Инфляционные ожидания против надежд рынка
ЦБ опубликовал свежий отчёт «Мониторинга предприятий» за январь 2026, и картинка в нём для рынка долга неприятная.
Кратко:
Инфляционные ожидания бизнеса находятся на максимумах с апреля 2022 года и растут уже четвёртый месяц подряд. Надежды рынка продолжают трезветь и RGBI (индекс гос облигаций) обновляет двухмесячные минимумы (рис 1), при этом доходности в 15% снова платятся в ОФЗ, во многих средних и длинных выпусках. При этом поводов для паники нет — инфляция остаётся под контролем.
Подробно.Что произошло?
Ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и уже находятся на максимуме с апреля 2022 года. Как думаете, на такой динамике какая вероятность снижения ставки 13 февраля? )
Ключевая цифра отчёта:
«Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в январе составил 10,4% после 8,5% в декабре». В розничной торговле рост ценовых ожиданий с 11.9% → до 15.7%!
Это неудивительно: рост издержек, налоги, логистика и накопленный ценовой пресс — всё на месте.
Переводим эти цифры в практическую плоскость и получаем простой вывод: пауза по ставке — базовый сценарий. Рынок это читает корректно — RGBI сползает вниз, обновляя двухмесячные минимумы, по мере того как ожидания быстрого снижения ставки продолжают трезветь. Наш припаркованный кэш в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги скоро пригодится.
Что, скорей всего, будет дальше
Данные по инфляционным ожиданиям населения выйдут завтра, но с высокой вероятностью картина окажется симметричной. Если бизнес уже закладывает рост цен на 10%+, ждать «оптимизма» от населения было бы наивно.
А значит, при публикации этих данных давление на RGBI может усилиться.
Вернёмся к отчёту и зафиксируем риски разгона инфляции, на которые прямо указывает ЦБ — без попыток их сгладить:
— рост издержек ускоряется во всех отраслях;
— ценовые ожидания предприятий остаются незаякоренными;
— в бизнес-планах на 2026 год компании в среднем закладывают инфляцию 9,3%.
Добавляем сюда сохраняющуюся инвестиционную активность и всё ещё низкую обеспеченность кадрами — и получаем напряжённый инфляционный фон.
Но прежде чем впадать в тревожные размышления, обозначу ключевой момент: инфляция остаётся под контролем.
И это второй, не менее важный вывод отчёта.
— Индикатор бизнес-климата остаётся в зоне умеренного роста (рис 2)
— Кредитные условия не ужесточаются, а даже слегка смягчились: «Общий баланс оценок по условиям кредитования находится вблизи средних значений за последние 10 лет»
— Загрузка мощностей снижается, а ожидания по спросу становятся более сдержанными — это охлаждающий фактор.
— Напряжённость на рынке труда продолжила снижаться и опустилась до минимумов с середины 2023 года, а ожидания по найму — до самых низких уровней со второй половины 2022 года. (HH $HEAD легче пока не станет)
Что в итоге?
Это не история потери контроля, а история осторожной политики ЦБ и трезвого пересмотра ожиданий рынком. В декабре рынок был чрезмерно оптимистичен и смотрел слишком коротко, концентрируясь на одном месяце данных. Теперь идёт обратный процесс. Так что RGBI может ещё «поплыть» на данных по ожиданиям населения — и это нормальный процесс.
Т.е. рынок ОФЗ сейчас не «ломается», а перенастраивает ожидания. Доходности в 15% вернулись и платятся сразу почти по всей кривой ОФЗ — от средних до длинных сроков:
— 6–8 лет: ОФЗ 26249, 26241, 26221, 26252
— 8–11 лет: ОФЗ 26225, 26245, 26246, 26250
— 12–15 лет: ОФЗ 26253, 26247, 26254
Это важный сигнал: речь идёт не об «удачном выпуске», а о системной переоценке траектории ставки рынком. И сейчас условия для покупки лучше стали, чем были месяц/полтора назад.
#отчётЦБ #игравставку #ОФЗ #инфляция
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ опубликовал свежий отчёт «Мониторинга предприятий» за январь 2026, и картинка в нём для рынка долга неприятная.
Кратко:
Инфляционные ожидания бизнеса находятся на максимумах с апреля 2022 года и растут уже четвёртый месяц подряд. Надежды рынка продолжают трезветь и RGBI (индекс гос облигаций) обновляет двухмесячные минимумы (рис 1), при этом доходности в 15% снова платятся в ОФЗ, во многих средних и длинных выпусках. При этом поводов для паники нет — инфляция остаётся под контролем.
Подробно.Что произошло?
Ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и уже находятся на максимуме с апреля 2022 года. Как думаете, на такой динамике какая вероятность снижения ставки 13 февраля? )
Ключевая цифра отчёта:
«Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в январе составил 10,4% после 8,5% в декабре». В розничной торговле рост ценовых ожиданий с 11.9% → до 15.7%!
Это неудивительно: рост издержек, налоги, логистика и накопленный ценовой пресс — всё на месте.
Переводим эти цифры в практическую плоскость и получаем простой вывод: пауза по ставке — базовый сценарий. Рынок это читает корректно — RGBI сползает вниз, обновляя двухмесячные минимумы, по мере того как ожидания быстрого снижения ставки продолжают трезветь. Наш припаркованный кэш в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги скоро пригодится.
Что, скорей всего, будет дальше
Данные по инфляционным ожиданиям населения выйдут завтра, но с высокой вероятностью картина окажется симметричной. Если бизнес уже закладывает рост цен на 10%+, ждать «оптимизма» от населения было бы наивно.
А значит, при публикации этих данных давление на RGBI может усилиться.
Вернёмся к отчёту и зафиксируем риски разгона инфляции, на которые прямо указывает ЦБ — без попыток их сгладить:
— рост издержек ускоряется во всех отраслях;
— ценовые ожидания предприятий остаются незаякоренными;
— в бизнес-планах на 2026 год компании в среднем закладывают инфляцию 9,3%.
Добавляем сюда сохраняющуюся инвестиционную активность и всё ещё низкую обеспеченность кадрами — и получаем напряжённый инфляционный фон.
Но прежде чем впадать в тревожные размышления, обозначу ключевой момент: инфляция остаётся под контролем.
И это второй, не менее важный вывод отчёта.
— Индикатор бизнес-климата остаётся в зоне умеренного роста (рис 2)
— Кредитные условия не ужесточаются, а даже слегка смягчились: «Общий баланс оценок по условиям кредитования находится вблизи средних значений за последние 10 лет»
— Загрузка мощностей снижается, а ожидания по спросу становятся более сдержанными — это охлаждающий фактор.
— Напряжённость на рынке труда продолжила снижаться и опустилась до минимумов с середины 2023 года, а ожидания по найму — до самых низких уровней со второй половины 2022 года. (HH $HEAD легче пока не станет)
Что в итоге?
Это не история потери контроля, а история осторожной политики ЦБ и трезвого пересмотра ожиданий рынком. В декабре рынок был чрезмерно оптимистичен и смотрел слишком коротко, концентрируясь на одном месяце данных. Теперь идёт обратный процесс. Так что RGBI может ещё «поплыть» на данных по ожиданиям населения — и это нормальный процесс.
Т.е. рынок ОФЗ сейчас не «ломается», а перенастраивает ожидания. Доходности в 15% вернулись и платятся сразу почти по всей кривой ОФЗ — от средних до длинных сроков:
— 6–8 лет: ОФЗ 26249, 26241, 26221, 26252
— 8–11 лет: ОФЗ 26225, 26245, 26246, 26250
— 12–15 лет: ОФЗ 26253, 26247, 26254
Это важный сигнал: речь идёт не об «удачном выпуске», а о системной переоценке траектории ставки рынком. И сейчас условия для покупки лучше стали, чем были месяц/полтора назад.
#отчётЦБ #игравставку #ОФЗ #инфляция
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍29🐳4❤3🤔3🥴3
Инфляционные ожидания: странная пауза
ЦБ опубликовал данные инФОМ за январь — и они не сказать что ожидаемые.
Инфляционные ожидания населения и наблюдаемая инфляция не изменились.
Ожидания — 13,7%, наблюдаемая — 14,5%, ровно как в декабре. (рис 1)
Это выглядит, скажем так, неоднозначно, если смотреть на вводные:
— активные разговоры про НДС,
— индексации и тарифы,
— рост издержек,
— и, главное, совсем другая картина по бизнесу.
Вчера обсуждали, что по данным «Мониторинга предприятий» ЦБ ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и находятся на максимумах с апреля 2022 года. Компании уже закладывают рост цен 10%+ в свои планы. Это не мнения — это будущие прайсы.
Почему же население “не реагирует”?
Ответ, если убрать конспирологию, скорее всего, в лагах.
Опрос — январский, после праздников. Для домохозяйств инфляция — это не отчёты и планы, а ценник в магазине и платёжка. Пока изменения не стали массовыми и регулярными, ожидания часто “залипают” на старых уровнях.
При этом если смотреть не только на медиану.
то в отчёте ЦБ показывает сильный разрыв: у домохозяйств без сбережений инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция заметно выше и сейчас находятся почти на максимумах за последние два года. Эти семьи тратят доходы на базовые категории — продукты, ЖКХ, транспорт — где рост цен ощущается сильнее.
У тех, у кого есть сбережения, корзина шире, а финансовая подушка сглаживает восприятие. На этом медиана выглядит спокойно (рис 2)
В общем для себя решил, что это скорее признак временного рассинхрона. Бизнес реагирует первым, население — с запаздыванием.
И если логика предприятий начнёт материализовываться в ценах, ожидания домохозяйств подтянутся следом. Но вряд ли мы увидим сильно выше текущих уровней.
Формально у ЦБ появился аргумент за снижение. Воспользуется или нет посмотрим. Скорее нет, чем да.
#отчётЦБ #инфляция #игравставку #ОФЗ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ опубликовал данные инФОМ за январь — и они не сказать что ожидаемые.
Инфляционные ожидания населения и наблюдаемая инфляция не изменились.
Ожидания — 13,7%, наблюдаемая — 14,5%, ровно как в декабре. (рис 1)
Это выглядит, скажем так, неоднозначно, если смотреть на вводные:
— активные разговоры про НДС,
— индексации и тарифы,
— рост издержек,
— и, главное, совсем другая картина по бизнесу.
Вчера обсуждали, что по данным «Мониторинга предприятий» ЦБ ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и находятся на максимумах с апреля 2022 года. Компании уже закладывают рост цен 10%+ в свои планы. Это не мнения — это будущие прайсы.
Почему же население “не реагирует”?
Ответ, если убрать конспирологию, скорее всего, в лагах.
Опрос — январский, после праздников. Для домохозяйств инфляция — это не отчёты и планы, а ценник в магазине и платёжка. Пока изменения не стали массовыми и регулярными, ожидания часто “залипают” на старых уровнях.
При этом если смотреть не только на медиану.
то в отчёте ЦБ показывает сильный разрыв: у домохозяйств без сбережений инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция заметно выше и сейчас находятся почти на максимумах за последние два года. Эти семьи тратят доходы на базовые категории — продукты, ЖКХ, транспорт — где рост цен ощущается сильнее.
У тех, у кого есть сбережения, корзина шире, а финансовая подушка сглаживает восприятие. На этом медиана выглядит спокойно (рис 2)
В общем для себя решил, что это скорее признак временного рассинхрона. Бизнес реагирует первым, население — с запаздыванием.
И если логика предприятий начнёт материализовываться в ценах, ожидания домохозяйств подтянутся следом. Но вряд ли мы увидим сильно выше текущих уровней.
Формально у ЦБ появился аргумент за снижение. Воспользуется или нет посмотрим. Скорее нет, чем да.
#отчётЦБ #инфляция #игравставку #ОФЗ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🙈5🐳2🤔1🥴1
Начинающему инвестору мешают не рынок и не знания — мешает подход
Перестаньте пытаться стать Уорреном Баффетом. По крайней мере — за один подход. Тем более что у Баффета — свои цели, масштаб и горизонт, а у вас — свои.
Вместо этого начните делать маленькие действия, которые помогают выстраивать ваш собственный процесс, а не копировать чужой.
Чаще всего главная проблема начинающих инвесторов — не «плохой рынок», не «манипуляции» и даже не нехватка знаний. Мешают криво поставленные цели, завышенные ожидания и неправильный подход к процессу.
Хорошая новость в том, что именно это исправляется проще всего.
Без денег, регистрации и курсов «как разбогатеть» за 200 000 руб.
Системные инвесторы делают системные вещи
Не навешивайте на себя обязательства в стиле: «С понедельника буду каждый день читать по 2–3 отчёта и сводить данные за 10 лет в таблицу и никогда больше не ошибаться».
Так не формируется система. Так формируется усталость и чувство вины. Потому что все текущие обязанности никуда не деваются, а просто «достать» +2–3 часа в сутках — задача не из простых.
Рабочий вариант — маленькие, ограниченные по времени действия, которые дают обратную связь и меняют поведение в случае успеха (а не самооценку в случае неудачи).
Формула простая:
Сделаю [конкретное действие] в течение [конкретного времени].
Плохой пример:
Я должен глубже разбираться в инвестициях, поэтому каждый день буду читать отчёты, книги и аналитику, смотреть экспертов на РБК, а потом уже принимать решения.
Тут много правильных слов — правда ноль конкретики.
Хороший пример:
В течение 7 дней (двух недель или месяца) разберу последний отчёт конкретной компании — Сбер, МосБиржа, Полюс или любой другой которая вам интересна — чтобы:
— понять, за счёт чего формируется прибыль и денежный поток
— выделить 2–3 ключевых риска и 1–2 возможности
— сделать один чёткий вывод: подходит ли компания под мой горизонт и цель
— зафиксировать, по каким данным и когда я смогу проверить, был ли мой вывод верным.
Чувствуете разницу?
В первом случае — обещание героизма и выдуманная картинка «эксперта».
Во втором — наблюдение и анализ.
Простые вещи дают максимальный эффект не потому, что они «умные», а потому что их реально делают. Они не требуют подвига и не ломают график жизни — зато дают обратную связь и постепенно собирают систему.
Это как со спортом.
Идея кардинально поменять свой образ жизни: «с понедельника — зал раза в неделю по часу, питание, строго по калориям с контролем БЖУ и конечно режим» обычно заканчивается выгоранием.
С другой стороны внести в свой ритм привычку делать зарядку 5–10 минут каждый день почти всегда работает лучше — потому что формирует устойчивое действие, с которым можно идти дальше. А 5 минут в день не вызовет стресс. Дальше можно изменить, добавить, увеличить или что-то ещё, когда устойчивое действие уже есть это не проблема.
С инвестициями ровно то же самое: рынок вознаграждает не героические рывки, а регулярные действия. Без процесса в моменте побеждает страх, а потом остаются лишь сожаления о «идеальных точках входа». Именно повторяемые шаги со временем дают эффект накопления — результат не из удачи, а из работы процесса.
В долгую рынок побеждает не тот, кто больше знает или громче рассуждает, а тот, кто лучше выстроил процесс. И начинается он с маленьких, проверяемых шагов.
Мне приятно, что вы читаете меня. Но важно помнить: всё, о чём я пишу, — это переработанный опыт через мою призму. У вас — свои цели, горизонты и ограничения. А у меня свои.
Поэтому лучший результат даёт не копирование, а адаптация под себя. Берите идеи, проверяйте их и собирайте собственную систему, а не чужую картинку «правильного инвестора».
В общем коллеги если думали с чего бы начать, то вот рабочий вариант: Один отчёт. Одна неделя. Один вывод.
Этого достаточно, чтобы начать играть с рынком на равных — за счёт процесса, а не удачи или чужого совета.
#это_база
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Перестаньте пытаться стать Уорреном Баффетом. По крайней мере — за один подход. Тем более что у Баффета — свои цели, масштаб и горизонт, а у вас — свои.
Вместо этого начните делать маленькие действия, которые помогают выстраивать ваш собственный процесс, а не копировать чужой.
Чаще всего главная проблема начинающих инвесторов — не «плохой рынок», не «манипуляции» и даже не нехватка знаний. Мешают криво поставленные цели, завышенные ожидания и неправильный подход к процессу.
Хорошая новость в том, что именно это исправляется проще всего.
Без денег, регистрации и курсов «как разбогатеть» за 200 000 руб.
Системные инвесторы делают системные вещи
Не навешивайте на себя обязательства в стиле: «С понедельника буду каждый день читать по 2–3 отчёта и сводить данные за 10 лет в таблицу и никогда больше не ошибаться».
Так не формируется система. Так формируется усталость и чувство вины. Потому что все текущие обязанности никуда не деваются, а просто «достать» +2–3 часа в сутках — задача не из простых.
Рабочий вариант — маленькие, ограниченные по времени действия, которые дают обратную связь и меняют поведение в случае успеха (а не самооценку в случае неудачи).
Формула простая:
Сделаю [конкретное действие] в течение [конкретного времени].
Плохой пример:
Я должен глубже разбираться в инвестициях, поэтому каждый день буду читать отчёты, книги и аналитику, смотреть экспертов на РБК, а потом уже принимать решения.
Тут много правильных слов — правда ноль конкретики.
Хороший пример:
В течение 7 дней (двух недель или месяца) разберу последний отчёт конкретной компании — Сбер, МосБиржа, Полюс или любой другой которая вам интересна — чтобы:
— понять, за счёт чего формируется прибыль и денежный поток
— выделить 2–3 ключевых риска и 1–2 возможности
— сделать один чёткий вывод: подходит ли компания под мой горизонт и цель
— зафиксировать, по каким данным и когда я смогу проверить, был ли мой вывод верным.
Чувствуете разницу?
В первом случае — обещание героизма и выдуманная картинка «эксперта».
Во втором — наблюдение и анализ.
Простые вещи дают максимальный эффект не потому, что они «умные», а потому что их реально делают. Они не требуют подвига и не ломают график жизни — зато дают обратную связь и постепенно собирают систему.
Это как со спортом.
Идея кардинально поменять свой образ жизни: «с понедельника — зал раза в неделю по часу, питание, строго по калориям с контролем БЖУ и конечно режим» обычно заканчивается выгоранием.
С другой стороны внести в свой ритм привычку делать зарядку 5–10 минут каждый день почти всегда работает лучше — потому что формирует устойчивое действие, с которым можно идти дальше. А 5 минут в день не вызовет стресс. Дальше можно изменить, добавить, увеличить или что-то ещё, когда устойчивое действие уже есть это не проблема.
С инвестициями ровно то же самое: рынок вознаграждает не героические рывки, а регулярные действия. Без процесса в моменте побеждает страх, а потом остаются лишь сожаления о «идеальных точках входа». Именно повторяемые шаги со временем дают эффект накопления — результат не из удачи, а из работы процесса.
В долгую рынок побеждает не тот, кто больше знает или громче рассуждает, а тот, кто лучше выстроил процесс. И начинается он с маленьких, проверяемых шагов.
Мне приятно, что вы читаете меня. Но важно помнить: всё, о чём я пишу, — это переработанный опыт через мою призму. У вас — свои цели, горизонты и ограничения. А у меня свои.
Поэтому лучший результат даёт не копирование, а адаптация под себя. Берите идеи, проверяйте их и собирайте собственную систему, а не чужую картинку «правильного инвестора».
В общем коллеги если думали с чего бы начать, то вот рабочий вариант: Один отчёт. Одна неделя. Один вывод.
Этого достаточно, чтобы начать играть с рынком на равных — за счёт процесса, а не удачи или чужого совета.
#это_база
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍50❤10🫡7💯3🔥2🥴2🐳2🤔1
ОФЗ скорректировались, а данные стали лучше — стало интереснее.
Кратко:
Минфин идёт ниже планового темпа заимствований, спрос на ОФЗ остаётся слабым, а рынок продолжает требовать премию за риск. Инфляционные ожидания бизнеса высокие, а у населения остаются на высоких уровнях. При этом недельная инфляция замедлилась, что даёт первый осторожный плюс в этом году. В целом, думаю, что большая часть негатива уже в цене, и к аккуратным покупкам на долговом рынке можно возвращаться.
Подробно:
Минфин провёл последние в этом месяце аукционы ОФЗ.
В выпуске ОФЗ-26235 размещено 18,9 млрд руб., в ОФЗ-26254 — 63,4 млрд руб.
Итого за январь заимствовано 184 млрд руб.
При плане на I квартал 2026 года в 1,2 трлн руб. (по номиналу) — объёмы откровенно скромные. Формально можно сослаться на то, что в январе было всего 3 аукционных дня, тогда как в феврале и марте их будет по 4, но принципиально это картину не меняет.
Для выполнения квартального плана средний объём заимствований должен составлять около 109 млрд руб. на аукционный день (1,2 трлн / 11 аукционов). Фактически в январе получилось 61,3 млрд — почти в два раза ниже необходимого темпа.
Как и обсуждали последние недели, спрос слабый: рынку не нравятся выходящие данные, ожиданий по ставке пересматриваются. RGBI (индекс гособлигаций) обновляет двухмесячные минимумы, а Минфин пока старается не давить рынок объёмами, чтобы не ускорять снижение цен. Но дальше пространство для манёвра сужается.
Чтобы закрыть план, Минфину придётся увеличивать объёмы, а для этого — предлагать рынку более щедрую премию.
Такая тактика неизбежно давит на вторичный рынок.
Механика простая: если банк покупает ОФЗ на аукционе существенно дешевле рынка, появляется очевидный арбитраж — часть объёма можно сразу продать во вторичке, зафиксировав быструю премию.
При минимальной премии смысла в этом почти нет.
При заметной — ничего не мешает это делать системно. И такое мы видели в 2024 постоянно. В итоге рынок получает дополнительное предложение, доходности растут, а цены продолжают сползать.
Сейчас ситуация, конечно, иная: объёмы существенно ниже, а базовый консенсус по ставке на год — снижение, что структурно поддерживает цены ОФЗ. Однако если входящие данные продолжат разочаровывать, в моменте давление сохранится, и RGBI может продолжить обновлять локальные минимумы.
Продолжая картину: инфляционные ожидания — не самые комфортные для рынка долга, и подробно мы их уже разбирали на днях, повторяться смысла нет. Бизнес закладывает рост цен 10%+, инфляционные ожидания растут, население пока «залипло» на максимумах в своих ожидания, снижения инфляции никто не ждёт.
При этом недельная инфляция выглядит лучше: +0,19% против +0,45% неделей ранее (рис 1). Это может быть первым сигналом замедления импульса, но подождём подтвержающих данных ближайшие недели.
В целом сейчас данные противоречивые, но большая часть негатива, на мой взгляд, уже отыграна рынком. Доходности вернулись на комфортные уровни, и к покупкам на долговом рынке можно аккуратно возвращаться, но без котлечивания и с сохранением подушки ликвидности.
Технический момент.
Сегодня в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги попробовал сократить долю фондов денежного рынка и переложиться в облигацию AA-рейтинга. Т-Инвестиции не дали провести сделку, классифицировав выпуск как инструмент с «агрессивным уровнем риска».
Пока переписываюсь с тех поддержкой и разбираюсь в логике такого ограничения. В моей картине мира AA — это точно не «агрессивный риск», а, говоря языком ЦБ, «высокий уровень кредитоспособности».
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин идёт ниже планового темпа заимствований, спрос на ОФЗ остаётся слабым, а рынок продолжает требовать премию за риск. Инфляционные ожидания бизнеса высокие, а у населения остаются на высоких уровнях. При этом недельная инфляция замедлилась, что даёт первый осторожный плюс в этом году. В целом, думаю, что большая часть негатива уже в цене, и к аккуратным покупкам на долговом рынке можно возвращаться.
Подробно:
Минфин провёл последние в этом месяце аукционы ОФЗ.
В выпуске ОФЗ-26235 размещено 18,9 млрд руб., в ОФЗ-26254 — 63,4 млрд руб.
Итого за январь заимствовано 184 млрд руб.
При плане на I квартал 2026 года в 1,2 трлн руб. (по номиналу) — объёмы откровенно скромные. Формально можно сослаться на то, что в январе было всего 3 аукционных дня, тогда как в феврале и марте их будет по 4, но принципиально это картину не меняет.
Для выполнения квартального плана средний объём заимствований должен составлять около 109 млрд руб. на аукционный день (1,2 трлн / 11 аукционов). Фактически в январе получилось 61,3 млрд — почти в два раза ниже необходимого темпа.
Как и обсуждали последние недели, спрос слабый: рынку не нравятся выходящие данные, ожиданий по ставке пересматриваются. RGBI (индекс гособлигаций) обновляет двухмесячные минимумы, а Минфин пока старается не давить рынок объёмами, чтобы не ускорять снижение цен. Но дальше пространство для манёвра сужается.
Чтобы закрыть план, Минфину придётся увеличивать объёмы, а для этого — предлагать рынку более щедрую премию.
Такая тактика неизбежно давит на вторичный рынок.
Механика простая: если банк покупает ОФЗ на аукционе существенно дешевле рынка, появляется очевидный арбитраж — часть объёма можно сразу продать во вторичке, зафиксировав быструю премию.
При минимальной премии смысла в этом почти нет.
При заметной — ничего не мешает это делать системно. И такое мы видели в 2024 постоянно. В итоге рынок получает дополнительное предложение, доходности растут, а цены продолжают сползать.
Сейчас ситуация, конечно, иная: объёмы существенно ниже, а базовый консенсус по ставке на год — снижение, что структурно поддерживает цены ОФЗ. Однако если входящие данные продолжат разочаровывать, в моменте давление сохранится, и RGBI может продолжить обновлять локальные минимумы.
Продолжая картину: инфляционные ожидания — не самые комфортные для рынка долга, и подробно мы их уже разбирали на днях, повторяться смысла нет. Бизнес закладывает рост цен 10%+, инфляционные ожидания растут, население пока «залипло» на максимумах в своих ожидания, снижения инфляции никто не ждёт.
При этом недельная инфляция выглядит лучше: +0,19% против +0,45% неделей ранее (рис 1). Это может быть первым сигналом замедления импульса, но подождём подтвержающих данных ближайшие недели.
В целом сейчас данные противоречивые, но большая часть негатива, на мой взгляд, уже отыграна рынком. Доходности вернулись на комфортные уровни, и к покупкам на долговом рынке можно аккуратно возвращаться, но без котлечивания и с сохранением подушки ликвидности.
Технический момент.
Сегодня в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги попробовал сократить долю фондов денежного рынка и переложиться в облигацию AA-рейтинга. Т-Инвестиции не дали провести сделку, классифицировав выпуск как инструмент с «агрессивным уровнем риска».
Пока переписываюсь с тех поддержкой и разбираюсь в логике такого ограничения. В моей картине мира AA — это точно не «агрессивный риск», а, говоря языком ЦБ, «высокий уровень кредитоспособности».
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍28🐳3🥴2🫡2❤1
Быстрый рост экосистемы Т — но с нюансами
Коротко по свежей операционке Т-Технологии за 2025 год:
ключевые моменты
— Экосистема продолжает расти: активные клиенты +6% г/г, до 34,3 млн.
— Обороты клиентов — 9,8 трлн ₽ (+11% г/г).
— Кредитный портфель — 3,2 трлн ₽ (+22%), основной драйвер — бизнес-кредиты (+49% г/г).
— Средства клиентов и AUM — 6,4 трлн ₽ (+19%), инвестпортфель +47%.
Можно было бы сказать, что всё отлично. Но парочка «но» есть.
— Рост DAU слабый (+1% г/г) — экосистема расширяется быстрее, чем ежедневная активность.
// Заметки на полях:
— DAU (Daily Active Users) — количество пользователей, которые заходят в приложение каждый день. Показывает реальную вовлечённость, а не просто размер базы.
— AUM (Assets Under Management) — активы клиентов под управлением: деньги на счетах, инвестиции, брокерские активы. Прямая база для комиссий и будущих доходов.
Если DAU не растёт, а AUM растёт — бизнес зарабатывает, но вовлечённость нужно поддерживать.
// конец заметок.
— Это операционные данные, МСФО за 2025 год — в марте, там будет вся картина по марже и прибыли.
Т.е. объемы и рост это хорошо. Но прибыль это ещё лучше 😉
Что в итоге?
Рост устойчивый сохраняется, фокус на масштаб и эффективность сохраняется. Ключевые операционные метрики подтверждают качество роста, но финальные выводы — после МСФО: там будет видно, во что этот масштаб конвертируется по прибыли и дивидендам.
У меня высокая доля Т, как и Сбера, в портфеле. Думаю операционка хорошо объясняет почему.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коротко по свежей операционке Т-Технологии за 2025 год:
ключевые моменты
— Экосистема продолжает расти: активные клиенты +6% г/г, до 34,3 млн.
— Обороты клиентов — 9,8 трлн ₽ (+11% г/г).
— Кредитный портфель — 3,2 трлн ₽ (+22%), основной драйвер — бизнес-кредиты (+49% г/г).
— Средства клиентов и AUM — 6,4 трлн ₽ (+19%), инвестпортфель +47%.
Можно было бы сказать, что всё отлично. Но парочка «но» есть.
— Рост DAU слабый (+1% г/г) — экосистема расширяется быстрее, чем ежедневная активность.
// Заметки на полях:
— DAU (Daily Active Users) — количество пользователей, которые заходят в приложение каждый день. Показывает реальную вовлечённость, а не просто размер базы.
— AUM (Assets Under Management) — активы клиентов под управлением: деньги на счетах, инвестиции, брокерские активы. Прямая база для комиссий и будущих доходов.
Если DAU не растёт, а AUM растёт — бизнес зарабатывает, но вовлечённость нужно поддерживать.
// конец заметок.
— Это операционные данные, МСФО за 2025 год — в марте, там будет вся картина по марже и прибыли.
Т.е. объемы и рост это хорошо. Но прибыль это ещё лучше 😉
Что в итоге?
Рост устойчивый сохраняется, фокус на масштаб и эффективность сохраняется. Ключевые операционные метрики подтверждают качество роста, но финальные выводы — после МСФО: там будет видно, во что этот масштаб конвертируется по прибыли и дивидендам.
У меня высокая доля Т, как и Сбера, в портфеле. Думаю операционка хорошо объясняет почему.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19🐳5❤3🥴2
Золото на вертикали: инвестиции закончились, идёт лудомания
Золото сейчас — модный актив. Про него пишут, его обсуждают, в него «запрыгивают». Именно запрыгивают, а не покупают по стратегии. Месячный рост золота за январь крупнейший с января 1980 года. Т.е. аналогичный масштаб движения рынок видел 46 лет назад. Просто историческая справка: максимум цены потом не могли преодолеть ещё 27 лет.
По идее, и мне стоило бы писать — всё-таки блогер, охваты сами себя не сделают, тема горячая. Но если вы не мимокрокодил и подписаны уже какое-то время, то, вероятно, заметили: про золото я почти не пишу последние месяцы.
И не потому, что нечего сказать. Просто потому что писал о золоте много тогда, когда это ещё не было модно. А если ещё быть точнее, то тогда, когда r/r был на нашей стороне.
Про золото и золотодобытчиков писал: в 2023, в 2024 и ещё немного в начале 2025. Т.е. до момента, когда тема стала становиться массовой. А массовость на рынке почти всегда означает одно — туда уже начинает набиваться толпа и r/r становится не в нашу пользу.
Именно поэтому предпочитаю заходить чуть раньше. Так позиция в Полюсе была сформирована когда золото было не интересным — ещё до того, как золото «полетело в космос».
И именно поэтому сейчас:
— спокойно смотрю на график (красивый, да),
— получаю жирные дивиденды на вложенную сумму,
— и вообще не переживаю, когда золото сегодня за день падает на –8%.
Даже если золото уйдёт с 5600 до 4000 (–30%), Полюс продолжит платить мне отличные дивиденды на вложенный капитал. Ведь средняя цена у меня более чем в два раза ниже рынка и это превращает волатильность из проблемы просто в шум. (публичный портфель доступен).
А само золото не покупаю, ведь золото не платит дивиденды. Зато очень эффективно размазывает лудоманов по стенке однодневными движениями, как сегодня. И будущими многодневными падениями. Могу даже немного пованговать: мы ещё увидим заголовки в духе «За два месяца золото упало на 35%!»
Единственный вопрос — от каких уровней оно будет падать. От 5600? Или от 8300? У меня ответа нет. И в этом вся суть. Но то, что происходит в золоте сейчас (и в серебре тоже), — это не инвестиции.
Это попытка успеть за уходящим поездом в лучшем случае и лудомания в худшем. Не обманывайте себя если участвуете в этом.
Это важно понимать на фоне фактов:
— По итогам 2025 года мировая добыча золота составила 3,67 тыс. тонн — исторический рекорд.
— 2026 год будет ещё более рекордным, потому что новые проекты уже запущены, CapEx сделан, планы расписаны и т.д.
Т.е. предложение не сокращается, а растёт. А с таким ростом цены наращивания объёмов задача простая. Но летит всё так, будто золота в мире осталось на пару месяцев.
Классика цикла:
«Это всё не интересно» → Рост → Привлечение внимания → Спекуляции → Лудомания → «Почему так упало?» → «Это всё не интересно»
Судя по вертикальному взлёту, рынок уже в фазе лудомании.
Но сколько она продлится — вопрос открытый. Покупка золота сейчас — это не инвестиции, а чистая лудомания. Но не в коем случае никого не отговариваю. Рынок любит смелых — особенно на выходе.
В такие моменты рынок опасен не тем, что может вырасти ещё, а тем, что асимметрия риска уже не в пользу покупателя. Т.е. r/r сейчас против тех кто покупает. Хотя это не значит, что они не могут выиграть. В рулетку же люди играют и ничего их не смущает. Инвестор же зарабатывает не на угадывании дна или вершин, а на работающем бизнесе который платит и наращивает кэшфлоу.
#золото #золотодобытчики #лудомания
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Золото сейчас — модный актив. Про него пишут, его обсуждают, в него «запрыгивают». Именно запрыгивают, а не покупают по стратегии. Месячный рост золота за январь крупнейший с января 1980 года. Т.е. аналогичный масштаб движения рынок видел 46 лет назад. Просто историческая справка: максимум цены потом не могли преодолеть ещё 27 лет.
По идее, и мне стоило бы писать — всё-таки блогер, охваты сами себя не сделают, тема горячая. Но если вы не мимокрокодил и подписаны уже какое-то время, то, вероятно, заметили: про золото я почти не пишу последние месяцы.
И не потому, что нечего сказать. Просто потому что писал о золоте много тогда, когда это ещё не было модно. А если ещё быть точнее, то тогда, когда r/r был на нашей стороне.
Про золото и золотодобытчиков писал: в 2023, в 2024 и ещё немного в начале 2025. Т.е. до момента, когда тема стала становиться массовой. А массовость на рынке почти всегда означает одно — туда уже начинает набиваться толпа и r/r становится не в нашу пользу.
Именно поэтому предпочитаю заходить чуть раньше. Так позиция в Полюсе была сформирована когда золото было не интересным — ещё до того, как золото «полетело в космос».
И именно поэтому сейчас:
— спокойно смотрю на график (красивый, да),
— получаю жирные дивиденды на вложенную сумму,
— и вообще не переживаю, когда золото сегодня за день падает на –8%.
Даже если золото уйдёт с 5600 до 4000 (–30%), Полюс продолжит платить мне отличные дивиденды на вложенный капитал. Ведь средняя цена у меня более чем в два раза ниже рынка и это превращает волатильность из проблемы просто в шум. (публичный портфель доступен).
А само золото не покупаю, ведь золото не платит дивиденды. Зато очень эффективно размазывает лудоманов по стенке однодневными движениями, как сегодня. И будущими многодневными падениями. Могу даже немного пованговать: мы ещё увидим заголовки в духе «За два месяца золото упало на 35%!»
Единственный вопрос — от каких уровней оно будет падать. От 5600? Или от 8300? У меня ответа нет. И в этом вся суть. Но то, что происходит в золоте сейчас (и в серебре тоже), — это не инвестиции.
Это попытка успеть за уходящим поездом в лучшем случае и лудомания в худшем. Не обманывайте себя если участвуете в этом.
Это важно понимать на фоне фактов:
— По итогам 2025 года мировая добыча золота составила 3,67 тыс. тонн — исторический рекорд.
— 2026 год будет ещё более рекордным, потому что новые проекты уже запущены, CapEx сделан, планы расписаны и т.д.
Т.е. предложение не сокращается, а растёт. А с таким ростом цены наращивания объёмов задача простая. Но летит всё так, будто золота в мире осталось на пару месяцев.
Классика цикла:
«Это всё не интересно» → Рост → Привлечение внимания → Спекуляции → Лудомания → «Почему так упало?» → «Это всё не интересно»
Судя по вертикальному взлёту, рынок уже в фазе лудомании.
Но сколько она продлится — вопрос открытый. Покупка золота сейчас — это не инвестиции, а чистая лудомания. Но не в коем случае никого не отговариваю. Рынок любит смелых — особенно на выходе.
В такие моменты рынок опасен не тем, что может вырасти ещё, а тем, что асимметрия риска уже не в пользу покупателя. Т.е. r/r сейчас против тех кто покупает. Хотя это не значит, что они не могут выиграть. В рулетку же люди играют и ничего их не смущает. Инвестор же зарабатывает не на угадывании дна или вершин, а на работающем бизнесе который платит и наращивает кэшфлоу.
#золото #золотодобытчики #лудомания
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍43💯9❤5🫡3🥴2🔥1😢1
Золото с рекордных максимумов [пока] упало на –12%, цена ушла ниже $5 000 за унцию.
Самые шустрые (аналитики Алор, Альфы, ВТБ) тут же начали предупреждать, что коррекция может быть и глубже.
А как же история про «защитный актив»?☹️
Так что #пятничный_мем — не про золото, а про брокеров.
Жмякай лайк, если узнал своего )
Единственный «защитный актив» — это холодная голова, знание базовой математики и отсутствие иллюзий.
Всем хороших выходных. Неделя была отличной.🤌
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Самые шустрые (аналитики Алор, Альфы, ВТБ) тут же начали предупреждать, что коррекция может быть и глубже.
А как же история про «защитный актив»?
Так что #пятничный_мем — не про золото, а про брокеров.
Жмякай лайк, если узнал своего )
Единственный «защитный актив» — это холодная голова, знание базовой математики и отсутствие иллюзий.
Всем хороших выходных. Неделя была отличной.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍43😁13💯6👾5🥴1
Стратегия «Рынок РФ» за январь: не быстро, но неотвратимо.
По итогам января индекс МосБиржи прибавил +0,9%, тогда как стратегия «Рынок РФ» показала рост в +6%. Сравнение делаем по ценам закрытия за период с 1 по 31 января, а не «с 1-го по 1-е» следующего месяца. Причина? — это особенность Т-Инвестиций: выделить определённый промежуток возможности нет, поэтому работаем с тем что есть. Но это больше технические моменты, на итоговую картинку и выводы это не влияет.
Рынок долга и облигаций подробно разбирали на прошлой неделе в посте «Стратегия «штанги» в рынке долга», поэтому в свежем разборе на Boosty и в Т-Инвестициях фокус был на рынке акций и логике работы стратегии.
В посте разбираем:
— почему переговорный трек по СВО сейчас работает как каток — шумно, неровно, с остановками, но раскатывая всё на своём пути.
— за счёт каких факторов стратегия обогнала индекс при около нулевом росте рынка.
— какие две позиции были проданы и почему.
— какую новую позицию добавили и с какой логике.
— почему почти треть портфеля сейчас сосредоточена всего в двух компаниях.
— какую роль играет кэш и какая на него доля.
— какие сектора и типы бизнесов выглядят наиболее устойчивыми.
— где рынок по-прежнему закладывает избыточный негатив.
В целом изменения небольшие: стратегия остаётся с чётким вектором — держим сильные бизнесы и даём времени сделать свою работу.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
По итогам января индекс МосБиржи прибавил +0,9%, тогда как стратегия «Рынок РФ» показала рост в +6%. Сравнение делаем по ценам закрытия за период с 1 по 31 января, а не «с 1-го по 1-е» следующего месяца. Причина? — это особенность Т-Инвестиций: выделить определённый промежуток возможности нет, поэтому работаем с тем что есть. Но это больше технические моменты, на итоговую картинку и выводы это не влияет.
Рынок долга и облигаций подробно разбирали на прошлой неделе в посте «Стратегия «штанги» в рынке долга», поэтому в свежем разборе на Boosty и в Т-Инвестициях фокус был на рынке акций и логике работы стратегии.
В посте разбираем:
— почему переговорный трек по СВО сейчас работает как каток — шумно, неровно, с остановками, но раскатывая всё на своём пути.
— за счёт каких факторов стратегия обогнала индекс при около нулевом росте рынка.
— какие две позиции были проданы и почему.
— какую новую позицию добавили и с какой логике.
— почему почти треть портфеля сейчас сосредоточена всего в двух компаниях.
— какую роль играет кэш и какая на него доля.
— какие сектора и типы бизнесов выглядят наиболее устойчивыми.
— где рынок по-прежнему закладывает избыточный негатив.
В целом изменения небольшие: стратегия остаётся с чётким вектором — держим сильные бизнесы и даём времени сделать свою работу.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестициях 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🥴3🫡3😁2
РБК. Новости. Главное
указал на Кевина Уорша, которого номинировал на пост нового главы Федеральной резервной системы (центрального банка). «Если он не снизит ставки, я его засужу», — сказал Трамп, но после небольшой паузы добавил: «Я шучу».
Трамп, конечно, шутит всё хуже.
Про «покупку» Гренландии, «новые штаты» Канаду и Венесуэлу, и особенно про «засужу нового главу ФРС, если не снизит ставки» — это уже не юмор, а публичная демонстрация отсутствия тормозов.
Для России это конечно отлично
Чем больше давление на ФРС → тем слабее доллар в перспективе. Рынки это закладывают в премию → доверие к доллару как медленно, но верно размывается. Происходящее в металл это как отражение.
А это повышает ценность: реальных активов, сырья, да и вообще стран, живущих вне долларовой архитектуры.
У нашей власти (в широком смысле) хватает компетенций и здравого смысла оставлять ЦБ независимым. Да и вообще происходящее на руку.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Про «покупку» Гренландии, «новые штаты» Канаду и Венесуэлу, и особенно про «засужу нового главу ФРС, если не снизит ставки» — это уже не юмор, а публичная демонстрация отсутствия тормозов.
Для России это конечно отлично
Чем больше давление на ФРС → тем слабее доллар в перспективе. Рынки это закладывают в премию → доверие к доллару как медленно, но верно размывается. Происходящее в металл это как отражение.
А это повышает ценность: реальных активов, сырья, да и вообще стран, живущих вне долларовой архитектуры.
У нашей власти (в широком смысле) хватает компетенций и здравого смысла оставлять ЦБ независимым. Да и вообще происходящее на руку.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍21🤔4🥴4🫡4
Телеграмма РЖД
Это на 4% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.
Общая погрузка у РЖД в январе –4% г/г — это про замедление реальной экономики.
Минусуют базовые индустрии:
уголь –8,7%,
чёрные металлы –14,5%,
металлолом –43%.
Вопрос не в логистике, а слабый спрос и сокращение производства.
Но хорошие истории есть.
Удобрения продолжают расти: +4% по погрузке и +82% по экспорту на Восток. 💪🏻
У ФосАгро должно быть всё хорошо в свежих отчётах. Ещё бы крепкий рубль на маржу не давил бы.
PS
Зерно тоже резко вверх.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минусуют базовые индустрии:
уголь –8,7%,
чёрные металлы –14,5%,
металлолом –43%.
Вопрос не в логистике, а слабый спрос и сокращение производства.
Но хорошие истории есть.
Удобрения продолжают расти: +4% по погрузке и +82% по экспорту на Восток. 💪🏻
У ФосАгро должно быть всё хорошо в свежих отчётах. Ещё бы крепкий рубль на маржу не давил бы.
PS
Зерно тоже резко вверх.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12✍4🐳3💯3🥴2
Сезон отчётности начинается. Готовим переводчик с бухгалтерского.
Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО.
На прошлой неделе уже разобрали операционные результаты
— Т-Технологии за 2025 (разбор),
— Novabev Group (разбор).
Кто-то уже отчитался по РСБУ — туда тоже заглянули. Но это всё цветочки.
Для инвестора ключевая история — отчётность по МСФО.
Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает.
Уже завтра выйдет МСФО у Северстали, дальше пойдут другие. В ленте будет много цифр и умных слов, но нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ.
Чтобы этого не происходило — кратко про ключевые уровни.
0️⃣ Выручка — самый верх отчёта.
Все деньги от продажи товаров и услуг. Это ещё не прибыль, но база, из которой она формируется: все расходы дальше вычитаются именно отсюда.
Выручка показывает масштаб бизнеса и динамику спроса. Рост выручки означает: (1)либо растёт объём, (2) либо цена, (3) либо и то и другое.
Если выручка стагнирует или падает из отчёта в отчёт, это сигнал проблем со спросом или конкурентоспособностью.
Рост выручки — необходимое, но недостаточное условие здоровья бизнеса.
Выручка есть — теперь смотрим, что от неё остаётся.
1️⃣ Валовая прибыль
Валовая прибыль = выручка – производственная себестоимость.
Показывает, зарабатывает ли бизнес на самом продукте, ещё до управленческих и финансовых решений. Если валовая прибыль около нулевая или стабильно отрицательна, значит у компании проблемы с продуктом, ценой или издержками (или со всем сразу).
В моменте это может быть эффект цикла или конъюнктуры, поэтому важно отслеживать динамику в отчётах и понимать куда именно уходят деньги, но в долгую валовая прибыль — базовый фильтр жизнеспособности бизнеса.
2️⃣ Операционная прибыль.
Получаем просто. Из валовой прибыли вычитаем операционные расходы: административные, коммерческие, прочие операционные статьи и налоги (кроме налога на прибыль).
Операционная прибыль отражает результат основной деятельности бизнеса, до влияния долгов и финансовых решений. Это ключевой показатель эффективности менеджмента, насколько компания умеет превращать экономику продукта в устойчивую прибыль.
3️⃣ Чистая прибыль — финальный результат для акционеров.
Из операционной прибыли вычитаем: проценты, курсовые разницы, налог на прибыль и разовые статьи.
Именно из чистой прибыли обычно платятся дивиденды, но именно этот показатель чаще всего искажается долгом, валютой и разовыми эффектами.
Дивиденды — это не автоматическое следствие прибыли, а управленческое решение или обязанность (к примеру как у дочек АФК «Система»). Поэтому чистую прибыль всегда нужно смотреть в контексте долгов, стратегии и репутации менеджмента, а не как отдельную «магическую цифру».
Сохраните этот пост — скоро пойдут посты #разборМСФО один за другим. Точно пригодится )
#это_база
PS
Если хочется не просто читать отчёты, а понимать, какие цифры важны для дивидендного инвестора, то все эти (и многие другие) связки — выручка → валовая → операционная → чистая прибыль — подробно и на примерах разбираем в курсе про дивидендные акции.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, нас будет накрывать сезон отчётности — сначала операционка, затем самое интересное: МСФО.
На прошлой неделе уже разобрали операционные результаты
— Т-Технологии за 2025 (разбор),
— Novabev Group (разбор).
Кто-то уже отчитался по РСБУ — туда тоже заглянули. Но это всё цветочки.
Для инвестора ключевая история — отчётность по МСФО.
Разницу МСФО и РСБУ подробно разбирали раньше (в т.ч. на примере Ленэнерго, тут), повторяться не будем. Просто кратко напомню, что РСБУ — формальный учёт отдельного юрлица. А МСФО — реальная экономика группы и то, что бизнес действительно зарабатывает.
Уже завтра выйдет МСФО у Северстали, дальше пойдут другие. В ленте будет много цифр и умных слов, но нас больше всего интересует одно — ПРИБЫЛЬ. Проблема в том, что прибылей в отчёте несколько, и на этом этапе многие путаются когда только начинают делать анализ.
Чтобы этого не происходило — кратко про ключевые уровни.
0️⃣ Выручка — самый верх отчёта.
Все деньги от продажи товаров и услуг. Это ещё не прибыль, но база, из которой она формируется: все расходы дальше вычитаются именно отсюда.
Выручка показывает масштаб бизнеса и динамику спроса. Рост выручки означает: (1)либо растёт объём, (2) либо цена, (3) либо и то и другое.
Если выручка стагнирует или падает из отчёта в отчёт, это сигнал проблем со спросом или конкурентоспособностью.
Рост выручки — необходимое, но недостаточное условие здоровья бизнеса.
Выручка есть — теперь смотрим, что от неё остаётся.
1️⃣ Валовая прибыль
Валовая прибыль = выручка – производственная себестоимость.
Показывает, зарабатывает ли бизнес на самом продукте, ещё до управленческих и финансовых решений. Если валовая прибыль около нулевая или стабильно отрицательна, значит у компании проблемы с продуктом, ценой или издержками (или со всем сразу).
В моменте это может быть эффект цикла или конъюнктуры, поэтому важно отслеживать динамику в отчётах и понимать куда именно уходят деньги, но в долгую валовая прибыль — базовый фильтр жизнеспособности бизнеса.
2️⃣ Операционная прибыль.
Получаем просто. Из валовой прибыли вычитаем операционные расходы: административные, коммерческие, прочие операционные статьи и налоги (кроме налога на прибыль).
Операционная прибыль отражает результат основной деятельности бизнеса, до влияния долгов и финансовых решений. Это ключевой показатель эффективности менеджмента, насколько компания умеет превращать экономику продукта в устойчивую прибыль.
3️⃣ Чистая прибыль — финальный результат для акционеров.
Из операционной прибыли вычитаем: проценты, курсовые разницы, налог на прибыль и разовые статьи.
Именно из чистой прибыли обычно платятся дивиденды, но именно этот показатель чаще всего искажается долгом, валютой и разовыми эффектами.
Дивиденды — это не автоматическое следствие прибыли, а управленческое решение или обязанность (к примеру как у дочек АФК «Система»). Поэтому чистую прибыль всегда нужно смотреть в контексте долгов, стратегии и репутации менеджмента, а не как отдельную «магическую цифру».
Сохраните этот пост — скоро пойдут посты #разборМСФО один за другим. Точно пригодится )
#это_база
PS
Если хочется не просто читать отчёты, а понимать, какие цифры важны для дивидендного инвестора, то все эти (и многие другие) связки — выручка → валовая → операционная → чистая прибыль — подробно и на примерах разбираем в курсе про дивидендные акции.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍44❤6🫡4🔥2🤡2🤮1
Интерфакс. Рынки
"Эксперт РА" снизило рейтинг "Контрол лизинга" до ruВВ-
У Контрол лизинга всего пара выпусков на бирже на 1,5 млрд, но видел облигации в подборках. Поэтому небольшой комментарий.
1. Понижение рейтинга — всегда плохой сигнал.
2. Уровень ruBB- — это уже высокий кредитный риск, для отважных.
3. Развивающийся прогноз — это прямое указание, что сценарий ухудшения остаётся на столе, а не закрыт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1. Понижение рейтинга — всегда плохой сигнал.
2. Уровень ruBB- — это уже высокий кредитный риск, для отважных.
3. Развивающийся прогноз — это прямое указание, что сценарий ухудшения остаётся на столе, а не закрыт.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🐳8👍4✍2🙈2❤1
Купоны и дивиденды: что выбрать для пассивного дохода
Пообщался с ребятами из Stepik на вечную тему: купоны или дивиденды — что выбрать для пассивного дохода.
Вывод простой: вопрос не в том, что «надёжнее», а что подходит именно вам.
Купоны — это стабильность и предсказуемость, но без роста.
Дивиденды — меньше определённости, зато на длинной дистанции они растут быстрее инфляции, особенно в портфеле.
Полный текст в блоге Stepik:
https://welcome.stepik.org/blog/kupony-vs-dividendy-passivnyy-dohod
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пообщался с ребятами из Stepik на вечную тему: купоны или дивиденды — что выбрать для пассивного дохода.
Вывод простой: вопрос не в том, что «надёжнее», а что подходит именно вам.
Купоны — это стабильность и предсказуемость, но без роста.
Дивиденды — меньше определённости, зато на длинной дистанции они растут быстрее инфляции, особенно в портфеле.
Полный текст в блоге Stepik:
https://welcome.stepik.org/blog/kupony-vs-dividendy-passivnyy-dohod
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
welcome.stepik.org
Купоны или дивиденды — сравнение для пассивного дохода
Чем купоны по облигациям отличаются от дивидендов по акциям? Разбор предсказуемости, рисков и роста дохода для пассивных инвесторов.
👍16🫡3❤2🥴1
Северсталь: рекордный CapEx позади, положительный денежный поток — впереди
Кратко:
2025 год стал пиком давления сразу по всем фронтам. И по рынку, и по деньгам, и по инвестициям. В 2026 будет полегче.
Подробно:
Ключевые моменты из отчёта МСФО за 2025 год:
— выручка снизилась на –14% г/г до 712,9 млрд руб.,
— EBITDA упала на –42% г/г до 137,6 млрд руб., маржа — 19% (–10 п.п.),
— свободный денежный поток (FCF из него компания платит дивиденды) –30,5 млрд руб. против +96,8 млрд руб. годом ранее,
— чистая прибыль сократилась до 32,0 млрд руб. (–79% г/г).
Основные причины следующие:
— резкое охлаждение спроса на сталь в РФ (–14% г/г),
— давление цен из-за рекордного экспорта стали из Китая,
—рекордный CapEx в рамках стратегии «Лидер металлургии будущего – 2028»,
— разовый убыток от обесценения активов на фоне высокой ставки.
На каких моментах хотел бы заострить внимание:
• Инвестиционный пик уже пройден.
Это важный момент, который многие упустили. Пик CapEx пришёлся на 2025 год: 173 млрд руб. — максимум за весь цикл. На 2026 год компания озвучила план инвестиций 147 млрд руб., то есть –26,5 млрд руб. (–15% г/г).
Т.е. инвестиционное давление осталось в 2025, а не переносится в будущее. Мы в прямом эфире видим как фокус смещается с «пика вложений» на ввод проектов и нормализацию денежного потока.
FCF ушёл в минус именно из-за этой фазы. При этом долговая нагрузка осталась минимальной: Чистый долг / EBITDA = 0,16х — один из лучших показателей на рынке.
Возможно, цифр получилось слишком много — давайте простыми словами. Рынок для компании сейчас максимально сложный: и внешний фон, и внутренняя экономика дружно говорят «оставь надежду, дружок».
В этот момент компания вкладывает колоссальные деньги в апгрейд производства, не режет инвестиции и не экономит на своём же будущем. При этом — долг остаётся почти нулевой, чистая прибыль есть (32 млрд), а дивиденды поставлены на паузу на время максимальной инвестфазы. Что будет если рынок нормализуется и/или инвест фаза сбавит обороты? — Просто покрутите эту мысль в голове.
• Что меняется в 2026
Компания дала ориентиры по инвестициям на 2026 год:
CapEx — 147 млрд руб.,
в том числе:
— поддержание мощностей — 50 млрд
— проекты развития — 78 млрд
— IT и digital — 15 млрд
— экология и безопасность — 4 млрд
Нам тут важно не столько само снижение суммы, сколько структура программы. В 2026 году акцент на ввод и монетизацию уже построенного, а не на запуск новых капиталоёмких проектов.
Что это даёт на практике: (1) снижение давления CapEx на денежный поток, (2) постепенное улучшение себестоимости и маржи, (3) восстановление свободного денежного потока по мере нормализации рынка.
А там уже будет до дивидендов рукой подать.
В целом, на текущем этапе компания выглядит интересной с точки зрения баланса и стратегии. В своём портфеле позицию держу, постепенно её увеличивать продолжу.
#разборМСФО
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
2025 год стал пиком давления сразу по всем фронтам. И по рынку, и по деньгам, и по инвестициям. В 2026 будет полегче.
Подробно:
Ключевые моменты из отчёта МСФО за 2025 год:
— выручка снизилась на –14% г/г до 712,9 млрд руб.,
— EBITDA упала на –42% г/г до 137,6 млрд руб., маржа — 19% (–10 п.п.),
— свободный денежный поток (FCF из него компания платит дивиденды) –30,5 млрд руб. против +96,8 млрд руб. годом ранее,
— чистая прибыль сократилась до 32,0 млрд руб. (–79% г/г).
Основные причины следующие:
— резкое охлаждение спроса на сталь в РФ (–14% г/г),
— давление цен из-за рекордного экспорта стали из Китая,
—рекордный CapEx в рамках стратегии «Лидер металлургии будущего – 2028»,
— разовый убыток от обесценения активов на фоне высокой ставки.
На каких моментах хотел бы заострить внимание:
• Инвестиционный пик уже пройден.
Это важный момент, который многие упустили. Пик CapEx пришёлся на 2025 год: 173 млрд руб. — максимум за весь цикл. На 2026 год компания озвучила план инвестиций 147 млрд руб., то есть –26,5 млрд руб. (–15% г/г).
Т.е. инвестиционное давление осталось в 2025, а не переносится в будущее. Мы в прямом эфире видим как фокус смещается с «пика вложений» на ввод проектов и нормализацию денежного потока.
FCF ушёл в минус именно из-за этой фазы. При этом долговая нагрузка осталась минимальной: Чистый долг / EBITDA = 0,16х — один из лучших показателей на рынке.
Возможно, цифр получилось слишком много — давайте простыми словами. Рынок для компании сейчас максимально сложный: и внешний фон, и внутренняя экономика дружно говорят «оставь надежду, дружок».
В этот момент компания вкладывает колоссальные деньги в апгрейд производства, не режет инвестиции и не экономит на своём же будущем. При этом — долг остаётся почти нулевой, чистая прибыль есть (32 млрд), а дивиденды поставлены на паузу на время максимальной инвестфазы. Что будет если рынок нормализуется и/или инвест фаза сбавит обороты? — Просто покрутите эту мысль в голове.
• Что меняется в 2026
Компания дала ориентиры по инвестициям на 2026 год:
CapEx — 147 млрд руб.,
в том числе:
— поддержание мощностей — 50 млрд
— проекты развития — 78 млрд
— IT и digital — 15 млрд
— экология и безопасность — 4 млрд
Нам тут важно не столько само снижение суммы, сколько структура программы. В 2026 году акцент на ввод и монетизацию уже построенного, а не на запуск новых капиталоёмких проектов.
Что это даёт на практике: (1) снижение давления CapEx на денежный поток, (2) постепенное улучшение себестоимости и маржи, (3) восстановление свободного денежного потока по мере нормализации рынка.
А там уже будет до дивидендов рукой подать.
В целом, на текущем этапе компания выглядит интересной с точки зрения баланса и стратегии. В своём портфеле позицию держу, постепенно её увеличивать продолжу.
#разборМСФО
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍31🐳7💯3❤2🔥2🫡1
Пауза — базовый сценарий: разбор свежего отчёта ЦБ
ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»
Кратко:
ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.
Подробно:
#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.
ЦБ пишет:
Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше.
Временные проинфляционные факторы и риски разгона
В начале года наблюдается резкий рост цен, который ЦБ характеризует как временный и связанный с разовыми факторами — например, повышением НДС, тарифов, акцизов и т.д.
Ключевой момент из всего отчета:
Ещё раз, ЦБ не исключает рисков дальнейшего ускорения инфляции и прямо связывает это с изменчивой динамикой цен, что может спровоцировать «вторичные эффекты». Но это в целом ожидаемая история и она заложена в текущем прогнозе по ставке.
Т.е. наблюдаемые всплески роста цен в начале года объясняются в основном временными факторами, которые не должны определять долгосрочные решения по ДКП.
Из отчета:
Что в итоге?
Пауза логична, была логична ещё в конце прошлого года, риски есть, но контроль сохранён.
ЦБ исходит из того, что жёсткая ДКП работает, и перед следующими шагами просто необходимы дополнительные данные о реальной динамике цен и инфляционных ожиданиях.
А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил отчёт: «О чём говорят тренды»
Кратко:
ЦБ продолжает действовать прагматично: монетарная политика останется жёсткой, но речь просто о паузе. Вместе с тем регулятор подчёркивает риски ускорения инфляции, которые требуют осторожности. В целом позиция ЦБ — *ситуация под контролем, но нужен ещё период наблюдений и данных*.
Подробно:
#ОтчетЦБ фиксирует: устойчивое снижение инфляции требует сохранения жёстких условий денежно-кредитной политики (ДКП), но резкие меры уже проведены и текущие темпы инфляции во многом определяются временными факторами.
ЦБ пишет:
«…устойчивое инфляционное давление… остаётся выше 4%, … дальнейшее снижение инфляции к 4% и её стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП.»
Простыми словами снижать ставку дальше можно при уверенном снижении инфляции. А сейчас данные зашумлены из-за разовых событий начала года. Каких? Об этом дальше.
Временные проинфляционные факторы и риски разгона
В начале года наблюдается резкий рост цен, который ЦБ характеризует как временный и связанный с разовыми факторами — например, повышением НДС, тарифов, акцизов и т.д.
Ключевой момент из всего отчета:
«…в январе… временные проинфляционные факторы преобладали, … это может удлинить инерционный инфляционный хвост …
требует дополнительной осмотрительности
при решении по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен…»
Ещё раз, ЦБ не исключает рисков дальнейшего ускорения инфляции и прямо связывает это с изменчивой динамикой цен, что может спровоцировать «вторичные эффекты». Но это в целом ожидаемая история и она заложена в текущем прогнозе по ставке.
Т.е. наблюдаемые всплески роста цен в начале года объясняются в основном временными факторами, которые не должны определять долгосрочные решения по ДКП.
Из отчета:
«… заметное, но временное ускорение роста цен в начале года связано преимущественно с временными факторами…»
Что в итоге?
Пауза логична, была логична ещё в конце прошлого года, риски есть, но контроль сохранён.
ЦБ исходит из того, что жёсткая ДКП работает, и перед следующими шагами просто необходимы дополнительные данные о реальной динамике цен и инфляционных ожиданиях.
А значит ОФЗшки и качественных корпоратов можно подкупать, относительно, спокойно.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20❤3✍3🐳3🫡3🙈1
Ричард Хэппи
✈️ Самолёт занял — Самолёт вернёт? Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно. А значит, дешевле…
Один из крупнейших российских девелоперов «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке, его акционеры готовы предоставить государству блокирующий и более пакеты акций компании для участия в управлении
Не самый плохой вариант пока. Наблюдение продолжаем
UPD от пресс-службы Самолёта:
С конца 2024 года стратегия группы «Самолет» направлена на сохранение стабильности, оптимизации структуры расходов, повышение ликвидности и эффективности.
Всего за год согласно операционным результатам мы смогли снизить корпоративный долг на 28 млрд рублей и повысить долю обеспеченного долга с 71% в 2024 году до 78% в 2025 году. В целях повышения устойчивости компания успешно реализует свой земельный банк, монетизирует непрофильные активы, использует взвешенный подход к выводу новых объемов исходя из гарантированной рентабельности и востребованности проекта.
Компания придерживается максимально консервативного подхода в своем развитии и вот уже год направляет все свои ресурсы на обеспечение устойчивости для выполнения всех обязательств перед покупателями и партнерами.
Обращение за поддержкой к государству с целью оптимизации финансирования группы в рамках действующей жесткой денежно-кредитной политики является нормальной рыночной практикой для многих отраслей, тем более для крупных, системообразующих предприятий. Менеджмент группы обращался, обращается и будет обращаться во все доступные институты государственной власти для дальнейшей устойчивой и эффективной работы компании.
Мы как лидер отрасли, который строит в 16 регионах страны, понимаем важность сохранения возможности приобретения доступного жилья для миллионов россиян и особенно для молодых семей. Оптимальное финансирование просто поможет не допустить кратной индексации цен на строящиеся квадратные метры.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🙈13😁4🐳4🤔3✍1❤1😢1
Минфин не торопится платить, рынок — покупать, ЦБ — снижать
Кратко:
Минфин продолжает упираться в цену и жадничает с премией, инфляционные данные остаются умеренными, ЦБ склоняется к паузе, а рынок долга переваривает данные.
Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина примечательны отменой одного из размещений, давно мы такого не видели. Причину Минфин не раскрывает, но с высокой вероятностью вопрос в цене — рынок и Минфин снова не сошлись по доходности. В результате аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ-26251 был отменён. Ещё пару недель назад обсуждали, что рынок требует более высокую премию, тогда как Минфин предпочитает занимать меньше, но дешевле, чем давить сильно рынок высокой премией.
По выпуску ОФЗ-26253 удалось привлечь лишь 54,7 млрд руб. В целом картина прежняя: Минфин всё заметнее отстаёт от плана заимствований на I квартал — 1,2 трлн руб. (по номиналу). Прошла почти половина квартала, а заняли меньше четверти триллиона.
Хотя в целом данные выходят скорее нейтрально-позитивные. Свежий отчёт ЦБ «О чём говорят тренды», который разбирали сегодня днём в котором регулятор прямо говорит, что текущие всплески инфляции во многом связаны с временными факторами начала года, а для следующих шагов по ставке требуется больше данных и времени.
Эту картину подтверждают и свежие данные по недельной инфляции. С 27 января по 2 февраля рост ИПЦ составил +0,20%, против +0,19% и +0,45% двумя неделями ранее (рис. 1). Темпы остаются умеренными. Если смотреть на структуру, основной вклад дали плодоовощи (обычная история зимой) и отдельные услуги, тогда как по непродовольственным товарам и части продовольствия наблюдается либо стагнация, либо небольшое снижение цен. Это точно не выглядит как начало нового инфляционного разгона.
Схожий сигнал даёт и другой #отчётЦБ — «О развитии банковского сектора». Банковская статистика выглядит скорее антиразгонной: ЦБ фиксирует охлаждение самого проинфляционного канала — потребкредита.
«Потребительское кредитование продолжило снижаться (-0,7%) в условиях высоких ставок и жёсткой макропруденциальной политики».
Сжатие розничного кредита означает более слабый спрос на товары и услуги — то есть меньше топлива для устойчивого роста цен, что мы и видим в инфляционных данных.
Формально один риск всё же остаётся — ипотека на господдержке. Декабрь и январь стали рекордными по выдачам: потребитель спешил на фоне изменения условий программ. Но эта история закончилась с 1 февраля, и для регулятора это ещё один аргумент взять паузу и посмотреть на эффект без движений по ставке.
В этой логике поведение Минфина выглядит рациональным: спешить с дорогими заимствованиями действительно нет смысла, пока ЦБ удерживает контроль над инфляцией, а рынок постепенно переваривает новую реальность. Отсюда и комбинация из отменённых аукционов, небольших объёмов размещений и высокой избирательности по цене.
Самый существенный инфляционный риск, который вижу сейчас, — быстрое ослабление рубля. Но это не история ближайшего времени. Свежие данные Минфина по НГД показывают среднюю цену Urals $40,95 (против $39,18 в декабре), а значит продажи валюты из ФНБ продолжатся ударными темпами.
Да, ликвидная часть ФНБ тает быстро, и в какой-то момент закончится (такими темпами до конца года) — но это проблема будущего Гомера, а не текущего месяца или квартала. Подождём.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин продолжает упираться в цену и жадничает с премией, инфляционные данные остаются умеренными, ЦБ склоняется к паузе, а рынок долга переваривает данные.
Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина примечательны отменой одного из размещений, давно мы такого не видели. Причину Минфин не раскрывает, но с высокой вероятностью вопрос в цене — рынок и Минфин снова не сошлись по доходности. В результате аукцион по пятилетнему выпуску ОФЗ-26251 был отменён. Ещё пару недель назад обсуждали, что рынок требует более высокую премию, тогда как Минфин предпочитает занимать меньше, но дешевле, чем давить сильно рынок высокой премией.
По выпуску ОФЗ-26253 удалось привлечь лишь 54,7 млрд руб. В целом картина прежняя: Минфин всё заметнее отстаёт от плана заимствований на I квартал — 1,2 трлн руб. (по номиналу). Прошла почти половина квартала, а заняли меньше четверти триллиона.
Хотя в целом данные выходят скорее нейтрально-позитивные. Свежий отчёт ЦБ «О чём говорят тренды», который разбирали сегодня днём в котором регулятор прямо говорит, что текущие всплески инфляции во многом связаны с временными факторами начала года, а для следующих шагов по ставке требуется больше данных и времени.
Эту картину подтверждают и свежие данные по недельной инфляции. С 27 января по 2 февраля рост ИПЦ составил +0,20%, против +0,19% и +0,45% двумя неделями ранее (рис. 1). Темпы остаются умеренными. Если смотреть на структуру, основной вклад дали плодоовощи (обычная история зимой) и отдельные услуги, тогда как по непродовольственным товарам и части продовольствия наблюдается либо стагнация, либо небольшое снижение цен. Это точно не выглядит как начало нового инфляционного разгона.
Схожий сигнал даёт и другой #отчётЦБ — «О развитии банковского сектора». Банковская статистика выглядит скорее антиразгонной: ЦБ фиксирует охлаждение самого проинфляционного канала — потребкредита.
«Потребительское кредитование продолжило снижаться (-0,7%) в условиях высоких ставок и жёсткой макропруденциальной политики».
Сжатие розничного кредита означает более слабый спрос на товары и услуги — то есть меньше топлива для устойчивого роста цен, что мы и видим в инфляционных данных.
Формально один риск всё же остаётся — ипотека на господдержке. Декабрь и январь стали рекордными по выдачам: потребитель спешил на фоне изменения условий программ. Но эта история закончилась с 1 февраля, и для регулятора это ещё один аргумент взять паузу и посмотреть на эффект без движений по ставке.
В этой логике поведение Минфина выглядит рациональным: спешить с дорогими заимствованиями действительно нет смысла, пока ЦБ удерживает контроль над инфляцией, а рынок постепенно переваривает новую реальность. Отсюда и комбинация из отменённых аукционов, небольших объёмов размещений и высокой избирательности по цене.
Самый существенный инфляционный риск, который вижу сейчас, — быстрое ослабление рубля. Но это не история ближайшего времени. Свежие данные Минфина по НГД показывают среднюю цену Urals $40,95 (против $39,18 в декабре), а значит продажи валюты из ФНБ продолжатся ударными темпами.
Да, ликвидная часть ФНБ тает быстро, и в какой-то момент закончится (такими темпами до конца года) — но это проблема будущего Гомера, а не текущего месяца или квартала. Подождём.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14🤔3🐳3🥴2