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교훈 #4: 인재가 전부다.
VC 펀드는 경영이 엉망이다. ‘기업 운영’이라는 의미에서 말이다. 1:1, 멘토십, KPI, 명확한 책임선, 커뮤니케이션, 투명성, 올핸즈 같은 아주 기본적인 것들 말이다. 한동안 나는 왜 많은 VC들이 이렇게 형편없이 운영되는지 궁금했다. 결국 이해했다: VC는 회사처럼 ‘경영 능력’을 선별하지 않는다.

경영이 나쁜 회사는 결국 망하거나 경쟁에서 밀린다. 하지만 벤처는 파워로우 비즈니스이고, 보통 소수의 몇 사람이 그 파워로우를 만들어낸다. 그 몇 사람이 자기 일을 할 수만 있다면, VC는 형편없이 운영돼도 살아남을 수 있다. 하지만 장기적으로 ‘잘 운영되는 것’은 엣지다. 최고의 인재를 붙잡아두고, 원래 파트너를 넘어선 세대로 성장시키는 데 도움이 된다. VC들은 세대교체와 내부 인재 승격에 악명 높고, 파트너들은 종종 자기보다 똑똑한 주니어를 뽑는 걸 두려워한다.

Dragonfly에서는 더 크고 더 좋은 플랫폼에 있어야 했을 사람들이 우리에게 오고, 또 남게 만들 수 있었다. 우리는 그들을 돌봤다. 안정, 발언권, 독립성을 줬다. 우리가 그들을 가치 있게 여긴다는 것을 행동으로 보여줬고, 이제 그들은 우리가 아웃퍼폼한 이유의 큰 부분을 차지한다.

교훈 #5: 멍청할 정도로 야망을 가져라.
여전히 놀라운 건, 대부분의 새 VC 펌들은 “어떤 펌이 되고 싶냐”고 물으면 제대로 말하지 못한다는 점이다. “우리는 좋은 회사에 투자하고 창업자들에게 최고의 파트너가 되고 싶어요.”

우웩.

그건 창업자가 “내 목표는 주주가치를 극대화하는 방식으로 회사를 성장시키는 거예요”라고 말하는 것과 같다.

진짜 야망을 가져라. 그 야망을 사람들에게 말해라.

Dragonfly를 시작할 때 우리의 야망은 단순했다: Polychain을 이기는 것.

그게 전부였다. 우리는 Polychain을 이기고 싶었다. 당시 Polychain은 가장 권위 있는 크립토 VC—OG였고, 모두가 자신을 그들과 비교했다. 여러 해가 지나 우리가 Polychain을 이기기 시작한 뒤, 나는 그 야망을 업그레이드해야 한다는 걸 깨달았다. 그래서 목표는 “탑 3 크립토 펀드가 되자”가 됐다. 그 목표는 오랫동안 우리를 움직였다. 우리는 이제 내 기준으로 탑 3 크립토 펀드다. 그래서 가장 최근 목표는 #2 크립토 펀드, 그리고 #1 크립토 펀드가 되는 것이 됐다. 우리가 그 여정에서 현재 어디쯤인지에 대한 판단은 독자의 연습문제로 남겨두겠다.

교훈 #6: 일단 가짜로 해라, 하지만 반드시 진짜로 만들어라.
첫 펀드에는 브랜드가 없다. 그래서 가진 적은 사회적 증거를 최대한 활용해, 즉시 브랜드를 ‘가짜로라도’ 만들어내는 게 필수다.

가능하면 모든 핫딜에 들어가라. 작게라도. 로고를 모아라, 그리고 그 로고로 더 많은 로고를 모아라. 우리는 Fund I에서 가능한 한 많은 핫 회사들에, 아주 작고 의미 없는 체크를 넣었다: dYdX, Anchorage, Starkware. 그 체크는 바늘도 못 움직일 수준이었지만, 그 이름들과의 연관성—그 작은 정당성이—다음 딜에 들어갈 쐐기를 만들어줬다.

우리는 스스로를 ‘리서치 드리븐 펀드’라고 불렀다. “리서치”는 그냥 내가 “이거 진짜 미친 거 아니냐” 같은 포스팅과 설명글을 쓰는 거였다. 우리는 그걸 “Dragonfly Research”라고 불렀고, 나는 개인 블로그에 쓰던 걸 그냥 거기에 올렸다. 그때는 그 정도도 리서치로 통했다.

우리는 “서구권에서 아시아로의 연결성이 최고”라고 말했다. 이론적으로는 사실이었다. 하지만 초반에는 사람들이 아시아에서 뭘 원하는지(솔직히 그들 자신도 잘 몰랐다) 우리도 전혀 몰랐다. 그래서 우리는 하면서 다 알아냈다. 결국 훨씬 체계적으로 바뀌었다. 하지만 초반에는 그냥 스토리를 최대한 세게 밀어붙였고, 실시간으로 맞춰갔다. 먹혔다.

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교훈 #7: 트렌드는 네 친구가 아니다.
트렌드 추종의 사이렌 노래를 거부해라. 크립토는 모든 핫 섹터와 마찬가지로 멍청한 트렌드로 가득하다. NFT 발행자들, TCR, P2E, 챗봇 토큰, VC-백드 밈코인 등등. 우리가 VC로서 가장 잘한 승리와 순간들은 미친 것들을 피한 데서 나왔다—Terra, Axie Infinity, Yuga Labs 같은 것들—그리고 다른 사람들이 섹터를 “끝났다”고 떠났을 때 큰 베팅을 한 데서도 나왔다. 우리는 Terra 붕괴 직후 Ethena 시드를 했고, 2024년 선거 런업 전에 Polymarket을 했다.

매 사이클마다 거부하기 힘든 내러티브가 있다. 너무 핫해서 모든 피치덱의 절반이 그 이야기고, 모든 컨퍼런스 패널이 그 이야기고, 모든 LP가 그걸 물어본다. 너는 팀에게서, LP에게서, 트위터에게서 압박을 느낄 것이다—당장의 테마에 올라타라고. 그리고 매 사이클마다 그 테마의 대부분은 돈 낭비로 끝난다.

여기서 필요한 규율은 대부분 심리적인 것이다. 모두가 싸우는 핫딜을 패스했는데, 다음 주에 그 토큰이 5배 오르면, 너는 바보가 된 기분일 것이다. 팀은 의심할 것이고, 경쟁사들이 앞서가는 것처럼 느껴질 것이다. 하지만 트렌드 추종의 반대급부는, 결국 “18개월 전에 인기 있던 것들의 포트폴리오”를 가지게 된다는 점이다. 이건 상상 가능한 최악의 포트폴리오 구성 전략이다. 너의 일은 3~5년 후에 중요해질 것에 투자하는 것이다. 핫 마켓은 믿을 만큼 멀리 생각하지 못한다. 너의 펀드가 그렇게 되지 않게 해라.

교훈 #8: 유통(디스트리뷰션)을 네가 소유하라.
사람들이 a16z를 “벤처 팔을 가진 미디어 비즈니스”라고 말하곤 했다. 예전에는 농담이었지만, 이제는 그냥 현실이다.

VC는 사람들에게 먹히는 스토리를 들려줄 수 있는 귀를 기르는 일을 요구한다. 즉, 오디언스를 만들고 펌 안의 모두가 등대가 되게 해야 한다는 뜻이다.

팀이 각자 브랜드를 만들도록 밀어붙여라. 밖으로 나서는 것을 보상해라. 너 자신과 파트너들을 ‘개인화’해라. 사람들은 사람과 일하고 싶어 한다: 너희가 Sequoia가 아닌 이상, VC의 브랜드는 개인들 밖에서는 공명하지 않는다. VC는 회사가 아니다. 사람 비즈니스다.

어떤 펌들은 직원들이 트윗하는 걸 말리기도 하는데, 그건 진짜 이해가 안 된다. 너는 오디언스를 만들어서 네 이름이 울리게 해야 한다. 네가 창업자들에게 소셜 미디어를 마스터하라고 기대한다면, 창업자들이 왜 너에게도 똑같이 기대하지 못하겠나?

교훈 #9: 권력을 길러라.
이것은 네 펀드를 신생에서 파워 플레이어로 바꾸는 마지막 단계 중 하나다.

Dragonfly가 더 유명해지자, 우리가 노력하지도 않았는데 문들이 열리기 시작했다. 큰 거래소, 은행, 마켓메이커, 우리가 투자하지 않은 프로젝트들까지, 갑자기 우리와 관계를 만들고 싶어 하고 도움이 되고 싶어 했다. 처음에는 나는 멍청하게도 이걸 무시했다. 무슨 방해거리야, 라고 생각했다. 마켓메이커랑 이야기하는 게 새 딜을 보는 것보다 무슨 도움이 되나? 우리는 새 회사들과 이야기해야지, 오래된 곳들과 이야기할 필요가 없다고 생각했다.

하지만 나중에 깨달았다. VC는 ‘돈에 브랜드를 입히는’ 비즈니스다. 창업자를 설득해서 “너희 돈이 다른 사람 돈보다 낫다”고 믿게 만들어야 딜을 딴다. 현실에서는 모든 돈은 똑같이 초록색이다.

Marc Andreessen은 이렇게 말했다: VC는 아직 브랜드와 권력이 없는 회사들에게 자신의 브랜드와 권력을 빌려주는 비즈니스다. 그러니 펀드로서 너는 큰 브랜드를 만들 뿐 아니라 권력을 길러야 한다. 창업자들은 네 목소리가 영향력이 있다는 걸 알고 싶어 한다. 네가 그들을 방에 넣어줄 수 있다는 것. 네가 올바른 사람들을 알고 있다는 것. 최상위 딜에서 경쟁은 여기서 벌어진다.

펀드가 커질수록, 너는 순수 투자 샵에서 플랫폼으로 진화해야 한다. 최고의 창업자들은 네 자본만 원하는 게 아니다; 그들은 네가 실제로 일을 움직일 수 있는 능력을 원한다. Dragonfly에서는 토큰 설계부터 거래소 상장, 임원 리크루팅까지 모든 걸 돕는 플랫폼 팀을 구축했다. 이런 건 화려하지도 않고, 승자를 고르는 것처럼 직접적으로 수익을 만들지도 않는다. 하지만 복리로 쌓인다. 네가 대신 싸워준 모든 창업자는 다음 창업자를 위한 전도사가 된다. 그리고 그 플라이휠이 돌기 시작하면, 경쟁사들은 그냥 복사할 수 없다.

교훈 #10: 모든 돈은 몇 개의 딜에서 벌린다.
VC 투자를 설명하는 단순한 매트릭스가 있다.

많은 핫딜은 ‘컨센서스 라이트’다. 즉 대부분이 그 회사가 승자라고 믿고, 실제로도 승자다. 이런 딜은 보통 괜찮지만, 크게 돈을 벌지는 못한다. 왜냐하면 가격이 공격적으로 비딩되어 있기 때문이다.

거의 모든 돈은 ‘논컨센서스 라이트’ 딜에서 벌린다. 이런 딜은 특이하게 저평가되어 있고, 100배+ 결과가 나올 가능성이 압도적으로 높기 때문이다.

벤처 수익은 파워로우를 따른다. 수학은 냉혹하다. 일반적인 펀드에서 상위 3개의 투자가 나머지 전부를 합친 것보다 더 많은 수익을 만든다. 즉, 네가 하는 대다수 딜은 개별적으로 큰 의미가 없다. 중요한 건 한 빈티지를 정의하는 그 1~2개의 딜에 네가 들어가 있느냐이다.

함의는 직관과 다르다: 히트율은 거의 중요하지 않다. 중요한 건 큰 스윙을 몇 번 치느냐이다. 그러니 모든 딜에서 이렇게 물어야 한다: 이게 펀드 리턴(원문: fund-returner)이 될 шанс가 있는가? 답이 아니면, 왜 이걸 하는가?

그리고 고통스러운 결론: 컨센서스 딜은 거의 이런 결과를 만들지 못한다. 모두가 “좋다”고 합의하면, 가격에 이미 반영되어 있고 업사이드는 제한된다. 진짜 세대적 투자란, 똑똑한 사람들이 네가 바보라고 생각하는 투자인 경우가 많다.

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교훈 #11: 딜을 못 이기면 아무 의미 없다.
VC 가치사슬에는 네 단계가 있다:
소싱(Sourcing) => 셀렉션(Selection) => 윈닝(Winning) => 서포팅(Supporting)

소싱은 새 VC 펌으로서 네가 가장 먼저 해야 하는 일이다. 실제로 딜을 찾아오는 엔진을 만들어야 한다.

셀렉션은 대부분이 가장 중요한 스킬이라고 생각하는 것(“픽킹”)이지만, 전체 게임에서 꽤 작은 부분이다.

윈닝이 가장 중요하다. 세계 최고의 딜플로우와 가장 날카로운 판단을 가지고 있어도, 창업자가 다른 사람을 고르면 아무 의미가 없다. 벤처의 최상위 레벨에서 희소 자원은 ‘접근’이다. 최고의 창업자들은 오버서브스크라이브되어 있고, 누구든 고를 수 있다. 그래서 그들이 너를 고를 이유를 줘야 한다. 이는 브랜드, 플랫폼, 네가 만든 관계들, 그리고 네가 쌓은 평판으로 돌아간다. 앞선 모든 교훈이 여기로 수렴한다.

서포팅은 마지막 단계고, 이는 소싱과 윈닝에서 왜 네가 이기는지로 피드백된다. 서포팅은 네 NPS 점수의 근원이고, 전체 루프가 계속 돌게 하는 이유다. 창업자들에게 제대로 해주면, 그들이 너의 최고의 세일즈가 된다. 그들은 다음 훌륭한 창업자를 소개한다. 그들은 단톡방에서 너를 보증한다. 이 업계는 작고 근친적이며, 평판은 빨리 퍼진다. 한 명의 화난 창업자는 앞으로 열두 개의 딜을 독살할 수 있고, 한 명의 행복한 창업자는 10년 동안 문을 열어줄 수 있다.

교훈 #12: 벤처는 “천천히 부자 되는” 비즈니스다.
너는 이 업계에서 아주 많은 사람들이 빠르게 올라가며 유성처럼 성공하는 걸 보게 될 것이다.

너는 그들보다 오래 살아남아야 한다. 어떤 사람들은 너무 많은 돈을 벌고, 어떤 사람들은 게을러지고, 스스로 그럴 자격이 있다고 믿게 된다. 크립토는 이런 걸 잔인하게 선별한다. 매 사이클은 하룻밤 새 백만장자를 만들어내고, 매 사이클은 그들 대부분을 사라지게 만든다. 어떤 트레이더는 똥코인으로 50배 먹고 리스본으로 은퇴한다. 어떤 창업자들은 말도 안 되는 밸류로 라운드를 하고 조용히 문을 닫는다. 결국 관광객들은 떠난다.

너는 관광객이 아니다.

진척을 측정하려면 여러 해가 걸린다. 벤처에는 하룻밤 성공이 없다. 펀드의 가치 대부분은 수년 뒤에도 여전히 묶여 있다. 즉 너는 그 유명한 NYT 기사(원문 그대로 남김):
That's OK.

너의 일은 배를 안정적으로 유지하는 것이다. 부유물, 표류물, 만조, 간조. 너는 팀을 위해, 창업자들을 위해, 생태계를 위해 거기에 있어야 한다. 너는 장기 자본이 되는 대가로 돈을 받는다.

그러니 장기적으로 가라.

교훈 #13: 모금이 잘 될 때 모금하라.
창업자들이 펀드레이징을 싫어하는 만큼, VC도 모금을 해야 한다. 그리고 전혀 더 낫지 않다.

VC로서 모금하는 건 창업자로서 모금하는 것과 매우 다르다. 왜냐하면 문화적 역학이 완전히 다르기 때문이다.

나는 중산층에서 자랐다. 프로 포커 플레이어였을 때 부자들을 좀 안다고 생각했다. 그런데 몰랐다—아니, 완전히 다른 스케일이다.

펀드레이징은 그 자체로 예술이고, 누구에게서 모으느냐에 따라 크게 달라진다. 패밀리 오피스에서 모금하는 건 관계가 전부다. 이건 다세대 부의 왕조들이고, 각자의 특이성이 있으며, 신뢰를 쌓는 데 시간이 걸린다. 그들은 사회적 증거에 매우 의존한다. 기관과 펀드 오브 펀즈는 또 다른 짐승이다: 프로세스 중심, 듀 딜리전스가 무겁고, 디너보다 스프레드시트에 더 설득된다. 그들은 트랙레코드를 원하고, 프로세스를 원하며, 지속 가능한 엣지를 보고 싶어 한다. 훌륭한 펀드레이저가 되려면 두 언어를 모두 배워야 한다.

하지만 일반적으로, 모금을 성공시키려면 네가 제대로 준비되어 있어야 하고, 수익률이 있어야 하며, 수익률이 없다면 수익률이 어디서 나올 것인지에 대한 정말 씨발 좋은 스토리를 해야 한다.

그리고 마지막으로, 타이밍이 전부다. LP는 거의 항상 고점에서 사고 저점에서 판다. 그러니 너는 반대로 해야 한다. 말은 쉽지만, 실제로는 지독하게 어렵다. 최고의 모금 창구는 시장이 뜨겁고 LP들이 흥분해 있을 때다—바로 그때가 네가 투자 배치를 조심해야 할 때이기도 하다. 그리고 시장이 바닥이고 모두가 풀이 죽어 있을 때, LP들은 네가 투자하는 걸 가장 원하지 않는다—그게 정확히 틀린 것이다. 최고의 VC들은 “모금이 좋을 때 모금하고, 가격이 좋을 때 배치(투자)한다.” 그리고 이 둘은 거의 절대 동시에 오지 않는다.

이것들이 Dragonfly를 만들며 내가 배운 몇 가지 교훈이다. 분명 빠뜨린 것도 있고, 아직 배우지 못한 교훈도 있을 것이다. VC 펌을 만드는 건 룰이 계속 바뀌는 일이다. 매 사이클마다 새로운 등장인물들이 생기고, 코너마다 강제되지 않은 실수들이 숨어 있다.

하지만 기본은 아마도 예전부터 변하지 않았을 것이다. 네 평판을 걸어라. 네 엣지를 찾아라. 남들이 하기 싫어하는 일을 해라. 너보다 나은 사람들을 뽑고 실제로 그들을 돌봐라. 그리고 인내해라. 벤처는 사이클 반대편에서 무엇이 있는지 볼 만큼 오래 버틴 사람들에게 보상한다.

이 글이 VC 펌을 만드는 법에 대한 마지막 단어는 아니다. 하지만 이건 내가 그때 누군가가 나를 위해 써줬으면 했던 종류의 글이다. 도움이 되길 바란다. 그리고 크립토에서 뭔가 멋진 걸 만들고 있다면, 너의 이야기를 듣고 싶다.

면책: 이건 투자 조언이 아니다. VC 펀드를 만드는 건 어렵다. 너는 아마 실패할 것이다. 하지만 누가 알겠나, 그래도 해봐야 할지도. 건투를 빈다.

이건 에드작 다년간 하면서 정말 공감가는듯...매 년도의 에드 수익 대부분이 상위 프로젝트 1~2개에서 발생 (25년 같은 경우 아스터, 라이터)

왜 조정이 없는건데

GRVT x Aave 파트너쉽

그동안, 'GRVT 10% 예치이자 어디서줌?' 이 약간 이슈가 되었습니다.

Flipster나 Variational 처럼 자체 MM 만 가능한 구조라면,
Spread 를 대부분 먹어서 그 수익의 일부를 나누는 식인데,
GRVT 는 Fee 를 나누는 구조이기에, 상대적으로 Treasury 를 쌓거나 하는 방면에서는 불리할 수 있었기 때문이죠.

이제는 어느정도 그런 걱정을 덜 수 있을것 같습니다.

GRVT 예치된 USDT/USDC 를 Aave 에 예치하여 이자 확보가 가능해졌기 때문입니다.

물론 이는 2% 대 정도밖에 안되서, 나머지는 여전히 GRVT 가 Fee 의 일부를 Share 하는 구조입니다만,
그래도 Yield Source 를 만들었다는 점, 그리고 그게 Aave 라는 점이 꽤 괜찮다고 봅니다.

GRVT 는 몇일 전에 말씀드렸던 봐와 같이,
10% → 11% APY 로 예치 이자율을 올렸습니다.

약간의 추가 작업이 필요하긴 한데, 그래도 예치만 해도 포인트와 이자를 주는건, 지금과 같은 이자가뭄 시대에 꽤 괜찮은 파밍이 아닐까 싶습니다.

그리고, 내일 2026 Roadmap 을 발표한다고 합니다.
어찌보면 이게 더 중요한데,
토크노믹스와 TGE 일정 등에 대한 내용이 들어가 있지 않을까 싶네요.

내일도 GRVT로 가보작우!

국세청 암호화폐 압류 보도자료에 니모닉 문구 유출 뭐임...

야이 씨입련아 너 지금 나랑 해보자는거지?

인간이 직접 학습하는 시대는 끝났다 이건가

요즘 느끼는거
가이드를 본다 = 필요없는 내용까지 다 봐야함
클로드에게 물어본다 = 딱 내가 모르는 부분만 바로바로 해결

맥미니 구매후 오픈클로 세팅 후기

89만원인데 애플 다니는 친구에게 할인 받아서 75만원에 구매했네요 개이득!! 다들 세팅 오래걸렸대서 긴장했는데 그냥 뚝딱뚝딱 하니까 20분 정도 걸린듯요?

제일 큰 장벽은 USB-C타입 허브였는데 없어서 키보드 마우스 연결을 못하다가 CU 편의점 가서 1.6만원 내고 구매했네요. 맥미니 사는 분들은 허브도 같이 구매하세요..

지금은 텔레그램 연동해서 쓰고 있는데 확실히 편하긴 하네요. 앞으로 조금 더 자동화와 최적화 시켜서 굳이 컴퓨터를 안 켜도 되는 수준까지 만드는 것이 목표입니다 ㅎㅎ