미국 10년물 국채 좀 매수했어요. 5%넘으면 계속 매수할 예정

2023년 10월달에도 금리가 5.02%까지 오른적이 있네요.

구글: 뉴멕시코 Lea 카운티에 데이터센터 건설을 검토중

Citi) SK하이닉스 (000660.KS); 모델(실적 추정치) 업데이트. TP 300만원(유지)

씨티의 견해 (CITI'S TAKE)
당사는 AI 지속 학습(continual learning)의 예상 영향을 반영하여 SK하이닉스 모델을 수정합니다. 이에 따라 27E/28E 영업이익 추정치를 각각 4%/8% 상향하여 기존 355.1조원/402.9조원에서 369.7조원/435.9조원으로 조정합니다. 메모리 디스펙(de-spec) 및 AI 안전성에 대한 우려에도 불구하고, 당사는 지속 학습이 HBM, 서버 DRAM, eSSD 등 여러 부문에 걸쳐 메모리 수요를 견인하며 2028년까지 메모리 수급 밸런스를 더욱 타이트하게 만들 것으로 예상합니다. 메모리 시장의 구조적 성장 전망을 감안하여, 당사는 SK하이닉스에 대한 매수(Buy) 의견을 유지합니다.

Citi) 삼성전자 (005930.KS); 모델 업데이트

씨티의 견해 (CITI'S TAKE)
당사는 AI 지속 학습(continual learning)에 따른 메모리 수요 증가를 반영하여 삼성전자 모델을 업데이트합니다. 27E/28E 영업이익 추정치를 각각 6%/9% 상향하여 기존 462.6조원/471.6조원에서 491.5조원/513.6조원으로 조정합니다. 메모리 디스펙(de-spec) 및 AI 안전성에 대한 우려에도 불구하고, 당사는 지속 학습이 HBM, 서버 DRAM, eSSD 등 여러 부문에 걸쳐 메모리 수요를 견인하며 2028년까지 메모리 수급 밸런스를 더욱 타이트하게 만들 것으로 예상합니다. 메모리 시장의 구조적 성장 전망을 감안하여, 당사는 삼성전자에 대한 매수(Buy) 의견을 유지합니다.

Citi) 인공지능 페이싱(속도 조절) 요구, 규제 형성을 시도하다

씨티의 견해 (CITI'S TAKE)

AI 랩들이 제기하는 프론티어 AI 개발의 의도적 속도 조절(deliberate pacing) 요구는 진정성이 있을 가능성이 높지만, 당사는 이것이 보다 시스템적으로 중대한 AI 사고가 발생하여 더 광범위하고 기술적으로 덜 정교한 대응을 촉발하기 전에, 표적화되고 역량 기반(capability-based)의 규제 프레임워크를 형성하려는 의도에서도 비롯된 것이라고 판단합니다. 페이싱은 추가적인 역량 향상에 의존하는 기업 도입을 지연시킴으로써 랩들의 매출 성장을 둔화시킬 수 있으며, 동시에 경쟁 오픈웨이트 모델과 뒤처진 클로즈드웨이트 모델에 따라잡을 시간을 제공할 수 있습니다. 또한 AI 인프라 수요와 공급 간의 격차를 좁힐 수도 있으나, 인력·장비·전력 전반의 제약을 실질적으로 완화할 정도는 아닐 것으로 보입니다. 궁극적으로 페이싱은 AI 투자의 전체 규모보다는 그 구성과 시기를 변화시킬 가능성이 크며, 단기 프론티어 학습 수요는 둔화시키되 추론, 배포, 안전성, 인프라에 대한 지출은 계속 뒷받침할 것입니다. 일부 규제 요구의 강도를 감안할 때, 당국을 보다 수용 가능한 해법으로 유도하려는 시도는 논리적인 행보입니다.

프리뷰(Preview). 우리는 6월 고도화된 프론티어 모델의 최초 출시에 대한 정부의 대응(Anthropic, 6/12) 이후, 프론티어 AI 개발 둔화가 가져올 실질적 영향을 미리 엿볼 수 있었습니다. 4월 7일 Mythos 출시부터 9월 1일 Astra 출시에 이르기까지, AI 지능 프론티어 점수는 41점(Opus 4.7)에서 53점(Fable 5.1)으로 상승했습니다. 한편 같은 기간 선도 오픈웨이트 모델의 점수는 28점(Kimi K2.6)에서 45점(GLM-5.3)으로 올랐습니다. 최근 모델들이 지난 2주간 프론티어와 오픈웨이트 간 격차를 7포인트에서 9포인트로 벌려놓기는 했으나, 프론티어 진전이 둔화될 경우 AI 랩들의 증류(distillation) 제한 노력과 정부의 칩 수출 규제에도 불구하고 그 격차는 좁혀질 가능성이 높습니다.

동기(Motivation). 페이싱 필요성에 대한 AI 리더들의 견해가 거의 일치한다는 점(젠슨 황, 9/2)을 감안할 때, 당사는 안전성 우려의 진정성을 의심하지 않습니다. 이 모델들이 할 수 있는 것과 정교한 사용자조차 이를 활용할 수 있는 능력 사이의 역량 격차는 기업 도입을 지연시킬 뿐 아니라, 모델이 제기하는 리스크에 대한 그릇된 안도감을 만들어냅니다. 지금까지 주요 AI발 보안 사고가 없었다는 점 또한, 프론티어 AI 개발의 바깥에 있는 이들로 하여금 적절한 정렬(alignment) 없이 작동하는 조직화된 AI 에이전트 군집(swarms)이 야기할 수 있는 잠재적 문제보다 리스크가 작다고 믿게끔 안심시켜 왔다고 봅니다(METR 및 Redwood Research, 8/26).

AI 제곱(AI Squared). 규제 선점을 넘어, 이러한 행동 촉구에 담긴 절박함은 AI 시스템이 스스로를 자율적으로 개선하는 능력인 재귀적 자기개선(Recursive Self Improvement)의 진전에서 비롯된 것으로, 당사의 업계 대화를 토대로 판단합니다. 당사는 이것이 AI 개발·도입, 그리고 궁극적으로 매출의 가속을 이끄는 핵심 동인 중 하나라는 점을 오래전부터 다뤄왔는데, 최근까지 2028년의 일로 여겨졌던 것(잭 클라크, 5/4)이 이미 "업계 전반에서 일어나기 시작하고 있습니다"(다리오 아모데이, 9/12). 관련된 모든 리스크를 인정하면서도, 당사는 이것이 학습 수요, 기업 도입, 그리고 관련 자본투자에 미치는 영향을 고려할 때 궁극적으로 AI 트레이드 전반에 긍정적이라고 봅니다.

트럼프, 이란과의 합의에 열려 있다고 밝혀

트럼프 대통령은 이란이 "빠르고 간절하게" 합의에 도달하기를 원한다고 말하며, 미국이 협상에 여전히 열려 있음을 시사했습니다.

트럼프는 워싱턴이 개입할지 여부를 자신이 결정할 것이라고 말해, 긴장이 고조된 가운데 외교적 돌파구가 열릴 가능성의 문을 열어두었습니다.
(@WalterBloomberg)

트럼프, 이란 관련: 이란은 빠르고 간절하게 합의를 맺고 싶어 한다
(@WalterBloomberg)

엔비디아, 핀터레스트와의 AI 파트너십 확대… 응답 시작 속도 85배 향상

핀터레스트는 엔비디아와의 파트너십을 확대해 시각 검색, 추천, 안전(safety), 그리고 핀터레스트 어시스턴트를 위한 공유 멀티모달 AI 인프라를 구축하기로 했습니다.

이 시스템은 엔비디아 블랙웰(Blackwell) GPU, 엔비디아 다이나모(Dynamo), 오픈소스 모델, 그리고 핀터레스트 자체 비주얼 임베딩을 결합한 것입니다.

벤치마크 테스트에서 핀터레스트는 다음과 같은 결과를 확인했습니다.

• 응답 시작 속도 약 85배 향상
• 전체 지연시간 7.3배 개선
• 핀터레스트 어시스턴트의 요청당 시각적 컨텍스트 25배 증가

해당 인프라는 원본 이미지를 반복적으로 처리할 필요를 없애면서, 핀터레스트의 월 800억 건 이상의 검색을 AI 기반 디스커버리 및 쇼핑을 위한 신호로 전환하도록 설계되었습니다.

이번 파트너십은 약 5년에 걸친 협업과 1만 4천 개 이상의 엔비디아 GPU를 기반으로 하며, 동일한 플랫폼이 현재 랭킹, OCR, 안전, 신호 생성, 그리고 향후 비전-언어 모델 애플리케이션까지 지원하고 있습니다.

https://x.com/wallstengine/status/2099523133569180053?s=20

트럼프 대통령님 이게 지켜지겠습니까?

속보: 트럼프 대통령은 우크라이나와 러시아가 에너지 목표를 달성하지 않기로 합의했다고 밝혔습니다. 트럼프 대통령은 또한 디젤 가격 급등의 원인은 "이란이 아니라 주로 러시아 -우크라이나 전쟁 때문 "이라고 말했습니다.

본인도 말하고서 안될걸 뻔히 아는데

이란은 테러리스트 미국 정부와의 합의를 위한 협상을 추구하지 않는다고 거듭 밝혀왔습니다 - Tasnim News|FJ

Citi) FOMC 프리뷰; 사이클이 아닌 한 차례 인상 (요약, 9월 14일)

씨티는 예상을 소폭 웃돈 근원 CPI와 에너지 가격의 재상승이 맞물리면서 이번 주 FOMC에서 25bp 인상으로 컨센서스가 기울기에 충분하다고 보고, 연준이 정책금리를 3.75~4.00%로 인상할 것으로 전망합니다. 인상 결정은 만장일치일 수도 있지만 동결을 선호하는 최대 두 명의 반대표가 나와도 놀랍지 않다는 입장입니다. 이번 인상은 인상 사이클의 시작이 아니라 "조정(calibration)"으로 제시될 가능성이 높으며, 기저 인플레이션이 둔화되고 있고 에너지 가격이 광범위한 소비자물가로 전이되지 않고 있다는 증거가 늘고 있는 만큼, 씨티의 기본 시나리오는 연준이 단 한 차례만 인상한 뒤 올해 남은 기간과 2027년 초까지 동결을 유지하다가 2027년 6월에 인하로 복귀하는 것입니다.

지난 3개월간의 데이터는 기저 인플레이션이 둔화되고 있다는 씨티의 확신을 높였으며, 근원 CPI 상승률은 전년 대비 2.4%로 5년 만의 최저치를 기록했습니다. 그러나 근원 PCE가 7월 전월 대비 0.25%, 8월 0.29%를 기록한 표면적 수치는 다수의 위원들에게 25bp 인상이 신중한 선택이라고 설득하기에 충분할 것으로 보입니다. 씨티는 7월 수치 중 11bp가 곧 하향 조정될 예정인 귀속 가격인 포트폴리오 운용 수수료 때문이었고, 8월 수치 중 10bp는 사상 최대의 휴대전화 요금제 가격 인상 때문이었다는 점을 지적합니다. 여기에 에너지 가격 재상승과 글로벌 중앙은행들의 매파적 정책 재평가도 인상을 거부하기 어렵게 만드는 요인입니다.

기본 시나리오에서 워시 의장은 대부분, 혹은 전원의 위원들을 설득할 수 있을 것으로 봅니다. 노동시장이 안정적인 만큼 인상에 대해 유보적인 위원들도 경제에 미치는 영향이 제한적이고 인플레이션이 낮아지거나 실업률이 오르면 언제든 되돌릴 수 있는 일종의 "리스크 관리" 인상으로서 지지할 수 있다는 것입니다. 다만 합의를 이끌어내기 위해 워시 의장은 기자회견에서 이번 인상이 조정의 성격이며 추가적인 매파적 조치로 해석되어서는 안 된다고 설명해야 할 것으로 예상되며, 이를 제한적 가이던스와 회의별 접근을 선호하는 자신의 입장과 일치하는 것으로 전달할 수 있습니다. 비교적 비둘기파적인 메시지와 함께 인상하는 것이 만장일치를 이끌어내는 데 도움이 될 수 있습니다. 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 최근 발언에서 인상 쪽으로 기울지는 않았지만 선택지를 열어두었고 의장을 지지할 의사가 있을 수 있습니다. 씨티가 예상하는 성명서 수정안에서는 12대 0 만장일치로 표결하고, 경제활동이 중동 분쟁 등에 따른 높은 불확실성에도 견조하게 확장 중이며 생산성 성장과 자본투자가 강하다고 기술하고, 인플레이션은 에너지 등 특정 부문의 공급 충격을 일부 반영해 2% 목표 대비 높은 수준을 유지한다고 서술하면서, 지난 회의에서 인상을 선호한 해맥, 카시카리, 로건의 반대 문구는 삭제될 것으로 봅니다.

경제전망요약(SEP)의 2026년 4분기 전망 수정은 전반적으로 비둘기파적일 것으로 예상됩니다. 실업률은 0.1~0.2%p 하향되어 4.2%로, 실질 GDP 성장률은 6월과 같은 2.2%로 유지되지만, 근원 PCE 인플레이션은 최근 데이터와 9월 30일 발표 예정인 방법론 개정을 반영해 약 30bp 낮아진 3.1%로 의미 있게 하향될 것으로 봅니다. 월러 이사가 이 개정을 언급한 바 있으며 대부분의 이사들과 일부 지역 연은 총재들이 이를 근원 PCE 전망에 반영할 것으로 예상됩니다. 헤드라인 PCE는 3.6%에서 3.4%로, 2026년 말 연방기금금리 전망은 3.8%에서 4.1%로, 2027년은 3.6%에서 3.9%로 상향되고 2028년 3.4%와 장기 3.1%는 유지될 전망입니다.

점도표는 6월과 마찬가지로 워시 의장을 제외한 모든 이사와 총재가 제출할 것으로 보이며, 올해 남은 FOMC가 두 차례뿐인 만큼 대부분은 동결 또는 추가 25bp 인상을 지지하고 10월과 12월 모두 인상이 필요하다고 보는 위원은 3명 정도에 그쳐 중앙값은 올해 한 차례 추가 인상을 가리킬 것으로 예상됩니다. 2027년 이후에는 인플레이션 둔화를 예상하며 점진적 인하를 반영할 가능성이 높으며, 올해 인상한 뒤 내년에 인하하겠다는 위원 다수의 계획은 이번 인상이 금리가 계속 오르거나 상당히 높은 수준에 유지될 신호가 아니라는 메시지를 강조하는 데 도움이 될 것입니다. 워시 의장은 이전 발언과 일관되게 정책 경로에 대한 추가 가이던스를 거의 제공하지 않고 "인플레이션은 선택이다", 목표 복귀까지 "할 일이 남아 있다"는 익숙한 표현을 반복할 것으로 보입니다.

씨티는 최근 인플레이션 데이터가 기저 추세의 냉각을 가리킨다고 해석하며, 향후 양호한 인플레이션 지표가 10월과 12월 연준의 동결을 뒷받침할 것으로 봅니다. 잔여 계절성으로 2027년 초 근원 인플레이션이 강하게 나올 수 있어 기본 시나리오에서는 2027년 중반까지 인하 재개가 지연되지만, 이러한 잔여 계절성 패턴이 반복되지 않거나 노동시장이 약화되거나 AI 및 주식 밸류에이션에 대한 심리가 악화될 경우 더 이른 인하 쪽으로 리스크가 기울어 있다고 평가합니다.

구글, 마침내 전 엔지니어에게 앤트로픽의 클로드 사용을 허용하다

구글이 마침내 전사 엔지니어들에게 앤트로픽의 클로드 사용을 허용했습니다. 직원 두 명의 전언과 대변인 확인에 따르면, 구글은 최근 앤트로픽의 최강 코딩 모델 중 하나인 오퍼스 5를 사내 개발 도구를 통해 사용할 수 있도록 개방했으며, 다만 사용처는 구글 개발 플랫폼의 사내 버전인 안티그래비티 내부로 한정되고 직원별 할당량이 적용됩니다. 그동안 구글은 대부분의 직원에게 클로드 코드나 오픈AI 코덱스 같은 외부 도구 사용을 금지하고 제미나이로 개발할 것을 요구해왔으며, 딥마인드 일부 팀이나 우선순위가 높은 프로젝트에만 예외적으로 접근을 허용해왔습니다. 대변인은 제미나이가 여전히 사내 개발의 근간이 되는 주력 모델이며 서드파티 모델은 특화된 용도를 보완하기 위한 것이라고 설명했습니다.

이번 조치는 AI 코딩 경쟁이 얼마나 치열해졌는지를 보여줍니다. 구글은 제미나이 구축과 자사 도구 사용 독려에 수십억 달러를 투입해왔지만, 엔지니어의 작업 속도를 끌어올리는 문제에서는 경쟁사에 손을 내밀 의향이 있음을 드러낸 셈입니다. 구글은 앤트로픽의 투자사로서 올해 초 최대 400억 달러 투자 계획을 발표하기도 했습니다. 최근 플래시 3.8 모델의 성과에도 불구하고 코딩 부문에서는 여전히 앤트로픽과 오픈AI에 뒤처져 있어, 회사가 AI 활용을 통한 생산성 입증을 압박하는 와중에 클로드 접근이 일부 팀에만 제한되었던 점이 직원들의 불만을 키웠습니다. 직원들의 문제 제기 이후 클로드를 개방한 빅테크는 구글만이 아니며, 아마존 역시 올해 초 전 직원에게 해당 도구와 코덱스 사용을 허용한 바 있습니다.
https://www.businessinsider.com/google-finally-lets-all-engineers-use-anthropics-claude-2026-9

CNBC) 연방대법원, 우편투표 규정 차단 해제를 요구한 트럼프 측 요청 기각

* 연방대법원은 다가오는 중간선거에서 우편투표를 더 어렵게 만드는 논란의 규정에 대한 사법적 차단을 해제해 달라는 트럼프 행정부의 요청을 기각했습니다. 이번 중간선거는 의회 양원을 어느 정당이 장악할지를 결정하게 됩니다.
* 연방대법원은 연방지방법원 판사가 해당 규정을 차단하기 위해 내린 예비적 금지명령(preliminary injunction)에 대해 행정부가 "본안에서 승소할 가능성이 낮다"고 밝혔습니다.
* 도널드 트럼프 대통령이 임명한 브렛 캐버노 대법관은 이번 결정에 동조했습니다.
* 다른 두 보수 성향 대법관인 새뮤얼 알리토와 클래런스 토머스는 반대 의견을 냈습니다.

https://www.cnbc.com/2026/09/14/supreme-court-trump-mail-ballots-midterms.html

웨이모, 마침내 27년 도쿄 상륙예정!!
https://waymo.com/blog/2026/09/opening-tokyo-in-2027-with-nihon-kotsu-go/

[한투증권 남채민] 삼성전자, 천안서 엑시노스 패키징 접고 HBM 설비로 전환

- 삼성전자는 천안사업장에서 진행 중인 엑시노스 관련 패키징 생산을 단계적으로 종료하는 방안을 추진

- 엑시노스 2600까지 천안에서 계속 대응하고, 차기 제품부터는 온양사업장에서 대응 예정

- 엑시노스 2600까지 WLP를 유지했지만 차기 제품인 엑시노스 2700부터는 AP와 D램을 동일 기판 위에 나란히 배치하는 사이드바이사이드(SbS) 구조를 적용할 계획

링크: https://www.sisajournal-e.com/news/articleView.html?idxno=423699

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* 국내 OSAT는 엑시노스 AP와 관련해 테스트를 담당(WT: 두산테스나/네패스아크 등, FT: 하나마이크론)하고, 패키징 물량은 삼성전자 후공정 사이트 및 글로벌 OSAT가 일부 나눠 담당하는 것으로 추정

* 따라서 엑시노스 AP 패키징 물량 이관으로 인한 국내 OSAT로의 영향은 제한적

* 다만, 온양 사업장으로의 패키징 설비 이관과 함께 국내 사업장이 HBM 라인으로 전환되고 있음에 주목

* 국내 OSAT로 무상임대 형태로 이관중인 설비가 다시 내재화될 가능성이 축소되고 있기 때문

JP모건 APAC 테크 코멘트
메모리: 여전히 투자자들로부터 가장 빈번하게 질문을 받는 하위 섹터입니다. 스트래티지스트 믹소 다스(Mixo Das)의 싱가포르 마케팅에서는 '더 오래 지속되는 고가격(higher-for-longer)' 전망과, HBM은 물론 이제는 NAND 솔루션에 이르기까지의 메모리 디스펙(de-spec) 우려 사이에서 견해가 갈리는 모습이 나타났습니다. 이는 DeepSeek V4.1의 KV 캐시 대폭 축소와, 특히 YMTC를 중심으로 한 업계 공급 상황에 따른 것입니다. 고쿨(Gokul)은 또한 순수 메모리 용량 대신 대역폭과 인터커넥트가 핵심 병목으로 자리 잡았다고 지적합니다. SPE(반도체 장비)는 역사적으로 메모리 종목 및/또는 가격의 정점에 대한 2차 파생 변수로 거래되어 왔으며, 투자자 포지셔닝의 영향을 받아왔습니다. 개장과 함께 두 종목 간의 괴리가 두드러졌습니다. TEL의 경우, 주로 장기 투자자인 강세론자들은 HBM/DRAM 주문 강세와 N2 로직 부문의 성과를 근거로 제시하는 반면, 마진 개선에 회의적인 시각도 있습니다. 미오(Mio)는 경영진이 50% 매출총이익률 목표를 기존 F1H28 대비 앞당겨 F4Q27(2027년 3월)에 달성할 것으로 보고 있습니다. 한편 레이저텍(Lasertec)은 지난주 가장 문의가 많았던 종목으로, 동사는 TSMC A14 공정에서 인증을 받고 발주가 이루어질 경우(CY27 예상) 액티닉 검사 장비가 필요한 EUV 레이어가 약 3개 추가될 수 있다고 보고 있습니다. 여기에 더해 FY6/27 투자자 수주 기대치의 리셋도 있었는데, F4Q26(2026년 6월) 실적 발표를 앞두고 약 4,000억 엔으로 형성되었던 기대치 대비 실제 중간값은 3,500억 엔이었습니다.

AI 개발: 미국 TMT 스페셜리스트 마크 실스키(Mark Schilsky)는 재귀적 자기개선(RSI)이 '업계 전반에서 일어나기 시작하고 있다'는 사실에 대해 상술합니다. 부차적으로 마크는 AI 개발이 실질적으로 둔화될 것으로 보지 않으며, 오히려 RSI가 가까워졌다면 가속화될 가능성이 더 크다고 주장합니다(링크). 에이전틱 AI는 CPU 소비를 증가시키며, CPU 대 GPU 비율은 동등 수준에 근접하는 경로를 유지하고 있습니다. 닛케이는 후지쯔가 CY27 출시에 앞서 11월 초 N2 기반 CPU를 선보일 가능성이 있다고 보도했습니다(링크). 또한 언론 보도에 따르면 킨수스(Kinsus)는 FY27/28 캐펙스를 FY26의 NT$140억에서 각각 NT$160억/NT$190억으로 상향할 예정이며, 이는 특히 CPU용 ABF 기판을 겨냥한 것입니다. 고쿨은 킨수스가 TSMC와 EMIB-T 솔루션을 공동 개발 중이라는 점도 언급합니다. 선호 순위로 보면 기판, 특히 유니마이크론(Unimicron)이 어드밴스드 로직(TSMC)과 어드밴스드 패키징(ASE)에 이어 투자자 선호 서열의 바로 다음 자리를 차지할 수 있습니다.

JP모건 앤스로픽관련 피드백& 증시 코멘트

고객 피드백 - 앤트로픽 코멘트 관련. (i) 다수는 규제 프레임워크가 필요하다고 봅니다. (ii) 대부분은 AI 리더십 유지에 관한 트럼프의 발언을 감안할 때 이것이 조만간 실제로 실현될지 확신하지 못합니다. (iii) 기저의 AI 캐펙스 사이클은 여전히 견조하며 수급(S/D)은 타이트합니다. (iv) 다만 고객들의 테크 비중 확대 의향은 약합니다. 확신 수준은 낮아지고 있고, 리스크는 커지는 것으로 인식되고 있으며, 단기 내 리그로싱(re-gross)에 대한 기대는 뒤로 밀렸습니다. 테크 스페셜리스트 스콧 실버(Scott Silver), 마크 실스키(Mark Schilsky), 조시 마이어스(Josh Meyers)도 각자의 견해와 피드백을 공유합니다.

- 스콧 실버(Scott Silver, EMEA 테크 스페셜리스트 세일즈): "투자자들로부터 일관되게 나오는 메시지는 주말 앤트로픽 헤드라인이 많은 이들이 기대했던 반도체로의 리그로싱(re-gross)을 지연시켰다는 것입니다. 이번 주는 잠재적으로 결정적인 구간으로 여겨졌습니다. 포지셔닝은 가벼운 상태이고, 컨퍼런스 시즌이 개막하며, 다가오는 IPO 마케팅이 투자자들을 다시 트레이드로 끌어들일 일련의 온건한 촉매를 제공할 것으로 예상되었기 때문입니다. 이번 헤드라인이 여기에 제동을 걸었고, 함의가 더 명확해지기 전까지는 리스크를 추가하려는 의향이 거의 없습니다. 답답한 점은... 제가 대화한 누구도 이것이 궁극적으로 AI 지출 감소를 의미한다고 실제로 믿지는 않는다는 것입니다. 냉정을 되찾고 나면, 캐펙스는 변함이 없으며 이것은 경제성만큼이나 책임 있는 개발과 규제 포지셔닝에 관한 문제라는 결론에 이를 가능성이 큽니다."

- 마크 실스키(Mark Schilsky, 미국 인터넷 스페셜리스트 세일즈): "여러 면에서 주말 최대의 AI 관련 뉴스는 재귀적 자기개선(RSI)이 업계 전반에서 일어나기 시작했다는 사실이 드러났다는 점입니다. 물론 오늘 우리가 이야기할 주제는 그것이 아니지만 말입니다... 저는 AI 개발이 실질적으로 둔화될 것으로 보지 않습니다. 오히려 RSI가 가까워졌다면 가속화될 가능성이 더 큽니다... 다만 선도 AI 랩 일부가 조율된 방식으로 최첨단 AI 개발을 늦출 것이라고 진심으로 믿는다면, AI 후발주자(메타, 마이크로소프트, 중국 랩들)와 AI 패자(부킹, 익스피디아)를 사야 합니다. 그리고 사이버 보안 비중을 늘려야 합니다."

- 조시 마이어스(Josh Meyers, 미국 하드웨어 & 반도체 스페셜리스트 세일즈): "현재로서는 패닉에 빠질 필요는 없어 보입니다. AI 추론 경쟁은 여전히 진행 중이고, AI 캐펙스 관련 주식들은 이미 상당한 폭의 조정을 겪었기 때문입니다... 자유세계 프론티어 랩들의 AI 안전성에 관한 다리오의 에세이에 대해서는... 이것이 진공 상태에서 나온 것은 아닙니다(드와케시 파텔의 최근 작업과 빌 게이츠의 발언, 그리고 지난주 제이콥 콕슨의 사임을 참고하십시오)."

JPM 전략 뷰 - 건설적 시각을 유지해야 할 근거

JPM 주식 전략팀은 주식에 대해 계속 건설적인 입장을 유지하고 있습니다. 최근 금리 상승이 주식 심리를 압박했으나, 주식 스트래티지스트 두브라브코 라코스 부야스(Dubravko Lakos Bujas)(링크)와 미슬라브 마테이카(Mislav Matejka)(링크)는 모두 최근의 주식 약세가 지속될 가능성은 낮다고 봅니다.

두브라브코의 핵심 메시지 - 80년간의 역사적 분석에 따르면, 10년물 금리와 S&P 500 멀티플 사이에는 역 "U"자 관계가 존재합니다. 즉 일정 지점까지는 양(+)의 관계라는 것입니다. 현재 컨센서스 EPS 성장률은 20%를 상회하며, S&P는 27년 P/E 기준 18배에 거래되고 있습니다. 이러한 강력한 성장 전망이 실현된다면, 역사적으로 볼 때 멀티플은 리레이팅 여지가 있을 뿐 아니라 주식이 6%에 가까운 10년물 금리도 견뎌낼 수 있음을 시사합니다. 현재 S&P 멀티플이 장기 평균 16배를 상회하기는 하나, 추세를 웃도는 이익 성장, AI 주도 생산성, 그리고 더 높은 질의 지수 구성을 감안하면 20배 P/E는 합리적이라고 봅니다. 섹터 측면에서는 베어 스티프닝이 일반적으로 에너지·금융 같은 경기민감주에 유리하고, 베어 플래트닝은 테크에 유리하며, 테크를 제외한 채권 대용주(유틸리티, 통신, 필수소비재, 부동산 등)가 가장 부정적으로 노출됩니다.

미슬라브의 핵심 메시지 - 큰 그림에서의 견해는 (i) 연준의 금리 인상이 절제된 수준에 머물고, (ii) 견조한 이익 성장을 배경으로 이루어지며, (iii) 인플레이션 기대가 탈고정(de-anchored)되지 않는 한... 주식은 완만하게 상승할 수 있고, 금리-주식 간의 관계도 계속 양(+)의 관계를 유지할 것이라는 점입니다. 요컨대 미슬라브는 6개월 후 금리와 주식이 모두 지금보다 높을 것으로 보며, 최근 몇 주를 제외하고 연초 이후 목격해온 양의 상관관계 추세가 이어질 것으로 봅니다. 다만 금리를 둘러싼 오차 허용 범위는 좁아지고 있습니다. 10년물 금리가 현재 5~5.5% 수준에 수렴하고 있는데, 이는 역사적으로 양의 상관관계가 무너지기 시작하고 '고금리'와 '고인플레이션' 내러티브가 지배하기 시작하는 지점입니다. 따라서 성장세가 이토록 강한 시점에 신중론으로 돌아서는 것은 시기상조라고 보면서도, 기존의 매크로 순풍이 약해지고 있고 변동성이 지속될 수 있으며 현 밸류에이션에서의 상승 여력이 오차를 허용할 여지를 줄여놓았다는 점은 인정합니다.

단기적으로 어디에 숨어야 하는가? 장기적으로 선호하는 테마는 여전히 반도체, 광산, 자본재입니다. AI 캐펙스와 현대적 중상주의라는 두 가지 포괄적 메가 테마를 감안한 것입니다. 다만 이들 섹터는 현재 매크로 역풍(디그로싱 또는 금리 상승에 기인)에 직면해 있으며, 어디로 로테이션할 것인가에 대한 논쟁을 촉발하고 있습니다. 은행은 많은 투자자들에게 점점 더 주목받는 분야이며, 특히 재정 및 경상수지가 견실해 금융 억압 정책에 대한 우려가 덜한 국가들, 예컨대 한국, 대만, 홍콩, 싱가포르가 그러합니다. 다시 살펴볼 만한 또 다른 섹터는 방산입니다. 기저 펀더멘털이 견조하고 대체로 매크로와 무관하며, 지난 6개월간 20% 조정을 받았고, EPS 추정치는 계속 상향되고 있으며, 수주 흐름도 가속화되기 시작했습니다(한화와 크로아티아 사례 등).

애플, 삼성전자 1Q27 메모리 가격 수용 보도…3Q26 대비 +30~40%
(26.09.15. IThome)

[ SK증권 박형우, 정영환 ]
IT하드웨어, 배터리

▶️ 한 줄 요약

- 애플, 삼성전자 1Q27 메모리 가격 DRAM 약 $2.0/Gb·NAND 약 $0.33/Gb 수용 보도 → 3Q26 대비 +30~40%, 서버·HBM향 capa 우선 배정으로 모바일 메모리 공급 타이트 지속

▶️ 주요 내용

- 삼성전자 1Q27 제시 가격은 DRAM 약 $2.0/Gb, NAND 약 $0.33/Gb로 3Q26 대비 +30~40%. 3Q26 제시가는 LPDDR4X 약 $1.4/Gb, LPDDR5X 약 $1.5/Gb, NAND 약 $0.26/Gb

- 3Q26 실제 거래가격은 제시가 대비 +1~2% 수준. 같은 기간 서버 DRAM 가격은 +20% 이상 상승하며 소비자용 메모리와 가격 격차 확대

- TrendForce에 따르면 삼성전자·SK하이닉스·마이크론의 2027년 DRAM·HBM capa는 대부분 배정 완료, NAND capa도 8월 말까지 전량 lock 전망. 고객 실제 확보 가능 물량은 신청량의 60~70% 수준

- 스마트폰 업체들은 원가 상승으로 3Q·4Q 메모리 구매 속도 둔화. OPPO·vivo는 삼성전자 3Q 가격 수용을 거부했으며, 삼성전자·SK하이닉스·키옥시아는 소비자용 생산 축소 → 서버·HBM으로 capa 이동 지속

- Omdia 기준 2026년 NAND 웨이퍼 생산계획은 삼성전자 490만장 → 468만장, SK하이닉스 약 190만장 → 170만장, 키옥시아 480만장 → 469만장으로 축소

- TrendForce 추산 3Q26 iPhone 18 Pro 256GB의 메모리 원가는 YoY 약 +400%, 전체 BOM 내 메모리 비중은 1년 전 약 10% → 34%로 상승

- Apple은 9월 10일 iPhone 18 Pro 中 시작가를 RMB 8,999 → 9,999로 +RMB 1,000 인상. iPhone Air·iPhone 17 등 기존 모델도 최대 RMB 2,300 인상

- 1Q27 가격이 실제 반영될 경우 일부 스마트폰 업체는 중고 메모리 사용 확대를 검토 중이며, 일부 해외 시장에서는 이미 중고 메모리를 사용 중인 것으로 보도

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CNBC) 미 연준 금리 인상 기대 고조 속 10년물 국채 금리, 2007년 이후 최고치로 상승

미국 정부 부채에 대한 매도세가 연방준비제도(Fed)의 금리 결정을 앞두고 심화되면서, 벤치마크인 10년물 미 국채 금리가 화요일 2007년 이후 최고 수준으로 상승했습니다.

미 동부시간 오전 1시 10분 기준 10년물 금리는 6bp 이상 급등한 5.025%를 기록했습니다. 월요일에는 10년물 금리가 일시적으로 5%를 넘어섰다가 소폭 하락한 바 있습니다.

1bp는 0.01%포인트에 해당하며, 금리와 가격은 반대 방향으로 움직입니다.

지정학적 리스크에 더 민감한 장기물인 30년물 미 국채 금리는 5bp 이상 오른 5.384%를 기록했습니다. 2년물 미 국채 금리는 약 4bp 오른 4.68%를 기록했습니다.

이번 움직임은 화요일부터 시작되는 연준의 이틀간 정책회의를 앞두고 나타났으며, 8월 인플레이션이 중앙은행의 목표치인 2%를 크게 웃돈 상태를 유지하면서 시장은 0.25%포인트 금리 인상 가능성을 더 높게 반영하고 있습니다.

CME 페드워치(FedWatch) 툴에 따르면, 트레이더들은 연준이 이번 회의에서 금리를 25bp 인상할 가능성을 92% 이상으로 반영하고 있습니다.

스탠다드차타드의 채권·외환 부문 최고투자책임자(CIO)인 조나단 량은 "미국 10년물 국채는 인플레이션 기대에 매우 민감하며, 인플레이션 지표가 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있는 만큼, 이러한 긴밀한 상관관계가 당분간 지속될 것으로 봅니다"라고 말했습니다.

유가와 미 국채 간의 긴밀한 관계는 원유 가격이 높은 수준을 유지할 경우, 에너지 비용 상승이 인플레이션 기대로 이어지면서 금리에 추가적인 상승 압력을 가할 수 있다고 전문가들이 CNBC에 말했습니다.

BMO 캐피털 마켓츠에 따르면, 근월물 서부텍사스산원유(WTI)와 10년물 미 국채 금리 간의 1개월 롤링 상관계수는 0.96까지 상승했습니다.

인터랙티브 브로커스의 수석 전략가인 스티브 소스닉은 "단순하게 말하자면, 유가 상승은 인플레이션 기대 상승으로 이어지고 그 반대도 마찬가지입니다"라고 말했습니다.

그는 CNBC에 보낸 이메일에서 "평소에는 이 관계가 지금처럼 명확하지 않지만, 유가와 글로벌 인플레이션을 움직이는 지정학적 요인이 워낙 두드러지다 보니 평소에는 완만했던 상관관계가 훨씬 더 긴밀해졌습니다"라고 밝혔습니다.

그는 이어 "유가가 견조한 흐름을 유지하며 계속 상승세를 보이는 한, 이는 금리에 압력을 더할 것입니다"라고 덧붙였습니다.
https://www.cnbc.com/2026/09/15/10-year-treasury-yield-rises-to-highest-since-2007.html