인투자자들, 규제 탄탄, Gamification 접목 가능 but 아직은 예측시장쪽 진입이 빠르지는 않음

코베(칼시)계열 - 정치, 매크로, 사회 관련 예측이 주된 마켓임

AWS, Stripe, Nasdaq matching engine, FIX protocol이 그랬듯이 보이지 않는 인프라가 가장 안정적으로 돈을 법니다.

⚡️말 많은 Variational
그래서 1포당 얼마? 계산기 뚜드려봤음.

👀
FDV 500M) 1포인트 = $49
FDV 750M) 1포인트 = $74
FDV 1B) 1포인트 = $98

참고로 한 주에 분배되는 포인트가 얼마인지, 3분기 언제까지인지 정해진 바 없음. 재미로만 감상해주세요.
(주 5만 포인트 가정은 이번 300만 포인트 기준, 주당 66,700정도 뿌렸고, 공식 포인트 시스템 시작으로 포인트 너프 되었다는 가정)

🔥 로직
1. 2025-01-30 거래소 론칭
2. 2025-12-12까지 유저에게 누적 3,000,000 포인트 분배 완료
3. 2025-12-13부터 2026년 3분기 말(2026-09-30)까지 매주 50,000 포인트 추가 분배
4. 에어드랍 물량은 총 공급량 기준 50%(독스 기준)
5. FDV 500M, 750M, 1B(USD) 기준으로 “포인트 1개당 달러 가치” 계산

- 2026년 3분기 말까지 총 포인트 수

2025-12-13부터 2026-09-30까지 주간 횟수: 42주

✔️추가 분배 포인트: 42 × 50,000 = 2,100,000
✔️최종 누적 포인트: 3,000,000 + 2,100,000 = 5,100,000

👀배리나 포인트가 매주 150k씩 분배된다고 합니다.

HFT급으로 거래한 계좌 하나 $27M에 12.24포인트 받음.. 거래량은 전체기간 200위대인데 조금 아쉽네요.

결국 라이터 포인트 채굴하던 전략 그대로 사용하면 될 것 같습니다.

프리시즌보다 위크1 효율이 개인적으로 4배정도 더 좋았습니다.

😎브론즈부터 시작하는 포인트 부스팅 코드 OMNIKATZE
https://omni.variational.io/?ref=OMNIKATZE

✏️ 왜 야핑 유저들은 항상 이기는가.

어제 VOOI 참사가 발생한이후 한참을 생각했습니다. 저는 포인트를 3M 정도 모았는데 받은 토큰이 매우 적었거든요.

제 결론은 그렇습니다.
: 이미지 챙기기 + 카이토/쿠키닷펀 계약

1. 이미지 챙기기

기본적으로 해외에서는 트위터가 메인 플랫폼입니다. 그리고 여기는 알고리즘도 실시간으로 작동하고요. 따라서 야핑으로 장난질치면 바로 수많은 저격글이 올라올테니 이미지 관리용으로 잘주는 것 같다는 생각이 들어요. 실제 유저들이야 알빠노 그 자체이고 야퍼들은 글써서 알고리즘에 프로젝트 보여주는 애들이니 잘 챙겨주는거죠.

2. 카이토/쿠키닷펀 계약 때문

대부분 프로젝트는 특정 플랫폼과 제휴하여 야핑을 실행합니다. 대부분은 카이토 및 쿠키닷펀. 그리고 이렇게 진행이되면 얼마나 에어드랍을 줄지 미리 확정을 해놔야합니다. 즉 에드 수량으로 장난질을 못친다는거죠. 또 심지어 야핑이 진행되는 와중에도 추가 펀딩이나 호재가 나오면 실시간으로 에드 밸류가 올라갈수도 있어서 팀이 생각한 것 이상의 리워드가 나오는 것 같기도 합니다. 설령 야핑 도중 하이프가 올라가지 않더라도 밸류가 낮아지는 것도 아니고.

물론 야핑이 매번 승리하는건 아닙니다. 이상한 리더보드, 맛없는 보상 같은건 언제나 있으니까요. 하지만 야퍼들이 감당하는 리스크에 비례해서 생각하면... 이정도는 꽤 낮은 리스크라고 생각합니다.

그냥 욕 한마디하고 넘어갈수있는 정도라고 생각해요.

결론
1. 앞으로는 야핑에 물량을 얼마나 주는지
2. 야핑을 하는지 여부를 철저히 따져볼것

저는 야핑에 물량을 많이 주는 프로젝트를 싫어합니다. 왜냐면 "정상적인" 루트로 성장하는 프로젝트는 야핑 자체를 할 이유가 없기때문이에요. 오히려 2~3달 단기성 하잎을 모으고 엑싯하려는 애들이 대부분으로 보이기도 하구요.( 그래서 더 먹여주나 )

👀Bitget, morning star, foresight 투자 받은 EVEDEX 퍼프덱스 가이드

특기할 사항으로는 모바일앱 지원하고, 아비트럼, CEX인 비트겟, 모닝스타 벤쳐스, 포어사이트 벤쳐스 등, 트레이딩 infrastructure 개발에 익숙하거나 빌딩해본적 있는 VC가 투자를 담당했습니다.

프로토콜 성장 지표를 보면 24시간 거래량 $4,327만, TVL $113만으로 초기 선점이 가능한 구간에 있습니다.

구독자 전용 10% 수수료 절약 + 300XP 증정 링크
https://invite.evedex.com/katze

😎 블로그 가이드

✏️ [Variational 업데이트]

- 주간 포인트 150k
- 포인트 시스템 전 사용자 부스팅 10%
- 커뮤니티(디스코드) 유저는 50% 할당을 보는 듯 (내년까지니까)
- BTC/ETH 페어는 낮은 스프레드로 포인트 효율 안나옴
- Low OI 토큰들 4h ~ 1day 홀딩

FDV/포인트당 가치

에어드랍 50% 기준

$500M/$26.88
$750M/$40.32
$1B/$53.76

에어드랍 25% 기준

$500M/$13.44
$750M/$20.16
$1B/$26.88

관상들 체크하고 가세요.

👀CoinGecko 2025 State of Memecoins Report 공개와 lbank labs 성과 소개

밈코인 리포트에서 흥미로웠던 점은 도지코인이 아직도 밈코인 시장에서 약 47.3%의 시가총액 점유율을 기록하고 있으며, 다른 밈코인들이 많이 나와도 세대교체는 커녕 1위를 유지하고 있습니다.

밈코인 시장이 24년부터 성장할 수 있었던 원동력에는 솔라나 생태계의 디젠 문화 유행, 그리고 정치 & 사회 테마 코인들이 바이럴한 이유 때문 아닐까 생각합니다.

2025년 기준 lbank가 밈코인 현물시장 점유율을 2배 이상 올렸다고 합니다.

하반기 밈시장에서 빠르게 성장한 CEX는 LBank였으며,

lbank는 9개월 만에 시장 점유율을 11.2% -> 28.9%까지 성장시켰습니다. 코인게코 리포트에서는 cex중에 저시총 신규 상장이나 밈코인쪽에서는 top cex라고 리포트에서는 설명합니다.

😎Lbank 신규 입금액의 200% 증정금 이벤트도 있으니 참여해보세요
참여링크 | 가이드

#kol

👀구독자분들 연말 선물(gift)드리는 합동 이벤트

딸깍해서 아이폰이나 커피 받아가세요~!

크리스마스를 맞아 구독자 여러분께 감사의 마음을 전하고자, 한국 크립토 KOL 13명이 함께 합동 이벤트를 준비했습니다.

🥳참여 방법

크리스마스 이벤트 폴더방 입장

구글폼 제출

😎상품

아이폰17 256G 화이트 (1명)

에어팟 맥스 (1명)

2025 아이패드 A16모델 (1명)

커피 기프티콘 (250명)

😈당첨자 발표

이벤트 기간은 18일~27일까지 진행되고 당첨자 발표는 25.12.29 라이브로 추첨 진행되며, 경품은 2025년 12월 31일까지 발송될 예정입니다.

#이벤트