“삼전닉스 추격한다”…CXMT, D램 미세공정 한단계 도약
칩 핵심구조 간격 11.95㎚로 축소
중국 반도체업체 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 D램 제조의 미세화 수준을 11.95나노미터(㎚)까지 올렸다. 삼성전자와 SK하이닉스 등이 2010년대 후반 양산했던 기술 수준이다.
https://www.hankyung.com/article/202609206464i
칩 핵심구조 간격 11.95㎚로 축소
중국 반도체업체 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 D램 제조의 미세화 수준을 11.95나노미터(㎚)까지 올렸다. 삼성전자와 SK하이닉스 등이 2010년대 후반 양산했던 기술 수준이다.
https://www.hankyung.com/article/202609206464i
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Citi Global Quantitative Research) 주식시장 포지셔닝 모델(EMP) 선물 포지셔닝 업데이트 (9월 17일 종가 기준, 9월 21일 발간)
미국 지수 선물에서는 S&P 500(ES)의 순 노셔널이 -28억 달러로 소폭 순매도 상태이며, 롱 372억 달러와 숏 401억 달러가 거의 맞서고 있어 정규화 포지셔닝은 -0.12로 사실상 중립 수준입니다. 정규화 P&L은 -0.32로 기존 포지션이 약간의 손실 구간에 있습니다. 나스닥(NQ)은 13개 지수 중 유로스톡스50, FTSE100과 함께 순매수인 세 지수 가운데 하나로, 순 노셔널 +35억 달러(롱 158억, 숏 123억), 정규화 포지셔닝 +0.36의 완만한 순매수 상태이고 P&L은 -0.28입니다. 반면 러셀2000(RTY)은 순 노셔널 -81억 달러(롱 39억, 숏 120억)로 전체 지수 중 절대 금액 기준 가장 큰 순매도이며, 정규화 포지셔닝도 -3.28로 13개 지수 가운데 가장 극단적인 숏입니다. 즉 미국 내에서는 대형 기술주 선물에 소폭 롱, 대형주 전반은 중립, 소형주에는 매우 강한 숏이 쌓여 있는 구도입니다.
일본 니케이(NI)는 순 노셔널 -23억 달러로, 롱이 0.8억 달러에 불과한 반면 숏이 23.8억 달러여서 포지션이 거의 일방향 숏으로 구성되어 있습니다. 정규화 포지셔닝은 -2.97로 러셀2000 다음으로 극단적인 순매도 수준이며, 정규화 P&L은 +0.45로 숏 포지션이 현재 이익 구간에 있습니다.
한국 코스피(KM)는 순 노셔널 -17억 달러(롱 11억, 숏 28억)로 순매도이며, 정규화 포지셔닝은 -1.20으로 표준편차 1을 넘는 뚜렷한 숏이지만 니케이나 러셀2000만큼 극단적이지는 않습니다. 정규화 P&L은 -0.16으로 숏 포지션이 소폭 손실 상태입니다.
미국 지수 선물에서는 S&P 500(ES)의 순 노셔널이 -28억 달러로 소폭 순매도 상태이며, 롱 372억 달러와 숏 401억 달러가 거의 맞서고 있어 정규화 포지셔닝은 -0.12로 사실상 중립 수준입니다. 정규화 P&L은 -0.32로 기존 포지션이 약간의 손실 구간에 있습니다. 나스닥(NQ)은 13개 지수 중 유로스톡스50, FTSE100과 함께 순매수인 세 지수 가운데 하나로, 순 노셔널 +35억 달러(롱 158억, 숏 123억), 정규화 포지셔닝 +0.36의 완만한 순매수 상태이고 P&L은 -0.28입니다. 반면 러셀2000(RTY)은 순 노셔널 -81억 달러(롱 39억, 숏 120억)로 전체 지수 중 절대 금액 기준 가장 큰 순매도이며, 정규화 포지셔닝도 -3.28로 13개 지수 가운데 가장 극단적인 숏입니다. 즉 미국 내에서는 대형 기술주 선물에 소폭 롱, 대형주 전반은 중립, 소형주에는 매우 강한 숏이 쌓여 있는 구도입니다.
일본 니케이(NI)는 순 노셔널 -23억 달러로, 롱이 0.8억 달러에 불과한 반면 숏이 23.8억 달러여서 포지션이 거의 일방향 숏으로 구성되어 있습니다. 정규화 포지셔닝은 -2.97로 러셀2000 다음으로 극단적인 순매도 수준이며, 정규화 P&L은 +0.45로 숏 포지션이 현재 이익 구간에 있습니다.
한국 코스피(KM)는 순 노셔널 -17억 달러(롱 11억, 숏 28억)로 순매도이며, 정규화 포지셔닝은 -1.20으로 표준편차 1을 넘는 뚜렷한 숏이지만 니케이나 러셀2000만큼 극단적이지는 않습니다. 정규화 P&L은 -0.16으로 숏 포지션이 소폭 손실 상태입니다.
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Market News Feed
OPENAI AND ANTHROPIC IN TALKS TO STRESS TEST EACH OTHER - THE INFORMATION ...
OpenAI와 Anthropic, 서로의 모델을 스트레스 테스트하는 방안 논의 중 - The Information
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Walter Bloomberg
TRUMP WEIGHED HOUTHI STRIKES — THEN HELD OFF President Trump considered U.S. airstrikes against the Houthis in Yemen over the weekend after renewed Saudi requests for military help. CENTCOM reportedly prepared strike options, but Trump ultimately held off…
트럼프, 후티 공습 검토했으나 결국 보류
트럼프 대통령은 사우디아라비아가 군사 지원을 재차 요청한 이후, 지난 주말 예멘의 후티 반군에 대한 미국의 공습을 검토했습니다.
보도에 따르면 미 중부사령부(CENTCOM)는 공습 방안을 마련했지만, 트럼프 대통령은 보복 공격으로 바브엘만데브 해협이 위협받을 수 있다는 우려 속에 결국 공습을 보류했습니다.
시장 관점: 두 번째 주요 해상 운송 요충지까지 위협받게 될 경우 유가가 급격히 상승할 수 있습니다.
(@WalterBloomberg)
트럼프 대통령은 사우디아라비아가 군사 지원을 재차 요청한 이후, 지난 주말 예멘의 후티 반군에 대한 미국의 공습을 검토했습니다.
보도에 따르면 미 중부사령부(CENTCOM)는 공습 방안을 마련했지만, 트럼프 대통령은 보복 공격으로 바브엘만데브 해협이 위협받을 수 있다는 우려 속에 결국 공습을 보류했습니다.
시장 관점: 두 번째 주요 해상 운송 요충지까지 위협받게 될 경우 유가가 급격히 상승할 수 있습니다.
(@WalterBloomberg)
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여고생 코쨩👉🔕
근데이거 미국이 후티를 중재시킨거임? 아님 난 개입 안할테니 사우디랑 지지고 볶든 연애전쟁 찍든 알빠노 선언한거임?
사우디가 우에엥 미국아 도와줘!! 이랬는데 트럼프가 계산기 두들겨 보고 '홍해까지 막히면 난 진짜 답없다' 싶어서 ㅗㅗ 하고 나옴
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Market News Feed
UKMTO: A MASTER HAS REPORTED THAT AN LPG TANKER HAS BEEN HIT BY DEBRIS FROM UNKNOWN PROJECTILES. ...
UKMTO: 한 선장이 LPG 운반선이 정체불명의 발사체 파편에 피격됐다고 보고했습니다.
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Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
메타, 해저케이블 혁신기술 상용화 추진
- 메타가 21일 미국과 프랑스를 잇는 7000㎞ 해저케이블 '페탈(Petal)'을 2029년 가동해 기존 케이블보다 2배 빠른 1Pbps 전송 시대를 열겠다고 선언. 페탈은 광섬유 한 가닥 안에 24쌍의 코어 2개를 넣는 멀티코어 구조를 갖고 있음. 파트너 기업으로 일본 NEC(6701), 스미토모전기(5802), 프랑스 오렌지(ORA)가 참여. NEC는 케이블 조립부터 엔지니어링 서비스까지 턴키 시스템 공급자, 스미토모는 2코어 광섬유를 공급, 오렌지는 유럽 내 지상망 연계를 지원한다고 함
- 메타가 21일 미국과 프랑스를 잇는 7000㎞ 해저케이블 '페탈(Petal)'을 2029년 가동해 기존 케이블보다 2배 빠른 1Pbps 전송 시대를 열겠다고 선언. 페탈은 광섬유 한 가닥 안에 24쌍의 코어 2개를 넣는 멀티코어 구조를 갖고 있음. 파트너 기업으로 일본 NEC(6701), 스미토모전기(5802), 프랑스 오렌지(ORA)가 참여. NEC는 케이블 조립부터 엔지니어링 서비스까지 턴키 시스템 공급자, 스미토모는 2코어 광섬유를 공급, 오렌지는 유럽 내 지상망 연계를 지원한다고 함
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Forwarded from 루팡
메타 $META의 Muse, 여러 지표에서 ChatGPT의 초기 모바일 출시 속도를 앞서고 있음
Muse는 출시 후 첫 12일 동안 양대 앱스토어에서 총 280만 다운로드를 기록했습니다.
좀 더 직접 비교가 가능한 미국 + 캐나다 iOS 기준으로 보면:
- Muse: 첫 12일간 180만 다운로드
- ChatGPT: 130만 다운로드
Muse는 또한 9월 19일 미국 일일 다운로드 26만4,000건을 기록하며 새로운 최고치를 세웠습니다. 이는 3일 연속 일일 다운로드 20만 건을 넘어선 것입니다.
ChatGPT는 출시 이후 미국 일일 다운로드가 20만 건을 돌파하기까지 약 1년이 걸렸습니다.
사용자 참여도(Engagement) 역시 Muse가 더 빠른 속도를 보이고 있습니다.
- Muse는 출시 10일 만에 미국 일간활성이용자(DAU) 44만8,000명을 기록
- ChatGPT는 미국 DAU 약 45만 명에 도달하는 데 49일이 걸림
- 출시 12일째 기준, Muse의 미국 모바일 DAU는 64만2,000명
- 같은 출시 12일째 ChatGPT의 미국 모바일 DAU는 23만1,000명
- Muse를 미국 iOS 사용자만으로 한정해도 DAU는 35만9,000명
출처: Sensor Tower
Muse는 출시 후 첫 12일 동안 양대 앱스토어에서 총 280만 다운로드를 기록했습니다.
좀 더 직접 비교가 가능한 미국 + 캐나다 iOS 기준으로 보면:
- Muse: 첫 12일간 180만 다운로드
- ChatGPT: 130만 다운로드
Muse는 또한 9월 19일 미국 일일 다운로드 26만4,000건을 기록하며 새로운 최고치를 세웠습니다. 이는 3일 연속 일일 다운로드 20만 건을 넘어선 것입니다.
ChatGPT는 출시 이후 미국 일일 다운로드가 20만 건을 돌파하기까지 약 1년이 걸렸습니다.
사용자 참여도(Engagement) 역시 Muse가 더 빠른 속도를 보이고 있습니다.
- Muse는 출시 10일 만에 미국 일간활성이용자(DAU) 44만8,000명을 기록
- ChatGPT는 미국 DAU 약 45만 명에 도달하는 데 49일이 걸림
- 출시 12일째 기준, Muse의 미국 모바일 DAU는 64만2,000명
- 같은 출시 12일째 ChatGPT의 미국 모바일 DAU는 23만1,000명
- Muse를 미국 iOS 사용자만으로 한정해도 DAU는 35만9,000명
출처: Sensor Tower
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Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
메타의 〈뮤즈 에이전트〉가 기대 이상의 실적이 나오면서 에이전트 운영의 핵심 연산장치인 CPU 관련주가 급등했습니다. 특히 뮤즈 에이전트가 모바일 앱으로도 출시되다보니 모바일 프로세서에 특화된 퀄컴 주가도 함께 올랐습니다.
- AMD +10%
- INTC +12%
- ARM +17%
- QCOM +9%
- AMD +10%
- INTC +12%
- ARM +17%
- QCOM +9%
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Forwarded from 딘스티커 Dean's Ticker
앤스로픽이 20~30MW급 소규모 데이터센터 구축을 모색한다는 소식에
엣지 컴퓨팅 센터를 운영하는 클라우드플레어(NET), 아카아미(AKAM) 주가가 올랐습니다
NET, AKAM는 분산네트워크(CDN) 사업자로서 인터넷 트래픽 보안도 하고 있는데, 피어그룹인 F5(FFIV)가 LLM 공격을 엣지 네트워크에서 차단하는 AI 보안 신제품을 공개하며 섹터 수급이 몰린 영향도 있습니다
- NET +9%
- AKAM +12%
- FFIV +4%
엣지 컴퓨팅 센터를 운영하는 클라우드플레어(NET), 아카아미(AKAM) 주가가 올랐습니다
NET, AKAM는 분산네트워크(CDN) 사업자로서 인터넷 트래픽 보안도 하고 있는데, 피어그룹인 F5(FFIV)가 LLM 공격을 엣지 네트워크에서 차단하는 AI 보안 신제품을 공개하며 섹터 수급이 몰린 영향도 있습니다
- NET +9%
- AKAM +12%
- FFIV +4%
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Citi) 시에나 (CIEN.K); ECOC 2026 주요 시사점 - 긍정적
씨티의 견해
오늘 ECOC에서 데이비드 로텐스타인 최고전략책임자(CSO) 및 브로디 게이지 공급망 담당 수석부사장(SVP)과 만났으며, 주요 시사점을 정리합니다.
공급 전략: 레이저 수급이 빠듯한 상황에서 시에나가 어떻게 공급을 확보하고 있는지 묻자, 경영진은 네 가지 수단을 설명했습니다. 첫째, 생산능력 투자입니다. 설비투자(capex)는 통상적인 연간 수준의 약 5배로 집행되고 있으며, 자체 보유 테스트 자산 및 위탁생산업체(CM)도 함께 활용하고 있습니다. 둘째, 펌프 레이저와 실리콘 포토닉스 웨이퍼 등의 품목을 대상으로 기존 공급업체들과 장기 계약을 체결했습니다. 셋째, R&D 팀을 통해 공급업체를 추가하고 있으며, 그 예로 메모리가 언급되었습니다. 넷째, 포토닉스 측면을 포함해 수직계열화를 심화하고 있습니다. 경영진은 라인 시스템에 필요한 펌프는 데이터센터 내부에서 사용되는 고출력 펌프와 다르기 때문에, 공급업체의 펌프 생산능력이 약 4배 증가한다고 말했습니다.
수주잔고 및 수요 가시성: 경영진은 올해 매출이 공급에 의해 제약받고 있으며, 공급 제약이 없었다면 약 80억 달러를 넘어섰을 것이라고 밝혔습니다. 10월 회계연도 말 수주잔고는 100억 달러 이상이 될 것으로 예상했습니다. 다만 수주잔고가 지나치게 높으면 충족되지 못한 고객 수요를 의미하기 때문에 오히려 부정적 요인이 될 수 있다고 경고했습니다. 향후 2년에 걸쳐 수급이 재균형을 이루면서 수주잔고가 감소할 것으로 예상하며, 이는 수요 약화가 아니라 더 많은 공급이 가동되는 것으로 볼 것이라고 했습니다. 다만 향후 몇 분기 내에는 이러한 현상이 나타나지 않을 것으로 예상했습니다. 경영진은 수주잔고가 물량 배정과 고객의 재고 비축을 반영했던 코로나19 시기 및 2022년과 현재 상황을 대비시켰습니다. 현재 고객들은 장비가 도착하는 즉시 배치하는데, 이는 장비가 고객 매출의 제약 요인이기 때문입니다. 배치 서비스는 지난 4개 분기 각각 전년 대비 30~40% 성장했으며, 고객들은 시에나가 공급할 수 있다면 더 많이 받겠다고 밝혔습니다.
수요 동인 및 속도 전환: 경영진은 수요를 스케일 어크로스(scale-across), 메트로 DCI 및 콘텐츠 배포, 데이터 수집(data ingestion)으로 구분하며, 추론(inference)이 새롭게 부상하고 있다고 설명했습니다. 수년 내에는 비AI 클라우드 약 30%, 학습(training) 30%, 추론 40%의 구성이 될 것으로 보고 있습니다. 고객들은 효율성을 위해 계속해서 더 높은 속도로 전환하고 있는데, 다음 단계 속도로 넘어갈 때 장비 비용은 거의 동일하면서도 약 50%에 가까운 이점을 얻을 수 있기 때문입니다. 경영진은 또한 장비 한 대로 C밴드 전체, 약 25테라비트를 활용하는 풀 스펙트럼 트랜스폰더로의 전환도 나타나고 있다고 봅니다. 3.2T는 2020년대 말 무렵에 등장할 것으로 예상합니다.
경쟁 포지션: 경영진은 하이퍼스케일러 수주에 힘입어 라인 시스템 점유율을 약 70%로 제시했으며, 이 점유율이 유지되는 가운데 전체 시장에서 라인 시스템이 차지하는 비중이 커질 것으로 예상했습니다. 400G 플러거블에서는 고성능 제품에 집중하느라 시장 진입이 늦었으며 점유율은 약 10~15% 수준이었고, 나머지 대부분은 시스코와 마벨이 차지했습니다. 800G에서는 시스코에 이어 2위로 격차를 좁히고 있으며, 노키아도 물량을 늘리고 있다고 봅니다. 1.6T 솔루션은 2027년 상반기에 나올 것으로 예상하며, 2027년 말 또는 2028년에 본격적으로 확대될 것으로 보고 있습니다. 경쟁 구도는 동일한 업체들이며, ZR 및 ZR+에서는 마벨이 추가될 가능성이 있습니다. 고성능 코히런트 분야에서는 명확한 기술적 차별화를 언급하며 점유율이 50%를 넘는다고 보고 있고, 노키아가 2위라고 밝혔습니다.
고객 집중도 및 네오클라우드: 지난 분기 매출의 약 34%를 차지한 두 고객에 대한 질문에, 경영진은 하이퍼스케일러가 사실상 다수의 사업 부문을 가진 기업으로서 다양한 용도에 걸쳐 전체 포트폴리오를 구매하고 있다고 말했습니다. 현재 집중도는 시에나에 유리하게 작용하고 있으며, 디자인인(design-in)은 수년간 지속된다고 밝혔습니다. 네오클라우드는 이제 막 물량이 늘기 시작한 단계이며, 근본적으로 다른 사업이라고 설명했습니다.
코히런트 라이트 및 OCS: 경영진은 캠퍼스 및 데이터센터 내부에서 코히런트 라이트의 세 가지 활용 사례를 설명했으며, 내년 후반부 무렵 1.6T부터 시작될 것이라고 밝혔습니다. 첫째는 전송 거리로, IMDD가 한계에 도달하는 영역입니다. 둘째는 광섬유 절감으로, C밴드 WDM은 병렬 IMDD 대비 광섬유 수를 50분의 1로 줄일 수 있습니다. 셋째는 OCS 인터커넥트로, 약 12킬로미터의 광섬유에 해당하는 약 3dB의 삽입 손실로 인해 링크가 IMDD 도달 범위를 넘어서게 됩니다. 구글이 가장 먼저 도입하고, 다른 하이퍼스케일러들은 2027~2028년에 도입할 가능성이 더 높다고 예상했습니다.
데이터센터 대역외 관리: 경영진은 데이터센터 대역외 관리(out-of-band management) 제품(DCOM)이 약 30만 대 출하될 것으로 예상되며, 메타가 고객이고 다른 두 곳과도 진행 중이라고 밝혔습니다.
씨티의 견해
오늘 ECOC에서 데이비드 로텐스타인 최고전략책임자(CSO) 및 브로디 게이지 공급망 담당 수석부사장(SVP)과 만났으며, 주요 시사점을 정리합니다.
공급 전략: 레이저 수급이 빠듯한 상황에서 시에나가 어떻게 공급을 확보하고 있는지 묻자, 경영진은 네 가지 수단을 설명했습니다. 첫째, 생산능력 투자입니다. 설비투자(capex)는 통상적인 연간 수준의 약 5배로 집행되고 있으며, 자체 보유 테스트 자산 및 위탁생산업체(CM)도 함께 활용하고 있습니다. 둘째, 펌프 레이저와 실리콘 포토닉스 웨이퍼 등의 품목을 대상으로 기존 공급업체들과 장기 계약을 체결했습니다. 셋째, R&D 팀을 통해 공급업체를 추가하고 있으며, 그 예로 메모리가 언급되었습니다. 넷째, 포토닉스 측면을 포함해 수직계열화를 심화하고 있습니다. 경영진은 라인 시스템에 필요한 펌프는 데이터센터 내부에서 사용되는 고출력 펌프와 다르기 때문에, 공급업체의 펌프 생산능력이 약 4배 증가한다고 말했습니다.
수주잔고 및 수요 가시성: 경영진은 올해 매출이 공급에 의해 제약받고 있으며, 공급 제약이 없었다면 약 80억 달러를 넘어섰을 것이라고 밝혔습니다. 10월 회계연도 말 수주잔고는 100억 달러 이상이 될 것으로 예상했습니다. 다만 수주잔고가 지나치게 높으면 충족되지 못한 고객 수요를 의미하기 때문에 오히려 부정적 요인이 될 수 있다고 경고했습니다. 향후 2년에 걸쳐 수급이 재균형을 이루면서 수주잔고가 감소할 것으로 예상하며, 이는 수요 약화가 아니라 더 많은 공급이 가동되는 것으로 볼 것이라고 했습니다. 다만 향후 몇 분기 내에는 이러한 현상이 나타나지 않을 것으로 예상했습니다. 경영진은 수주잔고가 물량 배정과 고객의 재고 비축을 반영했던 코로나19 시기 및 2022년과 현재 상황을 대비시켰습니다. 현재 고객들은 장비가 도착하는 즉시 배치하는데, 이는 장비가 고객 매출의 제약 요인이기 때문입니다. 배치 서비스는 지난 4개 분기 각각 전년 대비 30~40% 성장했으며, 고객들은 시에나가 공급할 수 있다면 더 많이 받겠다고 밝혔습니다.
수요 동인 및 속도 전환: 경영진은 수요를 스케일 어크로스(scale-across), 메트로 DCI 및 콘텐츠 배포, 데이터 수집(data ingestion)으로 구분하며, 추론(inference)이 새롭게 부상하고 있다고 설명했습니다. 수년 내에는 비AI 클라우드 약 30%, 학습(training) 30%, 추론 40%의 구성이 될 것으로 보고 있습니다. 고객들은 효율성을 위해 계속해서 더 높은 속도로 전환하고 있는데, 다음 단계 속도로 넘어갈 때 장비 비용은 거의 동일하면서도 약 50%에 가까운 이점을 얻을 수 있기 때문입니다. 경영진은 또한 장비 한 대로 C밴드 전체, 약 25테라비트를 활용하는 풀 스펙트럼 트랜스폰더로의 전환도 나타나고 있다고 봅니다. 3.2T는 2020년대 말 무렵에 등장할 것으로 예상합니다.
경쟁 포지션: 경영진은 하이퍼스케일러 수주에 힘입어 라인 시스템 점유율을 약 70%로 제시했으며, 이 점유율이 유지되는 가운데 전체 시장에서 라인 시스템이 차지하는 비중이 커질 것으로 예상했습니다. 400G 플러거블에서는 고성능 제품에 집중하느라 시장 진입이 늦었으며 점유율은 약 10~15% 수준이었고, 나머지 대부분은 시스코와 마벨이 차지했습니다. 800G에서는 시스코에 이어 2위로 격차를 좁히고 있으며, 노키아도 물량을 늘리고 있다고 봅니다. 1.6T 솔루션은 2027년 상반기에 나올 것으로 예상하며, 2027년 말 또는 2028년에 본격적으로 확대될 것으로 보고 있습니다. 경쟁 구도는 동일한 업체들이며, ZR 및 ZR+에서는 마벨이 추가될 가능성이 있습니다. 고성능 코히런트 분야에서는 명확한 기술적 차별화를 언급하며 점유율이 50%를 넘는다고 보고 있고, 노키아가 2위라고 밝혔습니다.
고객 집중도 및 네오클라우드: 지난 분기 매출의 약 34%를 차지한 두 고객에 대한 질문에, 경영진은 하이퍼스케일러가 사실상 다수의 사업 부문을 가진 기업으로서 다양한 용도에 걸쳐 전체 포트폴리오를 구매하고 있다고 말했습니다. 현재 집중도는 시에나에 유리하게 작용하고 있으며, 디자인인(design-in)은 수년간 지속된다고 밝혔습니다. 네오클라우드는 이제 막 물량이 늘기 시작한 단계이며, 근본적으로 다른 사업이라고 설명했습니다.
코히런트 라이트 및 OCS: 경영진은 캠퍼스 및 데이터센터 내부에서 코히런트 라이트의 세 가지 활용 사례를 설명했으며, 내년 후반부 무렵 1.6T부터 시작될 것이라고 밝혔습니다. 첫째는 전송 거리로, IMDD가 한계에 도달하는 영역입니다. 둘째는 광섬유 절감으로, C밴드 WDM은 병렬 IMDD 대비 광섬유 수를 50분의 1로 줄일 수 있습니다. 셋째는 OCS 인터커넥트로, 약 12킬로미터의 광섬유에 해당하는 약 3dB의 삽입 손실로 인해 링크가 IMDD 도달 범위를 넘어서게 됩니다. 구글이 가장 먼저 도입하고, 다른 하이퍼스케일러들은 2027~2028년에 도입할 가능성이 더 높다고 예상했습니다.
데이터센터 대역외 관리: 경영진은 데이터센터 대역외 관리(out-of-band management) 제품(DCOM)이 약 30만 대 출하될 것으로 예상되며, 메타가 고객이고 다른 두 곳과도 진행 중이라고 밝혔습니다.
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Wedbush) 실리콘밸리에서 반도체 공급망 동향 체크
지난 한 주 동안 실리콘밸리를 방문하며 아시아에서 시작된 2주간의 출장을 마무리했습니다. 캘리포니아 공급망에서 얻은 정보는 아시아에서 들은 것만큼이나 전반적으로 긍정적이었습니다. 아래는 출장 중 주요 시사점에 대한 간략한 요약입니다.
메모리 - NAND 및 DRAM - 청신호: 4분기에도 또 한 번 두 자릿수 가격 인상이 이루어질 것으로 보이며, NAND와 DRAM 모두 계약가가 10~20% 상승할 가능성이 높습니다. 다만 NAND는 해당 범위의 하단, DRAM은 10%대 중후반 상승이 예상됩니다. 또한 당사는 타이트한 수급 상황이 2027년까지 지속될 것으로 보고 있습니다(그리고 내년 가격 하락을 예상하는 일부 업계 애널리스트들의 전망 근거를 이해하기 어렵습니다). 아울러 이러한 환경이 새로운 솔루션(P의 CSP 아키텍처, Liqid 및 ScaleFlux의 CXL 등)에 기회를 창출할 것으로 봅니다. 2028년 이후로는 추가 생산능력 증설(DRAM부터 시작)과 예상되는 HBM 최적화(메모리 업체들은 이러한 전환이 최적 설계 때문이 아니라 공급 제약에 의해 발생한 것으로 계속 보고 있습니다)를 고려할 때 수급 역학에 대해 더 많은 의문이 있다고 봅니다. 대형 구매자들 역시 수많은 변수가 수급 균형과 향후 가격에 어떻게 작용할지에 대해 투자자들이 제기하는 것과 동일한 질문에 고심하고 있는 것으로 보입니다.
HDD - 청신호: 씨게이트 및 WDC와의 미팅 내용은 공개 발언(생산능력 통제 의지, 공정한 가격에 공정한 공급을 보장하기 위한 고객과의 협력 등)과 매우 일치했지만, 당사는 2027년과 2028년에 계약이 재설정되면서 업계가 훨씬 더 견조한 가격을 누릴 수 있는 환경이 조성되어 있으며, 최대 CSP/OEM 이외의 구매자들은 가격이 크게 상승할 것이라고 계속 판단합니다.
CCL/기판 - 청신호: CCL 공급(Elite, ITEQ 등)은 더욱 타이트해진 것으로 보이며, 인텔은 기판이 여전히 자사에 중대한 병목 지점이라고 재차 강조했습니다(가정적으로, 인텔이 생산능력을 성공적으로 추가 확보하더라도 출하가 제약될 수 있다는 의미입니다). E-Glass와 T-Glass의 가용성(또는 그 부족)이 여전히 두 제품의 출하 확대에 병목으로 작용하고 있다는 점도 짚고 넘어가고자 합니다.
가속기 - 청신호: 아시아를 떠나면서 당사는 공급망이 향후 몇 개월간 생산량의 급격한 증가를 예상하고 있다고 언급했습니다. 미국 방문에서도 이러한 견해를 바꿀 만한 것은 전혀 없었습니다. NVDA는 설비투자가 2027년까지 3조~4조 달러로 증가할 것이라고 계속 믿는 이유를 설명했고, Cerebras는 목표 달성 또는 초과를 위한 전제 조건 충족에서 강한 진전을 이루고 있다고 언급했으며, 네오클라우드들은 이제 올여름 대화에서 들었던 2~3년보다도 더 빠른 ROI를 실현하고 있는 것으로 보입니다.
컴퓨트 - 청신호: 인텔은 최종 수요를 상당히 충족하지 못하고 있다고 계속 판단하고 있으며, 다시 한 번 언급하자면 대만에서는 AMD가 강한 컴퓨트 수요를 충족하기 위해 2027년까지 부품/소재 공급 요구량을 늘리고 있다는 이야기가 많이 돌고 있습니다.
광학 - 청신호: Lightmatter는 견조한 전망을 제시했으며, 특히 내년 NPO 및 Guide의 초기 양산 출하, 그리고 2028년 CPO 및 인터포저 솔루션의 출하 예상이 두드러졌습니다. 이 로드맵은 CPO가 2020년대 말에 본격화될 현상이라는 당사의 판단과 대체로 일치하며, 당사는 기술이 성숙해 감에 따라 모듈 채택이 강하게 이루어질 것으로 계속 예상합니다.
지난 한 주 동안 실리콘밸리를 방문하며 아시아에서 시작된 2주간의 출장을 마무리했습니다. 캘리포니아 공급망에서 얻은 정보는 아시아에서 들은 것만큼이나 전반적으로 긍정적이었습니다. 아래는 출장 중 주요 시사점에 대한 간략한 요약입니다.
메모리 - NAND 및 DRAM - 청신호: 4분기에도 또 한 번 두 자릿수 가격 인상이 이루어질 것으로 보이며, NAND와 DRAM 모두 계약가가 10~20% 상승할 가능성이 높습니다. 다만 NAND는 해당 범위의 하단, DRAM은 10%대 중후반 상승이 예상됩니다. 또한 당사는 타이트한 수급 상황이 2027년까지 지속될 것으로 보고 있습니다(그리고 내년 가격 하락을 예상하는 일부 업계 애널리스트들의 전망 근거를 이해하기 어렵습니다). 아울러 이러한 환경이 새로운 솔루션(P의 CSP 아키텍처, Liqid 및 ScaleFlux의 CXL 등)에 기회를 창출할 것으로 봅니다. 2028년 이후로는 추가 생산능력 증설(DRAM부터 시작)과 예상되는 HBM 최적화(메모리 업체들은 이러한 전환이 최적 설계 때문이 아니라 공급 제약에 의해 발생한 것으로 계속 보고 있습니다)를 고려할 때 수급 역학에 대해 더 많은 의문이 있다고 봅니다. 대형 구매자들 역시 수많은 변수가 수급 균형과 향후 가격에 어떻게 작용할지에 대해 투자자들이 제기하는 것과 동일한 질문에 고심하고 있는 것으로 보입니다.
HDD - 청신호: 씨게이트 및 WDC와의 미팅 내용은 공개 발언(생산능력 통제 의지, 공정한 가격에 공정한 공급을 보장하기 위한 고객과의 협력 등)과 매우 일치했지만, 당사는 2027년과 2028년에 계약이 재설정되면서 업계가 훨씬 더 견조한 가격을 누릴 수 있는 환경이 조성되어 있으며, 최대 CSP/OEM 이외의 구매자들은 가격이 크게 상승할 것이라고 계속 판단합니다.
CCL/기판 - 청신호: CCL 공급(Elite, ITEQ 등)은 더욱 타이트해진 것으로 보이며, 인텔은 기판이 여전히 자사에 중대한 병목 지점이라고 재차 강조했습니다(가정적으로, 인텔이 생산능력을 성공적으로 추가 확보하더라도 출하가 제약될 수 있다는 의미입니다). E-Glass와 T-Glass의 가용성(또는 그 부족)이 여전히 두 제품의 출하 확대에 병목으로 작용하고 있다는 점도 짚고 넘어가고자 합니다.
가속기 - 청신호: 아시아를 떠나면서 당사는 공급망이 향후 몇 개월간 생산량의 급격한 증가를 예상하고 있다고 언급했습니다. 미국 방문에서도 이러한 견해를 바꿀 만한 것은 전혀 없었습니다. NVDA는 설비투자가 2027년까지 3조~4조 달러로 증가할 것이라고 계속 믿는 이유를 설명했고, Cerebras는 목표 달성 또는 초과를 위한 전제 조건 충족에서 강한 진전을 이루고 있다고 언급했으며, 네오클라우드들은 이제 올여름 대화에서 들었던 2~3년보다도 더 빠른 ROI를 실현하고 있는 것으로 보입니다.
컴퓨트 - 청신호: 인텔은 최종 수요를 상당히 충족하지 못하고 있다고 계속 판단하고 있으며, 다시 한 번 언급하자면 대만에서는 AMD가 강한 컴퓨트 수요를 충족하기 위해 2027년까지 부품/소재 공급 요구량을 늘리고 있다는 이야기가 많이 돌고 있습니다.
광학 - 청신호: Lightmatter는 견조한 전망을 제시했으며, 특히 내년 NPO 및 Guide의 초기 양산 출하, 그리고 2028년 CPO 및 인터포저 솔루션의 출하 예상이 두드러졌습니다. 이 로드맵은 CPO가 2020년대 말에 본격화될 현상이라는 당사의 판단과 대체로 일치하며, 당사는 기술이 성숙해 감에 따라 모듈 채택이 강하게 이루어질 것으로 계속 예상합니다.
❤7
에테르의 일본&미국 리서치
Wedbush) 실리콘밸리에서 반도체 공급망 동향 체크 지난 한 주 동안 실리콘밸리를 방문하며 아시아에서 시작된 2주간의 출장을 마무리했습니다. 캘리포니아 공급망에서 얻은 정보는 아시아에서 들은 것만큼이나 전반적으로 긍정적이었습니다. 아래는 출장 중 주요 시사점에 대한 간략한 요약입니다. 메모리 - NAND 및 DRAM - 청신호: 4분기에도 또 한 번 두 자릿수 가격 인상이 이루어질 것으로 보이며, NAND와 DRAM 모두 계약가가 10~20% 상승할…
1. 메모리 및 HDD
당사는 샌디스크, 씨게이트, 웨스턴디지털의 경영진/IR과 미팅을 가졌으며, 이 외에도 다수의 모듈 제조사, 부품 공급업체, 구매자 및 비미국 업체들과도 만났습니다. 여러 업체들이 가격 및 LTA(장기공급계약)에 대해 서로 다른 접근 방식을 취하고 있다는 점을 짚고 넘어가고자 합니다. 일부는 더 공격적(SCA 체결 강요 또는 가격 인상 측면에서)인 반면, 다른 업체들은 덜 밀어붙이고 있습니다. 두 경우 모두, 당사의 견해로는 장기 계약이 적을수록 단기적으로는 더 나은 ASP를 얻을 가능성이 높지만(현 시점에서 어느 업체가 가격 인상을 얼마나 공격적으로 추진하는지와 관계없이), 공급 과잉이 발생할 경우(SCA/LTA가 실제로 지속 가능한 것으로 판명된다면) 향후 더 큰 리스크를 초래할 수 있습니다.
어떤 팹도 2028년 이전에 공급 과잉이 발생할 가능성이 있다고 보지 않으며, 많은 미팅에서 이들은 2020년대 말까지(2030년까지는 아니더라도) 생산능력 증설이 추가 수요를 따라가지 못할 가능성이 높다고 보고 있음을 시사했습니다. 당사가 보기에 이러한 구도를 가장 확신하는 곳은 SNDK입니다. 동시에, 많은 부분이 생산능력 증설 규모에 달려 있습니다(그리고 한국의 비트 증가율이 연간 약 30%에서 정점을 찍을지, 중국이 얼마나 많은 공급을 추가할지 등 향후 웨이퍼 생산능력과 관련해 몇 가지 의문이 있다고 봅니다).
마지막으로, 공급업체와 고객들이 현재의 메모리 가용성 제약을 극복하기 위해 노력하면서 신기술(예: CXL)의 채택이 가속화되고 있다고 봅니다. 동시에 이러한 변화가 메모리 수요에 미미한 수준 이상의 영향을 미치는지는 불분명합니다.
2. DRAM
DRAM 계약 가격(SCA 제외)은 10%대 중후반 상승하고 있는 것으로 보입니다. 여러 주체(공급업체와 소비자 모두)가 향후 가속기 제품에 탑재되는 HBM의 사양 하향(despeccing)에 대해 보다 개방적으로 이야기하고 있습니다. 그러나 전반적으로 당사의 대화에 따르면, HBM 탑재량을 줄인 설계는 DRAM 사용을 절감하는 혁신적 설계라기보다는 HBM 제약에 따른 절충안에 가깝습니다.
당사는 (단순히 구형 DDR4를 재사용하는 것을 넘어) CXL의 추가적인 기회를 확인하고 있습니다. 동시에 CXL 제품이 얼마나 추가적인 성능 향상을 가져다주는지, 그리고 메모리 공급이 풍부한 시장에서도 CXL이 호응을 얻을 수 있을지는 불확실합니다.
3. NAND
당사는 OEM들이 충분한 NAND 공급(특히 eSSD)을 확보하는 데 계속 어려움을 겪고 있다고 봅니다. 이에 따라 4분기 계약 가격은 약 10% 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 상황이 비전통적 솔루션(예: 컨트롤러 업체, 모듈 제조사 등)에 기회를 창출했다고 보며, Phison, SIMO, ScaleFlux 등이 모두 이 기회를 활용하고 있다고 판단합니다. 그 결과 독립 컨트롤러 업체와 모듈 제조사들이 당사가 기억하는 한 전례 없는 수준의 호응을 얻고 있습니다(적어도 STEC과 Fusion-IO가 시장을 주도했던 eSSD 최초 양산 출하 이후로는 그렇습니다).
모듈 제조사들에서 일부 국지적인 재고를 확인했으나, 이러한 재고 축적은 1) 해당 채널에만 국한되어 있으며, 2) 주로 2분기에 가격 상승에 베팅했던 일부 모듈 제조사들이 소매 시장의 급격한 악화(그리고 소비자들이 소매 제품에 더 많은 비용을 지불하려 하지 않는 상황)에 허를 찔린 데 따른 것으로 판단합니다.
당사는 샌디스크, 씨게이트, 웨스턴디지털의 경영진/IR과 미팅을 가졌으며, 이 외에도 다수의 모듈 제조사, 부품 공급업체, 구매자 및 비미국 업체들과도 만났습니다. 여러 업체들이 가격 및 LTA(장기공급계약)에 대해 서로 다른 접근 방식을 취하고 있다는 점을 짚고 넘어가고자 합니다. 일부는 더 공격적(SCA 체결 강요 또는 가격 인상 측면에서)인 반면, 다른 업체들은 덜 밀어붙이고 있습니다. 두 경우 모두, 당사의 견해로는 장기 계약이 적을수록 단기적으로는 더 나은 ASP를 얻을 가능성이 높지만(현 시점에서 어느 업체가 가격 인상을 얼마나 공격적으로 추진하는지와 관계없이), 공급 과잉이 발생할 경우(SCA/LTA가 실제로 지속 가능한 것으로 판명된다면) 향후 더 큰 리스크를 초래할 수 있습니다.
어떤 팹도 2028년 이전에 공급 과잉이 발생할 가능성이 있다고 보지 않으며, 많은 미팅에서 이들은 2020년대 말까지(2030년까지는 아니더라도) 생산능력 증설이 추가 수요를 따라가지 못할 가능성이 높다고 보고 있음을 시사했습니다. 당사가 보기에 이러한 구도를 가장 확신하는 곳은 SNDK입니다. 동시에, 많은 부분이 생산능력 증설 규모에 달려 있습니다(그리고 한국의 비트 증가율이 연간 약 30%에서 정점을 찍을지, 중국이 얼마나 많은 공급을 추가할지 등 향후 웨이퍼 생산능력과 관련해 몇 가지 의문이 있다고 봅니다).
마지막으로, 공급업체와 고객들이 현재의 메모리 가용성 제약을 극복하기 위해 노력하면서 신기술(예: CXL)의 채택이 가속화되고 있다고 봅니다. 동시에 이러한 변화가 메모리 수요에 미미한 수준 이상의 영향을 미치는지는 불분명합니다.
2. DRAM
DRAM 계약 가격(SCA 제외)은 10%대 중후반 상승하고 있는 것으로 보입니다. 여러 주체(공급업체와 소비자 모두)가 향후 가속기 제품에 탑재되는 HBM의 사양 하향(despeccing)에 대해 보다 개방적으로 이야기하고 있습니다. 그러나 전반적으로 당사의 대화에 따르면, HBM 탑재량을 줄인 설계는 DRAM 사용을 절감하는 혁신적 설계라기보다는 HBM 제약에 따른 절충안에 가깝습니다.
당사는 (단순히 구형 DDR4를 재사용하는 것을 넘어) CXL의 추가적인 기회를 확인하고 있습니다. 동시에 CXL 제품이 얼마나 추가적인 성능 향상을 가져다주는지, 그리고 메모리 공급이 풍부한 시장에서도 CXL이 호응을 얻을 수 있을지는 불확실합니다.
3. NAND
당사는 OEM들이 충분한 NAND 공급(특히 eSSD)을 확보하는 데 계속 어려움을 겪고 있다고 봅니다. 이에 따라 4분기 계약 가격은 약 10% 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 상황이 비전통적 솔루션(예: 컨트롤러 업체, 모듈 제조사 등)에 기회를 창출했다고 보며, Phison, SIMO, ScaleFlux 등이 모두 이 기회를 활용하고 있다고 판단합니다. 그 결과 독립 컨트롤러 업체와 모듈 제조사들이 당사가 기억하는 한 전례 없는 수준의 호응을 얻고 있습니다(적어도 STEC과 Fusion-IO가 시장을 주도했던 eSSD 최초 양산 출하 이후로는 그렇습니다).
모듈 제조사들에서 일부 국지적인 재고를 확인했으나, 이러한 재고 축적은 1) 해당 채널에만 국한되어 있으며, 2) 주로 2분기에 가격 상승에 베팅했던 일부 모듈 제조사들이 소매 시장의 급격한 악화(그리고 소비자들이 소매 제품에 더 많은 비용을 지불하려 하지 않는 상황)에 허를 찔린 데 따른 것으로 판단합니다.
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Stifel) 마이크론 F4Q(8월) 프리뷰 – 상향 폭은 둔화될 수 있으나 성장 기간은 길어질 것; 매수 유지
요약: 당사는 마이크론이 F4Q(8월)/F1Q(11월)에 대해 당사 및 컨센서스 추정치를 상회하는 실적 및 가이던스를 발표할 것으로 예상하지만, 최근 분기들보다는 상향 폭이 더 완만할 것으로 예상합니다. 이는 공급 계약(상당수가 칼라(collar) 기반 가격 구조)에서 발생하는 매출 비중이 점진적으로 확대되고, 단기적으로 비트 출하가 제약되는 점을 반영한 것입니다. 그러나 당사는 이번 메모리 업사이클의 지속성이 여전히 과소평가되고 있다고 봅니다.
최근 현장 점검에 따르면, CY27 DRAM 비트 출하는 둔화될 것으로 예상됩니다(비트 성장률 +15~20%, CY26의 +20%대 중후반 대비). 이는 신규 클린룸 가동 시점과 함께, 점점 더 심화되고 있는 장비 가용성 부족을 반영한 것입니다. AI 인프라 구축 속도에 관한 보다 광범위한 메타 논쟁과 AI 인프라에서의 HBM/DDR5 사양 하향(de-specing)에 대한 우려를 인정하면서도, 당사의 견해는 다음과 같습니다. (1) 공급 부족을 실질적으로 해소하려면 CY27 DRAM 비트 공급 증가율이 40~50% 이상이 되어야 하며, (2) HBM4의 비트당 가격은 2배로 상승할 가능성이 높고(CY27 협상이 곧 마무리될 예정), 이는 F2Q(2월)에 추가적인 마진 및 추정치 상향 요인이 될 것입니다.
요약: 당사는 마이크론이 F4Q(8월)/F1Q(11월)에 대해 당사 및 컨센서스 추정치를 상회하는 실적 및 가이던스를 발표할 것으로 예상하지만, 최근 분기들보다는 상향 폭이 더 완만할 것으로 예상합니다. 이는 공급 계약(상당수가 칼라(collar) 기반 가격 구조)에서 발생하는 매출 비중이 점진적으로 확대되고, 단기적으로 비트 출하가 제약되는 점을 반영한 것입니다. 그러나 당사는 이번 메모리 업사이클의 지속성이 여전히 과소평가되고 있다고 봅니다.
최근 현장 점검에 따르면, CY27 DRAM 비트 출하는 둔화될 것으로 예상됩니다(비트 성장률 +15~20%, CY26의 +20%대 중후반 대비). 이는 신규 클린룸 가동 시점과 함께, 점점 더 심화되고 있는 장비 가용성 부족을 반영한 것입니다. AI 인프라 구축 속도에 관한 보다 광범위한 메타 논쟁과 AI 인프라에서의 HBM/DDR5 사양 하향(de-specing)에 대한 우려를 인정하면서도, 당사의 견해는 다음과 같습니다. (1) 공급 부족을 실질적으로 해소하려면 CY27 DRAM 비트 공급 증가율이 40~50% 이상이 되어야 하며, (2) HBM4의 비트당 가격은 2배로 상승할 가능성이 높고(CY27 협상이 곧 마무리될 예정), 이는 F2Q(2월)에 추가적인 마진 및 추정치 상향 요인이 될 것입니다.
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[Truist] 메타(META): 챗봇에서 에이전트로, 개인 AI 비서 선점 경쟁과 Muse의 승부 전략 (투자의견 Buy, 목표주가 $763 유지)
Truist는 2026년 9월 8일 출시된 Muse를 2023년 글래스 출시 이후 메타의 가장 중요한 소비자 제품으로 평가했습니다. Muse는 대화형 챗봇이 아니라 과제 수행형 에이전트로, 목표가 주어지면 스스로 계획을 세워 제품 조사, 양식 작성, 이메일 발송, 일정 정리, 여행 예약 등을 여러 단계에 걸쳐 실행하며, 사용자가 앱을 떠난 뒤에도 백그라운드에서 작업을 이어갑니다. 우선 미국 성인을 대상으로 iOS, 안드로이드, muse.ai 웹, 왓츠앱에서 출시되었고 AI 글래스는 곧 지원될 예정입니다. 무료 티어는 주당 최대 1억 토큰으로 매우 넉넉하며, 유료 요금제는 월 $20의 Power와 월 $100의 Maximum 두 가지입니다. 모델은 메타 슈퍼인텔리전스 랩스의 첫 모델군인 Muse Spark이며, 메타는 이와 함께 페이스북, 인스타그램, 왓츠앱, 메타 AI 전반을 아우르는 구독 서비스 Meta One(소비자 요금 $2.99~$19.99)도 발표해 구독 및 체험 1,500만 건을 기록했습니다. Truist는 Muse를 2026년 1,400억 달러, 2027년 1,800억 달러를 넘을 것으로 추정되는 AI 설비투자에 대해 광고 외 수익원을 구축하려는 메타의 가장 명확한 시도로 보았습니다.
메타의 차별화 포인트는 기능이 아니라 구조, 즉 신뢰와 안전입니다. 에이전트마다 전용 가상머신(Muse Secure VM)에서 실행되고, 별도의 감독 에이전트(Sentinel)가 행동을 허용, 차단하거나 사용자 승인을 요구하며, 결제는 Link by Stripe의 일회용 카드번호로 처리되어 에이전트가 카드 정보를 보지 못합니다. 또한 대화 데이터를 광고 시스템과 공유하지 않으며, 연내 메타 자신도 접근할 수 없는 암호화 VM을 도입할 계획입니다. 메타는 보안 강화를 위해 출시를 4월에서 5개월 늦췄습니다. 여기에 일간 36억 명의 사용자 기반, 규모의 경제로 가능한 무료 티어, 자체 모델과 커스텀 실리콘을 통한 수직 통합이 더해지며, 비즈니스 AI를 통한 주간 대화가 2026년 초 100만 건에서 1분기 1,000만 건 이상으로 늘어난 점은 가장 과소평가된 강세 요인이라고 짚었습니다. 다만 출시 12일 전 29개 주와 아동 피해 관련 180억 달러 합의에 이른 점, 과거 FTC 합의와 케임브리지 애널리티카 사태 등을 감안하면 신뢰를 앞세운 제품으로서는 우호적이지 않은 출발이라고 지적했습니다.
초기 채택 지표는 긍정적이지만 판단하기엔 이릅니다. 센서타워에 따르면 9월 10일까지 미국 iOS 다운로드는 약 8만 3,000건으로 앱스토어 순위가 4위에서 2위로 상승했으나, 메타 AI 앱의 출시 첫날 약 10만 8,000건에는 못 미치고, 안드로이드는 구글 플레이 생산성 부문 338위로 부진합니다. 웹과 왓츠앱 사용은 집계에서 제외되어 실제 도달 범위는 과소평가되었을 가능성이 큽니다. 가장 직접적인 경쟁자인 비상장사 Instinct는 3억 5,000만 달러를 조달해 25억 달러의 가치를 인정받았고, 매주 기능을 출시하며 자율성과 속도 면에서 앞서 있습니다. 특히 Instinct의 에이전트 간 협업 기능이 만드는 실제 거래·교류 기반 소셜 그래프는 메타가 돈으로 살 수 없는 가장 심각한 장기 위협으로 꼽혔습니다. 다만 Instinct의 문제는 데이터 처리와 신뢰라는 구조적 문제인 반면, Muse의 문제는 강제 로그아웃이나 작업 지속성 등 메타의 역량으로 몇 분기 안에 해결 가능한 신뢰성 문제라고 평가했습니다.
Truist는 기본 시나리오에서 Muse가 구독, 에이전트 커머스, API를 통해 2030년까지 약 285억 달러의 추가 매출(2026년 추정 매출의 약 11%, 2030년 추정치의 약 6%)을 창출할 것으로 추정했으며, 약세와 강세 시나리오는 각각 114억 달러와 542억 달러입니다. 2030년 기준 구독 107억 달러, 광고 및 에이전트 커머스 127억 달러, 기업 및 개발자 52억 달러로 구성되며, 월간 활성 사용자 6억 명과 유료 전환율 5%를 가정했습니다. 밸류에이션은 2026년 추정치 기준 EV/매출 6.9배, EV/EBIT 21.9배, P/E 23.4배로 여전히 매력적이며, 목표주가는 5년 DCF로 산출했습니다. Truist는 첫 두 분기 다운로드는 기대에 못 미치겠지만 왓츠앱 내 참여도는 예상보다 좋을 것으로 보고, 3분기 실적 발표에서 경영진의 추가 신호를 주목하겠다고 밝혔습니다. 주요 리스크로는 Muse 관련 보안 사고, 신뢰성 문제, Instinct 에이전트 그래프의 급성장, 에이전트 데이터 처리에 대한 규제 개입, 대규모 설비투자 대비 수익화 부진을 제시했습니다.
Truist는 2026년 9월 8일 출시된 Muse를 2023년 글래스 출시 이후 메타의 가장 중요한 소비자 제품으로 평가했습니다. Muse는 대화형 챗봇이 아니라 과제 수행형 에이전트로, 목표가 주어지면 스스로 계획을 세워 제품 조사, 양식 작성, 이메일 발송, 일정 정리, 여행 예약 등을 여러 단계에 걸쳐 실행하며, 사용자가 앱을 떠난 뒤에도 백그라운드에서 작업을 이어갑니다. 우선 미국 성인을 대상으로 iOS, 안드로이드, muse.ai 웹, 왓츠앱에서 출시되었고 AI 글래스는 곧 지원될 예정입니다. 무료 티어는 주당 최대 1억 토큰으로 매우 넉넉하며, 유료 요금제는 월 $20의 Power와 월 $100의 Maximum 두 가지입니다. 모델은 메타 슈퍼인텔리전스 랩스의 첫 모델군인 Muse Spark이며, 메타는 이와 함께 페이스북, 인스타그램, 왓츠앱, 메타 AI 전반을 아우르는 구독 서비스 Meta One(소비자 요금 $2.99~$19.99)도 발표해 구독 및 체험 1,500만 건을 기록했습니다. Truist는 Muse를 2026년 1,400억 달러, 2027년 1,800억 달러를 넘을 것으로 추정되는 AI 설비투자에 대해 광고 외 수익원을 구축하려는 메타의 가장 명확한 시도로 보았습니다.
메타의 차별화 포인트는 기능이 아니라 구조, 즉 신뢰와 안전입니다. 에이전트마다 전용 가상머신(Muse Secure VM)에서 실행되고, 별도의 감독 에이전트(Sentinel)가 행동을 허용, 차단하거나 사용자 승인을 요구하며, 결제는 Link by Stripe의 일회용 카드번호로 처리되어 에이전트가 카드 정보를 보지 못합니다. 또한 대화 데이터를 광고 시스템과 공유하지 않으며, 연내 메타 자신도 접근할 수 없는 암호화 VM을 도입할 계획입니다. 메타는 보안 강화를 위해 출시를 4월에서 5개월 늦췄습니다. 여기에 일간 36억 명의 사용자 기반, 규모의 경제로 가능한 무료 티어, 자체 모델과 커스텀 실리콘을 통한 수직 통합이 더해지며, 비즈니스 AI를 통한 주간 대화가 2026년 초 100만 건에서 1분기 1,000만 건 이상으로 늘어난 점은 가장 과소평가된 강세 요인이라고 짚었습니다. 다만 출시 12일 전 29개 주와 아동 피해 관련 180억 달러 합의에 이른 점, 과거 FTC 합의와 케임브리지 애널리티카 사태 등을 감안하면 신뢰를 앞세운 제품으로서는 우호적이지 않은 출발이라고 지적했습니다.
초기 채택 지표는 긍정적이지만 판단하기엔 이릅니다. 센서타워에 따르면 9월 10일까지 미국 iOS 다운로드는 약 8만 3,000건으로 앱스토어 순위가 4위에서 2위로 상승했으나, 메타 AI 앱의 출시 첫날 약 10만 8,000건에는 못 미치고, 안드로이드는 구글 플레이 생산성 부문 338위로 부진합니다. 웹과 왓츠앱 사용은 집계에서 제외되어 실제 도달 범위는 과소평가되었을 가능성이 큽니다. 가장 직접적인 경쟁자인 비상장사 Instinct는 3억 5,000만 달러를 조달해 25억 달러의 가치를 인정받았고, 매주 기능을 출시하며 자율성과 속도 면에서 앞서 있습니다. 특히 Instinct의 에이전트 간 협업 기능이 만드는 실제 거래·교류 기반 소셜 그래프는 메타가 돈으로 살 수 없는 가장 심각한 장기 위협으로 꼽혔습니다. 다만 Instinct의 문제는 데이터 처리와 신뢰라는 구조적 문제인 반면, Muse의 문제는 강제 로그아웃이나 작업 지속성 등 메타의 역량으로 몇 분기 안에 해결 가능한 신뢰성 문제라고 평가했습니다.
Truist는 기본 시나리오에서 Muse가 구독, 에이전트 커머스, API를 통해 2030년까지 약 285억 달러의 추가 매출(2026년 추정 매출의 약 11%, 2030년 추정치의 약 6%)을 창출할 것으로 추정했으며, 약세와 강세 시나리오는 각각 114억 달러와 542억 달러입니다. 2030년 기준 구독 107억 달러, 광고 및 에이전트 커머스 127억 달러, 기업 및 개발자 52억 달러로 구성되며, 월간 활성 사용자 6억 명과 유료 전환율 5%를 가정했습니다. 밸류에이션은 2026년 추정치 기준 EV/매출 6.9배, EV/EBIT 21.9배, P/E 23.4배로 여전히 매력적이며, 목표주가는 5년 DCF로 산출했습니다. Truist는 첫 두 분기 다운로드는 기대에 못 미치겠지만 왓츠앱 내 참여도는 예상보다 좋을 것으로 보고, 3분기 실적 발표에서 경영진의 추가 신호를 주목하겠다고 밝혔습니다. 주요 리스크로는 Muse 관련 보안 사고, 신뢰성 문제, Instinct 에이전트 그래프의 급성장, 에이전트 데이터 처리에 대한 규제 개입, 대규모 설비투자 대비 수익화 부진을 제시했습니다.
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모건스탠리) Racking Up the Power Shortfall; AI는 더 저렴해지지만, 전력 부족은 더 심해집니다. (26.09.21)
모건스탠리는 차세대 AI 인프라의 핵심을 ‘연산 효율 개선과 전력 부족의 동시 심화’로 정리합니다. 루빈 이후 랙 단위 시스템은 같은 전력으로 훨씬 많은 토큰을 생산하지만, 낮아진 비용이 AI 도입과 사용량을 확대하면서 전체 전력 수요는 오히려 증가한다는 분석입니다. 따라서 투자 기회는 GPU 성능 향상뿐 아니라, 그 성능을 실제로 활용할 수 있도록 전력과 데이터센터를 제때 공급하는 기업으로 확장됩니다.
2026~2028년 미국 데이터센터의 누적 추가 전력 수요는 기존 68GW에서 97GW로 상향됐습니다. 건설 중인 데이터센터 21GW와 추가로 확보 가능한 전력망 용량 19GW를 제외해도 부족분은 57GW입니다. 여기에 현장 가스발전·엔진, 블룸에너지 연료전지, 가동 중인 원전 부지 활용 등 전력 확보 기간을 단축하는 방안을 반영하더라도, 순부족분은 33GW로 필요한 전력의 약 34%에 달합니다.
전력 병목은 2028년 이후에도 해소되지 않는다는 전망입니다. 2026년 이후 누적 순부족분은 2026년 5GW, 2027년 12GW, 2028년 33GW, 2029년 72GW로 확대됩니다. 다만 이번 부족분 상향에는 수요 증가뿐 아니라, 이전 모델에서 전력 확보형 데이터센터 사업자인 PSP의 공급분 약 15GW를 중복 차감했던 부분을 수정한 영향도 포함돼 있습니다. 따라서 상향분 전체를 새롭게 발생한 물리적 공급 악화로 해석해서는 안 됩니다.
수요 상향의 핵심은 개별 서버에서 통합 랙으로의 전환입니다. 모건스탠리는 베라 루빈의 랙당 전력 가정을 149kW에서 234kW로, 루빈 울트라는 415kW에서 600kW로 높였습니다. GPU뿐 아니라 CPU·메모리·네트워크·전력 공급·냉각까지 하나의 시스템으로 통합되면서, 효율 개선분이 전력 절감보다 더 많은 연산능력을 집약하는 데 사용됩니다. 데이터센터의 제약도 단순한 바닥 면적에서 ‘랙마다 얼마나 많은 전력과 냉각을 공급할 수 있는가’로 이동합니다.
그럼에도 차세대 시스템으로 전환할 경제적 유인은 강화됩니다. 20쪽의 100MW 데이터센터 비교에서 GPU를 포함한 총투자비는 블랙웰 36.71억 달러, 베라 루빈 47.34억 달러, 루빈 울트라 52.45억 달러로 증가합니다. 반면 연산능력당 투자비는 각각 TFLOPS당 8.40달러, 2.16달러, 0.88달러로 하락합니다. 루빈은 블랙웰보다 데이터센터를 짓는 데 더 많은 비용이 들지만, 연산능력당 투자비는 약 74% 낮아지는 구조입니다. 이는 FP4 등 차세대 연산 성능 가정을 반영한 모델 비교입니다.
토큰 생산 효율도 빠르게 개선됩니다. 모건스탠리는 2025~2028년 와트당 토큰 생산량이 약 6배, 칩당 토큰 생산량이 약 15배 늘어날 것으로 추정합니다. 하지만 에이전트형 AI는 하나의 업무를 수행하면서 추론·검색·도구 사용·검증을 반복하므로, 토큰당 비용 하락이 업무당 지출 감소로 직결되지는 않습니다. 더 저렴하고 빠른 AI가 더 복잡한 업무를 가능하게 만들고, 이것이 다시 연산과 전력 수요를 늘리는 ‘제번스의 역설’이 보고서의 중심 논리입니다.
메모리는 비용 구조 변화의 핵심입니다. 22쪽의 랙 부품원가 추정표에서 GB300 대비 VR200의 총원가는 약 399만 달러에서 780만 달러로 95% 증가하지만, 메모리 비용은 약 37.4만 달러에서 200.2만 달러로 435% 증가합니다. 메모리의 원가 비중도 9.36%에서 25.65%로 상승합니다. PCB 비용은 233%, ABF 기판은 82% 늘어납니다. AI 투자가 GPU 단품을 넘어 메모리·네트워크·기판 등으로 확대된다는 의미이며, 여기서 435%는 메모리 비용 증가율이지 탑재 용량이나 비트 수요 증가율은 아닙니다.
이 때문에 ‘전기를 얼마나 싸게 사느냐’ 못지않게 ‘얼마나 빨리 확보하느냐’가 중요해집니다. 목표 수익률을 적용한 모건스탠리 모델에서 전력 확보를 1년 앞당기는 가치는 와트당 4.5달러로, 연간 전력비의 5.9배에 해당합니다. 고가의 GPU를 유휴 상태로 두지 않고 매출을 조기에 발생시키는 가치가 전기요금 절감보다 훨씬 크다는 뜻입니다. 기존 채굴 부지의 전력망 접속권을 활용해 데이터센터를 건설·임대하는 일부 PSP 계약은 15~25년 장기 계약과 투자액 대비 15~19%의 무차입 잉여현금흐름 수익률을 보여줍니다.
주요 수혜군으로는 PSP인 CIFR·HUT·RIOT·WULF·GLXY를 제시하며, 단기 계약 체결 가능성에서는 CIFR·RIOT·HUT를 특히 선호합니다. 발전설비에서는 블룸에너지(BE)·GE버노바(GEV)·커민스(CMI), 현장발전 사업에서는 SEI·VST·WMB 등을 비중확대로 평가합니다. 데이터센터에서는 공급 부족에 따른 임대료 상승과 상호접속 네트워크의 가치를 누릴 수 있는 에퀴닉스(EQIX)를 선호하며, 스페이스X(SPCX)의 빠르고 저렴한 전력 확보 능력도 경쟁우위로 봅니다.
반도체에 대한 시각도 긍정적입니다. 보고서는 엔비디아를 주가 부진 이후 AI 반도체 중 가장 매력적인 가치로 평가하고, 브로드컴은 네트워크와 커스텀 반도체 투자 확대의 수혜주로 봅니다. 마이크론에 대해서는 DRAM·HBM·NAND 전반의 수요가 공급을 초과하고, 부족 현상이 2027~2028년 심화되면서 가격과 이익 창출력을 뒷받침할 것으로 전망합니다.
결론적으로 모건스탠리는 AI 설비투자가 빠르게 정점을 찍기보다, 인력·전력·정치적 제약 속에서 더 길게 이어질 가능성에 무게를 둡니다. 미국의 공급 제약은 북유럽·이베리아반도·호주·아세안·인도 등으로 데이터센터 투자가 확산되는 배경이기도 합니다. 핵심은 ‘효율 개선으로 인프라 투자가 줄어든다’가 아니라, ‘효율 개선이 더 큰 수요를 만들고, 이를 실제 가동으로 연결하는 전력·메모리·데이터센터의 가치가 높아진다’는 것입니다. 다만 헤드라인 전력수요는 칩 퇴역과 설치 지연을 제외한 기본 시나리오의 추정치라는 점을 함께 고려해야 합니다.
*GPT로 요약함.
모건스탠리는 차세대 AI 인프라의 핵심을 ‘연산 효율 개선과 전력 부족의 동시 심화’로 정리합니다. 루빈 이후 랙 단위 시스템은 같은 전력으로 훨씬 많은 토큰을 생산하지만, 낮아진 비용이 AI 도입과 사용량을 확대하면서 전체 전력 수요는 오히려 증가한다는 분석입니다. 따라서 투자 기회는 GPU 성능 향상뿐 아니라, 그 성능을 실제로 활용할 수 있도록 전력과 데이터센터를 제때 공급하는 기업으로 확장됩니다.
2026~2028년 미국 데이터센터의 누적 추가 전력 수요는 기존 68GW에서 97GW로 상향됐습니다. 건설 중인 데이터센터 21GW와 추가로 확보 가능한 전력망 용량 19GW를 제외해도 부족분은 57GW입니다. 여기에 현장 가스발전·엔진, 블룸에너지 연료전지, 가동 중인 원전 부지 활용 등 전력 확보 기간을 단축하는 방안을 반영하더라도, 순부족분은 33GW로 필요한 전력의 약 34%에 달합니다.
전력 병목은 2028년 이후에도 해소되지 않는다는 전망입니다. 2026년 이후 누적 순부족분은 2026년 5GW, 2027년 12GW, 2028년 33GW, 2029년 72GW로 확대됩니다. 다만 이번 부족분 상향에는 수요 증가뿐 아니라, 이전 모델에서 전력 확보형 데이터센터 사업자인 PSP의 공급분 약 15GW를 중복 차감했던 부분을 수정한 영향도 포함돼 있습니다. 따라서 상향분 전체를 새롭게 발생한 물리적 공급 악화로 해석해서는 안 됩니다.
수요 상향의 핵심은 개별 서버에서 통합 랙으로의 전환입니다. 모건스탠리는 베라 루빈의 랙당 전력 가정을 149kW에서 234kW로, 루빈 울트라는 415kW에서 600kW로 높였습니다. GPU뿐 아니라 CPU·메모리·네트워크·전력 공급·냉각까지 하나의 시스템으로 통합되면서, 효율 개선분이 전력 절감보다 더 많은 연산능력을 집약하는 데 사용됩니다. 데이터센터의 제약도 단순한 바닥 면적에서 ‘랙마다 얼마나 많은 전력과 냉각을 공급할 수 있는가’로 이동합니다.
그럼에도 차세대 시스템으로 전환할 경제적 유인은 강화됩니다. 20쪽의 100MW 데이터센터 비교에서 GPU를 포함한 총투자비는 블랙웰 36.71억 달러, 베라 루빈 47.34억 달러, 루빈 울트라 52.45억 달러로 증가합니다. 반면 연산능력당 투자비는 각각 TFLOPS당 8.40달러, 2.16달러, 0.88달러로 하락합니다. 루빈은 블랙웰보다 데이터센터를 짓는 데 더 많은 비용이 들지만, 연산능력당 투자비는 약 74% 낮아지는 구조입니다. 이는 FP4 등 차세대 연산 성능 가정을 반영한 모델 비교입니다.
토큰 생산 효율도 빠르게 개선됩니다. 모건스탠리는 2025~2028년 와트당 토큰 생산량이 약 6배, 칩당 토큰 생산량이 약 15배 늘어날 것으로 추정합니다. 하지만 에이전트형 AI는 하나의 업무를 수행하면서 추론·검색·도구 사용·검증을 반복하므로, 토큰당 비용 하락이 업무당 지출 감소로 직결되지는 않습니다. 더 저렴하고 빠른 AI가 더 복잡한 업무를 가능하게 만들고, 이것이 다시 연산과 전력 수요를 늘리는 ‘제번스의 역설’이 보고서의 중심 논리입니다.
메모리는 비용 구조 변화의 핵심입니다. 22쪽의 랙 부품원가 추정표에서 GB300 대비 VR200의 총원가는 약 399만 달러에서 780만 달러로 95% 증가하지만, 메모리 비용은 약 37.4만 달러에서 200.2만 달러로 435% 증가합니다. 메모리의 원가 비중도 9.36%에서 25.65%로 상승합니다. PCB 비용은 233%, ABF 기판은 82% 늘어납니다. AI 투자가 GPU 단품을 넘어 메모리·네트워크·기판 등으로 확대된다는 의미이며, 여기서 435%는 메모리 비용 증가율이지 탑재 용량이나 비트 수요 증가율은 아닙니다.
이 때문에 ‘전기를 얼마나 싸게 사느냐’ 못지않게 ‘얼마나 빨리 확보하느냐’가 중요해집니다. 목표 수익률을 적용한 모건스탠리 모델에서 전력 확보를 1년 앞당기는 가치는 와트당 4.5달러로, 연간 전력비의 5.9배에 해당합니다. 고가의 GPU를 유휴 상태로 두지 않고 매출을 조기에 발생시키는 가치가 전기요금 절감보다 훨씬 크다는 뜻입니다. 기존 채굴 부지의 전력망 접속권을 활용해 데이터센터를 건설·임대하는 일부 PSP 계약은 15~25년 장기 계약과 투자액 대비 15~19%의 무차입 잉여현금흐름 수익률을 보여줍니다.
주요 수혜군으로는 PSP인 CIFR·HUT·RIOT·WULF·GLXY를 제시하며, 단기 계약 체결 가능성에서는 CIFR·RIOT·HUT를 특히 선호합니다. 발전설비에서는 블룸에너지(BE)·GE버노바(GEV)·커민스(CMI), 현장발전 사업에서는 SEI·VST·WMB 등을 비중확대로 평가합니다. 데이터센터에서는 공급 부족에 따른 임대료 상승과 상호접속 네트워크의 가치를 누릴 수 있는 에퀴닉스(EQIX)를 선호하며, 스페이스X(SPCX)의 빠르고 저렴한 전력 확보 능력도 경쟁우위로 봅니다.
반도체에 대한 시각도 긍정적입니다. 보고서는 엔비디아를 주가 부진 이후 AI 반도체 중 가장 매력적인 가치로 평가하고, 브로드컴은 네트워크와 커스텀 반도체 투자 확대의 수혜주로 봅니다. 마이크론에 대해서는 DRAM·HBM·NAND 전반의 수요가 공급을 초과하고, 부족 현상이 2027~2028년 심화되면서 가격과 이익 창출력을 뒷받침할 것으로 전망합니다.
결론적으로 모건스탠리는 AI 설비투자가 빠르게 정점을 찍기보다, 인력·전력·정치적 제약 속에서 더 길게 이어질 가능성에 무게를 둡니다. 미국의 공급 제약은 북유럽·이베리아반도·호주·아세안·인도 등으로 데이터센터 투자가 확산되는 배경이기도 합니다. 핵심은 ‘효율 개선으로 인프라 투자가 줄어든다’가 아니라, ‘효율 개선이 더 큰 수요를 만들고, 이를 실제 가동으로 연결하는 전력·메모리·데이터센터의 가치가 높아진다’는 것입니다. 다만 헤드라인 전력수요는 칩 퇴역과 설치 지연을 제외한 기본 시나리오의 추정치라는 점을 함께 고려해야 합니다.
*GPT로 요약함.
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