생각 정리하는 방

Forwarded from Macro Jungle | micro lens

이제 매크로 레짐은 조금 짐을 덜었지만, ORCL의 펀더멘탈을 재확인해야하는 시장.

1) 1순위로 볼 것은 RPO의 질인데, Q3 RPO는 $553B, YoY +325%, QoQ +$29B였고,대부분의 Q3 RPO 증가는 대형 AI 계약. 회사는 이 계약들이 고객 선급금 또는 고객 GPU 공급 구조라 추가 자금 조달 부담이 크지 않다고 설명.

따라서, Total RPO는 $590B~$610B, net new RPO $35B~$55B가 된다면 매우 큰 서프라이즈로 인식할 것으로 보임. 다만 이보다 더 중요한 것은, RPO 숫자 자체보다 이 중 몇 %가 FY27 매출로 인식될 수 있는지 RPO to Rev 전환속도가 핵심 쟁점이 될 것.

2) 2순위로 보는 것은 FY27 매출 가이드 $90B 재상향 여부. Q3에서 ORCL은 FY26 매출 $67B, FY26 CapEx $50B를 유지했고, FY27 매출 가이던스를 $90B로 상향했음.

그러나 시장 컨센서스는 이를 $88.5B 정도로 보고 있음. 오늘 시장은 FY27 Rev $90B를 유지할 것으로 보지만, $92B~95B까지 상향된다면 AI infra의 Ramp up이 예상보다 빠르다고 판단할 것. 이 경우 ORCL 뿐만 아니라 메모리, 광통신, 전력 인프라, 서버 체인까지 강세작용 보일 수 있음.

3) 3순위로 보는 것은 CapEx, FCF를 비교해 발생할 CDS 프리미엄 콜 이후 시장반응일 것.

Q2에서 가장 큰 쇼크는 OCF $2.1B, CapEx $12B, FCF -$10B. 회사는 장비 CapEx가 매출 발생 직전에 투입되고, 토지·건물·전력은 완공 전까지 리스 지급이 없다고 방어.

Q3에서는 OCF $7.2B, CapEx $18B, FCF -$11.5B. 이에 $50B 조달 계획 중 $30B를 IG bond와 mandatory convertible preferred로 조달했고, CY26 추가 bond 발행은 없을 것이라고 밝힘. 동시에 CDS는 한때 5년물 약 198bp, 사상 최고권까지 확대된 바 있었음.

Q4 CapEx 컨센서스는 $11.6B, FCF 컨센서스는 -$3.3B. 이보다 더 클 $15B 내외 가능성이 존재하지만, 최근 애빌린 사태를 볼 때 오히려 컨센서스에 부합할 가능성 유효. CapEx 수치는 시장에서 오히려 긍정적으로 과대 CapEx 지출에 대한 재무방어/사업난항으로 양방향으로 평가할 가능성도 존재. 따라서, 오히려 FCF를 볼텐데 여전히 음수일 가능성이 높지만, 주가에는 이번 분기 FCF는 대폭 마이너스 폭이 줄고, FY27 FCF burn peak-out(턴어라운드) 가시성을 내포한다면 더욱 긍정적 영향을 줄 수 있을 것으로 봄.

4) 마지막으로는 OCI 성장률인데, Q3 OCI Rev $4.9B, YoY +84%였고, 오늘 컨센서스는 +90~92%가 핵심.

매출 컨센서스는 매출 $19.1B, EPS $1.96. 숫자만 놓고보면 매출, EPS Beat 가능성을 시장에서 판단하고 있지만, 문제는 CapEx와 FY27 FCF, RPO to Rev 인식률이 Beat를 그 이상으로 끌어올리는 핵심 촉매일 것.

❤10👍1

3.04K views15:04