[해성디에스(195870,KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 분기 최고 매출액 달성, 커버리지 재개

☞ 3Q26P Review: 분기 최고 매출액 달성, 시장 기대치 부합
- 3Q26P 매출액 2,453억원(+37.4% YoY), 영업이익 338억원(+109.8% YoY)
- 전분기에 이어 2,000억원대 매출을 기록하며 분기 최대 매출액 달성
- 컨센서스(매출액 2,450억원, 영업이익 343억원) 대비 부합한 수준

☞ 리드프레임 및 패키지 기판 성장으로 실적 개선 지속
- 자동차 및 AI 데이터센터 수요 증가로 자동차용, IT/가전 매출 전년동기 대비 각각 38.2%, 45.9% 증가
- 리드프레임 매출 전년동기 대비 41.1% 증가, 최초로 1,900억원대를 기록하며 분기 최고 매출 달성
- 강한 DRAM 수요와 주요 고객사향 DDR5 신제품 양산 확대에 따라 패키지 기판 매출도 전년동기 대비 27.0% 증가
- 리드프레임과 패키지 기판 모두 2024년 3분기 이후 9분기 연속 전년동기 대비 성장세 지속

☞ 제품 믹스 개선으로 13분기 만에 높은 수익성 회복
- 영업이익률 3Q25 9.0% → 3Q26P 13.8%로 4.8%p 개선
- 매출 증가와 제품 믹스 개선으로 매출원가율 84.9% → 80.8%로 4.1%p 하락
- 판매관리비율도 6.1% → 5.5%로 0.6%p 하락하며 수익성 개선에 기여
- 다만 환율 변동에 따른 외환차손 및 외화환산손실 반영으로 세전이익은 전년동기 대비 감소

☞ 4Q26 Preview: AIDC 및 자동차향 제품 공급으로 안정적 성장 기대
- 4Q26 매출액 2,199억원(+22.2% YoY), 영업이익 268억원(+22.9% YoY) 전망
- AI 데이터센터 및 자동차용 반도체 시장 성장에 따라 리드프레임 수요 증가 지속 기대
- 신규 설비 설치 공간 확보 및 생산·운영 효율 개선으로 공급 대응력 확대 전망
- 3분기부터 양산이 본격화된 주요 고객사향 DDR5 신제품 M/S 확대에 따라 패키지 기판 매출 성장세 지속 예상

☞ 투자의견 BUY 제시, 목표주가 50,000원으로 커버리지 재개

▶보고서 링크: https://vo.la/7Ak99o1

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[교촌에프앤비(339770,KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 최고 매출액, 영업이익 시장 기대치 상회

☞ 3Q26P Review: 분기 최고 매출액 달성, 영업이익 시장 기대치 상회
- 3Q26P 매출액 1,445억원(+6.9% YoY), 영업이익 123억원(+9.6% YoY)
- 분기 최대 매출액 달성, 영업이익률 8.5%로 6분기 만에 높은 수익성 회복
- 컨센서스(매출액 1,425억원, 영업이익 108억원) 대비 매출액 유사, 영업이익 14.2% 상회

☞ 전 사업부 매출 성장과 계열사 손익 개선으로 수익성 유지
- 여름 성수기 수요 증가 및 원자재 공급 안정화로 국내 프랜차이즈 매출 전년동기 대비 5.9% 증가, 매출비중 93.5%
- 중국·미국 등 글로벌 매장 정상화로 해외사업 매출 전년동기 대비 44.7% 증가
- 신규 브랜드, 주류, 친환경 패키지 등 신사업 매출도 전년동기 대비 6.0% 증가
- 매출 증가 및 대손상각비 역기저효과, 해외 법인·가공육 등 계열사 손익 개선으로 영업이익 증가
- 영업이익률 3Q25 8.3% → 3Q26P 8.5%로 0.2%p 개선
- 다만 외화환산손실 13억원 및 유무형자산 손상차손 11억원 반영으로 세전이익 감소

☞ 4Q26 Preview: 원부자재 공급 안정화로 매출 성장 및 수익성 개선 기대
- 4Q26 매출액 1,380억원(+5.0% YoY), 영업이익 66억원(+76.3% YoY) 전망
- 국내 프랜차이즈는 신제품 프로모션 및 연말 특수 캠페인, 원부자재 공급 안정화로 매출 성장 기대
- 가맹점 사업모델 다각화 추진을 통한 국내 사업 성장 기반 강화
- 중국은 신규 매장 개설 및 경기 부양 효과, 미국은 직영 매장 추가 개발 및 법인 정상화로 실적 개선 기대
- 신사업은 소스 B2B 신규 거래처 확보 및 B2C 제품 확대 추진

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 6,300원 → 4,700원 하향

▶보고서 링크: https://vo.la/NYW34E3

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2026.11.09 / 유진 채권 김지나,디지털자산 김세희

[중간선거 이후, 스테이블코인–미국채의 운명]

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/3YGZoPo

안녕하세요. 유진투자증권 디지털자산 담당 김세희입니다. 이번 자료는 채권 담당 김지나 부장님과 공동으로 작성한 스테이블코인 인뎁스 보고서입니다.

작년부터 트럼프 대통령과 베센트 재무장관은 스테이블코인을 미국 단기국채의 새로운 수요처이자 정부의 자금조달 비용을 낮출 수 있는 수단으로 강조해 왔습니다.

2027년 1월 GENIUS 법안 시행을 앞두고 2030년 2조 달러 시장에 대한 기대도 높지만, 관건은 이러한 기대가 언제, 어떤 조건에서 현실화될 수 있느냐는 점입니다.

실제 스테이블코인 사용량은 빠르게 증가하고 있지만 공급 증가세는 둔화되고 있습니다. 중간선거 이후 정책 환경의 변화를 고려해 크게는 아래 세 가지 질문을 중심으로 작성해봤습니다.

① 스테이블코인은 2조 달러 시장으로 성장할 수 있는가?
현재 공급량은 약 3,000억 달러로, 사용량 증가에도 공급 확대는 둔화된 상황. 사용량과 공급량의 괴리가 발생한 원인과 신규 발행 확대에 필요한 수요·제도적 조건 분석

② 스테이블코인 성장은 미국채 수요 증가와 금리 하락으로 이어지는가?
발행사의 미국채 매입이 실질적인 신규 수요인지 기존 자금의 대체 수요인지 구분, 미국채 수급과 만기별 금리에 미치는 영향

③ 현재 구간에서 어떤 기업이 상대적으로 유리한가?
공급 둔화 국면에서 발행사와 유통 플랫폼 간 수익 배분 구조를 비교하고, 고객·유동성·사용처를 확보한 유통 플랫폼의 협상력 확대와 수혜 가능성


[보고서 목차]
-01. 스테이블코인 시장 현황
2조 달러의 기대, 둔화된 공급

-02. 스테이블코인 성장 전망
2조 달러 시장을 만들 조건

-03. 미국채 수요에 대한 기대와 진실
스테이블코인과 미국채의 관계

-04. 밸류체인 및 투자전략


*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

미 국방부, 9개 풍력단지 추가 허가

법원 판결 집행 속도가 좀 빨라지네요

미 국방부, 10개 풍력단지 추가 허가

https://news.bloomberglaw.com/environment-and-energy/pentagon-to-advance-10-more-wind-projects-today-punchbowl-says

[헥토파이낸셜(234340,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 주력 결제사업 안정적 성장 지속

☞ 3Q26P Review: 매출액 컨센서스 부합, 영업이익 소폭 하회
- 3Q26P 매출액 526억원(+14.9% YoY), 영업이익 48억원(+6.2% YoY)
- 4개 분기 연속 500억원대 매출액 달성, 8분기 연속 두 자리 수 매출 성장률 기록
- 컨센서스(매출액 530억원, 영업이익 55억원) 대비 매출액 유사, 영업이익 12.7% 하회

☞ 주력 결제사업 기반 안정적 성장 지속
- 신규 가맹점 확대 및 거래량 증가로 간편현금결제 매출 전년동기 대비 12.5% 증가, 매출비중 22.8%
- PG 서비스 매출도 전년동기 대비 14.1% 증가, 매출비중 47.5%로 실적 성장 견인
- 간편현금결제는 2025년 1분기 이후 전년동기 대비 높은 매출 성장세 지속
- 수익성 높은 자체 회원제 기반 서비스 매출 확대도 실적 성장에 기여
- 크로스보더 정산, 모바일 쿠폰 등 신규 서비스 확대와 헥토엔링크·허니콘 자회사 편입 효과로 기타 매출 41.9% 증가

☞ 4Q26 Preview: 주력 결제사업 성장과 함께 수익성 개선 기대
- 4Q26 매출액 577억원(+12.7% YoY), 영업이익 62억원(+72.5% YoY) 전망
- 간편현금결제 및 PG 등 기존 주력 결제사업을 기반으로 안정적인 매출 성장 지속 예상
- CPN에 국내 최초 파트너로 참여한 데 이어 OUSD 생태계에도 합류, 글로벌 스테이블코인 시장 대응 확대
- AI 에이전트 신원확인 및 거래 위험관리 기술을 보유한 t54Labs와 협력 추진
- AI 에이전트 결제 시장 확대에 대응해 결제 편의성과 거래 신뢰·안전성을 강화한 시스템 구축 중

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 30,000원 → 23,000원 하향

▶보고서 링크: https://vo.la/oWKu3hJ

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[KT나스미디어(089600,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 수익성 회복 성공, 매출 성장 기대

☞ 3Q26P Review: 매출 부진에도 영업이익 시장 기대치 부합
- 3Q26P 매출액 295억원(-5.4% YoY), 영업이익 57억원(+50.8% YoY)
- 매출액은 7분기 만에 전년동기 대비 역성장했으나 영업이익은 큰 폭 증가
- 컨센서스(매출액 339억원, 영업이익 58억원) 대비 매출액 하회, 영업이익 부합

☞ 매출 감소에도 비용 효율화로 영업이익률 19%대 회복
- 디지털광고 부문은 OTT 광고 성장에도 가전·쇼핑 업종 광고 집행 감소로 매출액 전년동기 대비 3.6% 감소
- 플랫폼광고 부문은 옥외광고 플랫폼 성장에도 커머스 광고주 광고비 축소로 매출액 전년동기 대비 6.6% 감소
- 영업이익률 3Q25 12.0% → 3Q26P 19.2%로 7.2%p 개선
- 인력 감소로 인건비성 비용 87억원 → 80억원(-7.5%)으로 감소
- 대손상각비 감소 및 매체비 효율화로 사업성 비용 170억원 → 145억원(-14.4%)으로 축소
- 감가상각비 및 지급수수료 등 운용비용도 17.5억원 → 12.6억원(-28.1%)으로 감소
- 광고취급고는 4분기 연속 전년동기 대비 증가하며 광고시장 회복 흐름 지속

☞ 4Q26 Preview: 성수기 진입으로 분기 최고 매출액 및 수익성 개선 기대
- 4Q26 매출액 404억원(+9.5% YoY), 영업이익 76억원(+115.8% YoY) 전망
- 주요 옥외광고 매체 운영권 확보 및 강남 핵심 상권 진출로 옥외광고플랫폼 사업 확대 기대
- 주요 상권을 연결하는 옥외광고 패키지 확대와 모바일광고플랫폼 성장으로 플랫폼광고 부문 성장세 전환 전망
- 광고 도입 OTT 플랫폼 확대 및 OTT 매체 판매 취급고 증가로 디지털광고 부문도 성장세 전환 기대

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 19,000원 → 16,000원 하향

▶보고서 링크: https://vo.la/0UoVxcb

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[에스에프씨(083030,IPO예정기업) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ Blue OLED 소재 강자, 바이오 등 신규사업 확장 중

☞ 기업 개요
- 1998년 썬정밀화학 설립, 2000년 썬화인켐 법인 전환, 2006년 에스에프씨㈜로 사명 변경
- OLED용 유기발광 소재 연구개발·생산을 주력으로 하며, 유기합성·정제 기술을 기반으로 바이오·분자진단용 형광소재 사업 확대
- 반도체 포토공정용 SOC 등 고순도 반도체 소재와 2차전지 소재로 신규 사업영역 확대 추진
- 주요 매출비중(2025년 연결 기준): OLED 90.8%, BIO 8.9%, 미래사업 0.3%

☞ 투자포인트 ①
① 모바일에서 IT·자동차로 OLED 적용처가 확대되는 가운데 자동차용 OLED 시장은 2025~2035년 연평균 21% 성장 전망
② 탠덤구조·인광 청색·8.6세대 라인 등 OLED 기술 고도화에 따른 차세대 소재 수요 확대 기대
③ 2001년부터 OLED 소재 연구를 시작해 세계 최고 수준의 청색 발광재료 기술 확보, 국내 주요 고객사에 장기간 공급
④ 청색 호스트는 사실상 독점적 지위, 청색 도판트는 과점적 지위를 확보했으며 우수협력사로 7회 선정
⑤ OLED 사업부 매출의 약 90%가 일부 고객사에 집중된 가운데 중장기 고객 다변화 추진

☞ 투자포인트 ②
① 차세대 PSF 도판트 및 인광 청색 호스트 시장 선점과 함께 Red·Green 소재로 제품 포트폴리오 확대 추진
② 원천소재 기술을 기반으로 진출한 바이오 사업부는 2025년 흑자전환, 안정적인 캐시카우로 성장 기대
③ OLED 소재 기술력을 기반으로 반도체·2차전지 소재 사업 진출 추진
④ 신규 소재사업에서 8개 고객사를 확보하고 2개 품목을 양산 중이며, 2030년 15개 품목 양산 목표

☞ 공모희망가는 국내 유사기업 평균 PER 13.4배를 적용하여 산정

▶보고서 링크: https://vo.la/H38gS2u

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[헥토이노베이션(214180,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 실적 성장 지속, 시장 기대치 부합

☞ 3Q26P Review: 3분기 연속 1,000억원대 매출 달성, 시장 기대치 부합
- 3Q26P 매출액 1,088억원(+13.8% YoY), 영업이익 153억원(+4.0% YoY)
- 3분기 연속 1,000억원대 매출액 달성, 8분기 연속 두 자리 수 매출 성장률 기록
- 컨센서스(매출액 1,138억원, 영업이익 160억원) 대비 부합한 수준

☞ IT정보서비스 및 핀테크 중심으로 안정적인 매출 성장 지속
- IT정보서비스 및 핀테크 사업부문 매출액 전년동기 대비 각각 14.9%, 15.5% 증가하며 전체 실적 성장 견인
- IT정보서비스는 신규 서비스 출시 및 고객군 확대 효과로 7분기 연속 분기 최대 매출 경신
- 핀테크 부문은 가맹점 및 회원제 서비스 확대에 따라 PG 및 간편현금결제 매출이 각각 14.1%, 12.5% 증가
- 헬스케어 사업부문은 제품 라인업 확대를 통해 전년동기 수준의 매출 유지

☞ 4Q26 Preview: 성수기 진입으로 분기 최고 매출액 갱신 기대
- 4Q26 매출액 1,148억원(+16.2% YoY), 영업이익 138억원(+33.5% YoY) 전망
- IT정보서비스는 신규 서비스 및 고객군 확대, 고수익 정보서비스 중심 포트폴리오 전환으로 최고 매출 갱신 기대
- 핀테크 부문은 가맹점·회원제 서비스 확대에 따른 안정적 성장 지속, OUSD 파트너 합류 및 X402 프로젝트 참여로 글로벌 스테이블코인 결제 인프라 확대
- 헬스케어 부문은 ‘드시모네펫’ 출시 및 ‘온리추얼’ 라인 확대를 통한 제품 포트폴리오 강화
- 체지방 감소 개별인증 ‘BN-202M’ 활용 신제품 출시 및 해외 전시회 참가를 통한 해외시장 진출 추진

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 21,000원 → 19,000원 하향

▶보고서 링크: https://vo.la/NnLI02A

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[서울바이오시스(092190,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 4분기 연속 영업이익 흑자 달성

☞ 3Q26P Review: 4분기 연속 두 자리 수 매출 성장과 영업이익 흑자 달성
- 3Q26P 매출액 2,297억원(+22.5% YoY), 영업이익 124억원(흑자전환 YoY)
- 지난해 4분기 이후 4분기 연속 두 자리 수 매출 성장률 기록, 분기 최고 매출액 달성
- 매출 성장과 수익성 개선으로 지난해 4분기부터 4분기 연속 영업이익 흑자 유지
- 영업이익률도 4~6%대의 양호한 수준을 지속하며 실적 정상화 확인

☞ WICOP 3 출시 및 AI 데이터센터향 광통신 시장 진출 기대
- 모회사 서울반도체와 희토류가 필요 없는 백색 LED 칩 ‘WICOP 3’ 공동개발 완료
- 별도 형광체 및 패키징 없이 칩 자체에서 백색광 구현, 제조원가를 기존 제품 대비 절반 수준으로 절감 가능
- 조명·증강현실·AI 광통신 등으로 적용처 확대 추진, 전략 거래선 대상 샘플 공급 진행 중
- 승인기간 약 2~3개월을 감안하면 2027년 1분기 이후 관련 매출의 점진적 반영 기대
- WICOP과 어레이 기술을 결합해 수백~수천개 이상의 마이크로LED를 통한 고대역폭 데이터 병렬전송 기술 확보
- 글로벌 AI 데이터센터 관련 SI·NI 업체 및 빅테크와 프로젝트 진행, 다수 글로벌 광통신 업체와도 NDA 체결 및 협의 진행

☞ 마이크로디스플레이 양산 확대를 통한 신규 성장동력 확보
- WICOP 픽셀 및 WOP 기술 기반 마이크로디스플레이 고객 승인 완료, 본격적인 수주 확대 기대
- 국내 고객 주문 확보 후 출하 예정, 미주·일본에서도 다수 고객 주문 확보
- 양산 물량 증가에 따라 마이크로디스플레이 사업의 실적 기여도 확대 전망

☞ 4Q26 Preview: 보수적 가이던스에도 안정적인 흑자 지속 전망
- 4Q26 매출액 2,250억원(+2.1% YoY), 영업이익 155억원(+3.1% YoY) 전망
- 회사는 4분기 예상 매출액 2,250억원을 제시, 환율 영향을 반영한 보수적인 가이던스
- 기존 사업의 안정적인 성장과 신규 제품 확대를 기반으로 영업이익 흑자 및 양호한 수익성 지속 기대

☞ 현재주가 PER 10.8배, 글로벌 동종업체 평균 29.7배 대비 할인

▶보고서 링크: https://vo.la/ZVriRH7

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버니 샌더스, 척 슈머 차기 상원 대표 반대

무소속이지만 민주당과 같이 정책을 만드는 샌더스는 사회민주주의자입니다

척 슈머는 중도 진보입니다

민주당 일각에서 척 슈머에 대한 문제 제기가 트럼프 2기 시작할 때부터 있었습니다

너무 소극적인 대응을 한다구요

만약 척 슈머가 물러나고 좀 더 진보적인 대표가 선임되면 트럼프의 남은 2년이 좀 더 힘들어질겁니다. 미국의 비정상의 정상화가 이루어지길 바랍니다

https://www.politico.com/live-updates/2026/11/10/congress/sanders-dings-schumer-01159546

미시간에서 당선된 민주사회계열 압둘 알세이드는 진보 성향인 밴 홀렌을 상원 대표로 지지합니다

내년 초까지 치열한 상하원 대표 선거전이 있을 것입니다. 미국은 다수당이 상임위원장을 독식합니다

밴 홀렌은 메릴랜드 상원의원이고, IRA를 만드는데 실무반 역할을 한 재생에너지 적극 지지자입니다

https://m.youtube.com/watch?v=hDtFbhG7zBY&pp=ygUSYWxzYXllZCB2YW4gaG9sbGVu

[바텍(043150,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 7분기 연속 매출 성장세 지속

☞ 3Q26P Review: 매출 성장과 함께 영업이익 시장 기대치 상회
- 3Q26P 매출액 1,109억원(+10.8% YoY), 영업이익 156억원(+25.5% YoY)
- 매출액은 7분기 연속 전년동기 대비 증가, 영업이익도 두 자리 수 성장하며 수익성 개선
- 컨센서스(매출액 1,058억원, 영업이익 132억원) 대비 매출액 4.8%, 영업이익 17.9% 상회

☞ 북미·유럽 중심의 성장으로 7분기 연속 매출 증가
- 아시아 및 오세아니아 매출은 전년동기 대비 각각 12.8%, 18.6% 감소
- 북아메리카 매출액 전년동기 대비 8.4% 증가, 매출비중 28.5%로 안정적 성장 지속
- 유럽 매출액은 전년동기 대비 19.7% 증가, 매출비중 29.7%로 전체 실적 성장 견인
- 국내 및 남아메리카 매출도 전년동기 대비 각각 47.4%, 18.8% 증가하며 지역별 성장 다변화 지속
- 선진시장 중심의 판매 확대와 국내 성장에 힘입어 전년동기 대비 7분기 연속 매출 증가세 유지

☞ 고정비 부담 완화 및 경영 효율화로 수익성 회복 지속
- 영업이익률 3Q25 12.4% → 3Q26P 14.0%로 1.6%p 개선
- 매출 성장에 따른 고정비 비중 감소와 선진시장 중심 제품 판매 확대가 수익성 개선에 기여
- 매출원가 개선 등 경영 효율성 제고 효과도 지속 반영
- 다만 환율 영향 등으로 당기순이익은 적자 전환

☞ 4Q26 Preview: 선진시장 기반 안정적 실적 성장 전망
- 4Q26 매출액 1,199억원(+4.8% YoY), 영업이익 133억원(+8.3% YoY) 전망
- 품질·기술력·고객지원 강화를 기반으로 유럽·북미 등 선진시장 및 이머징마켓 판매 확대 지속 예상
- 시장 수요가 2D에서 3D 제품으로 이동하면서 3D 프리미엄 및 Middle/Entry 제품 판매 확대 전망
- 지역 및 제품 포트폴리오 다변화를 기반으로 안정적인 매출 성장세 지속 기대

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 31,000원 → 24,000원 하향

▶보고서 링크: https://vo.la/t1y6AbG

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[레이언스(228850,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 산업용 및 VET 부문 성장 견인

☞ 3Q26P Review: 4분기 연속 매출 성장, 영업이익 시장 기대치 부합
- 3Q26P 매출액 359억원(+22.2% YoY), 영업이익 35억원(+246.3% YoY)
- 4개 분기 연속 두 자리 수 매출 성장세 유지, 전분기에 이어 수익성 개선 지속
- 컨센서스(매출액 338억원, 영업이익 35억원) 대비 매출액 소폭 상회, 영업이익 부합

☞ 반도체 및 VET 부문 중심으로 안정적 성장 지속
- TFT 디텍터 매출은 전년동기 대비 0.6% 증가하며 전년 수준 유지
- CMOS 디텍터, IOS 및 기타 매출은 전년동기 대비 각각 55.8%, 19.9%, 14.4% 증가
- 메디컬 부문 매출은 9.0% 감소했으나 덴탈, 산업용, VET 부문은 각각 38.5%, 43.3%, 21.3% 증가
- 반도체 검사용 산업용 디텍터는 2025년 1분기 이후 7분기 연속 높은 매출 성장세 유지
- VET 부문도 23분기 연속 전년동기 대비 매출 성장 지속

☞ 원가 개선 및 생산수율 향상으로 수익성 큰 폭 개선
- 영업이익률 3Q25 3.5% → 3Q26P 9.8%로 6.3%p 개선
- 매출 증가와 원가 개선 및 생산수율 향상으로 매출원가율 62.0% → 57.5%로 하락
- 판매관리비율도 34.6% → 33.7%로 낮아지며 수익성 개선에 기여

☞ 4Q26 Preview: 산업용 및 VET 중심의 안정적 실적 성장 전망
- 4Q26 매출액 341억원(+19.4% YoY), 영업이익 23억원(흑자전환 YoY) 전망
- AI 반도체 시장 확대에 따라 반도체 검사용 산업용 제품의 고객 다변화 및 높은 성장세 지속 기대
- VET 부문도 장기적인 매출 성장 흐름 유지 전망
- 매출 증가와 원가 개선, 생산수율 향상 효과로 수익성 개선 지속 기대

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 7,800원 → 10,000원 상향

▶보고서 링크: https://vo.la/xvuwpKs

*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.

[솔루스첨단소재(336370.KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업&ESG 한병화 ☎02)368-6171]

★ 4분기부터 판가 인상 시작

☞ 3분기 전지박 매출 급증했으나 영업적자 확대
- 3Q26 매출액 1,255억원(+83.2% YoY), 영업손익 -301억원(적자확대) 기록
- 전지박 매출액 916억원(+151.6% YoY)으로 급증하며 외형 성장 견인
- 헝가리 전지박 공장 가동률은 1Q26 47%, 2Q26 67%에서 3Q26 74%로 상승
- OLED 사업부 매출액 339억원(+6.0% YoY) 기록
- 중동 전쟁 여파로 헝가리 전기요금이 전분기 대비 38% 상승하며 영업적자 확대

☞ 전지박 판가 인상 시작
- 주요 고객사와 전지박 가공비 50% 인상 완료, 나머지 고객사도 연내 인상 추진
- 2027년 추가 가공비 인상 계획으로 수익성 개선 기대
- 일부 업체의 회로박 생산 전환과 유럽 전기차·미국 BESS 수요 확대로 전지박 수급 균형 회복
- 미국과 유럽의 비중국산 전지박 수요 증가로 가격 협상력 강화

☞ 헝가리 1공장 가동 중단, 장기화 가능성 제한적
- 헝가리 1공장(1.5만톤)은 오염물질 배출로 가동 중단, 60일 내 재가동 승인 여부 결정 예정
- 2공장(2.3만톤) 가동률을 최대한 높여 생산 차질 대응 중
- 재가동 시점에 따라 4분기 실적 부담 예상되나, 2027년 영향은 제한적일 전망
- 4Q26 매출액 1,031억원, 영업손익 -260억원(적자 지속) 예상

☞ 영업 흑자 전환이 핵심 투자포인트
- 유럽 내 유일한 가동 중인 전지박 공장 보유, 2027년 캐나다 공장 가동 예정
- 북미와 유럽 생산거점 확보로 보호무역 강화에 따른 사업 리스크 제한적
- 전지박 가공비 인상 효과로 2027년 하반기부터 영업 흑자 전환 가능 전망
- 양대 핵심 시장의 생산기지 선점으로 중장기 경쟁력 확보

☞ 투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지

▶보고서 링크: https://vo.la/v1iQoOY

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[텔레칩스(054450,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26P Review: 4분기 연속 흑자전환 성공

☞ 3Q26P Review: 전년동기 대비 매출 성장과 함께 흑자전환 성공
- 3Q26P 매출액 633억원(+26.0% YoY), 영업이익 5억원(흑자전환 YoY)
- 5분기 연속 전년동기 대비 매출 성장, 4분기 연속 영업이익 흑자전환
- 컨센서스(매출액 638억원, 영업이익 42억원) 대비 매출액 유사, 영업이익 크게 하회

☞ IVI·Cockpit 및 SoC 개발 용역 중심으로 매출 성장 지속
- 매출비중 65.1%인 IVI 매출은 전년동기 대비 4.0% 증가하며 안정적 성장 유지
- Cluster·HUD 등 Cockpit 매출은 전년동기 대비 52.1% 증가하며 제품 포트폴리오 확대
- R&D 용역이 포함된 로열티 매출은 전년동기 대비 266.3% 증가하며 전체 실적 성장 견인
- 글로벌 고객사향 SoC 개발 용역은 지난해 4분기부터 본격 매출 반영, 계약금액 5,489만달러 규모
- 지역별로 중국·멕시코·기타 매출이 전년동기 대비 각각 19.2%, 78.3%, 200.8% 증가

☞ 개발 용역 확대와 기존 제품 시너지로 수익성 개선
- 영업이익률 3Q25 -5.4% → 3Q26P 0.8%로 6.2%p 개선
- SoC 개발 용역 매출 확대와 기존 차량용 반도체 사업 간 시너지 효과가 흑자전환에 기여
- 4분기 연속 영업이익 흑자를 기록하며 수익성 정상화 흐름 지속

☞ 4Q26 Preview: 개발 용역 매출 반영으로 성장세 지속 전망
- 4Q26 매출액 596억원(+12.4% YoY), 영업이익 32억원(+18.8% YoY) 전망
- 글로벌 고객사향 SoC 개발 용역 매출의 지속적인 반영으로 안정적 매출 성장 기대
- IVI 중심 사업구조에서 Cluster·HUD 등 차량용 반도체 제품군으로 사업영역 확대
- 일본·중국·태국·인도 등 글로벌 고객 기반 강화로 중장기 성장세 지속 전망

☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 20,000원 → 11,500원 하향

▶보고서 링크: https://vo.la/VigP7Vi

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[사피엔반도체(452430,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 3Q26 Review: AR Glass 출시 + 광통신 신사업

☞ 3Q26 Review: 전년동기 대비 큰 폭의 매출 성장, 당사 추정치 부합
- 3Q26 매출액 73억원(+57.2% YoY), 영업이익 2억원(흑자전환 YoY)
- 당사 추정치(매출액 68억원, 영업이익 1억원) 대비 유사한 수준
- LEDoS NRE 계약 지속으로 용역 매출 전년동기 대비 17.8% 증가
- 양산용 제품 공급 본격화로 제품 매출 전년동기 대비 399.4% 증가
- 판매관리비율 3Q25 42.0% → 3Q26 12.3%로 29.6%p 하락하며 수익성 개선

☞ 컨콜 後記: 글로벌 빅테크 AR Glass 출시 수혜 기대
- 북미 A사는 개발 과제 및 성능평가 완료, 최종 잔금 수령 대기 중
- 북미 신규 B사는 킥오프 미팅 이후 개발 과제 순조롭게 진행 중
- 중국 A사는 성능평가 완료 후 고객사 최종 평가 진행, 중국 B사도 신뢰성 검증 완료 후 고객사 평가 진행
- 일본 고객사도 과제 개발 완료 후 최종 평가 결과 대기 중
- 다수 글로벌 빅테크와 NRE 과제가 진행 중이며 향후 일부 고객향 양산 전환 기대

☞ 광통신 신사업: AI 데이터센터 확대에 따른 신규 성장동력 확보 기대
- AI 데이터센터 확대로 광통신 수요가 급증하면서 광통신 송수신용 드라이버 IC 개발 요청 증가
- Micro LED 디스플레이 업체 및 다양한 광통신 관련 업체와 기술협력 및 개발 과제 추진
- 일부 업체와 개발 과제 착수, 2027년 하반기 첫 샘플 출하 목표
- 상용화 및 대량 생산까지 약 2~3년 소요 예상되나 중장기 신규 성장동력으로 기대

☞ 4Q26 Preview: 제품 매출 확대에 따른 본격적인 수익성 개선 전망
- 4Q26 매출액 129억원(+43.4% YoY), 영업이익 10억원(+6,335.3% YoY) 전망
- 북미 및 아시아 글로벌 기업과의 LEDoS NRE 계약 지속으로 용역 매출은 전년동기 수준 유지 예상
- 양산용 초도 제품 공급 확대에 따라 제품 매출액 전년동기 대비 172.4% 증가 전망
- 제품 매출 비중 46.4%까지 확대되며 매출 성장과 수익성 개선 동시 기대

☞ 현재주가 PER 12.6배, 국내 유사기업 평균 31.2배 대비 할인

▶보고서 링크: https://vo.la/8oVsN0l

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[아델(0181E0,IPO예정기업) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]

★ 퇴행성 뇌질환 치료제 개발 전문 바이오 기업

☞ 코스닥 신규상장 예정(상장 예정일: 2026.12.02)
- 기관 수요예측 2026.11.12~2026.11.18
- 공모희망가 밴드 18,000~25,000원
- 예상 시가총액 3,899~5,415억원
- 유통가능 물량 전체 주식수의 36.3%(786만주, 1,965억원[상단기준])

☞ 기업 개요
- 2016년 서울아산병원에서 스핀오프해 설립된 알츠하이머 등 퇴행성 뇌질환 치료제 개발 전문기업
- 질환 상태에서 특이적으로 나타나는 단백질의 PSF를 규명하고 이를 표적하는 항체 치료제 연구·개발
- 알츠하이머 치료제 외 BBB 셔틀 플랫폼 ADEL-BTS 및 알츠하이머 진단용 항체 ADEL-Dx 연구 병행

☞ 투자포인트 ①
① 글로벌 알츠하이머 치료제 시장은 2023년 33억달러에서 2033년 245억달러로 연평균 22.3% 성장 전망
② 주요 파이프라인은 Tau 단백질 acK280을 표적하는 ADEL-Y01, ApoE4를 표적하는 ADEL-Y04, free β2m을 표적하는 ADEL-Y03으로 구성
③ 2025년 12월 Sanofi와 ADEL-Y01 라이선스 계약 체결, 선급금 8,000만달러 및 총계약규모 최대 10.4억달러+판매 로열티 확보
④ ADEL-Y01 기술이전을 기반으로 단계별 기술료 및 경상기술료 수취 예정이며, 향후 ADEL-Y04·ADEL-Y03 추가 기술이전 기대

☞ 투자포인트 ②
① 항체 치료제의 뇌 전달 효율을 높이는 BBB 셔틀 플랫폼 ADEL-BTS와 알츠하이머 진단용 항체 ADEL-Dx 개발 병행
② 치료제·진단·전달 플랫폼을 결합한 포트폴리오를 기반으로 단계적 가치 창출 추진
③ 향후 루이소체 치매·전두측두엽치매·파킨슨병 등 다양한 신경퇴행성 질환으로 적용영역 확대 추진

☞ 공모희망가는 국내 유사기업 평균 PER 20.9배를 적용하여 산정

▶보고서 링크: https://vo.la/VyYypGg

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