Ястребиная ФРС

Друзья, привет!

ФРС США ожидаемо повысила процентную ставку на 0,25 п.п. до диапазона 3,75–4,00% впервые с июля 2023 года. Решение было единогласным. На предыдущем заседании были активные споры внутри американского ЦБ о том, надо ли ужесточать политику. Теперь сомнений не осталось.

➡️Сперва можно окончательно закрыть вопрос о влиянии Трампа. Его нет. ФРС под новым руководством Кевина Уорша на деле доказала независимость, подняв ставку ради борьбы с инфляцией вопреки желаниям президента.

В целом, решение вышло жестким. Не только из-за ужесточения ставки, но и во многом из-за прогнозов членов ФРС о ее дальнейшем повышении в этом году. Теперь ФРС ожидает более высокую траекторию ставки на всем прогнозном горизонте: +0,3 п.п. в 2026 г. и +0,5 п.п. в 2027-2028 гг. Более того, процентная ставка останется повышенной вплоть до 2029 года включительно.

▪️На пресс-конференции глава ФРС сделал много акцентов на том, что экономика укрепляется. Из этого следует, что повышенная устойчивая инфляция в США объясняется не только нефтью, но и совокупным спросом в экономике, что опять же требует сохранения жесткой политики на протяжении долгого времени.

▪️Отдельно стоит отметить, что ФРС повысила оценку нейтральной ставки на 0,1 п.п. до 3,2%. Уорш подчеркнул, что конкуренция за капитал растет и это является одной из причин роста доходностей гособлигаций.

Этот процесс как раз и отражает повышение оценки нейтральной ставки. Если всем нужен капитал, то его стоимость будет расти, а сбережений на всех по старым ценам (=ставкам) не хватит. Поэтому мы оказались в эпохе более высоких процентных ставок, в первую очередь, вызванных инвестициями в ИИ.

Вывод. Решение ФРС совпало с ожиданиями рынка, а вот риторика и прогнозы оказались чуть жестче ожиданий. В результате реакция рынка была умеренно негативной. По итогам решения и пресс-конференции доходности 10-летних гособлигаций выросли на 0,06 п.п., доллар укрепился на 0,6%, индекс S&P 500 снизился на 0,8%, цены на золото упали на 2%.

Остались вопросы? Пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Зима Выборы близко: цикл начинается заново

До девятых выборов в Госдуму РФ остались считанные дни. Голосование пройдет 18–20 сентября. По Конституции новый состав должен собраться на первое заседание не позднее чем через 30 дней после избрания — то есть не позже 20 октября (если президент не созовет раньше).

Что значат для нас новые парламентские выборы?

Начнется новый цикл законотворчества — каждый созыв проходит определенный путь, обеспечивая преемственность процесса.

Несмотря на стремительно меняющийся мир и страну, в парламентском цикле есть неизменные стадии,

— отмечает Павел Склянчук, руководитель Центра мониторинга правоприменения законодательства.

Что же это за стадии?

1️⃣Сначала Госдума будет накапливать новый портфель законопроектов и разбирать накопившиеся за прошлые годы.

2️⃣На середине созыва часто проходят непопулярные, крупные решения: пенсионная реформа с последующим сдвигом срока выхода на пенсию — в седьмом созыве (2018), налоговая реформа с введением прогрессивной шкалы НДФЛ — в восьмом (2024).

3️⃣После принятия таких решений повестка смещается в сторону мер, которые должны сгладить отсутствие восторгов трудящихся. В 2026-м такими мерами стали антифрод-пакеты против кибермошенников.

4️⃣Часть решений предыдущего созыва впоследствии пересматривают депутаты нового. Что-то отменяют или «забывают». Этим летом в регламенте был закреплен принцип дисконтинуитета, когда в следующий созыв не переходят проекты постановлений, внесенные в период предыдущего созыва и не рассмотренные до его завершения.

Работа Госдумы в цифрах

«Ведомости» подсчитали, что за время существования Госдумы (с 1993 г.) депутаты приняли свыше 12 000 законов. Последний, 8-й созыв — самый продуктивный. За его время приняты и подписаны почти три тысячи законов. Это на 8% больше, чем в 7-й созыв, и почти столько же, сколько в первые четыре вместе взятые. Всего же на уходящий созыв пришлось 23,5% всех когда-либо принятых законов.

Почему такая разница в цифрах?

➡️ Первые созывы были кратковременными (2 и 4 года). Начиная с 6-го нижняя палата избирается на 5 лет. Устоялись доли и состав фракций, а значит, проходимость инициатив выше.

➡️ 8-й созыв (2021-2026) пришелся на СВО — период, когда потребовалось быстро принимать множество законов — от экономических до регулирующих военную службу.

➡️ Технически регулируемые сферы стали сложнее (санкции, цифровой рубль, крипта, регулирование финансового рынка, антифрод, ИИ), поэтому темы дробятся на несколько отдельных законов-поправок.

Вывод

Девятый созыв унаследует ряд структурных вызовов: замедление экономики, необходимость балансировать между социальными обязательствами и бюджетной дисциплиной, а также растущее регуляторное давление на цифровой сектор. Возможно, теперь стоит сместить фокус с количества на качество и эффективность принимаемых решений.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Девять кругов ада от Трампа?

Друзья, всем привет!

Спустя чуть больше месяца после того, как Сенат проголосовал «за» прощальный привет Грэма* с «адскими санкциями» против России, теперь его одобрила и Палата представителей — билль отправлен на подпись Трампу.

Что внутри?

◽️Санкции против чиновников, военных и иностранцев, связанных с российским ВПК, энергетикой и теневым флотом. Им могут заблокировать активы, запретить въезд в США и аннулировать визы. Для страны такие персональные меры погоды не делают, но могут отпугнуть иностранных контрагентов от работы с Россией.

◽️Запрет американцам инвестировать в Россию и покупать ее госдолг, а также тарифы до 500% на российские товары. С другой стороны, госдолг американцам и так запрещено покупать, а торговля между США и Россией за прошлый год составила всего ≈$5,8 млрд.

◽️Запрет на импорт российского урана, включая поставки «Росатома» и его дочерних структур. Так к слову, еще при Байдене США запретили импорт российского урана, но в 2025 году больше четверти обогащенного урана для американской атомной энергетики все равно пришлось на Россию благодаря специальному временному разрешению. Такие же исключения предусматривает и закон Грэма.

◽️Американским банкам, брокерам и дилерам запрещается проводить переводы в Россию или из России, если они связаны с российским правительством, его компаниями или чиновниками. Это значит, что комплаенс может ужесточиться и для обычных людей.

Подпишет ли Трамп? С высокой вероятностью да.

Дональд Фредович долго упирался и воротил нос от законопроекта, пытаясь выторговать для себя выгодные условия и полномочия. После поражения в Верховном суде США Трамп лишился части законных оснований вводить пошлины. Новый закон эту проблему отчасти решает.

✔️Президент США сможет ввести пошлины до 100% для стран, покупающих российские энергоресурсы. К тому же Трамп сможет определять размер пошлин в этих пределах и делать исключения из санкций, если письменно уведомит Конгресс, что это отвечает национальным интересам США. А национальные интересы — штука творческая, особенно у текущей империалистической администрации.

Не зря некоторые демократы выступали против, мол, законопроект развязывает пошлые «пошлинные» руки Трампа.

Будет ли Трамп вводить санкции против России?

Здесь есть множество нюансов. С одной стороны, на Трампа будут оказывать давление и склонять к усилению санкций против России — здесь последствия могут быть самыми неприятными, особенно пошлины на Китай и Индию.

С другой, Трамп вряд ли пойдет на это на фоне нынешнего топливного кризиса и иранского цугцванга. Да и пошлины на другие страны вторичными санкциями в итоге могут ударить по самим США — Индия и Китай входят в топ-15 крупнейших торговых партнеров Америки, и стрелять себе в ногу на фоне и без того высокой инфляции было бы глупо.

Вывод. Законопроект неприятен, но не смертелен. Пока кризис на Ближнем Востоке не разрешится, вряд ли Трамп будет принимать жесткие меры, по крайней мере, в части энергоносителей.

Да и вообще, вводить санкции на 100% по данному законопроекту — означает противоречить собственным попыткам нормализовать отношения сторон и решить кризис между Россией и Украиной.

А как же его величеству без Нобелевской премии мира?...

*признан террористом и экстремистом.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Россия активно худеет

Продажи препаратов против ожирения выросли в 2 раза по количеству упаковок и почти в 2,5 раза в рублях.

Что это значит для рынка?

Продажи в упаковках показывают натуральный объем рынка в единицах препаратов, продажи в рублях — денежный объем продаж. Исходя из этих двух метрик, видно, что в случае лекарств для контроля массы тела рост комплексный. К тому же препараты назначаются курсом, поэтому пациенты со временем могут переходить на следующие более дорогие дозировки.

Препараты из категории обмена веществ за 5 мес. 2026 г. выросли на 31,5%, а в прошлом году за сопоставимый период динамика составила +25,5% — это выше темпов роста общего рынка.

➡️Отдельно стоит отметить, что в бóльшей степени канал продаж лекарств коммерческий. Госзакупки здесь составляют 4,8% от общего объема продаж в упаковках и 5,8% в рублях, и там работает принцип «кто предложит цену меньше».

Получается, что компании, производящие эндокринологические препараты, получают все преимущества свободного рынка.

✔️Здесь очевидным лидером среди всех производителей остается «Промомед» с долей рынка (в рублях) в 2,85%. При этом «Тирзетта» (тирзепатид), о котором мы не раз писали, и вовсе является лидером рынка — самый продаваемый препарат в российских аптеках. Активирует два гормона кишечника (ГПП-1 и ГИП), которые стимулируют выработку инсулина и снижают уровень сахара в крови.

Рынок все еще не насыщен

В России порядка 36 млн человек страдают ожирением, при этом на 2024 г. официальный диагноз имеет лишь 3 млн человек.

А что с безопасностью?

На этот счет мы подготовили целый цикл статей, которые выйдут совсем скоро в @bitkogan. Если коротко: далеко не все страшилки, которыми пугают желтые СМИ, правдивы.

Главное — принимать препараты строго по назначению врача и не заниматься самолечением, чтобы не пришлось потом исправлять то, что и так работало нормально.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Активы на 600 млрд: что перешло под временное управление по новому указу

По указу президента 17 сентября российские активы сразу пяти крупных иностранных бизнесов — французских «Ашан», «Лемана Про» (бывший Leroy Merlin), логистических операторов FM Logistic и Bati Logistics, а также швейцарско-американской Nestle — переданы во временное управление.

В Кремле назвали причиной передачи активов факт того, что собственники находятся в европейских странах, которые Россия считает недружественными. Такая причина называется впервые.

Что именно перешло?

◽️«Лемана Про» (бывший Leroy Merlin) — 112 гипермаркетов и почти треть российского рынка стройматериалов, выручка за прошлый год — 550 млрд руб. Оценка бизнеса — самая высокая среди всех, 300–350 млрд руб.

◽️«Ашан» — это 230 гипермаркетов в сотне городов страны. За полугодие через них прошло около 127 млрд руб. выручки, а сам бизнес оценивают в 60–70 млрд руб.

◽️У Nestlé не магазины, а производство — шесть заводов по стране, где выпускают в том числе кофе Nescafé, детское питание NAN, KitKat и корм Purina. Эти мощности оценивают в 160–170 млрд руб.

◽️Bati Logistics и FM Logistic — в России управляет 25 складскими комплексами на 865 тыс. кв. м., занимается грузоперевозками по России и за рубежом. Выручка одной только ключевой «дочки» — 30 млрд руб., оценка всех складских активов может достигать 100 млрд руб.

➡️ Итого — минимум 600 млрд руб. активов перешли под контроль АО «Л.Е.В. Менеджмент», созданной в 2024 г. с уставным капиталом в 15 тыс. руб. и одним сотрудником в штате. Впрочем, судя по прошлым кейсам, активы будут у компании на балансе до сделки по продаже бизнеса новым собственникам.

Что дальше будет с активами?

Временное управление юридически не означает конфискацию или смену собственника, однако по прежним кейсам просматриваются два пути. Либо в течение нескольких месяцев находится новый владелец — как было с Danone и «Балтикой», как правило со значительным дисконтом к исходной оценке, минимум 60%.

Либо процесс растягивается на годы, как у Fortum и Uniper, — тогда стороны не сходятся в оценках продажи, и дело доходит до международных судебных разбирательств.

Из уже прозвучавших реакций: «Лемана Про» и «Ашан» сообщили, что пока не получали официальных документов о передаче, и обратились за разъяснениями к властям. Nestlé сообщила, что оценивает ситуацию и доступные ей варианты действий.

Учитывая масштаб розничного бизнеса «Ашана» и «Лемана Про» — сотни точек по всей стране и миллионы покупателей, — процесс здесь может занять больше времени, чем в случае с Danone, у которого бизнес был компактнее. Не исключено, что развязка по этим активам растянется дольше, чем в предыдущих историях.

Что это значит?

▪️Во-первых, это ответная мера на фоне охлаждения отношений РФ и Европы. Под управление перешли не американские компании, не азиатские из недружественных стран, а именно европейские, так как именно европейские страны сейчас занимают наиболее жесткую позицию по отношению к России. Все это укладывается в тренд последних месяцев. Отношения остаются напряженными.

▪️Во-вторых, безусловно, такие меры противостояния сопряжены с экономическими издержками для нашей страны, причем долгосрочными. Мы часто любим подмечать, что от санкций страдают обе стороны. Например, США заморозили наши госрезервы, и это стало одной из причин эрозии статуса американского госдолга как безрискового актива. Подобные решения всегда имеют последствия.

➡️Когда-нибудь конфликт закончится, и тогда особенно важно будет восстановить доверие инвесторов к защищенности собственности. Ведь прямые иностранные инвестиции — это важнейший источник распространения технологий. Поэтому их привлечение остается одной из ключевых задач для развития экономики.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Оземпик: инновации

Главные тренды в области здорового похудения сейчас — это сохранение мышц, сжигание калорий в покое, переход на удобные таблетки и генетическое переключение метаболизма.

1️⃣Препараты для похудения с сохранением мышц

Есть технология блокировки белков (миостатин и активин), которые тормозят рост мышц.

— Eli Lilly разрабатывает моноклональное антитело Бимагрумаб. Выяснилось, что комбинация Бимагрумаба с семаглутидом позволяет сжигать жир, одновременно удерживая или даже увеличивая мышечную массу.

—В Швеции исследуют молекулу, действие которой имитирует физические упражнения: она заставляет мышечные клетки активнее поглощать глюкозу и стимулирует окисление жиров, сохраняя или даже увеличивая мышечную массу без влияния на аппетит.

2️⃣Комбинация с гормоном сытости

Исследования лекарств на основе амилина (гормона поджелудочной железы, который отвечает за механическое чувство сытости, замедление желудка и защиту мышц) и его комбинаций с ГПП-1 — один из самых горячих трендов. Главная цель разработчиков — усилить сброс веса до >25% и радикально снизить тошноту как побочку.

— Novo Nordisk дальше всех продвинулись в этом с комбинацией семаглутида и кагрилинтида (длительного аналога амилина). Исследования на финальной 3-й фазе, документы уже в FDA.

3️⃣«Умные таблетки» без ограничений (непептидные пероральные агонисты)

Существующие таблетки для похудения — это пептиды. Их нужно пить строго натощак, иначе они разрушатся в желудке. Новое поколение — это малые («непептидные») молекулы. Фармгиганты соревнуются за создание таблеток, которые можно пить без жестких ограничений.

— Весной 2026 года Eli Lilly получила одобрение FDA на первую в мире непептидную таблетку Orforglipron (Foundayo). Это малая молекула, которую можно принимать в любое время суток, совмещая с едой и водой (в отличие от старых пероральных пептидов).

— В этом направлении работает компания из нашей стратегии «США. Биотех» — Viking Therapeutics (VKTX). Летом 2026 года запущена 1 фаза клинических испытаний нового агониста амилина (VK3019). А в рамках 2-й фазы пациенты потеряли 12,2% веса всего за 13 недель — рекордная скорость снижения веса для таблетированных форм. Viking сейчас главный кандидат на поглощение компаниям бигфармы, и мы полагаем, что у нас есть шанс получить до 200% прибыли от этой инвестиции в нашей стратегии.

4️⃣Генетические переключатели метаболизма

Самое инновационное направление — РНК-терапия. Цель — временно «отключить» гены, отвечающие за накопление жира, и заставить организм переписать свои метаболические привычки.

— Экспериментальный препарат RES-010 воздействует на микроРНК - генетический «тумблер» в клетках печени и жира — отключает ген, который мешает организму превращать «плохой» белый жир в «полезный» бурый жир. Бурый жир, в свою очередь, начинает активно сжигать калории для выработки тепла. Метаболизм полностью перестраивается. Жир расщепляется сам по себе, а после отмены препарата утерянный вес не возвращается.

➡️Цель нового поколения лекарств в том, чтобы человек худел за счет жира, сохранял мышцы, не страдал от постоянной тошноты и мог принимать лекарство в виде обычной таблетки.

В следующих выпусках мы расскажем о реальных побочных эффектах оземпика и Ко, страхах и легендах о вреде современного лечения ожирения.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в записи. Ссылки станут доступны с 10:30 МСК.

▪Что будет с российской экономикой после принятия «адских санкций» США?

▪Зачем «Ашан» и Nestle переданы во внешнее управление?

▪В Германии политический раскол: как это отразится на России?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

💸Диверсификация по-русски: какую золотовалютную страховку портфеля выбрать?

Друзья, привет!

Недавно мы говорили о том, стоит ли увеличивать аллокацию на валюту. Сегодня разберем биржевые инструменты с привязкой к валюте.

Коротко отметим, что в краткосрочной перспективе мы не ожидаем серьезного ослабления рубля, поэтому не будем рассматривать варианты среди фьючерсов, а рассмотрим инструменты, приносящие доход вне зависимости от спекулятивной динамики активов на бирже.

➡️Российский инвестор живет в условиях резких качелей рубля. С начала июня курс доллара на Мосбирже поднялся с 71 до текущих значений в районе 84 руб., рубль ослаб почти на 18%. Золото с минимума в июне поднялось на 11%. То есть те, кто не диверсифицировал активы и держал сбережения только в рублях, упустили возможности.

Что сейчас делать инвестору?

Для начала пересмотреть структуру портфеля, добавив инструменты с аллокацией на валюту и драгоценные металлы.

1️⃣Замещающие облигации в долларах США и евро. Номинал и купон привязаны к валюте, а расчеты идут в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.

▪️ГазКБЗО26Д (RU000A105QW3). Доходность к погашению 10,9%, доходность купона 8%, погашение 26.01.2027 г.
▪️РЖД ЗО28-3Р (RU000A1089U1). Доходность 16,1%, купон 7,5%, погашение 18.09.2028 г.
▪️СовкомЗО-4 (RU000A107E99). Доходность 12,4%, купон 10,4%, погашение 07.04.2030 г.
▪️ФосАЗО28-Д (RU000A106G56). Доходность 9,3%, купон 2,6%, погашение 16.09.2028 г.
▪️Полипласт П02-БО-06 (RU000A10BU07). Доходность 22,7%, купон 12,9%, погашение 07.12.2027 г.
▪️Полюс ЗО28Д (RU000A108P79). Доходность 9,4%, купон 3,7% годовых, оферта 14.10.2028 г.

2️⃣Облигации в юанях, самый ликвидный сегмент квазивалютного рынка.

▪️ОФЗ 36 CNY (RU000A10FAK6). Доходность к погашению 8,6%, доходность купона 7,7% годовых, погашение 21.05.2036 г.
▪️Роснефть 002Р-12 CNY (RU000A1057S2). Доходность 6,5%, купон 6,5%, погашение 07.09.2032 г.
▪️Русал (RU000A105104). Доходность к погашению 9,7%, купон 8,3%, погашение 28.07.2027 г.
▪️Русал (RU000A105112). Доходность к погашению 8,5%, купон 8,3%, погашение 28.07.2027 г.
▪️Полюс Б1P11 (RU000A10FGV0). Доходность к оферте 9,1%, купон 8,1% годовых, оферта 02.06.2031 г.

3️⃣Облигации золотодобытчиков в качестве ставки на рост стоимости металла. Номинал приведенных ниже бумаг привязан к учетной цене золота. Вложения в эти бумаги дают двойной эффект: защиту капитала от инфляции за счет роста стоимости самого золота и дополнительный регулярный купонный доход.

▪️Селигдар GOLD01 (RU000A1062M5). Доходность 14,2%, купон 6,1%, погашение 31.03.2028 г.
▪️Селигдар GOLD03 (RU000A108RQ7). Доходность 9,4%, купон 5,3%, погашение 14.09.2029 г.
▪️МГКЛ-G01 (RU000A10CHX1). Доходность 33,3%, купон 14,3%, погашение 06.08.2028 г.

4️⃣Биржевые фонды денежного рынка в валюте. По сути инвестор вкладывает средства в сделки РЕПО в юанях, что подходит для краткосрочной «парковки капитала» без волатильности цены.

Примерами таких фондов являются «Ликвидность. Юань» (CNYM) от УК ВИМ Инвестиции и «Альфа-Капитал Денежный рынок Юани» (AKMC), запущенный в мае 2026 г.

5️⃣Аллокация на золото. Золото с начала 2025 г. подорожало почти на 67%, а текущая цена превысила $4300 за унцию на фоне активных покупок центробанков, ожидания дальнейших повышений ставки ФРС и других мировых регуляторов.

▪️Опытным инвесторам можно рассмотреть фьючерсы в данном случае. Один «вечный» контракт GLDRUB_TOM позволяет приобрести на бирже 1 г золота.
▪️Для начинающих инвесторов проще воспользоваться одним из шести биржевых фондов: GOLD, TGLD, AKGD, RCGL, SBGD, BCSG. Комиссии по этим инструментам колеблются от 0,6% до 2,4% годовых.

Остались вопросы? Пишите.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Выборы 2026: подводим предварительные итоги

Вчера завершилось голосование на девятых выборах в Госдуму РФ. По результатам обработки 95% протоколов:
◽️«Единая Россия» — 57,83%
◽️КПРФ — 13,81%
◽️ЛДПР — 8,98%
◽️«Новые люди» — 7,96%
◽️«Справедливая Россия» набрала 4,96% голосов

Окончательные итоги будут подведены не раньше 25 сентября, чтобы у ЦИК было время рассмотреть поступившие жалобы.

Если сравнить с результатами 2021 года VIII созыва:
• «Единая Россия» — 49,82%
• КПРФ — 18,93%
• ЛДПР — 7,55%
• «Справедливая Россия» — 7,46%
• «Новые люди» — 5,32%

Важно другое: при рекордной явке на выборы за все время (57%) «Единая Россия» сохранила за собой первенство и получила рекордное конституционное большинство в Думе — это 355 из 450 мест, или почти 79% мест в парламенте.

На пресс-конференции ЕР было озвучено, что участники СВО предварительно могут получить 86 мест в Госдуме (примерно 1/5 парламента). Правда, позднее новость в СМИ аннулировали, ссылаясь на просьбы пресс-службы ЕР в связи с уточнением данных. Ранее о потенциальных местах в Госдуме для участников СВО писали журналисты РБК со ссылкой на источники.

Что это все значит для нас?

Получив рекордное большинство, партия власти сможет и в дальнейшем принимать непопулярные решения, которые при этом считает правильными и необходимыми в текущих реалиях.

Одним из таких решений может быть бюджетная дисциплина, которая опять требует повышения налогов и скромного роста расходов.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Долго ли будет еще расти крипта?

На крипторынке снова ажиотаж — его капитализация к 21 сентября оказалась на максимумах с начала года: $2,8 трлн.

Движение довольно интересное: биткоин уже выше $85 тыс. — плюс 30% с 19 августа, причем только за понедельник +6%. И что особенно любопытно — биткоин растет вопреки повышению ставки ФРС 16 сентября и провалу CLARITY Act в Сенате.

Я бы выделил четыре причины роста.

1️⃣В крипту снова пришли реальные деньги. В августе американские spot-Bitcoin ETF получили около $3,52 млрд чистого притока — лучший месяц почти за год. В одну из первых недель сентября — еще почти $1 млрд. Ethereum ETF тоже снова собирали деньги.

2️⃣Ликвидность оказалась важнее ставки ФРС. Регулятор ставку повысил, но одновременно сохраняет режим ample reserves, реинвестирует погашения и допускает покупки treasuries для поддержания достаточного уровня резервов. Плюс рынок связывает часть августовского импульса с операциями Казначейства и улучшением долларовой ликвидности. Для крипты это принципиально: BTC исторически очень чувствителен именно к количеству свободных денег в системе.

3️⃣Начался классический short squeeze. Очень многие сидели в шортах: ставка выросла, CLARITY Act провалился, казалось бы, куда крипте расти? А она не упала. Когда BTC пробил технически важные уровни, шорты начали закрываться. Только последний импульс сопровождался ликвидацией примерно $300 млн коротких позиций. Кто шортил, тот сейчас, мягко говоря, не в восторге.

4️⃣Вернулся risk-on. Nasdaq в понедельник закрылся на рекордном уровне.

➡️И вот тут начинается самое интересное. Фундаментально картина для крипты не очень: ФРС поднимает ставку, инфляция остается повышенной, доходности высокие, CLARITY Act не прошел. Поэтому мое объяснение нынешнего движения вверх такое:

◽️Деньги + ETF → BTC начинает расти → пробивает $80–85 тыс. → выносятся шорты → подключаются спекулянты → начинается FOMO → деньги перетекают из BTC в ETH/SOL/XRP и прочие альты.

Это выглядит не как восстановление крипты, а как новая фаза risk-on.

💭И есть одна неприятная деталь. Если ETF-потоки ослабнут, доходности Treasuries снова резко пойдут вверх или ликвидность начнет сжиматься, тот же самый механизм, который сейчас разгоняет крипту вверх, очень быстро заработает в обратную сторону. Так это обычно и бывает.

Итог?

Я бы сейчас особенно внимательно смотрел на потоки средств в ETF, долларовую ликвидность, US10Y и Nasdaq. Они дадут ответ: это начало большого нового крипто-ралли или очередной очень красивый вынос шортистов?

Пока все движение похоже на временное. Возможно, стоит хотя бы частично зафиксировать позицию. Как вы помните, у нас крипта есть в виде фьючерсов и в виде ETF, так что следите за действиями в приложении.

P.S. Скоро мы запускаем второй поток курса по криптовалюте, но уже для продвинутых инвесторов. Следите за объявлениями.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Вчерашний Московский финансовый форум запомнился нам не только выступлениями Антона Силуанова и Алексея Заботкина.

Мы получили премию Министерства финансов «Финкор» в номинации «Онлайн-каналы».

Спасибо всем, кто нас читает❤️

Ваша команда Bitkogan

День инвестора АПРИ

На выходных наша команда побывала в Челябинске на мероприятии «День инвестора АПРИ». Подписчики спрашивали наше мнение о компании, поэтому делимся подробностями, как говорится, по горячим следам.
 
➡️АПРИ — это не классический застройщик массового доступного сегмента. Прежде всего, это недвижимость комфорт- и бизнес-класса. Портфель группы диверсифицирован, есть также курортная и коммерческая недвижимость. Риски в таком случае меньше, чем у традиционных девелоперов.
 
Большое внимание на мероприятии уделялось развитию компании. Действительно, девелопер расширяется, появляются новые проекты, региональная экспансия продолжается (Ленинградская область, Ставропольский край и т. д.). Ограничиваться Челябинской областью, разумеется, никто не планирует.
 
Операционные данные
 
В подтверждение тезиса о развитии, стоит привести и операционные метрики.

▪️Продажи в 1П2026 выросли г/г на 54% в денежном эквиваленте.
▪️Средняя цена за кв.м за этот же период выросла на 4,2%.
 
Теперь про немаловажную деталь — объем текущего строительства, который за год прибавил лишь 2%. Может показаться, что это негативно, но это совсем не так. Все знают, в каких условиях оказались застройщики: здесь и макроэкономические условия, и ситуация на рынке жилья. Такие скромные темпы текущего строительства мы оцениваем позитивно. Представьте, какой-либо застройщик на текущей конъюнктуре наберет долгов, агрессивно наращивая строительство. А как потом эту недвижимость реализовывать, если условия в экономике не изменятся? Риски огромные, АПРИ эти риски старается минимизировать.
 
Кстати, о рисках
 
Когда мы говорим про облигации, самое важное понять, может ли компания обслуживать свой долг. У АПРИ текущий финансовый долг без проектного финансирования (ПФ) составляет 16,2 млрд руб. Это до сих пор контролируемый и комфортный уровень для застройщика.

◽️Риском видится тот факт, что долг продолжает расти. В прошлом году финансовый долг без ПФ составлял 5,6 млрд руб. Но параллельно с этим есть и рост бизнеса: выручка в 1П2026 выросла г/г на 29%, а EBITDA LTM на 68%.
 
◽️Во 2КВ2026 впервые финансовые расходы стали выше операционной прибыли. Это как раз следствие растущего долга. Но сейчас ситуация контролируема, АПРИ продолжает платить по своим долгам. При этом ЧД / EBITDA снизился с 4,5х годом ранее до 4,2х. А значит, EBITDA растет быстрее долговой нагрузки.
 
Кстати, облигации в последнее время чуть приободрились. Но самое главное, что мы хотели бы донести: необходимо строго соблюдать доли. АПРИ относится к ВДО, компания продолжает развиваться, показывать неплохие темпы, но это все сопровождается и высокими доходностями. Поэтому строгий риск-менеджмент здесь необходим.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX