📉 Чёрная метка на чёрной металлургии 🗑

Недавно у Альфы вышел обзор сектора чёрной металлургии, и на его примере я поделюсь своими соображениями почему это сейчас плохой сектор для инвестиций. Итак, у нас в чермете есть несколько тенденций:

🏗 Проблемы внутреннего спроса 🚑
Внутри страны сейчас проблема со спросом на металлопродукцию в трёх отраслях:

🚜 — Стройка. Девелоперы замораживают проекты или снижают инвестиции в текущие. Банки не могут себе позволить, чтобы падала стоимость недвижимости, т.к. это создаст для них колоссальные убытки. А крупные девелоперы могут потерпеть с вводом в эксплуатацию объектов и просто проедать жирок, накопленный за 2 года льготной программы.

🚗 — Автомобили. Продажи автомобилей встают колом. Минпромторг рапортует о падении продаж новых машин в 1кв. 2025 на 26% г/г. На это давит ставка и рост цен. Само собой, это приводит и к сокращению выпуска для недопущения затоваривания складов, как уже у китайцев.

❌ — CAPEX. Многие компании сокращают CAPEX. Это сделают и Северсталь, и ГМК, и Фосагро, и многие другие. А инвестиции для них — стройка. А стройка — это металлопродукция.

Итого мы видим в совокупности падение потребления стали ровно с хаёв годовой давности [скрин №1]. Постепенно в массы ушли доводы про "ставка всерьёз и надолго", отмену льготки и т.д. И только государственный спрос спасает от полной депрессии.


🧨 Блондинка с гранатой 🇺🇸
Трамп пришёл и навёл суеты. И наделал он много чего:

1. Ввёл пошлины на импорт стали в 25%, не считая все нахлобучки сверху для отдельных стран. Таким образом, рынок США стал премиальным, а США — второй импортёр в мире с долей в 7% от мирового рынка в 2023 году. Но если взять чистый импорт, то он составляет 12.5 млрд долларов. И это больше, чем весь чистый импорт мира. А учитывая рост внутренних инвестиций в США, то рост будет и внутреннего производства. Лишние мировые объёмы пойдут на рынок...

2... и тогда рынок остального мира зальют излишками. В пешее эротическое путешествие по миру пойдёт, в первую очередь, Китай, который с лета и так заливает рынок. Внутри Китая есть перепроизводство, а учитывая его низкую себестоимость, никому не поздоровится. И мы только в начале тенденции. На слайде 5 видно, что пошлины Трампа уже отразились на доходах американских сталеваров. По всей видимости, пока что импортёры платят пошлины в бюджет, но продолжают поставки, но при росте внутреннего производства и они умоются в крови.

3. И тут забавная ситуация: США премиум рынок, Европа будет потреблять больше на ВПК, Турции и Индии будет выгодно падение цен, и больнее всего будет нашим и китайским сталеварам. Не просто так у нас скукоживается доля экспорта, это будет продолжаться и далее.


🚂 Лидерство в себестоимости позволит нашим компаниям пережить зиму, но сверху добавим дёгтя:
1. Рост цен на логистику
2. Укрепление рубля
3. Рост цен на электроэнергию.

По итогу я не вижу инвестиционной привлекательности металлургов. Их немного поддерживает падение цен на уголь, но лицо Мечела представили? Да, Северсталь снизила CAPEX этого года, но FCF всё ещё будет в отрицательной зоне. Экспортные и международные активы ММК и НЛМК сейчас скорее будут топить их, чем помогать. Поэтому я и не согласен с оценками Альфы о наличии идей в металлургах. Есть куда более интересные сектора.


Держите кого-то из металлургов? В ближайшее время сделаю пару постов про макро-экономику и коррекцию в стратегии. Ждите Макро-разгон. Связь.
ㅤ