#РазборМСФО НОВАТЭК: отчёт слабее, газовая история сильнее
Отчёт за I полугодие 2026:
Выручка — +4,0% (836,3 млрд руб)
Нормализованная EBITDA — −8,8% (430,4 млрд руб)
Операционный денежный поток — −12,0% (172,2 млрд руб)
Чистая прибыль акционерам — −3,1% (218,7 млрд руб)
Добыча углеводородов — +2,8% (346 млн бнэ)
Капзатраты — +20,0% (91,7 млрд руб).
Отчёт смешанный, но устойчивый.
Растут добыча и выручка, хотя продажи газа почти не изменились. Операционная прибыль прибавила 10,1%, до 170,7 млрд руб. Сильный баланс: вместо чистого долга 108,4 млрд руб. год назад теперь чистая денежная позиция 43,5 млрд руб.
Главный минус — качество роста: EBITDA, нормализованная прибыль и операционный денежный поток снижаются, а капзатраты выросли. Свободного денежного потока становится меньше.
Внешняя конъюнктура (если вынести за скобки риск прилёта БПЛА по газовозу) складывается в пользу $NVTK. Европейские хранилища заполнены лишь на 54%: для этого времени года это второй самый низкий уровень за последние 15 лет, а осенне-зимний сезон всё ближе. А стоимость газа уже примерно $750 за тыс. куб. м. (+75% с начала года)
Чем закончилась похожая история около пяти лет назад, мы помним: в декабре 2021-го газ кратковременно превысил $2000 за тыс. куб. м. Повторение того сценария не гарантировано (хотя конечно хочется) — многое будет зависеть от погоды. Но движение судов через Ормуз почти замерло, а хуситы атаковали два саудовских нефтяных танкера у Баб-эль-Мандеба, один из которых загорелся. Так что условия для нового ценового скачка определённо есть.
В 21-м пакете ЕС новых прямых ограничений на импорт российского СПГ не появилось: меры затронули продажу СПГ-танкеров. Но главный риск никуда не делся — санкции и экспортная логистика. Причём запрет долгосрочных поставок российского СПГ в ЕС с 1 января 2027 года — уже не хотелки, а принятый регламент. Правда, при серьёзной угрозе энергоснабжению его разрешено временно приостановить. Посмотрим, насколько европейская принципиальность устойчива к холоду и газу по $2000😃
$NVTK есть и в моём личном портфеле — акции и валютные облигации, а в стратегии «Рынок РФ» — только акции. Сильный баланс, растущая добыча и ставка на дефицитный газ. По текущим ценам история выглядит интересно, а по итогам полугодия заработали около 35,5 руб. дивидендов на акцию.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Отчёт за I полугодие 2026:
Выручка — +4,0% (836,3 млрд руб)
Нормализованная EBITDA — −8,8% (430,4 млрд руб)
Операционный денежный поток — −12,0% (172,2 млрд руб)
Чистая прибыль акционерам — −3,1% (218,7 млрд руб)
Добыча углеводородов — +2,8% (346 млн бнэ)
Капзатраты — +20,0% (91,7 млрд руб).
Отчёт смешанный, но устойчивый.
Растут добыча и выручка, хотя продажи газа почти не изменились. Операционная прибыль прибавила 10,1%, до 170,7 млрд руб. Сильный баланс: вместо чистого долга 108,4 млрд руб. год назад теперь чистая денежная позиция 43,5 млрд руб.
Главный минус — качество роста: EBITDA, нормализованная прибыль и операционный денежный поток снижаются, а капзатраты выросли. Свободного денежного потока становится меньше.
Внешняя конъюнктура (если вынести за скобки риск прилёта БПЛА по газовозу) складывается в пользу $NVTK. Европейские хранилища заполнены лишь на 54%: для этого времени года это второй самый низкий уровень за последние 15 лет, а осенне-зимний сезон всё ближе. А стоимость газа уже примерно $750 за тыс. куб. м. (+75% с начала года)
Чем закончилась похожая история около пяти лет назад, мы помним: в декабре 2021-го газ кратковременно превысил $2000 за тыс. куб. м. Повторение того сценария не гарантировано (хотя конечно хочется) — многое будет зависеть от погоды. Но движение судов через Ормуз почти замерло, а хуситы атаковали два саудовских нефтяных танкера у Баб-эль-Мандеба, один из которых загорелся. Так что условия для нового ценового скачка определённо есть.
В 21-м пакете ЕС новых прямых ограничений на импорт российского СПГ не появилось: меры затронули продажу СПГ-танкеров. Но главный риск никуда не делся — санкции и экспортная логистика. Причём запрет долгосрочных поставок российского СПГ в ЕС с 1 января 2027 года — уже не хотелки, а принятый регламент. Правда, при серьёзной угрозе энергоснабжению его разрешено временно приостановить. Посмотрим, насколько европейская принципиальность устойчива к холоду и газу по $2000
$NVTK есть и в моём личном портфеле — акции и валютные облигации, а в стратегии «Рынок РФ» — только акции. Сильный баланс, растущая добыча и ставка на дефицитный газ. По текущим ценам история выглядит интересно, а по итогам полугодия заработали около 35,5 руб. дивидендов на акцию.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍9
Forwarded from Банк России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥10💯4👍2
Минус 25 б.п., плюс жёсткость
В среду писал:
ЦБ всё же сделал этот символический шаг (возможно, заодно немного облегчив жизнь Минфину), но сопроводил его более жёстким сигналом.
Снижением регулятор показывает нам уверенность в дальнейшем движении вниз, правда предупреждает — оно будет медленным.
Среднесрочный прогноз стал заметно жёстче: инфляция-2026 повышена с 4,5–5,5% до 6–7%, средняя ставка на 2027 — с 8–10% до 10,5–12,5%, рост ВВП-2026 снижен с 0,5–1,5% до 0–1%.
Подробно разберём решение, среднесрочный прогноз и конкретные выпуски облигаций в воскресенье. Пока же вывод простой: рисков дефолтов меньше не становится, а отдельные длинные ОФЗ по текущим ценам выглядят интересно.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В среду писал:
"базовый сценарий — пауза на 14,25% и нейтральный сигнал. Пространство для снижения ставки сохраняется, но тратить его сейчас ради символических 25 б.п. особого смысла нет"
ЦБ всё же сделал этот символический шаг (возможно, заодно немного облегчив жизнь Минфину), но сопроводил его более жёстким сигналом.
Снижением регулятор показывает нам уверенность в дальнейшем движении вниз, правда предупреждает — оно будет медленным.
Среднесрочный прогноз стал заметно жёстче: инфляция-2026 повышена с 4,5–5,5% до 6–7%, средняя ставка на 2027 — с 8–10% до 10,5–12,5%, рост ВВП-2026 снижен с 0,5–1,5% до 0–1%.
Подробно разберём решение, среднесрочный прогноз и конкретные выпуски облигаций в воскресенье. Пока же вывод простой: рисков дефолтов меньше не становится, а отдельные длинные ОФЗ по текущим ценам выглядят интересно.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11
Итоги недели: Ставку снизили — недовольные остались
Главное событие недели — ЦБ неожиданно для большинства снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 14%.
Но традиции сильнее ставки. Одни бурчат, что снизили слишком мало. Другие — что ЦБ «прогнули» и теперь нас ждёт гиперок. Третьи тоже чем-то недовольны, но пока формулируют мысль как-то невнятно.
В целом ничего не меняется: что бы ЦБ ни сделал, очередь недовольных уже сформирована. Об этом и #пятничный_мем сегодня.
Зато индекс МосБиржи наконец закрыл неделю в плюсе — примерно на 10%. Серия падений прервалась. Ракета заправлена? Взлетаем? Осталось уточнить направление )
RGBI тоже отскочил: Минфин приостановил аукционы ОФЗ, сняв давление новых размещений, а снижение ставки добавило спроса на длинные бумаги.
Brent прибавила около 8,5% за неделю, до $97–98, из-за новой эскалации на Ближнем Востоке и рисков для поставок. Для $ROSN $TATN и $SIBN это приятный фон, особенно с учётом пока ещё крепкого рубля. Но рубль тоже ослабнет, тут пока ждём.
Золото выросло примерно на 1,3%: просадку начали выкупать, хотя высокие доходности облигаций сдерживают рост. А в США ещё и повышение ставки маячит. Вместе с металлом подрос и $PLZL
Рубль слегка укрепился: доллар около 78 руб, юань — 11,5 руб.
В целом неделя не такая классная, как прошлая: всё подросло в цене. Но всё равно отличная.
Ставь лайк, если согласен.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Главное событие недели — ЦБ неожиданно для большинства снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 14%.
Но традиции сильнее ставки. Одни бурчат, что снизили слишком мало. Другие — что ЦБ «прогнули» и теперь нас ждёт гиперок. Третьи тоже чем-то недовольны, но пока формулируют мысль как-то невнятно.
В целом ничего не меняется: что бы ЦБ ни сделал, очередь недовольных уже сформирована. Об этом и #пятничный_мем сегодня.
Зато индекс МосБиржи наконец закрыл неделю в плюсе — примерно на 10%. Серия падений прервалась. Ракета заправлена? Взлетаем? Осталось уточнить направление )
RGBI тоже отскочил: Минфин приостановил аукционы ОФЗ, сняв давление новых размещений, а снижение ставки добавило спроса на длинные бумаги.
Brent прибавила около 8,5% за неделю, до $97–98, из-за новой эскалации на Ближнем Востоке и рисков для поставок. Для $ROSN $TATN и $SIBN это приятный фон, особенно с учётом пока ещё крепкого рубля. Но рубль тоже ослабнет, тут пока ждём.
Золото выросло примерно на 1,3%: просадку начали выкупать, хотя высокие доходности облигаций сдерживают рост. А в США ещё и повышение ставки маячит. Вместе с металлом подрос и $PLZL
Рубль слегка укрепился: доллар около 78 руб, юань — 11,5 руб.
В целом неделя не такая классная, как прошлая: всё подросло в цене. Но всё равно отличная.
Ставь лайк, если согласен.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15😁5❤4
Как проходить затяжные падения и не наделать глупостей
После 19 недель почти непрерывной распродажи рынок наконец резко отскочил — больше чем на 10% за неделю.
И тут постепенно начинают появляться мысли: «Эх, зачем я продал?» или «Почему не купил больше?». И чем сильнее рынок будет расти, тем больше будет таких мыслей. Хотя уже через неделю он вполне может снова развернуться вниз. Но сейчас не об этом.
А о том, что сейчас отличное время проверить не рынок, а собственную инвестиционную логику. Насколько наши действия вообще соответствуют тому, что мы сами считаем правильным.
Итак, рынок долго и сильно падает. Что делать?
У меня для этого простой чек-лист:
• Сломался ли сам бизнес? Не «прибыль временно упала», а фундаментально испортилась ли бизнес-модель.
• Изменился ли мажоритарий или его отношение к минорам? Дивиденды больше не нужны, зато допэмиссии и другие способы сделать хорошо себе — пожалуйста.
• Изменились ли внешние условия настолько, что инвестиционная идея больше не работает? Санкции, регулирование, налоги, потеря рынков.
• Поменялся ли менеджмент или стратегия компании так, что бизнес уверенно пошёл не туда?
Если где-то ответ «да» — позицию надо пересматривать и, возможно, сокращать. Чем больше таких «да», тем увереннее становится ответ «нет» на вопрос: а надо ли мне вообще продолжать это держать?
Как вы могли заметить, сама цена акции в этом чек-листе не фигурирует как причина для продажи.
Если везде «нет», то падение котировок на 20%, 30% или 50% само по себе ничего в бизнесе не сломало. Зато могло сделать хорошую компанию заметно дешевле, а нам дать возможность купить больше за те же деньги.
Красные цифры в приложении — не фундаментальный фактор. А психологический. И на росте это понять проще.
Готовьтесь.Зима Следующая распродажа близко.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
После 19 недель почти непрерывной распродажи рынок наконец резко отскочил — больше чем на 10% за неделю.
И тут постепенно начинают появляться мысли: «Эх, зачем я продал?» или «Почему не купил больше?». И чем сильнее рынок будет расти, тем больше будет таких мыслей. Хотя уже через неделю он вполне может снова развернуться вниз. Но сейчас не об этом.
А о том, что сейчас отличное время проверить не рынок, а собственную инвестиционную логику. Насколько наши действия вообще соответствуют тому, что мы сами считаем правильным.
Итак, рынок долго и сильно падает. Что делать?
У меня для этого простой чек-лист:
• Сломался ли сам бизнес? Не «прибыль временно упала», а фундаментально испортилась ли бизнес-модель.
• Изменился ли мажоритарий или его отношение к минорам? Дивиденды больше не нужны, зато допэмиссии и другие способы сделать хорошо себе — пожалуйста.
• Изменились ли внешние условия настолько, что инвестиционная идея больше не работает? Санкции, регулирование, налоги, потеря рынков.
• Поменялся ли менеджмент или стратегия компании так, что бизнес уверенно пошёл не туда?
Если где-то ответ «да» — позицию надо пересматривать и, возможно, сокращать. Чем больше таких «да», тем увереннее становится ответ «нет» на вопрос: а надо ли мне вообще продолжать это держать?
Как вы могли заметить, сама цена акции в этом чек-листе не фигурирует как причина для продажи.
Если везде «нет», то падение котировок на 20%, 30% или 50% само по себе ничего в бизнесе не сломало. Зато могло сделать хорошую компанию заметно дешевле, а нам дать возможность купить больше за те же деньги.
Красные цифры в приложении — не фундаментальный фактор. А психологический. И на росте это понять проще.
Готовьтесь.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍19
ЦБ потратил буфер. Что дальше со ставкой и облигациями
Ставку снизили до 14%. На первый взгляд — отличная новость для облигаций. Но самое интересное ЦБ спрятал не в самом решении, а в новом прогнозе.
25 б.п. нам дали сейчас, зато будущую траекторию ставки заметно подняли. Особенно на 2027 год. И для длинных облигаций это куда важнее одного июльского снижения. ЦБ прямо говорит: дальше снижать придётся плавнее.
В новом платном разборе:
🔸 почему весь пакет решения оказался жёстче, чем выглядит на первый взгляд;
🔸 где ставка может оказаться к концу года и почему сентябрьская пауза выглядит логично;
🔸 как бюджет способен полностью изменить сценарий для ОФЗ;
🔸 когда и какой длинный долг стоит держать, а когда разумнее сократить дюрацию;
🔸 и что сейчас можно купить.
В практической части — конкретные длинные ОФЗ, два корпоративных выпуска с доходностью около 17% и одна ВДОшка с доходностью около 21%, по которой появилась свежая отчётность.
Полный разбор — в платной подписке на Бусти и Т-Инвестициях. Не просто прогнозируем ставку, а разбираемся, как на этом выжить максимум и где не взять лишний риск.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ставку снизили до 14%. На первый взгляд — отличная новость для облигаций. Но самое интересное ЦБ спрятал не в самом решении, а в новом прогнозе.
25 б.п. нам дали сейчас, зато будущую траекторию ставки заметно подняли. Особенно на 2027 год. И для длинных облигаций это куда важнее одного июльского снижения. ЦБ прямо говорит: дальше снижать придётся плавнее.
В новом платном разборе:
🔸 почему весь пакет решения оказался жёстче, чем выглядит на первый взгляд;
🔸 где ставка может оказаться к концу года и почему сентябрьская пауза выглядит логично;
🔸 как бюджет способен полностью изменить сценарий для ОФЗ;
🔸 когда и какой длинный долг стоит держать, а когда разумнее сократить дюрацию;
🔸 и что сейчас можно купить.
В практической части — конкретные длинные ОФЗ, два корпоративных выпуска с доходностью около 17% и одна ВДОшка с доходностью около 21%, по которой появилась свежая отчётность.
Полный разбор — в платной подписке на Бусти и Т-Инвестициях. Не просто прогнозируем ставку, а разбираемся, как на этом выжить максимум и где не взять лишний риск.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍6🥴4🔥2🤡2🐳1
#разборОперационки Норникель: производство просело, но важнее другое
$GMKN отчитался об операционных результатах за первое полугодие. На первый взгляд цифры не самые хорошие: производство никеля снизилось на 2% г/г, меди — на 5%, палладия — на 14%, платины — на 16%.
Но здесь важен контекст. Снижение во многом связано с плановыми ремонтами, высокой базой прошлого года, а по палладию и платине — ещё и с изменением структуры перерабатываемого сырья. Во втором квартале динамика уже лучше: никель +4% кв/кв, медь +6%, платина +7%. Главное — прогноз производства на весь 2026 год Норникель сохранил.
Поэтому сама операционка скорее нейтральная. Тем более для финансового результата важны не столько тонны, сколько цены на металлы перемноженные на курс рубля.
Медь держится на очень высоких уровнях: с середины мая LME торгуется в районе $13–14 тыс. за тонну. Никель выглядит заметно слабее, зато платина сейчас около $1625 за унцию, палладий — около $1285. (рис 1,2,3)
А вот рубль в первом полугодии скорее мешал. Правда, ситуация начала меняться: в начале июня доллар опускался примерно до 72 руб., а сейчас вернулся к 78 руб. Для экспортёра это уже заметно комфортнее с точки зрения рублёвой выручки, но эффект от ослабления рубля относится в основном уже ко второму полугодию. Причём если смотреть год к году, то пока никакой особой валютной переоценки: средний курс доллара в июле 2025 года составлял около 78,77 руб. (рис 4) То есть рубль хотя бы перестал дополнительно укрепляться. Уже хорошо )
В целом по операционке: производство слабее прошлогоднего, но прогноз сохранён, рубль хотя бы перестал дополнительно мешать, а часть металлов заметно подорожала. Поэтому $GMKN сейчас выглядит интереснее. Ждём МСФО. Там посмотрим, превращаются ли более высокие цены на металлы и более комфортный курс в рост EBITDA и денежного потока, и уже после этого сделаем выводы.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
$GMKN отчитался об операционных результатах за первое полугодие. На первый взгляд цифры не самые хорошие: производство никеля снизилось на 2% г/г, меди — на 5%, палладия — на 14%, платины — на 16%.
Но здесь важен контекст. Снижение во многом связано с плановыми ремонтами, высокой базой прошлого года, а по палладию и платине — ещё и с изменением структуры перерабатываемого сырья. Во втором квартале динамика уже лучше: никель +4% кв/кв, медь +6%, платина +7%. Главное — прогноз производства на весь 2026 год Норникель сохранил.
Поэтому сама операционка скорее нейтральная. Тем более для финансового результата важны не столько тонны, сколько цены на металлы перемноженные на курс рубля.
Медь держится на очень высоких уровнях: с середины мая LME торгуется в районе $13–14 тыс. за тонну. Никель выглядит заметно слабее, зато платина сейчас около $1625 за унцию, палладий — около $1285. (рис 1,2,3)
А вот рубль в первом полугодии скорее мешал. Правда, ситуация начала меняться: в начале июня доллар опускался примерно до 72 руб., а сейчас вернулся к 78 руб. Для экспортёра это уже заметно комфортнее с точки зрения рублёвой выручки, но эффект от ослабления рубля относится в основном уже ко второму полугодию. Причём если смотреть год к году, то пока никакой особой валютной переоценки: средний курс доллара в июле 2025 года составлял около 78,77 руб. (рис 4) То есть рубль хотя бы перестал дополнительно укрепляться. Уже хорошо )
В целом по операционке: производство слабее прошлогоднего, но прогноз сохранён, рубль хотя бы перестал дополнительно мешать, а часть металлов заметно подорожала. Поэтому $GMKN сейчас выглядит интереснее. Ждём МСФО. Там посмотрим, превращаются ли более высокие цены на металлы и более комфортный курс в рост EBITDA и денежного потока, и уже после этого сделаем выводы.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11❤3🐳2
#разборМСФО ВТБ: процентный бизнес оживает, но вопросов меньше не становится
$VTBR отчитался по МСФО за первое полугодие. Чистая прибыль — 225,2 млрд руб, на 19,8% меньше г/г. Во II квартале — 92,6 млрд руб, падение уже на 33,6%.
Из плюсов — восстановление процентного бизнеса: чистые процентные доходы выросли почти в 2,8 раза, до 405,6 млрд руб, правда, с очень низкой базы 2025 года. Комиссионные доходы прибавили 20,7%, до 175,8 млрд руб.
Но минусов больше. Доходы от операций с финансовыми инструментами упали на 62,4%. Расходы на резервы по долговым активам выросли на 18,3% (и тут рост, скорей всего продолжится), непроцентные расходы — на 12,4%.
А прогноз прибыли на 2026 год банк теперь фиксирует на нижней границе прежнего диапазона — 600 млрд руб. Значит, во втором полугодии нужно заработать ещё 374,8 млрд руб — на 66% больше, чем в первом. Амбициозно. Что сказать )
И впереди ещё мегадопка: до 6,29 млрд новых акций по 87 руб — это около 49% от нынешнего числа обыкновенных акций и максимум 547,5 млрд руб. Менеджмент ориентировался на привлечение 300–400 млрд руб., размещение может пройти в августе — дата пока не фиксированная. Ждём подробностей.
Если подитожить, то банк прибыльный, процентные доходы восстанавливаются. Но снижение прибыли, необходимость сильно ускориться во втором полугодии чтобы попасть в план и масштабная допэмиссия как бы нам говорят: «на рынке есть истории поинтереснее»
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
$VTBR отчитался по МСФО за первое полугодие. Чистая прибыль — 225,2 млрд руб, на 19,8% меньше г/г. Во II квартале — 92,6 млрд руб, падение уже на 33,6%.
Из плюсов — восстановление процентного бизнеса: чистые процентные доходы выросли почти в 2,8 раза, до 405,6 млрд руб, правда, с очень низкой базы 2025 года. Комиссионные доходы прибавили 20,7%, до 175,8 млрд руб.
Но минусов больше. Доходы от операций с финансовыми инструментами упали на 62,4%. Расходы на резервы по долговым активам выросли на 18,3% (и тут рост, скорей всего продолжится), непроцентные расходы — на 12,4%.
А прогноз прибыли на 2026 год банк теперь фиксирует на нижней границе прежнего диапазона — 600 млрд руб. Значит, во втором полугодии нужно заработать ещё 374,8 млрд руб — на 66% больше, чем в первом. Амбициозно. Что сказать )
И впереди ещё мегадопка: до 6,29 млрд новых акций по 87 руб — это около 49% от нынешнего числа обыкновенных акций и максимум 547,5 млрд руб. Менеджмент ориентировался на привлечение 300–400 млрд руб., размещение может пройти в августе — дата пока не фиксированная. Ждём подробностей.
Если подитожить, то банк прибыльный, процентные доходы восстанавливаются. Но снижение прибыли, необходимость сильно ускориться во втором полугодии чтобы попасть в план и масштабная допэмиссия как бы нам говорят: «на рынке есть истории поинтереснее»
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍5💯3❤2🐳2
Обновите уже аватарку!
Меня немного раздражают люди, которые годами не обновляют фото в профиле.
Общаешься, обсуждаешь дела, постепенно привыкаешь к человеку с аватарки. Потом встречаешь его где-нибудь на конференции — а там вроде он, только лет на 15 старше. Ну приехали.
Блин, лучше уж котика поставьте. Или какого-нибудь культового персонажа. Они хотя бы не создают ложных ожиданий.
Вот примерно такие же отношения сейчас с Сургутнефтегазом $SNGS / $SNGSP
Вроде и хочется снова добавить в портфель префы Сургутнефтегаза — этакую квазивалютную «облигацию» с прицелом на ослабление рубля. Но половина 2026 года уже прошла, а последняя публичная МСФО — за 2023-й. Отчётности за 2024 и 2025 годы до сих пор нет.
Окей, РСБУ за 2025-й компания раскрыла, но и там инвестору, как бы сказать, оставили простор для воображения.
Выручка — X.
Себестоимость — X.
Валовая прибыль — X.
Прибыль от продаж — тоже X.
Финансовые вложения в балансе тоже скромно обозначены буквой X.
Зато чистый результат известен: убыток 251 млрд рублей против прибыли 923 млрд годом ранее. Ну ок, хоть что-то.
Формально всё понятно: компания воспользовалась возможностью ограничить раскрытие информации. Время сейчас такое, понимать надо.
Но с точки зрения инвестора получается забавно. Акции купить можно, а нормально понять, что именно ты покупаешь сейчас, уже сложнее. Без свежей отчётности трудно оценить динамику бизнеса, структуру активов, денежные потоки, реальную прибыльность и сравнить компанию с конкурентами.
В итоге фундаментальный анализ начинает напоминать историю со старой аватаркой: какие-то данные есть, но насколько картинка соответствует текущей реальности — большой вопрос.
Особенно это заметно на фоне компаний, которые раскрываются нормально. $SBER каждый месяц публикует результаты по РСБУ, а $MOEX ежемесячно раскрывает объёмы торгов и ежеквартально — результаты по МСФО. Есть и другие эмитенты, которые регулярно публикуют операционные показатели, квартальные результаты, презентации, проводят звонки с инвесторами.
Это не просто хороший тон. Прозрачность повышает доверие к компании и снижает неопределённость для инвестора. А это вполне может монетизироваться в более высокой оценке бизнеса и более низкой стоимости капитала.
Так что к̷о̷л̷л̷е̷г̷и̷, ̷о̷б̷н̷о̷в̷л̷я̷й̷т̷е̷ ̷ф̷о̷т̷о̷г̷р̷а̷ф̷и̷и̷ эмитенты, обновляйтесь почаще. А инвесторы — прежде чем покупать, проверяйте, свежее «фото»🤨
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Меня немного раздражают люди, которые годами не обновляют фото в профиле.
Общаешься, обсуждаешь дела, постепенно привыкаешь к человеку с аватарки. Потом встречаешь его где-нибудь на конференции — а там вроде он, только лет на 15 старше. Ну приехали.
Блин, лучше уж котика поставьте. Или какого-нибудь культового персонажа. Они хотя бы не создают ложных ожиданий.
Вот примерно такие же отношения сейчас с Сургутнефтегазом $SNGS / $SNGSP
Вроде и хочется снова добавить в портфель префы Сургутнефтегаза — этакую квазивалютную «облигацию» с прицелом на ослабление рубля. Но половина 2026 года уже прошла, а последняя публичная МСФО — за 2023-й. Отчётности за 2024 и 2025 годы до сих пор нет.
Окей, РСБУ за 2025-й компания раскрыла, но и там инвестору, как бы сказать, оставили простор для воображения.
Выручка — X.
Себестоимость — X.
Валовая прибыль — X.
Прибыль от продаж — тоже X.
Финансовые вложения в балансе тоже скромно обозначены буквой X.
Зато чистый результат известен: убыток 251 млрд рублей против прибыли 923 млрд годом ранее. Ну ок, хоть что-то.
Формально всё понятно: компания воспользовалась возможностью ограничить раскрытие информации. Время сейчас такое, понимать надо.
Но с точки зрения инвестора получается забавно. Акции купить можно, а нормально понять, что именно ты покупаешь сейчас, уже сложнее. Без свежей отчётности трудно оценить динамику бизнеса, структуру активов, денежные потоки, реальную прибыльность и сравнить компанию с конкурентами.
В итоге фундаментальный анализ начинает напоминать историю со старой аватаркой: какие-то данные есть, но насколько картинка соответствует текущей реальности — большой вопрос.
Особенно это заметно на фоне компаний, которые раскрываются нормально. $SBER каждый месяц публикует результаты по РСБУ, а $MOEX ежемесячно раскрывает объёмы торгов и ежеквартально — результаты по МСФО. Есть и другие эмитенты, которые регулярно публикуют операционные показатели, квартальные результаты, презентации, проводят звонки с инвесторами.
Это не просто хороший тон. Прозрачность повышает доверие к компании и снижает неопределённость для инвестора. А это вполне может монетизироваться в более высокой оценке бизнеса и более низкой стоимости капитала.
Так что к̷о̷л̷л̷е̷г̷и̷, ̷о̷б̷н̷о̷в̷л̷я̷й̷т̷е̷ ̷ф̷о̷т̷о̷г̷р̷а̷ф̷и̷и̷ эмитенты, обновляйтесь почаще. А инвесторы — прежде чем покупать, проверяйте, свежее «фото»
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19❤3💯2😁1🥴1
#ОбзорПозиции Сбер: дивгэп позади, рекордные дивиденды впереди
$SBER — одна из существенных позиций и в стратегии Рынок_РФ, и в моём личном портфеле.
В стратегии со Сбер планировал заходить под див отсечку ещё пару месяцев назад. Как выходили свежие данные в ежемесячных отчетах.
Логика была простой: месячные результаты по РСБУ оставались сильными, поэтому дивгэп выглядел скорее короткой технической просадкой, чем поводом пересматривать оценку бизнеса. В итоге гэп действительно закрыли быстро (9 дней).
Теперь вышел МСФО за первое полугодие — и пока всё идёт по плану.
Прибыль.
За полугодие Сбер заработал 1,019 трлн руб, +18,6% г/г. Во II квартале — 511 млрд руб, +20,9%. ROE держится около 24%.
Процентные доходы.
Они выросли на 22,5%, чистая процентная маржа — до 6,5%. Стоимость риска при этом снизилась до 1,2% против 1,5% годом ранее.
Капитал.
H20.0 — 15,1%, причём банк подходит с таким запасом к выплате рекордных 850 млрд руб, дивидендов.
Расходы правда тоже растут: +15,2% г/г. Но пока под контролем: cost/income всего 27,9%, а высокая рентабельность сохраняется.
В целом Сбер остаётся для меня базовой ставкой на российский банковский сектор: сильная прибыль, высокая эффективность и дивиденды.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
$SBER — одна из существенных позиций и в стратегии Рынок_РФ, и в моём личном портфеле.
В стратегии со Сбер планировал заходить под див отсечку ещё пару месяцев назад. Как выходили свежие данные в ежемесячных отчетах.
Логика была простой: месячные результаты по РСБУ оставались сильными, поэтому дивгэп выглядел скорее короткой технической просадкой, чем поводом пересматривать оценку бизнеса. В итоге гэп действительно закрыли быстро (9 дней).
Теперь вышел МСФО за первое полугодие — и пока всё идёт по плану.
Прибыль.
За полугодие Сбер заработал 1,019 трлн руб, +18,6% г/г. Во II квартале — 511 млрд руб, +20,9%. ROE держится около 24%.
Процентные доходы.
Они выросли на 22,5%, чистая процентная маржа — до 6,5%. Стоимость риска при этом снизилась до 1,2% против 1,5% годом ранее.
Капитал.
H20.0 — 15,1%, причём банк подходит с таким запасом к выплате рекордных 850 млрд руб, дивидендов.
Расходы правда тоже растут: +15,2% г/г. Но пока под контролем: cost/income всего 27,9%, а высокая рентабельность сохраняется.
В целом Сбер остаётся для меня базовой ставкой на российский банковский сектор: сильная прибыль, высокая эффективность и дивиденды.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20
ОФЗ снова растут. Что изменилось?
RGBI продолжает восстанавливаться вторую неделю подряд и сейчас держится выше 115 пунктов (рис 1). У ОФЗ пока сохраняется передышка. Минфин приостановил аукционы, поэтому нового предложения, которое бы давило на рынок, нет.
При этом Минфин готов к возвращению: зарегистрированы два новых флоатера — ОФЗ 29030 на 500 млрд руб. и 29031 на 1 трлн руб. Чтобы если надо, разом выполнить квартальный план. Для длинных фиксов вроде ОФЗ 26238, 26254 и других, это скорее плюс: меньше необходимости продавливать их большими объёмами.
По недельной инфляции тоже хорошие новости, но с оговорками. За 21–27 июля цены выросли всего на 0,04%. В прошлом году в июле прошла индексация коммунальных тарифов, а в 2026-м основной этап перенесён на октябрь. Поэтому сейчас годовая инфляция получает помощь от высокой базы (рис 2), а часть роста цен просто сдвинулась на осень. Хотя продолжает расти бензин — +0,6% за неделю.
ВВП тем временем в июне ускорился с +0,3% до +1,1% г/г. Основной вклад в улучшение динамики дали строительство, которое перешло от −4,4% к +3,5%, промышленность — от −0,7% к +0,6%, и по-прежнему сильный потребительский спрос.
В целом для рынка долга картина пока скорее позитивная: Минфин не давит предложением, текущая инфляция спокойная. Но ускорение экономики напоминает, что у ЦБ нет необходимости спешить с дальнейшим снижением ставки. шестерёнки крутятся и так не плохо.
В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги практически весь кэш, который лежал в фонде денежного рынка, переложили в корпоративные облигации и немного нарастили позицию в ОФЗ.
Теперь снова ждём свежих данных от ЦБ, Минфина и Росстата — только уже не в кэше, а в активах.
И да, на прошлой неделе писал, что, несмотря на все июльские страсти на рынке долга, доходность стратегии отступила от максимума всего на пару процентов и, похоже, скоро его обновит.
Обновили (рис 3). Всё по плану. Идём дальше.
#облигации #ОФЗ
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
RGBI продолжает восстанавливаться вторую неделю подряд и сейчас держится выше 115 пунктов (рис 1). У ОФЗ пока сохраняется передышка. Минфин приостановил аукционы, поэтому нового предложения, которое бы давило на рынок, нет.
При этом Минфин готов к возвращению: зарегистрированы два новых флоатера — ОФЗ 29030 на 500 млрд руб. и 29031 на 1 трлн руб. Чтобы если надо, разом выполнить квартальный план. Для длинных фиксов вроде ОФЗ 26238, 26254 и других, это скорее плюс: меньше необходимости продавливать их большими объёмами.
По недельной инфляции тоже хорошие новости, но с оговорками. За 21–27 июля цены выросли всего на 0,04%. В прошлом году в июле прошла индексация коммунальных тарифов, а в 2026-м основной этап перенесён на октябрь. Поэтому сейчас годовая инфляция получает помощь от высокой базы (рис 2), а часть роста цен просто сдвинулась на осень. Хотя продолжает расти бензин — +0,6% за неделю.
ВВП тем временем в июне ускорился с +0,3% до +1,1% г/г. Основной вклад в улучшение динамики дали строительство, которое перешло от −4,4% к +3,5%, промышленность — от −0,7% к +0,6%, и по-прежнему сильный потребительский спрос.
В целом для рынка долга картина пока скорее позитивная: Минфин не давит предложением, текущая инфляция спокойная. Но ускорение экономики напоминает, что у ЦБ нет необходимости спешить с дальнейшим снижением ставки. шестерёнки крутятся и так не плохо.
В стратегии ОФЗ/Корпораты/Деньги практически весь кэш, который лежал в фонде денежного рынка, переложили в корпоративные облигации и немного нарастили позицию в ОФЗ.
Теперь снова ждём свежих данных от ЦБ, Минфина и Росстата — только уже не в кэше, а в активах.
И да, на прошлой неделе писал, что, несмотря на все июльские страсти на рынке долга, доходность стратегии отступила от максимума всего на пару процентов и, похоже, скоро его обновит.
Обновили (рис 3). Всё по плану. Идём дальше.
#облигации #ОФЗ
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8❤4🥴4
#РазборМСФО ДОМ РФ: прибыль +46% и около 15% дивдоходности
ДОМ РФ отчитался за 6 месяцев 2026 года.
Кратко:
Сильное полугодие: прибыль выросла на 46%, рентабельность остаётся высокой, расходы под контролем. Менеджмент повысил прогноз прибыли до 117 млрд руб., а расчётный дивиденд — около 325 руб. на акцию или ~15%
Подробно:
Ключевые цифры:
• Чистая прибыль: +46% (57,2 млрд руб.)
• Чистые процентные доходы без секьюритизации: +30% (89,1 млрд руб.)
• Комиссионные и связанные доходы: +47% (23,7 млрд руб.)
• Активы: +6% с начала года (6,83 трлн руб.)
• Корпоративный кредитный портфель: +11% с начала года (3,0 трлн руб.)
В отчёте мы видим высокую рентабельность и эффективность. ROE — 23,8% (рентабельность капитала), NIM — 4,3% (чистая процентная маржа), CIR — 23,7% (отношение расходов к доходам). При этом бизнес продолжает расти: объём новых подписанных линий проектного финансирования увеличился на 71% г/г, сделки секьюритизации — на 83%.
Минусы конечно тоже есть. Расходы на резервы и переоценку кредитов выросли на 14%, административные расходы вместе с амортизацией — на 21%. Но пока история вполне управляемая, так как операционные доходы прибавили 41%, то есть заметно быстрее расходов, а стоимость риска сохранилась на уровне 0,7%.
Лично мне нравится дисциплина по прогнозам. Ранее топ-менеджмент ориентировал рынок на прибыль около 104 млрд руб., а после сильного первого полугодия повысил прогноз сразу на 12,5% — до 117 млрд руб. Компания сначала задаёт ориентир, затем показывает результат, который позволяет его выполнить, и после этого поднимает планку. Приятный сюрприз.
Это вам не отчёт «синей группы детсада», где первое полугодие получилось слабым, а чтобы дотянуться до годового прогноза, во втором нужно заработать на 66% больше, чем в первом. У ДОМ РФ пока всё норм: обещали — сделали — повысили
Отсюда и дивиденды. При около 50% и без существенных корректировок ориентир по итогам 2026 года — примерно 325 ₽ на акцию или около 15% див доходности. Да, это пока расчёт, а не объявленный дивиденд, но направление мне нравится.
В портфель добавляю по чуть-чуть. Посмотрим как пойдёт дальше.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ДОМ РФ отчитался за 6 месяцев 2026 года.
Кратко:
Сильное полугодие: прибыль выросла на 46%, рентабельность остаётся высокой, расходы под контролем. Менеджмент повысил прогноз прибыли до 117 млрд руб., а расчётный дивиденд — около 325 руб. на акцию или ~15%
Подробно:
Ключевые цифры:
• Чистая прибыль: +46% (57,2 млрд руб.)
• Чистые процентные доходы без секьюритизации: +30% (89,1 млрд руб.)
• Комиссионные и связанные доходы: +47% (23,7 млрд руб.)
• Активы: +6% с начала года (6,83 трлн руб.)
• Корпоративный кредитный портфель: +11% с начала года (3,0 трлн руб.)
В отчёте мы видим высокую рентабельность и эффективность. ROE — 23,8% (рентабельность капитала), NIM — 4,3% (чистая процентная маржа), CIR — 23,7% (отношение расходов к доходам). При этом бизнес продолжает расти: объём новых подписанных линий проектного финансирования увеличился на 71% г/г, сделки секьюритизации — на 83%.
Минусы конечно тоже есть. Расходы на резервы и переоценку кредитов выросли на 14%, административные расходы вместе с амортизацией — на 21%. Но пока история вполне управляемая, так как операционные доходы прибавили 41%, то есть заметно быстрее расходов, а стоимость риска сохранилась на уровне 0,7%.
Лично мне нравится дисциплина по прогнозам. Ранее топ-менеджмент ориентировал рынок на прибыль около 104 млрд руб., а после сильного первого полугодия повысил прогноз сразу на 12,5% — до 117 млрд руб. Компания сначала задаёт ориентир, затем показывает результат, который позволяет его выполнить, и после этого поднимает планку. Приятный сюрприз.
Это вам не отчёт «синей группы детсада», где первое полугодие получилось слабым, а чтобы дотянуться до годового прогноза, во втором нужно заработать на 66% больше, чем в первом. У ДОМ РФ пока всё норм: обещали — сделали — повысили
Отсюда и дивиденды. При около 50% и без существенных корректировок ориентир по итогам 2026 года — примерно 325 ₽ на акцию или около 15% див доходности. Да, это пока расчёт, а не объявленный дивиденд, но направление мне нравится.
В портфель добавляю по чуть-чуть. Посмотрим как пойдёт дальше.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11🔥5❤3
#ИтогиНедели: пятый месяц падения. Вторая неделя роста.
Индекс МосБиржи прибавил за неделю около 2%, до 2210 пунктов. После прошлых +10,6% темп уже не тот, но тоже не плохо. Правда, июль всё равно стал пятым месяцем падения подряд — индекс потерял около 5%. Ну а в августе, думаю, подрастём. Когда-то же надо )
RGBI за неделю прибавил около 1%, до 115,6 пункта. Рынок ОФЗ продолжает переваривать снижение ключевой ставки до 14% и постепенно закладывать дальнейшее смягчение ДКП.
Рубль ослаб: доллар поднялся примерно с 78 до 80 руб, юань — с 11,50 до 11,80 руб. Не хочется писать что-то вроде: "ну наконец-то в правильную сторону идём", чтобы не спугнуть, будем наблюдать.
Brent после прошлой бурной недели откатилась в район $85–87, потеряв около 10%. Золото почти без изменений — около $4 тыс. за унцию. Иран и США обмениваются ударами. В целом были обычные будни.
Главной новостью недели в мире, видимо, стал внезапный наплыв десятков тысяч мигрантов из Марокко в испанскую Сеуту. На наш рынок это, конечно, не влияет. Но всё-таки хорошо, что подобного у нас нет ) надо это ценить.
В целом, если убрать рыночный шум, то за последние две недели ничего принципиально не изменилось. Геополитика никуда не делась, ставка всё ещё высокая, бюджетные риски тоже на месте.
А ведь всего пару недель назад сколько было разговоров про дивгэпы Сбера $SBER, ВТБ $VTBR, ДОМ.РФ $DOMRF и других тяжеловесов. Казалось, после отсечек рынок чуть ли не провалится в ад, а отрастать потом будет вообще непонятно на чём. Потому что, разумеется, «В РЫНОК НИКТО ДЕНЕГ НЕ ПОНЕСЁТ!»
Накануне начала роста на РБК в «Рынках. Итоги» один известный адепт теханализа и вовсе рисовал индекс в районе 1500 пунктов. А ПСБ (не они одни, но ярче всех в тайминг попали) 20-го (когда начался рост) писали: "Видим риски дальнейшего снижения в отсутствии позитивных новостей в геополитике, в опасениях по поводу экономики, ухудшении ожиданий" а индекс +15%😃
Но дивгэпы прошли, деньги внезапно нашлись, а рынок растёт вторую неделю подряд. И как-то ничего страшного не произошло.
Про это сегодня и #пятничный_мем
Неделя получилась отличная. Жмякай лайк если согласен.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Индекс МосБиржи прибавил за неделю около 2%, до 2210 пунктов. После прошлых +10,6% темп уже не тот, но тоже не плохо. Правда, июль всё равно стал пятым месяцем падения подряд — индекс потерял около 5%. Ну а в августе, думаю, подрастём. Когда-то же надо )
RGBI за неделю прибавил около 1%, до 115,6 пункта. Рынок ОФЗ продолжает переваривать снижение ключевой ставки до 14% и постепенно закладывать дальнейшее смягчение ДКП.
Рубль ослаб: доллар поднялся примерно с 78 до 80 руб, юань — с 11,50 до 11,80 руб. Не хочется писать что-то вроде: "ну наконец-то в правильную сторону идём", чтобы не спугнуть, будем наблюдать.
Brent после прошлой бурной недели откатилась в район $85–87, потеряв около 10%. Золото почти без изменений — около $4 тыс. за унцию. Иран и США обмениваются ударами. В целом были обычные будни.
Главной новостью недели в мире, видимо, стал внезапный наплыв десятков тысяч мигрантов из Марокко в испанскую Сеуту. На наш рынок это, конечно, не влияет. Но всё-таки хорошо, что подобного у нас нет ) надо это ценить.
В целом, если убрать рыночный шум, то за последние две недели ничего принципиально не изменилось. Геополитика никуда не делась, ставка всё ещё высокая, бюджетные риски тоже на месте.
А ведь всего пару недель назад сколько было разговоров про дивгэпы Сбера $SBER, ВТБ $VTBR, ДОМ.РФ $DOMRF и других тяжеловесов. Казалось, после отсечек рынок чуть ли не провалится в ад, а отрастать потом будет вообще непонятно на чём. Потому что, разумеется, «В РЫНОК НИКТО ДЕНЕГ НЕ ПОНЕСЁТ!»
Накануне начала роста на РБК в «Рынках. Итоги» один известный адепт теханализа и вовсе рисовал индекс в районе 1500 пунктов. А ПСБ (не они одни, но ярче всех в тайминг попали) 20-го (когда начался рост) писали: "Видим риски дальнейшего снижения в отсутствии позитивных новостей в геополитике, в опасениях по поводу экономики, ухудшении ожиданий" а индекс +15%
Но дивгэпы прошли, деньги внезапно нашлись, а рынок растёт вторую неделю подряд. И как-то ничего страшного не произошло.
Про это сегодня и #пятничный_мем
Неделя получилась отличная. Жмякай лайк если согласен.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14