[레이언스(228850,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q26P Review: 산업용 및 VET 부문 성장 견인
☞ 3Q26P Review: 4분기 연속 매출 성장, 영업이익 시장 기대치 부합
- 3Q26P 매출액 359억원(+22.2% YoY), 영업이익 35억원(+246.3% YoY)
- 4개 분기 연속 두 자리 수 매출 성장세 유지, 전분기에 이어 수익성 개선 지속
- 컨센서스(매출액 338억원, 영업이익 35억원) 대비 매출액 소폭 상회, 영업이익 부합
☞ 반도체 및 VET 부문 중심으로 안정적 성장 지속
- TFT 디텍터 매출은 전년동기 대비 0.6% 증가하며 전년 수준 유지
- CMOS 디텍터, IOS 및 기타 매출은 전년동기 대비 각각 55.8%, 19.9%, 14.4% 증가
- 메디컬 부문 매출은 9.0% 감소했으나 덴탈, 산업용, VET 부문은 각각 38.5%, 43.3%, 21.3% 증가
- 반도체 검사용 산업용 디텍터는 2025년 1분기 이후 7분기 연속 높은 매출 성장세 유지
- VET 부문도 23분기 연속 전년동기 대비 매출 성장 지속
☞ 원가 개선 및 생산수율 향상으로 수익성 큰 폭 개선
- 영업이익률 3Q25 3.5% → 3Q26P 9.8%로 6.3%p 개선
- 매출 증가와 원가 개선 및 생산수율 향상으로 매출원가율 62.0% → 57.5%로 하락
- 판매관리비율도 34.6% → 33.7%로 낮아지며 수익성 개선에 기여
☞ 4Q26 Preview: 산업용 및 VET 중심의 안정적 실적 성장 전망
- 4Q26 매출액 341억원(+19.4% YoY), 영업이익 23억원(흑자전환 YoY) 전망
- AI 반도체 시장 확대에 따라 반도체 검사용 산업용 제품의 고객 다변화 및 높은 성장세 지속 기대
- VET 부문도 장기적인 매출 성장 흐름 유지 전망
- 매출 증가와 원가 개선, 생산수율 향상 효과로 수익성 개선 지속 기대
☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 7,800원 → 10,000원 상향
▶보고서 링크: https://vo.la/xvuwpKs
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★ 3Q26P Review: 산업용 및 VET 부문 성장 견인
☞ 3Q26P Review: 4분기 연속 매출 성장, 영업이익 시장 기대치 부합
- 3Q26P 매출액 359억원(+22.2% YoY), 영업이익 35억원(+246.3% YoY)
- 4개 분기 연속 두 자리 수 매출 성장세 유지, 전분기에 이어 수익성 개선 지속
- 컨센서스(매출액 338억원, 영업이익 35억원) 대비 매출액 소폭 상회, 영업이익 부합
☞ 반도체 및 VET 부문 중심으로 안정적 성장 지속
- TFT 디텍터 매출은 전년동기 대비 0.6% 증가하며 전년 수준 유지
- CMOS 디텍터, IOS 및 기타 매출은 전년동기 대비 각각 55.8%, 19.9%, 14.4% 증가
- 메디컬 부문 매출은 9.0% 감소했으나 덴탈, 산업용, VET 부문은 각각 38.5%, 43.3%, 21.3% 증가
- 반도체 검사용 산업용 디텍터는 2025년 1분기 이후 7분기 연속 높은 매출 성장세 유지
- VET 부문도 23분기 연속 전년동기 대비 매출 성장 지속
☞ 원가 개선 및 생산수율 향상으로 수익성 큰 폭 개선
- 영업이익률 3Q25 3.5% → 3Q26P 9.8%로 6.3%p 개선
- 매출 증가와 원가 개선 및 생산수율 향상으로 매출원가율 62.0% → 57.5%로 하락
- 판매관리비율도 34.6% → 33.7%로 낮아지며 수익성 개선에 기여
☞ 4Q26 Preview: 산업용 및 VET 중심의 안정적 실적 성장 전망
- 4Q26 매출액 341억원(+19.4% YoY), 영업이익 23억원(흑자전환 YoY) 전망
- AI 반도체 시장 확대에 따라 반도체 검사용 산업용 제품의 고객 다변화 및 높은 성장세 지속 기대
- VET 부문도 장기적인 매출 성장 흐름 유지 전망
- 매출 증가와 원가 개선, 생산수율 향상 효과로 수익성 개선 지속 기대
☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 7,800원 → 10,000원 상향
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Forwarded from 한병화의 Green Light
[솔루스첨단소재(336370.KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업&ESG 한병화 ☎02)368-6171]
★ 4분기부터 판가 인상 시작
☞ 3분기 전지박 매출 급증했으나 영업적자 확대
- 3Q26 매출액 1,255억원(+83.2% YoY), 영업손익 -301억원(적자확대) 기록
- 전지박 매출액 916억원(+151.6% YoY)으로 급증하며 외형 성장 견인
- 헝가리 전지박 공장 가동률은 1Q26 47%, 2Q26 67%에서 3Q26 74%로 상승
- OLED 사업부 매출액 339억원(+6.0% YoY) 기록
- 중동 전쟁 여파로 헝가리 전기요금이 전분기 대비 38% 상승하며 영업적자 확대
☞ 전지박 판가 인상 시작
- 주요 고객사와 전지박 가공비 50% 인상 완료, 나머지 고객사도 연내 인상 추진
- 2027년 추가 가공비 인상 계획으로 수익성 개선 기대
- 일부 업체의 회로박 생산 전환과 유럽 전기차·미국 BESS 수요 확대로 전지박 수급 균형 회복
- 미국과 유럽의 비중국산 전지박 수요 증가로 가격 협상력 강화
☞ 헝가리 1공장 가동 중단, 장기화 가능성 제한적
- 헝가리 1공장(1.5만톤)은 오염물질 배출로 가동 중단, 60일 내 재가동 승인 여부 결정 예정
- 2공장(2.3만톤) 가동률을 최대한 높여 생산 차질 대응 중
- 재가동 시점에 따라 4분기 실적 부담 예상되나, 2027년 영향은 제한적일 전망
- 4Q26 매출액 1,031억원, 영업손익 -260억원(적자 지속) 예상
☞ 영업 흑자 전환이 핵심 투자포인트
- 유럽 내 유일한 가동 중인 전지박 공장 보유, 2027년 캐나다 공장 가동 예정
- 북미와 유럽 생산거점 확보로 보호무역 강화에 따른 사업 리스크 제한적
- 전지박 가공비 인상 효과로 2027년 하반기부터 영업 흑자 전환 가능 전망
- 양대 핵심 시장의 생산기지 선점으로 중장기 경쟁력 확보
☞ 투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지
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★ 4분기부터 판가 인상 시작
☞ 3분기 전지박 매출 급증했으나 영업적자 확대
- 3Q26 매출액 1,255억원(+83.2% YoY), 영업손익 -301억원(적자확대) 기록
- 전지박 매출액 916억원(+151.6% YoY)으로 급증하며 외형 성장 견인
- 헝가리 전지박 공장 가동률은 1Q26 47%, 2Q26 67%에서 3Q26 74%로 상승
- OLED 사업부 매출액 339억원(+6.0% YoY) 기록
- 중동 전쟁 여파로 헝가리 전기요금이 전분기 대비 38% 상승하며 영업적자 확대
☞ 전지박 판가 인상 시작
- 주요 고객사와 전지박 가공비 50% 인상 완료, 나머지 고객사도 연내 인상 추진
- 2027년 추가 가공비 인상 계획으로 수익성 개선 기대
- 일부 업체의 회로박 생산 전환과 유럽 전기차·미국 BESS 수요 확대로 전지박 수급 균형 회복
- 미국과 유럽의 비중국산 전지박 수요 증가로 가격 협상력 강화
☞ 헝가리 1공장 가동 중단, 장기화 가능성 제한적
- 헝가리 1공장(1.5만톤)은 오염물질 배출로 가동 중단, 60일 내 재가동 승인 여부 결정 예정
- 2공장(2.3만톤) 가동률을 최대한 높여 생산 차질 대응 중
- 재가동 시점에 따라 4분기 실적 부담 예상되나, 2027년 영향은 제한적일 전망
- 4Q26 매출액 1,031억원, 영업손익 -260억원(적자 지속) 예상
☞ 영업 흑자 전환이 핵심 투자포인트
- 유럽 내 유일한 가동 중인 전지박 공장 보유, 2027년 캐나다 공장 가동 예정
- 북미와 유럽 생산거점 확보로 보호무역 강화에 따른 사업 리스크 제한적
- 전지박 가공비 인상 효과로 2027년 하반기부터 영업 흑자 전환 가능 전망
- 양대 핵심 시장의 생산기지 선점으로 중장기 경쟁력 확보
☞ 투자의견 BUY, 목표주가 13,000원 유지
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[텔레칩스(054450,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q26P Review: 4분기 연속 흑자전환 성공
☞ 3Q26P Review: 전년동기 대비 매출 성장과 함께 흑자전환 성공
- 3Q26P 매출액 633억원(+26.0% YoY), 영업이익 5억원(흑자전환 YoY)
- 5분기 연속 전년동기 대비 매출 성장, 4분기 연속 영업이익 흑자전환
- 컨센서스(매출액 638억원, 영업이익 42억원) 대비 매출액 유사, 영업이익 크게 하회
☞ IVI·Cockpit 및 SoC 개발 용역 중심으로 매출 성장 지속
- 매출비중 65.1%인 IVI 매출은 전년동기 대비 4.0% 증가하며 안정적 성장 유지
- Cluster·HUD 등 Cockpit 매출은 전년동기 대비 52.1% 증가하며 제품 포트폴리오 확대
- R&D 용역이 포함된 로열티 매출은 전년동기 대비 266.3% 증가하며 전체 실적 성장 견인
- 글로벌 고객사향 SoC 개발 용역은 지난해 4분기부터 본격 매출 반영, 계약금액 5,489만달러 규모
- 지역별로 중국·멕시코·기타 매출이 전년동기 대비 각각 19.2%, 78.3%, 200.8% 증가
☞ 개발 용역 확대와 기존 제품 시너지로 수익성 개선
- 영업이익률 3Q25 -5.4% → 3Q26P 0.8%로 6.2%p 개선
- SoC 개발 용역 매출 확대와 기존 차량용 반도체 사업 간 시너지 효과가 흑자전환에 기여
- 4분기 연속 영업이익 흑자를 기록하며 수익성 정상화 흐름 지속
☞ 4Q26 Preview: 개발 용역 매출 반영으로 성장세 지속 전망
- 4Q26 매출액 596억원(+12.4% YoY), 영업이익 32억원(+18.8% YoY) 전망
- 글로벌 고객사향 SoC 개발 용역 매출의 지속적인 반영으로 안정적 매출 성장 기대
- IVI 중심 사업구조에서 Cluster·HUD 등 차량용 반도체 제품군으로 사업영역 확대
- 일본·중국·태국·인도 등 글로벌 고객 기반 강화로 중장기 성장세 지속 전망
☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 20,000원 → 11,500원 하향
▶보고서 링크: https://vo.la/VigP7Vi
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★ 3Q26P Review: 4분기 연속 흑자전환 성공
☞ 3Q26P Review: 전년동기 대비 매출 성장과 함께 흑자전환 성공
- 3Q26P 매출액 633억원(+26.0% YoY), 영업이익 5억원(흑자전환 YoY)
- 5분기 연속 전년동기 대비 매출 성장, 4분기 연속 영업이익 흑자전환
- 컨센서스(매출액 638억원, 영업이익 42억원) 대비 매출액 유사, 영업이익 크게 하회
☞ IVI·Cockpit 및 SoC 개발 용역 중심으로 매출 성장 지속
- 매출비중 65.1%인 IVI 매출은 전년동기 대비 4.0% 증가하며 안정적 성장 유지
- Cluster·HUD 등 Cockpit 매출은 전년동기 대비 52.1% 증가하며 제품 포트폴리오 확대
- R&D 용역이 포함된 로열티 매출은 전년동기 대비 266.3% 증가하며 전체 실적 성장 견인
- 글로벌 고객사향 SoC 개발 용역은 지난해 4분기부터 본격 매출 반영, 계약금액 5,489만달러 규모
- 지역별로 중국·멕시코·기타 매출이 전년동기 대비 각각 19.2%, 78.3%, 200.8% 증가
☞ 개발 용역 확대와 기존 제품 시너지로 수익성 개선
- 영업이익률 3Q25 -5.4% → 3Q26P 0.8%로 6.2%p 개선
- SoC 개발 용역 매출 확대와 기존 차량용 반도체 사업 간 시너지 효과가 흑자전환에 기여
- 4분기 연속 영업이익 흑자를 기록하며 수익성 정상화 흐름 지속
☞ 4Q26 Preview: 개발 용역 매출 반영으로 성장세 지속 전망
- 4Q26 매출액 596억원(+12.4% YoY), 영업이익 32억원(+18.8% YoY) 전망
- 글로벌 고객사향 SoC 개발 용역 매출의 지속적인 반영으로 안정적 매출 성장 기대
- IVI 중심 사업구조에서 Cluster·HUD 등 차량용 반도체 제품군으로 사업영역 확대
- 일본·중국·태국·인도 등 글로벌 고객 기반 강화로 중장기 성장세 지속 전망
☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 20,000원 → 11,500원 하향
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[사피엔반도체(452430,KQ) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 3Q26 Review: AR Glass 출시 + 광통신 신사업
☞ 3Q26 Review: 전년동기 대비 큰 폭의 매출 성장, 당사 추정치 부합
- 3Q26 매출액 73억원(+57.2% YoY), 영업이익 2억원(흑자전환 YoY)
- 당사 추정치(매출액 68억원, 영업이익 1억원) 대비 유사한 수준
- LEDoS NRE 계약 지속으로 용역 매출 전년동기 대비 17.8% 증가
- 양산용 제품 공급 본격화로 제품 매출 전년동기 대비 399.4% 증가
- 판매관리비율 3Q25 42.0% → 3Q26 12.3%로 29.6%p 하락하며 수익성 개선
☞ 컨콜 後記: 글로벌 빅테크 AR Glass 출시 수혜 기대
- 북미 A사는 개발 과제 및 성능평가 완료, 최종 잔금 수령 대기 중
- 북미 신규 B사는 킥오프 미팅 이후 개발 과제 순조롭게 진행 중
- 중국 A사는 성능평가 완료 후 고객사 최종 평가 진행, 중국 B사도 신뢰성 검증 완료 후 고객사 평가 진행
- 일본 고객사도 과제 개발 완료 후 최종 평가 결과 대기 중
- 다수 글로벌 빅테크와 NRE 과제가 진행 중이며 향후 일부 고객향 양산 전환 기대
☞ 광통신 신사업: AI 데이터센터 확대에 따른 신규 성장동력 확보 기대
- AI 데이터센터 확대로 광통신 수요가 급증하면서 광통신 송수신용 드라이버 IC 개발 요청 증가
- Micro LED 디스플레이 업체 및 다양한 광통신 관련 업체와 기술협력 및 개발 과제 추진
- 일부 업체와 개발 과제 착수, 2027년 하반기 첫 샘플 출하 목표
- 상용화 및 대량 생산까지 약 2~3년 소요 예상되나 중장기 신규 성장동력으로 기대
☞ 4Q26 Preview: 제품 매출 확대에 따른 본격적인 수익성 개선 전망
- 4Q26 매출액 129억원(+43.4% YoY), 영업이익 10억원(+6,335.3% YoY) 전망
- 북미 및 아시아 글로벌 기업과의 LEDoS NRE 계약 지속으로 용역 매출은 전년동기 수준 유지 예상
- 양산용 초도 제품 공급 확대에 따라 제품 매출액 전년동기 대비 172.4% 증가 전망
- 제품 매출 비중 46.4%까지 확대되며 매출 성장과 수익성 개선 동시 기대
☞ 현재주가 PER 12.6배, 국내 유사기업 평균 31.2배 대비 할인
▶보고서 링크: https://vo.la/8oVsN0l
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★ 3Q26 Review: AR Glass 출시 + 광통신 신사업
☞ 3Q26 Review: 전년동기 대비 큰 폭의 매출 성장, 당사 추정치 부합
- 3Q26 매출액 73억원(+57.2% YoY), 영업이익 2억원(흑자전환 YoY)
- 당사 추정치(매출액 68억원, 영업이익 1억원) 대비 유사한 수준
- LEDoS NRE 계약 지속으로 용역 매출 전년동기 대비 17.8% 증가
- 양산용 제품 공급 본격화로 제품 매출 전년동기 대비 399.4% 증가
- 판매관리비율 3Q25 42.0% → 3Q26 12.3%로 29.6%p 하락하며 수익성 개선
☞ 컨콜 後記: 글로벌 빅테크 AR Glass 출시 수혜 기대
- 북미 A사는 개발 과제 및 성능평가 완료, 최종 잔금 수령 대기 중
- 북미 신규 B사는 킥오프 미팅 이후 개발 과제 순조롭게 진행 중
- 중국 A사는 성능평가 완료 후 고객사 최종 평가 진행, 중국 B사도 신뢰성 검증 완료 후 고객사 평가 진행
- 일본 고객사도 과제 개발 완료 후 최종 평가 결과 대기 중
- 다수 글로벌 빅테크와 NRE 과제가 진행 중이며 향후 일부 고객향 양산 전환 기대
☞ 광통신 신사업: AI 데이터센터 확대에 따른 신규 성장동력 확보 기대
- AI 데이터센터 확대로 광통신 수요가 급증하면서 광통신 송수신용 드라이버 IC 개발 요청 증가
- Micro LED 디스플레이 업체 및 다양한 광통신 관련 업체와 기술협력 및 개발 과제 추진
- 일부 업체와 개발 과제 착수, 2027년 하반기 첫 샘플 출하 목표
- 상용화 및 대량 생산까지 약 2~3년 소요 예상되나 중장기 신규 성장동력으로 기대
☞ 4Q26 Preview: 제품 매출 확대에 따른 본격적인 수익성 개선 전망
- 4Q26 매출액 129억원(+43.4% YoY), 영업이익 10억원(+6,335.3% YoY) 전망
- 북미 및 아시아 글로벌 기업과의 LEDoS NRE 계약 지속으로 용역 매출은 전년동기 수준 유지 예상
- 양산용 초도 제품 공급 확대에 따라 제품 매출액 전년동기 대비 172.4% 증가 전망
- 제품 매출 비중 46.4%까지 확대되며 매출 성장과 수익성 개선 동시 기대
☞ 현재주가 PER 12.6배, 국내 유사기업 평균 31.2배 대비 할인
▶보고서 링크: https://vo.la/8oVsN0l
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
[아델(0181E0,IPO예정기업) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 박종선 ☎02)368-6076]
★ 퇴행성 뇌질환 치료제 개발 전문 바이오 기업
☞ 코스닥 신규상장 예정(상장 예정일: 2026.12.02)
- 기관 수요예측 2026.11.12~2026.11.18
- 공모희망가 밴드 18,000~25,000원
- 예상 시가총액 3,899~5,415억원
- 유통가능 물량 전체 주식수의 36.3%(786만주, 1,965억원[상단기준])
☞ 기업 개요
- 2016년 서울아산병원에서 스핀오프해 설립된 알츠하이머 등 퇴행성 뇌질환 치료제 개발 전문기업
- 질환 상태에서 특이적으로 나타나는 단백질의 PSF를 규명하고 이를 표적하는 항체 치료제 연구·개발
- 알츠하이머 치료제 외 BBB 셔틀 플랫폼 ADEL-BTS 및 알츠하이머 진단용 항체 ADEL-Dx 연구 병행
☞ 투자포인트 ①
① 글로벌 알츠하이머 치료제 시장은 2023년 33억달러에서 2033년 245억달러로 연평균 22.3% 성장 전망
② 주요 파이프라인은 Tau 단백질 acK280을 표적하는 ADEL-Y01, ApoE4를 표적하는 ADEL-Y04, free β2m을 표적하는 ADEL-Y03으로 구성
③ 2025년 12월 Sanofi와 ADEL-Y01 라이선스 계약 체결, 선급금 8,000만달러 및 총계약규모 최대 10.4억달러+판매 로열티 확보
④ ADEL-Y01 기술이전을 기반으로 단계별 기술료 및 경상기술료 수취 예정이며, 향후 ADEL-Y04·ADEL-Y03 추가 기술이전 기대
☞ 투자포인트 ②
① 항체 치료제의 뇌 전달 효율을 높이는 BBB 셔틀 플랫폼 ADEL-BTS와 알츠하이머 진단용 항체 ADEL-Dx 개발 병행
② 치료제·진단·전달 플랫폼을 결합한 포트폴리오를 기반으로 단계적 가치 창출 추진
③ 향후 루이소체 치매·전두측두엽치매·파킨슨병 등 다양한 신경퇴행성 질환으로 적용영역 확대 추진
☞ 공모희망가는 국내 유사기업 평균 PER 20.9배를 적용하여 산정
▶보고서 링크: https://vo.la/VyYypGg
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★ 퇴행성 뇌질환 치료제 개발 전문 바이오 기업
☞ 코스닥 신규상장 예정(상장 예정일: 2026.12.02)
- 기관 수요예측 2026.11.12~2026.11.18
- 공모희망가 밴드 18,000~25,000원
- 예상 시가총액 3,899~5,415억원
- 유통가능 물량 전체 주식수의 36.3%(786만주, 1,965억원[상단기준])
☞ 기업 개요
- 2016년 서울아산병원에서 스핀오프해 설립된 알츠하이머 등 퇴행성 뇌질환 치료제 개발 전문기업
- 질환 상태에서 특이적으로 나타나는 단백질의 PSF를 규명하고 이를 표적하는 항체 치료제 연구·개발
- 알츠하이머 치료제 외 BBB 셔틀 플랫폼 ADEL-BTS 및 알츠하이머 진단용 항체 ADEL-Dx 연구 병행
☞ 투자포인트 ①
① 글로벌 알츠하이머 치료제 시장은 2023년 33억달러에서 2033년 245억달러로 연평균 22.3% 성장 전망
② 주요 파이프라인은 Tau 단백질 acK280을 표적하는 ADEL-Y01, ApoE4를 표적하는 ADEL-Y04, free β2m을 표적하는 ADEL-Y03으로 구성
③ 2025년 12월 Sanofi와 ADEL-Y01 라이선스 계약 체결, 선급금 8,000만달러 및 총계약규모 최대 10.4억달러+판매 로열티 확보
④ ADEL-Y01 기술이전을 기반으로 단계별 기술료 및 경상기술료 수취 예정이며, 향후 ADEL-Y04·ADEL-Y03 추가 기술이전 기대
☞ 투자포인트 ②
① 항체 치료제의 뇌 전달 효율을 높이는 BBB 셔틀 플랫폼 ADEL-BTS와 알츠하이머 진단용 항체 ADEL-Dx 개발 병행
② 치료제·진단·전달 플랫폼을 결합한 포트폴리오를 기반으로 단계적 가치 창출 추진
③ 향후 루이소체 치매·전두측두엽치매·파킨슨병 등 다양한 신경퇴행성 질환으로 적용영역 확대 추진
☞ 공모희망가는 국내 유사기업 평균 PER 20.9배를 적용하여 산정
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