[번스타인] MRDIMM 심층 분석: 에이전틱 AI 시대의 CPU 메모리 병목 해법
2026년 9월 8일

번스타인은 MRDIMM이 일부 고성능 서버에만 쓰이는 틈새 제품을 넘어, 서버 메모리의 주요 고성능 제품군으로 자리 잡을 것으로 전망합니다. 기존 DDR5 생태계를 유지하면서 CPU 측 메모리 대역폭을 두 배로 높일 수 있고, 추가 비용도 제한적이기 때문입니다. 에이전틱 AI 확산과 CPU 플랫폼 지원 확대를 바탕으로 2030년 MRDIMM 침투율은 25% 이상, 글로벌 메모리 인터페이스 칩 시장은 약 200억달러까지 성장할 것으로 예상합니다.

기술의 핵심은 DRAM 자체를 두 배 빠르게 동작시키는 것이 아니라, 두 개의 랭크에서 나오는 데이터를 병렬로 받아 더 빠른 CPU 인터페이스로 전달하는 것입니다. 모듈당 MRCD 1개와 MDB 10개가 이를 담당하며, 각각 6,400MT/s로 동작하는 두 데이터 흐름을 결합해 CPU 측에서는 12,800MT/s를 구현합니다. 보고서가 제시한 AMD Venice의 16채널 구성에서는 CPU당 약 1.6TB/s의 최대 대역폭이 가능합니다. 기존 DRAM과 인터페이스 폭을 유지한다는 점이 대규모 아키텍처 변경을 요구하는 다른 접근법과의 차이입니다.

MRDIMM의 장점이 모든 상황에서 낮은 지연시간을 의미하는 것은 아닙니다. 버퍼링과 다중화 과정이 추가되므로 부하가 낮을 때는 RDIMM의 지연시간이 더 짧을 수 있습니다. 반대로 메모리 사용률이 높아지면 RDIMM의 요청 대기시간이 급격히 늘어나는 반면, MRDIMM은 더 넓은 대역폭으로 대기열을 줄일 수 있습니다. 따라서 핵심 가치는 개별 메모리 접근 속도보다는 높은 동시성 환경에서의 처리량과 지연시간 개선에 있습니다.

경제적 진입장벽도 크지 않다는 평가입니다. 번스타인은 128GB 기준 MRDIMM의 가격이 동일 용량 RDIMM보다 약 300~350달러, 약 10% 높은 것으로 추정합니다. 70~80달러 수준의 인터페이스 칩셋은 전체 모듈 가격의 약 2%에 불과하며, DRAM 가격이 상승할수록 추가 칩 비용의 상대적 부담도 낮아집니다. 다만 MRDIMM 가격은 충분한 계약가격 이력이 확보된 수치가 아니라 공개 정보를 바탕으로 한 추정치입니다.

수요 측면에서는 AI 인프라의 중심이 단순 연산 확대에서 ‘컨텍스트의 저장·검색·전달’로 이동하는 점이 중요합니다. 장문 추론, RAG, 다단계 에이전트 작업, 외부 도구 호출과 지속적 메모리 활용이 늘면서 DDR은 단순한 용량 확장 계층을 넘어 HBM과 스토리지 사이의 핵심 연결 계층으로 발전하고 있습니다. 동시에 CPU 코어 수와 코어당 성능이 메모리 대역폭보다 빠르게 증가하면서, 단위 연산 성능당 사용할 수 있는 DDR 대역폭은 줄어드는 구조입니다.

가장 유력한 적용처는 GPU에 데이터를 공급하는 AI 호스트 CPU입니다. CPU가 데이터를 충분히 빠르게 준비하거나 이동시키지 못하면 고가의 GPU가 대기하게 되므로, 메모리 개선의 경제적 효과가 CPU 성능 향상을 넘어 GPU 활용률 유지로 확대됩니다. 추천·임베딩, 검색·RAG, CPU 기반 LLM 추론, 대규모 데이터 이동도 유망한 용도입니다. 다만 샌드박스와 범용 CPU에는 연산·네트워크·스토리지가 병목인 작업도 많아, 전체 서버의 일괄 전환보다는 대역폭 민감도가 높은 노드를 중심으로 선택적으로 도입될 전망입니다.

도입 시점에서는 2026년을 클라우드 사업자의 테스트 중심 전환기로, 2027년부터는 AMD Venice 채택 확대가 RDIMM에서 MRDIMM으로의 전환을 촉진하는 시기로 보고 있습니다. 보고서 23페이지의 출하량 구성 전망에서 MRDIMM 비중은 2026년 3%, 2027년 6%, 2028년 12%, 2029년 20%, 2030년 25%입니다. 다만 Xeon 6나 Venice 채택 발표는 MRDIMM을 사용할 수 있는 기반이 확대된다는 의미이며, 해당 서버에 MRDIMM이 실제 장착됐다는 증거는 아니라는 점을 구분합니다.

엔비디아 SOCAMM2와의 경쟁도 단순한 대체 관계로 보지 않습니다. SOCAMM2는 전력효율과 소형화에, MRDIMM은 CPU 소켓당 절대 대역폭·용량과 기존 DIMM 생태계 호환성에 초점이 맞춰져 있습니다. 보고서의 비교 구성에서는 16채널 Gen2 MRDIMM이 약 1.64TB/s, Vera의 SOCAMM2 8개가 약 1.23TB/s의 대역폭을 제공합니다. DIMM에서 SOCAMM2로 전환하려면 메모리 컨트롤러·패키지·보드·전원·냉각 등을 재설계해야 하므로, 번스타인은 SOCAMM2가 광범위한 MRDIMM 대체재가 되기보다 엔비디아 플랫폼 중심으로 활용될 것으로 판단합니다.

인터페이스 칩 업체에는 모듈당 탑재 가치의 증가가 핵심입니다. 보고서 22페이지의 비교표에서 DDR5 RDIMM용 칩셋 가격은 6~7달러인 반면 MRDIMM은 70~80달러로 약 10배입니다. 번스타인은 글로벌 DDR 모듈 인터페이스 칩 시장이 2025~2030년 연평균 65% 성장해 약 200억달러에 도달하고, MRDIMM용 MRCD와 MDB가 2030년 시장의 약 73%를 차지할 것으로 추정합니다. 이는 DRAM 모듈 전체 시장이 아니라 인터페이스 칩 시장에 대한 전망입니다.

이 전망은 서버 CPU 출하 증가, CPU당 DIMM 수 증가, DIMM당 인터페이스 칩 가치 상승이 동시에 작용한다는 가정에 기반합니다. 엔비디아 자체 CPU를 제외한 서버 CPU 출하는 2025년 3,060만개에서 2030년 8,930만개로, CPU당 평균 DIMM 수는 9.5개에서 13.6개로, 전체 제품을 합산한 DIMM당 평균 인터페이스 칩 가치는 5.9달러에서 16.3달러로 증가할 것으로 예상합니다. 따라서 시장 확대는 MRDIMM 침투율뿐 아니라 서버 CPU 수요 성장에도 크게 좌우됩니다.

주요 제약은 전력 소비·발열·공간이며, 실제 채택을 확인하려면 고객 인증이 샘플 테스트를 넘어 양산 배치로 이어지는지 살펴봐야 합니다. 번스타인의 민감도 분석에서도 CPU 출하량과 MRDIMM 침투율 가정에 따라 2030년 시장 규모는 80억~380억달러로 달라집니다. 투자 논리의 핵심은 RDIMM의 전면 대체가 아니라, 메모리 병목이 큰 충분한 규모의 시장에서 MRDIMM이 보편적인 선택지가 되는 것입니다. 이러한 전망을 바탕으로 Montage Technology에 대한 Outperform 의견과 A주 목표주가 400위안, H주 목표주가 520홍콩달러를 유지했습니다.
*아스트라Pro로 요약해봄.

MRDIMM이란, 메모리 랭크를 동시에 개방하는 방식의 디램입니다.
메모리 모듈 안에는 메모리 칩들이 여러 묶음으로 나뉘어 있는데 이 묶음을 랭크라고 합니다. 기존 방식(RDIMM)에서는 이 묶음들이 한 번에 하나씩만 데이터를 내보냅니다. 마치 창구가 두 개 있는데 한 창구가 일할 때 다른 창구는 쉬고 있는 것과 같습니다. MRDIMM은 두 창구를 동시에 열고, 두 창구에서 나온 데이터를 모듈 위에 달린 작은 칩이 하나로 합쳐서 CPU에 보내줍니다. 그래서 CPU 입장에서는 메모리 속도가 두 배로 빨라진 것처럼 느껴지게 할 수 있습니다.

JP모건) Tech Snippets; 하이 NA EUV 도입 일정이 보다 명확해짐; 삼성의 2028년 DRAM 생산 하이 NA 도입은 새로운 긍정 요인

뉴스: 오늘 아침 SPIE BACUS 콘퍼런스와 관련하여 다양한 하이 NA EUV 발표가 있었습니다. ASML과 TSMC(J.P. 모건 애널리스트 고쿨 하리하란 커버리지)는 TSMC가 2030년부터 선단 노드의 대량 생산에 ASML의 하이 NA 기술을 사용할 계획이라고 발표했습니다. 별도로 삼성(J.P. 모건 애널리스트 제이 권 커버리지) 또한 2028년까지 DRAM 대량 생산에 하이 NA EUV를 도입할 것이라고 발표했습니다. 인텔(J.P. 모건 애널리스트 할란 서 커버리지) 역시 하이 NA EUV 사용 현황을 업데이트하며, 인텔 파운드리에서 대량 생산에 이를 활용하고 있고 100만 장 이상의 웨이퍼를 처리했으며 일부 팬서 레이크 프로세서(18A 공정)의 특정 레이어에서 양산을 개시했다고 밝혔습니다.

우리의 견해: 삼성이 2028년 하이 NA EUV의 대량 도입을 발표하면서, 하이 NA EUV 도입 일정이 훨씬 더 명확해지고 있습니다(그리고 가까워지고 있습니다). 하이닉스가 이미 대량 생산용 하이 NA 장비를 설치했다고 앞서 밝힌 점을 감안하면, 하이 NA EUV 도입은 DRAM 시장에서 더 빠르게 확산될 것으로 보입니다. (다만 하이닉스는 해당 기술 도입의 정확한 일정을 발표하지는 않았습니다.) 삼성이 2028년 DRAM 대량 생산에 이를 도입한다는 것은 ASML이 올해 하반기에 하이 NA 수주를 확보하고 2027년에는 더 많은 수주를 확보하게 될 것임을 의미할 가능성이 높습니다. TSMC의 대량 도입을 위한 발주는 2028년에 나타날 것입니다. TSMC의 언급은 하이 NA 도입에 관한 기존 발표와 일치합니다. ASML이 이러한 수주에 대해 구체적인 설명을 제공할지는 알 수 없으나(현재 회사가 수주를 공시하지 않는 점을 감안할 때), ASML 주요 고객사들의 하이 NA 도입에 대한 새로운 방향성과 로드맵, 그리고 이에 따른 ASML의 신규 매출원 창출은 훨씬 더 명확해졌습니다.

META: 최첨단 LLM 연구소이면서 동시에 세계 최대 규모이자 가장 수익성 높은 디지털 광고 사업을 영위하는 기업이 2027년 예상 EPS의 18배에 거래되고 있다면 관심이 가시겠습니까? 그것이 바로 META입니다. 사실상 올해 내내 투자자들은 저커버그가 눈에 잡히는 ROIC도 없이 돈을 흥청망청 쓴다며 애를 태워 왔습니다. 그러나 무즈 스파크 1.3이 META를 최첨단 LLM 경쟁의 선두권에 확실히 올려놓으면서 그 ROIC의 윤곽이 빠르게 드러나고 있습니다. 게다가 워터멜론(META의 다음 주요 모델 출시)은 아직 나오지도 않았습니다… 저는 9월 말이나 10월에 나올 것이라는 데 걸겠습니다. 여기에 곧 있을 컨슈머 & 비즈니스 에이전트의 출시(9월 23일 메타 커넥트에서 공개될 가능성이 높으며… 유출 정보가 하나둘 나오기 시작했습니다), 그리고 META가 다른 AI 기업에 GPU 용량을 판매하는 네오클라우드 방식 거래를 성사시킬 가능성이라는 '공짜' 옵션 가치까지 더하면, 지금부터 연말까지 촉매가 즐비합니다. 여기에 더해 핵심 사업도 순항을 이어가고 있어 광고 매출 성장률은 20% 중후반대를 기록 중이며, 이는 노출량과 단가 양쪽 모두가 견인하고 있습니다. META는 두말할 나위 없는 AI 승자입니다 – 그런데 주가는 그렇게 거래되지 않고 있습니다. 아직은 말이지요. 그러나 이 촉매들이 몇 가지만 더 현실화되면 연말까지는 그 상황이 바뀔 가능성이 높습니다. 마지막으로, 저는 META가 헤지펀드의 과밀 롱 포지션이라는 견해를 계속 견지합니다. 많은 투자자들이 이 촉매 경로를 이미 파악하고 있고 거기에 매료되어 있기 때문인데, 특히 지금부터 3분기 실적 발표까지의 구간에서 그렇습니다. 제가 META 빙고 카드를 다시 업데이트해야겠다고 느낄 때쯤이면 더 많은 투자자들이 이 판에 합류할 것입니다… 아마도 워터멜론(메타의 차세대 AI 코드명)이 공개되는 시점이 되겠지요.

*JP모건 오늘 노트 코멘트 발췌

CNBC) 퀄컴 주가, 아마존과의 데이터센터 인프라 계약으로 10% 급등

* 퀄컴은 AWS의 AI 인프라 구축을 지원하기 위해 "여러 세대에 걸친 맞춤형 실리콘"과 관련해 아마존과 협력하고 있다고 밝혔습니다.
* 이 반도체 기업은 AI 붐 속에서 엔비디아가 지배적 사업자로 군림해 온 데이터센터 사업으로 진출을 시도하고 있습니다.

https://www.cnbc.com/2026/09/08/qualcomm-amazon-data-center-infrastructure-deal.html

씨티, 일본 FX: 최근 엔화 반등이 BoJ의 정책 정상화 중단을 강제하지는 않을 것 (2026년 9월 8일, 타카시마 오사무)

씨티는 일본은행이 이달 회의에서 정책금리를 1.25%로 인상할 것으로 보며, 이후 금리 인상 경로도 시장이 이미 가격에 반영한 수준을 따를 것이므로 서프라이즈는 없을 것으로 판단합니다. 초점은 리플레이션 정책을 지지하는 것으로 알려진 두 명의 정책위원의 표결 행태에 맞춰질 것이며, 단기적으로 더 중요한 변수는 다음 주 FOMC의 인상 여부입니다. 현재의 하락 모멘텀은 달러엔을 152엔 부근까지 끌어내릴 수 있지만, 연준이 인상할 경우 155엔 아래에 고착되기는 어렵다고 봅니다. 다만 장기적으로는 지금까지 진행된 금리차 축소가 엔 캐리 청산을 촉진해 달러엔이 뚜렷한 하락 전환을 맞을 것이라는 시각입니다.

최근의 급격한 엔화 강세에 대해 씨티는 한 달 전 협조 개입 이후 160엔 부근까지 회복했던 달러엔이 갑자기 153엔 근처로 떨어진 점을 다소 의외로 평가합니다. 씨티의 2단 모델 추정치는 현재 162엔 부근이며, 과거 실제 환율과 모델 추정치의 괴리는 대체로 5엔 이내였기 때문입니다. 씨티는 올해 엔화 약세의 주된 원인을 일본 주식 강세에 따른 투자자들의 엔 매도 헤지로 보고 있으며, 미국과 일본 주식이 모두 정체된 지금 엔화 하락이 멈춘 것은 놀랍지 않다고 설명합니다. 다만 지난 몇 년간 달러엔은 TOPIX가 직전 고점 대비 약 10% 하락했을 때 주식 손실에 민감하게 반응하는 패턴을 보였는데, 이번에는 그 조건이 충족되지 않았음에도 급락했다는 점이 의외였습니다. 씨티는 4월 말 이후 일본 정부와 재무성의 개입이 엔화 수급을 크게 개선시켰고, 그 결과 주식시장의 비교적 작은 조정에도 엔화가 절상된 것으로 해석합니다.

한 달 전의 협조 개입과 최근의 엔화 절상은 BoJ의 통화정책 운신의 폭을 넓혀주고 있습니다. 다음 주 회의에서 1.25%로의 인상은 거의 확실시되고 금리시장은 1월 회의에서 1.5%로의 인상을 대체로 반영하고 있지만, 10월 회의에서 두 차례 연속 인상할 필요성은 줄어들었습니다. 씨티는 우에다 총재가 기자회견에서 이러한 공격적인 가격 반영을 억제하려 하지도, 더 공격적인 반영을 부추기지도 않을 것으로 봅니다. 2000년 8월과 2006년 7월의 제로금리 해제 결정은 일반적으로 실수로 평가되며 BoJ에 트라우마를 남겼고, 과도하게 매파적인 긴축은 정치적 반발이나 과거 아베 전 총리가 주장했던 일본은행법 개정과 같은 바람직하지 않은 정치적 행동으로 이어질 수 있기 때문에 우에다 총재가 신중한 접근을 유지해왔다는 설명입니다.

그럼에도 단기적으로 긴축은 계속될 전망입니다. 일본의 기업과 가계의 민간부문 부채는 낮은 수준이고 재정지출로 예금이 늘어난 상태라 자금 흐름 관점에서만 보면 금리 인상이 민간부문에 오히려 긍정적일 수도 있으며, 이러한 금융 구조는 2022~2023년 연준과 ECB의 금리 인상이 경기를 크게 제약하지 못한 이유이기도 했습니다. 테일러 준칙 등이 시사하는 중립금리는 2~3%로, 씨티는 적어도 이 수준까지의 인상은 일본 경제에 큰 부정적 영향 없이 가능하다고 봅니다. 씨티의 기본 시나리오는 BoJ가 약 3개월에 한 번씩 인상해 내년 말까지 2%에 도달하고, 같은 기간 연준은 3%까지 인하해 미일 금리차가 1%로 좁혀지는 것입니다. ECB는 이번 주 2.5%로 인상하되 내년 유로존과 일본의 금리차는 0.5%로 축소될 것으로 전망합니다.

이러한 금리차 축소는 엔 캐리 포지션의 청산을 유발할 뿐 아니라 생명보험사나 비금융 기업 등 국내 투자자들이 해외자산에 대해 환헤지를 걸 유인을 크게 높일 것입니다. 씨티는 연기금을 포함한 일본 투자자와 기업의 해외자산 본국 송환이 엔화에 직접적으로 강한 상승 압력을 주지는 않겠지만, 환헤지의 급속한 축적이 엔화의 급등을 초래할 위험은 경계해야 한다고 지적합니다.

단기 전망과 관련해 다음 주 FOMC가 깜짝 인상을 단행하고 미국 주식시장이 이를 견뎌낸다면 달러엔은 빠르게 155엔 위로 회복될 수 있고, 연준이 동결하더라도 주식시장이 긍정적으로 반응하면 일본 주식 상승에 따른 엔화 하락 압력이 재개되어 150엔 아래로의 하락은 피할 것으로 봅니다. 이달 BoJ 회의의 이벤트 리스크는 현 수준 대비 달러엔 소폭 상승 쪽으로 기울어 있다고 판단하며, 6월 회의에서 금리 인상에 반대표를 던진 아사다 토이치로 위원과 타카이치 정부가 임명한 또 다른 위원으로 리플레이션 정책 지지자로 알려진 사토 아야노 위원의 표결에 특히 주목합니다. 두 위원이 반대표를 던지면 타카이치 정부의 BoJ에 대한 정치적 압력이 지속되고 있음을 확인하는 것으로 받아들여져 달러엔은 155엔을 향해 회복할 것이고, 반대표가 없다면 미국과의 협조 개입 이후 타카이치 정부가 BoJ 정상화를 요구하는 베센트 미 재무장관의 압박을 더 이상 무시할 수 없게 된 것으로 해석될 것입니다. 어느 경우든 현 단계에서는 152~155엔 범위가 대체로 정당화된다는 시각입니다. 10월 1일 공개되는 주요 의견 요약에서는 6월 회의에서 1%로의 인상에 부정적 견해를 표명한 것으로 알려진 내각부 참석자, 즉 키우치 미노루 경제재정정책 담당상으로 추정되는 인사가 이번에도 같은 부정적 입장을 보이는지가 관심사입니다.

포지션 측면에서 CitiFX 포지션 지수는 레버리지 투자자들의 최근 편향이 거의 없고 리얼머니 투자자들의 엔 롱과 달러 숏도 소폭 축적에 그쳐 포지션 조정에 따른 큰 변동은 예상되지 않습니다. 따라서 단기 달러엔의 기조는 주식 강세에 따른 외국인의 지속적인 엔 매도 헤지와 일본 중소기업의 장기 달러 매수 헤지에 크게 좌우될 것입니다. 그럼에도 지금까지의 엔 매수 개입이 다른 요인들을 압도하는 절상 효과를 발휘하고 있는 것으로 보이며, 이는 씨티가 일관되게 지적해온 리스크로서 최근의 달러엔 하락은 큰 틀에서 씨티의 시각과 부합합니다. 단기적으로 155엔 부근으로 되돌아갈 가능성은 있지만, 궁극적으로는 내년 145엔을 향해 추가 조정될 것으로 전망합니다.

미국 재무장관 베센트: 이란과 우크라이나 전쟁이 끝나면 석유 공급이 원활해질 것이다

그 전쟁이 안끝나는게 문제잖아...

대입 N수, 입시에 갇힌 아이들 - 'N수 사회' 2부작 ≪1부≫ | 추적60분 KBS 260904 방송
https://youtu.be/h3cO1HjP4gw?si=efycX4L1qCI7FlS5

심심하면 이거보는거도 나쁘지 않더라고요. 비행기에서 좀 봤음 ㅋㅋ

베센트, 중국이 속도를 늦추지 않을 것이므로 우리는 AI를 계속 진전시켜야 한다고 발언.

이거도 있음
미 에너지부 장관: 휘발유값 내리고 싶으면 운전 적게 해라

사우디-후티, 바브엘만데브 해협 두고 전면전 수준 난타전(종합) | 연합뉴스
https://www.yna.co.kr/view/AKR20260909002051079

어제 아스트라 수능만점 이야기가 공중파 도배하던데 같은날 세계7대 수학 난제중 하나인 나비에 스토크스가 풀렸습니다

https://naver.me/G1pAWL2X

Citi TMT 컨퍼런스 기업별 핵심 정리

1. SNDK: 루이스 비소소 – CFO

핵심 메시지: 몇몇 주요 고객과의 NBM에서 긍정적인 진전이 있으며, 2027년 중·고급 모델에서 모바일 최종 시장의 일부 성장 가능성이 있습니다. HBF는 2027년부터 새로운 기회를 열어줍니다.

- NBM(LTA): 내년까지 비트의 2/3가 계약 하에 놓일 것입니다. 나머지 1/3은 일부 고객이 스팟 시장에서 구매하거나 소량으로 구매하기 때문에 완전히 계약되지 않을 수 있습니다.
- NBM 고객 2곳이 다시 돌아왔는데, 한 곳은 "엄청난 물량"을 추가했고 다른 한 곳은 계약을 연장했습니다.
- 하이퍼스케일러 시장에는 늦게 진입했으나, 현재는 강력하고 성장하는 관계를 구축하고 있습니다.
- 모바일: 저가형이 빠지고 중·고급 폰에서 콘텐츠 및 판매량 성장이 일부 나타나면서 2027년에 한 자릿수 초반(LSD) 성장이 가능할 수 있습니다.
- HBF: XPU의 추론 과제를 해결하며, 하이닉스(HBM 전문성 제공)와 함께 컨소시엄을 출범했습니다. 이후 META와 GOOGL이 합류하여 핵심 고객을 확보했습니다. 다음 단계는 2027년 이들에게 샘플링하는 것입니다.
- 최근 인베스터 데이를 개최했음에도 불구하고 회의장이 상당히 붐볐습니다.

2. AMAT: 브라이스 힐 – SVP & CFO

핵심 메시지: 롤링 고객 전망에 기반한 자신감 있는 전망, DRAM 및 파운드리/로직에 대한 어드밴스드 패키징 레버리지, 한편 ICAPS(트레일링 엣지)는 회복 중이고 서비스는 가속화되고 있습니다.

- 참석 인원에 큰 의미를 두지는 않지만, 이 회의장은 꽉 차서 서 있는 사람들만 있는 상태입니다.
- 연중 계속 상향된 롤링 8분기 전망에 기반하여 전망에 자신감을 갖고 있습니다.
- 레거시부터 최첨단까지 모든 고객의 가동률이 상승하고 있습니다.
- 전 세계 100개 이상의 팹을 추적하고 있으며 그 수는 늘어나고 있습니다.
- 어드밴스드 패키징 – 2025년 매출 14억 달러이며, 2026년에는 70% 이상 성장하고 DRAM 및 파운드리/로직과 같은 속도로 성장할 것입니다.
- ICAPS – 2년간의 중국 소화 기간 이후 가동률 상승으로 완만한 성장을 시작했습니다. 2027년은 정상적인 성장의 해로 보고 있습니다.
- NAND – 강한 비트 성장에도 불구하고 신규 팹이 적어 향후 몇 년간은 업그레이드 위주의 사업이 될 것입니다(따라서 기회가 더 작습니다).
- 메모리 디스펙(de-spec)과 관련하여 변화는 보이지 않으며, 고객들이 산출량 개선을 위해 XPU를 더 많이, 메모리를 더 적게 출하하고 있으므로 반도체 장비 입장에서는 중립적으로 보고 있습니다.
- 출하 가능한 시스템 수를 두 배로 늘릴 수 있도록 클린룸 공간에 투자했습니다. 이는 수요 전망이 아닌 공급에 관한 언급이지만, 공급업체들이 이에 맞출 수 있어야 합니다.
- 10월 GM은 보합으로 가이던스를 제시하지만, 잠재적으로 가장 높은 가치의 기회에 대한 R&D 투자 확대를 강조하고 싶다고 했습니다. 단순히 가격을 올리는 것이 아니라 더 많은 가치를 제공하는 것입니다.
- 2027년은 AI 투자에 힘입어 강한 해가 될 것으로 예상합니다.
- DRAM: 1년 전 업계는 월 160만 장의 웨이퍼를 생산했으며, 올해는 약 40만 장/월을 추가하고 그린필드에 힘입어 향후에도 그 경로를 이어갈 것입니다. 이에 비해 NAND는 월 웨이퍼 수가 더 적고 대부분 업그레이드이므로 그린필드 추가가 적습니다.
- 서비스 사업: 2026년 상반기에 11~12% 성장했으나, 설치 기반의 가동률 상승으로 2026년 전체는 20% 이상 성장할 것으로 봅니다. 장기적으로는 10%대 중반 성장을 보고 있습니다.
- 공정 제어: 3D 아키텍처와 e-빔 수요로 50% 이상의 성장을 보고 있습니다.

3. AMD CFO

핵심 메시지: 데이터센터 성장(2027년 2배 이상)에 대한 긍정적 전망, 이번 분기 MI450 램프(4분기 및 2027년 1분기에 큰 폭의 증가), 그리고 CPU 공급 확대가 2027년까지 강한 성장을 견인합니다. 믹스의 변동 요인을 고려할 때 GM은 저에게 덜 명확합니다.

- 이 회의장은 AMAT보다 더 붐벼서 서 있는 사람들만 있는 상태입니다(AMAT는 회의장 뒤쪽이 붐볐지만 AMD는 벽을 따라서도 사람들이 있습니다).
- 2027년 데이터센터 2배 이상 성장을 재확인했습니다.
- MI450 GPU 램프는 이번 분기에 시작되어 2027년까지 램프업됩니다. 3분기에 일부 매출이 있고, 2026년 4분기에 큰 폭으로 증가한 뒤 2027년 1분기에 다시 증가합니다.
- CPU 공급이 증가하고 있으며, 여전히 제약이 있음에도 2026년 하반기 80%, 2027년 70% 성장할 수 있습니다.
- GM 변동 요인: MI450 램프(마진은 낮지만 매출총이익을 견인)의 영향을 받겠지만, 서버 CPU(강력하고 고마진), 임베디드 반등(고마진이며 광범위한 회복), 게이밍 믹스(저마진) 등 일부 상쇄 요인이 있습니다.
- CPU 가격: 판매량(더 작음)과 ASP(세대별 코어 수 증가도 가격에 영향)의 함수입니다. 최선의 장기 관계/TCO를 위해 고객과 협력합니다. 단지 GM을 높이기 위해 가격을 올리려 하지는 않습니다.

4. CTSH: 자틴 달랄 – CFO

핵심 메시지: 분기 누계 기준으로 사업 추세에 실질적인 변화는 없으나, 대형 통신 고객의 안정화는 잠재적 긍정 요인입니다. 4분기 램프에 대한 자신감은 청구 가능 일수 증가와 지난 1년간 수주한 계약의 램프에 기인합니다. CTSH는 AI 세계에서 점유율을 확대할 수 있는 위치에 있습니다.

- 업계는 구조적 요인과 재량적 지출 동인의 부재로 영향을 받아 왔습니다.
- CTSH의 BFSI는 매우 좋은 성과를 냈고, CMT는 보합 수준이었으며, 리소스와 헬스케어는 지정학적 어려움을 겪었습니다.
- CMT: 테크는 매우 좋은 성과를 냈으나 통신은 대형 고객 한 곳으로 인해 부정적 영향을 받았습니다. 약했던 상반기 이후 이제 안정화되어 CMT 전체가 개선될 수 있습니다.
- 하반기/4분기 낙관론의 근거는? 1) 올해 하반기 근무일수 증가, 2) 지난 1년간 수주한 프로젝트가 하반기에 램프업될 것으로 예상됩니다.
- 소프트웨어와 서비스 모두 솔루션을 제공할 수 있어 양자 간 경계가 일부 흐려지고 있으나, 여전히 진화 중입니다.
- CTSH가 동종업체를 상회하는 이유는? 1) AI 세계에서는 CTSH가 보유한 기술적·기능적 역량이 필요하고, 2) 대형 딜을 수주하고 실행하는 CTSH의 능력, 3) CTSH가 상대적으로 AI에 더 많이 투자하고 있으며 고객들이 이를 인식하고 있습니다.
- 추론/가상화로의 전환과 함께 인당 매출을 점진적으로 개선할 수 있습니다.
- 예상보다 많은 사람들이 참석했습니다. 서 있는 사람은 없지만 많은 좌석이 찼습니다.
- 자사주 매입: 장기적으로 자본 배분은 M&A 50%, 배당 25%, 자사주 매입 25%이지만, 상반기 주가를 고려하여 일부 자사주 매입을 앞당겼습니다.
- 인도 상장: 연말까지 규제당국에 초안을 제출한 뒤 평가할 예정입니다.

5. CDW: 크리스 리히 – 회장 겸 CEO, 앨버트 미랄레스 – CFO & 엔터프라이즈 사업운영 EVP

핵심 메시지: 상반기 수요는 연초 예상보다 좋았으며, 특히 하드웨어 인프라가 그러했습니다. 미드마켓에 AI를 가져가면서 파트너들은 CDW의 도달 범위에 기대를 걸고 있습니다. 전통적인 공급업체뿐 아니라 AI 랩, 패브릭 제공업체, 심지어 칩 회사와도 협력하고 있습니다.

- AI 니즈는 있으나 자원이 없는 미드마켓 고객에 집중하는 것이 CDW에 기회를 만들어줍니다.
- 지난주 Lovelytics 인수로 고객 솔루션에 도움을 줄 수 있는 500명의 엔지니어를 확보했습니다. 데이터를 창끝(tip of the spear)으로 보고 있으며 이 회사가 우위를 제공합니다. Lovelytics는 엔터프라이즈 중심이므로 하위 시장으로 확장할 기회이자 양사 모두의 엔터프라이즈 사업을 키울 기회입니다.
- 연초 예상 대비 사업이 더 강하고 광범위했으며, 하드웨어 인프라도 예상보다 좋았습니다.
- 지속 가능한 매출총이익 성장과 지속적인 영업 레버리지를 보고 있습니다.
- 이중 주문은 보이지 않으며 수주잔고는 높은 수준입니다.
- AI와 보안은 모든 대화에 등장합니다.
- 지난 분기 GM 약세: 엔터프라이즈 대 서비스 믹스에 기인합니다. 엔터프라이즈가 계속 강할 것으로 예상하지만 이제 클라우드 및 SaaS에서도 강세가 나타나고 있습니다.

6. NVTS: 크리스 알렉상드르 – CEO

핵심 메시지: 이 회사와의 첫 미팅이라, 저에게는 티치인(teach-in)에 가까웠습니다.

- 회사를 모바일/소비자에서 하이퍼스케일러와 그린 인프라에 서비스하는 고부가가치 영역으로 전환했습니다. GaN과 고전압 전문성을 활용합니다. 현재 모바일은 작은 부분입니다. 고전력에 집중합니다.
- GaN은 고전력/고밀도 사용 사례에서 좋은 위치에 있으며, SiC는 AC/DC 변환, 고전력 DC-DC 및 그리드 응용에서 더 우수합니다.
- 800볼트와 SiC가 어디에 적합한지에 대한 기술 티치인을 진행했습니다.

7. NTAP: 위삼 자브르 – 재무 EVP & CFO

핵심 메시지: 막 실적을 발표한 터라 질문하고 세부 요인을 파고들 좋은 기회였습니다.

- FY27은 AI 도입과 인프라 현대화에서 비롯된 광범위한 수요로 강하게 출발했습니다.
- 사업이 고객에게 직접 이루어지므로, 지속성에 대한 우려가 있다면 채널 스터핑은 없습니다.
- 회사 전망을 달성하기 위한 공급에 대해 편안한 입장입니다.
- FY27 전망은 90일 전보다 높아졌습니다.
- 제품 GM에 대한 질문에는 90일 전 생각했던 것보다 낫다고 언급했습니다. 또한 지난 분기 플래시 믹스가 높았으나, 앞으로는 별도로 공개하지 않습니다.
- FQ1에는 올플래시 +47%, 퍼블릭 클라우드 +19%(추가 1주 제외), 그리고 여러 분기의 약세 이후 하이브리드 플래시의 소폭 상승 등 여러 긍정 요인이 있었습니다. 퍼블릭 클라우드의 10%대 후반 성장은 지속 가능하다고 봅니다.

8. SMCI: 마이클 스타이거 – 기업개발 SVP

- 고객 및 제품 확장을 보고 있으며, AI 애플리케이션 개발의 강한 성장이 수요의 핵심 동인입니다. 고객이 필요로 할 때 적절한 제품을 확보하도록 합니다.
- 매출 변동성: 일부 고객 또는 공급업체 관련 문제가 있으나, 항상 향후에 그 기회를 확보합니다.
- GM: 한 번에 한 분기만 가이던스를 제시합니다. 지난 분기는 일회성 항목이 일부 있어 매우 강했지만, 장기적으로 두 자릿수가 기회가 될 수 있으며, 방금 17%를 기록했습니다.
- 고투마켓(Go to Market)과 서비스에 투자하고 있습니다.
- 600억 달러의 수주잔고를 바탕으로 고객이 언제 제품을 필요로 할지 좋은 통찰을 갖고 있습니다. 고객 다변화와 개선된 계약 조건이 변동을 완화하는 데 도움이 됩니다. 장기적으로 자체 자금 조달이 목표입니다. 새로운 영업 경영진도 있습니다.

9. HPE: 마리 마이어스 – CFO

핵심 메시지: 강한 실적에 이어 서버 및 네트워킹 기회를 지원하기 위해 구매 약정을 늘렸습니다. ORCL 수주는 큰 증거이며, 9월 30일 네트워킹 인베스터 데이에서 더 많은 통찰이 제공될 것입니다.

- 데이터센터와 네트워킹 모두에서 매우 강한 수요입니다. 데이터센터 현대화와 리프레시 모두에서 클라우드 AI 주문이 전년 대비 +76%입니다. 네트워킹 슈퍼사이클입니다. 이것이 가이던스 상향의 근거였습니다.
- 공급 보장: 사상 최고치인 300억 달러 이상의 장기 약정을 공개했습니다.
- Helios – 초기 단계이며 FY27 가이던스에 포함되지 않았습니다. 서버와 네트워킹 양쪽 측면이 있습니다(더 나은 마진 기회를 의미합니다).
- 향후 가격의 일부 완화를 예상합니다.
- 캠퍼스/브랜치 네트워킹은 AI 기능이 통합된 제품 라인으로 더 강한 스토리를 갖고 있습니다. 데이터센터에서 더 큰 수주 가능성이 있습니다.
- ORCL 수주는 회사/포트폴리오와 다른 고객에 대한 기회의 훌륭한 증거입니다. 9월 30일 인베스터 데이에서 2027년 이후의 램프에 대해 논의할 예정입니다.

블룸버그) 키옥시아 CEO, 하이닉스와 협력 가능성 일축. 낸드 가격 인상 억제 의사 표명.

키옥시아의 오타 히로오 CEO는 블룸버그와의 인터뷰에서 SK하이닉스와의 제조 협력 가능성을 사실상 일축하는 한편, 치솟는 메모리 가격을 억제하겠다는 뜻을 밝혔습니다. SK 최태원 회장이 최근 아사히신문 인터뷰에서 양사 간 생산 제휴를 하나의 선택지로 거론한 데 대해, 오타 CEO는 그런 발언이 나온 배경을 알지 못한다며 양사가 공동 생산을 논의하고 있지 않다고 선을 그었습니다. 반독점 규제 장벽이 있는 데다 샌디스크와 공동으로 보유한 생산시설 구조와도 조화시키기 어려워, 키옥시아·SK하이닉스·샌디스크의 3사 체제를 단순히 만들 수는 없다는 것입니다. SK하이닉스 측도 최 회장의 발언은 일반론이었으며 진행 중인 논의는 없다고 밝혔습니다.

가격에 대해서는 이미 충분히 올랐다는 인식을 드러냈습니다. 키옥시아의 평균 NAND 가격은 직전 분기에 두 배 이상 오른 데 이어 6월 분기에도 70% 상승했고, 애널리스트들은 3월 결산 연도 영업이익이 9배 이상 증가할 것으로 보고 있습니다. 그러나 4월 취임한 오타 CEO는 AI 부문의 투자 의욕을 훼손할 것을 우려해 데이터센터 사업자를 상대로 큰 폭의 인상을 밀어붙이지 말라고 영업팀에 지시했다고 말했습니다. 가격을 지나치게 올리면 스스로의 시장과 성장을 해치게 된다는 것이며, 하이퍼스케일러도 예산이 무한하지 않은 만큼 또 한 번의 70% 분기 상승은 어려워 보인다고 덧붙였습니다. 향후 인상 가능성을 배제하지는 않았으나 당면 우선순위는 현재의 높은 가격 수준을 유지하는 데 있다고 밝혔습니다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-09/kioxia-dismisses-sk-hynix-tie-up-vows-to-ease-chip-price-rises?utm_source=website&utm_medium=share&utm_campaign=copy