Bloomberg пишет неприятное для наших оппонентов и приятное для нас.

На фоне конфликта вокруг Ирана российская ESPO уходит в Китай с премией до $10 к Brent.

Отдельные СМИ пишут про премию $20 к Brent, что немного не верно. Просто раньше ESPO торговалась примерно с дисконтом $10, а теперь отдельные предложения идут с премией до $10. То есть ценовой дифференциал улучшился примерно на $20 за баррель.

В первую очередь история интересна для $ROSN, но дорогая нефть — хороший фон и для $LKOH, $TATN, $SNGS, $SIBN.

Ну и бюджету приятно: меньше причин придумывать новые налоги, «добровольные взносы» и утильсборы. Хороший фон для формирования бюджета.

А нарратив «Россия всё продаёт Китаю за бесценок» у отдельных инноагентов вылетает так же ярко как табуретка у персонажа с верёвкой 😁

Ричард Хэппи в [Telegram](https://t.me/RH_Stocks) | [MAX](https://max.ru/channel_RH_Stocks)
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ОтчётЦБ Что предприятия рассказали ЦБ перед ставкой

ЦБ выпустил оперативную справку по мониторингу предприятий — опрос проходил 1–9 сентября. Это не обычный ежемесячный выпуск: в 2026 такие «оперативки» выходили перед февральским, мартовским, июньским и теперь сентябрьским заседаниями, когда полноценный мониторинг публиковался уже позже. Новый полный отчёт выйдет 15 сентября, а заседание по ставке — уже 11-го. Поэтому смотрим в сильно усечённом варианте.

Картина смешанная. Индикатор бизнес-климата чуть вырос: −2,4 → −2,3, но только благодаря ожиданиям: 5,5 → 6,3. Текущие оценки, наоборот, ухудшились −9,9 → −10,4 — почти вернулись к уровням 2022 года. Спрос снизился до −10,8, производство — до −10,1. То есть охлаждение экономики видно хорошо. И это аргумент за дальнейшее снижение.

Но ценовой блок неприятнее: баланс текущих оценок роста цен 11,2 → 12,5, ожиданий — 21,1 → 22,7, а ожидаемый рост отпускных цен в годовом выражении — 6,3% → 7,0%. Т.е. ни о каком снижении тут речи идти не может.

Получается классическое противоречие: спрос и активность слабеют, а ценовое давление растёт. Что выберет ЦБ?

Впрочем, у ЦБ данных явно больше, чем у нас: как минимум более оперативная информация по бюджету, кредитованию и платежам. Поэтому окончательные выводы оставим самому ЦБ. Завтра всё узнаем.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#итогиНедели: ЦБ взял паузу, нефть снова взяла выше $100

К вечеру пятницы индекс МосБиржи около 2300 пунктов — +1,9% за неделю. RGBI почти не изменился: 113,8 против 113,9 неделю назад.

Главное событие — ЦБ сохранил ставку на 14%. И это хорошо. У регулятора есть ресурс проводить взвешенную политику и смотреть на данные, а не снижать ставку любой ценой. При нынешних инфляционных и бюджетных рисках куда хуже было бы снова смягчиться просто потому, что этого очень хотят отдельные персонажи. Не тут-то было #пятничный_мем традиционный )

Brent за неделю прибавляет около 8%, хотя после $109,97 откатилась к $104. Судоходство через Ормуз остаётся ограниченным, а хуситы наводят шороху в Баб-эль-Мандебском проливе. Под давлением сразу два важнейших нефтяных маршрута в мире. Отличный фронт для наших нефтяников $ROSN $SIBN $TATN

Супер неделя.
На выходных ещё обсудим пресс-конференцию ЦБ и рынок долга подробней. А пока отдыхать 🫡

Ричард Хэппи в [Telegram] | [MAX]
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пауза ЦБ: меняем тактику в облигациях

ЦБ оставил ставку на 14%. Само решение было ожиадемым, но куда интереснее оказалось то, что прозвучало после него. На пресс-конференции рассказали много интересного — в том числе обозначили предел, до которого регулятор готов сохранять жёсткую ДКП.

На мой взгляд, сентябрьское заседание дало важный сигнал для рынка долга. И он заставляет немного скорректировать тактику внутри стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги.

В новом платном разборе собрал всю картину: про саму паузу, сколько она может продлиться, какие сценарии вижу до конца года и что должно произойти, чтобы ставка снова пошла вниз.

Ну и главное — что со всем этим делать инвестору в облигациях. Посмотрел, как сейчас разумнее распределять риск, и на примере конкретных выпусков показал, что интересно под текущую фазу рынка.

Полный разбор уже вышел на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения 🤝

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ЦБ поставил ставку на паузу. А по вкладам всё ещё дают до 25% 👇

В пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%. После десяти снижений подряд — первая пауза.

Но это не значит, что высокие ставки по вкладам останутся надолго. Банки смотрят не только на текущую ключевую, но и на её дальнейшую траекторию.

А пока на Финуслугах — финансовом маркетплейсе Московской биржи — ещё можно зафиксировать доходность заметно выше 14%.

Например, для новых клиентов есть «Надёжный прайм» от Банка ДОМ.РФ:
• 25% годовых
• на 3 или 6 месяцев
• от 10 тыс. до 50 тыс. ₽
👉 Оформить под 25%: ссылка

Для более крупных сумм есть предложения до 16,5% годовых на три месяца — до 1 млн ₽.
👉 Сравнить вклады и выбрать свой: ссылка

Всё оформляется онлайн: авторизация, подтверждение личности и пополнение — без похода в отделение. Если деньги всё равно лежат на короткий срок, нынешние промоставки выглядят очень интересно.

#нативненько

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Причина, следствие и немного мороженого

Недавно в третий раз перечитывал «Цифры врут» Чиверсов.

Подобные #книги полезно регулярно освежать в памяти. При этом написана она очень просто и доступно — без необходимости продираться через учебник по статистике.

Одна из важных мыслей: если два явления связаны, мало увидеть саму связь. Надо понять, что здесь причина, что следствие и нет ли третьего фактора, который двигает оба показателя.

Простой пример из книги: в жаркие дни растут (А) продажи мороженого и одновременно растёт (Б) число утоплений. Корреляция (взаимосвязь двух показателей) определённо есть. Но не переживайте, мороженое не заставляет идти топиться. Есть (В) третий фактор — жара: она влияет и на продажи, и на число купающихся. Но, не подумав об этом, кто-то будет винить во всём мороженое.

То есть надо спросить: каково направление связи?

Это А влияет на Б?
Или, может, Б влияет на А?
А может, связь идёт через третий показатель В, который влияет и на А, и на Б?

«Это всё очевидно!» — скажете вы. Да, с мороженым-то всё очевидно. А вот на рынке об этом легко забыть.

Например, высокая инфляция часто соседствует с высокой ключевой ставкой. Можно посмотреть на графики и решить: высокая ставка вызывает инфляцию. Помните таких персонажей? Они очень шумно себя вели в прошлом году )

Хотя это глуполсть полная, направление связи обратное: инфляция ускоряется → ЦБ повышает ставку, пытаясь её затормозить.

Или давайте возьмём более прикладной пример — $MTSS

Смотрим на высокую двузначную дивидендную доходность и думаем: какая прекрасная дивидендная акция. Но следующий вопрос: насколько устойчивы эти дивиденды и откуда берутся деньги?

Действующая дивполитика МТС — минимум 35 руб. на акцию — заканчивается в 2026 году. При этом компания монетизирует активы: недавно продала 49,9% башенного бизнеса, получила 21,7 млрд руб. и деконсолидировала (слово умное, но суть простая — этот долг перестал учитываться в отчётности группы МТС.) более 80 млрд руб. долга.

Это не значит, что «МТС продаёт башни ради дивидендов». Но это хороший повод не экстраполировать красивые 35 руб. бесконечно в будущее, а смотреть на денежный поток, долг и источники выплат. А там в перспективе история уже не такая однозначная.

Так что мало увидеть связь — важно понять, что здесь причина, а что следствие и есть третий фактор. Иначе опять получишь опыт )

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Хорошо, что Россия всё-таки учится на своих ошибках.

14 сентября Трамп внезапно сообщил, что Россия и Украина якобы договорились об энергетическом перемирии:

«Украина согласилась не наносить удары по российским энергетическим объектам. Россия согласилась поступить так же!»

Киев отреагировал быстро, но трактовка оказалась заметно шире. Зеленский заявил о готовности к взаимному прекращению ударов, если партнёры гарантируют аналогичные действия России. Причём речь уже шла не только об энергетике, но и о критической инфраструктуре и маршрутах поставок продовольствия. Параллельно Зеленский говорил и о морском перемирии. Как обычно. Дайте больше и побыстрей.

Но эти персонажи нам сейчас не так интересны. Гораздо интереснее было узнать, как ответят наши. Сразу согласятся? Снова сделают какой-нибудь жест доброй воли?

15 сентября Песков назвал инициативу Трампа «очень хорошей идеей». А дальше отметил, что одной безопасной работы НПЗ для решения проблем мирового рынка нефтепродуктов недостаточно:

«Дело в беспрепятственном доступе этих нефтепродуктов на мировые рынки. А здесь необходимо обеспечить безопасное торговое мореплавание, мореходство для нефтеналивных судов. Киевский режим пока не склонен к тому, чтобы такую безопасность гарантировать».

И дальше:

«И второе, что нужно сделать, нужно, конечно, отменять санкции. Эти незаконные ограничения на поставки энергоресурсов в мир».

Отлично. Отлично. Звучит очень хорошо.
Пока никаких привычных «жестов доброй воли» не слышно.

Все эти истории мы уже проходили: 2022 год и сокращение военной активности после переговоров в Стамбуле, зерновая сделка, безопасные коридоры и другие договорённости, где российские шаги вперёд не приводили к симметричным встречным шагам. А скорее встречались как «Ха-ха! Купились!»

Если другой стороне что-то очень нужно — отлично. Пусть сначала делает то, что нужно нам. А потом уже можно отвечать взаимностью.

Конечно, теперь это ещё надо проверить на практике. Посмотрим в ближайшие дни по сообщениям Минобороны, насколько именно так всё и будет работать. Продолжится ли прежний бодрый темп или мы опять сделаем «жест доброй воли» и по энергетике наших опонентов не будут наносить удары.

Но пока подход выглядит здраво.

Ошибаться вообще не страшно. Плохо — не делать из ошибок выводов и наступать на те же грабли снова и снова и снова. Хорошо, что у нас с этим, похоже, всё нормально. Учимся. Так и закончим побыстрей.

Надо пожалуй прикупить ещё акций 😁

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Долг просит всё большую премию к ключевой.

Сегодня Минфин провёл два аукциона ОФЗ с фиксированным купоном. 26238 с погашением в 2041 году разместили под 16,00%, 26252 с погашением в 2033-м — под 16,30%.

Выше 16% на первичке в последний раз было в мае 2025-го. Например, тогда длинную 26247 разместили под 16,44%. Но тогда ключевая была 21%, а сейчас — 14%. На треть меньше. Ну или тогда была на 50% больше, чем сейчас — тут как считать ) Но в любом случае ситуация неоднозначная. Доходности расти при размещениях пока могут продолжить.

Ещё интереснее сегодняшний аукцион 26252: спрос — 131,8 млрд, размещено — 116,7 млрд. То есть Минфин удовлетворил почти 90% спроса. Для последних размещений это очень много. Минфин обычно предпочитает отсекать слишком агрессивные заявки, а не давать рынку лишнюю доходность.

Но, похоже, откладывать заимствования уже становится сложнее. 2 сентября Минфин разместил триллионный флоатер, однако после аукционов прошлой недели квартальный план привлечения на 1,5 трлн руб. был выполнен лишь на 67,4%. Так что к фиксированным ОФЗ всё равно приходится возвращаться.

Ещё из интересного — свежий #ОтчётЦБ «Инфляция в России»

Из хорошего: август выглядит спокойнее июля. Цены −0,08% м/м, текущий темп — 6,9% SAAR после 11,7%. Базовый ИПЦ — 6,0%, оценка устойчивой инфляции ЦБ — 5–6%.

Но если картинку чуть расширить, она становится мрачнее. Июль–август в среднем дают примерно 9,3% SAAR, тогда как прогнозная траектория ЦБ на III квартал — 7%. При этом в данных много временного шума: топливо, туризм, сезонность. Плюс усилился эффект ослабления рубля после его сильного укрепления весной.

Но важный момент: ЦБ как раз внимательно смотрит, не превращаются ли временные факторы во вторичные эффекты — через издержки, инфляционные ожидания и дальнейший перенос в цены. Если устойчивый рост цен продолжит ускоряться выше нынешних 5–6%, обсуждение сместиться уже от паузы к повышению ставки. Пока оснований для этого нет, но пространство для дальнейшего снижения ставки изчезает.

Кстати, ЖКХ здесь демонизировать не стоит. Октябрьская индексация известна заранее и уже учтена в прогнозах ЦБ. В июле перенос индексации с июля на октябрь механически снизил годовую инфляцию примерно на 0,77 п.п., а в октябре даст обратный — заметный положительный вклад. Важнее опять же вторичные эффекты. Набиуллина прямо говорит: на сам разовый шок ДКП может не реагировать, а вот если он начинает просачиваться в устойчивую инфляцию — должна.

Свежие недельные данные тоже пока без сюрпризов: инфляция замедлилась до +0,02% после +0,05%. С начала сентября +0,07%, с начала года +4,74%. Оценка Минэкономразвития годовой инфляции — 6,24%. Плодоовощи −1,0%, бензин +0,4%, яйца +2,5%. В общем, ничего особо интересного.

В практическом плане новых вводных для стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока нет. Новую тактику обсуждали на выходных — продолжаем наблюдение. Свежие данные её скорее подтверждают.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

$SMLT: плохая история для акционеров может стать хорошей для облигаций

По рынку сейчас ходит много страхов, что «Самолёт» повторит путь ПИКа и тоже захочет уйти с биржи. История рабочая, но, на мой взгляд, последовательность может быть другой.

Сначала — большая допэмиссия. Потом уже всё остальное.

Логика простая: делистинг денег компании не приносит. Более того, выкуп миноров требует денег. А $SMLT сейчас важнее укреплять капитал и рефинансировать долг.

При цене около 268 руб и 61,58 млн акций капитализация — всего ~16,5 млрд руб.

Для масштаба: в январе 2027-го предстоит около 16,8 млрд погашения БО-П13. В феврале владельцы БО-П11 на 20 млрд получают put-оферту. То есть только потенциальное погашение тела за два месяца — ~36,8 млрд руб, больше двух нынешних капитализаций. Прибавим купоны и нагрузка приближается к 41 млрд руб.

А по свежему МСФО всё ещё масштабнее. На 30 июня кредиты и займы группы — 773,3 млрд руб., из них краткосрочные — 325,3 млрд руб. Правда, из этих 325 млрд около 270 млрд приходится на проектное финансирование, поэтому смешивать его целиком с корпоративным долгом некорректно. Корпоративный долг — 112,7 млрд, денег на счетах — всего 9,9 млрд. В любом случае как ни смотри долги огромные, а капитализация копеечная.

Поэтому сценарий «сначала мегадопка — потом делистинг» мне кажется вполне логичным. По сути, новые акционеры могут принести компании деньги на погашение старых долгов. При достаточно большой эмиссии долю нынешних миноров можно размыть практически до статпогрешности. А уже потом решать, имеет ли смысл вообще тратить деньги на выкуп оставшегося free-float или нет.

Но проблемы для одних — возможности для других. Год назад писал про «стену погашений» Самолёта. Если компания действительно пойдёт на крупную допэмиссию и направит существенную часть денег на долг, для меня это будет повод снова внимательно посмотреть на её облигации. Кредитный риск в таком сценарии заметно снизится, а доходности, скорее всего, ещё останутся интересными. Так что с интересом наблюдаем 🍿

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#ИтогиНедели

После двух недель роста Мосбиржа уходит в небольшой минус. IMOEX около 2270 пунктов против 2281 неделю назад — примерно −0,5%. Но сколько переживаний на рынке )

С долгом сложнее: RGBI около 112,5 и это уже пятая падающая неделя из последних шести. Оно и понятно. Минфин разместил ОФЗ 26252 под 16,30%, 26238 — под 16,00%. Чтобы рынок брал, пришлось давать премию побольше к рынку, дальше практика, скорей всего, продолжится.

На другой стороне земного шара на неделе ФРС впервые с июля 2023-го повысила ставку на 25 б.п., до 3,75–4%. Долларовые деньги дорожают: это поддержка доллару и дополнительное давление на облигации и риск-активы.

Интересно что на этом фоне Золото за неделю даже в небольшом плюсе, около $4350. Обычно на повышении ставки ФРС падает.

Brent около $104,5 — почти без изменений, а вот наша Urals была по $120. Нефть росла на рисках перебоев на Ближнем Востоке, затем откатилась на надеждах на восстановление части саудовских поставок. Что думают хуситы? Где их красные линии? Ждём развития событий.

Но самое главное — выборы в Госдуму 18–20 сентября. За кого голосовать — каждый решает сам. А вот прийти и сделать свой выбор точно стоит. Если не участвовать, потом странно жаловаться, что всё решили без тебя. Так что дома не сидим. Тем более наши опоненты очень хотят, чтобы мы сидели дома.

А ещё они разгоняют историю про «мобилизацию после выборов». Тревожные сильно тревожаться. Сколько уже было таких за последние 2-3 года? Уже сбился со счёта. Помните шутку «экономисты предсказали 8 из 3 кризисов». Так вот #пятничный_мем сегодня про тревожных и мобилизацию.

Всем отличных выходных. Это была классная неделя.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

[База] Две причины продать акцию. Падения цены среди них нет.

Толпа часто ищет момент продажи на графике. Упало на 30–50% — страшно, хочется выйти. Выросло в два раза — кажется, что пора «зафиксировать прибыль».

Но если мы не играем в бесконечное «купи-продай», а собираем портфель с денежным потоком, подход будет другим.

Мой личный опыт говорит о том, что за много лет на рынке реальных причин продать долгосрочную позицию оказалось на удивление мало. По сути их всего две. И обе вообще не связаны с ценой акции.

В новом большом разборе объясняю, что к чему, на нескольких личных примерах:
— почему после истории с допэмиссией Positive $POSI не продал, но перестал покупать;
— почему вышел из Polymetal $POLY и СПБ Биржи $SPBE, хотя это две совершенно разные истории;
— почему не сокращал Сбер $SBER, когда после покупок в районе 100 рублей с последующим быстрым ростом его доля в портфеле выросла выше моих обычных 5%.

Отдельно разобрал самое сложное: как отличить временную проблему от момента, когда инвестиционная история действительно сломалась.

А в конце — короткий чек-лист, который сам использую, когда начинаю задумываться о продаже.

В общем, новый пост — прямо база-база. И он уже доступен в платном канале на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.

Приятного чтения 🤝

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Сходил на выборы.

Считаю, что это важное дело. Можно сколько угодно обсуждать политику в интернете, но когда приходит время голосования, лучше всё-таки дойти до участка и сделать свой выбор самому.

Поэтому лично для меня вопрос «идти или не идти» не стоял.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В облигациях М.Видео складываться интересная история.

Сегодня совет директоров $MVID определил цену допэмиссии — 49,90 руб. за акцию. Разместить могут до 500 млн акций. Перемножаем одно на другое и получаем максимальный объем — 24,95 млрд руб.

Для держателей долга это куда интереснее, чем для акционеров.
В 2026 году М.Видео уже погасила 001Р-04 на 7 млрд руб., а в августе — 001Р-05 ещё на 3,75 млрд руб. Теперь из биржевого долга остался фактически один выпуск — 001Р-06 на 2 млрд руб. с погашением 11 апреля 2027 года. Сейчас он даёт около 22% к погашению.

При этом компания реструктурировала кредитный портфель: подавляющее большинство банковских обязательств пролонгировано на срок до семи лет.

Есть важный нюанс. Эти 24,95 млрд руб. — не обязательно новые деньги, которые сейчас зайдут на счета. Ещё в 2025 году акционеры уже предоставили компании 30 млрд руб. в рамках докапитализации, а допэмиссия завершает этот процесс.

Для облигационеров смысл понятен: Укрепление капитала плюс растянутый банковский долг снижают давление рефинансирования, да и давать 30 млрд, чтобы уйти потом в дефолт на 2 млрд выпуске не самый вероятный сценарий.

В &ОФЗ/Корпораты/деньги облигации М.Видео у нас уже были раньше — как раз на первой истории с допкой. Может, снова добавим.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Минфин сделал всё для снижения ставки ЦБ. Ну почти )

Сегодня на Московском финансовом форуме Минфин и ЦБ вроде бы рассказали нам две немного разные истории про влияние бюджета на ставку.

Антон Силуанов сообщил, что бюджет на 2027 год сформирован с дефицитом около 2% ВВП. По его словам, со стороны бюджетной политики сделано всё необходимое, чтобы ЦБ мог смягчать ДКП.

А зампред ЦБ Алексей Заботкин практически следом напомнил: сдвиг бюджетной траектории в сторону большего дефицита — один из факторов, который поднимает траекторию ключевой ставки.

Кто прав? На самом деле — оба.

Мы уже подробно разбирали, почему Минфин, ЦБ и Минэк могут смотреть на одну экономику немного по-разному. У каждого свой мандат и свои задачи.

Минфин действительно провёл бюджетную консолидацию и считает дефицит около 2% ВВП достаточно безопасным. И тут без шуток: работа явно была непростой. Желающих получить побольше денег, потому что «время сейчас такое, понимать надо», сейчас особенно много. Поэтому удержать дефицит примерно на 2% ВВП на фоне всех этих запросов — уже серьёзный результат работы Минфина по сдерживанию расходов.

Но есть нюанс: в предыдущем плане на 2027 год дефицит составлял около 1,2% ВВП. То есть относительно прежней траектории бюджет всё-таки стал мягче.

ЦБ это ожидал ещё летом. В апреле он прогнозировал среднюю ключевую ставку в 2027 году на уровне 8–10%, а в июле поднял диапазон до 10,5–12,5%. Среди причин прямо называлась более стимулирующая бюджетная политика.

Поэтому сегодняшние цифры — не новый сюрприз. Параметры бюджета близки к тем, что ЦБ уже закладывал в июльский прогноз. Да и ЦБ не рыбка Дори — прекрасно помнит, как исполняются бюджеты.

Год назад разбирали проект бюджета-2026. Заголовок тогда сделал говорящий: «Минфин пишет сценарий. В прокате — “Миссия невыполнима”». Тогда для выполнения плана расходы в оставшиеся месяцы должны были снизиться примерно на 17% г/г, после роста на 21% до этого. Писал, что такой сценарий выглядит малореалистично.

Поэтому и читая про #бюджет2027 не забывал бы, что урезать обязательные расходы сложно, а вот получить по ходу года новые потребности — легко.

• Что это значит для нас?
Цикл снижения ставки никуда не делся. Но сценарий теперь скорее предполагает очень медленное снижение. А значит, высокая доходность облигаций и привлекательность коротких инструментов останутся с нами дольше.

Если смотреть со стороны акций, то компаниям с умеренным долгом она уже не так страшна — всё-таки ставки заметно снизились. А вот закредитованным и чувствительным к стоимости денег легче не станет. Особенно тем, кто вынужден занимать чтобы рефинансировать старые долги. Дефолты и проблемы отдельных эмитентов только повышают требуемую рынком премию за риск.

Но это уже отдельная история.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией