에테르의 일본&미국 리서치
카운터리서치와 중국쪽 언론을 보면, YMTC는 25년 10월 Fab2에서 이미 2세대 LPDDR5 7500Mhz제품을 월 웨이퍼 5000장 분량으로 선행양산하고 있었다고 합니다.
또한 YMTC는 낸드기술에서 스태킹/본딩 분야에 상당히 특화되어 있는데, 낸드를 만들면서 개발한 Xtacking기술로 메모리어레이와 주변로직회로를 별도로 제조하여 본딩하는 방식으로 최첨단 EUV에 대한 의존도를 줄일 수 있었다고 합니다.
또한 YMTC는 낸드기술에서 스태킹/본딩 분야에 상당히 특화되어 있는데, 낸드를 만들면서 개발한 Xtacking기술로 메모리어레이와 주변로직회로를 별도로 제조하여 본딩하는 방식으로 최첨단 EUV에 대한 의존도를 줄일 수 있었다고 합니다.
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Citi) 미니맥스(MiniMax, 0100.HK) | 매수 / 고위험; M3.1 Flash 오픈소스화 및 AI 기술 수출 임시 등록에 대한 평가
내용 요약
미니맥스는 10월 19일 M3.1 Flash를 출시한 데 이어 10월 23일 총 파라미터 4,280억 개, 활성 파라미터 230억 개 규모의 모델 가중치를 오픈소스로 공개했습니다. 이 모델은 이전 M3 대비 옴니모델 희소 어텐션, 양자화 인식 학습(QAT), 전력 인식 스케줄링 등이 전반적으로 개선되어 추론 효율이 한층 높아졌으며, 출시 후 72시간 만에 실사용자와 글로벌 개발자를 대상으로 100조 개 이상의 토큰을 처리했습니다. 미니맥스는 티헤드(T-Head), 쿤룬신(Kunlunxin) 등 칩 업체와 Together AI, Fireworks, BaseTen, Modal, DigitalOcean 등 추론·클라우드 플랫폼, 그리고 vLLM, SGLang, Hugging Face, ModelScope 등 오픈소스 커뮤니티와 협력해 공개 첫날부터 접근성을 확보했습니다. 씨티는 이러한 빠른 확산이 낮은 추론 단가와 기업용 에이전트 워크플로우에서의 실용성 향상에 기인한 것으로 보며, 업계가 파라미터 확장에서 추론 비용 효율성과 엔드투엔드 에이전트 워크플로우 통합으로 방향을 전환하고 있음을 보여준다고 평가했습니다.
한편 중국 상무부와 과학기술부는 10월 16일 공고 제48호를 통해 수출 금지·제한 기술 목록 개정안에 대한 의견 수렴(11월 15일까지)에 착수했으며, 개정안은 AI, 바이오의약, 에너지 분야에서 40개 기술(금지 14개, 제한 26개)을 추가하고 그중 AI 분야에는 대형 AI 모델, AI 에이전트, AI 컴퓨팅 클러스터 등 23개 기술이 포함되었습니다. 10월 16일부터 신규 등재 기술의 수출은 목록이 확정될 때까지 상무부에 임시 등록해야 하며, 등록 자체가 승인이나 허가를 의미하지는 않습니다. 이후 블룸버그와 IT之家는 10월 23일 관영매체 계열 위위안탄톈(玉渊谭天)을 인용해 딥시크와 미니맥스가 오픈소스화 및 해외 사용 허가에 필요한 등록 절차를 완료하고 해외 모델 배포 승인을 받아 상업화를 차질 없이 이어갈 수 있게 되었다고 보도했습니다. 씨티는 이 승인이 글로벌 사용자에 대한 서비스 연속성에 안도감을 준다고 보고 매수/고위험 의견을 유지했습니다.
내용 요약
미니맥스는 10월 19일 M3.1 Flash를 출시한 데 이어 10월 23일 총 파라미터 4,280억 개, 활성 파라미터 230억 개 규모의 모델 가중치를 오픈소스로 공개했습니다. 이 모델은 이전 M3 대비 옴니모델 희소 어텐션, 양자화 인식 학습(QAT), 전력 인식 스케줄링 등이 전반적으로 개선되어 추론 효율이 한층 높아졌으며, 출시 후 72시간 만에 실사용자와 글로벌 개발자를 대상으로 100조 개 이상의 토큰을 처리했습니다. 미니맥스는 티헤드(T-Head), 쿤룬신(Kunlunxin) 등 칩 업체와 Together AI, Fireworks, BaseTen, Modal, DigitalOcean 등 추론·클라우드 플랫폼, 그리고 vLLM, SGLang, Hugging Face, ModelScope 등 오픈소스 커뮤니티와 협력해 공개 첫날부터 접근성을 확보했습니다. 씨티는 이러한 빠른 확산이 낮은 추론 단가와 기업용 에이전트 워크플로우에서의 실용성 향상에 기인한 것으로 보며, 업계가 파라미터 확장에서 추론 비용 효율성과 엔드투엔드 에이전트 워크플로우 통합으로 방향을 전환하고 있음을 보여준다고 평가했습니다.
한편 중국 상무부와 과학기술부는 10월 16일 공고 제48호를 통해 수출 금지·제한 기술 목록 개정안에 대한 의견 수렴(11월 15일까지)에 착수했으며, 개정안은 AI, 바이오의약, 에너지 분야에서 40개 기술(금지 14개, 제한 26개)을 추가하고 그중 AI 분야에는 대형 AI 모델, AI 에이전트, AI 컴퓨팅 클러스터 등 23개 기술이 포함되었습니다. 10월 16일부터 신규 등재 기술의 수출은 목록이 확정될 때까지 상무부에 임시 등록해야 하며, 등록 자체가 승인이나 허가를 의미하지는 않습니다. 이후 블룸버그와 IT之家는 10월 23일 관영매체 계열 위위안탄톈(玉渊谭天)을 인용해 딥시크와 미니맥스가 오픈소스화 및 해외 사용 허가에 필요한 등록 절차를 완료하고 해외 모델 배포 승인을 받아 상업화를 차질 없이 이어갈 수 있게 되었다고 보도했습니다. 씨티는 이 승인이 글로벌 사용자에 대한 서비스 연속성에 안도감을 준다고 보고 매수/고위험 의견을 유지했습니다.
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FT) 앤트로픽, 유럽 컨설팅 회사 설립 계약 체결; 앤트로픽과 영국 바이아웃 그룹 Hg가 지원하는 신규 회사가 기업들의 AI 도입 방안을 자문할 예정
내용 요약
앤트로픽이 런던 소재 사모펀드 Hg와 손잡고 유럽 기업에 AI 컨설턴트와 엔지니어를 파견해 AI 기반 신제품 설계나 기존 AI 도입 작업을 지원하는 독립 컨설팅 회사를 설립하기로 했으며, 이는 앤트로픽이 유럽에서 독립 컨설팅 회사를 지원하는 첫 사례입니다. 신규 회사는 올해 말까지 런던과 베를린에 거점을 두고 출범해 Hg 포트폴리오 기업을 비롯한 기업 고객 대상 소프트웨어 회사 등과 협력할 예정이며, 앤트로픽은 자체 대차대조표 자본을, Hg는 런던 상장 HgCapital Trust를 포함한 운용 펀드 자금을 투입합니다. 앤트로픽은 올해 초 미국에서도 블랙스톤, 헬만앤프리드먼과 함께 15억 달러 투자 계획의 유사 서비스 회사 오드(Ode)를 설립했고, 경쟁사 오픈AI도 5월 TPG, 어드벤트, 베인캐피털, 브룩필드와 합작사를 세운 바 있어, AI 기업들의 컨설팅 진출이 액센츄어나 딜로이트, EY, KPMG, PwC 등 빅4의 IT 컨설팅 사업에 새로운 위협이 되고 있습니다. 이번 제휴는 앤트로픽이 막대한 데이터센터 투자를 정당화하고 대형 IPO에 대한 지지를 확보하기 위해 신규 매출원을 모색하는 가운데 나온 것으로, FT는 지난주 앤트로픽의 3분기 매출 성장세가 둔화되었다고 보도한 바 있으며, 사모펀드들 역시 지난 10년간 인수한 소프트웨어 기업들을 AI 기업으로 전환할 수 있음을 입증하려 하고 있습니다.
https://www.ft.com/content/df70bf20-e809-48d0-8485-f8f514a7fbc4?ref=lantern-dashboard&syn-25a6b1a6=1
내용 요약
앤트로픽이 런던 소재 사모펀드 Hg와 손잡고 유럽 기업에 AI 컨설턴트와 엔지니어를 파견해 AI 기반 신제품 설계나 기존 AI 도입 작업을 지원하는 독립 컨설팅 회사를 설립하기로 했으며, 이는 앤트로픽이 유럽에서 독립 컨설팅 회사를 지원하는 첫 사례입니다. 신규 회사는 올해 말까지 런던과 베를린에 거점을 두고 출범해 Hg 포트폴리오 기업을 비롯한 기업 고객 대상 소프트웨어 회사 등과 협력할 예정이며, 앤트로픽은 자체 대차대조표 자본을, Hg는 런던 상장 HgCapital Trust를 포함한 운용 펀드 자금을 투입합니다. 앤트로픽은 올해 초 미국에서도 블랙스톤, 헬만앤프리드먼과 함께 15억 달러 투자 계획의 유사 서비스 회사 오드(Ode)를 설립했고, 경쟁사 오픈AI도 5월 TPG, 어드벤트, 베인캐피털, 브룩필드와 합작사를 세운 바 있어, AI 기업들의 컨설팅 진출이 액센츄어나 딜로이트, EY, KPMG, PwC 등 빅4의 IT 컨설팅 사업에 새로운 위협이 되고 있습니다. 이번 제휴는 앤트로픽이 막대한 데이터센터 투자를 정당화하고 대형 IPO에 대한 지지를 확보하기 위해 신규 매출원을 모색하는 가운데 나온 것으로, FT는 지난주 앤트로픽의 3분기 매출 성장세가 둔화되었다고 보도한 바 있으며, 사모펀드들 역시 지난 10년간 인수한 소프트웨어 기업들을 AI 기업으로 전환할 수 있음을 입증하려 하고 있습니다.
https://www.ft.com/content/df70bf20-e809-48d0-8485-f8f514a7fbc4?ref=lantern-dashboard&syn-25a6b1a6=1
Ft
Anthropic strikes deal to launch European consultancy
New company backed by Anthropic and UK buyout group Hg will advise companies on how to deploy AI
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에테르의 일본&미국 리서치
Citi) 아시아 통신: LEO 위성 리스크 우려에 대한 반론 (탑픽: 싱텔, KT, 바르티 에어텔) Citi는 스타링크의 공격적인 미국 주파수 인수와 D2D(Direct-to-Device) 서비스 출시가 아시아에서도 재현될 것이라는 최근 투자자들의 우려가 과도하며, 이로 인한 아시아 통신사의 디레이팅은 정당하지 않다고 평가했습니다. 최근 아시아 통신주 매도세는 스타링크의 주파수 관련 행보와 상관관계를 보였는데, 스페이스X는 에코스타에 이어 그레인 매니지먼트로부터…
스페이스X, 신규 네트워크 구축 위해 8만 개 기지국 접근 협상 중
내용 요약
스페이스X는 미국 전역에서 최소 8만 개의 기지국을 확보해 네 번째 전국 단위 무선통신사를 구축하려 하고 있으며, 아메리칸 타워, 버티컬 브리지와 함께 미국 최대 기지국 보유 업체 중 하나인 크라운 캐슬과 협상 중인 것으로 알려졌고, 거래 규모는 수십억 달러에 달할 수 있습니다. 크라운 캐슬의 크리스 힐라브랜트 CEO는 실적 발표에서 구체적인 고객 정보는 언급하지 않으면서도 모든 당사자와 대화하고 있다고 보면 된다고 밝혔으며, 보도 이후 크라운 캐슬 주가는 시간외 거래에서 최대 10% 급등한 반면 AT&T, 버라이즌, T-모바일 주가는 신규 경쟁에 대한 우려로 모두 약 5% 하락했습니다. 일론 머스크 CEO는 독자적인 무선통신사를 처음부터 구축하겠다는 의지를 숨기지 않아 왔으며, 스페이스X는 최근 저대역 주파수를 인수하고 휴대폰에 직접 모바일 서비스를 제공하는 위성 1만 5,000기 발사에 대한 FCC 승인을 받았고, 머스크는 이번 주 실적 발표에서 스페이스X와 스타링크가 운영 가능한 모든 곳에 광범위한 연결성을 제공하도록 지상 네트워크를 구축하겠다고 밝혔습니다. 한편 스페이스X는 가정용 인터넷 장비를 활용해 고객 설치 지역 주변에 모바일 신호를 송출할 계획도 밝혔으나, 리서치 업체 모펫네이선슨은 이러한 장비가 가입자 위치에 있을 뿐 일관된 네트워크 커버리지를 위해 필요한 곳에 있는 것은 아니라고 지적했습니다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-22/spacex-in-talks-to-access-80-000-cell-sites-for-wireless-network
이전 Citi의 보고서에서도 언급하였듯이, 결국 인구가 밀집해있는 도심권에서는 아직 위성인터넷이 지상 기지국의 가성비를 따라가지 못합니다. 저궤도위성인터넷이 현재 가성비를 가지는 곳은 미국 시골이나 러시아처럼 광활한 오지나 선박과 같이 기존 지상 기지국이 커버하지 못하는 곳에서나 가성비가 있습니다. 따라서 아시아권과 같이 인구밀집지역들에 주로 서비스하는 통신사들이 스페이스X가 무선인터넷 대역을 제공할 수 있기 때문에 선제적으로 주가가 빠지는건 과도한 우려라고 판단합니다. 또한, 어느정도 규모가 되는 국가들은 이번 스타링크의 우크라이나 속도 제한 사태와 같이 위성인터넷도 국가안보에 직결되는 만큼, 자체적인 위성인터넷망을 구축하려고 할것이고, 미국에서도 위성인터넷에 대해 다양한 경쟁사들(아마존LEO, ASTS등)의 진입을 유도하는 등 스타링크의 위성인터넷에 대한 독점력은 하락할 것으로 보입니다.
내용 요약
스페이스X는 미국 전역에서 최소 8만 개의 기지국을 확보해 네 번째 전국 단위 무선통신사를 구축하려 하고 있으며, 아메리칸 타워, 버티컬 브리지와 함께 미국 최대 기지국 보유 업체 중 하나인 크라운 캐슬과 협상 중인 것으로 알려졌고, 거래 규모는 수십억 달러에 달할 수 있습니다. 크라운 캐슬의 크리스 힐라브랜트 CEO는 실적 발표에서 구체적인 고객 정보는 언급하지 않으면서도 모든 당사자와 대화하고 있다고 보면 된다고 밝혔으며, 보도 이후 크라운 캐슬 주가는 시간외 거래에서 최대 10% 급등한 반면 AT&T, 버라이즌, T-모바일 주가는 신규 경쟁에 대한 우려로 모두 약 5% 하락했습니다. 일론 머스크 CEO는 독자적인 무선통신사를 처음부터 구축하겠다는 의지를 숨기지 않아 왔으며, 스페이스X는 최근 저대역 주파수를 인수하고 휴대폰에 직접 모바일 서비스를 제공하는 위성 1만 5,000기 발사에 대한 FCC 승인을 받았고, 머스크는 이번 주 실적 발표에서 스페이스X와 스타링크가 운영 가능한 모든 곳에 광범위한 연결성을 제공하도록 지상 네트워크를 구축하겠다고 밝혔습니다. 한편 스페이스X는 가정용 인터넷 장비를 활용해 고객 설치 지역 주변에 모바일 신호를 송출할 계획도 밝혔으나, 리서치 업체 모펫네이선슨은 이러한 장비가 가입자 위치에 있을 뿐 일관된 네트워크 커버리지를 위해 필요한 곳에 있는 것은 아니라고 지적했습니다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-22/spacex-in-talks-to-access-80-000-cell-sites-for-wireless-network
이전 Citi의 보고서에서도 언급하였듯이, 결국 인구가 밀집해있는 도심권에서는 아직 위성인터넷이 지상 기지국의 가성비를 따라가지 못합니다. 저궤도위성인터넷이 현재 가성비를 가지는 곳은 미국 시골이나 러시아처럼 광활한 오지나 선박과 같이 기존 지상 기지국이 커버하지 못하는 곳에서나 가성비가 있습니다. 따라서 아시아권과 같이 인구밀집지역들에 주로 서비스하는 통신사들이 스페이스X가 무선인터넷 대역을 제공할 수 있기 때문에 선제적으로 주가가 빠지는건 과도한 우려라고 판단합니다. 또한, 어느정도 규모가 되는 국가들은 이번 스타링크의 우크라이나 속도 제한 사태와 같이 위성인터넷도 국가안보에 직결되는 만큼, 자체적인 위성인터넷망을 구축하려고 할것이고, 미국에서도 위성인터넷에 대해 다양한 경쟁사들(아마존LEO, ASTS등)의 진입을 유도하는 등 스타링크의 위성인터넷에 대한 독점력은 하락할 것으로 보입니다.
Bloomberg.com
SpaceX in Talks to Access 80,000 Cell Sites for New Network
SpaceX aims to secure a minimum of 80,000 cell sites across the US, and it’s in talks with at least one major cellular infrastructure company to reach that goal, according to people familiar with the matter.
❤7
CNBC) 틱톡 U.S., 수 기가와트 규모 컴퓨팅 용량 확보 나서, 소식통이 CNBC에 전해
내용 요약
미국에서 틱톡을 운영하는 틱톡 USDS 합작법인(TikTok USDS Joint Venture)이 향후 수년간 수 기가와트 규모의 컴퓨팅 용량을 확보하기 위한 기회를 타진하고 있으며, 한 소식통에 따르면 2030년대 초까지 4기가와트의 컴퓨팅 파워를 목표로 하고 있습니다. 이는 AI 워크로드가 늘어나면서 전 세계 기업들이 컴퓨팅 용량 확보 경쟁을 벌이는 가운데 나온 움직임으로, 회사 대변인은 틱톡이 미국에서 주로 오라클 클라우드 인프라(OCI) 위에서 운영되고 있으며 앞으로도 오라클이 주요 클라우드 인프라 제공업체로 남을 것이라고 밝혔습니다. 또한 틱톡 U.S.는 웹사이트에 다수의 머신러닝 직무 채용 공고를 게시하고 있으며, 한 공고에서는 대형 모델 추론과 크리에이티브 자동화의 최전선에 있는 주력 B2B AI 제품을 출시하고 있다고 밝혀, 향후 제품 계획에 추가적인 컴퓨팅 자원이 필요할 수 있음을 시사했습니다.
틱톡 USDS 합작법인은 미국 내 틱톡을 중국 모회사 바이트댄스로부터 분리하도록 명령한 도널드 트럼프 대통령의 행정명령에 따라 2026년에 설립되었으며, 1월에는 머신러닝 기반의 핵심 추천 알고리즘을 미국 사용자 데이터로 재학습, 테스트 및 업데이트하고 이를 오라클의 미국 클라우드 환경에서 보호하겠다고 밝혔습니다. 틱톡 U.S.의 주요 운영 투자자는 실버레이크, 오라클, MGX로 각각 15%의 지분을 보유하고 있으며, 마이클 델의 투자회사인 델 패밀리 오피스도 투자자로 참여하고 있고, 바이트댄스는 신규 법인 지분 19.9%를 유지하고 있습니다.
https://www.cnbc.com/2026/10/23/tiktok-us-compute-capacity.html
내용 요약
미국에서 틱톡을 운영하는 틱톡 USDS 합작법인(TikTok USDS Joint Venture)이 향후 수년간 수 기가와트 규모의 컴퓨팅 용량을 확보하기 위한 기회를 타진하고 있으며, 한 소식통에 따르면 2030년대 초까지 4기가와트의 컴퓨팅 파워를 목표로 하고 있습니다. 이는 AI 워크로드가 늘어나면서 전 세계 기업들이 컴퓨팅 용량 확보 경쟁을 벌이는 가운데 나온 움직임으로, 회사 대변인은 틱톡이 미국에서 주로 오라클 클라우드 인프라(OCI) 위에서 운영되고 있으며 앞으로도 오라클이 주요 클라우드 인프라 제공업체로 남을 것이라고 밝혔습니다. 또한 틱톡 U.S.는 웹사이트에 다수의 머신러닝 직무 채용 공고를 게시하고 있으며, 한 공고에서는 대형 모델 추론과 크리에이티브 자동화의 최전선에 있는 주력 B2B AI 제품을 출시하고 있다고 밝혀, 향후 제품 계획에 추가적인 컴퓨팅 자원이 필요할 수 있음을 시사했습니다.
틱톡 USDS 합작법인은 미국 내 틱톡을 중국 모회사 바이트댄스로부터 분리하도록 명령한 도널드 트럼프 대통령의 행정명령에 따라 2026년에 설립되었으며, 1월에는 머신러닝 기반의 핵심 추천 알고리즘을 미국 사용자 데이터로 재학습, 테스트 및 업데이트하고 이를 오라클의 미국 클라우드 환경에서 보호하겠다고 밝혔습니다. 틱톡 U.S.의 주요 운영 투자자는 실버레이크, 오라클, MGX로 각각 15%의 지분을 보유하고 있으며, 마이클 델의 투자회사인 델 패밀리 오피스도 투자자로 참여하고 있고, 바이트댄스는 신규 법인 지분 19.9%를 유지하고 있습니다.
https://www.cnbc.com/2026/10/23/tiktok-us-compute-capacity.html
CNBC
TikTok U.S. hunts for multiple gigawatts of computing capacity, sources tell CNBC
The operator of the social media platform in the U.S. has sounded out opportunities to obtain capacity over the coming years.
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에테르의 일본&미국 리서치
스페이스X, 신규 네트워크 구축 위해 8만 개 기지국 접근 협상 중 내용 요약 스페이스X는 미국 전역에서 최소 8만 개의 기지국을 확보해 네 번째 전국 단위 무선통신사를 구축하려 하고 있으며, 아메리칸 타워, 버티컬 브리지와 함께 미국 최대 기지국 보유 업체 중 하나인 크라운 캐슬과 협상 중인 것으로 알려졌고, 거래 규모는 수십억 달러에 달할 수 있습니다. 크라운 캐슬의 크리스 힐라브랜트 CEO는 실적 발표에서 구체적인 고객 정보는 언급하지 않으면서도…
스타링크 대안 모색 중인 우크라이나, 노키아 및 위성 제조사 아이스아이(ICEYE)와 협력
1) 스페이스X가 스타링크에 속도 제한을 부과해 우크라이나의 군사 작전에 지장을 초래한 이후, 키이우는 대안을 모색하고 있습니다.
2) 핀란드의 통신 대기업 노키아와 위성 제조사 아이스아이는 목요일 우크라이나 국방부와 새로운 위성 역량을 개발하기 위한 의향서에 서명했습니다.
3) 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 성명에서 "현대전은 신뢰할 수 있는 통신이 국가 안보의 문제임을 입증했습니다"라고 밝혔습니다.
Ukraine partners with Nokia and ICEYE for Starlink alternative
https://www.cnbc.com/2026/10/23/ukraine-partners-with-nokia-and-iceye-for-starlink-alternative.html?__source=androidappshare
1) 스페이스X가 스타링크에 속도 제한을 부과해 우크라이나의 군사 작전에 지장을 초래한 이후, 키이우는 대안을 모색하고 있습니다.
2) 핀란드의 통신 대기업 노키아와 위성 제조사 아이스아이는 목요일 우크라이나 국방부와 새로운 위성 역량을 개발하기 위한 의향서에 서명했습니다.
3) 볼로디미르 젤렌스키 우크라이나 대통령은 성명에서 "현대전은 신뢰할 수 있는 통신이 국가 안보의 문제임을 입증했습니다"라고 밝혔습니다.
Ukraine partners with Nokia and ICEYE for Starlink alternative
https://www.cnbc.com/2026/10/23/ukraine-partners-with-nokia-and-iceye-for-starlink-alternative.html?__source=androidappshare
CNBC
In hunt for Starlink alternative, Ukraine partners with Nokia and satellite maker ICEYE
With SpaceX imposing speed limits on Starlink in Ukraine and hampering military operations, Kyiv is looking for alternatives.
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Forwarded from 한투증권 미국/중국전략 정정영
38달러, 딥시크의 계산
• 최근 딥시크는 단일 GPU가 시간당 38달러의 생산액 창출 & 연간 33만달러 이상의 가치 창출한다는 충격적인 수치 공개
• 하지만 정말 돈을 벌 수 있는가? 중소기업의 AI 수요 '전면적으로 급등'하는 반면, 오픈AI & 앤트로픽은 추론비용으로 총이익률 훼손 & 코어위브는 112%의 매출 성장에도 6.26억달러의 분기 순손실 발생
• 효율성 향상 및 상업적 이익 사이에는 아직 풀리지 않은 명제
38美元，DeepSeek算了一笔赚钱的账
DeepSeek最新披露一个震撼数字：单GPU每小时可创造38美元计费产值，年化超33万美元。但这门生意真的赚钱吗？一边是中小企业AI需求"全面暴涨"，一边是OpenAI、Anthropic被推理成本侵蚀的毛利率；一边是CoreWeave112%的营收增速，一边是高达6.26亿美元的季度净亏损。效率提升与商业盈利之间，横亘着一道尚未解答的命题。
https://wallstreetcn.com/articles/3784386#from=android
• 최근 딥시크는 단일 GPU가 시간당 38달러의 생산액 창출 & 연간 33만달러 이상의 가치 창출한다는 충격적인 수치 공개
• 하지만 정말 돈을 벌 수 있는가? 중소기업의 AI 수요 '전면적으로 급등'하는 반면, 오픈AI & 앤트로픽은 추론비용으로 총이익률 훼손 & 코어위브는 112%의 매출 성장에도 6.26억달러의 분기 순손실 발생
• 효율성 향상 및 상업적 이익 사이에는 아직 풀리지 않은 명제
38美元，DeepSeek算了一笔赚钱的账
DeepSeek最新披露一个震撼数字：单GPU每小时可创造38美元计费产值，年化超33万美元。但这门生意真的赚钱吗？一边是中小企业AI需求"全面暴涨"，一边是OpenAI、Anthropic被推理成本侵蚀的毛利率；一边是CoreWeave112%的营收增速，一边是高达6.26亿美元的季度净亏损。效率提升与商业盈利之间，横亘着一道尚未解答的命题。
https://wallstreetcn.com/articles/3784386#from=android
Wallstreetcn
38美元，DeepSeek算了一笔赚钱的账 - 华尔街见闻
DeepSeek最新披露一个震撼数字：单GPU每小时可创造38美元计费产值，年化超33万美元。但这门生意真的赚钱吗？一边是中小企业AI需求"全面暴涨"，一边是OpenAI、Anthropic被推理成本侵蚀的毛利率；一边是CoreWeave112%的营收增速，一边是高达6.26亿美元的季度净亏损。效率提升与商业盈利之间，横亘着一道尚未解答的命题。
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Citi) 일본 FX – 제2차 타카이치 내각 하에서의 일본은행 정책 변화와 엔화에 미치는 영향
Citi는 일본은행(BoJ)이 다음 주 회의에서 정책금리를 1.25%로 동결할 것으로 예상하며, FOMC와 ECB 정책위원회를 포함한 다음 주 주요 중앙은행 회의에서도 큰 서프라이즈는 없을 것으로 봤습니다. 달러/엔은 단기적으로 155~160엔 범위에 머물 가능성이 높고, 최근 며칠간의 하락 이후 단기 반등 여지가 더 크다고 판단했습니다. 다만 일본의 통화 정책은 분명히 매파적으로 변하고 있다고 평가했습니다. Citi는 미국 중간선거를 앞두고 달러가 전반적으로 강세를 유지할 것으로 보지만, 달러/엔이 160엔을 넘으면 155엔 아래로 끌어내리는 것을 목표로 한 엔화 매수 개입이 다시 이뤄질 것으로 예상했으며, 미국의 추가 엔화 매수 개입 가능성을 가늠하기 위해 유로/엔 움직임에 주목하고 있다고 밝혔습니다.
일본은행에서는 정책위원 중 가장 매파적인 것으로 평가되는 타카타 하지메 위원이 이번 회의에서도 금리 인상안을 제출할 것으로 보이지만 이는 서프라이즈가 아니며, Citi는 다음 금리 인상 시점을 12월로 유지했습니다. 우에다 카즈오 총재가 9월 기자회견에서 "정책 국면이 바뀌었다"고 언급한 이후 일본은행 관계자들의 발언은 기조적 인플레이션이 2% 목표에 근접하고 있다는 견해로 수렴하고 있습니다. Citi는 인플레이션이 목표에 대체로 도달했다고 판단되더라도 금융 여건이 여전히 완화적이라는 평가는 바뀌지 않을 것이며, 일본은행이 추가 금리 인상 의지를 계속 시사할 것으로 봤습니다. 9월 회의에서 금리 인상에 반대한 두 위원 가운데 아사다 토이치로 위원은 계속 반대할 수 있지만, 보다 유연한 입장인 사토 아야노 위원은 인상 찬성으로 돌아설 가능성이 있다고 판단했습니다.
정치 측면에서는 엔화 약세를 막아야 한다는 도널드 트럼프 대통령의 타카이치 사나에 총리에 대한 직접적인 메시지가 상당한 효과를 낸 것으로 보입니다. 9월 출범한 제2차 타카이치 내각은 기존의 리플레이션 정책 기조를 조정하려는 일련의 발언을 내놓고 있으며, 키우치 미노루 경제재정정책담당상의 "리플레이션 정책의 단계는 끝났다"는 발언이 대표적입니다. 다만 키우치 장관은 일본은행 금융정책결정회의에 빠짐없이 참석해 왔고 6월과 9월의 금리 인상 결정에 비판적인 발언을 했습니다. 반면 미국과의 정책 공조를 중시해 온 카타야마 사츠키 재무상은 10월 2일 닛케이 인터뷰에서 "타카이치 정권은 한목소리를 낸다"고 밝혔으며, 앞으로 키우치 장관이 일본은행 회의에 계속 참석할지가 관전 포인트가 될 것이라고 Citi는 짚었습니다.
이번 일본은행 회의의 초점은 우에다 총재가 12월 회의를 앞두고 다음 인상의 사전 정지 작업을 할지 여부이지만, 최근 미국과 일본 증시의 조정이 커지고 있고 엔화도 강세를 보이고 있어 발언이 과도하게 매파적이지는 않을 것이며 오히려 다소 비둘기파적인 톤을 띨 수도 있다고 봤습니다. FOMC와 ECB의 예상 밖 인상 가능성도 낮아 중앙은행 결정이 달러/엔이나 유로/엔의 큰 움직임을 이끄는 주된 동인이 되기는 어렵다고 판단했습니다. CitiFX 포지션 지표상 레버리지 투자자의 포지션 쏠림은 거의 없고 실수요 투자자의 달러 롱·엔화 숏 누적도 소폭에 그쳐, 포지션 조정에 따른 큰 환율 변동 가능성도 낮다고 평가했습니다. 기술적으로는 현재 약 155.50엔 부근인 350일 이동평균선이 핵심 장기 지지선으로, 달러/엔이 이 선 아래에 확실히 안착할 가능성은 낮고 단기적으로는 55일 이동평균선(현재 약 157.75엔) 쪽으로 반등할 확률이 더 높다고 봤습니다. 미국 증시는 중간선거 전에는 모멘텀이 부족하다가 선거 후 회복하는 경향이 있고, 상반기 엔화 약세의 주된 요인이 일본 증시의 역사적 랠리에 따른 투자자들의 엔화 매도 헤지였던 만큼, 당분간 미국 증시와 이에 따른 일본 증시의 향방이 달러/엔에 가장 중요한 요인이 될 것이라고 설명했습니다.
환율 개입과 관련해 일본 재무성과 일본은행은 9월 18일 금융정책결정회의 직후 달러/엔이 약 158엔까지 오르자 레이트 체크를 실시했는데, 이는 달러/엔이 164엔 가까이 올랐던 7월 말 엔화 매수 개입 당시보다 상당히 낮은 수준입니다. 그사이 스콧 베선트 재무장관이 이끄는 미국 당국의 요구도 추가적인 엔화 약세 방지에서 적극적인 엔화 절상 유도로 바뀌었으며, 트럼프 대통령은 9월 22일 정상회담에서 타카이치 총리에게 엔화 약세에 대한 우려를 직접 전달했습니다. Citi는 달러/엔이 160엔을 시험하면 추가 개입이 있을 수 있고, 그 경우 일본 정부가 155엔 아래, 혹은 150엔 부근까지 끌어내리려 할 것으로 봤습니다. 개입 재원으로는 외환보유액 내 달러 자산 매각, 유로 자산 매각, 금 매각, 미국과 공조한 연준의 FIMA 레포 기구 활용 등 네 가지를 제시했습니다. 7월 말 유로/엔 개입 당시 베선트 장관은 미국이 50억~100억 달러 규모의 엔화를 매입할 수 있다고 시사했지만, 실제로 외환안정기금(ESF)이 유로에서 엔화로 옮긴 자산은 약 5억 달러 수준에 그쳤습니다. Citi는 이 개입이 장기간 고평가된 유로 자산을 저평가된 엔화 자산으로 재배분하려는 의도도 있었다고 보며, 그렇다면 지금까지의 규모는 미미하다고 평가했습니다. 7월 31일 미국 재무부 개입 이후 유로/엔은 약 185엔에서 현재 약 177엔으로 하락해 효과가 있었던 것으로 보이며, 달러/엔이 160엔, 유로/엔이 180엔을 넘으면 일본 정부가 엔화 매수 개입에 나서고, 유로/엔이 182엔을 넘어서면 미국이 2차 유로/엔 개입을 단행할 가능성이 높다고 전망했습니다.
Citi는 일본은행(BoJ)이 다음 주 회의에서 정책금리를 1.25%로 동결할 것으로 예상하며, FOMC와 ECB 정책위원회를 포함한 다음 주 주요 중앙은행 회의에서도 큰 서프라이즈는 없을 것으로 봤습니다. 달러/엔은 단기적으로 155~160엔 범위에 머물 가능성이 높고, 최근 며칠간의 하락 이후 단기 반등 여지가 더 크다고 판단했습니다. 다만 일본의 통화 정책은 분명히 매파적으로 변하고 있다고 평가했습니다. Citi는 미국 중간선거를 앞두고 달러가 전반적으로 강세를 유지할 것으로 보지만, 달러/엔이 160엔을 넘으면 155엔 아래로 끌어내리는 것을 목표로 한 엔화 매수 개입이 다시 이뤄질 것으로 예상했으며, 미국의 추가 엔화 매수 개입 가능성을 가늠하기 위해 유로/엔 움직임에 주목하고 있다고 밝혔습니다.
일본은행에서는 정책위원 중 가장 매파적인 것으로 평가되는 타카타 하지메 위원이 이번 회의에서도 금리 인상안을 제출할 것으로 보이지만 이는 서프라이즈가 아니며, Citi는 다음 금리 인상 시점을 12월로 유지했습니다. 우에다 카즈오 총재가 9월 기자회견에서 "정책 국면이 바뀌었다"고 언급한 이후 일본은행 관계자들의 발언은 기조적 인플레이션이 2% 목표에 근접하고 있다는 견해로 수렴하고 있습니다. Citi는 인플레이션이 목표에 대체로 도달했다고 판단되더라도 금융 여건이 여전히 완화적이라는 평가는 바뀌지 않을 것이며, 일본은행이 추가 금리 인상 의지를 계속 시사할 것으로 봤습니다. 9월 회의에서 금리 인상에 반대한 두 위원 가운데 아사다 토이치로 위원은 계속 반대할 수 있지만, 보다 유연한 입장인 사토 아야노 위원은 인상 찬성으로 돌아설 가능성이 있다고 판단했습니다.
정치 측면에서는 엔화 약세를 막아야 한다는 도널드 트럼프 대통령의 타카이치 사나에 총리에 대한 직접적인 메시지가 상당한 효과를 낸 것으로 보입니다. 9월 출범한 제2차 타카이치 내각은 기존의 리플레이션 정책 기조를 조정하려는 일련의 발언을 내놓고 있으며, 키우치 미노루 경제재정정책담당상의 "리플레이션 정책의 단계는 끝났다"는 발언이 대표적입니다. 다만 키우치 장관은 일본은행 금융정책결정회의에 빠짐없이 참석해 왔고 6월과 9월의 금리 인상 결정에 비판적인 발언을 했습니다. 반면 미국과의 정책 공조를 중시해 온 카타야마 사츠키 재무상은 10월 2일 닛케이 인터뷰에서 "타카이치 정권은 한목소리를 낸다"고 밝혔으며, 앞으로 키우치 장관이 일본은행 회의에 계속 참석할지가 관전 포인트가 될 것이라고 Citi는 짚었습니다.
이번 일본은행 회의의 초점은 우에다 총재가 12월 회의를 앞두고 다음 인상의 사전 정지 작업을 할지 여부이지만, 최근 미국과 일본 증시의 조정이 커지고 있고 엔화도 강세를 보이고 있어 발언이 과도하게 매파적이지는 않을 것이며 오히려 다소 비둘기파적인 톤을 띨 수도 있다고 봤습니다. FOMC와 ECB의 예상 밖 인상 가능성도 낮아 중앙은행 결정이 달러/엔이나 유로/엔의 큰 움직임을 이끄는 주된 동인이 되기는 어렵다고 판단했습니다. CitiFX 포지션 지표상 레버리지 투자자의 포지션 쏠림은 거의 없고 실수요 투자자의 달러 롱·엔화 숏 누적도 소폭에 그쳐, 포지션 조정에 따른 큰 환율 변동 가능성도 낮다고 평가했습니다. 기술적으로는 현재 약 155.50엔 부근인 350일 이동평균선이 핵심 장기 지지선으로, 달러/엔이 이 선 아래에 확실히 안착할 가능성은 낮고 단기적으로는 55일 이동평균선(현재 약 157.75엔) 쪽으로 반등할 확률이 더 높다고 봤습니다. 미국 증시는 중간선거 전에는 모멘텀이 부족하다가 선거 후 회복하는 경향이 있고, 상반기 엔화 약세의 주된 요인이 일본 증시의 역사적 랠리에 따른 투자자들의 엔화 매도 헤지였던 만큼, 당분간 미국 증시와 이에 따른 일본 증시의 향방이 달러/엔에 가장 중요한 요인이 될 것이라고 설명했습니다.
환율 개입과 관련해 일본 재무성과 일본은행은 9월 18일 금융정책결정회의 직후 달러/엔이 약 158엔까지 오르자 레이트 체크를 실시했는데, 이는 달러/엔이 164엔 가까이 올랐던 7월 말 엔화 매수 개입 당시보다 상당히 낮은 수준입니다. 그사이 스콧 베선트 재무장관이 이끄는 미국 당국의 요구도 추가적인 엔화 약세 방지에서 적극적인 엔화 절상 유도로 바뀌었으며, 트럼프 대통령은 9월 22일 정상회담에서 타카이치 총리에게 엔화 약세에 대한 우려를 직접 전달했습니다. Citi는 달러/엔이 160엔을 시험하면 추가 개입이 있을 수 있고, 그 경우 일본 정부가 155엔 아래, 혹은 150엔 부근까지 끌어내리려 할 것으로 봤습니다. 개입 재원으로는 외환보유액 내 달러 자산 매각, 유로 자산 매각, 금 매각, 미국과 공조한 연준의 FIMA 레포 기구 활용 등 네 가지를 제시했습니다. 7월 말 유로/엔 개입 당시 베선트 장관은 미국이 50억~100억 달러 규모의 엔화를 매입할 수 있다고 시사했지만, 실제로 외환안정기금(ESF)이 유로에서 엔화로 옮긴 자산은 약 5억 달러 수준에 그쳤습니다. Citi는 이 개입이 장기간 고평가된 유로 자산을 저평가된 엔화 자산으로 재배분하려는 의도도 있었다고 보며, 그렇다면 지금까지의 규모는 미미하다고 평가했습니다. 7월 31일 미국 재무부 개입 이후 유로/엔은 약 185엔에서 현재 약 177엔으로 하락해 효과가 있었던 것으로 보이며, 달러/엔이 160엔, 유로/엔이 180엔을 넘으면 일본 정부가 엔화 매수 개입에 나서고, 유로/엔이 182엔을 넘어서면 미국이 2차 유로/엔 개입을 단행할 가능성이 높다고 전망했습니다.
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[속보] "김정은, 中단둥서 '서열 4위' 왕후닝과 회담" <신화통신> | 연합뉴스
https://www.yna.co.kr/view/AKR20261024050500083
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연합뉴스
[속보] "김정은, 中단둥서 '서열 4위' 왕후닝과 회담" <신화통신> | 연합뉴스
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격리된 작업 간 통신
에이전트들이 서로 통신하기 위해 항상 네트워크 연결이 필요한 것은 아닙니다. 별도의 환경이 동일한 하드웨어나 서비스를 공유하는 경우, 한 환경의 활동이 다른 환경에서 감지할 수 있는 영향을 만들어낼 수 있습니다. 저희의 레드팀 에이전트들은 이러한 영향을 통신 수단으로 전환하는 방법을 찾아냈으며, 이를 통해 OpenAI 자체 샌드박싱 인프라 내의 통신 채널이 드러났습니다.
한 실험에서 저희는 공유 호스트 머신에서 OpenAI의 샌드박싱 소프트웨어가 생성하고 관리하는 별도의 마이크로VM에 있는 에이전트들에게, 네트워크 연결이나 공유된 쓰기 가능 파일을 사용하지 않고 합성 비밀값을 교환하도록 요청했습니다. 이는 저희 시스템이 막도록 되어 있는 일입니다. 에이전트들은 프로세서의 캐시를 사용해 통신하는 방법을 찾아냈습니다. 캐시는 애플리케이션이 최근에 접근한 데이터의 사본을 보관하는 작고 빠른 메모리입니다. 캐시에서 데이터를 읽는 것은 메인 메모리에서 가져오는 것보다 빠르며, 에이전트들은 이 시간 차이를 이용해 통신했습니다. 한 에이전트는 선택한 데이터를 캐시에서 축출(evict)하는 방식으로 정보를 인코딩했습니다. 다른 에이전트는 그 데이터를 다시 불러오는 데 걸리는 시간을 측정하여, 빠른 읽기와 느린 읽기의 차이를 이용해 메시지를 복원했습니다. 에이전트들이 이러한 신호를 인코딩하고 디코딩하기 위한 프로토콜에 합의하자, 공유 파일을 변경하거나 네트워크 연결을 열지 않고도 합성 비밀값을 교환할 수 있었습니다. 이 캐시 타이밍 기법은 스펙터(Spectre)와 멜트다운(Meltdown) 공격에서 정보를 추출하는 데에도 사용된 바 있습니다.
오픈AI가 내부 모델들을 테스트하면서 안전장치를 새롭게 보강하고 있습니다. 안전장치가 잘 작동하는지 테스트하기 위해 가장 강력한 내부 개발중 모델과 GPT-6 아스트라들을 투입시켰는데, 별에 별 다양한 허점들이 발견되었다고 합니다.
가장 신기한 헛점은 AI에이전트들을 각각 가상머신속에 격리한채 테스트를 하였는데, OAI는 가상머신 격리의 헛점을 뚫어보기위해 네트워크 연결이나 공유쓰기가능 파일을 활용하지 않은채 AI에이전트들간에 소통을 할 것을 지시해보았습니다. 그랬더니, AI에이전트들은 놀랍게도 CPU의 캐시의 데이터 읽는 속도 차이를 신호로 활용해서 통신했다고 합니다.
정확히는 한 에이전트가 선택한 데이터를 케시에서 축출하는 방식으로 정보를 인코딩했고, 다른 에이전트는 그 데이터를 불러오는데 걸리는 시간을 측정해서 빠른 읽기와 느린읽기간 소요시간 차이를 활용해 비밀메세지를 복원했다고 합니다.
https://openai.com/index/securing-our-frontier-model-training-environment/
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웰스파고) Meta Platforms, Inc.
3Q:26 EPS 리뷰: 견조한 매출, 자본 조달 및 FY27 OpEx/CapEx 전망에 대한 의문은 여전
비중확대(Overweight), 목표주가: $995.00
당사 의견
핵심 광고 부문이 2Q:21 이후 가장 빠른 UCAN 광고 성장에 힘입어 다시 한번 예상을 상회했습니다. 예상 밖의 '27년 매출 관련 코멘트는 컨센서스가 1-2%p 상향될 것임을 시사합니다. 상쇄 요인은 잠재적 자본 조달의 시기와 규모, 그리고 FY27 OpEx/CapEx 전망에 대한 불확실성이 지속된다는 점입니다.
강력한 4Q:26 가이던스(상단 기준 전년 대비 +27%)와 '27년에 대한 긍정적인 예비 코멘트를 바탕으로, 이제 '27년 광고 매출 성장률 20% 초반대를 가능성 높은 결과로 봅니다. 비용 관련 코멘트는 없었으나, '27년 OpEx ($210B)~($215B) 및 CapEx (~$250B)는 변동 없을 것으로 예상합니다(컨센서스 ($204B) 대비). 4Q 실적 발표 가이던스 이후 컨센서스 '27년 EPS(분할 전)는 $32-$33으로 수렴할 것으로 예상합니다. Sch 14C 공시의 코멘트는 중기적으로 더 큰 투자 및 자금 조달 수요가 발생할 가능성을 시사하며, 이는 당사의 긍정적인 '28년 FCF 전망에 대한 리스크를 높입니다.
1월의 클래스 C 무의결권 주식 발행은 자금 조달 구성의 일부로서 주식 발행 가능성을 크게 높인다고 판단하나, 시기는 불분명합니다. 클래스 C 주식의 명시된 목적은 창업자 지배력 희석 위험을 줄이는 것입니다. 2027년 1월 19일 설정된 이 주식은 4Q 실적 발표 이후 더 큰 규모의 주식 조달을 용이하게 할 수 있습니다. 다만, 향후 12개월간 추정되는 $60B-$80B의 자금 조달 수요를 부분적으로 해결하기 위해 단기적으로 보다 "소규모"의 주식 발행이 이루어질 가능성도 여전히 있다고 봅니다.
초기 뮤즈 채택자는 최고 가치의 FOA 사용자에 편중되어 있으며, 미국 뮤즈 사용자 중 20% 초과가 ARPU $1K 이상으로 UCAN 평균 ARPU $275와 대비됩니다. 이 DAU 코호트는 $435의 ARPU(평균 대비 +158%)를 기록하고 $1B 이상의 광고 매출을 창출할 수 있을 것으로 추정합니다. META는 10억 명 이상의 사용자에게 서비스할 수 있는 용량을 구축 중이나, 보다 광범위한 글로벌 출시에 앞서 컴퓨팅 효율 개선이 필요하며 10배 개선이 가능하다고 시사했습니다. 증가가 예상되는 뮤즈 사용자 기반에 대응하기 위해 '27년 자체 인프라 7GW가 추가될 것으로 계속 예상합니다.
평균 뮤즈 거래 규모는 일반적인 이커머스 거래의 2-3배이며, 여행 및 고가 상품에 크게 편중되어 있다고 추정합니다. 쇼핑이 가장 일반적인 뮤즈 사용 사례로, 뮤즈 사용자의 ~25%가 쇼핑을 하며 AOV는 $200를 상회합니다. 높은 구매 의도와 높은 신뢰도(사용자의 30% 가까이가 이메일 등 서비스 하나를 연결)를 수익화 기회로 보지만, 그에 앞서 사용자와 판매자 커넥터가 더 확장되어야 합니다. 장기적으로는 뮤즈가 다른 Meta 플랫폼과 유사하게 경매 기반 광고 모델을 통해 수익화될 것으로 예상합니다.
추정치 수정, 투자의견 및 목표주가. 4Q26 매출을 0.6% 상향한 $75.8B로, opex를 2% 상향한 $48.4B로 조정하면서 4Q26 EPS는 2.3% 하향한 $8.89로 조정합니다. OpEx를 대체로 유지(+0.1%, $212B)하는 가운데 FY27 매출/EPS를 각각 1.8%/4.6% 상향한 $315B/$32.62로 조정하며, FY28 매출/OpEx/EPS는 $383B/$257B/$39.83(+0.3%/+0.3%/-0.5%)으로 대체로 유지합니다. 비중확대 의견을 유지하며, 변동 없는 FY28 EPS 25배를 적용해 목표주가를 $995(기존 $1,000)로 소폭 하향합니다.
3Q:26 EPS 리뷰: 견조한 매출, 자본 조달 및 FY27 OpEx/CapEx 전망에 대한 의문은 여전
비중확대(Overweight), 목표주가: $995.00
당사 의견
핵심 광고 부문이 2Q:21 이후 가장 빠른 UCAN 광고 성장에 힘입어 다시 한번 예상을 상회했습니다. 예상 밖의 '27년 매출 관련 코멘트는 컨센서스가 1-2%p 상향될 것임을 시사합니다. 상쇄 요인은 잠재적 자본 조달의 시기와 규모, 그리고 FY27 OpEx/CapEx 전망에 대한 불확실성이 지속된다는 점입니다.
강력한 4Q:26 가이던스(상단 기준 전년 대비 +27%)와 '27년에 대한 긍정적인 예비 코멘트를 바탕으로, 이제 '27년 광고 매출 성장률 20% 초반대를 가능성 높은 결과로 봅니다. 비용 관련 코멘트는 없었으나, '27년 OpEx ($210B)~($215B) 및 CapEx (~$250B)는 변동 없을 것으로 예상합니다(컨센서스 ($204B) 대비). 4Q 실적 발표 가이던스 이후 컨센서스 '27년 EPS(분할 전)는 $32-$33으로 수렴할 것으로 예상합니다. Sch 14C 공시의 코멘트는 중기적으로 더 큰 투자 및 자금 조달 수요가 발생할 가능성을 시사하며, 이는 당사의 긍정적인 '28년 FCF 전망에 대한 리스크를 높입니다.
1월의 클래스 C 무의결권 주식 발행은 자금 조달 구성의 일부로서 주식 발행 가능성을 크게 높인다고 판단하나, 시기는 불분명합니다. 클래스 C 주식의 명시된 목적은 창업자 지배력 희석 위험을 줄이는 것입니다. 2027년 1월 19일 설정된 이 주식은 4Q 실적 발표 이후 더 큰 규모의 주식 조달을 용이하게 할 수 있습니다. 다만, 향후 12개월간 추정되는 $60B-$80B의 자금 조달 수요를 부분적으로 해결하기 위해 단기적으로 보다 "소규모"의 주식 발행이 이루어질 가능성도 여전히 있다고 봅니다.
초기 뮤즈 채택자는 최고 가치의 FOA 사용자에 편중되어 있으며, 미국 뮤즈 사용자 중 20% 초과가 ARPU $1K 이상으로 UCAN 평균 ARPU $275와 대비됩니다. 이 DAU 코호트는 $435의 ARPU(평균 대비 +158%)를 기록하고 $1B 이상의 광고 매출을 창출할 수 있을 것으로 추정합니다. META는 10억 명 이상의 사용자에게 서비스할 수 있는 용량을 구축 중이나, 보다 광범위한 글로벌 출시에 앞서 컴퓨팅 효율 개선이 필요하며 10배 개선이 가능하다고 시사했습니다. 증가가 예상되는 뮤즈 사용자 기반에 대응하기 위해 '27년 자체 인프라 7GW가 추가될 것으로 계속 예상합니다.
평균 뮤즈 거래 규모는 일반적인 이커머스 거래의 2-3배이며, 여행 및 고가 상품에 크게 편중되어 있다고 추정합니다. 쇼핑이 가장 일반적인 뮤즈 사용 사례로, 뮤즈 사용자의 ~25%가 쇼핑을 하며 AOV는 $200를 상회합니다. 높은 구매 의도와 높은 신뢰도(사용자의 30% 가까이가 이메일 등 서비스 하나를 연결)를 수익화 기회로 보지만, 그에 앞서 사용자와 판매자 커넥터가 더 확장되어야 합니다. 장기적으로는 뮤즈가 다른 Meta 플랫폼과 유사하게 경매 기반 광고 모델을 통해 수익화될 것으로 예상합니다.
추정치 수정, 투자의견 및 목표주가. 4Q26 매출을 0.6% 상향한 $75.8B로, opex를 2% 상향한 $48.4B로 조정하면서 4Q26 EPS는 2.3% 하향한 $8.89로 조정합니다. OpEx를 대체로 유지(+0.1%, $212B)하는 가운데 FY27 매출/EPS를 각각 1.8%/4.6% 상향한 $315B/$32.62로 조정하며, FY28 매출/OpEx/EPS는 $383B/$257B/$39.83(+0.3%/+0.3%/-0.5%)으로 대체로 유지합니다. 비중확대 의견을 유지하며, 변동 없는 FY28 EPS 25배를 적용해 목표주가를 $995(기존 $1,000)로 소폭 하향합니다.
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BofA) 메타; AI 스토리는 계속 개선 중이며 뮤즈(Muse)에 대해 생각해볼 거리가 많음; 매수 의견 재확인. TP $845.
1. 3Q 매출 상회, 일회성 비용 제외 시 EPS 상회; 견조한 4Q 전망
3Q 매출/EPS는 $64.6bn/$3.83로, 시장 예상치 $63.3bn/$5.52 대비 혼조세를 보였습니다. 다만, 일회성 $9.9bn 합의금을 조정하면 GAAP 영업이익과 EPS는 R&D 감소에 힘입어 예상치를 상회했습니다. 4Q 가이던스 $73-$76bn(전년 대비 22-27%)은 시장 예상치 $73.6bn을 상회했으며, 상단 기준으로는 환율 효과 제외 성장률 28%(2%p 완화된 비교 기저에서 전분기 대비 2%p 가속)를 시사해, 계속해서 섹터 평균을 크게 웃돌고 있습니다.
2. 뮤즈가 중심에 선, 상한이 열려 있는 AI 성장 스토리
뮤즈의 사용 현황, 기회, 비즈니스 모델이 실적 발표 컨퍼런스콜의 최대 관심사였습니다. Meta는 뮤즈 비즈니스 모델에 대해 보다 명확한 설명을 제공하고 10억 명의 사용자 목표를 제시했으며, 당사는 이것이 해당 기회에 대한 신뢰를 높일 것으로 판단합니다. (LLM 기반 기능 개선, 연결 확대, 해외 확장, 그리고 컴퓨팅 비용을 10배 낮추려는 계획이 예상됩니다.) 또한 뮤즈 원더(Muse Wonder) LLM 출시 이후 API 라이선싱, 뮤즈 코드(Muse code), 뮤즈 에이전트(Muse agent) 출시가 예정되면서 엔터프라이즈 기회가 구체화되고 있는 것으로 보입니다. AI 서비스 제공 비용 역시 증가하겠지만, 제품 기회가 보다 가시화된 만큼 시장은 이제 투자를 보다 긍정적으로 바라볼 것으로 판단합니다.
3. 광고 성장을 반영해 매출 상향, EPS는 소폭 하향
더 높은 광고 성장을 반영해 2027E 매출을 상향하지만, 뮤즈 확장 및 엔터프라이즈 AI 사업 구축과 관련된 비용을 반영해 EPS는 소폭 하향합니다. 2027E 기준 매출을 1.3% 상향한 $319bn으로, EPS는 $0.24 하향한 $34.00로 조정합니다. 2027년 비용은 전년 대비 30% 증가한 $215bn(일회성 $10bn '26년 법률 비용 제외)으로 예상하나, 용량 임차로 인해 이보다 높아질 수 있다는 점에 유의합니다. 수정된 '27E EPS와 높아진 매출 성장 및 확대되는 AI 기회를 반영한 25배(기존 24배) 멀티플을 기준으로 목표주가(PO)를 $845(기존 $810)로 상향합니다.
4. 보다 넓은 기회가 부상하는 최선호 AI 종목; 매수
강력한 매출 성장은 AI 개선이 핵심 광고 사업에 지속적으로 복리 효과를 내고 있음을 시사하며, 신규 AI 서비스에서도 긍정적 서프라이즈 가능성이 있다고 봅니다. 이 영역에서 Meta의 대규모 글로벌 소비자(36억 명) 및 엔터프라이즈 기반(5억)은 채택 확대에 있어 이점을 제공합니다. 비용 상방 요인과 잠재적 자본 조달은 계속 오버행으로 남겠지만, 2027년 AI 수익화에 대한 가시성이 높아지면서 투자 수익에 대한 신뢰가 높아질 것으로 판단합니다. 시간외 주가 ~$713 기준 Meta는 당사 2027E EPS 대비 21배(2028E 대비 18배)에 거래되고 있으며, 대규모 AI 기회와 섹터 평균을 상회하는 성장을 고려할 때 매력적이라고 봅니다. 매수 의견을 재확인합니다. 리스크: Google의 에이전틱 출시, OpenAI의 광고 확대, 주식/채권 자본 조달.
1. 3Q 매출 상회, 일회성 비용 제외 시 EPS 상회; 견조한 4Q 전망
3Q 매출/EPS는 $64.6bn/$3.83로, 시장 예상치 $63.3bn/$5.52 대비 혼조세를 보였습니다. 다만, 일회성 $9.9bn 합의금을 조정하면 GAAP 영업이익과 EPS는 R&D 감소에 힘입어 예상치를 상회했습니다. 4Q 가이던스 $73-$76bn(전년 대비 22-27%)은 시장 예상치 $73.6bn을 상회했으며, 상단 기준으로는 환율 효과 제외 성장률 28%(2%p 완화된 비교 기저에서 전분기 대비 2%p 가속)를 시사해, 계속해서 섹터 평균을 크게 웃돌고 있습니다.
2. 뮤즈가 중심에 선, 상한이 열려 있는 AI 성장 스토리
뮤즈의 사용 현황, 기회, 비즈니스 모델이 실적 발표 컨퍼런스콜의 최대 관심사였습니다. Meta는 뮤즈 비즈니스 모델에 대해 보다 명확한 설명을 제공하고 10억 명의 사용자 목표를 제시했으며, 당사는 이것이 해당 기회에 대한 신뢰를 높일 것으로 판단합니다. (LLM 기반 기능 개선, 연결 확대, 해외 확장, 그리고 컴퓨팅 비용을 10배 낮추려는 계획이 예상됩니다.) 또한 뮤즈 원더(Muse Wonder) LLM 출시 이후 API 라이선싱, 뮤즈 코드(Muse code), 뮤즈 에이전트(Muse agent) 출시가 예정되면서 엔터프라이즈 기회가 구체화되고 있는 것으로 보입니다. AI 서비스 제공 비용 역시 증가하겠지만, 제품 기회가 보다 가시화된 만큼 시장은 이제 투자를 보다 긍정적으로 바라볼 것으로 판단합니다.
3. 광고 성장을 반영해 매출 상향, EPS는 소폭 하향
더 높은 광고 성장을 반영해 2027E 매출을 상향하지만, 뮤즈 확장 및 엔터프라이즈 AI 사업 구축과 관련된 비용을 반영해 EPS는 소폭 하향합니다. 2027E 기준 매출을 1.3% 상향한 $319bn으로, EPS는 $0.24 하향한 $34.00로 조정합니다. 2027년 비용은 전년 대비 30% 증가한 $215bn(일회성 $10bn '26년 법률 비용 제외)으로 예상하나, 용량 임차로 인해 이보다 높아질 수 있다는 점에 유의합니다. 수정된 '27E EPS와 높아진 매출 성장 및 확대되는 AI 기회를 반영한 25배(기존 24배) 멀티플을 기준으로 목표주가(PO)를 $845(기존 $810)로 상향합니다.
4. 보다 넓은 기회가 부상하는 최선호 AI 종목; 매수
강력한 매출 성장은 AI 개선이 핵심 광고 사업에 지속적으로 복리 효과를 내고 있음을 시사하며, 신규 AI 서비스에서도 긍정적 서프라이즈 가능성이 있다고 봅니다. 이 영역에서 Meta의 대규모 글로벌 소비자(36억 명) 및 엔터프라이즈 기반(5억)은 채택 확대에 있어 이점을 제공합니다. 비용 상방 요인과 잠재적 자본 조달은 계속 오버행으로 남겠지만, 2027년 AI 수익화에 대한 가시성이 높아지면서 투자 수익에 대한 신뢰가 높아질 것으로 판단합니다. 시간외 주가 ~$713 기준 Meta는 당사 2027E EPS 대비 21배(2028E 대비 18배)에 거래되고 있으며, 대규모 AI 기회와 섹터 평균을 상회하는 성장을 고려할 때 매력적이라고 봅니다. 매수 의견을 재확인합니다. 리스크: Google의 에이전틱 출시, OpenAI의 광고 확대, 주식/채권 자본 조달.
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