비트코인 바닥론과 배드뉴스 무시장의 시작
1. Bitwise CIO 맷 호건은 크립토가 6월에 바닥을 쳤고, 지금은 “배드뉴스가 가격에 잘 안 먹히는” 초기 불마켓 국면이라고 본다. 바이낸스 63억달러 해킹, 민주당 의회 장악, 인플레·금리 우려에도 BTC가 크게 꺾이지 않은 점을 핵심 근거로 든다.
2. 그의 프레임은 단순하다. AI가 유토피아로 가도 희소자산인 비트코인에 좋고, AI 버블이 꺼져 경기침체가 와도 결국 부양책이 나오면 BTC에 좋고, 그냥 중립적으로 흘러가도 기관 채택이라는 기존 논리가 계속 유효하다는 것. 사실상 “헤즈 아이 윈, 테일즈 아이 윈” 시나리오다.
3. AI x 크립토는 아직 대세 투자처라기보다 캄브리아 폭발 단계로 본다. 맷은 Near를 선호하는데, L1 자체 가치 위에 AI/에이전틱 파이낸스 옵션이 얹혀 있는 구조라 “공짜 콜옵션” 성격이 있다고 평가했고, Venice도 실제 수요가 보인다는 점에서 긍정적으로 언급했다.
4. 규제 쪽에선 민주당 블루웨이브가 단기 불확실성은 키우지만, 이미 지난 2년간 스테이블코인 법, 친크립토 SEC·CFTC, 토큰 수익창출 허용 등 “산업이 굴러가는 데 필요한 것”은 상당 부분 확보됐다고 본다. 다만 DeFi는 브로커리지·규제 재강화 리스크가 가장 큰 취약지대로 지목됐다.
5. 흥미로운 대목은 기관들은 해킹 자체에 거의 흔들리지 않는다는 점이다. 그들에겐 문제의 핵심이 “크립토 생태계 전체의 보안”이 아니라 ETF·기관 커스터디의 보안이며, Bitwise에 따르면 평균 고객은 8번 미팅 후에야 투자 결정을 내린다. ETF 출시 후 2년 반이 지난 지금이 딱 그 “수용 구간” 진입 시점이라는 해석이다.
6. 가장 진지하게 보는 테일리스크는 양자컴퓨팅이다. 다만 대부분 체인엔 멜트다운보다 “마이그레이션 문제”로 보지만, 비트코인은 사토시 및 초기 채굴 코인(pre-2010s)에 얽힌 커뮤니티 합의 문제가 남아 있어 예외적 리스크로 본다.
7. 토큰화 주식에 대해선 “결국 된다, 다만 미국 개인투자자부터가 아니라 기존 시스템 접근이 나쁜 해외 투자자와 24/7 거래가 필요한 플레이어부터 먹힌다”는 시각이다. NYSE가 Avalanche를 택한 건 AVAX에 실질 비즈니스 모멘텀을 준 사례로 봤고, ICE가 Avalanche·X Layer·Hyperliquid 등 여러 체인에 동시 베팅하는 것도 매우 합리적인 전략으로 해석했다.
8. 비트코인 장기 타깃은 더 세다. Bitwise는 2036년 BTC 160만달러를 제시하는데, 논리는 “스토어오브밸류 시장 30조달러가 연 13%씩 성장해 10년 뒤 90조달러가 되고, BTC 점유율이 현재 5%에서 25%로 올라간다”는 가정이다. 반면 Zcash는 기관 채택의 중심은 아니지만, 비트코인이 규제의 빛 아래로 들어올수록 프라이버시 코인에 별도 공간이 생긴다는 논리로 둘 다 보유할 만하다고 말한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장은 “규제 승인 기대”에서 “기관 채택, 스테이블코인, 토큰화, 프라이버시”로 무게중심이 이동 중이다. AI x 크립토는 아직 메인스트림이 아니라 실험장 단계지만, 그 안에서 실제 PMF가 보이는 종목만 살아남는 선별장이 될 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: BTC는 기관 수급 기반의 코어 롱, ZEC 같은 프라이버시 자산은 고변동성 알트 베타로 읽힌다. AVAX, HYPE, NEAR처럼 “다음 사이클에도 살아남는 체인/앱”이라는 비즈니스 증거가 쌓이는 종목은 멀티플 리레이팅 후보이고, 반대로 모멘텀 없는 구형 L1은 역사 속으로 밀릴 수 있다.
• 체크포인트: 민주당 의회가 DeFi를 얼마나 강하게 건드리는지, 기관 자금이 ETF 다음 단계로 연기금·소버린으로 확장되는지, 양자 리스크 관련 비트코인 개발자 논의가 어디까지 가는지, 토큰화 주식이 미국 밖 수요부터 실제 거래량을 만드는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/v1bKyQrZZLA
1. Bitwise CIO 맷 호건은 크립토가 6월에 바닥을 쳤고, 지금은 “배드뉴스가 가격에 잘 안 먹히는” 초기 불마켓 국면이라고 본다. 바이낸스 63억달러 해킹, 민주당 의회 장악, 인플레·금리 우려에도 BTC가 크게 꺾이지 않은 점을 핵심 근거로 든다.
2. 그의 프레임은 단순하다. AI가 유토피아로 가도 희소자산인 비트코인에 좋고, AI 버블이 꺼져 경기침체가 와도 결국 부양책이 나오면 BTC에 좋고, 그냥 중립적으로 흘러가도 기관 채택이라는 기존 논리가 계속 유효하다는 것. 사실상 “헤즈 아이 윈, 테일즈 아이 윈” 시나리오다.
3. AI x 크립토는 아직 대세 투자처라기보다 캄브리아 폭발 단계로 본다. 맷은 Near를 선호하는데, L1 자체 가치 위에 AI/에이전틱 파이낸스 옵션이 얹혀 있는 구조라 “공짜 콜옵션” 성격이 있다고 평가했고, Venice도 실제 수요가 보인다는 점에서 긍정적으로 언급했다.
4. 규제 쪽에선 민주당 블루웨이브가 단기 불확실성은 키우지만, 이미 지난 2년간 스테이블코인 법, 친크립토 SEC·CFTC, 토큰 수익창출 허용 등 “산업이 굴러가는 데 필요한 것”은 상당 부분 확보됐다고 본다. 다만 DeFi는 브로커리지·규제 재강화 리스크가 가장 큰 취약지대로 지목됐다.
5. 흥미로운 대목은 기관들은 해킹 자체에 거의 흔들리지 않는다는 점이다. 그들에겐 문제의 핵심이 “크립토 생태계 전체의 보안”이 아니라 ETF·기관 커스터디의 보안이며, Bitwise에 따르면 평균 고객은 8번 미팅 후에야 투자 결정을 내린다. ETF 출시 후 2년 반이 지난 지금이 딱 그 “수용 구간” 진입 시점이라는 해석이다.
6. 가장 진지하게 보는 테일리스크는 양자컴퓨팅이다. 다만 대부분 체인엔 멜트다운보다 “마이그레이션 문제”로 보지만, 비트코인은 사토시 및 초기 채굴 코인(pre-2010s)에 얽힌 커뮤니티 합의 문제가 남아 있어 예외적 리스크로 본다.
7. 토큰화 주식에 대해선 “결국 된다, 다만 미국 개인투자자부터가 아니라 기존 시스템 접근이 나쁜 해외 투자자와 24/7 거래가 필요한 플레이어부터 먹힌다”는 시각이다. NYSE가 Avalanche를 택한 건 AVAX에 실질 비즈니스 모멘텀을 준 사례로 봤고, ICE가 Avalanche·X Layer·Hyperliquid 등 여러 체인에 동시 베팅하는 것도 매우 합리적인 전략으로 해석했다.
8. 비트코인 장기 타깃은 더 세다. Bitwise는 2036년 BTC 160만달러를 제시하는데, 논리는 “스토어오브밸류 시장 30조달러가 연 13%씩 성장해 10년 뒤 90조달러가 되고, BTC 점유율이 현재 5%에서 25%로 올라간다”는 가정이다. 반면 Zcash는 기관 채택의 중심은 아니지만, 비트코인이 규제의 빛 아래로 들어올수록 프라이버시 코인에 별도 공간이 생긴다는 논리로 둘 다 보유할 만하다고 말한다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장은 “규제 승인 기대”에서 “기관 채택, 스테이블코인, 토큰화, 프라이버시”로 무게중심이 이동 중이다. AI x 크립토는 아직 메인스트림이 아니라 실험장 단계지만, 그 안에서 실제 PMF가 보이는 종목만 살아남는 선별장이 될 가능성이 크다.
• 가격/포지셔닝: BTC는 기관 수급 기반의 코어 롱, ZEC 같은 프라이버시 자산은 고변동성 알트 베타로 읽힌다. AVAX, HYPE, NEAR처럼 “다음 사이클에도 살아남는 체인/앱”이라는 비즈니스 증거가 쌓이는 종목은 멀티플 리레이팅 후보이고, 반대로 모멘텀 없는 구형 L1은 역사 속으로 밀릴 수 있다.
• 체크포인트: 민주당 의회가 DeFi를 얼마나 강하게 건드리는지, 기관 자금이 ETF 다음 단계로 연기금·소버린으로 확장되는지, 양자 리스크 관련 비트코인 개발자 논의가 어디까지 가는지, 토큰화 주식이 미국 밖 수요부터 실제 거래량을 만드는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/v1bKyQrZZLA
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Did Crypto Bottom in June? Why Bad News Has Stopped Mattering
Bitwise CIO Matt Hougan says crypto bottomed in June, argues the blue wave may not matter, and lays out the math behind Bitcoin at $1.6 million.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/why-bitwises-cio-says-the-blue-wave-wont-derail-cryptos-bull-market…
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https://unchainedcrypto.com/why-bitwises-cio-says-the-blue-wave-wont-derail-cryptos-bull-market…
AI가 채굴하는 돈 Pearl 투자 메모
1. Evan Van Ness는 Pearl을 “비트코인보다 더 클 수 있는 것”으로 규정하며, 핵심 논지는 AI inference에 들어가는 연산을 그대로 PoW 보안으로 전환해 “유용한 작업이 곧 채굴”이 되는 첫 대형 통화 네트워크가 될 수 있다는 것이다.
2. Pearl의 기술적 포인트는 matrix multiplication 기반의 useful proof of work로, LLM 질의 처리에 쓰이는 연산 위에 거의 추가 오버헤드 없이 사이드카 형태로 Pearl 채굴을 얹을 수 있다는 주장이다.
3. 투자 프레임은 단순하다. 데이터센터가 AI inference를 돌리면서 Pearl까지 캐면 추가 수익이 생기고, 그 수익만큼 더 싼 가격에 추론 서비스를 공급할 수 있으니 경쟁이 붙을수록 “추론 가격 인하 → Pearl 채굴 확산 → 네트워크 보안 강화” 플라이휠이 돈다는 그림이다.
4. 다만 Evan도 인정한 현재의 가장 큰 약점은 “아직 useful work가 거의 없다”는 점으로, 지금 네트워크의 실제 유용 작업 비중은 1% 미만, 사실상 basis points 수준이며 상당수는 zero matrix 같은 비유용 연산이다.
5. 그래서 당장의 핵심 촉매는 하드포크다. 새 포크가 FP8(8-bit floating point) quantization을 지원하면 훨씬 많은 실제 모델이 Pearl 위에서 돌아갈 수 있고, 이때부터 “유용한 채굴”이 본격적으로 열린다는 설명이다.
6. Evan은 장기적으로 “모든 LLM query, 모든 AI query가 Pearl을 채굴할 것”이라고 보며, 이 경우 Pearl은 BTC 포크 계열의 store of value이면서도 AI 인프라와 결합된 새로운 자산으로 재평가될 수 있다고 본다.
7. 밸류에이션 언급도 꽤 공격적이다. 인터뷰 시점 기준 PRL 가격은 약 1.78달러, FDV는 약 37.4억달러 수준으로 거론됐고, Evan은 비교 대상 자체를 비트코인으로 두며 최소한 “flip BTC를 보기 전까지는 안 판다”는 식의 매우 강한 확신을 드러냈다.
8. 흥미로운 포인트는 이 내러티브를 더 잘 이해하는 쪽이 오히려 크립토보다 AI 업계라는 점이다. Nvidia 출신 배경, Nvidia 스타트업 액셀러레이터 참여, Frontier Labs 인지 등은 “이게 밈코인이 아니라 AI infra 실험”이라는 포지셔닝에 힘을 싣는다.
9. 비트코인에 대한 그의 시각도 Pearl 강세론의 배경이다. 그는 BTC의 ossification, 장기 security budget 문제, 기술 변화 대응의 경직성을 지적하며 “AI 시대의 새로운 돈”이 기존 디지털 금을 대체할 수 있다고 본다.
10. 반대로 리스크도 선명하다. useful work 전환이 실제로 매끄럽게 안 될 수 있고, quantization 포맷 추가가 늦어질 수 있으며, miners가 Pearl 보상보다 단순 inference 수익을 더 선호할 수도 있다. 또한 “0 오버헤드”류 주장은 결국 현장 economics로 검증돼야 한다.
11. 또 하나의 반론은 네트워크 보안과 경제성이 진짜 AI 수요에 종속된다는 점이다. inference 수요가 들쑥날쑥하면 유용 연산 비중이 흔들릴 수 있어, Pearl은 오히려 비유용 작업도 허용하는 구조를 통해 GPU 가동률을 메우는 쪽으로 설계돼 있다.
12. Arthur Hayes의 Flop이 Pearl 직접 포크 계열로 언급된 점도 흥미롭다. Evan은 Pearl은 결제보다 store of value에 초점이 맞춰져 있다고 선을 그었지만, useful PoW 머니 디자인 공간 자체가 이제 분화되기 시작했다는 시그널로 읽힌다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 인프라와 크립토를 연결하는 기존 “GPU 토큰” 서사가 아니라, “AI 추론이 곧 화폐 보안”이 되는 useful PoW/AI-native money 서사가 열릴 수 있다는 점이 핵심이다.
• 가격/포지셔닝: 이미 FDV가 수십억달러라 완전 초기라고만 보긴 어렵지만, thesis가 맞으면 비교 대상이 알트 L1이 아니라 BTC 혹은 AI infra 멀티플로 바뀔 수 있다; 반대로 useful work 전환 실패 시 밸류 리레이팅은 빠르게 꺾일 수 있다.
• 체크포인트: FP8 하드포크 실제 적용, useful work 비중 상승 데이터, VLLM 연동 채택, 실제 inference 사업자/데이터센터 도입 사례, Frontier Labs 협업 여부, 채굴 economics 개선 폭, 비유용 작업 의존도 감소 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/OfwD13x7lMY
1. Evan Van Ness는 Pearl을 “비트코인보다 더 클 수 있는 것”으로 규정하며, 핵심 논지는 AI inference에 들어가는 연산을 그대로 PoW 보안으로 전환해 “유용한 작업이 곧 채굴”이 되는 첫 대형 통화 네트워크가 될 수 있다는 것이다.
2. Pearl의 기술적 포인트는 matrix multiplication 기반의 useful proof of work로, LLM 질의 처리에 쓰이는 연산 위에 거의 추가 오버헤드 없이 사이드카 형태로 Pearl 채굴을 얹을 수 있다는 주장이다.
3. 투자 프레임은 단순하다. 데이터센터가 AI inference를 돌리면서 Pearl까지 캐면 추가 수익이 생기고, 그 수익만큼 더 싼 가격에 추론 서비스를 공급할 수 있으니 경쟁이 붙을수록 “추론 가격 인하 → Pearl 채굴 확산 → 네트워크 보안 강화” 플라이휠이 돈다는 그림이다.
4. 다만 Evan도 인정한 현재의 가장 큰 약점은 “아직 useful work가 거의 없다”는 점으로, 지금 네트워크의 실제 유용 작업 비중은 1% 미만, 사실상 basis points 수준이며 상당수는 zero matrix 같은 비유용 연산이다.
5. 그래서 당장의 핵심 촉매는 하드포크다. 새 포크가 FP8(8-bit floating point) quantization을 지원하면 훨씬 많은 실제 모델이 Pearl 위에서 돌아갈 수 있고, 이때부터 “유용한 채굴”이 본격적으로 열린다는 설명이다.
6. Evan은 장기적으로 “모든 LLM query, 모든 AI query가 Pearl을 채굴할 것”이라고 보며, 이 경우 Pearl은 BTC 포크 계열의 store of value이면서도 AI 인프라와 결합된 새로운 자산으로 재평가될 수 있다고 본다.
7. 밸류에이션 언급도 꽤 공격적이다. 인터뷰 시점 기준 PRL 가격은 약 1.78달러, FDV는 약 37.4억달러 수준으로 거론됐고, Evan은 비교 대상 자체를 비트코인으로 두며 최소한 “flip BTC를 보기 전까지는 안 판다”는 식의 매우 강한 확신을 드러냈다.
8. 흥미로운 포인트는 이 내러티브를 더 잘 이해하는 쪽이 오히려 크립토보다 AI 업계라는 점이다. Nvidia 출신 배경, Nvidia 스타트업 액셀러레이터 참여, Frontier Labs 인지 등은 “이게 밈코인이 아니라 AI infra 실험”이라는 포지셔닝에 힘을 싣는다.
9. 비트코인에 대한 그의 시각도 Pearl 강세론의 배경이다. 그는 BTC의 ossification, 장기 security budget 문제, 기술 변화 대응의 경직성을 지적하며 “AI 시대의 새로운 돈”이 기존 디지털 금을 대체할 수 있다고 본다.
10. 반대로 리스크도 선명하다. useful work 전환이 실제로 매끄럽게 안 될 수 있고, quantization 포맷 추가가 늦어질 수 있으며, miners가 Pearl 보상보다 단순 inference 수익을 더 선호할 수도 있다. 또한 “0 오버헤드”류 주장은 결국 현장 economics로 검증돼야 한다.
11. 또 하나의 반론은 네트워크 보안과 경제성이 진짜 AI 수요에 종속된다는 점이다. inference 수요가 들쑥날쑥하면 유용 연산 비중이 흔들릴 수 있어, Pearl은 오히려 비유용 작업도 허용하는 구조를 통해 GPU 가동률을 메우는 쪽으로 설계돼 있다.
12. Arthur Hayes의 Flop이 Pearl 직접 포크 계열로 언급된 점도 흥미롭다. Evan은 Pearl은 결제보다 store of value에 초점이 맞춰져 있다고 선을 그었지만, useful PoW 머니 디자인 공간 자체가 이제 분화되기 시작했다는 시그널로 읽힌다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 인프라와 크립토를 연결하는 기존 “GPU 토큰” 서사가 아니라, “AI 추론이 곧 화폐 보안”이 되는 useful PoW/AI-native money 서사가 열릴 수 있다는 점이 핵심이다.
• 가격/포지셔닝: 이미 FDV가 수십억달러라 완전 초기라고만 보긴 어렵지만, thesis가 맞으면 비교 대상이 알트 L1이 아니라 BTC 혹은 AI infra 멀티플로 바뀔 수 있다; 반대로 useful work 전환 실패 시 밸류 리레이팅은 빠르게 꺾일 수 있다.
• 체크포인트: FP8 하드포크 실제 적용, useful work 비중 상승 데이터, VLLM 연동 채택, 실제 inference 사업자/데이터센터 도입 사례, Frontier Labs 협업 여부, 채굴 economics 개선 폭, 비유용 작업 의존도 감소 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/OfwD13x7lMY
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Evan Van Ness: Pearl Could Be Bigger Than Bitcoin (PRL Thesis)
Evan Van Ness sees an opportunity bigger than Bitcoin hiding inside the AI boom, and he's convinced Pearl is the project positioned to capture it.
He joins Andy and Rob to unpack his thesis for Pearl, where the computation behind AI inference could also…
He joins Andy and Rob to unpack his thesis for Pearl, where the computation behind AI inference could also…