Оправдываясь, не заработаешь

На рынке, как и в жизни, мы постоянно находимся в рейтингах. Доходность, размер портфеля, сделки, «угадал/не угадал рынок». И проблема не в том, что такие метрики есть — проблема в том, что мы редко сами выбираем, в каких из них участвовать.

Рынок — это социум. Со своими «племенами»: дивидендщики, трейдеры, криптаны, ВДОшники т.д. У каждого племени — свой набор норм. Где-то уважают стабильный кэшфлоу и условный Сбер, где-то — истории закотлелить облигации Самолёта, где-то гонятся за «иксами» в третьем эшелоне. И если ты внутри этого круга, на тебя автоматически начинают проецироваться его ожидания.

Внутри таких кругов — будь то офлайн, чаты или форумы — довольно быстро формируется тот самый внутренний орган: «рейтинг-комитет в голове».

Он не просто сидит — он долбит без пауз:
— почему у тебя доходность ниже индекса?
— почему не купил ПИК раньше?
— почему не набрал Транснефть на панике из-за налогов?
— зачем тебе столько валютных облигаций — кто заставляет?
— у других уже +50%, а ты чем вообще занимаешься?

И в какой-то момент можно заметить, что решения принимаются уже не из логики своей стратегии, а из желания «доказать». Доказать рынку. Чату. Подписчикам. Кому-то ещё.

Отсюда:
— покупка хайповых историй «чтоб не быть хуже»
— вход в ВДО ради +5% к доходности и получая +200% головняка
— отказ держать скучные, но работающие позиции

Коллеги, этот «рейтинг-комитет» — максимально токсичная конструкция. Он игнорирует, что вы держите стратегию, контролируете риск и не лезете в откровенный мусор. Ему плевать, что у вас ипотека, семья и двое детей — поэтому вам нужен стабильный кэшфлоу, чтобы перекрыть базовые расходы, а не гонка за хайпом. И что? Он видит только одно — недозаработанное. И методично долбит вас этим.

Заработал 15%? Лошара, рынок дал 20%.
Обогнал индекс? А вот Вася сделал икс.
Не потерял в просадке? Ты вообще давно на рынке? Знаешь что мог бы заработать на шорте?

Договориться невозможно. Планка всегда растёт. Если на это поддаваться, то в какой-то момент начинаешь работать не на капитал, а на чужое одобрение. А это уже прямой путь к ухудшению результатов.

Забавно, но лучшие результаты на рынке часто показывают те, кто из этой гонки просто вышел. Есть известная история про «мёртвых инвесторов» — счета, к которым никто не прикасался годами. И именно они нередко обгоняли активных участников рынка. Про Баффета думаю все слышали. В 1999 Berkshire просела почти на 20%, тогда как S&P 500 вырос на 21%. В моменте рынок голосует за хайп — и ты выглядишь неправым.
Поменял ли Баффет стратегию? — нет. Он не стал пытать догонять рынок в хайповых "дот ком" историях, ну а что было дальше мы хорошо знаем.

Как он говорит: "Если вы не готовы пережить падение на 50%, вам не стоит быть на рынке акций."

Свобода инвестора — это не про «заработал больше всех».
Это про то, что ты сам выбираешь, в каких рейтингах вообще участвовать.

Для меня главный — чтобы дома всё было ок. Даже когда ковид, СВО, сокращения, высокая инфляция или что-то ещё. Возможность сказать "всё будет ок, деньги есть". Для это мне нужен стабильно растущий денежный поток — независимо от того, что происходит вокруг. И какой приговор мне вынес «рейтинг-комитет».

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Трамп заявляет о том что пощадил и согласился на двухнедельное перемирие.

Иран заявляет: США приняли его условия перемирия — от снятия санкций до контроля над Ормузом.

Реально судоходство пока ~5%, за проход до $2 млн.

Похоже на победу Трампа или Ирана? Скорее продолжающийся торг. На мой вкус наших нефтяников на этом фоне как-то неоправданно сильно распродают. Но ничего. Надеюсь сильней распродадут ближайшие дни. По плану надо прикупить как раз )

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МГКЛ: прибыль +84% и ставка на экосистему

Компания опубликовала МСФО за 2025 год. Бизнес масштабируется с сохранением эффективности.

Ключевые цифры:
— Чистая прибыль: 724 млн руб. (+84%)
— Выручка: 32 млрд руб. (×3,7 г/г)
— EBITDA: 2,3 млрд руб. (+94%)

Сильная связка: выручка растёт кратно, прибыль ускоряется.

МГКЛ корректнее рассматривать как экосистему вокруг операций с высоколиквидными товарами, где направления усиливают друг друга и работают на общий результат.

Рост обеспечен всей моделью:
— увеличение оборотов в ресейле
— масштабирование операций с драгметаллами
— расширение каналов продаж
— усиление онлайн-направления

79% чистой прибыли обеспечено прибылью от деятельности ключевых направлений экосистемы. Это говорит о том, что рост формируется основной деятельностью компании.

Компания при этом продолжает развивать инфраструктуру:
— «Ресейл Маркет» усиливает онлайн-присутствие и каналы продаж
— «Ресейл Инвест» развивается как инвестиционная платформа

Что в итоге?
МГКЛ — это история про масштабирование экосистемы, где рост выручки, прибыли и операционных показателей идут синхронно.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок долга работает: деньги идут в облигации

Очередные аукционы Минфина прошли спокойно, без сюрпризов. Привлечено около 100 млрд руб.:
— 58 млрд руб. в ОФЗ 26235
— 32,9 млрд руб. в ОФЗ 26254 основные аукционы + ещё 10 млрд руб. — через допразмещение.
Спрос остаётся устойчивым, Минфин мог бы занять и больше, но не спешит, удовлетворив только половину спроса.

В целом картина по рынку долга остаётся рабочей: спрос есть, предложение контролируется, базовый сценарий «ставка вниз → доходности вниз» помогает в размещениях.

Немного смущает недельная инфляция +0,17%, после 0,17% и 0,19% двумя неделями ранее, топливо снова в плюс (+0,2%). Но ничего сверхъестественного не происходит. Идём как и в прошлом году (рис 1). Через пару дней выйдут месячные данные за март, и уже по ним можно будет делать более предметные выводы.

Свежий #отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков» за март, даёт возможность смотреть на картинку шире:
— доходности продолжают снижаться на фоне мягкой ДКП (в среднем −41 б.п. по кривой)
— Минфин перевыполнил квартальный план заимствований на 28%
— спрос сохраняется высокий, причём не только на аукционах, но и на вторичке

Структура спроса: банки и институционалы активно забирают первичку, при этом есть устойчивый спрос и со стороны остальных участников — НФО и физиков. Рынок широкий, а не «держится на одном игроке».

По корпоративным облигациям картина тоже хорошая:
— доходности продолжают снижаться (около 15,3%)
— рынок растёт: +1,2 трлн руб. за месяц
— объёмы торгов обновляют максимумы (хозяйке на заметку: это прямой плюс для МосБиржи $MOEX — больше оборота → больше комиссий)
— физики продолжают активно заходить (~139 млрд руб.)

Если всё сложить, получается довольно понятная конструкция: спрос широкий и устойчивый, рынок долга живёт в сценарии смягчения ДКП, и деньги продолжают перетекать в облигации — в том числе со стороны розницы.

Поэтому не стоит удивляться, что рынок акций не растёт на снижении ставки. Сейчас капитал вполне рационально уходит в фиксированный доход, где ещё дают двузначные доходности с небольшим риском и возможностью зафиксировать этот доход на нужный срок (год, два, пять лет или больше).

То есть базово всё выглядит как нормальный цикл: ставку снижают → деньги идут в облигации → доходности плавно сжимаются.

В рамках стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока действую по плану — постепенно наращиваю долю длинных ОФЗ.
Сценарий «ставка вниз → доходности вниз» к лету и летом остаётся базовым, а длинные бумаги здесь дают максимальный эффект от переоценки. Делаю это аккуратно (на ОФЗ ~20% веса портфеля), по мере выхода данных, подтверждающих тренд.

#Минфин #ОФЗ #облигации

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#бюджет2026: нефть просела, ненефтянка держит, расходы ускорились

Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за I квартал. Картина ожидаемая, но с важными нюансами.

Ключевые цифры:
— Доходы: 8,3 трлн руб. (−8,2% г/г)
— Ненефтегазовые: 6,9 трлн руб. (+7,1% г/г)
— Нефтегазовые: 1,44 трлн руб. (−45,4% г/г)
— Расходы: 12,9 трлн руб. (+17% г/г)
— Дефицит: 4,6 трлн руб. (−1,9% ВВП)

Кратко: в I квартале опора бюджета сместилась в сторону ненефтегазовых доходов (опору усилили повышенными налогами последние годы), а высокий дефицит — во многом результат авансирования расходов. Только за март дефицит 1,1 трлн, а по итогам января–марта дефицит уже 4,6 трлн, увеличившись к прошлому году примерно на 2 трлн. Но переживать сильно не надо, летом ситуация нормализуется (скорей всего)

Подробно:
1. Нефтегазовые доходы просели сильно
Минус 45% г/г — это заметная просадка по любым оценкам, в основном из-за более слабых цен на нефть.
При этом текущий рост цен (благодаря Миротворцу Трампу) будет выправлять ситуацию уже с апреля. Временные лаги в поступлениях: между изменением цены и фактическими налоговыми платежами проходит время, поэтому эффект будет проявляться постепенно.

2. Ненефтегазовая база остаётся устойчивой
+7,1% г/г, НДС +10% — сигнал, что внутренняя экономика держится. Это сейчас ключевой стабилизатор доходов.

3. Расходы ускорены за счёт авансов
Рост +17% г/г во многом связан с оперативным заключением контрактов и их авансированием. Тут ничего нового. Хотя темп великоват.

4. Дефицит большой, но с сезонным фактором
4,6 трлн руб. — выше прошлого года, но начало года традиционно даёт перекос из-за структуры расходов. Не надо напрямую экстраполировать их на весь год. Летом ситуация, скорей всего, изменится. Но вариант, что план по расходам на год будет увеличен рабочий.

5. Валютные операции приостановлены, но правило сохраняется
С марта по июль приостановлены операции с валютой и золотом, но сама конструкция бюджетного правила не меняется.

Что в итоге?
С высокой вероятностью расходы по году выйдут выше плана на несколько триллионов. Это может потребовать от Минфина каких-то действий, творчески подойти к поиску этих саммых триллионов изымая у отдельных компаний? Или увеличить объём займов ОФЗ? Будем наблюдать.

На мой вкус вероятность больше что будет второй вариант (больше займов через ОФЗ) + рост Нефтегазовых доходов выручит по году. Поэтому условный Полюс $PLZL на «добровольных взносах» хоронить не надо.

#Минфин

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#разборРСБУ Сбер: прибыль +21% — всё по идёт плану 🫡

Коротко: отчёт сильный, банк продолжает печатать кэш акционерам.

Ключевые моменты:
— Чистая прибыль: 491 млрд руб. (+21,4% г/г)
— ROE: 23,6%
— Чистые процентные доходы: +21% г/г
— Операционные расходы под контролем, CIR ~24%

Что мы видим у Сбера: масштаб + маржа + эффективность.

Кредитный портфель растёт (особенно корпоративный), качество остаётся стабильным, просрочка всего (или пока?) ~2,8%. Кэш машина работает без сбоев.

Что бросается в глаза, так это резервы.
Расходы на резервы выросли кратно (в 3–5 раз г/г) — это не критично сейчас, но сигнал, что банк уже закладывает ухудшение кредитной среды на будущее. На фоне замедления экономики — логично. А рост дефолтов в облигациях подсказывает что с кредитами ситуация похожая (кредитные тараканы 😁)

Вывод:
Отчёт сильный. Сбер $SBER остаётся в отличной форме: высокая рентабельность, стабильное качество портфеля и мощная генерация прибыли.

Риски есть (резервы растут), но пока это скорее осторожность, а не проблема.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Своё будущее на аутсорсинг не отдают.

Читаю в Известиях: «россияне меньше всего доверяют свои пенсии НПФ и страховщикам». И думаю — ну отлично. Наконец-то приходит понимание в массы: своё будущее на аутсорсинг отдавать не надо. «Пенсия» — это не кнопка, которая включается в районе 60 и сохраняет уровень жизни. Это момент, когда зарплата исчезает, а жить всё ещё хочется хорошо.

Ок, недоверие есть, логичный следующий шаг — взять ответственность на себя: разобраться в инструментах, выстроить систему, спланировать и начать формировать капитал. Бонусом появляется возможность выйти на пассивный доход лет на 10–20 раньше. Вопрос только в том, какой уровень дохода считать для себя достаточным.

К примеру, среднюю пенсию по РФ — около 25,2 тыс. руб. — в целом не так сложно воспроизвести самостоятельно. При текущих уровнях дивидендной доходности это сопоставимо с портфелем порядка 2,5 млн руб. в акциях вроде Сбера. Понятно, что в реальности нужна диверсификация и поправка на отмены, поэтому корректнее закладывать около 3 млн. Но лет за 5 даже со средней ЗП реально сделать. Это всего лишь уровень нового автомобиля или половины однушки в Санкт-Петербурге.

Но нет. Дальше в статье: «две трети по-прежнему рассчитывают на государство». То есть недоверие к фондам есть, а вывод — странный: контроль не берут, а просто перекладывают на другой «фонд»снимая с себя ответственность.

Понимаю. Кризисы, смена правил — всё это было и зачистило. Психологически проще переложить ответственность сейчас, а потом сказать «я не виноват». Но это слабая позиция. И результат в ней обычно мало кому нравится. Ну может любителям пожестче.

Проблема не в том, что «государство не справится», а в том, что сама модель испытывает давление. Демография ухудшается: соотношение работающих и пенсионеров снижается. И так происходит во всём мире. Бюджет при этом распределяется между разными приоритетами, и пенсия — лишь один из них (спойлер: не самый приоритетный).

Фондовый рынок и инвестиционные инструменты при этом воспринимаются как сложные и рискованные. Но избегая волатильности человек фактически принимает почти гарантированный риск снижения уровня жизни в будущем. Т.е. мы в любом случае рискуем. Вопрос только — чем.

Альтернатива давно известна. Речь не о спекуляциях когда купил/продал, а о системном создании денежного потока. Дивидендные акции, облигации, недвижимость и другие подобные инструменты, не требующие постоянного участия — это разные формы одной задачи: сформировать доход, который со временем сможет дополнить или частично заменить зарплату.

Тут нельзя так взять и сказать: "ух, я ща как да, пойду и вот начну, момент-то подходящий!". Так не работает. Это не разовое решение, а длинный процесс. Проект на годы, где решает не удачная точка входа, а регулярность и горизонт.

Вся эта история на самом деле не про пенсию. Она про ответственность.

Можно сколько угодно обсуждать государство, фонды и правила игры. Но на дистанции это ничего не меняет: за наш уровень жизни отвечает не система, а мы сами. Нравится это или нет. Таков путь.

Рынок не идеален. Инструменты не идеальны. Правила не идеальны + могут меняться.
Но это единственная зона, где у нас есть контроль.

По факту выбор всегда один и тот же:
— либо формируете капитал и создаёте себе доход,
— либо живёте на то, что само получится.

И вот это «что само получится» обычно людям не очень нравится.
Ну а третьего варианта нет ¯\_(ツ)_/¯

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок не видит перспектив

За неделю индекс опять вниз (5-ю неделю уже вниз), нефть тоже вниз. Ормуз «туда-сюда», но по факту как был закрыт так и остался закрыт. Но тревожным распродать рынок это не помешало.

RGBI стоит на месте и пытается неуверенно расти — рынок долга ждёт больше данных ЦБ. Но в целом настроен на снижение ставки.

Настроения на рынке напоминают #пятничный_мем 😁

А зря. Нефть дорогая. Ормуз как был так и остаётся закрыт. Ставка снижается. Летом инфляция традиционно вниз.

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор нефтяного сектора: слабые отчёты, дорогая нефть и падающие акции

В свежем посте на Бусти и в Т-Инвестиции разобрал нефтегазовый сектор через три блока:

— Макро: что говорят свежие данные ЦБ и Росстата про инфляцию, ставку, рубль и экономику
— Отчёты компаний: где у сектора реально просела маржа, а где рынок, возможно, уже перегнул с негативом
— Геополитика: как переговоры США и Ирана и история вокруг Ормуза меняют баланс на рынке нефти

Компании в разборе:
— Роснефть $ROSN
— Газпром нефть $SIBN
— Лукойл $LKOH
— Татнефть $TATN / $TATNP
— НОВАТЭК $NVTK
— Транснефть $TRNFP — как инфраструктурный маркер сектора

По сути пост отвечает на три вопроса:
— почему нефть дорогая, а акции нефтянки падают
— у кого слабость временная, а у кого риски глубже
— кто может быстрее выиграть, если ставка продолжит снижаться, а рубль начнёт слабеть

Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестиции

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Навести порядок давно пора: рынок должен быть про аналитику, а не про «разгоним и выйдем».

Спасибо большое, Максим 🤝

Ровно так и есть. После первого курса учёл отзывы, добавил примеры, усилил блоки задачками. Сложные темы разбил на отдельные части и таблички которые "можно взять с собой" в курс сразу добавил и многое другое.

В итоге если курс по облигациям сейчас держит 4.9 ⭐ (на старте было ниже, но дорабатывали по ходу и стало выше).
То курс — «Основы выбора дивидендных акций и создание дивидендного дохода» — со старта держит 5.0 ⭐.

И да — продолжение будет.
Третий курс уже в работе, впереди её ещё много. Но постараюсь не затягивать. Не переключайтесь 😉

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ЦБ о «добровольных взносах» у банков: последствия не понравятся никому

#отчётЦБ «Российский финансовый сектор» довольно прозрачно объясняет, чем могут закончиться разговоры о «добровольных взносах» и налоге на сверхприбыль банков если перейдут в практическую плоскость. Формально — аналитика. По факту — аккуратное напоминание Минфину, как устроена система и ̷к̷т̷о̷ ̷с̷р̷е̷д̷и̷ ̷р̷а̷в̷н̷ы̷х̷ ̷р̷о̷в̷н̷е̷е̷ где у неё чувствительные места.

Базовая мысль простая: российская финансовая система остаётся банковской по своей природе. Несмотря на рост ПИФов, страхования и прочих НФО, «ведущая роль… остаётся у банков» — это около 74% всех активов. Банки — это фундамент. Экономика у нас кредитная, а значит именно через них идёт основной канал роста.

Дальше ЦБ развивает мысль через поведение системы в кризисы, отдельно подчёркивая, что именно банки становятся ключевым инструментом восстановления: «это подчеркивает первостепенную роль банков в посткризисном восстановлении экономики».

Переводя на рыночный: в моменты шоков банки сжимаются — в эти моменты всепропальщики, в очередной раз «хоронят систему» и продают тот же Сбер на панике. А тревожные вообще теряют сознание успев в падении только нажать «продать» и отключаются от происходящего.

Мы же в этот момент делаем ровно противоположное. Потому что понимаем простую вещь, которую ЦБ аккуратно фиксирует в отчёте: после сжатия именно через банки идёт перезапуск кредитования — а значит и всей экономики. Это хорошо видно на примерах 2022-2024.

И речь не только про Сбер. Та же логика работает и по Т-Технологиям как более «ростовой» истории внутри сектора. ВТБ — история сильно на любителя: своего рода «санитар леса», к которому лучше не приближаться без особой необходимости. Но сейчас не разбор сектора — важна сама суть.

А суть ЦБ формулирует максимально прямо: «Прибыль банковского сектора – залог роста кредитования».

То есть прибыль — это не «жирок», который можно изъять без последствий. Это капитал, устойчивость и способность банков выдавать кредиты. А значит — способность экономики расти в перспективе.

Тут возникает прямое противоречие с идеей «добровольных взносов». Изъятие прибыли из банковской системы неизбежно бьёт по кредитованию. Не сразу, но бьёт: меньше капитала → слабее рост баланса → слабее кредитный импульс.

Особенно «неоднозначно» это выглядит сейчас. Экономика уже охладилась, кредит замедлился. Сам ЦБ пишет, что в 2025 году темпы кредитования стали минимальными за последние годы на фоне жёсткой ДКП. Т.е. оке, следующий этап смягчение ДКП и рост кредитования. А тут нужен капитал.

И в этот момент забирать прибыль у банков? Это уже не про «перераспределение», а про риск недокредитовать экономику на следующем этапе цикла.

В целом можно констатировать, что у банков в РФ объективно высокий политический вес. Это системообразующий сектор, через который проходит кредитование экономики, бюджетные потоки и финансовая стабильность. В такие вещи обычно не стреляют. Хотя, справедливости ради, «обычно» — не значит «никогда». Стрельнуть себе в ногу — это у нас тоже периодически любимое развлечение в стране.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Американский эсминец остановил два нефтяных танкера, пытавшихся покинуть Иран, и по радио приказал им развернуться. Оба судна подчинились.

По данным Reuters, танкеры вышли из порта Чабахар (Оманский залив), но были возвращены обратно.

Энергетическая блокада США 🫡

—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией