앞으로 고유가는 패시브로 가야된다고 생각

트럼프가 원하던 드릴 베이비 드릴을 이루는 세계선이 왔도다

내년도 반도체보다 아웃퍼폼이 훨씬 더 될만한 섹터들이 눈에 선하듯 그려지고 있다고 봅니다.

이상태가 지속되면 해결책으로 부상할 섹터들과 파생적으로 이익볼 섹터들이 너무나 많아진다는건 라이브에서 이야기를 몇번했죠.

트럼프 대통령에게는 이제 선택지가 좁아지고 있다고 봅니다

외국인 투자자들이 미국 국채보다 미국 주식을 더 많이 매입하고 있는데, 이는 21세기 들어 세 번째(글로벌 금융 위기와 코로나19 이후) 현상

똥채권 몇차례 올릴거 남았는데 누가 사냐 이말이야 빅스텝 없이 25bp 1회인상밖에 안한다고 하고 있는데 연말까지 고작2회인상인데

역사가 증명하는길이죠.

현물 원유 부족
→ 현물 프리미엄 폭등
→ 대체 원유 확보 경쟁
→ 운임 상승
→ 아비트라지 악화
→ 정유사 원유 확보 더 어려움
→ refinery run 압박
→ diesel 공급 감소
→ diesel crack 상승

국내 정유주들은 아프다

dated brent / front-line ice brent 차이

이런 상황에서 러시아 제재를 더하고 이스라엘은 무기를 쥐어줬다? 고유가 유지하겠다는거지 뭐

아직도 유가가 팡팡 꼽히길 기도하십니까

페이퍼 가격하고 데이티드 가격 차이를 모르는 사람들이야 현재 찍힌 수준으로 자꾸 거래가 된다고 생각하고 있을텐데 전혀 아닙니다

플미가 말도 안될정도로 붙고 있어서 그런 사람들 이야기는 안들으시는게 맞습니다.

러시아 디젤 생산의 약 절반을 담당하는 핵심 정유소가 6곳인

Omsk
Kirishi, 즉 KINEF
Volgograd
Perm
NORSI
TANECO

이 6곳이 생산량의 50%를 담당

KINEF
→ 완전 가동 중단
Volgograd
→ 설계능력의 약 25% 수준
NORSI
→ 설계능력의 약 25% 수준

다 터져나가고 있는데 더터지면 뭐.. 더 이야기 안하겠습니다 미래는 보이기 때문에

지옥이다 지옥이야

지오뷰 인텔리전스에 따르면, 이란 혁명수비대(IRGC)는 홍해 전역으로 후티 반군의 영향력을 확대하고 바브 알 만답 해협에 대한 통제력을 강화하기 위한 노력을 지휘하고 있습니다.

소식통에 따르면, 해상 기뢰 전문 기술을 보유한 후티 반군 공병 부대가 홍해에 해상 기뢰를 배치할 가능성에 대비한 준비를 시작했습니다.

사실이었다는.

#crvs

CRVS 2026~2028 Catalyst & Investment Report

Corvus Pharmaceuticals(CRVS)의 핵심 자산은 경구용 선택적 ITK inhibitor인 soquelitinib이다. 현재 회사 가치는 크게 두 축으로 나뉜다. 첫 번째는 재발/불응성 PTCL에서 진행 중인 registrational Phase 3이고, 두 번째는 아토피피부염(AD)을 시작으로 HS·천식 등으로 확장하는 Immunology & Inflammation(I&I) 프로그램이다.

PTCL에서는 “이 약이 실제 승인 가능한 항암제가 될 수 있는가”, AD에서는 “PTCL 하나짜리 약이 아니라 대형 면역질환 여러 개에 사용할 수 있는 플랫폼이 될 수 있는가”를 검증하고 있다. 회사 가치의 상단을 크게 열 수 있는 쪽은 오히려 AD/I&I다.

2. 돈은 얼마나 있고, 증자 위험은 어느 정도인가

2026년 6월 30일 기준 현금·현금성자산·시장성증권은 $215.2M이다. 2025년 말에는 $56.8M이었지만 2026년 1월 follow-on offering으로 순수입 $189.4M을 확보하면서 현금이 크게 늘었다.

Q2 2026 R&D 비용은 $16.0M, 분기 순손실은 $18.0M이었다. 회사가 공식적으로 제시한 cash runway는 2028년 Q2까지다.

회사 설명으로는 현재 돈으로 PTCL Phase 3, SIERRA-1 AD Phase 2, HS 임상 전체와 asthma 임상의 상당 부분까지 진행할 수 있다. 따라서 적어도 2027년 SIERRA-1 데이터를 보기 전에 “현금이 없어서 급하게 헐값으로 파트너링해야 하는 회사”는 아니다.

최근 확인 가능한 9월 14일 종가 $13.11 기준 시가총액은 약 $1.1B 수준이다. 여기에 현금이 $215M 있으므로 현재 시장가치에서 상당한 부분이 현금으로 뒷받침되고 있지만, 결국 나머지 가치는 soquelitinib의 PTCL 및 I&I 성공 가능성에 붙어 있다고 보면 된다.

또 하나 중요한 부분은 중국 Angel Pharmaceuticals다. CRVS는 Angel의 지분 약 49%를 보유하고 있다. 2026년 6월 Angel이 $13.5M을 조달할 때 CRVS도 $5M을 직접 추가 투자했다. Angel은 중국에서 soquelitinib의 AD 및 asthma 개발을 담당하고 있다.

즉 중국 데이터가 잘 나오면 단순히 미국 SIERRA-1에 대한 read-through만 생기는 것이 아니다. CRVS가 약 절반을 들고 있는 Angel 자체의 가치도 올라갈 수 있다.

3. 지금까지 AD 데이터가 왜 관심을 받았나

Phase 1 Cohort 4는 moderate-to-severe AD 환자 24명을 soquelitinib 200mg BID와 placebo에 1:1로 배정해 8주 치료했다.

결과는 soquelitinib에서 EASI-75 75%, EASI-90 25%, IGA 0/1 33%였다. Placebo는 각각 EASI-75 20%, EASI-90 0%, IGA 0/1 0%였다.

안전성도 현재까지는 상당히 깨끗했다. 회사 보고 기준 severe/serious AE가 없었고 의미 있는 laboratory abnormality도 확인되지 않았다. 여러 적응증을 포함해 150명 이상, 14,000 patient-treatment days 이상 투여됐지만 dose modification이나 치료 관련 약물 중단이 필요했던 환자가 없었다고 회사는 보고했다.

더 흥미로운 것은 durability다. 일부 환자에서 약을 끊은 뒤에도 EASI 개선이 유지되거나 더 좋아지는 현상이 관찰됐고, circulating Treg 증가와 연관성이 나타났다.

이게 Phase 2에서도 재현되면 단순히 “먹는 AD 약”을 넘어 “치료를 중단한 뒤에도 일정 기간 disease control이 유지될 가능성”이라는 차별화 포인트가 생긴다. 단, 지금은 소규모 Phase 1 데이터이기 때문에 SIERRA-1에서 반드시 재현돼야 한다.

4. 2026년 12월 — Angel 중국 AD Cohort 1

2026년 말 첫 번째 큰 catalyst는 Angel Pharma의 중국 AD Cohort 1이다.

Angel Phase 1b 부분은 총 48명 규모이고 100mg BID, 200mg QD, 200mg BID, 400mg QD 및 placebo를 평가한다. 치료기간은 12주다.

12월에 먼저 나오는 Cohort 1은 저용량인 100mg BID, 200mg QD와 placebo 비교다.

왜 중요하냐면 미국 Phase 1에서는 짧은 투여기간과 낮은 용량에서도 efficacy signal이 있었다. 중국에서 12주 동안 투여했을 때 효과가 더 깊어지는지가 첫 번째 확인 포인트다.

좋게 나온다면 미국 Phase 1 효과가 한 연구에서 우연히 나온 것이 아니라 다른 국가·다른 임상에서도 재현될 가능성이 높아진다.

핵심 체크:
EASI 개선
EASI-75/90
IGA 0/1
itch
placebo와의 분리
12주까지 response가 계속 깊어지는지

주가 중요도: 높음

5. 2027년 Q1 — PTCL Phase 3 Futility Analysis

PTCL Phase 3는 약 150명의 재발/불응성 PTCL 환자를 대상으로 soquelitinib과 physician's choice인 belinostat 또는 pralatrexate를 1:1로 비교한다.

Primary endpoint는 PFS다.

2027년 Q1에는 predefined PFS event가 쌓인 뒤 독립 데이터모니터링위원회가 futility analysis를 실시한다.

중요한 점은 “futility 통과 = Phase 3 성공”이 아니라는 것이다.

통과한다는 의미는 현재까지 데이터를 봤을 때 “임상을 계속 진행할 가치가 있다” 정도다. 회사는 이 시점에 구체적인 efficacy나 safety 수치를 공개하지 않을 계획이다.

따라서 구조는 비대칭적이다.

통과 → PTCL 리스크 일부 감소
실패 → PTCL 프로그램에 매우 큰 타격

주가 중요도: 매우 높음

6. 2027년 Q2 — Angel 중국 AD Cohort 2

2027년 Q2에는 Angel AD Cohort 2가 나온다.

여기서는 200mg BID, 400mg QD 같은 미국 SIERRA-1과 직접 연결되는 핵심 용량 데이터를 확인할 가능성이 높다.

이 데이터가 중요한 이유는 SIERRA-1 직전에 나오는 가장 강한 선행 read-through이기 때문이다.

현재 흐름이

미국 Phase 1 긍정적
→ 2026년 12월 Angel Cohort 1
→ 2027년 Q2 Angel Cohort 2
→ 2027년 Q3 SIERRA-1

Cohort 1과 Cohort 2가 둘 다 좋다면 SIERRA-1 발표 전에 AD efficacy가 서로 다른 cohort와 지역에서 반복적으로 확인되는 구조가 된다.

주가 중요도: 매우 높음

7. 2027년 Q3 — SIERRA-1 AD Phase 2

2027년 전체에서 가장 중요한 catalyst 중 하나다.

SIERRA-1은 moderate-to-severe AD 환자 약 200명을 대상으로 하는 randomized, blinded, placebo-controlled Phase 2다.

약 50명씩 네 개 arm으로 나눈다.

200mg QD
200mg BID
400mg QD
Placebo

치료기간은 12주이고 이후 약을 완전히 끊은 상태로 90일을 추가 추적한다.

Primary endpoint는 Week 12 EASI score의 baseline 대비 변화율이다.

여기서는 단순 EASI-75 하나만 보면 안 된다.

확인할 것은
EASI 평균 감소율
EASI-75
EASI-90
IGA 0/1
itch 개선
dose-response
안전성
90일 drug-free durability

특히 마지막 durability가 중요하다. 기존 Phase 1처럼 치료를 중단한 뒤에도 효과가 유지된다면 Dupixent나 JAK inhibitor와 완전히 다른 사용전략을 만들 가능성이 생긴다.

SIERRA-1 성공의 의미는 단순히 AD Phase 2 하나 성공하는 데서 끝나지 않는다.

PTCL 중심 biotech
→ 대형 I&I 시장 진입
→ oral ITK 기전 임상 검증
→ asthma/HS 등 후속 적응증 가치 상승
→ Big Pharma partnership 협상력 상승

이라는 식으로 회사 valuation framework 자체가 달라질 수 있다.

주가 중요도: 최상

참고로 Cantor transcript에는 SIERRA-1을 Phase 3라고 적은 부분이 있는데 transcription error로 보는 게 맞다. SIERRA-1은 공식적으로 Phase 2다.

SIERRA-1 이후 — Partnership / Strategic Discussion

이번 Cantor 발표에서 가장 중요한 신규 정보 중 하나다.

애널리스트가 “언제부터 회사가 본격적인 strategic discussion을 할 수 있느냐”고 질문하자 CBO Jeff Arcara는 “Phase 2 data 이후”라고 답함.

애널리스트가 다시 “AD data 이후?”라고 확인했고 회사가 “Yes”라고 답했다.

즉 회사 전략은 지금 당장 I&I 자산을 넘기는 것이 아니라 충분히 후숙된 데이터를 확인 후 넘길생각

중국 AD 데이터
→ SIERRA-1
→ 자산가치 확인
→ 이후 본격적인 strategic discussion

가능한 형태는 global licensing, regional licensing, co-development 또는 기타 partnership이다.

M&A까지 가능성을 생각할 수는 있지만 회사가 매각을 공식적으로 언급한 것은 아니므로 M&A 확정처럼 보면 안 된다.

또 PTCL은 상업조직 규모가 크지 않아 회사가 직접 commercialize할 수 있다고 보고 있다.(가급적 파는게 맞다고 사료) 반대로 AD·asthma처럼 시장이 큰 I&I 쪽은 partner를 활용하는 전략이 현실적이다.

이 부분이 중요한 이유는 현금이 어느 정도 있기 때문이다. 돈이 부족해 Phase 2 전에 협상해야 하는 게 아니라, 데이터가 좋아진 다음 더 높은 가치로 협상하겠다는 선택지가 있다.

주가 중요도: SIERRA-1 결과에 따라 최상

2027년 — HS Proof-of-Concept

HS, 즉 hidradenitis suppurativa는 soquelitinib의 첫 본격적인 Th17 disease test다.

초기 연구는 비교적 작은 single-arm proof-of-concept 형태이며 placebo가 없다. Safety와 함께 HiSCR50, HiSCR75, HiSCR90, biomarker 및 Th17에 미치는 영향을 확인한다.

AD·asthma → 주로 Th2
HS → Th17 영향이 큼

soquelitinib이 HS에서도 작동하면 ITK inhibition이 Th2뿐 아니라 Th17 disease에서도 효과를 낼 수 있다는 임상적 근거가 생긴다.

그러면 “AD 치료제”가 아니라 여러 autoimmune/inflammatory disease에 적용할 수 있는 platform drug라는 주장이 훨씬 강해진다.(넓은 적응증)

회사 목표는 2027년 데이터

주가 중요도: 중간~높음

Asthma — AD 다음으로 큰 확장 옵션

CRVS는 미국 asthma Phase 2를 추진하고 있고 Angel도 중국에서 asthma Phase 2를 준비하고 있다. Angel은 2027년 초 임상 시작을 목표로 하고 있다.

미국 프로그램은 allergic/eosinophilic T2 asthma뿐 아니라 non-T2 asthma까지 포함하려는 계획이다. 회사 설명으로는 non-T2가 전체 asthma 환자의 약 40~50%를 차지한다.

기존 biologic 대부분이 T2 asthma에 초점을 맞추고 있기 때문에 정말 non-T2까지 efficacy가 나온다면 상당히 큰 차별점이 될 수 있다.

다만 아직 AD보다 임상 검증 수준이 낮기 때문에 현재 valuation의 중심은 아니다. AD가 성공하면 asthma의 가치가 급격하게 올라가는 구조다.

Cantor에서 회사는 asthma 데이터 시점을 “likely 2028” 정도로 설명했다.

현재 중요도: 중간
AD 성공 이후 중요도: 매우 높음

ALPS Phase 2

NIAID와 함께 Autoimmune Lymphoproliferative Syndrome(ALPS) Phase 2도 진행하고 있다.

최대 30명 규모로 16세 이상 genetically confirmed ALPS 환자를 대상으로 한다.

시장규모 자체는 작기 때문에 AD나 PTCL처럼 직접적인 valuation driver는 아니다.

대신 ITK inhibition이 희귀 autoimmune disease에서도 실제로 작동한다는 mechanism validation 역할을 한다.

주가 중요도: 낮음~중간

PTCL Phase 3 최종 데이터 일정 — 주의 필요

2026년 8월 6일 Q2 earnings call에서 CEO Richard Miller는 명확하게 “최종 데이터는 원래 계획대로 late 2027을 예상한다”고 말했다.

그런데 2026년 9월 10일 Cantor transcript에서는 CBO가 처음에 “Probably Q4 of next year”라고 말한 직후 “Of 2028, yeah”라고 되어 있다. -> 밀린것으로 보임

2026년 시점에서 “Q4 of next year”라면 Q4 2027인데 바로 뒤에서는 2028

확인된 공식 가이던스:
Q2 earnings call → late 2027

Cantor transcript:
“Q4 of next year”와 “Of 2028”이 동시에 기록됨 → 추가 회사 확인 필요

Phase 3는 event-driven trial이다. 환자 등록이 끝나는 시점과 데이터가 나오는 시점이 같지 않고 필요한 PFS event가 발생해야 최종 분석이 가능하다.

투자모델에서는 2027년 말~2028년을 범위로 두고 다음 회사 업데이트에서 다시 확인하는 것이 안전하다.

최종 Phase 3가 성공한다면 의미는 크다.

registrational study 성공
→ FDA filing 경로
→ 자체 commercial launch 가능
→ CRVS 최초 제품 매출 가능성

주가 중요도: 최상

전체 Catalyst Timeline

2026년 12월
Angel 중국 AD Cohort 1 데이터

↓

2027년 Q1
PTCL Phase 3 futility analysis

↓

2027년 Q2
Angel 중국 AD Cohort 2

↓

2027년 Q3
SIERRA-1 미국 AD Phase 2 topline

↓

SIERRA-1 성공 시
I&I strategic discussion / Big Pharma partnership 본격화 가능

↓

2027년
HS proof-of-concept 데이터 목표

↓

2027~2028년
Asthma Phase 2 진행
Angel 중국 asthma 임상도 별도 진행

↓

2027년 말 이후
PTCL Phase 3 최종 데이터
정확한 2027/2028 시점은 다음 회사 가이던스 확인 필요

↓

2028년 Q2
현재 공식 cash runway 구간

무엇이 가장 중요한가

1순위 — SIERRA-1 AD Phase 2

CRVS의 valuation ceiling 자체를 바꿀 수 있는 이벤트

좋은 efficacy + 깨끗한 safety + durability까지 나오면 I&I 플랫폼으로 재평가될 수 있다.

2순위 — PTCL Phase 3 최종 데이터

실제 승인 및 매출 발생 가능성을 결정한다.

3순위 — SIERRA-1 이후 Partnership

AD 데이터가 강하면 Big Pharma와 어떤 조건으로 계약하느냐가 두 번째 valuation catalyst가 될 수 있다.

4순위 — Angel AD Cohort 2

SIERRA-1 바로 전에 나오는 가장 강력한 선행 데이터다.

5순위 — Angel AD Cohort 1

Phase 1 결과가 중국에서 재현되는지 처음 확인한다.

6순위 — PTCL Futility

통과 자체보다 실패했을 때 downside가 큰 이벤트다.

7순위 — HS

Th17까지 확장 가능한지를 확인한다.

8순위 — Asthma

당장은 후순위지만 AD가 성공하면 중요도가 크게 올라간다.

투자 스토리를 한 번에 정리

현재 CRVS에는 약 $215M의 현금이 있고 공식 runway는 2028년 Q2까지다. 1월 증자로 $189.4M을 이미 조달했기 때문에 당장 자금조달 때문에 임상전략이 흔들리는 구조는 아니다.

이 돈으로 PTCL Phase 3와 SIERRA-1, HS 및 asthma의 상당 부분을 진행하면서 중요한 데이터를 기다릴 수 있다.

그리고 CRVS는 Angel Pharma 지분 약 49%까지 보유하고 있다. 따라서 중국 AD 데이터가 좋으면 미국 프로그램 성공 가능성에 대한 read-through와 Angel 지분가치 상승이라는 두 가지 효과가 생긴다.

가장 중요한 흐름은

미국 Phase 1
→ 2026년 12월 Angel Cohort 1
→ 2027년 Q2 Angel Cohort 2
→ 2027년 Q3 SIERRA-1

이 네 단계에서 efficacy가 계속 재현된다면 SIERRA-1 시점에는 “Phase 1에서 우연히 잘 나온 약”이라는 의심이 상당히 줄어들 수 있다.

SIERRA-1 성공
→ I&I 플랫폼 검증
→ asthma/HS 가치 상승
→ Big Pharma strategic discussion
→ Partnership 조건 확인으로 넘어간다.

결국 CRVS에서 2027년 가장 중요한 질문은 “soquelitinib이 PTCL 치료제 하나를 넘어 안전한 경구용 I&I 플랫폼이 될 수 있느냐”다.