Цена перемирия

В среду российский фондовый рынок вновь продемонстрировал устойчивость, несмотря на шоковое падение цен на нефть. Индекс МосБиржи открылся с гэпом вниз и завершил сессию с падением 0,79%, опустившись до 2765,5 пункта. При этом он сдержанно отреагировал на 15-процентный обвал нефтяных котировок.
Объемы торгов сократились до 52,5 млрд рублей, что указывает на выжидательную позицию участников рынка — выкупать просадку очевидно рано, продавать также не торопятся.

Индекс получил поддержку от ослабления рубля, носившего скорее импульсивный характер, чем признак фундаментального разворота. Основные валютные поступления от продажи дорогой нефти в марте рынку ещё предстоит переварить в ближайшие месяцы.

🏦Данные по дефициту бюджета и инфляции также не добавили оптимизма.
❇Дефицит федерального бюджета РФ за I квартал 2026 года составил 4,576 трлн рублей (около 1,9% ВВП), что на 2,616 трлн рублей выше уровня аналогичного периода прошлого года.
❇Доходы составили 8,3 трлн рублей (–8,2% г/г), расходы — 12,88 трлн рублей (+17% г/г). Опережающая динамика расходов обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием.
❇Ненефтегазовые доходы увеличились на 7,1% (до 6,8 трлн рублей), в то время как нефтегазовые упали на 45,4% (до 1,4 трлн рублей) из-за снижения цен на нефть.

🏦Инфляция вновь ускорилась.
❇Недельная инфляция с 31 марта по 6 апреля составила 0,19% (0,17% неделей ранее).
❇Годовая инфляция на 6 апреля поднялась до 5,95% (5,86% неделей ранее). Особенно заметно подорожали яйца (+2,0%) и смартфоны (+1,1%). Позитивный сигнал подают огурцы, подешевевшие на 6,2%.

🕊 Главным драйвером волатильности на сырьевых рынках стало соглашение о временном прекращении огня между США и Ираном. Условия США — немедленное открытие Ормузского пролива для судоходства. Ирана — сохранение контроля над проливом и взимание платы за проход, которое может принести стране до $60 млрд в год.

Однако стороны по-разному трактуют условия перемирия. Тегеран выдвинул собственный план из 10 пунктов, который, помимо открытия пролива, включает снятие санкций, выплату компенсаций и даже разрешение на обогащение урана. Тем временем вице-президент США Джей Ди Вэнс допустил, что Вашингтон не станет соблюдать перемирие без реального свободного прохода судов.

На фоне отказа европейских союзников поддержать операцию по разблокированию пролива, Трамп вновь пригрозил выходом США из НАТО, что создает дополнительный источник геополитической напряженности.

Корпоративные события

🏦 МГКЛ представил финансовую отчетность по МСФО за 2025 год. Группа показала рост чистой прибыли до 724 млн рублей (+84% г/г), ЕBITDA достигла 2,3 млрд рублей (+94% г/г). Ранее компания уже рассказала о росте выручки в 4 раза, до 13,3 млрд рублей.
Однако долговая нагрузка растет, общий объём заимствований приближается к 6,5 млрд рублей. Большинство выпусков облигаций выходят с высокими ставками — до 25–30% годовых. При этом основная волна погашений ещё впереди. Компания ведёт агрессивный рост за счёт заимствований и в условиях высоких ставок по купонам это вызывает вопросы у инвесторов — акции не растут.

✈️ Акции Аэрофлот демонстрируют рост на фоне перспектив деэскалации ближневосточного конфликта, чему способствуют надежды на возобновление авиасообщения между РФ и ОАЭ, а также вероятное снижение цен на топливо.

💿Русал пользуется остановкой предприятий на Ближнем Востоке и диверсифицирует договора, перенаправляя часть алюминия из Китая в Японию и другие азиатские страны. В частности, японские предприятия согласились на надбавки в размере $350-353 за тонну алюминия в период с апреля по июнь. Это самая высокая премия за последние 11 лет.

📅Календарь инвестора на 9 апреля 2026
🏦 Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за март 2026 г.
📦 Озон проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.

Ничего не планируйте на 25 апреля! В этот день ждем всех на «Солид Профит Конф» — крупнейшей конференции по инвестициям и трейдингу в России.

Программа насыщенная: топовые спикеры, жаркие дискуссии, инсайты индустрии и много нетворкинга с близкими по духу ❤️

Среди спикеров:
🔺Наталья Зубаревич, профессор МГУ, специалист по социально-экономическому развитию российских регионов
🔺Анатолий Аксаков, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку, член правления РСПП
🔺Назар Щетинин, автор проекта «Вредный Инвестор»
🔺Константин Новик, руководитель направления «Финансовая грамотность» АВО, автор проекта «Тихие деньги»

От Солид Инвестиций выступят:
🔺Павел Гоцев, генеральный директор
🔺Дмитрий Донецкий, руководитель отдела доверительного управления
🔺Ольга Николаева, главный аналитик по облигациям отдела разработки инвестиционных идей
🔺Александр Студенский, руководитель управления рынков акционерного капитала

Кроме панельных дискуссий, в программе — выступления эмитентов: МГКЛ, МТС, Whoosh, ВТБ, Яндекс, Head Hunter, Positive Technologies

Полный список спикеров, программа и регистрация — на сайте конференции.

❤️ Не оставили без приятного бонуса наших клиентов: у вас есть возможность получить бесплатный билет категории «Стандарт». Для этого заполните форму и ожидайте билет на указанную почту.

📅 25 апреля, начало регистрации в 10:00
📍 Кинотеатр «Октябрь», Москва, ул. Новый Арбат, 24

Давление выше ожиданий

Российский фондовый рынок остаётся под давлением макроданных и проблем с логистикой. В результате индекс МосБиржи продолжает своё падение, в четверг он потерял 0,9%, опустившись до 2740 пунктов.

Попытка отскока рынка была на заявлении Владимира Путина остановить боевые действия на период пасхального перемирия. Однако дефицит бюджета, за первый квартал превысивший 4,5 трлн рублей, недельная инфляция, которая вновь ускорилась до 0,19%, и удары по нефтеналивным портам не дают инвесторам с оптимизмом смотреть на рынок.

❇ На этом фоне заявления советника председателя ЦБ Кирилла Тремасова о возможной паузе в цикле снижения ключевой ставки вызвали дополнительное беспокойство на рынке. 24 апреля регулятор может сохранить ставку на уровне 15%, что уже подтолкнуло RGBI к более сильной коррекции, которая идёт с середины марта.

Позитив может прийти из переговоров России и США по украинскому урегулированию. Кирилл Дмитриев приехал в США перед решением США о том, следует ли продлить смягчение санкций в отношении российской нефти, срок действия которых истекает 11 апреля, и которое также может быть включено в повестку дня.

🛢 Несмотря на весь негатив, коррекция российского фондового рынка весьма ограничена. Позитивные ожидания связаны с ценами на нефть, которые остаются достаточно высокими. Например, сегодня утром цена фьючерса Brent вновь достигала $99.

США и Иран готовятся к переговорам в Исламабаде, но стороны сталкиваются с серьёзными внутренними и внешними препятствиями:
🔺Израиль нанёс массированные удары по Ливану, которые Тегеран расценил как нарушение хрупкого двухнедельного перемирия.
🔺Вашингтон рассчитывал на немедленное и полное разблокирование стратегического водного пути, Тегеран фактически сохранил контроль над проливом, пропуская лишь единичные суда.

Угрозы и обвинения усилили нервозность трейдеров, рынок закладывает в цену риск срыва перемирия и возврата к полномасштабной конфронтации.

Корпоративные события

🏦 Сбер опубликовал сильные результаты по РСБУ за первый квартал 2026 года. Чистая прибыль банка выросла на 21,4% г/г, до 491 млрд рублей. Рентабельность капитала составила 23,6%. Драйверами роста стали чистые процентные доходы (+21,1%) на фоне расширения кредитования: корпоративный портфель вырос на 1,9% в марте, розничный — на 0,5%.
Сбер остаётся одним из главных бенефициаров жёсткой ДКП, однако с учётом возможной паузы в снижении ставки их потенциал роста в краткосрочной перспективе ограничен.

⛽️ Московская биржа перевела девять выпусков облигаций Евротранса в третий уровень листинга из-за отсутствия необходимых кредитных рейтингов. Это техническое решение, но оно негативно сказывается на ликвидности бумаг и доверии к эмитенту.

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 2−9 апреля 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 31 марта по 6 апреля составила 0,19% (0,17% неделей ранее), в годовом выражении на 6 апреля — 5,95% (5,86% неделей ранее).

🔹Высокой инфляции способствовало подорожание плодоовощной продукции: помидоры +2,0%, морковь +1,8%, капуста +0,9%.

🔹ВВП за февраль сократился на 1,5% г/г после −2,1% г/г в январе. Глава Минэкономразвития Решетников анонсировал, что прогноз роста ВВП на 2026 год в апреле будет пересмотрен вниз.

🔹Дефицит федерального бюджета за I кв. 2026 г. составил 4,576 трлн руб. (+20,9% выше прогноза). Расходы за квартал составили 12,885 трлн руб. (+17% г/г). Минфин объясняет превышение «опережающим финансированием расходов» и авансированием госконтрактов. Нефтегазовые доходы в марте выросли на 45% к февралю (до 617 млрд руб.), однако всё ещё на 43% ниже, чем год назад.

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI в течение недели торгуется без существенных изменений около 119 пунктов, что отражает ожидание рынка предстоящего заседания ЦБ 24 апреля. Возобновление роста индекса ожидается ближе к заседанию. Также в моменте на динамику движения индекса может оказывать укрепление рубля и недельные данные по инфляции.

🔹В марте 2026 г. рынок корпоративных облигаций показал рекордный объём размещений с декабря 2024 г.: 1,34 трлн руб. более чем за 200 сделок (+33% г/г).
Ключевые драйверы: замещение высокомаржинальных банковских кредитов и рефинансирование предыдущих выпусков. Погашения и купоны по ОФЗ в марте превысили 900 млрд руб., часть этих средств, вероятно, перетекла в корпоративный сегмент.

🔹Флоатеры становятся менее актуальными для инвесторов и теряют поддержку рынка: в марте два эмитента отложили размещения с плавающим купоном.

Рынок валютных облигаций
На динамику валютных облигаций влияют два ключевых фактора: курс рубля и доходность рублевых активов.

💵Доллар: рубль укрепился за неделю с 79,9 до 77,58, показав рост на 2,9%.
💴Юань: снизился с 11,7 до 11,4 руб. — укрепление рубля к юаню примерно на 2,6%.

По итогам марта 2026 замещающие облигации (ЗО) показали доходность +4,7% в рублёвом выражении — 3-е место среди всех финансовых инструментов (после акций нефтегаза +9,3% и долларовых депозитов +5,4%). Рост цены на валютные облигации провоцируется ожиданием девальвации рубля к концу 2026 года.

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
USD/RUB 87,6
EUR/RUB 100,8
CNY/RUB 12,7

🎯 Идеи на рынке
В период снижения ключевой ставки на повестке дня остаются качественные облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке.

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 17%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

3⃣Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Если исходить из прогноза, что курс рубля к концу года может ослабнуть на 8–12% даже при отсутствии корректировок в бюджетном правиле. Покупка ЗО позволит инвесторам зарабатывать не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на ЗО следующих эмитентов: Газпром, Русал, Новатэк, Евраз, ФосАгро.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 2 − 9 апреля 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

🛢 На сколько лет осталось нефти мире?

Когда учились в школе... нам говорили, что нефти осталось на 25-30 лет, и уже на наших глазах она закончится. И вот прошло 30-40 лет, а объёмы добычи только растут, открывают новые месторождения. Так на сколько же её хватит?

4⃣7⃣ лет
По последним данным, в мире насчитывается 1,77 трлн баррелей доказанных запасов нефти. При текущем уровне потребления (около 102,5 млн баррелей в сутки) этих запасов хватит примерно на 47 лет.
Но это не значит, что через 47 лет нефть закончится.

Потому что доказанные запасы — это не вся нефть на планете, а только та, которую экономически выгодно добывать при текущих ценах и технологиях. Чем дольше длится период дорогой нефти, тем большие запасы нефти экономически целесообразно добывать — и в разряд «доказанных» переходят ранее недоступные ресурсы.

Распределение доказанных запасов такое:
1⃣Венесуэла — 303 млрд баррелей (17,17%)
2️⃣Саудовская Аравия — 267 млрд баррелей (15,14%)
3️⃣Иран — 208 млрд баррелей (11,82%)
...
8️⃣Россия — 80 млрд баррелей (4,5%)

🇷🇺 При нынешнем уровне добычи (около 10–11 млн баррелей в сутки) российских запасов хватит примерно на 20 лет. Однако значительные резервы находятся в Сибири и Арктике, об этих месторождениях известно, но их объёмы ещё не изучены и не внесены в «доказанные».

🐶Отметим, что официальные цифры по некоторым странам на проверку оказываются завышенными.
Например, Венесуэла — формально в стране 303 млрд баррелей, но эти запасы сосредоточены в тяжёлой нефти Оринокского пояса, добыча которой требует огромных затрат. Консалтинговая компания Rystad Energy считает, что реальная цифра ближе к 60 млрд баррелей.

🏛Так на сколько реально хватит нефти?
Если оставить в стороне геополитически кризисы, такие как блокировка Ормузского пролива, то ответ на этот вопрос зависит от трёх факторов:
🔺Технологии. Ещё 20 лет назад сланцевая нефть считалась нерентабельной. Сегодня США добывают её миллионами баррелей в сутки. Сейчас набирает популярность технология бурения в условиях сверхвысокого давления.
🔺Цена. Когда нефть дорогая, в разряд «доказанных» переходят месторождения, которые раньше было нерентабельно разрабатывать.
🔺Спрос. МЭА прогнозирует, что в 2026 году спрос вырастет на 740 тыс. баррелей в сутки — более скромными темпами, чем раньше, но всё же вверх.

Итого:
Без новых разведок, внедрения новых технологий и при постоянном спросе нефти осталось на 47 лет.
В 2026 году мировую повестку определяет не то, сколько нефти осталось под землёй, а то, сколько её можно вывезти из зоны конфликта. Ормузский пролив, Балтийские порты, трубопроводы — именно здесь сегодня решается судьба нефтяных рынков. На этот фактор инвестору стоит обращать внимание в первую очередь.

День космонавтики прошёл на фоне взлёта в нефтегазовом секторе

Пятницу российский фондовый рынок завершил символическим снижением. В целом за прошедшую неделю индекс МосБиржи потерял 1,3%.

🕊 48 часов тишины. Пасхальное перемирие между Россией и Украиной.
Реакция рынка на это событие осталась сдержанной. Инвесторы уже привыкли к временным перемириям, которые не ведут к устойчивому миру. Переговорный процесс по-прежнему заморожен, а трёхсторонние консультации не возобновлялись.

При этом спецпосланник президента РФ Кирилл Дмитриев находится в США, где встречается с членами администрации Дональда Трампа для обсуждения мирного соглашения по Украине и американо-российского экономического сотрудничества.

⚡️ Иран-США: 21 час переговоров впустую. Трамп хотел снять блокаду Ормузского пролива, но в итоге объявил свою блокаду.
В Исламабаде прошел первый раунд прямых переговоров между США и Ираном при посредничестве Пакистана. Он завершился без сделки. Главным камнем преткновения стал Ормузский пролив. США настаивали на свободном судоходстве и совместном контроле. Иран, напротив, требовал сохранить контроль над проливом и право взимать транзитный сбор. Тегеран также настаивает на своём праве на обогащение урана, требует снятия санкций, выплаты репараций и прекращения ударов Израиля по Ливану.

В воскресенье Дональд Трамп объявил о начале блокады Ормузского пролива. США также начнут уничтожать мины, размещённые Ираном, и задерживать суда, которые платили Тегерану за проход.

🛢 На фоне провала переговоров нефть Brent вернулась к $102,5.

🇭🇺Другим интересным и важным событием для нефтегазового сектора России стали парламентские выборы в Венгрии. Впервые за 16 лет правящая партия Виктора Орбана проигрывает оппозиционной партии «Тиса» во главе с Петером Мадьяром.
Партия «Тиса» и их новое правительство, вероятно, займёт антироссийскую позицию, откажется от российской нефти и газа в пользу поставок из Европы и начнёт активнее поддерживать Украину.

⚖️ Отдельным внутренним негативом в пятницу стала информация о параметрах нового налога на сверхприбыль. Согласно указу президента РФ, профильным ведомствам поручено проработать предложение ввести налог на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20%. База для расчёта — превышение прибыли 2025 года над средней за 2018–2019 годы.

Корпоративные события

💸Книга заявок на IPO платформы B2B-РТС была полностью покрыта в первый день сбора по нижней границе ценового диапазона — 112 рублей за акцию (диапазон 112–118 рублей). Основной спрос обеспечили институциональные инвесторы, но участие принимают и розничные игроки. Сбор заявок продлится до 16 апреля.

🏦 Акции SFI показали самый сильный рост в пятницу, после рекомендации Совета директоров выплатить финальные дивиденды за 2025 год в размере 172 рубля на акцию, что даёт ДД в 18%. Ранее компания уже выплатила рекордные дивиденды за счёт продажи «Европлана».

📅Календарь инвестора на 13 апреля 2026
📱 Яндекс проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.

Солидная аналитика с Дмитрием Донецким

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления ИФК «Солид»

Рынок не дорогой, и снижение не логичное

Главные темы выпуска — от Белуги до Ближнего Востока:

✴ Белуга — хоронить без отчёта не стоит, да и после отчёта тоже. Компания хорошая. Ближайший драйвер: IPO ВинЛаб, которое стоит ждать в ближайшее время.

✴ Хендерсон — спрос падает, и тренд, к сожалению, устойчивый. Дмитрий Донецкий делает всё, что в его силах: закупается там как в «магазине у дома». Но его покупок, увы, недостаточно.

✴ Полюс — первый претендент на windfall tax. Но даже с этим налогом компания смотрится хорошо и интересна к покупке.

✴ ГМК «Норникель» — топ-2 на выплату (после Полюса), тоже интересна для долгосрочных инвесторов. Но бежать и спотыкаться не стоит — время для набора позиции есть.

✴ Акции застройщиков пока не интересны. Чего не скажешь про их облигации.

✴ Сбер по 320 — «это фича, а не баг»

🛢 Ситуация на Ближнем Востоке открывает возможности для Новатэка, ГазпромНефти, Татнефти.
А вот Газпром — мимо. Он только глубже закапывает свою инвестиционную стоимость.

✏️ Инарктика — на карандаше, но пока не более.

Философский раздел выпуска:
🔺 Кого взять на год‑полтора?
🔺 Почему не растут ОФЗ — отдельная теория о рынке облигаций и траектории ставки.

📌 Другие темы выпуска: конвертируемые облигации МГКЛ, дивиденды ВТБ, дефолты в Евротранс, облигации Самолёт, Астра, Газпром.

🥂Хоть на дворе и понедельник, завершаем выпуск на пятничной ноте — тостом за Белугу и ЗОЖ🐱

Подробности смотрите в видео:
🎥RuTube
🎥VkVideo
🎥 YouTube

Минфин ищет деньги, а инвесторы — надежду

Торги в понедельник стали настоящим испытанием для российского фондового рынка. Утренний оптимизм, вызванный скачком цен на энергоносители, был полностью нивелирован к вечеру. Индекс МосБиржи завершил день на отметке 2720 пунктов, обновив минимумы за два месяца и полностью растеряв рост выходного дня.

Давление на рынок оказалось комплексным.
🔺С одной стороны, неблагоприятное для экспортёров укрепление рубля: доллар с мартовского максимума в 85 руб. слетел до 76,2 руб. (-10%), а юань от пика 12,65 ушёл к 11,1 руб. (-12%).
🔺С другой — новость о возможном введении налога на сверхприбыль за 2025 год по ставке 20%.

Фискальная угроза стала причиной аномального поведения рынка. Более дюжины компаний из индекса МосБиржи показали исторические или многолетние минимумы, что говорит о системном характере распродажи.

Минфин находится в активном поиске прибыли в отчётах крупных компаний за 2025 г., отчетность поступила только 28 марта, поэтому предложений по windfall tax пока не выдвигал.
А ФНС проводит целую кампанию против незаконной оптимизации малого бизнеса, особое внимание уделяет патентам и практикам дробления.

🕊Рынок нефти также пережил драматичный разворот. На старте торгов фьючерсы на Brent взлетели выше $102 за баррель, после срыва переговоров США и Ирана и заявления Дональда Трампа о морской блокаде иранских портов. Однако к вечеру нефть опустилась ниже $99 на фоне появления надежд на возобновление диалога.

Оптимизм пришёл от вице-президента США Джей Ди Вэнса. Он заявил, что конфликт близок к завершению и «можно начинать сворачивать» военную операцию, предпочтя успешные переговоры. Трамп подтвердил, что Иран связался с ним, выразив желание заключить сделку. Однако вопрос ядерного оружия остаётся не решаемым.

🇭🇺 Мадьяр сменил Орбана. Вопреки ожиданиям аналитиков, новый премьер не стал резко менять внешнеполитический курс. В своём первом обращении он заявил о намерении восстановить отношения с Евросоюзом и разблокировать замороженные средства, однако подчеркнул прагматичный подход к энергетическому сотрудничеству с Россией. Венгрия продолжит закупки газа, поскольку это отвечает национальным интересам, даже если риторика в отношении Брюсселя станет более конструктивной.

Корпоративные события

🏦 На фоне общей распродажи был яркий зелёный лучик света — МКБ (+58,8%). Акции Московского кредитного банка взлетели на новостях о реорганизации. Совет директоров принял решение о созыве ВОСА 25 мая, в повестку которого включены вопросы о реорганизации, увеличении уставного капитала и утверждении устава в новой редакции. Цена выкупа акций у несогласных акционеров была определена на уровне 10,35 руб. за акцию (+106% к цене акции до объявления решения СД, остаётся ещё 35% к текущей цене)

💸 Российский разработчик решений в сфере информационной безопасности F6 планирует в этом году выйти на биржу через прямой листинг DPO. Об этом говорят некоторые эксперты, ссылаясь на опыт Positive Technologies.

📅Календарь инвестора на 14 апреля 2026

📱 Яндекс проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.
💵 Займер представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
🏦 ВТБ проведёт ВОСА, на повестке вопрос о размещении дополнительных обыкновенных акций путем конвертации в них привилегированных акций первого и второго типов.

Куда бежать, если начнётся рецессия?

По определению, рецессия — это два последовательных квартала падения ВВП.
Формальной рецессии в России прямо сейчас нет:
✅В IV кв. 2025 года ВВП России продемонстрировал замедление, составив около 1,0%
✅Итоги за I кв. 2026 года ещё не подведены, но динамика по месяцам такая:
🔺Январь +1,9%
🔺Февраль -2,1%
🔺Март -1,5%
Банк России прогнозирует рост ВВП в интервале 0,5-1,5%
Минэкономразвития — 1,3%
Международные организации ждут снижения темпов роста ВВП до 0,8%

Композитный индекс PMI S&P Global в марте 2026 года снизился до 48,8 пункта, указав на первое сокращение активности частного сектора с сентября 2025 года.

Цифры говорят о том, что экономика балансирует на грани. Что делать инвестору в случае официальной рецессии?

💼Первым под удар попадет финансовый сектор
Банки уже чувствуют давление. Чистая прибыль сектора в 2025 году составила 3,5 трлн рублей (-7,9% г/г).
Рост просрочки по кредитам физлиц ускорился с 3,6% до 4,6%, объём долгов увеличился на 30%. Банки вынуждены создавать крупные резервы.

В условиях рецессии тренды усугубятся: рост числа банкротств и задержек по платежам приведёт к ужесточению требований ЦБ к резервам. При этом будет снижаться кредитование, а значит сократятся комиссионные доходы, и прибыли банков продолжат снижаться.

Некоторые уже сейчас готовятся к этому сценарию и ужесточают требования к заёмщикам, сокращая уровень рискованных займов.

Банки в таких условиях не выглядят как безопасные активы.

📌 Циклические отрасли — главные аутсайдеры
В основном речь идёт про компании, ориентированные на внутренний спрос, такие как застройщики, сервисные компании, реклама, некоторые IT. Они будут под ударом низкого спроса и ограничения кредитования.

Добывающие сектора (нефть, газ, уголь) — особая история. Их прибыльность зависит не столько от внутреннего спада, сколько от внешней конъюнктуры. В 2025 году сальдированная прибыль в нефтегазодобыче рухнула на 49,7% из-за падения цен на сырьё, но 2026 год уже показывает рост цен до невиданных уровней, и отечественные экспортёры среди фаворитов.

Главное, чтобы не началась глобальная рецессия.

📍 Защитные сектора
Потребительский спрос падает, но люди не перестают есть, лечиться, платить за электричество и связь.
В таких условиях продовольственный ритейл и пищевое производство — классический защитный сектор, поддерживаемый льготными кредитами для аграриев. Фармацевтика сохраняет стабильный неэластичный спрос на препараты даже в кризис. Электроэнергетика в 2025 году стала одним из лидеров рынка благодаря устойчивому спросу на электроэнергию и стабильным дивидендам.

Компании из этих секторов необходимы в портфелях в период высокой неопределённости.

🏦Самая важная закономерность во время любой рецессии: Центробанк ускоряет снижение ключевой ставки.

Сейчас ставка составляет 15%, а официальная инфляция — 5,86%. У Банка России остаётся значительный потенциал для снижения ключевой ставки в случае рецессии.

Даже в базовом прогнозе ЦБ на 2027 год — ставка 8–9%. Чем ниже ставка, тем дороже облигации.
Очевидно, что турбулентность на рынке вызовет волну банкротств, поэтому инвесторам стоит обращать внимания на облигации с рейтингом не ниже А, или даже ОФЗ, которые становятся самой безопасной гаванью.

📋 Шорт лист на случай гипотетической рецессии:
⤵Финансовый сектор — снижать долю / избегать
⤵Циклические отрасли — сокращать риск
➡Добывающие сектора — держать, но следить за внешней конъюнктурой
➡Защитные сектора — держать, при особо больших падениях наращивать
⬆Облигации — наращивать ОФЗ, осторожнее с корпоративными бондами

🏛Мы не верим в рецессию, но кто предупреждён, тот защищён

Рубль прижимает валютная выручка

Российский фондовый рынок консолидируется вблизи многомесячных минимумов. Во вторник попытка пойти на тест уровня 2700 пунктов завершилась быстрым откупом, в результате индекс МосБиржи закрылся на отметке 2725,5 пунктов (+0,13%). Обороты торгов остаются низкими. Рынок словно замер в ожидании новых сигналов. Однако позитивные импульсы слишком слабы, чтобы подтолкнуть индекс вверх, а негативные только усиливаются.

🛢 Нефть дешевеет по мере роста надежд на возобновление диалога между США и Ираном. Цена Brent опустилась до $95 за баррель, WTI сегодня в моменте опускалась до $87, но быстро вернулась к $91.
Стороны обсуждают проведение ещё одного раунда очных переговоров для долгосрочного прекращения боевых действий до истечения двухнедельного перемирия, объявленного 7 апреля.
Президент США Дональд Трамп вообще заявил об окончании войны с Ираном в ходе интервью с журналисткой Fox Business.

Конфликт ещё не исчерпан, а МЭА отмечает, что за март мировой рынок нефти потерял 10,1 млн баррелей в сутки и предупреждает, что затягивание конфликта может привести к двукратному росту цен на нефть и трёхкратному — на газ уже в этом году.

🇷🇺По мере нарастания мирной риторики вокруг Ирана, США не будут продлевать генеральную лицензию Минфина США для продажи российской нефти и нефтепродуктов, погруженных на танкеры до 12 марта. Теперь вся российская нефть, включая остатки на танкерах, подпадает под общий санкционный режим США.

Решение не продлевать лицензию может быть сигналом об улучшении ситуации вокруг Ирана, но если сделка с Ираном сорвётся, это может привести к резкому росту цен. Однако для российских экспортёров возобновление санкций — дополнительный негативный фактор, усложняющий логистику и сбыт.

💳Укрепление рубля остаётся негативным фактором, несмотря на позитивную причину — приток валютной выручки.
💵75,85 руб. (-0,40 руб.)
💶89,26 руб. (+0,12 руб.)
💴11,09 руб. (-0,04 руб.)

Дополнительную роль играет и ситуация с ликвидностью. В начале марта её дефицит усилился на фоне прекращения валютных продаж со стороны Минфина, однако к концу месяца условия заметно улучшились. Ставки RUSFAR в юанях опустились ниже 3%, отражая рост предложения валюты. Этот тренд может продолжиться по мере увеличения экспортной выручки.

🏦 Из-за увеличения валютной выручки МВФ улучшил прогноз темпов роста ВВП России в 2026 году на 0,3 п.п., до 1,1%. Прогноз на 2027 год повышен до 1,1%. При этом в МВФ подчёркивают, что глобальная инфляция по итогам этого года может увеличиться до 4,4%, а мировая экономика вновь переживает дестабилизацию из-за ближневосточного конфликта.

Корпоративные события

По мере подведения итогов прошедшего года, компании проводят советы директоров, где принимают решение о выплатах дивидендов:
🏠 В ДОМ. РФ рекомендованы дивиденды в размере 246,88 руб. (ДД 10,5%). На выплату направят 50% от ЧП, что составит более 44 млрд руб.
💻 СД Астра рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год, но принял решение распределить часть прибыли прошлых лет и направить на выплату в размере 4,67 руб. на акцию (ДД 1,8%).

📅Календарь инвестора на 15 апреля 2026
💊 ОзонФарм опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г и проведёт заседание СД, на повестке вопрос дивидендов за 2025 год

🏛 22 апреля приглашаем на вебинар «Индексы: начало анализа»

Спикер: Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид»

Практикующие инвесторы обычно сосредоточены на динамике отдельных компаний и новостном фоне — анализ широкого рынка остаётся за кулисами. Исторически в российском сегменте индексам уделяют мало внимания, хотя рост портфеля в большой степени зависит от капитализации всего рынка.

«Олл-ин в акциях или лучше на заборе?» — на этот вопрос ответит анализ всего индекса

Мы покажем, как межрыночный анализ и отслеживание динамики прогнозов по прибыли компаний превращают индексы из статичной цифры в рабочий инструмент. Индекс — не просто корзина акций. На вебинаре узнаете, как он устроен и начнёте видеть рынок иначе.

Программа:
🔺Необходимость анализа индексов
🔺Основные типы фондовых индексов и их математика
🔺Делитель – ключевой элемент расчета
🔺Метрики анализа фондовых индексов
🔺Обзор и перспективы S&P 500 и IMOEX
🎙 Ответы на вопросы в режиме онлайн

📌 Поняв логику конструкции индексов, вы начнёте видеть сигналы, которые недоступны при анализе отдельных компаний.

📅 22 апреля | 18:30 МСК | Регистрация

Объявляем «Пенную Консолидацию»!

Хотите принять участие во внеочередном заседании совета директоров «Рыночной пены» с Дмитрием Донецким? А может выиграть крутой виниловый проигрыватель или премиум-билеты на ноябрьский «Солид Профит Конф»?

Тогда ждем от вас мемы и шутки про инвестиции, фондовый рынок, инструменты и тд.
🤩 Присылайте сюда @Solidanswer_bot

25 апреля на Солид Профит Конф пройдет заседании СД «Рыночной пены», ее участники и Дмитрий Донецкий озвучат и прокомментируют наиболее удачные экспромты, а зал выберет трех победителей.

Призы

🤩место — участие в следующем заседании СД Пены с Дмитрием Донецким
🤩 место — виниловый проигрыватель
🤩 место — участие в афтепати на следующей конференции (два билета)

Рынок ждет ваших шедевров!

Инфляция на паузе

Индекс МосБиржи наконец нащупал дно, пошёл в отскок и прибавил 1% в среду, достигнув 2745,5 пунктов. Объёмы торгов остаются невысокими, но сам факт разворота после нескольких недель давления выглядит обнадёживающе. Впервые за долгое время ключевыми драйверами роста стали внутренние сигналы:

🔺Владимир Путин заявил, что траектория макропоказателей идёт ниже ожиданий не только экспертов, но и прогнозов самого правительства и ЦБ:
🔹 ВВП за январь-февраль упал на 1,8% г/г
🔹Строительный сектор тянет вниз PMI
🔹Безработица остаётся низкой — на уровне 2,1%

Президент призвал правительство разработать меры по возобновлению роста отечественной экономики и поддержки деловых инициатив, а также по улучшению структуры занятости в пользу отраслей с более эффективными рабочими местами, где формируется высокая добавленная стоимость.

🔺Одновременно с этим ЦБ опубликовал свежий макроопрос аналитиков. Консенсус-прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 5,3% до 5,5%, а средний уровень ключевой ставки в этом году увеличен с 14% до 14,1%. При этом средний курс доллара ожидается на уровне 81,2 руб. (+9,3% к текущему уровню).
Рынок, однако, предпочёл не заглядывать так далеко и сфокусировался на ближайшей перспективе, а именно на заседании ЦБ 24 апреля. Тут ситуация более обнадёживающая.

🏦Инфляция с 7 по 13 апреля показала нулевую динамику (0,19% неделей ранее). Огурцы подешевели на 1,3%, лук — на 0,8%, бананы и яблоки — на 0,3%. Сахар и гречка, напротив, подорожали на 0,8% и 0,5% соответственно. Годовая инфляция замедлилась до 5,77% (с 5,86% неделей ранее).
Это создаёт все условия для продолжения цикла снижения ставки.

На данных по инфляции перешёл к росту и индекс гособлигаций — RGBI.

🛢 Нефть также оказывает посильную поддержку российскому индексу и держится около $96 за бочку Brent не смотря на вербальные интервенции из Белого Дома США. Трейдеры, похоже, устали от потока «мирных» сообщений и ждут конкретных решений о снятии блокады Ормузского пролива.
Поддержку нефти оказали данные из США, показавшие неожиданное сокращение запасов нефти на 913 тыс. баррелей при прогнозе роста.
Остановка экспорта иранской нефти исключает из глобального предложения 1,5–2,0 млн баррелей в сутки. Это ускорит сокращение запасов и повысит цены.

Корпоративные события

💰 АФК «Система», как один из самых закредитованных бизнесов среди голубых фишек, показал рост на 2,7% после публикации позитивных данных по инфляции.
Бумаги большинства закредитованных компаний показали позитивную динамику на фоне перспектив снижения ставки.

🏦 Совкомбанк объявил о завершении приобретения 100% «Капитал Лайф Страхование Жизни». Сумма сделки не раскрыта, но эксперты оценивают её в 30–40 млрд руб. — 11–14% от капитализации банка. Менеджмент заверил, что сделка не повлияет на решение о дивидендах за 2025 год, так как уже в 2026 году позитивно скажется на прибыли и капитале.

💊 Озон Фармацевтика опубликовала отчёт за 2025 год по МСФО, показав двузначные темпы роста финансовых показателей. Выручка выросла на +24% г/г, не достигнув собственного прогноза в 25%, зато прибыль выросла на 34% до 6,16 млрд руб. Чистый долг/EBITDA снизилась до 0,8x.
Однако значительные капитальные затраты в 4,5 млрд руб. на строительство заводов и R&D не располагают к выплате крупных дивидендов. Компания ограничится выплатой 0,27 руб. на акцию (ДД 0,5%).

📅Календарь инвестора на 16 апреля 2026

🍏 КЦ ИКС 5 представит операционные результаты за I квартал 2026 г.
🏦 Банк Санкт-Петербург представит финансовые результаты по РСБУ за I квартал 2026 г.
🏠Эталон опубликует финансовые результаты по МСФО за 2025 г.
💿 ТМК проведёт заседание совета директоров, на повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🤵‍♂️ Henderson представит операционные результаты за I квартал 2026 г.

📦 Ozon впервые выходит на рынок облигаций

Компания предложит инвесторам сразу два выпуска с фиксированным и плавающим купонами. Это позволит участникам рынка выбрать наиболее подходящий инструмент в зависимости от их ожиданий по ключевой ставке.

📊 Параметры выпуска

🔺Объём выпуска: не менее 15 млрд рублей (суммарно по двум выпускам)
🔺Номинал: 1 000 рублей
🔺Срок обращения: 2,5 года
🔺Купонный период: 30 дней

Виды выпусков:
❇Выпуск с фиксированным купоном (серия 001Р-01) доступен для всех инвесторов
🔺Ставка рассчитывается как значение кривой бескупонной доходности (КБД) Мосбиржи на сроке 2,5 года плюс спред 3%. Это соответствует ориентировочной доходности около 16,8% годовых

❇Флоатер (серия 001Р-02) — только для квалифицированных инвесторов
🔺Ставка определяется по формуле: ключевая ставка ЦБ + 2,75%

Оба выпуска планируется включить в котировальный список первого (высшего) уровня на Московской бирже.

Об эмитенте

Ozon — один из крупнейших и старейших игроков на рынке электронной коммерции России. Компания управляет масштабной логистической инфраструктурой: по итогам 2025 года её площадь превысила 5 млн кв. м.
Доля компании на рынке e-commerce составляет около 25%, а общее число клиентов превышает 63 млн человек.
Одним из ключевых акционеров является АФК «Система» (около 32%), что является дополнительной гарантией надёжности.


📈 Финансовые показатели по итогам 2025 года по МСФО
🔺Оборот (GMV) с учётом услуг вырос до 4,16 трлн руб. (+45% г/г)
🔺Выручка достигла 998 млрд руб. (+63%г/г)
🔺Скор. EBITDA выросла до 156,5 млрд руб. (рост 3,9х)
🔺Рентабельность по EBITDA составила 3,8% от оборота
🔺Чистый убыток сократился в 66 раз и составил 0,9 млрд руб.

🔹Прогноз на 2026 год: Ozon ожидает рост GMV на 25-30%, EBITDA — на 28%, также планирует выйти на чистую прибыль по итогам всего года.

В ноябре 2025 года «Эксперт РА» присвоил Ozon рейтинг ruA, а в марте 2026 года НКР подтвердил его на уровне A.ru с «стабильным» прогнозом. Агентство «Эксперт РА» оценивает долговую нагрузку компании как среднюю и прогнозирует, что отношение чистого долга к скорректированной EBITDA будет держаться на уровне ниже 1,5х.

🎯 Цели размещения

Привлечённые средства Ozon планирует направить на рефинансирование текущих долговых обязательств и общекорпоративные цели.

🏛 Эмитент, несомненно, качественный и надёжный. Наличие мажоритарного акционера в лице АФК «Система» служит дополнительной гарантией.

Взвешенный подход: в портфеле с ожиданием снижения ставок предпочтение можно отдать выпуску с фиксированным купоном, чтобы зафиксировать высокую доходность на длительный срок. Для инвесторов, которые не хотят рисковать с направлением изменения ставок и готовы получать доход на уровне ключевой ставки плюс премия, интерес может представлять выпуск с плавающим купоном.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Дно под ногами, но волны накрывают с головой

Индекс МосБиржи нащупывает дно. Отскок, начавшийся в среду, в четверг попытался развиться — на старте основной сессии бенчмарк сделал попытку к росту, но затем сдал позиции. По итогам дня индекс МосБиржи закрылся на уровне 2 740,5 пункта (-0,18%).

🏦На биржевом форуме Эльвира Набиуллина создаёт настроение перед заседанием ЦБ. Она заявила, что ставка — не панацея. И ещё несколько важных тейков:
🔺Про экономику. Раньше высокие ставки были реакцией на временные внешние шоки. Сейчас ухудшение условий стало «почти на постоянной основе — как по экспорту, так и по импорту». При этом Э. Набиуллина назвала экономику перегретой. Индикаторы: не рост сам по себе, а рекордно низкая безработица (2%) и инфляция, разогнавшаяся до 10% в начале прошлого года.
🔺Про таргет по инфляции. ЦБ не отказался от цели в 4%, но не стремится к ней любой ценой. «Мы можем сейчас ещё принять решения, которые могут привести инфляцию к более низким значениям. Но мы не считаем это целесообразным», — заявила Набиуллина. Прогноз на этот год — 4,5–5,5%, устойчивая инфляция будет около 4% во второй половине года.

Наивно считать, что при более высокой цели по инфляции будут более низкие ставки. Будет ровно наоборот

Страны с низкой инфляцией — это страны с доступными кредитами и низкими ставками. Высокая инфляция всегда означает высокую стоимость фондирования.
🔺Про фондовый рынок. Даже когда ставка была 7,5%, а прибыль компаний росла огромными темпами, рынок капитала не развивался.

Э. Набиуллина выделила три фундаментальных барьера:
✴Защита прав. Добросовестный покупатель акций должен быть уверен, что получит долю в прибыли.
✴Нужна прозрачность, справедливые цены, предсказуемая дивидендная политика и возможность продать по справедливой цене.
✴Для компаний-эмитентов главная проблема — избыток субсидируемых кредитов. Пока есть дешёвый кредит, нет смысла выходить на IPO.

🛢 Другим оптимистом четверга стал Дональд Трамп, который объявил о 10-дневном перемирии между Израилем и Ливаном, заявив, что пригласит Нетаньяху и президента Ливана в Белый дом. Включение Ливана в перемирие — ключевое требование Ирана, и Трамп выразил надежду, что «Хезболла будет вести себя хорошо».

Трамп заявил, что Иран согласился передать запасы урана и ситуация «выглядит очень многообещающе». Однако подчеркнул: «Я не уверен, что перемирие нужно продлевать», а американская блокада Ормузского пролива, по его словам, «хорошо держится».

Нефть Brent по итогу дня выросла на 3%, до $98,6.

При этом глава МЭА Фатих Бироль предупредил: восстановление нарушенной добычи нефти и газа в Иране может занять до двух лет. Ущерб затронул месторождения, НПЗ и трубопроводы по всему Персидскому заливу.

Корпоративные события

🍏 КЦ ИКС 5 представил операционные результаты за I кв. 2026 года. Чистая розничная выручка выросла на 11,3%, до 1,19 трлн рублей. Средний чек увеличился на 7,6%, до 645,9 рублей, но трафик снизился на 1,7% — впервые за долгое время. Быстрее всех рос дискаунтер «Чижик» (+29,8%), выручка цифровых бизнесов увеличилась на 26,6%.

🏦 Банк «Санкт-Петербург» отчитался по РСБУ за I квартал 2026 года. Чистая прибыль снизилась на 38,3% г/г до 9,6 млрд рублей. Выручка упала на 14,9%, рентабельность капитала (ROE) составила 17,8%. Кредитный портфель вырос с начала года на 1,1%, до 948 млрд рублей, а средства клиентов увеличились на 4,3%, до 962 млрд рублей.

🏠«Эталон» отчитался по МСФО за 2025 год. Выручка выросла до 153,6 млрд рублей (+17% г/г), скорректированная EBITDA — до 30,6 млрд рублей (+11% г/г). Доля коммерческих и административных затрат снизилась до 10%. Средства на эскроу-счетах достигли 104,2 млрд рублей, покрытие проектного долга составило 78% — выше среднеотраслевого уровня (70%).

🤵‍♂️ Henderson опубликовал операционные результаты за I квартал 2026 года. Совокупная выручка выросла на 4,2%, до 6,6 млрд рублей. В марте темпы ускорились до 7,0% г/г. Доля онлайн-продаж составила 22,9%.

💸B2B-РТС сегодня в 15-00 по мск начинает торги на Московской бирже.

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 9−16 апреля 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹Инфляция в России с 7 по 13 апреля составила 0% (0,19% неделей ранее), в годовом выражении на 13 апреля — 5,77% (5,95% неделей ранее).
🔹Денежная масса М2 на 1 апреля составила 130,4 трлн рублей. Номинальный рост ускорился с 11,4% г/г в феврале до 11,9% г/г в марте. Реальный рост (очищенный от инфляции) ускорился до 5,7%.
🔺Промышленный PMI за март — 48,3.
🔺PMI услуги — 49,5.
🔹Дефицит бюджета за I квартал достиг 4,576 трлн рублей (1,9% ВВП) — на 20,9% выше годового плана в 3,786 трлн рублей.
Расходы за январь–март — 12,885 трлн рублей (+17% г/г), из которых ~35% — госзакупки. Минфин настаивает, что исполнение бюджета соответствует «целевым параметрам структурного дефицита». К 1 апреля исполнено лишь 19,8% расходов по нацпроектам (1,34 трлн руб.)
🏦Правительство рассмотрит возможность возобновления валютных операций в рамках бюджетного правила раньше июля 2026 года.

❇RUONIA за неделю 14,49%
❇RUSFAR CNY 0,68%

Рынок облигаций
🔹Ключевое событие, которое может послужить очередным драйвером роста индекса RGBI — снижение ключевой ставки ЦБ РФ 24 апреля.
🔹ПАО «Евротранс» пока занимает первое место среди негативных историй апреля на рынке облигаций. За месяц компания допустила два технических дефолта:
🔺в марте — по выкупу «народных» облигаций с платформы «Финуслуги»,
🔺в начале апреля — по купонной выплате выпуска БО-001Р-07 (зачислили 2,32 руб. вместо 20,14 руб. на бумагу).
Оба дефолта были закрыты постфактум, но доверие рынка подорвано. ФНС неоднократно блокировала счета компании из-за налоговых долгов. Судебные иски против «Евротранса» — на 10 млрд рублей. Рейтинг снизился с ruA− до ruC, бумаги переведены на 3-й уровень листинга Мосбиржи.

Рынок валютных облигаций
🔹На динамику валютных облигаций влияют три ключевых фактора: курс рубля, доходность рублёвых активов и локальный уровень достаточности валютной ликвидности.

За неделю 9–16 апреля:
💵Рубль укрепился к доллару с 78,30 до 75,23 (−3,07 руб., −3,9%). С начала апреля рубль укрепился на 6,6% к доллару. Укрепление на 3–4% за неделю оказало давление на рублёвую доходность замещающих облигаций.
💴Юань ослаб к рублю: CNY/RUB снизился с 11,46 до 11,03 за неделю (−3,9%).

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
USD/RUB 86,0 (было 87,6 неделей ранее)
EUR/RUB 101,4 (было 100,8 неделей ранее)
CNY/RUB 12,5 (было 12,7 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке
В период снижения ключевой ставки на повестке дня остаются качественные облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке.

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, АБЗ-1 с доходностью к погашению выше 17%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

3⃣Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Если исходить из прогноза, что курс рубля к концу года может ослабнуть на 8–12%, то покупка юаневых и ЗО позволит инвесторам зарабатывать не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на следующих эмитентов: Газпром, Русал, Новатэк, Евраз, ФосАгро.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 9 − 16 апреля 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Птичий помёт сделал страну богатой, но не надолго. История одного взлёта

Многие инвесторы знакомы с концепцией сырьевого проклятия, или «голландской болезни», на примере Голландии 1960-х: после открытия газовых месторождений экономика пережила взлёт, за которым последовали спад и многолетний кризис. Но мало кто знает о государстве Науру, пережившем «голландскую болезнь» до того, как появился этот термин.

🏝 Науру — это маленькое островное государство в Тихом океане в 42 км от экватора. По площади сравнимо с Монако (21,3 км²), население — чуть больше 11 000 человек. Столицы нет, армии тоже нет.

🗿История началась сотни тысяч лет назад, когда уровень мирового океана отступил и оголил коралловый риф, который облюбовали птицы. И начали... ну, вы поняли... слой за слоем ...веками откладывать национальное достояние. В центре острова накопилось фосфатное удобрение слоем до 30 метров — ценное сырьё для сельского хозяйства.

Всё началось с немцев в 1888 году. Население Европы быстро росло и существующие способы обработки земли уже не удовлетворяли растущий аппетит, поэтому учёные со всего мира бились над проблемой повышения урожая, без роста с/х угодий. Учёные знали о пользе фосфатов для повышения урожайности, но не могли найти экономичный способ производства удобрения. Поэтому когда немецкие учёные обнаружили целый остров чистых фосфатов, это стало открытием уровня золота на Аляске или нефти на Ближнем Востоке. Удобрения можно было просто собирать лопатами и экскаватором и грузить на корабли.

С запуском промышленной добычи в 1906 году экономика Науру резко пошла вверх и достигла пика к 1968 году — году обретения независимости, когда страна взяла управление ресурсами в собственные руки. К 1970-м годам Науру стала одной из богатейших стран мира по доходу на душу населения — $35 000. Это больше, чем в США ($4800), Японии ($1800) и ФРГ ($3000).

🥂 Пили, ели, веселились

Жители, ещё недавно жившие в хижинах из мусора и палок, выписывали прислугу из Китая, рядовой полицейский покупал Lamborghini, хотя асфальтированных дорог на острове было всего 40 км. Летали в Австралию на уик-энд, а брать сдачу в магазинах считалось плохим тоном.

Правительство решило сделать две вещи:
🔺Раздавать часть денег населению
🔺Создать стабилизационный фонд на будущее
С первой задачей справились блестяще. Со второй потерпели фиаско.

В стране просто не было финансовых специалистов, власти вкладывали деньги по собственному разумению:
🔺Создали собственную авиакомпанию – самолёты летали пустыми
🔺Скупали сети отелей в Азии у криминальных личностей
🔺Финансировали итальянский мюзикл о личной жизни Леонардо да Винчи – потерпел провал в прокате

💵В результате стабфонд потерял 95% за 15 лет и усох с $3 млрд в 1980 году до $140 млн в 1995-м.

По мере промышленной добычи удобрений, их становилось всё меньше, а с/с возрастала. Одновременно в мире открыли способы бюджетного производства удобрений путём синтеза аммиака (азотные удобрения) и производства удобрений из фосфоритов и апатитов.

Остров Науру превратился в 70% безжизненных карьеров со столбиками окаменевших кораллов. Власти попытались завезти землю и посадить растения, потратили на это остатки стабфонда, но тоже потерпели неудачу.

Сейчас остров живёт на средства от благотворительных организаций, в первую очередь Австралии.

❤️ История Науру – идеальная иллюстрация сырьевого проклятия в чистом виде.
Птичий помёт кончается. А умение управлять деньгами – нет.

Пролив закрыт на учёт. Приходите позже

В пятницу российский рынок закрывался на негативной ноте (-0,72%), связанной с сообщениями об открытии Ормузского пролива. Несмотря на вербальные интервенции Дональда Трампа и сообщения о возможном компромиссе между США и Ираном, трейдеры не спешили закладывать оптимизм в котировки, и в четверг цена на нефть Brent выросла до $100, что противоречило общей риторике. Рынок как будто предчувствовал, что в выходные события примут неожиданный оборот.

🛢Надежды на разрешение конфликта теплились ещё в пятницу после ряда миролюбивых заявлений Д. Трампа и сообщений Ирана о том, что он открывает пролив для всех судов. Нефть Brent опустилась до $90 (-7%).
Но уже через сутки последовал разворот: иранские власти вновь заблокировали пролив, США объявили о захвате иранского судна, Тегеран атаковал американские корабли. Президент Трамп пригрозил уничтожением иранской инфраструктуры, если Тегеран не примет условия сделки. Тегеран отказался вести переговоры до снятия блокады портов.

📈 Эскалация немедленно отразилась на ценах на сырье.
🔺Нефть Brent подскочила на 7%, превысив $97,5 за баррель.
🔺Растут фьючерсы на алюминий и газ в Европе, а также акции российских нефтегазовых компаний, которые на торгах выходного дня заметно опережали рынок.
🔺Драгметаллы, наоборот, снижаются.
Эти движения свидетельствует о том, что рынки ожидают затяжной энергетический кризис и как следствие ужесточение денежно-кредитной политики мировых ЦБ и замедления мировой экономики.

🇷🇺 На этом фоне США вновь вернулись к заигрыванию с Россией и выдали новую лицензию, разрешающую до 16 мая операции с российской нефтью, которая была загружена на танкеры до 17 апреля. Примечательно, что ранее американская администрация не планировала продлевать послабления, однако блокада пролива вынудила их пойти на этот шаг, чтобы хоть как-то стабилизировать ситуацию.

🏦Тем временем за океаном разворачивается ещё одна интересная тенденция. За минувшую неделю международные инвесторы вывели из фондов денежного рынка рекордные $172 млрд. Это крупнейший отток за всю историю наблюдений. Часть этих средств была направлена на уплату налогов, но значительная их часть перераспределена в корпоративные кредиты и деривативы на кривую ставок. Инвесторы делают ставку на ожидаемое назначение нового главы ФРС и, как следствие, рост доходностей по длинному концу кривой.

Корпоративные события

💸 Фабрика ПО готовится к IPО, которое может пройти в апреле 2026 года. Планируемый объём привлечения — порядка 2–3 млрд рублей. Привлечённые средства пойдут на реализацию M&A-программы.

💸B2B-РТС успешно стартовал. В пятницу начались торги акциями компании после IPO. Размещение прошло по верхней границе ценового диапазона — 118 рублей за акцию. В первый же день котировки поднялись до 126,9 рублей, прибавив 7,5%.

🪓 Сегежа Групп опубликовала отчёт, который не добавил оптимизма инвесторам. Выручка в 2025 году снизилась на 12% г/г, до 89,1 млрд рублей. Показатель OIBDA рухнул на 99% г/г, составив всего 14 млн рублей. Чистый убыток достиг 88,4 млрд рублей (против убытка 22,2 млрд годом ранее).
Положительным моментом стало сокращение чистого долга на 55%, до 67 млрд рублей (благодаря допэмиссии). Однако аудитор указал на существенную неопределённость, ставящую под сомнение способность компании продолжать непрерывную деятельность. Процентные расходы за год почти не уменьшились (25,5 млрд руб.), несмотря на сокращение долга вдвое. Положение компании остаётся крайне сложным.

📅Календарь инвестора на 20 апреля 2026
💊 Промомед представит финансовые результаты по МСФО за 2025 г.

🌾Мировые хэдж-фонды оптимистично смотрят на пшеницу

Впервые за четыре года хедж-фонды пересмотрели свой взгляд на рынок пшеницы с негативного на чистый оптимизм.

Что глобально изменилось?

31 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) сообщила, что чистые длинные позиции по фьючерсам на пшеницу в Чикаго превысили короткие позиции на 8641 контракт. Это произошло впервые с июня 2022 года. Количество открытых длинных позиций выросло до 117 375 контрактов — максимум за более чем шесть лет.

Основные причины для смены настроений

☀️ Засуха в Канзасе и на Великих равнинах в США — ключевом регионе по производству пшеницы. Более 60% всех площадей посевов озимой пшеницы находятся в зоне риска, хотя ещё пару недель назад в зоне риска было не более 50% (год назад в зоне риска было менее 40% посевов).
🇮🇶 Война на Ближнем Востоке наносит серьёзный ущерб энергетической инфраструктуре, нарушая поставки топлива и удобрений через Ормузский пролив.

Комбинация дорогого топлива и нехватки удобрений неизбежно приведёт к росту себестоимости сельхозпродукции. По текущим оценкам себестоимость зерновых и масличных культур в Южной и Северной Америке может вырасти на 15–25%. В целом ожидается снижение производства пшеницы и кормового зерна в сезоне 2026/27 на 53 млн тонн.

🇷🇺 Россия — крупнейший экспортёр зерна в мире (в 2024 году экспортировалось — 72,2 млн тонн, а в сезон 2025/2026 планируется экспорт 52 млн тонн). В условиях роста мировых цен и нарушения глобальных цепочек поставок российские компании оказываются в привилегированном положении.

🍅 РусАгро — крупнейший публичный агрохолдинг, прямой бенефициар роста цен на зерно. Компания диверсифицирована, активно наращивает экспортную долю и получает выгоду от устойчивой внешней конъюнктуры. Ослабление рубля делает экспорт зерна более выгодным, что поддерживает доходы компании. За 2025 год компания нарастила объёмы реализации зерновых на 47% г/г до 1,5 млн тонн.

Резкий дефицит азотных удобрений, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке пришёлся на начало подготовки к посевным работам, в странах-экспортёрах. Фермеры столкнулся со снижением урожайности и в результате сократится предложение зерна осенью.

🇷🇺 Новороссийский комбинат хлебопродуктов (НКХП) — ведущий глубоководный зерновой терминал в России. В 2024 году компания установила новый годовой рекорд по перевалке зерна на экспорт. Несмотря на снижение перевалки в 2025 году из-за квот и конъюнктуры, в январе–марте 2026 года НКХП почти удвоил экспорт (1,526 млн тонн против 784,4 тыс. тонн годом ранее). При восстановлении экспортных потоков НКХП остаётся одним из ключевых бенефициаров.

🧪 Производители удобрений — рост цен на удобрения и сокращение их предложения из-за ближневосточного конфликта. По словам премьер-министра РФ Михаила Мишустина, конфликт уже остановил порядка 40% мирового экспорта карбамида. Российские компании из сектора — прямые бенефициары.

🌾 ФосАгро — лидер сектора с низкой себестоимостью производства благодаря вертикальной интеграции. Более 70% продукции идёт на экспорт.
Стабильный рост цен на удобрения может способствовать переоценке акций и увеличению их стоимости на 20–30%.

🌾Акрон — цены на азотные удобрения выросли в цене на 70% с начала года, сама компания показала рост EBITDA на 51% за 2025 год, объём производства основной продукции вырос на 7% г/г в 2025 году.

🌾КуйбышевАзот — производит капролактам, полиамид, высокопрочные технические и текстильные нити, кордную ткань, инженерные пластики, а также аммиак, азотные удобрения, промышленные газы.

🐶Международные инвесторы пересматривают прогнозы по пшенице на фоне проблем с урожаем в США, сбоев в логистике удобрений и роста цен на топливо из-за конфликта на Ближнем Востоке. Эти факторы создают благоприятную конъюнктуру для российских экспортёров зерна. Они продолжают работать в рамках рыночных договорённостей, а санкционное давление на них остаётся минимальным. На этом фоне, когда США смягчают свою риторику в отношении России, риски для отрасли уходят на второй план.