Минфин не сбавляет темп и досрочно закрывает план.

Коротко:
Рекордный спрос сохраняется. Минфин не стал уменьшать объёмы займов. Говорить о снижении ставки рано, но позитивные сигналы есть. Стал снова покупать облигации в личный портфтель.

Подробно:
Спрос на ОФЗ остаётся высокий. Т.е. профессиональные участники рынка спешат набрать ОФЗ.

— Три недели назад писал, что Минфин рекордно занял благодаря рекордному спросу (~345 млрд).
— Две недели назад, что благодаря высокому спросу (~300 млрд) Минфин нагнал квартальный план.
— На прошлой неделе, что Минфин уже не даёт хороших премий рынку на аукционах, но высокий спрос сохраняется (~324 млрд).
— Посмотрев на аукционы сегодня можно констатировать, что Минфин не сбавляет темп. А хороший спрос на рынке ОФЗ не только сохраняется, но и растёт.

В ОФЗ 26246 заняли 173,75 млрд руб. при спросе 312,8 млрд.
В ОФЗ 26230 44,232 млрд. руб. при спросе 63,9 млрд. руб., т.е. суммарный спрос вырос до ~377 млрд. (рис 1). В прошлом году рекорды были часто со знаком минус. В этом со знаком плюс. Это повод задуматься сидящим на заборе (во вкладах или фондах денежного рынка).

Благодаря хорошему спросу на аукционах Минфин теперь даёт минимальные премии к рынку, это уменьшает давление по всей кривой. На этом RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) вернулся к уровням мая 2024, когда ключевая ставка была 16% (рис 2).

Ещё три недели назад писал, что увидев такой высокий спрос на аукционах Минфина от проф участников, как рыба прилипала, оперативно увеличил вес длинных ОФЗ с 0 до 40% в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги заменив короткие выпуски. Видя сохраняющийся спрос уменьшать долю необходимости не вижу.

Большие и умные деньги идут в рынок долга. Минфин занял более триллиона в облигациях с постоянным купоном перевыполнив план. И до конца месяца ещё 3 аукционных дня. Вопрос будет ли он идти на перевыполнение или возьмёт паузу?

Базовое предположение, что скорее возьмёт паузу, чем нет (70/30). Трёхнедельная пауза в займах Минфина будет бустом для всех длинных ОФЗ, на этом RGBI будет проще продолжить расти.

Также рынку понравилось заявление советника главы ЦБ о возможности рассмотрения снижения ставки: «Не удивлюсь, если на мартовском заседании мы будем рассматривать и снижение ставки, и будут голоса и за повышение ставки» — Тремасов

Но тут бы не рассматривал это как базовый вариант. Даже обсуждать снижение ставки пока рано. Но позитивные сигналы есть:

— Опережающие индикаторы указывают на признаки охлаждения экономики РФ - Решетников
— Падение ставок по вкладам ТОП-10 банков продолжается с середины декабря (рис 3). Упав наконец-то ниже значения ключевой ставки до 20,84. Что может говорить нам о торможении кредитования.
— Курс рубля $USDRUB остаётся крепким и крепкий он с начала года, что для победы над инфляцией в плюс.
— Недельная инфляция хоть и остаётся достаточно высокой, но постепенно сбавляет давление. Свежие данные показывают рост всего 0,15%, после 0,23% и 0,17% двумя неделями ранее.
— Нормализация расходов бюджета в феврале
— Геополитический оптимизм.

В общем на этом всём немного дал фальстарт и возобновил покупки облигаций в личный портфель в последних числах февраля (о чем писал). Пауза была с мая 2024 на инфляционном росте и план был ждать 2 месяца подряд замедление месячной инфляции месяц к месяцу.

Но видя всё то что перечислил предположил, что месячная инфляция за февраль должна стать поменьше января. На этом стал по чуть-чуть добавлять второй выпуск валютных облигаций Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70 (в три захода 24 / 26 / 27 февраля). Всё-таки курс очень приятный. Припарковать кэш самое то.

Но базовый принцип не меняется, максимум 5% портфеля на облигации, а 95% на акции. Облигации как были так и остались лишь инструментом припарковать кэш на время. А вот акции — это инвестиции.

#ОФЗ #Минфин #Инфляция
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Зачем парковать кэш в облигациях, если рынок акций дешёвый?

#вопросответ

К вчерашнему посту в чатике был вопрос:
"Не совсем понятно, что значит припарковать [кэш в облигации - прим. автора], если сами считаете что рынок [акций - прим. автора] дешев - если так то нужно брать рынок, иначе будет дорого" (рис 1)

В чате на него ответил, но решил, немного причесав ответ, перенести и сюда, так как вопрос хороший.

Ответ будет из двух частей:
(1) Стратегия — долгосрочный план, направленный на достижение главных целей. В моём случае это создание кэшфлоу.
(2) Тактика — конкретные действия, шаги, инструменты и т.п.

(1) Стратегия.
Автор придерживается пропорции распределения активов на фондовом рынке 95/5. Где 95% — это акции. А 5% — на кэш инструменты (облигации, фонды денежного рынка и т.п.).

Почему именно такая пропорция уже разбирали, последний раз в начале января. Повторяться не будем. Коротко: акции это лучшая из долгосрочных история на фондовом рынке.

Капитан очевидность подсказывает, что если нам нужны деньги в момент распродаж, значит кэш подушку надо подготовить пока рынок растёт. Но в какой момент начинать её набирать? Правила могут быть самые разные и универсальных тут нет. Каждый может придумать своё.

Сам придерживаюсь достаточного простого: если за последние 12 месяцев рынок на максимумах или упал не более чем на 10% от максимума, значит кэш подушку можно пополнять.

Если же падение сильней (больше 10% от максимума), значит на всё покупаю акции и по чуть-чуть начинаю тратить кэш подушку.

"Что значит по чуть-чуть?" — спросите вы. По вкусу. Пятую часть в неделю, 10% подушки на каждый +5% падения и т.п. Жёстких правил тут нет. Давайте лучше на примере публичного портфеля.

Так начал покупать фонд денежного рынка $LQDT параллельно с акциями по чуть-чуть в личный портфель в мае 2023. Был ли рынок всё ещё дешёвый? — да. Перестал ли покупать акции? — нет конечно. Кэш инструменты покупаются параллельно с акциями.

Через год в мае 2024 началось затяжное падение рынка до декабря 2024. Где-то после 10% падения стал по чуть-чуть распродавать фонд денежного рынка и перекладывать его в акции. Хватило примерно до 23 августа. Тогда написал пост, что всё переложил. (рис 2 с хронологией). Т.е. скопленной подушки хватило где-то на 2,5 месяца

В кеш инструментах ещё были облигации разных выпусков, с купонной доходностью 9-17% на купоны тоже покупал акции.

Знал ли кто-то что нас ждём такая сильная и затяжная распродажа? — нет. Хотел бы кто-то иметь припаркованный кэш когда она была? — определённо да.

Вот и сейчас логика такая же. Мы на максимумах за 12 месяцев — значит пора начинать формировать кэш подушку. И как вчера написал стал добавлять облигации Новатэка 001P-02 с фиксированным купоном $RU000A108G70 (в три захода 24 / 26 / 27 февраля).

"Вау-вау, постойка дружок. О каких максимумах за 12 месяцев ты говоришь? Ты индекс МосБиржи вообще видел?"

Коллеги. В данном случае смотрю на индекс РТС (он в долларах) и в долларах же кэш и паркую, а не в рублях (рис 3). Параллельно покупая рынок, так как считаю, что рынок акций сейчас дешёвый (как минимум не дорогой).

Это уже Тактика, т.е. конкретные инструменты и шаги. Пост уже большой получился. Поэтому продолжение будет отдельным постом. Про РТС, курс рубля, выбор облигации и т.п.

Ну если конечно нужно продолжать.
Жмякните лайк реакцией к посту если надо.
Ну или дизлайк, если нет.

А там уже решим )

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

На ближайшем заседании снижение ставки ждать не стоит, но инфляция тормозит и это хорошо.

Снижение инфляции позволит снизить ключевую ставку, что быстро переоценит и рынок акций, и рынок облигаций, и недвижимость, и вообще всё вверх.

3 причины почему предполагать снижение ставки сейчас рановато

(1) ЦБ говорит, что смягчать условия рано.
ЦБ представил отчёт: «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм ДКП» 

Ключевой момент который говорит нам ЦБ:
«Достигнутая жесткость ДКУ формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. При этом в базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось ранее» (рис 1)

Т.е. простыми словами текущих условий достаточно, но о снижении ставки говорить рано.

(2) Отчёт Сбера $SBER показывает замедление кредитования.
Сбер — это половина банковского сектора. Причём его лучшая половина. Сокращенные результаты за 2 месяца дают нам общее представление о всём банковском секторе. И Сбер в отчёте нам говорит, что кредитование продолжает тормозить:
"корпоративное и розничное1 кредитование сократились на 0,1% и 0,4% за месяц в реальном выражении" (рис 2)

Меньше кредитование → меньше спрос → меньше давление на цены.

(3) Минфин пока компенсирует замедление кредитования, но темпы сбавляет.

Предварительная оценка исполнения федерального бюджета за январь-февраль показывает, что темпы расхода денег у Минфина высокие.

Расходы за 2 месяца составили 8,045 трлн руб. Что на 30,6% процентов больше чем год назад.(рис 3) Т.е. темп роста расходов внушительный (доходы прибавляют всего +6,3%, но доходы тема для отдельного поста).

Всепропальщики могут биться в истерике ближайшие дни рассказывая как сильно выросли расходы и что вообще мы на краю, но у них работа такая. Не обращайте внимание.

Ситуация в январе была сложней, тогда рост год к году составлял 73,6% (4,377 трлн руб., против 2,521 трлн руб. годом ранее). Т.е. да, расходы растут быстро, то темпы нормализуются.

Ранее Минфин заявлял, что по итогам I квартала войдут в план.

Немного смущают аукционы Минфина завтра в выпусках ОФЗ 26247 и 26245. При том, что план квартальный уже выполнили. Похоже выпадающее нефтегазовые доходы надо в марте компенсировать. Посмотрим какие там будут аппетиты и какой объём Минфин в итоге займём. Рынок долга на этом немного погрустнел. Обсудим это завтра.

Пока же можно констатировать, что сокращающиеся кредитование компенсируется обильными государственными расходами. На этом ЦБ хоть и констатирует что есть предпосылки для снижения инфляции говорить о снижении ставки пока точно рано.

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией