참고로 이 글을 쓴 Mert는 Helius의 CEO입니다. Helius는 Solana 생태계에서 RPC, API, 인덱싱, 데이터 인프라 등을 제공하는 핵심 인프라 기업으로, Mert는 Solana 개발자 생태계에서 상당한 영향력을 가진 인물입니다.

그가 최근 암호화폐를 둘러싼 시장의 심리에 대해 자신의 생각을 정리했습니다.

첫째, 암호화폐와 AI를 비교하는 것은 큰 그림에서 보면 별 의미가 없다고 생각합니다. 물론 투자 기간을 3년 정도로 본다면 이야기가 달라지겠지만요.

사람들은 수십 년 동안 AI를 현실로 만들기 위해 노력해왔습니다. 반면 확장 가능한 암호화폐가 등장한 것은 불과 3년 정도밖에 되지 않았습니다.

게다가 AI는 암호화폐 발전에도 도움이 될 것입니다. AI는 소프트웨어와 수학 기반 시스템을 발전시키는 데 매우 뛰어나기 때문입니다.

무엇보다 화폐 시스템을 업그레이드하는 일은 소프트웨어 시스템을 업그레이드하는 것보다 훨씬 긴 시간이 필요합니다.

둘째, 투기는 수백 년 동안 존재해 온 인간의 본능입니다.

투기는 사라지지 않을 것이기 때문에 암호화폐 역시 사라지지 않을 것입니다.

계층 간 불평등이 심해지면 더 많은 투기가 발생하고, 전 세계 누구나 접근할 수 있는 무허가(permissionless) 경제 시스템에서 부를 만들어낼 기회도 늘어납니다.

반대로 사회주의적 장벽이나 국가의 통제로 인해 계층 간 불평등이 줄어든다고 해도, 그러한 장벽에 대응하기 위해 다시 암호화폐가 필요해집니다.

암호화폐가 계속 성장하지 않는 세상은 존재하지 않습니다.

그동안 남아 있던 질문은 네 가지였습니다.

투기 이상의 가치가 존재하는가?
실제로 확장 가능한가, 아니면 느린 데이터베이스에 머무를 것인가?
시가총액 1조 달러를 넘어설 만큼 중요한 시스템이 될 수 있는가?
정부가 이를 허용할 것인가?

Mert는 이 질문들이 이제 스테이블코인, 솔라나, 비트코인, 그리고 최근의 규제 변화​를 통해 긍정적으로 답해졌다고 봅니다.

물론 앞으로도 해결해야 할 문제는 많습니다.

소유권(ownership), 보안(security), 프라이버시(privacy), 기존 시스템과의 통합(integration), 법과 규제(legislation) 등 아직 개척해야 할 영역이 많습니다.

오히려 아직 해결해야 할 문제가 많다는 사실을 기뻐해야 합니다.

문제가 남아 있지 않다면 기회도 없고, 재미도 없을 테니까요.

Robinhood의 본업은 성장하고 있지만 오히려 크립토 사업은 역성장 중입니다.

* Q2 크립토 매출 $100M, YoY -38%
* 리테일 크립토 거래량 YoY -36%
* 전체 AUC에서 크립토 비중 7%로 역대 최저

이 상황에서 Robinhood가 꺼내든 카드가 Robinhood Chain입니다.

출시 첫 달부터 L2 중 가장 높은 수준의 성과를 기록했습니다.

* 7월 REV $3.6M
* 전체 L2 체인 매출의 38%
* Polygon $2.7M, Base $2.1M을 상회

그런데 더 흥미로운 건 초기 트래픽의 상당 부분을 밈코인이 만들고 있다는 점입니다.

7월 Robinhood Chain 현물 거래량 $6.93B 중

* 밈코인 $3.55B → 51%
* RWA $313M → 5%

RWA조차 밈코인과 결합된 유동성 풀의 영향이 상당했습니다. RWA 거래량의 48%가 밈코인-RWA 페어에서 발생했습니다.

즉, Robinhood Chain이 현재 보여주는 모습은 'RWA 체인'이라기보다 밈코인을 통해 유동성과 사용자를 확보하고 있는 체인에 가깝습니다.

다만 진짜 중요한 건 체인 수수료가 아닙니다.

Robinhood가 노리는 건 애플리케이션 레이어와 자체 유저 분배망으로 보입니다.

대표적인 게 USDG입니다.

현재 Robinhood Chain의 USDG 시총은 약 $333M이며, 준비자산에서 3.5% 수익을 가정하면 Robinhood에 연간 약 $10.5M의 이자수익이 발생할 수 있습니다.

USDG가 $1B까지 성장한다면 연간 약 $31.5M 수준입니다.

여기에 Lighter와의 수수료 쉐어, Morpho의 Robinhood 앱 직접 연동까지 붙습니다.

여기서 상당히 중요한 차이가 하나 있습니다.

Robinhood Wallet의 유저 분배력은 아직 크지 않습니다.

Lighter의 Robinhood Chain 배포는 전체 Perp 거래량의 0.2%에 불과했습니다.

반면 메인 Robinhood 앱에 직접 들어간 Morpho는 한 달 만에 Morpho 전체 예치금의 약 5%, 대출의 약 6%를 차지했습니다.

결국 Robinhood의 진짜 무기는 Chain 자체가 아니라 '수천만 리테일 유저에게 접근할 수 있는 distribution'일 가능성이 높습니다.

이 관점에서 보면 Robinhood Chain은 단순한 L2 경쟁이 아니라

밈코인 → 온체인 유동성 → RWA/DeFi → USDG → Robinhood 앱

으로 이어지는 거대한 유저 퍼널을 구축하려는 시도로 볼 수 있습니다.

아직 Robinhood Chain이 Robinhood의 실적을 의미 있게 바꿀 수준은 아닙니다.

하지만 앞으로 봐야 할 것은 체인 TVL이나 REV 하나가 아니라

1. USDG 공급량
2. 메인 Robinhood 앱과의 직접 연동
3. 앱 레이어 프로토콜들의 매출
4. 밈코인 유동성이 얼마나 지속되는지

이 네 가지라고 생각합니다.

특히 밈코인이 Robinhood Chain의 초기 PMF를 만들어주고 있다는 점은 상당히 흥미롭게 볼 필요가 있습니다.