Почему нефть все еще не $200?

Доброе утро, друзья!

Скачок цен на нефть в понедельник утром после обмена ударами между Израилем и Ираном снова длился недолго. Рынок продолжает делать вид, что верит в скорую сделку Трампа.

Полномасштабные боевые действия не начались, и очень хорошо. Тем не менее Ормузский пролив перекрыт уже более 4 месяцев, а ведь поначалу многие ожидали, что даже 2–3 месяцев будет достаточно, чтобы отправить баррель на $200.

Почему мы не увидели нефть по $200?

▫️перенаправление саудовских и эмиратских поставок в обход Залива;
▫️рекордный экспорт из США, в мае на 2 млн б/с выше, чем год назад;
▫️скоординированное высвобождение стратегических резервов на 400 млн баррелей;
▫️Но, пожалуй, главная причина — Китай.

Крупнейший мировой импортер сократил закупки почти на 40% в мае по сравнению со среднегодовым уровнем. Загрузка китайских НПЗ упала до примерно 13 млн б/с. Так мало не было со времен пандемии.

Причины как локальные (китайцы любят наращивать стратегические запасы дешево, а не дорого), так и структурные — химическая промышленность, где может, переходит с нефти на уголь, а бум электромобилей сокращает потребление бензина.

Падение китайского спроса компенсировало более 20% потерянных баррелей.

➡️В итоге мы имеем относительно спокойный рынок, который ждет открытия Ормуза, чтобы тихо уйти на $70.

Что это значит для рубля?

Небольшие колебания цен на нефть крайне слабо влияют на рубль благодаря бюджетному правилу. Грубо говоря, оно компенсирует 2/3 эффекта.

В контексте нашей валюты важен более широкий размах:
▪️цены остаются в районе +$90 за баррель, что поддерживает очень крепкий рубль,
▪️или цены падают с открытием Ормуза, и рубль постепенно ослабляется к средним значениям последнего года 75–85 руб. за доллар.

Итог?

➡️Следует помнить, что китайская аскетичность и американский экспорт не могут бесконечно купировать дефицит нефти. Каждую неделю мировые запасы сокращаются на несколько десятков млн баррелей. Текущее спокойствие держится на временных подпорках. Если поставки из Залива не возобновятся в ближайшие месяцы, в какой-то момент нефтяные цены могут уйти гораздо выше.

Если есть вопросы — обращайтесь!

#нефть
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Носимый ИИ: рынок, которого пока нет

Есть рынки, про которые сложно сказать что-то определенное, кроме того, что они только зарождаются. Носимые ИИ-устройства — как раз такая история.

➡️По данным GMI, в 2024 году объем рынка достигал $39,7 млрд и сейчас резко разогнался. Среднегодовой темп роста в 2025–2034 гг. оценивается в 27,7%. То есть к 2034 году рынок может вырасти более чем в 10 раз — до $435,3 млрд.

Правда, такие прогнозы стоит воспринимать осторожно. Тем более, что идеального формата пока никто не нашел. Зарубежные компании экспериментируют с разными решениями — умные наушники, диктофоны, очки и даже кулоны. Что из этого приживется, предсказать сложно.

А что в России?

Сегодня на этот рынок вышел «Яндекс»: компания объявила о старте продаж Дропс с Алисой AI — первого носимого ИИ-устройства.

✔️Если смотреть на развитие ИИ-направления компании, ход выглядит довольно логичным. У «Яндекса» есть и опыт в создании умных устройств, и собственный ИИ-ассистент, встроенный в экосистему сервисов — поиск, карты, музыка, умный дом. Именно в сценариях вокруг этих сервисов новые устройства и могут оказаться востребованными.

➡️По большому счету речь не о новом гаджете как таковом, а о попытке вынести привычные сценарии работы с ИИ-ассистентом за пределы экрана.

Главный вопрос — каким окажется спрос. По сути, это и есть тест: готов ли пользователь перенести часть привычных действий со смартфона в наушники, или экран останется основным интерфейсом. Ответ покажет, насколько вообще состоятелен сам формат носимого ИИ.

#tech
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Вот ради таких дней мы и рискуем в биотехе — Nuvalent в портфеле выкупают с премией +40% к рынку

Мы в последнее время регулярно говорим о перспективном секторе биотехнологий, которому посвящена наша новая стратегия «США. Биотех» в приложении. Заметное место в ней занимают акции компаний, разрабатывающих новые технологии борьбы с раком. Nuvalent (NUVL) — одна из них.

➡️Наша ставка на ее успех, в частности как на объект M&A, полностью оправдалась. Британский фармацевтический гигант GSK (GlaxoSmithKline) официально согласился приобрести компанию за $10,6 млрд, инвесторы Nuvalent получат $124 за каждую акцию, а это — внушительная премия около 40% к цене последнего закрытия ($88,49).

Поглощение происходит на фоне масштабного бума слияний в биотехнологическом секторе 2026 года — и вряд ли это поглощение будет последним. Дело в том, что у крупнейших мировых фармкомпаний истекают патенты на старые лекарства, включая те, которые приносят от $1 млрд в год. Не дожидаясь того, что их продукцию заменят на рынке дешевые дженерики, крупные фармкомпании предпочитают покупать перспективные биотехстартапы. У них есть готовые клинические разработки и патенты на долгий срок.

Nuvalent фокусируется на создании таргетных методов лечения рака нового поколения. Основная задача компании — решение проблем лекарственной устойчивости и токсичности, с которыми сталкиваются пациенты при приеме существующих препаратов. Nuvalent создает препараты «лучшие в своем классе» (best-in-class). Разработки Nuvalent — это высокоточное оружие, которое бьет по мутировавшему раку, не травмируя мозг и нервную систему пациента.

Стратегическая цель GSK — приобретение Nuvalent для резкого усиления своего портфеля препаратов против рака легких. Ключевой интерес для покупателя представляют кандидаты neladalkib и препарат zidesamtinib. Обе заявки на регистрацию этих лекарств прямо сейчас находятся на приоритетном рассмотрении в FDA с целевыми датами принятия решения уже осенью (сентябрь и ноябрь 2026 года).

#биотех
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Тигр залег в кустах слишком глубоко?

Друзья, всем привет!

13 недель подряд — именно столько падал индекс Мосбиржи, идет 14-я. На рынке практически нет факторов за рост, но достаточно много преград:
 
▪️Крепкий рубль. Такие значения давят на маржу российских экспортеров: нефтянку, угольщиков, металлургов, цветмет и другие отрасли. Снижаются котировки экспортеров — падает индекс, аналогия простая.

▪️Отсутствие каких-либо переговоров. Если раньше рынок и показывал спекулятивные прыжки на новостях о геополитике, то сейчас и этого нет, как и самих переговоров по российско-украинскому конфликту. А в данный момент это ключевой фактор для российского рынка.

▪️Бюджет. Очень подробно написали об этом факторе тут. Для акций, особенно для тех, у кого высокая долговая нагрузка, это однозначный негатив.
 
Глядя на такую динамику индекса, кажется, что на рынке происходит настоящая катастрофа. Но на самом деле вовсе не так. Падают те, кто должен был закономерно упасть: как минимум закредитованные компании — «Мечел», «Сегежа», переоцененный IT-сектор с мечтами о бесконечном росте, застройщики.
 
➡️В то же время дисконтов на качественные компании мы не видим. Взгляните на Сбер, Дом.РФ, «Ленэнерго», «Транснефть». Они так и продолжают торговаться на текущих уровнях, а кто-то даже растет против падающего рынка.
 
Что ждать от рынка в ближайшее время?
 
Если смотреть исключительно на технический анализ, то отскок к 2550–2600 пунктам по IMOEX напрашивается. Вчера в нашей фьючерсной стратегии покупали фьючерсы на IMOEX чуть ниже 2500 п. Вполне вероятно, сегодня будем фиксировать эту спекулятивную часть.
 
Если мы полноценно закрепляемся ниже 2500 пунктов по итогам торговой недели, то дорога к 2420 открыта. Почему именно 2420 по IMOEX? Это декабрьское дно 2024 года, когда рынок ждал повышения ключевой ставки, а ЦБ оставил ее неизменной. Тогда был мощнейший рост рынка. Вот только есть нюанс: тогда ставка была 21% и все ждали, что она будет повышена, а сейчас «ключ» — 14,5%.
 
💰Что касается фундаментальных факторов, то, к большому сожалению, значимых улучшений нет ни в экономике, ни в геополитике. В связи с этим мы приступили к ребалансировке еще одной нашей стратегии в Bitkogan App «Скрытые возможности». Первые сделки уже провели.
 
Многие спросят: зачем вы тогда держите акции у себя? Отвечаем: наша основная стратегия заключается в том, чтобы найти фундаментально крепкие истории с дивидендами. Такие компании показывают себя прекрасно, а подобный подход позволяет нам значительно обгонять бенчмарк (скоро покажем подробные цифры).

И еще одно важное «но». Геополитика непредсказуема, и мы даже не подозреваем, как быстро все может завершиться — хоть сейчас и кажется, что впереди нет просвета. Поэтому оставаться в акциях нужно.

Если есть вопросы — обращайтесь!

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Малому и среднему бизнесу в России — конец?

Повышение НДС и страховых взносов, расширение налоговой базы и штрафы — с 2026 года МСП фактически живет в новой реальности. Доходы падают, как и желание предпринимателей продолжать деятельность. А, между прочим, для России этот сектор обеспечивает 21–22% ВВП и дает работу 25–26% всех занятых.

▪️Не убиваем ли мы курицу, несущую золотые яйца?
▪️Как сегодня выжить бизнесу, если не уходить в тень?
▪️Как легально снизить налоговую и долговую нагрузку?
▪️Чем грозит уход предпринимателей в кэш?

Эти и многие другие жизненно важные для малого и среднего бизнеса вопросы мы обсудили с вице-президентом Общероссийской общественной организации малого и среднего предпринимательства «Опора России» Мариной Блудян.

➡️ Смотрите на YouTube и в VK Видео .

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Softline судится из-за сорванного IPO

Softline спросит 5,4 млрд руб. с Агентства по страхованию вкладов (АСВ) и Роскомснаббанка за перенос IPO. Расскажем, что произошло:

➡️В конце апреля в рамках дела о банкротстве ООО «Интеграция» суд наложил арест на имущество более 20 компаний и физлиц. Сумма — около 1,57 млрд руб. Произошло это по требованиям Роскомснаббанка и АСВ.

➡️Под ограничения попали и компании, которые подконтрольны ГК Softline и входят в «Фабрику ПО». Она в это же время как раз планировала IPO. Причина — сделки аж десятилетней давности между «Интеграцией» и бывшими владельцами компаний.

➡️Позже Арбитражный суд Москвы удовлетворил ходатайство Softline и снял этот арест. Но осадочек в виде отложенного IPO остался.

В результате Softline подала иск против АСВ и Роскомснаббанка с требованием возместить убытки. Логика компании понятна: арест имущества случился в самый разгар подготовки к IPO. Ограничения потом были сняты, а убытки от несостоявщегося IPO никто не возместил.

Итог?

Теперь основной вопрос — удастся ли Softline доказать прямую связь между обеспечительными мерами и всеми заявленными убытками. Наиболее сложной частью требований, вероятно, станет обоснование упущенной выгоды и влияния отмены IPO на стоимость активов компании. Поэтому наиболее реалистичным сценарием, на наш взгляд, будет частичное удовлетворение иска.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Не покупайте SpaceX!

Доброе утро, друзья!

Детище Илона Маска вот уже 12 июня выходит на рынок с оценкой $1,75 трлн. Книга заявок была переподписана в 4 раза, а для розничных инвесторов выделена аж 1/3 аллокации заявок. Благотворительность? Отнюдь. Рассказываем, почему не стоит инвестировать в одно из самых горячих IPO за последние годы.

◽️IPO зачастую проходит по завышенным оценкам

SpaceX важно привлечь капитал как можно дороже, ведь эти деньги идут напрямую в компанию, и бизнесу важно продать себя дорого.

В период выхода котировки могут расти из-за рыночного спроса, однако по статистике за период 1980-2024 гг. средняя доходность IPO за 3 года после листинга составляет -20,5% .

◽️Не все IPO одинаково плохи, но некоторые хуже других

SpaceX, хоть и имеет перспективы развития, все еще является убыточным бизнесом стоимостью $1,75 трлн при оценке по P/S в размере 92х. Покупка NVIDIA c forward P/E 22,6х на фоне SpaceX выглядит стоимостным инвестированием.

◽️SpaceX предлагает инвесторам всего 5% капитала

Для крупной компании стоимостью $1,75 трлн — это слишком низкий free float, при этом Илон Маск сохраняет 82% голосов. Это носит не только риски ликвидности при такой оценке, но и создает опасность навеса акций после окончания lock-up периода.

Для SpaceX lock-up будет скользящим: первые 20% инсайдеров смогут выйти после отчета за 2 квартал (сентябрь 2026), затем по 7% каждые 15 дней с 70-го дня, еще 28% после 3 квартала, в декабре lock-up заканчивается. Маск обязался не продавать акции целый год (сказочная благотворительность, не иначе!).

➡️Кстати, Маск недаром отдает 33% free-float физикам. С одной стороны, ритейл-инвестор, скорее всего, будет держать бумагу после IPO, с другой — гениальный маркетинг, ведь одиозность личности Маска и преданная фан-база обеспечивает его бизнесам сарафанное радио. А тут вы сами можете отдать деньги Маску напрямую.

◽️SpaceX могут включить в индексы Nasdaq и S&P Total Market (не путать с S&P500!) по ускоренной процедуре.

Это благоприятно для котировок в моменте, поскольку пассивные ETF обеспечивают ликвидность. Но на этом часто зарабатывают хедж-фонды, которые знают о будущих индексных покупках и занимаются фронт-ранингом — покупают вперед, чтобы потом распродать свои доли тем же фондам на росте. Из-за этого цена акций часто может возвращаться к исходной цене размещения или ниже.

▪️Получается, в IPO вовсе не стоит участвовать?

Вовсе нет. На фоне явно раздутого IPO SpaceX многие не обратили внимание на возможности pre-IPO ConsenSys с реально работающей инфраструктурой Ethereum/Web3 при текущей оценке ≈$7 млрд.

Компания владеет некастодиальным кошельком MetaMask c 30+ млн активных пользователей и зарабатывает на комиссиях со свопов токенов. И это не говоря об инфраструктуре Infura для разработчиков и решений Besu для корпораций и центробанков.

Так что не все полезно прибыльно, что на IPO полезло... Однако некоторые привлекательные возможности все же остаются. За ними и охотимся.

Если остались вопросы — обращайтесь!

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как заработать на недвижимости, не имея ее?

Проценты по депозитам продолжат идти вниз вслед за ставкой Банка России. Зато спрос на недвижимость может вырасти, а вместе с ним и цены.

Одним из бенефициаров может стать ЗПИФ недвижимости «Рентал ПРО». Фонд инвестирует в индустриальную недвижимость на стадии строительства, затем продает часть объектов и вкладывается в новые проекты.

▪️О рисках и доходности для инвесторов рассказал Евгений Скаридов, коммерческий директор управляющей компании фонда.

➡️Смотрите видео в VK и на YouTube.

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как быстро понять РЕАЛЬНУЮ доходность облигации?

Инвесторы часто смотрят на облигацию и делают быстрый вывод: низкий купон означает низкую доходность. Но это распространенная ошибка.

На практике важно различать доходность к погашению и текущую доходность.

➡Доходность к погашению (или оферте) — основной ориентир для инвестора. Именно этот показатель мы видим в терминалах, банковских отчетах и аналитике. Он отражает доходность, которую инвестор получит, если будет держать бумагу до погашения или ближайшей оферты.

▪Но что делать, если горизонт инвестиций короче?

➡Тогда стоит обратить внимание на текущую доходность. Многие ошибочно приравнивают ее к купону.

Возьмем для примера ОФЗ 26238. Часто можно услышать: «Купон всего 7,1% годовых, это мало». Но на деле не совсем так. Облигация торгуется примерно по 56% от номинала.

Текущая доходность рассчитывается очень просто: купон делится на рыночную цену облигации. Если бумага стоит 100% от номинала, текущая доходность будет равна купонной. Но если цена существенно ниже, картина меняется.

В случае ОФЗ 26238:

Купон 7,1% делим на 0,56 = 12,68%

➡Получается, что текущая доходность составляет почти 12,7% годовых, а это уже совсем другой разговор.

Вывод?

Анализируя облигации, не ограничивайтесь размером купона. Если ваш инвестиционный горизонт не предполагает удержание бумаги до погашения, показатель текущей доходности может оказаться не менее важным, чем доходность к погашению.

Если остались вопросы — обращайтесь!

#облигации

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, всем привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК.

▪️Вашингтон и Тегеран согласовали окончательный текст мирного соглашения?
▪️Какие новые санкции Евросоюз планирует ввести против России?
▪️Почему Владимир Путин допустил снижение ключевой ставки?
▪️Как Илон Маск стал первым в истории триллионером после IPO SpaceX?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как генерировать картинки с помощью ИИ локально на своем компьютере? Часть 1

В прошлый раз мы рассказывали, как запускать большие языковые модели локально. Сегодня поговорим о том, как установить ComfyUI — один из самых популярных инструментов для локальной генерации изображений и видео.

На первый взгляд, интерфейс ComfyUI может показаться сложным, но для начала работы достаточно выполнить всего несколько шагов. Если привычные сервисы от OpenAI или Anthropic сразу дают вам «рыбу», но бесплатно и совсем чуть-чуть, то ComfyUI — это удочка, инструмент, которым ИИ-энтузиасты зарабатывают себе на хлеб.

Системные требования

Windows 10/11 (64-bit), желательно видеокарта с 8 ГБ видеопамяти или больше. Для комфортной работы рекомендуется не менее 16 ГБ оперативной памяти и 20–30 ГБ свободного места на диске для начала.

Инструкция

Скачайте ComfyUI Portable с официальной страницы проекта. Выберите именно ту версию, которая соответствует вашей видеокарте Nvidia, AMD или Intel. Мы покажем работу на примере Nvidia RTX5060, но в целом, отличия минимальны. Рекомендуем распаковывать архив не на системный диск C, а на другой свободный диск, желательно SSD. Со временем модели, дополнения и результаты генерации могут занять сотни гигабайт.

➡️Отдельно устанавливать Python для Portable-версии обычно не требуется. Все необходимые компоненты уже входят в комплект поставки.

После распаковки откройте папку ComfyUI и запустите файл run_nvidia_gpu.bat или run_amd_gpu.bat, если у вас карточка от AMD. При первом запуске программа может несколько минут устанавливать дополнительные компоненты и настраивать окружение. Не закрывайте окно консоли до завершения процесса.

Если Windows Defender или антивирус покажет предупреждение — не пугайтесь. Такое иногда происходит из-за большого количества файлов и скриптов внутри ComfyUI. Скачивайте программу только из официального источника.

После успешного запуска откроется окно браузера с интерфейсом ComfyUI. Если этого не произошло автоматически, обычно достаточно открыть адрес http://127.0.0.1:8188 вручную.

Для генерации изображений понадобится хотя бы одна модель. Подробно о выборе и установке моделей расскажем в следующей части.

Плюсы:
▪️Все изображения создаются локально и не отправляются на внешние серверы.
▪️Нет никаких ограничений на количество генераций, ежемесячных подписок и цензуры.
▪️Можно использовать тысячи бесплатных моделей и дополнений от сообщества.
Минусы:
▪️Интерфейс сложнее привычных онлайн-сервисов.
▪️Для комфортной работы желательно иметь современную видеокарту.
▪️При обновлениях и установке дополнений приходится разбираться с ошибками самостоятельно.
▪️Модели, LoRA и другие дополнения могут занимать очень много места на диске.

В следующей части настроим ComfyUI и сгенерируем нашу первую картинку, не переключайтесь!

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX