Banks Are Hiding Credit Losses (Here’s How) | Bill Moreland of BankRegData
The Monetary Matters Network
3줄 요약
1. 은행들이 대출 수정(Loan Modification)과 노트-온-노트(Note-on-Note) 파이낸싱, NDFI 대출 재분류로 연체/NPL을 ‘가려’ 실제 크레딧 리스크를 축소 표기하고 있다는 고발.
2. 2023~2025년 사이 회계·감독 규정 변경으로 ‘수정 대출’ 공시 자체가 사라지거나 12개월 롤링만 보이게 되면서, 외부 투자자는 진짜 스트레스 총량을 파악하기 어려워졌다.
3. 카드/학자금/오토/CRE 전반에서 수정 비중이 전례 없이 치솟았고, 수정군의 재연체율도 높다. 단기 착시는 가능하지만, 커버리지·자본 소모와 2026~27년 재부실화 리스크가 커지고 있다.
“크레딧 포템킨 빌리지”: 데이터는 녹색, 기초는 적색
모어랜드는 현재 은행권의 연체율 하락과 NPL 개선이 착시에 가깝다고 본다. 핵심 도구는 두 가지다. 첫째, 대규모 대출 수정(Loan Mods)로 상환액을 줄여 연체로 계상될 건을 ‘수정 수행’으로 돌려 통계상 연체를 낮춘다. 둘째, 부실·준부실 CRE 노트를 사모 바이어에게 매각하면서, 그 바이어가 살 자금을 은행이 비소구(non-recourse)로 빌려주는 노트-온-노트 구조를 통해 NPL을 장부에서 치운다. 외형상 NPL은 줄지만, 리스크는 C&I나 NDFI 대출로 ‘세탁’되어 남는다. 모어랜드는 이를 “신용의 포템킨 마을”이라 부른다: 외관은 멀쩡하지만, 구조적 손실은 뒤로 밀렸을 뿐이라는 뜻이다.
규정 변경이 만든 ‘페리스 휠’: 12개월 지나면 수정 이력 삭제
2023년 1분기부터 FASB/FDIC 등의 룰 변경으로 TDR(문제대출 재조정) 공시가 ‘재무곤란 차주의 대출 수정’으로 이름만 바뀐 게 아니다. 더 본질적 변화는 ‘수정 누적(Life-to-Date)’이 사라지고 12개월 롤링만 남았다는 점이다. 차주는 수정 후 12개월 정상 납입하면 ‘수정 이력’에서 내려가고, 은행은 동일 차주를 다시 수정해도 새로 탄 것으로만 잡힌다. 이 ‘페리스 휠’ 설계는 수정 총량을 축소 인식하게 만들고, 시장은 연체율 개선을 ‘진짜 개선’으로 오인하기 쉽다. 모어랜드에 따르면 2025년 7월 11일자 FIL로 2025년 4분기부터 롤링 12개월 체제로의 전환이 확정됐고, 일부 은행은 2025년 3분기부터 조기 적용이 가능해 추적이 더 어려워진다.
은행별 CRE 사례: 연체 하락의 이면에 수정 급증
- Bank of America(비자기사용 CRE): NPL 비율이 0.8%대에서 5%대까지 급등 후 소폭 개선. 동시에 ‘수행 중 수정’이 빠르게 누증되어 어느 시점엔 ‘수행 수정 규모 > 보고된 연체’가 관측. 포트폴리오 스트레스(연체+수행 수정)로 보면 표면 연체 하락의 상당 부분이 수정 효과임을 시사.
- Wells Fargo, JPMorgan: 동일 패턴. 2024년 중 일부 분기에는 수정 잔액이 규정 전환(롤링 12개월)로 ‘뚝’ 줄었다가(보고상 이탈), 규정 되돌림 시 다시 급증하는 ‘통계 점프’가 발생. 데이터 자체의 일관성이 깨지며 외부 투자자의 실측이 불가능해진다.
- 메시지: 대형 CRE 대출은행들이 동시에 대출 성장을 접고(포트폴리오 축소), 수정 비중을 키우며 ‘연체 개선’을 연출했다는 점이 공통적이다.
카드·소비자 포트폴리오의 ‘수정 재연체’
- Discover(카드): 수정잔액이 카드잔액의 약 5.4%. 그중 약 16%가 다시 연체(30~89일, 90일+, 비이자계상 포함). 수정으로 연체가 일시적으로 감춰지지만, 수정군의 재연체율이 높아 향후 손실 반영이 지연될 뿐 줄어드는 것은 아니다.
- Sallie Mae(학자금): 수정잔액 약 7%. 수정군의 약 16%가 연체 또는 비이자계상. 보증부라고 해도 ‘수정 필요’ 자체가 차주의 현금흐름 스트레스를 반영.
- Truist(오토): 오토 대출의 약 5.18%가 수정. 수정잔액의 23%가 연체/비이자계상. 평균 상환기간을 4→5→6→7→8년로 늘린 뒤, 다시 수정으로 월 상환을 낮추는 ‘이중 연장’이 진행 중.
NDFI(비예금 금융기관) 익스포저의 급증과 리스크 이전의 환상
여러 대형·중형 은행에서 ‘기타대출’ 내 NDFI 대출이 급팽창. 구성은 모기지 크레딧(모기지 리테일러·창구라인), 비즈니스 크레딧(매출채권담보/스몰비즈 전문대출사), 컨슈머 크레딧 등. 특히 ‘증권매입자금(Purchase Carrying Securities)’ 항목이 두드러진데, 고액자산가가 국채/ MBS/지방채 등에 레버리지 캐리를 거는 데 쓰인다. JPM은 해당 잔액이 2023년 2분기 130억 달러대에서 2025년에 1,270억 달러대로 급증. 이는 실물경제로의 신용공급이 아니라 레버리지 트레이드에 유동성을 제공하는 성격이 강하고, 리스크 결정권이 은행 밖(대출 인터미디어리)으로 이전됨에 따라 ‘내재 리스크의 질’이 은행 장부상보다 악화될 소지가 있다.
노트-온-노트: 부실 노트 ‘세탁’의 정석
전형적 구조: 은행 장부상 5,000만 달러 CRE 노트의 실가치가 84센트로 추정될 때, 사모 바이어는 84센트 입찰을 하려 하지만 은행은 손실인식 회피. 타협으로 바이어 1,000만 달러 에쿼티, 은행이 3,800만 달러를 비소구 C&I 대출로 제공해 매입자금 100%를 ‘뒷배’한다. 표면상 은행은 CRE NPL을 매각해 깨끗해지고, 대신 ‘수행 중 C&I’가 생긴다. 2023~2025년 사이 70/30→80/20→90/10를 넘어 ‘100% 은행 자금’ 케이스까지 등장. 모어랜드는 JPM이 시카고 소재 3억 달러 노트에 대해 100% 비소구 파이낸싱을 제시했다는 시장 대화를 전했다. 결과적으로 은행의 CRE NPL은 분기 단위로 눈에 띄게 감소(예: JPM의 특정 분기 3억 달러 감소), 대신 NDFI/C&I로 재분류·잔존한다. 임대차 재협상/공실 확대 시점(2~3년 후)에는 ‘되돌림(put-back)’ 가능성이 열려 있다.
Flagstar: 커버리지 붕괴와 수정 데이터 실종
Flagstar는 인원 감축(약 3천명)과 함께 다수 포트폴리오에서 NPL이 급증했다가 최근 평탄화. 그런데 수정(Mod) 공시는 특정 분기 대거 증발하거나 급감해, 규정 변경·재분류·매각의 혼재로 외부자가 실제 스트레스를 재구성하기 어렵다. 핵심은 커버리지다. 2024~2025년 사이 비보증 NPL 대비 대손충당금 커버리지(Adjusted NPL 대비 Allowance)가 0.35달러 수준까지 하락, 동규모 피어 중 최하위권. 표면 연체 개선에도 불구하고 충당금/자본 버퍼가 이미 잠식되고 있다는 신호로 해석했다.
Truist: 자본율 관리의 ‘분모/현금흐름’ 트릭과 배당 성향
Truist는 2023년 보험 자회사 매각으로 약 105억 달러 현금 유입, 유가증권 손실 65억 달러 인식 후 잔여분으로 CET1을 보강. 동시에 대출·증권 축소로 위험가중자산(RWA) 분모를 줄여 자본비율을 개선했다. 하지만 2024년 들어 배당+자사주 매입의 현금 유출이 이익창출을 웃도는 분기가 나타났고, CET1은 정점 대비 재하락. 모어랜드는 “대형 은행이 말하는 ‘자본 완화’의 진짜 의미는 더 많은 배당·바이백을 하고 싶다는 것”이라며, 배당/매입이 자본을 소모하는 동안 장부상 리스크는 수정·재분류로만 지연될 뿐이라고 지적한다.
The Monetary Matters Network
3줄 요약
1. 은행들이 대출 수정(Loan Modification)과 노트-온-노트(Note-on-Note) 파이낸싱, NDFI 대출 재분류로 연체/NPL을 ‘가려’ 실제 크레딧 리스크를 축소 표기하고 있다는 고발.
2. 2023~2025년 사이 회계·감독 규정 변경으로 ‘수정 대출’ 공시 자체가 사라지거나 12개월 롤링만 보이게 되면서, 외부 투자자는 진짜 스트레스 총량을 파악하기 어려워졌다.
3. 카드/학자금/오토/CRE 전반에서 수정 비중이 전례 없이 치솟았고, 수정군의 재연체율도 높다. 단기 착시는 가능하지만, 커버리지·자본 소모와 2026~27년 재부실화 리스크가 커지고 있다.
“크레딧 포템킨 빌리지”: 데이터는 녹색, 기초는 적색
모어랜드는 현재 은행권의 연체율 하락과 NPL 개선이 착시에 가깝다고 본다. 핵심 도구는 두 가지다. 첫째, 대규모 대출 수정(Loan Mods)로 상환액을 줄여 연체로 계상될 건을 ‘수정 수행’으로 돌려 통계상 연체를 낮춘다. 둘째, 부실·준부실 CRE 노트를 사모 바이어에게 매각하면서, 그 바이어가 살 자금을 은행이 비소구(non-recourse)로 빌려주는 노트-온-노트 구조를 통해 NPL을 장부에서 치운다. 외형상 NPL은 줄지만, 리스크는 C&I나 NDFI 대출로 ‘세탁’되어 남는다. 모어랜드는 이를 “신용의 포템킨 마을”이라 부른다: 외관은 멀쩡하지만, 구조적 손실은 뒤로 밀렸을 뿐이라는 뜻이다.
규정 변경이 만든 ‘페리스 휠’: 12개월 지나면 수정 이력 삭제
2023년 1분기부터 FASB/FDIC 등의 룰 변경으로 TDR(문제대출 재조정) 공시가 ‘재무곤란 차주의 대출 수정’으로 이름만 바뀐 게 아니다. 더 본질적 변화는 ‘수정 누적(Life-to-Date)’이 사라지고 12개월 롤링만 남았다는 점이다. 차주는 수정 후 12개월 정상 납입하면 ‘수정 이력’에서 내려가고, 은행은 동일 차주를 다시 수정해도 새로 탄 것으로만 잡힌다. 이 ‘페리스 휠’ 설계는 수정 총량을 축소 인식하게 만들고, 시장은 연체율 개선을 ‘진짜 개선’으로 오인하기 쉽다. 모어랜드에 따르면 2025년 7월 11일자 FIL로 2025년 4분기부터 롤링 12개월 체제로의 전환이 확정됐고, 일부 은행은 2025년 3분기부터 조기 적용이 가능해 추적이 더 어려워진다.
은행별 CRE 사례: 연체 하락의 이면에 수정 급증
- Bank of America(비자기사용 CRE): NPL 비율이 0.8%대에서 5%대까지 급등 후 소폭 개선. 동시에 ‘수행 중 수정’이 빠르게 누증되어 어느 시점엔 ‘수행 수정 규모 > 보고된 연체’가 관측. 포트폴리오 스트레스(연체+수행 수정)로 보면 표면 연체 하락의 상당 부분이 수정 효과임을 시사.
- Wells Fargo, JPMorgan: 동일 패턴. 2024년 중 일부 분기에는 수정 잔액이 규정 전환(롤링 12개월)로 ‘뚝’ 줄었다가(보고상 이탈), 규정 되돌림 시 다시 급증하는 ‘통계 점프’가 발생. 데이터 자체의 일관성이 깨지며 외부 투자자의 실측이 불가능해진다.
- 메시지: 대형 CRE 대출은행들이 동시에 대출 성장을 접고(포트폴리오 축소), 수정 비중을 키우며 ‘연체 개선’을 연출했다는 점이 공통적이다.
카드·소비자 포트폴리오의 ‘수정 재연체’
- Discover(카드): 수정잔액이 카드잔액의 약 5.4%. 그중 약 16%가 다시 연체(30~89일, 90일+, 비이자계상 포함). 수정으로 연체가 일시적으로 감춰지지만, 수정군의 재연체율이 높아 향후 손실 반영이 지연될 뿐 줄어드는 것은 아니다.
- Sallie Mae(학자금): 수정잔액 약 7%. 수정군의 약 16%가 연체 또는 비이자계상. 보증부라고 해도 ‘수정 필요’ 자체가 차주의 현금흐름 스트레스를 반영.
- Truist(오토): 오토 대출의 약 5.18%가 수정. 수정잔액의 23%가 연체/비이자계상. 평균 상환기간을 4→5→6→7→8년로 늘린 뒤, 다시 수정으로 월 상환을 낮추는 ‘이중 연장’이 진행 중.
NDFI(비예금 금융기관) 익스포저의 급증과 리스크 이전의 환상
여러 대형·중형 은행에서 ‘기타대출’ 내 NDFI 대출이 급팽창. 구성은 모기지 크레딧(모기지 리테일러·창구라인), 비즈니스 크레딧(매출채권담보/스몰비즈 전문대출사), 컨슈머 크레딧 등. 특히 ‘증권매입자금(Purchase Carrying Securities)’ 항목이 두드러진데, 고액자산가가 국채/ MBS/지방채 등에 레버리지 캐리를 거는 데 쓰인다. JPM은 해당 잔액이 2023년 2분기 130억 달러대에서 2025년에 1,270억 달러대로 급증. 이는 실물경제로의 신용공급이 아니라 레버리지 트레이드에 유동성을 제공하는 성격이 강하고, 리스크 결정권이 은행 밖(대출 인터미디어리)으로 이전됨에 따라 ‘내재 리스크의 질’이 은행 장부상보다 악화될 소지가 있다.
노트-온-노트: 부실 노트 ‘세탁’의 정석
전형적 구조: 은행 장부상 5,000만 달러 CRE 노트의 실가치가 84센트로 추정될 때, 사모 바이어는 84센트 입찰을 하려 하지만 은행은 손실인식 회피. 타협으로 바이어 1,000만 달러 에쿼티, 은행이 3,800만 달러를 비소구 C&I 대출로 제공해 매입자금 100%를 ‘뒷배’한다. 표면상 은행은 CRE NPL을 매각해 깨끗해지고, 대신 ‘수행 중 C&I’가 생긴다. 2023~2025년 사이 70/30→80/20→90/10를 넘어 ‘100% 은행 자금’ 케이스까지 등장. 모어랜드는 JPM이 시카고 소재 3억 달러 노트에 대해 100% 비소구 파이낸싱을 제시했다는 시장 대화를 전했다. 결과적으로 은행의 CRE NPL은 분기 단위로 눈에 띄게 감소(예: JPM의 특정 분기 3억 달러 감소), 대신 NDFI/C&I로 재분류·잔존한다. 임대차 재협상/공실 확대 시점(2~3년 후)에는 ‘되돌림(put-back)’ 가능성이 열려 있다.
Flagstar: 커버리지 붕괴와 수정 데이터 실종
Flagstar는 인원 감축(약 3천명)과 함께 다수 포트폴리오에서 NPL이 급증했다가 최근 평탄화. 그런데 수정(Mod) 공시는 특정 분기 대거 증발하거나 급감해, 규정 변경·재분류·매각의 혼재로 외부자가 실제 스트레스를 재구성하기 어렵다. 핵심은 커버리지다. 2024~2025년 사이 비보증 NPL 대비 대손충당금 커버리지(Adjusted NPL 대비 Allowance)가 0.35달러 수준까지 하락, 동규모 피어 중 최하위권. 표면 연체 개선에도 불구하고 충당금/자본 버퍼가 이미 잠식되고 있다는 신호로 해석했다.
Truist: 자본율 관리의 ‘분모/현금흐름’ 트릭과 배당 성향
Truist는 2023년 보험 자회사 매각으로 약 105억 달러 현금 유입, 유가증권 손실 65억 달러 인식 후 잔여분으로 CET1을 보강. 동시에 대출·증권 축소로 위험가중자산(RWA) 분모를 줄여 자본비율을 개선했다. 하지만 2024년 들어 배당+자사주 매입의 현금 유출이 이익창출을 웃도는 분기가 나타났고, CET1은 정점 대비 재하락. 모어랜드는 “대형 은행이 말하는 ‘자본 완화’의 진짜 의미는 더 많은 배당·바이백을 하고 싶다는 것”이라며, 배당/매입이 자본을 소모하는 동안 장부상 리스크는 수정·재분류로만 지연될 뿐이라고 지적한다.
수정(TDR) 강도와 은행 실패: 2009~2011년의 통계적 경고
모어랜드는 TDR(=수정) 비율이 GFC 시기 은행 실패의 ‘사전’ 예측지표였다고 강조한다. 2009년 1분기 기준 총대출 대비 수행 TDR 비율이 높을수록 3년 후 생존확률이 급락했다. 1~2% 구간 은행의 약 17%가 3년 내 소멸, 2~4%는 23%, 5%+는 40%대가 사라졌다(실패/흡수합병 포함). 다만 ‘아예 수정이 없는’ 은행보다 ‘소량의 방어적 수정’을 운용한 은행의 생존율이 더 높았던 점에서, 수정은 ‘약’이지만 과용하면 ‘게이트웨이 드럭’이 된다는 메시지다. 현재(2023~2025)의 수정 강도는 과거 대비 ‘전례 없이 높다’는 것이 그의 진단이다.
투자자에게 중요한 함의: NIM만 보지 말고, ‘숨은 스트레스’를 합산하라
- 표면 연체율 하락은 ‘수정 수행’의 함수다. 진짜 스트레스는 연체+수행수정(포트폴리오 스트레스)로 봐야 총량이 드러난다.
- 수정군의 재연체율(카드·학자금·오토)은 높고, CRE의 임대차 재협상/만기월이 몰린 2026~2027년에 손실 재현 가능성이 높다.
- NDFI·노트-온-노트가 늘수록 리스크는 장부 밖으로 이동할 뿐 사라지지 않는다. 커버리지 라티오와 자본 흐름(배당/바이백/분모관리)을 함께 점검해야 한다.
- 규정 변화로 수정 공시가 12개월 롤링만 남으면, 외부에서 ‘누적 수정 총량’을 영구적으로 잃는다. 데이터의 신뢰성이 낮아질수록 보수적 해석과 개별 익스포저 ‘재구축’이 필요해진다.
https://youtu.be/f93kKmD4jDU 201시간 전 업로드 됨
모어랜드는 TDR(=수정) 비율이 GFC 시기 은행 실패의 ‘사전’ 예측지표였다고 강조한다. 2009년 1분기 기준 총대출 대비 수행 TDR 비율이 높을수록 3년 후 생존확률이 급락했다. 1~2% 구간 은행의 약 17%가 3년 내 소멸, 2~4%는 23%, 5%+는 40%대가 사라졌다(실패/흡수합병 포함). 다만 ‘아예 수정이 없는’ 은행보다 ‘소량의 방어적 수정’을 운용한 은행의 생존율이 더 높았던 점에서, 수정은 ‘약’이지만 과용하면 ‘게이트웨이 드럭’이 된다는 메시지다. 현재(2023~2025)의 수정 강도는 과거 대비 ‘전례 없이 높다’는 것이 그의 진단이다.
투자자에게 중요한 함의: NIM만 보지 말고, ‘숨은 스트레스’를 합산하라
- 표면 연체율 하락은 ‘수정 수행’의 함수다. 진짜 스트레스는 연체+수행수정(포트폴리오 스트레스)로 봐야 총량이 드러난다.
- 수정군의 재연체율(카드·학자금·오토)은 높고, CRE의 임대차 재협상/만기월이 몰린 2026~2027년에 손실 재현 가능성이 높다.
- NDFI·노트-온-노트가 늘수록 리스크는 장부 밖으로 이동할 뿐 사라지지 않는다. 커버리지 라티오와 자본 흐름(배당/바이백/분모관리)을 함께 점검해야 한다.
- 규정 변화로 수정 공시가 12개월 롤링만 남으면, 외부에서 ‘누적 수정 총량’을 영구적으로 잃는다. 데이터의 신뢰성이 낮아질수록 보수적 해석과 개별 익스포저 ‘재구축’이 필요해진다.
https://youtu.be/f93kKmD4jDU 201시간 전 업로드 됨
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Banks Are Hiding Credit Losses (Here’s How) | Bill Moreland of BankRegData
This episode of Monetary Matters is brought to you by VanEck.
Learn more about the VanEck Semiconductor ETF (SMH): http://vaneck.com/SMHJack
Learn more about the VanEck Fabless Semiconductor ETF (SMHX): http://vaneck.com/SMHXJack
Bill Moreland of BankRegData…
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Bill Moreland of BankRegData…
Are We Still Early In This Bull Cycle?
The Rollup
3줄 요약
1. 미국발 DAT(디지털 자산 상장·트레저리/트러스트형 구조) 열기는 포화 조짐이지만, 아시아 자본이 후발 딜에 대거 유입되며 “세컨드 레그”가 열리고 있다.
2. 기관의 온체인 진입은 규제보다는 인프라가 병목이다: NAV·리포팅 표준화, 오라클/스마트컨트랙트 언더라이팅, SMA 운용·보안, 크로스콜래터럴이 핵심 과제.
3. 옵션은 새 ‘기관 플레이북’으로 부상 중(콜매수로 레버리지·실행력 극대화). 진짜 시스템 리스크는 레버리지 옵션매도·이색 수익전략 남용과 인덱스 편입 후 레버 확대다.
00:00 Intro
8월은 전통적으로 조용한 달이지만 올해는 달랐다. 호스트들은 9월에 DAT·ETF·기관자금 흐름이 급증할 것이라 관측했고, 게스트(아야·실리앙)도 “8월이 비정상적으로 바빴다”고 확인했다. 미국 측 ‘트레저리형’ 상품 로드쇼가 시장의 한정된 주의를 빠르게 소진하고 있어, 9월에는 차별화된 신규 수익·구조가 주목받을 것이라는 문제의식이 깔린다. 토큰2049가 글로벌 밋업·제휴의 기폭제로 작동할 전망이다.
00:57 Aya’s Crypto Background
아야 칸토로비치(Aya)는 판테라 출신으로 팔콘엑스(FalconX) 창립 멤버를 거쳐, 현재 August(기관 프라임·거버넌스/보안 포함 CEX급 툴을 DeFi로 확장)와 Upshift(수익 플랫폼) 공동대표. 8월 활동이 예상을 깨고 과열됐으며, DAT·트레저리류 상품은 “주목도”라는 희소자원을 선점하는 마케팅 게임의 성격이 강해졌다고 진단했다. 9월은 토큰2049 중심으로 제품·파트너십이 재점화될 구간으로 봤다.
04:38 Shiliang’s Crypto Background
실리앙 탕(Shiliang Tang)은 멀티스트랫 헤지펀드 LedgerPrime을 운영했고, Arbelos Markets를 창업해 팔콘엑스에 매각. 현재 Monarq(이전 EminenceC, LedgerPrime 리런치격) 운용. 전통주식(크립토 연동형)까지 확대한 상태. 7~8월 내내 DAT 실사·재무 모듈 검토, 체결 후 트레저리 운용·ATM 셸프 소화 지원까지 주말을 반납할 정도로 바빴다고 소개. 미국은 DAT 피로감이 있으나, 아시아는 초기 라운드에 소외된 탓에 후속 DAT에 대규모로 참여 중이며 최근 진행되는 후발 딜의 자금은 아시아 편중이 뚜렷하다고 봤다.
07:04 Institutional Strategies in DeFi
DAT의 ‘지속 가능성’을 가르는 것은 구조 자체보다 실행력과 외형(셸)의 질, 그리고 ‘마케팅 파워’다. 실리앙은 체크리스트를 제시:
- 셸의 청결도(레거시 사업·워런트/컨버터블 오버행·기존 유동성),
- 경영진의 브리지 능력(크립토와 전통기관 간 내러티브를 잇는 역량; 톰 리 사례처럼),
- 토큰의 대형성·인지도(비트·이더는 멀티 차량 가능, 마이너는 한계).
아야도 동의하며, 리테일/로빈후드 군중에게 어필할 브랜드(예: ‘Bullish’)가 곧 생존 확률을 좌우한다고 지적. 상승장엔 다 잘해 보이지만 변동성 구간에서 운용·리스크 관리의 진가가 갈린다.
10:30 How are Institutions Operating Onchain?
기관의 온체인 운용은 아직도 ‘운영/보안’이 최대 허들. 아야는 4가지 필요조건을 언급:
- NAV/리포팅 표준화(APY 비교·집계가 엑셀 뒤지는 수작업에서 벗어나야 함),
- 오라클 중복·스마트컨트랙트 보안 언더라이팅,
- SMA 운용을 전제로 한 권한·거래 통제(매니저가 어디서 무엇을 하는지 세밀 관리),
- 커스터디·거버넌스 레이어 포함한 보안.
FTX 이후 August는 “CEX급 툴·통제”를 DeFi에 이식하는 방향으로 설계. 다만 체인/프로토콜/루프가 분산돼 원클릭 딥 마켓 접근은 여전히 어렵고, 신생 체인·신규 풀 등장에 따른 오퍼레이션 피로가 지속된다.
13:48 Regulatory and Infra Impacts
실리앙은 “규제 장벽은 완화(혹은 ‘규제 명확화’)되는 반면, 진짜 병목은 인프라”라고 못박는다. 대형 기관은 움직임이 매우 느리고, CFi·전통자산·온체인 자산의 포트폴리오를 ‘크로스 콜래터럴’로 묶는 것은 북·시스템·리스크 관리상 난도가 높다.
- TradFi 접점 확대 방안: 직접 DeFi 접근이 어려운 기관을 위해 SPV·TRS(토탈 리턴 스왑)로 수익을 패스백하는 방식이 있었으나 비효율.
- 대안: Odyssey 같은 플레이어를 통해 수익형 토큰을 예탁증서(DR)로 전환해 PB 레일에 안착, 담보·거래·결제에 활용.
결론: “CFi를 DeFi로”가 더디면 “DeFi를 Trad로” 옮겨온다.
17:35 Centralization Risks in DeFi
‘기관이 네트워크를 잠식하면’이라는 질문에, 실리앙은 이상과 현실을 분리한다. 자기보관 원칙과는 어긋나도 대중 채택의 관문이 될 수 있고, 결국 중앙화 레일과 자가보관 레일이 공존하는 양분화로 귀결될 것이라는 전망.
아야는 OG 고래 집중도 자체가 이미 높았다는 점을 상기시키며, ‘새로운’ 리스크는 보유집중보다 레버리지 붕괴다. 거대 보유자가 레버리지 기반 포지션을 보유하면 청산 시 ‘블랙 프라이데이’가 재연될 수 있다. 2020년 대비 UX 개선 체감은 미미하고, 최근엔 오히려 리스크 완화 장치를 걷어내자는 요구가 늘었다고 경고했다. 통제를 복원하는 힘은 대형 블랙스완뿐이라는 냉소적 현실도 공유.
23:18 Current DAT Sustainability
시장 참여자들은 “5% 내외의 준무위험 수익률”로는 DAT의 프리미엄·수요를 지탱하기 어렵다는 걸 인식 중. 실리앙은 다음을 강조:
- 콜옵션 매수는 ‘스마트 실행’이 될 수 있다(향후 현물매수 계획·상승 유도 자신감이 있을 때, 콜 인더머니 시 행사가격 하단으로 토큰을 취득).
- 그러나 레버리지 옵션 ‘매도’(요즘식 프리미엄 벌이)부터는 붕괴의 씨앗.
- MNAV 프리미엄은 시간이 지나면 소멸(대부분 파·디스카운트 전환)할 가능성이 높고, 네이티브 성장·수익이 강한 일부 톱티어만 25~50% 프리미엄이 구조적으로 유지될 수 있다.
- 차별화 압박이 커질수록, 전문성 없이 이색 수익·레버리지 전략으로 발을 넓히다 펀드처럼 굴리다 터지는 리스크가 커진다.
27:24 Options Market Analysis
9월은 옵션·매크로 이벤트가 겹쳐 IV가 비싸지는 구간. ISM 지표, 고용지표(이번 주), 그리고 말의 FOMC가 핵심 트리거다. 실리앙은 실제 금리 ‘컷’ 유무보다는 파월의 톤(포워드 가이던스)이 시장 방향을 가를 것으로 평가. 9월물(특히 9/19 만기) 앞뒤로 양자화된 이벤트 프라이싱이 반영되어 변동성은 8월 대비 확연히 고평가되고 있다고 본다.
31:16 S&P Inclusion Implications
마이크로스트래티지(MSTR)의 S&P 500 편입 가능성에 대해 실리앙은 “편입될 것”에 베팅. 즉각적인 패시브 자금 유입·거래 관심·변동성 확대가 뒤따라 DAT·토큰 모두에 단기적으로 유리하고, 변동성 수확(볼 하베스팅) 능력도 커진다.
아야는 반대 측면도 밝혔다. 지수 편입은 레버리지 캐패시티를 키우고, 비트코인 고유 변동성과 MSTR의 자본구조가 결합하면 시스템 리스크가 증폭될 수 있다. 최근 두 달간은 ‘흥미로운’ 수익 기회가 적었고, 5% 수익을 위해 과도한 리스크를 지는 건 합리적이지 않다. 결과적으로 일부 운용사는 비용을 메우려 이색 수익전략으로 기울 것이고, 리스크 관리 역량의 차이가 성과를 갈라놓을 것이다. Upshift는 Monarq 같은 전문 큐레이터와 함께 변동성이 커지는 3분기에 리스크 대비 수익을 엄격히 선별하는 데 집중하고 있다.
https://youtu.be/10f8yyz6fgU 2시간 전 업로드 됨
The Rollup
3줄 요약
1. 미국발 DAT(디지털 자산 상장·트레저리/트러스트형 구조) 열기는 포화 조짐이지만, 아시아 자본이 후발 딜에 대거 유입되며 “세컨드 레그”가 열리고 있다.
2. 기관의 온체인 진입은 규제보다는 인프라가 병목이다: NAV·리포팅 표준화, 오라클/스마트컨트랙트 언더라이팅, SMA 운용·보안, 크로스콜래터럴이 핵심 과제.
3. 옵션은 새 ‘기관 플레이북’으로 부상 중(콜매수로 레버리지·실행력 극대화). 진짜 시스템 리스크는 레버리지 옵션매도·이색 수익전략 남용과 인덱스 편입 후 레버 확대다.
00:00 Intro
8월은 전통적으로 조용한 달이지만 올해는 달랐다. 호스트들은 9월에 DAT·ETF·기관자금 흐름이 급증할 것이라 관측했고, 게스트(아야·실리앙)도 “8월이 비정상적으로 바빴다”고 확인했다. 미국 측 ‘트레저리형’ 상품 로드쇼가 시장의 한정된 주의를 빠르게 소진하고 있어, 9월에는 차별화된 신규 수익·구조가 주목받을 것이라는 문제의식이 깔린다. 토큰2049가 글로벌 밋업·제휴의 기폭제로 작동할 전망이다.
00:57 Aya’s Crypto Background
아야 칸토로비치(Aya)는 판테라 출신으로 팔콘엑스(FalconX) 창립 멤버를 거쳐, 현재 August(기관 프라임·거버넌스/보안 포함 CEX급 툴을 DeFi로 확장)와 Upshift(수익 플랫폼) 공동대표. 8월 활동이 예상을 깨고 과열됐으며, DAT·트레저리류 상품은 “주목도”라는 희소자원을 선점하는 마케팅 게임의 성격이 강해졌다고 진단했다. 9월은 토큰2049 중심으로 제품·파트너십이 재점화될 구간으로 봤다.
04:38 Shiliang’s Crypto Background
실리앙 탕(Shiliang Tang)은 멀티스트랫 헤지펀드 LedgerPrime을 운영했고, Arbelos Markets를 창업해 팔콘엑스에 매각. 현재 Monarq(이전 EminenceC, LedgerPrime 리런치격) 운용. 전통주식(크립토 연동형)까지 확대한 상태. 7~8월 내내 DAT 실사·재무 모듈 검토, 체결 후 트레저리 운용·ATM 셸프 소화 지원까지 주말을 반납할 정도로 바빴다고 소개. 미국은 DAT 피로감이 있으나, 아시아는 초기 라운드에 소외된 탓에 후속 DAT에 대규모로 참여 중이며 최근 진행되는 후발 딜의 자금은 아시아 편중이 뚜렷하다고 봤다.
07:04 Institutional Strategies in DeFi
DAT의 ‘지속 가능성’을 가르는 것은 구조 자체보다 실행력과 외형(셸)의 질, 그리고 ‘마케팅 파워’다. 실리앙은 체크리스트를 제시:
- 셸의 청결도(레거시 사업·워런트/컨버터블 오버행·기존 유동성),
- 경영진의 브리지 능력(크립토와 전통기관 간 내러티브를 잇는 역량; 톰 리 사례처럼),
- 토큰의 대형성·인지도(비트·이더는 멀티 차량 가능, 마이너는 한계).
아야도 동의하며, 리테일/로빈후드 군중에게 어필할 브랜드(예: ‘Bullish’)가 곧 생존 확률을 좌우한다고 지적. 상승장엔 다 잘해 보이지만 변동성 구간에서 운용·리스크 관리의 진가가 갈린다.
10:30 How are Institutions Operating Onchain?
기관의 온체인 운용은 아직도 ‘운영/보안’이 최대 허들. 아야는 4가지 필요조건을 언급:
- NAV/리포팅 표준화(APY 비교·집계가 엑셀 뒤지는 수작업에서 벗어나야 함),
- 오라클 중복·스마트컨트랙트 보안 언더라이팅,
- SMA 운용을 전제로 한 권한·거래 통제(매니저가 어디서 무엇을 하는지 세밀 관리),
- 커스터디·거버넌스 레이어 포함한 보안.
FTX 이후 August는 “CEX급 툴·통제”를 DeFi에 이식하는 방향으로 설계. 다만 체인/프로토콜/루프가 분산돼 원클릭 딥 마켓 접근은 여전히 어렵고, 신생 체인·신규 풀 등장에 따른 오퍼레이션 피로가 지속된다.
13:48 Regulatory and Infra Impacts
실리앙은 “규제 장벽은 완화(혹은 ‘규제 명확화’)되는 반면, 진짜 병목은 인프라”라고 못박는다. 대형 기관은 움직임이 매우 느리고, CFi·전통자산·온체인 자산의 포트폴리오를 ‘크로스 콜래터럴’로 묶는 것은 북·시스템·리스크 관리상 난도가 높다.
- TradFi 접점 확대 방안: 직접 DeFi 접근이 어려운 기관을 위해 SPV·TRS(토탈 리턴 스왑)로 수익을 패스백하는 방식이 있었으나 비효율.
- 대안: Odyssey 같은 플레이어를 통해 수익형 토큰을 예탁증서(DR)로 전환해 PB 레일에 안착, 담보·거래·결제에 활용.
결론: “CFi를 DeFi로”가 더디면 “DeFi를 Trad로” 옮겨온다.
17:35 Centralization Risks in DeFi
‘기관이 네트워크를 잠식하면’이라는 질문에, 실리앙은 이상과 현실을 분리한다. 자기보관 원칙과는 어긋나도 대중 채택의 관문이 될 수 있고, 결국 중앙화 레일과 자가보관 레일이 공존하는 양분화로 귀결될 것이라는 전망.
아야는 OG 고래 집중도 자체가 이미 높았다는 점을 상기시키며, ‘새로운’ 리스크는 보유집중보다 레버리지 붕괴다. 거대 보유자가 레버리지 기반 포지션을 보유하면 청산 시 ‘블랙 프라이데이’가 재연될 수 있다. 2020년 대비 UX 개선 체감은 미미하고, 최근엔 오히려 리스크 완화 장치를 걷어내자는 요구가 늘었다고 경고했다. 통제를 복원하는 힘은 대형 블랙스완뿐이라는 냉소적 현실도 공유.
23:18 Current DAT Sustainability
시장 참여자들은 “5% 내외의 준무위험 수익률”로는 DAT의 프리미엄·수요를 지탱하기 어렵다는 걸 인식 중. 실리앙은 다음을 강조:
- 콜옵션 매수는 ‘스마트 실행’이 될 수 있다(향후 현물매수 계획·상승 유도 자신감이 있을 때, 콜 인더머니 시 행사가격 하단으로 토큰을 취득).
- 그러나 레버리지 옵션 ‘매도’(요즘식 프리미엄 벌이)부터는 붕괴의 씨앗.
- MNAV 프리미엄은 시간이 지나면 소멸(대부분 파·디스카운트 전환)할 가능성이 높고, 네이티브 성장·수익이 강한 일부 톱티어만 25~50% 프리미엄이 구조적으로 유지될 수 있다.
- 차별화 압박이 커질수록, 전문성 없이 이색 수익·레버리지 전략으로 발을 넓히다 펀드처럼 굴리다 터지는 리스크가 커진다.
27:24 Options Market Analysis
9월은 옵션·매크로 이벤트가 겹쳐 IV가 비싸지는 구간. ISM 지표, 고용지표(이번 주), 그리고 말의 FOMC가 핵심 트리거다. 실리앙은 실제 금리 ‘컷’ 유무보다는 파월의 톤(포워드 가이던스)이 시장 방향을 가를 것으로 평가. 9월물(특히 9/19 만기) 앞뒤로 양자화된 이벤트 프라이싱이 반영되어 변동성은 8월 대비 확연히 고평가되고 있다고 본다.
31:16 S&P Inclusion Implications
마이크로스트래티지(MSTR)의 S&P 500 편입 가능성에 대해 실리앙은 “편입될 것”에 베팅. 즉각적인 패시브 자금 유입·거래 관심·변동성 확대가 뒤따라 DAT·토큰 모두에 단기적으로 유리하고, 변동성 수확(볼 하베스팅) 능력도 커진다.
아야는 반대 측면도 밝혔다. 지수 편입은 레버리지 캐패시티를 키우고, 비트코인 고유 변동성과 MSTR의 자본구조가 결합하면 시스템 리스크가 증폭될 수 있다. 최근 두 달간은 ‘흥미로운’ 수익 기회가 적었고, 5% 수익을 위해 과도한 리스크를 지는 건 합리적이지 않다. 결과적으로 일부 운용사는 비용을 메우려 이색 수익전략으로 기울 것이고, 리스크 관리 역량의 차이가 성과를 갈라놓을 것이다. Upshift는 Monarq 같은 전문 큐레이터와 함께 변동성이 커지는 3분기에 리스크 대비 수익을 엄격히 선별하는 데 집중하고 있다.
https://youtu.be/10f8yyz6fgU 2시간 전 업로드 됨
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How To Navigate The DAT Saturation Wave with Aya and Shiliang
DAT fever is cooling, but institutions aren't slowing down.
We sit down with Ilya from August and Shiliang from Monarq to explore what happens when treasury products saturate the market and Asian capital floods later-stage DATs.
We cover whether buying…
We sit down with Ilya from August and Shiliang from Monarq to explore what happens when treasury products saturate the market and Asian capital floods later-stage DATs.
We cover whether buying…
The Fed Signals September Rate Cuts at Jackson Hole (Markets Rip) | Jack & Max
The Monetary Matters Network
3줄 요약
1. 잭슨홀에서 파월은 “9월 인하”를 시사했지만, PCE·고용·CPI 등 남은 데이터에 의존한다는 점을 분명히 하며 고용 하방 리스크를 새로이 강조했다.
2. 연준 프레임워크 5년 재검토에서는 2020년 평균물가목표(AIT)의 과열 관용을 후퇴시키는 뉘앙스가 확인됐다. 인플레·노동시장 ‘오버슈트’에 대한 내구성이 낮아진 셈이다.
3. 중국 온라인 소비자금융 핀테크 ADR 6종(예: FINV, LX, JFIN, XYF, QFIN, YRD)은 2022년 저점 이후 대출 촉진 급증, 연체율 2%대, 초저 PER·고배당·대규모 자사주 매입이 공존하지만, 보증(퍼스트로스) 구조와 규제 변화 리스크가 핵심 체크포인트다.
00:00 Intro
잭슨홀 심포지엄에서 제롬 파월이 “데이터 업데이트에 따라 통화정책 스탠스 조정이 적절할 수 있다”고 발언하자 시장은 9월 금리인하 신호로 해석했다. 그 즉시 소형주·하우징 등 금리민감 섹터가 급등했고, 달러는 약세, 채권은 강세로 반응했다. 진행자들은 “연준식 표현이 늘 함의를 남기지만 이번 톤은 충분히 비둘기적”이라 평가하면서도, PCE·NFP·CPI까지 남은 이벤트 리스크를 상기했다. 동시에 “금융여건이 이미 느슨하고, 크레딧 스프레드는 낮으며, 지수는 신고가 근처”라는 ‘완벽 프라이싱’의 역설도 짚었다.
00:53 Jerome Powell Signals Rate Cuts?
연설 직전만 해도 뜨거운 PPI로 9월 인하 베팅이 주춤했으나, 파월 발언 후 시장 확률은 다시 90%대에 근접. 다만 원문은 “기준 시나리오와 위험 균형의 변화가 정책 조정(=인하)을 정당화할 수도”라는 간접화법이다. 패널은 “9월 인하가 기본값처럼 보이나, 한두 개의 ‘쇼커’ 데이터(특히 PCE, 이후의 CPI)면 연기될 가능성은 남아 있다”고 정리했다. 흥미롭게도, “누가 더 매수자로 남아 있나?”는 의문에도 불구하고, 가장 변동성 높은 종목군과 레이트-리크(금리 연동) 섹터가 선도하는 전형적 ‘피벗 랠리’ 성격이 강하게 나타났다.
06:35 The Fed’s View of the Labor Market
연준은 고용에 대해 처음으로 “하방 리스크가 빠르게 현실화될 수 있다”고 명시적으로 언급했다. 파월은 현재 노동시장을 ‘호기심 많은 균형(curious balance)’이라 표현했는데, 채용·이직·해고 모두가 낮아 실업률은 높아지지 않지만 신규 고용 모멘텀도 크지 않은 묘한 상태를 지적한다. 워런 파이스의 ‘잭슨홀 딜레마’(코어 CPI가 3% 상방 재가속일 때 연준이 바로 인하한 전례는 극히 드묾)도 인용되며, “9월 인하가 전례적으로도 이례적인 선택이 될 수 있다”는 맥락을 제공했다. 이 대목은 데이터 의존적(datar-dependent)인 동시에, ‘고용 급랭 방지’가 연준의 새로운 선제 변수로 부상했음을 시사한다.
07:41 Updating the Fed’s Policy Framework
연준은 5년마다 장기 전략을 재검토한다. 2020년에는 평균물가목표(AIT)와 ‘최대고용의 단기 부족(shortfalls) 집중’이 핵심 수정이었다. 이번 리뷰(2025 업데이트)는 이 과열 관용을 일부 되돌리는 톤이 확인된다. 구체적으로:
- ‘단기 부족’이라는 표현을 정정하며 노동시장 과열에 덜 관대해졌고,
- 인플레이션 오버슈트에 대한 내구성도 낮춰 “조기·점진 완화”로 균형을 맞추려는 태도를 보였다.
볼커 시대와 비교해 정책 운영(예: 지급준비금·FF 금리 밴드)이 달라 ‘전례 비교’는 조심스럽지만, 핵심은 팬데믹 이후의 높은 변동성 속에서 인플레와 고용 간 트레이드오프를 더 보수적으로 관리하겠다는 방향이다.
12:58 Lisa Cook, Politics at the Fed, & the Next Fed Chair
연준 독립성 논쟁이 정치권으로 확전됐다. 트럼프 전 대통령은 공개적으로 ‘조기 인하’를 압박하며, 리사 쿡 이사에 대해서는 ‘주거용 체크박스’ 오류를 근거로 한 모기지 사기 의혹 사퇴 요구가 제기된 상황. 잭슨홀 현장에서 쿡 이사를 향한 항의 소동(제임스 피시백)이 벌어지기도 했다. 인선 측면에선 아드리아나 쿠글러 사임, 스티븐 미런 이사 지명 등이 거론되고, 차기 의장 후보로는 크리스토퍼 월러, 케빈 워시, 케빈 해셋이 예측시장 상위권을 형성. 데이비드 제르보스(제프리스), 스콧 베셋, 제임스 불라드 등 ‘와일드카드’ 이름도 오르내린다. 패널은 이 일련의 ‘사법·규제 이슈를 활용한 공격’이 상호 간 ‘위치 헌트’ 성격을 띤다고 비판하면서도, 결과적으로 연준 독립성에 대한 시장의 우려를 키우는 요인이라고 진단했다.
21:06 Bullish Outlook on Chinese Consumer FinTech Basket
패널의 하이라이트. 중국 온라인 소비자대출 플랫폼 6종(예: FinVolution(FINV), Lexin(LX), Jiayin(JFIN), X Financial(XYF), 360 DigiTech(QFIN), Yiren Digital(YRD))에 대한 ‘바스켓 롱’ 아이디어를 풀어냈다.
- 구조 변화: 2007~2018년 P2P 대출 붐 → 2018년 대규모 단속 → 2020년 규정 정비 → 2022년을 저점으로 ‘기관자금 파트너(주로 은행·보험)’ 중심의 ‘캐피털 라이트’ 모델 급부상. 일부는 자체대출(캐피털 헤비)도 병행해 믹스 차이가 존재.
- 크레딧 퀄리티: 연 APR 10~20%에 30일/90일 연체율이 2% 안팎(일부는 30일 기준 1.2%대)으로 보고. 이는 미국 아메리칸 익스프레스(약 2%대)와 유사한 수준으로, “중국 개발업자(부동산)와 달리 중국 개인 소비자는 대체로 성실 상환자”라는 강한 메시지. 부동산 침체·디스인플레 환경에서도 소비자 신용이 버티며 오히려 성장한 것은 역설적으로 정책 의도(실물·첨단 제조 중심 전환, 가계소비 활성화)와 합치.
- 밸류에이션·주주환원: 섹터 PER는 대개 한 자릿수(FINV ~6배, LX ~5배, JFIN ~3배, XYF ~2.8배, QFIN ~2.2배, YRD ~3배 수준)로 극단적 저평가 구간. 배당수익률은 2.9~7%대, JFIN은 일시적으로 20%+까지 스파이크. XYF는 시가총액 대비 공격적 자사주 매입을 집행. 오너십은 창업자 지분·의결권 집중(예: 60%+ 보유 및 90%대 의결권 구조)과 함께 UBS AM, 피델리티 특수상황, 노르웨이 국부펀드(Norges Bank, QFIN 보유) 등 ‘까다로운’ 기관도 보인다. 다만 일중 -25%급 급락이 반복될 정도의 변동성은 기본 내재 리스크.
- 규제·구조 리스크: ‘신용보증/퍼스트로스(예: 손실 20% 부담)’ 모델이 중요한데, 법적 해석이 회색지대인 부분이 있다. 일부는 제3자 보증사와 분담 구조. 4월 1일 발표·10월 1일 시행 예정인 신규 규정은 성장 속도를 제한할 공산이 커, 가이던스도 YoY 성장률 둔화·QoQ 감소 가능성을 반영. 그럼에도 지난 2~3년의 고성장은 사실상 ‘묵시적 승인’의 결과였다는 해석이 가능하다. 요컨대, 중장기 스토리는 “고수익·저연체·초저평가·높은 현금환원” vs “규제의 미세조정과 보증모델의 법적 리스크 관리”의 줄다리기다.
- 운용 메모: 패널은 실적 전 조정에서 바스켓 비중을 올렸다가, 실적 랠리 직후 일부 이익실현으로 익스포저를 재조정했다고 공유. 단기 트레이더의 ‘성장 둔화’ 해석에 따른 변동성을 경계하면서도, 장기 논리는 여전히 유효하다는 판단이다.
The Monetary Matters Network
3줄 요약
1. 잭슨홀에서 파월은 “9월 인하”를 시사했지만, PCE·고용·CPI 등 남은 데이터에 의존한다는 점을 분명히 하며 고용 하방 리스크를 새로이 강조했다.
2. 연준 프레임워크 5년 재검토에서는 2020년 평균물가목표(AIT)의 과열 관용을 후퇴시키는 뉘앙스가 확인됐다. 인플레·노동시장 ‘오버슈트’에 대한 내구성이 낮아진 셈이다.
3. 중국 온라인 소비자금융 핀테크 ADR 6종(예: FINV, LX, JFIN, XYF, QFIN, YRD)은 2022년 저점 이후 대출 촉진 급증, 연체율 2%대, 초저 PER·고배당·대규모 자사주 매입이 공존하지만, 보증(퍼스트로스) 구조와 규제 변화 리스크가 핵심 체크포인트다.
00:00 Intro
잭슨홀 심포지엄에서 제롬 파월이 “데이터 업데이트에 따라 통화정책 스탠스 조정이 적절할 수 있다”고 발언하자 시장은 9월 금리인하 신호로 해석했다. 그 즉시 소형주·하우징 등 금리민감 섹터가 급등했고, 달러는 약세, 채권은 강세로 반응했다. 진행자들은 “연준식 표현이 늘 함의를 남기지만 이번 톤은 충분히 비둘기적”이라 평가하면서도, PCE·NFP·CPI까지 남은 이벤트 리스크를 상기했다. 동시에 “금융여건이 이미 느슨하고, 크레딧 스프레드는 낮으며, 지수는 신고가 근처”라는 ‘완벽 프라이싱’의 역설도 짚었다.
00:53 Jerome Powell Signals Rate Cuts?
연설 직전만 해도 뜨거운 PPI로 9월 인하 베팅이 주춤했으나, 파월 발언 후 시장 확률은 다시 90%대에 근접. 다만 원문은 “기준 시나리오와 위험 균형의 변화가 정책 조정(=인하)을 정당화할 수도”라는 간접화법이다. 패널은 “9월 인하가 기본값처럼 보이나, 한두 개의 ‘쇼커’ 데이터(특히 PCE, 이후의 CPI)면 연기될 가능성은 남아 있다”고 정리했다. 흥미롭게도, “누가 더 매수자로 남아 있나?”는 의문에도 불구하고, 가장 변동성 높은 종목군과 레이트-리크(금리 연동) 섹터가 선도하는 전형적 ‘피벗 랠리’ 성격이 강하게 나타났다.
06:35 The Fed’s View of the Labor Market
연준은 고용에 대해 처음으로 “하방 리스크가 빠르게 현실화될 수 있다”고 명시적으로 언급했다. 파월은 현재 노동시장을 ‘호기심 많은 균형(curious balance)’이라 표현했는데, 채용·이직·해고 모두가 낮아 실업률은 높아지지 않지만 신규 고용 모멘텀도 크지 않은 묘한 상태를 지적한다. 워런 파이스의 ‘잭슨홀 딜레마’(코어 CPI가 3% 상방 재가속일 때 연준이 바로 인하한 전례는 극히 드묾)도 인용되며, “9월 인하가 전례적으로도 이례적인 선택이 될 수 있다”는 맥락을 제공했다. 이 대목은 데이터 의존적(datar-dependent)인 동시에, ‘고용 급랭 방지’가 연준의 새로운 선제 변수로 부상했음을 시사한다.
07:41 Updating the Fed’s Policy Framework
연준은 5년마다 장기 전략을 재검토한다. 2020년에는 평균물가목표(AIT)와 ‘최대고용의 단기 부족(shortfalls) 집중’이 핵심 수정이었다. 이번 리뷰(2025 업데이트)는 이 과열 관용을 일부 되돌리는 톤이 확인된다. 구체적으로:
- ‘단기 부족’이라는 표현을 정정하며 노동시장 과열에 덜 관대해졌고,
- 인플레이션 오버슈트에 대한 내구성도 낮춰 “조기·점진 완화”로 균형을 맞추려는 태도를 보였다.
볼커 시대와 비교해 정책 운영(예: 지급준비금·FF 금리 밴드)이 달라 ‘전례 비교’는 조심스럽지만, 핵심은 팬데믹 이후의 높은 변동성 속에서 인플레와 고용 간 트레이드오프를 더 보수적으로 관리하겠다는 방향이다.
12:58 Lisa Cook, Politics at the Fed, & the Next Fed Chair
연준 독립성 논쟁이 정치권으로 확전됐다. 트럼프 전 대통령은 공개적으로 ‘조기 인하’를 압박하며, 리사 쿡 이사에 대해서는 ‘주거용 체크박스’ 오류를 근거로 한 모기지 사기 의혹 사퇴 요구가 제기된 상황. 잭슨홀 현장에서 쿡 이사를 향한 항의 소동(제임스 피시백)이 벌어지기도 했다. 인선 측면에선 아드리아나 쿠글러 사임, 스티븐 미런 이사 지명 등이 거론되고, 차기 의장 후보로는 크리스토퍼 월러, 케빈 워시, 케빈 해셋이 예측시장 상위권을 형성. 데이비드 제르보스(제프리스), 스콧 베셋, 제임스 불라드 등 ‘와일드카드’ 이름도 오르내린다. 패널은 이 일련의 ‘사법·규제 이슈를 활용한 공격’이 상호 간 ‘위치 헌트’ 성격을 띤다고 비판하면서도, 결과적으로 연준 독립성에 대한 시장의 우려를 키우는 요인이라고 진단했다.
21:06 Bullish Outlook on Chinese Consumer FinTech Basket
패널의 하이라이트. 중국 온라인 소비자대출 플랫폼 6종(예: FinVolution(FINV), Lexin(LX), Jiayin(JFIN), X Financial(XYF), 360 DigiTech(QFIN), Yiren Digital(YRD))에 대한 ‘바스켓 롱’ 아이디어를 풀어냈다.
- 구조 변화: 2007~2018년 P2P 대출 붐 → 2018년 대규모 단속 → 2020년 규정 정비 → 2022년을 저점으로 ‘기관자금 파트너(주로 은행·보험)’ 중심의 ‘캐피털 라이트’ 모델 급부상. 일부는 자체대출(캐피털 헤비)도 병행해 믹스 차이가 존재.
- 크레딧 퀄리티: 연 APR 10~20%에 30일/90일 연체율이 2% 안팎(일부는 30일 기준 1.2%대)으로 보고. 이는 미국 아메리칸 익스프레스(약 2%대)와 유사한 수준으로, “중국 개발업자(부동산)와 달리 중국 개인 소비자는 대체로 성실 상환자”라는 강한 메시지. 부동산 침체·디스인플레 환경에서도 소비자 신용이 버티며 오히려 성장한 것은 역설적으로 정책 의도(실물·첨단 제조 중심 전환, 가계소비 활성화)와 합치.
- 밸류에이션·주주환원: 섹터 PER는 대개 한 자릿수(FINV ~6배, LX ~5배, JFIN ~3배, XYF ~2.8배, QFIN ~2.2배, YRD ~3배 수준)로 극단적 저평가 구간. 배당수익률은 2.9~7%대, JFIN은 일시적으로 20%+까지 스파이크. XYF는 시가총액 대비 공격적 자사주 매입을 집행. 오너십은 창업자 지분·의결권 집중(예: 60%+ 보유 및 90%대 의결권 구조)과 함께 UBS AM, 피델리티 특수상황, 노르웨이 국부펀드(Norges Bank, QFIN 보유) 등 ‘까다로운’ 기관도 보인다. 다만 일중 -25%급 급락이 반복될 정도의 변동성은 기본 내재 리스크.
- 규제·구조 리스크: ‘신용보증/퍼스트로스(예: 손실 20% 부담)’ 모델이 중요한데, 법적 해석이 회색지대인 부분이 있다. 일부는 제3자 보증사와 분담 구조. 4월 1일 발표·10월 1일 시행 예정인 신규 규정은 성장 속도를 제한할 공산이 커, 가이던스도 YoY 성장률 둔화·QoQ 감소 가능성을 반영. 그럼에도 지난 2~3년의 고성장은 사실상 ‘묵시적 승인’의 결과였다는 해석이 가능하다. 요컨대, 중장기 스토리는 “고수익·저연체·초저평가·높은 현금환원” vs “규제의 미세조정과 보증모델의 법적 리스크 관리”의 줄다리기다.
- 운용 메모: 패널은 실적 전 조정에서 바스켓 비중을 올렸다가, 실적 랠리 직후 일부 이익실현으로 익스포저를 재조정했다고 공유. 단기 트레이더의 ‘성장 둔화’ 해석에 따른 변동성을 경계하면서도, 장기 논리는 여전히 유효하다는 판단이다.
40:40 Outro
다음 에피소드 예고: 빌 모얼랜드와의 인터뷰에서 미국 은행권의 ‘대출 수정(modification)’ 관행이 연체 집계를 지연·희석하는 메커니즘(수정 후 12개월 카운터 리셋 등)을 다룰 예정. 이는 표면상 낮은 연체율을 ‘정책/회계 효과’와 구분해야 한다는 시사점을 던지며, 이번 중국 소비자 신용의 ‘실제’ 연체율과 비교하는 흥미로운 대비를 제공한다.
https://youtu.be/UsViaQYzTG4 292시간 전 업로드 됨
다음 에피소드 예고: 빌 모얼랜드와의 인터뷰에서 미국 은행권의 ‘대출 수정(modification)’ 관행이 연체 집계를 지연·희석하는 메커니즘(수정 후 12개월 카운터 리셋 등)을 다룰 예정. 이는 표면상 낮은 연체율을 ‘정책/회계 효과’와 구분해야 한다는 시사점을 던지며, 이번 중국 소비자 신용의 ‘실제’ 연체율과 비교하는 흥미로운 대비를 제공한다.
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The Fed Signals September Rate Cuts at Jackson Hole (Markets Rip) | Jack & Max
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Jack Farley & Max Wiethe break down Jerome Powell’s Jackson Hole speech that markets have interpreted as…
Jack Farley & Max Wiethe break down Jerome Powell’s Jackson Hole speech that markets have interpreted as…
Garbage Moat or Next Big Thing? WLFI Breakdown – The Chopping Block
Unchained
3줄 요약
1. WLFI는 정치·밈코인·거버넌스 드라마가 한데 얽힌 “정치-크립토 복합자산”: 22B FDV, 불명확한 유통물량, Aave 제휴 번복, 무수익 상태의 바이백, USD1 성장 내러티브, Justin Sun 지분까지 전형적 사이클형 과열 패턴을 응축한다.
2. 규제 축에서는 CFTC의 FBoT 경로 복원과 CME/나스닥의 현물 취급 가능성 이슈가 “오프쇼어 vs 온쇼어” 유동성 경쟁을 재개시킬 조짐을 보이며, 브로커리지-크립토 “이브리싱 앱” 수렴은 보안·신뢰·수탁 경계 조건을 전면 재정의한다.
3. GDP 온체인 공개는 기술 시범 이상의 실용성 논란 속에서도, 오라클·데이터 거버넌스의 제도권 접점을 상징한다. 반면 실사용을 이끌 킬러유스(시장/리스크 시스템·파생 결제 트리거 등) 없이선 ‘의례적 블록체인화’로 그칠 위험이 크다.
00:00 Liberty Financials & The Chopping Block Intro
패널(하심 쿠레시, 로버트 레쉬너, 타룬 치트라, 톰 슈미트)이 이번 회차 핵심인 World Liberty Financial(WLFI)과 그 파급효과를 예고한다. 전반 톤은 “거실로 들어온 쓰레기(garbage moat)” 비유처럼, 크립토 내부의 저품질 관행이 메인스트림으로 유입되는 현상을 자조적으로 짚으며 시작한다.
01:21 World Liberty Financial
WLFI는 상장 직후 FDV 220억 달러, 유통 시총 60억 달러로 데뷔했으나 당일 -34% 하락, 거래대금 25억 달러를 기록. 유통량은 1000억 중 270억 토큰이라 공시됐지만, 초기 가이던스(5% 유통)와의 괴리, 실유통/락업/상대보유 구분 불투명성이 논란. 가스 급등(온체인 청구·초기 거래 타이밍)도 동반. 트럼프 일가가 총 공급의 22%, 프리세일의 75%를 가져가며 현금 4.4억 달러, 토큰가치 56억 달러라는 ‘정치적 자본의 토크나이즈’가 현실화. 백서는 없고 아들들이 서명한 “골드 페이퍼”, 트럼프는 공동창업자 에머리투스 직함 부여 등 철저히 밈·브랜딩 중심의 론칭 방식을 취했다.
05:15 Tokenomics, Buybacks, and WLFI Drama
핵심 드라마는 Aave 제휴 번복. 초기엔 WLFI 공급 7%+수수료 20%를 Aave에 제공하는 파트너십이 거버넌스(스냅샷)에서 가결됐으나, 팀이 “가짜뉴스”라며 부정. 스따니는 이견 표명. 온체인 거버넌스 효력·구속력·구두계약 성립 가능성까지 법적·규범적 경계가 도마 위. 상장 직후 매도 압력에 팀은 수익원 없는 상태에서 300만 달러 규모 바이백을 단행, 리바운드를 유도했으나 ‘지속가능성’과 ‘자전성/개입’ 의혹을 자초. 최대 후원자는 Justin Sun으로 유통량의 약 3% 보유. USD1을 “사상 최단기간 성장 스테이블코인”으로 포장했지만, 일시적 유입·특정 대규모 거래(바이낸스 투자 참여 이슈 언급) 등 펀더멘털이 수반되지 않은 KPI 과대포장이라는 비판이 강하다.
08:54 Memecoins, Bored Apes, and Speculation
패널은 WLFI를 BAYC식 밈-자본화 사이클의 당대 버전으로 해석. 실체 없는 고밸류에이션-토큰 바이백-후행적 “프로덕트 붙이기”의 밈코인 숙명(유가랩스 토큰 구조·게임 붙이기 사례)과의 유사성을 짚는다. 반면 ‘진짜 프로덕트→토큰’ 모델은 밈성 확산이 어려운 아이러니. WLFI는 밈정치+거버넌스 그레이존+토큰 파이낸싱을 통합해 대중 미디어 포식력을 얻었지만, 리서쳐 관점에선 리스크-리턴 비대칭(내부자 집중, 불명확 플로트, 정책 일관성 결여)이 훨씬 두드러진다는 평가다.
11:42 Memecoins vs. Real Products
USD1 같은 “단순 내러티브”가 WLFI에선 Aave 포크 같은 운용상품보다 설득력이 높다는 지적. 밈코인은 본질적으로 현금흐름이 빈약하므로 바이백으로 프라이스 액션을 연명하다 ‘제품 부착’이나 SPAC/인수 등 외부 내러티브를 차용한다는 사이클 분석. 팀은 일부러 “기자들의 뇌를 깨는” 요소(골드페이퍼, 내부자 매집, 불투명 공급, 즉흥 바이백 등)를 중첩하며 뉴스 사이클을 장악. 커뮤니티 반응은 대체로 부정적이지만, “대통령 코인”이라는 상징성으로 비크립토 유입 자금이 생긴다는 냉소적 관찰도 나온다.
19:07 Gavin Newsom & Beyond
뉴스엄의 패러디 밈코인 “Trump Corruption Coin” 발언과 폴리마켓 36% 확률을 두고, 실발행 가능성·수익성에 회의적. 민주당은 굿즈 판매·밈 드라이브에서 전통적으로 약했고(공화당 대비 굿즈→후원 전환율 열위), ‘두 번째로 따라 하는’ 밈전략의 파급력도 제한적이라는 분석. 오히려 젊고 디지털 네이티브 정치인의 밈코인이면 성과가 날 가능성을 시사(예: “Zoron” 가설). 밈은 ‘코어 팬덤’이 강할수록 성과가 나는 미디어-자본 하이브리드 채널임을 재확인한다.
25:43 GDP Prints Onchain & Blockchain Use Cases
미 상무부가 체인링크 오라클을 통해 GDP를 9개 체인에 게시(비트코인·이더리움·솔라나·트론·아발란체·폴리곤·zkSync·옵티미즘·아비트럼·스텔라 등, 카르다노 제외에 커뮤니티 반발). 코인베이스·제미니·크라켄이 기술 지원. ‘무결성·글로벌 접근성’ 구호 대비 실용성은 의문: 누가 GDP를 온체인에서 필요로 하는가? 다만 2017년 CPI 페깅 스테이블코인(베이시스, 셀로 구상) 논의를 소환하며, 데이터-머크라이즈-거버넌스 접점이라는 제도권-크립토 인터페이스 진전으로의 의미는 인정. 월별 지표의 ‘계단식 리프라이스’와 2021~22년 고물가 국면에서의 취약성은 CPI·GDP 페그 설계의 구조적 단점으로 지적됐다. ‘GDP Bet’ 같은 관측가능 금융상품/결제 트리거·리스크 파라미터로의 내재화 없이는 보여주기식 퍼포먼스로 끝날 공산이 크다.
35:06 CFTC, Regulation, and Global Crypto Markets
CFTC가 FBoT(외국거래위원회) 등록 경로를 사실상 재가동. 해외 거래소가 CFTC 관할(시장감시·기록 접근·규정준수)을 수용하면 미국인에게 파생상품 등을 합법 제공 가능. 바이낸스/OKX 등 대형사에 즉시 적용되진 않겠지만, 글로벌 풀 유동성으로 미 시장 재진입할 전략적 옵션을 제공. 다른 해석으로는 “온쇼어 재정착” 유도—미국 내 사업자가 동일 활동을 합법 수행하도록 길을 텄다는 견해도 공존. 아울러 CME/나스닥의 현물 취급 허용 시사 뉴스가 맞물리며, ETF vs. 현물 직거래의 비용·유동성·결제 파이프 경쟁이 본격화될 수 있다는 전망. 단기적으로는 초저보수·깊은 호가를 보유한 ETF 트렌치의 점유가 견조할 것으로 관측.
42:15 The Everything App: Crypto, Stocks, and the Future of Finance
코인베이스·로빈후드가 주식+크립토를 통합하며 “이브리싱 앱” 지위를 노린다. 전통 브로커리지도 크립토 온램프를 붙이지만, 실제 활동은 크립토 네이티브 베뉴(코인베이스·로빈후드 등)로 몰리는 현상 지속. 거래소의 수직계열화(거래·대출·스테이킹·IEO 등)와 크로스셀 구조가 마진을 흡수하는 반면, 사용자 심리는 ‘YOLO 박스(고위험 계정)’와 ‘세이프 박스(가족 계정/연금)’를 분리하는 멘탈 모델을 보임. 젊은층은 네오브로커·크립토 앱에서 금융습관을 형성하고 이를 고착화할 가능성이 높아, 장기적으론 구세대 브로커리지의 카니발리제이션이 진행될 수 있다.
Unchained
3줄 요약
1. WLFI는 정치·밈코인·거버넌스 드라마가 한데 얽힌 “정치-크립토 복합자산”: 22B FDV, 불명확한 유통물량, Aave 제휴 번복, 무수익 상태의 바이백, USD1 성장 내러티브, Justin Sun 지분까지 전형적 사이클형 과열 패턴을 응축한다.
2. 규제 축에서는 CFTC의 FBoT 경로 복원과 CME/나스닥의 현물 취급 가능성 이슈가 “오프쇼어 vs 온쇼어” 유동성 경쟁을 재개시킬 조짐을 보이며, 브로커리지-크립토 “이브리싱 앱” 수렴은 보안·신뢰·수탁 경계 조건을 전면 재정의한다.
3. GDP 온체인 공개는 기술 시범 이상의 실용성 논란 속에서도, 오라클·데이터 거버넌스의 제도권 접점을 상징한다. 반면 실사용을 이끌 킬러유스(시장/리스크 시스템·파생 결제 트리거 등) 없이선 ‘의례적 블록체인화’로 그칠 위험이 크다.
00:00 Liberty Financials & The Chopping Block Intro
패널(하심 쿠레시, 로버트 레쉬너, 타룬 치트라, 톰 슈미트)이 이번 회차 핵심인 World Liberty Financial(WLFI)과 그 파급효과를 예고한다. 전반 톤은 “거실로 들어온 쓰레기(garbage moat)” 비유처럼, 크립토 내부의 저품질 관행이 메인스트림으로 유입되는 현상을 자조적으로 짚으며 시작한다.
01:21 World Liberty Financial
WLFI는 상장 직후 FDV 220억 달러, 유통 시총 60억 달러로 데뷔했으나 당일 -34% 하락, 거래대금 25억 달러를 기록. 유통량은 1000억 중 270억 토큰이라 공시됐지만, 초기 가이던스(5% 유통)와의 괴리, 실유통/락업/상대보유 구분 불투명성이 논란. 가스 급등(온체인 청구·초기 거래 타이밍)도 동반. 트럼프 일가가 총 공급의 22%, 프리세일의 75%를 가져가며 현금 4.4억 달러, 토큰가치 56억 달러라는 ‘정치적 자본의 토크나이즈’가 현실화. 백서는 없고 아들들이 서명한 “골드 페이퍼”, 트럼프는 공동창업자 에머리투스 직함 부여 등 철저히 밈·브랜딩 중심의 론칭 방식을 취했다.
05:15 Tokenomics, Buybacks, and WLFI Drama
핵심 드라마는 Aave 제휴 번복. 초기엔 WLFI 공급 7%+수수료 20%를 Aave에 제공하는 파트너십이 거버넌스(스냅샷)에서 가결됐으나, 팀이 “가짜뉴스”라며 부정. 스따니는 이견 표명. 온체인 거버넌스 효력·구속력·구두계약 성립 가능성까지 법적·규범적 경계가 도마 위. 상장 직후 매도 압력에 팀은 수익원 없는 상태에서 300만 달러 규모 바이백을 단행, 리바운드를 유도했으나 ‘지속가능성’과 ‘자전성/개입’ 의혹을 자초. 최대 후원자는 Justin Sun으로 유통량의 약 3% 보유. USD1을 “사상 최단기간 성장 스테이블코인”으로 포장했지만, 일시적 유입·특정 대규모 거래(바이낸스 투자 참여 이슈 언급) 등 펀더멘털이 수반되지 않은 KPI 과대포장이라는 비판이 강하다.
08:54 Memecoins, Bored Apes, and Speculation
패널은 WLFI를 BAYC식 밈-자본화 사이클의 당대 버전으로 해석. 실체 없는 고밸류에이션-토큰 바이백-후행적 “프로덕트 붙이기”의 밈코인 숙명(유가랩스 토큰 구조·게임 붙이기 사례)과의 유사성을 짚는다. 반면 ‘진짜 프로덕트→토큰’ 모델은 밈성 확산이 어려운 아이러니. WLFI는 밈정치+거버넌스 그레이존+토큰 파이낸싱을 통합해 대중 미디어 포식력을 얻었지만, 리서쳐 관점에선 리스크-리턴 비대칭(내부자 집중, 불명확 플로트, 정책 일관성 결여)이 훨씬 두드러진다는 평가다.
11:42 Memecoins vs. Real Products
USD1 같은 “단순 내러티브”가 WLFI에선 Aave 포크 같은 운용상품보다 설득력이 높다는 지적. 밈코인은 본질적으로 현금흐름이 빈약하므로 바이백으로 프라이스 액션을 연명하다 ‘제품 부착’이나 SPAC/인수 등 외부 내러티브를 차용한다는 사이클 분석. 팀은 일부러 “기자들의 뇌를 깨는” 요소(골드페이퍼, 내부자 매집, 불투명 공급, 즉흥 바이백 등)를 중첩하며 뉴스 사이클을 장악. 커뮤니티 반응은 대체로 부정적이지만, “대통령 코인”이라는 상징성으로 비크립토 유입 자금이 생긴다는 냉소적 관찰도 나온다.
19:07 Gavin Newsom & Beyond
뉴스엄의 패러디 밈코인 “Trump Corruption Coin” 발언과 폴리마켓 36% 확률을 두고, 실발행 가능성·수익성에 회의적. 민주당은 굿즈 판매·밈 드라이브에서 전통적으로 약했고(공화당 대비 굿즈→후원 전환율 열위), ‘두 번째로 따라 하는’ 밈전략의 파급력도 제한적이라는 분석. 오히려 젊고 디지털 네이티브 정치인의 밈코인이면 성과가 날 가능성을 시사(예: “Zoron” 가설). 밈은 ‘코어 팬덤’이 강할수록 성과가 나는 미디어-자본 하이브리드 채널임을 재확인한다.
25:43 GDP Prints Onchain & Blockchain Use Cases
미 상무부가 체인링크 오라클을 통해 GDP를 9개 체인에 게시(비트코인·이더리움·솔라나·트론·아발란체·폴리곤·zkSync·옵티미즘·아비트럼·스텔라 등, 카르다노 제외에 커뮤니티 반발). 코인베이스·제미니·크라켄이 기술 지원. ‘무결성·글로벌 접근성’ 구호 대비 실용성은 의문: 누가 GDP를 온체인에서 필요로 하는가? 다만 2017년 CPI 페깅 스테이블코인(베이시스, 셀로 구상) 논의를 소환하며, 데이터-머크라이즈-거버넌스 접점이라는 제도권-크립토 인터페이스 진전으로의 의미는 인정. 월별 지표의 ‘계단식 리프라이스’와 2021~22년 고물가 국면에서의 취약성은 CPI·GDP 페그 설계의 구조적 단점으로 지적됐다. ‘GDP Bet’ 같은 관측가능 금융상품/결제 트리거·리스크 파라미터로의 내재화 없이는 보여주기식 퍼포먼스로 끝날 공산이 크다.
35:06 CFTC, Regulation, and Global Crypto Markets
CFTC가 FBoT(외국거래위원회) 등록 경로를 사실상 재가동. 해외 거래소가 CFTC 관할(시장감시·기록 접근·규정준수)을 수용하면 미국인에게 파생상품 등을 합법 제공 가능. 바이낸스/OKX 등 대형사에 즉시 적용되진 않겠지만, 글로벌 풀 유동성으로 미 시장 재진입할 전략적 옵션을 제공. 다른 해석으로는 “온쇼어 재정착” 유도—미국 내 사업자가 동일 활동을 합법 수행하도록 길을 텄다는 견해도 공존. 아울러 CME/나스닥의 현물 취급 허용 시사 뉴스가 맞물리며, ETF vs. 현물 직거래의 비용·유동성·결제 파이프 경쟁이 본격화될 수 있다는 전망. 단기적으로는 초저보수·깊은 호가를 보유한 ETF 트렌치의 점유가 견조할 것으로 관측.
42:15 The Everything App: Crypto, Stocks, and the Future of Finance
코인베이스·로빈후드가 주식+크립토를 통합하며 “이브리싱 앱” 지위를 노린다. 전통 브로커리지도 크립토 온램프를 붙이지만, 실제 활동은 크립토 네이티브 베뉴(코인베이스·로빈후드 등)로 몰리는 현상 지속. 거래소의 수직계열화(거래·대출·스테이킹·IEO 등)와 크로스셀 구조가 마진을 흡수하는 반면, 사용자 심리는 ‘YOLO 박스(고위험 계정)’와 ‘세이프 박스(가족 계정/연금)’를 분리하는 멘탈 모델을 보임. 젊은층은 네오브로커·크립토 앱에서 금융습관을 형성하고 이를 고착화할 가능성이 높아, 장기적으론 구세대 브로커리지의 카니발리제이션이 진행될 수 있다.
51:28 Security, Trust, and the Future of Financial Platforms
핵심 쟁점은 수탁·보안 경계. 패널 일부는 ETF를 코인베이스 같은 크립토 거래소로 이전하는 데 회의적—크립토 거래소는 비가역 자산을 다뤄 공격 표면과 ‘펜싱’(현금화) 용이성이 높아 대형 허니팟이 되며, 전통 계정 분리 보관은 해킹시 복구/법적 구제 가능성이 높다는 현실적 이유. 반론은 “모두가 모든 것을 파는” 시대엔 전통 브로커리지도 크립토 보안 모델을 학습해야 하며, 차라리 보안 프랙티스를 먼저 체득한 크립토 네이티브가 더 안전할 수 있다는 주장. 결국 관건은 자산 간 ‘혈뇌장벽’(암호자산-증권자산 상호 전환/출금 경로 차단) 설계, 내부자 수수료 티어·인센티브 락인, 출금 정책(신속/지연) 등 미시적 리스크 파라미터. 사용자 보안의 1차 원리는 계정·자산의 물리적/논리적 분리로 공격의 차단면을 줄이는 것이며, 이브리싱 앱은 편의성-격리성의 균형을 어떻게 제도화하느냐에 성패가 달린다.
https://youtu.be/iuGezuOQ9qc 2시간 전 업로드 됨
핵심 쟁점은 수탁·보안 경계. 패널 일부는 ETF를 코인베이스 같은 크립토 거래소로 이전하는 데 회의적—크립토 거래소는 비가역 자산을 다뤄 공격 표면과 ‘펜싱’(현금화) 용이성이 높아 대형 허니팟이 되며, 전통 계정 분리 보관은 해킹시 복구/법적 구제 가능성이 높다는 현실적 이유. 반론은 “모두가 모든 것을 파는” 시대엔 전통 브로커리지도 크립토 보안 모델을 학습해야 하며, 차라리 보안 프랙티스를 먼저 체득한 크립토 네이티브가 더 안전할 수 있다는 주장. 결국 관건은 자산 간 ‘혈뇌장벽’(암호자산-증권자산 상호 전환/출금 경로 차단) 설계, 내부자 수수료 티어·인센티브 락인, 출금 정책(신속/지연) 등 미시적 리스크 파라미터. 사용자 보안의 1차 원리는 계정·자산의 물리적/논리적 분리로 공격의 차단면을 줄이는 것이며, 이브리싱 앱은 편의성-격리성의 균형을 어떻게 제도화하느냐에 성패가 달린다.
https://youtu.be/iuGezuOQ9qc 2시간 전 업로드 됨
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Garbage Moat or Next Big Thing? WLFI Breakdown – The Chopping Block
Trump’s $22B “Gold Paper” DeFi [WLFI] Launch, Buybacks & Garbage Coins – The Chopping Block
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👉 https://unchainedcrypto.com/podcast-chopping-block/the-chopping-block-trumps-22b-gold-paper-defi…
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Crypto's Next Boom Will Happen Within 5 Years! - Avalanche Founder | E137
When Shift Happens
3줄 요약
1. 에민 귄 시러는 ‘인터넷 화폐’ Karma(2002)에서 시작해 비트코인의 설계 결함(Selfish Mining)을 규명했고, 합의 영역의 50년 만의 돌파구라 주장하는 Avalanche 합의와 멀티체인(서브넷) 아키텍처로 L1/L2 스케일링 판을 갈아엎겠다고 말한다.
2. Avalanche의 강점은 “Home of Layer Ones”라는 개념: 누구나 규제·비즈니스 요건에 맞춘 자체 L1(서브넷)을 만들고 상호운용하게 하며, 게이밍(Off the Grid, 메이플스토리 유니버스)·RWA(뉴저지 버겐카운티 토지대장, FIFA)에서 실제 대규모 수요가 붙는 사례를 전면에 내세운다.
3. 향후 1~5년은 규제 명확화와 UX 전환의 분기점. 맥시멀리즘과 “셀카 정치”는 퇴조하고, 지갑·프론트엔드 혁신(코어 월렛, AI 에이전트 기반 체인)과 실사용 증명이 승부를 가른다고 전망한다.
미션과 배경: ‘작동하는 시스템’에 대한 집착
터키에서 “아무것도 제대로 작동하지 않는” 경험(은행·공항·인프라 장애)이 그의 엔지니어링 철학을 규정했다. 중앙 서버에 의존하지 않고도 항상 서비스를 제공하는 ‘자기조직화 대규모 분산시스템’을 만드는 일이 평생의 과제가 되었다. 코넬대 교수로서 연구와 실구현을 병행했고, 블록체인은 빅테크가 독점하는 클라이언트-서버 패러다임을 뒤집는 다음 단계의 컴퓨터 시스템 진화라 본다. 목표는 “가치의 저장·이전·거래·서비스 운영의 기본 레일을 온체인으로 옮겨 권력을 분산”하는 것.
인터넷 화폐 ‘Karma’와 비트코인의 차이
2002년 P2P 파일공유의 ‘무임승차’ 문제를 풀기 위해 Karma라는 인터넷 화폐를 설계했다. 초기엔 싸게 취득되지만 유한하며, 다운로드 때 화폐를 쓰고 업로드 등 기여로 획득하게하는 인센티브 모델이었다. PoW 기반 발행을 도입(비트코인보다 6년 앞섬)했지만, 합의는 고전적 합의(quorum 기반)로 동작했다. 사토시가 더 잘한 점은 두 가지: 1) 채굴로 코인을 만들며 동시에 직전 10분의 거래 이력을 ‘기록’하게 해 합의와 발행을 접합(Nakamoto consensus), 2) 2008년 금융위기 이후 ‘스토어 오브 밸류’라는 거대 비전 제시. 반대로 그는 카르마를 파일공유에 한정했다는 점을 인정한다.
비트코인의 설계 결함: Selfish Mining
2013년경 그는 공저자와 함께 ‘Selfish Mining’을 제기했다. 핵심은 비트코인이 인센티브 정합적(incentive-compatible)이라는 당대의 믿음을 뒤집은 것. 즉 채굴자가 프로토콜을 따르지 않고 다른 전략을 택하면 더 많은 보상을 얻을 수 있음을 보였고, 51% 미만이라도 수익 우위가 발생하는 시나리오를 제시했다. 초기에는 극심한 반발(해고 탄원서, 공개 반박 프로젝트)이 있었지만, 시뮬레이션과 후속 연구가 그의 주장을 확인했고 커뮤니티는 “보안 한계를 드러내야 방어가 가능하다”는 점을 수용했다.
맥시멀리즘 비판과 부분적 효용
맥시멀리즘은 과학이 아닌 ‘종교’에 가깝고 기술 발전을 가로막는다고 본다. 다만 공동체 결속과 가치 보존의 효용은 인정한다. 그는 맥시멀리즘이 비트코인의 ‘가치 저장’ 내러티브 강화에는 기여했지만, 산업 전반에 대한 반발과 퇴행을 키워 전체 크립토의 진전을 늦췄다고 평가한다.
크립토의 진화 타임라인과 대중화 로드맵
핵심 기술은 이미 준비됐지만, 초기 10여 년은 교육·인식 전환에 소요되었고 규제 불확실성이 보급을 지연시켰다. 그의 전망은 DeFi 대중 수용까지 1~2년, 광범위한 크립토 사용까지 5년, 정부 활용까지 10년. 5년 후에는 대형 콘솔 게임의 자산이 온체인에서 거래·감사되고, 차량·부동산 이전, 담보대출 등 가치가 수반되는 행위가 기본적으로 온체인에서 처리된다는 그림을 제시한다.
Avalanche의 기술적 차별점: 합의와 멀티체인
그는 합의를 세 가지 계열로 본다: 1) 비트코인식(Nakamoto) 2) 고전적 합의(이더리움·솔라나 등) 3) Avalanche 합의. Avalanche는 표본추출 기반의 경량 합의로 확장성과 탈중앙을 동시에 추구하는 새로운 계열이라고 강조한다. 기술 돌파와 더불어, 초기 참여자에게 공정한 조건을 제공하고 실제로 작동하는 대형 파트너십을 확보한 점을 성공요인으로 꼽는다. 다만 본인과 팀의 약점으로 마케팅 역량 부족을 솔직히 지적한다.
Home of Layer Ones: ‘네트워크의 네트워크’와 서브넷
Avalanche는 단일 체인이 아니라 누구나 목적에 맞는 ‘독자 체인’을 띄울 수 있는 네트워크 집합체다. 규제영역(GDPR 등), 자산·가스·스테이킹·검증자 세트까지 애플리케이션 특화 요건에 맞춘 체인을 구성하고, 서로 자산·메시지를 교환한다. 그는 이를 80년대 이더넷/인터넷이 각 캠퍼스·서버를 연결해 상호운용을 가능케 한 것에 비유한다. 따라서 Avalanche는 “모든 L1이 올라탈 수 있는 집(Home of Layer Ones)”이라는 정의를 쓴다.
스케일링 전략 비교: 단일체인 vs 멀티체인
1세대 비트코인은 단일 자산-단일 체인, 2세대(이더리움·솔라나 등)는 다자산-단일 체인 모델이라 특정 이벤트(NFT 민팅, 에어드롭)에서 전체망이 혼잡해진다. 3세대는 다자산-멀티체인으로 Avalanche·폴카닷·코스모스가 해당한다. Avalanche는 사용자·애플리케이션이 서로 다른 리소스를 가진 전용 체인으로 분산되어 성능을 ‘경쟁’하지 않으며, 성장할수록 처리량이 더해지는 구조라 주장한다. 그는 이더리움·솔라나·베이스 등을 “모든 사용자를 하나의 체인에 욱여넣는” 접근으로 분류한다.
게이밍: 성능·신뢰성·경제 시스템이 맞아떨어질 때
그는 ‘웹3 게임=토큰 포지’라는 오해를 비판하며, AAA급 재미와 온체인 소유·거래·감사를 결합해야 한다고 말한다. Off the Grid는 무기·장비 등 게임 내 모든 오브젝트를 NFT 자산화하고 거래·획득을 온체인으로 처리한다. 메이플스토리 유니버스는 Avalanche 상에 독립 L1(서브넷)으로 구축되어 아이템 발행량·경제정책의 투명성을 확보한다. 대규모 이용자(그는 Off the Grid 이용자 수를 1,500만+로 언급)·엄격한 지연/신뢰성 요구조건에서 운영이 가능하다는 점을 Avalanche의 차별로 제시한다.
RWA: DeFi의 기초 레이어로서의 온체인 자산
그는 Avalanche의 슬로건을 “세계의 모든 자산을 디지털화”로 요약한다. 실제 예로 뉴저지 버겐카운티가 약 2,000억 달러 규모의 토지기록을 Avalanche에 올리기로 한 사례를 들며, 디드·소유권의 온체인화는 중복청구·사기 리스크를 줄이고 이전·담보대출 등 후속 금융을 자동화한다. 전 세계 자산은 약 700조 달러, 그중 부동산만 200조 달러 수준으로, 앞으로 수백조 달러 규모의 RWA 디지털화가 진행될 것으로 본다.
왜 확산이 느린가: 교육·규제·양면시장 형성
인터넷도 80~90년대 10여 년을 ‘교육’에 썼듯, 블록체인도 초기에는 이해·인식 전파가 병목이었다. 그 다음이 규제 명확성, 이어서 공급자-수요자 동시 형성의 양면시장 문제다. 기술은 빨라졌지만 사람과 제도가 느리고, 그 간극이 도입을 지연시킨다.
FIFA의 선택과 요구조건
FIFA는 Avalanche 위에 자체 체인을 운영한다. 그는 타 체인 다수가 수용능력·신뢰성 면에서 FIFA의 요구조건을 충족하지 못한다고 보고, FIFA가 “자체 규칙·속도·안정성을 갖춘 전용 체인”을 원했고 Avalanche만이 이를 제공했다고 설명한다.
When Shift Happens
3줄 요약
1. 에민 귄 시러는 ‘인터넷 화폐’ Karma(2002)에서 시작해 비트코인의 설계 결함(Selfish Mining)을 규명했고, 합의 영역의 50년 만의 돌파구라 주장하는 Avalanche 합의와 멀티체인(서브넷) 아키텍처로 L1/L2 스케일링 판을 갈아엎겠다고 말한다.
2. Avalanche의 강점은 “Home of Layer Ones”라는 개념: 누구나 규제·비즈니스 요건에 맞춘 자체 L1(서브넷)을 만들고 상호운용하게 하며, 게이밍(Off the Grid, 메이플스토리 유니버스)·RWA(뉴저지 버겐카운티 토지대장, FIFA)에서 실제 대규모 수요가 붙는 사례를 전면에 내세운다.
3. 향후 1~5년은 규제 명확화와 UX 전환의 분기점. 맥시멀리즘과 “셀카 정치”는 퇴조하고, 지갑·프론트엔드 혁신(코어 월렛, AI 에이전트 기반 체인)과 실사용 증명이 승부를 가른다고 전망한다.
미션과 배경: ‘작동하는 시스템’에 대한 집착
터키에서 “아무것도 제대로 작동하지 않는” 경험(은행·공항·인프라 장애)이 그의 엔지니어링 철학을 규정했다. 중앙 서버에 의존하지 않고도 항상 서비스를 제공하는 ‘자기조직화 대규모 분산시스템’을 만드는 일이 평생의 과제가 되었다. 코넬대 교수로서 연구와 실구현을 병행했고, 블록체인은 빅테크가 독점하는 클라이언트-서버 패러다임을 뒤집는 다음 단계의 컴퓨터 시스템 진화라 본다. 목표는 “가치의 저장·이전·거래·서비스 운영의 기본 레일을 온체인으로 옮겨 권력을 분산”하는 것.
인터넷 화폐 ‘Karma’와 비트코인의 차이
2002년 P2P 파일공유의 ‘무임승차’ 문제를 풀기 위해 Karma라는 인터넷 화폐를 설계했다. 초기엔 싸게 취득되지만 유한하며, 다운로드 때 화폐를 쓰고 업로드 등 기여로 획득하게하는 인센티브 모델이었다. PoW 기반 발행을 도입(비트코인보다 6년 앞섬)했지만, 합의는 고전적 합의(quorum 기반)로 동작했다. 사토시가 더 잘한 점은 두 가지: 1) 채굴로 코인을 만들며 동시에 직전 10분의 거래 이력을 ‘기록’하게 해 합의와 발행을 접합(Nakamoto consensus), 2) 2008년 금융위기 이후 ‘스토어 오브 밸류’라는 거대 비전 제시. 반대로 그는 카르마를 파일공유에 한정했다는 점을 인정한다.
비트코인의 설계 결함: Selfish Mining
2013년경 그는 공저자와 함께 ‘Selfish Mining’을 제기했다. 핵심은 비트코인이 인센티브 정합적(incentive-compatible)이라는 당대의 믿음을 뒤집은 것. 즉 채굴자가 프로토콜을 따르지 않고 다른 전략을 택하면 더 많은 보상을 얻을 수 있음을 보였고, 51% 미만이라도 수익 우위가 발생하는 시나리오를 제시했다. 초기에는 극심한 반발(해고 탄원서, 공개 반박 프로젝트)이 있었지만, 시뮬레이션과 후속 연구가 그의 주장을 확인했고 커뮤니티는 “보안 한계를 드러내야 방어가 가능하다”는 점을 수용했다.
맥시멀리즘 비판과 부분적 효용
맥시멀리즘은 과학이 아닌 ‘종교’에 가깝고 기술 발전을 가로막는다고 본다. 다만 공동체 결속과 가치 보존의 효용은 인정한다. 그는 맥시멀리즘이 비트코인의 ‘가치 저장’ 내러티브 강화에는 기여했지만, 산업 전반에 대한 반발과 퇴행을 키워 전체 크립토의 진전을 늦췄다고 평가한다.
크립토의 진화 타임라인과 대중화 로드맵
핵심 기술은 이미 준비됐지만, 초기 10여 년은 교육·인식 전환에 소요되었고 규제 불확실성이 보급을 지연시켰다. 그의 전망은 DeFi 대중 수용까지 1~2년, 광범위한 크립토 사용까지 5년, 정부 활용까지 10년. 5년 후에는 대형 콘솔 게임의 자산이 온체인에서 거래·감사되고, 차량·부동산 이전, 담보대출 등 가치가 수반되는 행위가 기본적으로 온체인에서 처리된다는 그림을 제시한다.
Avalanche의 기술적 차별점: 합의와 멀티체인
그는 합의를 세 가지 계열로 본다: 1) 비트코인식(Nakamoto) 2) 고전적 합의(이더리움·솔라나 등) 3) Avalanche 합의. Avalanche는 표본추출 기반의 경량 합의로 확장성과 탈중앙을 동시에 추구하는 새로운 계열이라고 강조한다. 기술 돌파와 더불어, 초기 참여자에게 공정한 조건을 제공하고 실제로 작동하는 대형 파트너십을 확보한 점을 성공요인으로 꼽는다. 다만 본인과 팀의 약점으로 마케팅 역량 부족을 솔직히 지적한다.
Home of Layer Ones: ‘네트워크의 네트워크’와 서브넷
Avalanche는 단일 체인이 아니라 누구나 목적에 맞는 ‘독자 체인’을 띄울 수 있는 네트워크 집합체다. 규제영역(GDPR 등), 자산·가스·스테이킹·검증자 세트까지 애플리케이션 특화 요건에 맞춘 체인을 구성하고, 서로 자산·메시지를 교환한다. 그는 이를 80년대 이더넷/인터넷이 각 캠퍼스·서버를 연결해 상호운용을 가능케 한 것에 비유한다. 따라서 Avalanche는 “모든 L1이 올라탈 수 있는 집(Home of Layer Ones)”이라는 정의를 쓴다.
스케일링 전략 비교: 단일체인 vs 멀티체인
1세대 비트코인은 단일 자산-단일 체인, 2세대(이더리움·솔라나 등)는 다자산-단일 체인 모델이라 특정 이벤트(NFT 민팅, 에어드롭)에서 전체망이 혼잡해진다. 3세대는 다자산-멀티체인으로 Avalanche·폴카닷·코스모스가 해당한다. Avalanche는 사용자·애플리케이션이 서로 다른 리소스를 가진 전용 체인으로 분산되어 성능을 ‘경쟁’하지 않으며, 성장할수록 처리량이 더해지는 구조라 주장한다. 그는 이더리움·솔라나·베이스 등을 “모든 사용자를 하나의 체인에 욱여넣는” 접근으로 분류한다.
게이밍: 성능·신뢰성·경제 시스템이 맞아떨어질 때
그는 ‘웹3 게임=토큰 포지’라는 오해를 비판하며, AAA급 재미와 온체인 소유·거래·감사를 결합해야 한다고 말한다. Off the Grid는 무기·장비 등 게임 내 모든 오브젝트를 NFT 자산화하고 거래·획득을 온체인으로 처리한다. 메이플스토리 유니버스는 Avalanche 상에 독립 L1(서브넷)으로 구축되어 아이템 발행량·경제정책의 투명성을 확보한다. 대규모 이용자(그는 Off the Grid 이용자 수를 1,500만+로 언급)·엄격한 지연/신뢰성 요구조건에서 운영이 가능하다는 점을 Avalanche의 차별로 제시한다.
RWA: DeFi의 기초 레이어로서의 온체인 자산
그는 Avalanche의 슬로건을 “세계의 모든 자산을 디지털화”로 요약한다. 실제 예로 뉴저지 버겐카운티가 약 2,000억 달러 규모의 토지기록을 Avalanche에 올리기로 한 사례를 들며, 디드·소유권의 온체인화는 중복청구·사기 리스크를 줄이고 이전·담보대출 등 후속 금융을 자동화한다. 전 세계 자산은 약 700조 달러, 그중 부동산만 200조 달러 수준으로, 앞으로 수백조 달러 규모의 RWA 디지털화가 진행될 것으로 본다.
왜 확산이 느린가: 교육·규제·양면시장 형성
인터넷도 80~90년대 10여 년을 ‘교육’에 썼듯, 블록체인도 초기에는 이해·인식 전파가 병목이었다. 그 다음이 규제 명확성, 이어서 공급자-수요자 동시 형성의 양면시장 문제다. 기술은 빨라졌지만 사람과 제도가 느리고, 그 간극이 도입을 지연시킨다.
FIFA의 선택과 요구조건
FIFA는 Avalanche 위에 자체 체인을 운영한다. 그는 타 체인 다수가 수용능력·신뢰성 면에서 FIFA의 요구조건을 충족하지 못한다고 보고, FIFA가 “자체 규칙·속도·안정성을 갖춘 전용 체인”을 원했고 Avalanche만이 이를 제공했다고 설명한다.
엔드게임과 비트코인과의 결합 시나리오
장기적으로는 ‘위너 테이크 올’에 가까운 인프라 통합이 일어날 가능성을 본다. 다만 자산/보안층으로서의 비트코인은 존속하되, 결제·결정의 저지연·대역폭을 확보하기 위해 Avalanche 전면에 배치하고 비트코인의 PoW가 뒤에서 더블 스티칭하는 형태로 결합될 수 있다고 제안한다. 즉, 고성능 멀티체인 레일 위에 다양한 자산체계가 공존·연동하는 그림이다.
뉴욕에 머무르는 이유와 제도권 접근
그는 블록체인 프로젝트를 세 부류로 나눈다: 1) 실리콘밸리형 ‘기술 원툴’ 2) 조세회피·토큰 세일형 3) 자산의 본거지(뉴욕)에 뿌리내리고 규제 심사에 정면 대응하는 유형. Avalanche는 3번을 택했다. 금융자산이 밀집한 뉴욕에서 제도권과 관계를 맺고, 기술 리스크만 감수하며 나머지는 ‘룰에 맞게’ 진행하는 방식을 고수한다고 말한다.
디뱅크 경험과 미국 정책 환경
그는 2020년경 가족 암 투병과 코로나 와중에 갑작스레 은행에서 해지 통보를 받았다고 밝힌다. 당시 OFAC 제재자 목록을 의심할 정도로 이유를 몰랐고, 은행도 “상부 결정”이라 설명했다. 그는 사후적으로 바이든 행정부가 은행권에 압박을 가해 크립토 관계자를 배제했다고 ‘주장’한다. 은행 로비, 빅테크/크립토에 대한 진영의 오해가 뒤섞였다는 해석을 내놓으며, 선별적 괴롭힘 대신 명확한 가이드라인 제시가 옳았다고 비판한다.
대중화를 위한 프론트엔드 혁신: AI 체인과 코어 월렛
그가 보는 당면 병목은 프론트엔드/지갑 UX다. 사용자는 스마트컨트랙트 코드를 다루지 않고 자연어로 의도를 입력하면, 온체인 AI 에이전트들이 해석·집행하는 ‘AI 구동 체인’을 개발 중이라 소개한다. Avalanche의 코어(Core) 지갑은 이러한 난점을 줄이는 방향으로 빠르게 진화 중이며, 웹사이트를 전전하는 현재의 상호작용 방식을 지갑 중심의 일관된 경험으로 수렴시키려 한다.
‘쇼 미’의 시대로: 향후 12개월 전망
그는 “비탈릭 셀카”나 “정치인 셀카”로 자금이 움직이던 시대가 끝났다고 진단한다. 향후 12개월 내 스테이블코인·마켓 구조 관련 규제 정비가 진전되며, 빌더들이 확실한 컴플라이언스 프레임 안에서 디지털 자산·서비스를 올릴 수 있게 될 것으로 본다. 결국 약속이나 ‘반짝 암호학’이 아니라 ‘작동하는 시스템’으로 평가받는 시대로 전환된다는 전망이다.
개인적 역경과 리더십
그는 부친과 다른 가족의 암 투병을 동시에 돌보며 코로나 시기에 회사를 이끌었다. 격리·이동 제약 속 병원과 집을 오가는 과정은 삶의 우선순위를 재정렬하게 만들었고, ‘돈’이 아닌 ‘세상을 바꾸는 일’이 동기였음을 재확인했다고 한다. 빅테크의 데이터 독점·부의 집중을 해결하려는 진보적 문제의식에 공감하며, 그 해법이 바로 크립토의 개방성·감사가능성·참여형 거버넌스라고 강조한다.
https://youtu.be/JJqjTxaVSGw 1시간 전 업로드 됨
장기적으로는 ‘위너 테이크 올’에 가까운 인프라 통합이 일어날 가능성을 본다. 다만 자산/보안층으로서의 비트코인은 존속하되, 결제·결정의 저지연·대역폭을 확보하기 위해 Avalanche 전면에 배치하고 비트코인의 PoW가 뒤에서 더블 스티칭하는 형태로 결합될 수 있다고 제안한다. 즉, 고성능 멀티체인 레일 위에 다양한 자산체계가 공존·연동하는 그림이다.
뉴욕에 머무르는 이유와 제도권 접근
그는 블록체인 프로젝트를 세 부류로 나눈다: 1) 실리콘밸리형 ‘기술 원툴’ 2) 조세회피·토큰 세일형 3) 자산의 본거지(뉴욕)에 뿌리내리고 규제 심사에 정면 대응하는 유형. Avalanche는 3번을 택했다. 금융자산이 밀집한 뉴욕에서 제도권과 관계를 맺고, 기술 리스크만 감수하며 나머지는 ‘룰에 맞게’ 진행하는 방식을 고수한다고 말한다.
디뱅크 경험과 미국 정책 환경
그는 2020년경 가족 암 투병과 코로나 와중에 갑작스레 은행에서 해지 통보를 받았다고 밝힌다. 당시 OFAC 제재자 목록을 의심할 정도로 이유를 몰랐고, 은행도 “상부 결정”이라 설명했다. 그는 사후적으로 바이든 행정부가 은행권에 압박을 가해 크립토 관계자를 배제했다고 ‘주장’한다. 은행 로비, 빅테크/크립토에 대한 진영의 오해가 뒤섞였다는 해석을 내놓으며, 선별적 괴롭힘 대신 명확한 가이드라인 제시가 옳았다고 비판한다.
대중화를 위한 프론트엔드 혁신: AI 체인과 코어 월렛
그가 보는 당면 병목은 프론트엔드/지갑 UX다. 사용자는 스마트컨트랙트 코드를 다루지 않고 자연어로 의도를 입력하면, 온체인 AI 에이전트들이 해석·집행하는 ‘AI 구동 체인’을 개발 중이라 소개한다. Avalanche의 코어(Core) 지갑은 이러한 난점을 줄이는 방향으로 빠르게 진화 중이며, 웹사이트를 전전하는 현재의 상호작용 방식을 지갑 중심의 일관된 경험으로 수렴시키려 한다.
‘쇼 미’의 시대로: 향후 12개월 전망
그는 “비탈릭 셀카”나 “정치인 셀카”로 자금이 움직이던 시대가 끝났다고 진단한다. 향후 12개월 내 스테이블코인·마켓 구조 관련 규제 정비가 진전되며, 빌더들이 확실한 컴플라이언스 프레임 안에서 디지털 자산·서비스를 올릴 수 있게 될 것으로 본다. 결국 약속이나 ‘반짝 암호학’이 아니라 ‘작동하는 시스템’으로 평가받는 시대로 전환된다는 전망이다.
개인적 역경과 리더십
그는 부친과 다른 가족의 암 투병을 동시에 돌보며 코로나 시기에 회사를 이끌었다. 격리·이동 제약 속 병원과 집을 오가는 과정은 삶의 우선순위를 재정렬하게 만들었고, ‘돈’이 아닌 ‘세상을 바꾸는 일’이 동기였음을 재확인했다고 한다. 빅테크의 데이터 독점·부의 집중을 해결하려는 진보적 문제의식에 공감하며, 그 해법이 바로 크립토의 개방성·감사가능성·참여형 거버넌스라고 강조한다.
https://youtu.be/JJqjTxaVSGw 1시간 전 업로드 됨
Where Are We In Ethereum's Institutional Era? - Tomasz K. Stańczak
The Rollup
3줄 요약
1. EF의 ETH 보유량을 뛰어넘는 기관 자본이 들어와도, 이더리움 거버넌스는 사회적 합의와 코어 개발자·리서처 영향력이 견제해 단순 자본 집중으로 포획되기 어렵다.
2. 1년 전술적 우선순위는 L1 스케일링의 신뢰 가능한 커밋, L2 블랍·상호운용·UX 개선이며, Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam로 이어지는 두세 차수 포크에 나눠 담겨 있다.
3. 기관 L1은 결국 이더리움 L2(특히 베이스드/네이티브 롤업)로 수렴할 가능성이 높다. Celo·Ronin 전환 흐름과 “에코시스템 프리미엄”이 글로벌 유동성·중립성·R&D 공유를 보장하는 핵심 동인이다.
00:00 Intro
지난 6개월간 “L2는 기생적이다/확장 불가”라는 회의론에서 “기관급 채택, 베이스드 롤업 가속”으로 급격히 기울어진 정서 전환을 짚는다. 토마시(현 EF 공동 집행이사)는 자신이 변화의 “얼굴”일 뿐, 위기는 내부 스텔스 빌더들이 이미 해소하기 시작했고 EF는 분산된 리더십·커뮤니케이션 정비로 공백을 메웠다고 강조한다. 전 세계 커뮤니티 투어에서 10주년을 넘긴 이더리움의 다음 10년에 대한 자신감이 확인됐다는 맥락을 전달한다.
01:00 Ethereum Foundation Leadership Changes
“긴 허니문”이라 표현할 만큼 내부 동력은 견고했다. 리더십 교체는 이미 진행 중이던 기술·조직 변화를 가시화했을 뿐이며, 위기 내러티브가 실체화되지 않도록 빠른 소통과 명료한 전략 공개가 중요했다고 말한다. 코어 빌더와 스텔스 리더들이 위기 때 전면에 나서고, 다수의 독립 리더십이 병렬로 작동하는 구조 자체가 탄력성을 만든다. 미디어 센티먼트가 흔들릴수록 “우리가 무엇을, 왜, 어떻게 하고 있는지”를 정확히 설명하는 게 핵심이었다.
05:00 Tomasz on Early Success of ETH
초기의 성공은 기관과의 연결, 연구 우선 문화, 그리고 하드코어 엔지니어링이 삼박자를 이룬 결과였다. 2017년 네더마인드를 창업한 그는 Citibank·헤지펀드 등 대형 금융 IT 경험을 바탕으로 클라이언트 성능(“performance matters”)을 밀어올렸고, 직접 코드를 짜며 스케일링의 제약·리스크·파라미터를 몸으로 익혔다. 그 덕에 “가능성의 한계”를 책임 있게 더 밀어붙이되 팀 번아웃은 방지하는 균형 잡힌 드라이브가 가능했다고 회고한다.
09:14 Crypto Companies Going Public
로빈후드 온체인, 주식 토큰화 등 가시적 진전이 코어 개발자에게도 동기부여를 준다. 동시에 기관 채택의 가속은 프라이버시·검열저항·리테일 접근성 약화에 대한 우려를 불러온다. EF는 흥분과 경계를 함께 유지하며 “유행형 체인”의 단기 열광과는 다른, 위기에도 남는 스텔스 기여자들로 측정되는 커뮤니티의 심층 내재가치를 중시한다. 미국 규제의 우호적 신호와 코인베이스·기타 플레이어의 온체인 거래 확대도 언급된다.
12:07 Institutions Pose ETH Risks?
“실용의 시대”에 편의·속도·비용이 탈중앙성 위에 놓이는 경향 속, 기관(예: Bitmine 5% 목표, Sharplink 3% 목표 등)이 10%+의 ETH를 보유하게 될 리스크를 묻는다. 토마시는 자본 축적의 일반경제학을 분리해 보되, 이더리움은 자본·프로토콜 파라미터·사회적 합의의 삼중 견제 설계라고 답한다. 사회적 합의는 ‘커뮤니티의 거부권’으로 작동해 자본이 비책임 행동으로 체인을 포획하려 할수록 자본 스스로 평판·가치 훼손 리스크를 인지하게 만든다. 또한 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업의 교육 효과로 등급평가사·기관·규제당국이 EF에 검열저항·프라이버시·보안 근거를 요구하는 등, 오히려 이더리움 핵심 가치에 대한 수요가 커지고 있다. 다만 DAT 간 신용도·구조 리스크의 편차는 크므로 지속적 검증과 감시가 필요하다는 경계도 남긴다.
20:00 How Ethereum will Evolve
EF는 보유 ETH(약 11억 달러로 언급)를 거버넌스 수단이 아니라 운영비·그랜트에 쓰며, 의도적으로 ‘중앙 허브’가 아닌 ‘결손을 메우는 조정자’ 역할을 자임한다. 기관이 EF보다 더 많은 ETH를 들고 있어도 스테이킹 파워=프로토콜 영향력은 아니며, 보유가 분산돼 있고 코어 개발·리서치·사상 리더들의 영향력이 사회층에서 강력하다. 노믹 랩스, 0xPARC 등 외부 연구 단체와 다수 조직이 병렬로 가시성을 높이며 EF의 비중이 상대적으로 작아지는 것은 설계된 다원주의의 결과다.
24:09 Ethereum Scaling Priorities
올해 4월부터 1년 전술 과제로 1) L1 스케일(데이터 스루풋·검증비용 하향)에 대한 ‘신뢰 가능한 커밋’ 제공, 2) 블랍(데이터 가용성) 확충으로 L2 직접 스케일, 3) 상호운용·UX 개선을 설정. 이는 Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam 등 2~3개 포크에 걸쳐 순차 반영된다. 바닥에는 프라이버시·검열저항·보안의 가치 축, 10년 과제, 3년 수준의 ‘Lean Ethereum’(저스틴 드레이크가 주창) 연구 어젠다가 포개져 있다. 실무적으로는 L2와 L1을 하나의 생태계로 보며, EVM·비EVM이 혼재한 L2 포맷(표준 롤업 vs 베이스드/네이티브 롤업)을 상정한다. 네이티브/베이스드 롤업은 ‘브랜드·커뮤니티’보다는 ‘기관형: 손쉬운 배포·L1 정합성·규제 연계’를 중시하는 수요에 직격한다. 반대로 커뮤니티 분산력·배포력은 표준 L2가 강하다. 에이전트/AI 운영자까지 포함한 다양한 운영자 유형이 용도별로 “알맞은 맛”을 고르는 구도로 본다.
29:05 L1s vs L2s
스트라이프·서클 등 일부가 자체 L1을 시도하지만, 토마시는 “L1 프리미엄”보다 “이더리움 에코시스템 프리미엄”이 장기적으로 압도적이라 본다. Celo의 L2 전환, Ronin의 L2 전환 계획 언급은 그 전조로 해석한다. 기관이 각자 L1을 띄우면 20~30개 ‘기업형 체인’이 스트리밍 시장처럼 독점·배타 계약으로 파편화되어 결국 사용자 경험을 해친다는 비유를 든다(콘텐츠 잠금→불법 복제로 역진하던 과거와 유사). 반면 이더리움을 선택하면 글로벌 중립 인프라, 상호운용성, 공유 R&D, 유동성 네트워크 효과를 즉시 확보한다. 베이스드/네이티브 롤업은 최근 소통이 다소 잦아든 구간이 있었지만, 전략 축 안에서 강한 지원·코디네이션이 계속되고 있고 기관에 특히 적합한 수요 풀이 존재한다. 여러 롤업 ‘풍미’가 각자 사용자·디플로이·수익모델을 찾아갈 것이며, 장기 수렴점은 L2다.
https://youtu.be/hFCqB5RKaB0 2시간 전 업로드 됨
The Rollup
3줄 요약
1. EF의 ETH 보유량을 뛰어넘는 기관 자본이 들어와도, 이더리움 거버넌스는 사회적 합의와 코어 개발자·리서처 영향력이 견제해 단순 자본 집중으로 포획되기 어렵다.
2. 1년 전술적 우선순위는 L1 스케일링의 신뢰 가능한 커밋, L2 블랍·상호운용·UX 개선이며, Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam로 이어지는 두세 차수 포크에 나눠 담겨 있다.
3. 기관 L1은 결국 이더리움 L2(특히 베이스드/네이티브 롤업)로 수렴할 가능성이 높다. Celo·Ronin 전환 흐름과 “에코시스템 프리미엄”이 글로벌 유동성·중립성·R&D 공유를 보장하는 핵심 동인이다.
00:00 Intro
지난 6개월간 “L2는 기생적이다/확장 불가”라는 회의론에서 “기관급 채택, 베이스드 롤업 가속”으로 급격히 기울어진 정서 전환을 짚는다. 토마시(현 EF 공동 집행이사)는 자신이 변화의 “얼굴”일 뿐, 위기는 내부 스텔스 빌더들이 이미 해소하기 시작했고 EF는 분산된 리더십·커뮤니케이션 정비로 공백을 메웠다고 강조한다. 전 세계 커뮤니티 투어에서 10주년을 넘긴 이더리움의 다음 10년에 대한 자신감이 확인됐다는 맥락을 전달한다.
01:00 Ethereum Foundation Leadership Changes
“긴 허니문”이라 표현할 만큼 내부 동력은 견고했다. 리더십 교체는 이미 진행 중이던 기술·조직 변화를 가시화했을 뿐이며, 위기 내러티브가 실체화되지 않도록 빠른 소통과 명료한 전략 공개가 중요했다고 말한다. 코어 빌더와 스텔스 리더들이 위기 때 전면에 나서고, 다수의 독립 리더십이 병렬로 작동하는 구조 자체가 탄력성을 만든다. 미디어 센티먼트가 흔들릴수록 “우리가 무엇을, 왜, 어떻게 하고 있는지”를 정확히 설명하는 게 핵심이었다.
05:00 Tomasz on Early Success of ETH
초기의 성공은 기관과의 연결, 연구 우선 문화, 그리고 하드코어 엔지니어링이 삼박자를 이룬 결과였다. 2017년 네더마인드를 창업한 그는 Citibank·헤지펀드 등 대형 금융 IT 경험을 바탕으로 클라이언트 성능(“performance matters”)을 밀어올렸고, 직접 코드를 짜며 스케일링의 제약·리스크·파라미터를 몸으로 익혔다. 그 덕에 “가능성의 한계”를 책임 있게 더 밀어붙이되 팀 번아웃은 방지하는 균형 잡힌 드라이브가 가능했다고 회고한다.
09:14 Crypto Companies Going Public
로빈후드 온체인, 주식 토큰화 등 가시적 진전이 코어 개발자에게도 동기부여를 준다. 동시에 기관 채택의 가속은 프라이버시·검열저항·리테일 접근성 약화에 대한 우려를 불러온다. EF는 흥분과 경계를 함께 유지하며 “유행형 체인”의 단기 열광과는 다른, 위기에도 남는 스텔스 기여자들로 측정되는 커뮤니티의 심층 내재가치를 중시한다. 미국 규제의 우호적 신호와 코인베이스·기타 플레이어의 온체인 거래 확대도 언급된다.
12:07 Institutions Pose ETH Risks?
“실용의 시대”에 편의·속도·비용이 탈중앙성 위에 놓이는 경향 속, 기관(예: Bitmine 5% 목표, Sharplink 3% 목표 등)이 10%+의 ETH를 보유하게 될 리스크를 묻는다. 토마시는 자본 축적의 일반경제학을 분리해 보되, 이더리움은 자본·프로토콜 파라미터·사회적 합의의 삼중 견제 설계라고 답한다. 사회적 합의는 ‘커뮤니티의 거부권’으로 작동해 자본이 비책임 행동으로 체인을 포획하려 할수록 자본 스스로 평판·가치 훼손 리스크를 인지하게 만든다. 또한 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업의 교육 효과로 등급평가사·기관·규제당국이 EF에 검열저항·프라이버시·보안 근거를 요구하는 등, 오히려 이더리움 핵심 가치에 대한 수요가 커지고 있다. 다만 DAT 간 신용도·구조 리스크의 편차는 크므로 지속적 검증과 감시가 필요하다는 경계도 남긴다.
20:00 How Ethereum will Evolve
EF는 보유 ETH(약 11억 달러로 언급)를 거버넌스 수단이 아니라 운영비·그랜트에 쓰며, 의도적으로 ‘중앙 허브’가 아닌 ‘결손을 메우는 조정자’ 역할을 자임한다. 기관이 EF보다 더 많은 ETH를 들고 있어도 스테이킹 파워=프로토콜 영향력은 아니며, 보유가 분산돼 있고 코어 개발·리서치·사상 리더들의 영향력이 사회층에서 강력하다. 노믹 랩스, 0xPARC 등 외부 연구 단체와 다수 조직이 병렬로 가시성을 높이며 EF의 비중이 상대적으로 작아지는 것은 설계된 다원주의의 결과다.
24:09 Ethereum Scaling Priorities
올해 4월부터 1년 전술 과제로 1) L1 스케일(데이터 스루풋·검증비용 하향)에 대한 ‘신뢰 가능한 커밋’ 제공, 2) 블랍(데이터 가용성) 확충으로 L2 직접 스케일, 3) 상호운용·UX 개선을 설정. 이는 Pectra(발화 중 ‘Bectra’), Fusaka, Glamsterdam 등 2~3개 포크에 걸쳐 순차 반영된다. 바닥에는 프라이버시·검열저항·보안의 가치 축, 10년 과제, 3년 수준의 ‘Lean Ethereum’(저스틴 드레이크가 주창) 연구 어젠다가 포개져 있다. 실무적으로는 L2와 L1을 하나의 생태계로 보며, EVM·비EVM이 혼재한 L2 포맷(표준 롤업 vs 베이스드/네이티브 롤업)을 상정한다. 네이티브/베이스드 롤업은 ‘브랜드·커뮤니티’보다는 ‘기관형: 손쉬운 배포·L1 정합성·규제 연계’를 중시하는 수요에 직격한다. 반대로 커뮤니티 분산력·배포력은 표준 L2가 강하다. 에이전트/AI 운영자까지 포함한 다양한 운영자 유형이 용도별로 “알맞은 맛”을 고르는 구도로 본다.
29:05 L1s vs L2s
스트라이프·서클 등 일부가 자체 L1을 시도하지만, 토마시는 “L1 프리미엄”보다 “이더리움 에코시스템 프리미엄”이 장기적으로 압도적이라 본다. Celo의 L2 전환, Ronin의 L2 전환 계획 언급은 그 전조로 해석한다. 기관이 각자 L1을 띄우면 20~30개 ‘기업형 체인’이 스트리밍 시장처럼 독점·배타 계약으로 파편화되어 결국 사용자 경험을 해친다는 비유를 든다(콘텐츠 잠금→불법 복제로 역진하던 과거와 유사). 반면 이더리움을 선택하면 글로벌 중립 인프라, 상호운용성, 공유 R&D, 유동성 네트워크 효과를 즉시 확보한다. 베이스드/네이티브 롤업은 최근 소통이 다소 잦아든 구간이 있었지만, 전략 축 안에서 강한 지원·코디네이션이 계속되고 있고 기관에 특히 적합한 수요 풀이 존재한다. 여러 롤업 ‘풍미’가 각자 사용자·디플로이·수익모델을 찾아갈 것이며, 장기 수렴점은 L2다.
https://youtu.be/hFCqB5RKaB0 2시간 전 업로드 됨
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Where Are We In Ethereum's Institutional Era? - Tomasz K. Stańczak
Institutions now hold more ETH than the Ethereum Foundation itself. How does this shift power dynamics?
We sit down with Tomasz, co-executive director of the Ethereum Foundation, to explore institutional adoption's impact on Ethereum's governance and future.…
We sit down with Tomasz, co-executive director of the Ethereum Foundation, to explore institutional adoption's impact on Ethereum's governance and future.…
Bits + Bips: Think the DAT Trend Is Over? It May Have Only Just Begun
Unchained
3줄 요약
1. DAT는 ‘토큰을 사는 상장사’가 아니다. 고평가(시가총액/NAV>1)를 유지하며 주식을 발행해 NAV를 기하급수적으로 키우는 금융 공학적 구조(발행 프리미엄·스테이킹·락 토큰 할인)가 핵심 가치 원천이다.
2. 알트 시즌의 진정한 스위치는 규제 디리스킹과 미국 상장 선물의 확대다. 선물 상장은 상품성 확정, 베이시스 트레이딩, ETF 감시공유 구조를 동시해결하는 만능열쇠로 지목됐다.
3. 갤럭시의 솔라나 네이티브 주식 발행은 “래핑(RWA)”이 아닌 “정본(canonical) 증권”을 온체인에 직접 얹는 모델의 포문을 열었다. 규제 일치(KYC·Reg NMS 등) 속에서 자본형성의 레일 자체가 바뀌고 있다.
0:00 Intro
진행자 스티브 에를리히와 람 아후자왈리아가 코인펀드의 크리스 퍼킨스, 유펙시의 브라이언 루딕을 소개한다. 브라이언은 월가에서 은행주 롱숏 포트폴리오를 운용하고 GSR 리서치를 이끌었던 경력을 바탕으로 “DAT는 은행”이라는 관점을 제시한다. 유펙시는 선제적으로 솔라나 트레저리 회사를 구축해 약 4억 달러 상당의 SOL을 운용 중이며, 파이프·전환사채 등 전통 자본시장 기법을 DAT 모델에 이식했다. 퍼킨스는 해병대·리먼·시티를 거친 후 코인펀드에서 씨드~레이트스테이지 및 리퀴드 전략을 총괄한다.
3:00 Are markets set for another September swoon?
람은 9월 비트코인의 부정적 계절성, ‘클래러티 액트(가칭)’와 스테이블코인 법안의 통과 불확실성, 모멘텀 약화(개인투자가 선호 고모멘텀주 부진)를 근거로 단기 신중론을 제시한다. 동시에 “군중이 비관적일수록 나는 낙관적”이라며, 현재는 ‘노맨즈 랜드’지만 점차 긍정적으로 기우는 중이라고 평가한다. DAT에 대해선 “공급 과다, 피로 누적, 1~2개 카테고리 킬러만 살아남는다(MSTR급 코크·펩시, 3위 이하는 관심 밖)”고 경고한다. 마이크로스트래티지의 매수 규정 변경·재변경은 ‘불변성’ 내러티브에 반한다고 비판했다.
6:03 Why the bull case for DATs isn’t over
브라이언은 유펙시의 실행 전략을 두 축으로 제시한다. 1) 전통 금융 컨퍼런스·IR 가속으로 티커 인지도를 극대화(가용 자금이 들어오는 입구 확장), 2) ‘북(=NAV) 위’에서의 지속적 발행으로 구조적 가치를 적립. 전자는 수요를, 후자는 NAV 컴파운딩을 촉발한다. 퍼킨스는 “2021년 DeFi 서머가 있었다면, 2024년 여름은 DAT의 등장기”라며, 성공 요건 5가지를 꼽는다: 타이밍(자본시장 개방 시점), 토큰의 펀더멘털(스테이킹/리스테이킹 수익이 MNAV에 자연스레 축적), 재단 정렬, 탑티어 어드바이저/딜러, 운용·IR·내러티브를 수행할 ‘스토리텔러(K)’의 존재. 솔라나 중심으로 출발했으나 ETH 트레저리도 자금이 붙으며 경쟁구도가 형성되고 있다고 진단한다. 브라이언은 TradFi의 이해 수준은 아직 낮다며, DAT가 ETF보다 우월한 이유(스테이킹 접근, 락토큰 15% 할인 매입, 누적 복리 효과)를 ‘교육’이 관건이라고 강조한다.
12:41 Why Brian says “DATs are banks”
브라이언은 “은행=조달비용과 운용수익의 스프레드를 벌어들이는 사업”이라는 단순화로부터 DAT를 설명한다. DAT는 자본시장(주식·CB·ATM 등)에서 조달해 토큰(예: SOL)으로 리믹스하고, 토큰 기대수익률이 조달비용을 상회할 때 그 ‘미래 스프레드’의 현재가치가 NAV 위 프리미엄(M/NAV)에 반영된다. 전환사채는 고변동성·장만기 특성상 주식 전환 확률이 높아, 사실상 더 높은 MNAV에서 지분을 파는 효과를 제공한다. 람은 BDC(상장형 프라이빗 크레딧)와의 유사성을 지적했고, 브라이언은 본질적으로 같은 스프레드 비즈니스라고 답한다.
18:20 Are DATs better products than ETFs for investors?
퍼킨스는 “대다수 기관은 스폿을 못 산다 → ETF로 간다 → 그러나 ETF는 일일환매·13일 언본딩 등 제약으로 스테이킹 수익을 담기 어렵다”는 제약을 짚는다. 반면 DAT는 브로커리지에서 쉽게 접근 가능한 주식 래퍼이면서, 스테이킹·리(리)스테이킹·DeFi 활용 등 토큰의 ‘총수익’을 포착하는 설계가 가능하다. 최근 LST(리퀴드 스테이킹 토큰) 회계가 ‘무형자산’ 취급되는 문제를 두고 SEC·FASB에 의견서를 제출하는 등 제도 보완이 병행되는 초기 국면이라고 본다. 핵심은 “접근성(주식 래퍼) + 토큰경제 활용(수익화) + 투명성(온체인 운용 공개)”의 결합이 ETF 대비 우월하다는 점이다.
21:00 How the math behind premiums shows DATs create value
브라이언은 프리미엄의 ‘기하급수적 NAV 증식’ 메커니즘을 수치로 설명한다. 가령 비교기업 MNAV=5x라면, 1) 100달러를 모아 1달러 주식 100주 발행 → 토큰 매수 후 동종 5x 부여 → 시총 500달러(보유자 100주×5달러). 2) 주가 5달러에서 20주 신규발행으로 100달러 추가 조달 → 토큰 리믹스 후 다시 5x 적용 → 시총 1,000달러. 초기 투자자는 100/120=~83~85%로 희석되지만 자기 지분가치는 500→850달러로 급증한다. 이 ‘발행-프리미엄-재투자’ 고리가 계속되면 NAV와 주가가 함께 복리로 커진다. 그는 소형 DAT에는 ‘임베디드 성장 프리미엄’이 있어 MSTR(약 1.6x)보다 높은 MNAV가 정당화될 수 있다고 본다. 솔라나는 BTC 대비 시가총액이 4% 수준이라 업사이드가 더 크고, 스테이킹·락 할인(약 15%)로 추가 수익 레이어가 있다. 람은 고MNAV/저MNAV의 트레이드오프와 모멘텀 붕괴 위험, <1x 시 인수 타깃화 등을 제시했고, 브라이언은 “결국 향후 MNAV의 수렴/확대에 대한 판단과 비대칭적 위험보상”이라고 답한다. 실제로 솔 스트래티지스는 작년 12월 MNAV 15x까지 치솟은 전례가 있다.
28:01 Whether this is the time for altcoins to shine
퍼킨스는 알트에 강세를 제시한다. SEC·CFTC의 공조 및 현물 상장 검토 등 규제 디리스킹이 진행 중이며, “미국 상장 선물”이 궁극적 촉매라고 강조한다. 선물 상장은 1) 상품성(SEC가 제동 안 걸었다는 신호) 확정, 2) 베이시스 트레이딩(현물 롱·선물 숏) 개시로 현물 순매수 압력 생성, 3) ETF 감시공유(선물 시장 데이터)를 통한 승인 경로 마련을 동시에 충족한다. 브라이언은 단기 매크로 리스크(국채·인플레·관세·밸류에이션)를 인정하지만, 중장기론 ‘클래러티 액트’로 빅테크/빅파이낸스가 본격 유입될 것이며, 크롬 지갑·아마존 스테이블 결제 같은 대규모 온보딩이 현실화될 수 있다고 본다. 람은 오히려 매크로는 낙관한다(금리 인하, 재정적자, 감세, 관세 소화). 알트 로테이션은 스테이블코인→DeFi→‘에이전트(자동 최적화)’로 확장될 것이며, 이더리움의 모멘텀과 톰 리의 미디어 메가폰 효과를 강조했다.
35:10 Where macro is heading and what investors should watch
연준 인사 이슈 등 ‘잡음’에 대해 람은 “포지셔닝/뉴스플로우는 단기 가격요인일 뿐, 본질은 이익성장·금리/인플레 레벨과 변화율”이라 일축한다. 최근 분기 실적은 견조했고, 불필요할 정도의 금리인하와 재정 부양은 자산시장엔 순호재라는 관점이다. 소비는 상단 1/3이 지출의 2/3를 차지하는 구조적 현실 속에 여전히 강하다. 은행 대출 증가, 규제 완화 기대, 프라이빗 크레딧 공급 확대, 건전한 연체/부도 지표를 근거로 “크레딧이 크레딧을 부르는” 확장 국면이 지속 중이라고 진단한다.
Unchained
3줄 요약
1. DAT는 ‘토큰을 사는 상장사’가 아니다. 고평가(시가총액/NAV>1)를 유지하며 주식을 발행해 NAV를 기하급수적으로 키우는 금융 공학적 구조(발행 프리미엄·스테이킹·락 토큰 할인)가 핵심 가치 원천이다.
2. 알트 시즌의 진정한 스위치는 규제 디리스킹과 미국 상장 선물의 확대다. 선물 상장은 상품성 확정, 베이시스 트레이딩, ETF 감시공유 구조를 동시해결하는 만능열쇠로 지목됐다.
3. 갤럭시의 솔라나 네이티브 주식 발행은 “래핑(RWA)”이 아닌 “정본(canonical) 증권”을 온체인에 직접 얹는 모델의 포문을 열었다. 규제 일치(KYC·Reg NMS 등) 속에서 자본형성의 레일 자체가 바뀌고 있다.
0:00 Intro
진행자 스티브 에를리히와 람 아후자왈리아가 코인펀드의 크리스 퍼킨스, 유펙시의 브라이언 루딕을 소개한다. 브라이언은 월가에서 은행주 롱숏 포트폴리오를 운용하고 GSR 리서치를 이끌었던 경력을 바탕으로 “DAT는 은행”이라는 관점을 제시한다. 유펙시는 선제적으로 솔라나 트레저리 회사를 구축해 약 4억 달러 상당의 SOL을 운용 중이며, 파이프·전환사채 등 전통 자본시장 기법을 DAT 모델에 이식했다. 퍼킨스는 해병대·리먼·시티를 거친 후 코인펀드에서 씨드~레이트스테이지 및 리퀴드 전략을 총괄한다.
3:00 Are markets set for another September swoon?
람은 9월 비트코인의 부정적 계절성, ‘클래러티 액트(가칭)’와 스테이블코인 법안의 통과 불확실성, 모멘텀 약화(개인투자가 선호 고모멘텀주 부진)를 근거로 단기 신중론을 제시한다. 동시에 “군중이 비관적일수록 나는 낙관적”이라며, 현재는 ‘노맨즈 랜드’지만 점차 긍정적으로 기우는 중이라고 평가한다. DAT에 대해선 “공급 과다, 피로 누적, 1~2개 카테고리 킬러만 살아남는다(MSTR급 코크·펩시, 3위 이하는 관심 밖)”고 경고한다. 마이크로스트래티지의 매수 규정 변경·재변경은 ‘불변성’ 내러티브에 반한다고 비판했다.
6:03 Why the bull case for DATs isn’t over
브라이언은 유펙시의 실행 전략을 두 축으로 제시한다. 1) 전통 금융 컨퍼런스·IR 가속으로 티커 인지도를 극대화(가용 자금이 들어오는 입구 확장), 2) ‘북(=NAV) 위’에서의 지속적 발행으로 구조적 가치를 적립. 전자는 수요를, 후자는 NAV 컴파운딩을 촉발한다. 퍼킨스는 “2021년 DeFi 서머가 있었다면, 2024년 여름은 DAT의 등장기”라며, 성공 요건 5가지를 꼽는다: 타이밍(자본시장 개방 시점), 토큰의 펀더멘털(스테이킹/리스테이킹 수익이 MNAV에 자연스레 축적), 재단 정렬, 탑티어 어드바이저/딜러, 운용·IR·내러티브를 수행할 ‘스토리텔러(K)’의 존재. 솔라나 중심으로 출발했으나 ETH 트레저리도 자금이 붙으며 경쟁구도가 형성되고 있다고 진단한다. 브라이언은 TradFi의 이해 수준은 아직 낮다며, DAT가 ETF보다 우월한 이유(스테이킹 접근, 락토큰 15% 할인 매입, 누적 복리 효과)를 ‘교육’이 관건이라고 강조한다.
12:41 Why Brian says “DATs are banks”
브라이언은 “은행=조달비용과 운용수익의 스프레드를 벌어들이는 사업”이라는 단순화로부터 DAT를 설명한다. DAT는 자본시장(주식·CB·ATM 등)에서 조달해 토큰(예: SOL)으로 리믹스하고, 토큰 기대수익률이 조달비용을 상회할 때 그 ‘미래 스프레드’의 현재가치가 NAV 위 프리미엄(M/NAV)에 반영된다. 전환사채는 고변동성·장만기 특성상 주식 전환 확률이 높아, 사실상 더 높은 MNAV에서 지분을 파는 효과를 제공한다. 람은 BDC(상장형 프라이빗 크레딧)와의 유사성을 지적했고, 브라이언은 본질적으로 같은 스프레드 비즈니스라고 답한다.
18:20 Are DATs better products than ETFs for investors?
퍼킨스는 “대다수 기관은 스폿을 못 산다 → ETF로 간다 → 그러나 ETF는 일일환매·13일 언본딩 등 제약으로 스테이킹 수익을 담기 어렵다”는 제약을 짚는다. 반면 DAT는 브로커리지에서 쉽게 접근 가능한 주식 래퍼이면서, 스테이킹·리(리)스테이킹·DeFi 활용 등 토큰의 ‘총수익’을 포착하는 설계가 가능하다. 최근 LST(리퀴드 스테이킹 토큰) 회계가 ‘무형자산’ 취급되는 문제를 두고 SEC·FASB에 의견서를 제출하는 등 제도 보완이 병행되는 초기 국면이라고 본다. 핵심은 “접근성(주식 래퍼) + 토큰경제 활용(수익화) + 투명성(온체인 운용 공개)”의 결합이 ETF 대비 우월하다는 점이다.
21:00 How the math behind premiums shows DATs create value
브라이언은 프리미엄의 ‘기하급수적 NAV 증식’ 메커니즘을 수치로 설명한다. 가령 비교기업 MNAV=5x라면, 1) 100달러를 모아 1달러 주식 100주 발행 → 토큰 매수 후 동종 5x 부여 → 시총 500달러(보유자 100주×5달러). 2) 주가 5달러에서 20주 신규발행으로 100달러 추가 조달 → 토큰 리믹스 후 다시 5x 적용 → 시총 1,000달러. 초기 투자자는 100/120=~83~85%로 희석되지만 자기 지분가치는 500→850달러로 급증한다. 이 ‘발행-프리미엄-재투자’ 고리가 계속되면 NAV와 주가가 함께 복리로 커진다. 그는 소형 DAT에는 ‘임베디드 성장 프리미엄’이 있어 MSTR(약 1.6x)보다 높은 MNAV가 정당화될 수 있다고 본다. 솔라나는 BTC 대비 시가총액이 4% 수준이라 업사이드가 더 크고, 스테이킹·락 할인(약 15%)로 추가 수익 레이어가 있다. 람은 고MNAV/저MNAV의 트레이드오프와 모멘텀 붕괴 위험, <1x 시 인수 타깃화 등을 제시했고, 브라이언은 “결국 향후 MNAV의 수렴/확대에 대한 판단과 비대칭적 위험보상”이라고 답한다. 실제로 솔 스트래티지스는 작년 12월 MNAV 15x까지 치솟은 전례가 있다.
28:01 Whether this is the time for altcoins to shine
퍼킨스는 알트에 강세를 제시한다. SEC·CFTC의 공조 및 현물 상장 검토 등 규제 디리스킹이 진행 중이며, “미국 상장 선물”이 궁극적 촉매라고 강조한다. 선물 상장은 1) 상품성(SEC가 제동 안 걸었다는 신호) 확정, 2) 베이시스 트레이딩(현물 롱·선물 숏) 개시로 현물 순매수 압력 생성, 3) ETF 감시공유(선물 시장 데이터)를 통한 승인 경로 마련을 동시에 충족한다. 브라이언은 단기 매크로 리스크(국채·인플레·관세·밸류에이션)를 인정하지만, 중장기론 ‘클래러티 액트’로 빅테크/빅파이낸스가 본격 유입될 것이며, 크롬 지갑·아마존 스테이블 결제 같은 대규모 온보딩이 현실화될 수 있다고 본다. 람은 오히려 매크로는 낙관한다(금리 인하, 재정적자, 감세, 관세 소화). 알트 로테이션은 스테이블코인→DeFi→‘에이전트(자동 최적화)’로 확장될 것이며, 이더리움의 모멘텀과 톰 리의 미디어 메가폰 효과를 강조했다.
35:10 Where macro is heading and what investors should watch
연준 인사 이슈 등 ‘잡음’에 대해 람은 “포지셔닝/뉴스플로우는 단기 가격요인일 뿐, 본질은 이익성장·금리/인플레 레벨과 변화율”이라 일축한다. 최근 분기 실적은 견조했고, 불필요할 정도의 금리인하와 재정 부양은 자산시장엔 순호재라는 관점이다. 소비는 상단 1/3이 지출의 2/3를 차지하는 구조적 현실 속에 여전히 강하다. 은행 대출 증가, 규제 완화 기대, 프라이빗 크레딧 공급 확대, 건전한 연체/부도 지표를 근거로 “크레딧이 크레딧을 부르는” 확장 국면이 지속 중이라고 진단한다.
37:48 Why Galaxy’s tokenized-share move on Solana is such a big deal
갤럭시는 슈퍼스테이트(SEC 등록 이체대행기관)를 통해 솔라나에 ‘정본(canonical) 주식’을 직접 발행했다. 퍼킨스는 이를 기존 RWA 래핑(수탁상자 속 실물+온체인 영수증 토큰)과 구분되는 ‘네이티브 증권 발행’으로 평가한다. 공공 블록체인에 직접 증권을 얹는 것은 자본형성의 접근성을 근본적으로 높이며, SEC 커미셔너 앳킨스가 말한 “IPO와 자본시장의 재활성화” 비전과 맞닿아 있다. 다만 Reg NMS/NBBO로 인해 AMM과 전통 거래소의 최우선호가 라우팅을 통합해야 하는 과제가 남아 P2P 이체(온보딩된 투자자 간)부터 시작한다. 람은 이번 조치를 상징적 첫걸음으로 평가하면서도, 제재 스크리닝을 포함한 ‘퍼미셔블(합법)·사전허용리스트 기반’ 프레임과 ‘퍼미션리스 혁신’을 어떻게 접목할지가 다음 단계라고 본다. 예로 온체인 신용(크레딧 쿠프의 레인 카드 파이낸싱)에서 담보·만기구조를 갖춘 14% 쿠폰/T+2 유동성 같은 ‘미스프라이싱된 단기 하이일드’ 기회를 제시했다. 규제 시그널(앳킨스·베넘·보우먼 연설)도 우호적으로 바뀌고 있으며, OCC 차터(앵커리지 등) 승인 확대가 예상된다. 브라이언은 유펙시가 슈퍼스테이트를 택한 이유로 1) 래퍼 분절 없는 온체인 ‘정본’ 주식, 2) 전통 주식과 동일한 법적/경제적 권리, 3) SEC 등록 이체대행·프로젝트 오픈 등 규정 준수 우선의 프레임을 꼽고, 유펙시 지분의 토큰화 계획을 이미 발표했다고 밝혔다. 진행자는 장차 테슬라급 대형사가 전면 온체인 전환할 경우, 강제적 온체인 참여가 일어나는 ‘티핑포인트’가 될 것이라고 전망했다.
49:25 What the key market unlock is for altcoins
퍼킨스는 다시 한 번 “BTC/ETH/SOL/XRP 이후의 광범위한 알트에 대한 ‘미국 상장 선물’”이 결정적 해제장치라고 못 박는다. 이는 ETF 승인 경로, 베이시스 거래, 상품성 확정 등 구조적 수요를 연쇄적으로 촉발한다. 람은 리테일러(아메리칸 이글, 시드니 스위니 효과) 등 비합의 아이디어의 실적 서프라이즈를 예로 들며, 9월 변동성 소화 뒤 11월 랠리에 포지셔닝하되 타이밍이 관건이라고 조언한다. 브라이언은 “장기적으로 작동할 DAT의 언더라이어는 3~5개 자산에 그칠 것”이라며, 각 자산군 내에서도 NAV를 장기 복리할 수 있는 상장사는 많아야 3개 내외라고 본다. 알트의 95%가 5년간 95% 하락했다는 통계처럼, DAT의 성패는 결국 토큰 펀더멘털에 귀결된다. 단기론 등록효과·MNAV 리레이팅을 노리는 트레이드는 가능하지만, MSTR 수준의 장기 승자는 희소하다는 경계도 함께 제시했다.
https://youtu.be/rLLqH4DRsuU 30분 전 업로드 됨
갤럭시는 슈퍼스테이트(SEC 등록 이체대행기관)를 통해 솔라나에 ‘정본(canonical) 주식’을 직접 발행했다. 퍼킨스는 이를 기존 RWA 래핑(수탁상자 속 실물+온체인 영수증 토큰)과 구분되는 ‘네이티브 증권 발행’으로 평가한다. 공공 블록체인에 직접 증권을 얹는 것은 자본형성의 접근성을 근본적으로 높이며, SEC 커미셔너 앳킨스가 말한 “IPO와 자본시장의 재활성화” 비전과 맞닿아 있다. 다만 Reg NMS/NBBO로 인해 AMM과 전통 거래소의 최우선호가 라우팅을 통합해야 하는 과제가 남아 P2P 이체(온보딩된 투자자 간)부터 시작한다. 람은 이번 조치를 상징적 첫걸음으로 평가하면서도, 제재 스크리닝을 포함한 ‘퍼미셔블(합법)·사전허용리스트 기반’ 프레임과 ‘퍼미션리스 혁신’을 어떻게 접목할지가 다음 단계라고 본다. 예로 온체인 신용(크레딧 쿠프의 레인 카드 파이낸싱)에서 담보·만기구조를 갖춘 14% 쿠폰/T+2 유동성 같은 ‘미스프라이싱된 단기 하이일드’ 기회를 제시했다. 규제 시그널(앳킨스·베넘·보우먼 연설)도 우호적으로 바뀌고 있으며, OCC 차터(앵커리지 등) 승인 확대가 예상된다. 브라이언은 유펙시가 슈퍼스테이트를 택한 이유로 1) 래퍼 분절 없는 온체인 ‘정본’ 주식, 2) 전통 주식과 동일한 법적/경제적 권리, 3) SEC 등록 이체대행·프로젝트 오픈 등 규정 준수 우선의 프레임을 꼽고, 유펙시 지분의 토큰화 계획을 이미 발표했다고 밝혔다. 진행자는 장차 테슬라급 대형사가 전면 온체인 전환할 경우, 강제적 온체인 참여가 일어나는 ‘티핑포인트’가 될 것이라고 전망했다.
49:25 What the key market unlock is for altcoins
퍼킨스는 다시 한 번 “BTC/ETH/SOL/XRP 이후의 광범위한 알트에 대한 ‘미국 상장 선물’”이 결정적 해제장치라고 못 박는다. 이는 ETF 승인 경로, 베이시스 거래, 상품성 확정 등 구조적 수요를 연쇄적으로 촉발한다. 람은 리테일러(아메리칸 이글, 시드니 스위니 효과) 등 비합의 아이디어의 실적 서프라이즈를 예로 들며, 9월 변동성 소화 뒤 11월 랠리에 포지셔닝하되 타이밍이 관건이라고 조언한다. 브라이언은 “장기적으로 작동할 DAT의 언더라이어는 3~5개 자산에 그칠 것”이라며, 각 자산군 내에서도 NAV를 장기 복리할 수 있는 상장사는 많아야 3개 내외라고 본다. 알트의 95%가 5년간 95% 하락했다는 통계처럼, DAT의 성패는 결국 토큰 펀더멘털에 귀결된다. 단기론 등록효과·MNAV 리레이팅을 노리는 트레이드는 가능하지만, MSTR 수준의 장기 승자는 희소하다는 경계도 함께 제시했다.
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Bits + Bips: The Case for Why DATs Are Superior to Crypto ETFs
DATs: fad, fix… or the next great crypto cash machine? Plus, the crew drops some alpha on which alts could soon take off.
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👉 https://unchainedcrypto.com/bits-bips/bits-bips-the-case-for-why-dats…
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The Rollup TV: Plasma, Veda, Sei, XION
The Rollup
3줄 요약
1. Plasma는 ‘스테이블체인’(stable-chain)으로서 결제·거래 결제 레일 구축을 목표로 하며, 비트코인 브리지와 제휴(예: Tether)·규제 대응을 통해 대규모 온체인 달러 유통을 노린다.
2. Veta는 대규모 프리디포짓(Plasma 캠페인 등)을 운용해 즉시 수익화 가능한 TVL을 창출했고, B2B(대형 배포자) 전략으로 급성장—Etherfi 등과 협업해 메인넷 출시 시점부터 수십억 단위의 유동성을 보장한다.
3. Say(Sei)와 XION(구 Zion)은 각각 EVM+고성능 UX(Sei)와 웹2 고객 대상 증명/상호연동(ZION)으로 ‘실사용’ 사례를 겨냥—게임·소셜·항공사 상태 매칭 등 실물 연계 증명이 핵심이다.
Base·시장 오프닝 및 주요 논점
팟캐스트 초반은 Base 롤업 맵 스트리밍 회고와 이더리움(ETH) 시장 내러티브 복귀로 시작했다. 진행자들은 ETH/BTC 비율(현재 약 0.05)·과거 고점(0.075≈2021 범위, 0.1~0.25 과거 최고 수치) 등을 언급하며, DAT(DeFi Asset Trust)·기관 유입(마이크로스트래티지·S&P 등 가능성)과 금리정책(연준의 금리 인하 기대)이 ETH 모멘텀 촉발 요인이 될 수 있음을 논의했다. 또한 2024~25년의 ‘비트코인 주도 초기 국면 → 후반부 이더리움 주도 국면’이라는 사이클 전망도 제시됐다.
Plasma — Jacob Whitman(General Counsel) 인터뷰 요약
Jacob은 자신이 법률가 출신으로 채택·지급·규제 문제를 다루며 Plasma에 합류했음을 소개했다. 핵심은 ‘스테이블체인’이라는 개념을 현실화하는 것: 스테이블코인 중심의 전용 체인을 통해 결제·송금·저축 수요를 대량 수용하고, Tether와 같은 대형 스테이블 발행사와 협력해 대규모 분배(distribution)를 확보한다는 전략이다. Plasma는 비트코인 브리지를 구축해 비트코인 보유자들이 스테이블코인으로 결제·유통할 수 있도록 만들어 ‘비트코인(저장 자산) + 스테이블(거래 수단)’의 역할 분리를 강조한다. 또한 XPL 프리마켓에서의 대규모 청약·청산 이벤트(루머는 Justin Sun 관련)가 시장 조작·프리마켓 취약성 문제를 드러냈고, World Liberty Fi의 특정 주소 토큰 블랙리스트(약 5.4억 달러 잠금) 사례를 통해 중앙화적 통제·잠금 조치의 법적·정책적 위험을 지적했다.
규제·정책 관점: 미 재무부·Genius·Reg D 이슈
Jacob은 미국 재무부(예: Basset 등 고위 발언)가 스테이블코인 확장(2030년대 목표로 수조 달러 전망)을 공개적으로 지지하는 흐름을 언급하며, 이는 다른 국가들의 정책 수용을 촉발한다고 봤다. 다만 레귤레이터·은행권(예: American Bankers Association)의 로비, Reg D(미국 공인투자자 기준) 규정으로 인한 일반 투자자 접근 제한, KYC/AML 요구 등이 산업 전개에 실질적 영향을 미친다고 지적했다. Plasma는 전세계 규제·결제법을 교차 검토하면서 터키·UAE·이집트 등 신흥 시장을 핵심 타깃으로 보고 있다.
Veta — Son(공동창업자) 인터뷰 요약: Vaults와 Plasma 프리디포짓 사례
Son은 Veta(베타)를 “DeFi 수익을 전세계로 가져오는 ‘볼트 플랫폼’”이라 정의했다. 핵심 사례로 Plasma 프리디포짓 캠페인을 들었는데, 1차 5억 달러가 30초내 채워지고, 이후 추가로 합산하면 수십억(프리디포짓 총합 ≈ 10억 이상 언급) 규모의 자금이 스마트컨트랙트에 잠겼다. Veta는 이 자금을 론칭 시 메인넷으로 브리지해 즉시 온체인 대출·수익 전략에 배치한다는 점에서 '디파이 TVL이 런칭 당일 즉시 실사용·생산적 자산'으로 전환되는 구조를 보여줬다. Veta는 이미 총 TVL 약 4B(약 40억 달러) 규모를 운영하고 있고, 그중 1B+가 Etherfi와 같은 파트너에 의해 유입되었다고 밝혔다. 또한 Veta는 B2B 전략(대형 플랫폼·지갑·거래소에 Vault 임베딩)을 통해 빠른 확장성을 확보했다고 설명했다.
Veta의 제품·수익 모델·확장 전략(기술적 디테일 포함)
Veta는 수익을 창출하는 구조(예: 수수료·관리수익·바이백 등)를 이미 운영 중이며 “이미 수백만 달러 단위의 매출”을 기록한다고 밝혔다. 기술적으로는 체인 간 수익(예: 이더리움에 예치하고 솔라나 수익을 얻는 형태, 크로스체인 수익화)을 지원하는 아키텍처를 추구한다. 대표 파트너로 Etherfi(스테이킹/결합 솔루션)·Lido Earn(‘golden boost’ 캠페인 형태로 Veta 통합) 등을 제시했고, 대형 분배자(거래소·전통 금융사·네오뱅크 등)와 협업해 ‘수십·수백만 사용자 대량 온보딩’을 목표로 한다.
Sei(=Say) — Justin 인터뷰 요약: EVM 호환 고성능 체인의 실사용 전략
Justin(Sei 측)은 Sei가 ‘Salana의 빠른 UX’와 ‘EVM 생태계 툴링·보안’을 결합한 형태라며, 핵심은 온체인 UX를 중앙화 서비스 수준으로 끌어올리는 것이라 설명했다. 실사용 사례로는 Overheard(익명 위치 기반 소셜)처럼 사용자 입장에서 ‘블록체인인지 모르는’ 경험을 제공해 대규모 사용자(월간 MAU 수천~수천만) 유입을 가능케 했다는 점을 강조했다. 게임·소셜 앱들이 지갑·ETH 충전 없이도 유저에게 토큰·USDC 보상과 미세결제를 제공할 수 있어 대중적 채택이 실현되고 있다고 보고했다. 또한 Sei는 대형 파트너·ETF 관련 논의(비트코인/이더리움 ETF 확장 추세)를 언급하며, 체인 레벨에서의 대량 트랜잭션·낮은 수수료가 전통적 금융·소비자 앱으로의 확산을 촉진한다고 진단했다.
XION(구 Zion) — Burnt Banksy 인터뷰 요약: 웹2와의 ‘증명(Proof)’ 연결 비즈니스
Burnt는 XION의 전략을 ‘나이(ages)’ 개념으로 설명했다. 초기의 마케팅(‘Burning the Banksy’ 등) → 체인 추상화(crypto disappear) → 현재의 ‘증명(age of proofs)’으로 진화했다는 서사다. XION은 웹2 서비스(예: Uber·Nike·항공사·스트라바 등)의 사용자·상태 데이터를 제3자가 검증 가능한 ZK 증명으로 연결하는 것을 목표로 한다. 실례로 ‘Lyft 상위 이용자를 Uber가 오퍼로 확보’하는 플로우는 사용자가 자신의 상태(예: Lyft 최고 등급)를 증명하면, Uber가 인센티브로 전환을 유도하고 이런 트랜잭션이 온체인으로 기록되는 방식이다. 이는 항공사 상태 매칭(예: JetBlue→British Airways)처럼 기존엔 스크린샷·수동 검증에 의존하던 프로세스를 ZK·프루브로 자동화해 상호운용 가능한 사용자 데이터 시장을 만든다는 점에서 의미가 크다.
종합적 시사점: L1 경쟁·인터옵·온체인 달러의 향방
팟캐스트 전반에서 반복된 메시지는 다음과 같다. (1) 스테이블코인 기반의 전용 체인(Plasma, Stripe 계열, Tempo 등)이 급부상 중이며, 이들 체인은 대형 발행사·금융사·B2B 파트너십을 통해 메인넷 이른 시점부터 거대한 온체인 달러 유통을 기대한다. (2) Veta 같은 인프라(볼트·수익화 플랫폼)는 메인넷 론칭 시점의 ‘즉시 TVL·수익화’를 가능하게 해 체인 간 경쟁에서 우위를 만들 수 있다. (3) 실사용(게임·소셜·여행·모빌리티 등)을 달성하려면 UX와 규제·KYC를 고려한 B2B 접근이 필수이며, ZK 증명은 웹2 자산·상태를 온체인으로 안전하게 연결하는 핵심 기술로 부상하고 있다.
https://youtu.be/-yBOu6oQZz0 27분 전 업로드 됨
The Rollup
3줄 요약
1. Plasma는 ‘스테이블체인’(stable-chain)으로서 결제·거래 결제 레일 구축을 목표로 하며, 비트코인 브리지와 제휴(예: Tether)·규제 대응을 통해 대규모 온체인 달러 유통을 노린다.
2. Veta는 대규모 프리디포짓(Plasma 캠페인 등)을 운용해 즉시 수익화 가능한 TVL을 창출했고, B2B(대형 배포자) 전략으로 급성장—Etherfi 등과 협업해 메인넷 출시 시점부터 수십억 단위의 유동성을 보장한다.
3. Say(Sei)와 XION(구 Zion)은 각각 EVM+고성능 UX(Sei)와 웹2 고객 대상 증명/상호연동(ZION)으로 ‘실사용’ 사례를 겨냥—게임·소셜·항공사 상태 매칭 등 실물 연계 증명이 핵심이다.
Base·시장 오프닝 및 주요 논점
팟캐스트 초반은 Base 롤업 맵 스트리밍 회고와 이더리움(ETH) 시장 내러티브 복귀로 시작했다. 진행자들은 ETH/BTC 비율(현재 약 0.05)·과거 고점(0.075≈2021 범위, 0.1~0.25 과거 최고 수치) 등을 언급하며, DAT(DeFi Asset Trust)·기관 유입(마이크로스트래티지·S&P 등 가능성)과 금리정책(연준의 금리 인하 기대)이 ETH 모멘텀 촉발 요인이 될 수 있음을 논의했다. 또한 2024~25년의 ‘비트코인 주도 초기 국면 → 후반부 이더리움 주도 국면’이라는 사이클 전망도 제시됐다.
Plasma — Jacob Whitman(General Counsel) 인터뷰 요약
Jacob은 자신이 법률가 출신으로 채택·지급·규제 문제를 다루며 Plasma에 합류했음을 소개했다. 핵심은 ‘스테이블체인’이라는 개념을 현실화하는 것: 스테이블코인 중심의 전용 체인을 통해 결제·송금·저축 수요를 대량 수용하고, Tether와 같은 대형 스테이블 발행사와 협력해 대규모 분배(distribution)를 확보한다는 전략이다. Plasma는 비트코인 브리지를 구축해 비트코인 보유자들이 스테이블코인으로 결제·유통할 수 있도록 만들어 ‘비트코인(저장 자산) + 스테이블(거래 수단)’의 역할 분리를 강조한다. 또한 XPL 프리마켓에서의 대규모 청약·청산 이벤트(루머는 Justin Sun 관련)가 시장 조작·프리마켓 취약성 문제를 드러냈고, World Liberty Fi의 특정 주소 토큰 블랙리스트(약 5.4억 달러 잠금) 사례를 통해 중앙화적 통제·잠금 조치의 법적·정책적 위험을 지적했다.
규제·정책 관점: 미 재무부·Genius·Reg D 이슈
Jacob은 미국 재무부(예: Basset 등 고위 발언)가 스테이블코인 확장(2030년대 목표로 수조 달러 전망)을 공개적으로 지지하는 흐름을 언급하며, 이는 다른 국가들의 정책 수용을 촉발한다고 봤다. 다만 레귤레이터·은행권(예: American Bankers Association)의 로비, Reg D(미국 공인투자자 기준) 규정으로 인한 일반 투자자 접근 제한, KYC/AML 요구 등이 산업 전개에 실질적 영향을 미친다고 지적했다. Plasma는 전세계 규제·결제법을 교차 검토하면서 터키·UAE·이집트 등 신흥 시장을 핵심 타깃으로 보고 있다.
Veta — Son(공동창업자) 인터뷰 요약: Vaults와 Plasma 프리디포짓 사례
Son은 Veta(베타)를 “DeFi 수익을 전세계로 가져오는 ‘볼트 플랫폼’”이라 정의했다. 핵심 사례로 Plasma 프리디포짓 캠페인을 들었는데, 1차 5억 달러가 30초내 채워지고, 이후 추가로 합산하면 수십억(프리디포짓 총합 ≈ 10억 이상 언급) 규모의 자금이 스마트컨트랙트에 잠겼다. Veta는 이 자금을 론칭 시 메인넷으로 브리지해 즉시 온체인 대출·수익 전략에 배치한다는 점에서 '디파이 TVL이 런칭 당일 즉시 실사용·생산적 자산'으로 전환되는 구조를 보여줬다. Veta는 이미 총 TVL 약 4B(약 40억 달러) 규모를 운영하고 있고, 그중 1B+가 Etherfi와 같은 파트너에 의해 유입되었다고 밝혔다. 또한 Veta는 B2B 전략(대형 플랫폼·지갑·거래소에 Vault 임베딩)을 통해 빠른 확장성을 확보했다고 설명했다.
Veta의 제품·수익 모델·확장 전략(기술적 디테일 포함)
Veta는 수익을 창출하는 구조(예: 수수료·관리수익·바이백 등)를 이미 운영 중이며 “이미 수백만 달러 단위의 매출”을 기록한다고 밝혔다. 기술적으로는 체인 간 수익(예: 이더리움에 예치하고 솔라나 수익을 얻는 형태, 크로스체인 수익화)을 지원하는 아키텍처를 추구한다. 대표 파트너로 Etherfi(스테이킹/결합 솔루션)·Lido Earn(‘golden boost’ 캠페인 형태로 Veta 통합) 등을 제시했고, 대형 분배자(거래소·전통 금융사·네오뱅크 등)와 협업해 ‘수십·수백만 사용자 대량 온보딩’을 목표로 한다.
Sei(=Say) — Justin 인터뷰 요약: EVM 호환 고성능 체인의 실사용 전략
Justin(Sei 측)은 Sei가 ‘Salana의 빠른 UX’와 ‘EVM 생태계 툴링·보안’을 결합한 형태라며, 핵심은 온체인 UX를 중앙화 서비스 수준으로 끌어올리는 것이라 설명했다. 실사용 사례로는 Overheard(익명 위치 기반 소셜)처럼 사용자 입장에서 ‘블록체인인지 모르는’ 경험을 제공해 대규모 사용자(월간 MAU 수천~수천만) 유입을 가능케 했다는 점을 강조했다. 게임·소셜 앱들이 지갑·ETH 충전 없이도 유저에게 토큰·USDC 보상과 미세결제를 제공할 수 있어 대중적 채택이 실현되고 있다고 보고했다. 또한 Sei는 대형 파트너·ETF 관련 논의(비트코인/이더리움 ETF 확장 추세)를 언급하며, 체인 레벨에서의 대량 트랜잭션·낮은 수수료가 전통적 금융·소비자 앱으로의 확산을 촉진한다고 진단했다.
XION(구 Zion) — Burnt Banksy 인터뷰 요약: 웹2와의 ‘증명(Proof)’ 연결 비즈니스
Burnt는 XION의 전략을 ‘나이(ages)’ 개념으로 설명했다. 초기의 마케팅(‘Burning the Banksy’ 등) → 체인 추상화(crypto disappear) → 현재의 ‘증명(age of proofs)’으로 진화했다는 서사다. XION은 웹2 서비스(예: Uber·Nike·항공사·스트라바 등)의 사용자·상태 데이터를 제3자가 검증 가능한 ZK 증명으로 연결하는 것을 목표로 한다. 실례로 ‘Lyft 상위 이용자를 Uber가 오퍼로 확보’하는 플로우는 사용자가 자신의 상태(예: Lyft 최고 등급)를 증명하면, Uber가 인센티브로 전환을 유도하고 이런 트랜잭션이 온체인으로 기록되는 방식이다. 이는 항공사 상태 매칭(예: JetBlue→British Airways)처럼 기존엔 스크린샷·수동 검증에 의존하던 프로세스를 ZK·프루브로 자동화해 상호운용 가능한 사용자 데이터 시장을 만든다는 점에서 의미가 크다.
종합적 시사점: L1 경쟁·인터옵·온체인 달러의 향방
팟캐스트 전반에서 반복된 메시지는 다음과 같다. (1) 스테이블코인 기반의 전용 체인(Plasma, Stripe 계열, Tempo 등)이 급부상 중이며, 이들 체인은 대형 발행사·금융사·B2B 파트너십을 통해 메인넷 이른 시점부터 거대한 온체인 달러 유통을 기대한다. (2) Veta 같은 인프라(볼트·수익화 플랫폼)는 메인넷 론칭 시점의 ‘즉시 TVL·수익화’를 가능하게 해 체인 간 경쟁에서 우위를 만들 수 있다. (3) 실사용(게임·소셜·여행·모빌리티 등)을 달성하려면 UX와 규제·KYC를 고려한 B2B 접근이 필수이며, ZK 증명은 웹2 자산·상태를 온체인으로 안전하게 연결하는 핵심 기술로 부상하고 있다.
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Empire LIVE | WLFI, Stripe, Onchain Equities & More!
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3줄 요약
1. DAT(디지털자산 금고·퍼블릭 마켓 상장) 열풍은 MNAV 붕괴, 상장 규정 위반, 지배구조 리스크가 드러나며 ‘정상화 구간’에 진입했다. 스토리 프로토콜 사례는 거래소가 아니라 상장소(나스닥/NYSE) 레벨의 제동이 시작됐음을 보여준다.
2. 월드 리버티 파이(WLFI)는 USD1 스테이블코인·지급결제 내러티브와 정치적 밈이 결합된 하이브리드다. 실사용/현금흐름 없이 ‘바이백·거버넌스’로 밸류를 호소하는 구조는 리플식 컴프 혹은 순수 밈에 더 가깝다.
3. 스트라이프×패러다임의 템포(Tempo)는 ‘코퍼레이트 체인’의 본게임을 알린 사건. 분절→재결합의 사이클에서 실행 레이어를 통째로 소유하려는 기업이 늘며 일반목적 L1은 제품 지향성과 유저 집약에서의 재정의를 강요받는다.
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3줄 요약
1. DAT(디지털자산 금고·퍼블릭 마켓 상장) 열풍은 MNAV 붕괴, 상장 규정 위반, 지배구조 리스크가 드러나며 ‘정상화 구간’에 진입했다. 스토리 프로토콜 사례는 거래소가 아니라 상장소(나스닥/NYSE) 레벨의 제동이 시작됐음을 보여준다.
2. 월드 리버티 파이(WLFI)는 USD1 스테이블코인·지급결제 내러티브와 정치적 밈이 결합된 하이브리드다. 실사용/현금흐름 없이 ‘바이백·거버넌스’로 밸류를 호소하는 구조는 리플식 컴프 혹은 순수 밈에 더 가깝다.
3. 스트라이프×패러다임의 템포(Tempo)는 ‘코퍼레이트 체인’의 본게임을 알린 사건. 분절→재결합의 사이클에서 실행 레이어를 통째로 소유하려는 기업이 늘며 일반목적 L1은 제품 지향성과 유저 집약에서의 재정의를 강요받는다.
DAT 시장: MNAV 붕괴, 상장소의 제동, 그리고 ‘공공시장 문법’의 역류
이번 주 핵심은 DAT의 ‘기초 체력’이 드러났다는 점이다. 다수 전략의 MNAV가 1.0 아래로 내려앉으며(0.95, 0.91, 0.89, 0.97, 0.93 등) 고평가 프리미엄은 빠르게 사라졌다. 리츠(우량 리츠 1.2~1.5x NAV, 테마성 과열기 2x)처럼 정상화될 가능성이 높고, 3~5배 NAV는 구조적으로 지속 불가능하다는 의견이 지배적이다. 더 본질적인 이슈는 ‘상장소’의 역할이다. 스토리 프로토콜 딜은 총 3.6억 달러 규모 중 현금 약 1억 달러, 나머지는 인카인드(토큰)로 창업자 물량을 매입하는 형태였는데, 정식 주주총회 없이 과다한 신주 발행(일반적 상장규정상 10~20% 초과 발행은 주주 승인이 필요)에 해당한다는 이유로 나스닥/NYSE가 실제 신주 교부를 보류했다. 이로 인해 파이프 딜이 지연(수개월)되거나, 90일 만기 이후 환매/원상복구 옵션(현금 혹은 기 매입 토큰 환급) 발동 가능성까지 거론된다. ‘월크로스 스크립트’ 같은 공시·비공시 정보 제공 표준을 몰라서 생긴 ‘크립토식’ 홍보자료의 허점도 폭로되며, 공모/공시의 표준 언어가 DAT 생태계에 역류하는 장면이다.
Kevin Galloway의 게임이론: 대형 DAT 다중 상존이 부르는 죄수의 딜레마
한 기민한 지적은 ‘같은 기초자산을 담는 대형 DAT가 여러 개 존재할수록, MNAV가 0.9에서는 버티던 플레이어도 0.5로 떨어지면 개별 차익 동기가 사회적 비용(기초자산 시총 압축, 연쇄 매도, 평판 하락)을 압도한다’는 점이다. 차익은 사적·개별적, 시총 압축 손실은 사회화되기에, ‘소수·정갈한 DAT’가 ‘다수·난립 DAT’보다 낫다는 결론이다. 비트코인·이더리움급을 제외하면 유동성 단절 리스크가 급증하고, 15~20위권 이하 자산은 아예 DAT 부적합일 수 있다는 현실론이 힘을 얻는다.
월드 리버티 파이(WLFI): USD1, Aave-상단 구조, 정치 밈, 그리고 토크노믹스의 모순
WLFI는 상장 직후 수십억 달러대 시총을 찍고, 거래 수수료로 바이백·번을 하겠다는 공지를 내며 가격 안정 의지를 표명했다. UAE계 Aqua One의 1억 달러 추가 투자 발표, 저스틴 선의 대규모 참여 및 이후 자금 동결 이슈까지 ‘헤드라인 주도’ 성격이 강하다. 실체로는 (1) USD1 스테이블코인(약 27억 달러 발행, 이 중 20억 달러는 MGX-바이낸스 딜 자금으로 쓰였고 이후 이동 없음), (2) Aave 위에서 동작하는 렌딩·차입(포크가 아니라 상단에 얹힌 형태, Aave 트레저리도 WLFI 물량 수령), (3) D2C 지갑/앱(상세 출시는 미정)으로 구성된다. 뉴욕타임즈 보도에 따르면 트럼프 일가 관련 주체가 약 220억 개 토큰을 통제, 가치 50억 달러 수준으로 추산된 시점도 있었다. 프리세일은 15억 달러→50억 달러 밸류로 트랜치가 빠르게 채워졌고, 개시 20% 언락만으로 원금 이상 회수가 가능했다. 다만 KYC/AML 비용을 투자자가 스스로 부담, TGE/언락 스케줄이 불명확, 판매 측의 토큰 방어 의혹(USD1 민팅 주소 → WLFI 매수, ZachXBT 포착) 등 거버넌스 신뢰는 낮다. 가격 형성은 실사용 대비 ‘정치적 밈+스테이블코인 서사’가 주도해 리플식 결제 네트워크 컴프를 주장할 여지가 있으나, 현금흐름 부재·불투명한 언락은 밈코인 성격이 더 강하다는 평가가 우세하다.
전통 자본의 온체인 진입 장벽: 커스터디·회계·LPA의 현실과 우회로
여전히 다수(체감 80% 수준)의 헤지펀드·기관은 LP 계약서나 내부 리스크 프레임워크, 커스터디·회계 인프라 한계로 토큰 직접 보유가 어렵다. Coinbase/Anchorage/BO 같은 커스터디언 신용도 개선에도 불구하고, 외부 베니더 통합·회계 처리·지갑 인프라 운영 비용이 ‘펀드 내 1% 포지션’에 맞지 않는다는 실무 판단이 많다. 반면 DRW·Cumberland·Jump 같은 마켓메이커들은 글로벌 멀티마켓 표준화에 오래 투자해 시장 진입에 유연하다. 이 간극이 ‘퍼블릭 주식형 래핑’ ‘DAT’ ‘ETF’ 같은 우회로를 만들었고, 그 중 어느 형태가 장기적으로 시장 깊이를 만들 수 있을지가 쟁점이다. 현재까지는 본원적 유동성과 헤징을 가로막는 ‘비우아한 래핑’이 거래비용을 키워 전문 유동성 공급자의 참여를 저해한다는 비판이 크다.
코퍼레이트 체인의 본게임: Stripe×Paradigm ‘Tempo’의 탄생
스트라이프와 패러다임이 인큐베이트한 Tempo는 ‘스테이블코인·결제’에 최적화된 L1을 지향한다. 예고한 특성은 다음과 같다: 예측 가능한 저수수료, 스테이블코인 가스, 프로토콜 내장형 AMM(결제 목적), 결제 UX 우선 설계, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·초단위 파이널리티. 파트너 라인업은 도어대시 공동창업자·쇼피파이 COO·비자·스탠다드차타드·뉴뱅크·오픈AI 등 초광폭이다. 핵심 논지는 ‘분배(디스트리뷰션)의 승리’다. 스트라이프는 이미 발행은행(스테이블코인 발행·카드), PSP, 머천트 엔드포인트, 오케스트레이션(Bridge 인수), 계정/ID(Privy 인수) 등 스택 전체를 소유했고, 남은 것은 결제 정산 레이어뿐이었다. ‘내 체인’으로 닫아버리면 수수료·프라이버시·프로그래머블 페이먼츠를 유기적으로 통제할 수 있다. 이는 Circle ARC L1, 로빈후드 L2, 토요타 L1 시사 등 ‘실행 레이어를 직접 소유’하려는 트렌드와 궤를 같이 한다.
‘DB냐 블록체인이냐’ 논쟁과 일반목적 L1의 재정의
기업 컨소시엄 밸리데이터·옵트인 프라이버시·폐쇄형 유통은 “그냥 데이터베이스 아닌가?”라는 비판을 부른다. 반론은 두 가지다. 첫째, 실사용자(머천트·플랫폼)는 공용 유동성/탈중앙 이상보다 비용·속도·프라이버시·규제 적합성을 우선한다. 둘째, 제품-유저 집약(aggregation)이 승부처라면, ‘내 고객에게 최적화된 체인’을 쓰는 게 합리적이다. 이 담론은 일반목적 L1에게 뼈아프다. “공용 유동성·네트워크 효과가 곧 가치”라는 테제가 코퍼레이트 체인의 제품 적합성과 분배력 앞에서 설득력을 잃는 구간이 생기기 때문이다. 실제로 한 유명 L1 창업자는 “이젠 체인만으론 부족, 제품과 엔드유저를 직접 잡아야 한다”는 불안을 토로했다. 단기적으로는 파편화가 심화되고, 중장기적으로는 레이어제로·브리지·크로스체인 메시징 같은 ‘재결합 미들웨어’가 전략적 수혜를 입는다.
주식의 온체인 ‘기본 발행(Primary)’: Galaxy×Superstate의 전례
갤럭시(클래스 A 보통주)가 슈퍼스테이트와 함께 솔라나에 ‘래핑이 아닌’ 온체인 기본 발행을 시작했다. 이는 ADR·ETF 같은 래핑 구조가 초래하는 (1) 관할권·창구 분절(해외 SPV+별도 브로커딜러), (2) 민트/리딤 시간 제약, (3) 온·오프체인 괴리 확대, (4) 전문 유동성 공급자 회피(엑스스탁스 DEX 거래량 일평균 < 300만 달러) 문제를 정면 돌파한다. 슈퍼스테이트 모델은 KYC를 거친 주소를 허용목록에 올려 양자간 거래를 바로 시작할 수 있고, 추후 AMM 풀까지 열어 ‘24/7 담보·마진관리’가 가능한 진성 유동성을 유도한다. 결정적으로 온체인 주권증권이 되면, 파생·증권대여·확장 거래시간 등 상품설계가 전혀 다른 차원으로 열린다.
온·오프체인 이중 상장과 가격차(베이시스) 아비트라지
래핑의 경우엔 법적 청구권이 ‘오프체인 가격’에 귀속돼 괴리가 축소된다. 반면 동일 기업의 온체인 기본 발행 주식과 오프체인 상장 주식은 법적으로 서로 다른 증권이므로, 주말 매크로·크립토 변동성이 온체인에 선반영되고 월요일 개장 시 오프체인이 뒤따르는 식의 지속적 베이시스가 형성될 수 있다. 이는 마켓메이커에겐 새로운 베이시스 트레이드, 이자차 활용, 담보 전환(온체인-오프체인) 자동화 같은 전략적 기회를 제공한다. 크립토 기업에는 IPO 시 ‘총액 중 일부(예: 1~10%)를 온체인 할당’해 유통·커버리지·투자자 밸런스를 최적화하는 상장 전략이 현실적 옵션으로 떠오른다.
이번 주 핵심은 DAT의 ‘기초 체력’이 드러났다는 점이다. 다수 전략의 MNAV가 1.0 아래로 내려앉으며(0.95, 0.91, 0.89, 0.97, 0.93 등) 고평가 프리미엄은 빠르게 사라졌다. 리츠(우량 리츠 1.2~1.5x NAV, 테마성 과열기 2x)처럼 정상화될 가능성이 높고, 3~5배 NAV는 구조적으로 지속 불가능하다는 의견이 지배적이다. 더 본질적인 이슈는 ‘상장소’의 역할이다. 스토리 프로토콜 딜은 총 3.6억 달러 규모 중 현금 약 1억 달러, 나머지는 인카인드(토큰)로 창업자 물량을 매입하는 형태였는데, 정식 주주총회 없이 과다한 신주 발행(일반적 상장규정상 10~20% 초과 발행은 주주 승인이 필요)에 해당한다는 이유로 나스닥/NYSE가 실제 신주 교부를 보류했다. 이로 인해 파이프 딜이 지연(수개월)되거나, 90일 만기 이후 환매/원상복구 옵션(현금 혹은 기 매입 토큰 환급) 발동 가능성까지 거론된다. ‘월크로스 스크립트’ 같은 공시·비공시 정보 제공 표준을 몰라서 생긴 ‘크립토식’ 홍보자료의 허점도 폭로되며, 공모/공시의 표준 언어가 DAT 생태계에 역류하는 장면이다.
Kevin Galloway의 게임이론: 대형 DAT 다중 상존이 부르는 죄수의 딜레마
한 기민한 지적은 ‘같은 기초자산을 담는 대형 DAT가 여러 개 존재할수록, MNAV가 0.9에서는 버티던 플레이어도 0.5로 떨어지면 개별 차익 동기가 사회적 비용(기초자산 시총 압축, 연쇄 매도, 평판 하락)을 압도한다’는 점이다. 차익은 사적·개별적, 시총 압축 손실은 사회화되기에, ‘소수·정갈한 DAT’가 ‘다수·난립 DAT’보다 낫다는 결론이다. 비트코인·이더리움급을 제외하면 유동성 단절 리스크가 급증하고, 15~20위권 이하 자산은 아예 DAT 부적합일 수 있다는 현실론이 힘을 얻는다.
월드 리버티 파이(WLFI): USD1, Aave-상단 구조, 정치 밈, 그리고 토크노믹스의 모순
WLFI는 상장 직후 수십억 달러대 시총을 찍고, 거래 수수료로 바이백·번을 하겠다는 공지를 내며 가격 안정 의지를 표명했다. UAE계 Aqua One의 1억 달러 추가 투자 발표, 저스틴 선의 대규모 참여 및 이후 자금 동결 이슈까지 ‘헤드라인 주도’ 성격이 강하다. 실체로는 (1) USD1 스테이블코인(약 27억 달러 발행, 이 중 20억 달러는 MGX-바이낸스 딜 자금으로 쓰였고 이후 이동 없음), (2) Aave 위에서 동작하는 렌딩·차입(포크가 아니라 상단에 얹힌 형태, Aave 트레저리도 WLFI 물량 수령), (3) D2C 지갑/앱(상세 출시는 미정)으로 구성된다. 뉴욕타임즈 보도에 따르면 트럼프 일가 관련 주체가 약 220억 개 토큰을 통제, 가치 50억 달러 수준으로 추산된 시점도 있었다. 프리세일은 15억 달러→50억 달러 밸류로 트랜치가 빠르게 채워졌고, 개시 20% 언락만으로 원금 이상 회수가 가능했다. 다만 KYC/AML 비용을 투자자가 스스로 부담, TGE/언락 스케줄이 불명확, 판매 측의 토큰 방어 의혹(USD1 민팅 주소 → WLFI 매수, ZachXBT 포착) 등 거버넌스 신뢰는 낮다. 가격 형성은 실사용 대비 ‘정치적 밈+스테이블코인 서사’가 주도해 리플식 결제 네트워크 컴프를 주장할 여지가 있으나, 현금흐름 부재·불투명한 언락은 밈코인 성격이 더 강하다는 평가가 우세하다.
전통 자본의 온체인 진입 장벽: 커스터디·회계·LPA의 현실과 우회로
여전히 다수(체감 80% 수준)의 헤지펀드·기관은 LP 계약서나 내부 리스크 프레임워크, 커스터디·회계 인프라 한계로 토큰 직접 보유가 어렵다. Coinbase/Anchorage/BO 같은 커스터디언 신용도 개선에도 불구하고, 외부 베니더 통합·회계 처리·지갑 인프라 운영 비용이 ‘펀드 내 1% 포지션’에 맞지 않는다는 실무 판단이 많다. 반면 DRW·Cumberland·Jump 같은 마켓메이커들은 글로벌 멀티마켓 표준화에 오래 투자해 시장 진입에 유연하다. 이 간극이 ‘퍼블릭 주식형 래핑’ ‘DAT’ ‘ETF’ 같은 우회로를 만들었고, 그 중 어느 형태가 장기적으로 시장 깊이를 만들 수 있을지가 쟁점이다. 현재까지는 본원적 유동성과 헤징을 가로막는 ‘비우아한 래핑’이 거래비용을 키워 전문 유동성 공급자의 참여를 저해한다는 비판이 크다.
코퍼레이트 체인의 본게임: Stripe×Paradigm ‘Tempo’의 탄생
스트라이프와 패러다임이 인큐베이트한 Tempo는 ‘스테이블코인·결제’에 최적화된 L1을 지향한다. 예고한 특성은 다음과 같다: 예측 가능한 저수수료, 스테이블코인 가스, 프로토콜 내장형 AMM(결제 목적), 결제 UX 우선 설계, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·초단위 파이널리티. 파트너 라인업은 도어대시 공동창업자·쇼피파이 COO·비자·스탠다드차타드·뉴뱅크·오픈AI 등 초광폭이다. 핵심 논지는 ‘분배(디스트리뷰션)의 승리’다. 스트라이프는 이미 발행은행(스테이블코인 발행·카드), PSP, 머천트 엔드포인트, 오케스트레이션(Bridge 인수), 계정/ID(Privy 인수) 등 스택 전체를 소유했고, 남은 것은 결제 정산 레이어뿐이었다. ‘내 체인’으로 닫아버리면 수수료·프라이버시·프로그래머블 페이먼츠를 유기적으로 통제할 수 있다. 이는 Circle ARC L1, 로빈후드 L2, 토요타 L1 시사 등 ‘실행 레이어를 직접 소유’하려는 트렌드와 궤를 같이 한다.
‘DB냐 블록체인이냐’ 논쟁과 일반목적 L1의 재정의
기업 컨소시엄 밸리데이터·옵트인 프라이버시·폐쇄형 유통은 “그냥 데이터베이스 아닌가?”라는 비판을 부른다. 반론은 두 가지다. 첫째, 실사용자(머천트·플랫폼)는 공용 유동성/탈중앙 이상보다 비용·속도·프라이버시·규제 적합성을 우선한다. 둘째, 제품-유저 집약(aggregation)이 승부처라면, ‘내 고객에게 최적화된 체인’을 쓰는 게 합리적이다. 이 담론은 일반목적 L1에게 뼈아프다. “공용 유동성·네트워크 효과가 곧 가치”라는 테제가 코퍼레이트 체인의 제품 적합성과 분배력 앞에서 설득력을 잃는 구간이 생기기 때문이다. 실제로 한 유명 L1 창업자는 “이젠 체인만으론 부족, 제품과 엔드유저를 직접 잡아야 한다”는 불안을 토로했다. 단기적으로는 파편화가 심화되고, 중장기적으로는 레이어제로·브리지·크로스체인 메시징 같은 ‘재결합 미들웨어’가 전략적 수혜를 입는다.
주식의 온체인 ‘기본 발행(Primary)’: Galaxy×Superstate의 전례
갤럭시(클래스 A 보통주)가 슈퍼스테이트와 함께 솔라나에 ‘래핑이 아닌’ 온체인 기본 발행을 시작했다. 이는 ADR·ETF 같은 래핑 구조가 초래하는 (1) 관할권·창구 분절(해외 SPV+별도 브로커딜러), (2) 민트/리딤 시간 제약, (3) 온·오프체인 괴리 확대, (4) 전문 유동성 공급자 회피(엑스스탁스 DEX 거래량 일평균 < 300만 달러) 문제를 정면 돌파한다. 슈퍼스테이트 모델은 KYC를 거친 주소를 허용목록에 올려 양자간 거래를 바로 시작할 수 있고, 추후 AMM 풀까지 열어 ‘24/7 담보·마진관리’가 가능한 진성 유동성을 유도한다. 결정적으로 온체인 주권증권이 되면, 파생·증권대여·확장 거래시간 등 상품설계가 전혀 다른 차원으로 열린다.
온·오프체인 이중 상장과 가격차(베이시스) 아비트라지
래핑의 경우엔 법적 청구권이 ‘오프체인 가격’에 귀속돼 괴리가 축소된다. 반면 동일 기업의 온체인 기본 발행 주식과 오프체인 상장 주식은 법적으로 서로 다른 증권이므로, 주말 매크로·크립토 변동성이 온체인에 선반영되고 월요일 개장 시 오프체인이 뒤따르는 식의 지속적 베이시스가 형성될 수 있다. 이는 마켓메이커에겐 새로운 베이시스 트레이드, 이자차 활용, 담보 전환(온체인-오프체인) 자동화 같은 전략적 기회를 제공한다. 크립토 기업에는 IPO 시 ‘총액 중 일부(예: 1~10%)를 온체인 할당’해 유통·커버리지·투자자 밸런스를 최적화하는 상장 전략이 현실적 옵션으로 떠오른다.
코인베이스 ‘Everything Exchange’: 파생으로 시작하는 주식-크립토 컨버전스
코인베이스는 ‘매그니피센트 7 + 크립토’ 지수선물(9/22 상장)을 포함해 주식·크립토 동시 익스포저 상품을 내놓으며 “Everything Exchange”를 전면 슬로건으로 내걸었다. 단기엔 현물보다는 규제가 수월한 파생으로 진입하고, 중장기엔 브로커-딜러/유통 플랫폼으로서 ‘한 앱에서 모든 자산’ 전략을 강화하는 그림이다. 전 세계 CEX·브로커가 동일한 포지셔닝을 취할 것이고, 이는 프론트단에서의 UX 융합과 백단에서의 결제·담보 인프라 통합을 가속할 것이다. 반대로 일반 L1·디파이 네이티브가 코퍼레이트 체인/브로커 슈퍼앱과 맞붙으려면 규제 경계선을 더 공격적으로 ‘밀어붙이는’ 위험 감수(더 파생, 더 레버리지, 더 긴 거래시간, 더 자동화된 마진/담보)가 불가피하다는 냉정한 진단도 나왔다.
https://youtu.be/_kQCQxAJNgM 40분 전 업로드 됨
코인베이스는 ‘매그니피센트 7 + 크립토’ 지수선물(9/22 상장)을 포함해 주식·크립토 동시 익스포저 상품을 내놓으며 “Everything Exchange”를 전면 슬로건으로 내걸었다. 단기엔 현물보다는 규제가 수월한 파생으로 진입하고, 중장기엔 브로커-딜러/유통 플랫폼으로서 ‘한 앱에서 모든 자산’ 전략을 강화하는 그림이다. 전 세계 CEX·브로커가 동일한 포지셔닝을 취할 것이고, 이는 프론트단에서의 UX 융합과 백단에서의 결제·담보 인프라 통합을 가속할 것이다. 반대로 일반 L1·디파이 네이티브가 코퍼레이트 체인/브로커 슈퍼앱과 맞붙으려면 규제 경계선을 더 공격적으로 ‘밀어붙이는’ 위험 감수(더 파생, 더 레버리지, 더 긴 거래시간, 더 자동화된 마진/담보)가 불가피하다는 냉정한 진단도 나왔다.
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Are DATs Sustainable, Stripe Launches Tempo & WLFI’s Token Launch | Weekly Roundup
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3줄 요약
1. DAT 구조는 결국 전통 자본시장 규율(거버넌스·공시·발행한도·NAV 멀티플)에 수렴 중이다. MNAV 프리미엄은 압축되고, 상장규정·월크로스·주주총회 등 ‘공개시장 룰’이 핵심 리스크로 부상했다.
2. WLFI는 프리세일·바이백·USD1 민트와 자전성 유동성까지 얽힌 ‘메가 밈+핀옵스’ 사례다. 토큰 언락·거버넌스·흐름의 불투명성이 크지만, 분배·서사·정치적 모멘텀으로 실수요 없이도 시총을 키웠다.
3. 스트라이프/패러다임의 Tempo는 ‘결제 특화 체인’의 본격 개막을 알린다. 분산원장보다 배포망(Distribution)·결제 UX·정산층 통제력이 승부처가 되고, 주식 토크나이즈는 Superstate–Galaxy처럼 “온체인 1차발행(Primary)”이 게임체인저가 된다.
00:00 Introduction
이번 주 핵심 이슈는 세 가지 축으로 압축된다. 첫째, DAT(디지털자산 재무회사) 메커닉의 지속가능성과 MNAV(토큰/주식 전환비율) 프리미엄 붕괴. 둘째, WLFI(월드 리버티 파이낸셜) 토큰 거래 개시와 USD1 스테이블코인, 그리고 자전성/바이백 의혹. 셋째, 스트라이프·패러다임의 결제특화 체인 Tempo 론칭과 갤럭시의 온체인 주식 1차발행(솔라나)—더불어 코인베이스의 “Everything Exchange” 전략까지 맞물리며 트래드파이-크립토 경계가 본격 희미해지는 장면들.
Empire
3줄 요약
1. DAT 구조는 결국 전통 자본시장 규율(거버넌스·공시·발행한도·NAV 멀티플)에 수렴 중이다. MNAV 프리미엄은 압축되고, 상장규정·월크로스·주주총회 등 ‘공개시장 룰’이 핵심 리스크로 부상했다.
2. WLFI는 프리세일·바이백·USD1 민트와 자전성 유동성까지 얽힌 ‘메가 밈+핀옵스’ 사례다. 토큰 언락·거버넌스·흐름의 불투명성이 크지만, 분배·서사·정치적 모멘텀으로 실수요 없이도 시총을 키웠다.
3. 스트라이프/패러다임의 Tempo는 ‘결제 특화 체인’의 본격 개막을 알린다. 분산원장보다 배포망(Distribution)·결제 UX·정산층 통제력이 승부처가 되고, 주식 토크나이즈는 Superstate–Galaxy처럼 “온체인 1차발행(Primary)”이 게임체인저가 된다.
00:00 Introduction
이번 주 핵심 이슈는 세 가지 축으로 압축된다. 첫째, DAT(디지털자산 재무회사) 메커닉의 지속가능성과 MNAV(토큰/주식 전환비율) 프리미엄 붕괴. 둘째, WLFI(월드 리버티 파이낸셜) 토큰 거래 개시와 USD1 스테이블코인, 그리고 자전성/바이백 의혹. 셋째, 스트라이프·패러다임의 결제특화 체인 Tempo 론칭과 갤럭시의 온체인 주식 1차발행(솔라나)—더불어 코인베이스의 “Everything Exchange” 전략까지 맞물리며 트래드파이-크립토 경계가 본격 희미해지는 장면들.
04:24 Are DAT Mechanics Sustainable?
패널들은 “공개시장 룰을 모르는 채 DAT를 설계한 사례”가 다수라며 경고했다. 월크로스(wall-cross) 스크립트의 허위기재, 상장규정 위반 소지가 있는 대규모 인카인드(in-kind) 파이프(PIPE) 등 기초 설계부터 헐겁다. 실무 포인트는 명확하다. 나스닥/NYSE는 인카인드 기여가 자산가치의 대략 20%를 넘으면 사실상 주주총회(정족수·의결 임계치 포함)를 요구하는 방향으로 엄격해졌고, 잠금물량(lock-up)에 대해선 디스카운트를 적용할 수 있다. 실제로 스토리 프로토콜 관련 거래는 적정한 주주승인을 거치지 못했다는 이유로 거래소가 “신주 발행 불가”를 통보, 발행사 측은 뒤늦게 주주총회 프로세스로 회귀했다. 시장 측면에선 MNAV 프리미엄이 전반적으로 1.0 아래로 내려앉는 중. 가장 우량한 전략형 DAT조차 REIT류와 유사한 1.2~1.5배 NAV의 ‘합리적’ 멀티플로 수렴할 가능성이 크며, 3~5배 프리미엄은 구조적으로 유지되기 어렵다. 즉, 규정·거버넌스·공시를 갖춘 상장사 지형 속으로 DAT이 편입되는 전형적 ‘제도화 압력’이 작동 중이다.
16:23 Do DATs Actually Unlock Token Access?
핵심 질문은 “DAT이 정말 신규 투자자 접근을 넓히는가?”다. 전통 헤지펀드의 70~80%는 LPA·내부통제·커스터디·회계 이슈로 토큰 직접투자가 여전히 제한적이다. 이들에게 DAT/상장지분은 ‘접근 경로’가 될 수 있지만, 동시에 ‘죄수의 딜레마’가 발생한다. 여러 대형 DAT이 동일 기초자산을 오래버티기(hold)로 ‘선의의 조정’이 가능할 수 있으나 MNAV가 0.9→0.5로 급락하면 개인 보상의 유인이 커져 대규모 차익거래(ARB)와 언더라잉 가격 압력이 사회화된다. 결론적으로 상위 시총(비트코인·이더리움급) 외 다수 알트에는 다수 DAT가 아닌 “1 종목당 1 DAT”가 바람직하고, 15~20위 밖 소형자산은 유동성 분절·회계/커스터디 리스크로 ‘DAT 자체가 부적합’할 확률이 높다. 회계·커스터디 인프라를 자체 구축한 퀀트 메이커(예: Cumberland, DRW, Jump)는 대응력이 있지만, 전통 롱온리·디스크리셔너리 펀드는 소액 포지션을 위해 복잡한 월렛·회계 통합을 감내하기 어렵다.
22:34 Breaking Down The $WLFI Token Launch
WLFI는 정치 서사와 분배·바이백 공약이 결합된 이례적 토큰 이코노믹스다. 상장 직후 20% 언락분만으로도 후기 프리세일(약 50억 달러 밸류) 참여자는 원금 이상 회수 가능했다. 다만 프리세일은 투자자 본인 카드로 KYC 비용 결제, 베스팅·TGE 스케줄 비공개 등 ‘룰 불투명성’이 컸다. 토큰 자체는 거래 수수료로 바이백·번을 약속했고, 대형 자금(예: 중동발 1억 달러 커밋)이 뒤따랐다는 발표도 있었으나, 최대 투자자였던 저스틴 선 관련 지갑의 대량 매도·이체 정황 이후 프로젝트 측이 동결 조치에 나서는 등 논란이 확대됐다. 한편 WLFI가 강조하는 실사용은 USD1 스테이블코인과 렌딩·월렛. USD1은 이미 약 27억 달러 민트됐고, 이 중 20억 달러 이상이 MGX–바이낸스 거래 자금에 쓰인 뒤 이동이 없다는 관측이 나왔다. 온체인 분석가들은 USD1 보유 지갑 일부가 WLFI 매수에 활용된 흔적을 포착했다. 렌딩은 Aave 위에 얹는 형태로 이해되며, 모바일 월렛도 예고됐지만 출시·범위는 모호하다. 밸류에이션 프레임은 “리플형 결제 네트워크 프리미엄” vs “밈코인 프리미엄”으로 갈리고, 실매출·가치포착 없이 ‘순 서사·정치 모멘텀’만으로 팽창한 만큼, 락업·흐름·거버넌스가 불투명한 현재 구조가 지속될지에 대한 의문이 크다.
33:46 Stripe Launches Tempo
Tempo는 스트라이프와 패러다임이 인큐베이팅한 ‘결제 특화 L1’로, 결제 가스의 스테이블코인 지불, 예측 가능한 저수수료, 결제 UX 내장, 앙쉬라인드 AMM, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·서브초 파이널리티를 표방한다. 파트너 라인업(Shopify, Visa, DoorDash, Revolut, Nubank, OpenAI 등)은 “리브라급 존재감”을 연상시킨다. 전략의 요체는 분배망과 정산레이어 통제다. 지난 1년간 스트라이프는 브리지(온·오프램프 오케스트레이션), 프리비(B2B→C 지갑 계정), 스테이블코인 발행·카드, 이머징마켓 계좌를 순차적으로 확보하며 ‘발행은행–PSP–머천트–정산’ 풀스택을 쌓았다. 남은 퍼즐이 바로 결제 정산 체인이었고 Tempo로 완성됐다. ‘옵트인 프라이버시’ 같은 규제 친화적 기능은 기존 L1/L2가 풀지 못한 난제에 대한 산업적 해법 후보다. 동시에 이는 “범용체인 vs 목적형(기업)체인” 구도의 변곡점이다. 대형 유통망을 가진 기업은 자체 실행환경을 원하며, 일반목적 체인이 강조하던 “공용 유동성·사용자 풀” 가치는 기업의 ‘배포망·제품 오너십’ 논리 앞에서 설득력이 약해진다. 현실적으로 대부분의 기업은 L1을 직접 못 만들기에 RaaS·Avalanche 서브넷류가 채택되고, 소수(Stripe급)만 풀스택 통제가 가능해질 전망이다.
51:27 Onchain Equities & Tokenization
갤럭시(취득/거래·자체 사업 포함) A클래스 보통주는 Superstate와 함께 솔라나에서 ‘미국 내 최초(사실상 EXODUS에 이은 2번째) 온체인 1차발행(Primary)’을 구현했다. 이는 래핑·ADR형이 아닌 발행사–투자자 직접 권리관계를 가진 주식 그 자체다. 투자자는 Superstate KYC 후 솔라나 주소를 화이트리스트에 올려 보유/양도할 수 있으며, AMM 유동성 풀은 규제 논의(DEX/AMM 처리)에 맞춰 추후 허용 예정이다. 왜 ‘프라이머리’가 중요한가? X-주식류 래핑 구조는 발행사 동의 없이 외국 SPV·브로커 계층을 거치고, 민트/리딤 시간창·관할권 리스크·파생 헤지 비대칭으로 ‘정교한 유동성’이 막힌다. 결과적으로 DEX 체결액은 하루 수백만 달러 수준에 머문다. 반면 온체인 1차발행은 담보·마진콜·주말 리스크 관리 등 24/7 운용에 필요한 ‘프로그램가능 담보관리’를 가능케 해 메이저 메이커·테이커가 참여할 수 있는 시장구조를 만든다. 흥미로운 건 온·오프체인 ‘이중 상장’ 시 합법적 가격 괴리와 재정거래 기회가 열리는 것. IPO/리스트 시 소량(예: 1~10%) 온체인 할당은 교차시장 ARB와 장시간 거래, 증권대차 혁신으로 이어질 수 있다. 한편 코인베이스는 “MAG7+Crypto” 지수선물(9/22)로 주식·크립토 동시익스포저를 제공하며 “Everything Exchange” 비전을 천명했다. 단, 현물 주식은 규제상 브로커/거래소 라이선스 이슈로 파생부터 개시하는 전략. 요지는 명확하다. 중앙거래소·브로커들은 자산군 경계를 없애고(주식·파생·토큰), 온체인과 오프체인 유동성을 아우르는 ‘슈퍼앱’ 경쟁을 본격화하고 있다.
https://youtu.be/yXB5Kn4i9SU 30분 전 업로드 됨
패널들은 “공개시장 룰을 모르는 채 DAT를 설계한 사례”가 다수라며 경고했다. 월크로스(wall-cross) 스크립트의 허위기재, 상장규정 위반 소지가 있는 대규모 인카인드(in-kind) 파이프(PIPE) 등 기초 설계부터 헐겁다. 실무 포인트는 명확하다. 나스닥/NYSE는 인카인드 기여가 자산가치의 대략 20%를 넘으면 사실상 주주총회(정족수·의결 임계치 포함)를 요구하는 방향으로 엄격해졌고, 잠금물량(lock-up)에 대해선 디스카운트를 적용할 수 있다. 실제로 스토리 프로토콜 관련 거래는 적정한 주주승인을 거치지 못했다는 이유로 거래소가 “신주 발행 불가”를 통보, 발행사 측은 뒤늦게 주주총회 프로세스로 회귀했다. 시장 측면에선 MNAV 프리미엄이 전반적으로 1.0 아래로 내려앉는 중. 가장 우량한 전략형 DAT조차 REIT류와 유사한 1.2~1.5배 NAV의 ‘합리적’ 멀티플로 수렴할 가능성이 크며, 3~5배 프리미엄은 구조적으로 유지되기 어렵다. 즉, 규정·거버넌스·공시를 갖춘 상장사 지형 속으로 DAT이 편입되는 전형적 ‘제도화 압력’이 작동 중이다.
16:23 Do DATs Actually Unlock Token Access?
핵심 질문은 “DAT이 정말 신규 투자자 접근을 넓히는가?”다. 전통 헤지펀드의 70~80%는 LPA·내부통제·커스터디·회계 이슈로 토큰 직접투자가 여전히 제한적이다. 이들에게 DAT/상장지분은 ‘접근 경로’가 될 수 있지만, 동시에 ‘죄수의 딜레마’가 발생한다. 여러 대형 DAT이 동일 기초자산을 오래버티기(hold)로 ‘선의의 조정’이 가능할 수 있으나 MNAV가 0.9→0.5로 급락하면 개인 보상의 유인이 커져 대규모 차익거래(ARB)와 언더라잉 가격 압력이 사회화된다. 결론적으로 상위 시총(비트코인·이더리움급) 외 다수 알트에는 다수 DAT가 아닌 “1 종목당 1 DAT”가 바람직하고, 15~20위 밖 소형자산은 유동성 분절·회계/커스터디 리스크로 ‘DAT 자체가 부적합’할 확률이 높다. 회계·커스터디 인프라를 자체 구축한 퀀트 메이커(예: Cumberland, DRW, Jump)는 대응력이 있지만, 전통 롱온리·디스크리셔너리 펀드는 소액 포지션을 위해 복잡한 월렛·회계 통합을 감내하기 어렵다.
22:34 Breaking Down The $WLFI Token Launch
WLFI는 정치 서사와 분배·바이백 공약이 결합된 이례적 토큰 이코노믹스다. 상장 직후 20% 언락분만으로도 후기 프리세일(약 50억 달러 밸류) 참여자는 원금 이상 회수 가능했다. 다만 프리세일은 투자자 본인 카드로 KYC 비용 결제, 베스팅·TGE 스케줄 비공개 등 ‘룰 불투명성’이 컸다. 토큰 자체는 거래 수수료로 바이백·번을 약속했고, 대형 자금(예: 중동발 1억 달러 커밋)이 뒤따랐다는 발표도 있었으나, 최대 투자자였던 저스틴 선 관련 지갑의 대량 매도·이체 정황 이후 프로젝트 측이 동결 조치에 나서는 등 논란이 확대됐다. 한편 WLFI가 강조하는 실사용은 USD1 스테이블코인과 렌딩·월렛. USD1은 이미 약 27억 달러 민트됐고, 이 중 20억 달러 이상이 MGX–바이낸스 거래 자금에 쓰인 뒤 이동이 없다는 관측이 나왔다. 온체인 분석가들은 USD1 보유 지갑 일부가 WLFI 매수에 활용된 흔적을 포착했다. 렌딩은 Aave 위에 얹는 형태로 이해되며, 모바일 월렛도 예고됐지만 출시·범위는 모호하다. 밸류에이션 프레임은 “리플형 결제 네트워크 프리미엄” vs “밈코인 프리미엄”으로 갈리고, 실매출·가치포착 없이 ‘순 서사·정치 모멘텀’만으로 팽창한 만큼, 락업·흐름·거버넌스가 불투명한 현재 구조가 지속될지에 대한 의문이 크다.
33:46 Stripe Launches Tempo
Tempo는 스트라이프와 패러다임이 인큐베이팅한 ‘결제 특화 L1’로, 결제 가스의 스테이블코인 지불, 예측 가능한 저수수료, 결제 UX 내장, 앙쉬라인드 AMM, 옵트인 프라이버시, EVM 호환, 10만+ TPS·서브초 파이널리티를 표방한다. 파트너 라인업(Shopify, Visa, DoorDash, Revolut, Nubank, OpenAI 등)은 “리브라급 존재감”을 연상시킨다. 전략의 요체는 분배망과 정산레이어 통제다. 지난 1년간 스트라이프는 브리지(온·오프램프 오케스트레이션), 프리비(B2B→C 지갑 계정), 스테이블코인 발행·카드, 이머징마켓 계좌를 순차적으로 확보하며 ‘발행은행–PSP–머천트–정산’ 풀스택을 쌓았다. 남은 퍼즐이 바로 결제 정산 체인이었고 Tempo로 완성됐다. ‘옵트인 프라이버시’ 같은 규제 친화적 기능은 기존 L1/L2가 풀지 못한 난제에 대한 산업적 해법 후보다. 동시에 이는 “범용체인 vs 목적형(기업)체인” 구도의 변곡점이다. 대형 유통망을 가진 기업은 자체 실행환경을 원하며, 일반목적 체인이 강조하던 “공용 유동성·사용자 풀” 가치는 기업의 ‘배포망·제품 오너십’ 논리 앞에서 설득력이 약해진다. 현실적으로 대부분의 기업은 L1을 직접 못 만들기에 RaaS·Avalanche 서브넷류가 채택되고, 소수(Stripe급)만 풀스택 통제가 가능해질 전망이다.
51:27 Onchain Equities & Tokenization
갤럭시(취득/거래·자체 사업 포함) A클래스 보통주는 Superstate와 함께 솔라나에서 ‘미국 내 최초(사실상 EXODUS에 이은 2번째) 온체인 1차발행(Primary)’을 구현했다. 이는 래핑·ADR형이 아닌 발행사–투자자 직접 권리관계를 가진 주식 그 자체다. 투자자는 Superstate KYC 후 솔라나 주소를 화이트리스트에 올려 보유/양도할 수 있으며, AMM 유동성 풀은 규제 논의(DEX/AMM 처리)에 맞춰 추후 허용 예정이다. 왜 ‘프라이머리’가 중요한가? X-주식류 래핑 구조는 발행사 동의 없이 외국 SPV·브로커 계층을 거치고, 민트/리딤 시간창·관할권 리스크·파생 헤지 비대칭으로 ‘정교한 유동성’이 막힌다. 결과적으로 DEX 체결액은 하루 수백만 달러 수준에 머문다. 반면 온체인 1차발행은 담보·마진콜·주말 리스크 관리 등 24/7 운용에 필요한 ‘프로그램가능 담보관리’를 가능케 해 메이저 메이커·테이커가 참여할 수 있는 시장구조를 만든다. 흥미로운 건 온·오프체인 ‘이중 상장’ 시 합법적 가격 괴리와 재정거래 기회가 열리는 것. IPO/리스트 시 소량(예: 1~10%) 온체인 할당은 교차시장 ARB와 장시간 거래, 증권대차 혁신으로 이어질 수 있다. 한편 코인베이스는 “MAG7+Crypto” 지수선물(9/22)로 주식·크립토 동시익스포저를 제공하며 “Everything Exchange” 비전을 천명했다. 단, 현물 주식은 규제상 브로커/거래소 라이선스 이슈로 파생부터 개시하는 전략. 요지는 명확하다. 중앙거래소·브로커들은 자산군 경계를 없애고(주식·파생·토큰), 온체인과 오프체인 유동성을 아우르는 ‘슈퍼앱’ 경쟁을 본격화하고 있다.
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Are DATs Sustainable, Stripe Launches Tempo & WLFI’s Token Launch | Weekly Roundup
Gm! This week we're back to discuss the top stories of the week. We deep dive into the mechanics behind DATs, the WLFI token launch, Stripe's announcement of Tempo, onchain equities & more. Enjoy!
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ETH Hits All Time High, But Will It Stick?
Bankless
3줄 요약
1. ETH는 4,780달러 ATH를 터치한 뒤 조정 중이지만, ETF·기업 재무(트레저리)·실물결제 레일에서의 수요 확장은 구조적 강세를 지지한다. 톰 리는 BTC 25만 달러 시나리오에서 ETH 1.2만~2.2만 달러, 결제·AI 레일 대체 비용 가정 시 6.2만 달러까지도 제시했다.
2. 기관·법정 시장과의 “컨버전스”가 가속화된다. SEC·CFTC의 공동 성명으로 NYSE/Nasdaq의 현물 BTC/ETH 상장 경로가 열렸고, 스트라이프·패러다임의 L1 ‘Tempo’, 온도의 토큰화 증권(인텐트), 갤럭시의 주식 네이티브 토큰화까지 실물·전통금융 워크플로가 온체인으로 이동 중이다.
3. 폴리마켓의 CFTC ‘노 액션’으로 미국 합법 진입, 트럼프 가문의 WLFI 상장과 크립토 시총 급증, 포켓몬 카드 RWA 메타, 신용점수 기반 온체인 신용대출 등 “사용자 행동”을 직접 견인하는 내러티브가 늘고 있다. 규제·정치 리스크는 커지지만, 유동성과 제품-시장 적합성은 더 빨리 쌓인다.
Bankless
3줄 요약
1. ETH는 4,780달러 ATH를 터치한 뒤 조정 중이지만, ETF·기업 재무(트레저리)·실물결제 레일에서의 수요 확장은 구조적 강세를 지지한다. 톰 리는 BTC 25만 달러 시나리오에서 ETH 1.2만~2.2만 달러, 결제·AI 레일 대체 비용 가정 시 6.2만 달러까지도 제시했다.
2. 기관·법정 시장과의 “컨버전스”가 가속화된다. SEC·CFTC의 공동 성명으로 NYSE/Nasdaq의 현물 BTC/ETH 상장 경로가 열렸고, 스트라이프·패러다임의 L1 ‘Tempo’, 온도의 토큰화 증권(인텐트), 갤럭시의 주식 네이티브 토큰화까지 실물·전통금융 워크플로가 온체인으로 이동 중이다.
3. 폴리마켓의 CFTC ‘노 액션’으로 미국 합법 진입, 트럼프 가문의 WLFI 상장과 크립토 시총 급증, 포켓몬 카드 RWA 메타, 신용점수 기반 온체인 신용대출 등 “사용자 행동”을 직접 견인하는 내러티브가 늘고 있다. 규제·정치 리스크는 커지지만, 유동성과 제품-시장 적합성은 더 빨리 쌓인다.
0:00 버닝맨: 트라이브 경험과 크립토 문화의 공명
모래폭풍(최대 시속 60마일)로 캠프 구조물(타프·파이핑)을 해체·재건하는 극한의 협업, 50~100명이 함께 먹고 결정하고 위기를 해결하는 ‘부족(tribe)형’ 거버넌스가 인상적이었다는 회고. 과자처럼 일회성 소셜이 아닌 “역할·봉사·책임”이 전제된 커뮤니티 감각이 강했고, 이것이 크립토의 캠프/DAO 운영과 닮아 있다는 관찰. 디지털 과잉 시대의 원초적·공동체적 삶을 ‘진짜 세계(Real World)’로 부르는 자조도, 크립토 컨퍼런스-버닝맨 문화 원형의 오버랩을 설명한다.
7:30 마켓: ATH 이후 조정, ‘셉템버’ 시즌성 논쟁, 톰 리의 12K~62K ETH
- 가격·시즌성: BTC는 약 10.9만 달러(-3%), ETH는 약 4,300달러(-4.5%). ‘셉템버는 약세(Down-tember)’라는 통계(비트코인 9월 중앙값 수익률 -3.1%, ETH -12%)가 다시 회자. 반면 “달력으로 투자하지 말라”는 반박(장기 롱이 우월)도 맞서며, ‘느리게 오래 가는’ 랠리가 더 건강하다는 컨센서스.
- 톰 리 논지 핵심:
- ETH의 ‘와이코프형(“Woff”라 칭한) 대규모 베이스’가 2018~2020 대비 2배 길게 축적. 과거 $90→$4,866(54배) 급등은 반복되긴 어렵지만, 베이스의 길이가 에너지를 시사.
- ETH/BTC 비율: 8년 평균 0.047, 현재 0.0432(평균 하회), 2021 고점 0.0807. 월가 결제레일·AI 체인 논의가 심화되면 장기 평균 회복→과거 고점 경신이 가능.
- 가격 그리드: BTC 25만 달러 가정 시 ETH 1.2만~2.2만 달러(평균·21년 고점 비율 회복 각 가정). 결제·은행 레일 대체 비용으로 산출한 상단 시나리오에서는 ETH 6.2만 달러(ETH/BTC 약 0.25).
- 매크로: 금은 중앙은행의 저장수단(러시아 제재 이후 외환·제재 회피 수요)으로 사상 최고치, 개인의 저장수단은 디지털자산이라는 해석(발라지/달리오 라인).
32:00 WLFI 상장: 토큰 이코노믹스, USD1 스테이블, 트럼프 가문 재산 구조 변화
- 토크노믹스: 총 1,000억 발행, 초기 유통 246억(약 25%), 프리세일 20% 언락, 잔여 75%는 베스팅. 상장가 $0.30(FDV 300억 달러) → 현재 $0.17~0.18(FDV 약 180억 달러), 유통 시총 약 50억 달러(시총 39위).
- 제품 스택(현재/예정): USD1 스테이블코인(공급 약 20억 달러, 19개 프로바이더), WLFI 토큰(거버넌스). 수익 배분은 ‘프로토콜 보유 유동성(POL) 수수료 100%를 WLFI 바이백·소각’ 제안이 첫 거버넌스 안건. 렌딩/차입 앱 등은 “곧” 공개.
- 트럼프 가문 크립토 익스포저: WLFI(가족 보유 지분), TMTG 보유 비트코인 1.5만 개(약 16억 달러), Crypto.com 제휴, 신규 비트코인 채굴·트레저리 기업 ‘American Bitcoin’(시총 70~80억 달러 추정) 참여 등으로 종합 ‘크립토 자산’이 부동산을 상회했다는 해석.
- 정치화 리스크: 개빈 뉴섬의 ‘밈코인 내놓자’ 도발성 발언까지 등장. 제이크 체르빈스키는 “WLFI 이슈가 상원 민주당 7표 확보가 필요한 마켓구조 법안 통과를 더 어렵게 만든다”고 우려.
38:30 Tempo(Stripe x Paradigm L1): 결제 지향 L1, ‘엔슈라인드 AMM’과 스테이블 가스
- 설계: RET(Rust Ethereum client, 패러다임 조르지오스 팀) 기반 EVM L1, 결제 전용 레인·메모·액세스 리스트, 서브세컨드 파이널리티/10만 TPS 목표. AMM을 프로토콜에 ‘엔슈라인’해 모든 스테이블로 가스 납부 가능.
- 파트너: Anthropic, Deutsche Bank, DoorDash, Lead Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Shopify, Standard Chartered, Visa 등 결제·AI·상거래가 총출동. 스테이블코인 중립, 독립적 밸리데이터 집합과 퍼미션리스 로드맵.
- 배경·케이스: 스트라이프가 인수한 Bridge의 잭 아브람스 설명—수천만 명 대상 ‘대규모 스테이블 airdrop/페이롤·리밋턴스’ 수요를 기존 L1(스텔라 포함)로는 충족 불가. “리브라 2.0(EVM판)”에 비유 가능하나, 다자 컨소시엄·개방형 거버넌스로 재설계.
45:00 토큰화 증권: 온도(이더리움, 인텐트) vs 갤럭시(솔라나, 네이티브)
- Ondo(이더리움): 주식·ETF 토큰화. 기존 합성토큰(예: xStocks) 대비, ‘인텐트 기반 민팅-온디맨드’ 구조로 온체인 재고·자본비용을 최소화하고 기초가격 추종성을 제고. 미국은 지오펜스. 인텐트 인프라(이더리움 생태계 성숙)가 선택 이유.
- Galaxy x Superstate(솔라나): ‘진짜 주식’의 네이티브 토큰화 케이스. 코인게코에 토큰 엔트리가 생겼고 거래 개시는 대기. IPO·컴플라이언스 비용은 있지만, 온체인 담보화·디파이 툴셋 접근(아베/모르포/커브 등)의 자본효율이 장기 견인. 다만 대형 발행사의 법무·거버넌스 온보딩(부트스트랩) 시간이 필요.
49:50 Polymarket의 미국 합법화: ‘노 액션’ 획득, 대중·기관 확산 가속
- 규제: CFTC ‘No-Action Letter’로 미국 사용자 합법 접속. VPN 장벽 해소로 대중 유입+기관(펀드) 참여 여지 확대.
- 채택 시그널: 미스터비스트가 라이브에서 폴리마켓을 다루며 화제성 증폭. 도널드 트럼프 Jr.는 폴리마켓 지분을 취득하고 자문위원으로 합류(정치적 보호막+인지도 레버리지).
- 경쟁 구도: 카이(Kalshi)와의 ‘정면 경쟁’이 과열. 상호 비난·인사 이탈 등 잡음이 있으나, 본질은 “규제 허용 범위 안에서 표준 UX·유동성·상품 다양성”을 먼저 장악하는 쪽이 승자라는 점.
55:14 토큰화 포켓몬(RWA-컬렉터블 메타): Collector_Crypt의 ‘팩 오픈’ 경제
물리 카드(금고 보관) 기반 RWA를 온체인 토큰으로 발행. 55달러로 팩(랜덤) 구매→오픈→마켓에서 즉시 거래. 확률적으로 레어(샤이니 리자몽 등) 추첨의 ‘가챠’ 재미와 실물자산 소유권이 결합. 디파이 보머의 금융 놀이가 아닌, Z세대가 익숙한 컬렉터블 문법으로 온보딩을 확장하는 사례. 포켓몬 외 스포츠 카드·스니커즈 등으로 확장 가능성이 높다.
58:49 신용점수 기반 온체인 대출: 미국 FICO를 담보로 DeFi 접근
Threechain이 크레딧 카르마 등에서 불러온 미국 신용점수로 온체인 대출 한도를 부여. KYC/신원확인이 전제되며, 연체 시 전통 신용스코어가 훼손되는 ‘실물 페널티’를 연결. 무담보 신용을 온체인으로 끌고 들어오는 첫 단계로, 실물 금융 데이터 오라클화와 채권추심/조정 프로시저의 온체인화가 다음 과제. 전통 리스크 프라이싱을 DeFi 금리 커브와 접목하는 모델 연구가 필요하다.
https://youtu.be/AM4oJlnLAoQ 2시간 전 업로드 됨
모래폭풍(최대 시속 60마일)로 캠프 구조물(타프·파이핑)을 해체·재건하는 극한의 협업, 50~100명이 함께 먹고 결정하고 위기를 해결하는 ‘부족(tribe)형’ 거버넌스가 인상적이었다는 회고. 과자처럼 일회성 소셜이 아닌 “역할·봉사·책임”이 전제된 커뮤니티 감각이 강했고, 이것이 크립토의 캠프/DAO 운영과 닮아 있다는 관찰. 디지털 과잉 시대의 원초적·공동체적 삶을 ‘진짜 세계(Real World)’로 부르는 자조도, 크립토 컨퍼런스-버닝맨 문화 원형의 오버랩을 설명한다.
7:30 마켓: ATH 이후 조정, ‘셉템버’ 시즌성 논쟁, 톰 리의 12K~62K ETH
- 가격·시즌성: BTC는 약 10.9만 달러(-3%), ETH는 약 4,300달러(-4.5%). ‘셉템버는 약세(Down-tember)’라는 통계(비트코인 9월 중앙값 수익률 -3.1%, ETH -12%)가 다시 회자. 반면 “달력으로 투자하지 말라”는 반박(장기 롱이 우월)도 맞서며, ‘느리게 오래 가는’ 랠리가 더 건강하다는 컨센서스.
- 톰 리 논지 핵심:
- ETH의 ‘와이코프형(“Woff”라 칭한) 대규모 베이스’가 2018~2020 대비 2배 길게 축적. 과거 $90→$4,866(54배) 급등은 반복되긴 어렵지만, 베이스의 길이가 에너지를 시사.
- ETH/BTC 비율: 8년 평균 0.047, 현재 0.0432(평균 하회), 2021 고점 0.0807. 월가 결제레일·AI 체인 논의가 심화되면 장기 평균 회복→과거 고점 경신이 가능.
- 가격 그리드: BTC 25만 달러 가정 시 ETH 1.2만~2.2만 달러(평균·21년 고점 비율 회복 각 가정). 결제·은행 레일 대체 비용으로 산출한 상단 시나리오에서는 ETH 6.2만 달러(ETH/BTC 약 0.25).
- 매크로: 금은 중앙은행의 저장수단(러시아 제재 이후 외환·제재 회피 수요)으로 사상 최고치, 개인의 저장수단은 디지털자산이라는 해석(발라지/달리오 라인).
32:00 WLFI 상장: 토큰 이코노믹스, USD1 스테이블, 트럼프 가문 재산 구조 변화
- 토크노믹스: 총 1,000억 발행, 초기 유통 246억(약 25%), 프리세일 20% 언락, 잔여 75%는 베스팅. 상장가 $0.30(FDV 300억 달러) → 현재 $0.17~0.18(FDV 약 180억 달러), 유통 시총 약 50억 달러(시총 39위).
- 제품 스택(현재/예정): USD1 스테이블코인(공급 약 20억 달러, 19개 프로바이더), WLFI 토큰(거버넌스). 수익 배분은 ‘프로토콜 보유 유동성(POL) 수수료 100%를 WLFI 바이백·소각’ 제안이 첫 거버넌스 안건. 렌딩/차입 앱 등은 “곧” 공개.
- 트럼프 가문 크립토 익스포저: WLFI(가족 보유 지분), TMTG 보유 비트코인 1.5만 개(약 16억 달러), Crypto.com 제휴, 신규 비트코인 채굴·트레저리 기업 ‘American Bitcoin’(시총 70~80억 달러 추정) 참여 등으로 종합 ‘크립토 자산’이 부동산을 상회했다는 해석.
- 정치화 리스크: 개빈 뉴섬의 ‘밈코인 내놓자’ 도발성 발언까지 등장. 제이크 체르빈스키는 “WLFI 이슈가 상원 민주당 7표 확보가 필요한 마켓구조 법안 통과를 더 어렵게 만든다”고 우려.
38:30 Tempo(Stripe x Paradigm L1): 결제 지향 L1, ‘엔슈라인드 AMM’과 스테이블 가스
- 설계: RET(Rust Ethereum client, 패러다임 조르지오스 팀) 기반 EVM L1, 결제 전용 레인·메모·액세스 리스트, 서브세컨드 파이널리티/10만 TPS 목표. AMM을 프로토콜에 ‘엔슈라인’해 모든 스테이블로 가스 납부 가능.
- 파트너: Anthropic, Deutsche Bank, DoorDash, Lead Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Shopify, Standard Chartered, Visa 등 결제·AI·상거래가 총출동. 스테이블코인 중립, 독립적 밸리데이터 집합과 퍼미션리스 로드맵.
- 배경·케이스: 스트라이프가 인수한 Bridge의 잭 아브람스 설명—수천만 명 대상 ‘대규모 스테이블 airdrop/페이롤·리밋턴스’ 수요를 기존 L1(스텔라 포함)로는 충족 불가. “리브라 2.0(EVM판)”에 비유 가능하나, 다자 컨소시엄·개방형 거버넌스로 재설계.
45:00 토큰화 증권: 온도(이더리움, 인텐트) vs 갤럭시(솔라나, 네이티브)
- Ondo(이더리움): 주식·ETF 토큰화. 기존 합성토큰(예: xStocks) 대비, ‘인텐트 기반 민팅-온디맨드’ 구조로 온체인 재고·자본비용을 최소화하고 기초가격 추종성을 제고. 미국은 지오펜스. 인텐트 인프라(이더리움 생태계 성숙)가 선택 이유.
- Galaxy x Superstate(솔라나): ‘진짜 주식’의 네이티브 토큰화 케이스. 코인게코에 토큰 엔트리가 생겼고 거래 개시는 대기. IPO·컴플라이언스 비용은 있지만, 온체인 담보화·디파이 툴셋 접근(아베/모르포/커브 등)의 자본효율이 장기 견인. 다만 대형 발행사의 법무·거버넌스 온보딩(부트스트랩) 시간이 필요.
49:50 Polymarket의 미국 합법화: ‘노 액션’ 획득, 대중·기관 확산 가속
- 규제: CFTC ‘No-Action Letter’로 미국 사용자 합법 접속. VPN 장벽 해소로 대중 유입+기관(펀드) 참여 여지 확대.
- 채택 시그널: 미스터비스트가 라이브에서 폴리마켓을 다루며 화제성 증폭. 도널드 트럼프 Jr.는 폴리마켓 지분을 취득하고 자문위원으로 합류(정치적 보호막+인지도 레버리지).
- 경쟁 구도: 카이(Kalshi)와의 ‘정면 경쟁’이 과열. 상호 비난·인사 이탈 등 잡음이 있으나, 본질은 “규제 허용 범위 안에서 표준 UX·유동성·상품 다양성”을 먼저 장악하는 쪽이 승자라는 점.
55:14 토큰화 포켓몬(RWA-컬렉터블 메타): Collector_Crypt의 ‘팩 오픈’ 경제
물리 카드(금고 보관) 기반 RWA를 온체인 토큰으로 발행. 55달러로 팩(랜덤) 구매→오픈→마켓에서 즉시 거래. 확률적으로 레어(샤이니 리자몽 등) 추첨의 ‘가챠’ 재미와 실물자산 소유권이 결합. 디파이 보머의 금융 놀이가 아닌, Z세대가 익숙한 컬렉터블 문법으로 온보딩을 확장하는 사례. 포켓몬 외 스포츠 카드·스니커즈 등으로 확장 가능성이 높다.
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ETH Hits All Time High, But Will It Stick?
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In this episode, we discuss Ethereum's rise past $4,780 and co-host David Hoffman's insights from Burning Man. We explore Ethereum's treasury dynamics, the debut of the World Liberty Financial…
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