Citi) 미국 산업재; 구글/컨스텔레이션 원자력 발표에 대한 멀티 산업재 관점의 간략한 견해

씨티의 견해
저희는 890MW 규모의 신규 원자력 발전 용량을 PJM 연계 전력망에 도입하겠다는 오늘의 구글/컨스텔레이션(Constellation) 발표가, AI/데이터센터 구축을 지원하기 위해 예상되는 전력 용량 확대에 원자력이 상당한 기여를 할 것이라는 점을 상기시켜 주는 좋은 사례라고 생각합니다. 이 용량은 (신규 그린필드 확장이 아닌) 원자력 출력 증강(uprate)을 통해 공급될 예정이며, 이는 본질적으로 가동 중인 발전소 내부 및 주변의 설비를 현대화하는 것입니다. 다만 저희는 이번 발표가 상대적으로 견조한 원자력 설비 업사이클이 MIR, FLS, FLR, GEV와 같은 미국 멀티 산업재 기업들에 계속 수혜를 줄 것이라는 점을 투자자들에게 상기시켜 줄 것으로 생각합니다.

추가 견해 – 일리노이, 펜실베이니아, 뉴저지에 있는 컨스텔레이션 소유 원자로 11기를 대상으로 하는 이번 신규 프로그램의 첫 출력 증강은 2028년까지 완료될 예정이므로, 저희는 이번 계약이 당사의 원자력 중심 커버리지 종목들에 비교적 즉각적인 영향을 미칠 것으로 생각합니다. 설비 발주는 현장에서 출력 증강이 공식적으로 "가동"되기 상당 기간 전에 이루어질 수 있기 때문입니다. 저희는 컨스텔레이션 발표 자체가 당사의 원자력 중심 멀티 산업재 기업들에 "판도를 바꿀" 정도는 아니라고 생각하지만, 이번 발표와 최근의 다른 발표들(미국 상무부와 한국은 10월 1일 미국 내 대형 원자로 8기 건설 자금 조달 및 건설을 위한 1,200억 달러 규모의 협력 프레임워크를 발표했고, 컨스텔레이션과 아마존은 일주일 전 캘버트 클리프스(Calvert Cliffs) 출력 증강 프로젝트를 발표했으며, 어제는 미국 에너지부가 펜실베이니아주 비버 밸리(Beaver Valley), 오하이오주 데이비스-베시(Davis-Besse) 및 페리(Perry)의 출력 증강을 위해 비스트라(Vistra)에 42억 달러 규모의 조건부 대출을 제안했습니다)은, 2025년 테크/유틸리티 관련 원자력 발표가 잇따른 이후 비교적 긴 소강상태가 이어진 것으로 보였던 상황에서 원자력 관련 발표가 눈에 띄게 증가하고 있음을 의미한다고 생각합니다. 당사 커버리지 내 MIR(상업용 원자력 매출 비중 50% 약간 미만)과 같은 종목들의 밸류에이션이 크게 하락한 상황에서(MIR은 지난 1년간 약 35% 하락한 반면 S&P는 약 16% 상승), 저희는 지금이 당사의 원자력 중심 커버리지 종목들을 다시 살펴볼 흥미로운 시점이 될 수 있다고 생각합니다.

마벨: FY28 매출 200억 달러 전망. 기존 목표치 약 150억 달러에서 상향 — Investor Day

마벨은 FY28 전체 매출 전망치를 기존 180억 달러에서 약 200억 달러로 상향했으며, FY31에는 700억~900억 달러에 이를 것으로 전망했습니다.

맷 머피 CEO는 또한 2030년 AI 시장 규모가 약 4,000억 달러에 이를 것으로 예상했습니다. 이는 마벨이 종전에 제시했던 2028년 AI 시장 기회 규모 940억 달러의 4배가 넘는 수준입니다.

https://x.com/wallstengine/status/2107466297374392829?s=20

중국 낸드 업체 YMTC, 메모리 부족이 3년 더 지속될 것으로 예상한다고 알려져

중국 낸드 플래시 제조업체 YMTC는 글로벌 메모리 부족이 3년 더 지속될 것으로 예상하는 것으로 보입니다. 이 주장은 더 와이어 차이나(The Wire China)가 게재한 회사 프로필 기사에서 나온 것으로, 익명을 요구한 YMTC 직원이 이러한 전망을 공유했습니다. 같은 직원은 YMTC가 자사 칩 가격을 인상했으며 생산 능력을 더 높은 마진의 제품으로 전환했다고 말했습니다. 해당 발췌문은 X에서 @jukan05가 공유했는데, 그는 이를 낸드 전망으로 해석했으나 직원의 표현은 메모리 전반을 포괄하고 있습니다. 3년이 더 지속된다면 부족 사태의 종료 시점은 2029년 말경이 됩니다. 물론 이는 한 익명 직원의 발언일 뿐이며, YMTC의 공식 가이던스는 아닙니다.
이 2029년 전망은 신규 생산 능력이 가동되면서 2027년 하반기에 낸드 플래시 공급이 완화될 것으로 본 트렌드포스(TrendForce)의 추정치보다 훨씬 늦습니다. 오히려 마이크론(Micron)의 견해에 더 가까운데, 산제이 메로트라(Sanjay Mehrotra) CEO는 지난주 2027년과 2028년에 공급이 훨씬 더 타이트해질 것이라고 말했습니다. 생산 능력의 전환 역시 중요한데, 특히 일반 PC 조립 사용자들에게 그렇습니다. 카운터포인트 리서치(Counterpoint Research)는 2분기 YMTC를 14%의 점유율로 낸드 비트 출하량 4위로 집계했으나, 제품 구성이 소비자용 애플리케이션에 치우쳐 있어 매출 기준으로는 5위에 그쳤습니다. YMTC가 신규 팹을 통해 웨이퍼 생산량을 두 배로 늘리기 위해 노력하고 있음에도, 생산 능력을 고마진 칩으로 옮기면 소비자용 SSD에 할당되는 물량이 줄어들 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 스토리지 업그레이드를 계획 중인 독자들은 가까운 시일 내에 가격이 하락할 것이라고 기대해서는 안 됩니다.
https://www.techpowerup.com/353401/chinese-nand-maker-ymtc-reportedly-expects-memory-shortage-to-last-another-three-years

우에다 가즈오 일본은행 총재

• 기조적 물가상승률이 2%에 근접한 가운데 금융환경이 완화적인 만큼 경제·물가·금융 여건에 따라 앞으로도 기준금리를 인상해 금융완화 정도를 조정해 나갈 방침. 조정 시기와 속도는 중심 전망의 실현 확도와 위험을 점검하며 검토

• 기조적 물가가 2%를 넘어 상방으로 벗어날 위험이 현실화해 경제에 악영향을 주지 않도록 2% 수준에서 안정시킨다는 관점이 이전보다 중요해졌다는 판단

• 지난달 기준금리를 1.25%로 인상한 뒤에도 실질금리 수준, 기업 자금수요, 금융기관 대출 태도를 보면 완화적 금융환경이 유지돼 경제활동을 계속 뒷받침할 것

• 원유 가격 상승·엔화 약세와 AI 관련 수요 확대로 국내 기업물가가 높은 오름세를 이어 가는 중. 근원 소비자물가는 기업간 거래의 가격 상승 압력이 소비자 단계로 번지기 시작했고 임금 상승의 판매가격 전가도 지속돼 플러스 폭이 완만하게 확대

• 중장기 기대인플레이션이 계속 상승하며 기조적 물가상승률이 2%에 가까워졌고, 중동 정세·AI 관련 수요·환율 변동으로 기조적 물가가 2% 목표를 웃돌 위험이 존재

• 경기는 중동 정세 영향으로 일부 약한 움직임이 있으나 완만하게 회복 중. AI 관련 수요 증가로 수출이 늘기 시작했고 기업수익은 높은 수준이며, 단칸의 기업 업황 판단도 양호한 수준

• 설비투자는 건설비용 상승에도 완만한 증가세를 보이고, 개인소비는 가계 심리의 약함에도 고용·소득 여건 개선으로 견조한 흐름


Mary Daly 샌프란시스코 연은 총재
(중립·강경 편향, 투표권 없음)

• 물가 위험이 커진 데 대응한 9월 기준금리 인상을 지지. 추가 인상 필요 여부는 관세·중동발 유가·AI 충격이 사라질지, 서로 겹치며 이어질지에 달린 문제

• 이 충격들이 왔다가 사라지는 일시적 충격이라면 추가 인상이 필요 없을 수도 있으며(then we may not need more), 그 가능성을 여전히 어느 정도 열어 두는 입장(I still have some probability on that)

• 충격이 서로 겹치거나 예상보다 오래 지속되면 판단이 달라짐(compound each other or they just simply last longer). 추가 관세 협상으로 관세가 더 늘면 첫 충격 위에 두 번째 충격이 더해져 영향 기간이 길어질 것

• 연준은 보통 충격이 1~3년 안에 사라진다고 보지만, AI발 반도체 수요가 고사양 칩을 넘어 번질 수 있어 이번에는 해소가 더 늦어질 가능성(probably further out before we get relief). 일부 기업은 반도체 공급 부족에 대비하는 중

• 대형 IT 기업은 금리에 민감하지 않지만 AI에 투자하는 다른 기업들은 차입비용에 민감해, 기준금리 인상이 경기와 물가 전망을 여전히 억제할 수 있다는 판단


Jeffrey Schmid 캔자스시티 연은 총재
(강경파, 투표권 없음)

• 장기금리 상승으로 일부 부문의 차입비용이 오르고 약세가 나타나고 있지만, 연준은 단기금리에 초점을 두며 물가를 낮추려면 기준금리를 더 인상할 필요

• 인플레이션을 잡는 데 아직 갈 길이 남은 상황

• 노동력은 여전히 양호한 상태

"LA 파괴돼도 작은 대가"…"제정신 아니다" 반발
https://mnews.sbs.co.kr/news/endPage.do?newsId=N1008785930&plink=ORI&cooper=NAVER

JP모건) 마이크론 경영진 미팅: CY27과 CY28 모두 CY26보다 현저히 타이트하며, 수요 증가율이 업계 공급을 크게 상회합니다. FY27 GM 저점은 11월 분기이며, 자사주 매입으로의 전환이 임박했습니다.

당사는 MU의 IR 및 재무 담당 Corporate VP인 사티야 쿠마르(Satya Kumar)와 투자자 콜을 주최했습니다. 아래에 당사의 주요 시사점을 정리합니다.

1. CY27과 CY28 모두 CY26보다 현저히 타이트하며, 비트 수요 증가율이 업계 공급 증가율을 "크게" 상회합니다.
MU는 CY27과 CY28 모두 CY26보다 상당히 더 타이트할 것이라는 견해를 재차 밝혔으며, 업계 비트 수요 증가 프로파일이 경영진이 CY27/28에 대해 가이던스로 제시한 업계 DRAM 비트 출하 증가율 20% 초반대 및 NAND 비트 출하 증가율 20% 중반대를 "크게 상회"하고 있다고 설명했습니다. 즉 수급 격차가 매우 크다는 것이며, 이는 당사 글로벌 팀의 프레임워크(플랫폼당 탑재량 감소분을 반영한 순기준으로 CY26 약 20% 부족, CY27 약 19% 부족, CY28에도 여전히 약 15% 부족)와 일치합니다. 경영진은 타이트함을 견인하는 구조적 공급 제약(공정 전환 지연, HBM 트레이드 비율에 따른 부담, 긴 클린룸 리드타임)을 재확인했으며, 기존 캐파에서 더 많은 공급을 짜내던 CY25/26의 순풍이 CY27 이후로는 사라지고 있다고 언급했습니다("수건은 이미 완전히 짜낸 상태"). 디스펙/탑재량 감소 논쟁에 대해 경영진은 이를 수요 약화가 아니라 고객의 출하 대수 최적화(대당 메모리를 줄이면서 로직을 더 많이 출하)로 규정했으며, 전체 메모리 탑재량은 여전히 전년 대비 증가하고 있다고 밝혔습니다.

2. SCA 고객 수요는 MU가 배정하려는 물량을 초과하며, NAND 비중이 DRAM보다 높게 나타나고 있고, 2031년까지의 연장이 이미 진행 중입니다.
경영진은 2030년까지 매출의 35% 이상을 커버하는 26건의 SCA 북에 대해 추가적인 세부 사항을 제공했습니다. SCA 믹스 중 DRAM 부분은 35%를 약간 밑돌고 NAND 부분은 35%를 약간 웃돌아, 전체적으로 DRAM과 NAND 간 균형을 이루고 있습니다. HBM의 경우 일부 HBM 물량은 SCA에 포함되어 있으며, 나머지는 연간 계약(ACA)으로 체결되거나 필요에 따라 협상되는데, 이는 계약 구조 전반에 걸쳐 믹스 유연성을 유지하려는 경영진의 접근 방식과 일치합니다. 경영진은 MU가 배정하려는 것보다 더 많은 SCA 고객 수요가 있다고 명시적으로 언급했으며, 당사가 보기에 이는 약 50%라는 최종 SCA 목표가 포트폴리오 유연성을 위한 의도적인 상한선임을 강하게 확인시켜 주는 것입니다. 경영진은 기존 SCA 물량 확대, 추가 SCA 체결, 기간 연장(1년 단위 연장과 신규 체결을 통해 현재 SCA는 2031년까지 이어지고 있음)의 기회가 계속 있다고 언급했습니다.

3. 약 10억 달러의 비용 증가분은 FY27 내내 구조적으로 고착되며, 11월 분기가 GM 저점이고 이후 연중 가격과 믹스에 힘입어 GM이 확대됩니다.
경영진은 GM 메커니즘을 더 상세하게 설명했습니다. 11월 분기(F1Q27)의 8월 분기 대비 약 14억 달러 매출원가 순차 증가는 인센티브 보상 흡수, 가동 개시 비용, "기타 항목"에서 비롯된 약 10억 달러(인센티브 보상이 가장 큰 비중)와 감가상각 및 변동비에서 비롯된 약 4억 달러로 구성됩니다. 경영진은 약 10억 달러의 구조적 비용 증가분이 FQ1 이후 사라지지 않는다고 명확히 했습니다. 8월 분기의 인센티브 보상 흡수분은 2월 분기로 넘어가면서 줄어들지만 FY27 인센티브 보상 증가분으로 상쇄되어 순효과는 중립이며, 이는 약 10억 달러의 증가분이 더 높은 비용 기반으로서 FY27 내내 지속된다는 의미입니다. 11월 분기 이후 FY27 잔여 기간의 GM 확대는 지속적인(다만 둔화되는) 가격 상승과 믹스 효과에 의해 견인되며, 경영진은 11월 분기가 FY27 GM 저점임을 재확인했습니다. HBM 가격과 관련해서는, 경영진은 CY27 HBM 가격이 CY26 대비 "상당히 높게" 책정되었다고 재차 밝혔으며(역년 기준 계약이 갱신되면서 1월 1일에 재설정), 이에 따라 HBM과 나머지 사업 간의 GM 격차가 좁혀지고 있습니다.

4. 자사주 매입 승인 요청이 임박했으며, 12/9 이후에도 칩 관련 "일부" 제약이 지속됩니다. 배당은 부차적이고 자사주 매입이 주된 수단이며, 과거 믹스는 기회주의적 매입에 치우쳐 있었습니다.
경영진은 자본 환원 프레임워크를 재확인했습니다. MU는 11월 분기 말까지 목표 현금 수준에 도달할 것으로 예상되며, 초과 현금의 100%를 시간을 두고 환원할 계획이고, 자사주 매입이 주된 수단이며 배당은 보다 작은 수단입니다. 경영진은 또한 가까운 시일 내에 대폭 확대된 자사주 매입 승인을 요청할 의향을 재확인했습니다(기존 22억 달러 승인은 현재 실효성이 떨어진 상태입니다). 주목할 만한 추가적인 뉘앙스 하나는, 경영진이 자사주 매입 메커니즘과 관련해 "12월 9일 이후에도 칩에 대한 특정 제약"이 있다고 인정했다는 점입니다. 다만 당사가 보기에 이는 여전히 자사주 매입 프로그램의 최종 규모에 대한 제약이라기보다는 시기/메커니즘상의 고려 사항입니다. 경영진은 또한 과거 자본 환원을 프로그램 방식과 기회주의적 방식의 자사주 매입이 혼합된 형태로 설명하면서, 통상 기회주의적 부분의 규모가 더 컸다고 밝혔습니다. 당사는 이를 12/9/26 이후 자사주 매입 속도가 순수한 정상 상태의 꾸준한 흐름이라기보다는 간헐적일 수 있음을 시사하는 것으로 봅니다. 당사는 자본 환원으로의 전환(JPMe 기준 F2Q27~F4Q27 누적 FCF 잠재력 1,000억 달러 초과 대비)을 다년간에 걸친 상당한 가치 실현 수단이자 당사의 긍정적 입장을 뒷받침하는 핵심 축으로 계속 보고 있습니다.

Citi) 미국 반도체: 메타 뮤즈 모멘텀, CPU TAM 상향 및 AMD 목표주가 800달러 (2026.10.06)

Citi는 최근 메타의 뮤즈(Muse)를 비롯해 Dots, Instinct, GrokBot, GeminiSpark 등 개인용 AI 에이전트가 잇따라 출시된 것을 반영해 2030년 CPU TAM 전망을 3,000억 달러로 상향했습니다. 사용자 상호작용 사이에 대부분 유휴 상태로 머무는 챗봇과 달리, 뮤즈와 같은 상시 구동형 에이전트는 수 시간 혹은 백그라운드에서 지속적으로 다단계 작업을 자율 수행하기 때문에 기업과 소비자 워크로드 전반에서 추론 연산, 메모리, 네트워킹 소비를 크게 늘린다는 판단입니다. 이에 따라 메타가 AMD 서버 사업의 최대 고객 중 하나라는 점을 근거로 AMD를 CPU의 핵심 수혜주로 꼽아 목표주가를 575달러에서 800달러로 상향했으며, NVIDIA에 대해서도 GPU 수요 증가를 근거로 매수 의견과 목표주가 315달러를 유지했습니다.

Citi는 CPU TAM이 2025년 290억 달러에서 2030년 3,000억 달러로 연평균 60% 성장할 것으로 전망했습니다. 세부적으로 범용 CPU는 연평균 26% 성장해 2030년 640억 달러(비중 21%), AI 헤드노드는 연평균 57% 성장해 780억 달러(26%), 에이전틱 CPU는 연평균 247% 성장해 1,570억 달러(52%)에 이를 것으로 추정했습니다. 참고로 AMD는 2030년 TAM을 2,200억 달러, NVIDIA는 2,000억 달러로 제시한 바 있습니다. 뮤즈는 메타의 Spark 모델을 기반으로 GPU가 아닌 가상머신에서 연산을 끌어오는 구조이며, 과거 CPU의 역할이 전통적 워크플로우와 AI 헤드노드에 국한됐던 것과 달리 이제는 에이전트의 오케스트레이션, 추론 루프, 데이터 처리, 보안을 담당하는 세 번째 용도가 부상했다는 설명입니다. CPU 대 GPU 비율도 학습 단계 1:8, 추론 단계 1:4에서 에이전틱 AI에서는 1:1 이상으로 이동하고 있어 CPU가 새로운 병목이 되고 있으며, 이 비율은 시간이 갈수록 CPU 쪽으로 더 기울 것으로 Citi는 보고 있습니다.

GPU 측면에서 Citi는 뮤즈 사용자 1명당 GB200급 GPU 약 0.0020개가 필요하다고 추정했으며, 이는 GPU 1개당 약 500명, 사용자 100만 명당 약 2,000개의 GPU에 해당합니다. 하루 2시간의 에이전트 활동을 가정한 강세 시나리오에서는 사용자당 0.0039개, GPU 1개당 약 250명 수준으로 늘어나며, 챗봇형 사용자는 이의 12.5~25%에 불과한 GPU 용량만 필요하다는 점에서 에이전트가 구조적으로 더 무거운 추론 워크로드라는 것이 핵심 논지입니다. 추정 방식은 하루 단순 요청 4건과 에이전틱 작업 12건을 가정하고, 작업 1건당 약 8회의 모델 호출이 발생해 총 10만 4천 개의 입력 토큰을 읽지만 캐싱을 감안하면 실제 신규 입력은 약 1만 9천 토큰, 출력은 약 4천 토큰으로 계산했습니다. 이를 합산하면 기본 시나리오 사용자는 하루 약 23만 8천 개의 신규 입력 토큰과 5만 개의 출력 토큰을 생성합니다. 뮤즈 Spark의 총 파라미터는 약 8,000억 개, 토큰당 활성 파라미터는 약 400억 개로 가정했으며, DeepSeek R1의 GB200 NVL72 벤치마크를 기준으로 프리필은 GPU당 초당 2만 2,500토큰, 디코드는 초당 2,000토큰으로 설정한 뒤 1.5배의 할인을 적용했습니다. 그 결과 사용자 1명이 하루 약 53 GPU초(디코드 37.5초, 프리필 16초)를 소비하며, 여기에 미국 한정 서비스에 따른 2.5배의 피크 대비 평균 트래픽 비율과 30%의 여유 용량을 반영해 0.0020이라는 수치가 도출됐고, 필요 용량의 약 70%는 디코드에서 발생합니다. 이를 일간 사용자 1억 명에 적용하면 블랙웰급 GPU 약 20만~39만 개, NVL72 랙 약 2,800~5,500개, 스케일아웃 네트워킹을 포함한 NVIDIA의 일회성 매출 약 70억~190억 달러가 발생하며, 신규 서버를 사용할 경우 에이전틱 일간 사용자 100만 명이 추가될 때마다 NVIDIA에 약 7,000만~1억 9,000만 달러의 가치가 생긴다는 계산입니다.

메모리 측면에서는 CPU가 LPDDR, DDR, SSD의 탑재 비율이 높다는 점이 강조됐습니다. 마이크론은 CY26/27 서버 출하량이 10%대 후반 성장할 것으로 예상하고 있으며, 최근 CPU가 DRAM 수급을 더욱 제약하고 있다고 언급하면서 소비자가 에이전틱 워크플로우에서 가치를 얻는 사례로 메타 뮤즈를 들었습니다. 네트워킹 측면에서도 사람이 아닌 에이전트가 인프라에 접근하는 빈도가 늘면서 트래픽이 크게 증가하고 있어, DPU와 Spectrum-X 이더넷을 활용한 새로운 가속 기회가 생기고 있다는 판단입니다.

AMD의 목표주가 800달러는 SOTP 방식으로 산정됐으며, 데이터센터 GPU와 CPU 사업을 각각 370달러와 325달러(2028년 PER 35배씩), 클라이언트 32달러(15배), 게이밍 2달러(6배), 임베디드 30달러(20배), 주당 순현금 약 41달러로 평가했습니다. 기존 575달러 목표주가에서는 데이터센터 GPU와 CPU를 각각 267달러와 207달러(PER 27배, 25배)로 평가했었습니다. 2028년 매출 추정치는 1,310억 달러에서 1,330억 달러로, EPS는 29.36달러에서 29.79달러로 상향됐으며, Citi의 CY26/27/28 추정치는 시장 컨센서스를 각각 3%, 18%, 28% 상회합니다. 강세 시나리오 목표주가는 900달러, 약세 시나리오는 300달러로 제시됐으며, Citi는 AMD를 2026년 최선호 성장 컴퓨팅 반도체 종목으로 유지했습니다.

조용한 기간(quiet period) 진입 전 AMD IR과의 미팅에서는 다음과 같은 내용이 확인됐습니다. 헬리오스(Helios) 램프업은 순조로워 고객사들이 이미 랙을 받아 코드를 구동하고 있으며, Sanmina, ZT Systems, Wiwynn 등의 ODM이 초기 램프 중이고 다른 ODM들은 1~2분기 중 합류할 예정입니다. 공급 측면에서는 TSMC의 패키징과 CoWoS, 기판, HBM, DRAM까지 계획을 상회하는 물량을 확보했으며, 100% 이상의 성장을 가이던스로 제시해 2026년에서 2027년 사이 두 배 이상 성장할 수 있다고 밝혔습니다. 서버는 기존에 전년 대비 70% 성장을 가이던스로 제시했으며, 베니스(Venice)를 에이전틱용 256코어 제품과 헤드노드용 96코어 제품 모두에서 빠르게 램프업할 계획이고, 3나노와 4나노 공급이 견조해 튜린(Turin)도 향후 몇 분기 동안 양호할 것으로 예상했습니다. AI 사업은 전년 대비 두 배 이상 성장할 전망입니다. 베니스는 AMD 역사상 가장 중요한 서버 프로그램으로 평가되며, 수요 급증으로 출시 초기에는 모든 파트너가 물량을 배정받지 못할 정도입니다. AMD는 2,200억 달러 규모의 서버 TAM에서 금액 기준 50% 이상의 점유율을 목표로 하고 있어, 이는 1,000억 달러 규모의 서버 사업을 의미합니다.

이 밖에 AMD는 GPU가 AI의 75%를 담당할 것이라는 기존 견해를 유지하면서도 고속 추론 가속기 틈새시장에 주목하고 있으며, 세레브라스(Cerebras)와 협력해 헤드노드와 WSE 내 FPGA를 공급하고 투자자로도 참여하고 있습니다. 또한 자체 칩렛을 통한 초고속 추론 계획이 있으며 Talos가 관련 IP와 인력을 제공합니다. 현재 소니, 마이크로소프트 게임 콘솔을 포함해 40개의 ASIC 프로그램을 보유하고 있고, 메타와는 세미커스텀 GPU 구성으로 별도 출하를 진행했습니다. MI455는 UAL 기반 스케일업 네트워킹을, MI500은 네이티브 실리콘 이더넷을 적용하며, MI500 후반에는 스케일업에 광학(NPO 가능성이 높음)을 선택할 수 있게 되고 구리와 광학은 여러 세대에 걸쳐 공존할 전망입니다. GW당 매출은 150억~200억 달러 범위를 인정했으며, 장기적으로 GPU당 매출은 크게 오르되 GW당 랙 수는 줄어들 것으로 보고 있습니다. 매출총이익률은 2분기 가이던스 56%를 상회했고 3분기에도 56%를 제시했으나, 4분기에는 MI455가 AI 사업의 과반을 차지하면서 약 100bp 하락할 것으로 Citi는 추정했으며, 2027년에는 분기별로 55% 안팎에서 움직일 것으로 예상됩니다. 클라이언트는 3분기 증가 후 4분기 계절성을 밑돌 것으로 보이며, 임베디드는 재고 소진을 마치고 3분기 전년 대비 30% 성장할 전망입니다.

NVIDIA IR과의 미팅에서는 에이전틱 AI가 챗봇 대비 수십 배 이상의 연산 수요 증가를 이끌 수 있다는 견해가 확인됐습니다. 오픈 모델과 폐쇄형 모델은 공존할 것이며, 에이전트 보안 측면에서는 오픈소스 정책 계층인 OpenShell과 BlueField DPU 위에서 대역 외(out-of-band)로 작동하는 NVIDIA Sentry를 통해 에이전트 활동을 감시하고 차단할 수 있다고 설명했습니다. 또한 에이전트가 인프라에 직접 접근하면서 스토리지 접근, 보안, 프로비저닝 등 남북(north-south) 트래픽이 크게 늘어 BlueField 4와 Spectrum-X 이더넷에 새로운 기회가 생기고 있다고 밝혔습니다. 고속 추론용 LPX는 이번 분기 말 출하를 시작해 4분기 이후 램프업할 예정이며, 고속 추론 비중은 단기 약 10%, 장기 15~20% 수준이지만 2030년 연간 3조~4조 달러로 예상되는 AI 설비투자 규모를 감안하면 절대 금액으로는 매우 큰 기회입니다. 전력은 계속 빠듯하겠지만 다년 계약 구조, 오프그리드 발전, 세대별 효율 개선, 지리적으로 떨어진 데이터센터를 연결하는 스케일어크로스 등을 통해 극복 가능하며 전체 성장 전망의 제약 요인은 아니라는 입장입니다.

미래에셋증권, 스페이스X 평가손실로 3분기 적자전환 불가피
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4438011

Citi) 북미 인터넷: 뮤즈 모멘트, 버티컬별 매출 분석 및 섹터별 영향 평가 프레임워크 (2026.10.06)

Citi는 메타의 개인 AI 에이전트 뮤즈(Muse)가 누적 다운로드 660만 건 이상, 일간 사용자(DAU) 180만 명을 기록하고 16일 연속 다운로드 1위 앱 자리를 지키면서 메타가 선점 효과를 확실히 누리고 있다고 평가했습니다. Citi는 뮤즈가 인터넷에서 검색하고 비교하고 거래하는 방식을 바꾸며 상시 구동되는 일상 습관으로 자리 잡을 것으로 보고, 수익화 이후 수년 내(2030년 추정) 연 270억 달러 이상의 매출을 창출할 수 있다고 추정했습니다. 이는 메타 전체 매출의 약 5%에 해당하며, 거래 매출 약 230억 달러와 구독 매출 약 45억 달러로 구성됩니다. 시나리오별로는 약세 154억 달러, 기본 271억 달러, 강세 400억 달러이며, 이 추정에는 뮤즈 피드 광고, 중소기업용 뮤즈(Muse for Small Business), 뮤즈 기기 관련 매출이 포함되지 않아 추가 상향 여지가 있다는 판단입니다. Citi는 메타를 인터넷 섹터 최선호주로 유지하며 매수 의견과 목표주가 800달러(2027년 GAAP EPS 36.92달러에 약 22배)를 재확인했습니다.

거래 매출 추정은 소매, 보험, 식료품, 자동차, 외식, 금융서비스, 통신·구독, 여행, 티켓·체험 등 미국 주요 소비 버티컬의 연간 지출 약 16조 5천억 달러 중 온라인 비중 약 24%, 즉 약 4조 달러를 출발점으로 삼았습니다. 수익화 첫해에 뮤즈가 온라인 거래의 약 4%를 중개하고 5%의 수수료율을 적용하면 거래액 약 1,700억 달러, 매출 약 80억 달러가 발생하며, 여행과 티켓·체험 부문의 점유율이 8%로 가장 높을 것으로 봤습니다. Citi는 뮤즈가 구매 의도가 확실한 고객을 연결한다는 점에서 Instinct의 2~2.5%보다 높은 3~7%의 수수료율이 정당화된다고 보았으며, 수수료율 변화에 따라 첫해 매출은 50억~120억 달러, 거래 점유율 3~5% 변화에 따라 60억~100억 달러 범위로 추정됩니다. 참고로 릴스(Reels)는 수익화가 본격화되는 데 1~2년, 이후 연환산 매출 100억 달러에 도달하는 데 다시 약 2년이 걸렸습니다. 출시 3~5년 후를 가정한 블루스카이 시나리오에서는 온라인 침투율이 33%로, 뮤즈의 거래 점유율이 8%로 높아지면서 거래액 4,500억 달러 이상, 매출 약 230억 달러가 가능하며, TAM이 10% 성장할 경우 240억~250억 달러까지 늘어납니다. 미국 개인소비지출(PCE) 약 22조 달러를 기반으로 한 하향식 검증에서도 첫해 거래액 약 1,700억 달러, 매출 약 80억 달러로 동일한 결과가 도출됐습니다.

구독 측면에서 뮤즈는 주간 1억 토큰의 무료 요금제 외에 주간 5억 토큰의 Power(월 20달러)와 주간 30억 토큰의 Maximum(월 100달러)을 운영하고 있습니다. Citi는 2030년 뮤즈 DAU 7,500만 명 중 약 13%가 유료 구독자가 되어 Power 750만 명(18억 달러), Maximum 230만 명 이상(27억 달러)으로 총 45억 달러 이상의 구독 매출을 예상했습니다. Citi 자체 사용 경험상 무료 한도의 절반 이상을 빠르게 소진했다는 점에서 이 전망은 보수적일 수 있으나, 단기적으로는 무료 한도의 10배인 10억 토큰 추천 혜택이 구독 전환을 제한하고 있다고 덧붙였습니다. 사용 지표를 보면 The Information은 9월 30일 기준 주간 사용자 400만 명 이상, 일간 프롬프트 사용자 100만 명을 보도했으며, 9월 14~27일 메타 자체 광고 노출의 최대 약 50%가 뮤즈 광고였습니다. HUMAN에 따르면 웹사이트로 유입되는 AI 에이전트 요청의 72%가 뮤즈에서 발생하고 요청량은 ChatGPT Agent의 5.2배이며, 뮤즈 요청의 84%가 상품·검색 페이지를 향하고 다른 AI 에이전트보다 결제 페이지 도달 확률이 25% 높습니다. 파트너로는 월마트, 쇼피파이, 인스타카트, 페이팔, 스트라이프, 익스피디아, 구글 등이 참여한 반면 아마존과 Insurify는 뮤즈를 차단했습니다.

9월 8일 뮤즈 출시 이후 10월 5일까지 메타 주가는 20% 상승했으나 부킹홀딩스(-18%), 카바나(-15%), 익스피디아(-13%), 인스타카트(-11%), 에어비앤비(-10%), 도어대시(-9%) 등 OTA와 마켓플레이스 종목은 약세를 보였습니다. Citi는 에이전트가 상품 탐색과 구매 결정을 가져가면서 브랜드와 트래픽 측면의 위험이 존재한다는 점을 인정하면서도, 규모 있고 차별화된 공급망, 구독·로열티 프로그램을 갖춘 충성 사용자 기반, 직접 트래픽과 브랜드 및 물리적 접점을 보유한 기업은 오히려 뮤즈를 유리하게 활용할 수 있다고 판단했습니다. 예컨대 아마존은 미국 프라임 회원 약 2억 명과 물류망을 갖추고 있으며, 뮤즈 차단은 스폰서드 상품 광고에 대한 우려보다는 데이터 공유 조건과 관련된 것으로 봤습니다. 도어대시, 부킹홀딩스, 에어비앤비 역시 대규모 가맹점·숙소 공급과 로열티 구조로 높은 고착 효과를 지니고 있으며, 향후 에이전트 간(Agent-to-Agent) 광고가 트래픽 감소를 상쇄할 수 있다는 의견입니다.

Citi는 20명 이상의 섹터 애널리스트 의견도 함께 제시했습니다. AI 측면에서는 토큰 공급이 제로섬인 상황에서 클라우드 사업자들이 고마진 기업용 워크로드를 우선시하고 있어 소비자 에이전트의 빠른 확장은 단기적으로 쉽지 않지만, 소비자 에이전트는 전 세계 5G 가입자 약 30억 명을 대상으로 하는 거대한 장기 TAM이라고 평가했습니다. 반도체 팀은 2030년 CPU TAM을 3,000억 달러로 제시하며 에이전틱 CPU가 그 52%를 차지할 것으로 봤고, 하드웨어 팀은 지속적 컨텍스트 메모리 수요로 고성능 eSSD 수요가 급증할 것이라고 전망하는 한편 애플 서비스 사업에는 탈중개화 위험과 시리(Siri)의 에이전트화에 따른 상승 여지가 공존한다고 분석했습니다. 핀테크 팀은 경쟁 축이 지갑 점유에서 알고리즘 점유로 이동하고 있으며, 미국 전자상거래의 1%가 에이전트를 통할 때마다 2030년 기준 약 180억 달러의 거래액이 발생한다고 추산했고, 페이팔과 비자·마스터카드는 결제 인프라로서 역할이 오히려 확대될 것으로 봤습니다. 소비재 분야에서는 가격 투명성이 높아지면서 월마트, 코스트코, BJ 등 저가·PB 강자와 강력한 브랜드(코카콜라, 몬스터, 에스티로더, P&G, 콜게이트)가 유리하고, 자동 배송 구독 모델의 츄이(Chewy)와 PB 침투율이 높은 카테고리의 킴벌리클라크, 클로락스가 위험에 노출된다고 평가했습니다. 외식에서는 맥도날드, 치폴레, 더치브로스, 카바, 브링커, 다든이, 레저에서는 로열캐리비안, BRP, 브런즈윅, 윈, 디나 그룹(RRR), 드래프트킹스가 상대적 수혜주로 꼽혔습니다.

통신 섹터는 요금제 최적화와 하향 전환에 따른 서비스 매출 위험을 확률 가중 기준 약 6%, AI 비용 절감을 반영한 EBITDA 위험을 약 3%로 추정했으며, 데이터센터는 추론 수요 확대로 에퀴닉스와 디지털리얼티에 긍정적이라고 봤습니다. 미디어에서는 시리우스XM과 스텁허브의 위험이 크고 디즈니와 폭스는 스포츠 DTC 앱 발견 효과로 수혜가 가능하며, 은행은 KYC 규제와 낮은 전환 유인(평균 당좌예금 5,000달러 이동 시 월 약 18.75달러 이익) 때문에 혁명이 아닌 점진적 변화에 그칠 것이고, 보험은 상업보험보다 개인보험에 영향이 클 것으로 예상했습니다. 유틸리티 분야에서는 AI 에이전트가 소매 전력 공급사 전환을 자동화할 경우 NRG, 비스트라, 컨스텔레이션 등의 소매 전력 마진이 압박받을 수 있다고 지적했습니다. 소프트웨어에서는 코어위브, 오라클, 마이크로소프트, 몽고DB, 쇼피파이가 수혜주로, 어도비와 허브스팟이 위험 종목으로 꼽혔고, 보안·인프라에서는 데이터독, 다이나트레이스, 클라우드플레어(네트워크 웹 요청의 57%가 이미 기계 생성), 옥타가 유리한 반면 드롭박스, 인튜이트, 아사나, 먼데이닷컴은 이탈 증가 위험이 있다고 봤습니다. 리츠는 실물 자산의 내구성으로 영향이 제한적이며, 주택건설 분야에서는 5~6% 수준에서 고착된 부동산 중개 수수료가 에이전트로 인해 하락 압력을 받을 수 있어 주택건설사와 구매자 모두에게 긍정적일 수 있다는 의견을 제시했습니다.

Citi) 마벨 (MRVL.O); 2026 인베스터 데이: 2030년까지 EPS 30달러 - 긍정적

씨티의 견해
마벨은 2026 인베스터 데이를 개최하고 FY31(CY30)까지 EPS 30달러라는 장기 목표를 제시했으며, 이는 당사 프리뷰에서 언급한 20달러 이상이라는 기대치를 크게 상회하는 수준입니다. 마벨은 FY28(CY27) 총매출 전망을 8월에 제시한 약 180억 달러에서 약 200억 달러(전년 대비 +67%)로 상향했습니다. 이 중 데이터센터 매출은 전년 대비 약 80% 성장한 약 180억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 1년 전에 설정한 기존 FY2029 데이터센터 목표를 거의 1년 앞당겨 달성하는 것입니다. 매수 의견을 유지합니다.

커스텀 사업 목표를 20억 달러 상향합니다 — FY29(CY28) 커스텀 매출 전망은 이제 기존 100억 달러 초과 목표를 크게 웃도는 120억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 주로 확대되는 XPU 어태치 기회에 의해 견인되는데, 여기에는 커스텀 TPU 어태치 제품에 대해 6.5년간 약 1,200억 달러 규모의 기회인 8월 구글과의 전략적 계약이 포함됩니다. 마벨은 구글 워런트 계약이 신규 XPU 소켓 기회와 관련된 것이며, 마벨이 이미 구글과 진행하고 있는 모든 머천트 커넥티비티 사업과는 별개이자 그에 추가되는 것이라고 밝혔습니다.

FY31(CY30) 매출 목표 약 800억 달러 — 마벨은 FY31(CY30) 매출 목표 범위로 700억~900억 달러를 제시했으며, 이는 중간값 약 800억 달러와 FY26 매출 82억 달러 대비 약 55~60%의 매출 CAGR(약 10배 성장)을 의미합니다. 부문별로 마벨은 중간값 기준 인터커넥트 매출 약 375억 달러(CAGR 약 65%), 커스텀 매출 약 300억 달러(CAGR 약 80%), 스위칭 및 스토리지 매출 약 100억 달러(CAGR 약 45%), 통신 및 기타 매출 약 25억 달러를 예상합니다.

커스텀 및 스케일인 기회가 재무 모델의 상방 요인이 될 수 있습니다 — 마벨은 인터커넥트 전망에 대해 자신감을 표명하는 한편, 커스텀 사업의 성공이 FY31(CY30) 매출 범위 700억~900억 달러를 좌우하는 주요 변수이며, 이 범위에는 구글 계약의 일부만 포함되어 있다고 언급했습니다. 커스텀 전망은 4대 하이퍼스케일 고객(구글, AWS, 마이크로소프트, 메타)과의 디자인 윈 로드맵에 의해 뒷받침되며, 개별 소켓 중 매출의 10% 이상을 기여할 것으로 예상되는 것은 없습니다. 또한 이 전망은 AI 연구소와의 협업이나 스케일인 기회로부터의 기여를 전혀 가정하지 않고 있는데, 스케일인 기회란 10cm 미만의 칩 간 및 칩-메모리 간 인터커넥트를 위해 광 I/O(마이크로 VCSEL, 마이크로 LED, 광 SerDes)를 패키지 내부로 직접 가져오는 것을 말합니다.

JP모건) 마벨(MRVL) 2026 인베스터 데이 리뷰: 전 부문 순항, 향후 TAM·매출·장기 이익 창출력의 대폭 상향 조정, CY30까지 EPS 35달러 이상으로 가는 신뢰할 만한 경로. TP $360(상향)

마벨은 뉴욕에서 열린 2026 인베스터 데이에서 TAM, 커스텀 실리콘 기회, 다년간 매출 프레임워크 전반을 대폭 상향 조정하며, 자사가 더 이상 커스텀 XPU나 광 DSP에 국한된 기업이 아니라 커스텀 실리콘, XPU 어태치, 광 인터커넥트, 스케일아웃·스케일업 스위칭, 메모리·CXL, 스토리지 컨트롤러 전반에 걸친 AI 인프라 플랫폼임을 강조했습니다. FY28 매출 전망은 약 200억 달러로, FY29 커스텀 실리콘 목표는 120억 달러 초과로 상향되었고, 새로 제시된 FY31(CY30) 장기 모델은 총매출 700억~900억 달러(현재 시장 추정치의 약 2배)와 영업이익률 44~46%를 제시했습니다. 이에 따라 마벨은 2030년까지 EPS 30달러 초과 경로를 제시했는데, 이는 당사 프리뷰의 20달러 초과 및 바이사이드가 기대했던 약 25달러를 크게 상회하는 수준이며, 당사는 장기 모델 범위를 바탕으로 CY30까지 EPS 35달러 이상도 충분히 가능하다고 판단합니다. 상향이 특정 제품이나 고객에 국한되지 않고 데이터센터 스택 전반의 다양한 성장 동력에 의해 뒷받침된다는 점에서, 당사는 추정치를 상향하고 목표주가를 360달러로 올리며 비중확대 의견과 최선호주 입장을 유지합니다.

커스텀 실리콘 부문에서는 FY29 매출 목표가 기존 100억 달러 이상에서 120억 달러 초과로 상향되었으며, 이는 아마존, 구글, 마이크로소프트, 메타 등 미국 4대 하이퍼스케일러 전반의 다세대 디자인 윈과 구글 등에서의 XPU 어태치 프로그램 확대에 기반합니다. 당사는 2nm Trainium 4 프로그램이 설계 단계 깊숙이 진행 중이고 차세대 2nm 마이크로소프트 Maia 400 프로그램도 이미 설계 단계에 있는 것으로 보며, CXL 오프로드, 스마트NIC, 스토리지 컨트롤러 등 XPU 어태치 프로그램도 램프업 중입니다. 경영진은 XPU와 XPU 어태치 소켓 간 "균형 잡힌" 믹스로 FY31 커스텀 실리콘 매출 약 300억 달러라는 목표를 새로 제시했으며, 실질적인 성장 기회는 XPU당 1~2개의 소켓을 약 1,000달러의 ASP로 수주하는 XPU 어태치에서 주로 나올 것으로 보이고, 이는 XPU 물량 가정에 따라 각 어태치 카테고리를 수십억 달러 규모의 기회로 만들 수 있습니다.

광·인터커넥트는 이번 행사에서 전략적으로 가장 중요한 부분이었으며, 경영진은 컴퓨팅과 메모리 탑재량이 확대됨에 따라 칩, 랙, 데이터센터 간 데이터 이동 효율이 AI의 다음 주요 병목이 될 것이라고 보았습니다. 인터커넥트 TAM은 CY30까지 약 650억 달러로 제시되었고, 마벨의 인터커넥트 매출은 FY31까지 약 375억 달러에 달해 장기 매출 전망에서 가장 큰 비중을 차지할 것으로 예상됩니다. 스케일아웃에서는 800G DSP의 강한 수요, 1.6T의 물량 확대, 3.2T로의 경로가 재확인되었으나, 당사는 구리의 도달 거리 한계로 고객들이 NPO·CPO 등 광 솔루션으로 이동하는 스케일업 광학이 더 큰 추가 기회라고 보며, 마벨은 이 사업이 사실상 제로인 현재에서 내년부터 수억 달러 규모로 성장할 것이라고 밝혔습니다. 스위칭 부문에서는 Teralynx 51.2T 램프업에 힘입어 올해 두 배 성장한 스케일아웃 스위칭이 내년 10억 달러를 크게 넘어설 것으로 예상되며, 스위칭·스토리지 합산 TAM은 CY30까지 약 850억 달러, 해당 매출은 FY31까지 약 100억 달러로 제시되었습니다. 또한 ESUN, UALink(주요 고객 AWS와 AMD), 엔비디아와의 파트너십을 통한 NVLink 등 다양한 스케일업 네트워킹 아키텍처를 지원하고 있어, 당사는 이를 기존 스케일아웃 스위칭에 더해지는 또 하나의 수십억 달러 규모 기회로 봅니다.

메모리·스토리지 부문에서 마벨은 AI 모델 대형화와 추론 워크로드 복잡화로 XPU가 더 많은 메모리와 스토리지에 더 빠르게 접근해야 하는 만큼, CXL·메모리 컨트롤러 IP, 커스텀 메모리 익스팬더, eSSD 컨트롤러가 로컬 HBM을 넘어선 메모리 접근과 데이터 이동 개선을 지원한다고 설명했으며, 스토리지(엔터프라이즈 HDD·SSD 컨트롤러)는 현재 10억 달러 이상 규모로 향후 두 자릿수 성장할 것이라고 밝혔습니다. 스토리지 매출은 FY31 스위칭·스토리지 목표 약 100억 달러에, 커스텀 메모리·CXL 및 스토리지 어태치 기회는 FY31 커스텀 실리콘 목표 약 300억 달러에 포함된 것으로 보입니다. 재무적으로는 FY28(CY27) 매출 전망이 지난 실적 발표의 약 180억 달러와 연초의 약 165억 달러에서 200억 달러로 상향되었으며, 데이터센터 부문만으로 FY28에 약 180억 달러를 달성해 기존 FY29 목표를 거의 1년 앞당길 것으로 예상됩니다. FY31 장기 모델에서 데이터센터 매출은 약 675억~875억 달러로, 중간값 기준 인터커넥트 약 375억 달러, 커스텀 실리콘 약 300억 달러, 스위칭·스토리지 약 100억 달러로 구성되며, 매출총이익률은 커스텀 비중 확대로 56~59%, 영업이익률은 기존 38~40%에서 44~46%로 상향되었습니다. 당사는 이번 행사에서 가장 중요한 업데이트로 FY31까지 non-GAAP EPS 30달러 초과 경로를 꼽으며, 장기 모델 범위상 CY30까지 EPS 35달러 이상 달성 가능성이 매우 높아 투자자들이 더 높은 장기 이익 창출력과 밸류에이션 프레임워크를 반영하게 될 것으로 판단합니다.

삼성전자 반도체 특별성과급 내년 3월말께 지급…세금 49.5% | 연합뉴스
https://www.yna.co.kr/view/AKR20261007121700003

[단독] 서민 상대 이자 장사… 땅짚고 떼돈 번 은행-국민일보
https://www.kmib.co.kr/article/view.asp?arcid=9000020739&cp=nv

원래 돈 빌려주고 그 대가로 이자받는게 당연한거 아닌가

이거 처음 나왔을때도 그랬어요.
일본IP로 였는데도 똑같이 웨이트리스트임

제목 : 핀란드, 알파벳의 데이터센터 건설 중단 지시 *연합인포맥스*
CNBC는 알파벳(NAS: GOOGL, GOOG)이 핀란드에서 추진하고 있는 데이터센터 프로젝트가 당국의 지시로 중단된 상태라고 보도했다. “알파벳의 자회사인 Tuike Finland Oy는 핀란드에 2곳의 데이터센터 건설을 추진하고 있다. 알파벳은 지난 달 핀란드 내 인프라 구축에 총 150억 달러를 투자할 계획이라고 발표하기도 했다”고 전했다. “하지만 핀란드 허가감독청(LVV)이 해당 프로젝트의 환경영향평가가 완료될 때까지는 건설 작업을 중단하라고 지시한 것으로 알려졌다. 이에 따라 벌목, 토양 제거, 채석, 파쇄, 토사 이동, 배수로 건설, 도로 건설, 창고 건설 등이 모두 중단된다”고 설명했다. “상기 작업들은 늦어도 10월 23일까지 중단되어야 한다. 다만 설계나 측량, 토질 조사 등 환경영향이 크지 않은 작업은 중단 지시가 내려지지 않았다”고 밝혔다. “알파벳은 데이터센터 건설 계획이 자사의 높은 기준에 미치지 못했다고 발언했다. 또한 핀란드의 삼림법을 준수하고 있다고 설명했으며, 이와 별개로 생물다양성 개선을 위해 130 헥타르에 달하는 지역에 나무를 심는 등 당국과 협조하고 있다는 점을 강조했다”고 언급했다.

우선 핵심키워드부터 짚자면 AI와 데이터, 정보, 기초과학, 그리고 좀 더 미래지향적으로 말하자면 인류의 존속 문제가 될 것 같습니다.

AI와 데이터, 이건 우주 AI데이터센터가 아니라 제가 채널에서 자주 이야기했던 원자재론과 인프라론의 연장입니다.

AI를 포함한 IT산업에서의 원자재는 데이터고, 좋은 데이터의 가치는 더 높습니다. 좋은 데이터는 수집하는데 병목이 있으며, 고부가가치를 창출 가능해야 합니다.
특히나 AI는 대량의 양질의 데이터에서 경향성을 뽑아 가치를 창출하는 사업이기에 데이터의 원자재로서의 가치가 더 높아집니다.

그리고 그러한 데이터들을 수집하기 위해서는 인프라 구축이 필요합니다.

이 상황을 우주에 대입해보시면 결론이 나옵니다.

1. 우주에서 수집하는 데이터는 인공위성 발사와 유지라는 거대한 자본적 병목이 존재한다.
2. 우주에서 수집하는 데이터는 지구 전역의 데이터나 미세중력/고방사선/심각한 기온 차이라는 극한 상황에서의 데이터이기에 지구상의 데이터와 전혀 다르다.(=희소성이 보장되며 이는 곧 비싼 데이터라는 의미가 됨)

즉 AI데이터센터까지 가지 않아도 이미 우주에서 만드는 데이터의 가치는 높으며, 우주 AI데이터센터까지 가게 된다면 저 데이터를 지구로 보내지 않아도 우주에서 처리하여 지구로 보내거나 일부 데이터를 우주로 전송하여 우주에서 처리할 수 있다는 장점이 생깁니다.

현재 우주와 지구 상의 통신은 인공위성을 쏘아올린 후 인공위성이 지구 궤도를 돌며 기지국과 통신 가능한 범위에 있을 때만 통신을 하는 방식인데, 이 시간이 매우 짧기에 이 교류 시간 동안의 데이터는 데이터 내에서 변경된 부분이나 극히 압축된 상태로 전송됩니다. 우주 AI 데이터센터가 활성화되면 우주에서 이미 변경된 부분을 계산하여 전송할 수 있기에 정보를 더 정교하게 받을 수 있겠죠.

정보는 기초과학과도 연관있고 국방과도 연관있습니다. 사실 위의 AI와 데이터 역시 저 정보를 다루는 수단과 정보 자체이기에 중복되는 이야기가 될 수 있으니 정보의 종류에 대해서만 다뤄보면
전세계 주요 물류 거점이나 무역 거점 지역에서의 이슈를 트래킹하거나 인간이 탐사하기 힘든 극지방의 기상 데이터, 열화상이나 대기 내의 파장 변화를 감지하여 무기 실험이나 암흑 함대의 통신 위치 등을 파악할 수 있습니다.

기초과학의 경우는 위에서 말한 극지방 데이터 외에 미세 중력 하에서의 정밀 공정의 실험, 양자 통신 등 초민감 기술 연구가 진행되고 있습니다. 정밀 공정의 경우는 의약품 제조나 반도체 제조(중력이 원자와 전자 단위에도 영향을 미치므로 미세중력 하에서 물질의 합성이 더 활발해지거나 기존엔 발견하지 못했던 신물질 발견), 양자 통신의 경우는 양자 자체가 매우 미세한 전자의 흐름에도 상태가 바뀌기에 외부 개입이 최소화된 우주가 연구에 적합합니다.

미래 지향적인 이야기는 다소 제 인생 철학이 반영된 이야기인데, 근본적으로 분쟁이 존재하는 이유.. 이건 그냥 자원은 희소하고 자산의 축적 욕구는 무한에 가깝기 때문에 일어나는 것이라 생각합니다. 자산 축적이 악이다 이건 아니고... 그냥 유사 이래 전쟁이란 대부분 무역로 장악(오디세이도 나옴), 좁은 땅에서 거대 자산/권력을 구축한 세력의 난립(임진왜란이나 십자군 전쟁)이 원인이고 인류는 아예 새로운 땅을 찾아 떠나거나 내전으로 그 힘을 소모해왔습니다.

빅뱅 이론(드라마아님)에 따르면 우주가 생긴 계기인 최초의 대폭발 이후로 각종 원자핵들이 결합하여 물질이 생겼다고 합니다. 다르게 말하면 지구 외에도 물이나 철, 구리, 니켈, 심지어 석유가 내재된 행성이 있을 수도 있다는 말.


즉 기술의 발달로 인해 지구 전역에서 일어나는 인류의 발전의 끝은 전쟁일 가능성이 높고 그 전쟁을 피하기 위해선 결국 새로운 땅을 찾아 떠나야한다. 그게 우주가 될 수 있다. 저는 그리 봅니다.

마지막은 그냥 제 인생관 중 하나이니 넘어가시고.. 실제 우주에선 무엇을 하고 있는지, 여기에는 어떤 병목들이 있는지 체크해보겠습니다.

우주 산업은 시작부터 끝까지(증바람 얘기 아님ㅎ) 병목의 연속인데

우선 첫 시작은 발사체입니다.

아예 모르시는 분들은 발사체가 곧 인공위성이라고 생각하실 수 있는데

발사체는 그냥 인공위성같은 특수목적 기기를 목표 궤도로 쏴보내는 역할이고 실제 우주 내에서의 업무는 인공위성이나 탐사선이 합니다.

문제는 이 발사체 기술 자체가 원체 하드해서 제대로 할 수 있는 국가나 기업이 몇 없고 기술 전수를 받자니 ICBM 같은 무기 기술로 변질될 수 있기에(실제로 이미 변질됨) 기술 전수를 해도 몇세대 지난 기술이나 받는다는 점.

즉 발사체 기업의 기술력은 매우 높으며 지금은 재활용 로켓이라는 개념이 생겨서 발사 비용이 급감했지만 원래는 조올라 비싸서 한 번 위성 쏴보낼려면 재정을 상당히 소모했습니다.

거기다 발사장 자체의 병목도 존재하는데, 지구가 완전한 구형이 아니라 가운데가 부푼 타원형이기 때문에 적도 부근에서 쏴보내는게 가장 우주공간에 쉽게 도달합니다.

그래서 남아메리카의 기아나 고지(프랑스 령), 미국의 캘리포니아, 중국의 하이난성 등 세계 주요 발사장은 적도 부근에 있으며 이 발사체라는게 ICBM의 기초이기에 또 남의 영토에 발사체 파편이 튀거나 하면 외교 문제가 될 수 있어서 주변에 바다를 끼고 있어야 발사를 할 수 있습니다.

한국이 계속 나로우주센터에서만 발사하는 것도 그런 이유입니다. 적도랑 가까우면서도(사실 존나 멈) 바로 아래가 영해이기에 외교 문제로 발전할 가능성이 가장 적기 때문.

아무튼 현재 발사 사업에서 가장 두각을 나타내는건 모두 알다시피 스페이스X고, 이들이 탑으로 올라설 수 잇었던 이유는 재활용 기술이기에

로켓랩이나 블루오리진(개새끼들임) 같은 후발주자들도 재활용 기술을 지속 연구 중입니다. 저 중 블루오리진은 재활용은 성공했으나 그 이후의 발사에서 저의 애착 종목인 AST SpaceMobile의 위성을 공중분해시켜버리고 연소 실험에서 폭파하며 발사장 하나를 못쓰게 만드는 만행을 저질렀으며, 로켓랩은 올해 하반기에 재활용 로켓 테스트를 하는 것으로 압니다.

그 다음 병목은 위성인데 위성 자체가 만들기가 매우 어렵습니다.

근데 이것도 요즘 변화가 생기고 있습니다. 과거에는 초거대방산기업들이 몇십년 거쳐서 몇천억~조단위로받아 만들기도 하고(물론 다 세금) 했는데

요즘은 로켓랩같은 발사체 기업들이 스페이스X에 대응하여 살아남기 위해 위성 제조업도 같이하고 뭐 그럼서 점점 플랫폼화 되어 가는 중.

요크 스페이스시스템즈라는 회사는 아예 이 사업을 전문적으로 합니다.

이 위성엔 우주 환경이란 특수한 환경에 대응하기 위한 다양한 특수 장치가 들어가는데

제가 첫번째 글에서도 말씀드렸듯이 우주는 대기가 없기에 온도 변화가 극심하고 오존층이 없기에 방사선이 강하며, 그리고 중력이 없기에 지지할 수 있는 기반이 없습니다.

당연히 이를 극복하고 비즈니스를 수행해야 하기에 내열/내방사선/자세제어 장비 등이 들어갑니다.

또한 지구나 우주공간을 관측해야하고 그 결과를 지구에 전송해야하기에 카메라 등 관측 장비와 통신장비도 포함됩니다.

가장 중요한 것은 이 위성도 결국 전력을 쓴다는 겁니다. 그래서 원자력 전지나 ROSA(Roll Out Solar Array) 같은 태양광 발전 장비도 들어갑니다.


현재 위성 비즈니스를 대표하는 키워드는 저궤도 군집입니다. 작은 위성을 지구 저궤도에 많이 쏴올리고 상호 통신을 통해 서로의 계산을 보조하거나 가동정지같은 유사시의 상황에 인근 위성이 연산을 부담하는 등, 어떻게 보면 클라우드 컴퓨팅과 비슷한 환경으로 작동 중입니다.

또한 군집이라는 말은 한 번에 많은 위성을 비슷한 위치에 쏴올린다는 것이니 위성의 형태나 크기도 중요합니다.

AST스페이스모바일이 블루오리진같은 놈들을 택해서 비참해진 이유도 블루오리진이 그들의 위성을 가장 많이 담을 수 있는 형태로 설계되었기 때문.

다르게 말하면 로켓랩같은 발사체 기업이 계속해서 위성 사업을 편입하는 이유는 궁극적으로 위성 서비스 제공사들이 위성을 의뢰하고 그 형태에 가잘 맞춰진 발사체에 담게 하기 위함(고객 유인 목적)

그리고 태양광 발전이 Roll Out 의 형태인 것도 발전 패널을 말아야 부피를 최소화할 수 있기 때문.

세번째 병목은 희한하게 지상에서 발생하는데, 바로 주파수입니다.

전세계 위성 사업은 국제전기통신연합이라는 국제 단체와 FCC같은 각 국가의 허가를 받아야 전개가 가능한데 문제는 이 주파수를 한 번 입찰하면 다른 업체는 그 주파수를 사용할 수 없거나 사용하려면 선입찰한 사업체에 로오비를 해야하는 것..

그래서 주파수의 가치가 매우 높아진 상황입니다. 그래서 위성사업자들은 주파수 입찰을 먼저하는데, 입찰만 잔뜩해놓고 실제 사업을 하지 않으면 정말 사업을 하려고 하는 사업자가 사업을 진행할 수가 없습니다.

그래서 국제적으로 제약을 둔 것이 주파수 입찰 이후 일정 시간 내에 실제 사업을 전개하는 위성을 쏘지 않으면 그 주파수의 사용권리를 박탈하는 것입니다.

때문에 주파수 입찰 이후 각 기업들은 주파수 입찰 이후 실제 위성을 발사를 서두를 수 밖에 없고, 이것 발사체 기업의 쇼티지로 이어지는 꼴이 됩니다.

이 주파수의 가치 변화를 가장 잘 설명하는 회사가 이리듐입니다. 실제로 90년대 후반 닷컴버블과 함께 우주붐도 나왔었는데, 이리듐은 이 당시 이미 휴대폰 기반의 D2C위성통신을 기획하고 주파수를 구매, 위성을 만들어 쏴올렸으나 시대를 너무 앞서간 탓에 망해버리고 2000년대 중후반엔 주파수의 가치가 거진 10분의 1의 가치로 추락했다가 최근 기존 가격의 대부분을 복구하며 로켓랩에 매각되었습니다.

로켓랩의 이리듐 인수 얘기는 제가 여기서 한 번 푼 적이 있으니 찾아보심 될 것 같고 당시에도 제가 다른 애널리스트 분들보다 빠르게 그 딜의 효과를 설명드렸던 것 같습니다.

기술적으로 들어가면 주파수의 가치가 더 눈에 띄는데, 주파수란 결국 파장입니다. 이를 물리학적으로 설명드리면

1. 주파수가 낮으면(저주파수) 도달 범위가 길고 장애물을 잘 통과하나, 데이터 전송량이 적다.
2. 주파수가 높으면(고주파수) 도달 범위가 짧고 장애물을 잘 통과하지 못하나 고용량의 데이터를 빠르게 전송할 수 있다.

첫글에서 말씀드린 인공위성과 지상의 통신이 일정한 시기에만 가능한 것도 이러한 파장의 약화 문제 때문입니다.

즉 서비스 제공자와 그 서비스 제공자가 수행하고자하는 사업의 종류에 따라 그들이 입찰하고자하는 주파수가 다르며, 그 주파수가 가장 잘 활용될 수 있는 궤도도 제한적이기에 주파수가 세번째 병목인 것입니다.