12월 파월 의장 기자회견 내용 정리

Q. 성명서에 추가적 금리 조정의 “정도와 시기” 라는 문구를 추가한 것은 어떤 의미인지?
A. 9월의 조정으로 정책금리는 다양한 추정치 상의 중립 수준의 대략적인 범위 안으로 들어왔다고 봄. 추가된 문구는 유입되는 데이터를 매우 신중하게 평가하겠다는 점을 강조하는 것. 또, 올해 9월 이후로는 75bp, 작년 9월 이후로는 총 175bp의 금리 인하를 단행했기 때문에, 현재 금리는 다양한 추정치 기준으로 중립 수준의 넓은 범위 안에 위치해 있음. 따라서 지금은 경기의 전개 흐름을 지켜볼 수 있는 위치에 있다고 판단

Q. 추가적인 GDP 성장, 인플레, 그리고 안정적인 실업률을 고려하면 내년 전망이 꽤 일관된 모습으로 보이는데, 무엇이 이런 전망을 뒷받침하고 있는지? 무엇이 성장률을 끌어올리고 있다고 보시는지?
A. 여러 요인이 예측에 반영되고 있음. 외부 전망을 보더라도 성장률 상향이 나타나는 경우가 많음. 첫째, 소비자 지출이 견조하게 유지되고 있음. 둘째, AI 관련 설비투자, 특히 데이터센터와 AI 관련 투자가 기업투자를 지지하고 있음. 재정정책도 완만하게 성장에 우호적일 것이며, AI 관련 투자는 계속될 것으로 예상. 소비도 지출을 이어가고 있어, 베이스라인으로는 내년 성장률이 꽤 견조할 가능성이 큼

Q. 이전에 금리 인하를 보험성 인하 관점에서 설명하신 바 있음. 그 ‘보험성 인하’ 단계의 금리 인하가 마무리되는 시점이라고 보시는지? 그리고 향후 나올 고용지표 등에서 약세가 나올 위험에 대해 충분한 보험을 든 것으로 보시는지?
A. 지금부터 1월 회의 사이에 상당한 양의 데이터가 나올 것이고, 그 데이터가 우리의 판단에 큰 영향을 미칠 것. 되짚어보면 우리는 인플레가 매우 높은 수준이었던 기간 동안, 노동시장이 매우 견조했기 때문에, 기준금리를 5.5% 수준에서 1년 이상 유지했음. 이후 24년 여름에 인플레가 하락하고 노동시장이 뚜렷한 약화 조짐을 보이기 시작했음. 현재 수준은 다시 한 번, 경제가 어떻게 전개되는지를 지켜볼 수 있는 위치에 있다고 보고 있음

Q. 오늘 결정은 매우 의견이 갈린 것으로 보임. 여러 위원들이 인하에 대해 이견을 보였는데, 이는 단기적으로 추가 인하의 문턱이 높다는 뜻인지? 1월 인하를 뒷받침하려면 어떤 조건이 필요한지?
A. 현재 이중책무가 서로 긴장관계에 있음. 모든 위원이 물가는 여전히 높으며 더 내려야 한다는 점과 고용시장의 추가 하방 위험이 있다는 점도 동의하고 있음. 오늘 결정(9명 찬성, 3명 반대)은 상당히 넓은 지지를 받은 셈이고, 향후 필요한 것은 데이터임. 셧다운으로 인한 공백으로 인해 일부 고용과 인플레 지표는 왜곡 가능성이 있어, 1월 회의에서는 특히 세심하고 회의적인 시각으로 데이터를 평가해야 함

Q. 90년대의 ‘세 차례 연속 25bp 인하 후 다시 금리 인상’ 패턴이 지금도 유효한 참고 모델인지?
A. 지금은 상황이 다름. 현재 누구도 금리인상이 기본 시나리오라고 보지 않음. 90년대와는 조건이 다르고, 지금은 이중책무 모두 동시에 위험을 받고 있는 매우 이례적인 상황임. 이런 경우에는 균형적 접근을 취해야 하고, 우리는 이미 그 방향으로 이동함

Q. 실업률이 완만히 상승해 왔음. 2026년까지 계속 오르지 않을 것이라고 보시는지?
A. 최근 75bp 인하로 금리가 중립 범위 상단 정도에 와 있음. 이는 고용시장이 안정되거나 소폭만 더 악화되도록 하는 수준이라고 봄. 한편 정책은 여전히 완화적이지 않으며, 비관세 요인을 중심으로 올해 인플레 진전도 있었음. 내년에는 관세 효과가 반영되겠지만, 우리는 충분히 지켜볼 수 있는 위치에 있다고 판단하는 중

Q. 10월 회견에서 ‘안개 속에서는 속도를 늦춘다’고 말한 것을 시장은 “12월 동결, 1월 인하”로 해석했는데, 왜 오늘은 인하를 결정하셨는지?
A. 10월 당시에는 가능성을 언급한 것. 오늘 인하를 단행한 이유는 두 가지. 첫째는, 고용시장의 완만한 냉각이 계속됐다는 점. 실업률은 0.3%p 상승했고, 고용 증가도 월 4만명 정도지만 실제로는 마이너스일 수 있음. 둘째, 인플레는 소폭 더 낮아졌고, 서비스 인플레 둔화와 관세 영향이 집중된 상품 인플레가 엇갈리는 구조가 확인됨. 관세가 핵심 요인이라는 점이 강화되는 중

Q. 유동성이나 레포시장 등에서 나타난 긴장 신호에 대해 위원들이 우려했는지?
A. 우려보다는, QT가 진행되는 과정에서 예상된 현상이었음. 연준은 충분한 지급준비금을 유지해야 하므로 준비금 관리용 매입(reserve management purchases) 재개를 발표함. 이는 통화정책과 무관하며, 4월 세금 납부 등 계절적 요인을 고려해 준비금을 안정적으로 유지하기 위한 조치임

Q. 관세에 따른 물가상승이 어느 정도 기간 지속될 것으로 보시는지?
A. 전체적으로 보면 내년 1분기 전후가 관세발 인플레의 정점이 될 가능성이 있음. 새로운 관세 발표가 없다면 약 9개월 정도의 시차 후에는 영향이 약해지고, 내년 하반기에는 내려가는 흐름이 나타날 수 있음

Q. 장기금리가 상승하고 수익률곡선이 스티프닝되는 중. 실물 데이터 없이 금리를 더 인하하면 장기금리는 정말 내려갈 것으로 보시는지?
A. 장기금리 움직임은 물가 우려 때문이 아님. 기대 인플레 지표와 설문은 여전히 2% 복귀 신뢰를 보여주고 있음. 따라서 금리 상승의 요인은 성장 기대의 상향이 더 크게 작용하고있다고 보는 중

Q. 국민들은 높은 물가를 가장 큰 문제로 느끼는데, 왜 물가보다 고용시장 위험을 더 중시하는지?
A. 지금 국민들이 느끼는 고통은 ‘현재의 물가상승률’보다 과거 급격한 물가 상승으로 높아진 가격 수준(level) 때문. 연준은 가격안정 복원과 동시에 실질임금이 오르는 강한 노동시장을 유지해야 함. 둘 중 하나만 선택할 수 있는 문제가 아님

Q. 이번 인하로 올해 세 번째 금리 인하임. 물가가 3% 근처인데, 지금 물가 수준을 용인하는 것인지?
A. 인플레의 2% 목표는 변함없음. 다만 지금은 고용시장의 하방 위험이 매우 크다고 보는 중. 관세 영향을 제외하면 물가는 ‘2% 초반’ 수준이고, 관세는 일회성 충격일 가능성이 크다고 봄. 우리는 그것이 지속적 인플레로 번지지 않도록 관리할 것

Q. 공식 통계보다 실제 고용 증가가 훨씬 약하다고 여러 번 언급했는데, 왜 그렇다고 보시는지?
A. 실시간으로 고용을 추정하는 것은 매우 어려움. 최근 조사 방식 문제로 고용이 체계적으로 과대계상되어 왔음. 예를 들어 마지막 수정에서 80~90만 개가 하향 조정된 바 있음. 현재도 월 약 6만 개 정도 과대 계상되고 있다고 보며, 이는 추후 수정될 것으로 봄

Q. AI 관련 대규모 감원 발표가 이어지는데, 노동시장 약세와 연관성이 있는지?
A. 단기적으로는 아직 해고 통계에 크게 반영되고 있지 않는 중. 하지만 장기적으로 AI가 노동시장에 미칠 영향은 불확실함. 역사적으로 기술혁신은 일부 일자리를 없애지만 더 많은 일자리를 창출하고 생산성을 높여 왔음. 이번에도 그렇게 될지는 지켜봐야 함

Q. 고소득층이 소비를 주도하고, 저소득층은 높은 물가 수준 때문에 어려움을 겪는 ‘K-자형 양극화’가 지속 가능한지?
A. 저소득층은 소비를 줄이고 상품 구성을 바꾸는 조짐이 명확함. 고소득층은 자산 가격 상승의 혜택을 누리고 있는 중. 지속 가능성은 불확실하지만, 장기적으로는 강한 노동시장이 저소득층 소득 향상에 핵심임. 팬데믹 이전 장기 확장 후반부에 실제로 그러한 현상이 나타났었음

Q. 주택시장이 여전히 다소 약하다고 언급하셨는데, 지금까지의 금리 인하로 인해 주택 구입 여건이 개선돼 더 많은 가구가 자산 형성에 참여할 가능성이 있는지?
A. 주택 시장은 매우 큰 도전에 직면해 있음. 금리를 25bp 내린다고 해서, 당장 체감 가능한 변화를 만들지는 못할 것이라고 봄. 주택 공급이 부족하고, 팬데믹 기간에 매우 낮은 고정금리 모기지를 확보한 가구들이 많음. 따라서 주택은 앞으로도 문제로 남을 것이고, 이를 해결할 도구는 주로 통화정책이 아닌 다른 정책 수단에 있음