지캐시 급락에 대해서는 카이로스 리서치가 분석한 것이 있어서 공유:

1. 급락의 시작: 대형 롱 포지션의 일괄 매도
- 11월 10일 ZEC는 두 시간 동안 $1,193 → $1,001로 약 16% 하락했음.
- 하락 직전에는 코인베이스 현물에서 꾸준한 매도가 있었지만, 주요 선물시장에서는 여전히 순매수가 이어지고 있었음.
- 그러다 BTC가 밀리던 시점에 하이퍼리퀴드의 한 계정이 12,500 ZEC 규모의 롱을 단 2초 만에 시장가로 전량 정리하면서 본격적인 급락이 시작됐음.

2. 하락을 주도한 것은 현물보다 무기한 선물
- 이후 90분간 주요 선물거래소의 공격적 순매도는 합계 약 16만 ZEC, 전체 현물거래소는 약 2.7만 ZEC였음.
- 하이퍼리퀴드에서는 롱을 닫는 매도가 10.9만 ZEC, 신규 숏을 여는 매도가 5만 ZEC, 강제청산은 6,900 ZEC였음.
- 즉, 신규 공매도나 연쇄 강제청산보다 기존 롱 보유자들의 이탈이 핵심이었다는 설명임.

3. 당시 코인베이스 매도는 기존 거래소 보유 물량 중심
- 11월 9~10일 코인베이스·프라임에 들어온 물량은 약 1.2만 ZEC로, 급락 당시 코인베이스 매도량보다 적었음.
- 따라서 매도의 상당 부분은 이미 거래소에 있던 물량에서 나왔다는 분석임.
- 추적한 신규 입금에서는 실드 풀에서 나온 물량이 거의 없었고, 채굴자 물량이나 오래된 코인의 이동도 없었음.

4. 그레이스케일 투자자들의 이탈도 주원인은 아니었음
- ZCSH는 당일 소폭 프리미엄으로 마감했고, 신규 설정·환매가 없었음.
- 그날 코인베이스 프라임에 입금된 1,861 ZEC도 당일 환매가 아니라 월요일 환매분의 결제였음.

5. 다만 급락 이후에는 새로운 매도 가능 물량이 유입됐음
- 11월 11일 18시 UTC까지 코인베이스에 추가로 1.63만 ZEC가 입금됐음.
- 이 중 9,800 ZEC는 2025년 11~12월 코인베이스 프라임에서 출금된 뒤 움직이지 않던 세 지갑에서 나왔음. 이 지갑들에는 아직 약 1.9만 ZEC가 남아 있음.
- 같은 시간대 바이낸스에도 대규모 입금 8,600 ZEC가 들어왔음.
- 입금이 실제 매도를 뜻하지는 않지만, 급락 이후에도 거래소로 향하는 공급은 오히려 증가했다는 점이 마지막으로 짚은 리스크임.


요약하자면

1. 급락의 원인은 현물을 들고있던 주체들이 현물을 팔아서가 아니라 무기한 선물에서 주로 발생했음. 특히 하이퍼리퀴드에서 대형 롱 포지션을 일괄 매도하면서 시작.

2. 그레이스케일 투자자들의 이탈도 주 원인은 아니었음.

3. 급락 이후에는 거래소로 유입된 ZEC 물량이 생기긴 했음.

https://x.com/Kairos_Res/status/2120624391255978017?a=jDV2FGEwhxX3Ihe39vM&s=20