ИИ: запретить нельзя пользоваться!

Вероятно, власти готовятся ограничить доступ к иностранным нейросетям в России. В марте 2026 г. Минцифры опубликовало законопроект о регулировании технологий ИИ: «функционирование трансграничных технологий искусственного интеллекта может быть запрещено или ограничено». Под «трансграничными» юристы понимают все иностранные модели — ChatGPT, Claude и аналоги, которые передают данные за пределы РФ. О немедленном запрете речи не идет, но вектор понятен.

Запретить могут не только нейросети из «недружественных» стран. Другой вопрос — открытые модели (DeepSeek, Qwen), которые можно развернуть на собственных серверах внутри страны. Их, по всей видимости, не планируют запрещать именно потому, что данные никуда не уходят. Как это сделать — недавно написали.

🇷🇺 Российские альтернативы нейронкам. Их преимущество в том, что они заточены под русский язык:

◾️GigaChat (Сбер) — лидер среди отечественных текстовых моделей: 1-е место в бенчмарке MERA, по многим параметрам превосходит GPT-4. Работает через приложение и API для разработчиков.

◾️YandexGPT — линейка YandexGPT 4 Pro приближается по качеству к GPT-4o. Встроен в «Яндекс Поиск», «Алису» и др. Отдельно есть YandexART — генерация изображений и видео через «Шедеврум».

◾️Cotype (МТС) — одна из немногих моделей, доступных для установки на собственных мощностях клиента (on-premise). Это важно для компаний, которым нельзя выводить данные во внешние облака. А версия Nano работает на смартфонах.

◾️Gen-T (Т-Банк) — семейство моделей T-Lite и T-Pro, созданных на базе дообучения Qwen. Лежит в основе «вселенной ассистентов» банка: финансовый, инвестиционный, тревел, шопинг и даже ассистент для детей.

◾️Kandinsky (Сбер) — для работы с изображениями и видео. Kandinsky Video уже умеет генерировать ролики до 12 секунд.

🇨🇳 Китайские нейросети

Китай — безоговорочный лидер по числу ИИ-моделей в мире, и часть из них доступна для наших пользователей:

◾️DeepSeek — самая известная у нас нейросеть. Сопоставима с GPT-4o, при этом значительно дешевле в использовании через API. Открытый код позволяет развернуть локально.

◾️Qwen (Alibaba) — мощная open-source модель с поддержкой 29 языков. Активно используется в России как база для дообучения под конкретные задачи — в частности, на ней построен Gen-T от Т-Банка.

Интересный факт про китайские нейронки: они категорически не готовы обсуждать геополитические темы, связанные с Китаем. Либо уходят от ответа, либо выдают официальную позицию КНР.

Итог?

Не стоит пользоваться одной моделью для всего. Лучше иметь набор под разные задачи.

◽️Для текста и рабочих задач на русском — GigaChat или YandexGPT
◽️Для работы с большими документами и данными — Kimi или развернутый локально DeepSeek
◽️Для генерации изображений — YandexART или Kandinsky
◽️Для корпоративного внедрения без передачи данных — Cotype (on-premise) или любая open-source модель на своих серверах

Рынок меняется быстро. По оценкам экспертов, к 2030 году экономический эффект от внедрения генеративного ИИ только в РФ составит десятки миллиардов долларов. Те, кто разберется с инструментами сейчас, будут в очевидном выигрыше.

#ИИ

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как передать то, что с собой не заберешь?

Друзья, всем привет!

Мы с вами уже не первый раз касаемся темы наследования и передачи капитала будущим поколениям. Но тогда речь заходила о крупном капитале от $300—500 тыс. и выше — от такой суммы становятся оправданы все затраты.

А как теперь быть с капиталом средней величины?

➡️С одной стороны, если все ваше имущество в России, то это достаточно сильно упрощает процесс. К тому же в РФ нет налога на наследство. Правда, все равно придется заплатить госпошлину.

➡️С другой, как учит нас правило диверсификации, для получения сбалансированной доходности нам просто необходимо вкладываться зарубежные рынки — это не просто правило, а аксиома из-за наличия у нас с вами т. н. когнитивного искажения «предвзятости домашнего рынка».

Здесь есть ряд нюансов:

• С 2022 г. держать активы в одной юрисдикции больше не представляется возможным, поэтому счета открываются в дружественных юрисдикциях (Армения, Казахстан, ОАЭ и т. д.)
• Без ВНЖ ЕС напрямую инвестировать в европейские рынки не получится, а вот через американские ETF (например, VGK.US и прочие аналоги), которые торгуются на NYSE Arca, вполне безопасно (они идут через DTCC — центральный депозитарий в Штатах, где конечные держатели для Euroclear не видны).

И здесь все не заканчивается...
Потому что на этапе передачи капитала некоторые вещи могут друг другу противоречить, а правила только усложняются.

▪️Налог на наследство. Налоги в целом мало кому нравятся, кроме разве что органа, их собирающего... Проблема в том, что в разных странах налоги могут отличаться и достаточно сильно.

Например, в США для нерезидентов (т. е. не граждан США) все активы, которые зарегистрированы в США (акции, ETF и т. д), при превышении суммы наследования в $60 тыс. могут облагаться налогом до 40%. Получается, UCITS аналоги может быть опасно покупать — многие идут через Euroclear, но, с другой стороны, если оставаться напрямую в юрисдикции США, есть риск нарваться на 40% налоги. И подобных кейсов тьма.

▪️Доступ к данным. Может показаться, что передача средств управляющему или менеджеру решит все проблемы, но статистика здесь пугающая: более 1/3 ответственных лиц не выполняют инструкции. Не говоря уже о недобросовестных действиях.

Дополнительная типичная проблема не в том, что нет завещания, а в том, что имущество вовсе не описано: «все мое имущество на момент смерти» — это очень плохая практика.

▪️Тонкости документооборота. Проблемы начинаются, когда российские документы и справки необходимо предоставлять за рубеж, и, наоборот, иностранные справки — в России. Там начинаются 9 кругов бюрократического ада.

▪️Список далеко не исчерпывающий. Как бы ни хотелось тут дать универсальный ключ для всех проблем, сделать этого просто не получится: чтобы разобрать каждый кейс, придется книгу написать, да и устареет она к тому моменту, как будет готова...

Универсальные правила:
➡️Минимизировать посредников
➡️Полностью и подробно описать все имущество
➡️Позаботиться о механизме передачи всех данных наследникам (даже у Apple есть функция Legacy Contact, которая открывает наследнику доступ к данным iCloud (фото, файлы, переписка), но не к паролям. Способ передачи цифровой информации интересный, но не могу рекомендовать как единственный)
➡️Использовать локальные завещания, если есть активы в другой стране, а также механизмы страховых счетов для назначения бенефициаров
➡️Регулярно проверять актуальность информации

Выводы

Вопросы передачи капитала — это, пожалуй, то, о чем хочется думать в последнюю очередь. Но проблема не в том, что все мы смертны, а в том, что все мы внезапно смертны. И так как у нас есть ответственность за наших близких и их благополучие, то о таких вещах стоит по крайней мере задумываться уже сейчас. И обязательно обращаться к специалистам.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Капитуляция на российском рынке
 
Индекс Мосбиржи только на прошлой неделе обновил минимум 2025 года, а сегодня ушел ниже лоя 2024 года.
 
Причины остаются прежними: отсутствие переговоров по российско-украинскому конфликту, жесткий ЦБ РФ, участившиеся удары по российской инфраструктуре. Все это ведет к настоящей апатии.
 
Сегодня, судя по всему, мы уже увидели волну маржинколов. Из голубых фишек это: «Алроса», «Аэрофлот», «ИКС-5». В эшелонах так подавно, многие валились по 15% и более.
 
Что сейчас важно делать?
 
Приготовить кэш для покупок качественных бумаг с фундаментально крепким бизнесом. Прежде всего, это дивидендные истории: Сбер, «Дом.РФ», ВТБ, префы «Ленэнерго». Но не забываем и другие голубые фишки: ГМК, «Полюс». Никаких покупок эшелонов — это дополнительный риск и их время еще не пришло.
 
Покупать уже или ждать?
 
Ждем возможности для входа. Кажется, что сегодняшний торговый день — это не окончание. Увидим настоящую капитуляцию, будем покупать. Шортить уже опасно, мы об этом не раз говорили. Рынок очень сильно перепродан. Появись любой позитив, его выкупят очень быстро. Поэтому ставка только на лонг.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Евгений Коган о ситуации на российском рынке:

Несколько раз сегодня с утра в закрытом чате приложения говорил: рынок готовится к капитуляции. Что такое капитуляция? Это когда все начинают психовать и продавать. Ну вот оно и случилось. Тем более я говорил это и раньше: ребята, готовьте деньги, будут просадки. На этих просадках, которые я называю капитуляцией, и стоит иметь деньги наготове — в частности, короткие облигации и фонды ликвидности — это как раз источники денег для таких моментов. В такие дни их продают и покупают сильно упавшие активы, например, «Транснефть». И таких историй масса — мы их давали и даем. Кстати, на днях мы зашортили фьючерс на индекс облигаций RGBI, понимая, что происходит — и сегодня на этом неплохо заработали.

Почему сегодня падает рынок? Причина банальная: ставка не хочет снижаться, с геополитикой ничего не понятно. А поводом послужили слова нашего «гениального» специалиста в области экономики, главы коммунистов.

Я так понимаю, что в итоге и Аксаков, и другие более серьезные люди, которые немного больше понимают в экономике, сегодня просто за голову схватились — какую ересь понес глава коммунистов. Но, с другой стороны, а чего вы от коммунистов-то ждете, друзья? Все то же: отнять и поделить. Тем более в такой момент — денег нет, надо отнять, надо поделить. Не забывайте, что это духовные наследники Шарикова — Полиграфов, Полиграфов. Что вы хотите от них? Зачем вообще реагировать на такую фигню?

Так что запасайтесь юмором и используйте такие моменты для покупки качественных историй в долгую.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

👨‍💼В такие дни самое глупое — это выгребать дно, гадая, когда развернется рынок.

Евгений Коган рассказал, что сейчас делать на российском рынке:

Рубль немного просел, доллар с 71 дошел до 74–75. Это не «ужас-ужас-ужас», а нормальная реакция: люди психуют, бегут традиционно за валютой, кто-то выводит деньги. Ну, в принципе, для экономики это только хорошо, если будет курс 80–85. Это так, к слову. Не забываем и про объективные причины: цена на нефть просела очень здорово, да и валюту сейчас действительно приходится покупать для импорта. Но я не думаю, что мы быстро увидим 80–85. Скорее 76–78, может, чуть выше.

Более того, думаю, что в ближайшее время ситуация нормализуется. Люди смотрят на доходности ОФЗ — они сейчас очень высокие: дальние ОФЗ дают более 15,3–15,5% при ставке 14,25%. Значит, либо ждать дальнейшего повышения ставки, что вряд ли, либо рынок успокоится и народ побежит вкладываться в эти доходные бумаги.

Также стоит рассмотреть сильно просевшие дивидендные компании со стабильным бизнесом — это сейчас главное. Например, «Дом РФ», «Транснефть», энергетические компании, Сбербанк, ВТБ и так далее.

Самое глупое в такие дни — пытаться выгребать дно, гадая, когда развернется рынок. Этого не знает никто. Мы используем часть активов из фонда ликвидности, который держали специально для таких ситуаций: вчера купили на 20%, сегодня купим еще 20%, завтра-послезавтра, может, еще 20–30%.

Цены могут просесть и дальше, это вполне возможно. Важно действовать спокойно и методично, покупать постепенно. Не гадать насчет дна, а работать на перспективу. Если не знаете, что в такие моменты делать, обратитесь к нам.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

В бензиновой стране бензиновый коллапс?

Регионы один за другим объявляют об ограничениях на продажу бензина. Первым пошел Крым, где сначала ввели талоны на топливо, а потом и вовсе запретили продажу бензина всем. Эстафетную палочку приняли Липецкая, Тверская, Саратовская, Омская, Воронежская и Иркутская области. В Москве и Подмосковье на отдельных заправках топлива нет вообще, на других — очереди на час. Список АЗС и регионов ширится.

А что случилось?

➡️В летний сезон подорожание автомобильного топлива и его временная пропажа на мелких АЗС — дело вообще-то обычное. Во-первых, увеличивается спрос из-за отпусков и аграрных работ. Во-вторых, летом НПЗ встают на плановые ремонты и начинают отгружать меньше топлива.

Однако обычно ситуация проходит почти незамеченной, поскольку сети АЗС заранее планируют логистику с учетом отгрузки и спроса и не допускают дефицита.

Почему же сейчас не хватает топлива?

1️⃣Удары дронами по НПЗ. Заводы вынуждены вставать на ремонт не по графику и внепланово приостанавливать отгрузку топлива. Из-за этого рушится логистика: некоторые оптовые топливные компании работают с каким-то одним конкретным НПЗ, поэтому нужно время, чтобы найти другого производителя. В итоге поставщики отгружают меньше бензина заправочным станциям, делают это с большим опозданием или продают только избранным АЗС.

Важно понимать: дефицита бензина в России нет, в том числе и на нефтебазах. Но опасения новых ударов по НПЗ толкают поставщиков держать больше топлива в запасах «на всякий пожарный» и в надежде на то, что через пару дней продать его можно будет дороже. Всего же в России больше 35 действующих крупных НПЗ с мощностью свыше 1 млн т/год и порядка 80 небольших заводов до 1 млн т/год каждый. Выбить их из строя одномоментно нереально.

2️⃣Высокий спрос. На фоне новостей об ограничениях многие кинулись закупать топливо впрок и заливать его в канистры там, где это еще не запрещено. Помните ситуацию с гречкой? Вот теперь бензин — новая гречка. Особо предприимчивые граждане стали перепродавать бензин на маркетплейсах, но в ситуацию вмешалась ФАС и запретила это (не)благородное дело. Все это наложилось на без того пиковый сезон.

3️⃣Не все АЗС страдают одинаково. Мелкие несетевые заправки на региональных трассах чаще всего сталкиваются с проблемами — и не только потому, что им сложнее перекроить поставки. Этот бизнес низкомаржинальный, и при резком скачке цен владельцам таких АЗС проще на время закрыться, чем терпеть убытки. Или загнуть цены по самое «не балуй».

4️⃣Вертикальная интеграция рынка. Объемы топлива, доступные на биржевых торгах, не такие большие, чтобы обеспечить всех желающих. Крупные нефтяные компании имеют достаточный запас бензина, но держат его для собственных сетей АЗС.

Что ждать дальше?

Скорее всего, ситуация будет отрегулирована, в том числе и за счет ограничений, которые вводят отдельные АЗС и региональные власти. Бизнес выстроит логистические схемы заново, НПЗ рано или поздно будут работать штатно. Однако произойдет это не сразу.

Чем себе помочь?

— Самое главное, не поддавайтесь панике: очереди на заправках или продажа бензина только за нал сами по себе не означают дефицит или его приближение. Поэтому не надо ездить по АЗС и заливать в несколько канистр топливо: так вы, наоборот, участвуете в создании ажиотажа, что и вправду может спровоцировать серьезное удорожание или нехватку. Ограничьтесь тем объемом, который вам сейчас действительно нужен.

— Если в вашем городе/регионе наблюдаются ограничения или вам предстоит долгая поездка на личном транспорте, посмотреть доступность бензина можно в сервисе «Яндекс Заправки». В комментариях автомобилисты делятся информацией о неработающих АЗС и ситуации с топливом.

— Исходите из того, что проблема и вправду есть, но ситуация постоянно меняется: если сегодня на конкретной заправке нет топлива, то это не значит, что так будет всегда. Яркий пример — ограничения, которые вводила «Татнефть» в регионах, а потом через несколько дней их отменила.

#Россия
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Паника на рынке: что покупать?

Друзья, привет!

Позавчерашние распродажи на российском фондовом рынке напугали многих. Брокеры даже окрестили этот день «черным понедельником». Однако инвесторы со стажем понимают, что именно такие движения и всеобщая паника — время возможностей.

Значит, покупать?

▪️Да, но важно четко осознавать — здесь главное не переборщить и не заходить в бумаги сразу на всю котлету. Действовать постепенно, осмысленно и делать акцент на качественных бумагах первого эшелона. Желательно, с дивидендами.

💭Возьмем кэш гипотетического портфеля за 100%. Сегодня рынок немного «отскакивает», причем на неплохих объемах. Тратим порядка 25–30% кэша на точечные покупки. Смотрим дальше: в случае дальнейших просадок — тратим еще 25–30%. Остаток сбережем про запас, на случай, если рынок полетит в ад. Пока такого мы не наблюдаем: вчера рынок отскочил, сегодня на предторгах настрой более или менее ровный.

На каких историях делать акцент?

Например, вчера и сегодня в мобильном приложении мы аккуратно делали покупки в Сбере, «Полюсе», МТС, «Норникеле», «Ленэнерго» (префы), «Мосбирже», «Фосагро». В шорт-листе также Дом.рф, «НоваБев», префы «Сургута», «Транснефть» и некоторые другие.

А что бонды?

▪️Да, облигации стоит сейчас покупать и держать. ОФЗ средней и высокой дюрации предлагают доходность выше ключевой ставки. Это — аномалия. Правда, ожидания снижения процентной ставки в 2026 году несколько охладились. И, скорее всего, она будет снижаться не так быстро, как ожидалось. В этом случае следует обратить больше внимания на выпуски ОФЗ с высокой текущей доходностью с более высоким купоном, чтобы получать приемлемый доход уже сейчас. И не ждать быстрого роста курсовой стоимости бумаг федерального займа.

➡️В корпоративном сегменте мы бы прежде всего смотрели на устойчивый и надежный второй эшелон. И желательно также зафиксировать высокую доходность на как можно более длительный срок. Для этих целей отлично подойдут длинный выпуск СТМ с погашением в 2029 году, где мы наблюдаем около 19% годовых доходности. Облигации ОДК также с погашением в 2029 году предложат около 18% годовых. Борец примерно такой же дюрации — 18,50% годовых.

Не следует отказываться от облигаций с плавающей ставкой, которые предлагают хорошую премию к ключевой. Например, 5-й выпуск облигаций «Селектел» с маржой 4 п.п. к ключевой. Это обеспечивает текущий купон на уровне 18,25% годовых — очень неплохо.

И последнее: есть еще одно немаловажное обстоятельство. Когда «из каждого утюга» мы слышим: «Рынок упадет ниже 2000 пунктов!» — и тому подобное, это тоже может быть сигналом к покупке. Именно в такие моменты на рынок приходят «умные» деньги. Кроме того, один из пойнтов ситуационного анализа — эффект толпы. Часто, когда идешь против потока, затем получаешь бенефиты. What if you`re right and they`re wrong?

Остались вопросы — задавайте.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Еще одна плохая новость

Рынок падает, бензин заканчивается — мы за всем этим пристально следим. Но! Хотели бы обратить ваше внимание на еще один очень важный вопрос — тем более времени здесь осталось критически мало.

➡️С 1 июля планируют существенно ужесточить условия по семейной ипотеке. Если вы планировали ее брать, стоит поспешить. Пока официальное решение не анонсировали, есть шанс успеть.

Что изменят?

Введут разные процентные ставки и лимиты в зависимости от числа детей и первоначального взноса. Конечно, в худшую сторону (даже для многодетных).

Москва и Санкт-Петербург:
▫️1 ребенок: лимит 12 млн руб., ставка 12%
▫️2 ребенка и более: лимит 15 млн, ставка 10%

Не столичные регионы
▫️1 ребенок: лимит 6 млн руб., ставка 10%
▫️2 ребенка и более: лимит 8 млн, ставка 8%

❕Ставка 6% будет доступна только при первоначальном взносе 50%. Также обсуждается отмена комбинированных ипотек, когда люди берут семейную + другую ипотеку.

Какие последствия?

➡️Очевидно, негативные.

Первоначального взноса 50% у большинства семей просто-напросто нет. Откуда взять несколько млн при медианной зарплате в 40–50 тыс. рублей за пределами столиц?

В Москве за те деньги, что укладываются в лимиты, квартир практически нет. То ли никто давно не проверял цены, то ли у властей просто нет желания, чтобы брали семейную ипотеку в столице.

Ставки для семей с одним ребенком в 10–12% высокие, многие не смогут потянуть такие платежи. И это при том, что переплата будет огромной (почти в 2 раза сверх долга за 25 лет и взносе 20%).

Остаются семьи с несколькими детьми. Согласно переписи населения только 19% семей имеют 2-х и более детей. Впрочем, и для них ставки будут выше нынешних.

➡️В результате выдача ипотеки существенно снизится. На быстрое сокращение рыночных ставок рассчитывать тоже не приходится из-за жесткой денежно-кредитной политики. Все это усугубит и без того тяжелое положение застройщиков.

Что касается цен, то при слабом спросе возможности сильно их повышать не будет. Вероятно, цены на новостройки в ближайший год будут расти не более общей инфляции, то есть на 5-6% в год.

#недвижимость
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Эту неделю российский рынок начал с «черного понедельника» — брокеры зафиксировали волну маржин-коллов. Многие бумаги второго и третьего эшелона снижались более чем на 10%, при этом голубые фишки вели себя устойчивее. После небольшой передышки во вторник рынок продолжил движение вниз. Сегодня в эфире мы обсудим, что происходит и что инвестору делать, когда все падает.

◽️Стабилизируется ли индекс Мосбиржи на текущем уровне?
◽️Что так расстраивает инвесторов: политика ЦБ, удары по инфраструктуре?
◽️Почему доходность ОФЗ аномально выше ключевой?
◽️Какие бумаги подбирать в текущей коррекции?

Сегодня, 24 июня, с 19:00 по МСК обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир по ссылке.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Бурлящий рынок облигаций рождает возможности

Доброе утро, друзья!

Рынок облигаций, и тем более ОФЗ, продолжает лихорадить. И помогают этому в первую очередь нарастающий дефицит бюджета, неустанная отеческая забота Минфина и нежная денежно-кредитная политика ЦБ. Это приводит к снижению цен облигаций и повышению их доходностей.

💭Как я писал недавно, я считаю, что на рынке облигаций сейчас сохраняется очень неплохой момент зафиксировать доходности по бумагам, как на долгий срок, так и с погашением в предстоящие годы. Однако, период интересных возможностей на рынке может продлиться не долго и в предстоящие месяцы доходности снизятся на ожиданиях по дальнейшему смягчению политики ЦБ.

Что я делаю сейчас?

Покупаю в небольших объемах облигации как государственные, так и надежных корпораций. При этом лучше держать доли ОФЗ до 10-20% от своего портфеля, а на корпоративные облигации выделять не более 20 - 30%.
 
Примеры коротких выпусков (обладают высокой ликвидностью):
▫️ОФЗ 26232 (SU26232RMFS7) (погашение в октябре 2027 года, цена 91,8% от номинала, доходность 13,6% к погашению, купон 6% годовых).
▫️ОФЗ 26236 (SU26236RMFS8) (погашение в 2028 г., цена 87,4%, доходность 13,9%, купон 5,7%).
▫️ОФЗ 26218 (SU26218RMFS6) (погашение в 2030 г., цена 79,4%, доходность 14,7%, купон 8,5%).
 
Примеры длинных выпусков:
◾️ОФЗ 26243 (SU26243RMFS4) (погашение в 2038 г., цена 72%, доходность 15,5%, купон 9,8%).
◾️ОФЗ 26248 (SU26248RMFS3) (погашение в 2040 г., цена 84,6%, доходность 15,5%, купон 12,3%).
◾️ОФЗ 26254 (SU26254RMFS1) (погашение в 2040 г., цена 88,8%, доходность 15,5%, купон 13%).
 
Примеры кратко- и среднесрочных надежных корпоративных облигаций с высокой доходностью:
▪️Атомэнпр09 (RU000A10DPS2) (погашение в 2031 г., цена 102,6%, доходность 14,2%).
▪️МТС 2P-11 (RU000A10BP79) (погашение в 2030 г., цена 101,9%, доходность 18,3%).
▪️ИКС5Ф3P10 (RU000A10AT27) (погашение в 2035 г., цена 104,5%, доходность 19%).
 
Примеры среднесрочных облигаций организаций с госучастием:
▪️ВЭБ.РФ 21 (RU000A0JS4Z7) (погашение в 2032 г., цена 109%, доходность 15,3%).
▪️РЖД 1Р-07R (RU000A0ZZ9R4) (погашение в 2033 г., цена 104,9%, доходность 16,7%).
▪️РусГид2Р12 (RU000A10EPX0) (погашение в 2029 г., цена 100%, доходность 15,5%).
 
Вместе с командой будем искать новые бумаги и добавлять в портфели наших клиентов в ближайшее время, поэтому следите за сообщениями.

Остались вопросы — задавайте!

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Коррекция по-русски: почему произошло падение и когда закончится

У рынков порой бывают ситуации отчаяния — это надо воспринимать спокойно, как необходимость техосмотра у машины. Раз в какое-то время происходит та самая капитуляция, о которой мы уже писали. И для нее есть сразу несколько причин:

1️⃣Постоянное обсуждение ставки ЦБ — сохранят ли ее на прежнем уровне или снизят. А если и снизят, то каким будет шаг у этого снижения? Снова на 25 б.п. или вернется к 50 б.п.? В начале года мы были уверены, что ставка будет в диапазоне 12-13% в этом году и в районе 8% в следующем.

Сегодня приходит понимание: если ставка снизится с текущих 14,25% до 13,5% к концу года, то на это нужно будет смотреть как на большую радость. А если ставка будет 12% к середине — концу следующего года, то на это тоже надо смотреть как на великое благодеяние. Это вносит очень серьезные коррективы в переоценку текущих и будущих мультипликаторов, из-за этого приходится пересматривать прогнозы по целому ряду компаний и отраслей.

2️⃣Мирный процесс. В начале года было глубочайшее убеждение, что к его середине стрельба орудий прекратится. Но сегодня становится все яснее, что если конфликт завершится до конца года, то это будет очень хорошо. Но пока идет жесточайшее обострение, и конца и края этому не видно.

3️⃣Дефицит бюджета, о чем писал ранее. Он вытекает из 2 пункта и не дает ЦБ возможности быть более мягким в своей денежно-кредитной политике.

4️⃣Бензиновый кризис (писали здесь). Он тоже, в свою очередь, очень серьезно влияет на текущую и будущую инфляцию, а также на решения ЦБ.

Все эти факторы одновременно сказываются на рынке. Плюс психологический фактор отчаяния людей — вот вам и ответ, почему произошла коррекция.

Что будет дальше?

◽️У рынков есть две очень важные особенности. Начнем с облигаций: чем ниже цена бумаги, тем выше доходность. И в какой-то момент эти доходности становятся настолько привлекательными, что дают по наиболее крупным и надежным эмитентам прекрасную возможность войти в позицию. Мы считаем, что текущие уровни 15,5% годовых доходности по ОФЗ 26243 или 14,4% по МТС 2P-11 при ключевой ставке 14,25% создают очень интересный момент для заработка крупных игроков (арбитражеров).

◽️Когда успокаивается рынок облигаций, инвесторы начинают смотреть в сторону акций. И, прежде всего, на наиболее подешевевшие бумаги надежных компаний, дивидендные доходности по которым приближаются к ключевой ставке. Мы сейчас примериваемся к: МТС (доходность 15,9% годовых), «Транснефть» преф (по нашим прогнозам 15,5% годовых), ВТБ (13,4% годовых) и Сбербанк обыкновенные 12,2%.

Вывод. Текущие уровни в акциях и облигациях очень важны для долгосрочных инвесторов и крупных игроков, особенно для арбитражников. Ну а что касается мирного процесса, то прогнозы здесь строить сложно. Можно только надеяться на скорейшее окончание боевых действий, однако есть понимание, что текущая ситуация для всех сторон располагает к поиску вариантов. В ближайшие дни разберем, какие сигналы указывали на завершение коррекций, и как избежать ошибок при снижении рынка.

Остались вопросы — обращайтесь.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX