ROE против ROCE. Чему верить?

ROE похожа на максимальную скорость спорткара, о которой рассказывает продавец. Вот только он умалчивает, что пока машина в кредите и на обкатке, быстрее 90 км/ч разгоняться нельзя.

Ловушка ROЕ

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал

Всё предельно просто, но есть нюанс. Собственный капитал можно искусственно уменьшить за счёт раздутого долга.
Например, есть две компании: «А» и «Б». Обе зарабатывают 100 млн руб. чистой прибыли в год.
🔹Компания «А» финансируется только за счёт собственных средств в размере 500 млн руб.
ROE = 100 / 500 = 20% — здоровый бизнес.
🔸Компания «Б» на 100 млн руб. собственных средств взяла кредит на 400 млн руб.
ROE = 100 / 100 = 100%!
ROE 100%, но компания — в шаге от дефолта.

ROCЕ (рентабельность задействованного капитала) — детектор лжи
Этот показатель задаёт правильный вопрос: «Насколько эффективно компания использует ВЕСЬ капитал, вложенный в бизнес, независимо от того, дали его акционеры или банки?»

ROCE = EBIT / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)
EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов.

Вернёмся к компаниям «А» и «Б». Допустим, что EBIT у обеих по 150 млн руб.:
🔹Компания «А»: 150 / (500 + 0) = 30%
🔸Компания «Б»: 150 / (100 + 400) = 30%
ROCE показывает, что с точки зрения эффективности использования всех ресурсов, обе компании работают одинаково. Но при этом компания «Б» несёт риски из-за обслуживания высокого долга, которые ROCE учитывает в знаменателе, а ROE — игнорирует.

🏛Когда и что использовать?
✴При анализе финансового и страхового секторов ROE всё ещё король, но также нужно смотреть на достаточность капитала.
✴В остальных случае ROCE выглядит предпочтительнее. Особенно сейчас, когда стоимость денег неподъёмно высока.  Если компания финансирует агрессивную экспансию за счёт кредитов, её ROE будет расти, а ROCE — падать или стагнировать. Это верный сигнал о том, что бизнес становится менее эффективным, но с раздутым балансом.

Если ROCE бизнеса не менее 15-20% — это хороший показатель. Если ROCE ниже ключевой ставки (сейчас 14%) или средневзвешенной стоимости капитала (WACC), то это плохой сигнал, даже если в отчёте есть «чистая прибыль».

🏛 Всё, что нужно знать инвестору о дивидендах — на вебинаре с Дмитрием Донецким

11 ноября, 18.30 по Москве

Дивиденды кажутся самой понятной частью фондового рынка: купил акцию — получил часть прибыли компании, но иногда за привлекательными на первый взгляд показателями финансовых результатов скрываются проблемы бизнеса и риски невыплаты.

На вебинаре разберём, как инвестору анализировать дивидендные акции от первого отбора бумаги до регулярной проверки компании и принятия решения — покупать, держать или продавать.

📚Программа вебинара:
🔺Что такое дивиденды и как правильно оценивать дивидендную доходность
🔺Как отбирать ценные бумаги, если дивиденды — один из ключевых критериев инвестиционной стратегии
🔺Дивидендная политика и налогообложение дивидендов
🔺На какие сигналы обращать внимание, чтобы вовремя заметить проблемы компании и пересмотреть свою позицию
🔺Коэффициент выплат дивидендов и механика дивидендных гэпов
🎙Ответы на ваши вопросы в прямом эфире

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления «Солид Инвестиции»

🔺Регистрация

📅 11 ноября
🕰️ 18:30 МСК
🎥 Онлайн

💙ВК 💬МАХ

Штормовое предупреждение на Мосбирже

Пока в России отмечали День народного единства, на мировых площадках царил шторм. Американские и европейские индексы нарисовали «V-образный график», а нефть, наоборот, ушла в глубокое пике, и эта картина сегодня будет портить настроение российским инвесторам.

Падение российского рынка началось ещё во вторник, тогда индекс потерял 1,25%, опустившись до 2443 пункта, в среду коррекция продолжилась.
🥇Единственными, кто устроил вечеринку, стали золотодобытчики.
С начала недели цены на золото выросли на 6,5% до $4141. В результате акции Селигдар (+3,1%), Полюс (+2,9%) и ЮГК (+2,9%).

Позитива в отечественный рынок могут вернуть успешные переговоры в Абу-Даби 10-11 ноября, которые пройдут за закрытыми дверями. Основной темой переговоров станут вопросы безопасности и гарантии безопасности. Российскую делегацию возглавит Владимир Мединский.
Однако подготовка к этой встрече проходит в тяжёлых условиях, а переговоры США, Украины, представителей ЕС и Всемирного банка в Брюсселе не принесли практических результатов в урегулировании украинского конфликта.

🇺🇸 Драйвером роста на мировых площадках и причиной коррекции в России стали результаты промежуточных выборов в США, которые позволили демократам установить контроль над обеими палатами Конгресса. Демократы забрали 7 мест в Сенате (соотношение теперь примерно 54/43 в их пользу) и обеспечили себе большинство в Палате представителей (около 258 из 435 мест).
Для России это негативный сигнал: Демократы исторически выступают за жёсткую поддержку Украины и сохранение санкций против РФ.
Однако новый Конгресс приступит к работе только 3 января 2027 года. До этого момента Трамп и республиканское большинство могут продолжать свою текущую политику, включая действия в Иране.

🛢 Основной импульс к распродажам придала нефть.
Нефть марки Brent рухнула на 10% – до $94,2 за баррель из-за ожидания деэскалации конфликта с Ираном.
Трамп публично признал, что война с Ираном стала одной из причин поражения его партии на выборах, а вице-президент Джей Ди Вэнс усомнился в её экономической целесообразности. Демократический Конгресс теперь может заблокировать финансирование военных операций.

🔺Вместе с ценой на нефть в России начала снижаться доходность переработки нефти. В октябре она упала на 9%, до 30,3 тыс. руб. на тонну.
Причины: сокращение расчётного демпфера и удешевление европейского топлива после окончания высокого сезона. До конца года ожидается дальнейшее падение маржи (до ~29,8 тыс. руб. для дизеля и ~24,5 тыс. руб. для бензина).

🏦Новые корректировки в бюджетном правиле озвучат сегодня в полдень. В 12:00 Минфин объявит параметры покупок валюты на ноябрь. С учётом продаж ЦБ, нетто-покупки в прошлом месяце составляли 11,7 млрд руб. в день. Ожидается, что в ноябре эта цифра вырастет до 15,1 млрд руб.

И всё это наводнение геополитических новостей сливается с корпоративными сложностями и волной дефолтов. Это цунами ежедневно разбивает надежды желающих поторговать волатильностью без должной осмотрительности.
🔺Акции МГКЛ с начала недели потеряли 71%, и Мосбиржа ввела ограничения на короткие продажи.
🔺Зато акции ВК выросли на 50% за неделю без видимых новостей.
🔺Акции Самолёт после затяжного падения растут на 6% на новостях о готовности крупнейших банков-кредиторов застройщика пойти на помощь по программе финансового оздоровления девелопера, окончательные условия согласуют до конца 2026 года.

💙ВК 💬МАХ

Синяя волна вызвала зелёные свечи

Промежуточные выборы в США 3 ноября 2026 года завершились уверенной победой Демократической партии: ей удалось вернуть как минимум 7 мест в Сенате, контроль над Палатой представителей и пост губернатора в традиционно республиканском Техасе.

Для Дональда Трампа это удар, оставшиеся два года президентства он проведёт в оппозиции Конгрессу.

🏦Реакция рынка — позитивная
С момента публикации первых результатов рынок перешёл к поступательному росту, сформировав за день 9 зелёных часовых свечей подряд.

Изначально рост был не очевиден, инвесторы прогнозировали ужесточение регулирования в отношении техногигантов, но чуть позже осторожность сменила расчёт на то, что конфликт Президента и Сената/Конгресса приведёт к сложному принятию непопулярных законов. Например, заблокируют новые масштабные налоговые льготы и бюджетные стимулы от Трампа.

Меньше госрасходов = меньше дефицит бюджета = меньше давление на доходность гособлигаций.

По итогу дня:
✅Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 4,855%.
✅Индекс доллара упал на 0,65% (максимальное падение за два месяца), так как надежды на фискальные стимулы для поддержки американской экономики испарились.
✅Золото как классический защитный актив взлетело на 5,6%, до рекордных $4 120 за унцию.

🤖 Самая нервная тема для рынка после выборов — инфраструктура искусственного интеллекта. Технологические гиганты сжигают миллиарды на строительство ЦОД. Победа демократов в Техасе (ключевом хабе строительства ЦОД) добавляет политический риск: новые власти штата могут ужесточить требования к электроснабжению и согласованию проектов.

Это теоретически бьёт по Microsoft, Amazon, Alphabet и, как следствие, по поставщикам железа вроде Nvidia. Но... пока отчёты гигантов превосходят прогнозы, рынок готов простить регуляторные страхи. На днях AMD и Super Micro Computer выдали прогнозы по выручке, которые превзошли ожидания аналитиков, подтвердив, что спрос на чипы и серверы для ИИ остаётся ажиотажным.

📊Статистика на стороне быков
После всех 19 промежуточных выборов в США с 1950 по 2022 год индекс S&P 500 через 12 месяцев показывал рост, в среднем составляющий около 15%. В 1950-х не было $40 трлн государственного долга, торговых войн и ИИ-пузыря, тем не менее, паттерн есть и его нельзя игнорировать.

🐱 Первые два года президентства Трампа запомнились рынку скорее повышенной волатильностью, чем системными успехами. Его геополитические эксперименты лишь разгоняли цены на сырьё, что в итоге и оттолкнуло даже часть республиканского электората. Теперь, когда его руки связаны Конгрессом, вероятность новых радикальных фискальных или торговых потрясений стремится к нулю. Для фондового рынка это, как ни странно, позитивный сценарий.