[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

ASML FY3Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

AI 투자 가시성 확대 — 주문 시계 2029~2030년까지 연장:
고객들의 AI 투자 규모·기간 전망이 지속 상향되며 2028년 주문 증가 + 2029~2030년 발주 관심까지 확인. 고객들은 Advanced Logic·Memory 공급부족이 최소 2028년까지 지속될 것으로 판단

2027·2028년 ASML 공급도 고객 수요에 미달 전망:
Low-NA EUV·DUV Immersion Capacity를 2027년 +30%, 2028년 추가 +30% 확대할 계획이었으나 현재 수요 기준으로도 부족. 2028년 Capacity를 기존 계획 이상으로 추가 확대 검토

Value-based Pricing 인상 확정 — 2028년부터 본격 반영:
핵심 High-volume Manufacturing 제품 중심으로 고객과 가격 인상 협상 완료. 2027년 Revenue·ASP·GPM에 일부 반영, 2028년부터 Full Impact 예상

Memory 투자 급증 — FY26 Memory System 매출 +75% 전망:
FY26 Logic System 매출 약 +10%, Memory는 약 +75% 성장 전망. Memory 강세는 고객 CAPA 증설과 Advanced DRAM의 EUV 적용 확대가 핵심 배경

High-NA EUV, 개발에서 양산 단계로 전환:
Intel은 High-NA로 100만장+ Wafer Exposure 완료. 삼성전자는 2028년, TSMC는 2030년 HVM 도입 계획, 기존 High-NA Fleet Availability도 약 90% 수준

생산성 향상도 CAPA 확대 수단:
NXE:3800F를 1Q27부터 소량 공급하며 Throughput을 230→260 WPH로 확대. 차세대 Critical DUV Immersion도 330 WPH로 높여 동일 Footprint에서 Wafer Capacity 확대

3Q GPM 57.5% — Upgrade Mix가 수익성 상회 견인:
3Q 매출 €11.7B, Installed Base Management €3.3B로 가이던스 상회. 고마진 Productivity Upgrade가 GPM 57.5%를 견인했으며, 4Q 매출 €14.2~15.2B·GPM 약 57% 전망

▶️ 주요 Q&A

Q: 2028년 Capacity를 기존 +30%보다 얼마나 더 늘릴 수 있나?
A: 구체적인 수치는 미제시했으나 2028년에 추가 Capacity 확보 여지가 더 크다고 평가. 기존 Factory Footprint 최적화와 Tool Cycle Time 단축 등을 통해 생산량 확대 추진

Q: ZEISS 등 Supply Chain이 EUV 증산의 Bottleneck이 될 가능성은?
A: 현재 ZEISS를 2028년 +30% 이상의 증산을 막는 Bottleneck으로 보지 않음. Critical Supplier와 Capacity Plan을 사전 조율하고 Non-critical Part는 공급사 다변화 추진

Q: 고객들이 장비 확보를 위해 주문을 과도하게 당기고 있는 것은 아닌가?
A: 고객의 Fab Construction·Tool 설치 일정까지 확인하며 Demand를 검증 중. 현재 수요는 Slot 확보 목적의 Inflated Demand가 아닌 실제 수요로 판단

Q: 가격 인상이 향후 GPM 개선으로 얼마나 연결되나?
A: 가격 인상의 상당 부분은 Gross Margin Accretive하나 CAPA 증설에 따른 Ramp Cost가 일부 상쇄. 2027년 일부 효과, 2028년부터 구조적 Margin 개선 효과 확대 전망

Q: 2029~2030년 주문도 이미 받고 있나?
A: 고객들이 PO 제출을 요청하고 있으나 아직 본격 수락 전. 전체 고객 Demand와 당시 ASML Capacity를 먼저 확인해 특정 고객의 물량 선점을 방지한 뒤 Allocation 결정 계획

Q: High-NA EUV 수요는 2028년 이후 얼마나 커질 수 있나?
A: 정확한 System 수량은 미제시했으나 매년 Tool 수요와 적용 Layer가 증가할 것으로 전망. 12-inch EUV Mask 개발도 장기적인 High-NA Layer 확대를 전제로 한 움직임

Q: 향후 장비 수요는 Memory와 Logic 중 어디가 더 강한가?
A: 현재 CAPA Build-up은 DRAM이 상대적으로 더 공격적. FY26 Memory +75%, Advanced Logic +25%+ 성장 예상이며 2027년 Memory가 Logic에 근접하나 전체 사업에서는 Logic이 여전히 더 클 전망

Q: 고객 Cleanroom 부족이 ASML 장비 수요의 제약 요인이 될 수 있나?
A: 일부 분기 간 설치 시점 이동 가능성은 있지만 중장기 Major Constraint로 보지 않음. 장비 Allocation 전 고객 Fab Space·Facility 준비 상황까지 확인하는 방식

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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앤트로픽이 11월 기업공개(IPO)를 앞두고 투자자 지지를 끌어모으기 위해, 3분기 매출이 전 분기 대비 50% 늘어난 168억 달러를 기록했으며 회사가 흑자를 내고 있다고 투자자들에게 밝혔습니다. 기업가치 9,650억 달러로 평가받는 앤트로픽은 수요일 샌프란시스코 사무실에서 하루 종일 투자자 설명회를 열었습니다. 경영진은 안전 중심의 철학, 빠른 성장, 효율성 개선을 앞세워 성공적인 상장을 이룰 수 있다고 설명했습니다. 복수의 관계자에 따르면 앤트로픽은 7~9월 분기에 조정 기준으로 2분기 연속 흑자를 냈다고 밝혔습니다. 다만 2분기 매출 115억 달러, 1분기 약 48억 달러와 비교하면, 1분기에서 2분기 사이 두 배 이상 뛰었던 연초에 비해 성장 속도는 다소 둔화되었습니다.

앤트로픽은 3분기에 현금흐름이 플러스였고, 컴퓨팅 파워에 1달러를 쓸 때마다 1.70달러의 매출을 올렸으며, 영업이익률은 11%였다고 설명했습니다. 칩과 데이터센터는 회사의 최대 비용 항목이며, 앤트로픽과 오픈AI의 매출 수치는 AI 붐의 핵심인 인프라 투자를 지속할 수 있는지를 가늠하는 중요한 지표로 여겨집니다. 앤트로픽은 공식 논평을 거부했습니다.

이번 상장은 역대 최고 가치의 IPO가 될 것으로 널리 예상되지만, 최근 AI 모델의 해킹과 이상 행동 사례가 잇따르고 기술 위험에 대한 경고가 커지면서 투자자들이 기업가치를 산정하기는 어려운 상황입니다. 지난달 소수 투자자에게 회람된 S-1 초안은 분량의 거의 3분의 1을 위험 요인에 할애했으며, AI 모델이 예측 불가능하거나 악의적인 행동을 보일 가능성과 인류에 대한 실존적 위험까지 언급했습니다. 이에 따라 이번 설명회에서도 안전 철학과 접근법을 설명하는 데 상당한 시간이 배정되었습니다.

AI 클라우드업체 코어위브 회사채 가격 급락…'부실영역' 진입

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4439285

JP모건 미장마감 코멘트
오늘의 두 가지 주요 질문은 (i) 채권 금리의 반전과 (ii) 기술주 매도세가 얼마나 더 지속될 수 있는지였습니다.

• 첫 번째와 관련해, 국채는 예상보다 높게 나온 9월 근원 CPI로 인해 오전 8시 30분(미 동부시간)에 급락했으나, 장중 15bp 가까이 회복했으며 2년물은 오전 고점 대비 15bp 넘게 낮은 수준에서 마감했습니다. 이러한 움직임 뒤에 뚜렷한 촉매나 비둘기파적 신호가 없었기 때문에 시장은 혼란스러워했습니다. 저희는 세 가지 주요 이유를 보고 있습니다. 첫째, 초기 시사점에서 말씀드린 것처럼, 금리에서 연준 신호를 크게 읽어내기 전에 목요일 PPI와 연이은 연준 인사들의 발언을 기다리는 것이 신중할 수 있습니다. 둘째, 10월 인상 확률이 50%를 넘어섰을 때 시장은 분명히 과잉 반응했습니다. 이 확률은 이후 약 32%로 다시 하락했으며, 연말까지 약 30bp의 인상이 반영되어 있습니다. 셋째, 우량 자산 및 안전자산으로의 이동 징후와 함께, AI 관련 신용 이벤트 가능성에 대한 우려가 있었습니다.

• AI와 관련해, SOXX는 6거래일 연속 하락했으며, 자금 조달 리스크와 IPO 일정이 여전히 이야기의 중심에 있습니다. 저희는 또한 7월 매도세에 대한 기억이 영향을 미쳤다고 보며, 투자자들이 IPO 관련 업데이트 가능성을 앞두고 디그로싱(de-grossing)을 했을 가능성이 있습니다. Positioning Intel은 지난 금요일 미국 포지셔닝이 월초 대비 대체로 변화가 없으며, TPM은 중립 수준인 약 46번째 백분위수에 있다고 전해왔습니다. 비교하자면, TPM은 7월 말 저점 부근에서 약 19번째 백분위수까지 하락했습니다. 9월의 가격 움직임과 7월 대비 현재 포지셔닝 수준을 감안하면, 주요 기술주 촉매를 앞두고 추가적인 디그로싱 가능성이 있다고 볼 수 있지만, 저희는 해당 섹터에 대해 여전히 긍정적인 시각을 유지하며 저가 매수 기회가 될 수 있다고 봅니다.

• CPI 초기 견해 [발표 직후 아래 내용을 즉시 발송했습니다] – 근원 CPI의 반올림 전 전월 대비 변화율은 0.335%로, 시장 예상치 0.2% 및 페롤리의 추정치 0.18%를 상회했습니다. 이번 수치는 매파적인 수치로 해석되어 발표 직후 2년물 금리가 11~16bp 급등했습니다. OIS 시장 가격은 현재 10월 인상 확률을 50%로 보고 있으며(12월 1회 인상이 여전히 기본 시나리오), 이번 주 초 연준 윌리엄스의 발언에도 불구하고 2027년 인상 확률은 높은 수준으로 유지될 것입니다. 발표 세부 내용을 보면, 중고차, 운송, 의류가 근원 항목 중 두드러진 품목이었지만, 근원 인플레이션의 전월 대비 상승은 전 범주에 걸쳐 상당히 광범위했습니다. 체이스 신용카드 데이터와 어제의 은행 실적 모두 인플레이션 압력에도 불구하고 소비자 수요와 지출이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 근원 인플레이션을 끈적하게 유지시키고 있음을 보여주었습니다. 위험자산의 경우, 10월 인상 확률이 50대 50이고 2027년 인상이 여전히 예상되는 상황에서, 금리 민감 바스켓은 단기적으로 압력을 받을 것입니다. 다만, PCE의 전체 그림을 확인하기 위해 내일 PPI를 기다리는 것이 신중할 수 있다고 생각합니다.

• CPI에 대한 JPM 경제팀 견해 (아비엘 라인하트) – 저희의 근원 PCE 전망치는 전월 대비 0.31%(전년 대비 3.1%, 3개월 연율 2.8%)로, 10월 FOMC 회의를 가시권에 둘 만큼 견조하지만, 저희는 여전히 다음 연준 금리 인상을 12월로 예상합니다. 근원 인플레이션 상승은 광범위했으며, 근원 상품은 0.25%, 근원 서비스는 0.37% 상승했습니다. 8월 근원 CPI에 10bp 기여했던 무선 전화 서비스 가격은 9월에 되돌림 없이 안정세를 유지했습니다. 임대료와 특히 OER(자가주거비)이 견조했지만, 슈퍼코어 역시 0.42% 상승했습니다. 의약품과 가정용 가구를 제외하면 상품 가격 상승이 광범위했으며, 근원 상품의 3개월 속도(2.2%)는 작년 고점 부근으로 되돌아왔습니다. 헤드라인 CPI는 스왑 시장 가격을 7bp 넘게 상회해, 2024년 3월 CPI 보고서 이후 가장 큰 상방 서프라이즈를 기록했습니다. 오늘 CPI를 포함한 지난 한 달간의 광범위한 인플레이션 데이터 서프라이즈 수치는, 발표 전에는 대체로 균형을 이루고 있었으나 이제는 인플레이션 시장에 상방 리스크를 가리키고 있습니다.

• ETF 견해 (조너선 로저슨) – 뜨거운 것이 좋아(SOME LIKE IT HOT): 이번 주 들어 저희 고객층은 사실상 전반적으로 매수(lift)에 나섰으며, 테마는 다음과 같습니다. 1) 에너지 매수 – MLP(MLPA, MLPX, AMLP)에 대한 수요가 있었으며, IEO(iShares 석유/가스 E&P)도 마찬가지였습니다. 이는 최근 몇 거래일간 유가 랠리와 함께 에너지 섹터가 끈질기게 상승한 흐름과 맞물려 있으며, 헤지펀드와 롱온리(L-O) 투자자들이 혼재되어 매수하고 있습니다. 2) 성장주 매수 – 어제 화면상에서 IWF(iShares 러셀1000 성장)의 매우 큰 블록이 매수되었으며, 유사 상품(VUG, VONG)에서도 매도 호가를 찾는 수요(offers wanted)가 나타났습니다. 3) DRAM 매수 – 해당 자산이 되돌림을 보이면서 더 낮은 가격에서 기회주의적 매수 호가가 나오고 있으며, 하이퍼스케일러 실적 발표가 다가오는 시점에서 흥미로운 진입 시점이 될 수 있습니다. 해외 부문에서는 매물이 나오기 시작했습니다. 달러 강세는 이 부문(특히 EM)에 역풍이며, 벤치마크 추종 상품(EEM, IEMG)은 저평가되어 환매 밴드에 더 가깝게 거래되고 있습니다. 선진국(DM)에서는 어제 장 마감 직전 한 자산운용사가 EFA의 대규모 블록을 매도했으며, 일본 추종 상품(EWJ, FLJP)에서도 지속적인 매물이 나오고 있습니다. 오늘 예상보다 높게 나온 CPI 수치로 인해 해외 매물 추세가 연장될 것으로 예상하며(달러/금리가 급등하는 것을 보십시오), 저희는 대부분의 글로벌/EM 상품(ACWI, VT, ACWX, EMXC, VXUS, URTH, IXUS)을 적극적으로 매수할 의향이 있습니다.

2조달러 목표 상장?

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~ 14일(현지시간) 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 앤트로픽은 이날 미국 샌프란시스코 사무실에서 투자자 설명회를 열고 3분기 실적을 공개했다. 매출은 168억달러로 2분기(115억달러)보다 약 46% 증가했다. 일회성 비용 등을 제외한 조정 기준으로 이익을 냈으며 현금흐름도 플러스를 기록했다

https://n.news.naver.com/article/009/0005748809?sid=105

매출 80억에 시총 2조달러 목표로 상장한 어떤회사도 있는데 160억달러에 시총 2조달러 목표면 저렴한거 아닌가 라고 할뻔~

왜 지금 오냐고!!!!

*SK하이닉스, 미국 신규 공장 건설의 조건으로 중국에 반도체 제조 장비를 수출할 수 있도록 미국의 승인을 요청

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

TSMC FY3Q26 실적발표

▶️ FY3Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $46.7B (+16% QoQ, +41% YoY): 컨센서스 +2%
GPM 66.4% (-1%p QoQ, +7%p YoY): 컨센서스 -0.3%p

▶️ FY3Q26 부문별 실적

HPC (High Performance Computing) 68% (+2%p QoQ, +11%p YoY)
Smartphone 21% (-1%p QoQ, -9%p YoY)
Internet of Things 4% (-1%p QoQ, -1%p YoY)
Automotive 4% (+0%p QoQ, -1%p YoY)
Digital Consumer Electronics 1% (+0%p QoQ, +0%p YoY)
Others 2% (+0%p QoQ, +0%p YoY)

7나노 이하 비중 79% (+2%p QoQ, +5%p YoY)

▶️ URL: https://buly.kr/CWx4s7b

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

TSMC 4Q 가이던스:

매출 523억~543억달러
vs. 예상 503.5억달러

• 총이익률 65~67%
vs. 예상 66.1%

• 영업이익률 56.5~58.5%
vs. 예상 58%

台积电预计第四季度销售额523亿美元至543亿美元，市场预估503.5亿美元
台积电预计第四季度毛利率65％至67％，市场预估66.1％；台积电预计第四季度营业利益率56.5％至58.5％，市场预估58％。


https://wallstreetcn.com/livenews/3179174?ivk=1#from=android

JP모건 Data Assets & Alpha Group의 10월 15일자 모닝 브리핑 중 테크와 한국 관련 내용을 정리

브리핑은 "모든 것은 테크에 달려 있다"는 진단으로 시작합니다. 오늘 아침 아시아태평양 증시는 전반적으로 급락했으며, 코스피는 7% 넘게 하락했습니다. 이는 전날 밤 미국 증시의 약세를 뒤따라간 것이고, 나스닥100 선물이 추가 하락을 가리키고 있어 아직 안정화 신호는 보이지 않는다고 평가합니다. 테크가 이미 압박을 받던 상황에서 미국 CPI가 2024년 3월 이후 가장 큰 폭으로 예상치를 웃돈 것도 부담으로 작용했습니다. 이에 투자자들이 퀄리티 종목으로 이동하면서 전날 미국 베타 팩터는 -2z 넘게 하락했습니다.

AI 분야에서는 자본이 핵심 병목으로 부상하고 있으며, 네오클라우드가 그 최근 피해자가 될 수 있다고 지적합니다. JP모건의 미국 네오클라우드 바스켓(JP1XNEO Index)은 전날 11% 하락했고, 채권 쪽의 압박은 이보다 더 컸습니다. 코어위브(CRWV)의 5년물 CDS는 1,117.775까지 치솟아 7월 고점을 넘어섰으며, 부채가 부실 수준으로 접어들고 있다고 설명합니다. 전반적으로 설비투자 지출에 대한 우려가 커지고 있는데, 이는 하이퍼스케일러에는 상대적으로 긍정적이지만 반대로 설비투자 수혜 기업에는 부정적이며, 오늘 아침 아시아 매도세도 이것으로 일부 설명된다고 봅니다.

시장에서는 7월과 같은 테크 포지션 청산에 대한 우려가 스며들고 있습니다. 약세론자들은 개인투자자들이 다시 테크를 매도하고 있다는 점(테크 ETF 주간 자금 흐름이 73% 백분위에서 4% 백분위로 급락), 한국과 대만을 중심으로 아시아 테크에서 외국인 매도가 나오고 있다는 점, 한국 및 미국 메모리·반도체 등 주요 테크 테마의 공매도 잔고가 낮다는 점, 그리고 기초 종목 시가총액 대비 레버리지 주식 ETF의 운용자산 규모가 상대적으로 크다는 점을 근거로 듭니다. 반면 강세론자들은 아시아 테크에 대한 투자심리가 미국·영국 투자자와 아시아 투자자 모두에서 이미 엇갈려 있었다는 점, ASML과 TSMC 등 실적이 강하게 나오고 있다는 점, 실적 발표가 본격화되면서 최근 매도세가 오히려 위험 대비 보상을 개선할 수 있다는 점을 강조하며, JP모건 한국 애널리스트는 저가 매수를 권고하고 있습니다. 전체적으로는 분산 확대라는 JP모건의 견해와 함께 테크 내 로테이션이 이어질 가능성이 높으며, 유럽 소프트웨어에서도 비슷한 흐름이 나타나고 있어 다음 국면은 승자와 패자의 교체가 될 수 있다고 봅니다. 첨부 차트에 따르면 메모리 종목에서 개인투자자 누적 순매수는 마이크론(MU)과 샌디스크(SNDK)를 중심으로 크게 쌓여 있습니다.

한국 관련 자금 흐름 차트를 보면, 국내외 한국 투자 주식형 펀드의 자금 흐름은 7월 약 190억 달러로 정점을 찍은 뒤 급감했으며, 9월에는 약 -40억 달러, 10월 들어서도 마이너스를 기록하고 있습니다. 특히 레버리지 ETF의 리밸런싱 흐름이 10월 매도 요인으로 나타나고 있습니다.

아시아 테크 투자자 피드백에서는 메모리 섹터에 대한 투자자 심리의 편차가 매우 크다고 전합니다. 즉 하향식 관점의 AI 지속가능성 우려와 상향식 관점의 메모리 업황 수급 펀더멘털 사이에 큰 괴리가 있다는 것입니다. JP모건은 이러한 편차가 "더 길고 더 높은 업사이클"이라는 듀레이션 트레이드에 좋은 진입 시점을 제공한다고 보며, 중기적으로 위험 대비 보상이 유리하게 돌아서고 있다고 판단합니다. 메모리 업사이클에 대해 여전히 낙관적이며, 최근 약세를 활용해 비중을 늘릴 것을 권고합니다.

전략 측면에서 JP모건 Market Intelligence는 글로벌 주식에 대해 전술적 강세 의견을 유지하며, 미국과 아시아(일본, 한국, 대만)를 유럽 대비 선호합니다. 매수 측에서는 테크 및 슈퍼사이클 테마로 인퍼런스와 반도체 장비 같은 장기 사이클 인프라, 레버리지가 낮은 하이퍼스케일러, AI 및 애플리케이션 소프트웨어 같은 AI 취약 종목을 함께 보유해야 하며, 단순히 반도체 대 소프트웨어 구도의 포트폴리오로는 부족하다고 봅니다. 매도 측에서는 소프트웨어를 제외한 AI 취약 종목, 단기 사이클 데이터센터 설비투자 종목, 아시아 소비자 가전 등을 제시합니다.

신흥국 전략에서는 AI 설비투자 순풍 등을 근거로 신흥국에 강세 의견을 유지합니다. 구체적으로 AI 승자 대 패자 관점을 한국 매수, 동남아(ASEA) 매도로 표현하고 있으며, 7월 글로벌 테크 매도세 이후 대만에 대한 전술적 매수도 제시합니다. 대만은 한국에 비해 AI와 아시아 테크에 대한 변동성이 낮은 노출 수단이라고 평가합니다. 중국 테크의 경우 혁신·AI 노출이 큰 과창판50 지수를 매수하고, 중국 소비자 노출이 큰 대형 인터넷주(KWEB)를 매도하는 전략을 제시합니다. 헤지로는 신흥국 AI 테마 약세에 대한 분산 수단으로 브라질(EWZ) 매수를 꼽습니다.

포지셔닝 측면에서는 지난주 헤지펀드들이 반도체를 매도했으며, 반도체는 목요일에 타격을 받았습니다. 반도체는 북미(-1.5z)와 유럽·중동·아프리카(-3z)에서 헤지펀드가 가장 많이 순매도한 업종이었고 일본에서도 매도되었으며, 일본 제외 아시아만 유일하게 매수(+1z)했습니다. 그럼에도 반도체는 모든 지역에서 순익스포저 상위 2위 안에 드는 업종으로 남아 있으며, 최근 12개월보다 장기 기준으로 더 과도한 수준이라고 설명합니다. 지난달 포지셔닝이 전반적으로 늘어난 상황에서 반도체와 AI가 버틸 수 있을지가 핵심 관전 포인트로 제시되었습니다.

이 밖에 일정 측면에서는 10월 14일 ASML 실적 발표와 더블린 국제 AI 정상회의, 10월 13일 애플의 신규 스마트홈 기기 출시가 테크 관련 이벤트로 언급되었습니다.
*클로드로 요약.

제목 : [실적 속보] TSMC, 생산능력 투자 확대 발언에 주가 하락 *연합인포맥스*
TSMC(NYS: TSM)는 ‘26년 3분기 실적을 다음과 같이 발표했다. ▲ 매출 1조 4,900억 신타이완달러(+50.9% YoY)를 기록했다. 이는 컨센서스를 200억 신타이완달러 상회한다. ▲ 순이익 7,630.6억 신타이완달러(+68.7% YoY)를 기록했다. 이는 컨센서스를 168억 신타이완달러 상회한다. 미국 달러 기준으로는 실적을 다음과 같이 발표했다. ▲ 매출 467.2억 달러(+41.2% YoY)를 기록했다. 이는 컨센서스를 13.1억 달러 상회한다. ▲ EPS 4.60달러를 기록했다. 이는 컨센서스를 0.18달러 상회한다. 생산능력 확대를 위한 투자가 계속될 것이라는 경영진 발언으로 인해 동사의 주가는 오버나이트 거래에서 1.7% 하락하고 있다. 3분기 총 웨이퍼 매출에서 2nm 공정이 차지하는 비중이 8% / 3nm 공정 비중이 33% / 5nm 공정 비중이 28% / 7nm 공정 비중이 10%로 나타났다. 이에 따라 7nm 이하의 첨단공정에 해당하는 Advanced Technologies 부문이 총 웨이퍼 매출에서 79%의 비중을 차지했다. 매출총이익률은 66.4%를 기록했다. 경영진은 생산능력 확대를 위한 투자가 이익률을 제한하고 있다고 밝혔다. ‘26년 전체 실적에서 생산능력 투자로 인한 매출총이익률 희석은 약 2%에 달할 것이라고 언급했다. 또한 이에 따라 4분기에도 매출총이익률이 0.4%p 이상 하락할 것이라고전망했다. 인공지능 기술에 대한 막대한 수요 속에, 생산능력 확대를 위한 투자가 이어지면서 향후 수 년간 자본지출이 큰 폭으로 증가할 수 있다고 설명했다. ‘26년 자본지출 가이던스는 600억~640억 달러로 유지했다. 이어 미국 달러 기준 ‘26년 4분기 매출 가이던스를 523억~543억 달러로 제시했고, ‘26년 전체 매출이 전년 동기 대비 44% 증가할 것이라고전망했다. TSMC는 분기배당을 주당 7.00신타이완달러로 발표했다.

CNBC 오늘 라이브에서 한국 금융당국 비판

“방금 50초 전에 나온 소식이니, 아주 따끈한 속보입니다. 한국 금융당국이 시장 안정과 투자자 보호를 위한 선제적 대응을 지시했습니다. 금융회사들에는 과도한 신용융자를 자제하고, 투자자 보호와 위험 관리에 힘쓸 것을 요구했습니다. 주식시장과 관련한 긴급회의도 개최했습니다.

실례지만, 한국 금융당국 여러분. 이건 소 잃고 외양간 고치는 격 아닙니까. 한국 투자자들이 전례가 없을 정도로 레버리지를 늘리고 있을 때는 어디에 계셨습니까? 투자자들이 그 두 종목에 몰려들 때는 어디에 계셨습니까? 그 두 종목이 코스피에서 차지하는 비중이 얼마죠? 50%인가요? 이렇게 해서는 안 된다는 걸 아실 텐데요. 이런 조치는 몇 달 전에 했어야 합니다.

아무튼, 제가 무슨 말을 하고 있는 거죠? 삼성전자와 SK하이닉스 말입니다. 또 다른 질문이 있는데요.

그런데 그 부분도 말이 안 됩니다. 일부 투자자들이 SK하이닉스와 삼성전자의 주가 상승에 베팅하면서 사용할 수 있도록 허용된 레버리지 규모는 정말 터무니없습니다. 어리석은 사람은 돈을 쉽게 잃는다고 하죠.

하지만 이 두 기업의 밸류에이션을 보면, 미국의 동종 기업들과 비교해 매우 낮은 수준입니다. 따라서 이 종목들이 매도세의 직격탄을 맞고 있고, 화면을 다시 보여주시면 좋겠는데, 10~11%씩 하락하고 있다고 하더라도, 사실 어떤 지표로 보더라도 비싼 주식은 아닙니다.”

그러면 그동안은 안 원해서 안 끝냈다는 거냐

돈꼴면 술먹어야지...

번스타인) 코어위브(CRWV): 부채 극대화... 말 그대로 어떤 대가를 치르더라도 성장? TP $74.(2026.10.14)

코어위브는 수요일 약 15% 하락했는데, 이는 투자자들이 회사 설비 용량에 대한 수요가 아니라 그 자금 조달 비용을 재고했기 때문입니다. 코어위브의 무담보 채권 수익률은 15%에 근접했으며, 이는 통상 부실(distress)과 연관되는 수준입니다. 이것이 기존 고정금리 부채의 이자 부담을 하룻밤 사이에 재설정하는 것은 아니지만, 다음 1달러의 성장에 얼마의 비용이 들 것인가라는 의문을 제기합니다.

이는 오랫동안 저희의 우려 사항이었습니다. 코어위브는 비용을 감당하는 데 도움이 될 별도의 현금 창출 엔진 없이 극도로 자본집약적인 사업입니다. GPU는 비싸고, 현금은 고객 대금이 들어오기 훨씬 전에 나가며, 급속한 성장은 자금 격차를 더욱 키웁니다. 2분기에 코어위브는 94억 달러의 조정 설비투자(capex) 대비 6억 7,900만 달러의 영업현금흐름을 창출했습니다. 순이자비용은 6억 4,000만 달러로, 매출의 약 4분의 1에 달했습니다. 회사는 여전히 설비 구축 자금을 외부 자금 조달에 크게 의존하고 있습니다.

여러 우려가 한데 모이고 있습니다. 첫째, 시장은 코어위브의 무담보 신용을 보유하는 대가로 상당히 더 높은 보상을 요구하고 있습니다. 2032년 만기 채권은 현재 9.625%의 쿠폰 대비 약 14.8%의 수익률을 기록하고 있습니다. 둘째, 향후 차입을 뒷받침하는 계약이 중요합니다. 성장이 단기 계약과 비투자등급 고객 쪽으로 이동하는 정도만큼 대주(貸主)들은 계약상 보호를 덜 받게 되며, 더 큰 보상을 요구할 것입니다. 마지막으로, 채무 자체가 상당합니다. 6월 말 기준 코어위브는 약 350억 달러의 부채에 더해 165억 달러의 리스부채를 보유하고 있었습니다. 추가 자금 조달은 더 많은 성장을 가능하게 할 수 있지만, 동시에 주식보다 앞서는 청구권도 늘립니다.

핵심적인 자금 조달 의존성이 오늘 처음 나타난 것은 아니라는 점은 인정합니다. 모멘텀과 내러티브가 많이 작용하고 있습니다. 그러나 15%에 육박하는 채권 수익률은 무시하기 어려운 숫자이며, 코어위브가 보험사 자본을 유치하려 하고 있다는 오늘의 보도는 자금 조달 문제를 전면에 부각시켰습니다. 더 많은, 더 저렴한 자본을 찾는 일이 투자 논리에서 점점 더 눈에 띄는 부분이 되고 있습니다. 가트너는 네오클라우드 모델에 대해 저희가 오랫동안 제기해 온 우려 중 상당수를 재확인하는 보고서를 발표했습니다. 그리고 일론이 “yikes(이런)”라고 트윗했는데, 이는 누구의 오후도 좀처럼 나아지게 하지 않습니다.

오늘은 새로운 영업 관련 공시라기보다는 기존 자금 조달 리스크에 대한 보다 날카로운 재평가였습니다. 수주잔고는 실재할 수 있으며, 그럼에도 주식의 경제성은 취약할 수 있습니다. 코어위브에 필요한 것은 컴퓨트를 구매할 의향이 있는 고객만이 아닙니다. 주주에게 매력적인 무언가를 남겨주는 조건으로 하드웨어 자금을 대줄 의향이 있는 대주도 필요합니다. 저희가 보기에 회사의 장기 사업 모델은 여전히 경제적으로 어려운 상태이며, 시장수익률 하회(Underperform) 의견을 유지합니다.

싸다 비싸다 선동당하지 말고 대충 사도 줏어먹는장에 하고 어려운장에 쉬십쇼 기관 아니면