Может ли рубль еще укрепиться?

Друзья, всем привет!

Для ответа на этот вопрос лучше рассматривать реальный курс рубля, а не номинальный.

▪️Приведу пример. Согласитесь, что зарплата в 77 тыс. рублей сегодня и 77 тыс. рублей в 2016 году — это две разные зарплаты. В далеком 2016 году на эти деньги можно было купить гораздо больше товаров и услуг, согласно статистике Росстата — на 85%.

Поэтому сравнивать номинальную зарплату сейчас и тогда, игнорируя инфляцию, — это плохая идея. Также и с курсом рубля. Он тоже измеряется в номинальном выражении. Поэтому 77 рублей за доллар сегодня и 77 рублей за доллар в январе 2016 года — это тоже два разных курса.

➡️Сегодняшние 77 рублей за доллар — это более крепкий курс, чем 10 лет назад. Инфляция в рубле была гораздо выше, чем в долларе: 85% против 37%. Получается, наши бумажки сильно обесценились, на них уже не купишь так много продуктов. И если за эти обесценившиеся деньги мы получаем такой же курс, как и раньше, то это очень выгодный обмен для нас.

Если устранить все эффекты от инфляции и в рубле, и в валютах стран, с которыми мы торгуем, то можно получить реальный курс рубля (REER).

Из него следует, что сегодня курс на 17,5% крепче, чем в среднем за последние 10 лет. На самом деле было мало периодов, когда обмен рубля был еще выгоднее.

✔️В 2011–2013 гг. курс был в среднем на 1,5% крепче, в отдельные месяцы на 6%. Тогда это объяснялось аномальными ценами на нефть свыше $100 за баррель.
✔️В мае-декабре 2022 года курс был крепче на 11,8%. Санкции на импорт и отток капитала из России стали действовать сразу, а экспортные санкции еще не вступили в силу.

Отсюда можно сделать два вывода.
◽️Такой крепкий курс рубля, как сегодня, событие достаточно редкое. Во многом это объясняется высокой ключевой ставкой. Но экономика не может долго жить с такими ставками, а значит, и крепость рубля — событие временное (1–2 года).

◽️Рубль может укрепиться еще сильнее на короткий срок до полугода, например, до 70 рублей за доллар. Но для этого должны случиться экстраординарные события. Из реалистичного — выгодный мирный договор с притоком капитала в РФ.

Для долгосрочных инвесторов это означает, что в портфелях хорошо бы иметь активы, которые защитят вас от ослабления рубля. А от его укрепления в случае мира вы можете быть застрахованными акциями российских компаний. Если остались вопросы — обращайтесь.

#рубль

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Может ли страна преуспеть в изоляции?

В 1639 году сёгун Токугава Иэмицу закрыл Японию от внешнего мира. Так начался период сакоку — самоизоляции, продлившейся более 200 лет. Как думаете, что стало с экономикой страны?

С 1650-х по 1840-е годы ВВП на душу населения в Японии (в условных «международных долларах» 1990 года) вырос более чем на 50%. В XVIII веке Япония впервые обогнала Китай, а к началу XIX века догнала некоторые европейские страны, например, Португалию и Польшу.

Но после наполеоновских войн все поменялось. Запад вошел в эпоху индустриализации и первой глобализации. Япония, оставаясь закрытой, начала стремительно отставать. Исправить ситуацию помог именно уход от изоляции: Реставрация Мэйдзи. За несколько десятилетий Япония перестроила промышленность и систему образования по западным образцам, построила железные дороги и современную армию. К началу XX века она стала мировой державой.

Не более удачными оказались и эксперименты с изоляцией XX века:

◽️Южная и Северная Корея. В 1960-х их экономики были сопоставимы. К 2024 году ВВП Южной Кореи — около $1,9 трлн, у КНДР — около $35 млрд. А доход на душу населения отличается почти в 30 раз.

◽️Таиланд и Мьянма. В 1960 году ВВП на душу населения в в Таиланде был $102,8, а в Мьянме — $25,1. Мьянма выбрала изоляцию. В итоге в 2024 году ВВП на душу населения в Таиланде достиг $7 346, а в Мьянме — всего $1 359. Разрыв увеличился.

◽️Не в лучшем положении по сравнению с соседями находятся также Туркменистан и Эритрея.

Почему изоляция не работает?

Изоляция лишает страну доступа к технологиям, компонентам и рынкам. Без внешней конкуренции начинается технологический застой. Даже СССР с мощной научной базой удерживал позиции в военной сфере, но проигрывал в гражданских технологиях и уровне жизни.

➡️ В теории изолированная экономика может развиваться в изоляции при достаточном населении, ресурсах и технологиях. Но практика показывает: долго это не работает.

Хорошая новость в том, что полной изоляции страны с весом на мировой арене добиться почти невозможно. Всегда найдутся лазейки.

#геополитика #макро

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Американский Forbes назвал локальные AI-супераппы главным трендом 2026 года

Повестку будут задавать Apple, Google, Microsoft и «Яндекс».

➡️ В числе первых рабочих примеров такого подхода оказался Yandex AI, созданный специально для турецкого рынка. О запуске заявили буквально сегодня.

❓ Итак, что же такое AI-суперапп?

Если простыми словами: внутри одного приложения — диалоговый поиск, генерация контента и интеграция с местными сервисами. Это удобнее, чем ИИ-прослойка в разрозненных сервисах Google. По сути, приложение становится единым входным окном для всех задач пользователя.

Вывод. Конкуренция в AI будет идти за региональные рынки между крупнейшими бигтехами. Yandex AI — доказательство, что у игроков за пределами США и Китая есть технологический ресурс, чтобы выходить в этот формат первыми.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Доброе утро, друзья!

Ставка 15,5% или 16%?

Главный вопрос дня на российском рынке. Неделю назад примерно три четверти аналитиков ждали неизменную ставку. Но на этой неделе вышли данные по снижению ценовых ожиданий бизнеса, замедлению деловой активности и низкой недельной инфляции (2,8% SAAR, по нашей оценке), так что количество оптимистов могло и подрасти. Ставки денежного рынка скорее склонились к снижению, но полностью в ценах его нет.

Аргументов хватает за обе позиции.

▪️Статистика одновременно сигнализирует о сильном экономическом росте в 4кв25 и слабой деловой активности в начале года.

▪️Инфляционные ожидания можно интерпретировать как очень высокие, а можно радоваться тому, что они не выросли сильнее из-за НДС.

▪️Бюджет можно воспринимать как дезинфинфляционный на уровне плана, так и в качестве источника серьезного риска, если цены на российскую нефть останутся неизменными.

И неопределенности хоть отбавляй, потому что полных данных о январе по-прежнему нет. А значит, нельзя уверенно сказать, остались ли вторичные эффекты от повышения НДС.

➡️В условиях неопределенности Центробанк обычно предпочитает консервативно не делать лишних движений. У Банка России ситуация еще более деликатная, так как годовая инфляция уже очень давно выше цели. Ценовой стабильности не удалось добиться даже в терминах месячных устойчивых трендов: они оставались в диапазоне 4–6% в 3–4кв25.

Бизнес закладывает общий рост цен на 9,3% в текущем году, то есть сложно будет добиться низкой инфляции при таких инфляционных ожиданиях. Поэтому, думаю, что Банк России скорее сохранит ключевую ставку неизменной.

Как отреагирует рынок?

➡️Сохранение ставки станет небольшим негативным событием и для акций, и для облигаций, особенно компаний с высокой долговой нагрузкой. Конечно же, снижение ставки, напротив, приведет к росту активов.

Также Банк России обновит свой прогноз, в том числе по ключевой ставке. Для этого года ожидаю неизменный диапазон 13–15%, для 2027 г. жду повышения прогноза с текущих 7,5–8,5% до 8–10%. Ужесточение прогнозов — это тоже негативный сигнал для рынков.

➡️Ну и, наконец, не стоит ждать сигналов о дальнейшем смягчении ставки ни при каком решении, так как в условии неопределенности ЦБ не может позволить себе никаких обещаний.

И если конкретно сегодняшнее решение остается крайне неопределенным, то в целом направление политики гораздо понятнее: она будет оставаться жесткой, никакого быстрого смягчения на сегодняшний день не планируется.

#ставка #российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Мягкий Банк России

Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п., до 15,5%. Более того, решение сопроводили умеренно-мягким сигналом, то есть дальнейшее снижение ставки остается в повестке на март—апрель.

И даже пресс-релиз пропитан мягкой тональностью. Много слов о том, что Банк России уверен в дальнейшем снижении инфляции, а история января была временной. Кроме того, даже есть оценка, что устойчивые показатели инфляции не выросли. Видимо, ЦБ получил неопубликованные данные по инфляции, которые выйдут сегодня в 19:00, и они хорошие.

➡️Прогноз по ключевой ставки символически ужесточен в 2027 году до 8–9% против 7,5–8,5% ранее.
➡️В текущем году лишь сузили диапазон прогноза до 13,5–14,5% против 13,0–15,0% ранее. То есть ЦБ считает, что все идет по плану.

Есть один неприятный нюанс: годовая инфляция 4% в этот план не входит. Банк России снова готов мирится с ее временным повышением (4,5-5,5% в этом году), как и с высокими инфляционными ожиданиями.

Как реагирует рынок?

↗️Индекс Мосбиржи реагирует ростом чуть менее 1%. Как обычно это и бывает, наиболее чувствительно растут компании с высокой долговой нагрузкой.

После столь мягкого решения облигации начнут цикл роста, который может продлиться несколько недель.

Что дальше?

На следующем заседании в марте нас, вероятно, ждет еще одно снижение ставки. Данные за январь—февраль должны быть дезинфляционными, препятствий возникнуть не должно. А ЦБ, как мы видим сегодня, готов продолжать смягчать ставку.

Далее ждем пресс-конференцию ЦБ. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале 🔥HOTLINE.

#ставка #российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Эльвира Сахипзадовна очень коротко ответила на наш вопрос о рисках исчерпания ликвидных активов в ФНБ — такого в базовом сценарии не ожидается.

Понимаем, тоже думаем, что полностью не закончатся. Но риск все же есть, и он существенный. И, к сожалению, ориентиров от ЦБ не получили, что будет при его реализации. Почему?

▪️Потому что вопрос этот очень болезненный, на что и указывает сухой и короткий ответ. Если сценарий начнет реализовываться, между ЦБ и правительством состоится тяжелая дискуссия. Предметом ее станут такие вопросы, как:

➡️Где брать деньги?
➡️Как финансировать бюджет при выпадающих нефтегазовых доходах?
➡️Насколько сильно стоит резать расходы?

От ответов на эти вопросы будет зависеть и реакция ЦБ. Но решения, в любом случае, будут непростые. Остается надеяться на улучшение внешних условий или на то, что базовый прогноз сбудется, и мы пройдем по краю исчерпания ликвидных резервов.

#макро

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Нейросеть Алиса AI обошла DeepSeek по количеству скачиваний во втором полугодии 2025 года

➡️ Всего за год приложение скачали 10,7 млн раз: прирост по сравнению с прошлым годом составил 11,7%. При этом только за четвертый квартал количество установок увеличилось в 3,6 раза.

➡️Формально лидерство продолжает удерживать DeepSeek, но продукт «Яндекса» очевидно отбирает его долю — число загрузок DeepSeek в 2025 году сократилось на 9,8%, а в четвертом квартале падение составило 56,8%.

➡️Помимо основных растут и сервисы-посредники. Chatbot AI Assistant (Genie) по аудитории увеличился почти в 8 раз за год (4,3 млн скачиваний), а другой популярный сервис Qwen Chat зафиксировал 884 тыс. установок за год (хотя в 4 квартале рост резко сократился).

🔗О том, как «Яндекс» запускал Алису AI, мы писали здесь.

#российский_рынок #ИИ

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья!

БФ «Семья» просит о помощи. Нужно срочно собрать недостающую сумму на оплату занятий для подготовки к спортивным соревнованиям детей-сирот. Сумма сбора изначально была 370 тыс. руб., и средства практически собраны. Сейчас любая помощь будет решающей.

🔗Оставляю ссылку: https://familybf.ru/сделать-пожертвование

#благотворительность

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, хочу извиниться!

Поскольку я буду в полете, стрим провести не успеваю, поэтому наша традиционная воскресная передача «Неделя. Отражение» с Дмитрием Абзаловым в этот раз выйдет в записи. Записываем сегодня в ночь. Опубликуем завтра, 15 февраля.

Поговорим о самом важном:

◽️Новый раунд переговоров по Украине пройдет на следующей неделе
◽️Банк России понизил ставку
◽️Детали «пакета Дмитриева» на $12 трлн

И как всегда, затронем ещё много интересного.

🔗 Подробный анонс будет, как обычно, в канале в первой половине дня.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

А что если рецессии все же быть?

Западные СМИ снова предсказывают крах российской экономики, а мы, скорее, ждем ее замедления — с 1% в прошлом году до 0,9% в этом при неизменных внешних условиях.

Но что, если санкции ужесточат, доходы от нефти упадут, и к концу года экономика все-таки войдет в рецессию?

Кто может потерять работу?

➡️Маркетологи уже не в лучшем положении: на одну вакансию приходится в среднем 27 резюме.
➡️В IT вакансий в 2025 году стало на 13% меньше, а на каждое место претендуют более 20 человек.
➡️В финансах и бухгалтерии примерно 13 кандидатов на позицию.

Снижается спрос и на сотрудников в рознице, логистике, на складах, среди младших сотрудников магазинов и офисов. А вот инженеров, медиков и рабочих всё еще не хватает.

Если экономика скатится в рецессию, потребительская активность упадет, компании будут сокращать расходы. Под давлением окажутся:
✔️сфера общественного питания,
✔️туризм,
✔️услуги,
✔️торговля,
✔️маркетинг.

Усиление санкций может затронуть работников экспортно- и импортно-ориентированных отраслей. Меньше инвестиций —меньше объем производства, меньше новых проектов и ниже траты на новое оборудование. Со всеми вытекающими...

Что будет с банками?

К 4-му кварталу 2025 года у крупных банков был определенный запас прочности: прибыль сектора составила 965 млрд руб., доходность капитала (ROE) выросла до 21% с примерно 20%. Достаточность капитала (Н1.0) — 12,9%, выше минимальных требований в 8%. Но капитал распределен неравномерно, и у некоторых банков могут возникнуть проблемы с реструктуризацией долгов.

Совет: если вы боитесь кризиса, уточните список банков, участвующих в государственной системе страхования вкладов, и распределите депозиты до 1,4  млн  руб. между ними.

А что будет с рублем и инвестициями?

Наш базовый прогноз на 2026 год — при текущих внешних условиях средний курс доллара составит около 87,4  рубля. Если же наступит кризис, курс нацвалюты будет значительно слабее. В качестве защиты подойдут замещающие облигации, например, те, которые выпустили «Газпром», «Лукойл» и ТМК.

Если же на фоне санкций сократится импорт, как отмечал ЦБ в своем рисковом сценарии, уменьшение предложения приведет к усилению инфляционного давления. В ответ Центробанк может повысить ставку до 15-17% в 2026 году в среднем и держать ее на уровне 14-15% в 2027 году. Как итог, выиграют облигации с плавающим купоном.

#рецессия

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Напоминаю, что сегодня традиционная встреча с политологом Дмитрием Абзаловым опубликована в записи.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Передача вышла на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и на платформе VK.

Геополитика:
◾️Новый раунд переговоров по Украине пройдет на следующей неделе в Женеве.
◾️Законопроект о санкциях против импортеров нефти из РФ.
◾️Детали «пакета Дмитриева» на $12 трлн.
◾️США требуют от Украины провести выборы и референдум к маю.

Россия:
▫️Банк России понизил ставку: что будет с депозитами?
▫️Аксаков заявил о снижении ставки до 10% к концу года: что делать инвесторам?
▫️Годовая инфляция в РФ начала снижаться.
▫️Власти не исключили дальнейшего замедления экономики.
▫️Рыночная ипотека недоступна для 83% россиян.

США и мир:
◾️Трамп планирует увеличить военные расходы до $1,5 трлн в 2027 году.
◾️Китай готовится проложить «Полярный шелковый путь».
◾️Трамп планирует отменить часть пошлин.
◾️Госсекретарь США Рубио назвал глупой идею мира без границ.

… И многое другое

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Маск построит катапульты на Луне, чтобы добраться до Марса.

Помните времена, когда Маск был зациклен на Марсе? Причем в 2017 году он заявлял, что первые колонисты должны высадиться там еще в 2024 году. Сейчас уже 2026 год, а воз и ныне там (то есть на Земле).

➡️ Однако Илон Маск от своих космических планов не отказывается — он просто теперь собирается на Луну.

То, что Марс ушел на второй план — неудивительно. Компания Маска SpaceX — крупный подрядчик NASA, поэтому ее главная цель сейчас — реализация совместной лунной миссии. Теперь миллиардер утверждает, что освоение Луны станет подготовительным шагом к полету на Марс. На Луне глава SpaceX намерен создать производственную базу по выпуску спутников, в космос их будут выводить при помощи «массового ускорителя» — по сути, гигантской катапульты.

В общем, сначала Луна и орбитальные дата-центры, затем уже Марс.

Что по срокам?

Сначала, в марте 2027 года, при участии SpaceX на Луну отправят беспилотный аппарат, а затем, в 2028 году, уже человека — впервые с 1972 года.

◽️Сложностей в этом процессе немало. Чтобы наладить доставку людей и грузов, потребуется не один запуск, не говоря уж о том, что нужно будет отработать дозаправку ракеты в космосе. Не особо верится, что получиться уложиться в сроки. Маск любит громкие заявления, но планы корректирует исходя из реальных возможностей и обстоятельств.

С другой стороны, когда именно человек снова высадится на Луну, не так важно. Важно то, что в такое сложное для мира время кто-то продолжает думать о космосе и перспективах человечества за пределами Земли.

#технологии

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Растет ли в России что-то кроме военной отрасли?

Доброе утро, друзья!

За 2025 год ВВП России вырос всего на 1% после 4,9% в 2024-м. Замедление экономического роста объясняется в первую очередь сдерживанием совокупного спроса со стороны государства с помощью высокой ключевой ставки и сокращения структурного дефицита федерального бюджета. Но этот процесс затронул не все отрасли в равной степени.

Какие отрасли хорошо росли?

Ключевой вклад вносили госуправление (+4,8%), куда в том числе входит и военный сектор, а также обрабатывающая промышленность (+3,9%). Но если заглянуть внутрь промышленного производства, то рост обеспечивает военно-промышленный комплекс. Хотя есть одна яркая история и в гражданском секторе — это фармацевтика (+15,4%).

Но не стоит думать, что растет одна военка. Сектора, ориентированные на потребительский спрос, также себя отлично чувствуют:
✔️гостиницы и общественное питание выросли на 8,9%,
✔️турагентства на 22,8%,
✔️сектор досуга вырос на 2,8%,
✔️розничная торговля на 2,5%.

Чтобы понять, почему так вышло, надо посмотреть на другие способы подсчета ВВП: по доходам и расходам.
➡️В расходах отчетливо прослеживается, что потребление населения выросло на внушительные 3,4%, что сильно больше общего роста экономики.
➡️Это же отражено и в доходах: на 14,7% в номинале выросла совокупная оплата труда наемных работников.

➕Дело в том, что существенная часть военных расходов, включая ВПК, становится оплатой труда и идет в потребление. Более того, спрос военного сектора на труд поддерживает дефицит рабочей силы, что ведет к росту зарплат в смежных секторах экономики.

➕Также росли финансы (+3,8%), что скорее может отражать высокие ставки, сельское хозяйство (+2,3%) и информационный сектор (+2,2%), в котором потенциал роста в целом высокий благодаря инновациям.

➕Был рост и в строительстве (+2,7%), хотя надо понимать, что здесь учитываются все госстройки дорог, коммуникаций и так далее. В жилом секторе всё печальнее. К тому же цифра может в большей степени отражать сдачу объектов, а не строительную активность.

Далее сегодня разберем, кому в российской экономике жилось не так сладко.

#макро

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Все обсуждают «пакет Дмитриева», но мало кто отвечает на главные вопросы:

▫️Какие сектора выйдут из-под санкций?
▫️Что за этим последует?
▫️Как это отразится на рынках?

Дмитрий Абзалов поделился своим мнением в нашем канале в MAX.

В новом мессенджере больше интереса к российской повестке, поэтому мы снизили там количество контента про мировые рынки и усилили разбор событий в РФ. Начали с еженедельной рубрики от Дмитрия Абзалова с комментариями по главным геополитическим событиям.

🔗 Ознакомиться

За счет кого упал российский ВВП?

Уже упомянули стагнирующую гражданскую промышленность, где отдельно можно отметить сильное сокращение выпуска в автомобильной отрасли на 14,5%, которая тянула за собой и производство резины и пластмассы (-4%). Стагнация промышленности отражается и в сокращении объемов производства в электроэнергетическом секторе на 1,6% и водоснабжении на 3,7%.

➖Производство строительных материалов снизилось на 6,3%. Еще один индикатор проблем отрасли — это сокращение в секторе проектирования на 5,1%.

➖Кстати, можно выделить отдельно операции с недвижимостью, которые сократились на 1%. Но здесь есть статистическая особенность: сюда в ВВП попадают услуги по проживанию в собственном жилище. Если посмотреть за их вычетом, то увидим сокращение отрасли на 8%.

➖Падали объемы производства и в здравохранении (-0,4%), добыче полезных ископаемых (-1,7%), оптовой торговле (-2,7%), торговле авто (-5,4%).

Что нас ждет в 2026?

В целом причин для изменений нет. Государство и дальше будет сдерживать совокупный спрос в экономике, проводя жесткую денежно-кредитную политику. Бюджет тоже будет жестким: структурный дефицит постараются снизить до нуля благодаря росту налогов и скромному расширению расходов. А значит, отрасли, которым было тяжело в 2025 г. столкнутся с теми же проблемами и в 2026 году. Сложней может быть и финансовому сектору, который начнет сталкиваться с более масштабной реализацией кредитный рисков.

#макро

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX