BofA, 엔비디아( $NVDA), 매수 의견, 목표주가 $350

엔비디아는 AI의 변혁적 잠재력에 확신을 두고 있으며, 특히 프론티어 랩(첨단 연구소)과 네오클라우드(신생 클라우드 기업)를 위해 칩 공급, 토지, 전력, 데이터센터 외형(shell) 등 모든 필수 요소를 확보하는 데 주력하고 있습니다.

견고한 GPU 렌털 요율, 컴퓨팅 자원의 희소성, 업계 최고 수준의 잉여현금흐름(FCF) 창출 능력 덕분에 현재 시장 환경에서는 이러한 투자가 충분히 유효합니다.
또한 이 전략은 경쟁력 있는 맞춤형(커스텀) 칩 개발을 늘려가고 있는 퍼블릭 하이퍼스케일러를 넘어 매출처를 다변화하는 효과가 있습니다.

핵심 리스크는 AI 수요가 둔화될 경우 엔비디아의 성장률과 재무건전성(대차대조표)이 동시에 압박을 받을 수 있다는 점입니다.

엔비디아는 현재 CY27/28년 예상 EV/FCF(기업가치 대비 잉여현금흐름) 기준 각각 18배/15배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 BofA의 복합 밸류에이션 모델 대비 50%/34% 할인된 수준입니다.

당사는 시장이 리스크를 과도하게 반영하고 있으며, 이는 매력적인 투자 기회를 제공한다고 판단합니다.

트렌드포스) 2026년 2분기 글로벌 상위 5대 낸드플래시(NAND Flash) 업체의 합산 매출은 AI 서버 및 기업용 SSD(Enterprise SSD) 수요 급증에 따른 공급 부족과 평균판매단가(ASP) 인상으로 전 분기 대비 77% 증가한 688억 7,000만 달러를 기록


​시장 동향 및 3분기 전망
​공급 부족 및 가격 상승: AI 서버의 견조한 수요가 낸드 시장의 공급 부족을 유발하며 제조업체들이 ASP를 대폭 인상했습니다.

​3분기 전망: 스마트폰과 PC 완제품 수요는 원자재 비용(BOM cost) 상승으로 다소 둔화될 전망이나, 기업용 SSD 수요가 지속되고 제조업체들의 설비투자(CapEx)가 DRAM·HBM에 집중되어 낸드 증설이 제한적인 만큼 ASP 강세와 매출 성장은 이어질 것으로 예상됩니다.

https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20260818-13185.html

SK하이닉스 노조, 임금 잠정 합의안 마무리 중

​SK하이닉스 노동조합이 사측과 논의 중인 임금 잠정 합의안의 최종 문구를 조율하고 있으며, 오늘(19일) 오후 조합원들을 대상으로 세부 조건을 설명할 예정이라고 협상 관계자가 밝혔습니다.

https://www.reuters.com/world/asia-pacific/sk-hynix-union-finalising-preliminary-wage-deal-source-says-2026-08-19/

엔비디아 H200 칩, 소규모 물량 중국 반입 (FT 보도)
​
​엔비디아(Nvidia)의 고성능 AI 반도체인 H200 칩 소규모 물량이 중국 본토에 반입되었습니다.

​바이트댄스(ByteDance)와 텐센트(Tencent)가 최근 각각 약 1만 개의 H200 칩을 공급받았으며, 다른 중국 빅테크 기업들도 추가 물량을 확보할 가능성이 있습니다.

https://www.reuters.com/world/asia-pacific/nvidia-h200-chips-reach-china-small-shipments-ft-reports-2026-08-19/

AI 성장 둔화에 대한 많은 논쟁이 있지만, 실제로는 7월 기준 OpenAI와 앤트로픽(Anthropic)의 합산 ARR(연간 반복 매출) 전년 대비(y/y) 성장률이 다시 가속화

Stefan Murry -
$AAOI Applied Optoelectronics CFO

​"중국에 대한 잠재적 규제(금지 조치) 가능성을 두고 우리가 나누고 있는 논의 중 하나는 분명 이렇습니다. 만약 정부가 중국과의 경쟁을 실질적으로 배제하려 하고 이를 가능한 한 빨리 추진하고자 한다면, 해당 분야에 적절한 투자를 집행함으로써 미국 내 산업 성장을 가속할 수 있는 정책적 수단(지원책)들이 분명 존재한다는 점입니다.
​우리는 이미 희토류, 자석, 특정 채굴 광물 등에서 정부가 그렇게 지원하는 사례를 목격했습니다.

따라서 정부가 국가 안보상의 위험을 인지하거나 특정 분야의 자국 산업을 육성하고자 할 때 정책적 지원과 투자를 약속하는 것은 결코 전례 없는 일이 아닙니다

2026.08.19 15:41:27
기업명: SK하이닉스(시가총액: 1,095조 7,385억) A000660
보고서명: 주요사항보고서(자기주식취득결정)

* 보통주
취득수량 : 24,070,000주(400,043억)
시총대비 : 3.3%

* 우선주
취득수량 : (-)
시총대비 :

취득목적 : 자기주식 소각을 통한 주주가치 제고
취득방법 : 장내매수
중개업자 : SK증권(SK Securities Co., Ltd.)
결정일자 : 2026-08-19

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260819000254
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=000660

[속보] SK하이닉스 40조 자사주 취득·소각..."주주환원 정책 조기 이행"

https://n.news.naver.com/article/014/0005563573?sid=101

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

SK하이닉스, 40조원 자사주 취득·소각 조기 집행… 주주환원 규모 'FCF 50% 이상'으로 상향

▶️ 자사주 취득·소각 결정

- 19일 이사회, 40조원 규모 자기주식 취득·소각 결의
- 취득예정: 주당 166만2,000원(전일종가) 기준 2,407만주, 발행주식총수의 약 3.3%
- 취득기간: 8월 20일부터 약 3개월, 취득 종료 후 전량 소각
- 국내 상장사 자기주식 소각 사례 중 최대 규모

▶️ 결정 배경

- 사업 경쟁력, 현금창출력, 중장기 성장성 등 내재가치가 현 주가에 충분히 미반영됐다는 판단
- 2분기 말 기준 순현금 약 69조원으로 현금창출력 크게 개선

▶️ 주주환원 정책 조기 이행

- 기존 2025~2027년 누적 FCF 50% 범위 내 환원 정책을, 이번 결정으로 조기 이행
- 주주환원 규모를 '누적 FCF 50% 범위 내'에서 '50% 이상'으로 상향 추진
- 재무건전성 목표 달성 순조로운 만큼 안정적 재무구조 유지하며 환원 지속 방침

▶️ 향후 계획

- 자기주식 취득·소각과 현금배당 병행, 고정배당·특별배당 등 배당 확대 방안도 검토
- 구체적 추가 환원 규모·방식은 이사회 결의 거쳐 3분기 실적발표 시점에 안내 예정

▶️ URL: https://buly.kr/9iIcWzC

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

[DS 반도체 이수림] SK하이닉스 주주환원 관련 주요 포인트

금일 SK하이닉스는 40조원 규모의 자사주 매입·소각과 함께 2025~2027년 누적 FCF의 50% 이상을 주주환원하겠다는 정책을 발표

이번 발표에서 가장 중요한 변화는 기존 주주환원의 상한 개념이었던 FCF 50%가 사실상 최소 환원 기준으로 변경됐다는 점. 향후 현금흐름 및 재무여력에 따라 50%를 넘어서는 추가 환원도 가능

① 40조원 자사주 100% 소각
금번 취득하는 40조원은 전량 소각할 것
취득 완료(11/19 이내) 이후 빠르게 소각 절차 진행 예정

② 40조원이 주주환원의 끝은 아님
향후 추가 주주환원 방안도 검토 중
구체적인 내용은 3Q 실적발표 등을 통해 추가 안내 예정
향후에도 주주환원 관련 의사결정이 지속적으로 이루어질 전망
전체 주주환원에서 현금배당보다는 자사주 매입·소각 비중이 상대적으로 클 가능성

③ FCF 50% '이상' 환원
FCF는 기본적으로 OCF - CAPEX로 산정
개별 연도 기준이 아니라 2025~2027년 정책기간 누적 FCF 기준
기존 50% 이내 환원에서 50% 이상으로 변경되면서 환원 규모의 상방이 열림

*당사 추정 기준 최소 환원 규모
25~27F 예상 누적 FCF = 295.9조
× 50% = 최소 총 주주환원 147.9조
− 금번 40조 Buyback
− 2025~27 정기배당
− 2025년 이후 이미 집행된 기타 주주환원
= 추가 주주환원 가능 재원 약 90~100조원 추정

④ 재무건전성과 주주환원은 병행
중장기적으로 충분한 순현금 확보(2개년 수준의 Capex 규모 수준)를 재무 목표로 유지
향후 투자규모 확대에 따라 적정 현금 보유 수준 역시 함께 높아질 가능성

⑤ ADR 확대와 주주환원은 별개
ADR 확대에 따른 자금조달과 FCF 기반 주주환원 정책은 별도로 접근
회사는 중장기적으로 ADR 비중을 확대하려는 방향성도 유지

삼성전자가 AI 반도체 수요 급증과 생산 여력 부족에 따라 4나노(SF4) 등 첨단 파운드리 가격을 신규 주문 기준 최대 15% 인상

공정별 가격 인상 내용
* 4나노(SF4): 중국 및 미국 고객사 대상 10%~15% 인상 (대만 고객사는 5%~10% 인상)
* 5나노(SF5): 웨이퍼 기준 10%~15% 인상
* 8나노: 레거시 공정 약 10% 인상


주요 원인 및 배경
* TSMC 생산 능력 포화: 시장 점유율 70% 이상을 차지하는 TSMC의 첨단 공정 용량이 포화되자 고객사들이 삼성전자로 분산되며 가격 협상력이 강화되었습니다.

* 중국 수요 급증: 미국의 첨단 반도체 장비 수출 규제로 인해 중국 팹리스 기업들의 해외 파운드리 의존도가 심화되었습니다.

* 생산 라인 풀가동: 평택 공장의 SF4 라인은 퀄컴 물량과 자체 차세대 HBM(고대역폭 메모리)용 베이스 다이 생산으로 작년 말부터 완전 가동 상태를 유지하고 있습니다.


사업 전망 및 고객사 동향
* 흑자 전환 기대: 2022년 이후 적자를 이어오던 파운드리 사업부가 단가 인상과 수율 개선, 가동률 상승에 힘입어 이르면 내년 흑자로 돌아설 것으로 전망됩니다.

* AI·첨단 공정 비중 확대: 올해 파운드리 전체 매출 중 첨단 공정 비중이 절반을 넘고, AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 비중이 30% 이상(2025년 말 15~20%)으로 확대될 예정입니다.

* 주요 고객사 확보: 테슬라, 애플, 브로드컴과의 계약 및 엔비디아의 신규 AI 추론 칩 수주에 이어 현재 구글과도 4나노 칩 생산을 협의 중입니다.

https://www.reuters.com/business/autos-transportation/samsung-hikes-chipmaking-prices-by-up-15-demand-spike-sources-say-2026-08-19/

[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

SK하이닉스 (000660) 주주환원 계획: 3원칙 모두 기대 이상

[40조원 자사주 매입·소각 + 배당 발표 계획 + FCF의 50% 이상]

- SK하이닉스는 8월 19일 장 마감 후 공시를 통해 주주환원 계획을 발표

- 이는 지난 7일 발표했던, ‘3분기 내 발표’ 계획 대비 다소 이른 시점에 발표된 것으로, 시장에서는 발표일자를 서프라이즈로 받아들일 가능성이 높음

- 아울러 즉각적인 주주환원 목표 역시 ‘사업 경쟁력과 현금 창출력이 현 주가에 충분히 반영되지 않았다는 판단’에 40조원의 자사주를 3개월 내에 매입·소각 실시하겠다고 언급

- 아울러 거기에서 그치지 않고, 3분기 실적설명회 (10월말)을 통해 기본배당과 특별배당 정책을 새롭게 발표하겠다 언급하며 기대감을 강화

- 동사의 주주환원 계획 발표는 ‘타이밍·인식·기대감’이라는 주주환원의 주요 원칙 측면에서 상당히 긍정적으로 평가

- 이는 1) 시장이 예상하지 못한 시점에, 2) 사측의 저평가 탈출을 위한 실효적 방안을 제시했고, 3) 추가적인 후속책을 제시함으로써 선반영의 산물인 주가에 효과적인 방안으로 도출됐기 때문

- 7월부터 이어진 주가 조정 기간 내 실적발표회에서 주가부양안이 등장하지 않았던 투자자들의 실망이 이어졌지만, 동사는 제시된 3개월 매입기간 이내에 자사주 매입을 압축적으로 완료하며 주가 부양을 견인할 것으로 예상

- 특히 내년에는 감액배당 정책마저 도입하며 주주들의 배당소득세 관련 혜택을 추진하는 것 역시 인상적

- 아울러 주주환원 정책 규모를 기존의 ‘FCF (잉여현금흐름)의 50% 이내’에서 ‘FCF의 50% 이상’으로 상향조정한 것 역시 긍정적

- 당사는 2027년 동사의 FCF를 250조원~300조원으로 예상하고 있으며, 이 경우 무려 125~150조원의 주주환원이 도출 가능

- 현 시가총액 기준 10% 이상의 주주환원수익률이 도출될 수 있는 규모로서, 자사주 매입·소각으로 진행될 경우 파격적 수준의 주가 상승을 견인할 수 있을 것으로 추정

- 한편 동사는 현재 40%가량 괴리를 보이고 있는 본주와 ADR의 격차 해소에도 총력을 다할 것으로 예상

- 현재 미국 시장에 상장돼 있는 ADR는 본주 대비 적은 변동성과 주가 프리미엄을 보유하고 있는 상태로, 동사는 본주와 ADR의 교환가능성 (Fungibility)를 개선시키려는 노력을 지속하겠다 밝힘

- 제도적 개선 및 ADR 발행량 증가 등을 통해 본주의 주가 상승 뿐 아닌 질적 향상의 리레이팅을 이끌어낼 수 있을 것으로 예상

이 외에 Q&A는 아래 링크 참조 부탁드립니다

https://vo.la/2EOE2tv (링크)


* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

Stifel, 엔비디아( $NVDA), 투자의견 매수, 목표주가: $282

"당사는 8월 26일 예정된 2027 회계연도 2분기(F2Q27) 실적 발표에서 시장 예상치 상회 및 가이던스 상향(beat and raise) 추세가 지속될 것으로 전망합니다.

이번 실적 시즌은 수요 강세를 일관되게 뒷받침했습니다. 클라우드 서비스 제공업체(CSP)의 설비투자(CAPEX)가 유의미하게 상향되었고, 폭스콘의 클라우드 및 네트워킹 부문 매출 비중이 사상 처음으로 50%를 돌파했으며, 연간 AI 랙 출하량 가이던스는 2배 이상으로 제시되었습니다.

또한 슈퍼마이크로는 단일 분기에만 600억 달러 이상의 신규 수주를 달성했습니다.

주목할 점은 공급망 점검 결과, 베라 루빈(Vera Rubin)의 양산이 본격화되는 시점에도 GB300 수요가 2027년 상반기까지 견고하게 유지될 것으로 확인되었다는 점입니다. 이는 신구 제품 간 전환기 동안 발생할 수 있는 일시적 수요 공백(air pocket) 위험을 낮춰줄 것으로 판단합니다.

그 외 주요 쟁점인 메모리 비용 증가와 추론(inference) 시장 경쟁은 수요 자체보다는 매출총이익률(Gross Margin)에 영향을 줄 가능성이 더 높으며, 이는 이미 밸류에이션 멀티플에 일정 부분 반영되어 있다고 봅니다."

Citi) SK하이닉스; 주주환원 프로그램 강화 발표. TP 310만원 유지

씨티의 견해
8월 19일 SK하이닉스는 다트(링크)를 통해 강화된 주주환원 프로그램을 발표했으며, 그 내용은 다음과 같습니다. 1) 40조 원 규모의 자사주 매입 및 소각, 2) FY25~27E 주주환원 재원을 3년 누적 FCF의 50% 한도에서 50% 이상으로 상향 수정, 3) FCF 산식의 고정, 4) 3분기 실적 발표 콜에서 공개할 추가 주주환원 프로그램의 예고입니다. 우리는 이번 주주환원 정책을 현재 메모리 업황의 역풍에도 불구하고 중장기 성장 전망에 대한 경영진의 자신감을 반영한 것으로 봅니다. 매수 의견을 유지합니다.

1) 40조 원 규모 자사주 매입 및 소각 발표 – 다트(링크)에 따르면 8월 19일 하이닉스 이사회는 40조 원 규모의 자사주 매입을 승인했습니다. 매입 주식 수는 2,407만 주로, 8월 18일 종가 기준 총 발행주식수의 3.3%에 해당합니다. 회사는 매입 물량 100%를 전량 소각할 것임을 확인했으며, 매입한 자사주가 임직원 보상 용도로 전용될 가능성은 배제했습니다. 매입은 8월 20일부터 11월 19일 사이에 집행될 예정이며, 소각은 하이닉스가 자사주 매입 완료에 관한 다트 공시를 낸 이후 1~2주 이내에 이뤄질 예정입니다.

2) 2025~2027E 주주환원 재원을 3년 누적 FCF의 50% 이상으로 상향하고 FCF 산식을 고정 – 하이닉스(링크)는 주주환원 재원을 3년 누적 FCF의 50% 이내에서 3년 누적 FCF의 50% 이상으로 상향 수정했습니다. 셀사이드 애널리스트 콜에서 하이닉스는 FCF를 "영업활동 현금흐름(OCF)에서 유형자산 취득 또는 캐펙스를 차감한 값"으로 제시했으며, 이는 경쟁사와 차별화되는 부분입니다. 하이닉스는 과거 솔리다임 인수 사례를 언급하며 M&A 지출은 차감되지 않을 것임을 확인했습니다.

3) 3분기 실적 발표 콜에서 추가 주주환원 공개 예정 – 확대된 주주환원 재원과 함께, 하이닉스는 10월로 예정된 3분기 실적 발표 콜에서 추가 환원의 규모와 방식을 공개할 계획입니다.

4) 시사점 – 우리는 총 40조 원 규모의 자사주 매입 및 소각 결정을 주가에 긍정적으로 봅니다. 이번 정책은 주가에 의미 있는 하단을 형성하며 단기적으로 실질적인 하방 지지를 제공할 것으로 기대합니다. 또한 회사는 주주환원 프레임워크를 상향 수정해 FCF 환원 비율을 50% 한도에서 50% 하한으로 바꾸었습니다. 메모리 전망을 둘러싼 전반적인 시장 우려 속에서 주가가 다소 압박을 받아왔으나, 우리는 하이닉스의 주주환원 강화 결정을 중장기 메모리 업황에 대한 경영진의 확신을 명확히 표명한 것으로 봅니다. SK하이닉스에 대해 매수 의견을 유지합니다.

마벨 테크놀로지(Marvell Technology),
구글(Google LLC)과의 맞춤형 AI 반도체 파트너십 확대 및 대규모 워런트(주식매수청구권) 발행

1. 주요 계약 체결 (Item 1.01)
구글과의 맞춤형 반도체 개발 파트너십 확대
* 계약 체결일: 2026년 7월 29일
* 협력 내용: 구글의 TPU(Tensor Processing Unit) 생태계에 연계되는 광범위한 맞춤형 반도체(Custom Silicon) 프로그램을 공동 개발합니다.

* 주요 개발 품목:
* AI 추론 가속기 (AI Inference Accelerators)
* 스토리지 컨트롤러 (Storage Controllers)
* 네트워크 인터페이스 컨트롤러 (Network Interface Controllers)
* 메모리 인터페이스 컨트롤러 (Memory Interface Controllers)
* 근접 메모리 연산 (Near-Memory Compute)


2. 구글 대상 대규모 워런트(Warrant) 발행

협력 강화의 일환으로 마벨 테크놀로지는 2026년 8월 18일 구글에 보통주 매수 권리(워런트)를 부여했습니다.
* 발행일: 2026년 8월 18일
* 매입 가능 주식 수: 최대 58,970,907주 (마벨 보통주)
* 행사 가격: 주당 $206.58
* 만기일: 2033년 8월 18일까지 (발행일 이후 분할 또는 일괄 행사 가능)
권리 귀속(Vesting) 조건
워런트 권리는 아래 두 가지 방식으로 나뉘어 활성화됩니다.
* 시간 기반 귀속 (Time-Based Vesting):
* 대상 주식: 1,360,867주
* 조건: 계약 및 워런트 체결 후 1년 동안 매 분기 균등하게 분할 귀속
* 매출 연동 귀속 (Performance-Based Vesting):
* 대상 주식: 나머지 잔여 주식 전체
* 기간: 마벨의 2027 회계연도 3분기부터 2033 회계연도 말까지
* 조건: 총 240개의 동일한 분할 구간(트랜치)으로 나뉘며, 구글 및 계열사가 맞춤형 제품을 5억 달러($500 Million) 구매할 때마다 1개 트랜치씩 권리 발생

https://investor.marvell.com/sec-filings/all-sec-filings/content/0001193125-26-356217/d412696d8k.htm

노무라 월간 특별 보고서

메모리: 이번 사이클은 왜 훨씬 더 오래 지속될 수 있는가?

* 물리적 병목 현상 (Physical bottlenecks)
무어의 법칙이 둔화되고 있으며, EUV(극자외선) 노광 공정과 같은 신규 제조 기술은 막대한 비용이 소요되는 반면 수율 개선 속도는 더딥니다. 또한 HBM(고대역폭메모리)은 기존 DRAM 대비 웨이퍼 면적을 수배 더 소모하기 때문에 기존 생산 능력(캐파)이 심각하게 압박받고 있습니다.

* 더딘 공급 대응 (Slow supply response)
신규 팹(반도체 생산라인) 건설에는 2~3년이 소요되며, 증설 물량은 점진적이 아닌 ‘계단식(Step-function)’으로 한 번에 시장에 공급되므로 수급 변동성이 증폭됩니다.

* 견고한 수요 지속성 (Demand resilience)
AI 인프라 지출은 수년 단위의 중장기 계획 하에 집행됩니다. 반도체 가격이 상승하더라도 AI 인프라 구축은 전략적·장기적 프로젝트이므로 수요가 쉽게 꺾이지 않습니다.

* 모델 예측 (Model prediction)
VAR(벡터자기회귀) 모델링 분석 결과, 공급 부족 충격이 유발하는 가격 상승 압력은 업계 자체의 단순 모멘텀 충격보다 훨씬 더 길게 지속되는 것으로 나타났습니다. 이번 상승 사이클이 2025년 하반기에 시작된 점을 고려할 때, 가격 강세 흐름은 2027년과 그 이후까지 지속될 가능성이 높습니다.

로젠블랫(Rosenblatt): 광통신(Optical)

시장 수요 및 성장

* 높은 수요: 수요가 공급을 크게 초과하고 있으며, 수주 가시성(Order visibility)은 2028년(CY28)까지 확고하게 확보된 상태입니다.

* 도입 일정: CPO(Co-Packaged Optics) 및 NPO(Near-Packaged Optics) 수요가 증가했으며, 상용화 및 도입 일정도 지연 없이 순항 중입니다.


스케일업(Scale-Up) vs. 스케일아웃(Scale-Out) 역학

* TAM 비중: 광학 부문에서 스케일업의 TAM(전체 유효 시장)은 궁극적으로 스케일아웃 TAM 대비 약 3배 규모로 성장할 전망입니다.

* 대역폭 및 링크: GPU당 스케일업 송신기 대역폭 요구량은 스케일아웃보다 9배 높지만, 스케일아웃은 다계층 스위치 토폴로지로 인해 3배 더 많은 광학 링크 단말(link-ends)을 필요로 합니다. 그 결과 스케일업 시장 규모가 3배 더 커지는 구조를 갖습니다.

* 공급업체 영향: 기존 점유율이 전무했던 광학 공급업체 입장에서 스케일업은 100% 순증(신규 창출) 기회인 반면, 스케일아웃은 기존 트랜시버 TAM을 대체하는 성격을 띱니다.


레이저 가격 동향 (Laser Pricing Trends)

​단기 가속화: 단기적으로 레이저 가격은 전분기 대비 빠른 상승세를 지속하고 있으며, 최근 100G/200G EML 및 CW 레이저의 스팟 가격은 분기별로 한 자릿수 후반(HSD)에서 두 자릿수 초반(LDD) 퍼센트 수준으로 급등했습니다.
​장기 안정성: 수주 형태가 장기 공급 계약(LTA) 위주로 전환됨에 따라, 연간 ASP(평균 판매 단가) 상승 폭은 연간 15%~20% 수준으로 정상화될 것으로 예상됩니다. 이는 AI 이전 시대의 연간 10%~20% 가격 하락(Erosion) 추세와 비교할 때 우호적인 수준입니다.


경쟁 구도 (중국 vs. 미국 공급업체)

* 기술 격차: 중국 레이저 제조사들은 시장 선도업체(미국 공급사 등) 대비 약 2세대(Node) 뒤처져 있으며, 300mW급 레이저 양산까지는 수년이 더 걸릴 것으로 예상되어 고성능 부문에서의 위협은 제한적입니다.

* 미국의 해자(Moat): 향후 18개월간 중국 업체들이 저전력 분야(1.6T 실리콘 포토닉스 트랜시버 등)에서 경쟁력을 높일 수는 있겠으나, 미국 제조사들은 CPO용 고출력 및 ULH(초고출력) 레이저 영역에서 가장 강력한 진입장벽을 유지하고 있습니다.

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

안녕하세요, SK증권 반도체 한동희입니다.
 
메모리 투자포인트를
‘AI 성장과 주당가치 제고 동반, 재평가’로 제시합니다.
글로벌 AI 관련주 중 가장 차별화되는 포인트입니다.

가장 중요한 것은 성장 투자를 늘리고도,
압도적인 주주환원 여력이 생기고,경영진이 이를 신뢰해 환원을 본격화하기 시작했다는 점입니다.
이는 전통적 고배당주의 형태와 다릅니다.
 
메모리는 AI의 성장성만 흡수하는 것이 아닌,
창출된 현금을 배당과 주식감소로 전환해 주당가치를 복리로 높이는 산업으로 전환되고 있다고 판단합니다.
환원 확산은 정해진 미래이며, 시점의 문제일 뿐입니다.
주주환원이 기업가치를 바꾸지는 못해도,
주주가치는 바꿀 수 있습니다.
 
이 관점에서 SK하이닉스의 주주환원 정책 변경은
‘관측 가능한 기준’과 추가 환원의 ‘잠재적 개입’효과를 내재한다는 점에서 긍정적으로 평가합니다. FCF Payout ratio의 상단이었던 50%는 이제 하단이 되었습니다.
27년 기준 SK하이닉스의 Shareholder yield는 13%~20% 수준까지 형성 가능합니다.
 
이제 ‘긴 사이클’만 시장이 신뢰하면 됩니다.
금리 등 거시경제 환경은 불투명하지만, AI 투자 지속성과 메모리 위상 제고 속 공급 부족 장기화,
LTA에 따른 실적 가시성 및 안정성 확대에 주목합니다.
 
Peak-out이 아닌,
Duration 장기화에 초점을 맞출 것을 권고합니다.
메모리 비중확대 의견을 유지합니다.

AI 성장과 주당가치 제고의 동반
 

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