하워드 막스가 아직 끝이 아니라고 보는 이유
1. 하워드 막스는 지금 주식시장을 “버블이 터진 뒤”가 아니라 “과열이 일부 해소된 상태”로 보며, 시장이 현실보다 비관을 과장하고 있다고 진단한다.
2. 핵심은 주식보다 크레딧 시장인데, 막스는 AI 기대감으로 느슨해졌던 대출·회사채 환경이 최근 다시 긴장감을 되찾았고, 오히려 이게 사이클을 더 건강하게 만든다고 본다.
3. 투자 아이디어는 화려한 AI 앱보다 데이터센터와 전력 병목에 있다; 막스 본인도 AI 자체엔 보수적이지만 데이터센터 프로젝트와 전력 관련 수요엔 높은 확신을 보였다.
4. 그는 AI 사이클을 야구로 치면 “3회초” 정도로 표현했고, 현재 수요는 여전히 Big Tech와 frontier lab 중심이지만 Microsoft Azure 코멘트처럼 일반 기업 수요가 퍼지기 시작했다고 본다.
5. 지금까지 시장은 “누가 AI를 쓰느냐”에 베팅했지만, 앞으로는 “누가 AI를 더 잘 쓰느냐”가 중요해진다; Amazon도 토큰 사용량보다 실제 생산성과 성과를 보겠다고 했고, Palantir·SKT 사례에서도 ROI 중심 평가로 넘어가는 흐름이 보인다.
6. 막스는 기술, 자본지출, 주가를 분리해서 봐야 한다고 말한다; 기술은 실체가 있지만, 지금의 막대한 AI capex가 정당화될지는 아직 미지수이고, 주가도 과열은 있었어도 아직 명백한 버블 선언 단계는 아니라는 입장이다.
7. 흥미로운 대목은 막스가 AI를 “60년 투자 인생에서 가장 불확실한 기술”이라고 했다는 점이다; 닷컴 때보다도 5년 뒤 산업 구조와 승자를 예측하기 어려워서, 가치평가가 필요한 상장 AI 종목에는 과감히 베팅하지 못한다고 인정한다.
8. 대신 그가 확신한 것은 전력이다; AI 인프라가 앞으로 3배에서 10배 늘 수 있는데 전력 공급은 그 속도를 못 따라가므로, 전력은 “반드시” 병목이 된다고 본다. 이는 반도체 다음 국면이 전력기기·유틸리티·그리드·냉각·입지 규제로 이동할 수 있음을 시사한다.
9. 시장 심리 프레임도 중요하다; 버블은 단순 낙관이 아니라 “걱정이 사라진 상태”에서 만들어지며, 그는 LTCM 이후 1999년 닷컴 버블이 본격 폭발한 사례처럼, 큰 충격을 견디고 나서야 투자자들이 위험에 무감각해지는 과정을 강조한다.
10. 그래서 지금 국면은 “이미 끝난 버블”보다 “의심이 남아 있어 오히려 덜 위험한 확장 구간”에 가깝다; 진짜 위험은 시장이 다시 모든 리스크를 무시하기 시작할 때다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 여전히 초기이며, 테마의 초점이 모델/칩 단독 서사에서 데이터센터·전력·실제 ROI·엔터프라이즈 도입률로 이동하고 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 과열 해소 이후 재평가 구간으로 해석 가능하고, AI 상단 앱보다는 인프라·전력·제약된 입지 자산이 상대강도를 가질 수 있다; 반면 “AI니까 무조건 프리미엄” 논리는 밸류에이션 압박을 받을 수 있다.
• 체크포인트: IG/HY 스프레드와 회사채 발행 환경, hyperscaler capex 지속성, Azure·AWS의 엔터프라이즈 AI 매출 비중, 데이터센터 전력 수급과 지역 규제, 유틸리티/그리드 증설 속도, 그리고 시장이 다시 “실패는 불가능하다” 모드로 복귀하는지 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/H1G2WkL24qM
1. 하워드 막스는 지금 주식시장을 “버블이 터진 뒤”가 아니라 “과열이 일부 해소된 상태”로 보며, 시장이 현실보다 비관을 과장하고 있다고 진단한다.
2. 핵심은 주식보다 크레딧 시장인데, 막스는 AI 기대감으로 느슨해졌던 대출·회사채 환경이 최근 다시 긴장감을 되찾았고, 오히려 이게 사이클을 더 건강하게 만든다고 본다.
3. 투자 아이디어는 화려한 AI 앱보다 데이터센터와 전력 병목에 있다; 막스 본인도 AI 자체엔 보수적이지만 데이터센터 프로젝트와 전력 관련 수요엔 높은 확신을 보였다.
4. 그는 AI 사이클을 야구로 치면 “3회초” 정도로 표현했고, 현재 수요는 여전히 Big Tech와 frontier lab 중심이지만 Microsoft Azure 코멘트처럼 일반 기업 수요가 퍼지기 시작했다고 본다.
5. 지금까지 시장은 “누가 AI를 쓰느냐”에 베팅했지만, 앞으로는 “누가 AI를 더 잘 쓰느냐”가 중요해진다; Amazon도 토큰 사용량보다 실제 생산성과 성과를 보겠다고 했고, Palantir·SKT 사례에서도 ROI 중심 평가로 넘어가는 흐름이 보인다.
6. 막스는 기술, 자본지출, 주가를 분리해서 봐야 한다고 말한다; 기술은 실체가 있지만, 지금의 막대한 AI capex가 정당화될지는 아직 미지수이고, 주가도 과열은 있었어도 아직 명백한 버블 선언 단계는 아니라는 입장이다.
7. 흥미로운 대목은 막스가 AI를 “60년 투자 인생에서 가장 불확실한 기술”이라고 했다는 점이다; 닷컴 때보다도 5년 뒤 산업 구조와 승자를 예측하기 어려워서, 가치평가가 필요한 상장 AI 종목에는 과감히 베팅하지 못한다고 인정한다.
8. 대신 그가 확신한 것은 전력이다; AI 인프라가 앞으로 3배에서 10배 늘 수 있는데 전력 공급은 그 속도를 못 따라가므로, 전력은 “반드시” 병목이 된다고 본다. 이는 반도체 다음 국면이 전력기기·유틸리티·그리드·냉각·입지 규제로 이동할 수 있음을 시사한다.
9. 시장 심리 프레임도 중요하다; 버블은 단순 낙관이 아니라 “걱정이 사라진 상태”에서 만들어지며, 그는 LTCM 이후 1999년 닷컴 버블이 본격 폭발한 사례처럼, 큰 충격을 견디고 나서야 투자자들이 위험에 무감각해지는 과정을 강조한다.
10. 그래서 지금 국면은 “이미 끝난 버블”보다 “의심이 남아 있어 오히려 덜 위험한 확장 구간”에 가깝다; 진짜 위험은 시장이 다시 모든 리스크를 무시하기 시작할 때다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI는 여전히 초기이며, 테마의 초점이 모델/칩 단독 서사에서 데이터센터·전력·실제 ROI·엔터프라이즈 도입률로 이동하고 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 과열 해소 이후 재평가 구간으로 해석 가능하고, AI 상단 앱보다는 인프라·전력·제약된 입지 자산이 상대강도를 가질 수 있다; 반면 “AI니까 무조건 프리미엄” 논리는 밸류에이션 압박을 받을 수 있다.
• 체크포인트: IG/HY 스프레드와 회사채 발행 환경, hyperscaler capex 지속성, Azure·AWS의 엔터프라이즈 AI 매출 비중, 데이터센터 전력 수급과 지역 규제, 유틸리티/그리드 증설 속도, 그리고 시장이 다시 “실패는 불가능하다” 모드로 복귀하는지 여부를 봐야 한다.
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0:00 지금 같은 시기에 하워드 막스를 참고하면 좋은 이유
0:52 주식, 아직 끝물 아닌 이유
02:18 크레딧 시장 상황은 어떨까? 기업들이 문제 없이 돈 빌려서 AI 투자 할 수…
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비트코인 다음 라운드는 양자내성 프라이버시 전쟁
1. 엘리 벤사손은 “대부분은 비트코인 가격만 보지만, 실제로는 글로벌 금융 레일이 재구축되고 있다”고 주장했고, 최종 승자는 인간뿐 아니라 AI 에이전트까지 돈을 굴릴 수 있는 체인이라고 본다.
2. 그의 핵심 문제의식은 명확하다: 비트코인은 희소성과 탈중앙화는 만들었지만 프라이버시, 확장성, 프로그래머빌리티, 그리고 양자컴퓨터 대응력은 여전히 미완성이라는 것.
3. 투자 포인트는 “다음 크립토 업그레이드”를 밈코인이나 TPS 경쟁이 아니라 포스트퀀텀 보안 + 프라이빗 결제 + 에이전트 네이티브 금융으로 재프레이밍한다는 점이다.
4. 벤사손은 2013년 Gavin Andresen, Greg Maxwell가 있던 비트코인 컨퍼런스에서 ZK가 비트코인의 프라이버시와 스케일 문제를 푼다는 걸 깨달았고, 이후 2014년 Zerocash 논문, 2015년 말 Zcash 출시에 연결됐다고 회고했다.
5. 그는 비트코인의 “ossification”을 강하게 비판했다; 투자자들이 좋아하는 불변성이 오히려 소프트포크/업그레이드 거부로 이어져, 양자 위협이나 구조적 결함 대응을 막는다는 시각이다.
6. StarkNet에 대한 그의 포지셔닝은 재밌다: “비트코인에 대한 이더리움이 있다면, Zcash에 대한 이더리움이 StarkNet”이라는 프레임으로, 프라이빗하고 프로그래머블한 머니 레이어를 지향한다고 설명했다.
7. 기술적으로는 STARK가 SNARK보다 낫다는 아주 직접적인 메시지를 던졌다; trusted setup이 필요 없고, 더 잘 확장되며, 해시 기반이라 양자컴퓨터에도 더 강하다는 주장이다.
8. 특히 “양자 안전한 첫 비트코인 트랜잭션”의 수학과 구현이 StarkWare 쪽에서 나왔다고 강조했는데, 이는 단순 홍보를 넘어 Bitcoin 보안 내러티브에 실제로 균열이 생기고 있음을 시사한다.
9. 흥미로운 대목은 기관 수요 해석이다; 그는 sovereign wealth fund, 대형 금융기관, 프로토콜 리더들이 실제로 양자 리스크와 크립토 업그레이드 문제를 문의하고 있으며, 이것이 비트코인/체인 투자 확대를 막는 요인 중 하나라고 말했다.
10. 결국 시장 구조 변화는 “ETF로 들어오는 디지털 골드”에서 “업그레이드 가능한 디지털 금융 OS”로 무게중심이 이동할 수 있느냐에 달려 있고, 여기서 StarkNet은 L2를 넘어 자체 L1 가능성까지 열어둔 상태다.
11. 실제 사례로는 StarkNet 위 옵션 트레이딩 앱 supervega.app, 그리고 CFO가 직원 급여를 스테이블코인으로 지급하되 직원들끼리 서로 연봉을 모르게 하는 프라이빗 페이롤을 언급했는데, 이건 실사용 관점에서 꽤 강한 시그널이다.
12. 가장 큰 반론도 본인이 인정했다; 세상은 반드시 탈중앙화로 가지 않을 수 있고, AI와 금융 모두 몇 개의 거대 중앙집중 시스템이 효율성으로 시장을 먹어버릴 가능성이 있다는 점이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 비트코인 vs 알트 구도가 아니라, 포스트퀀텀 보안·프라이버시·에이전트 결제 인프라가 차기 섹터 로테이션 후보라는 관점으로 볼 만하다.
• 가격/포지셔닝: STRK, ZEC, ZK 인프라, 프라이버시 결제, 계정추상화(Account Abstraction) 관련 자산은 “지금은 비주류지만 제도권/기관이 뒤늦게 가격에 반영할 수 있는 옵션성”이 있고, 반대로 업그레이드 둔한 체인은 장기 할인 요인이 될 수 있다.
• 체크포인트: 비트코인의 양자내성 관련 BIP/소프트포크 논의, StarkNet의 L1 전환 여부, Ethereum의 STARK 기반 로드맵 진전, 프라이버시 규제 완화 여부, AI 에이전트 온체인 결제 실사용 데이터가 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/9iK1P3tDOvY
1. 엘리 벤사손은 “대부분은 비트코인 가격만 보지만, 실제로는 글로벌 금융 레일이 재구축되고 있다”고 주장했고, 최종 승자는 인간뿐 아니라 AI 에이전트까지 돈을 굴릴 수 있는 체인이라고 본다.
2. 그의 핵심 문제의식은 명확하다: 비트코인은 희소성과 탈중앙화는 만들었지만 프라이버시, 확장성, 프로그래머빌리티, 그리고 양자컴퓨터 대응력은 여전히 미완성이라는 것.
3. 투자 포인트는 “다음 크립토 업그레이드”를 밈코인이나 TPS 경쟁이 아니라 포스트퀀텀 보안 + 프라이빗 결제 + 에이전트 네이티브 금융으로 재프레이밍한다는 점이다.
4. 벤사손은 2013년 Gavin Andresen, Greg Maxwell가 있던 비트코인 컨퍼런스에서 ZK가 비트코인의 프라이버시와 스케일 문제를 푼다는 걸 깨달았고, 이후 2014년 Zerocash 논문, 2015년 말 Zcash 출시에 연결됐다고 회고했다.
5. 그는 비트코인의 “ossification”을 강하게 비판했다; 투자자들이 좋아하는 불변성이 오히려 소프트포크/업그레이드 거부로 이어져, 양자 위협이나 구조적 결함 대응을 막는다는 시각이다.
6. StarkNet에 대한 그의 포지셔닝은 재밌다: “비트코인에 대한 이더리움이 있다면, Zcash에 대한 이더리움이 StarkNet”이라는 프레임으로, 프라이빗하고 프로그래머블한 머니 레이어를 지향한다고 설명했다.
7. 기술적으로는 STARK가 SNARK보다 낫다는 아주 직접적인 메시지를 던졌다; trusted setup이 필요 없고, 더 잘 확장되며, 해시 기반이라 양자컴퓨터에도 더 강하다는 주장이다.
8. 특히 “양자 안전한 첫 비트코인 트랜잭션”의 수학과 구현이 StarkWare 쪽에서 나왔다고 강조했는데, 이는 단순 홍보를 넘어 Bitcoin 보안 내러티브에 실제로 균열이 생기고 있음을 시사한다.
9. 흥미로운 대목은 기관 수요 해석이다; 그는 sovereign wealth fund, 대형 금융기관, 프로토콜 리더들이 실제로 양자 리스크와 크립토 업그레이드 문제를 문의하고 있으며, 이것이 비트코인/체인 투자 확대를 막는 요인 중 하나라고 말했다.
10. 결국 시장 구조 변화는 “ETF로 들어오는 디지털 골드”에서 “업그레이드 가능한 디지털 금융 OS”로 무게중심이 이동할 수 있느냐에 달려 있고, 여기서 StarkNet은 L2를 넘어 자체 L1 가능성까지 열어둔 상태다.
11. 실제 사례로는 StarkNet 위 옵션 트레이딩 앱 supervega.app, 그리고 CFO가 직원 급여를 스테이블코인으로 지급하되 직원들끼리 서로 연봉을 모르게 하는 프라이빗 페이롤을 언급했는데, 이건 실사용 관점에서 꽤 강한 시그널이다.
12. 가장 큰 반론도 본인이 인정했다; 세상은 반드시 탈중앙화로 가지 않을 수 있고, AI와 금융 모두 몇 개의 거대 중앙집중 시스템이 효율성으로 시장을 먹어버릴 가능성이 있다는 점이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 비트코인 vs 알트 구도가 아니라, 포스트퀀텀 보안·프라이버시·에이전트 결제 인프라가 차기 섹터 로테이션 후보라는 관점으로 볼 만하다.
• 가격/포지셔닝: STRK, ZEC, ZK 인프라, 프라이버시 결제, 계정추상화(Account Abstraction) 관련 자산은 “지금은 비주류지만 제도권/기관이 뒤늦게 가격에 반영할 수 있는 옵션성”이 있고, 반대로 업그레이드 둔한 체인은 장기 할인 요인이 될 수 있다.
• 체크포인트: 비트코인의 양자내성 관련 BIP/소프트포크 논의, StarkNet의 L1 전환 여부, Ethereum의 STARK 기반 로드맵 진전, 프라이버시 규제 완화 여부, AI 에이전트 온체인 결제 실사용 데이터가 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/9iK1P3tDOvY