В базовом сценарии аналитиков Металл и Минерал мы предполагаем, что цены на драгоценные металлы могут продолжить рост. В 2026 г. ситуация в целом останется благоприятной для цен на золото. Геополитические риски остаются высокими. ФРС может перейти к более существенному снижению ключевой ставки.
Согласно нашему прогнозу, средняя цена на золото может сложиться в диапазоне $4200−4300 за тройскую унцию, средняя цена на серебро составить $61 — 65 за унцию.

Вместе с тем, необходимо также учитывать, что цены достаточно сильно отклонились от своих средних значений. Это означает, что нужно принимать во внимание и возможность коррекции.
Новый возможный максимум пока просматривается на уровне $4500 за тройскую унцию.

В долгосрочной перспективе мы не исключаем выхода к отметке $5000 за тройскую унцию, однако для этого необходимо, чтобы на рынке сложились необходимые условия.

🇧🇫 «Севергрупп» Мордашова продает часть золотодобывающих активов в Африке: что известно
https://iz.ru/2008972/2025-12-16/nordgold-mozhet-prodat-zolotodobyvaiushchie-aktivy-v-burkina-faso

Почему растет #медь? ЦОДы требуют металл! Согласно последним доступным данным, общий объем данных, генерируемых ежедневно, стремительно увеличивается. Если в 2015 году объем данных составлял приблизительно 7 -12 зеттабайта, то к 2025 году эта цифра достигает 175-181 зеттабайта, что представляет собой увеличение в 33 раза за десятилетие! Вспомните первый iPhone: 8 гигабайт памяти, фоткаешь что-то в исключительных случаях, телефон быстро для звонков. Сейчас норма — айфон с терабайтом. Для нас это просто цифра в характеристиках, но если представить это в масштабе миллионов людей — это уже горы данных. Вы когда-нибудь задумывались о том, где все это хранится и сколько места занимает?
Каждое фото, каждое «сохранить в облако», каждый запрос в нейросеть — это кусочек места на сервере в дата-центре. А дата-центр — это огромное здание, которое ест электричество 24/7 и требует охлаждения, инфраструктуры и, по-хорошему, ещё и более-менее чистых источников энергии.

По оценкам МЭА, дата-центры уже сейчас потребляют сотни тераватт-часов электричества в год и к 2030-му могут удвоить аппетиты до ~945 ТВт·ч — это примерно как годовая электроэнергия Японии.

🤖 При этом значительная часть роста идёт именно из-за ИИ и ускоренных серверов. Один запрос к современным моделям — это десятки сотен миллиджоулей/десятые доли ватт-часа, вроде немного, но если умножить на миллиарды запросов в день, получается уже энергия уровня небольшого города.

Егор Кулешов, руководитель горного направления СИЭМТИ КОНСАЛТИНГ, выступил на форуме CREON «Горнодобывающая промышленность 2025» с докладом о роли консалтинга в стратегическом планировании и инвестировании, в том числе при реализации проектов с высоким уровнем риска на примере открытых горных работ, где был риск затопления рудника и обрушения бортов карьера.

Совместная работа Консультанта и Недропользователя позволила выявить значительные риски и скорректировать стратегический план развития месторождений, обеспечив при этом безопасные условия эксплуатации.

«Сегодня CMT Consulting единственная в России компания, которая сочетает в себе компетенции полевиков, аналитиков по гидрогеологии и геомеханике и международных консультантов. Это создает ценность, ради которой даже крупные опытные Недропользователи обращаются к нам для разработки стратегии развития» – Егор Кулешов.

Экспорт российского угля имеет потенциал к росту на 130 млн т у. т., но риск представляет зависимость экспорта от энергетической политики стран-импортёров
Заместитель гендиректора ИПЕМ Александр Григорьев выступил с докладом «Угольная промышленность в пространстве ЕАЭС: риски и перспективы» на втором Евразийском форуме «Горнодобывающая промышленность».

В своём выступлении он сравнил динамику угольной отрасли в двух ключевых странах ЕАЭС по объёмам добычи — России и Казахстане. По оценке Александра Григорьева, ухудшение ценовой конъюнктуры мирового рынка угля в 2025 году ударило по Казахстану заметно слабее, чем по России: угольная отрасль Казахстана меньше завязана на экспорт и при этом не находится под санкционным давлением.

Отдельный блок доклада был посвящён внутренним рынкам угля в обеих странах. Росту внутреннего спроса помогают повышение цен на газ и опережающий рост электропотребления в зонах угольной генерации. В то же время есть целый ряд факторов, которые этот рост сдерживают: газификация, развитие атомной и возобновляемой энергетики, возможное ужесточение углеродного регулирования. Дополнительная проблема — высокая стоимость строительства новых угольных электростанций, связанная с низкой серийностью проектов.

Александр Григорьев обратил внимание, что мировому угольному рынку пока рано «заказывать реквием». За последние десять лет потребление угля в мире в среднем росло на 1% в год. Падение выработки на угольных ТЭС в США и Европе более чем компенсируется ростом генерации в Китае, Индии, ряде стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Вьетнам, Филиппины) и Южной Азии (Пакистан). В этих странах угольная генерация остаётся самым дешёвым вариантом среди управляемых видов генерации.
С учётом роста населения электропотребление в Азии за пределами Китая в 2024–2040 годах, по оценкам, удвоится, и значительная часть этого прироста будет обеспечиваться именно углём. Рост угольной генерации приведёт к увеличению потребления угля в регионе почти на 80%. Исходя из текущей доли России на мировом рынке, потенциальный дополнительный спрос на российский уголь оценивается Александром Григорьевым в 130 млн т у. т.

При этом он подчеркнул, что здесь заложены и серьёзные риски. Около половины российского экспорта угля сегодня приходится на Китай, а это означает высокую зависимость от решений в рамках энергетической политики одной страны.

В ноябре по Восточному полигону перевезли рекордные объёмы угля на экспорт - 9,6 млн тонн. Это на 5,3% больше, чем в 2024 году и на 3,7% - чем в 2023-м.
С марта 2025 года это направление демонстрирует максимальные исторические показатели - за счёт модернизации ж/д инфраструктуры, использования тяжеловесных поездов и технологии "виртуальной сцепки".
Всего по сети РЖД в прошлом месяце отправлено 27,9 млн тонн угля (+0,3%). Доля каменного угля в общем объёме погрузки - 29%.Более половины угля идёт на экспорт - 14,8 млн тонн (+3,1%). В основном через порты - 13,5 млн тонн (+7,9%):
Дальний Восток - 8,5 млн тонн (+12%)
Северо-Запад - 3,2 млн тонн (-9,2%)
Юг - 1,8 млн тонн (+28,7%)
Лучшую динамику среди специализированных морских терминалов демонстрирует Остерра в порту Ванино (ранее - Дальтрансуголь). В этом году перевалка ожидается на уровне 19,5 млн тонн вместо запланированных 16,5 млн тонн. Экспорт в страны АТР увеличился на 35%.

В 2025 году "Портовый Альянс" инвестировал в модернизацию терминала более 16 млрд рублей. Перевалочная мощность выросла с 24 до 32,8 млн тонн в год. Прогноз на следующий год - рост перевалки на 18%, более 23 млн тонн.

На ГОК «Апатит» запустили новый рудник

В начале декабря первая апатит-нефелиновая руда была добыта на подземном руднике Плато Расвумчорр Кировского филиала АО «Апатит» (Группа «ФосАгро»). Его строительство стартовало в 2018 году.

- По плану уже в этом году на руднике Плато Расвумчорр будет добыто 150 тысяч тонн руды. В следующем году этот показатель увеличим более чем в 2,5 раза - планируем добыть 390 тысяч тонн руды. На проектную мощность - 6 млн тонн - новый рудник выйдет в 2034 году, - говорит директор департамента по горному производству Кировского филиала АО «Апатит» Виктор Мельник.

Решение о строительстве нового рудника ГОК «Апатит» было принято в 2016 году, а проходческие работы здесь стартовали в 2018 году. К текущему моменту выполнены горнокапитальные работы по строительству вскрывающих, транспортных и вентиляционных выработок горизонта +430 метров общей протяженностью около 20 км с объемом проходки более 450 тыс. м3. Горизонт полностью оснащен инженерными коммуникациями: линиями связи, позиционирования, пожарно-оросительными трубопроводами, высоковольтными и низковольтными линиями электропередач, освещением.

- Развитие рудно-сырьевой базы горно-обогатительного комбината «Апатит» одно из ключевых направлений инвестиционной политики ФосАгро. Ежегодно именно мы осваиваем до трети инвестиционного бюджета компании и результаты этой работы ежегодно отражаются в наших производственных результатах. В уходящем году мы уже установили рекорды - по суточной и месячной отгрузке готовой продукции, а по его итогам планируем произвести крупнейший с постсоветских времен объем апатитового концентрата, - подчеркнул директор Кировского филиала АО «Апатит» Андрей Абрашитов.

В целом инвестиции компании «ФосАгро» в строительство и оснащение рудника Плато Расвумчорр составят более 38 млрд рублей

#RUAL Rio Tinto не признала решение суда взыскать с нее 105 млрд руб. в пользу Русала. Что и следовало ожидать.

Nordgold купила два месторождения меди на Колыме
ООО "Нордголд Развитие" (входит в Nordgold) приобрело 100% компании "Аэрис", которой принадлежат две лицензии на медные месторождения в Магаданской области.

Согласно данным реестра, с 15 декабря 100% компании "Аэрис" перешли в собственность "Нордголд Развитие"."Аэрис" принадлежат две лицензии на разведку и добычу меди на месторождениях Иткилан и Хмитьевский в Магаданской области.

Nordgold - золотодобывающая компания предпринимателя Алексея Мордашова, ее предприятия находятся в Буркина-Фасо, Гвинее, России и Казахстане. В Якутии развивает кластер Гросс в Олекминском районе. В него входят действующие рудники Гросс и Таборный, а также перспективные проекты развития. Кроме того, компания ведет геологоразведочные работы на месторождении Сардана в Усть-Майском районе Якутии.

Объем производства стали в России в 2025 году сократится на 19%, до 57 млн тонн, а потребление упадет до минимума с 2011 года, снизившись на 15% – до 37,1 млн тонн


Объем производства стали в России в 2025 году сократится на 19%, до 57 млн тонн, а потребление упадет до минимума с 2011 года, снизившись на 15% — до 37,1 млн тонн, сообщается в исследовании рейтингового агентства НКР.
«В России видимое потребление стали, по оценкам НКР, снизится на 15% в 2025 году, до 37,1 млн тонн — минимума с 2011 года. Для сравнения: в 2023 году потребление достигало рекордных 46,3 млн тонн, то есть падение с исторического максимума составляет почти 20%», — говорится в отчете.
Эксперты добавили, что прогноз на 2026 год остается сдержанно-пессимистичным. При благоприятном стечении обстоятельств возможно незначительное восстановление производства — до 3% роста по сравнению с 2025 годом. Потенциальными драйверами роста эксперты называют смягчение монетарной политики и снижение ставок, реализация инфраструктурных национальных проектов и увеличение экспорта в страны развивающегося мира.
Аналитики связывают сокращение производства и спроса с сочетанием внутренних и внешних факторов: геополитическими ограничениями, перенасыщением мирового рынка стали, высокими процентными ставками и укреплением рубля. По оценке Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), глобальный избыток производственных мощностей в 2025 году вырос до порядка 680 млн тонн, что усугубляет давление на цены и объемы выпуска.

Выборы в Чили и будущее глобальных цепочек поставок меди и лития
Недавний тур президентских выборов в Чили в 2025 году между Харой (коммунист) и Кастом (республиканец) повлияет на мировые рынки меди и лития, поскольку Чили является крупнейшим производителем этих металлов. Еще один «правый поворот» в Латинской Америке. Президентом Чили стал Хосе Антонио Каст, поклонник Пиночета

Государственная программа по добыче лития в Харе и укрепление позиций Codelco контрастируют с политикой Каста по приватизации и дерегулированию.
— Исход выборов определил политические риски для инвесторов, которые будут балансировать между государственным контролем и иностранными инвестициями в критически важные цепочки поставок полезных ископаемых.
— Геополитическая ориентация может сместиться в сторону США/Европы, хотя экономические связи Китая остаются крепкими.

Второй тур президентских выборов в Чили, стал поворотным моментом для мировых рынков критически важных полезных ископаемых. Чили является крупнейшим в мире производителем меди и ключевым поставщиком лития, и политика страны в области горнодобывающей промышленности будет определять траекторию энергетического перехода. Исход выборов покажет, склонится ли страна к государственному контролю над ресурсами или выберет рыночные реформы, что будет иметь серьёзные последствия для стратегических ресурсов и политических рисков.

Разные перспективы для меди и лития
Платформа Жанетт Хара делала упор на расширение участия государства в производстве лития, включая создание Национальной литиевой компании (ENL) и налаживание ГЧП для удвоения объёмов производства в течение следующего десятилетия. Её стратегия также направлена на укрепление Codelco, государственной медной компании Чили, за счёт увеличения объёмов производства.

Хосе Антонио Каст, напротив, выступает за то, чтобы производство лития было открыто для частных инвестиций, и заявил о своей поддержке приватизации Codelco для повышения эффективности. Его предвыборная кампания была в меньшей степени сосредоточена на деталях политики в сфере добычи полезных ископаемых, но особое внимание уделялось снижению нормативного бремени и способствовать экономической либерализации. Металл и Минерал предполагают, что победа Каста изменит геополитическую ориентацию Чили, отдав предпочтение интересам США, а не Китая, который в настоящее время владеет значительными долями в литиевой и медной отраслях Чили. Победа Каста может привести к более тесному сотрудничеству Чили с рынками США и Европы. Однако, учитывая экономическую значимость Китая для Чили (более 30% меди в Китай идет из Чили), полная переориентация маловероятна, и страна, скорее всего, будет проводить диверсифицированную внешнюю политику.

Выборы в Чили знаменуют собой переломный момент для мировых рынков меди и лития. Ориентированный на рынок подход Каста может способствовать росту производства, но может усугубить экологические и социальные проблемы.

Китай контролирует более трети добычи меди в Латинской Америке и более половины лития.

Кабмин изучает идею разрешить угледобывающим компаниям постепенно выплачивать накопленную задолженность по налоговым и страховым выплатам до конца 2026 года. Правительство России изучает идею дать угледобывающим компаниям рассрочку по выплате задолженности по налогам и страховым сборам с марта по декабрь 2026 года, рассказал замглавы Минэнерго Дмитрий Исламов.
Он напомнил, что недавно было решено продлить ранее действовавшую отсрочку по уплате налогов и страховых сборов для угольщиков еще на три месяца, до марта 2026 года. По его словам, в настоящее время ведется обсуждение следующего этапа господдержки в форме рассрочки уплаты этих платежей. То есть предполагается, что компании начнут погашать образовавшуюся задолженность с марта равными частями, завершив выплаты к 1 декабря 2026 года, что позволит избежать единовременного полного погашения долга. Экспорт российского угля в Китай за три квартала текущего года сократился на 4%, сохранение добычи на уровне прошлого года будет достигнуто.
Россия экспортировала в Поднебесную с января по сентябрь на 4% меньше угля, чем в прошлом году. В то же время, по словам замминистра энергетики РФ Дмитрия Исламова, цель по сохранению объемов добычи угля на уровне прошлого года достигается благодаря росту показателей в Дальневосточном округе. Чиновник пояснил агентству ТАСС, что в некоторых регионах, например в Кузбассе, добыча снижается, в то время как на Дальнем Востоке, где короче логистическое плечо до потребителей, она демонстрирует увеличение.

Министерство завершает подготовку проекта программы развития угольной промышленности до 2050 года: в настоящее время ведется согласование материалов с профильными ведомствами и регионами, а все поступающие замечания оперативно устраняются. Исламов подтвердил, что стратегия должна быть представлена в текущем году.

​​📈 Лучшие акции на ослабление рубля в 1 половине 2026 г

Бенефициары ослабления рубля (блок «рост рынка»)
Мы уже неоднократно отмечали, что в 2026 году ослабление рубля выглядит весьма вероятным. Государство может ослабить контроль за курсом по нескольким причинам:
▪️ Инфляция снижается быстрее ожиданий ЦБ
▪️ Сохраняются низкие цены на нефть
▪️ Заметно растёт дефицит бюджета, приблизившийся к 2% ВВП

в подборке — только акции. Делать ставку на ослабление рубля можно и через валюту, фьючерсы или валютные облигации — у каждого инструмента свои преимущества.

В акциях же есть дополнительный плюс: одновременно можно получить апсайд от окончания СВО, снижения ключевой ставки и ослабления рубля.

Экспортёры и валютные бенефициары

Норникель (GMKN)
Около 80% выручки — экспорт. Компания не под санкциями, на рынках меди и МПГ ожидается сохранение дефицита в 2026 году. Даже по никелю нельзя сказать, что профицит существенно вырастет.

Норникель способен расти быстрее многих компаний добывающего сектора даже при сохранении цен на металлы на уровне 2025 года. Котировки уже оттолкнулись от дна, но потенциал роста рублёвых цен на металлы в них пока не заложен.

ФосАгро (PHOR)
Идея близка к Норникелю, но рынок удобрений более конкурентный. Возврат Китая может привести к коррекции цен, однако около 75% продукции идёт на экспорт, и ослабление рубля позволит частично компенсировать ухудшение ценовой конъюнктуры.

Акрон также выигрывает от слабого рубля, но он существенно дороже, поэтому в подборку не включён.

Полюс (PLZL)
Даже если золото в 2026 году останется в 3800–4200 $/oz, за счёт ослабления рубля компания сможет сохранить двузначные темпы роста прибыли.

К идее можно добавить ЮГК, однако компания дороже и сохраняется неопределённость из-за нового гос собственника.
🤡 Если корпоративные вопросы будут решены до начала ослабления рубля, идея в UGLD также станет актуальной 🎪