#отчётЦБ: «Требуется осторожность в дальнейших решениях по ДКП»
Свежий отчёт «О чём говорят тренды» — это не принятое решение по ставке, а аналитический бюллетень ЦБ: про инфляцию, спрос, кредитование, бюджетный импульс и рынок труда. Общий взгляд можно сказать.
Зачем его читать инвестору? Потому что по таким отчётам хорошо видно, на что ЦБ будет смотреть перед следующим решением по ставке, ведь тут все кусочки пазла в одном месте. Не только на красивую инфляцию, а на устойчивость процесса: цены реально идут к 4% или нам просто временно помогли овощи, крепкий рубль и сезонность.
Главный вывод отчёта строится на двух тезисах.
(1) «Устойчивое возвращение инфляции к цели предполагает поддержание жестких денежно-кредитных условий».
(2) «Ускорение годовых приростов денежных агрегатов в последние месяцы является наглядным подтверждением того, что степень жесткости ДКУ уменьшилась по сравнению с концом 2025 — началом 2026 годов».
То есть инфляция замедляется, но ЦБ видит: финансовые условия уже стали мягче, кредит и деньги снова поддерживают спрос.
Первое — замедление инфляции во многом временное. В апреле рост цен снизился до 2,4% м/м SAAR против 5,9% в марте. Помогли плодоовощная продукция и укрепление рубля. Хорошо, но ЦБ прямо пишет, что значительный вклад внесли временные факторы.
Второе — устойчивое давление уходит медленнее. Базовая инфляция — 3,9% SAAR, медианный рост цен — 4,4%, услуги — 7,2% SAAR. Нерегулируемые услуги — свыше 11% (очень быстро). А услуги — это зарплаты, спрос и рынок труда. Самая липкая часть инфляции, которую тяжело сбить.
Третье — экономика оживает. Реальные зарплаты в I квартале выросли на 8,7% г/г, потребительский спрос продолжает расширяться, безработица держится на исторических минимумах. Широкая денежная масса М2Х в мае ускорилась до 13,2% г/г с 12,5% в апреле. Рублёвые корпоративные требования в апреле выросли на 1,5% м/м.
Для банков вроде $SBER и $T это в целом хороший фон, деловая активность быстро восстанавливается. Но для ЦБ это одновременно и повод не спешить — если кредит уже быстро растёт, зачем снижать ставку дальше?
Потребительский спрос — отдельная история. Для ритейла вроде $LENT устойчивые доходы населения и расходы домохозяйств — плюс. Но плюс это и для риска быстрого роста цен. Особенно когда рынок труда остаётся напряжённым, а услуги продолжают дорожать быстрее цели.
Отдельно — бюджет. ЦБ отмечает неопределённость с параметрами бюджетной политики на 2026–2029 годы. Если бюджет продолжит добавлять спроса, ставку придётся держать жёстче.
Но аргументы за снижение тоже есть. Годовая инфляция снизилась до 5,6% в апреле с 5,9% в марте. В мае, по недельным данным, рост цен мог быть заметно ниже траектории 4%. Среднее из модифицированных показателей базовой инфляции снизилось до 3,7% с 4,5%, медиана — до 4,4% с 4,7%. Крепкий рубль тоже помогает.
Ключевая фраза отчёта: «требуется осторожность в дальнейших решениях по ДКП».
На мой вкус логика отчёта скорее за очень аккуратный шаг в 0,25 п.п. или паузу, чем за быстрый забег вниз с криками «инфляция побеждена». Пространство для снижения есть. Но если ЦБ возьмёт паузу, то аргументы у него на это тоже есть. Покажет на услуги, кредит, бюджет и устойчивую инфляцию.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий отчёт «О чём говорят тренды» — это не принятое решение по ставке, а аналитический бюллетень ЦБ: про инфляцию, спрос, кредитование, бюджетный импульс и рынок труда. Общий взгляд можно сказать.
Зачем его читать инвестору? Потому что по таким отчётам хорошо видно, на что ЦБ будет смотреть перед следующим решением по ставке, ведь тут все кусочки пазла в одном месте. Не только на красивую инфляцию, а на устойчивость процесса: цены реально идут к 4% или нам просто временно помогли овощи, крепкий рубль и сезонность.
Главный вывод отчёта строится на двух тезисах.
(1) «Устойчивое возвращение инфляции к цели предполагает поддержание жестких денежно-кредитных условий».
(2) «Ускорение годовых приростов денежных агрегатов в последние месяцы является наглядным подтверждением того, что степень жесткости ДКУ уменьшилась по сравнению с концом 2025 — началом 2026 годов».
То есть инфляция замедляется, но ЦБ видит: финансовые условия уже стали мягче, кредит и деньги снова поддерживают спрос.
Первое — замедление инфляции во многом временное. В апреле рост цен снизился до 2,4% м/м SAAR против 5,9% в марте. Помогли плодоовощная продукция и укрепление рубля. Хорошо, но ЦБ прямо пишет, что значительный вклад внесли временные факторы.
Второе — устойчивое давление уходит медленнее. Базовая инфляция — 3,9% SAAR, медианный рост цен — 4,4%, услуги — 7,2% SAAR. Нерегулируемые услуги — свыше 11% (очень быстро). А услуги — это зарплаты, спрос и рынок труда. Самая липкая часть инфляции, которую тяжело сбить.
Третье — экономика оживает. Реальные зарплаты в I квартале выросли на 8,7% г/г, потребительский спрос продолжает расширяться, безработица держится на исторических минимумах. Широкая денежная масса М2Х в мае ускорилась до 13,2% г/г с 12,5% в апреле. Рублёвые корпоративные требования в апреле выросли на 1,5% м/м.
Для банков вроде $SBER и $T это в целом хороший фон, деловая активность быстро восстанавливается. Но для ЦБ это одновременно и повод не спешить — если кредит уже быстро растёт, зачем снижать ставку дальше?
Потребительский спрос — отдельная история. Для ритейла вроде $LENT устойчивые доходы населения и расходы домохозяйств — плюс. Но плюс это и для риска быстрого роста цен. Особенно когда рынок труда остаётся напряжённым, а услуги продолжают дорожать быстрее цели.
Отдельно — бюджет. ЦБ отмечает неопределённость с параметрами бюджетной политики на 2026–2029 годы. Если бюджет продолжит добавлять спроса, ставку придётся держать жёстче.
Но аргументы за снижение тоже есть. Годовая инфляция снизилась до 5,6% в апреле с 5,9% в марте. В мае, по недельным данным, рост цен мог быть заметно ниже траектории 4%. Среднее из модифицированных показателей базовой инфляции снизилось до 3,7% с 4,5%, медиана — до 4,4% с 4,7%. Крепкий рубль тоже помогает.
Ключевая фраза отчёта: «требуется осторожность в дальнейших решениях по ДКП».
На мой вкус логика отчёта скорее за очень аккуратный шаг в 0,25 п.п. или паузу, чем за быстрый забег вниз с криками «инфляция побеждена». Пространство для снижения есть. Но если ЦБ возьмёт паузу, то аргументы у него на это тоже есть. Покажет на услуги, кредит, бюджет и устойчивую инфляцию.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15
Длинные ОФЗ подождут: почему крупные игроки не спешат покупать
Спрос на аукционах Минфина не растёт. Сегодня суммарно заняли 83,8 млрд руб.: 15,1 млрд — в ОФЗ 26228, 53,5 млрд — в ОФЗ 26244 на основных аукционах и ещё 15 млрд — через доп размещение.
Крупные игроки пока не видят большого интереса в длинном конце кривой. И свежий #отчётЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм ДКП» это подтверждает.
Аргументы за снижение ставки есть. ЦБ пишет, что ДКУ(Денежно кредитные условия) в апреле–мае «в целом сдвигались в сторону смягчения, оставаясь жесткими». В мае снизились RUONIA, доходности корпоративных облигаций, депозитные и часть кредитных ставок. То есть трансмиссия работает: ставки сползают вниз, рынок ждёт продолжения цикла снижения.
Но дальше начинается то самое «да, но».
На рынке ОФЗ картина неоднородная: ближний участок кривой снизился, а длинный — вырос. Доходность 10-летних ОФЗ к концу мая поднялась до 14,89% с 14,54%, спред 10Y–2Y расширился до 156 б.п. против 119 б.п.
Причина не только в ставке. ЦБ пишет, что рост длинного участка отражал
Если перевести с ЦБшного: рынку не нравится перспектива больших заимствований Минфина. Это, кстати, обсуждали ещё в апреле и в мае, когда разбирали бюджет. Если впереди ещё плюс пара триллионов заимствований по году, инвесторы в длинных ОФЗ хотят дополнительную премию. А её пока не дают. Вот они и сбавили обороты.
С инфляцией тоже неоднозначно. Май вышел неплохим: ИПЦ +0,17% м/м, годовая инфляция — 5,31%. Но помогла плодоовощная дефляция: овощи и фрукты подешевели на 6%, помидоры — на 27,1%, огурцы — на 25,9%, яйца — на 6,3%.
Для ЦБ это не самый надёжный сигнал. В отчёте «О чём говорят тренды», который разбирали утром, ЦБ пишет, что цены на плодоовощную продукцию сильнее зависят от урожая, чем от совокупного спроса. Поэтому при решении по ставке таким колебаниям не придаётся существенного значения.
А июнь уже показывает обратную картинку: +0,20% за неделю после +0,15% неделей ранее. Причины: отскок овощей — огурцы +11,2%, лук +5,1%, картофель +4,1%; плюс бензин и дизель снова +0,9%.
В целом: май даёт аргументы за снижение ставки. Июньские недельки тоже не катастрофа — там много волатильных историй, — но для ЦБ это повод снижать ставку аккуратно.
Практический вывод простой: за длинными ОФЗ пока можно наблюдать со стороны. Если вам нужно реинвестировать купоны или собирать долговую часть портфеля, сам смотрю не в самый длинный конец, а в корпоративные истории на 1–3 года. Примерно так сейчас и делаю в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.
Если длинные ОФЗ уже есть в портфеле, бежать продавать смысла тоже нет. Мы всё ещё в цикле снижения ставки. Просто это не скоростной лифт вниз, а скорее лестница, где не стоит бежать вниз, а то можно свернуть шею оступившись.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Спрос на аукционах Минфина не растёт. Сегодня суммарно заняли 83,8 млрд руб.: 15,1 млрд — в ОФЗ 26228, 53,5 млрд — в ОФЗ 26244 на основных аукционах и ещё 15 млрд — через доп размещение.
Крупные игроки пока не видят большого интереса в длинном конце кривой. И свежий #отчётЦБ «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм ДКП» это подтверждает.
Аргументы за снижение ставки есть. ЦБ пишет, что ДКУ(Денежно кредитные условия) в апреле–мае «в целом сдвигались в сторону смягчения, оставаясь жесткими». В мае снизились RUONIA, доходности корпоративных облигаций, депозитные и часть кредитных ставок. То есть трансмиссия работает: ставки сползают вниз, рынок ждёт продолжения цикла снижения.
Но дальше начинается то самое «да, но».
На рынке ОФЗ картина неоднородная: ближний участок кривой снизился, а длинный — вырос. Доходность 10-летних ОФЗ к концу мая поднялась до 14,89% с 14,54%, спред 10Y–2Y расширился до 156 б.п. против 119 б.п.
Причина не только в ставке. ЦБ пишет, что рост длинного участка отражал
«переоценку премии за срочность вверх на фоне сохраняющихся рисков со стороны дефицита бюджета».
Если перевести с ЦБшного: рынку не нравится перспектива больших заимствований Минфина. Это, кстати, обсуждали ещё в апреле и в мае, когда разбирали бюджет. Если впереди ещё плюс пара триллионов заимствований по году, инвесторы в длинных ОФЗ хотят дополнительную премию. А её пока не дают. Вот они и сбавили обороты.
С инфляцией тоже неоднозначно. Май вышел неплохим: ИПЦ +0,17% м/м, годовая инфляция — 5,31%. Но помогла плодоовощная дефляция: овощи и фрукты подешевели на 6%, помидоры — на 27,1%, огурцы — на 25,9%, яйца — на 6,3%.
Для ЦБ это не самый надёжный сигнал. В отчёте «О чём говорят тренды», который разбирали утром, ЦБ пишет, что цены на плодоовощную продукцию сильнее зависят от урожая, чем от совокупного спроса. Поэтому при решении по ставке таким колебаниям не придаётся существенного значения.
А июнь уже показывает обратную картинку: +0,20% за неделю после +0,15% неделей ранее. Причины: отскок овощей — огурцы +11,2%, лук +5,1%, картофель +4,1%; плюс бензин и дизель снова +0,9%.
В целом: май даёт аргументы за снижение ставки. Июньские недельки тоже не катастрофа — там много волатильных историй, — но для ЦБ это повод снижать ставку аккуратно.
Практический вывод простой: за длинными ОФЗ пока можно наблюдать со стороны. Если вам нужно реинвестировать купоны или собирать долговую часть портфеля, сам смотрю не в самый длинный конец, а в корпоративные истории на 1–3 года. Примерно так сейчас и делаю в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.
Если длинные ОФЗ уже есть в портфеле, бежать продавать смысла тоже нет. Мы всё ещё в цикле снижения ставки. Просто это не скоростной лифт вниз, а скорее лестница, где не стоит бежать вниз, а то можно свернуть шею оступившись.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍15❤10🐳3
Итоги короткой недели: рынок держится как может
Индекс МосБиржи продолжает идти вниз: за короткую неделю потерял ещё около 2,5%. Давили всё те же, уже хорошо знакомые факторы: крепкий рубль, ожидания по ставке и геополитическая неопределённость.
Из внешнего фона — новый санкционный пакет ЕС. В целом ничего нового. Если Трамп уже 38 раз договорился о сделке с Ираном. То ЕС уже 21-м пакетом санкций пытается помешать нашей экономике. Снова банки, расчёты, обходные схемы и энергетический контур.
Не добавил оптимизма и Заботкин. В интервью «Ведомостям» он напомнил, что инфляционные ожидания остаются высокими и это ограничивает пространство для снижения ключевой ставки. Теперь главный вопрос — заседание ЦБ 19 июня. Базово рынок ждёт продолжения смягчения ДКП: возможно, снижение ставки на 50 б.п., до 14%. Сам я скорее жду более скромный шаг в 25 б.п., но на меня и давления нет такого, как на ЦБ )
Снижение ставки в первую очередь поддержит компании, чувствительные к стоимости денег: девелоперов, финсектор и бизнесы с заметным долгом. Из конкретных историй рынок обычно смотрит на $SMLT, ПИК $PIKK, АФК Система $AFKS и т.п.
В облигациях RGBI вышел вниз из привычного диапазона 119–120. Рынок переоценивает длинные ОФЗ, а кривую постепенно приводят в норму. То есть длинный конец должен давать более высокую доходность, а ещё месяц назад он выглядел слишком оптимистично и местами был ниже, чем более короткие выпуски.
Доходности подросли по всей кривой, но особенно досталось длинным ОФЗ. Бюджет, заимствования, топливо и июньская инфляция пока говорят, что быстро снижать ставку точно не будут.
Рубль, наоборот, снова собрался с силами. Доллар в районе 71, юань — 10,5.
В общем, на всём этом аккуратно покупаю на падении. Со стороны, наверное, выгляжу примерно как кот в этот #пятничный_мем 😄 Кстати, сегодня мем в четверг. Классно же ) Да и вообще: короткая неделя = классная неделя. Ставь лайк, если рад трём выходным. Ну или дизлайк, если тебе надо работать )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Индекс МосБиржи продолжает идти вниз: за короткую неделю потерял ещё около 2,5%. Давили всё те же, уже хорошо знакомые факторы: крепкий рубль, ожидания по ставке и геополитическая неопределённость.
Из внешнего фона — новый санкционный пакет ЕС. В целом ничего нового. Если Трамп уже 38 раз договорился о сделке с Ираном. То ЕС уже 21-м пакетом санкций пытается помешать нашей экономике. Снова банки, расчёты, обходные схемы и энергетический контур.
Не добавил оптимизма и Заботкин. В интервью «Ведомостям» он напомнил, что инфляционные ожидания остаются высокими и это ограничивает пространство для снижения ключевой ставки. Теперь главный вопрос — заседание ЦБ 19 июня. Базово рынок ждёт продолжения смягчения ДКП: возможно, снижение ставки на 50 б.п., до 14%. Сам я скорее жду более скромный шаг в 25 б.п., но на меня и давления нет такого, как на ЦБ )
Снижение ставки в первую очередь поддержит компании, чувствительные к стоимости денег: девелоперов, финсектор и бизнесы с заметным долгом. Из конкретных историй рынок обычно смотрит на $SMLT, ПИК $PIKK, АФК Система $AFKS и т.п.
В облигациях RGBI вышел вниз из привычного диапазона 119–120. Рынок переоценивает длинные ОФЗ, а кривую постепенно приводят в норму. То есть длинный конец должен давать более высокую доходность, а ещё месяц назад он выглядел слишком оптимистично и местами был ниже, чем более короткие выпуски.
Доходности подросли по всей кривой, но особенно досталось длинным ОФЗ. Бюджет, заимствования, топливо и июньская инфляция пока говорят, что быстро снижать ставку точно не будут.
Рубль, наоборот, снова собрался с силами. Доллар в районе 71, юань — 10,5.
В общем, на всём этом аккуратно покупаю на падении. Со стороны, наверное, выгляжу примерно как кот в этот #пятничный_мем 😄 Кстати, сегодня мем в четверг. Классно же ) Да и вообще: короткая неделя = классная неделя. Ставь лайк, если рад трём выходным. Ну или дизлайк, если тебе надо работать )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍19❤5🔥5👎4😁3
С Днём России! 🇷🇺
Россия — великая страна сильных, талантливых и по-настоящему крепких духом людей.
С праздником нас! С Днём России!🍸
Россия — великая страна сильных, талантливых и по-настоящему крепких духом людей.
С праздником нас! С Днём России!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍25❤10🤡4💯4🫡2
Стратегические запасы нефти США тают очень быстро.
Перед началом конфликта США/Израиль vs Иран в SPR было 415,4 млн баррелей. На 5 июня осталось 349,2 млн. То есть из резерва уже вывели примерно 66 млн баррелей.
Минимум последних лет был в июле 2023 года — 346,8 млн баррелей (год сливали после начала СВО). Сейчас до него по официальным данным оставалось всего 2,4 млн. А за последнюю отчётную неделю SPR похудел сразу на 7,9 млн баррелей. Поэтому, скорее всего, минимум уже обновили — просто увидим это только на следующей неделе, как свежие данные предоставят.
Всего США планировали вывести 172,2 млн баррелей. Для сравнения: в 2022 году, после начала СВО, из SPR выпустили 180 млн. Масштаб почти 1 в 1.
И льют не только США. Пакет IEA — 400+ млн баррелей: Япония — 79,8 млн, Канада — 23,6 млн, Корея — 22,5 млн, Германия — 19,5 млн, Франция — 14,6 млн, Британия — 14 млн.
Это помогает сдерживать цены на нефть. По сути, текущие цены сейчас держат не только добычей, но и запасами. А чем дольше резервы гасят рост нефти, тем меньше поддержки у нефтяников: $ROSN, $LKOH, $SIBN, $TATN. Для $NVTK это тоже важный фон, хотя там история про газ и СПГ.
Но резервы — это не источник нефти, а скорее балансир. Сегодня бочку достали из подвала, завтра её придётся вернуть обратно. Чем ниже SPR сейчас, тем больше будущая потребность в пополнении запасов. Да резервы не бесконечные.
Плюс есть ещё скрытый резерв — нефть в море. Танкерные партии, в том числе российские, за 3 месяца уже выелись. Грузы, которые были загружены и застряли у Ормуза, постепенно выпускают наружу. Но новые танкеры внутрь идут осторожно: загрузиться можно, а вот как потом выйти — большой вопрос.
В общем запасы быстро заканчиваются.
Тик-так Дональд. Время тикает.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Перед началом конфликта США/Израиль vs Иран в SPR было 415,4 млн баррелей. На 5 июня осталось 349,2 млн. То есть из резерва уже вывели примерно 66 млн баррелей.
Минимум последних лет был в июле 2023 года — 346,8 млн баррелей (год сливали после начала СВО). Сейчас до него по официальным данным оставалось всего 2,4 млн. А за последнюю отчётную неделю SPR похудел сразу на 7,9 млн баррелей. Поэтому, скорее всего, минимум уже обновили — просто увидим это только на следующей неделе, как свежие данные предоставят.
Всего США планировали вывести 172,2 млн баррелей. Для сравнения: в 2022 году, после начала СВО, из SPR выпустили 180 млн. Масштаб почти 1 в 1.
И льют не только США. Пакет IEA — 400+ млн баррелей: Япония — 79,8 млн, Канада — 23,6 млн, Корея — 22,5 млн, Германия — 19,5 млн, Франция — 14,6 млн, Британия — 14 млн.
Это помогает сдерживать цены на нефть. По сути, текущие цены сейчас держат не только добычей, но и запасами. А чем дольше резервы гасят рост нефти, тем меньше поддержки у нефтяников: $ROSN, $LKOH, $SIBN, $TATN. Для $NVTK это тоже важный фон, хотя там история про газ и СПГ.
Но резервы — это не источник нефти, а скорее балансир. Сегодня бочку достали из подвала, завтра её придётся вернуть обратно. Чем ниже SPR сейчас, тем больше будущая потребность в пополнении запасов. Да резервы не бесконечные.
Плюс есть ещё скрытый резерв — нефть в море. Танкерные партии, в том числе российские, за 3 месяца уже выелись. Грузы, которые были загружены и застряли у Ормуза, постепенно выпускают наружу. Но новые танкеры внутрь идут осторожно: загрузиться можно, а вот как потом выйти — большой вопрос.
В общем запасы быстро заканчиваются.
Тик-так Дональд. Время тикает.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10
Девелоперы: ставка падает, бетон оживает
Сегодня обновляем большой секторный обзор по девелоперам.
Последний подробный разбор сектора был ещё прошлой осенью в посте «Четыре девелопера». С тех пор прошло почти девять месяцев, и можно проверить выводы.
Кратко логика тогда была такая:
«В акциях логичнее смотреть на ПИК, в облигациях — на точечные выпуски Эталона. Всё остальное — либо дорого за риск, либо слишком нервно для спокойного портфеля».
Динамику акций можно посмотреть ниже на графике — рис. 1.
ПИК $PIKK показал лучшую динамику среди крупных публичных девелоперов: +3,8% против -8,2% по индексу МосБиржи. По графику с момента обзора акция даже вышла в небольшой плюс. Плюс символический, но на фоне сектора — сильный результат. Да и год ещё не закончился: при дальнейшем снижении ставки потенциал для переоценки у лидера сектора сохраняется.
Эталон $ETLN тогда выглядел интереснее скорее через облигации, а не через акции. С этим тоже всё ок: акции с того момента просели примерно на треть. А по облигациям тогда писал так:
«Рабочий вариант — короткий выпуск Эталон-Финанс БО-П03 $RU000A103QH9. Бумага амортизационная: каждые три месяца инвестору возвращается 11% номинала, финальное погашение — через год, ещё 12%. Купон скромный — 9,1% годовых, ближайший платёж в декабре, поэтому львиная часть дохода формируется за счёт амортизации и покупки бумаги ниже номинала. Сейчас облигация торгуется по ~423–424 ₽ при остаточном номинале 450 ₽, что даёт доходность к погашению на уровне около 21% годовых».
На неделе по выпуску ожидается очередной амортизационный платёж. То есть инвестору, который заходил в бумагу тогда, вернётся уже около 3/4 вложенных денег. В целом идея отработала: короткий срок, регулярная амортизация, понятный график возврата тела, хорошая доходность. При текущей ситуации штатное погашение выпуска выглядит вполне рабочим сценарием.
ЛСР $LSRG прошёл это время без яркой истории. Скорее защитное ожидание восстановления сектора без сильного драйва.
А вот Самолёт $SMLT полетел, правда не в ту сторону. С момента прошлого обзора акция сложилась примерно на 60%. Когда бумага падает на 60%, это не просто коррекция. Больше похоже, что кто-то выпрыгивает из компании без парашюта.
Теперь у нас есть свежий набор данных: годовые МСФО за 2025 год — в начале июня как раз отчитался последний из этих ребят, по части компаний уже есть операционные результаты за I квартал 2026 года, свежая статистика ЦБ по банковскому сектору и ипотеке, а также оперативные данные ДОМ РФ за май.
Плюс добавим Глоракс $GLRX. Компания вышла на биржу осенью 2025 года, стала публичной историей, активно занимает на долговом рынке и теперь тоже просится в секторную табличку.
Поэтому в свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях разбираем сектор заново: у кого теперь интереснее акции, у кого — облигации, а кого пока лучше обходить стороной и там, и там.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня обновляем большой секторный обзор по девелоперам.
Последний подробный разбор сектора был ещё прошлой осенью в посте «Четыре девелопера». С тех пор прошло почти девять месяцев, и можно проверить выводы.
Кратко логика тогда была такая:
«В акциях логичнее смотреть на ПИК, в облигациях — на точечные выпуски Эталона. Всё остальное — либо дорого за риск, либо слишком нервно для спокойного портфеля».
Динамику акций можно посмотреть ниже на графике — рис. 1.
ПИК $PIKK показал лучшую динамику среди крупных публичных девелоперов: +3,8% против -8,2% по индексу МосБиржи. По графику с момента обзора акция даже вышла в небольшой плюс. Плюс символический, но на фоне сектора — сильный результат. Да и год ещё не закончился: при дальнейшем снижении ставки потенциал для переоценки у лидера сектора сохраняется.
Эталон $ETLN тогда выглядел интереснее скорее через облигации, а не через акции. С этим тоже всё ок: акции с того момента просели примерно на треть. А по облигациям тогда писал так:
«Рабочий вариант — короткий выпуск Эталон-Финанс БО-П03 $RU000A103QH9. Бумага амортизационная: каждые три месяца инвестору возвращается 11% номинала, финальное погашение — через год, ещё 12%. Купон скромный — 9,1% годовых, ближайший платёж в декабре, поэтому львиная часть дохода формируется за счёт амортизации и покупки бумаги ниже номинала. Сейчас облигация торгуется по ~423–424 ₽ при остаточном номинале 450 ₽, что даёт доходность к погашению на уровне около 21% годовых».
На неделе по выпуску ожидается очередной амортизационный платёж. То есть инвестору, который заходил в бумагу тогда, вернётся уже около 3/4 вложенных денег. В целом идея отработала: короткий срок, регулярная амортизация, понятный график возврата тела, хорошая доходность. При текущей ситуации штатное погашение выпуска выглядит вполне рабочим сценарием.
ЛСР $LSRG прошёл это время без яркой истории. Скорее защитное ожидание восстановления сектора без сильного драйва.
А вот Самолёт $SMLT полетел, правда не в ту сторону. С момента прошлого обзора акция сложилась примерно на 60%. Когда бумага падает на 60%, это не просто коррекция. Больше похоже, что кто-то выпрыгивает из компании без парашюта.
Теперь у нас есть свежий набор данных: годовые МСФО за 2025 год — в начале июня как раз отчитался последний из этих ребят, по части компаний уже есть операционные результаты за I квартал 2026 года, свежая статистика ЦБ по банковскому сектору и ипотеке, а также оперативные данные ДОМ РФ за май.
Плюс добавим Глоракс $GLRX. Компания вышла на биржу осенью 2025 года, стала публичной историей, активно занимает на долговом рынке и теперь тоже просится в секторную табличку.
Поэтому в свежем посте на Бусти и Т-Инвестициях разбираем сектор заново: у кого теперь интереснее акции, у кого — облигации, а кого пока лучше обходить стороной и там, и там.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
❤5👍4
Ормуз открывают. Но не сегодня
США и Иран заявили о промежуточном соглашении по возобновлению судоходства через Ормузский пролив. Документ должны подписать 19 июня, а дальше — 60 дней переговоров по ядерной программе и санкциям.
Судя по утечкам, США пришлось заметно уступить: снятие морской блокады, послабления по нефти, доступ Ирана к части замороженных активов. В общем, как и обсуждали пару дней назад: когда запасы быстро тают, долго изображать железную волю становится сложнее. Приходится идти на уступки
Нефть чуть припала примерно на $3, до $84 за баррель. Радоваться моментальному возвращению «как было» рано. Текст сделки не опубликован, стороны трактуют условия по-разному, а судовладельцы ждут гарантий безопасности.
Так что пролив открывают, но выторговывание лучших условий продолжается.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
США и Иран заявили о промежуточном соглашении по возобновлению судоходства через Ормузский пролив. Документ должны подписать 19 июня, а дальше — 60 дней переговоров по ядерной программе и санкциям.
Судя по утечкам, США пришлось заметно уступить: снятие морской блокады, послабления по нефти, доступ Ирана к части замороженных активов. В общем, как и обсуждали пару дней назад: когда запасы быстро тают, долго изображать железную волю становится сложнее. Приходится идти на уступки
Нефть чуть припала примерно на $3, до $84 за баррель. Радоваться моментальному возвращению «как было» рано. Текст сделки не опубликован, стороны трактуют условия по-разному, а судовладельцы ждут гарантий безопасности.
Так что пролив открывают, но выторговывание лучших условий продолжается.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12❤4🥴2🐳2
МГКЛ появился в Т-Инвестициях: неквалы могут купить бумаги на сумму от 1 000 руб.
В начале прошлой недели писал про новый выпуск облигаций ПАО «МГКЛ» и отмечал, что есть в Альфе. Цифре и ВТБ, а от Т-Инвестиций ждём информации. Дождались: по выпуску начались вторичные торги.
Теперь облигации можно купить и в Т, даже если вы не участвовали в первичном размещении на СПБ Бирже. Вход — от номинала, то есть ~1 000 руб. Уже приятнее, чем минимальная заявка от 1,4 млн на первичке
Параметры выпуска: фиксированный купон 26% годовых, выплаты каждый месяц, доходность к погашению — 29,34% годовых.
По рейтингам: у МГКЛ есть BB|ru| от НРА и ruBB- от «Эксперт РА», оба со стабильным прогнозом.
Из плюсов — бизнес быстро растёт. За 5 месяцев 2026 года выручка достигла 21,3 млрд руб., увеличившись в 3 раза год к году, а количество розничных клиентов выросло до 100,6 тыс. человек.
Плюс Цифра брокер подтвердил целевую цену акций МГКЛ на уровне 4 руб. за акцию после публикации новых операционных результатов. К облигациям это относится не напрямую, скорее как позитивный фон.
В общем, для тех, кто осознанно работает с ВДО, выпуск выглядит интересно: высокий ежемесячный купон. Не забываем взвесить особенности ВДО, а не только смотрим на доходность.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В начале прошлой недели писал про новый выпуск облигаций ПАО «МГКЛ» и отмечал, что есть в Альфе. Цифре и ВТБ, а от Т-Инвестиций ждём информации. Дождались: по выпуску начались вторичные торги.
Теперь облигации можно купить и в Т, даже если вы не участвовали в первичном размещении на СПБ Бирже. Вход — от номинала, то есть ~1 000 руб. Уже приятнее, чем минимальная заявка от 1,4 млн на первичке
Параметры выпуска: фиксированный купон 26% годовых, выплаты каждый месяц, доходность к погашению — 29,34% годовых.
По рейтингам: у МГКЛ есть BB|ru| от НРА и ruBB- от «Эксперт РА», оба со стабильным прогнозом.
Из плюсов — бизнес быстро растёт. За 5 месяцев 2026 года выручка достигла 21,3 млрд руб., увеличившись в 3 раза год к году, а количество розничных клиентов выросло до 100,6 тыс. человек.
Плюс Цифра брокер подтвердил целевую цену акций МГКЛ на уровне 4 руб. за акцию после публикации новых операционных результатов. К облигациям это относится не напрямую, скорее как позитивный фон.
В общем, для тех, кто осознанно работает с ВДО, выпуск выглядит интересно: высокий ежемесячный купон. Не забываем взвесить особенности ВДО, а не только смотрим на доходность.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍10💯4
В инвестициях время важнее денег
Есть такая мысль: перед покупкой мотоцикла молодого человека хорошо бы сначала отправить на экскурсию в травмпункт. Показать тех, кто ещё неделю назад был смелый, ловкий, умелый. А сегодня лежит со сломанным позвоночником.
Запрещать такому молодому человеку купить мотоцикл — плохая идея. Вы же будете во всём виноваты. А вот дать возможность оценить цену решения — это уже совсем другое. Сам дойдёт до того, что вы пытаетесь донести.
Причём тут инвестиции?
Не инвестировать — это в каком-то смысле тоже купить мотоцикл, только последствия приходят гораздо позже и поэтому кажутся менее опасными.
В 25 лет кажется: ну что я там накоплю? Зарплата обычная, расходы большие, потом. В 35 кажется: вот сейчас разберусь с ипотекой/ремонтом/машиной/детьми и начну потом. В 45 уже становится неприятно смотреть на калькулятор сложного процента. Приходит понимание, что сказанное раньше «потом» было плохой стратегией.
Тут тоже полезна экскурсия. Только не в больницу, а к людям, которые всю жизнь откладывали начало. К тем, кто надеялся на государство, работодателя, удачу, наследство, богатого мужа или жену, ну или просто доброго родственника и прочих персонажей. Кому-то конечно повезло, мы все знаем таких людей, но везение это не стратегия.
Инвестиции важны не потому, что надо срочно бежать покупать акции условного Сбера $SBER или МосБиржи $MOEX на всю котлету. Нет. Как раз наоборот. Ведь это может оказаться ВТБ $VTBR и его народное IPO или Газпром $GAZP и международные институты которые непредвзяты ). Всякое может произойти.
Да, рынок сейчас не самый дружелюбный для новичка. СВО, высокая ставка, крепкий рубль, давление на прибыль — набор такой, что открывать брокерский счёт особо не хочется, как в шутку сказал мне один знакомый: "надо святую воду в терминал заливать".
Сейчас даже не про цену акций. Скорее про дивиденды.
Лишь немногим компаниям удаётся платить больше из года в год. У кого-то прибыль просела. У кого-то дивиденды зависят от курса, бюджета, долга или нововведений Минфина. Да всё это есть. Основную причину мы знаем, таков путь. Но нет вечных конфликтов и этот тоже закончится.
При этом и цена акций по многим компаниям не выглядит высокой. А дивидендная доходность сейчас у многих бумаг двузначная. Вот прямо у многих.
Поэтому задача не в том, чтобы срочно бежать и покупать всё, что даёт 10–12% дивдоходности. Задача — начать разбираться раньше, пока ошибки ещё маленькие, а время на их исправление большое. Чтобы пережить первые просадки без инфаркта. Чтобы понять, как работают облигации и что там за купоны, акции и их дивиденды, фонды, налоги, комиссии брокера и собственная жадность.
В инвестициях главный актив на старте — не деньги. Главный актив — время. Деньги можно заработать. Ошибки можно исправить. Портфель можно перестроить. А вот потерянное время уже не вернуть.
Потому что инвестиции — это не про любовь к акциям и вообще не про конкретный инструмент.
Потому что инвестиции — это не про любовь к акциям и не про поклонение фондовому рынку.
Это про создание источников дохода, которые могут работать без вашего ежедневного участия. Квартира в аренду, дивидендный портфель, портфель облигаций, фонды недвижимости, доля в бизнесе, цифровой продукт или роялти — инструментов много, и они могут быть разными.
Главное — постепенно собирать активы, которые однажды начнут приносить деньги даже тогда, когда вы не открываете ноутбук, не едете в офис и не изображаете продуктивность в рабочем чате. Кэшмашинки.
Тут же главное что? Главное не оказаться человеком, который всю жизнь активно зарабатывал деньги, но так и не научил деньги работать на себя. А всё остальное приложится.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Есть такая мысль: перед покупкой мотоцикла молодого человека хорошо бы сначала отправить на экскурсию в травмпункт. Показать тех, кто ещё неделю назад был смелый, ловкий, умелый. А сегодня лежит со сломанным позвоночником.
Запрещать такому молодому человеку купить мотоцикл — плохая идея. Вы же будете во всём виноваты. А вот дать возможность оценить цену решения — это уже совсем другое. Сам дойдёт до того, что вы пытаетесь донести.
Причём тут инвестиции?
Не инвестировать — это в каком-то смысле тоже купить мотоцикл, только последствия приходят гораздо позже и поэтому кажутся менее опасными.
В 25 лет кажется: ну что я там накоплю? Зарплата обычная, расходы большие, потом. В 35 кажется: вот сейчас разберусь с ипотекой/ремонтом/машиной/детьми и начну потом. В 45 уже становится неприятно смотреть на калькулятор сложного процента. Приходит понимание, что сказанное раньше «потом» было плохой стратегией.
Тут тоже полезна экскурсия. Только не в больницу, а к людям, которые всю жизнь откладывали начало. К тем, кто надеялся на государство, работодателя, удачу, наследство, богатого мужа или жену, ну или просто доброго родственника и прочих персонажей. Кому-то конечно повезло, мы все знаем таких людей, но везение это не стратегия.
Инвестиции важны не потому, что надо срочно бежать покупать акции условного Сбера $SBER или МосБиржи $MOEX на всю котлету. Нет. Как раз наоборот. Ведь это может оказаться ВТБ $VTBR и его народное IPO или Газпром $GAZP и международные институты которые непредвзяты ). Всякое может произойти.
Да, рынок сейчас не самый дружелюбный для новичка. СВО, высокая ставка, крепкий рубль, давление на прибыль — набор такой, что открывать брокерский счёт особо не хочется, как в шутку сказал мне один знакомый: "надо святую воду в терминал заливать".
Сейчас даже не про цену акций. Скорее про дивиденды.
Лишь немногим компаниям удаётся платить больше из года в год. У кого-то прибыль просела. У кого-то дивиденды зависят от курса, бюджета, долга или нововведений Минфина. Да всё это есть. Основную причину мы знаем, таков путь. Но нет вечных конфликтов и этот тоже закончится.
При этом и цена акций по многим компаниям не выглядит высокой. А дивидендная доходность сейчас у многих бумаг двузначная. Вот прямо у многих.
Поэтому задача не в том, чтобы срочно бежать и покупать всё, что даёт 10–12% дивдоходности. Задача — начать разбираться раньше, пока ошибки ещё маленькие, а время на их исправление большое. Чтобы пережить первые просадки без инфаркта. Чтобы понять, как работают облигации и что там за купоны, акции и их дивиденды, фонды, налоги, комиссии брокера и собственная жадность.
В инвестициях главный актив на старте — не деньги. Главный актив — время. Деньги можно заработать. Ошибки можно исправить. Портфель можно перестроить. А вот потерянное время уже не вернуть.
Потому что инвестиции — это не про любовь к акциям и вообще не про конкретный инструмент.
Потому что инвестиции — это не про любовь к акциям и не про поклонение фондовому рынку.
Это про создание источников дохода, которые могут работать без вашего ежедневного участия. Квартира в аренду, дивидендный портфель, портфель облигаций, фонды недвижимости, доля в бизнесе, цифровой продукт или роялти — инструментов много, и они могут быть разными.
Главное — постепенно собирать активы, которые однажды начнут приносить деньги даже тогда, когда вы не открываете ноутбук, не едете в офис и не изображаете продуктивность в рабочем чате. Кэшмашинки.
Тут же главное что? Главное не оказаться человеком, который всю жизнь активно зарабатывал деньги, но так и не научил деньги работать на себя. А всё остальное приложится.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍30❤7🔥6🥴2👎1💯1
Дивиденды Сбера против вклада в Сбере: где "сосамба", а где математика
#вопросответ
Рынок падает, надо как-то всех подбодрить. Последние пару лет частый аргумент: «возьмите год, два, три — депозит всё время лучше!». Типичный комментарий на рис 1.
Ну да. Если выбирать удобный короткий отрезок, можно доказать почти что угодно.
Берём из предложенных 7 лет: с начала июня 2019 по начало июня 2026.
Что делаем с вкладом?
Положили 100 000 ₽, проценты каждый год забираем, тело вклада снова оставляем 100 000 ₽. По максимальной ставке из статистики ЦБ (рис 2) за выбранные точки получается:
вклад принёс 68 899 ₽ процентов.
Теперь Сбер.
В начале июня 2019 на 100 000 ₽ можно было купить примерно 433,7 акции. Дальше ничего не продаём и не покупаем, просто получаем дивиденды. Даже с нулём за 2022 год, когда дивидендов не было, за этот период получается:
дивиденды Сбера — 79 884 ₽. (рис 3)
То есть только денежный поток по дивидендам уже выше, чем проценты по вкладу. И это мы ещё вообще не трогаем тело позиции. Мы же их не продаём, какая нам разница до цены. Но если вам интересно, то 31 мая 2019 цена акций Сбера была 230,56 руб. т.е. можно ещё смело накинуть примерно треть сверху на росте. А у вклада после снятия процентов всё те же 100 000 ₽.
Вот в этом и разница.
Вклад — это парковка денег. Хорошая, удобная, иногда очень доходная. Особенно когда ЦБ включает режим «ультра жёсткой ДКП». Но вклад не растит бизнес внутри себя.
А дивидендная акция — это доля в бизнесе (да, вы не на что не влияете со своей микро долей, но это всё-таки доля). Если бизнес зарабатывает больше, капитал растёт, дивиденды растут, то ваша доходность на вложенный капитал со временем становится всё вкуснее.
И да, если Сбер покупался не по 230 ₽, а по 200, 150 или 100 ₽ (в 2022 так можно было сделать и в феврале и в октябре), картина становится сильно лучше. Т.е. в самые непростые времена, было лучшее время для покупок.
Пересчитать доходность не сложно, как и не сложно прикинуть за 2, 3 или 5 лет, не хочу перегружать цифрами, думаю суть понятна. Те кто хочет посчитает всё сам.
Но поймите правильно, задача инвестора — не угадать идеальное дно. Задача — покупать сильный бизнес по разумной цене и дать времени сделать грязную работу. Вклад на коротком отрезке может победить. Тут вопросов нет. Но начиная со среднесрочной дистанции (от нескольких лет) денежный поток бизнеса обычно начинает объяснять депозиту, кто тут припарковать кэш, а кто инвестиции в кэшфлоу.
#этобаза
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#вопросответ
Рынок падает, надо как-то всех подбодрить. Последние пару лет частый аргумент: «возьмите год, два, три — депозит всё время лучше!». Типичный комментарий на рис 1.
Ну да. Если выбирать удобный короткий отрезок, можно доказать почти что угодно.
Берём из предложенных 7 лет: с начала июня 2019 по начало июня 2026.
Что делаем с вкладом?
Положили 100 000 ₽, проценты каждый год забираем, тело вклада снова оставляем 100 000 ₽. По максимальной ставке из статистики ЦБ (рис 2) за выбранные точки получается:
вклад принёс 68 899 ₽ процентов.
Теперь Сбер.
В начале июня 2019 на 100 000 ₽ можно было купить примерно 433,7 акции. Дальше ничего не продаём и не покупаем, просто получаем дивиденды. Даже с нулём за 2022 год, когда дивидендов не было, за этот период получается:
дивиденды Сбера — 79 884 ₽. (рис 3)
То есть только денежный поток по дивидендам уже выше, чем проценты по вкладу. И это мы ещё вообще не трогаем тело позиции. Мы же их не продаём, какая нам разница до цены. Но если вам интересно, то 31 мая 2019 цена акций Сбера была 230,56 руб. т.е. можно ещё смело накинуть примерно треть сверху на росте. А у вклада после снятия процентов всё те же 100 000 ₽.
Вот в этом и разница.
Вклад — это парковка денег. Хорошая, удобная, иногда очень доходная. Особенно когда ЦБ включает режим «ультра жёсткой ДКП». Но вклад не растит бизнес внутри себя.
А дивидендная акция — это доля в бизнесе (да, вы не на что не влияете со своей микро долей, но это всё-таки доля). Если бизнес зарабатывает больше, капитал растёт, дивиденды растут, то ваша доходность на вложенный капитал со временем становится всё вкуснее.
И да, если Сбер покупался не по 230 ₽, а по 200, 150 или 100 ₽ (в 2022 так можно было сделать и в феврале и в октябре), картина становится сильно лучше. Т.е. в самые непростые времена, было лучшее время для покупок.
Пересчитать доходность не сложно, как и не сложно прикинуть за 2, 3 или 5 лет, не хочу перегружать цифрами, думаю суть понятна. Те кто хочет посчитает всё сам.
Но поймите правильно, задача инвестора — не угадать идеальное дно. Задача — покупать сильный бизнес по разумной цене и дать времени сделать грязную работу. Вклад на коротком отрезке может победить. Тут вопросов нет. Но начиная со среднесрочной дистанции (от нескольких лет) денежный поток бизнеса обычно начинает объяснять депозиту, кто тут припарковать кэш, а кто инвестиции в кэшфлоу.
#этобаза
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍23❤9🔥4🤡2🥴2👎1
#отчетЦБ: Инфляционные ожидания остывают.
Свежий опрос инФОМ по инфляционным ожиданиям населения вышел вполне приятным.
Ожидаемая инфляция на год вперёд снизилась с 13,0% до 12,4%. Это минимум с лета 2024 года. Всё ещё высокие, но направление правильное. Люди постепенно перестают ждать, что цены будут разгоняться. А для ЦБ ожидания — важная история: если население ждёт высокой инфляции, оно быстрее тратит деньги, бизнес смелее поднимает цены, и инфляция сама себя кормит. Снижение до минимумов пары лет позитивный сигнал.
Наблюдаемая инфляция тоже снизилась: с 15,1% до 14,2%. То есть люди всё ещё ощущают рост цен сильно выше официальной инфляции, но и здесь динамика вниз.
Но не забываем, что ЦБ смотрит шире: текущая инфляция, кредит, зарплаты, бюджет и денежная масса.
А там картина противоречивая. Бюджет за январь–май с большим дефицитом, а денежная масса М2 растёт быстро(годовой темп ускорился до 13,2%).
Так что инфляционные ожидания помогают аргументу за снижение ставки. Но бюджет и М2 напоминают: что спешить не надо.
#игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий опрос инФОМ по инфляционным ожиданиям населения вышел вполне приятным.
Ожидаемая инфляция на год вперёд снизилась с 13,0% до 12,4%. Это минимум с лета 2024 года. Всё ещё высокие, но направление правильное. Люди постепенно перестают ждать, что цены будут разгоняться. А для ЦБ ожидания — важная история: если население ждёт высокой инфляции, оно быстрее тратит деньги, бизнес смелее поднимает цены, и инфляция сама себя кормит. Снижение до минимумов пары лет позитивный сигнал.
Наблюдаемая инфляция тоже снизилась: с 15,1% до 14,2%. То есть люди всё ещё ощущают рост цен сильно выше официальной инфляции, но и здесь динамика вниз.
Но не забываем, что ЦБ смотрит шире: текущая инфляция, кредит, зарплаты, бюджет и денежная масса.
А там картина противоречивая. Бюджет за январь–май с большим дефицитом, а денежная масса М2 растёт быстро(годовой темп ускорился до 13,2%).
Так что инфляционные ожидания помогают аргументу за снижение ставки. Но бюджет и М2 напоминают: что спешить не надо.
#игравставку
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍5
ОФЗ перед заседанием ЦБ: спрос есть, уверенности нет
Спрос на ОФЗ по чуть-чуть начинает оживать. На аукционах разместили два выпуска в сумме на 120,1 млрд руб., из которых 22,3 млрд руб. в ОФЗ 26254 и ещё 97,8 млрд руб. в ОФЗ 26252. Для сравнения: на прошлой неделе Минфин привлёк 83,6 млрд руб., а ещё неделей ранее — 56,5 млрд руб.
То есть после нескольких слабых размещений вдим оживление. Не сказать, что рынок бросился скупать длинный госдолг, но динамика стала лучше.
Стали ли крупные инвесторы больше верить в снижение ставки — вопрос открытый. Возможно, спрос вернулся на ожиданиях по ДКП. А возможно, после ползучей коррекции в RGBI доходности просто снова стали выглядеть интереснее.
В любом случае главный ориентир теперь — пятничное заседание ЦБ. Дальнейшие аукционы Минфина будут зависеть не только от самого решения по ставке, но и от риторики регулятора.
Из последних важных данных перед заседанием ЦБ сегодня вышли инфляционные ожидания населения, обсуждали их днём.
Сигнал для регулятора скорее позитивный: ожидания продолжают остывать. Ожидаемая инфляция на год вперёд снизилась с 13,0% до 12,4%. Это минимум с лета 2024 года.
ЦБ такое, конечно, понравится. Но вряд ли настолько, чтобы сразу забыть про бюджет, быстрый рост М2 и прочие радости российской макроэкономики.
По недельной инфляции сигнал уже менее однозначный. За 9–15 июня цены выросли на 0,15%, с начала месяца — на 0,38%. Среднесуточный рост в июне ускорился до 0,025% против 0,005% в мае.
Давят овощи (+1,6% за неделю), бензин (+1,0%) и дизель (+0,8%). Овощи ещё можно списать на сезонную волатильность, а вот топливо — это уже более неприятная проинфляционная история. Пока июнь выглядит заметно хуже мая и апреля по росту цен. Но здесь лучше дождаться полных месячных данных.
Теперь к практике.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги активных действий до заседания ЦБ в целом не планировал: ждал решение, пресс-релиз и пресс-конференцию.
Но сегодня появились отдельные корпоративные сигналы.
АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «М.Видео» до BBB-(RU) и изменило прогноз на «негативный». В стратегии была небольшая доля в облигациях МВ Финанс 001Р-06 $RU000A10BFP3. После понижения рейтинга и ухудшения прогноза из выпуска вышли.
Вышли с плюсом по телу и с хорошей купонной доходностью за время удержания. Дефолт не жду, но сигнал неприятный. В ВДО лучше иногда выглядеть слишком осторожным.
Зато по Глораксу сигнал обратный: АКРА повысило рейтинг компании до BBB+(RU), изменило прогноз на «позитивный».
Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 уже был в портфеле стратегии. На повышении рейтинга и улучшении прогноза долю в выпуске немного увеличили.
А пока в стратегии в целом замерли. Всё внимание — на ЦБ )
#Минфин #ОФЗ #облигации #игравставку #ВДО
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Спрос на ОФЗ по чуть-чуть начинает оживать. На аукционах разместили два выпуска в сумме на 120,1 млрд руб., из которых 22,3 млрд руб. в ОФЗ 26254 и ещё 97,8 млрд руб. в ОФЗ 26252. Для сравнения: на прошлой неделе Минфин привлёк 83,6 млрд руб., а ещё неделей ранее — 56,5 млрд руб.
То есть после нескольких слабых размещений вдим оживление. Не сказать, что рынок бросился скупать длинный госдолг, но динамика стала лучше.
Стали ли крупные инвесторы больше верить в снижение ставки — вопрос открытый. Возможно, спрос вернулся на ожиданиях по ДКП. А возможно, после ползучей коррекции в RGBI доходности просто снова стали выглядеть интереснее.
В любом случае главный ориентир теперь — пятничное заседание ЦБ. Дальнейшие аукционы Минфина будут зависеть не только от самого решения по ставке, но и от риторики регулятора.
Из последних важных данных перед заседанием ЦБ сегодня вышли инфляционные ожидания населения, обсуждали их днём.
Сигнал для регулятора скорее позитивный: ожидания продолжают остывать. Ожидаемая инфляция на год вперёд снизилась с 13,0% до 12,4%. Это минимум с лета 2024 года.
ЦБ такое, конечно, понравится. Но вряд ли настолько, чтобы сразу забыть про бюджет, быстрый рост М2 и прочие радости российской макроэкономики.
По недельной инфляции сигнал уже менее однозначный. За 9–15 июня цены выросли на 0,15%, с начала месяца — на 0,38%. Среднесуточный рост в июне ускорился до 0,025% против 0,005% в мае.
Давят овощи (+1,6% за неделю), бензин (+1,0%) и дизель (+0,8%). Овощи ещё можно списать на сезонную волатильность, а вот топливо — это уже более неприятная проинфляционная история. Пока июнь выглядит заметно хуже мая и апреля по росту цен. Но здесь лучше дождаться полных месячных данных.
Теперь к практике.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги активных действий до заседания ЦБ в целом не планировал: ждал решение, пресс-релиз и пресс-конференцию.
Но сегодня появились отдельные корпоративные сигналы.
АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «М.Видео» до BBB-(RU) и изменило прогноз на «негативный». В стратегии была небольшая доля в облигациях МВ Финанс 001Р-06 $RU000A10BFP3. После понижения рейтинга и ухудшения прогноза из выпуска вышли.
Вышли с плюсом по телу и с хорошей купонной доходностью за время удержания. Дефолт не жду, но сигнал неприятный. В ВДО лучше иногда выглядеть слишком осторожным.
Зато по Глораксу сигнал обратный: АКРА повысило рейтинг компании до BBB+(RU), изменило прогноз на «позитивный».
Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 уже был в портфеле стратегии. На повышении рейтинга и улучшении прогноза долю в выпуске немного увеличили.
А пока в стратегии в целом замерли. Всё внимание — на ЦБ )
#Минфин #ОФЗ #облигации #игравставку #ВДО
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍8
Индекс Мосбиржи обновил минимум с декабря 2024 года
В личку просят что-то по этому поводу сказать. ⤵️
В личку просят что-то по этому поводу сказать. ⤵️
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
😁21
Что покупать на просадке? Смотрим не на свечки, а на прибыль 😏
Индекс МосБиржи уверенно идёт, обновляя рекорды, правда не те ) Мы вернулись в район минимумов конца 2024 года. Ещё немного — и можно будет обновить уже и эти уровни.
Если тут ещё остался кто-то кроме меня, кому интересны дивидендные акции и кто думает: «Что бы прикупить на просадке?», то мой вариант — не инвестиционная рекомендация, само собой — смотреть не на то, что сильнее всего упало и теперь «должно отскочить». Это обычно отдельный аттракцион для любителей финансового мазохизма. А на то, что продолжает зарабатывать, расти и возвращать деньги акционерам.
Первая часть списка. Возьмём последние пять лет, начиная с 2021-го — последнего полного года до СВО.
• $SBER
Главная кэш-машина рынка. По прибыли за последние годы картина такая: 2021 — около 1,25 трлн руб., 2022 — провал из-за санкционного шока (было у всего сектора), около 270 млрд, дальше восстановление: 2023 — примерно 1,5 трлн, 2024 — 1,58 трлн, 2025 — уже 1,71 трлн руб. Первые месяцы 2026 тоже идут хорошо.
С дивидендами понятная история. За 2021 год выплат не было, зато дальше пошёл рост: 25 руб., 33,3 руб., 34,84 руб., а за 2025 год — 37,64 руб. на акцию. Для российского рынка это редкий случай, когда и прибыль большая, и дивполитика соблюдается.
• $T
Т-Технологии — большая финансово-технологическая платформа.
За последние пять лет выручка выросла кратно: 2021 — 274 млрд руб., 2022 — 366 млрд, 2023 — 488 млрд, 2024 — 962 млрд, 2025 — уже больше 1,4 трлн руб.
По прибыли тоже виден сильный рост, хотя 2022 год был провальным для всего сектора: 2021 — 63 млрд руб., 2022 — 21 млрд, 2023 — 81 млрд, 2024 — 122 млрд, 2025 — 174 млрд руб. операционной чистой прибыли.
С дивидендами движение тоже в правильную сторону. Они относительно небольшие, но зато ежеквартальные и неплохо растут.
• $YDEX
Яндекс — отдельная история. После редомициляции и разделения бизнеса сравнивать всё лоб в лоб за пять лет сложнее, но тренд понятен: выручка за несколько лет выросла с сотен миллиардов до 1,44 трлн руб. в 2025 году.
По скорректированной чистой прибыли динамика последних лет такая: 2023 — около 27 млрд руб., 2024 — около 101 млрд, 2025 — 141 млрд. В 2026 году рост продолжается.
Главное событие постСВОшной реальности: Яндекс перестал быть только «акцией роста». Появились дивиденды: 160 руб. за 2024 год и 190 руб. за 2025 год. В целом копейки. Но по сравнению с подавляющим большинством других IT есть на что посмотреть. Сам пока за ним только смотрю, в портфель не добавляю.
• Что в итоге?
На просадках смотрю не на самые избитые падением бумаги, а на сильные бизнесы, где прибыль растёт, дивиденды увеличиваются, а цена падает вместе со всем рынком. В трёх бумагах мы прошли от хороших дивидендов до «каких-то копеек».
Рынок может ещё потрясти. Лето только началось. Мы легко можем побить рекорд 2024 года и обновить минимум, уйдя до минимальных уровней 2023-го. Это нормально — не в смысле хорошо, а в смысле вероятно. Но если покупать растущий бизнес, то просадки не становятся концом света, а превращаются в момент для отбора.
Не знаю, нужен ли сейчас второй список таких компаний.
Если интересно — ставь лайк, соберу продолжение.
Если нет — клоуна, дизлайк, хомяка или что там у нас сегодня считается цивилизованной обратной связью на таком рынке )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Индекс МосБиржи уверенно идёт, обновляя рекорды, правда не те ) Мы вернулись в район минимумов конца 2024 года. Ещё немного — и можно будет обновить уже и эти уровни.
Если тут ещё остался кто-то кроме меня, кому интересны дивидендные акции и кто думает: «Что бы прикупить на просадке?», то мой вариант — не инвестиционная рекомендация, само собой — смотреть не на то, что сильнее всего упало и теперь «должно отскочить». Это обычно отдельный аттракцион для любителей финансового мазохизма. А на то, что продолжает зарабатывать, расти и возвращать деньги акционерам.
Первая часть списка. Возьмём последние пять лет, начиная с 2021-го — последнего полного года до СВО.
• $SBER
Главная кэш-машина рынка. По прибыли за последние годы картина такая: 2021 — около 1,25 трлн руб., 2022 — провал из-за санкционного шока (было у всего сектора), около 270 млрд, дальше восстановление: 2023 — примерно 1,5 трлн, 2024 — 1,58 трлн, 2025 — уже 1,71 трлн руб. Первые месяцы 2026 тоже идут хорошо.
С дивидендами понятная история. За 2021 год выплат не было, зато дальше пошёл рост: 25 руб., 33,3 руб., 34,84 руб., а за 2025 год — 37,64 руб. на акцию. Для российского рынка это редкий случай, когда и прибыль большая, и дивполитика соблюдается.
• $T
Т-Технологии — большая финансово-технологическая платформа.
За последние пять лет выручка выросла кратно: 2021 — 274 млрд руб., 2022 — 366 млрд, 2023 — 488 млрд, 2024 — 962 млрд, 2025 — уже больше 1,4 трлн руб.
По прибыли тоже виден сильный рост, хотя 2022 год был провальным для всего сектора: 2021 — 63 млрд руб., 2022 — 21 млрд, 2023 — 81 млрд, 2024 — 122 млрд, 2025 — 174 млрд руб. операционной чистой прибыли.
С дивидендами движение тоже в правильную сторону. Они относительно небольшие, но зато ежеквартальные и неплохо растут.
• $YDEX
Яндекс — отдельная история. После редомициляции и разделения бизнеса сравнивать всё лоб в лоб за пять лет сложнее, но тренд понятен: выручка за несколько лет выросла с сотен миллиардов до 1,44 трлн руб. в 2025 году.
По скорректированной чистой прибыли динамика последних лет такая: 2023 — около 27 млрд руб., 2024 — около 101 млрд, 2025 — 141 млрд. В 2026 году рост продолжается.
Главное событие постСВОшной реальности: Яндекс перестал быть только «акцией роста». Появились дивиденды: 160 руб. за 2024 год и 190 руб. за 2025 год. В целом копейки. Но по сравнению с подавляющим большинством других IT есть на что посмотреть. Сам пока за ним только смотрю, в портфель не добавляю.
• Что в итоге?
На просадках смотрю не на самые избитые падением бумаги, а на сильные бизнесы, где прибыль растёт, дивиденды увеличиваются, а цена падает вместе со всем рынком. В трёх бумагах мы прошли от хороших дивидендов до «каких-то копеек».
Рынок может ещё потрясти. Лето только началось. Мы легко можем побить рекорд 2024 года и обновить минимум, уйдя до минимальных уровней 2023-го. Это нормально — не в смысле хорошо, а в смысле вероятно. Но если покупать растущий бизнес, то просадки не становятся концом света, а превращаются в момент для отбора.
Не знаю, нужен ли сейчас второй список таких компаний.
Если интересно — ставь лайк, соберу продолжение.
Если нет — клоуна, дизлайк, хомяка или что там у нас сегодня считается цивилизованной обратной связью на таком рынке )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1👍108❤4👎4🫡3
Что покупать на просадке? Часть 2
Смотрим не на свечки, а на прибыль.
Продолжим список. Фильтр тот же: берём бизнесы, где за последние пять лет выросли выручка и прибыль, а акционерам что-то возвращают.
• $LSNG / $LSNGP
Россети Ленэнерго — история скучная, сетевая и поэтому интересная. Электричество нужно всем, тарифная база растёт, Петербург и область развиваются, а бизнес не зависит от того, решили на нас наложить очередной «успешный» пакет санкций или нет.
По выручке за пять лет лестница вверх: 2021 — 93,5 млрд руб., 2022 — 95,2 млрд, 2023 — 108,8 млрд, 2024 — 122,7 млрд, 2025 — 142,9 млрд руб.
По прибыли тоже неплохо, хотя в 2023 был почти боковик: 2021 — 15,5 млрд руб., 2022 — 19,9 млрд, 2023 — около 19,9 млрд, 2024 — 21,2 млрд, 2025 — уже 35 млрд руб.
Главное для дивидендного инвестора здесь, конечно, префы $LSNGP. За 2025 год утвердили 36,72 руб. на привилегированную акцию. Отсечка только прошла, бумага теперь с дивидендным гэпом. Обычка тоже есть, но в этой истории больший дивидендный смысл традиционно именно в префах. Хотя обычка платит примерно как IT-компании )
• $CNRU
Циан — история поменьше, но интересная. Это не бетон, не девелопер и не ставка на то, что льготная ипотека всех спасёт. Это платформа, которая зарабатывает на рынке недвижимости даже тогда, когда самому рынку поплохело.
Выручка растёт каждый год: 2021 — 6,0 млрд руб., 2022 — 8,3 млрд, 2023 — 11,6 млрд, 2024 — 13,0 млрд, 2025 — 15,2 млрд руб.
По прибыли путь такой: 2021 — убыток 2,9 млрд руб., дальше выход в плюс: 2022 — 0,5 млрд, 2023 — 1,7 млрд, 2024 — 2,5 млрд, 2025 — 2,9 млрд руб.
То есть компания прошла путь от убыточной истории роста к прибыльной платформе с кэшем, низкими капзатратами и дивидендами. Этой истории у меня тоже нет в портфеле. Не до конца понимаю, на чём им дальше сильно расти, плюс на дивиденды уже направляют много. Но смотрю. История интересная.
• $MDMG
Мать и дитя — качественная медицинская история. Не самая дешёвая, зато понятная: частная медицина, сильный бренд, высокая маржинальность, низкая долговая нагрузка.
Выручка за пять лет выросла с 25,2 млрд руб. до 43,5 млрд: 2021 — 25,2 млрд, 2022 — примерно 25,2 млрд, 2023 — 27,6 млрд, 2024 — 33,1 млрд, 2025 — 43,5 млрд руб.
По прибыли картина тоже хорошая, но с нюансом по 2022 году: 2021 — 6,1 млрд руб., 2022 — 4,7 млрд чистой прибыли, или около 6,0 млрд с корректировкой на разовое обесценение, 2023 — 7,8 млрд, 2024 — 10,2 млрд, 2025 — 11,0 млрд руб.
То есть в 2022 картинку чуть попортило разовое обесценение. Но вы вообще помните, что было в 2022? ) В общем, это бизнес, который растёт, генерирует прибыль и платит дивиденды.
• Что в итоге?
Во второй части список получился менее хайповый и не такой популярный. Нету Сберов и Яндекса: сети, недвижимость, медицина. Зато логика та же — смотрим на компании, где бизнес хорошо растёт, прибыль растёт, а дивиденды платятся. Гарантий, что так будет дальше, само собой, тут нет. Но результаты последних лет достойные.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Смотрим не на свечки, а на прибыль.
Продолжим список. Фильтр тот же: берём бизнесы, где за последние пять лет выросли выручка и прибыль, а акционерам что-то возвращают.
• $LSNG / $LSNGP
Россети Ленэнерго — история скучная, сетевая и поэтому интересная. Электричество нужно всем, тарифная база растёт, Петербург и область развиваются, а бизнес не зависит от того, решили на нас наложить очередной «успешный» пакет санкций или нет.
По выручке за пять лет лестница вверх: 2021 — 93,5 млрд руб., 2022 — 95,2 млрд, 2023 — 108,8 млрд, 2024 — 122,7 млрд, 2025 — 142,9 млрд руб.
По прибыли тоже неплохо, хотя в 2023 был почти боковик: 2021 — 15,5 млрд руб., 2022 — 19,9 млрд, 2023 — около 19,9 млрд, 2024 — 21,2 млрд, 2025 — уже 35 млрд руб.
Главное для дивидендного инвестора здесь, конечно, префы $LSNGP. За 2025 год утвердили 36,72 руб. на привилегированную акцию. Отсечка только прошла, бумага теперь с дивидендным гэпом. Обычка тоже есть, но в этой истории больший дивидендный смысл традиционно именно в префах. Хотя обычка платит примерно как IT-компании )
• $CNRU
Циан — история поменьше, но интересная. Это не бетон, не девелопер и не ставка на то, что льготная ипотека всех спасёт. Это платформа, которая зарабатывает на рынке недвижимости даже тогда, когда самому рынку поплохело.
Выручка растёт каждый год: 2021 — 6,0 млрд руб., 2022 — 8,3 млрд, 2023 — 11,6 млрд, 2024 — 13,0 млрд, 2025 — 15,2 млрд руб.
По прибыли путь такой: 2021 — убыток 2,9 млрд руб., дальше выход в плюс: 2022 — 0,5 млрд, 2023 — 1,7 млрд, 2024 — 2,5 млрд, 2025 — 2,9 млрд руб.
То есть компания прошла путь от убыточной истории роста к прибыльной платформе с кэшем, низкими капзатратами и дивидендами. Этой истории у меня тоже нет в портфеле. Не до конца понимаю, на чём им дальше сильно расти, плюс на дивиденды уже направляют много. Но смотрю. История интересная.
• $MDMG
Мать и дитя — качественная медицинская история. Не самая дешёвая, зато понятная: частная медицина, сильный бренд, высокая маржинальность, низкая долговая нагрузка.
Выручка за пять лет выросла с 25,2 млрд руб. до 43,5 млрд: 2021 — 25,2 млрд, 2022 — примерно 25,2 млрд, 2023 — 27,6 млрд, 2024 — 33,1 млрд, 2025 — 43,5 млрд руб.
По прибыли картина тоже хорошая, но с нюансом по 2022 году: 2021 — 6,1 млрд руб., 2022 — 4,7 млрд чистой прибыли, или около 6,0 млрд с корректировкой на разовое обесценение, 2023 — 7,8 млрд, 2024 — 10,2 млрд, 2025 — 11,0 млрд руб.
То есть в 2022 картинку чуть попортило разовое обесценение. Но вы вообще помните, что было в 2022? ) В общем, это бизнес, который растёт, генерирует прибыль и платит дивиденды.
• Что в итоге?
Во второй части список получился менее хайповый и не такой популярный. Нету Сберов и Яндекса: сети, недвижимость, медицина. Зато логика та же — смотрим на компании, где бизнес хорошо растёт, прибыль растёт, а дивиденды платятся. Гарантий, что так будет дальше, само собой, тут нет. Но результаты последних лет достойные.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍22❤9🐳4
Forwarded from Банк России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM