Хорошие данные — плохие ожидания — и рубль на развилке. Что выберет ЦБ?
Кратко:
Минфин активно занимает, спрос на ОФЗ хороший. Инфляция остывает. Но инфляционные ожидания населения подросли — это сдерживающий фактор. При этом у бизнеса всё спокойнее, и именно на него ЦБ будет смотреть в первую очередь. Рубль — ещё один риск: умеренное ослабление нормально, но ускорение может вернуть инфляционное давление. Тут пока наблюдаем. В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений.
Подробно:
• Минфин идёт на перевыполнение.
На прошлой неделе квартальный план уже был закрыт — 1,2 трлн руб. по номиналу. Но на паузу никто не встаёт. Сегодня на аукционах — ещё ~200 млрд руб.: в ОФЗ 26238 — 86,3 млрд, в ОФЗ 26250 — 66,7 млрд + допразмещение — 47,1 млрд. Т.е. Темп не просто сохраняется — он ускоряется.
Спрос выглядит логично. Рынок живёт ожиданием снижения ставки, а выходящая статистика эту историю подтверждает.
• Инфляция продолжает остывать.
Свежие недельные данные Росстата показывают, что с 11 по 16 марта цены выросли всего на +0,08% (против 0,11% и 0,08% двумя неделями ранее (рис 1)).
По структуре: продовольствие — разнонаправленно, непродовольственные — умеренно вверх, без перегрева (эффект слабого рубля ещё впереди с большим лагом), услуги — без скачков. То есть инфляция не просто замедляется — она становится менее концентрированной, не разовые «просадки», а устойчивое и системное охлаждение темпов.
• Инфляционные ожидания — ложка дёгтя.
При этом на стороне ожиданий картина неоднородная. У населения, по данным инФОМ, в марте инфляционные ожидания подросли — после нескольких месяцев стабилизации (рис 2).
Но у бизнеса ситуация выглядит лучше. По опросам ЦБ, ценовые ожидания предприятий в целом стабилизировались после всплеска в начале года. Если смотреть на ценовые ожидания на ближайшие 3 месяца, то в среднем компании закладывают рост цен на уровне ~5% годовых (было 5,8%).
Логика принятия решения на заседании скорей всего будет следующая: Население формирует потребительское поведение — быстрее тратит, закладывает рост цен в свои решения. Но бизнес — это те, кто эти цены реально устанавливает. Поэтому для ЦБ сигнал от предприятий зачастую важнее.
В итоге получается смешанная картина:
фактическая инфляция — остывает,
ожидания населения — подрастают,
ожидания бизнеса — стабилизируются.
В целом это за аккуратное продолжение снижение ставки. Но пока население «нервничает», пространство для агрессивных шагов всё равно остаётся сильно ограниченным.
• С практической точки зрения.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги принципиальных изменений немного. Последнее время докупал фонд на валютные облигации $TLCB на купоны — как способ аккуратно нарастить валютную часть, когда напрямую добавить валютные облигации возможности нет. Сегодня немного сократил корпоратов, чтобы увеличить позицию — в текущей конструкции это выглядит более оправданным с точки зрения r/r.
В целом текущая картина пока играет за сценарий снижения ставки и умеренного ослабления рубля. Небольшая девальвация для ДКП не критична — она укладывается в базовый сценарий и не ломает тренд по инфляции.
Но есть важный момент. Если ослабление рубля начнёт ускоряться и станет заметным фактором инфляции — логика изменится. В этом случае длинные выпуски будут уже не так комфортны, и придётся их сокращать, уходя в более короткие выпуски. Пока же это больше режим наблюдения.
Нефть выше $100 — дополнительный плюс: бюджету проще, давление на заимствования ниже, а значит и рынок долга чувствует себя спокойнее.
Дальше — смотрим за курсом и инфляцией. Пока базовый сценарий не меняется.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин активно занимает, спрос на ОФЗ хороший. Инфляция остывает. Но инфляционные ожидания населения подросли — это сдерживающий фактор. При этом у бизнеса всё спокойнее, и именно на него ЦБ будет смотреть в первую очередь. Рубль — ещё один риск: умеренное ослабление нормально, но ускорение может вернуть инфляционное давление. Тут пока наблюдаем. В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений.
Подробно:
• Минфин идёт на перевыполнение.
На прошлой неделе квартальный план уже был закрыт — 1,2 трлн руб. по номиналу. Но на паузу никто не встаёт. Сегодня на аукционах — ещё ~200 млрд руб.: в ОФЗ 26238 — 86,3 млрд, в ОФЗ 26250 — 66,7 млрд + допразмещение — 47,1 млрд. Т.е. Темп не просто сохраняется — он ускоряется.
Спрос выглядит логично. Рынок живёт ожиданием снижения ставки, а выходящая статистика эту историю подтверждает.
• Инфляция продолжает остывать.
Свежие недельные данные Росстата показывают, что с 11 по 16 марта цены выросли всего на +0,08% (против 0,11% и 0,08% двумя неделями ранее (рис 1)).
По структуре: продовольствие — разнонаправленно, непродовольственные — умеренно вверх, без перегрева (эффект слабого рубля ещё впереди с большим лагом), услуги — без скачков. То есть инфляция не просто замедляется — она становится менее концентрированной, не разовые «просадки», а устойчивое и системное охлаждение темпов.
• Инфляционные ожидания — ложка дёгтя.
При этом на стороне ожиданий картина неоднородная. У населения, по данным инФОМ, в марте инфляционные ожидания подросли — после нескольких месяцев стабилизации (рис 2).
Но у бизнеса ситуация выглядит лучше. По опросам ЦБ, ценовые ожидания предприятий в целом стабилизировались после всплеска в начале года. Если смотреть на ценовые ожидания на ближайшие 3 месяца, то в среднем компании закладывают рост цен на уровне ~5% годовых (было 5,8%).
Логика принятия решения на заседании скорей всего будет следующая: Население формирует потребительское поведение — быстрее тратит, закладывает рост цен в свои решения. Но бизнес — это те, кто эти цены реально устанавливает. Поэтому для ЦБ сигнал от предприятий зачастую важнее.
В итоге получается смешанная картина:
фактическая инфляция — остывает,
ожидания населения — подрастают,
ожидания бизнеса — стабилизируются.
В целом это за аккуратное продолжение снижение ставки. Но пока население «нервничает», пространство для агрессивных шагов всё равно остаётся сильно ограниченным.
• С практической точки зрения.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги принципиальных изменений немного. Последнее время докупал фонд на валютные облигации $TLCB на купоны — как способ аккуратно нарастить валютную часть, когда напрямую добавить валютные облигации возможности нет. Сегодня немного сократил корпоратов, чтобы увеличить позицию — в текущей конструкции это выглядит более оправданным с точки зрения r/r.
В целом текущая картина пока играет за сценарий снижения ставки и умеренного ослабления рубля. Небольшая девальвация для ДКП не критична — она укладывается в базовый сценарий и не ломает тренд по инфляции.
Но есть важный момент. Если ослабление рубля начнёт ускоряться и станет заметным фактором инфляции — логика изменится. В этом случае длинные выпуски будут уже не так комфортны, и придётся их сокращать, уходя в более короткие выпуски. Пока же это больше режим наблюдения.
Нефть выше $100 — дополнительный плюс: бюджету проще, давление на заимствования ниже, а значит и рынок долга чувствует себя спокойнее.
Дальше — смотрим за курсом и инфляцией. Пока базовый сценарий не меняется.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12❤5🥴3✍1🐳1
#разборМСФО Т-Технологии: рост сильный. Но дальше — сложнее
Кратко:
Т-Технологии провели очень сильный 2025 год — быстрый рост, высокая рентабельность и расширение экосистемы. Но компания уже достигла масштаба, где темпы +40–50% становятся скорее исключением, чем базовым сценарием. Прогноз на 2026 около +20% — выглядит "скромненько", но таков путь, при таком масштабе. А сделка с Авто ру — попытка сохранить высокий темп роста. Потенциал определённо есть, но и риски тоже.
Подробно:
Ключевые показатели (2025 г.):
— Выручка: +49% г/г (1,4 трлн руб.)
— Операционная чистая прибыль: +43% г/г (174,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров: +45% г/г (177 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: +37% г/г (520 млрд руб.)
— Чистый комиссионный доход: +38% г/г (146,1 млрд руб.)
— Активы: +19% г/г (6,08 трлн руб.)
• Про отчёт за 2025 год
Отчёт показывает, что компания продолжает масштабироваться практически по всем направлениям: растёт клиентская база, увеличивается оборот, расширяется продуктовая линейка. При этом прибыль растёт быстрее, чем выручка, это очень хорошо, это говорит нам о сохранении эффективности.
Важно и то, как меняется структура доходов. Т-Технологии постепенно уходят от зависимости от классического кредитного бизнеса. Комиссионные доходы растут сопоставимыми темпами с процентными, а доля не кредитной выручки уже превышает половину. Это делает модель более устойчивой к циклу ставок и экономике в целом.
Но внутри уже видны «взрослые» эффекты. Стоимость фондирования выросла — зарабатывать на высоких ставках получается, но ресурс (стоимость привлечения денег) тоже дорожает. Маржа перестаёт расширяться прежними темпами. Для бизнеса такого масштаба это нормальный этап.
• Теперь про 2026 год
Компания ориентируется на рост прибыли около 20% и аналогичную динамику дивидендов. На фоне текущих цифр это может восприниматься как замедление, но здесь важно правильно читать контекст.
Прибыль уже близка к 200 млрд рублей, и при такой базе +20% — это всё ещё очень сильный результат. Просто исчезает эффект низкой базы, который раньше разгонял темпы.
• Сделка с Авто.ру
Логика сделки понятна: Т-Технологии продолжают строить экосистему и заходят в авто-сегмент, где можно связать объявления, кредитование, страхование и сопутствующие сервисы. Фактически это попытка замкнуть ещё один крупный потребительский сценарий внутри своей платформы.
В позитивном сценарии это может стать новым драйвером роста. У сервиса большая аудитория, а у Т — сильная финансовая инфраструктура. При успешной интеграции это означает рост комиссионных доходов и усиление всей экосистемы.
Но есть и обратная сторона. Рынок автомобилей сейчас под давлением, сам актив не сказать что был ярким/успешным у Яндекса, а сделка финансируется за счёт долга. Если синергии не реализуются, это может привести к финансовой нагрузке без значимого эффекта по прибыли.
Тут вам и ответ, почему такой странный сплит параллельно с новостью по сделке.
Но ключевой вопрос не в самой сделке, а в способности команды интегрировать новый крупный актив. Учитывая предыдущие результаты мы видим высокий уровень. Поэтому вероятность позитивного сценария, на мой взгляд, выше.
• Что в итоге?
Т-Технологии остаются одной из самых сильных историй на рынке: рост, рентабельность, масштаб. Но это уже не история супер роста, а история контролируемого масштабирования хорошими темпами.
Рост дивидендов на ~20% в год теоретически даёт удвоение примерно за 3–4 года. Реализуется ли этот сценарий — будет зависеть от качества новых решений, таких как Авто.ру. Пока компания выглядит достаточно сильной, чтобы этот сценарий реализовать.
У меня доля в Т-Технологиях — максимальная. Темпы роста дивидендов и их ежеквартальная выплата — сильный аргумент. Такие истории имеет смысл держать в портфеле.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Т-Технологии провели очень сильный 2025 год — быстрый рост, высокая рентабельность и расширение экосистемы. Но компания уже достигла масштаба, где темпы +40–50% становятся скорее исключением, чем базовым сценарием. Прогноз на 2026 около +20% — выглядит "скромненько", но таков путь, при таком масштабе. А сделка с Авто ру — попытка сохранить высокий темп роста. Потенциал определённо есть, но и риски тоже.
Подробно:
Ключевые показатели (2025 г.):
— Выручка: +49% г/г (1,4 трлн руб.)
— Операционная чистая прибыль: +43% г/г (174,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров: +45% г/г (177 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: +37% г/г (520 млрд руб.)
— Чистый комиссионный доход: +38% г/г (146,1 млрд руб.)
— Активы: +19% г/г (6,08 трлн руб.)
• Про отчёт за 2025 год
Отчёт показывает, что компания продолжает масштабироваться практически по всем направлениям: растёт клиентская база, увеличивается оборот, расширяется продуктовая линейка. При этом прибыль растёт быстрее, чем выручка, это очень хорошо, это говорит нам о сохранении эффективности.
Важно и то, как меняется структура доходов. Т-Технологии постепенно уходят от зависимости от классического кредитного бизнеса. Комиссионные доходы растут сопоставимыми темпами с процентными, а доля не кредитной выручки уже превышает половину. Это делает модель более устойчивой к циклу ставок и экономике в целом.
Но внутри уже видны «взрослые» эффекты. Стоимость фондирования выросла — зарабатывать на высоких ставках получается, но ресурс (стоимость привлечения денег) тоже дорожает. Маржа перестаёт расширяться прежними темпами. Для бизнеса такого масштаба это нормальный этап.
• Теперь про 2026 год
Компания ориентируется на рост прибыли около 20% и аналогичную динамику дивидендов. На фоне текущих цифр это может восприниматься как замедление, но здесь важно правильно читать контекст.
Прибыль уже близка к 200 млрд рублей, и при такой базе +20% — это всё ещё очень сильный результат. Просто исчезает эффект низкой базы, который раньше разгонял темпы.
• Сделка с Авто.ру
Логика сделки понятна: Т-Технологии продолжают строить экосистему и заходят в авто-сегмент, где можно связать объявления, кредитование, страхование и сопутствующие сервисы. Фактически это попытка замкнуть ещё один крупный потребительский сценарий внутри своей платформы.
В позитивном сценарии это может стать новым драйвером роста. У сервиса большая аудитория, а у Т — сильная финансовая инфраструктура. При успешной интеграции это означает рост комиссионных доходов и усиление всей экосистемы.
Но есть и обратная сторона. Рынок автомобилей сейчас под давлением, сам актив не сказать что был ярким/успешным у Яндекса, а сделка финансируется за счёт долга. Если синергии не реализуются, это может привести к финансовой нагрузке без значимого эффекта по прибыли.
Тут вам и ответ, почему такой странный сплит параллельно с новостью по сделке.
Но ключевой вопрос не в самой сделке, а в способности команды интегрировать новый крупный актив. Учитывая предыдущие результаты мы видим высокий уровень. Поэтому вероятность позитивного сценария, на мой взгляд, выше.
• Что в итоге?
Т-Технологии остаются одной из самых сильных историй на рынке: рост, рентабельность, масштаб. Но это уже не история супер роста, а история контролируемого масштабирования хорошими темпами.
Рост дивидендов на ~20% в год теоретически даёт удвоение примерно за 3–4 года. Реализуется ли этот сценарий — будет зависеть от качества новых решений, таких как Авто.ру. Пока компания выглядит достаточно сильной, чтобы этот сценарий реализовать.
У меня доля в Т-Технологиях — максимальная. Темпы роста дивидендов и их ежеквартальная выплата — сильный аргумент. Такие истории имеет смысл держать в портфеле.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍22🐳5❤2🥴2🔥1💯1
Неделя под знаком ЦБ и Ближнего Востока.
Главное событие недели для нашего рынка — заседание ЦБ по ключевой ставке.
Без сюрпризов: регулятор продолжил аккуратное смягчение ДКП.
Сигнал при этом оставили умеренно мягкий:
ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — классическая формулировка, которая на практике означает: снижение в апреле (24 апреля) выглядит базовым (пока) сценарием.
Ещё в среду разбирали: «В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений» — и ЦБ это подтвердил.
Единственное, что добавилось в риторике — акцент на внешних рисках. На выходных пресс-конференцию ещё обсудим подробно.
А пока плавно переходим ко второму по важности событию недели.
Ближний Восток.
Там уже не просто новости — там удары по энергетической инфраструктуре: газ, СПГ, нефть.
И параллельно — всё больше разговоров про частичное снятие ограничений, гибкость санкций, «временные решения».
Что это означает на практике?
Попытки быстро «разморозить» объёмы,
это не про идеологию. Это про реальный дефицит. И дефицит жёсткий.
Т.е. наши экспортёры получают сильную конъюнктуру, бюджет — поддержку, рынок — дополнительный кэш-флоу.
Если Иран не «прогнут» в ближайшие пару недель,
то вся «свободная» нефть в море, с которой можно поиграться санкциями, банально закончится.
Дальше будет сильно интересней. Иран это понимает. США это понимают. Весь мир это понимает. #пятничный_мем о простом инвесторе РФ взгляд из будущего.
Неделя была отличная. Хороших всем выходных.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Главное событие недели для нашего рынка — заседание ЦБ по ключевой ставке.
Без сюрпризов: регулятор продолжил аккуратное смягчение ДКП.
Сигнал при этом оставили умеренно мягкий:
ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения» — классическая формулировка, которая на практике означает: снижение в апреле (24 апреля) выглядит базовым (пока) сценарием.
Ещё в среду разбирали: «В целом базовый сценарий — снижение ставки, но без резких движений» — и ЦБ это подтвердил.
Единственное, что добавилось в риторике — акцент на внешних рисках. На выходных пресс-конференцию ещё обсудим подробно.
А пока плавно переходим ко второму по важности событию недели.
Ближний Восток.
Там уже не просто новости — там удары по энергетической инфраструктуре: газ, СПГ, нефть.
И параллельно — всё больше разговоров про частичное снятие ограничений, гибкость санкций, «временные решения».
Что это означает на практике?
Попытки быстро «разморозить» объёмы,
это не про идеологию. Это про реальный дефицит. И дефицит жёсткий.
Т.е. наши экспортёры получают сильную конъюнктуру, бюджет — поддержку, рынок — дополнительный кэш-флоу.
Если Иран не «прогнут» в ближайшие пару недель,
то вся «свободная» нефть в море, с которой можно поиграться санкциями, банально закончится.
Дальше будет сильно интересней. Иран это понимает. США это понимают. Весь мир это понимает. #пятничный_мем о простом инвесторе РФ взгляд из будущего.
Неделя была отличная. Хороших всем выходных.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁23👍9❤2🔥2💯1
Обзор заседания ЦБ: цикл снижения ставки есть, линейного сценария — нет
Ставку снизили. Но самое интересное — не в этом.
Разобрал заседание ЦБ и собрал большой пост о том, что происходит и куда всё может пойти дальше.
Внутри:
— почему текущее снижение ставки — это не «просто продолжение цикла»
— где рынок упрощает картину и какие риски сейчас недооцениваются
— что ЦБ на самом деле говорит про курс, инфляцию и экономику (перевод с «языка ЦБ» на инвесторский)
— где в сигнале регулятора больше неопределённости, чем кажется
— в какой момент курс может изменить траекторию ставки и почему пока ЦБ на него не реагирует
— почему экономика начинает играть всё более важную роль в решениях ЦБ
— и, главное, как это всё перекладывается на облигации и акции
Отдельно разобрал, где сейчас легче всего допустить ошибку в портфеле.
👉 Читать:
На Бусти
В Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ставку снизили. Но самое интересное — не в этом.
Разобрал заседание ЦБ и собрал большой пост о том, что происходит и куда всё может пойти дальше.
Внутри:
— почему текущее снижение ставки — это не «просто продолжение цикла»
— где рынок упрощает картину и какие риски сейчас недооцениваются
— что ЦБ на самом деле говорит про курс, инфляцию и экономику (перевод с «языка ЦБ» на инвесторский)
— где в сигнале регулятора больше неопределённости, чем кажется
— в какой момент курс может изменить траекторию ставки и почему пока ЦБ на него не реагирует
— почему экономика начинает играть всё более важную роль в решениях ЦБ
— и, главное, как это всё перекладывается на облигации и акции
Отдельно разобрал, где сейчас легче всего допустить ошибку в портфеле.
👉 Читать:
На Бусти
В Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8😁3🙈2🥴1
Ричард Хэппи
#разборМСФО Делимобиль: минус по прибыли и тревожные сигналы в балансе Кратко: Смотрел на облигации Каршеринг Руссия 001P-03 $RU000A106UW3 и 001P-07 $RU000A10CCG7 как на небольшую 🌶 в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги. Но после отчёта — передумал. r/r не…
Люблю Васю посмотреть за одну вещь — он говорит вслух то, что рынок думает про себя.
Пишешь так аккуратно: «есть риски», а Вася формулирует проще:
Жёстко? Да.
Зато сразу снимает розовые очки🔪
Пишешь так аккуратно: «есть риски», а Вася формулирует проще:
«Я бы как банк никогда бы Делимобилю денег не дал…
Но найти 10 000 дебилов на рынке [облигаций - прим. автора] — элементарно»
Жёстко? Да.
Зато сразу снимает розовые очки
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁21❤4🥴3🫡3👎2🤡2🤔1
Золото ниже 4200.
Ну что,
кто хотел подешевле — время пришло. Покупаете?🤔
Похоже, на рынке кого-то крупного вынесли,
а заодно и плечевиков помельче.
Тихая гавань, говорили они… )
PS
$PLZL можно при желании аккуратно добавлять, на распродаже.
#донтпаник
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ну что,
кто хотел подешевле — время пришло. Покупаете?
Похоже, на рынке кого-то крупного вынесли,
а заодно и плечевиков помельче.
Тихая гавань, говорили они… )
PS
$PLZL можно при желании аккуратно добавлять, на распродаже.
#донтпаник
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍17😁3🐳3😢2✍1
🛢 Геополитика уровня: “пауза объявлена, но сценарий не отменён”
Трамп объявляет, что откладывает удары по иранской энергетике на 5 дней — якобы из-за “продуктивных переговоров”. Звучит как попытка разрядить обстановку. Но Иран [Президент, МИД, представители КСИР] сразу отвечает: никаких переговоров не было. Более того, в Тегеране прямо говорят, что это попытка сбить цены на нефть (признаем коллеги, что удачная) и выиграть время под дальнейшие военные планы.
Если убрать дипломатическую обёртку, то корабли США с десантом как шли к Ормузскому проливу, так и продолжают идти. Подготовка никуда не делась. Просто рынок на время успокаивают словами — и нефть логично делает шаг назад. Тоже самое было и перед началом конфликта. Силы стягивали, а параллельно о супер успешных переговорах заявлял Трамп.
Как будет в этот раз — вопрос открытый. Но лично сильно верить в эту “паузу” не стал. Скорее это передышка, после которой история может продолжиться, а нефть может снова получить импульс вверх.
Триггеров хватает: это могут быть новые удары США и Израиля. А может, переговоры действительно где-то идут — но с частью иранских элит. И если внутри страны это воспримут негативно, то внутренний конфликт (гражданская?) в Иране добычу точно не увеличит, а Ормуз безопаснее вряд ли станет.
Сам ничего специально не покупаю и не продаю из нефтянки — позиции набирал заранее, ещё до этой заворушки. В портфеле из сектора основные — $ROSN $SIBN $TATN, дергаться под новости смысла не вижу. Сижу, наблюдаю 🍿 Похоже, это ещё не конец сезона — скорее очередная сюжетная арка, чтобы зрители не заскучали )
Так что, коллеги, совет тот же — не суетитесь. Рынок любит терпеливых больше, чем быстрых. С учётом уже произошедших ударов по инфраструктуре и сохраняющихся рисков новых, нефти будет непросто откатиться обратно — а значит, дивидендная математика за последний месяц уже стала интереснее.
#нефть #геополитика #дивиденды
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Трамп объявляет, что откладывает удары по иранской энергетике на 5 дней — якобы из-за “продуктивных переговоров”. Звучит как попытка разрядить обстановку. Но Иран [Президент, МИД, представители КСИР] сразу отвечает: никаких переговоров не было. Более того, в Тегеране прямо говорят, что это попытка сбить цены на нефть (признаем коллеги, что удачная) и выиграть время под дальнейшие военные планы.
Если убрать дипломатическую обёртку, то корабли США с десантом как шли к Ормузскому проливу, так и продолжают идти. Подготовка никуда не делась. Просто рынок на время успокаивают словами — и нефть логично делает шаг назад. Тоже самое было и перед началом конфликта. Силы стягивали, а параллельно о супер успешных переговорах заявлял Трамп.
Как будет в этот раз — вопрос открытый. Но лично сильно верить в эту “паузу” не стал. Скорее это передышка, после которой история может продолжиться, а нефть может снова получить импульс вверх.
Триггеров хватает: это могут быть новые удары США и Израиля. А может, переговоры действительно где-то идут — но с частью иранских элит. И если внутри страны это воспримут негативно, то внутренний конфликт (гражданская?) в Иране добычу точно не увеличит, а Ормуз безопаснее вряд ли станет.
Сам ничего специально не покупаю и не продаю из нефтянки — позиции набирал заранее, ещё до этой заворушки. В портфеле из сектора основные — $ROSN $SIBN $TATN, дергаться под новости смысла не вижу. Сижу, наблюдаю 🍿 Похоже, это ещё не конец сезона — скорее очередная сюжетная арка, чтобы зрители не заскучали )
Так что, коллеги, совет тот же — не суетитесь. Рынок любит терпеливых больше, чем быстрых. С учётом уже произошедших ударов по инфраструктуре и сохраняющихся рисков новых, нефти будет непросто откатиться обратно — а значит, дивидендная математика за последний месяц уже стала интереснее.
#нефть #геополитика #дивиденды
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17🫡3❤2🐳2💯1
МФО: рост закончился, начинается самое интересное (и опасное)
Кратко:
ВДО МФО и акции условного Займера $ZAYM пока продолжаем обходить стороной. И свежий отчёт ЦБ только усиливает эту позицию.
Сектор МФО разбирали и в декабре, и в августе прошлого года — тогда уже было видно, что ситуация ухудшается и хороших новостей немного.
Свежий #отчёт_ЦБ «Тенденциях на рынке МФО за 2025 год» показывает: лучше не стало. И, что важнее, в ближайшее время не станет.
Подробно:
Свежая аналитика ЦБ по рынку МФО говорит простую вещь: сектор будут системно «зажимать» со всех сторон. И это не разовая мера — давление будет только усиливаться.
Выдачи фактически перестали расти. ЦБ формулирует это мягко:
«Выдачи МФО охладились и перешли от роста двузначными темпами к стабилизации»
ЦБ традиционно сглаживает формулировки, но динамика говорит сама за себя — рынок упёрся в потолок роста и дальше будет жить в условиях давления и ограничений. Рост портфеля замедлился с ~10% → до 0,7% за квартал. Это не «стабилизация». Это скорее стагнация.
Главный риск №1 — ухудшение качества портфеля
ЦБ: «Произошло ухудшение качества портфеля займов МФО»
Причём это не локально — растёт и «длинная» просрочка (NPL 90+ — это доля займов, по которым платежи не вносились более 90 дней.), и «молодая».
— старые рискованные выдачи начинают «вызревать»
— экономика замедляется
— платёжеспособность клиентов падает
А нового притока качественных заёмщиков нет.
Главный риск №2 — регулятор будет душить маржу
— Ограничение ПСК.
ЦБ ограничивают максимальную стоимость займа. Это убирает сверхдорогие кредиты и снижает риск «долговых ловушек» для заёмщиков.
— Рост резервов.
МФО обязаны откладывать больше денег под рискованные займы. Это бьёт по модели «заработаем на высоких процентах».
— Запрет на «цепочки займов».
Нельзя перекрывать старые долги новыми. Ещё один вариант «долговых ловушек» с которыми борется ЦБ. Это убирает искусственное «продление жизни» проблемных клиентов.
— Подтверждённые доходы.
Меньше «веры на слово» при оценке заемщика. Это снижает выдачи тем, кто не может подтвердить доходы.
Итог: меньше маржи — больше устойчивости рынка.
Но это ключевой момент: бизнес-модель МФО бьётся именно по доходности. Т.е. многие игроки не смогут выйти в плюс с новыми правилами. А если они назанимали облигаций под 25% доходность?
ЦБ: «Около трети МФО завершили год с убытком»
Малые игроки просто не тянут регуляцию и стоимость фондирования.
А значит осталось им не долго.
Что в итоге
Сектор меняется, характерные черты изменений: (1) меньше роста, (2) больше просрочки, (3) ниже маржа.
Комбинация неприятная. В таких условиях рынок почти всегда проходит через очистку: слабые игроки уходят, а риски для инвесторов растут.
Если год-два назад ВДО МФО и акции условного «Займера» воспринимались как история «высокая доходность = высокая прибыль», то сейчас логика сменилась: высокая доходность = высокая вероятность проблем.
Для облигаций это означает только одно — нужен жёсткий отбор: баланс, структура фондирования, качество портфеля. Иначе вместо купона можно получить урок кредитного риска. Что Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора.
#облигации #ВДО #не_ложись_под_купон
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
ВДО МФО и акции условного Займера $ZAYM пока продолжаем обходить стороной. И свежий отчёт ЦБ только усиливает эту позицию.
Сектор МФО разбирали и в декабре, и в августе прошлого года — тогда уже было видно, что ситуация ухудшается и хороших новостей немного.
Свежий #отчёт_ЦБ «Тенденциях на рынке МФО за 2025 год» показывает: лучше не стало. И, что важнее, в ближайшее время не станет.
Подробно:
Свежая аналитика ЦБ по рынку МФО говорит простую вещь: сектор будут системно «зажимать» со всех сторон. И это не разовая мера — давление будет только усиливаться.
Выдачи фактически перестали расти. ЦБ формулирует это мягко:
«Выдачи МФО охладились и перешли от роста двузначными темпами к стабилизации»
ЦБ традиционно сглаживает формулировки, но динамика говорит сама за себя — рынок упёрся в потолок роста и дальше будет жить в условиях давления и ограничений. Рост портфеля замедлился с ~10% → до 0,7% за квартал. Это не «стабилизация». Это скорее стагнация.
Главный риск №1 — ухудшение качества портфеля
ЦБ: «Произошло ухудшение качества портфеля займов МФО»
Причём это не локально — растёт и «длинная» просрочка (NPL 90+ — это доля займов, по которым платежи не вносились более 90 дней.), и «молодая».
— старые рискованные выдачи начинают «вызревать»
— экономика замедляется
— платёжеспособность клиентов падает
А нового притока качественных заёмщиков нет.
Главный риск №2 — регулятор будет душить маржу
— Ограничение ПСК.
ЦБ ограничивают максимальную стоимость займа. Это убирает сверхдорогие кредиты и снижает риск «долговых ловушек» для заёмщиков.
— Рост резервов.
МФО обязаны откладывать больше денег под рискованные займы. Это бьёт по модели «заработаем на высоких процентах».
— Запрет на «цепочки займов».
Нельзя перекрывать старые долги новыми. Ещё один вариант «долговых ловушек» с которыми борется ЦБ. Это убирает искусственное «продление жизни» проблемных клиентов.
— Подтверждённые доходы.
Меньше «веры на слово» при оценке заемщика. Это снижает выдачи тем, кто не может подтвердить доходы.
Итог: меньше маржи — больше устойчивости рынка.
Но это ключевой момент: бизнес-модель МФО бьётся именно по доходности. Т.е. многие игроки не смогут выйти в плюс с новыми правилами. А если они назанимали облигаций под 25% доходность?
ЦБ: «Около трети МФО завершили год с убытком»
Малые игроки просто не тянут регуляцию и стоимость фондирования.
А значит осталось им не долго.
Что в итоге
Сектор меняется, характерные черты изменений: (1) меньше роста, (2) больше просрочки, (3) ниже маржа.
Комбинация неприятная. В таких условиях рынок почти всегда проходит через очистку: слабые игроки уходят, а риски для инвесторов растут.
Если год-два назад ВДО МФО и акции условного «Займера» воспринимались как история «высокая доходность = высокая прибыль», то сейчас логика сменилась: высокая доходность = высокая вероятность проблем.
Для облигаций это означает только одно — нужен жёсткий отбор: баланс, структура фондирования, качество портфеля. Иначе вместо купона можно получить урок кредитного риска. Что Дефолт эмитента ВДО - это постоянный(!) спутник ВДО инвестора.
#облигации #ВДО #не_ложись_под_купон
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🐳3🙈2❤1😢1
Ричард Хэппи
И это мы ещё не учитываем потенциальный фактор крипторынка. Если его постепенно начнут переводить в регулируемую инфраструктуру, то логика будет простой: обороты должны проходить через суверенные площадки. Это вам не YouTube через VPN смотреть, совсем другая история. За оборот вне регулируемых площадок со временем будет наказывать жёстко.
Законопроект о легализации криптовалют в РФ предполагает, что к криптообменникам, которые не войдут в специальный реестр и не "обелятся", могут быть применены как административные, так и уголовные меры ответственности. Об этом заявил первый зампред Банка России Владимир Чистюхин в ходе выступления в Госдуме.
Сначала для площадок, потом и для пользователей. МосБирже и парочке другим зачистят площадку.
👍7🤡3🥴3🫡2
Ты инвестор? Запомни: всё и все против тебя.
Читаешь истории в духе: за 10 минут до заявления Трампа о перемирии с Ираном кто-то покупает фьючерсы на S&P500 на $1,5 млрд.
И думаешь — кто бы это мог быть? 🙂
Осуждаем, но в голове автоматически: «блин, вот бы и мне так»
На уровне новостей и геополитики всё уже давно выглядит как один большой поток «сигналов».
Да что там новости. Буквально каждая технология и сервис на рынке за последние 20 лет преследует одну цель — дать возможность, а потом регулярно подталкивать делать больше сделок, дома, на работе, в метро или по дороге в машине.
Падает рынок? — Срочно продавай! А лучше — переворачивайся в шорт.
Растёт? — Быстро закрывай шорт. И не упусти рост — покупай. Желательно с плечом, надо же отбить минус.
Увидел новость? — Действуй прямо сейчас.
Скучно? — Открой приложение и купи что-нибудь. Турнир, батл, призовые акции — всё для тебя.
Сопротивляешься? — Вот тебе пуш, идея, сигнал, «событие дня», три сделки в боковике, дивидендная подборка, лидеры, лузеры, кандидаты на шорт.
Всё это нужно воспринимать как рекламу казино, где обещают суперприз.
Казино выигрывает.
Мы — нет, если играем по его правилам.
Самое забавное — все хотят называть себя инвесторами. Хотя по факту рынок переполнен персонажами которые просто часто нажимают рандомные кнопки. Уверенные, что сигнал какой-то сработал.
Чтобы быть настоящим инвестором, а не участником конкурса МосБиржи «Лучший частный инвестор», где часто побеждает не система, а лудомания + удача, нужно принять простую мысль:
Инвестор — это не тот, кто делает больше сделок.
Инвестор — это тот, кто делает меньше, но лучше.
Как говорил Баффет:
его любимый срок владения — «навсегда»,
а главное преимущество инвестора — умение ничего не делать, когда делать ничего не нужно. Да и в целом советы он давал именно инвесторам будучи сам очень богатым инвестором.
Каждый день, где бы вы ни были и что бы ни делали, ищите возможность не сделать лишнее действие:
Открыть приложение «просто посмотреть»? — НЕТ
Залететь в очередную «идею дня» с двух ног? — НЕТ
Купить/продать на новости с плечом? — НЕТ
В целом это про правильное поведение на рынке. Потому что в долгосроке деньги на рынке зарабатывает не тот, кто делает больше. А тот, кто смог удержаться и не сделать лишнего.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читаешь истории в духе: за 10 минут до заявления Трампа о перемирии с Ираном кто-то покупает фьючерсы на S&P500 на $1,5 млрд.
И думаешь — кто бы это мог быть? 🙂
Осуждаем, но в голове автоматически: «блин, вот бы и мне так»
На уровне новостей и геополитики всё уже давно выглядит как один большой поток «сигналов».
Да что там новости. Буквально каждая технология и сервис на рынке за последние 20 лет преследует одну цель — дать возможность, а потом регулярно подталкивать делать больше сделок, дома, на работе, в метро или по дороге в машине.
Падает рынок? — Срочно продавай! А лучше — переворачивайся в шорт.
Растёт? — Быстро закрывай шорт. И не упусти рост — покупай. Желательно с плечом, надо же отбить минус.
Увидел новость? — Действуй прямо сейчас.
Скучно? — Открой приложение и купи что-нибудь. Турнир, батл, призовые акции — всё для тебя.
Сопротивляешься? — Вот тебе пуш, идея, сигнал, «событие дня», три сделки в боковике, дивидендная подборка, лидеры, лузеры, кандидаты на шорт.
Всё это нужно воспринимать как рекламу казино, где обещают суперприз.
Казино выигрывает.
Мы — нет, если играем по его правилам.
Самое забавное — все хотят называть себя инвесторами. Хотя по факту рынок переполнен персонажами которые просто часто нажимают рандомные кнопки. Уверенные, что сигнал какой-то сработал.
Чтобы быть настоящим инвестором, а не участником конкурса МосБиржи «Лучший частный инвестор», где часто побеждает не система, а лудомания + удача, нужно принять простую мысль:
Инвестор — это не тот, кто делает больше сделок.
Инвестор — это тот, кто делает меньше, но лучше.
Как говорил Баффет:
его любимый срок владения — «навсегда»,
а главное преимущество инвестора — умение ничего не делать, когда делать ничего не нужно. Да и в целом советы он давал именно инвесторам будучи сам очень богатым инвестором.
Каждый день, где бы вы ни были и что бы ни делали, ищите возможность не сделать лишнее действие:
Открыть приложение «просто посмотреть»? — НЕТ
Залететь в очередную «идею дня» с двух ног? — НЕТ
Купить/продать на новости с плечом? — НЕТ
В целом это про правильное поведение на рынке. Потому что в долгосроке деньги на рынке зарабатывает не тот, кто делает больше. А тот, кто смог удержаться и не сделать лишнего.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍48🔥9🫡3❤2🥴1💯1
Ставку снизят. Доходности — тоже.
Кратко:
Минфин перевыполнил квартальный план, давление на ОФЗ будет пониже. Инфляция недельная высокая, но это, скорей всего, шум. Длинные ОФЗ интересные и всё ещё дают ~14% только купонами + потенциал роста.
Подробно:
Прошли последние аукционы Минфина в I квартале — можно подвести итоги.
Спрос под конец квартала остался уверенным: разместили 123,8 млрд руб. (100 млрд в ОФЗ 26245 и 23,8 млрд в ОФЗ 26230). Всего за квартал — 1,53 трлн руб. при плане 1,2 трлн. Хороший результат.
Формально — сильный квартал для Минфина. По факту — результат работы ЦБ: цикл снижения ставки сформировал спрос на длинные бумаги. Но это уже история. Интереснее, что дальше.
Минфин на днях заявил: снижения базовой цены нефти в этом году не будет. Хотя ещё недавно обсуждалось обратное. Логика понятна: нефть выросла, геополитика добавила премию, часть инфраструктуры на Ближнем Востоке выбита. Быстро вернуть объёмы сложно → спешить с ужесточением бюджетного правила нет смысла. Тем более цена нефти и так выше заложенной ($59).
Давление на ОФЗ будет поменьше. Если бы базовую цену снизили, при тех же расходах дефицит пришлось бы закрывать дополнительными заимствованиями — ещё +триллионы предложения.
Сейчас этот риск ниже → давление на рынок ОФЗ тоже ниже.
А значит и ЦБ потенциально проще продолжать снижение ставки.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на этом фоне сократил валютные облигации $TLCB и докупил ОФЗ 26246 и 26247.
По инфляции: чуть ускорились, но без драматизма
Недельная инфляция подросла до 0,19% — выглядит как ускорение после 0,08% и 0,11% двумя неделями ранее, но пока это скорее шум, чем разворот тренда. Подождём ещё пару недель и посмотрим итоговую оценку за месяц.
Что дало рост:
— продовольствие: яйца (+1,8%), мясо и сахар — классическая волатильная корзина
— услуги: туризм и гостиницы — пошёл разогрев перед сезоном
— топливо: бензин +0,4% — добавляет по цепочке в цены
При этом часть категорий продолжает снижаться (молочка, отдельные продукты, техника), что говорит нам о том, что общего разгона пока нет.
#отчётЦБ [«Инфляция в России»](https://cbr.ru/analytics/dkp/dinamic/CPD\_2026-2/) говорит: инфляция остывает, база за снижение ставки сохраняется
Т.е. если смотреть шире недельных цифр — картина у ЦБ остаётся прежней: дезинфляция продолжается.
📉 Как формулирует сам регулятор:
«Показатели устойчивой инфляции… преимущественно находились в диапазоне 4–5%» (т.е. в у цели ЦБ)
И ключевой момент: январское ускорение признано разовым:
«Ускорение инфляции в январе отражало влияние разовых факторов, а не усиление устойчивого ценового давления»
То есть базово — давление снижается, а не разгоняется.
Так что базовый сценарий для ЦБ пока не меняется — пространство для дальнейшего снижения ставки есть. Неопределённости из-за изменений бюджета стало меньше. Но двигаться всё равно будут аккуратно, потому что «хвосты» инфляции (ожидания + услуги) ещё не до конца нормализовались.
С практической точки зрения: пока рынок всё это переваривает, в длинных ОФЗ всё ещё остаются доходности выше вкладов. Те же ОФЗ 26254 и 26253 дают около 14% и 13,9% только купонной доходности. В качественных корпоратах можно взять и выше, а вот в рейтинг "А" и ниже лучше без глубокого анализа так же не лезть, кредитный риск там высокий.
При этом приведённые ОФЗ это длинные бумаги (14,5 и 12,5 лет до погашения), а значит при дальнейшем снижении ставки у них выше потенциал переоценки.
То есть это история не только про купон, но и про возможный рост цены.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
Минфин перевыполнил квартальный план, давление на ОФЗ будет пониже. Инфляция недельная высокая, но это, скорей всего, шум. Длинные ОФЗ интересные и всё ещё дают ~14% только купонами + потенциал роста.
Подробно:
Прошли последние аукционы Минфина в I квартале — можно подвести итоги.
Спрос под конец квартала остался уверенным: разместили 123,8 млрд руб. (100 млрд в ОФЗ 26245 и 23,8 млрд в ОФЗ 26230). Всего за квартал — 1,53 трлн руб. при плане 1,2 трлн. Хороший результат.
Формально — сильный квартал для Минфина. По факту — результат работы ЦБ: цикл снижения ставки сформировал спрос на длинные бумаги. Но это уже история. Интереснее, что дальше.
Минфин на днях заявил: снижения базовой цены нефти в этом году не будет. Хотя ещё недавно обсуждалось обратное. Логика понятна: нефть выросла, геополитика добавила премию, часть инфраструктуры на Ближнем Востоке выбита. Быстро вернуть объёмы сложно → спешить с ужесточением бюджетного правила нет смысла. Тем более цена нефти и так выше заложенной ($59).
Давление на ОФЗ будет поменьше. Если бы базовую цену снизили, при тех же расходах дефицит пришлось бы закрывать дополнительными заимствованиями — ещё +триллионы предложения.
Сейчас этот риск ниже → давление на рынок ОФЗ тоже ниже.
А значит и ЦБ потенциально проще продолжать снижение ставки.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на этом фоне сократил валютные облигации $TLCB и докупил ОФЗ 26246 и 26247.
По инфляции: чуть ускорились, но без драматизма
Недельная инфляция подросла до 0,19% — выглядит как ускорение после 0,08% и 0,11% двумя неделями ранее, но пока это скорее шум, чем разворот тренда. Подождём ещё пару недель и посмотрим итоговую оценку за месяц.
Что дало рост:
— продовольствие: яйца (+1,8%), мясо и сахар — классическая волатильная корзина
— услуги: туризм и гостиницы — пошёл разогрев перед сезоном
— топливо: бензин +0,4% — добавляет по цепочке в цены
При этом часть категорий продолжает снижаться (молочка, отдельные продукты, техника), что говорит нам о том, что общего разгона пока нет.
#отчётЦБ [«Инфляция в России»](https://cbr.ru/analytics/dkp/dinamic/CPD\_2026-2/) говорит: инфляция остывает, база за снижение ставки сохраняется
Т.е. если смотреть шире недельных цифр — картина у ЦБ остаётся прежней: дезинфляция продолжается.
📉 Как формулирует сам регулятор:
«Показатели устойчивой инфляции… преимущественно находились в диапазоне 4–5%» (т.е. в у цели ЦБ)
И ключевой момент: январское ускорение признано разовым:
«Ускорение инфляции в январе отражало влияние разовых факторов, а не усиление устойчивого ценового давления»
То есть базово — давление снижается, а не разгоняется.
Так что базовый сценарий для ЦБ пока не меняется — пространство для дальнейшего снижения ставки есть. Неопределённости из-за изменений бюджета стало меньше. Но двигаться всё равно будут аккуратно, потому что «хвосты» инфляции (ожидания + услуги) ещё не до конца нормализовались.
С практической точки зрения: пока рынок всё это переваривает, в длинных ОФЗ всё ещё остаются доходности выше вкладов. Те же ОФЗ 26254 и 26253 дают около 14% и 13,9% только купонной доходности. В качественных корпоратах можно взять и выше, а вот в рейтинг "А" и ниже лучше без глубокого анализа так же не лезть, кредитный риск там высокий.
При этом приведённые ОФЗ это длинные бумаги (14,5 и 12,5 лет до погашения), а значит при дальнейшем снижении ставки у них выше потенциал переоценки.
То есть это история не только про купон, но и про возможный рост цены.
#игравставку #Минфин #ОФЗ #облигации
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🫡5🥴2❤1
РБК. Новости. Главное
Действие бюджетного правила в России «на паузе» до лета 2026 года, заявил министр финансов Антон Силуанов журналистам в кулуарах съезда Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), передает «Интерфакс».
Укреплять рубль никто не хочет. А вот ослабить все только за 😏
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍6🥴2🫡2👎1😁1
#разборМСФО Лента: +24% выручки и +55% прибыли. Что дальше?
• Ключевые показатели (МСФО, 2025):
— Выручка: +24,2% (1 103,7 млрд руб.)
— Валовая прибыль: +31,1% (252,5 млрд руб.)
— Операционная прибыль: +39,5% (69,8 млрд руб.)
— Прибыль до налогообложения: +47,3% (44,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль: +55,2% (34,9 млрд руб.
— Чистый долг / EBITDA: 0,6x (снижение с 0,9x)
• Кратко:
Лента — сильный отчёт, понятная стратегия роста, крепкий баланс. Уже не дёшево, но история всё ещё интересная, не дивидендная, а ростовая.
• Подробно:
Лента показала очень крепкий 2025 год. Полноценный рост с расширением бизнеса.
Выручка +24% — это не только инфляция и чек. Компания продолжает активно масштабироваться: новые форматы, экспансия, M&A. В начале года обсуждали операционку Ленты и тогда писал: "это уже не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба" — и это ключевой момент.
Валовая прибыль растёт быстрее выручки (+31%). Это означает улучшение коммерческой модели: работа с ассортиментом, собственные торговые марки, условия закупок — всё это даёт эффект.
Есть, с одной стороны, неприятный момент. Операционные расходы тоже растут. Бизнес масштабируется, инвестирует в развитие, интегрирует новые активы — и это частично “съедает” рост рентабельности. Поэтому сейчас это не история про маржинальный скачок, а про рост через масштаб.
Но рынок часто упускает что эта “просадка” по марже — это цена роста. И если интеграция проходит нормально, то дальше эта же база начинает работать в плюс — и маржа возвращается уже на большем масштабе.
Чистая прибыль +55% — это эффект операционного рычага. Когда выручка и валовая прибыль растут быстрее базы, прибыль “раскрывается” значительно сильнее.
Отдельно про баланс.
Долговая нагрузка остаётся комфортной, что даёт компании пространство для дальнейшего роста и новых сделок. Это важный фактор, так как да, ставку снижают, но ставка всё ещё высокая и свой кэш стоит дорого (в прямом и переносном смысле).
• Интересна для покупки?
Лента — это сейчас не дивидендная история. Да она есть у меня в стратегии &Рынок_РФ — скорее как исключение: история интересная, ещё в прошлом году разбирал её несколько раз.
Но в личном портфеле её нет. Причина простая — здесь история про рост бизнеса, а не дивиденды. А личный портфель у меня — это про дивидендный поток и доход от владения.
При этом: история остаётся интересной, несмотря на рост цены.
Кроме роста цены есть:
— масштабирование бизнеса
— синергию форматов
— дальнейший рост эффективности
— и потенциальную переоценку под “новую Ленту”
• Что в итоге?
Если компания сможет: (1) сохранить темпы роста и при этом (2) стабилизировать рентабельность, то рынок вполне может начать закладывать это в оценку более агрессивно.
Тем более сама компания целится в удвоение выручки: с текущих 1,1 трлн до 2,2 трлн руб., а по рентабельности — в рост с 7,6% до 8% EBITDA margin. Да, на бумаге разница небольшая. Но на масштабе такого бизнеса — уже существенная. Это почти +9 млрд EBITDA, или около +10% к текущей прибыли на операционном уровне — просто за счёт улучшения эффективности.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
• Ключевые показатели (МСФО, 2025):
— Выручка: +24,2% (1 103,7 млрд руб.)
— Валовая прибыль: +31,1% (252,5 млрд руб.)
— Операционная прибыль: +39,5% (69,8 млрд руб.)
— Прибыль до налогообложения: +47,3% (44,4 млрд руб.)
— Чистая прибыль: +55,2% (34,9 млрд руб.
— Чистый долг / EBITDA: 0,6x (снижение с 0,9x)
• Кратко:
Лента — сильный отчёт, понятная стратегия роста, крепкий баланс. Уже не дёшево, но история всё ещё интересная, не дивидендная, а ростовая.
• Подробно:
Лента показала очень крепкий 2025 год. Полноценный рост с расширением бизнеса.
Выручка +24% — это не только инфляция и чек. Компания продолжает активно масштабироваться: новые форматы, экспансия, M&A. В начале года обсуждали операционку Ленты и тогда писал: "это уже не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба" — и это ключевой момент.
Валовая прибыль растёт быстрее выручки (+31%). Это означает улучшение коммерческой модели: работа с ассортиментом, собственные торговые марки, условия закупок — всё это даёт эффект.
Есть, с одной стороны, неприятный момент. Операционные расходы тоже растут. Бизнес масштабируется, инвестирует в развитие, интегрирует новые активы — и это частично “съедает” рост рентабельности. Поэтому сейчас это не история про маржинальный скачок, а про рост через масштаб.
Но рынок часто упускает что эта “просадка” по марже — это цена роста. И если интеграция проходит нормально, то дальше эта же база начинает работать в плюс — и маржа возвращается уже на большем масштабе.
Чистая прибыль +55% — это эффект операционного рычага. Когда выручка и валовая прибыль растут быстрее базы, прибыль “раскрывается” значительно сильнее.
Отдельно про баланс.
Долговая нагрузка остаётся комфортной, что даёт компании пространство для дальнейшего роста и новых сделок. Это важный фактор, так как да, ставку снижают, но ставка всё ещё высокая и свой кэш стоит дорого (в прямом и переносном смысле).
• Интересна для покупки?
Лента — это сейчас не дивидендная история. Да она есть у меня в стратегии &Рынок_РФ — скорее как исключение: история интересная, ещё в прошлом году разбирал её несколько раз.
Но в личном портфеле её нет. Причина простая — здесь история про рост бизнеса, а не дивиденды. А личный портфель у меня — это про дивидендный поток и доход от владения.
При этом: история остаётся интересной, несмотря на рост цены.
Кроме роста цены есть:
— масштабирование бизнеса
— синергию форматов
— дальнейший рост эффективности
— и потенциальную переоценку под “новую Ленту”
• Что в итоге?
Если компания сможет: (1) сохранить темпы роста и при этом (2) стабилизировать рентабельность, то рынок вполне может начать закладывать это в оценку более агрессивно.
Тем более сама компания целится в удвоение выручки: с текущих 1,1 трлн до 2,2 трлн руб., а по рентабельности — в рост с 7,6% до 8% EBITDA margin. Да, на бумаге разница небольшая. Но на масштабе такого бизнеса — уже существенная. Это почти +9 млрд EBITDA, или около +10% к текущей прибыли на операционном уровне — просто за счёт улучшения эффективности.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12❤3🔥3🐳2🥴1
Когда нефть дорогая, а акции — нет
IMOEX в пятницу: −1,5%.
Неделя: −2,2%.
И вроде бы всё «за»: нефть выше $100, газ дорогой, удобрения дорогие, золото подросло — экспортёры должны буквально печатать деньги…
Но рынок такой: «не всё так однозначно!».
Главная история недели — страх. Не за цену нефти, а за возможность эту нефть монетизировать. Атаки на инфраструктуру → риск недозаработать → дисконт в акциях. И вот уже вместо «дорогая нефть = рост» получаем: «нам могут не дать заработать, надо продавать».
Параллельно:
— ОФЗ в режиме ожидания (снижение ставки уже в ценах)
— рубль слегка укрепляется на налогах и продаже валюты экспортёрами
— нефть −4% за неделю, но всё ещё в зоне $100+
Итог?
Рынок сейчас думает не про «сколько заработают», а про «а дадут ли вообще заработать».
Наративы, в целом, не новые. Не дать заработать компаниям РФ пытаются уже 5-й год. Правда основные проблемы создали мы себе сами. Ну да ладно, это обсудим в следующий раз, сегодня же пятница!
#пятничный_мем — немного самоиронии, как буто мы с вами в баре сидим и общаемся по душам после работы 🍻
Хороших всем выходных и #донтпаник всё будет хорошо, 💯
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
IMOEX в пятницу: −1,5%.
Неделя: −2,2%.
И вроде бы всё «за»: нефть выше $100, газ дорогой, удобрения дорогие, золото подросло — экспортёры должны буквально печатать деньги…
Но рынок такой: «не всё так однозначно!».
Главная история недели — страх. Не за цену нефти, а за возможность эту нефть монетизировать. Атаки на инфраструктуру → риск недозаработать → дисконт в акциях. И вот уже вместо «дорогая нефть = рост» получаем: «нам могут не дать заработать, надо продавать».
Параллельно:
— ОФЗ в режиме ожидания (снижение ставки уже в ценах)
— рубль слегка укрепляется на налогах и продаже валюты экспортёрами
— нефть −4% за неделю, но всё ещё в зоне $100+
Итог?
Рынок сейчас думает не про «сколько заработают», а про «а дадут ли вообще заработать».
Наративы, в целом, не новые. Не дать заработать компаниям РФ пытаются уже 5-й год. Правда основные проблемы создали мы себе сами. Ну да ладно, это обсудим в следующий раз, сегодня же пятница!
#пятничный_мем — немного самоиронии, как буто мы с вами в баре сидим и общаемся по душам после работы 🍻
Хороших всем выходных и #донтпаник всё будет хорошо, 💯
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12😁10💯6❤1🫡1
Стратегия «Рынок РФ» за март: всё растёт… ну кроме рынка.
У нас за месяц:
— нефть +50% и держится на уровнях выше 100
— рубль ослаб, пока не сильно, но Минфин сигнализирует, что укреплять его не планирует, а вот ещё ослабить да.
— ставку снизили и дали понять, что цикл продолжится
И что делает индекс МосБиржи?
+1%.🙈
Вчера на Бусти и в Т-Инвестиции вышел ежемесячный разбор стратегии автоследования «Рынок РФ».
Сделки здесь не частые, поэтому при желании их можно дублировать самостоятельно. Хотя продавать качественные активы — история, мягко говоря, так себе. Но в рамках стратегии это неизбежное зло: я, как автор стратегии ограничен стартовой суммой и работаю внутри неё. Отдельно про механику Т-Инвестиций: календарный месяц по сделкам выделить нельзя. Платформа режет периоды по своим датам, поэтому март берём в «усечённом» формате — с 26 февраля по 28 марта. На выводы это не влияет.
Результат
За этот период:
— индекс МосБиржи: +0,14%
— стратегия «Рынок РФ»: ~+1,98% (рис. 1)
Если взять горизонт шире (полгода):
— индекс: +3,93%
— стратегия: +14,57%
— с дивидендами (MCFTR): +7,72%, но стратегия всё равно впереди (рис. 2)
За год разница еще больше. В какой-то момент. Можно будет найти периоды, где стратегия уступает — это нормально.
Но на дистанции очень хорошо работает правило: редкие сделки + качественные компании + сделанная домашняя работа
Да, на фоне неликвидов и «ракет» создаётся ощущение, что деньги делаются там.
И это правда.
Но есть по истине Чапаевский нюанс: эти деньги зарабатываются не зрителями. И уж точно не теми, кто заходит «после новости» о супер росте. Это территория профессионалов, которые умеют (и любят) стричь хомячков, тех кто приходит за быстрым профитом без системы.
Да, стратегия где мы из квартала в квартал копаемся в отчётах выглядит скучно. Но такие стратегии дают стабильный результат.
Что разобрали в посте:
— Поговорили, где-то подробно, где-то кратко, про компании: Сбер, Т-Технологии, Интер РАО, Полюс, ФосАгро, Транснефть, Лента, Ростелеком, ПИК, Мать и Дитя, Новатэк, а также нефтянка — Роснефть, Газпром нефть и Татнефть
— обсудили сделки в стратегии: что из списка продали, а что добавили и почему.
— отчётности посмотрели, у одних РСБУ, у других МСФО, где-то смотрели в рублях, а кого-то в долларах.
— где бизнес реально зарабатывает, а где прибыль «на бумаге»
— для каких компаний и какие риски сейчас ключевые (логистика, ставка, налоги, долг и т.п.)
— кандидаты на добавление и что будет триггером для решения.
Потом, как обычно, скажут: «всё было очевидно». Но только задним числом 😁. Мы же попробуем заглянуть вперёд.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестиции 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
У нас за месяц:
— нефть +50% и держится на уровнях выше 100
— рубль ослаб, пока не сильно, но Минфин сигнализирует, что укреплять его не планирует, а вот ещё ослабить да.
— ставку снизили и дали понять, что цикл продолжится
И что делает индекс МосБиржи?
+1%.🙈
Вчера на Бусти и в Т-Инвестиции вышел ежемесячный разбор стратегии автоследования «Рынок РФ».
Сделки здесь не частые, поэтому при желании их можно дублировать самостоятельно. Хотя продавать качественные активы — история, мягко говоря, так себе. Но в рамках стратегии это неизбежное зло: я, как автор стратегии ограничен стартовой суммой и работаю внутри неё. Отдельно про механику Т-Инвестиций: календарный месяц по сделкам выделить нельзя. Платформа режет периоды по своим датам, поэтому март берём в «усечённом» формате — с 26 февраля по 28 марта. На выводы это не влияет.
Результат
За этот период:
— индекс МосБиржи: +0,14%
— стратегия «Рынок РФ»: ~+1,98% (рис. 1)
Если взять горизонт шире (полгода):
— индекс: +3,93%
— стратегия: +14,57%
— с дивидендами (MCFTR): +7,72%, но стратегия всё равно впереди (рис. 2)
За год разница еще больше. В какой-то момент. Можно будет найти периоды, где стратегия уступает — это нормально.
Но на дистанции очень хорошо работает правило: редкие сделки + качественные компании + сделанная домашняя работа
Да, на фоне неликвидов и «ракет» создаётся ощущение, что деньги делаются там.
И это правда.
Но есть по истине Чапаевский нюанс: эти деньги зарабатываются не зрителями. И уж точно не теми, кто заходит «после новости» о супер росте. Это территория профессионалов, которые умеют (и любят) стричь хомячков, тех кто приходит за быстрым профитом без системы.
Да, стратегия где мы из квартала в квартал копаемся в отчётах выглядит скучно. Но такие стратегии дают стабильный результат.
Что разобрали в посте:
— Поговорили, где-то подробно, где-то кратко, про компании: Сбер, Т-Технологии, Интер РАО, Полюс, ФосАгро, Транснефть, Лента, Ростелеком, ПИК, Мать и Дитя, Новатэк, а также нефтянка — Роснефть, Газпром нефть и Татнефть
— обсудили сделки в стратегии: что из списка продали, а что добавили и почему.
— отчётности посмотрели, у одних РСБУ, у других МСФО, где-то смотрели в рублях, а кого-то в долларах.
— где бизнес реально зарабатывает, а где прибыль «на бумаге»
— для каких компаний и какие риски сейчас ключевые (логистика, ставка, налоги, долг и т.п.)
— кандидаты на добавление и что будет триггером для решения.
Потом, как обычно, скажут: «всё было очевидно». Но только задним числом 😁. Мы же попробуем заглянуть вперёд.
Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестиции 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤3😁3🥴3🐳1