Неделя получилась отличной — почти учебник по геополитической экономике.
Конфликт на Ближнем Востоке продолжается и уже дольше прошлогоднего. Чтобы США не решили, что это такая ежегодная традиция — бомбить Иран, Иран решил поиграть в теорию игр и применил тактику cost-imposition strategy — стратегию повышения цены игры для оппонента.
Нефть закрепилась около $100. За неделю рост больше 10%. Рынок продолжает жить новостями вокруг Ирана и Ормузского пролива. Российский рынок на этом фоне чувствует себя вполне неплохо: помогают высокие цены на нефть и небольшое ослабление рубля.
На долговом рынке тоже оптимизм. RGBI подбирается к 120 пунктам. Участникам нравятся комментарии Минфина о том, что изменения бюджетного правила будут сопровождаться приоритизацией расходов, чтобы не создавать дополнительных рисков для денежно-кредитной политики.
(Хотя резать косты, когда дойдёт до конкретики, понравится уже не всем.)
Сам рубль немного ослаб после приостановки продаж валюты по бюджетному правилу: юань за неделю поднялся выше 11,5, а доллар — выше 80. Давно такого не было.
Но главная тема недели всё-таки нефть и геополитика. США заявляют, что активная фаза операции может продолжаться ещё 2–4 недели!
Если читать заголовки подряд, то то один, то другой начинает говорить, что всё происходящее подозрительно выгодно России.
Неужели раскусили нашего агента?
Поэтому сегодняшний #пятничный_мем — про секретный доклад полковника Трампова в Кремль о том, как «случайно» всё так получилась😃
С пятницей коллеги и отличных выходных!✌️
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Конфликт на Ближнем Востоке продолжается и уже дольше прошлогоднего. Чтобы США не решили, что это такая ежегодная традиция — бомбить Иран, Иран решил поиграть в теорию игр и применил тактику cost-imposition strategy — стратегию повышения цены игры для оппонента.
Нефть закрепилась около $100. За неделю рост больше 10%. Рынок продолжает жить новостями вокруг Ирана и Ормузского пролива. Российский рынок на этом фоне чувствует себя вполне неплохо: помогают высокие цены на нефть и небольшое ослабление рубля.
На долговом рынке тоже оптимизм. RGBI подбирается к 120 пунктам. Участникам нравятся комментарии Минфина о том, что изменения бюджетного правила будут сопровождаться приоритизацией расходов, чтобы не создавать дополнительных рисков для денежно-кредитной политики.
(Хотя резать косты, когда дойдёт до конкретики, понравится уже не всем.)
Сам рубль немного ослаб после приостановки продаж валюты по бюджетному правилу: юань за неделю поднялся выше 11,5, а доллар — выше 80. Давно такого не было.
Но главная тема недели всё-таки нефть и геополитика. США заявляют, что активная фаза операции может продолжаться ещё 2–4 недели!
Если читать заголовки подряд, то то один, то другой начинает говорить, что всё происходящее подозрительно выгодно России.
Неужели раскусили нашего агента?
Поэтому сегодняшний #пятничный_мем — про секретный доклад полковника Трампова в Кремль о том, как «случайно» всё так получилась
С пятницей коллеги и отличных выходных!
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19😁16🫡5🤔2🤡2❤1👾1
Слабый рубль: как защитить портфель и на чём заработать
На прошедшей неделе курс рубль/доллар поднялся выше 80 рублей — в последний раз такие уровни мы видели только в прошлом году. Событие само по себе значимое, но для нас здесь важен не столько сам факт движения, сколько контекст, в котором это происходит.
Силуанов прямо заявлял, что правительство рассматривает ужесточение бюджетного правила через снижение цены отсечения по нефти.
Логика была сформулирована довольно прямолинейно:
это нужно «чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния и меньше оказывать давление на валютный рынок».
Иными словами, политическая воля на более слабый рубль была озвучена публично.
При этом рисовать картину исключительно одной жирной девальвационной кистью тоже не стал бы. В ближайшие недели рубль вполне может временно укрепиться. Причина — налоговая специфика нефтяной отрасли и продажи валютной выручки экспортёрами под налоговые выплаты.
Разобрал всю эту логику подробнее в платном посте на Бусти и в Т-Инвестициях.
Ещё внутри поста:
— какие инструменты защищают портфель от слабого рубля
— сравниваем фонды на золото, валютный денежный рынок, квазивалютные облигации и акции экспортёров — когда и что лучше использовать.
— какие валютные идеи выглядят красиво на словах, но на практике могут разочаровать инвестора
— какие компании и отрасли выигрывают от ослабления рубля, а какие, наоборот, могут столкнуться с давлением на прибыль
Подробный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На прошедшей неделе курс рубль/доллар поднялся выше 80 рублей — в последний раз такие уровни мы видели только в прошлом году. Событие само по себе значимое, но для нас здесь важен не столько сам факт движения, сколько контекст, в котором это происходит.
Силуанов прямо заявлял, что правительство рассматривает ужесточение бюджетного правила через снижение цены отсечения по нефти.
Логика была сформулирована довольно прямолинейно:
это нужно «чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния и меньше оказывать давление на валютный рынок».
Иными словами, политическая воля на более слабый рубль была озвучена публично.
При этом рисовать картину исключительно одной жирной девальвационной кистью тоже не стал бы. В ближайшие недели рубль вполне может временно укрепиться. Причина — налоговая специфика нефтяной отрасли и продажи валютной выручки экспортёрами под налоговые выплаты.
Разобрал всю эту логику подробнее в платном посте на Бусти и в Т-Инвестициях.
Ещё внутри поста:
— какие инструменты защищают портфель от слабого рубля
— сравниваем фонды на золото, валютный денежный рынок, квазивалютные облигации и акции экспортёров — когда и что лучше использовать.
— какие валютные идеи выглядят красиво на словах, но на практике могут разочаровать инвестора
— какие компании и отрасли выигрывают от ослабления рубля, а какие, наоборот, могут столкнуться с давлением на прибыль
Подробный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8🫡3🥴2😁1
Ричард Хэппи
адаптируйся или умирай. 🫡
Коллеги, на всякий случай появился в MAX.
Последние месяцы вокруг Telegram тучи сгущаются. Выходные вообще работает через раз.
Поэтому решил сделать простую вещь — завести резервный канал в MAX.
❗️Сразу скажу: основной канал остаётся здесь.
MAX — это просто план Б на случай форс-мажора, если вдруг когда-нибудь придётся срочно искать альтернативную площадку.
Надеюсь, он никогда не понадобится как основной.
Но в инвестициях (и в жизни) резервные сценарии обычно не вредят.
Подписаться можно здесь → https://max.ru/join/1YQJXnbWFNDQlZWqW3m8AA96kBPYpv55zmIJfYlPt_8
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Последние месяцы вокруг Telegram тучи сгущаются. Выходные вообще работает через раз.
Поэтому решил сделать простую вещь — завести резервный канал в MAX.
❗️Сразу скажу: основной канал остаётся здесь.
MAX — это просто план Б на случай форс-мажора, если вдруг когда-нибудь придётся срочно искать альтернативную площадку.
Надеюсь, он никогда не понадобится как основной.
Но в инвестициях (и в жизни) резервные сценарии обычно не вредят.
Подписаться можно здесь → https://max.ru/join/1YQJXnbWFNDQlZWqW3m8AA96kBPYpv55zmIJfYlPt_8
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22🥴11👎5🫡5✍1❤1
#разборМСФО Полюс: золото спасает отчёт, но инвестиционный цикл в самом разгаре
Ключевые параметры (г/г):
• Выручка: +2,6% (712,8 млрд руб.)
• Операционная прибыль: −7% (418 млрд руб.)
• Чистая прибыль: +2,8% (314 млрд руб.)
• Капзатраты: +54% (180,8 млрд руб.)
• Добыча золота: -16% (2,53 млн унций)
•Общая картинка.
Если смотреть на отчёт строго в рублях, результаты выглядят не плохими.
Выручка выросла всего на несколько процентов, а операционная прибыль даже немного снизилась.
Но есть нюанс.
Золото — долларовый актив, а отчетность — рублевая. В 2025 году рубль укреплялся, и часть роста просто растворилась в курсе.
Если посмотреть показатели компании в долларах (данные из операционного релиза), картина выглядит значительно лучше:
- выручка выросла примерно на 19%
- EBITDA — на 12%
То есть бизнес фактически рос быстрее, чем это видно в рублевой отчетности.
Ослабление рубля даст обратный эффект.
•А вот что действительно немного смущает, так это рост TCC — денежная себестоимость добычи золота.
Это один из ключевых индикаторов эффективности для золотодобывающих компаний.
Справедливости ради надо учесть, что рост затрат связан в первую очередь с налогами, а не с операционной эффективностью.
Основные причины — рост фискальной нагрузки: более высокий НДПИ на фоне дорогого золота, надбавка к НДПИ и изменение механизма её расчёта.
То есть значительная часть роста себестоимости — это фискальная нагрузка, а не ухудшение экономики добычи.
Но рост есть рост. Не очень приятный момент.
• Новый инвестиционный цикл.
Вторая важная история отчёта — капитальные затраты.
CAPEX вырос сразу на 54% — до 180,8 млрд руб.
Компания фактически входит в новый инвестиционный цикл. Основные вложения идут в:
• Сухой Лог
• Чульбаткан
• Чертово Корыто
• расширение действующих карьеров
По сути сейчас компания закладывает фундамент следующего этапа роста добычи.
Это означает, что высокие инвестиции будут сохраняться ещё несколько лет. И это «ок» если цена золота останется высокой, а вот если пойдёт вниз, то свободные деньги сильно уменьшаться, дивиденды в таком сценарии уйдут первыми.
• Дивиденды
Полюс традиционно придерживается политики выплаты около 30% EBITDA.
С учётом текущих финансовых результатов и высокой цены золота дивидендный потенциал компании остаётся сильным, даже несмотря на рост CAPEX.
Но не забываем, что в период активных инвестиций компания может гибко регулировать выплаты, чтобы финансировать крупные проекты.
• Что в итоге?
2025 год для Полюса получился переходным.
Снижение добычи связано с переходом карьеров на новые этапы разработки и ростом вскрышных работ. Но высокая цена золота уже сейчас поддерживает финансовые результаты.
Если золото сохранится на текущих уровнях, а рубль ослабнет, то 2026 год вполне может стать рекордным для компании по финансовым результатам.
Правда, нужно учитывать и вторую сторону медали — высокие инвестиции в новые месторождения будут ещё несколько лет давить на свободный денежный поток.
На мой взгляд, история в Полюсе всё ещё рабочая. Высокая цена золота, потенциально более слабый рубль и сильная база активов делают кейс интересным и на 2026 год. Но это уже не история “купил и забыл” как мы обсуждали в прошлом и позапрошлом году.
Взлетевшая оценка акций. Рост затрат, высокий CAPEX и зависимость дивидендов от внешней конъюнктуры требуют заходить в бумагу без лишней эйфории.
Брать можно, но аккуратно, на распродажах и с пониманием, что часть будущего денежного потока уже заранее зарезервирована под большие стройки.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ключевые параметры (г/г):
• Выручка: +2,6% (712,8 млрд руб.)
• Операционная прибыль: −7% (418 млрд руб.)
• Чистая прибыль: +2,8% (314 млрд руб.)
• Капзатраты: +54% (180,8 млрд руб.)
• Добыча золота: -16% (2,53 млн унций)
•Общая картинка.
Если смотреть на отчёт строго в рублях, результаты выглядят не плохими.
Выручка выросла всего на несколько процентов, а операционная прибыль даже немного снизилась.
Но есть нюанс.
Золото — долларовый актив, а отчетность — рублевая. В 2025 году рубль укреплялся, и часть роста просто растворилась в курсе.
Если посмотреть показатели компании в долларах (данные из операционного релиза), картина выглядит значительно лучше:
- выручка выросла примерно на 19%
- EBITDA — на 12%
То есть бизнес фактически рос быстрее, чем это видно в рублевой отчетности.
Ослабление рубля даст обратный эффект.
•А вот что действительно немного смущает, так это рост TCC — денежная себестоимость добычи золота.
Это один из ключевых индикаторов эффективности для золотодобывающих компаний.
Справедливости ради надо учесть, что рост затрат связан в первую очередь с налогами, а не с операционной эффективностью.
Основные причины — рост фискальной нагрузки: более высокий НДПИ на фоне дорогого золота, надбавка к НДПИ и изменение механизма её расчёта.
То есть значительная часть роста себестоимости — это фискальная нагрузка, а не ухудшение экономики добычи.
Но рост есть рост. Не очень приятный момент.
• Новый инвестиционный цикл.
Вторая важная история отчёта — капитальные затраты.
CAPEX вырос сразу на 54% — до 180,8 млрд руб.
Компания фактически входит в новый инвестиционный цикл. Основные вложения идут в:
• Сухой Лог
• Чульбаткан
• Чертово Корыто
• расширение действующих карьеров
По сути сейчас компания закладывает фундамент следующего этапа роста добычи.
Это означает, что высокие инвестиции будут сохраняться ещё несколько лет. И это «ок» если цена золота останется высокой, а вот если пойдёт вниз, то свободные деньги сильно уменьшаться, дивиденды в таком сценарии уйдут первыми.
• Дивиденды
Полюс традиционно придерживается политики выплаты около 30% EBITDA.
С учётом текущих финансовых результатов и высокой цены золота дивидендный потенциал компании остаётся сильным, даже несмотря на рост CAPEX.
Но не забываем, что в период активных инвестиций компания может гибко регулировать выплаты, чтобы финансировать крупные проекты.
• Что в итоге?
2025 год для Полюса получился переходным.
Снижение добычи связано с переходом карьеров на новые этапы разработки и ростом вскрышных работ. Но высокая цена золота уже сейчас поддерживает финансовые результаты.
Если золото сохранится на текущих уровнях, а рубль ослабнет, то 2026 год вполне может стать рекордным для компании по финансовым результатам.
Правда, нужно учитывать и вторую сторону медали — высокие инвестиции в новые месторождения будут ещё несколько лет давить на свободный денежный поток.
На мой взгляд, история в Полюсе всё ещё рабочая. Высокая цена золота, потенциально более слабый рубль и сильная база активов делают кейс интересным и на 2026 год. Но это уже не история “купил и забыл” как мы обсуждали в прошлом и позапрошлом году.
Взлетевшая оценка акций. Рост затрат, высокий CAPEX и зависимость дивидендов от внешней конъюнктуры требуют заходить в бумагу без лишней эйфории.
Брать можно, но аккуратно, на распродажах и с пониманием, что часть будущего денежного потока уже заранее зарезервирована под большие стройки.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍19❤5🐳4🙈1
Одна компания — два инструмента. Как снижение ставки может по-разному сыграть для инвестора
На следующей неделе — заседание ЦБ по ключевой ставке. Сейчас ставка 15,5%, и базовый сценарий рынка — её снижение примерно до 15%. В целом мы всё ещё находимся в цикле снижения ставок, а значит напрашивается простая идея: падение ставок — это плюс для компаний с долгом.
Но есть важный нюанс. Этот плюс по-разному распределяется с точки зрения r/r (risk/reward) между разными инструментами — даже если речь идёт об одной и той же компании.
Когда компания сильно закредитована, снижение ставки облегчает всю финансовую конструкцию: дешевле обслуживание долга, проще рефинансирование, ниже процентные расходы.
Но в структуре капитала компании кредиторы стоят впереди акционеров. Поэтому улучшение финансовых условий сначала снижает риски для держателей долга, а уже потом может перейти в рост стоимости для акционеров (а может не перейти или переходить очень долго). Акционеры по сути получают то, что остаётся после всех обязательств перед кредиторами.
Именно поэтому на одном и том же событии — снижении ставки — важно не только правильно оценить компанию, но и выбрать правильный инструмент.
• Звучит немного абстрактно — давайте на примере.
Возьмём историю М.Видео $MVID в контексте снижения ставки.
Ситуация у компании сейчас непростая:
— высокая долговая нагрузка
— давление на маржу
— обсуждение параметров допэмиссии
— слабая динамика рынка электроники
То есть классический кейс, где долг — главный фактор риска для инвестора.
Да, снижение ставки будет помогать такому бизнесу: обслуживание долга дешевеет, финансовая нагрузка снижается, рефинансирование становится проще.
Но для акций это далеко не всегда означает рост. С лета прошлого года ключевая ставка снизилась с 21% → до 15,5%, но акции М.Видео за это время тоже упали — примерно на треть.
Потому что эффект в первую очередь идёт на стабилизацию баланса, а не на рост стоимости для акционеров. Плюс обсуждается размер допэмиссии, а значит акционеры столкнуться с размытием доли.
• А вот на облигациях ситуация выглядит иначе.
Например, выпуск МВ ФИНАНС 001Р-06 $RU000A10BFP3
С лета прошлого года инвестор здесь получил не только очень высокий купон, но и рост цены облигации.
Что здесь интересно:
— рейтинг около BBB (ВДОшка со всеми вытекающими рисками)
— фиксированный купон
— текущая доходность около 25% годовых
И в отличие от акций, снижение ставки здесь может работать в двух направлениях.
Первое — высокий купон.
Пока ставки остаются высокими, инвестор получает фиксированный денежный поток.
Второе — возможная переоценка тела облигации.
Если ключевая ставка продолжит снижаться бумаги с высоким фиксированным купоном могут ещё немного подрасти в цене — даже несмотря на то, что сейчас они уже торгуются чуть выше номинала.
• Что в итоге
Тренд на снижение ставки — это действительно плюс для закредитованных компаний.
Но инвестору важно помнить: одна и та же макроидея может по-разному работать в разных инструментах. Иногда рациональнее становиться кредитором компании, а не её акционером — особенно когда бизнес ещё только пытается выбраться из долговой ямы и быть в акциях история неоднозначная без понятных перспектив.
Т.е. важно выбирать не только компанию правильно, но и правильный инструмент для конкретной компании.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На следующей неделе — заседание ЦБ по ключевой ставке. Сейчас ставка 15,5%, и базовый сценарий рынка — её снижение примерно до 15%. В целом мы всё ещё находимся в цикле снижения ставок, а значит напрашивается простая идея: падение ставок — это плюс для компаний с долгом.
Но есть важный нюанс. Этот плюс по-разному распределяется с точки зрения r/r (risk/reward) между разными инструментами — даже если речь идёт об одной и той же компании.
Когда компания сильно закредитована, снижение ставки облегчает всю финансовую конструкцию: дешевле обслуживание долга, проще рефинансирование, ниже процентные расходы.
Но в структуре капитала компании кредиторы стоят впереди акционеров. Поэтому улучшение финансовых условий сначала снижает риски для держателей долга, а уже потом может перейти в рост стоимости для акционеров (а может не перейти или переходить очень долго). Акционеры по сути получают то, что остаётся после всех обязательств перед кредиторами.
Именно поэтому на одном и том же событии — снижении ставки — важно не только правильно оценить компанию, но и выбрать правильный инструмент.
• Звучит немного абстрактно — давайте на примере.
Возьмём историю М.Видео $MVID в контексте снижения ставки.
Ситуация у компании сейчас непростая:
— высокая долговая нагрузка
— давление на маржу
— обсуждение параметров допэмиссии
— слабая динамика рынка электроники
То есть классический кейс, где долг — главный фактор риска для инвестора.
Да, снижение ставки будет помогать такому бизнесу: обслуживание долга дешевеет, финансовая нагрузка снижается, рефинансирование становится проще.
Но для акций это далеко не всегда означает рост. С лета прошлого года ключевая ставка снизилась с 21% → до 15,5%, но акции М.Видео за это время тоже упали — примерно на треть.
Потому что эффект в первую очередь идёт на стабилизацию баланса, а не на рост стоимости для акционеров. Плюс обсуждается размер допэмиссии, а значит акционеры столкнуться с размытием доли.
• А вот на облигациях ситуация выглядит иначе.
Например, выпуск МВ ФИНАНС 001Р-06 $RU000A10BFP3
С лета прошлого года инвестор здесь получил не только очень высокий купон, но и рост цены облигации.
Что здесь интересно:
— рейтинг около BBB (ВДОшка со всеми вытекающими рисками)
— фиксированный купон
— текущая доходность около 25% годовых
И в отличие от акций, снижение ставки здесь может работать в двух направлениях.
Первое — высокий купон.
Пока ставки остаются высокими, инвестор получает фиксированный денежный поток.
Второе — возможная переоценка тела облигации.
Если ключевая ставка продолжит снижаться бумаги с высоким фиксированным купоном могут ещё немного подрасти в цене — даже несмотря на то, что сейчас они уже торгуются чуть выше номинала.
• Что в итоге
Тренд на снижение ставки — это действительно плюс для закредитованных компаний.
Но инвестору важно помнить: одна и та же макроидея может по-разному работать в разных инструментах. Иногда рациональнее становиться кредитором компании, а не её акционером — особенно когда бизнес ещё только пытается выбраться из долговой ямы и быть в акциях история неоднозначная без понятных перспектив.
Т.е. важно выбирать не только компанию правильно, но и правильный инструмент для конкретной компании.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20✍5❤2🥴2
Ричард Хэппи
Замещайки и экспортёров все набрали? 🙂
2 недели прошло.
Пока все идёт по плану🫡
И причин для изменений нет.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пока все идёт по плану
И причин для изменений нет.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁11🫡4🐳2🤡1
Интерфакс. Рынки
Сбербанк в 2026 году рассчитывает заработать больше прибыли, чем в 2025 году
"Мы планируем (в этом году нам будет сложно удержать все параметры, пока загадывать до конца года тяжело), но мы надеемся, что в этом году мы заработаем больше прибыли, чем в прошлом году, чтобы выполнить тоже те целевые показатели по стратегии, которые были перед нами сформулированы", - заявил президент - председатель правления банка Герман Греф на встрече с президентом РФ Владимиром Путиным.
"Мы планируем (в этом году нам будет сложно удержать все параметры, пока загадывать до конца года тяжело), но мы надеемся, что в этом году мы заработаем больше прибыли, чем в прошлом году, чтобы выполнить тоже те целевые показатели по стратегии, которые были перед нами сформулированы", - заявил президент - председатель правления банка Герман Греф на встрече с президентом РФ Владимиром Путиным.
Инвесторам на заметку.
Ставка снижается.
Дивы Сбера растут🤩
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ставка снижается.
Дивы Сбера растут
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍16❤2🔥2🐳1
#разборМСФО Делимобиль: минус по прибыли и тревожные сигналы в балансе
Кратко:
Смотрел на облигации Каршеринг Руссия 001P-03 $RU000A106UW3 и 001P-07 $RU000A10CCG7 как на небольшую 🌶 в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.
Но после отчёта — передумал.
r/r не устраивает: слишком многое держится на долге, рефинансировании и надежде на улучшение экономики. А надежда — плохой инвестиционный тезис.
Подробно:
Ключевые цифры
— Выручка: +10% г/г (30,8 млрд руб.) На первый взгляд — рост есть. Но если копнуть чуть глубже — картина становится сильно менее приятной.
— Чистый результат: −3,7 млрд руб.
— Операционный денежный поток: 6,1 млрд руб.
— Процентные расходы: 6,2 млрд руб.
— Дефицит оборотного капитала: 12,8 млрд руб.
— Краткосрочный долг: 10,5 млрд руб. (вдумайтесь коллеги, это треть от выручки)
• Главная проблема — экономика бизнеса.
Компания остаётся закредитованной и капиталоёмкой:
— проценты съедают операционный результат
— регулярные списания автопарка
— прибыль уходит в минус при росте выручки
Плюс ключевой сигнал — дефицит оборотного капитала.
Бизнес не сам себя финансирует, а зависит от постоянного доступа к заимствованиям.
Фактически: долг → рост → проценты → новый долг.
При высокой ставке такая конструкция начинает ломаться.
• "А может тогда облигации?" спросите вы.
Сейчас у Делимобиля рейтинг BBB+, и на бумаге это выглядит как “ВДО с приемлемым риском”.
Но если смотреть на отчёт:
— отрицательная чистая прибыль
— высокая долговая нагрузка
— ухудшение оборотного капитала
— зависимость от рефинансирования
Лично у меня возникает вполне логичный вопрос: насколько этот рейтинг вообще устойчив? На мой взгляд, пересмотр вниз — это не сценарий «когда-нибудь», а скорее вопрос ближайших месяцев.
А дальше включается механика рынка: снижение рейтинга → рост требуемой доходности → падение цены облигаций. И в итоге держатель получает классическую неприятную ситуацию: просадка по телу может легко перекрыть весь купонный доход. Ну и отдельный вопрос — насколько спокойно будут погашаться выпуски с горизонтом 1–1,5 года. Здесь уверенности уже сильно меньше.
То есть идея “пересидеть в купоне” может не сработать.
• Что в итоге?
Отчёт слабый. Деньги в бизнесе крутятся, но не доходят до акционера и с трудом покрывают стоимость долга. История выглядит неоднозначной не только для акций, но и для облигаций — слишком многое держится на доступе к заимствованиям и стоимости денег. Да, со снижением ставки бизнесу станет легче. Но по текущей динамике видно: комфортная зона — это ставка скорее ниже 12%. А до этого уровня, мягко говоря, ещё не близко.
Пока — наблюдаю со стороны.
PS
Кстати, здесь забавно вспомнить, что писал про Делимобиль ещё перед IPO в феврале 2024 года.
Пост полезен для тех, кто считает себя дивидендным инвестором и смотрит в сторону компаний с высоким P/E. Можно перечитать — актуальности он не потерял.
В посте был довольно простой тезис:
"при P/E около 30 и отсутствии дивидендов история держится исключительно на ожиданиях роста, причём роста капиталоёмкого — с автопарком, долгом и постоянными инвестициями."
С тех пор прошло два года — и рынок просто привёл ожидания в соответствие с реальностью.
Без дивидендов, с высокой долговой нагрузкой и сложной экономикой каршеринга “дорого” рано или поздно перестаёт быть просто словом и превращается в динамику графика. Что собственно мы и видим. С тех пор рынок просто приземлил ожидания: 265 → 100 руб. за акцию (−60%).
#не_ложись_под_купон #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Смотрел на облигации Каршеринг Руссия 001P-03 $RU000A106UW3 и 001P-07 $RU000A10CCG7 как на небольшую 🌶 в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.
Но после отчёта — передумал.
r/r не устраивает: слишком многое держится на долге, рефинансировании и надежде на улучшение экономики. А надежда — плохой инвестиционный тезис.
Подробно:
Ключевые цифры
— Выручка: +10% г/г (30,8 млрд руб.) На первый взгляд — рост есть. Но если копнуть чуть глубже — картина становится сильно менее приятной.
— Чистый результат: −3,7 млрд руб.
— Операционный денежный поток: 6,1 млрд руб.
— Процентные расходы: 6,2 млрд руб.
— Дефицит оборотного капитала: 12,8 млрд руб.
— Краткосрочный долг: 10,5 млрд руб. (вдумайтесь коллеги, это треть от выручки)
• Главная проблема — экономика бизнеса.
Компания остаётся закредитованной и капиталоёмкой:
— проценты съедают операционный результат
— регулярные списания автопарка
— прибыль уходит в минус при росте выручки
Плюс ключевой сигнал — дефицит оборотного капитала.
Бизнес не сам себя финансирует, а зависит от постоянного доступа к заимствованиям.
Фактически: долг → рост → проценты → новый долг.
При высокой ставке такая конструкция начинает ломаться.
• "А может тогда облигации?" спросите вы.
Сейчас у Делимобиля рейтинг BBB+, и на бумаге это выглядит как “ВДО с приемлемым риском”.
Но если смотреть на отчёт:
— отрицательная чистая прибыль
— высокая долговая нагрузка
— ухудшение оборотного капитала
— зависимость от рефинансирования
Лично у меня возникает вполне логичный вопрос: насколько этот рейтинг вообще устойчив? На мой взгляд, пересмотр вниз — это не сценарий «когда-нибудь», а скорее вопрос ближайших месяцев.
А дальше включается механика рынка: снижение рейтинга → рост требуемой доходности → падение цены облигаций. И в итоге держатель получает классическую неприятную ситуацию: просадка по телу может легко перекрыть весь купонный доход. Ну и отдельный вопрос — насколько спокойно будут погашаться выпуски с горизонтом 1–1,5 года. Здесь уверенности уже сильно меньше.
То есть идея “пересидеть в купоне” может не сработать.
• Что в итоге?
Отчёт слабый. Деньги в бизнесе крутятся, но не доходят до акционера и с трудом покрывают стоимость долга. История выглядит неоднозначной не только для акций, но и для облигаций — слишком многое держится на доступе к заимствованиям и стоимости денег. Да, со снижением ставки бизнесу станет легче. Но по текущей динамике видно: комфортная зона — это ставка скорее ниже 12%. А до этого уровня, мягко говоря, ещё не близко.
Пока — наблюдаю со стороны.
PS
Кстати, здесь забавно вспомнить, что писал про Делимобиль ещё перед IPO в феврале 2024 года.
Пост полезен для тех, кто считает себя дивидендным инвестором и смотрит в сторону компаний с высоким P/E. Можно перечитать — актуальности он не потерял.
В посте был довольно простой тезис:
"при P/E около 30 и отсутствии дивидендов история держится исключительно на ожиданиях роста, причём роста капиталоёмкого — с автопарком, долгом и постоянными инвестициями."
С тех пор прошло два года — и рынок просто привёл ожидания в соответствие с реальностью.
Без дивидендов, с высокой долговой нагрузкой и сложной экономикой каршеринга “дорого” рано или поздно перестаёт быть просто словом и превращается в динамику графика. Что собственно мы и видим. С тех пор рынок просто приземлил ожидания: 265 → 100 руб. за акцию (−60%).
#не_ложись_под_купон #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10❤3🔥3🙈2🐳1
Дивидендная стратегия 2026
Коллеги, сегодня вечером (18 марта в 19:00 по МСК) в Пульсе будет эфир про инвестиции «Дивидендная стратегия 2026». Ссылка:
https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/RichandHappy180326
Разберём как отбирать акции в дивидендный портфель и не попадать в дивидендные ловушки. Покажу простую систему отбора и ключевые ошибки инвесторов.
Так что подключайтесь 📺
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, сегодня вечером (18 марта в 19:00 по МСК) в Пульсе будет эфир про инвестиции «Дивидендная стратегия 2026». Ссылка:
https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/RichandHappy180326
Разберём как отбирать акции в дивидендный портфель и не попадать в дивидендные ловушки. Покажу простую систему отбора и ключевые ошибки инвесторов.
Так что подключайтесь 📺
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🫡3❤2🥴2🔥1
Хорошие данные — плохие ожидания — и рубль на развилке. Что выберет ЦБ?
Кратко:
Минфин активно занимает, спрос на ОФЗ хороший. Инфляция остывает. Но инфляционные ожидания населения подросли — это сдерживающий фактор. При этом у бизнеса всё спокойнее, и именно на него ЦБ будет смотреть в первую очередь. Рубль — ещё один риск: умеренное ослабление нормально, но ускорение может вернуть инфляционное давление. Тут пока наблюдаем. В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений.
Подробно:
• Минфин идёт на перевыполнение.
На прошлой неделе квартальный план уже был закрыт — 1,2 трлн руб. по номиналу. Но на паузу никто не встаёт. Сегодня на аукционах — ещё ~200 млрд руб.: в ОФЗ 26238 — 86,3 млрд, в ОФЗ 26250 — 66,7 млрд + допразмещение — 47,1 млрд. Т.е. Темп не просто сохраняется — он ускоряется.
Спрос выглядит логично. Рынок живёт ожиданием снижения ставки, а выходящая статистика эту историю подтверждает.
• Инфляция продолжает остывать.
Свежие недельные данные Росстата показывают, что с 11 по 16 марта цены выросли всего на +0,08% (против 0,11% и 0,08% двумя неделями ранее (рис 1)).
По структуре: продовольствие — разнонаправленно, непродовольственные — умеренно вверх, без перегрева (эффект слабого рубля ещё впереди с большим лагом), услуги — без скачков. То есть инфляция не просто замедляется — она становится менее концентрированной, не разовые «просадки», а устойчивое и системное охлаждение темпов.
• Инфляционные ожидания — ложка дёгтя.
При этом на стороне ожиданий картина неоднородная. У населения, по данным инФОМ, в марте инфляционные ожидания подросли — после нескольких месяцев стабилизации (рис 2).
Но у бизнеса ситуация выглядит лучше. По опросам ЦБ, ценовые ожидания предприятий в целом стабилизировались после всплеска в начале года. Если смотреть на ценовые ожидания на ближайшие 3 месяца, то в среднем компании закладывают рост цен на уровне ~5% годовых (было 5,8%).
Логика принятия решения на заседании скорей всего будет следующая: Население формирует потребительское поведение — быстрее тратит, закладывает рост цен в свои решения. Но бизнес — это те, кто эти цены реально устанавливает. Поэтому для ЦБ сигнал от предприятий зачастую важнее.
В итоге получается смешанная картина:
фактическая инфляция — остывает,
ожидания населения — подрастают,
ожидания бизнеса — стабилизируются.
В целом это за аккуратное продолжение снижение ставки. Но пока население «нервничает», пространство для агрессивных шагов всё равно остаётся сильно ограниченным.
• С практической точки зрения.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги принципиальных изменений немного. Последнее время докупал фонд на валютные облигации $TLCB на купоны — как способ аккуратно нарастить валютную часть, когда напрямую добавить валютные облигации возможности нет. Сегодня немного сократил корпоратов, чтобы увеличить позицию — в текущей конструкции это выглядит более оправданным с точки зрения r/r.
В целом текущая картина пока играет за сценарий снижения ставки и умеренного ослабления рубля. Небольшая девальвация для ДКП не критична — она укладывается в базовый сценарий и не ломает тренд по инфляции.
Но есть важный момент. Если ослабление рубля начнёт ускоряться и станет заметным фактором инфляции — логика изменится. В этом случае длинные выпуски будут уже не так комфортны, и придётся их сокращать, уходя в более короткие выпуски. Пока же это больше режим наблюдения.
Нефть выше $100 — дополнительный плюс: бюджету проще, давление на заимствования ниже, а значит и рынок долга чувствует себя спокойнее.
Дальше — смотрим за курсом и инфляцией. Пока базовый сценарий не меняется.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин активно занимает, спрос на ОФЗ хороший. Инфляция остывает. Но инфляционные ожидания населения подросли — это сдерживающий фактор. При этом у бизнеса всё спокойнее, и именно на него ЦБ будет смотреть в первую очередь. Рубль — ещё один риск: умеренное ослабление нормально, но ускорение может вернуть инфляционное давление. Тут пока наблюдаем. В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений.
Подробно:
• Минфин идёт на перевыполнение.
На прошлой неделе квартальный план уже был закрыт — 1,2 трлн руб. по номиналу. Но на паузу никто не встаёт. Сегодня на аукционах — ещё ~200 млрд руб.: в ОФЗ 26238 — 86,3 млрд, в ОФЗ 26250 — 66,7 млрд + допразмещение — 47,1 млрд. Т.е. Темп не просто сохраняется — он ускоряется.
Спрос выглядит логично. Рынок живёт ожиданием снижения ставки, а выходящая статистика эту историю подтверждает.
• Инфляция продолжает остывать.
Свежие недельные данные Росстата показывают, что с 11 по 16 марта цены выросли всего на +0,08% (против 0,11% и 0,08% двумя неделями ранее (рис 1)).
По структуре: продовольствие — разнонаправленно, непродовольственные — умеренно вверх, без перегрева (эффект слабого рубля ещё впереди с большим лагом), услуги — без скачков. То есть инфляция не просто замедляется — она становится менее концентрированной, не разовые «просадки», а устойчивое и системное охлаждение темпов.
• Инфляционные ожидания — ложка дёгтя.
При этом на стороне ожиданий картина неоднородная. У населения, по данным инФОМ, в марте инфляционные ожидания подросли — после нескольких месяцев стабилизации (рис 2).
Но у бизнеса ситуация выглядит лучше. По опросам ЦБ, ценовые ожидания предприятий в целом стабилизировались после всплеска в начале года. Если смотреть на ценовые ожидания на ближайшие 3 месяца, то в среднем компании закладывают рост цен на уровне ~5% годовых (было 5,8%).
Логика принятия решения на заседании скорей всего будет следующая: Население формирует потребительское поведение — быстрее тратит, закладывает рост цен в свои решения. Но бизнес — это те, кто эти цены реально устанавливает. Поэтому для ЦБ сигнал от предприятий зачастую важнее.
В итоге получается смешанная картина:
фактическая инфляция — остывает,
ожидания населения — подрастают,
ожидания бизнеса — стабилизируются.
В целом это за аккуратное продолжение снижение ставки. Но пока население «нервничает», пространство для агрессивных шагов всё равно остаётся сильно ограниченным.
• С практической точки зрения.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги принципиальных изменений немного. Последнее время докупал фонд на валютные облигации $TLCB на купоны — как способ аккуратно нарастить валютную часть, когда напрямую добавить валютные облигации возможности нет. Сегодня немного сократил корпоратов, чтобы увеличить позицию — в текущей конструкции это выглядит более оправданным с точки зрения r/r.
В целом текущая картина пока играет за сценарий снижения ставки и умеренного ослабления рубля. Небольшая девальвация для ДКП не критична — она укладывается в базовый сценарий и не ломает тренд по инфляции.
Но есть важный момент. Если ослабление рубля начнёт ускоряться и станет заметным фактором инфляции — логика изменится. В этом случае длинные выпуски будут уже не так комфортны, и придётся их сокращать, уходя в более короткие выпуски. Пока же это больше режим наблюдения.
Нефть выше $100 — дополнительный плюс: бюджету проще, давление на заимствования ниже, а значит и рынок долга чувствует себя спокойнее.
Дальше — смотрим за курсом и инфляцией. Пока базовый сценарий не меняется.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12❤5🥴3✍1🐳1
#разборМСФО Т-Технологии: рост сильный. Но дальше — сложнее
Кратко:
Т-Технологии провели очень сильный 2025 год — быстрый рост, высокая рентабельность и расширение экосистемы. Но компания уже достигла масштаба, где темпы +40–50% становятся скорее исключением, чем базовым сценарием. Прогноз на 2026 около +20% — выглядит "скромненько", но таков путь, при таком масштабе. А сделка с Авто ру — попытка сохранить высокий темп роста. Потенциал определённо есть, но и риски тоже.
Подробно:
Ключевые показатели (2025 г.):
— Выручка: +49% г/г (1,4 трлн руб.)
— Операционная чистая прибыль: +43% г/г (174,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров: +45% г/г (177 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: +37% г/г (520 млрд руб.)
— Чистый комиссионный доход: +38% г/г (146,1 млрд руб.)
— Активы: +19% г/г (6,08 трлн руб.)
• Про отчёт за 2025 год
Отчёт показывает, что компания продолжает масштабироваться практически по всем направлениям: растёт клиентская база, увеличивается оборот, расширяется продуктовая линейка. При этом прибыль растёт быстрее, чем выручка, это очень хорошо, это говорит нам о сохранении эффективности.
Важно и то, как меняется структура доходов. Т-Технологии постепенно уходят от зависимости от классического кредитного бизнеса. Комиссионные доходы растут сопоставимыми темпами с процентными, а доля не кредитной выручки уже превышает половину. Это делает модель более устойчивой к циклу ставок и экономике в целом.
Но внутри уже видны «взрослые» эффекты. Стоимость фондирования выросла — зарабатывать на высоких ставках получается, но ресурс (стоимость привлечения денег) тоже дорожает. Маржа перестаёт расширяться прежними темпами. Для бизнеса такого масштаба это нормальный этап.
• Теперь про 2026 год
Компания ориентируется на рост прибыли около 20% и аналогичную динамику дивидендов. На фоне текущих цифр это может восприниматься как замедление, но здесь важно правильно читать контекст.
Прибыль уже близка к 200 млрд рублей, и при такой базе +20% — это всё ещё очень сильный результат. Просто исчезает эффект низкой базы, который раньше разгонял темпы.
• Сделка с Авто.ру
Логика сделки понятна: Т-Технологии продолжают строить экосистему и заходят в авто-сегмент, где можно связать объявления, кредитование, страхование и сопутствующие сервисы. Фактически это попытка замкнуть ещё один крупный потребительский сценарий внутри своей платформы.
В позитивном сценарии это может стать новым драйвером роста. У сервиса большая аудитория, а у Т — сильная финансовая инфраструктура. При успешной интеграции это означает рост комиссионных доходов и усиление всей экосистемы.
Но есть и обратная сторона. Рынок автомобилей сейчас под давлением, сам актив не сказать что был ярким/успешным у Яндекса, а сделка финансируется за счёт долга. Если синергии не реализуются, это может привести к финансовой нагрузке без значимого эффекта по прибыли.
Тут вам и ответ, почему такой странный сплит параллельно с новостью по сделке.
Но ключевой вопрос не в самой сделке, а в способности команды интегрировать новый крупный актив. Учитывая предыдущие результаты мы видим высокий уровень. Поэтому вероятность позитивного сценария, на мой взгляд, выше.
• Что в итоге?
Т-Технологии остаются одной из самых сильных историй на рынке: рост, рентабельность, масштаб. Но это уже не история супер роста, а история контролируемого масштабирования хорошими темпами.
Рост дивидендов на ~20% в год теоретически даёт удвоение примерно за 3–4 года. Реализуется ли этот сценарий — будет зависеть от качества новых решений, таких как Авто.ру. Пока компания выглядит достаточно сильной, чтобы этот сценарий реализовать.
У меня доля в Т-Технологиях — максимальная. Темпы роста дивидендов и их ежеквартальная выплата — сильный аргумент. Такие истории имеет смысл держать в портфеле.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Т-Технологии провели очень сильный 2025 год — быстрый рост, высокая рентабельность и расширение экосистемы. Но компания уже достигла масштаба, где темпы +40–50% становятся скорее исключением, чем базовым сценарием. Прогноз на 2026 около +20% — выглядит "скромненько", но таков путь, при таком масштабе. А сделка с Авто ру — попытка сохранить высокий темп роста. Потенциал определённо есть, но и риски тоже.
Подробно:
Ключевые показатели (2025 г.):
— Выручка: +49% г/г (1,4 трлн руб.)
— Операционная чистая прибыль: +43% г/г (174,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров: +45% г/г (177 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: +37% г/г (520 млрд руб.)
— Чистый комиссионный доход: +38% г/г (146,1 млрд руб.)
— Активы: +19% г/г (6,08 трлн руб.)
• Про отчёт за 2025 год
Отчёт показывает, что компания продолжает масштабироваться практически по всем направлениям: растёт клиентская база, увеличивается оборот, расширяется продуктовая линейка. При этом прибыль растёт быстрее, чем выручка, это очень хорошо, это говорит нам о сохранении эффективности.
Важно и то, как меняется структура доходов. Т-Технологии постепенно уходят от зависимости от классического кредитного бизнеса. Комиссионные доходы растут сопоставимыми темпами с процентными, а доля не кредитной выручки уже превышает половину. Это делает модель более устойчивой к циклу ставок и экономике в целом.
Но внутри уже видны «взрослые» эффекты. Стоимость фондирования выросла — зарабатывать на высоких ставках получается, но ресурс (стоимость привлечения денег) тоже дорожает. Маржа перестаёт расширяться прежними темпами. Для бизнеса такого масштаба это нормальный этап.
• Теперь про 2026 год
Компания ориентируется на рост прибыли около 20% и аналогичную динамику дивидендов. На фоне текущих цифр это может восприниматься как замедление, но здесь важно правильно читать контекст.
Прибыль уже близка к 200 млрд рублей, и при такой базе +20% — это всё ещё очень сильный результат. Просто исчезает эффект низкой базы, который раньше разгонял темпы.
• Сделка с Авто.ру
Логика сделки понятна: Т-Технологии продолжают строить экосистему и заходят в авто-сегмент, где можно связать объявления, кредитование, страхование и сопутствующие сервисы. Фактически это попытка замкнуть ещё один крупный потребительский сценарий внутри своей платформы.
В позитивном сценарии это может стать новым драйвером роста. У сервиса большая аудитория, а у Т — сильная финансовая инфраструктура. При успешной интеграции это означает рост комиссионных доходов и усиление всей экосистемы.
Но есть и обратная сторона. Рынок автомобилей сейчас под давлением, сам актив не сказать что был ярким/успешным у Яндекса, а сделка финансируется за счёт долга. Если синергии не реализуются, это может привести к финансовой нагрузке без значимого эффекта по прибыли.
Тут вам и ответ, почему такой странный сплит параллельно с новостью по сделке.
Но ключевой вопрос не в самой сделке, а в способности команды интегрировать новый крупный актив. Учитывая предыдущие результаты мы видим высокий уровень. Поэтому вероятность позитивного сценария, на мой взгляд, выше.
• Что в итоге?
Т-Технологии остаются одной из самых сильных историй на рынке: рост, рентабельность, масштаб. Но это уже не история супер роста, а история контролируемого масштабирования хорошими темпами.
Рост дивидендов на ~20% в год теоретически даёт удвоение примерно за 3–4 года. Реализуется ли этот сценарий — будет зависеть от качества новых решений, таких как Авто.ру. Пока компания выглядит достаточно сильной, чтобы этот сценарий реализовать.
У меня доля в Т-Технологиях — максимальная. Темпы роста дивидендов и их ежеквартальная выплата — сильный аргумент. Такие истории имеет смысл держать в портфеле.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22🐳5❤2🥴2🔥1💯1
Неделя под знаком ЦБ и Ближнего Востока.
Главное событие недели для нашего рынка — заседание ЦБ по ключевой ставке.
Без сюрпризов: регулятор продолжил аккуратное смягчение ДКП.
Сигнал при этом оставили умеренно мягкий:
ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — классическая формулировка, которая на практике означает: снижение в апреле (24 апреля) выглядит базовым (пока) сценарием.
Ещё в среду разбирали: «В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений» — и ЦБ это подтвердил.
Единственное, что добавилось в риторике — акцент на внешних рисках. На выходных пресс-конференцию ещё обсудим подробно.
А пока плавно переходим ко второму по важности событию недели.
Ближний Восток.
Там уже не просто новости — там удары по энергетической инфраструктуре: газ, СПГ, нефть.
И параллельно — всё больше разговоров про частичное снятие ограничений, гибкость санкций, «временные решения».
Что это означает на практике?
Попытки быстро «разморозить» объёмы,
это не про идеологию. Это про реальный дефицит. И дефицит жёсткий.
Т.е. наши экспортёры получают сильную конъюнктуру, бюджет — поддержку, рынок — дополнительный кэш-флоу.
Если Иран не «прогнут» в ближайшие пару недель,
то вся «свободная» нефть в море, с которой можно поиграться санкциями, банально закончится.
Дальше будет сильно интересней. Иран это понимает. США это понимают. Весь мир это понимает. #пятничный_мем о простом инвесторе РФ взгляд из будущего.
Неделя была отличная. Хороших всем выходных.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Главное событие недели для нашего рынка — заседание ЦБ по ключевой ставке.
Без сюрпризов: регулятор продолжил аккуратное смягчение ДКП.
Сигнал при этом оставили умеренно мягкий:
ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — классическая формулировка, которая на практике означает: снижение в апреле (24 апреля) выглядит базовым (пока) сценарием.
Ещё в среду разбирали: «В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений» — и ЦБ это подтвердил.
Единственное, что добавилось в риторике — акцент на внешних рисках. На выходных пресс-конференцию ещё обсудим подробно.
А пока плавно переходим ко второму по важности событию недели.
Ближний Восток.
Там уже не просто новости — там удары по энергетической инфраструктуре: газ, СПГ, нефть.
И параллельно — всё больше разговоров про частичное снятие ограничений, гибкость санкций, «временные решения».
Что это означает на практике?
Попытки быстро «разморозить» объёмы,
это не про идеологию. Это про реальный дефицит. И дефицит жёсткий.
Т.е. наши экспортёры получают сильную конъюнктуру, бюджет — поддержку, рынок — дополнительный кэш-флоу.
Если Иран не «прогнут» в ближайшие пару недель,
то вся «свободная» нефть в море, с которой можно поиграться санкциями, банально закончится.
Дальше будет сильно интересней. Иран это понимает. США это понимают. Весь мир это понимает. #пятничный_мем о простом инвесторе РФ взгляд из будущего.
Неделя была отличная. Хороших всем выходных.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁23👍9❤2🔥2💯1
Обзор заседания ЦБ: цикл снижения ставки есть, линейного сценария — нет
Ставку снизили. Но самое интересное — не в этом.
Разобрал заседание ЦБ и собрал большой пост о том, что происходит и куда всё может пойти дальше.
Внутри:
— почему текущее снижение ставки — это не «просто продолжение цикла»
— где рынок упрощает картину и какие риски сейчас недооцениваются
— что ЦБ на самом деле говорит про курс, инфляцию и экономику (перевод с «языка ЦБ» на инвесторский)
— где в сигнале регулятора больше неопределённости, чем кажется
— в какой момент курс может изменить траекторию ставки и почему пока ЦБ на него не реагирует
— почему экономика начинает играть всё более важную роль в решениях ЦБ
— и, главное, как это всё перекладывается на облигации и акции
Отдельно разобрал, где сейчас легче всего допустить ошибку в портфеле.
👉 Читать:
На Бусти
В Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ставку снизили. Но самое интересное — не в этом.
Разобрал заседание ЦБ и собрал большой пост о том, что происходит и куда всё может пойти дальше.
Внутри:
— почему текущее снижение ставки — это не «просто продолжение цикла»
— где рынок упрощает картину и какие риски сейчас недооцениваются
— что ЦБ на самом деле говорит про курс, инфляцию и экономику (перевод с «языка ЦБ» на инвесторский)
— где в сигнале регулятора больше неопределённости, чем кажется
— в какой момент курс может изменить траекторию ставки и почему пока ЦБ на него не реагирует
— почему экономика начинает играть всё более важную роль в решениях ЦБ
— и, главное, как это всё перекладывается на облигации и акции
Отдельно разобрал, где сейчас легче всего допустить ошибку в портфеле.
👉 Читать:
На Бусти
В Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8😁3🙈2🥴1
Ричард Хэппи
#разборМСФО Делимобиль: минус по прибыли и тревожные сигналы в балансе Кратко: Смотрел на облигации Каршеринг Руссия 001P-03 $RU000A106UW3 и 001P-07 $RU000A10CCG7 как на небольшую 🌶 в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги. Но после отчёта — передумал. r/r не…
Люблю Васю посмотреть за одну вещь — он говорит вслух то, что рынок думает про себя.
Пишешь так аккуратно: «есть риски», а Вася формулирует проще:
Жёстко? Да.
Зато сразу снимает розовые очки🔪
Пишешь так аккуратно: «есть риски», а Вася формулирует проще:
«Я бы как банк никогда бы Делимобилю денег не дал…
Но найти 10 000 дебилов на рынке [облигаций - прим. автора] — элементарно»
Жёстко? Да.
Зато сразу снимает розовые очки
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁21❤4🥴3🫡3👎2🤡2🤔1
Золото ниже 4200.
Ну что,
кто хотел подешевле — время пришло. Покупаете?🤔
Похоже, на рынке кого-то крупного вынесли,
а заодно и плечевиков помельче.
Тихая гавань, говорили они… )
PS
$PLZL можно при желании аккуратно добавлять, на распродаже.
#донтпаник
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ну что,
кто хотел подешевле — время пришло. Покупаете?
Похоже, на рынке кого-то крупного вынесли,
а заодно и плечевиков помельче.
Тихая гавань, говорили они… )
PS
$PLZL можно при желании аккуратно добавлять, на распродаже.
#донтпаник
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍17😁3🐳3😢2✍1
🛢 Геополитика уровня: “пауза объявлена, но сценарий не отменён”
Трамп объявляет, что откладывает удары по иранской энергетике на 5 дней — якобы из-за “продуктивных переговоров”. Звучит как попытка разрядить обстановку. Но Иран [Президент, МИД, представители КСИР] сразу отвечает: никаких переговоров не было. Более того, в Тегеране прямо говорят, что это попытка сбить цены на нефть (признаем коллеги, что удачная) и выиграть время под дальнейшие военные планы.
Если убрать дипломатическую обёртку, то корабли США с десантом как шли к Ормузскому проливу, так и продолжают идти. Подготовка никуда не делась. Просто рынок на время успокаивают словами — и нефть логично делает шаг назад. Тоже самое было и перед началом конфликта. Силы стягивали, а параллельно о супер успешных переговорах заявлял Трамп.
Как будет в этот раз — вопрос открытый. Но лично сильно верить в эту “паузу” не стал. Скорее это передышка, после которой история может продолжиться, а нефть может снова получить импульс вверх.
Триггеров хватает: это могут быть новые удары США и Израиля. А может, переговоры действительно где-то идут — но с частью иранских элит. И если внутри страны это воспримут негативно, то внутренний конфликт (гражданская?) в Иране добычу точно не увеличит, а Ормуз безопаснее вряд ли станет.
Сам ничего специально не покупаю и не продаю из нефтянки — позиции набирал заранее, ещё до этой заворушки. В портфеле из сектора основные — $ROSN $SIBN $TATN, дергаться под новости смысла не вижу. Сижу, наблюдаю 🍿 Похоже, это ещё не конец сезона — скорее очередная сюжетная арка, чтобы зрители не заскучали )
Так что, коллеги, совет тот же — не суетитесь. Рынок любит терпеливых больше, чем быстрых. С учётом уже произошедших ударов по инфраструктуре и сохраняющихся рисков новых, нефти будет непросто откатиться обратно — а значит, дивидендная математика за последний месяц уже стала интереснее.
#нефть #геополитика #дивиденды
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Трамп объявляет, что откладывает удары по иранской энергетике на 5 дней — якобы из-за “продуктивных переговоров”. Звучит как попытка разрядить обстановку. Но Иран [Президент, МИД, представители КСИР] сразу отвечает: никаких переговоров не было. Более того, в Тегеране прямо говорят, что это попытка сбить цены на нефть (признаем коллеги, что удачная) и выиграть время под дальнейшие военные планы.
Если убрать дипломатическую обёртку, то корабли США с десантом как шли к Ормузскому проливу, так и продолжают идти. Подготовка никуда не делась. Просто рынок на время успокаивают словами — и нефть логично делает шаг назад. Тоже самое было и перед началом конфликта. Силы стягивали, а параллельно о супер успешных переговорах заявлял Трамп.
Как будет в этот раз — вопрос открытый. Но лично сильно верить в эту “паузу” не стал. Скорее это передышка, после которой история может продолжиться, а нефть может снова получить импульс вверх.
Триггеров хватает: это могут быть новые удары США и Израиля. А может, переговоры действительно где-то идут — но с частью иранских элит. И если внутри страны это воспримут негативно, то внутренний конфликт (гражданская?) в Иране добычу точно не увеличит, а Ормуз безопаснее вряд ли станет.
Сам ничего специально не покупаю и не продаю из нефтянки — позиции набирал заранее, ещё до этой заворушки. В портфеле из сектора основные — $ROSN $SIBN $TATN, дергаться под новости смысла не вижу. Сижу, наблюдаю 🍿 Похоже, это ещё не конец сезона — скорее очередная сюжетная арка, чтобы зрители не заскучали )
Так что, коллеги, совет тот же — не суетитесь. Рынок любит терпеливых больше, чем быстрых. С учётом уже произошедших ударов по инфраструктуре и сохраняющихся рисков новых, нефти будет непросто откатиться обратно — а значит, дивидендная математика за последний месяц уже стала интереснее.
#нефть #геополитика #дивиденды
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17🫡3❤2🐳2💯1
МФО: рост закончился, начинается самое интересное (и опасное)
Кратко:
ВДО МФО и акции условного Займера $ZAYM пока продолжаем обходить стороной. И свежий отчёт ЦБ только усиливает эту позицию.
Сектор МФО разбирали и в декабре, и в августе прошлого года — тогда уже было видно, что ситуация ухудшается и хороших новостей немного.
Свежий #отчёт_ЦБ «Тенденциях на рынке МФО за 2025 год» показывает: лучше не стало. И, что важнее, в ближайшее время не станет.
Подробно:
Свежая аналитика ЦБ по рынку МФО говорит простую вещь: сектор будут системно «зажимать» со всех сторон. И это не разовая мера — давление будет только усиливаться.
Выдачи фактически перестали расти. ЦБ формулирует это мягко:
«Выдачи МФО охладились и перешли от роста двузначными темпами к стабилизации»
ЦБ традиционно сглаживает формулировки, но динамика говорит сама за себя — рынок упёрся в потолок роста и дальше будет жить в условиях давления и ограничений. Рост портфеля замедлился с ~10% → до 0,7% за квартал. Это не «стабилизация». Это скорее стагнация.
Главный риск №1 — ухудшение качества портфеля
ЦБ: «Произошло ухудшение качества портфеля займов МФО»
Причём это не локально — растёт и «длинная» просрочка (NPL 90+ — это доля займов, по которым платежи не вносились более 90 дней.), и «молодая».
— старые рискованные выдачи начинают «вызревать»
— экономика замедляется
— платёжеспособность клиентов падает
А нового притока качественных заёмщиков нет.
Главный риск №2 — регулятор будет душить маржу
— Ограничение ПСК.
ЦБ ограничивают максимальную стоимость займа. Это убирает сверхдорогие кредиты и снижает риск «долговых ловушек» для заёмщиков.
— Рост резервов.
МФО обязаны откладывать больше денег под рискованные займы. Это бьёт по модели «заработаем на высоких процентах».
— Запрет на «цепочки займов».
Нельзя перекрывать старые долги новыми. Ещё один вариант «долговых ловушек» с которыми борется ЦБ. Это убирает искусственное «продление жизни» проблемных клиентов.
— Подтверждённые доходы.
Меньше «веры на слово» при оценке заемщика. Это снижает выдачи тем, кто не может подтвердить доходы.
Итог: меньше маржи — больше устойчивости рынка.
Но это ключевой момент: бизнес-модель МФО бьётся именно по доходности. Т.е. многие игроки не смогут выйти в плюс с новыми правилами. А если они назанимали облигаций под 25% доходность?
ЦБ: «Около трети МФО завершили год с убытком»
Малые игроки просто не тянут регуляцию и стоимость фондирования.
А значит осталось им не долго.
Что в итоге
Сектор меняется, характерные черты изменений: (1) меньше роста, (2) больше просрочки, (3) ниже маржа.
Комбинация неприятная. В таких условиях рынок почти всегда проходит через очистку: слабые игроки уходят, а риски для инвесторов растут.
Если год-два назад ВДО МФО и акции условного «Займера» воспринимались как история «высокая доходность = высокая прибыль», то сейчас логика сменилась: высокая доходность = высокая вероятность проблем.
Для облигаций это означает только одно — нужен жёсткий отбор: баланс, структура фондирования, качество портфеля. Иначе вместо купона можно получить урок кредитного риска. Что Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора.
#облигации #ВДО #не_ложись_под_купон
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
ВДО МФО и акции условного Займера $ZAYM пока продолжаем обходить стороной. И свежий отчёт ЦБ только усиливает эту позицию.
Сектор МФО разбирали и в декабре, и в августе прошлого года — тогда уже было видно, что ситуация ухудшается и хороших новостей немного.
Свежий #отчёт_ЦБ «Тенденциях на рынке МФО за 2025 год» показывает: лучше не стало. И, что важнее, в ближайшее время не станет.
Подробно:
Свежая аналитика ЦБ по рынку МФО говорит простую вещь: сектор будут системно «зажимать» со всех сторон. И это не разовая мера — давление будет только усиливаться.
Выдачи фактически перестали расти. ЦБ формулирует это мягко:
«Выдачи МФО охладились и перешли от роста двузначными темпами к стабилизации»
ЦБ традиционно сглаживает формулировки, но динамика говорит сама за себя — рынок упёрся в потолок роста и дальше будет жить в условиях давления и ограничений. Рост портфеля замедлился с ~10% → до 0,7% за квартал. Это не «стабилизация». Это скорее стагнация.
Главный риск №1 — ухудшение качества портфеля
ЦБ: «Произошло ухудшение качества портфеля займов МФО»
Причём это не локально — растёт и «длинная» просрочка (NPL 90+ — это доля займов, по которым платежи не вносились более 90 дней.), и «молодая».
— старые рискованные выдачи начинают «вызревать»
— экономика замедляется
— платёжеспособность клиентов падает
А нового притока качественных заёмщиков нет.
Главный риск №2 — регулятор будет душить маржу
— Ограничение ПСК.
ЦБ ограничивают максимальную стоимость займа. Это убирает сверхдорогие кредиты и снижает риск «долговых ловушек» для заёмщиков.
— Рост резервов.
МФО обязаны откладывать больше денег под рискованные займы. Это бьёт по модели «заработаем на высоких процентах».
— Запрет на «цепочки займов».
Нельзя перекрывать старые долги новыми. Ещё один вариант «долговых ловушек» с которыми борется ЦБ. Это убирает искусственное «продление жизни» проблемных клиентов.
— Подтверждённые доходы.
Меньше «веры на слово» при оценке заемщика. Это снижает выдачи тем, кто не может подтвердить доходы.
Итог: меньше маржи — больше устойчивости рынка.
Но это ключевой момент: бизнес-модель МФО бьётся именно по доходности. Т.е. многие игроки не смогут выйти в плюс с новыми правилами. А если они назанимали облигаций под 25% доходность?
ЦБ: «Около трети МФО завершили год с убытком»
Малые игроки просто не тянут регуляцию и стоимость фондирования.
А значит осталось им не долго.
Что в итоге
Сектор меняется, характерные черты изменений: (1) меньше роста, (2) больше просрочки, (3) ниже маржа.
Комбинация неприятная. В таких условиях рынок почти всегда проходит через очистку: слабые игроки уходят, а риски для инвесторов растут.
Если год-два назад ВДО МФО и акции условного «Займера» воспринимались как история «высокая доходность = высокая прибыль», то сейчас логика сменилась: высокая доходность = высокая вероятность проблем.
Для облигаций это означает только одно — нужен жёсткий отбор: баланс, структура фондирования, качество портфеля. Иначе вместо купона можно получить урок кредитного риска. Что Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора.
#облигации #ВДО #не_ложись_под_купон
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🐳3🙈2❤1😢1