30 июля проведем онлайн-воркшоп «Оценка стоимости акций через анализ метрик компании». Денис Масленников в прямом эфире оценит акции нескольких эмитентов. Выбираем, каких ⤵

🏦Обзор рынка облигаций за неделю 18−24 июля

Общеэкономическая ситуация:
🔹Дефляция в России с 15 по 21 июля, по оценке Росстата, составила 0,05% ( инфляция 0,02% неделей ранее). В годовом выражении на 21 июля — 9,17% (9,34% неделей ранее). Дефляция вызвана главным образом сезонным снижением цен на овощи.
🔹Потребительский спрос остается на повышенном уровне из-за снижения цен на импорт и овощи и роста реальных зарплат.
🏛 На заседании по ключевой ставке 25 июля ЦБ продолжит снижать ставку. Шаг снижения, скорее всего, составит 2 п. п., до 18%. Но возможен и более широкий шаг —­ до 3% — вследствие ускорившихся дефляционных процессов, а также заявлений Минфина по переносу сроков госрасходов. До конца года ожидаем постепенного снижения ключевой ставки до 15−16%.

Рынок облигаций:
🔹23 июля Минфин разместил ОФЗ 26247 (ОФЗ-ПД) на 81 млрд рублей при спросе в 126 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 89,3644% от номинала, средневзвешенная цена -— 89,4721% от номинала.
🔹В тот же день Минфин разместил ОФЗ 26221 (ОФЗ-ПД) на 25 млрд рублей при спросе в 32,7 млрд рублей. Цена отсечения облигаций была установлена на уровне 71,9400% от номинала, средневзвешенная цена — 71,9793% от номинала.

💡Идеи на рынке
Рынок ожидает постепенного снижения ключевой ставки, что повышает интерес к облигациям с фиксированным купоном и снижает интерес к флоутерам.

Две стратегии для инвестирования в бумаги с фиксированным купоном:

1⃣ Покупка с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Брусника и АйДиКоллект с текущими купонами в 24-26%.
При данной стратегии в первую очередь смотрим на ставку купона.

2️⃣ Покупка с расчетом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. Предполагается, что основной доход придется уже на 2026 год. Здесь основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%. Чем выше MD, тем привлекательнее бумага. При следовании данной стратегии следует обратить внимание на наиболее длинные ОФЗ (среди корпоративных облигаций нет бумаг с такой высокой MD):
🔺26238 с MD 6,6 ставкой купона 7,1%, текущей ценой в 59,229%, доходностью к погашению 13,8% и погашением 15.05.2041
🔺26230 с MD 6,1 ставкой купона 7,7% текущей ценой в 64,419%, доходностью к погашению 13,91% и погашением 16.03.2039
🔺26243 с MD 5,7 ставкой купона 9,8% текущей ценой в 76,068%, доходностью к погашению 14,31% и погашением 19.05.2038

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях
➡Монитор рынка облигаций 18 - 24 июля 2025

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Ознакомиться с правовой информацией можно здесь

Геополитика ушла на второй план, всё внимание рынка уделено ставке

Третий раунд переговоров между Россией и Украиной не принёс снятия напряжения. Стороны даже не предложили даты следующих переговоров.

Основной драйвер этой недели — решение ЦБ по ставке. Данные по инфляции вселяют оптимизм, но вряд ли одна неделя дефляции повлияет на решение ЦБ:
🔹Большинство экспертов сходятся на том, что ставку снизят на 2%. Уже на этом событии может пройти волна фиксации прибыли, а у индекса ММВБ — откат ниже 2800 п.
🔹Если ЦБ проявит повышенную осторожность и снизит ставку на 1%, распродажа может быть более глубокой, и рынок опустится ближе к 2700 п.
🔹Если же ЦБ расщедрится на снижение ставки более 2%, то мало что сможет остановить рост рынка. В первую очередь стоит ждать покупок ретейлеров, банков, застройщиков и других жертв высокой ставки.

Трейдеры и спекулянты заранее стали фиксировать позиции перед неопределённостью.

💴Валютный фактор также на стороне покупателей. Рубль аккуратно дешевеет, что поддерживает акции экспортёров.

🥉Нефть показывает осторожный рост на фоне прогресса в международных торговых переговорах и сильных данных по занятости в США, которые ослабили опасения по поводу спроса в ближайшей перспективе. США и ЕС могут подписать соглашение, в рамках которого Штаты введут 15%-ую пошлину на товары из Евросоюза. Аналогичное соглашение США подписали с Японией. Изначально Дональд Трамп заявлял о пошлине 30%.

Корпоративные события

💿 ММК отчиталась за II квартал по МСФО. Компания показала снижение прибыли до 2,47 млрд руб. (-90,7% г/г), хотя EBITDA выросла до 22 млрд руб. Выручка снизилась на 2%, до 155,06 млрд руб. Компания даёт осторожный прогноз на III квартал и ожидает низкий спрос со стороны покупателей.

🍅 Акции Русагро позитивно реагируют на новости о готовности Деметра-холдинг купить масложировой и зерновые активы группы компаний. При этом «Деметра-холдинг» опроверг данные о переговорах по покупке активов «Русагро», но инвесторы жадно воспринимают любые, похожие на позитив, новости о Русагро.

📌Календарь инвестора на 25 июля 2025:
🏦 Банк России примет решение по ключевой ставке
🔹ТГК-1 опубликует отчёт по РСБУ за I полугодие 2025 года

🏦  Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 18,00% годовых (-200 б.п.)

🅰Отдохнувший и бодрый Дмитрий Донецкий возвращается с новым выпуском «Солидной Аналитики»!

📌Ключевая ставка ЦБ: последствия для рынка и вкладчиков. Дмитрий разбирает, как ставка влияет на индекс, на ставки по вкладам и делится прогнозом: когда деньги со вкладов начнут перетекать на фондовый рынок?

🏆Металлурги: проблемы отрасли. Анализирует текущие сложности и главный вопрос: возможно ли поймать оптимальный момент для покупки перед разворотом?

🏆Русагро: риски растут, возможности ускользают? Почему становиться инвестором агрохолдинга ещё рано.

Экспресс-анализ других интересных эмитентов:
🔹Чего ждать от дивидендов ВТБ?
🔹Перспективы и текущая оценка IVA Technologies.
🔹ВсеИнструменты.ру — время для инвестиций еще не пришло.
🔹Взгляд на компанию Белуга Group «с южных берегов».

➡️ Нюансы инвестиций в ВДО. Дмитрий предупреждает: это «бег с препятствиями», подходящий только для самых опытных инвесторов. Какие подводные камни ждут на этом пути?

➡ Смотрите новый выпуск «Солидной Аналитики» на удобных для вас платформах:
🔠RuTube
🎥VK Video
🔠YouTube

Рынок сбросил иллюзии: ставка не помогла, спекулянты фиксируют прибыль

Начиная со среды рынок перешёл к снижению, даже понижение ставки не помогло ему вырасти. Причина — большое количество спекулянтов, которые набирали позиции последние две недели под ожидаемое снижение ставки и заранее начали фиксировать позиции.

В долгосрочной перспективе снижение ставки — это позитив для рынка, после выхода временных попутчиков индекс перейдёт к росту.

Риторика ЦБ остаётся осторожной: регулятор не исключил возможной паузы в начавшемся процессе уменьшения ставки, но это не помешало ему обновить ориентиры:
🔹в 2025 гому ставка будет в пределах 18,8−19,6%
🔹в 2026 году — 12%−13%
Годовая инфляция, по мнению ЦБ, опустится к 6-7% в текущем году и достигнет 4% в следующем году. На фоне замедления инфляции снижение ставки на 2% не только оправдано, но и открывает возможность для дальнейших шагов по снижению ставки.

Таким образом локальная распродажа открывает окно возможности для долгосрочных инвесторов. Особенно на фоне предстоящих переговоров, контуры которых уже вырисовываются: через 2-3 месяца может пройти саммит с участием президентов России, Украины и США.

🥉Долю негатива добавляет нефть.
Хедж-фонды сократили свои бычьи позиции по нефти до самого низкого уровня с начала апреля, поскольку подходит крайний срок для торговых сделок, установленный Дональдом Трампом — 1 августа, а очереди на поклон для решения вопросов по тарифам у Белого дома не видно.

Техническая картина в нефти также негативная. Фьючерсы на Brent пробили вниз восходящий канал. Это указывает на риски того, что распродажа может ускориться как минимум до $65.

🛢 Для угольных компаний правительство подготовило отсрочку по уплате налогов до 30 ноября 2025 года включительно. До этой же даты для предприятий отрасли продлен срок уплаты страховых взносов. Вместе с этим к угольным компаниям не будут применяться взыскания по налоговым задолженностям и задолженностям по страховым взносам, сформировавшимся на 1 июня 2025 года, при условии, что против организаций-должников не возбуждена процедура банкротства.

📌Календарь инвестора на 28 июля 2025
🔹ТГК-1 опубликует операционные результаты
🔹Все.Инструменты проведёт ГОСА по вопросу выплаты дивидендов

Дивидендные аристократы: кто они и что дают инвесторам?

Дивидендные выплаты акционерам — это приятный бонус к росту стоимости акций. Однако в кризисные годы, такие как 2020, 2022, многие компании сократили или отменили дивиденды, что делает поиск стабильного дохода сложной задачей. 

Кто такие дивидендные аристократы
Это компании из индекса S&P 500, которые увеличивают свои дивиденды не менее 25 лет подряд и имеют рыночную капитализацию не менее $3 млрд. Сейчас насчитывается 69 таких компаний, включая AbbVie, Coca-Cola, Procter & Gamble, 3M, Chevron и IBM.

🔺Дивидендные аристократы отличаются не самыми высокими, но самыми стабильными выплатами. Высокие дивиденды часто связаны с повышенным риском, так как могут указывать на низкую оценку бизнеса инвесторами. Средний дивидендный аристократ в S&P500 даёт своим инвесторам 2,5-3% в год.

Преимущества дивидендных аристократов

✅Компании с многолетней историей выплат демонстрируют устойчивость и эффективное управление
✅Стабильные дивиденды позволяют использовать механизм сложного процента, особенно при долгосрочных инвестициях
✅Аристократы показывают меньшую волатильность во время рыночных просадок благодаря высокой доле нецикличных секторов
✅Средний рост дивидендов составляет около 4,86% в год в 2025 году

Недостатки

✅Около 40% индекса составляют товары первой необходимости, промышленность и материалы, тогда как IT и коммуникационные услуги занимают лишь 7%. Это ограничивает рост в условиях технологического бума 
✅Многие аристократы — зрелые компании, которые отдают предпочтение выплатам, а не инвестициям в развитие
✅Дивиденды облагаются налогом, что снижает итоговую доходность 
✅Состав индекса меняется — с 2005 года 12 компаний (20%) были исключены из-за поглощений или неспособности увеличивать дивиденды
✅Некоторые компании увеличивают долг ради сохранения статуса аристократа, что повышает риски

🇷🇺 На российском рынке тоже есть дивидендные аристократы и они входят в индекс  Dividend Aristocrats Russia Index, включающий компании с ростом дивидендов не менее 5 лет:

➡ЛУКОЙЛ: средняя доходность за 5 лет — 6,5%, сокращение выплат было только в 2013 году.
➡МТС: средняя доходность — 10,5%, стабильные дивиденды, но медленный рост.
➡Новатэк: средняя доходность — 8,5%. Дивиденды росли ежегодно с 2014 по 2022 гг., исключением стал 2021 г. Средний прирост выплат за пять лет — 25%.

Также в индекс входят ЛСР, привилегированные акции Сбера, ТГК-1 и Ростелекома.

Для дивидендных аристократов экономическая ситуация в России остается сложной:
🔺Инфляция выше 9%, что снижает реальную доходность дивидендов.
🔺Производственный PMI в июне упал до 47,5, сигнализируя о сокращении активности.
🔺Новые санкции ЕС и потенциальные тарифы США создают неопределенность для дальнейших выплат.
🔺Государство повышает налоги и ограничивает возможности компаний для роста или выплаты дивидендов.

Держите ли вы дивидендные компании или больше верите в рост?
🏦 — Люблю дивиденды
🪨  — Рост акций надёжнее

Встречные тренды на российском рынке: геополитика и ставка ЦБ

Российские финансовые рынки открыли неделю заметным снижением на фоне обострения геополитической напряженности. Индекс Мосбиржи потерял 1,5%, опустившись к уровню поддержки 2715–2740 пунктов. Этот откат стал прямым следствием жёстких заявлений из Вашингтона.

🇺🇸 Президент США Дональд Трамп неожиданно заявил, что снижает срок для урегулирования украинского конфликта с 50 до 10–12 дней, прямо указав на «разочарование позицией России». Он подтвердил угрозу введения «очень жёстких пошлин» – вплоть до 100% – против РФ и её торговых партнёров. Рынок мгновенно отреагировал на возросшие риски санкционного давления.

🥉Эскалация напряженности спровоцировала рост цен на сырьё. Нефть марки Brent поднялась до двухнедельных максимумов из-за опасений сбоев в поставках.

Одновременно взлетели котировки палладия: инвесторы ожидают введения американских пошлин на российский металл и спешат пополнить запасы. На этой волне акции Норникеля показали уверенный рост, контрастируя с общим рыночным фоном.

💴Ослабление рубля стало еще одним тревожным сигналом дня. На биржевых торгах доллар вплотную приблизился к отметке 80 руб., хотя Банк России сохранил формальную стабильность официального курса.

На ослабление рубля повлияло и то, что банки стали опускать ставки по депозитам, долговой рынок заметно оживился.

Несмотря на турбулентность, аналитики советуют не драматизировать. Снижение ставки — ключевой долгосрочный фактор для переоценки активов. Ожидается, что дешевеющие кредиты и падающая доходность вкладов приведёт к перетоку средств с вкладов на фондовый рынок.

В фокусе — дивидендные акции и секторы, которые первыми отреагируют на удешевление денег: банки, строители и металлурги. Ближайшие недели покажут, поможет ли эта фундаментальная поддержка пережить геополитический шторм.

Корпоративные события

🅰 На фоне общего падения выделялись акции  Аэрофлота. Они оказались под двойным ударом: технический сбой привёл к отмене рейсов, а общая нервозность рынка усугубила падение. Компания оперативно работает над восстановлением систем, но чувствительность бумаг к политическому фону остаётся высокой.

🏦 Акции ВТБ в понедельник снижались на новости о дате заседания наблюдательного совета по допэмиссии.

📌Календарь  инвестора  на 29 июля 2025:
⭐ Сбер опубликует отчет по МСФО за 6 месяцев 2025 г.
⭐ Яндекс опубликует финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2025 г.
⭐HENDERSON опубликует отчёт по ключевым операционным показателям за 6 месяцев 2025 г.

🏦 Дмитрий Донецкий в эфире Рынки.Утро на РБК

Вместе с ведущими обсудили отчеты Яндекса и Сбера, ОФЗ, при каких депозитах капитал начнет перетекать на фондовый рынок, инсайдерскую торговлю, ждать ли восстановления акций Аэрофлота.

➡Смотреть

Российский фондовый рынок открыл вторник попыткой отскока после падения в понедельник. К закрытию основной сессии индекс прибавил 0,95%, достигнув 2756 пунктов. Рост был осторожным: инвесторы фиксировали прибыль по коротким позициям. Поддержку оказали лишь рекордные цены на нефть Brent, державшиеся у отметки $70/баррель, ослабление рубля, и, возможно, бравурные слова председателя Госдумы Вячеслава Володина:

После введения 30 159 санкций Россия оказалась в выигрыше и стала крупнейшей экономикой Европы, в то время как прежний лидер — Германия — уже находится на шестом месте.

Обо всём по порядку:
💴Ослабление рубля стало ключевым трендом дня
USD: 82.2197 (+3.31%)
CNY: 11.4270 (+2.75%)

Оно связано с возросшими геополитическими рисками, сезонным спадом предложения валюты и начавшимся циклом снижения ставок ЦБ.

Корпоративные отчеты добавили перчинки в динамику рынка:

🏦 Сбер опубликовал результаты за первое полугодие. Чистая прибыль выросла на 5,3% благодаря устойчивости бизнес-модели, но кредитный портфель почти не прибавил (+0,5%), расходы на резервы удвоились.

📱 Яндекс порадовал инвесторов ростом выручки за II квартал на 33%. Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 80 руб. на акцию.

✈️ После обвала акций на новостях о кибератаках, во вторник Аэрофлот частично восстановил позиции (+1.5%). Компания заявила о выполнении 93% рейсов и усилении защиты инфраструктуры. Однако эпизод подсветил уязвимость критических сервисов: расходы на кибербезопасность могут вырасти на 15–20% до конца года. Прибавив к этому текущие потери от сбоев, можно ожидать, что выплаты дивидендов не случится.

💵 Золото (+0.4%) и палладий (+2,7%) восстанавливаются. Вместе с ослаблением рубля это подтянуло акции «Полюса» на ист.хай (+3.7%) и «Норникеля» (+2.7%). Для последнего важен контекст: США могут ввести пошлины на палладий, что спровоцировало ажиотажный спрос на металл в ожидании дефицита. 

➡ Трамп остаётся главным ньюсмейкром. Вечером президент США изменил дедлайн для заключения сделки по Украине с 50 до 10 дней начиная с «сегодняшнего дня». Министр финансов добавил, что Китай может столкнуться с высокими тарифами, если продолжит закупать российскую нефть.

На этих заявлениях нефть на вечерней сессии прибавила более 2%. Для российского рынка это краткосрочный позитив: Россия занимает 10% в мировом экспорте нефти, заменить такого крупного экспортера будет крайне сложно и очень дорого. И скорее всего нереально.

🔠 ЕВРАЗ анонсировал планы по созданию публичной компании с выходом на биржу в 2026 году. Это стало новым сигналом о возвращении крупных IPO.

📌Календарь инвестора на 30 июля 2025:

🔌 РусГидро, ✈️ Аэрофлот и 🚗 Европлан опубликуют финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2025 г.

🔋 НОВАТЭК опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

🏦 ВТБ проведёт заседание совета директоров. На повестке вопрос допэмиссии.

Почему кризисы любят конец лета и чего ждать в 2025 году

🇷🇺История российских финансов знает несколько болезненных августовско-сентябрьских кризисов:
🔺Август 1998 года: дефолт по госдолгу и девальвация рубля. Началась паника и банковский коллапс.
🔺Сентябрь 2008 года: обвал Lehman Brothers и нефтяные минимумы ($40 за баррель) обрушили рынки РФ. Индекс РТС потерял 70% за год.
🔺Лето 2014 года: санкции против России после вхождения Крыма в состав Российской Федерации. Рубль ослаб на 40% к доллару, инфляция взлетела до 11%.

Почему именно конец лета?
➡ Август — пик «турбулентного сезона»: снижение ликвидности из-за того, что это популярный месяц для отпуска у топ-менеджеров, рост спроса на валюту перед налоговыми платежами в сентябре и бюджетные траты в 4 квартале. Это ослабляет рубль и усиливает реакцию на внешние шоки.

➡ Исторически в августе–сентябре фиксировались падения цен на нефть (например, −30% в 2008-м и 2014-м). Для России, где нефтегазовые доходы составляют до 40% бюджета, это критично.

➡Мировые кризисы часто достигают пика осенью после летнего накопления дисбалансов. Так, ипотечный кризис в США (2008) и эскалация санкций (2014) пришлись на сентябрь.

Три угрозы для августа 2025 года

Геополитика
〰〰〰〰
Ультиматум Трампа по Украине (срок истечет 8 августа) сохраняет угрозу 100% пошлин на экспорт продукции из РФ. Санкции могут распространиться и на покупателей российской продукции, что приведёт к снижению выручки экспортёров и налоговых поступлений, повышению нагрузки на ФНБ и другим негативным последствиям, в том числе социального характера.

Структурные дисбалансы
〰〰〰〰〰〰〰〰
Инфляция (9,17%), дефицит кадров (безработица 2,3%), зависимость от ВПК (40% бюджета — военные расходы). Гражданские сектора (автопром, стройматериалы) в стагнации, что сказывается на металлургии и других смежных отраслях.

Глобальный контекст
〰〰〰〰〰〰〰
В декабрьском прогнозе Банк России рассматривал сценарий мирового кризиса (с низкой вероятностью, но не нулевой). В ЦБ отмечали, что рецессия в США, конфликт Китая и США, падение нефти до $45 за баррель могут истощить ФНБ и вернуть тренд на рост ставки.

⏰ Может ли ожидание кризиса его спровоцировать?
Теория «самоисполняющегося пророчества» работает лишь частично. Например, в 1998 и 2008 годах кризисы стали следствием объективных факторов (долговой коллапс, нефтяной шок), а не психологии. Однако панические продажи активов или ажиотажный спрос на валюту могут усугубить волатильность. Сегодня ЦБ минимизирует этот риск, удерживая ставку на уровне 18% и контролируя курс.

🪨Шторм не гарантирован?
Базовый сценарий ЦБ на 2025 год — рост ВВП на 0,5–1,5%, инфляция 4–4,5% — остаётся наиболее вероятным. Ключевые буферы: ФНБ ($140 млрд), сбалансированный бюджет, низкий госдолг.

Основные риски — резкое ослабление рубля и вторичные санкции на покупателей российской продукции. Они в первую очередь ударят по экспортёрам.

🏦Очевидно, что кризисы приходят внезапно. Наверняка подготовиться к ним нельзя, поэтому инвесторам стоит помнить о диверсификации.