유한양행 '포스트 렉라자' 임상개발 구체화… 알레르기 신약 2상 톱라인 내년 4Q, 이중항체·HER2 표적항암제 후속 임상 추진
2026.11.12 | 의약뉴스 (iM증권 정재원 보고서 인용)

➤ 핵심

유한양행이 렉라자 이후를 이을 신약 후보들의 임상을 구체화하고 있어 내년 주요 데이터 발표가 이어질 전망임(iM증권 정재원).
가장 앞선 후보는 IgE를 표적으로 하는 알레르기 치료제 '레시게르셉트(YH35324)'임. 만성 자발성 두드러기를 대상으로 다국가 2상을 진행 중이고, 톱라인은 내년 4Q가 목표임. iM증권은 이 결과를 바탕으로 한 기술이전 가능성에 주목함.
항암제는 4-1BB 이중항체 2종(YH32367·YH32364)과 HER2 표적 경구 항암제(YH42946)가 내년에 2상 진입과 데이터 확보를 앞두고 있음.

➤ 주요 내용
• 레시게르셉트(YH35324)

• 장기 지속형 융합단백질로, 혈중 유리 IgE를 중화해 알레르기 반응을 억제함
• 노바티스 졸레어(오말리주맙)보다 더 빠르고 오래가는 억제 효과를 차별점으로 내세움
• 6월 EAACI 2026에서 1b상 결과를 발표함. 반복 투여 시 유리 IgE가 용량 의존적으로 감소했고, 약물 관련 중대 이상반응이나 이상반응으로 인한 중도 탈락은 없었음
• 다국가 2상은 한·중·일 등 5개국 150명을 모집할 예정이고, 1차 평가변수는 12주 UAS7(두드러기 활성도 점수) 변화임
• 내년 4Q 톱라인이 목표임
• 4-1BB 이중항체
• 기존 4-1BB 작용제의 간독성 한계를 넘기 위해, 종양 표적(HER2·EGFR)과 결합해 종양 부위에서만 면역을 활성화하도록 설계함
• YH32367(HER2×4-1BB): 한국·호주에서 담도암 1상 진행 중임. 아직 최대내약용량(MTD)에 도달하지 않음. 연내 1상을 마치고 내년 초 2상 진입이 예상됨
• YH32364(EGFR×4-1BB): 1상 용량 증량 단계에 있고, 내년 중반 두경부암 2상 착수가 전망됨
• YH42946 (HER2 표적 경구 TKI)
• HER2 변이 고형암이 대상이고, 넓은 변이 대응 범위와 혈액뇌장벽(BBB) 투과 가능성이 차별점임. 비임상 뇌종양 모델에서 효과를 확인함
• 1/2상 진행 중이고, 올해 말 초기 데이터를 확보한 뒤 내년 초 용량 확장 단계에 들어감
• iM증권은 내년 3Q 1상 데이터, 연말 2상 완료를 예상함

➤ 시장 포인트
렉라자 이후 유한양행의 파이프라인 가치를 판단할 데이터가 내년에 몰려 있다는 점이 핵심임. 특히 IgE 표적 치료제에 대한 글로벌 관심을 감안하면, 레시게르셉트 2상 결과가 기술이전 협상의 계기가 될 수 있다는 판단임.

다만 이들 후보는 모두 초·중기 임상 단계이고, 일정은 회사 계획과 증권사 예상치를 합친 것임. 기사에는 사업화 가치나 밸류에이션 수치가 없음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 레시게르셉트 2상 환자 모집 속도와 4Q 톱라인
• YH32367 2상 진입 시점
• YH42946 초기 데이터(뇌전이 효과)
• 렉라자 글로벌 매출·로열티 추이
• 기술이전 계약 체결 여부

➤ 관련 산업
제약·바이오 · 알레르기 치료제 · 이중항체 · 표적항암제 · 기술이전

➤ 관련 기업
유한양행 · 노바티스 · 존슨앤드존슨

🔗 원문 https://www.newsmp.com/news/articleView.html?idxno=259262

#유한양행 #레시게르셉트 #이중항체 #렉라자 #기술이전

[美증시 특징주] AI 네트워크 아리스타 이틀째 급등… 3Q 매출·EPS 컨센 상회, 2027 매출 가이던스 $18.5B로 월가 예상 웃돎
2026.11.13 | 미디어펜

➤ 핵심

아리스타 네트웍스가 12일(현지시간) +5.06% 오른 $206.63에 마감하며 이틀째 급등함. 젠슨 황 엔비디아 CEO 퇴진 이슈로 데이터센터 테마가 전반적으로 급락한 날이라 상승이 두드러짐.
이번 상승은 지난 3일 발표한 3Q 실적이 뒤늦게 시장의 주목을 받은 영향으로 해석됨. 매출은 $3.66B(≈4.9조원), 조정 EPS는 $1.20이었음.
주가를 끌어올린 핵심은 2027년 매출 가이던스 $18.5B(≈24.8조원)임. 월가 예상치 $16.4B보다 높음.

➤ 주요 내용
• 3Q 실적 (컨센 대비)

• 매출 $3.66B vs 컨센 $3.34B: +9.6% 상회, YoY +58.5%
• 조정 EPS $1.20 vs 컨센 $1.08: +11.1% 상회
• 영업이익·순이익은 기사에 나오지 않음
• 2027 가이던스
• 매출 $18.5B(≈24.8조원) vs 월가 예상 $16.4B(≈22조원): +12.8% 상회
• 사업 구조
• GPU를 만드는 회사가 아니라, GPU 수천~수만 개를 초고속으로 잇는 이더넷 스위치·네트워크 소프트웨어를 공급함
• AI 모델이 커질수록 GPU 사이 데이터 이동량이 늘어나고, 이를 처리하는 스위치 성능이 데이터센터 효율을 좌우함
• 엔비디아·AMD·구글 TPU 등 어떤 AI 칩이 확산되더라도 네트워크 투자 확대의 수혜를 받는 구조임
• 마이크로소프트·메타 등 하이퍼스케일러의 증설로 울트라 이더넷 패브릭 수요가 늘고 있음
• 증권사 반응
• UBS: 매수 유지, 목표가 $259 → $291
• JP모건: 비중확대 유지, 목표가 $250 → $270

➤ 시장 포인트
엔비디아발 악재로 AI 데이터센터 테마 전반이 약했지만, 아리스타는 칩 종류와 무관하게 수혜를 받는 네트워크 장비 업체라는 점이 부각됨. 2027 가이던스가 월가 예상보다 12.8% 높아 하이퍼스케일러 AI 투자가 내년에도 이어진다는 신호로 읽힘.

다만 실적은 3일에 이미 발표된 것이고, 기사에는 실적이 뒤늦게 반영된 구체적 계기가 나오지 않음. 영업이익률과 고객사 집중도(마이크로소프트·메타 비중) 수치도 없음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 하이퍼스케일러 내년 CAPEX 가이던스
• 2027 매출 $18.5B 달성 경로(분기별 추이)
• 엔비디아 경영진 이슈가 AI 인프라 투자심리에 주는 영향
• 울트라 이더넷 채택 확대 vs 엔비디아 자체 네트워킹(인피니밴드·스펙트럼-X) 경쟁

➤ 관련 산업
AI 데이터센터 · 이더넷 스위치 · AI 네트워킹 · 하이퍼스케일러 · 광통신

➤ 관련 기업
아리스타 네트웍스 · 엔비디아 · AMD · 구글 · 마이크로소프트 · 메타

🔗 원문
https://www.mediapen.com/news/view/1137198

#아리스타네트웍스 #AI네트워크 #이더넷 #가이던스 #데이터센터

스페이스X-테슬라, 이르면 12월 합병 발표 가능성(블룸버그)… 트럼프 임기 안에 합병 완료 목표
2026.11.13 | 아시아경제 (블룸버그통신 인용)

➤ 핵심

블룸버그통신은 12일(현지시간) 익명의 소식통을 인용해 스페이스X와 테슬라가 이르면 12월 중 합병 계약을 발표할 수 있다고 보도함. 2027년 초로 미루는 시나리오도 함께 논의되고 있음.
스페이스X 시총은 $1.9T(≈2,538조원), 테슬라 시총은 $1.5T(≈2,010조원) 수준임. 합병하면 시총 $3T(≈4,000조원) 이상의 기업이 생기고, 사상 최대 규모 M&A가 될 전망임.
머스크 CEO는 중간선거에서 이긴 민주당이 내년 1월 상·하원 다수당이 되기 전에 발표를 서두르는 것으로 전해짐. 다만 국가안보 이슈와 테슬라의 중국 생산기반이 걸림돌로 꼽힘.

➤ 주요 내용
• 협상 진행 상황

• 양사 이사회와 자문단이 합병 조건과 합병법인 지배구조 등을 조율하고 있음
• 발표 시점은 이르면 12월이고, 2027년 초로 연기될 수도 있음
• 규모
• 스페이스X: 지난 6월 IPO 이후 시총 $1.9T(≈2,538조원)
• 테슬라: 시총 약 $1.5T(≈2,010조원)
• 합병 시 $3T 클럽(현재 애플·마이크로소프트·알파벳·엔비디아·아마존 5곳)에 들어갈 전망임
• 서두르는 배경
• 중간선거에서 크게 이긴 민주당은 트럼프 대통령과 공화당을 지원했던 머스크의 사업·정치 활동을 조사하겠다고 밝힌 바 있음
• 트럼프 임기 안에 합병을 마무리해 민주당의 압력을 피하려는 것으로 알려짐
• 걸림돌 (JP모건 라자트 굽타)
• 스페이스X는 미국 정부·국방부 계약이 많아 국가안보에 민감한 기업임
• 테슬라의 중국 생산기반을 분리하지 않으면 규제 승인과 주주 승인을 받기 어려울 수 있다는 지적임
• 미·중 외교 마찰 가능성도 우려 요인임

➤ 시장 포인트
앞서 정리된 스페이스X-테슬라 합병 논의가 발표 시점(12월~내년 초)까지 구체화된 보도라는 점이 핵심임. 성사되면 우주·위성통신과 전기차·로봇·AI가 한 회사로 묶이는 $3T 이상의 초대형 기업이 생김. 정치 일정(내년 1월 의회 구성 변화)이 협상 속도를 좌우하는 변수로 떠오름.

다만 이번 보도는 익명 소식통에 근거한 것이고, 합병 비율이나 구조는 아직 공개되지 않았음. 테슬라의 중국 사업 분리 여부와 국가안보 심사가 실제 성사를 가를 것으로 보임. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 양사 이사회의 공식 발표 시점
• 합병 비율과 지배구조(머스크 지분)
• 테슬라 중국 상하이 공장 처리 방안
• CFIUS 등 국가안보 심사와 주주 승인
• 내년 1월 이후 민주당 주도 의회의 조사 강도

➤ 관련 산업
우주항공 · 위성통신 · 전기차 · 자율주행·로봇 · M&A

➤ 관련 기업
스페이스X · 테슬라 · JP모건 · 애플 · 마이크로소프트 · 엔비디아

🔗 원문
https://www.asiae.co.kr/article/2026111307022436659

#스페이스X #테슬라 #합병 #머스크 #블룸버그

SK증권 허선재 "코세스, SOFC 장비 수익성 확인… 27E 영업이익 1,015억원 전망", 목표가 7.3만원으로 상향
2026.11.13 | SK증권 미래산업/미드스몰캡 허선재

➤ 핵심

코세스의 3Q26 실적은 매출 622억원(YoY +180.1%), 영업이익 243억원(YoY +581.8%, OPM 39.1%)으로 사상 최대 분기 실적임. 컨센서스 대비 수치는 자료에 없음.
블룸에너지향 SOFC 장비 매출(357억원)이 처음 인식됐고, SOFC 부문 OPM은 40% 이상으로 SK증권 기존 추정치(28.5%)를 크게 웃돎. 27년 공급분 단가도 이미 확정돼 내년까지 40% 이상 마진이 유지될 전망임.
27E 매출은 2,836억원, 영업이익은 1,015억원(OPM 35.8%)으로 예상됨. 투자의견 매수를 유지하고 목표가를 7.3만원(업사이드 113.1%, 27E P/E 15배)으로 올림.

➤ 주요 내용
• 3Q26 실적

• 매출 622억원(YoY +180.1%), 영업이익 243억원(YoY +581.8%, OPM 39.1%)
• 실적 호조 요인 ①: 블룸에너지향 SOFC 장비 첫 매출 357억원
• 실적 호조 요인 ②: SOFC 부문 OPM 40% 이상(기존 추정 28.5%)
• 실적 호조 요인 ③: 반도체 장비 부문 영업레버리지로 OPM 30% 이상
• 4Q26 전망
• 매출 938억원(YoY +286.0%), 영업이익 295억원(YoY +877.1%, OPM 31.5%)
• SOFC 장비 매출이 3Q 357억원에서 4Q 500억원으로 늘며 분기 최대 실적을 다시 경신할 전망임
• SOFC 매출 가시성
• 블룸에너지향 매출: 26년 866억원 → 27년 1,505억원 → 28년부터 연간 1,500억원 이상의 추가 수주로 반복 매출 기대
• 데이터센터 규제 수혜
• 중간선거 이후 강화되는 미국 데이터센터 규제는 ①그리드 비용을 데이터센터가 직접 부담하게 하고 ②자체 전원 확보를 요구하는 방향이라 온사이트 발전 수요가 늘어남
• SOFC는 저소음·대기오염물질 저배출·냉각수 최소 사용의 장점이 있어, 주민 반발과 인허가 부담이 커지는 환경에서 가장 유리한 온사이트 전원이라는 판단임
• 연간 실적 전망·밸류에이션
• 26E: 매출 1,871억원(YoY +127.2%), 영업이익 610억원(YoY +250.6%, OPM 32.6%)
• 27E: 매출 2,836억원(YoY +51.6%), 영업이익 1,015억원(YoY +66.5%, OPM 35.8%). SOFC 잔여 수주분과 반도체 패키징 장비 성장이 반영됨
• 목표가 산정: 27E EPS 4,856원 × Target P/E 15배 = 7.3만원. 현재 주가는 27E P/E 6.6배 수준임

➤ 시장 포인트
반도체 패키징 장비 업체가 블룸에너지 SOFC 장비라는 고마진 신사업으로 실적 구조가 바뀌고 있다는 점이 핵심임. AI 데이터센터의 온사이트 전원 수요와 미국 규제 강화가 SOFC 밸류체인 수혜로 이어진다는 논리임. 27년 공급 단가가 이미 확정돼 마진 가시성이 높다는 점도 강조됨.

다만 SOFC 매출이 블룸에너지 한 곳에 집중돼 있어, 블룸의 수주·생산 일정에 실적이 크게 좌우될 수 있음. 28년 이후 연 1,500억원 이상은 추가 수주를 전제로 한 전망임. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 4Q SOFC 매출 500억원 달성 여부
• 블룸에너지 데이터센터 수주 추이와 28년 이후 추가 발주
• SOFC OPM 40%대 유지 여부
• 반도체 패키징 장비 수주 회복 속도
• 미국 데이터센터 전력 규제 입법 진행

➤ 관련 산업
SOFC(고체산화물 연료전지) · 온사이트 발전 · AI 데이터센터 전력 · 반도체 패키징 장비

➤ 관련 기업
코세스 · 블룸에너지

🔗 원문
https://buly.kr/B7dBQkj

#코세스 #SOFC #블룸에너지 #데이터센터전력 #SK증권

中 간펑리튬 "리튬 가격 변동 극단으로 치달아, 6~12개월 전망 불투명"… 탄산리튬 톤당 9.1만 위안, 5월 고점 대비 -55%
2026.11.12 | 더구루

➤ 핵심

중국 대형 리튬 생산업체 간펑리튬은 리튬 가격의 변동 폭이 극단적으로 커지고 있고, 상승·하락 주기도 짧아졌다고 밝힘. 앞으로 6~12개월 뒤의 가격은 누구도 예측하기 어렵다는 입장임.
중국 탄산리튬 현물가는 톤당 9.1만 위안(약 1,820만원)임. 연초보다 -24%, 5월 12일 고점(톤당 20.1만 위안)보다 약 -55% 낮음.
올해 리튬 수요는 +40% 늘었지만 공급도 빠르게 확대돼 수급이 가까스로 균형을 유지하는 상황임. 내년 전망은 씨티(하향)와 벤치마크(수급 타이트)로 엇갈림.

➤ 주요 내용
• 간펑리튬 발언 (11일 상하이 산업 콘퍼런스, 로이 장 사장 보좌역)

• 가격 변동 폭이 커지고 등락 주기가 짧아졌다고 함
• 올해 초부터 지금까지 상승과 하락의 한 주기가 모두 나타났는데, 이는 흔치 않은 현상이라고 설명함
• 대형 광산 한 곳에서만 심각한 생산 차질이 생겨도 시장이 빠르게 공급 부족으로 바뀔 수 있다고 경고함
• 가격 추이
• 탄산리튬 현물가: 톤당 9.1만 위안(약 1,820만원), 연초 대비 -24%
• 5월 12일 고점: 톤당 20.1만 위안(약 4,020만원), 현재가는 고점 대비 약 -55%
• 변동성 확대 배경
• 공급 불확실성이 커짐
• ESS용 대형 배터리가 전기차에 이어 새 수요처로 떠오르며 수요 구조가 바뀌고 있음
• 중국 광저우선물거래소에서 실제 수급보다 투자심리에 따른 투기적 거래가 가격에 더 큰 영향을 주고 있음
• 올해 수요가 +40% 늘었지만 공급도 함께 늘어 수급 균형이 취약함
• 내년 전망 (엇갈림)
• 씨티그룹: 구매자들이 재고를 최소한으로 유지할 것으로 봄. 3개월 가격 전망치를 톤당 $20,000 → $12,000로 -40% 낮춤
• 벤치마크미네랄인텔리전스: 재고가 매우 낮아 내년에는 수급이 더 빠듯해질 것으로 봄

➤ 시장 포인트
리튬 가격이 올해 고점 대비 절반 이하로 내려온 가운데, 업계 대형사가 직접 예측 불가를 언급했다는 점이 핵심임. ESS 수요 확대라는 구조적 수요 증가와 선물시장 투기 거래가 겹치면서 가격 사이클이 짧아지는 흐름임. 양극재 업체의 재고평가와 판가 연동 구조에도 영향이 큰 변수임.

다만 씨티와 벤치마크의 전망이 정반대여서 내년 가격 방향에 대한 시장 합의는 없는 상태임. 기사에는 간펑리튬 자체의 생산 계획이나 실적 수치가 나오지 않음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 광저우선물거래소 탄산리튬 선물 가격과 거래량
• 대형 광산 생산 차질 여부(호주·남미·중국 이춘)
• ESS용 배터리 수요 증가율
• 배터리·양극재 업체 재고 수준
• 씨티·벤치마크 등 기관의 내년 가격 전망 수정

➤ 관련 산업
리튬 · 2차전지 소재 · 양극재 · ESS · 원자재 선물

➤ 관련 기업
간펑리튬 · 씨티그룹 · 벤치마크미네랄인텔리전스

🔗 원문
https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=109626

#리튬 #탄산리튬 #간펑리튬 #ESS #2차전지

SK증권 박형우 "삼성전기 NDR 후기: 가격 저항이 없다 & 기판 탑2 도약"… MLCC 내년 1Q 일괄 인상, 기판 3년 10조원 투자
2026.11.13 | SK증권 IT하드웨어·배터리 박형우·정영환

➤ 핵심

MLCC는 3Q부터 풀가동 중이고 재고는 역대 최저 수준임. 사실상 쇼티지 상황이라 가격 인상에 저항이 거의 없고, 주요 고객사 협상을 대부분 마쳐 내년 1Q부터 일괄 인상이 본격화됨.
기판은 올해부터 3년간 약 10조원(≈$7.5B)을 투자해 캐파를 두 배로 늘림. 28~32년 5년 장기계약 협상을 주요 고객사와 마쳤고, 선수금을 받아 투자 안정성을 확보함.
SK증권은 IT하드웨어 대형주 최선호주 의견을 유지함. 27년 MLCC 인상률 40~50%는 이미 시장 눈높이이고, 승부처는 그 위 구간이라는 판단임. 리스크는 AI CAPEX 둔화임.

➤ 주요 내용
• NDR에서 투자자들이 가장 많이 물은 것

• ① MLCC 가격 인상 속도 ② 기판 투자·계약 구조 ③ 27년 수요 가시성
• MLCC
• 3Q부터 풀가동, 재고는 역대 최저
• 올해 블렌디드 ASP는 +20~30% 상승 전망(주로 믹스 효과)
• 주요 고객사 협상을 대부분 마쳤고, 내년 1Q부터 같은 제품 일괄 인상이 시작됨
• 회사가 제시한 27년 인상률(보수적 기준 40~50%)은 현재 시장 눈높이와 같은 수준임. 더 공격적인 기대가 현실화되면 추정치에 업사이드가 있음
• 기판
• 3년 투자 약 10조원, 캐파 2배
• 28~32년 5년 계약 기준으로 주요 고객사와 협상을 마쳤고, 선수금을 받음
• FCBGA 수익성은 3Q에 이어 4Q에도 추가 상승
• MLCC 시장이 탑5 경쟁에서 무라타와의 2강 구도로 좁혀졌던 것처럼, 기판에서도 같은 흐름이 시작되고 있다는 판단임
• 글로벌 탑5~6 기판 업체에서 현재 최소 탑3, 궁극적으로 탑2로 올라서는 중이라고 평가함
• 실리콘 캐패시터와 MLCC를 내장할 수 있는 커스터마이즈드 기판이 앞으로의 독보적 경쟁력이 될 것으로 봄
• 수요
• IT 디바이스 부품 수요 부진을 AI 수요가 상쇄하고 있음
• 데이터센터 비중: 26년 20% 중반 → 27년 40~50%
• 일부 투자자는 회사의 낙관적 전망과 별개로 AI CAPEX 불확실성의 영향을 질문함
• LTA(장기계약)에 대한 시각
• LTA는 다운사이클에서는 방어막이지만 호황기에는 족쇄가 될 수 있음
• 과거 IT 산업에서 다운사이클 때 고객사가 LTA를 온전히 지킨 사례는 소수였음
• 중요한 것은 계약서보다 선수금 계약, 그보다 더 중요한 것은 선수금 수취 시점이라는 판단임

➤ 시장 포인트
MLCC 판가 인상(가격 레버리지)과 기판 장기계약·선수금(안정성)이라는 두 축이 동시에 작동한다는 점이 핵심임. 데이터센터 매출 비중이 27년 40~50%까지 오르면서 실적 구조가 AI 중심으로 바뀌는 흐름임. 내년 1Q부터 일괄 인상이 시작되는 만큼 상반기 중 추정치 상향 여지가 있다는 것이 리포트의 시각임.

다만 이번 자료에는 실적 추정치와 목표가 수치가 없음. 애널리스트 스스로도 LTA는 과신하지 않는다고 밝혔음. AI CAPEX가 둔화되면 MLCC 판가와 기판 가동률이 동시에 영향을 받을 수 있음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 내년 1Q MLCC 실제 인상률(40~50% 상회 여부)
• 기판 선수금 수취 시점과 규모
• FCBGA 4Q 수익성 개선 폭
• 하이퍼스케일러 AI CAPEX 가이던스
• 무라타 등 경쟁사의 증설·가격 정책

➤ 관련 산업
MLCC · FCBGA 기판 · AI 데이터센터 · 실리콘 캐패시터 · IT하드웨어

➤ 관련 기업
삼성전기 · 무라타

🔗 원문
텔레그램 포워드 (SK증권 박형우·정영환)

#삼성전기 #MLCC #FCBGA #기판 #SK증권

메리츠 양승수 "Micronics Japan(MJC), 메모리향 높은 비중이 디스카운트에서 프리미엄으로"… CY3Q26 매출·영업이익 컨센 각각 +26.5%·+56.7% 상회
2026.11.13 | 메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수

➤ 핵심

MJC의 CY3Q26 매출은 328억엔(YoY +89.4%), 영업이익은 114억엔(YoY +206.6%)임. Bloomberg 컨센서스 대비로는 매출 +26.5%, 영업이익 +56.7% 상회함.
HBM 중심 DRAM용 프로브카드 수요가 견조하고 일부 매출 인식이 앞당겨지면서, 메모리용 매출이 사상 최고치를 기록함. 신규 수주도 전분기보다 크게 늘었음.
회사는 FY2026 가이던스를 매출 1,100억엔(+6.0%), 영업이익 361억엔(+15.0%)으로 올림. 메리츠는 이 가이던스가 업황 대비 보수적이라고 봄. 높은 메모리 비중은 앞으로 할인이 아닌 프리미엄 요인으로 재평가될 것이라는 판단임.

➤ 주요 내용
• CY3Q26 실적 (Bloomberg 컨센 대비)

• 매출 328억엔(YoY +89.4%): 컨센 대비 +26.5% 상회
• 영업이익 114억엔(YoY +206.6%): 컨센 대비 +56.7% 상회
• 순이익은 자료에 나오지 않음
• 메모리용 프로브카드: HBM 중심 수요에 캐파 확대에 따른 매출 인식 조기화가 더해져 사상 최고치
• 비메모리용 프로브카드도 QoQ 크게 증가함
• 고부가 DRAM 제품 비중이 늘면서 영업이익률 35% 내외를 유지함
• 신규 수주가 QoQ 크게 늘었고, 수주잔고를 바탕으로 높은 성장이 이어질 것으로 기대됨
• FY2026 가이던스 상향
• 매출 1,038억엔 → 1,100억엔(+6.0%)
• 영업이익 314억엔 → 361억엔(+15.0%)
• 메모리용 생산량이 예상보다 많고 일부 매출이 조기 인식된 점, HBM 믹스 개선과 판관비 절감이 상향 배경임
• 다만 조기 인식의 영향으로 4Q26은 QoQ 실적 감소가 예상됨
• 메리츠는 수주 흐름과 HBM4E 양산 확대를 감안하면 추가 상향이 이어질 것으로 봄
• 메모리 프로브카드 1위
• 2025년 글로벌 메모리용 프로브카드 점유율 41%로 1위임
• 국내 업체들과 달리 매출 대부분이 DRAM용이고, 그중 HBM이 절반을 차지함
• 삼성전자 DRAM용 프로브카드에서 독보적인 점유율을 가진 것으로 파악됨. 그래서 MJC의 실적과 수주는 삼성전자 HBM 경쟁력 회복을 가늠하는 핵심 지표로 볼 수 있음
• 밸류에이션 재평가 논리
• 프로브카드는 공정 전환과 HBM 테스트 비중 확대로 반도체 출하량보다 먼저 실적이 성장함
• 소모품 특성상 본격적인 반도체 Q(물량) 사이클에서도 추가 수혜가 예상됨
• 비메모리 비중이 낮아 글로벌 피어 대비 낮은 밸류에이션을 받아 왔지만, 메모리용 프로브카드가 구조적 성장 국면에 들어서면 프리미엄 요인이 될 것이라는 판단임

➤ 시장 포인트
HBM 테스트 수요가 프로브카드 실적으로 바로 이어지고 있다는 점이 핵심임. 특히 MJC가 삼성전자 DRAM 프로브카드의 주요 공급사라는 점에서, 이번 서프라이즈와 수주 증가는 삼성전자 HBM 물량 확대의 선행 신호로 읽힐 수 있음. 국내 프로브카드·테스트 소켓 밸류체인에도 참고가 되는 지표임.

다만 3Q 서프라이즈에는 매출 인식 조기화 효과가 들어 있어, 4Q에는 QoQ 실적 감소가 예상됨. 자료에는 목표가와 밸류에이션 수치가 나오지 않음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 4Q26 실적 감소 폭과 신규 수주 추이
• 삼성전자 HBM4·HBM4E 양산 확대 속도
• FY2026 가이던스 추가 상향 여부
• 글로벌 피어 대비 밸류에이션 갭 축소
• 비메모리용 프로브카드 성장세

➤ 관련 산업
프로브카드 · HBM · DRAM 테스트 · 반도체 소모품 · 일본 반도체 장비·부품

➤ 관련 기업
Micronics Japan(MJC) · 삼성전자 · SK하이닉스 · 폼팩터

🔗 원문
https://buly.kr/AF3OWpg

#MicronicsJapan #프로브카드 #HBM #삼성전자 #메리츠증권

현대차증권 윤동욱 "에프엔에스테크, 소재·부품 기업으로 성공적 전환 중"… 3Q26 영업이익 62억원으로 추정치 상회, BUY·TP 19,500원 유지
2026.11.13 | 현대차증권 반도체소부장/로보틱스 윤동욱

➤ 핵심

에프엔에스테크의 3Q26 실적은 매출 212억원(YoY +23.2%), 영업이익 62억원(YoY +96.3%, OPM 29.2%)임. 현대차증권 추정치보다 매출은 +6.5%, 영업이익은 +26.5% 높았음. 컨센서스 대비 수치는 자료에 없음.
부품·소재 매출 비중이 2024년 28% → 2025년 47% → 3Q26 누적 69%까지 올라오면서, 반도체 소재·부품 기업으로의 전환이 실적으로 확인되고 있음.
2027년에는 UV Lamp·CMP Pad 신규 고객사가 늘면서 매출 1,140억원(YoY +72.4%), 영업이익 293억원(YoY +64.8%)이 예상됨. 투자의견 BUY와 목표가 19,500원(P/E 방식)을 유지함.

➤ 주요 내용
• 3Q26 실적 (현대차증권 추정치 대비, 컨센 대비 수치는 없음)

• 매출 212억원(YoY +23.2%, QoQ +51.0%) vs 추정 199억원: +6.5% 상회
• 영업이익 62억원(YoY +96.3%, QoQ +64.8%) vs 추정 49억원: +26.5% 상회
• 순이익은 자료에 나오지 않음
• 부품·소재 매출은 137억원(YoY +41.6%)으로 전사 매출의 65%를 차지하며 성장을 이끎
• 본사 Lamp 부문 수익성 개선과 대만 자회사 Asahi Lamp 매출 증가로 OPM이 QoQ +2.4%p 올라감
• 4Q26 전망
• 매출 179억원(YoY +32.7%, QoQ -15.4%), 영업이익 43억원(YoY +191.5%, QoQ -30.6%, OPM 24.0%)
• 부품·소재는 견조하게 성장하겠지만, 장비 매출 감소와 연말 일회성 인건비를 반영해 영업이익을 보수적으로 가정함
• 2027년 성장 동력
• UV Lamp: 국내 고객사 신규 팹의 유틸리티 투자에 따라 공급이 늘어날 것으로 기대됨
• CMP Pad: 고객사 가동률 상승에 더해 신규 고객사와 응용처가 늘며 성장이 본격화될 전망임
• Asahi Lamp: 수익성이 높고, 증설 효과가 반영되며 전사 이익 성장을 이끌 것으로 봄
• 27E 매출 1,140억원(YoY +72.4%), 영업이익 293억원(YoY +64.8%, OPM 25.7%)
• 밸류에이션
• P/E 방식을 유지하고 목표가 19,500원을 유지함(산출 근거는 원문 3p)

➤ 시장 포인트
장비 중심이던 매출 구조가 반복 매출 성격의 소모성 부품·소재(Lamp·CMP Pad)로 바뀌면서 이익률이 높아지고 있다는 점이 핵심임. 국내 고객사 신규 팹 투자가 2027년 UV Lamp 수요로 이어진다는 점에서 메모리 증설 사이클과도 연결됨.

다만 4Q에는 장비 매출 감소와 일회성 비용으로 QoQ 이익 감소가 예상됨. 자료에는 현재 주가와 업사이드, 목표 P/E 배수가 나오지 않음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• CMP Pad 신규 고객사 확보·양산 시점
• 국내 고객사 신규 팹 유틸리티 투자 일정
• Asahi Lamp 증설 효과와 수익성
• 장비 부문 매출 감소 폭
• 부품·소재 비중 70% 이상 안착 여부

➤ 관련 산업
반도체 소재·부품 · UV Lamp · CMP Pad · 반도체 소모품 · 메모리 증설

➤ 관련 기업
에프엔에스테크 · Asahi Lamp

🔗 원문
https://buly.kr/FLbMypr

#에프엔에스테크 #CMP패드 #UV램프 #반도체소부장 #현대차증권

네비우스 실적과 젠슨 황 사임, 국장 영향 정리

2026.11.13 | 네이버 블로그 메르

➤ 핵심

네오클라우드 3대장 중 하나인 네비우스가 3분기 흑자전환에도 26년 매출 가이던스를 하단으로 제시함. 뉴저지 데이터센터 전력 문제로 140MW 가동이 27년 상반기로 밀린 것이 원인이며, 27년 CAPEX는 예상을 크게 웃도는 $40~45B를 제시함. 같은 날 젠슨 황이 사임하면서 엔비디아가 보증하고 지분을 투자해 온 네오클라우드 구조 자체가 흔들릴 수 있다는 우려가 커짐.

➤ 주요 내용
• 네오클라우드 3사: GPU 전문 렌탈 구조로, 코어위브는 규모 1위지만 빚과 임차 비중이 큼. 네비우스는 부채가 적고 자체 데이터센터 건설로 이동 중임. 아이렌은 코인 채굴 출신이라 전력·부지는 넉넉하지만 MS 매출 집중 위험이 있음

• 실적·가이던스: 매출 YoY +571%, 영업이익 $50.4M으로 흑자전환함. 다만 26년 매출 가이던스를 $3.0~3.4B의 하단으로 제시해 예상치 $3.35B를 밑돎

• 지연 사유: MS와의 $17.4B(2031년까지) 계약용 바인랜드 데이터센터(315MW)는 지역 전력회사 공급이 5MW에 그침. 블룸에너지 연료전지가 다 깔리는 시점은 27년 여름이고, 그때까지 쓰던 임시 발전기 62대가 무허가로 적발돼 공사중지와 철수가 이어짐. 결국 140MW가 26년 4분기에서 27년 상반기로 지연됨

• CAPEX·자금: 26년 CAPEX를 $20~25B에서 $27B로 올렸고, 27년은 예상 $28.7B를 크게 웃도는 $40~45B를 제시함. 27년 필요 자금의 75%는 칩 담보대출과 선수금으로 충당하지만, 나머지 약 25%는 증자나 회사채로 조달해야 함

➤ 시장 포인트
네비우스의 CAPEX 대폭 확대는 GPU·메모리 수요로 이어지는 만큼 한국 반도체 기업에는 좋은 소식으로 평가됨. 코어위브와 달리 네비우스는 실적 발표를 무난히 넘기지 못했고, 젠슨 황 사임까지 겹치며 네오클라우드 안에서도 뜨는 기업과 지는 기업이 갈리는 분위기임.

다만 늘어난 CAPEX를 어떤 돈으로 채울지는 아직 확인되지 않았고, 엔비디아의 보증·지분 투자 구조가 새 체제에서도 이어질지도 불투명함. 향후 핵심 변수는 데이터센터 전력 확보와 준공 일정임. 준공이 늦어지면 신제품에 밀리는 GPU 감가와 금융비용 증가로 수익성이 나빠지는 구조라는 지적임.

➤ 관련 산업
네오클라우드 · AI 데이터센터 · 데이터센터 전력(연료전지) · 메모리 반도체

➤ 관련 기업
네비우스 · 코어위브 · 아이렌 · 엔비디아 · 블룸에너지 · 삼성전자 · SK하이닉스

🔗 원문
https://blog.naver.com/ranto28/224475142363

#네비우스 #네오클라우드 #젠슨황 #데이터센터전력 #CAPEX

EU·영국, '원산지 기준 미달' 전기차 10% 관세 부과 연기 추진(FT)… 자동차 업계 "中 전기차와 경쟁 부담", 화학 업계는 반대
2026.11.12 | 뉴스1 (파이낸셜타임스 인용)

➤ 핵심

FT는 11일(현지시간) EU와 영국이 원산지 규정을 충족하지 못한 전기차에 매기기로 한 10% 관세 적용을 연기하는 방안을 추진하고 있다고 보도함.
브렉시트 협정에 따르면 전기차가 관세를 피하려면 현지 조달 비중이 전기차 55%, 배터리 팩 70%, 배터리 셀 65% 이상이어야 함. 하지만 많은 모델이 아직 아시아산 배터리 팩과 화학 소재를 쓰고 있음.
자동차 업계는 관세가 중국 전기차와의 경쟁에서 부담이 된다며 연기를 요구하고 있고, 화학 업계는 반대하는 입장임.

➤ 주요 내용
• 관세 구조

• 2020년 브렉시트 협정에 따라, EU·영국 간 거래되는 전기차는 EU·영국산 배터리와 현지 소재를 써야 10% 관세를 면제받음
• 원래 2024년 1월 시행 예정이었으나 2023년 12월 3년 연기됐고, 이제 2027년 1월 1일 시행을 앞두고 있음
• 현지 조달 요건: 전기차 55%, 배터리 팩 70%, 배터리 셀 65%
• 연기 논의 (보충 보도)
• 영국 가디언에 따르면 EU 집행위원회가 업계에 공유한 안은 사실상 약 1년 연기이고, 통관 절차와 원산지 계산 방식 조정도 포함됨
• 영국 업계 일부는 "기가팩토리가 아직 필요한 물량을 생산하지 못한다"며 최소 2년 연기를 요구함
• 유럽자동차제조업협회(ACEA)는 이 규정대로라면 2027년 EU의 대영국 전기차·밴 수출 82%가 관세 대상이 되고, 내년에만 €1.47B(약 2.3조원)의 비용이 생긴다고 추산함
• 현재 유럽 완성차는 배터리를 주로 중국·일본·한국에서 수입하고 있음
• '메이드 인 유럽' 보조금에 영국을 포함할지, 영국이 EU의 중국차 관세에 맞출지도 함께 논의 중이며, 다음 주 EU-영국 정상회의 의제가 될 전망임
• 업계 입장
• 자동차 업계: 관세가 중국 전기차와의 경쟁에서 부담이 된다며 연기를 요구함
• 화학 업계: 연기에 반대함

➤ 시장 포인트
유럽 역내 배터리 공급망이 아직 원산지 요건을 맞출 만큼 커지지 않았다는 점을 EU와 영국이 사실상 인정한 흐름임. 연기되면 한국·일본·중국산 배터리 팩과 소재를 쓰는 유럽 완성차의 관세 부담이 줄어, 한국 배터리 3사의 유럽 공장 물량과 수출에 단기적으로 우호적인 환경이 이어짐.

다만 연기 기간(1년 vs 2년)과 원산지 계산 방식 조정의 세부 내용은 아직 정해지지 않았음. 영국 정부에 공식 제안이 전달되기 전 단계임. 뉴스1 본문은 일부만 확인되어 보충 보도로 내용을 보완함. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 다음 주 EU-영국 정상회의 합의 내용
• 연기 기간(1년 vs 2년)과 원산지 계산 방식 변경
• 영국의 '메이드 인 유럽' 보조금 포함 여부
• 영국의 중국산 전기차 관세 동조 여부
• 유럽 역내 기가팩토리 양산 속도

➤ 관련 산업
전기차 · 2차전지 · 배터리 소재 · 유럽 자동차 · 통상·관세

➤ 관련 기업
LG에너지솔루션 · 삼성SDI · SK온 · AESC · 스텔란티스 · 르노

🔗 원문
https://www.news1.kr/world/europe/6352169

#전기차관세 #원산지규정 #EU #영국 #배터리

대만 경제일보 "젠슨 황 퇴진 효과… 업계, 글로벌 AI 산업 생산액 대폭 축소 우려"
2026.11.13 | 대만 경제일보(經濟日報)

➤ 핵심

젠슨 황이 엔비디아의 모든 직책에서 사임하면서 대만 공급망이 전면 경계 태세에 들어감. 대만 AI 반도체 업계 고위 관계자는 GPU 세력이 약해지면 "글로벌 AI 산업 생산액이 크게 줄고 대만 업체도 힘들어질 것"이라고 우려함.
AI 수요 자체가 크게 줄지는 않겠지만, 엔비디아의 GPU 개발 속도와 업계 규격 주도권이 바뀔 수 있다는 판단임. 앞으로 10년 안에 ASIC·TPU 진영이 부상하면서 GPU 독주 체제가 점차 느슨해질 수 있다고 봄.
서버 랙 가격은 엔비디아 GB300 NVL72가 최대 $5M(≈67억원), 구글 TPU가 약 $1.5M(≈20억원), ASIC은 $150K(≈2억원) 수준까지 내려감. 저가 플랫폼이 점유율을 가져가면 산업 전체 생산액이 축소된다는 논리임.

➤ 주요 내용
• 업계 우려

• 젠슨 황은 엔비디아 GPU가 AI 시장을 주도하는 핵심 인물이라 퇴진이 시장 신뢰에 큰 타격이 될 것으로 봄
• 엔비디아의 강점은 GPU 성능·CUDA 생태계·고속 인터커넥트지만, 기술 변화가 빨라 이 우위가 오래 간다는 보장은 없다는 시각임
• 선두 공급사에 변수가 생기면 대형 CSP는 단일 플랫폼 의존을 피하려 공급망 다변화를 더 중시하게 되고, 이것이 TPU·ASIC 침투 확대의 계기가 됨
• 랙당 가격 비교
• 엔비디아 GB300 NVL72: GPU 72개, 시스템 가격 $3M(≈40억원)부터. 고속 네트워크와 맞춤형 액체냉각까지 포함하면 $5M(≈67억원)
• 구글 7세대 TPU Ironwood: 칩 64개, 랙당 약 $1.5M(≈20억원)
• 메타 MTIA 등 일부 간소화된 ASIC 서버 랙: 약 $150K(≈2억원)
• 칩 수와 성능 차이가 커서 단순 비교는 어렵지만, 엔비디아 서버가 훨씬 비싸다는 점은 분명하다고 봄
• CSP 자체 칩 동향
• 구글: AI로 칩 설계 기간을 크게 줄여, 과거 6개월~1년 걸리던 작업을 몇 주 만에 끝내기도 함
• 마이크로소프트·메타·아마존 AWS도 ASIC 개발에 적극 투자 중임
• 전망
• 단기적으로는 엔비디아가 여전히 앞서 있음
• 다만 정책·공급·경영 변수로 CSP가 TPU·ASIC 배치를 늘릴 유인이 더 뚜렷해짐
• 특히 AI 추론 수요가 늘수록 저비용 맞춤형 칩이 GPU 시장을 나눠 갖게 되고, GPU·TPU·ASIC 3개 구조가 함께 가는 구도가 형성될 전망임
• AI 서버 공급망에서는 자원 재배분과 업체 간 재편이 이어질 것으로 봄

➤ 시장 포인트
젠슨 황 퇴진이 엔비디아 단일 플랫폼 리스크를 부각시키면서 CSP의 TPU·ASIC 전환 속도가 빨라질 수 있다는 것이 대만 업계의 시각임. 랙당 가격이 수 배~수십 배 차이 나는 만큼, 점유율 변화는 AI 서버 공급망 전체 매출 규모에 직접 영향을 줌. 엔비디아 의존도가 높은 대만 ODM·부품사와 ASIC·TPU 공급망 사이에 차별화가 진행될 수 있음.

다만 기사의 주장은 익명의 업계 관계자 발언에 기반하고, 플랫폼별 점유율 전망 수치는 본문에 나오지 않음. AI 수요 자체는 크게 줄지 않을 것이라는 전제도 함께 있음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 엔비디아 차기 경영진과 GPU 로드맵 유지 여부
• 구글 TPU 외부 판매·CSP ASIC 양산 확대 속도
• 하이퍼스케일러 내년 CAPEX 내 GPU vs ASIC 비중
• AI 추론 수요 증가율
• 대만 ODM·부품사의 엔비디아 의존도별 실적 차별화

➤ 관련 산업
AI 서버 · GPU · ASIC · TPU · 대만 AI 공급망 · 액체냉각

➤ 관련 기업
엔비디아 · 구글 · 메타 · 마이크로소프트 · 아마존 AWS

🔗 원문
https://money.udn.com/money/story/5612/9875591

#엔비디아 #젠슨황 #TPU #ASIC #AI서버

엔비디아 임시 CEO 콜레트 크레스, 공격적 AI 투자 전략에 제동 가능성
2026.11.13 | 삼성증권 이영진 글로벌 AI/SW
➤ 핵심

엔비디아는 젠슨 황 사임 후 CFO 콜레트 크레스를 임시 CEO로 임명함. 크레스는 2013년 합류해 성장·자본 전략을 이끈 인물이고, 황보다 보수적인 재무·투자 기조를 보일 가능성이 거론됨.
크레스는 CFO 시절 오픈AI의 8GW 데이터센터를 위한 $250B(≈335조원) 신용보증 계획에 제동을 걸었고, 현재까지 1차분 $100B(≈134조원)만 보증된 상태임.
업계는 엔비디아의 투자·금융지원 축소와 고객사 이탈 가능성을 우려함. 다만 주요 고객들은 단기적으로 엔비디아 칩의 공급 부족과 기술 우위가 이어질 것으로 봄.

➤ 주요 내용
• 크레스의 투자 기조

• 황이 추진한 일부 대규모 투자에 반대한 이력이 있음
• 오픈AI 8GW 데이터센터 지원용 $250B 신용보증 계획은 8월에 두 부분으로 나뉘었고, 지금까지 1차 $100B만 보증함
• 최근 데이터센터 구축 지연과 클라우드 계약 취소가 생기면서, 소수 고객사에 몰린 재무 위험을 줄이는 데 주력해 옴
• 엔비디아의 금융지원 규모
• 고객사·공급망 파트너에 투자와 신용보증 등으로 $100B(≈134조원) 이상을 지원함
• 최근 앤스로픽 투자도 $10B(≈13.4조원)로 늘림
• 지원이 줄면 엔비디아 자금에 기대는 AI 스타트업·클라우드 사업자의 자금 조달에 부정적 영향이 예상됨
• 고객사 동향
• 한 클라우드 사업자는 황과의 관계 때문에 미뤘던 구글·AMD 칩 도입을 다시 검토 중임
• 주요 고객들은 단기적으로 엔비디아 칩의 공급 부족과 기술 우위가 지속될 것으로 전망함
• 차기 CEO·일정
• 차기 CEO 후보로 CUDA 핵심 개발자인 이언 벅 고성능 컴퓨팅 부사장이 거론됨
• 이사회는 내부·외부 후보를 모두 검토할 예정임
• 크레스는 다음 주 화요일 실적발표 후 수요일에 전사 회의를 열 계획임
• 정책 리스크
• 미국 의회가 몇 주 안에 국방수권법(NDAA)을 통해 대중국 추가 수출 통제를 추진할 가능성이 있음
• 황 퇴진으로 워싱턴 정계와의 관계를 다시 다져야 하는 과제도 생김

➤ 시장 포인트
엔비디아가 고객사 자금 지원으로 AI 인프라 수요를 키워 온 구조가 CFO 출신 임시 CEO 체제에서 바뀔 수 있다는 점이 핵심임. 앞서 정리된 대만 업계의 TPU·ASIC 전환 우려와 맞물려, 엔비디아 금융지원에 의존하는 네오클라우드·AI 스타트업의 CAPEX 속도가 새 변수로 떠오름.

다만 크레스 체제의 실제 투자 방향은 아직 공식적으로 나오지 않았음. 주요 고객들도 단기 공급 부족은 이어질 것으로 보고 있음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 다음 주 화요일 엔비디아 실적발표와 가이던스
• 오픈AI 2차 신용보증($150B) 진행 여부
• 차기 정식 CEO 선임(이언 벅 등)
• 클라우드 사업자의 구글·AMD 칩 도입 확대
• NDAA 대중국 수출 통제 내용

➤ 관련 산업
AI 반도체 · GPU · AI 데이터센터 · 네오클라우드 · 대중국 수출 규제

➤ 관련 기업
엔비디아 · 오픈AI · 앤스로픽 · 구글 · AMD

🔗 원문
텔레그램 포워드 (삼성증권 이영진)

#엔비디아 #콜레트크레스 #젠슨황 #오픈AI #AI투자

코세스, SOFC 수익성 확인… 27E 영업이익 1,000억원 전망

2026.11.13 | SK증권 허선재

➤ 핵심

3Q26 매출 622억원, 영업이익 243억원(OPM 39.1%)으로 사상 최대 분기 실적을 경신함. 블룸에너지향 SOFC 장비 매출이 처음 인식됐고, 이 부문의 영업이익률이 40%를 넘어 기존 추정치(28.5%)를 크게 웃돎. 27년 공급분 단가도 이미 확정돼 고수익이 이어질 것으로 보고, 투자의견 매수에 목표주가를 55,000원에서 73,000원으로 상향함.

➤ 주요 내용
• 3Q26 실적: 매출 622억원(+180% YoY), 영업이익 243억원(+582% YoY)으로 SK 추정치를 33% 상회함. 블룸향 SOFC 매출 357억원이 처음 인식됐고, SOFC OPM 40%+, 반도체 장비 OPM 30%+가 서프라이즈를 이끎

• 실적 전망: 4Q26 매출 938억원·영업이익 295억원(성과급 반영으로 OPM 31.5%)으로 SOFC 매출은 500억원까지 늘어날 전망임. 26E 영업이익은 505억원에서 610억원으로 상향했고, 27E는 매출 2,836억원·영업이익 1,015억원(OPM 35.8%)으로 사상 최대를 예상함

• 수주 가시성: 블룸 누적 수주는 2,371억원(25년 매출의 약 3배)이고, 선급금 약 450억원을 받음. SOFC 매출은 26년 866억원, 27년 잔여 1,505억원 인식을 거쳐 28년부터 블룸 증설에 따른 연 1,500억원 이상 반복 수주로 이어질 전망이며, 이르면 1Q27에 28년분 신규 수주도 기대됨

• 데이터센터 규제 수혜: 미국 데이터센터 규제가 그리드 비용 부담과 자체 전원 확보를 요구하는 방향이라, 온사이트 전원인 SOFC 수요를 키우는 구조임. 구글은 와이오밍 신규 데이터센터 전력을 블룸 연료전지 702MW로 자체 조달할 계획임

➤ 시장 포인트
블룸에너지향 SOFC 전극셀 자동화장비를 독점 공급하면서 수주와 첫 분기 수익성을 함께 확인해, SOFC 밸류체인 내 실적 가시성이 가장 높은 탑픽으로 제시됨. 목표주가는 27E EPS 4,856원에 PER 15배(25년 역사적 PER 27배 대비 45% 할인)를 적용했고, 현재 주가는 27E PER 6.6배로 상승여력 113%임.

다만 28년 이후 반복 수주는 블룸에너지 증설 계획(27E 5.0GW → 28E 8.0GW)을 전제로 한 추정이고, 28년분 신규 수주는 아직 확인되지 않음. 향후 핵심 변수는 블룸의 캐파 증설 속도와 1Q27 신규 수주 여부, 그리고 신규 데이터센터 승인 유예 같은 단기 규제 영향임.

➤ 관련 산업
SOFC(고체산화물 연료전지) · 데이터센터 온사이트 전원 · 반도체 패키징 장비

➤ 관련 기업
코세스 · 블룸에너지 · 비나텍 · 서진시스템 · 한선엔지니어링 · 아모센스

#코세스 #블룸에너지 #SOFC #데이터센터전력 #SK증권

젠슨 황, 美 대형로펌 폴 와이스 선임… 소송 전문 변호사 합류 (NYT 보도)
2026.11.13 | 한국경제 (뉴욕타임스 인용)

➤ 핵심

NYT는 12일(현지시간) 복수의 소식통을 인용해, 엔비디아 CEO에서 물러난 젠슨 황이 미국 대형 로펌 폴 와이스(Paul Weiss)와 소송 전문 변호사 멜린다 헤이그·월터 브라운을 선임했다고 보도함. 변호인단을 꾸린 구체적 목적은 확인되지 않음.
이번 사안은 회사 내부 조사를 넘어 미국 당국 조사로 이어지고 있음. 엔비디아 이사회는 8일 외부 법률 자문을 통한 조사에 착수했고, FBI도 별도로 조사 중이며, 미 하원은 다음 주 비공개 브리핑을 열 예정임.

➤ 주요 내용
• 변호인단 선임

• 폴 와이스는 뉴욕에 본사를 둔 다국적 대형 로펌임
• 헤이그와 브라운은 소송 담당 변호사로, 정부·기업 내부 조사에서 경영진을 법률 대리한 경력이 있음
• 폴 와이스 측은 논평을 거부함
• 논란 경과
• 황 전 CEO는 중국 정보기관 스파이로 지목된 앨리스 황 전 메가스피드 임원과의 혼외관계 의혹으로 논란이 됨
• 이후 킴벌리 파월 엔비디아 헬스케어 부문 부사장과의 관계 의혹도 보도됨
• 로이터는 또 다른 회사 직원과의 관계 의혹(세 번째)도 보도함
• 조사 진행 상황
• 엔비디아 이사회(11/8): 황 전 CEO가 외국 정보기관의 공작 대상이 됐는지 외부 법률 자문을 통해 조사 착수
• FBI: 관련 의혹을 별도로 조사 중
• 미 하원: 다음 주 황 전 CEO 관련 비공개 브리핑 예정
• 주가 영향 (관련 기사)
• 12일 엔비디아 주가는 -4.3% 내린 $166.19에 마감했고, 장중 한때 시총이 $600B(≈801조원) 넘게 줄어듦

➤ 시장 포인트
황 전 CEO가 대형 로펌 소송 전문가를 선임하면서, 이번 사안이 이사회 조사·FBI·의회 등 여러 갈래의 법적 절차로 길어질 수 있다는 점이 확인됨. 앞서 정리된 임시 CEO 체제와 차기 CEO 선임 일정에도 불확실성이 이어지는 흐름임.

다만 변호인단 선임의 구체적 목적은 확인되지 않았고, 이사회·FBI 조사 결과도 아직 나오지 않았음. 향후 핵심 변수는 다음과 같음.

• 엔비디아 이사회 외부 조사 결과
• FBI 조사 진행과 국가안보 이슈 여부
• 다음 주 하원 비공개 브리핑 내용
• 다음 주 화요일 엔비디아 실적발표
• 차기 정식 CEO 선임 일정

➤ 관련 산업
AI 반도체 · GPU · 기업 지배구조 · 미·중 기술안보

➤ 관련 기업
엔비디아 · 메가스피드

🔗 원문
https://www.hankyung.com/article/2026111342257

#젠슨황 #엔비디아 #폴와이스 #FBI #지배구조

삼성전자, 구글·젠틀몬스터·워비파커와 AI 안경 30종 공개

2026.11.13 | 서울타임즈뉴스

➤ 핵심

삼성전자가 구글·젠틀몬스터·워비파커와 함께 개발한 AI 안경 '인텔리전트 아이웨어' 30종을 미국 뉴욕에서 공개함. 구글 제미나이를 탑재했고 갤럭시 스마트폰과 연결해 쓰는 형태이며, 12월 10일 한국과 미국에서 정식 판매가 시작됨. 패션 아이웨어 브랜드와 손잡고 디자인 선택지를 크게 넓혀 스마트안경 대중화에 나선 행보로 평가됨.

➤ 주요 내용
• 라인업·가격: 젠틀몬스터 16종, 워비파커 14종으로 총 30종이며, 국내에는 젠틀몬스터 16종만 출시함. 국내 가격은 모델별 65만~70만원(VAT 포함)이고, 두 브랜드는 12일부터 사전판매를 시작함

• 하드웨어: 약 41g 프레임에 1,200만 화소 HDR 카메라, 개방형 스피커 2개, 마이크 4개를 넣었고 퀄컴 스냅드래곤 AR1 1세대를 탑재함. 배터리는 최대 9시간, 충전 케이스와 함께 쓰면 72시간 사용 가능하며, 갤럭시폰과 연산을 나눠 처리하는 스플릿 컴퓨팅 방식을 적용함

• 기능: 제미나이가 눈앞의 사물·건물 정보 검색, 외국어 메뉴 번역, 길 안내, 화이트보드 촬영 후 회의 요약(삼성 노트 저장), 알림 음성 요약과 음성 답장을 지원함

• 개인정보 보호: 촬영 시 외부 LED가 켜지고, LED가 가려지면 카메라가 작동하지 않음. 벗으면 카메라가 자동으로 꺼지고, 주변인 얼굴은 기기 안에서 비식별 처리하며, 시각 정보는 모델 학습·광고에 쓰지 않음. 이용 연령은 만 18세 이상으로 제한함

➤ 시장 포인트
삼성은 갤럭시폰 연동과 구글 제미나이 생태계를 결합하고, 젠틀몬스터·워비파커의 디자인 경쟁력을 더해 스마트안경 시장에서 대중 소비재 접근을 택함. 스플릿 컴퓨팅 구조라 안경 자체는 가볍게 두고 연산은 스마트폰이 맡아, 갤럭시 생태계 락인 효과도 기대되는 구조임.

다만 판매 목표 수량, 사전판매 반응, 디스플레이 미탑재(카메라·음성 중심) 제품이 수요를 얼마나 만들지는 아직 확인되지 않음. 향후 핵심 변수는 12월 출시 후 초기 판매량과, 촬영 기능에 대한 프라이버시 규제·사회적 수용성임.

➤ 관련 산업
스마트안경·XR 디바이스 · 온디바이스 AI · 모바일 AP

➤ 관련 기업
삼성전자 · 알파벳(구글) · 워비파커 · 퀄컴

🔗 원문
https://www.seoultimes.news/news/article.html?no=2000102145

#삼성전자 #AI안경 #젠틀몬스터 #제미나이 #스마트안경

삼성전자, 데이터센터 냉각업체 모딘 인수 협상 중

2026.11.12 | 블룸버그

➤ 핵심

삼성전자가 데이터센터 냉각 시스템 업체 모딘 매뉴팩처링(Modine) 인수를 협상 중이며, 이르면 몇 주 안에 거래가 성사될 수 있다고 블룸버그가 소식통을 인용해 보도함. 모딘은 AI 데이터센터용 칠러·CDU 등 열관리 솔루션을 만드는 미국 기업으로, 성사되면 삼성의 데이터센터 인프라 사업 확장 행보로 해석될 수 있음.

➤ 주요 내용
• 협상 내용: 양사가 잠재 거래를 논의 중이며 이르면 수주 내 마무리될 수 있다고 보도됨. 인수 가격과 구조는 공개되지 않음(블룸버그)

• 모딘 사업: 미국 위스콘신 본사, 직원 9,000명 이상의 열관리 기업임. 데이터센터용 Airedale 칠러, 드라이 쿨러, 냉각수 분배 장치(CDU), 제어 시스템을 공급하며, 11월 텍사스 그랜드프레리 68.2만 제곱피트 공장에서 2MW·3MW 칠러 상업 생산을 시작함(야후파이낸스)

• 성장 전망: 경영진은 FY26 데이터센터 매출 $1.1B(≈1.5조원), FY27 데이터센터 매출 성장률 60~80%, FY28 약 $2B 목표를 제시함. 퍼포먼스 테크놀로지스 부문 분사 후 11/18 투자자의 날에 새 재무 목표를 발표할 예정임(야후파이낸스)

• 주가 흐름: 최근 종가 약 $106.7로, 최근 30일 -38%, 90일 -48% 급락한 상태였음(야후파이낸스)

➤ 시장 포인트
AI 데이터센터 고밀도화로 냉각이 전력과 함께 핵심 병목으로 꼽히는 가운데, 삼성이 메모리 공급을 넘어 데이터센터 인프라(열관리) 영역으로 사업을 넓히려는 신호로 읽힘. 모딘은 최근 주가가 크게 빠진 상태라 인수 매력이 높아진 시점이었다는 해석도 가능함.

다만 거래는 아직 협상 단계이고, 인수 가격·구조·규제 승인 여부는 확인되지 않음. 향후 핵심 변수는 실제 계약 체결 여부와 인수가, 그리고 11/18 모딘 투자자의 날에서 나올 데이터센터 사업 목표임.

➤ 관련 산업
데이터센터 냉각(열관리) · AI 인프라 · HVAC

➤ 관련 기업
삼성전자 · 모딘(Modine) · 버티브 · 먼터스 · LG전자

🔗 원문
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-11-12/samsung-is-in-talks-to-acquire-data-center-cooling-firm-modine

#삼성전자 #모딘 #데이터센터냉각 #M&A #AI인프라

[증권사 리포트 종합] NAVER 3Q26
2026.11.13 | 11개사 리포트
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➣ 핵심 판단
• 3Q 영업이익 4,513억(-21%)은 컨센서스(4,930억) -8%. 광고·커머스 성장이 둔화된 가운데 마케팅·인프라 비용이 늘며 플랫폼 이익률 24.0%(-9.6%p). 쟁점은 투자가 성장 회복으로 이어지는 시점

• AI 팩토리는 북미 AI 추론 기업과 20MW, 4~5년 누적 약 2조원 첫 계약. 단가는 대신·KB가 IT용량 기준으로 글로벌 수준에 부합한다고 평가. 다음 변수는 추가 계약과 실제 가동·매출 인식 속도

• 11곳 중 6곳 목표가 하향. '27 영업이익 추정 1조 9,888억~3조 540억으로 본업 수익성과 AI 팩토리 반영 가정이 엇갈림. 연결 이익 중 네이버 주주 몫이 얼마인지도 확인 필요

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➣ 3Q 실적과 앞으로의 추정치
• 3Q : 매출보다 비용이 빠르게 증가
매출 3조 4,724억(+10.7%) · 영업이익 4,513억(-20.9%, OPM 13.0%) · 지배순이익 3,995억(-45%)
[플랫폼] 1조 9,484억(+7.3%), 광고 +5.5%, 스마트스토어 거래액 +6.4%
[파이낸셜] 4,877억(+14.1%), 단말기 보급 비용으로 이익률 2.2%(-4.4%p)
[글로벌] 1조 364억(+15.9%), 엔터프라이즈 +33%(사우디 디지털트윈 등)
비용 : 마케팅 +32% · 인프라 +29% · 파트너 +19% (IR). 연결 FCF는 16개 분기 만에 적자 (대신)

• 4Q : 전년 대비 감익 전망
영업이익 3,906억(메리츠)~5,860억(대신), 4Q25 6,106억
회사는 마진 압박 완화를 설명했지만, 전분기 대비 반등을 확약한 것은 아님

• '27 : 소폭 증익부터 큰 폭 회복까지
영업이익 1조 9,888억(메리츠)~3조 540억(대신)
각사 '26 추정 대비 +4%~+45% (계산)

• 주가
18.18만원(11/12), 52주 고점(28.7만원) 대비 -37%, 시총 27.7조
'27 PER 약 9.9~17.2배 (11/12 주가·11곳 지배주주 EPS 기준, 계산)
목표가 상향 0 / 유지 5 / 하향 6

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➣ 체크포인트 ① 본업 투자, 성장 회복으로 이어지나
비용 부담이 줄어드는 것만으론 부족. 광고·거래액 성장이 살아나야 이익률 회복이 가능

• 지금까지 흐름
광고 성장률 1Q 9.3% → 2Q 7.5% → 3Q 5.5%
추석 영향 약 -2%p도 있었지만, 앱 체류시간 감소세는 지속.
플랫폼 이익률 2Q 28.5% → 3Q 24.0%
'30년까지 물류 인프라 약 1조원 투자 계획, 단말기 보급 비용은 연말까지.

• '27 비용 전망은 엇갈림
IBK : 비AIDC 인프라 투자는 올해 정점 후 내년 감소
하나 : '27 마케팅비 부담 완화
메리츠 : 단말기·물류 투자로 비용 관리가 어렵고, 별도 사업 마진도 반등 없이 추정

→ 아직 확인 안 됨. 3Q까지 광고 성장률은 오히려 둔화. 4Q 광고·거래액 성장률 반등이 첫 신호이고, '27 비용이 IBK·하나 시각처럼 줄어드는지가 이익률 회복 시점을 가름

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➣ 체크포인트 ② AI 계약, 언제 얼마나 매출이 되나
첫 계약으로 수요는 확인. 다만 누적 계약액·구축 용량·연간 매출은 구분해야 함

• 계약과 구축 계획
대신·LS·하나 : 20MW(수전 기준), B300·베라루빈 혼합, 4~5년 누적 약 2조원
유진 : 첫 고객이 빅테크가 아닌 신생 AI 기업인 만큼 계약 이행과 수요 지속성 확인 필요
'27 상반기 서비스 순차 개시. 구축 목표 '27 상반기 55MW → 연말 100MW → DB·유진 : '28 200MW
잔여 180MW는 10곳 이상과 협의 중

• 엔비디아 협업, 지금은
유진 : 엔비디아 유상증자 납입 완료
삼성 : 엔비디아와 아시아 최대 규모 GPU 서버 구매 주문 협의 중 (컨콜)
메리츠 : GPU 대기 기간이 줄어 우선 조달권의 의미는 예전보다 약해짐. 베라루빈 등 신규 GPU에는 여전히 유효

• 단가 : 계약 20MW는 수전 기준이라, IT용량으로 환산해 비교
대신 : 수전 기준 MW당 연 약 200억, IT용량 기준 약 280억으로 시장 기대 상단
KB : 시장의 낮은 단가 우려를 소개하면서도, IT 기준 약 289억으로 과도하게 낮지 않다고 평가

• '27 매출 반영 가정
DB : 2Q27부터 반영, 100MW까지 진행 시 AI 팩토리 매출 약 8천억
대신·LS : 엔터프라이즈 매출 각 1.68조·1.81조. 기존 사업 포함이라 AI 팩토리 매출과 동일하지 않음

→ 매출은 '27 상반기부터 순차 반영. 연말 100MW가 연중 100MW 매출을 뜻하지 않아, '27 규모는 가동 속도에 좌우. 추가 계약의 용량·개시일이 '27 반영 폭을 가름

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➣ 체크포인트 ③ AI 팩토리 이익, 주주에게 얼마나 남나
회사는 '28 정상 가동 이후 높은 영업이익률을 제시. 다만 금융비용과 외부 투자자 몫을 뺀 지배순이익은 별도로 봐야 함

• 사업 구조
브룩필드 펀드 출자 SPV가 GPU 자산을 보유, 네이버클라우드가 운영 (다올)
네이버 지급보증 18.7조원, 기간 '26.10~'34.12 (다올)

• 연결 이익과 주주 몫
삼성 : 차입 금융비용과 브룩필드 귀속 비지배지분을 감안하면 네이버 귀속 순이익률은 영업이익률보다 낮음
하나 : 200MW 구축 후 연결 영업이익 1.53조, 지배순이익 0.52조 추정. '27 전망이 아닌 사업 가정

→ 연결 이익보다 상당히 작을 수 있음. 하나 가정에선 영업이익의 약 1/3(계산). '27엔 초기 가동률·감가상각비·금융비용이 실제 지배순이익 기여를 가름

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➣ 다음 확인 사항
• 11/18 : 네이버파이낸셜-두나무 기업결합 심의 (하나)
• 연내 : 실행형 AI 에이전트 앱 출시와 이용 지표
• 4Q 실적 : 광고·거래액 성장률, 플랫폼 이익률, FCF
• '27 상반기 : AI 팩토리 서비스 개시와 매출 인식
• 수시 : 추가 고객 계약, 물류·단말기 투자, 금융·보증 조건

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➣ 목표주가 (괄호 = 이전 목표가, 만원)
23만 삼성(25) / 24만 미래에셋(28) / 27만 메리츠(33)
28만 대신 / 29.3만 LS / 30만 DB / 31만 KB(33)
32만 유진 · IBK / 34만 하나(40) · 다올(40)


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