생각 정리하는 방

[파월 의장 연설 2025. 9. 24. 프로비던스 상공회의소]

감사합니다. 로드아일랜드에 다시 오게 되어 기쁩니다. 제가 프로비던스 상공회의소에서 마지막으로 연설한 것은 2019년 가을이었습니다. 당시 저는 "전망이 실질적으로 변하면, 정책도 변할 것"이라고 말씀드렸습니다.¹

하지만 그때는 아무도 예상하지 못했습니다! 불과 몇 달 후, COVID-19 팬데믹이 닥쳤습니다. 경제와 우리의 정책은 누구도 예측하지 못했던 방식으로 극적으로 변화했습니다. 의회, 행정부, 민간 부문의 조치들과 함께, 연준(Fed)의 공격적인 대응은 경제가 역사적으로 심각한 하강 위험에 빠지는 것을 막는 데 도움을 주었습니다.

COVID 팬데믹은 글로벌 금융 위기 이후 10년간 이어진 고통스러운 느린 회복의 끝자락에 닥쳤습니다. 이처럼 연이어 발생한 세계적인 위기들은 오랫동안 지울 수 없는 상처를 남겼습니다. 전 세계 민주주의 국가들에서 경제 및 정치 기관에 대한 대중의 신뢰는 도전을 받고 있습니다. 이처럼 혼란스러운 시기에 공공서비스에 몸담고 있는 우리 모두는 폭풍우와 강한 역풍 속에서도 각자의 사명을 최선을 다해 수행하는 데 집중해야 합니다.

이 격동의 시기를 거치며, 연준과 같은 중앙은행들은 일상적인 시기가 아닌, 위기 상황에서도 우리의 법적 목표를 달성하기 위한 혁신적인 새 정책들을 개발해야 했습니다. 이 두 가지 고유하고 매우 큰 충격에도 불구하고, 미국 경제는 세계의 다른 주요 선진국들과 비교해 동등하거나 더 나은 성과를 보였습니다. 항상 그렇듯, 우리는 지난 어려운 시기에서 올바른 교훈을 얻기 위해 끊임없이 되돌아봐야 하며, 이 과정은 10년 넘게 이어지고 있습니다.

현 경제 상황

오늘날로 시선을 돌려보면, 미국 경제는 무역 및 이민 정책의 중대한 변화, 재정, 규제, 지정학적 분야의 변화 속에서도 회복력을 보여주고 있습니다. 이러한 정책들은 아직 형성 중이며, 장기적인 영향은 시간이 지나야 분명해질 것입니다.

최근 데이터에 따르면 경제 성장 속도는 둔화되었습니다. 실업률은 여전히 낮지만 다소 상승했습니다. 일자리 증가도 둔화되었고, 고용에 대한 하방 위험은 증가하고 있습니다. 동시에 최근 들어 인플레이션은 다시 상승세를 보이며 여전히 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다. 최근 몇 달 동안, 위험의 균형이 변화한 것이 명확해졌으며, 이에 따라 우리는 지난주 회의에서 정책 스탠스를 보다 중립적인 방향으로 조정했습니다.

올해 상반기 GDP는 약 1.5% 증가했으며, 이는 작년의 2.5% 성장률에서 낮아진 수치입니다. 이러한 성장 둔화는 주로 소비 지출 감소에서 비롯되었습니다. 주택 부문 활동은 여전히 약세지만, 기업의 설비 및 무형자산에 대한 투자는 작년보다 증가했습니다. 연준 시스템 전반에서 정성적 정보를 수집한 9월 베이지북에 따르면, 기업들은 여전히 불확실성이 전망에 부담을 주고 있다고 보고하고 있습니다. 소비자 및 기업 심리는 봄에 급격히 하락했다가 이후 다소 회복되었지만, 연초에 비하면 여전히 낮은 수준입니다.

노동시장에서는 공급과 수요 모두가 눈에 띄게 둔화되고 있으며, 이는 드문 일이자 어려운 도전입니다. 이렇게 덜 역동적이고 다소 약화된 노동시장에서는 고용에 대한 하방 위험이 높아졌습니다. 실업률은 8월에 4.3%로 소폭 상승했으나, 지난 1년간은 비교적 안정적이고 낮은 수준을 유지해왔습니다. 여름철 동안 고용 증가 폭은 크게 줄어, 최근 3개월 동안 고용은 월평균 2만 9천 개에 그쳤습니다. 이는 실업률을 유지하기 위한 ‘손익분기점’ 수준보다 낮은 수치입니다. 하지만 다른 여러 노동시장 지표들은 여전히 안정적인 모습을 보이고 있습니다. 예를 들어, 구인 대 실업 비율은 여전히 약 1에 가까우며, 구인 공고 지표들과 실업수당 초기 신청 건수는 대체로 횡보 중입니다.

인플레이션은 2022년의 고점에서 상당히 완화되었지만, 여전히 연준의 장기 목표인 2%보다는 높은 수준입니다. 가장 최근 자료에 따르면, 8월 기준으로 총 PCE 물가는 전년 대비 2.7% 상승했으며, 이는 2024년 8월의 2.3%보다 높은 수치입니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지를 제외한 근원 PCE 물가는 지난달 2.9% 상승하며, 역시 전년 대비 상승했습니다. 상품 가격은 작년에 하락했다가 올해는 인플레이션을 견인하고 있습니다. 입수 가능한 자료 및 설문조사에 따르면, 이러한 가격 상승은 전반적인 물가 압력보다는 관세 인상에 따른 영향이 큽니다. 주거비용을 포함한 서비스 부문은 디스인플레이션(물가 상승률 둔화)이 지속되고 있습니다. 단기적인 인플레이션 기대치는 관세 관련 뉴스로 인해 전반적으로 상승했지만, 1년 이상을 내다본 장기적인 기대치는 대부분 연준의 2% 목표와 부합하는 수준을 유지하고 있습니다.

무역, 이민, 재정 및 규제 정책의 중대한 변화가 경제 전반에 미치는 효과는 아직 불확실합니다. 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 상대적으로 단기적일 것으로 보이며, 이는 일회성의 가격 수준 상승일 수 있습니다. ‘일회성’ 상승이 반드시 ‘즉각적’ 상승을 의미하지는 않습니다. 관세 인상 효과는 공급망을 통해 시간이 지나면서 서서히 나타날 것이며, 그 결과로 여러 분기에 걸쳐 인플레이션 수치가 다소 높게 나타날 수 있습니다.

그러나 인플레이션 경로에 대한 불확실성은 여전히 큽니다. 우리는 인플레이션이 더 높고 지속적으로 유지될 가능성에 대해 신중히 평가하고 대응할 것입니다. 이 일회성 가격 상승이 지속적인 인플레이션 문제가 되지 않도록 할 것입니다.

통화정책

단기적으로 인플레이션 리스크는 상방, 고용 리스크는 하방으로 기울어 있습니다. 이는 도전적인 상황입니다. 양방향 리스크란, '무위험한 경로'는 없다는 것을 의미합니다. 정책을 지나치게 빨리 완화하면 인플레이션을 완전히 억제하지 못해 나중에 다시 금리를 인상해야 할 수도 있습니다. 반면, 긴축 정책을 너무 오래 유지하면 노동시장이 불필요하게 약화될 수 있습니다. 목표 간 긴장이 있을 경우, 우리는 연준의 프레임워크에 따라 이 두 목표를 균형 있게 고려합니다.

고용에 대한 하방 위험이 증가함에 따라, 우리는 목표 달성의 위험 균형이 변화했다고 판단했습니다. 이에 따라 지난 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 25bp 인하하여 4~4.25%로 조정했습니다. 이 정책 스탠스는 여전히 다소 긴축적인 상태지만, 향후 경제 전개에 대응할 수 있는 좋은 위치에 있다고 생각합니다.

우리의 정책은 정해진 경로에 따라 움직이지 않습니다. 향후 정책 방향은 들어오는 데이터, 변화하는 전망, 그리고 위험의 균형에 따라 결정될 것입니다. 우리는 최대 고용과 2% 인플레이션 목표의 지속 가능한 달성을 위해 최선을 다하고 있습니다. 이 목표들을 달성하는 우리의 성공은 모든 미국인에게 중요한 문제입니다. 우리는 연준의 결정이 전국의 지역사회, 가정, 기업에 영향을 미친다는 점을 잘 알고 있습니다.

다시 한 번, 이 자리에 초대해 주셔서 감사합니다. 여러분과의 토론을 기대합니다.

❤17

2.93K views17:47