Forwarded from Verte Research
인플레는 올해보다 내년이 훨씬 더 큰 폭풍이라고 몇번 이야기 드리고 있습니다.
근월물 페이퍼 유가와 물가는 상관관계가 없습니다.
지금과 같은 상황은 과거에 있었던 적이 없기 때문에 과거 데이터를 들고와서 미는게 하등 의미가 없습니다.
올해 대두나 쌀같은 친구들은 가을부터 수확해서 내년도에 소비하게 되는데 다 비료값 오르고 작황도 구려진 상태라서
내년 식탁물가는 더욱 더 힘들어지게 되는 구조입니다.
특히나 현재처럼 리파이너리 시설이 계속해서 고장날 경우 황가격은 높은 가격으로 유지되므로 비료의 악영향은 지속됩니다.
근월물 페이퍼 유가와 물가는 상관관계가 없습니다.
지금과 같은 상황은 과거에 있었던 적이 없기 때문에 과거 데이터를 들고와서 미는게 하등 의미가 없습니다.
올해 대두나 쌀같은 친구들은 가을부터 수확해서 내년도에 소비하게 되는데 다 비료값 오르고 작황도 구려진 상태라서
내년 식탁물가는 더욱 더 힘들어지게 되는 구조입니다.
특히나 현재처럼 리파이너리 시설이 계속해서 고장날 경우 황가격은 높은 가격으로 유지되므로 비료의 악영향은 지속됩니다.
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#ELMT 텅스텐 미드스트림
엘멧(ELMT) 2026년 3분기 실적 및 재고 위험
엘멧은 텅스텐·몰리브덴 가격 상승과 출하량 증가로 실적이 크게 좋아졌다. 정부 투자와 장기 공급계약을 통해 원료 조달·정제까지 사업을 넓히고 있다. 다만 신규 사업의 본격적인 실적 기여는 2028년 이후이며 현재는 원자재 가격 효과와 재고 부담을 함께 봐야 한다.
매출은 7,960만 달러로 전년 동기 대비 55.6% 증가했다. 조정 EBITDA는 1,700만 달러로 129.4% 늘었고 매출총이익률은 21.7%에서 31.3%로 상승했다. 순이익은 830만 달러, 조정 희석 EPS는 0.35달러다.
경영진에 따르면 매출 증가분의 약 70%는 원자재 가격 상승, 30%는 수요 증가에서 나왔다. 실제 출하량 증가는 약 15%다. 매출총이익률 개선도 약 3분의 2는 가격 효과, 나머지는 조달·생산성 개선 덕분이다. 현재 마진을 전부 지속 가능한 구조적 개선으로 보기는 어렵다.
수주잔고는 전 분기 1억 3,150만 달러에서 3억 4,740만 달러로 늘었다. 여기에는 DLA의 신규 텅스텐 발주 약 1억 6,190만 달러가 포함돼 있다. DLA 계약의 20억 달러는 최대 한도이며 전액 확정 수주가 아니다. 기존 CMC·EMP 사업의 전년 대비 잔고 증가분 9,810만 달러 중 약 5,270만 달러도 원자재 가격 상승 효과다.
정부 투자 약정은 4.5억 달러이며 최초 2억 달러가 집행됐다. 미국 공장 증설·현대화, Masan 투자, 네바다 Springer 정제시설 등에 투입한다. 상환우선주와 워런트로 조달한 자금이며 워런트는 행사 후 기준 최대 19.9% 지분에 해당한다. 자금 확보와 함께 기존 주주의 희석 가능성도 고려해야 한다.
신규 ERT 사업은 영국 Tungsten West의 생산 확대에 달려 있다. 경영진은 현재 원자재 가격과 충분한 공급량을 가정하면 연간 매출 2억 달러 안팎 또는 그 이상의 가능성을 언급했지만 확정 가이던스는 제시하지 않았다. 2027년 말 일부 매출 가능성은 있으나 DLA 공급은 2028년 상반기, 미국 증설 공장의 방산 생산능력 가동은 2028년 하반기를 목표로 한다. 독일 ams OSRAM 사업 인수는 2027년 1분기 완료를 목표로 하며 초기에는 마진 부담이 예상된다.
재고 관련 손실 비용은 이미 증가했다. 올해 첫 9개월 과잉·진부화 재고 충당금 설정 비용은 240.4만 달러로 전년 동기 52.7만 달러의 약 4.6배다. 재고 평가충당금 잔액도 지난해 말 약 620만 달러에서 10월 2일 약 840만 달러로 늘었다. 다만 공시에는 이 증가가 텅스텐 가격 하락 때문인지, 특정 제품의 과잉·진부화 때문인지 세부 원인이 분리돼 있지 않다.
재고 증가에 따른 현금 부담은 별개로 크다. 순재고는 지난해 말 6,970만 달러에서 1억 5,280만 달러로 증가했다. 경영진은 증가분의 약 85%를 원자재 가격 상승으로 설명했다. 첫 9개월 영업현금흐름은 약 6,070만 달러 적자이며 현금흐름표상 재고 증가로 사용한 현금은 약 8,551만 달러다. 이익이 늘어도 재고에 현금이 묶이는 상황이다.
기존 사업의 출하량과 생산성이 개선됐다는 점은 긍정적이다. 그러나 재고 손실 비용이 늘고 있어 가격 효과를 제외한 수주 증가, 재고의 현금 전환, 충당금 추가 설정, CMC 마진을 확인해야 한다. 대규모 방산 발주와 신규 정제사업의 잠재력을 당장 내년 이익으로 반영하기에는 공급·증설 일정의 불확실성이 크다.
엘멧(ELMT) 2026년 3분기 실적 및 재고 위험
엘멧은 텅스텐·몰리브덴 가격 상승과 출하량 증가로 실적이 크게 좋아졌다. 정부 투자와 장기 공급계약을 통해 원료 조달·정제까지 사업을 넓히고 있다. 다만 신규 사업의 본격적인 실적 기여는 2028년 이후이며 현재는 원자재 가격 효과와 재고 부담을 함께 봐야 한다.
매출은 7,960만 달러로 전년 동기 대비 55.6% 증가했다. 조정 EBITDA는 1,700만 달러로 129.4% 늘었고 매출총이익률은 21.7%에서 31.3%로 상승했다. 순이익은 830만 달러, 조정 희석 EPS는 0.35달러다.
경영진에 따르면 매출 증가분의 약 70%는 원자재 가격 상승, 30%는 수요 증가에서 나왔다. 실제 출하량 증가는 약 15%다. 매출총이익률 개선도 약 3분의 2는 가격 효과, 나머지는 조달·생산성 개선 덕분이다. 현재 마진을 전부 지속 가능한 구조적 개선으로 보기는 어렵다.
수주잔고는 전 분기 1억 3,150만 달러에서 3억 4,740만 달러로 늘었다. 여기에는 DLA의 신규 텅스텐 발주 약 1억 6,190만 달러가 포함돼 있다. DLA 계약의 20억 달러는 최대 한도이며 전액 확정 수주가 아니다. 기존 CMC·EMP 사업의 전년 대비 잔고 증가분 9,810만 달러 중 약 5,270만 달러도 원자재 가격 상승 효과다.
정부 투자 약정은 4.5억 달러이며 최초 2억 달러가 집행됐다. 미국 공장 증설·현대화, Masan 투자, 네바다 Springer 정제시설 등에 투입한다. 상환우선주와 워런트로 조달한 자금이며 워런트는 행사 후 기준 최대 19.9% 지분에 해당한다. 자금 확보와 함께 기존 주주의 희석 가능성도 고려해야 한다.
신규 ERT 사업은 영국 Tungsten West의 생산 확대에 달려 있다. 경영진은 현재 원자재 가격과 충분한 공급량을 가정하면 연간 매출 2억 달러 안팎 또는 그 이상의 가능성을 언급했지만 확정 가이던스는 제시하지 않았다. 2027년 말 일부 매출 가능성은 있으나 DLA 공급은 2028년 상반기, 미국 증설 공장의 방산 생산능력 가동은 2028년 하반기를 목표로 한다. 독일 ams OSRAM 사업 인수는 2027년 1분기 완료를 목표로 하며 초기에는 마진 부담이 예상된다.
재고 관련 손실 비용은 이미 증가했다. 올해 첫 9개월 과잉·진부화 재고 충당금 설정 비용은 240.4만 달러로 전년 동기 52.7만 달러의 약 4.6배다. 재고 평가충당금 잔액도 지난해 말 약 620만 달러에서 10월 2일 약 840만 달러로 늘었다. 다만 공시에는 이 증가가 텅스텐 가격 하락 때문인지, 특정 제품의 과잉·진부화 때문인지 세부 원인이 분리돼 있지 않다.
재고 증가에 따른 현금 부담은 별개로 크다. 순재고는 지난해 말 6,970만 달러에서 1억 5,280만 달러로 증가했다. 경영진은 증가분의 약 85%를 원자재 가격 상승으로 설명했다. 첫 9개월 영업현금흐름은 약 6,070만 달러 적자이며 현금흐름표상 재고 증가로 사용한 현금은 약 8,551만 달러다. 이익이 늘어도 재고에 현금이 묶이는 상황이다.
기존 사업의 출하량과 생산성이 개선됐다는 점은 긍정적이다. 그러나 재고 손실 비용이 늘고 있어 가격 효과를 제외한 수주 증가, 재고의 현금 전환, 충당금 추가 설정, CMC 마진을 확인해야 한다. 대규모 방산 발주와 신규 정제사업의 잠재력을 당장 내년 이익으로 반영하기에는 공급·증설 일정의 불확실성이 크다.
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루비오 국무장관
이란에 대해 말씀드리자면, 우리는 돈을 지불하지 않을 겁니다. 아시다시피 이란은 배상금을 요구하고 있습니다. 오랫동안 이 지역을 불안정하게 만든 것은 바로 그들이기 때문에 배상금을 내야 마땅합니다.
그들은 거액의 현금을 요구하고 있는데, 대통령께서 분명히 말씀드렸듯이 그런 일은 없을 겁니다. 만약 핵 에너지 프로그램을 원한다면, 전 세계 많은 나라들이 하고 있는 것처럼 스스로 해야 합니다. 이란이 할 수 있는 일은 많지만, 지금 당장은 그럴 준비가 되어 있지 않은 것 같습니다.
제 생각에 이란은 협상을 원하고 있는 것 같습니다. 협상을 원하는 것은 분명하지만, 아직 준비가 되지 않은 것 같습니다. 하지만 우리는 약간의 변화에는 열려 있습니다. 하지만 '현상 유지'라는 표현은 적절하지 않다고 생각합니다. 현상 유지는 모든 것이 그대로 유지된다는 뜻인데, 그렇지 않습니다. 상황은 계속 악화될 것입니다.
제가 말씀드리고 싶은 것은 경제 공세가 워낙 강력해서 지금 당장 대규모 군사 작전을 펼칠 필요가 없다는 것입니다. 대통령께서 지난 며칠 동안 기본적으로 그렇게 말씀하셨고, 저도 오늘 유럽 동맹국들에게 같은 내용을 전달했습니다.
이란에 대해 말씀드리자면, 우리는 돈을 지불하지 않을 겁니다. 아시다시피 이란은 배상금을 요구하고 있습니다. 오랫동안 이 지역을 불안정하게 만든 것은 바로 그들이기 때문에 배상금을 내야 마땅합니다.
그들은 거액의 현금을 요구하고 있는데, 대통령께서 분명히 말씀드렸듯이 그런 일은 없을 겁니다. 만약 핵 에너지 프로그램을 원한다면, 전 세계 많은 나라들이 하고 있는 것처럼 스스로 해야 합니다. 이란이 할 수 있는 일은 많지만, 지금 당장은 그럴 준비가 되어 있지 않은 것 같습니다.
제 생각에 이란은 협상을 원하고 있는 것 같습니다. 협상을 원하는 것은 분명하지만, 아직 준비가 되지 않은 것 같습니다. 하지만 우리는 약간의 변화에는 열려 있습니다. 하지만 '현상 유지'라는 표현은 적절하지 않다고 생각합니다. 현상 유지는 모든 것이 그대로 유지된다는 뜻인데, 그렇지 않습니다. 상황은 계속 악화될 것입니다.
제가 말씀드리고 싶은 것은 경제 공세가 워낙 강력해서 지금 당장 대규모 군사 작전을 펼칠 필요가 없다는 것입니다. 대통령께서 지난 며칠 동안 기본적으로 그렇게 말씀하셨고, 저도 오늘 유럽 동맹국들에게 같은 내용을 전달했습니다.
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오만해안 기름띠.. 여기 이제 어케 물먹고 살지? 담수화 시설 이거 필터 가능한가?
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네타냐후 총리는 이란에 대해 "머지않아 우리는 핵무장한 이란을 받아들이라는 국제적인 압력에 직면하게 될 것"이라고 말했다.
네타냐후 총리는 이란에 대해 "이란의 위협을 영원히 제거하는 유일한 방법은 아야톨라의 정권을 무너뜨리는 것"이라고 말했다.
네타냐후 총리는 이란에 대해 "이란의 위협을 영원히 제거하는 유일한 방법은 아야톨라의 정권을 무너뜨리는 것"이라고 말했다.
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#WCP -유가가 빠졌을때 보는 캐나다 인수합병 예상 업스트림 기업
프리미엄이랑 같이 버려진 배당주, 화이트캡
2주 만에 20% 빠진 배당주가 있다. 실적이 나빴냐고? 아니다. 실적은 예상보다 좋았다. 그냥 유가가 빠졌고, 시장은 늘 그렇듯 같이 던졌다. 캐나다의 화이트캡 리소시스얘기다.
캐나다에서 원유와 컨덴세이트를 다섯 번째로 많이 뽑고, 가스도 5위다. 하루 39만 배럴(석유 환산) 가까이 퍼 올려서 매달 배당으로 나눠 준다. 신용등급은 투자등급. 재미는 없는데 돈은 버는 회사다.
10월 30일 WTI는 104달러였다. 전쟁 프리미엄이 잔뜩 붙은 가격이었다. 미국 중간선거가 끝나고 협상 얘기가 나오자 11월 4일 88달러로 떨어졌다. 사흘에 15%, 2021년 이후 최대 낙폭이다. 104달러가 영원할 줄 알았던 사람들이 화이트캡도 같이 팔았고, 20달러대 주가는 16달러대가 됐다.
웃긴 건 화이트캡이 104달러를 믿은 적이 없다는 점이다. 2027년 계획은 처음부터 WTI 80달러 기준이다. 시장은 104달러에 취해 있었고, 회사는 80달러로 계산기를 두드리고 있었다.
80달러면 어떻게 되나. 버는 현금이 41억 캐나다달러, 투자비 25억을 쓰고 16억이 남는다. 배당 9억을 주고도 7억이 또 남는다. 시가총액 대비 잉여현금 수익률 8%, 배당수익률 4.5%다. 70달러에서도 배당 주고 3억이 남는다. 60달러까지 가도 증산만 멈추면 주당 0.90달러를 벌어 배당 0.74달러를 준다. 회사는 그 구간을 오히려 자사주 사는 구간으로 본다. 겁낼 선은 생각보다 훨씬 아래에 있다.
유가가 다시 오르면? 회사가 밝힌 민감도는 WTI 1달러당 5천만 캐나다달러다. 10달러 오르면 5억이 더 남는다. 90달러면 21억, 100달러면 26억이다. 100달러에서 배당 주고 남는 돈이 시가총액의 8.5%, 배당수익률의 두 배쯤 되는 돈이 그냥 남는다. 헤지도 27%밖에 안 걸어 놨다. 나머지 73%는 시장 가격을 그대로 받는다. 아래는 80달러로 깔아 두고 위는 열어 둔 구조를, 지금 104달러 프리미엄을 뺀 값에 팔고 있다.
캐나다 원유라고 하면 꼭 나오는 질문이 WCS 할인이다. 맞다, 중질유 WCS는 지금 WTI보다 25달러 싸게 팔린다.최근에는 이폭이 많이 줄어들었다. 그런데 화이트캡은 생산의 90% 이상이 경질유와 컨덴세이트다. 3분기에 에드먼턴 경질유는 WTI의 99%를 받았다. WCS가 10달러 더 벌어져도 영향은 많아야 1억, 유가 10달러의 5분의 1이다. 걱정은 오일샌드 회사들이 하면 된다.
2027년을 받치는 건 두 가지다. 첫째는 증산이다. 10월에 몬트니 Lator 시설이 돌기 시작했다. 하루 3만 5천에서 4만 배럴짜리다. 듀버네이 Kaybob은 처리용량을 12만에서 14만 배럴 가까이 늘린다. 새로 짓는 게 아니라 있는 시설 병목만 푸는 거라 돈이 빨리 돌아온다. 2027년 4분기까지 생산은 5% 는다. 둘째는 세금이다. 캐나다 정부가 투자비를 그해에 바로 공제해 주는 생산성 공제(PMD)를 밀고 있다. 회사는 아직 이걸 가이던스에 넣지도 않았다. 통과되면 80달러 기준 잉여현금이 16억에서 20억이 된다. 공짜로 4억이 생기는 셈이다.
빚은 9개월 만에 13억 줄였다. 순부채는 연간 현금흐름의 0.4배로 목표치 1배의 절반도 안 된다. 배당은 11월에 또 올렸다. 빚 다 갚고 남는 돈이 어디로 갈지는 굳이 말 안 해도 알 것이다.
지금 주가는 RBC 추정 2027년 현금흐름의 4.5배. 주가만 빠졌지 숫자는 그대로다.
물론 공짜 점심은 없다. 유가가 60달러 밑에서 오래 놀면 얘기가 달라진다. PMD는 정치 일정에 따라 늦어질 수 있고, 2027년 3분기 정비가 길어질 수도 있다.
시장이 프리미엄이랑 같이 버린 걸 주워 담는 자리, 지금의 화이트캡이 딱 그렇다.
※ 본 내용은 정보 제공 목적이며 투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다.
프리미엄이랑 같이 버려진 배당주, 화이트캡
2주 만에 20% 빠진 배당주가 있다. 실적이 나빴냐고? 아니다. 실적은 예상보다 좋았다. 그냥 유가가 빠졌고, 시장은 늘 그렇듯 같이 던졌다. 캐나다의 화이트캡 리소시스얘기다.
캐나다에서 원유와 컨덴세이트를 다섯 번째로 많이 뽑고, 가스도 5위다. 하루 39만 배럴(석유 환산) 가까이 퍼 올려서 매달 배당으로 나눠 준다. 신용등급은 투자등급. 재미는 없는데 돈은 버는 회사다.
10월 30일 WTI는 104달러였다. 전쟁 프리미엄이 잔뜩 붙은 가격이었다. 미국 중간선거가 끝나고 협상 얘기가 나오자 11월 4일 88달러로 떨어졌다. 사흘에 15%, 2021년 이후 최대 낙폭이다. 104달러가 영원할 줄 알았던 사람들이 화이트캡도 같이 팔았고, 20달러대 주가는 16달러대가 됐다.
웃긴 건 화이트캡이 104달러를 믿은 적이 없다는 점이다. 2027년 계획은 처음부터 WTI 80달러 기준이다. 시장은 104달러에 취해 있었고, 회사는 80달러로 계산기를 두드리고 있었다.
80달러면 어떻게 되나. 버는 현금이 41억 캐나다달러, 투자비 25억을 쓰고 16억이 남는다. 배당 9억을 주고도 7억이 또 남는다. 시가총액 대비 잉여현금 수익률 8%, 배당수익률 4.5%다. 70달러에서도 배당 주고 3억이 남는다. 60달러까지 가도 증산만 멈추면 주당 0.90달러를 벌어 배당 0.74달러를 준다. 회사는 그 구간을 오히려 자사주 사는 구간으로 본다. 겁낼 선은 생각보다 훨씬 아래에 있다.
유가가 다시 오르면? 회사가 밝힌 민감도는 WTI 1달러당 5천만 캐나다달러다. 10달러 오르면 5억이 더 남는다. 90달러면 21억, 100달러면 26억이다. 100달러에서 배당 주고 남는 돈이 시가총액의 8.5%, 배당수익률의 두 배쯤 되는 돈이 그냥 남는다. 헤지도 27%밖에 안 걸어 놨다. 나머지 73%는 시장 가격을 그대로 받는다. 아래는 80달러로 깔아 두고 위는 열어 둔 구조를, 지금 104달러 프리미엄을 뺀 값에 팔고 있다.
캐나다 원유라고 하면 꼭 나오는 질문이 WCS 할인이다. 맞다, 중질유 WCS는 지금 WTI보다 25달러 싸게 팔린다.최근에는 이폭이 많이 줄어들었다. 그런데 화이트캡은 생산의 90% 이상이 경질유와 컨덴세이트다. 3분기에 에드먼턴 경질유는 WTI의 99%를 받았다. WCS가 10달러 더 벌어져도 영향은 많아야 1억, 유가 10달러의 5분의 1이다. 걱정은 오일샌드 회사들이 하면 된다.
2027년을 받치는 건 두 가지다. 첫째는 증산이다. 10월에 몬트니 Lator 시설이 돌기 시작했다. 하루 3만 5천에서 4만 배럴짜리다. 듀버네이 Kaybob은 처리용량을 12만에서 14만 배럴 가까이 늘린다. 새로 짓는 게 아니라 있는 시설 병목만 푸는 거라 돈이 빨리 돌아온다. 2027년 4분기까지 생산은 5% 는다. 둘째는 세금이다. 캐나다 정부가 투자비를 그해에 바로 공제해 주는 생산성 공제(PMD)를 밀고 있다. 회사는 아직 이걸 가이던스에 넣지도 않았다. 통과되면 80달러 기준 잉여현금이 16억에서 20억이 된다. 공짜로 4억이 생기는 셈이다.
빚은 9개월 만에 13억 줄였다. 순부채는 연간 현금흐름의 0.4배로 목표치 1배의 절반도 안 된다. 배당은 11월에 또 올렸다. 빚 다 갚고 남는 돈이 어디로 갈지는 굳이 말 안 해도 알 것이다.
지금 주가는 RBC 추정 2027년 현금흐름의 4.5배. 주가만 빠졌지 숫자는 그대로다.
물론 공짜 점심은 없다. 유가가 60달러 밑에서 오래 놀면 얘기가 달라진다. PMD는 정치 일정에 따라 늦어질 수 있고, 2027년 3분기 정비가 길어질 수도 있다.
시장이 프리미엄이랑 같이 버린 걸 주워 담는 자리, 지금의 화이트캡이 딱 그렇다.
※ 본 내용은 정보 제공 목적이며 투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다.
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