Российский рынок показывает силу даже после мощного отскока — более чем на 17% с минимумов. У инвесторов возникает самое настоящее FOMO: а вдруг рынок развернулся без них?

Обсудим сегодня в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» в 19:00 по МСК.

▪️Ждать ли еще одной волны продаж на рынке?
▪️Голубые фишки оперативно закрыли дивидендные гэпы — что дальше?
▪️Не пора ли увеличивать долю кэша в стратегиях?
▪️Все ли негативные факторы уже в цене рынка?

Обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

🔗Регистрация на эфир по ссылке.

Ценовая стабильность на словах

Вчера ФРС США решила сохранить процентную ставку в диапазоне 3,5–3,75%. При этом ранее глава регулятора Уорш произнес много грозных речей о том, что «инфляция — это выбор», что «ФРС добьется ценовой стабильности».

На часть инвесторов это произвело впечатление, поэтому они ждали решительного повышения ставки. Но слова так и остались словами: американский ЦБ предпочел еще подождать.

➡️В результате по итогам заседания доходности коротких двухлетних гособлигаций снизились на 0,05 п.п., доллар ослаб на 0,5%.

В то же время менее жесткий ЦБ означает более высокие риски повышенной инфляции в будущем, а значит и более высокие процентные ставки. Другими словами, чем дольше откладывать борьбу с инфляцией, тем сложнее будет потом.

▪️Это и отразили длинные гособлигации. В отличие от коротких бумаг доходности по ним выросли: по 30-летним выпускам +0,1 п.п. до 5,2% годовых. Из-за этого индекс S&P 500 снизился на 1,1%.

Но надежда на строгий ЦБ остается. Сразу три голосующих члена ФРС из 12 выступили за повышение ставки на 0,25 п.п. против консенсуса. Поэтому рынки все же закладывают 60% вероятность повышения ставки на следующем заседании в сентябре.

А ближе к концу года рабочие группы, созданные Уоршем, представят свои результаты. С высокой вероятностью, по итогам их работы ФРС перейдет к сокращению своего баланса, что станет дополнительным ужесточением политики регулятора. Все это будет создавать давление на американский фондовый рынок в ближайшие полгода.

#сша
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ЮГК: когда ждать оферты?
 
На нашем закрытом форуме часто задают вопросы по поводу перехода госпакета ЮГК новым владельцам и оферте.

Новым владельцем 67,2% акций ЮГК (UGLD) стала компания АО «БТС-Мост Холдинг». Так как актив перешел в ее собственность 16 июля 2026 года, крайний срок направления оферты — 20 августа 2026 года (через 35 дней).
 
Какой может быть цена выкупа?

👱‍♂️ Рассказал глава аналитического департамента Евгений Рябков:

По статье 84.2 закона «Об АО», цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены за 6 месяцев, предшествующих дате подачи.
 
Если новый владелец подаст в ЦБ документы по оферте в последний момент 20 августа, то средневзвешенная цена будет рассчитываться по диапазону с 20 февраля по 20 августа. Но важный момент: при расчете средневзвешенной цены учитываются объемы торгов.
 
А в феврале–марте 2026 года на торгах акциями ЮГК были зафиксированы очень большие обороты. Средняя цена в феврале — апреле колебалась на уровне 0,73 руб. за акцию. В июне–июле цена ушла ниже, и объемы были несопоставимо меньше.

 
Итог?

Ждем оферту по ЮГК ближе к 20 августа. Вероятно, цена будет на уровне 0,72 руб. за акцию. Конечно, есть риск затягивания срока оферты по каким-либо «уважительным» причинам, но мы расцениваем его как маловероятный.

Мы сохраняем позицию в акциях ЮГК и ждем новостей по оферте.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Без Америки никак…

Или почему необходимо инвестировать в иностранные рынки?

Индекс Мосбиржи с начала года снизился на 19%. Безусловно, здесь сложилось несколько факторов, среди которых — риски концентрации (о них мы совсем недавно писали на канале МП) и рассказывали, почему инвестиции в отечественный рынок не должны превышать более 15-20% от всех ваших активов.

Но сейчас речь о другом: куда вкладываться еще?

На зарубежных рынках масса возможностей. Одна из таких — индустрия логистики, хранения и транспортировки нефти и газа.

Почему сектор может быть интересен?

➡️Midstream предоставляет услуги операторов трубопроводов, морские и ж/д перевозки, резервуарные парки, терминалы и прочие хабы. Бизнес-модель дает возможность заработка от объемов прокачки и не сильно зависит от волатильных цен на нефть.

Дополнительно здесь работает формат «бери или плати»: по долгосрочным контрактам клиент резервирует мощность и обязуется прокачать минимальный объем. И даже если прокачка меньше, плата все равно идет по контракту. Это дает бизнесу относительно предсказуемый денежный поток.

Но здесь есть нюанс в виде сложной корпоративной структуры, где компании исторически оформлялись в виде партнерств c генеральным партнером (управляющим или General Partner) и ограниченными партнерами (LP или Limited Partners).

Форма партнерства позволяет передавать амортизационные вычеты напрямую владельцам LP. И поскольку налоговая амортизация трубы намного превышает реальные затраты на ее поддержание и использование, распределения юридически воспринимаются как возврат капитала. Это занижает базу владения и позволяет отложить налоги до продажи своей доли. Спекулировать на таких историях не самый выгодный вариант.

В чем проблема?

Компании в форме LP (Limited Partners) приравниваются к прямому бизнесу, поэтому держатели акций-юнитов вынуждены платить налог не только с распределений (юридически это не совсем дивиденды) в размере 37% для нерезидентов США, но и при продаже бумаг — дополнительные 10% от суммы сделки. Поэтому в свое время мы брали ETF фонд Alerian MLP (AMLP US) с дивидендной доходностью (за последние 12 месяцев) выше 7% в долларах.

Хотя там тоже куча нюансов, ведь фонд обязан платить федеральный налог + налоги некоторых Штатов. Из-за этого чистая стоимость активов могла не поспевать за бенчмарком.

Поэтому для аллокации на индустрию можно выбирать среди классических компаний вроде:
◽️Kinder Morgan (KMI US), дивдоходность 3,7%
◽️ONEOK (OKE US), дивдоходность 4,76%
◽️Targa Resources (TRGP US), дивдоходность 1,89%

Они зарегистрированы как обычные корпорации, с дивидендов которых удерживается налог 30% в США, но в России доплачивать не придется, поскольку работает зачет по действующей статье договора — необходимо подавать 3-НДФЛ.

Это лишь небольшая часть идей, которые есть на американском рынке. Уже в августе планируем вебинар для подписчиков по нему. Будем обсуждать как проблемные позиции, так и новые идеи. Следите за сделками в приложении Bitkogan App и задавайте вопросы в закрытом чате форума.

И не забывайте, что у нас есть возможности вложения в дубайскую недвижимость с доходностью 15% годовых в валюте. Но подробности здесь расписывать не можем — продукт для квалов. Обращайтесь!

#инвестиции
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ИИ уничтожает книги. В прямом смысле.

Американский суд запретил обучать нейросети на пиратских копиях, поэтому Anthropic скупает физические книги — там контент качественнее, чем в сети, и гипотетически есть шанс получить последнее издание.

Книги сканируют и затем утилизируют, отрезая корешок. Проект существует с 2024 г., но не придавался широкой огласке.

💬 Вроде стали больше читать на радость букинистам, но есть нюанс… Такой вот «451° по Фаренгейту» в AI стиле.
#ai🔥HOTLINE в MAX

Продолжаем следить за положением дел в строительной отрасли. Сегодня «Эталон» представил операционные данные за 2 квартал 2026 года.

Жесткая денежно-кредитная политика Банка России привела к тому, что большинство девелоперов столкнулись с ростом процентных расходов и снижением рентабельности впоследствии. «Эталон» — не исключение. Видим ожидаемую корректировку ряда показателей в отчетности, но важнее то, как компания приспосабливается к новым вызовам в условиях текущей конъюнктуры.

Данные г/г:
▪️Продажи с учетом непрофильных активов в тыс. кв. м +14%, в млрд руб. -7%
▪️Продажи без учета непрофильных участков в тыс. кв. м -11%, в млрд руб. -13%
▪️Денежные поступления +10%

➡️«Эталон» после двух операционно сильных кварталов (3 и 4 в 2025 году) выбрал более консервативную стратегию продаж. Так, за последние пару кварталов продажи колеблются в диапазоне 23-25 млрд руб. Во 2 квартале 2026 года ставка сделана на денежные поступления, которые за год выросли на 10% с учетом непрофильных активов. Роста этого показателя достигли за счет приоритизации сделок с 100% оплатой, продаж коммерческих объектов и точечной монетизации земельного банка. Ликвидность для девелопера крайне важна в условиях высоких ставок.

Застройщик целесообразно подстраивает вывод новых объектов под реальный спрос — это позволяет эффективнее управлять темпом затрат. То есть большой объем недвижимости не «гонится» в рынок любой ценой.

Еще одна особенность — ставка на столицу и премиум-сегмент. В Московском регионе продажи в метрах выросли на 39%. Ну и, само собой, спрос на премиум-сегмент сохраняется даже в периоды турбулентности: продажи «Эталона» в премиуме выросли в 3,4 раза в денежном выражении, составив 8% от общей стоимости заключенных договоров.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ГМК: дивидендам быть?

«Норникель» (GMKN) отчитался за первое полугодие 2026 года, и результаты оказались достаточно сильными. Выручка компании в годовом выражении увеличилась на 28%, EBITDA выросла на 50% г/г, а чистая прибыль подскочила на 138% г/г. Основная причина роста показателей — благоприятная конъюнктура профильных рынков (медь, платиноиды, никель).

➡️Главный итог для инвесторов: компания объявила, что рассматривает возможность вернуться к выплатам промежуточных дивидендов. Отличные новости! Впрочем, забегать вперед пока не будем.

◽️Возвращаясь к отчетности, нельзя сказать, что все составляющие внешнего фона складывались в пользу ГМК. Давление оказывали и крепкий рубль, и рост налоговой нагрузки (выплаты по НДПИ), и сложная логистика, и рост инфляции. Тем ценнее тот факт, что «Норникель» улучшил результаты и увеличил рентабельность и по EBITDA, и по чистой прибыли. Здесь мы видим плоды 3-летней программы повышения эффективности бизнеса. Кстати, это произошло несмотря на рост операционных расходов на 9% г/г.

◽️Отдельно отметим работу с долгом. Реструктуризация долгового портфеля сократила финансовые расходы на 37% год к году. При этом чистый долг/EBITDA снизился до 1,3х. Это более чем комфортная долговая нагрузка.

Да, свободный денежный поток ГМК сократился в годовом выражении. Это произошло на фоне роста оборотного капитала из-за перестройки логистики, что, в свою очередь, вызвано фактором геополитики. Тем не менее, компания ожидает, что во 2 полугодии оборотный капитал существенно сократится. CAPEX также незначительно вырос, а по итогам 2026 г. инвестиции, по прогнозу «Норникеля», составят порядка 240 млрд руб.

Переходим к выводам.

▫️Отчетность сильная, несмотря на всем известные общие негативные факторы.
▫️Отлично сработал менеджмент, что наглядно демонстрирует динамика рентабельности.
▫️Из рисков отметим потенциально продолжение роста налоговой нагрузки.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья!

Благодаря вашей помощи почти закрыт сбор БФ «Семья» на летние лагеря ребятам из детских домов.

▪️На августовскую смену осталось собрать 233 тыс. руб. Если скинуться по 100 руб., наберется недостающая сумма.

▪️Оставляю ссылку.

Спасибо всем, кто присоединяется к благому делу.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Рак против науки: почему одна биотех-компания растет вопреки рынку

Мы не раз писали о сильном риске и высокой волатильности биотеха в США. Действительно, если посмотреть на цифры стратегии «США. Биотех» за последние 6 недель, то мы увидим рост портфеля с +5% до +21% с последовавшей коррекцией до + 6,4% в настоящее время.

➡️ И только один эмитент весь этот период упорно рос: глобальная биотехнологическая компания BeOne Medicines (ONC) прибавила с середины июня +26%.

В 2010 году ее основал в Пекине известный биолог Сяодун Ван — один из главных в мире исследователей механизмов запрограммированной клеточной смерти (апоптоза и некроптоза). Именно его открытия помогли понять, почему раковые клетки «забывают» умирать и как запустить этот процесс обратно с помощью лекарств.

▪️Компания перерегистрировалась в Швейцарии, торгуется на NASDAQ, в Гонконге и Шанхае, основные активности ведет в США, где вложения в научно-производственный кластер составили $1 млрд. Препарат компании Brukinsa стал абсолютным стандартом лечения хронического лимфолейкоза в США и Европе с продажами $4 млрд. за год.

Что в BeOne Medicines такого особенного?

▪️В разработке у компании целая линейка новых лекарств от рака, и прежде всего «деградатор» белков — препарат, который защищает пациентов от появления устойчивости рака к лекарствам. Это принципиально новый класс лекарств, которые не просто блокируют «плохой» белок, а полностью уничтожают его внутри раковой клетки.

➡️ Представьте, что клетка человека — это как работающий завод, на заводе работают станки – внутриклеточные белки. И вот один белок изменяется от рака - станок ломается, мешает нормальной работе завода и постоянно производит брак. Обычное лекарство действует как заглушка: прикрепилось к станку — временно остановило. Но у рака есть неприятная привычка учиться: белок мутирует, меняет форму — и старая «заглушка» уже не подходит. Болезнь снова начинает развиваться.

➡️ Деградатор работает иначе, чем привычные лекарства. Он не просто блокирует белок. Он вешает на него, условно говоря, черную метку. После этого клетка сама распознаёт этот белок как мусор и отправляет его в утилизацию – через собственную систему переработки. То есть задача уже не «приглушить» проблему, а убрать ее из клетки. И что важно — соседние нормальные станки/белки остаются целыми, а не то, что при типичной химиотерапии, когда полцеха в хлам!

Почему это важно?

➡️ Главная проблема онкологии — устойчивость к лечению. Даже после успешной терапии болезнь может вернуться в более агрессивной форме, и стандартные препараты уже не помогут. А у препарата BeOne Medicines появляется шанс добраться до той же мишени даже после мутаций.

➡️ Сейчас деградатор BeOne находится на стадии активных клинических испытаний: препарат эффективно снижает уровень опухолевых клеток у 86% пациентов, рак которых перестал отвечать на лечение. Это разработка — терапия «последней надежды» для пациентов с запущенными стадиями лейкоза, у которых выработалось привыкание к стандартной терапии.

Это как раз тот случай, когда медицина, наука и рынок встречаются в одной точке. Для пациентов — потенциальный шанс там, где прежняя терапия уже перестала работать. Для инвесторов — пример того, почему в биотехе иногда главная стоимость компании сидит не в сегодняшней выручке, а в платформе и pipeline.

В нашей стратегии «США. Биотех» много интересных кейсов — а будет еще больше.

P.S. Похожая история на российском рынке с «Промомед» (PRMD), который с начала коррекции IMOEX держится лучше рынка. Менеджмент компании подчеркивает, что прорывные технологии лечения онкологических заболеваний могут быть доступны в России через 3-7 лет. Так что не теряем надежду и держим акции.

Остались вопросы — пишите.

#биотех
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, всем привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК.

▪Мессенджер Telegram признают нежелательным в России и закроют?

▪Что будет с маркетплейсами после ударов по складам?

▪Какую на самом деле угрозу для ЕС представляют мигранты в Испании?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Учимся экономике через фильмы

Не все статьи про экономику скучные и забиты формулами и таблицами. Есть и такие, к которым возвращаешься, когда не знаешь, чем заняться.

Знакомьтесь: топ фильмов для изучения экономики по версии 105 преподавателей экономики.

1️⃣Эта замечательная жизнь (1946). Жанр: фэнтези, драма.

Джордж Бейли мечтает уехать из родного города, но остается управлять семейным кредитным обществом и помогает людям получать жилье во время кризиса 1929 года. Фильм показывает, как работает банковская система, почему возникают кризисы и зачем нужно страхование вкладов.

2️⃣Игры разума (2001). Жанр: биография, драма.

Картина посвящена не только борьбе математика Джона Нэша с шизофренией, но и знакомит зрителей с равновесием Нэша — состоянием в теории игр, при котором каждый участник выбирает оптимальную стратегию с учетом действий других.

3️⃣Человек, который изменил всё (2011). Жанр: биография, драма.

Реальная история о том, как команда с небольшим бюджетом смогла конкурировать с богатыми клубами благодаря анализу данных. Иначе говоря, как с помощью информации можно принимать более точные решения и находить ценность там, где ее не замечают другие.

4️⃣Уолл-стрит (1987). Жанр: криминал, драма.

Бад Фокс, молодой брокер, ради карьерного роста связывается с инвеститором Гордоном Гекко и использует инсайдерскую информацию. Фильм Оливера Стоуна о том, как жажда наживы и подталкивают героя к моральному выбору между выгодой и принципами.

5️⃣Поменяться местами (1983). Жанр: комедия.

Братья Дьюки заключают пари и меняют местами успешного управляющего Луиса и бездомного Билли Рэя, чтобы проверить, что важнее для успеха — способности или условия. История о том, как информация может дать человеку преимущество перед другими.

6️⃣Голодные игры (2012). Жанр: фантастика, боевик, триллер.

Капитолий разделяет страну на районы с разным уровнем богатства и контролирует их производство и обмен ресурсами. История о том, как экономическая система и решения власти могут влиять на жизнь людей и усиливать неравенство.

7️⃣Подручный Хадсакера (1994). Жанр: фэнтези, комедия, драма.

Совет директоров корпорации Hudsucker пытается снизить стоимость акций, назначив неопытного Норвилла Барнса руководителем. Его идея с обручем неожиданно становится хитом, показывая, как изменение интересов потребителей увеличивает спрос и позволяет повысить цену товара.

8️⃣ Лоракс (2012). Жанр: мультфильм, фэнтези, драма, комедия.

Находкинс вырубает труфуловые деревья ради производства всемнужки. В итоге воздух и вода загрязняются, а город становится безжизненным. История о том, как отсутствие прав собственности и погоня за прибылью без учета последствий может обернуться против самого предпринимателя.

Больше фильмов найдете в самой статье.

P.S. Скоро подготовим подборку и от себя.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Сколько США получают от доллара?

Друзья, доброе утро!

Все знают, что доллар выполняет функцию мировой валюты — и как средства обмена, и как средства сбережения, и как средства залога. Все догадываются, что США это выгодно (кроме Трампа). Но вот насколько выгодно, это всегда пространство для спекуляций. Доходит до того, что весь экономический успех США сводят к гегемонии доллара, а США просто всех обманули.

И вот вышел препринт академической статьи (Jiang et al., 2026), в которой приводится оценка потерь для США, если доллар полностью утратит статус мировой валюты. Это именно научная статья, поэтому таким оценкам мы склонны доверять больше.

▪️Доллар ослабнет на 9%
▪️Ставки в долларах будут на 0,9 п.п. выше
▪️США будут терять богатство в размере 1% ВВП ежегодно

То есть выгода от статуса доллара для американцев все-таки огромная. Так выходит, что США всех надули?

Скорее нет. Статус мировой валюты — это не случайность, здесь нужно выполнить много условий.

1️⃣Хорошее развитие институтов, гарантирующих права собственности, включая независимые суды. Только лишь по этому критерию не подходит большинство стран мира.

2️⃣Достаточно крупная и диверсифицированная экономика, стоящая за этой валютой. На этом пункте остаются только Китай и Еврозона. Причем Китай под вопросом из-за институтов: сможет ли выиграть иностранный инвестор суд у компартии?

3️⃣Единый и развитый финансовый рынок. Еврозона не подходит из-за национального регулирования. Остается Китай.

4️⃣Свободная конвертация валюты. А вот здесь уже и Китай со своим офшорным и оншорным юанем отпадает.

Итого, достойной альтернативы доллару на данный момент нет. Китай движется в этом направлении, постепенно снимая ограничения и развивая инструменты предоставления ликвидности. Еврозона тоже пытается устранить преграды и создать единый рынок. Но в обоих случаях это только начало долгого пути. Лишь постепенно доллар будут теснить юань и евро.

P.S. На наш взгляд, именно институты являются первопричиной и сильной экономики, и развитого финрынка, и, как следствие, популярности доллара как валюты. Выходит, что не надули, а заслужили.

#сша
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как на рынке 2026 года действуют состоятельные инвесторы

На прошлой неделе Т-Банк запустил новое направление обслуживания состоятельных клиентов — индивидуальное сопровождение крупного капитала, которое объединяет разные сервисы всей экосистемы финтеха: от «Т-Инвестиций» до управляющей и страховой компаний.

Что предлагают:
➡️ Обслуживание во всей экосистеме. В формате «одного окна» на клиента работают Т-Инвестиции, Т-Капитал и Т-Страхование Будущего.
➡️ Персональный инвестиционный эксперт. Человек с лицензией инвестиционного советника и опытом 10-15 лет, чья мотивация напрямую зависит от финансового результата клиента.
➡️ Структурирование активов под задачи владельца. Например, при капитале от 100 млн руб. может быть актуально создание личного фонда, от 400 млн руб. — индивидуального закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ) для консолидации активов, оптимизации налогов, юридической защиты и адресной передачи капитала наследникам.

▪️Как рассказал руководитель группы инвестиционных экспертов Т-Банка Александр Вадильев, владельцы крупных капиталов при текущем рынке не наращивают риск, их приоритет — сохранение устойчивости активов с учетом долгосрочных финансовых и семейных целей.

По его оценке, в прошлом году можно было держать капитал в коротких вкладах и фондах ликвидности, получая стабильный пассивный доход. Сейчас рынок требует «пересборки» портфелей.

В первую очередь, инвесторы переводят средства в среднесрочные и длинные ОФЗ, а также качественные корпоративные бонды. Но даже в консервативной части портфеля присутствуют процентные риски, требующие профессиональной оценки, заключил эксперт.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

США спасают Японию?

Впервые с 2011 года Япония и США провели совместную валютную интервенцию, направленную на поддержку иены. За три дня укрепление японской валюты составило 4,1%.

А что происходит в Японии?

Иена за последние годы стабильно ослабляется, в том числе из-за дорогого импорта энергоресурсов вследствие войны на Ближнем Востоке и пошлин Трампа.

▪️Но ключевая причина — разница в процентных ставках между Японией (1%) и США (3,5–3,75%). Инвесторы занимают деньги под низкий процент в Японии и вкладывают под более высокий процент в США и по всему миру. В результате отток капитала оказывает постоянное давление на японскую валюту, что ведет к увеличению инфляции.

По-хорошему, это простая ситуация для Банка Японии: нужно поднять процентную ставку. Вот только правительство Японии — рекордсмен по уровню госдолга (свыше 200% от ВВП). Его не гасят, а постоянно перезанимают на фондовом рынке через облигации, платя при этом проценты.

💭Все это работало при ставках, близких к нулю. Но если ЦБ Японии поднимет процентные ставки, то он может вызвать дефолт собственного правительства. Но и ничего не делать нельзя, чтобы не потерять контроль над инфляцией.

➡️В таких условиях валютные интервенции решают две проблемы сразу. Банк Японии продает доллары и покупает иену, благодаря чему она укрепляется. А полученные иены от продажи долларов остаются в ЦБ Японии, уходя из экономики. Поэтому денежная масса сокращается, снижая инфляцию.

Все это здорово работает, пока есть резервы. У Японии их много: $1,1 трлн. Но и расходуют их быстро. За прошлую интервенцию в апреле было потрачено $74 млрд, а эффект от нее продлился всего один квартал.

По оценкам, в конце прошлой недели японские власти потратили $84 млрд. Такими темпами резервы могут иссякнуть за несколько лет.

Читать дальше⬇️

США и Япония: связанные долгами

Основа резервов Японии — это облигации американского госдолга. Для того чтобы сделать валютную интервенцию, нужно продать гособлигации США и на полученные доллары купить иену.

➡️Валютные интервенции помогают временно укрепить японскую валюту и снизить инфляцию, но причина никуда не уходит: японские ставки все еще ниже американских. Инвесторам все еще выгодно выводить капитал из Японии.

А значит, нужно еще больше интервенций, еще больше продаж американского долга.

◽️ФРС США предлагает на такие случаи инструмент: можно взять доллары в долг под залог американских облигаций. Но есть лимит в $60 млрд, интервенции Японии более масштабные. Все это лишь сглаживает продажи госдолга во времени, но не решает саму проблему.

И такие перспективы совсем не радуют США. Долг американский немаленький (свыше 120% ВВП), и так каждый седьмой доллар в бюджете идет на платежи по процентам.

Если крупнейший в мире держатель долга — Япония — начнет активные распродажи, властям США придется идти на непопулярные реформы по сокращению расходов и повышению налогов.

За все это отвечает Минфин США. Именно его глава решил поддержать Японию в интервенции. Но шаг этот скорее показательный. Глава Минфина намекнул на сумму в $5-10 млрд, когда Япония направила на поддержку более $80 млрд.

Все дело в том, что возможности Минфина США сильно ограничены, это не ФРС. У него нет значительных валютных резервов, он не может создавать доллары для интервенций. Грубо говоря, это поддержка на бюджетные деньги.

Поэтому здесь в гораздо большей степени символизм: США помогают.

А вот кто реально мог бы сокрушить всех спекулянтов — это ФРС. Американский ЦБ может буквально создать сколько угодно долларов для поддержки иены. Вот только делать этого они не будут.

➡️Новый глава регулятора Кевин Уорш четко дал понять, что он ярый противник искажений рыночных механизмов. Он даже не готов поддерживать родные американские рынки и бюджет. Спасать японцев в его планы точно не входит.

Итог. Япония и дальше будет прожигать свои резервы. Это будет лишь временно укреплять иену, позволяя выиграть время до тех пор, пока США не снизят свои процентные ставки. Американские гособлигации тоже будут под постоянным давлением.

▪️К несчастью для Японии Трамп делает все, чтобы инфляция была повышенной. В ФРС и вовсе думают о повышении ставки, а не ее снижении. Банку Японии тоже придется хоть немного, но поднимать ставку, возможно уже в сентябре. Поэтому напряжение будет нарастать. Несколько лет Япония продержится за счет резервов, в теории времени должно хватить. А если нет, то мы можем увидеть мировой финансовой кризис.

P.S. Немного добавим вам оптимизма. Предсказуемые кризисы чаще удается предотвратить. Страшны те, которые никто не ждал.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Сегодня Владимир Путин подписал закон о контроле за криптовалютами в России. Он будет вступать в силу поэтапно.

Что и когда ждать?

◽️С 1 сентября заработают правила для инвесторов, посредников, цифровых депозитариев, торгов и обменников. Для неквалов торговля криптой разрешена, но только после прохождения специального тестирования, также будут действовать лимиты в 300 тыс. руб. в год через одного посредника.

▫️До 1 июля 2027 года продлится переходный период, потом сделки россиян с криптой должны будут проходить только через лицензируемых посредников, а банки начнут отсекать переводы неуполномоченным криптосервисам.

◽️С 1 сентября 2027 года заработает 48-часовое охлаждение отдельных переводов криптовалюты между кошельками и на фиатные счета.

Новости вроде бы позитивные, но есть нюанс: для физиков главное не сколько в возможностях легальной торговли (из-за блокировок по 115-ФЗ и 161-ФЗ это сильно осложнилось), сколько в необходимости выводить легально купленную криптовалюту себе на холодный/аппаратный кошелек. А вот это как раз пока запрещено: вывод крипты из России будет возможен только на официальные зарубежные криптобиржи, где вы зарегистрированы и пройдена верификация по удостоверению личности.

В чем проблема:

➡️криптобиржи, исполняющие законодательство США/ЕС будут вынуждены прекращать прием монет с российских официальных кошельков
➡️если найдутся биржи, готовые принимать переводы с российских бирж, то любая централизованная валюта вроде Tether и тому подобные сразу попадут под блокировку. Остается только Bitcoin и другие аналоги, которые могут быть не вполне ликвидными.

Вывод. Законодательство выглядит относительно логично для внутреннего пользования, хотя как средство оплаты крипту использовать все равно нельзя. Но для самых важных операций вроде вывода денег в другую юрисдикцию в обход санкций/банков это вряд ли подойдет. Впрочем, другого было наивно ожидать.

#крипта

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, привет!

Что с рублем?

Он ослаб до 81 рубля за доллар, растеряв 3,6% за последнюю неделю. А ведь месяц назад курс был вблизи 70 рублей.

▫️Ключевая причина — снижение экспортных доходов. Они поступают в страну с задержкой в пару месяцев. В июле рубль поддерживали доходы от очень высоких цен на сырье в мае вследствие войны на Ближнем Востоке.

▫️Затем последовало хрупкое перемирие между США и Ираном, цены на товары российского экспорта за июнь снизились более чем на 18%. А значит, в августе приток валюты сократится.

▫️Дополнительно рубль ослабляют закупки топлива за границей и запрет на его экспорт. Эффект от этого может исчисляться в миллиардах долларов в месяц.

▫️Не стоит забывать и про более высокую инфляцию в рубле против инфляции в юане, евро или долларе. Пока в иностранных крепких валютах цены растут на 2-3% в год, в России — на 6-7%. Из-за этого иностранные товары становятся более привлекательными, что ведет к росту импорта и ослаблению рубля.

▫️Наконец, высокий уровень неопределенности в РФ может приводить к оттоку капитала из страны. СМИ уже сообщали, что в последнее время деньги из России стали выводить активнее.

Но есть факторы и за укрепление. Уровень процентных ставок остается очень высоким, поддерживая привлекательность рублевых сбережений. Потребительская и инвестиционная активность замедляется, что является негативным фактором для спроса на импорт.

Итог. Мы ожидаем, что рубль может ослабнуть еще на несколько процентов в ближайший месяц, оставаясь в диапазоне 80–85 рублей за доллар.

#рубль
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как вы знаете, «ЕвроТранс» допустил полноценный дефолт по трем выпускам облигаций.

До сих пор «ЕвроТранс» исполнял обязательства по всем классическим облигациям, хоть и с задержками. По некоторым данным, компанию поддерживал крупный банк. Что происходит сейчас и почему допущены дефолты, понимания пока нет. Тем не менее надеемся, что «ЕвроТранс» в итоге справится и с этими обязательствами тоже.

Мы, как и другие держатели облигаций, продолжительное время получали сравнительно высокие купоны. Поэтому приняли решение продать облигации компании во всех стратегиях в приложении. В рамках стратегии «Золотое сечение» в доходности — минус 1%, для портфеля ВДО — 2%. В портфеле «РФ.Облигации» бумагу продали месяц назад в плюс с учетом купонов.

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Биотех стреляет вверх

У нас интересные кульбиты: стратегия «США. Биотех» в приложении вчера показала хороший результат: +3,49%. Отдельные бумаги отработали на ура: BEAM +9,42%, IMNM +8,91%, SLDB +7,48%, VRDN +7,92%.

Сезон квартальных отчетов вполне способен подтолкнуть наш биотех-портфель еще выше. На очереди: Mirum Pharmaceuticals (MIRM), Ascendis Pharma (ASND), Denali Therapeutics (DNLI), Legend Biotech (LEGN), BeOne Medicines (ONC). Это компании с устойчивой и, что важно, растущей выручкой и прибылью. Отчеты выйдут в течение примерно недели.

Одна из причин отличного роста на вчерашних торгах — успех DexCom (DXCM), который вырос на 16% за 2 дня после удачной отчетности. Это позволило нам выйти из позиции с доходом +32,15% (более 96% годовых).

🤵‍♂️💬Важно понимать, что реакция рынка на квартальные результаты неоднородная:

▫️Vertex Pharmaceuticals (VRTX) превзошла консенсус-прогноз по выручке ($3,33 млрд (+12% г/г), превышение ожиданий на ~3-4%), но показала чистую прибыль чуть ниже ожиданий из-за инвестиций в запуск новых продуктов… О ужас! Прибыль на акцию $4,73, а ждали $4,75–4,79 (цена 1 акции $478) — в день отчета акции -1%.

▫️А вот Beam Therapeutics Inc. (BEAM) отчитался о выручке $0,49 млн против $8,47 млн во 2 квартале 2025 года, что значительно хуже консенсус-прогноза в ~$16-17 млн, компания также заявила о росте убытков, убыток на акцию -$1,18 — это слабее ожиданий рынка, прогнозировавшего убыток около -$1,10 — -$1,13 на акцию. Но зато в июле введена доза первому пациенту в рамках опорного клинического исследования, цель которого — получить ускоренное одобрение FDA в США. И результат +9,42% за день.

С точки зрения позитива есть что ждать по клиническим исследованиям:

◾️Ocugen (OCGN) выступит на научной конференции 11 августа.
◾️Beam Therapeutics может показать новые данные исследований на конференции в начале сентября.
◾️А у BeOne Medicines (ONC) в конце августа ждем решения FDA по очередному онкологическому препарату.
◾️Особое внимание на Viking Therapeutics (VKTX). Большая фарма может поглотить компанию в любой момент, а в начале сентября выходят новые данные исследования, двойного слепого, плацебо-контролируемого, а может, и тройного. Кто первым узнает результат, тот и в выигрыше.

P.S. Есть версия, что вчерашний позитив может объясняться еще и переговорами о слиянии AstraZeneca и Bristol Myers Squibb (BMS). Шеф писал в Личном блоге, что они могут оказаться триггером роста. Конечно, там есть серьезные опасения по поводу соблюдения антимонопольного законодательства, но мы надеемся, что новый гигант, удвоив потенциал, удвоит и аппетит к поглощениям перспективных компаний, вроде тех, что уже есть в нашей стратегии «США. Биотех».

Остались вопросы — пишите.

#биотех
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX