ОФЗ покупают третью неделю подряд. На что рассчитывают покупатели?
Минфин вновь успешно разместил длинные ОФЗ. В этот раз на 180,7 млрд руб. по номиналу с учётом доразмещения (выручка — 149,8 млрд). Для сравнения: на прошлой неделе было 177,1 млрд, а двумя неделями ранее — 140 млрд. Третья сильная неделя подряд!
ОФЗ 26244 (погашение в 2034 году): размещено 87 млрд, спрос — 108,4 млрд, доходность — 16,41%.
ОФЗ 26254 (2040): 93,7 млрд, спрос — 129,7 млрд, доходность — 16,59%.
Причины разбирали 10 октября в посте «ЦБ может ждать. А ОФЗ уже дождались?». Тогда писал:
Разумеется, это лишь один из возможных источников спроса. Другой — это достаточно высокие доходности + часть покупателей рассчитывают на снижение ставок в будущем.
А что говорят свежие макроэкономические данные? Есть ли основания рассчитывать на дальнейшее снижение ставки ЦБ? Посмотрим на свежую статистику кредитования, денежной массы и инфляции.
#ОтчётЦБ —денежная масса и кредиты говорит нам, что в сентябре прирост широкой денежной массы М2Х замедлился с 0,9% до 0,1% м/м и до 11,3% г/г. Кредит экономике прибавил 0,6% после 1,1% в августе. Требования к компаниям выросли на 0,8% против 1,3%.
Денежная масса и кредитование растут медленнее — аргумент в пользу будущего снижения ставки. Но ипотека очень активна. Причины разбирали пару дней назад: ожидания ужесточения льготной ипотеки. Дальше вероятно охлаждение, повторяться не будем.
Что с инфляцией? За неделю цены прибавили 0,08% после 0,05% неделей ранее. Сильнее всего подорожали помидоры (+7,3%), огурцы (+2,8%), картофель (+1,6%). Подешевели яблоки (−1,8%), бензин (−1,6% — паникёры, вы где? Спите в обнимку с канистрой? 😁) и сахар (−1%). В целом недельный прирост для осени умеренный, хотя с начала октября уже +1,14% на тарифах, но по неделькам рост ниже прошлого года (рис. 1)
Что в итоге?
Три недели крупных размещений показывают: длинные ОФЗ на текущих уровнях крупным участникам интересны. Обычному хомячку, конечно, занять деньги под ключевую ставку сложнее. Но отдельные ОФЗ и без РЕПО дают текущую купонную доходность выше многих вкладов и фондов денежного рынка. Правда, с риском колебаний цены.
Да и снижение ключевой ставки в прогнозах ЦБ есть. Не скоро и не быстро. Но есть. )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Минфин вновь успешно разместил длинные ОФЗ. В этот раз на 180,7 млрд руб. по номиналу с учётом доразмещения (выручка — 149,8 млрд). Для сравнения: на прошлой неделе было 177,1 млрд, а двумя неделями ранее — 140 млрд. Третья сильная неделя подряд!
ОФЗ 26244 (погашение в 2034 году): размещено 87 млрд, спрос — 108,4 млрд, доходность — 16,41%.
ОФЗ 26254 (2040): 93,7 млрд, спрос — 129,7 млрд, доходность — 16,59%.
Причины разбирали 10 октября в посте «ЦБ может ждать. А ОФЗ уже дождались?». Тогда писал:
«Профессиональные участники могут покупать ОФЗ и привлекать деньги под их обеспечение через РЕПО. Если доходность облигаций растёт, а стоимость финансирования остаётся примерно прежней, такие сделки становятся привлекательнее. Получается такой рублёвый carry trade: привлекаем короткие деньги под меньшую ставку и покупаем ОФЗ с более высокой текущей купонной доходностью».
Разумеется, это лишь один из возможных источников спроса. Другой — это достаточно высокие доходности + часть покупателей рассчитывают на снижение ставок в будущем.
А что говорят свежие макроэкономические данные? Есть ли основания рассчитывать на дальнейшее снижение ставки ЦБ? Посмотрим на свежую статистику кредитования, денежной массы и инфляции.
#ОтчётЦБ —денежная масса и кредиты говорит нам, что в сентябре прирост широкой денежной массы М2Х замедлился с 0,9% до 0,1% м/м и до 11,3% г/г. Кредит экономике прибавил 0,6% после 1,1% в августе. Требования к компаниям выросли на 0,8% против 1,3%.
Денежная масса и кредитование растут медленнее — аргумент в пользу будущего снижения ставки. Но ипотека очень активна. Причины разбирали пару дней назад: ожидания ужесточения льготной ипотеки. Дальше вероятно охлаждение, повторяться не будем.
Что с инфляцией? За неделю цены прибавили 0,08% после 0,05% неделей ранее. Сильнее всего подорожали помидоры (+7,3%), огурцы (+2,8%), картофель (+1,6%). Подешевели яблоки (−1,8%), бензин (−1,6% — паникёры, вы где? Спите в обнимку с канистрой? 😁) и сахар (−1%). В целом недельный прирост для осени умеренный, хотя с начала октября уже +1,14% на тарифах, но по неделькам рост ниже прошлого года (рис. 1)
Что в итоге?
Три недели крупных размещений показывают: длинные ОФЗ на текущих уровнях крупным участникам интересны. Обычному хомячку, конечно, занять деньги под ключевую ставку сложнее. Но отдельные ОФЗ и без РЕПО дают текущую купонную доходность выше многих вкладов и фондов денежного рынка. Правда, с риском колебаний цены.
Да и снижение ключевой ставки в прогнозах ЦБ есть. Не скоро и не быстро. Но есть. )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍13😁3❤2🥴1
Город воров, или как не потерять себя на бирже
Не знаю смотрели вы или нет, но в первом сезоне «Времени приключений» Финн и Джейк попадают в город, где все друг у друга воруют. Финн уверен, что уж он-то останется честным. Но постепенно и его втягивают, как бы сказать, в местный вайб.
На бирже, конечно, никто не ворует. Зато чужие привычки перенимают с удивительной лёгкостью. На фоне ожиданий новых трёхсторонних переговоров и роста последних недель заметно, как у многих обостряется FOMO.
А посмотреть есть на что. С 17 июля по 28 октября:
— $SGZH Сегежа: +102%
— $HYDR РусГидро: +88%
— $ASTR Астра: +60%
И ладно бы лудоманы — у них это образ жизни. Но даже спокойный инвестор, привыкший выбирать устойчивые бизнесы, вдруг начинает засматриваться на волатильные истории: «А может, и мне пора запрыгнуть в какую-нибудь ракету?»
Но чужая история не повод менять собственную стратегию. Рост (или падение) актива сам по себе не причина его покупать. Проблемы начинаются когда незаметно забываешь собственные правила и начинаешь играть по чужим.
Кстати, в Городе воров предупреждали на входе. А вот на бирже таблички «Не перепутайте инвестиции с казино» почему-то нет )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не знаю смотрели вы или нет, но в первом сезоне «Времени приключений» Финн и Джейк попадают в город, где все друг у друга воруют. Финн уверен, что уж он-то останется честным. Но постепенно и его втягивают, как бы сказать, в местный вайб.
На бирже, конечно, никто не ворует. Зато чужие привычки перенимают с удивительной лёгкостью. На фоне ожиданий новых трёхсторонних переговоров и роста последних недель заметно, как у многих обостряется FOMO.
А посмотреть есть на что. С 17 июля по 28 октября:
— $SGZH Сегежа: +102%
— $HYDR РусГидро: +88%
— $ASTR Астра: +60%
И ладно бы лудоманы — у них это образ жизни. Но даже спокойный инвестор, привыкший выбирать устойчивые бизнесы, вдруг начинает засматриваться на волатильные истории: «А может, и мне пора запрыгнуть в какую-нибудь ракету?»
Но чужая история не повод менять собственную стратегию. Рост (или падение) актива сам по себе не причина его покупать. Проблемы начинаются когда незаметно забываешь собственные правила и начинаешь играть по чужим.
Кстати, в Городе воров предупреждали на входе. А вот на бирже таблички «Не перепутайте инвестиции с казино» почему-то нет )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15❤3😁3🥴1
#РазборРСБУ $GCHE — Черкизово: показывает прибыль +90%. Что за рост?
Отчёт за 9 месяцев 2026 года. Изменения г/г:
Выручка — +47,7% (29,4 млрд руб.)
Валовая прибыль — +70,6% (21,9 млрд)
Прибыль от продаж — +91,7% (19,3 млрд)
Чистая прибыль — +90,2% (16,9 млрд)
Денежный поток от текущих операций — +355% (11,2 млрд)
Откуда рост? Главный источник — дивиденды: +75% (17,4 млрд). Это 59% выручки и 79% её прироста. Доходы от консультационных услуг выросли на 20% (9,7 млрд), от прав на товарные знаки — на 21% (2,1 млрд). Себестоимость прибавила лишь 6%.
Рост поступающих дивидендов и выручки от услуг это конечно приятный плюс. Но процентные расходы тоже растут на +32% (6,3 млрд), кредиты и займы с начала года выросли с 43 до 91,8 млрд. При этом на балансе 40 млрд руб. денежных средств и эквивалентов.
Как промежуточный отчёт — в целом плюс. Акции понемногу покупаю, но для полноценной оценки нужно дождаться МСФО. Ведь рост дивидендов от «дочек» не означает роста основного бизнеса — производства и продаж мясной продукции.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Отчёт за 9 месяцев 2026 года. Изменения г/г:
Выручка — +47,7% (29,4 млрд руб.)
Валовая прибыль — +70,6% (21,9 млрд)
Прибыль от продаж — +91,7% (19,3 млрд)
Чистая прибыль — +90,2% (16,9 млрд)
Денежный поток от текущих операций — +355% (11,2 млрд)
Откуда рост? Главный источник — дивиденды: +75% (17,4 млрд). Это 59% выручки и 79% её прироста. Доходы от консультационных услуг выросли на 20% (9,7 млрд), от прав на товарные знаки — на 21% (2,1 млрд). Себестоимость прибавила лишь 6%.
Рост поступающих дивидендов и выручки от услуг это конечно приятный плюс. Но процентные расходы тоже растут на +32% (6,3 млрд), кредиты и займы с начала года выросли с 43 до 91,8 млрд. При этом на балансе 40 млрд руб. денежных средств и эквивалентов.
Как промежуточный отчёт — в целом плюс. Акции понемногу покупаю, но для полноценной оценки нужно дождаться МСФО. Ведь рост дивидендов от «дочек» не означает роста основного бизнеса — производства и продаж мясной продукции.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7🌭4❤2🐳1
#РазборМСФО $SBER $DOMRF — Сбер или ДОМ РФ: что интереснее инвестору?
Две прибыльные группы, две дивидендные истории. Кто интереснее? Вопрос на миллион. Сравним, для начала, МСФО за 9 месяцев 2026 года (г/г).
$SBER
Чистая прибыль — +17% (1 529,9 млрд руб.)
Чистые процентные доходы — +23% (3 158,8 млрд)
Чистые комиссионные доходы — +2,8% (632,1 млрд)
$DOMRF
Чистая прибыль — +39% (86,3 млрд руб.)
Чистые процентные доходы — +31% (136,0 млрд)
Комиссионные, агентские и доходы от секьюритизации — +30% (34,9 млрд)
Комиссии у компаний считаются по-разному, сравнение ориентировочное.
Рентабельность почти одинаковая: ROE Сбера — 24%, ДОМ РФ — 23,6%. Стоимость риска — 1,1% и 0,7% соответственно.
Сберу помогают рост процентной маржи и снижение расходов на резервы, но комиссии почти стоят на месте. А ДОМ.РФ растёт быстрее благодаря кредитованию застройщиков и секьюритизации ипотеки, но сильнее зависит от рынка жилья и льготных программ.
А дивиденды?
Сбер ожидает около 2 трлн руб. прибыли за 2026 год, ДОМ РФ — 117 млрд. При выплате 50% прибыли получим 44 руб. на акцию Сбера и 325 руб. на акцию ДОМ РФ. При цене акций около 295 и 2 140 руб. это примерно 15% дивдоходности у каждого. Да, это расчёт, не утверждённые выплаты. Но после трёх кварталов прогнозы выглядят уверенными. «Все цели будут достигнуты» )
А что выбрать?
Сбер — масштабный, диверсифицированный бизнес. ДОМ РФ — молодая публичная быстрорастущая история. Первые дивиденды после IPO выплачены, но устойчивость политики ещё предстоит проверить.
Мне интересны обе истории. Но у Сбера важный плюс: многолетний положительный опыт взаимодействия с миноритариями. На рынке, где инвесторов регулярно «кидают», такая репутация дорого стоит. Будем надеяться, что ДОМ РФ со временем тоже её заработает. Поэтому доля Сбера у меня уже максимальная, а ДОМ РФ только набираю.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Две прибыльные группы, две дивидендные истории. Кто интереснее? Вопрос на миллион. Сравним, для начала, МСФО за 9 месяцев 2026 года (г/г).
$SBER
Чистая прибыль — +17% (1 529,9 млрд руб.)
Чистые процентные доходы — +23% (3 158,8 млрд)
Чистые комиссионные доходы — +2,8% (632,1 млрд)
$DOMRF
Чистая прибыль — +39% (86,3 млрд руб.)
Чистые процентные доходы — +31% (136,0 млрд)
Комиссионные, агентские и доходы от секьюритизации — +30% (34,9 млрд)
Комиссии у компаний считаются по-разному, сравнение ориентировочное.
Рентабельность почти одинаковая: ROE Сбера — 24%, ДОМ РФ — 23,6%. Стоимость риска — 1,1% и 0,7% соответственно.
Сберу помогают рост процентной маржи и снижение расходов на резервы, но комиссии почти стоят на месте. А ДОМ.РФ растёт быстрее благодаря кредитованию застройщиков и секьюритизации ипотеки, но сильнее зависит от рынка жилья и льготных программ.
А дивиденды?
Сбер ожидает около 2 трлн руб. прибыли за 2026 год, ДОМ РФ — 117 млрд. При выплате 50% прибыли получим 44 руб. на акцию Сбера и 325 руб. на акцию ДОМ РФ. При цене акций около 295 и 2 140 руб. это примерно 15% дивдоходности у каждого. Да, это расчёт, не утверждённые выплаты. Но после трёх кварталов прогнозы выглядят уверенными. «Все цели будут достигнуты» )
А что выбрать?
Сбер — масштабный, диверсифицированный бизнес. ДОМ РФ — молодая публичная быстрорастущая история. Первые дивиденды после IPO выплачены, но устойчивость политики ещё предстоит проверить.
Мне интересны обе истории. Но у Сбера важный плюс: многолетний положительный опыт взаимодействия с миноритариями. На рынке, где инвесторов регулярно «кидают», такая репутация дорого стоит. Будем надеяться, что ДОМ РФ со временем тоже её заработает. Поэтому доля Сбера у меня уже максимальная, а ДОМ РФ только набираю.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍10❤3🔥3🐳1
МГКЛ обратная сторона быстрого роста.
Компания не выплатила 24,66 млн руб. купона по облигациям 001Р-07. До этого ФНС заблокировала счета ряда «дочек», а бумаги МГКЛ резко подешевели. Теперь пошёл отсчёт 10 рабочих дней, после которых технический дефолт может стать полноценным.
МГКЛ показывала быстрый рост выручки и прибыли, которые разбирали. Но финансовые риски оказались эмитента ВДО дали о себе знать.
Неприятная история. Напоминание всем нам: диверсификация и ограничение доли одного эмитента не формальность.
Ошибки на рынке неизбежны. Главное, чтобы ни одна из них не стала фатальной.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания не выплатила 24,66 млн руб. купона по облигациям 001Р-07. До этого ФНС заблокировала счета ряда «дочек», а бумаги МГКЛ резко подешевели. Теперь пошёл отсчёт 10 рабочих дней, после которых технический дефолт может стать полноценным.
МГКЛ показывала быстрый рост выручки и прибыли, которые разбирали. Но финансовые риски оказались эмитента ВДО дали о себе знать.
Неприятная история. Напоминание всем нам: диверсификация и ограничение доли одного эмитента не формальность.
Ошибки на рынке неизбежны. Главное, чтобы ни одна из них не стала фатальной.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7🐳3👎2🌭1
#итогиНедели — Октябрьский рывок
Индекс МосБиржи за неделю прибавил около 2% (2515 п.), RGBI — около 0,3% (112,2 п.). За октябрь у IMOEX уже более +10%! После летних распродаж настрой заметно бодрее. При этом ожидаемые дивидендные доходности по мере роста котировок хоть и снижаются, но остаются интересными.
Главная тема недели — снова геополитика. По словам Ушакова, переговоры России, США и Украины планируют возобновить после 4 ноября, но точной даты пока нет. А ещё Украина, по словам того же Ушакова, не слушается Трампа и продолжает удары по российским НПЗ. Ближний Восток тоже не слушается и нефть дорогая. И даже ФРС не слушается Трампа — сохранила ставку 3,75–4%, хотя он требует снижения. В общем, у Трампа с послушанием проблемы )
На нашем рынке за неделю отличился $VTBR. Допэмиссию под сделку с Wildberries опять отложили, но не отменили. Ориентир — 300 млрд руб. по 87 руб. за акцию. Официально причина переноса — согласование документов. Хотя цена размещения на фоне рыночных цен тоже вызывает вопросы )
С дивидендами очередные «сюрпризы»: выплаты 50% прибыли в первые годы стратегии 2027–2029 маловероятны. Скорее потолок в 25%. Но это было ожидаемо, а #пятничный_мем про ВТБ )
В целом неделя отличная. Улучшение настроений налицо. Хотя это и не означает исчезновения рисков🤫 . Всем отличных выходных!
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Индекс МосБиржи за неделю прибавил около 2% (2515 п.), RGBI — около 0,3% (112,2 п.). За октябрь у IMOEX уже более +10%! После летних распродаж настрой заметно бодрее. При этом ожидаемые дивидендные доходности по мере роста котировок хоть и снижаются, но остаются интересными.
Главная тема недели — снова геополитика. По словам Ушакова, переговоры России, США и Украины планируют возобновить после 4 ноября, но точной даты пока нет. А ещё Украина, по словам того же Ушакова, не слушается Трампа и продолжает удары по российским НПЗ. Ближний Восток тоже не слушается и нефть дорогая. И даже ФРС не слушается Трампа — сохранила ставку 3,75–4%, хотя он требует снижения. В общем, у Трампа с послушанием проблемы )
На нашем рынке за неделю отличился $VTBR. Допэмиссию под сделку с Wildberries опять отложили, но не отменили. Ориентир — 300 млрд руб. по 87 руб. за акцию. Официально причина переноса — согласование документов. Хотя цена размещения на фоне рыночных цен тоже вызывает вопросы )
С дивидендами очередные «сюрпризы»: выплаты 50% прибыли в первые годы стратегии 2027–2029 маловероятны. Скорее потолок в 25%. Но это было ожидаемо, а #пятничный_мем про ВТБ )
В целом неделя отличная. Улучшение настроений налицо. Хотя это и не означает исчезновения рисков
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁6❤2👍2🐳1
🛢 Нефть, война и санкции. Кто зарабатывает на дорогом барреле?
Казалось бы, для российских нефтяников наступили золотые времена. Но между дорогой Brent и дивидендами акционеров хватает желающих отщипнуть свой кусочек. Одна только доставка Urals из западных портов России в Индию обходится примерно в $30 за баррель. А ведь есть ещё санкционные дисконты, налоги и капитальные затраты.
В новом большом разборе сравнил Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Татнефть. Изучил денежные потоки, долги, инвестиции и три сценария нефтяного рынка на 2027 год.
Почему мне Роснефть интереснее ЛУКОЙЛа, хотя у последнего свободный денежный поток значительно выше? Какое место в моём рейтинге занимает Газпром нефть? И можно ли от Татнефти ожидать относительно стабильных дивидендов?
📖 Полный разбор с цифрами, графиками и инвестиционными выводами — по платной подписке на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения! 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Казалось бы, для российских нефтяников наступили золотые времена. Но между дорогой Brent и дивидендами акционеров хватает желающих отщипнуть свой кусочек. Одна только доставка Urals из западных портов России в Индию обходится примерно в $30 за баррель. А ведь есть ещё санкционные дисконты, налоги и капитальные затраты.
В новом большом разборе сравнил Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Татнефть. Изучил денежные потоки, долги, инвестиции и три сценария нефтяного рынка на 2027 год.
Почему мне Роснефть интереснее ЛУКОЙЛа, хотя у последнего свободный денежный поток значительно выше? Какое место в моём рейтинге занимает Газпром нефть? И можно ли от Татнефти ожидать относительно стабильных дивидендов?
📖 Полный разбор с цифрами, графиками и инвестиционными выводами — по платной подписке на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения! 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
👍6🐳2🥴1
$LENT — Лента растёт, но какой ценой?
«Группа Лента» представила финансовые результаты за III квартал 2026 года. Цифры ниже — до применения IFRS 16 6 (стандарт учёта аренды, который влияет на расчёт прибыли, EBITDA и долга), изменения год к году.
Выручка — +34,3% (359,3 млрд руб.)
Валовая прибыль — +30,1% (79,8 млрд руб.)
EBITDA — +12,5% (22,1 млрд руб.)
Чистая прибыль — −29,8% (5,7 млрд руб.)
Операционный денежный поток — −9,2% (16,7 млрд руб.)
Из приятного — продолжают расти действующие магазины. LFL-продажи прибавили 8,1%, причём трафик вырос на 4,2%, а средний чек — на 3,8%. То есть рост обеспечивается не только приобретением новых сетей, но и увеличением покупательской активности.
Масштабирование бизнеса тоже продолжается. Количество магазинов выросло на 22,7%, до 7 719. Компания расширяет присутствие через собственные открытия и поглощения, укрепляя позиции сразу в нескольких форматах торговли.
Но без минусов не обошлось. Из самого неприятного это то, что расходы растут быстрее выручки. Коммерческие и административные расходы увеличились на 38,1%, а рентабельность EBITDA снизилась с 7,3% до 6,1%. Одна из причин понятна: интеграция приобретённых сетей, включая «О’КЕЙ». Перевести новые активы на свои рельсы — дело не пары кварталов. Так что пока это выглядит управляемой ̷п̷р̷о̷б̷л̷е̷м̷о̷й̷ задачей. По мере интеграции есть потенциал восстановления маржи, но результат нам ещё предстоит увидеть.
Долговая нагрузка воторой неприятный момент. Чистый долг увеличился с 48,8 до 124,3 млрд руб. с начала года. Чистые процентные расходы за квартал выросли почти втрое, до 5,1 млрд руб. А свободный денежный поток составил −4,8 млрд руб.
Впрочем, чистый долг/EBITDA равен 1,4х — пока в пределах целевого диапазона компании. Большая часть кредитов имеет фиксированную ставку. Поэтому ситуация выглядит контролируемой, но за долгом и денежным потоком будем внимательно следить.
Что в итоге?
Лента остаётся интересной историей роста. Сеть расширяется, действующие магазины увеличивают продажи, а интеграция приобретений потенциально даст дополнительный эффект, когда (и если) удастся восстановить маржинальность.
Но это не дивидендная история. Компания пока не платит дивиденды, направляя капитал на развитие и приобретения. Среди приоритетов также контроль долговой нагрузки (у которого приоритет выше чем у дивидендов). Поэтому инвестору здесь приходится рассчитывать прежде всего на рост стоимости бизнеса и акций, а не на регулярный денежный поток.
По этой причине в личном портфеле у меня Ленты и нет. Без дивидендного кэшфлоу мне не так интересно. А вот в стратегии &Рынок_РФ она есть — там делаем ставку на рост бизнеса и стоимости акций.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
«Группа Лента» представила финансовые результаты за III квартал 2026 года. Цифры ниже — до применения IFRS 16 6 (стандарт учёта аренды, который влияет на расчёт прибыли, EBITDA и долга), изменения год к году.
Выручка — +34,3% (359,3 млрд руб.)
Валовая прибыль — +30,1% (79,8 млрд руб.)
EBITDA — +12,5% (22,1 млрд руб.)
Чистая прибыль — −29,8% (5,7 млрд руб.)
Операционный денежный поток — −9,2% (16,7 млрд руб.)
Из приятного — продолжают расти действующие магазины. LFL-продажи прибавили 8,1%, причём трафик вырос на 4,2%, а средний чек — на 3,8%. То есть рост обеспечивается не только приобретением новых сетей, но и увеличением покупательской активности.
Масштабирование бизнеса тоже продолжается. Количество магазинов выросло на 22,7%, до 7 719. Компания расширяет присутствие через собственные открытия и поглощения, укрепляя позиции сразу в нескольких форматах торговли.
Но без минусов не обошлось. Из самого неприятного это то, что расходы растут быстрее выручки. Коммерческие и административные расходы увеличились на 38,1%, а рентабельность EBITDA снизилась с 7,3% до 6,1%. Одна из причин понятна: интеграция приобретённых сетей, включая «О’КЕЙ». Перевести новые активы на свои рельсы — дело не пары кварталов. Так что пока это выглядит управляемой ̷п̷р̷о̷б̷л̷е̷м̷о̷й̷ задачей. По мере интеграции есть потенциал восстановления маржи, но результат нам ещё предстоит увидеть.
Долговая нагрузка воторой неприятный момент. Чистый долг увеличился с 48,8 до 124,3 млрд руб. с начала года. Чистые процентные расходы за квартал выросли почти втрое, до 5,1 млрд руб. А свободный денежный поток составил −4,8 млрд руб.
Впрочем, чистый долг/EBITDA равен 1,4х — пока в пределах целевого диапазона компании. Большая часть кредитов имеет фиксированную ставку. Поэтому ситуация выглядит контролируемой, но за долгом и денежным потоком будем внимательно следить.
Что в итоге?
Лента остаётся интересной историей роста. Сеть расширяется, действующие магазины увеличивают продажи, а интеграция приобретений потенциально даст дополнительный эффект, когда (и если) удастся восстановить маржинальность.
Но это не дивидендная история. Компания пока не платит дивиденды, направляя капитал на развитие и приобретения. Среди приоритетов также контроль долговой нагрузки (у которого приоритет выше чем у дивидендов). Поэтому инвестору здесь приходится рассчитывать прежде всего на рост стоимости бизнеса и акций, а не на регулярный денежный поток.
По этой причине в личном портфеле у меня Ленты и нет. Без дивидендного кэшфлоу мне не так интересно. А вот в стратегии &Рынок_РФ она есть — там делаем ставку на рост бизнеса и стоимости акций.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
❤2👍2🔥1🐳1