45:13 The MegaETH Ecosystem

MegaETH L2 생태계의 등장과 주요 앱 사례 분석. MegaETH는 ‘중앙화 대형 시퀀서’를 전면에 내세워 이더리움 L2 중 가장 빠른 체인을 표방한다. 이 위에 온보딩되는 앱들은 이전과 달리 완전히 새로운 소비자 경험을 목표로 한다.

대표적 사례로 Euphoria 앱이 소개된다. 실시간 트레이딩 차트에서 “앞으로 선이 어디로 갈지” 직접 그려서 베팅하는 인터랙티브 옵션 거래 게임인데, 이 과정을 통해 사용자는 복잡한 파생상품(옵션)을 ‘게임’처럼 직관적으로 경험한다. 소셜/게이미피케이션 요소(리더보드, P&L 공유 등)가 결합되며, 기존 금융앱과 차별화된 몰입형 UX를 제공한다.

Guess Best는 ‘핫오어낫’ 스타일의 트렌드 예측 게임으로, 수천 개의 실시간 마켓에서 유저가 현재 이슈를 맞추는 구조다. 무료 플레이/실전 베팅 모두 지원하며, 실제 유저의 집단지성 데이터를 기반으로 데이터 비즈니스 확장 가능성까지 내포한다.

DeFi 분야에선 Avon(온체인 렌딩 오더북), Valhalla/GT(오더북 기반 트레이딩), TCG Showdown(포커+갬블링 요소 강화) 등이 언급된다. 이들 앱 상당수는 오프체인-온체인 하이브리드 구조를 채택해, 프라이버시와 속도 모두를 확보하고 있다.

흥미로운 점은 MegaETH 빌더 다수가 기존 웹2 출신이라는 것. 이들은 “이제 블록체인 인프라가 충분히 빨라졌다”고 보고, 바로 웹3에 첫 진입하는 케이스가 많다. MegaETH의 ‘200,000 TPS’ 등 퍼포먼스 수치는 실전 트래픽에서 달성 여부가 미지수지만, 중요한 건 실제 유저 유입과 앱의 질적 혁신이라는 점을 강조한다.


1:00:58 Dunking on People at Permissionless

Permissionless IV 컨퍼런스 홍보 및 마무리. 6월 브루클린에서 열리는 본 행사에 블록웍스 리서치/0xResearch 팀 전원이 참여하며, ‘덩크 탱크’ 등 오프라인 밈 이벤트도 예고한다. 트위터 대신 IRL에서 직접 ‘던킹’하자는 유쾌한 마무리.

https://youtu.be/NDQnkA8ITmg 1시간 전 업로드 됨

We Built Crypto for the Wrong People (Crypto Natives) - Sophon CoFounder | E123

When Shift Happens

3줄 요약

1. 크립토는 ‘크립토 네이티브’만을 위한 PVP(제로섬) 게임에 갇혀 있다 — Sophon은 ‘진짜 소비자’의 일상 데이터와 행동을 온체인에서 보상하는 PVE(윈윈) 생태계로 전환을 시도한다.
2. ZK-TLS 등 프라이버시 기술을 활용해, 사용자가 자신의 데이터로부터 직접 경제적 가치를 얻는 ‘데이터 마켓플레이스’를 만든다 — 실제 티켓팅, 게임, 팬덤 등 실생활 사례로 확장 중.
3. 6,000만 달러라는 사상 최대 노드 세일로 거대한 커뮤니티와 실탄을 확보, “진짜 유저”를 위한 프로덕트-마켓 핏과 대규모 실사용을 목표로 한다.


크립토의 근본적 문제: 잘못된 타겟, 제로섬 구조

Sebastien(소폰 공동창업자/CEO)은 크립토 업계가 ‘크립토 네이티브’만을 위해 프로덕트를 만들어왔다는 점을 강하게 비판한다. 즉, 현재 크립토의 메인 유저는 “트레이딩”과 “투기”에 특화된 소수이며, 이들에게 맞춰진 UI/UX, 인센티브 구조(PVP: Player vs Player, 즉 남이 잃어야 내가 번다)가 시장을 정체시키고 있다고 본다. 하이퍼리퀴드, Jupiter 등은 ‘본인 타겟’에 완벽하게 맞춘 성공 사례지만, 이런 제로섬 구조는 신규 유저 유입을 막는다. Sebastien이 추구하는 것은 “PVE(Player vs Environment, 모두가 이익을 얻는 구조)” 생태계로, 사용자가 자신의 행동/데이터로부터 직접 가치를 얻는 구조다.


Sophon의 비전: 데이터로 보상받는 진짜 소비자 플랫폼

Sophon은 크립토의 ‘진짜 대중화’를 위해, 일반 소비자가 이미 일상에서 생성하는 데이터(예: 티켓 구매, 스트리밍, 쇼핑, 게임 플레이 등)를 온체인에 안전하게 증명하고, 이에 대한 경제적 보상을 받을 수 있도록 한다. 예를 들어, 테일러 스위프트 콘서트 티켓팅 케이스에서는, 단순히 인플루언서에게 마케팅 비용을 지불하는 대신, 실제 ‘찐팬’임이 온체인 데이터로 증명된 개개인에게 직접 리워드를 지급할 수 있다. 이때 프라이버시 보호를 위해 ZK-TLS(Zero-Knowledge Transport Layer Security) 등 ZK 기반 프루프 기술을 활용, 개인 신상정보를 노출하지 않고도 ‘나는 진짜 팬이다’라는 사실만 증명한다. Sophon은 이를 ‘소셜 오라클’이라 부르며, 이 집합적 데이터가 새로운 크립토 기반 마케팅, 팬덤, 로열티 구조를 만들어낼 것이라 본다.


실제 적용 사례: 티켓팅, 게임, 광고, 팬덤의 온체인화

Sophon은 “데이터 마켓플레이스”라는 추상적 개념을 실제로 구체화하고 있다. 예를 들어, 기존 티켓팅 시장은 봇, 암표, 인플루언서 마케팅에 의존하지만, Sophon에서는 진짜 팬 데이터(Spotify, Ticketmaster 등 외부 계정 연동)로 티켓을 온체인 인증하고, 해당 유저에게만 리워드를 분배한다. 또한 Sophon은 최근 티켓팅 회사를 인수하여 이 구조를 실제 오프체인 이벤트에 적용할 계획임을 밝혔다. 게임 분야에서는 이미 수백만 MAU를 보유한 모바일 게임(Trial Extreme 등)이 Sophon L2에서 런칭, 온체인 보상과 광고, NFT, 로열티 구조를 실험한다. 광고주 입장에서는 ‘정확한 타겟팅’이 가능해지고, 유저는 자신이 원할 때만 프라이빗하게 데이터 공유 → 리워드 획득이 가능하다. 이처럼 “PVE 구조”를 통해 유저 모두가 보상을 받는 구조를 설계 중이다.


ZK-TLS의 전략적 의미: 프라이버시와 온체인 증명의 결합

ZK-TLS는 Sophon이 데이터 마켓플레이스와 ‘일상 데이터 온체인화’를 실현하는 핵심 기술이다. 기존의 온체인 증명은 프라이버시 침해 우려가 컸으나, ZK-TLS는 웹2 서비스(예: 우버, 넷플릭스, 유튜브, 스포티파이 등)에서 발생하는 사용 이력·행동 데이터를 ZK 프루프로 변환, ‘나는 진짜 X다’를 신뢰할 수 있게 온체인에 증명한다. 이 과정에서 사용자는 민감한 개인 정보는 노출하지 않는다. 예를 들어, 테일러 스위프트 팬임을 증명하려면, 티켓마스터·스포티파이 계정 연동 → ZK-TLS로 “내가 실제로 티켓을 구매/음악을 들었다”는 사실만 증명 → Sophon 플랫폼에서 보상 및 티켓 우선 구매권, 팬덤 로열티 등 다양한 혜택을 받을 수 있다. 이 방식은 크립토 특유의 “최소 권한 증명(minimum disclosure)”을 활용한, 대중적 onboarding의 실마리가 될 수 있다.


프로덕트 주도(PLG) 조직과 ‘실사용자’ 중심 구조 설계

Sophon은 전통적인 엔지니어 중심 L2(예: ZKSync, Matter Labs)와 달리, 프로덕트팀이 주도하는 조직 구조를 택했다. 즉, 엔지니어링은 ‘제품팀의 요구’에 맞춰 구현하는 역할이고, 제품팀은 “크립토 네이티브가 아닌, 신규 일반 유저”의 실제 사용성을 최우선으로 설계한다. Sebastien은 Revolut(모바일 뱅킹 앱) 사례를 들어, ‘소규모 팀 단위의 빠른 실험’, ‘실질적 문제 해결에 집중하는 UX/UI’, ‘정확한 타겟팅’이 대중적 성공의 핵심임을 강조한다. Sophon 역시 ‘데이터 허브’와 ‘게임’, ‘티켓팅’ 등 유저가 일상에서 체감할 수 있는 구체적 경험을 중심으로 성장하고, 그 위에 개발자·파트너들이 새로운 서비스 실험을 자유롭게 할 수 있는 ‘플랫폼’으로 진화하는 전략이다.


6,000만 달러 노드 세일: 커뮤니티 기반 펀딩과 거버넌스

Sophon은 약 2천1백 ETH(약 6,000만 달러) 규모의 노드 세일을 성공적으로 마치며, 기존 VC 주도의 크립토 펀딩 구조와 차별화했다. 전체 토큰의 20%를 3년간의 이뮤션(vesting) 조건으로 커뮤니티에 분배, 초기부터 ‘실사용자’와 ‘잠재적 거버넌스 참여자’를 확보했다. 이는 Aether 등 최근 성공적인 프로토콜형 펀딩과 유사한 방식으로, 단순히 재무적 실탄 확보를 넘어 “실제 사용할 의향이 있는 유저 커뮤니티”를 동시에 온보딩하는 효과를 노린다. 이 자금은 우수 인재 영입, 다양한 파트너십(티켓팅, 게임사, 광고주 등), 프로토콜 내 유동성 공급, 생태계 지원 등에 활용된다.


크립토 업계의 새로운 패러다임: 팬덤, 소셜, 실사용자 중심의 확장

Sebastien은 “NFT 붐”이 크립토가 소비자에게 가장 가까워진 순간이었다고 평가하며, 이제는 이를 넘어선 ‘팬덤’, ‘로열티’, ‘데이터 마켓플레이스’ 등 실질적인 유저 참여를 유도하는 구조가 필요하다고 본다. Sophon은 Abstract(스트리밍·팬덤), Pudgy Penguins(오프라인 IP-온체인 연동) 등과의 시너지를 강조하며, 이들이 경쟁자가 아니라 “같은 미션(실사용자 온보딩)”을 가진 동료임을 밝힌다. 앞으로는 ZK-TLS, 소셜 오라클, 프로덕트 주도적 L2 등 Sophon이 제시하는 새로운 구조가, 크립토의 미래 “대중화”를 견인할 수 있을지 주목된다.

https://youtu.be/ZmiF7Oz7ROk 1시간 전 업로드 됨

America’s Huge Industrial Advantage (It's Not Tariffs) | Bob Robotti

The Monetary Matters Network

3줄 요약

1. 미국 산업의 진짜 경쟁력은 관세나 보조금이 아니라 ‘압도적으로 저렴한 에너지 비용’에 있다—향후 10~20년간 글로벌 경쟁에서 구조적 우위 확정!
2. ‘위기의 산업’에서 기회를 찾는 역발상: 남들이 외면하는 사이클 바닥에서 10~20센트짜리 달러를 사서 장기 성장의 과실을 독식하는 전략.
3. 시장이 단기 정보에 휘둘릴 때, 진정한 ‘생존자’들은 30~40년 지기 투자자와의 인내심, 자본 구조, 그리고 산업 내 실물 이해로 승부한다.


2:38 Patient Capital

Bob Robotti는 "인내 자본(Patient Capital)"의 중요성을 강조한다. 그는 오늘날 시장이 뉴스와 정보의 홍수로 인해 점점 더 단기적, 지표 중심, 인덱스화되고 있다고 지적한다. 이런 환경에서는 사람들이 3년, 5년, 10년 뒤를 내다보는 ‘생각’ 대신 데이터에만 매몰되어, 자본의 잘못된 배분, 과도한 변동성, 그리고 비효율적 밸류에이션이 발생한다. Robotti는 이런 시장의 단기주의가 역설적으로 장기적 사고를 가진 투자자에게 ‘벤 그레이엄식 시가총액 20센트짜리 달러’를 선물한다고 본다.

그는 자신의 펀드에 20~40년을 함께한 투자자들이 많기 때문에, 시장이 흔들릴 때도 인내심을 유지하며 장기적 리턴을 추구할 수 있다고 설명한다. 실제로 Chuck Royce 등 유명 가치 투자자조차 지속적인 자금 유출로 인해 보유주식을 매도해야 하며, 이 과정에서 우량주도 저평가되는 기회가 생긴다고 말한다. Robotti는 Tweedy Browne, Gabelli 등 전통적 브로커딜러와 자문업을 병행하는 구조가 어떻게 정보 흐름, 투자 기회의 차별적 소스로 작동했는지 실제 경험을 통해 설명한다.


5:45 Investing in Companies with Headwinds

Robotti의 투자 철학은 ‘역풍을 맞는 산업’에서 진정한 기회를 찾는 데 있다. 그는 Russell 2000의 ‘Zombie 1000’—즉, 당장 수익성이 없고 미래 전망도 불투명하다고 평가받는 기업들—에서 10~20센트짜리 달러를 사는 전략을 구사한다. 여기서 핵심은 ‘단순히 멜팅 아이스큐브’(지속적인 쇠퇴)와 ‘사이클 저점의 우량주’를 구별하는 것이다. 예를 들어, 미국 주택 건설업과 연관된 Builders FirstSource 사례를 들며, 인구구조와 주택수요를 감안하면 장기적 성장이 확실한 산업도 일시적 불황에선 극단적으로 저평가된다고 설명한다.

Robotti는 사이클 저점에서는 경쟁자들이 자본 투입을 줄이고, 산업 구조가 통합되며, 생존 기업이 구조적 우위를 갖는다는 ‘경제학 101’의 원리가 실제로 어떻게 작동하는지를 강조한다. 또, 오프쇼어 오일 서비스처럼 ‘터미널 디클라인’(장기적 쇠퇴) 산업도, 현금흐름이 10~20년은 충분히 발생한다면 그 구간에서 높은 수익을 실현할 수 있다고 본다. 실제로 그는 Brad Jacobs의 QXO 신설 사례, Beacon과 Builders FirstSource의 경쟁 구도, 그리고 내부자 대규모 매수 등으로 ‘산업 구조 변화’와 ‘경쟁 우위’가 실제 투자 기회로 어떻게 이어지는지 구체적으로 해설한다.


12:13 Building Products Businesses

미국 주택 건설 및 건자재 유통 산업의 구조적 변화에 대해 논의한다. Builders FirstSource와 Beacon, QXO 등 주요 기업의 전략과 업계 내 지형 변화를 짚는다. 특히, Brad Jacobs가 컨설팅을 통해 ‘에너지’가 가장 매력적인 롤업 대상임을 확인했지만 자금 조달이 어려워 ‘건자재’로 방향을 튼 사례를 들어, 산업 내 외부 자본 유입이 어떻게 투자 시그널로 작동하는지 설명한다.

또한 Builders FirstSource가 창문, 문, 사이딩 등으로 제품 라인업을 확장하고, 디지털 솔루션을 도입해 ‘풀 하우스 솔루션’으로 진화하는 과정을 통해, 단순 저평가 주식이 아니라 ‘장기 성장+구조적 우위’가 결합된 투자처임을 강조한다. 내부자(Chairman)의 대규모 매수와, 경쟁사 대비 우위(영역, 밸류에이션, 실행력 등)도 구체적으로 언급한다.


16:08 North American Industrial Advantage

Robotti가 강력히 주장하는 ‘북미 산업의 진짜 경쟁력’은 관세나 보조금이 아니라 ‘에너지 비용’이다. 미국(북미)은 전 세계 개발도상국 중에서도 가장 낮은 천연가스, 전기 비용을 보유하고 있어, 에너지 집약적 산업에는 10~20년간 구조적 우위가 보장된다고 분석한다. 실제로 유럽이 IRA(인플레이션 감축법)로 인해 생산시설이 미국으로 이전한다고 불평하지만, 진짜 이유는 에너지 비용 차이임을 지적한다. 정책(관세, 보조금)은 ‘케이크 위의 아이싱’일 뿐, 본질은 경제적 구조에 있다는 것이다.

이 구조적 우위는 철강, 화학, 비료 등 에너지 집약적 산업이 북미로 ‘리쇼어링’되는 근본적 동인이며, 유럽/일본 등 글로벌 대기업이 미국 내 생산거점을 확대하는 실제 사례(예: Nippon Steel의 US Steel 인수 시도)도 언급한다. 또한, 미국 철강은 EAF(전기로) 비중이 높아 탄소배출도 세계 최저 수준임을 강조, 환경 규제 측면에서도 장기 우위가 있음을 시사한다.


22:41 Industries Returning to the USA

미국 내로 회귀할 산업군을 구체적으로 분석한다. 철강 산업은 저렴한 에너지, 풍부한 철광석/석탄, 내수시장 위치 등으로 글로벌 대비 경쟁우위가 명확하다. 일본 등 글로벌 플레이어의 미국 진출 러시도 이 구조적 변화를 뒷받침한다. 동시에, 미국 철강이 환경적(탄소배출량) 측면에서도 글로벌 최상위임을 근거로, 앞으로 인플레이션 및 금리 환경 변화에도 ‘가격 결정력’을 갖는 산업이 될 것임을 전망한다.

비료(특히 암모니아) 산업도 에너지 비용 우위, 신성장(암모니아의 연료, 수소 캐리어 등으로의 확장) 모멘텀, 그리고 LSB Industries 등 소규모 기업의 저평가 사례까지 구체적으로 언급한다. 산업별로 ‘코스트 오브 리플레이스먼트’(대체투자비용) 대비 현저한 저평가 상태가 얼마나 중요한 투자기회인지 설명한다.


27:18 Valuing Businesses on Cost of Replacement

Robotti의 투자 의사결정에서 ‘코스트 오브 리플레이스먼트’(재건축 비용)는 핵심 지표다. 즉, 현재의 시가총액이 새로 동일한 생산설비를 지을 때 드는 비용의 몇%에 불과한지, 이 비율이 낮을수록(10~20센트/달러) 장기적으로 리스크가 크지 않다고 본다. 과거 Builders FirstSource, BMC, Tidewater, 그리고 최근의 Lumber 기업 사례에서, 사이클 저점에서의 극단적 저평가와 산업 구조조정(설비 폐쇄, 통합 등)이 어떻게 장기 수익의 원천이 되는지 구체적으로 해설한다.

또한, ‘익절 타이밍’ 논란—예: NewMarket(구 Ethel Corp) 투자에서 10센트에 산 주식을 20센트에 팔아 수익을 챙겼지만, 실제론 300달러까지 갔던 경험—을 통해, 단순히 포트폴리오 비중이 아니라 ‘내재가치 대비 가격’에 따라 매수/매도를 결정하는 철학을 강조한다.

30:56 The Links Between Lumber, Building Products, and Housing

미국 주택경기, 금리, Lumber/Sheet Goods 등 산업 간 연계성을 분석한다. 건자재 유통업체(예: Builders FirstSource)는 Lumber 가격의 변동에 따라 수익성이 직접적으로 영향을 받으며, 사이클 하락기(수요 부진, 가격 하락)에는 구조조정(설비 폐쇄)으로 공급이 축소된다. 이 과정에서 장기적으로는 수익성 정상화(가격 회복)와 초과이익 국면이 반복된다.

Robotti는 실제 Lumber 가격이 $700에서 $350까지 하락했을 때의 수익성, 그리고 향후 정상화($500 이상) 시의 이익 레버리지, 산업 내 공급축소가 가격 회복을 어떻게 견인하는지 경험적 사례로 설명한다. 이런 구조적 변동성은 단기 트레이더(숏/풋 플레이어)와 장기 투자자 모두에게 기회를 제공함을 언급한다.


33:24 Engaging With Management in Long-term Positions

장기 투자 시, 경영진과의 긴밀한 교류가 얼마나 중요한지 실제 사례를 통해 설명한다. 사이클 저점의 기업(예: Builders FirstSource, BMC 등)은 외부 투자자 관심이 적어, 경영진과 직접적으로 소통하며 기업의 비전, 실행력, 의사결정 구조를 파악할 수 있다. 실제로 ProBuild 인수, BMC와의 합병 등은 내부 경영진의 역량과 비전에 크게 좌우되었으며, 잘못된 CEO가 있어도 산업 구조 자체가 강하면(‘200파운드 조키를 태워도 이기는 말’) 어느 정도의 리턴은 가능하다고 본다.

Robotti는 본인의 성향상 공격적 액티비즘에는 소극적이지만, 보드 참여, 오너십, 파트너와의 이해관계 조정 등을 통해 경영진 교체, 전략 변화 등에도 일정 부분 영향력을 행사해왔다고 밝힌다.


39:04 Trading Around Long-Term Positions

장기 보유 전략 하에서 ‘트레이딩(비중 조정/익절/재진입)’의 실제 적용을 논의한다. Robotti는 본인 성향상 빈번한 트레이딩엔 소극적이지만, 사이클 고점에서의 과도한 주가 상승(예: Tidewater, Builders FirstSource 200달러 구간)에는 부분 익절을 실행한다. 반대로, 가격이 비정상적으로 하락하거나 산업 구조상 장기 성장성이 확고하면, 더 높은 가격에도 추가 매수(예: Tidewater 17·30·65달러 구간, Warrants 행사 등)를 단행한다.

여기서 중요한 것은 ‘포트폴리오 비중’이 아니라 ‘내재가치 대비 가격’이며, 시장의 단기 변동성(예: 인덱스 편입, 트레이딩 플로우 등)과 실물 산업 구조의 괴리를 적극적으로 활용한다는 점이다. 실제로, 상대방 진행자가 BLDR(Builder's FirstSource)에 숏 포지션을 잡고 있다는 점을 유쾌하게 인정하며, 시장 내 다양한 전략이 공존함을 보여준다.


47:57 Buying Stocks After They've Gone Up

가격이 이미 많이 오른 뒤에도 추가 매수할 수 있는가? Robotti는 ‘장기 구조적 성장’이 확실하다면, 과거보다 높은 가격에서도 추가 매수를 망설이지 않는다. Tidewater의 Swire Pacific 인수, 주가 17·30·65달러 구간에서의 연속 매수, Warrants 행사 사례 등에서, 산업 구조 개선, 밸류에이션 리레이팅, 공급축소 등 펀더멘털 변화가 뒷받침된다면 ‘비싸게 사는 것’이 아니라 ‘아직도 싼 것’임을 강조한다.

동시에, 장기 성장 산업에서도 30~50%의 주가 조정이 반복 발생하며, 이때마다 추가 매수 기회가 생긴다는 점을 실제 차트와 함께 설명한다.


52:56 Trading Against Each Other

시장 내 상반된 전략(롱/숏, 트레이딩/장기보유)이 어떻게 공존하는지 실제 사례로 논의한다. 진행자는 BLDR에 숏 포지션을 잡았고, Robotti는 장기 롱 포지션을 유지하면서도 때때로 숏의 급락이 롱 투자자에겐 추가 매수 기회를 제공한다는 점을 인정한다. 이는 시장 구조 내에서 정보, 전략, 자본의 다양성이 어떻게 가격을 형성하는지 보여주는 흥미로운 장면이다.


55:01 Having a Broker Dealer and Advisory Business

Robotti & Co.의 비즈니스 구조(브로커딜러+자문업 병행)가 정보, 인재양성, 투자 기회 발굴에 어떤 시너지를 주는지 설명한다. Gabelli, Tweedy Browne 등 전통적 가치투자 하우스도 초기에는 브로커딜러가 주력 수익원이었고, 그 과정에서 리서치, 네트워크, 자본 운용 역량이 축적됐다.

Robotti는 브로커딜러에서 출발해 자문업을 병행하며, 시장 내 정보의 흐름, 가치투자 인재의 양성(예: Marathon Partners, Simcoe Asset Management, Spruce House Capital 등 출신 인물 사례), 그리고 투자 아이디어의 실전 적용력을 높이는 구조적 장점이 있다고 본다.


59:15 Jumping From the Sell Side to the Buy Side

셀사이드(브로커딜러, 리서치)에서 바이사이드(운용, 자문)로의 경로에 대해 논의한다. 과거에는 브로커딜러가 가치투자 인재의 양성소 역할을 했지만, 최근엔 구조적 진입장벽이 높아졌다. 그럼에도 Robotti는 ‘오스모시스’(자연스러운 학습, 케이스 스터디, 실전 경험)를 중시하며, 각 인재가 자신만의 투자 철학, 분석 틀, 리스크 관리 방식을 개발해야 진정한 투자자로 성장할 수 있다고 본다.

실제 조직 내에서는 ‘로바티 방식’을 무조건 강요하지 않고, 각자의 관점과 전략을 존중하며, 아이디어를 자유롭게 토론/검증하는 문화를 지향한다.


01:04:08 Capital Churn

장기 투자 펀드도 결국 ‘자본의 생애주기’(LP의 은퇴, 사망, 세금 등)로 인해 자본 유출이 불가피함을 설명한다. 40년 이상 투자자의 자본이 자연스럽게 빠져나가고, 최근 몇 년간은 성과가 좋아서 세금 납부로 인한 자본 유출도 있었다. S&P 500 대비 장기 초과수익에도 불구하고 자본 유치가 쉽지 않은 구조적 현실(특히 금융위기 이후 단기 저성과 구간에서의 자본 유출)을 솔직히 밝힌다.


01:06:03 All US Equity Investors Should Compare Themselves to the S&P 500

벤치마크 선정에 대한 철학. Robotti는 Russell 2000 등 소형주/가치주 지수보다 S&P 500을 기준으로 삼아야 한다고 주장한다. 이유는, 미국 투자자 입장에선 S&P 500이 가장 손쉬운 대안이며, ‘이상한 섹터/스타일’에 투자하는 이유는 오직 그게 S&P 500을 장기적으로 이길 수 있을 때뿐이기 때문이다.

또한, 40년 넘게 지속된 저금리/저인플레이션 시대가 끝나고, 인플레이션/금리의 구조적 상승, 그리고 시장 패러다임 변화(예: Nifty Fifty, 채권시장 구조 등)가 일어날 가능성에 주목한다. S&P 500, 장기채권 등 전통적 자산이 ‘역사적 평균’으로 회귀할 때, 실물·구조적 우위 산업에 투자한 소수만이 진정한 초과수익을 거둘 것임을 전망한다.

https://youtu.be/Pl6hLv6OgzY 2시간 전 업로드 됨

Decentralization Used to Mean Something. Now It’s Just a Vibe. - The Chopping Block

Unchained

3줄 요약

1. Sui 해킹 사태에서 드러난 ‘검열’과 ‘탈중앙화’의 위선 – 이더리움 클래식 시절의 논쟁이 다시 불붙었다.
2. KYC/AML의 근본적 취약점이 Coinbase 유출로 폭로, 크립토 업계의 개인정보 보호 무능이 만천하에 드러남.
3. James Wynn의 막장 레버리지 트레이딩 쇼 – 시장 구조 리스크와 밈코인 프로모션의 경계가 완전히 무너졌다.


2:38 Cetus x Sui Hack

이번 Sui 해킹 사건은 L1 레벨에서 최초로 ‘블록체인 검열’이 실질적으로 시행된 드문 사례다. Sui의 대표 DEX인 Cetus가 스마트컨트랙트 수치 오버플로우 취약점(192비트/256비트 혼동)으로 약 2.23억 달러 상당을 털렸고, 해커는 곧바로 브릿지를 통해 ETH로 자금을 이동시키려 했다. 그러나 Sui 밸리데이터들은 신속하게 해당 해커 주소의 트랜잭션을 무시(블랙리스트)하기로 합의, 사실상 네트워크 레벨에서 자금 동결을 실행했다.

이 과정은 이더리움 DAO 해킹 당시의 ‘되감기(rollback) vs 탈중앙화’ 논쟁을 소환했다. 다수의 트위터 이용자와 업계 인플루언서들이 “이건 중앙집중형 체인과 다를 바 없다”고 비판했으나, Sui 내부 커뮤니티는 오히려 “생태계 보호를 위한 합리적 조치”라며 동조하는 분위기가 강했다. Sui 측은 이후 보안 투자 확대(스마트컨트랙트 강제 감리 등)를 발표, 커뮤니티 내의 위기의식이 보안 투자로 연결되는 드문 흐름도 관측됐다.

이 사태는 “신생 L1이 실제로는 국가처럼 행동한다”는 지적과, “과거 이더리움의 사이퍼펑크적 탈중앙화 이상은 신화가 됐다”라는 자기반성적 논의로 확장됐다. 탈중앙성의 실질적 가치와, 검열 내성의 의미가 신생 L1에서는 이미 ‘디폴트 옵션’이 아닌 ‘옵션’이 되어가고 있음을 방증한다.


5:45 Ethereum Classic & Crypto History

이 구간에서는 Sui 해킹과 이더리움 DAO 해킹 당시의 역사를 비교하며, “집단적 기억상실”과 그에 따른 철학적 퇴보가 집중적으로 다뤄졌다. DAO 해킹(2016년)은 당시 이더리움 전체의 8%에 달하는 ETH가 털리면서, 커뮤니티가 하드포크를 단행해 해커 자금을 되돌렸다(현 이더리움). 그러나 원칙적 반대자들이 분리되어 ‘이더리움 클래식(ETC)’가 탄생했다.

이번 Sui 사태는 규모 면에서 DAO 해킹보다는 작지만, 탈중앙화 L1이 “특정 주소만 블록 수준에서 동결”하는 전례를 남긴 것. 이에 대해 Sui 내부에서는 큰 논란이 없었으나, 외부(특히 이더리움, 솔라나 커뮤니티)에서는 “이건 이미 탈중앙화 체인이 아니라 검열 가능한 시스템”이라는 비판이 거셌다.

흥미로운 점은, Sui 검열을 비판하는 이들이 대부분 외부자였다는 것. Sui 커뮤니티는 오히려 “보안 강화 및 생태계 보호를 위한 불가피한 선택”이라는 분위기였다. 이는 신생 L1들이 실용주의적 태도를 취하며, 과거 이더리움의 ‘사이퍼펑크 윤리’와는 상당히 다른 문화를 구축하고 있음을 보여준다. 또한, “탈중앙화는 이제 더 이상 핵심 가치가 아니며, 좋은 UX와 성장 우선”이라는 ‘뉴노멀’이 자리잡고 있음을 시사한다.


21:37 Trump Token Dinner Controversy

트럼프 토큰 디너는 크립토와 정치의 유착, 그리고 ‘접근권의 환상’이라는 이슈를 극적으로 드러낸 이벤트였다. 트럼프 토큰 장기 보유자를 대상으로 열린 이 만찬은, 실상은 20분짜리 캠페인 연설과 조악한 음식(“월마트 스테이크”라는 혹평)만 제공된 ‘사기극’에 가까웠다. 트럼프 본인은 실질적 교류 없이 떠났고, 참가자 대부분은 헷지(선물 숏+현물 롱)로 토큰 가격 하락을 방어하며 실질적 이득은 거의 없었다.

이 이벤트는 엘리자베스 워렌 상원의원의 “부패의 향연”이라는 비판과 언론의 집중 조명을 받았으나, 실질적으로는 토큰 보유자들이 ‘환상의 뒷문’에 속은 꼴이었다. 진짜 로비와 부패는 이런 방식이 아니라 훨씬 더 은밀하고 고가의 경로(예: 에어포스원 구매 등)를 통해 이뤄진다는 점에서, 크립토 정치 밈코인과 ‘실권력’의 간극이 적나라하게 드러났다.


29:56 Coinbase Ransom Hack

코인베이스 내부자 해킹 이슈는 KYC/AML 체계의 구조적 결함을 업계에 재차 각인시켰다. 인도 외주 고객센터 직원이 뇌물을 받고 관리자 패널에 접근, KYC/거래내역 등 민감정보를 외부 해커에게 유출했다. 해커들은 이 데이터를 바탕으로 피싱, 협박, 실질적 자금 탈취를 시도했고, 코인베이스는 2천만 달러 몸값 요구를 거부하고 오히려 역제안(해커 체포 시 2천만 달러 보상)을 내걸었다.

문제의 본질은 ‘KYC 데이터의 다중화’에 있다. 모든 금융기관이 KYC 데이터를 따로따로 보관해야 하는 구조 때문에, 한 곳만 뚫려도 무한 복제가 발생한다. 코인베이스는 “1% 미만 유저”라고 축소했으나, 실제로는 수십만 명의 고액 보유자 데이터가 노출됐고, 피싱, 납치, 신원 도용 등 실질적 신변 위협이 증가했다.

이 사태는 “KYC 체계는 이미 공격자들에게 최적화된 시스템”이라는 냉소와, “근본적 대안(예: ZK-Passport, 월드코인 등)이 없는 한 상황은 악화될 뿐”이라는 업계적 체념을 낳았다. 당장 제도 변화는 기대하기 어렵고, 규제자(특히 상원의원) 신원이 대규모로 털리는 ‘정치적 임계치’에 다다르기 전까지는 변화가 없을 것이라는 비관이 주류를 이뤘다.


33:49 KYC Data Vulnerabilities

KYC 데이터 유출의 취약성, 그리고 AI 시대에 그 위험이 더욱 가속화되고 있음을 구체적으로 다뤘다. 과거에는 신분증 위조나 실명 도용이 어렵게 여겨졌으나, 이제는 생성형 AI로 여권·증명사진 위조가 너무나 쉽다. 이미 북중 해커들이 가짜 KYC 처리 업체를 만들어 중소 거래소들의 KYC 데이터를 싹 긁어간 사례가 언급됐다.

결국, “KYC 체계는 보안 강화가 아니라, 오히려 공격 표면을 무한 확장시키는 역설적 시스템”이라는 점이 강조됐다. 업계에서는 ZKP(Zero-Knowledge Proof) 기반 신원인증, NFC 기반 여권 스캔 등 대안적 실험이 있으나, 규제 변화가 없는 한 실효성은 미미하다는 냉소가 팽배했다.


43:02 James Wynn's High-Stakes Trading

James Wynn 현상은 탈중앙 파생시장 구조의 한계와, 밈코인 마케팅의 극단적 사례가 맞물린 ‘트레이딩 쇼’로 해석됐다. Wynn은 2020년 알라메다로부터 6천 달러 ETH로 시작해, 2024~25년 하이퍼리퀴드에서 40배 레버리지로 무려 12.5억 달러 규모의 포지션을 오픈, 최대 8,700만 달러 PnL을 기록하기도 했다. 그는 밈코인(MoonPig)과 연계해 자신의 트레이딩을 ‘프로모션 쇼’로 활용, 트위터 팔로워도 며칠 만에 10만에서 20만으로 폭증했다.

업계에서는 그의 거대 포지션이 하이퍼리퀴드의 리스크 관리 취약점을 노출시켰다고 평가했다. 실제로 하이퍼리퀴드는 Wynn의 거래 이후 마진 정책을 수정하며, 탈중앙 파생 DEX의 시스템 리스크가 실전에서 어떻게 드러나는지 보여줬다. 더불어, 일각에서는 ‘미러 계정(반대 포지션으로 실손 방어)’, ‘FTX 전직자 연루설’, ‘MoonPig 마케팅용 대규모 손익 쇼’ 등 음모론이 난무했다.

흥미로운 점은, 업계 전문가들이 Wynn의 파산 혹은 대박을 “엔터테인먼트적 관점”에서 소비한다는 것이다. 실제로 그의 부분적 청산이 발생했을 때 시장은 비교적 잘 견뎠으나, 이런 극단적 트레이딩이 DEX 인프라의 ‘카나리아 역할’을 수행한다는 점에서, 시장 구조 리스크 진단 및 개선의 계기가 되었음도 분명하다.

https://youtu.be/6ErS8EXu9-s 2시간 전 업로드 됨

OpenAI, Hyperliquid, and the Internet's Next Growth Phase | Roundup

Bell Curve

3줄 요약

1. 하이퍼리퀴드는 단순 DEX가 아니라, 바이낸스급 거래량과 수익을 바탕으로 ‘온체인 바이낸스+L1’이라는 야심찬 시나리오를 실현 중이다.
2. 크립토 대세는 다시 샌프란시스코—AI와 데이터센터, 그리고 오픈AI의 기하급수적 성장세가 차세대 인터넷 성장의 진원지로 자리 잡았다.
3. 토큰 디스트리뷰션·런치패드의 대전환기: 에어드랍 대신 실질적 참여와 자본 투입 기반의 분배 모델로의 전환이 본격화되고 있다.


2:38 Sam Altman & Jony Ive Introduce io

샘 알트먼과 조니 아이브의 협업, 그리고 그들이 샌프란시스코의 한 카페에서 보여준 ‘브로맨스’ 영상에 대한 패널들의 분석이 펼쳐진다. 조니 아이브가 애플의 디자인을 독일 산업 디자이너에게서 차용했다는 논란부터, 그가 실제로 애플 하드웨어의 핵심적 역할을 담당했다는 내부자 증언까지 다양한 시각이 언급된다. 이번 프로젝트(io)는 아이브가 처음으로 애플 로고 없는 대중 하드웨어를 만들어내는 시험대가 될 것이며, 이 과정을 통해 그가 ‘선장’이었는지, 아니면 ‘승무원’이었는지 판가름이 날 것이라는 평가가 나온다. 이번 협업은 샌프란시스코가 다시금 혁신의 중심임을 각인시키는 이벤트로 해석되며, IPO 규모, 도시별 생태계(샌프란시스코 vs 뉴욕), 그리고 젊은 인재들이 어디에 모여야 하는지에 대한 논의로 자연스럽게 연결된다. 뉴욕은 여전히 금융 중심지이나, AI와 로보틱스, 빅테크 IPO가 몰려 있는 SF가 차세대 부의 진원지라는 데 패널들이 의견을 모은다.


8:58 Are Blockchains Consumer Technology?

블록체인이 진정한 ‘컨슈머 테크놀로지’인가에 대한 메타적 논의가 이어진다. 패널들은 현재 온체인에서 발생하는 앱 매출의 80~90%가 트레이딩(거래)에서 나오고 있으며, 실질적인 소비자용 서비스(예: 넷플릭스 구독, 광고 기반 대규모 앱 등)는 전무하다고 진단한다. 코인베이스 월렛의 UX 변화, 파캐스터(Farcaster)와 같은 블록체인 기반 소셜의 실험, 그리고 밈코인/펌프펀(Pump.fun)과 같은 순수 투기적 현상이 ‘컨슈머’의 정의를 어디까지 확장할 수 있는지를 두고 논쟁이 오간다. 한편, AI(특히 ChatGPT)가 실제 대중의 일상 깊숙이 파고들며, 차세대 ‘인터넷 성장의 드라이버’가 되고 있다는 점을 강조한다. 이 지점에서 AI가 인터넷의 주도권을 쥐고, 블록체인은 그 흐름의 다운스트림(2차 수혜자)으로 자리 잡는다는 인식이 명확히 드러난다. 패널들은 아직 블록체인은 엔터프라이즈(기업) 기술에 가깝고, 실질적 컨슈머 대중화까지는 더 많은 시간과 혁신적 ‘킬러앱’이 필요하다고 진단한다.


22:29 Hyperliquid's Dominance

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 폭발적 성장과 ‘온체인 바이낸스’ 전략이 집중적으로 분석된다. 하이퍼리퀴드는 퍼포스 DEX(파생상품 탈중앙화 거래소)를 킬러앱으로 삼아, 바이낸스와 맞먹는 오픈이자(25% 수준) 및 일매출 200만~300만 달러의 바이백을 실현 중이다. 기존 이더리움/솔라나가 L1부터 출발해 앱을 올리는 전략과 달리, 하이퍼리퀴드는 앱에서 L1로 역방향 확장을 시도하며, 이를 통해 ‘거래량과 수익이 보장된 L1’이라는 강력한 네트워크 효과를 추구한다. 실제로 솔라나와 비교하면 수수료의 5~10배가 하이퍼리퀴드 토큰 홀더에게 직접적으로 바이백 형태로 돌아가고 있어, 자본 효율 측면에서 매우 강력하다는 평이다. 패널들은 하이퍼리퀴드가 솔라나 시총을 추월하는 ‘말 그대로의 말경주’가 펼쳐질 수 있다고 전망하며, 토큰 유통 구조와 팀/커뮤니티 할당 비율 등도 상세히 분석한다.


32:35 Comparing HYPE to BNB

하이퍼리퀴드의 토큰(HYPE)과 바이낸스의 BNB를 심층 비교한다. BNB는 내부 스테이킹 및 런치패드 참여 보상 구조(예: 신규 토큰 에어드랍, 연 75% 수익률 등)로 강력한 유틸리티를 확보했으며, 그 결과 시총과 실제 네트워크 효과가 솔라나와 유사하게 성장했다. 하이퍼리퀴드 또한 향후 런치패드/에어드랍을 통한 토큰 유틸리티 확장 여지가 크며, 코인베이스 상장 등 CEX 입점이 본격화되면 BNB 모델을 성공적으로 재현할 수 있다는 시나리오가 제시된다. 이 과정에서 패널들은 BNB의 실제 수익분배 구조, 유통량 집중도, 그리고 하이퍼리퀴드의 ‘앱 중심 L1’로서의 성장 전략이 어떻게 맞물릴 수 있는지 구체적 수치와 사례로 설명한다.


37:08 HYPE's Value Proposition

하이퍼리퀴드의 토큰 가치 포지셔닝에 대한 논의가 이어진다. HYPE는 매우 직관적이고 명확한 가치 포인트(수익→바이백→토큰 가치 상승)를 제공한다는 점에서, 이더리움·솔라나 등 기존 L1 대비 투자자에게 훨씬 ‘깔끔한’ 내러티브를 준다는 평가다. 동시에, L1으로서의 확장성을 확보하기 위해선 머니마켓, 스테이블코인, AMM 등 다양한 3rd-party 디파이 앱 생태계가 필요하며, 이 부분에서 하이퍼리퀴드는 이미 USDC/USDT 등 스테이블코인, 머니마켓 도입을 진행 중임을 언급한다. 패널들은 HYPE가 L1 자산으로서의 ‘머니니스(moneyness)’를 획득하고, 토큰을 담보로 한 다양한 금융 네트워크가 형성될 때 진정한 L1로 인정받을 것이라고 진단한다.


41:52 Companies Buying Crypto Assets

마이크로스트레티지(MSTR) 이후 각국에서 등장하는 ‘퍼블릭 크립토 트레저리’(공개 상장사 혹은 SPV가 대량의 크립토 자산을 매입하는 구조) 트렌드를 집중 분석한다. 일본의 메타플래닛, 인도의 신규 기업, 그리고 솔라나 기반의 디파이 디벨롭먼트 코프(DeFi Development Corp), Soul Strategies, 캐인터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald) 등이 거론된다. 이들 구조는 전통 채권·주식 투자자에게 레버리지 크립토 노출을 제공하며, 채권/컨버터블(전환사채) 발행, 추가 주식 발행 등 다양한 금융공학적 구조로 자본을 크립토에 대거 유입시키고 있다. 패널들은 본질적으로 이는 규제상의 ‘틈새(arbitrage)’를 노린 금융공학의 결과이며, ETF 유입 자금과 별도로 거대한 신규 유동성 유입 채널이 되고 있다고 진단한다. 마이크로스트레티지의 구조적 위험(실제로는 비트코인 청산 리스크가 낮고, 주가 변동성에 집중됨), 각국 규제 환경, 실제 채권 시장의 저성장·저수익 문제와 맞물려, 이런 트레저리 법인들이 각국에 속속 등장할 것이라는 전망이 제시된다.


56:57 Circle's IPO & Plasma's Token Sale

서클(Circle)의 IPO와 블랙록의 지분 인수(10% 투자 의향), 그리고 코비(Kobe)가 주도하는 신규 ICO 플랫폼 소나(Sonar)와 플라즈마(Plasma) 토큰 세일이 논의된다. 서클 IPO의 밸류에이션이 시장 예상치보다 높을 수 있으며, 이는 전통 자본의 크립토 진출 수요와 맞물려 있다는 평가가 나온다. 소나는 기존 에어드랍 모델의 한계를 극복하고, 실질적 자본 투입 기반의 토큰 분배(즉, 참여자가 돈을 내고 토큰을 받는 구조)를 도입해 ‘제로 밸류 에어드랍’이 불러오는 매도압/커뮤니티 질 저하 문제를 해결하려는 시도다. 실제로 플라즈마는 파운더스펀드와 동일한 조건으로 일반 투자자에게 공개되며, 패널들은 이러한 모델이 에어드랍 대신 업계 표준으로 자리잡을 가능성이 높다고 본다. 가격이 실제로 ‘가치’를 부여한다는 고전 경제학적 논리와 함께, 블록웍스 초기 행사 티켓 가격 실험 등 현실적 사례도 공유된다.

https://youtu.be/w2Yt9S0wIUo 1시간 전 업로드 됨

2025년 비트코인 가격 전망, 알트장 가능성, 뉴스 읽는 법, 양자 컴퓨터 주식, 4년 사이클의 종언 | 캐프리올 인베스트먼트의 찰스 에드워즈

박주혁

3줄 요약

1. 2025년 비트코인, 15만~20만 달러까지 상승 가능성? 찰스 에드워즈는 “ETF·기관·유동성” 3박자가 맞아떨어진 역대급 불장 신호를 분석한다.
2. 알트시장은 구조적으로 약화, “이제는 비트코인만이 진짜 게임”이라는 냉혹한 진단과 함께, 알트코인 강세 전환 시그널까지 데이터 기반으로 제시.
3. 4년 주기 사이클은 사실상 끝났으며, 양자컴퓨터 주식 등 새로운 초고위험·초고성장 자산군이 비트코인 다음의 대세가 될 수 있음을 강조.


00:00 2025년 비트코인 전망

찰스 에드워즈는 2025년 비트코인에 대해 강한 강세 시나리오를 제시한다. 최근 몇 달 전만 해도 중립적이었으나, 기술적·온체인·거시 데이터가 일제히 긍정적으로 전환되면서 뷰가 바뀌었다고 밝힌다.
- 기술적 관점: 90K(한화 약 1.2억 원) 저항선 돌파 후 70~80K 구간의 하락이 ‘페이크아웃’이었다는 점, 일간·주간 종가 기준 사상 최고치 경신이 강력한 추세 전환 신호임을 강조한다.
- Caprioli Macro Index(자체 ML 기반 거시지표): 100개 이상의 연방준비제도, 유동성, 온체인 등 데이터를 종합해 계산하는데, 이 지표 역시 강하게 상승 중이며, 데이터가 계속 유지된다면 15~20만 달러(한화 2~2.7억)까지도 올해 안에 가능하다고 본다.
- 주요 서포트 레벨: 104K(기술적 지지선) 이상 유지 시 강세 지속, 이탈 시 90K 테스트 가능성 언급.
- 온체인 밸류에이션: MVRV Z-score 등 주요 지표가 아직 과열 구간에 도달하지 않아, 아직 상승 여력이 충분하다고 설명. 에너지밸류(채굴 에너지 기준 내재가치)도 13만 달러 수준으로, 역사적으로 이 지표를 상회할 때 큰 강세장이 발생했다고 분석.
- 장기 홀더 지표: 2년 이상 미이동 물량이 늘어나는지, 1~6개월 보유자 증가가 장기 홀더 증가의 선행지표임을 들어, 온체인 홀더 구조도 견고하다고 진단.
- 매크로 환경: 미국 유동성, 글로벌 M2, 금값 강세 등 거시환경이 비트코인에 우호적으로 작용 중임을 강조.

즉, “비트코인, 아직 끝나지 않았다. 데이터가 깨지기 전까진 초강세 유지”라는 결론. 단, 104K 이탈이나 거시지표 하락 등 반전 시나리오도 유념할 것을 언급.


09:26 알트장 진짜 오나요?

찰스는 이번 사이클에서 알트코인 시장의 구조적 약화를 지적한다.
- 비트코인 ETF, 미국 정책, 마이크로스트래티지(세일러) 등 ‘비트코인 트레저리 플라이휠’이 전례 없는 자금 집중을 만들고 있다고 진단. 즉, 진짜 기관·정책 자금은 비트코인에만 몰리고, 알트코인은 점점 소외.
- 지난 10년간 반복된 알트코인 사이클에서 리테일 투자자들이 과도하게 손실(99% 이상 하락, 사기, FTX 사태 등) 경험, 시장의 ‘학습효과’로 알트코인 유입이 예전만 못하다고 설명.
- 다만, 알트코인 강세 전환의 조건도 데이터로 제시: “비트코인이 강력한 추세를 보이고, 알트코인 Breadth(50일·200일 이평선 상회 종목 비중)가 20~30% 이상으로 증가할 때 본격적 알트장 가능성”이라고 구체적으로 말한다.
- 실제로 비트코인이 140K까지 오르고도 알트코인 시총이 상대적으로 부진하다면, 그때가 ‘진짜 알트장’의 서막이 될 수 있다고 예시. 반대로, 비트코인 횡보 구간에 알트코인이 먼저 급등한다면 이는 사이클 막바지의 ‘마지막 불꽃’일 가능성이 높다고 경고.
- BTC 도미넌스 80~90%까지 치솟을 수도 있다는 전망, ‘비트코인 주도-후행 알트장’의 교과서적 흐름을 데이터로 설명.

즉, “알트장은 비트코인 강세 후에나, Breadth·도미넌스 데이터가 명확히 시그널 줄 때만 진입하라”는 전략적 접근을 권유.


16:29 99%의 뉴스는 소음이다

찰스는 “뉴스의 99%는 투자 판단에 아무런 의미가 없다”고 단언한다.
- 인간 두뇌의 ‘부정적 정보 편향’(bad news bias)과 언론의 선정성 때문에 대부분의 뉴스는 공포만 자극할 뿐, 실질적 투자 신호는 아니라고 설명.
- 실제 투자에 영향을 주는 ‘피벗 뉴스’는 연 1~2회 등장: 미 연준의 금리 전환, 미 재무부의 QE, 대규모 관세 정책, 실업률 급등 등 거시적 판을 바꿀 헤드라인만이 진짜 신호라는 것.
- 투자에선 이런 ‘본질적 변수’만 추적하고, 나머지는 데이터 기반 지표(글로벌 유동성, 금값·비트코인 상대강도, PE/금리 스프레드 등)만을 본다고 밝힌다.
- 최근 글로벌 M2 급증, 미국 유동성 저점 확인, 금/주식 상대강도(골드 스톡 레이쇼) 돌파 등은 비트코인에 매우 우호적인 환경임을 데이터로 입증한다.
- 오히려 미 증시 밸류에이션(PE/금리 스프레드)이 단기 과열 구간에 진입했으나, 이 역시 “몇 년간 지속될 수 있는 현상”이라며, 섣부른 공포를 경계한다.

즉, “뉴스는 버리고, 진짜 판을 바꾸는 데이터만 믿어라”는 신호추출론적 접근을 강조.


22:54 비트코인 외에 카프리올이 홀딩하는 자산

찰스는 비트코인 외에도 몇 가지 ‘고위험·고성장’ 자산에 투자한다고 밝힌다.
- 양자컴퓨터(Quantum Computing) 주식: IonQ(INQ), Rigetti(RGTI), D-Wave(QBTS), QBT 등 미국 상장 4종목을 직접 언급. “비트코인 2015년과 유사한 초기 성장 국면”이라고 평가하며, 10~20년 후 비트코인 이상의 CAGR(연복리수익률) 달성을 기대.
- 실제로 최근 12개월간 비트코인 대비 수배의 수익률을 달성, 단 변동성·하락폭(80~90% 베어마켓)도 비트코인 초기 수준임을 경고한다.
- 비트코인 트레저리 기업(마이크로스트래티지 등): 비트코인 레버리지 노출 수단으로 단기적으론 유효하나, 사이클 후반부 레버리지 언와인드 리스크에 주의 필요.
- 알트코인: 시스템 트레이딩 기반으로 10~20종목 분산, 리스크 신호시 현금화하는 전략적 접근.
- 금: 비트코인과 상호 헤지 목적. 금/비트코인 상대적 강세가 사이클마다 번갈아 나타나기 때문에, 포트폴리오 위험 분산 차원에서 일부 보유.

즉, “비트코인 중심, 초고위험 신성장주, 전략적 금·알트코인 분산”이 카프리올의 실전 포트폴리오.


27:03 4년 사이클은 죽었다

찰스는 “4년 반감기 사이클은 사실상 죽었다”고 단언한다.
- 과거 4년 주기는 채굴자들의 공급 영향력(매도 압력)이 컸으나, ETF·기관·트레저리 기업(세일러 등)의 매집이 공급 영향력을 대폭 줄였기 때문.
- 해시리본 등 반감기 기반 신호의 영향력은 이제 10~20% 수준으로 축소, 더 이상 압도적 변곡점이 되지 않는다고 설명.
- 앞으로 비트코인은 매크로 자산, 멀티 트릴리언 달러급 글로벌 자산으로 변모했으며, 변동성(드로우다운)도 40~60% 수준으로 줄어들 것이라 예상. 실제로 테슬라 등 미국 빅테크 변동성이 비트코인과 비슷하거나 더 높은 사례도 언급.
- “이제 비트코인은 매크로 지표(금리, 유동성, VIX, 달러, 위험자산 밸류에이션 등)에 의해 움직이며, 리테일이 아닌 기관/정책/트레저리 자금이 판을 좌우”한다고 명확히 규정.
- 알트코인은 대다수 약속과 내러티브가 실현되지 않았고, 시장의 신뢰가 약화된 상황. 하지만 비트코인 대세 상승 시, 단기 버블성 강세장은 언제든 반복될 수 있음을 인정.

즉, “비트코인은 이제 매크로 자산, 4년 사이클은 끝났다. 알트는 구조적으로 약해졌으나, 대세 상승 시 단기 버블은 반복될 것”이라는 결론.


32:41 후요약

전체 논의의 정수를 요약하며, “비트코인 강세가 이어지는 한, 데이터 기반으로 접근하라. BTC 도미넌스·강세 신호, 알트코인 Breadth 데이터가 명확해질 때만 리스크 확대. 4년 주기는 끝났고, 이제 매크로와 신성장 테마(양자컴퓨터 등)에 주목할 때”라는 메시지를 남긴다.

https://youtu.be/xhfVvWk69Kg 3시간 전 업로드 됨

JD Vance at Bitcoin 2025! ETH’s MicroStrategy $425M Buy, Tariffs Halted & Stablecoin Summer Begins

Bankless

3줄 요약

1. JD 밴스가 비트코인 2025 컨퍼런스에서 “게리 겐슬러 해임”을 재확인, 메가 불리시 정치 모멘텀과 동시에 거센 역풍과 규제 리스크도 급부상.
2. 샤프링크 게이밍이 4.25억 달러 조달 후 이더리움을 대량 매입해 ‘ETH의 마이크로스트래티지’로 등극, 이 움직임이 새로운 GBTC-류 시스템 리스크를 촉발할 가능성에 시장 주목.
3. 미국 대형 은행들이 합작 스테이블코인 출시를 추진하며 ‘스테이블코인 서머’가 예고되는 가운데, Circle IPO와 규제 변화(트럼프 관세 판결 등)로 온체인 금융 질서의 지각변동이 본격화.


2:38 JD Vance Bitcoin Conference 2025

JD 밴스(공화당 상원의원)는 올해 비트코인 컨퍼런스 2025에서, “우리는 규제당국을 거부하고 게리 겐슬러를 해임하며, 그와 같은 모든 사람들을 쫓아낼 것”이라는 강경 발언으로 분위기를 달궜다. 작년 트럼프의 “겐슬러 해임” 발언과 맞먹는 역대급 박수를 받으며, 크립토 커뮤니티 내 정치적 기대감이 절정에 달했음을 보여줬다. 실제 트럼프는 올해 행사에는 불참했으나, JD 밴스가 그 역할을 대신하며 ‘정치적 약속 이행’ 내러티브를 강화함. 이처럼 비트코인 가격이 1년 만에 3배 가까이 급등한 상황에서 컨퍼런스의 영향력과 상징성은 더욱 커졌다. 그러나 이 같은 정치적 드라이브가 향후 크립토 규제 지형에 어떤 리스크와 반작용을 초래할지에 대한 경계도 함께 제기됐다.


5:45 US court blocks most Trump tariffs, says president exceeded his authority

미국 국제무역법원(CIT) 3인 판결부가 트럼프 행정부 시절 도입된 주요 관세(중국·멕시코·캐나다 대상 10~25% 관세 등)를 ‘대통령 권한 남용’으로 판단, 즉시 효력 정지 및 영구 금지 판결을 내렸다. 핵심 논리는 관세 부과 권한이 대통령이 아닌 의회에 있다는 점. 다만, 철강 등 일부 예외적 품목에 대한 관세 권한은 유지된다. 이 판결로 인해 미국 전역에서 즉시 관세가 해제됐으나, 트럼프 측 법무팀과 법무부가 항소를 예고하며 연방법원, 더 나아가 대법원까지 이어질 가능성이 크다. 시장에서는 이미 관세가 유명무실해질 것으로 예상하거나, 하락 반영이 선반영됐다는 시각이 우세하다. 트럼프는 Truth Social에서 “멈출 수 없다”는 밈 이미지를 올리며 결사항전을 선언했다. 이슈의 본질은 미·중 무역구조 변화와 대통령 권력의 한계, 그리고 미국 경제 및 글로벌 공급망에 미치는 파급효과에 있다.


12:29 The microstrategy of ETH!

Sharplink Gaming(샤프링크 게이밍)이 4억2500만 달러 규모의 프라이빗 플레이스먼트를 통해 조달한 자금으로 이더리움을 대량 매입, ETH를 트레저리 리저브 자산으로 삼겠다고 발표했다. 이사회 의장으로 조셉 루빈(Consensys CEO)이 합류하며, 사실상 ‘이더리움판 마이크로스트래티지’ 탄생. 기존에는 스포츠 베팅 소규모 상장사였으나, 일종의 크립토 인수차(SPV)로 변신했다. 이 회사는 ETH를 매입 후 스테이킹해 추가 수익을 노리는 구조를 채택, 이더리움에 대규모 매수 압력을 유발했다. 이 소식에 따라 Sharplink 주가는 하루 만에 14,000% 급등, 공모가 대비 시가총액이 단숨에 30배 이상 폭등하는 등 ‘MicroStrategy 파동’이 ETH에 재현되는 양상. 이와 유사한 ETH/비트코인/솔라나 인수차(예: GameStop, Trump Media, SolSolStrategy 등)도 잇따라 등장하며, 자산-주가 괴리(프리미엄) 및 레버리지 구조가 새로운 GBTC식 시스템 리스크로 전이될 수 있다는 우려가 시장에 확산되고 있다.


18:39 Gamestop & Trump Media Buying Bitcoin & SolSolStrategy

GameStop은 5,000 BTC(약 5.1억 달러)를 신규 매입하며 비트코인 트레저리 전략을 본격화했다. 그러나 주가는 11% 하락, ‘주가 상승→추가 조달→BTC/ETH 매수→주가 상승’의 플라이휠이 깨질 경우 구조적 위험이 발생할 수 있음을 보여준다. 트럼프 미디어(Truth Social의 모회사)도 25억 달러 펀딩 후 비트코인 대량 매집을 선언, 상장사 차원의 BTC 트레저리 경쟁이 격화되고 있다. SolSolStrategy는 캐나다 증시 상장을 통한 10억 달러 규모 솔라나 매입을 예고하며, 이른바 ‘공개시장 크립토 매집차’ 현상이 메이저 알트까지 확대되는 모양새다. 이와 유사한 시도(예: Ether Capital, BTCS 등)도 캐나다·미국 시장에서 전개되고 있으며, 이 구조가 2020~21년 GBTC 프리미엄→할인→연쇄 청산→시장 붕괴 패턴을 재현할 수 있다는 경계감이 커지고 있다. 실제로 시장에서는 Michael Saylor(마이크로스트래티지 CEO)의 뛰어난 자금조달 역량과 달리, 후발주자들이 무분별한 레버리지 및 할인 거래에 노출될 경우 대형 시스템 리스크로 번질 수 있다는 우려가 제기된다.


25:26 Trump Dinner

트럼프가 주최한 ‘트럼프 밈코인 디너’는 상위 220명의 Trump 토큰 홀더만 참석 가능한 초대형 이벤트로, 일종의 2021년 NFT클럽식 밈코인 커뮤니티 파티의 현대판이었다. 트럼프 본인은 23분간 짧게 연설(“나는 크립토 대통령이다, 바이든은 별로다, 겐슬러 해임” 등) 후 곧바로 헬리콥터로 퇴장, 참석자와의 교류는 없었다. 음식은 최악이라는 혹평까지 나왔고, 고액 투자자들도 실망감을 표출했다. 흥미로운 점은 Justin Sun(트론 창업자)이 최대 Trump 홀더로서 현장에 참석, 직접 브이로그까지 찍으며 존재감을 과시했다는 점. 그러나 이 행사는 곧바로 거센 정치적 역풍을 초래했다. 민주당 의원 35명이 ‘외국인 영향력 및 뇌물 수수’ 가능성을 언급하며 DOJ에 공개 조사와 게스트 리스트 공개를 요구, 심지어 친비트코인 공화당 상원의원 Cynthia Lummis마저 “이런 행사에 불안함을 느낀다”며 우려를 표명했다. 행사장 밖에는 “shame”을 외치는 항의 시위대까지 등장, 트럼프의 밈코인-크립토 행보가 양당 모두에서 정치적 논란거리로 급부상했다.


36:22 The Annual Bitcoin (Stablecoin) Conference Week

2025년 비트코인 컨퍼런스는 라스베이거스에서 3만 명+ 참가, 5,000개 기업, 400명 연사(공화당 정치인, 블랙록·코인베이스·로빈후드·프랙스·테더 CEO 등 크립토-트래디파이 올스타 총출동)로 역대 최대 규모를 기록했다. 올해 컨퍼런스의 메타는 ‘비트코인과 스테이블코인’의 결합, 실제로 “Stablecoin”이라는 단어만 1분 넘게 연속 언급되는 장면이 화제였다. 스테이블코인에 대한 규제 명확화 및 온체인 달러화 수요가 비트코인 시장의 추가 성장 동력으로 인식되고 있으며, 대표적 비트코인 맥시 정치인 JD 밴스는 “5천만 명의 미국인이 비트코인을 보유, 곧 1억 명이 될 것”이라며 대중 확산을 강조했다. 또, David Sacks 등은 “정부가 공식적으로 비트코인을 매입할 수 있는 경로가 있다”고 언급, 미 재무부·상무부가 동참하면 대통령의 의지만으로도 국가 차원의 BTC 매입이 가능함을 시사했다. Cynthia Lummis는 “스테이블코인 법안 통과→마켓 스트럭처 법안(자산 분류 명확화)→비트코인 국고 편입”이라는 세 단계 로드맵을 제시했다. 규제 환경 변화와 정치권의 크립토 수용이 온체인 달러·비트코인 시장에 미치는 ‘지각변동’이 본격화되는 신호탄으로 해석된다.

44:08 Echo announced Sonar

Echo(코비가 설립한 크립토 투자 플랫폼)는 신규 서비스 Sonar를 공개했다. 기존 Echo는 크립토 투자 클럽(그룹) 기반의 신생 투자 플랫폼이었으나, Sonar는 보다 오픈되고 개인 투자자 친화적인 ‘컴플라이언트 ICO 플랫폼’으로 진화했다. 즉, 앤젤리스트(AngelList)의 크립토 버전이자, 합법적 KYC/AML을 전제로 스타트업이 벤처캐피탈을 우회해 대중에게 토큰을 판매할 수 있게 하는 구조다. 이는 2017년 ICO의 혁신성과 효율성을 재현하되, 규제 컴플라이언스를 결합한 형태로, 크립토 파운더의 자금조달 및 커뮤니티 빌딩에 새로운 옵션을 제시한다. 코비는 “Echo 그룹을 만든다면 뱅크리스 팟캐스트에 출연하겠다”고 밝힐 정도로 이 서비스에 강한 애착을 보이고 있다.


46:18 Circle filed for an IPO on the NYSE

Circle(USDC 발행사)이 뉴욕증권거래소 상장을 위한 IPO를 공식적으로 추진, 2,400만 주를 주당 24~26달러에 공모해 약 6.24억 달러 조달, 시가총액 67억 달러를 목표로 했다. 리플(Ripple)이나 코인베이스와의 인수 루머가 있었으나, 독자 상장 노선을 확정한 셈. USDC 유통 구조상 코인베이스가 온체인/오프체인에 따라 수익을 100% 또는 50%씩 나눠갖는 파트너십 계약이 존재, 코인베이스가 이미 25%의 지분을 보유하고 있어 직접 인수에 나서지 않은 것으로 보인다. 이번 IPO는 크립토-트래디파이 경계가 허물어지는 상징적 이벤트로, USDC의 온체인 금융 생태계 내 입지와 스테이블코인 산업의 제도권 진입 가속화의 신호탄이 될 전망이다.


48:37 Some of the biggest US banks are about to launch joined stablecoin

JP모건, 뱅크오브아메리카, 웰스파고 등 미국 대형은행들이 합작 스테이블코인 출시를 위한 논의를 진행 중이다. 목적은 ‘공동 디지털 달러’를 만들어 기존 은행간 결제, 송금, 대출 등 금융 인프라의 온체인 전환을 가속화하는 것. 다만, 패널들은 “대형 은행들이 혁신 의지나 실질적 실행력이 부족해 실현 가능성이 낮다”며 회의적 시각을 피력했다. 반면, Arthur Hayes 등은 “은행이 결국 달러 패권과 온체인 금융의 주도권을 쥐게 될 것”이라며, Circle 등 기존 스테이블코인 사업자들의 장기적 경쟁력이 약화될 수 있음을 경고했다. 실제로 SWIFT, Visa의 역사와 유사한 ‘합작 거버넌스 모델’이 도입될 가능성도 제기된다. 스테이블코인 산업 내 은행-크립토 간 패권 다툼이 본격화되는 신호로 해석된다.


51:55 Closing & Disclaimers

Scott Bessent(미 재무부 차관)은 “스테이블코인 도입만으로도 단기적으로 2조 달러 규모의 미국 국채(트레저리) 수요가 창출될 수 있다”며, 현재 3,000억 달러 수준에서 6배 이상 성장할 잠재력을 언급했다. 이는 ‘스테이블코인 서머’가 온체인 달러화 유동성, 미국 국채시장, 글로벌 크립토 정책 전반에 미칠 파급력을 상징적으로 보여준다. 크립토 시장의 리스크, 규제 변화, 온체인-오프체인 금융 질서 재편 등 복합적 변화가 격동적으로 진행되고 있음을 시사한다.

https://youtu.be/JWtxr6hE9NE 2시간 전 업로드 됨

Bitcoin Treasury Companies Are Taking Off. How Risky Are They?

Unchained

3줄 요약

1. 마이크로스트래티지 이후, 트럼프 미디어·게임스탑·샤프링크 등 ‘비트코인 트레저리’ 상장사들이 급속히 등장하며, 프리미엄 거래와 구조적 리스크가 시장 핫이슈로 부상.
2. 비트코인, 솔라나, XRP 등 자산별로 ‘트레저리 상장사’가 만들어지는 이유와 이들이 실제로 시장에 미치는 영향, 그리고 투자자 입장에서의 리스크와 기회가 심층적으로 분석됨.
3. 이러한 구조가 GBTC처럼 시스템 리스크를 낳을 수 있는지, 그리고 ‘NAV 프리미엄’과 ‘토큰 당 성장률’ 등 밸류에이션의 핵심 지표들이 무엇인지 전문가적 시각에서 다룸.


2:38 왜 지금 ‘크립토 트레저리’ 상장사가 급증하는가

최근 트럼프 미디어(DJT)의 25억 달러 비트코인 매입 발표, 샤프링크 게이밍의 4억 2,500만 달러 이더리움 트레저리 조성, 게임스탑의 5억 달러 비트코인 매수, 사우디 자본이 들어간 XRP 트레저리 기업 등, 전통적 기업들이 대거 크립토 트레저리 상장사로 변신하는 현상이 포착된다. 이 트렌드는 ‘디파이 데브 코프(DeFi Dev Corp)’와 ‘케이너(Caner)’ 등 구조화된 첫 사례들이 강한 시장 반응을 얻으면서 본격화됐다. 특히 올해는 미국 대선, ETF 승인, 규제 명확성 등으로 인해 전통 금융기관과 기관투자가들이 크립토 엑스포저를 ‘상장 주식’ 형태로 원하게 된 것이 결정적이다. 코인베이스, 마이크로스트래티지, 갤럭시 등 기존 크립토 연동 주식들의 고평가와 IPO(이토로, 서클 등) 시장 호황이 맞물리며, 크립토 트레저리 상장사가 자본시장 내 ‘디지털 자산 프록시’로 각광받고 있다.


5:45 이들 상장사는 어떻게 구조화되고 자금을 조달·운용하는가

트레저리 상장사의 구조는 크게 두 가지로 나뉜다. 첫째, 스팩(SPAC) 합병 방식—케이너처럼 대규모 자본을 미리 조달한 스팩이 비트코인 보유 법인과 합병하며, PIPE(상장사 대상 사모투자)와 전환사채 등 다양한 금융공학을 활용한다. 둘째, 나스닥 등 이미 상장된 마이크로캡 쉘(비활성 기업)과의 합병—이 방식은 신속한 상장과 자금조달이 가능해 최근 대세다. 자금조달 수단은 크게 ‘지분(PIPE)’과 ‘전환사채(Convertible Debt)’로 구분된다. PIPE는 리스크·리워드가 극대화된 순수 지분 투자이며, 전환사채는 일정 프리미엄(보통 30~35%) 구간에서 주식으로 전환 가능한 옵션을 부여해 하방 방어와 상승 참여를 동시에 노린다. 초기에 암호화폐를 이미 보유한 크립토 네이티브 투자자들은 PIPE를 선호하지만, 규모가 커지면 전통 금융 투자자들이 리스크 헤지 목적의 전환사채를 더 선호하는 구조로 진화한다. 각 구조별로 투자자의 리스크 프로파일이 크게 다르며, 지분투자(PIPE)는 무제한 상승과 0까지의 손실이 가능, 전환사채는 하방은 제한적이고 상승은 제한적이다.


8:36 어떤 전략이 투자자에게 더 위험한가

순수 트레저리(토큰 매수 전용) 상장사와, 기존 운영 사업에 크립토 트레저리 전략을 ‘첨가’하는 상장사가 존재한다. 전문가 관점에서, 시장은 복잡한 콩글로머릿(다각화) 구조보다는 단순하고 명확한 ‘순수 트레저리’ 상장사를 선호한다. 이유는, 투자자들이 스스로 리스크 선택권을 갖고 싶어 하며, 경영진의 집중도 및 스토리텔링이 단순할수록 시장 평가가 높기 때문이다. 예컨대, 트럼프 미디어처럼 50억 달러 규모의 소셜미디어 사업에 25억 달러 트레저리 전략을 덧붙인 케이스는 ‘비트코인 트레저리’의 상대적 비중이 작아 시장의 기대에 못 미친 반면, DeFi Dev Corp, Caner 등은 ‘순수 트레저리’로서 높은 프리미엄을 받았다.


12:40 이 상장사들은 왜 보유 암호화폐보다 프리미엄에 거래되는가

마이크로스트래티지(MSTR) 등은 순자산가치(NAV) 대비 2배 프리미엄에 거래된다. 표면적으로는 ‘비합리적’으로 보이나, 실제로는 금융공학(지분·전환사채 발행→비트코인 추가 매수→주당 비트코인 수 빠른 성장)으로 인해 ‘주당 비트코인(BTC per share)’이 빠르게 증가하면, 단순 비트코인 매수보다 높은 레버리지 효과를 누릴 수 있다. 예를 들어, 2배 프리미엄에 MSTR을 사더라도, 회사가 매년 50%씩 BTC per share를 성장시키면 2년 뒤엔 1.1 BTC per share가 되어, 스팟 비트코인보다 더 큰 수익을 기대할 수 있다. 실제로 2023년 MSTR의 BTC per share 성장률은 74%에 달했다. 이런 구조 덕분에 ‘합리적’ 프리미엄이 가능하며, 대형 전통 자산운용사(캐피털그룹, 스웨덴 국부펀드 등)도 적극적으로 참여한다.


16:56 솔라나가 이더리움보다 먼저 주목받은 이유와 트레저리 상장사에 적합한 자산은 무엇인가

비트코인 다음으로 트레저리 상장사에 적합한 자산은 무엇일까? 조건은 ‘시장 인지도’와 ‘리테일 마케팅 파워’, 그리고 ‘실제 투자 접근성’이다. 상위 10~20위 내 대형 암호화폐만이 대중적 인지도를 갖고 있어, 그 외의 자산은 트레저리 상장사로서 의미 있는 수요를 만들기 어렵다. 최근 기관투자가들과의 미팅에서, 비트코인 다음으로 ‘솔라나’에 대한 관심이 압도적으로 높았으며, 이는 빠른 성장성, 차별화된 스토리(비트코인은 디지털 골드, 솔라나는 성장주적 내러티브) 때문이다. 이더리움 상장사가 솔라나보다 늦게 등장한 것은 단순히 팀·자본의 우연한 결합과도 관련 있다. XRP 트레저리 상장사는 기술적 실사용보다는 브랜드 네임·마케팅 파워에 기대고 있으며, 이 역시 ‘인지도’가 성공의 핵심 요인임을 시사한다.


19:44 XRP 트레저리 상장사는 왜 독특하며, 기술보다 마케팅이 중요한가

XRP 트레저리 상장사의 구조적 리스크는 ‘공급 집중’(리플이 대량 보유), 실사용성 부족, 복잡한 구조 등이다. 그러나, XRP는 크립토 네이티브 관점에서는 이해하기 어렵지만, 전통 금융기관과 리테일에서 ‘광범위한 인지도’와 ‘강력한 팬덤’, 그리고 리플의 마케팅 역량이 실제로 시장 프리미엄을 만들어낼 수 있다. 즉, 기술적 펀더멘탈보다 마케팅·브랜드 파워가 트레저리 상장사 성공의 핵심 동인이라는 점을 실증하는 사례다.


21:31 일부 투자자가 실제 토큰 대신 이런 상장주식을 선호하는 이유

블룸버그의 Matt Levine은 “미국 주식시장은 1달러짜리 비트코인에 2달러를 지불한다”고 비꼬았으나, 실제로는 대형 가치투자 펀드들도 마이크로스트래티지 등 트레저리 상장주식을 보유한다. 단순 보유보다 프리미엄이 정당화되는 이유는, 상장사가 금융공학을 통해 ‘BTC per share’ 성장을 지속하면 스팟보다 높은 수익률이 가능하기 때문. ETF와 달리 적극적 매수·자본조달·토큰 보유 확대가 가능하다는 점, 그리고 (특히 기관투자자 입장에서) 규제·감사·투명성 측면에서 주식이 더 매력적으로 느껴지기도 한다.


24:12 이 트렌드가 시스템 리스크, GBTC 사태의 재현을 낳을 수 있는가?

Blockworks의 Mike Ippolito 등은 “이 구조가 2025년판 GBTC가 될 수 있다—즉, 거대한 프리미엄→역프리미엄 전환→강제 매도→시장 붕괴의 시나리오”를 경고한다. 하지만, 실제로는 대부분의 신생 트레저리 상장사는 ‘지분’ 위주 조달로 레버리지가 낮아, 강제 매도(포스드 셀러)로 인한 시스템 리스크는 제한적이다. 다만, 일부가 전환사채·부채 조달을 늘릴 경우 위험이 커질 수 있다. 구조적으로는 ‘가격에 둔감한 매수자(장기 락업)’가 시장에 대량 유입되는 효과가 더 크며, 오히려 단기적으로는 토큰의 유통량 감소와 가격 지지 효과가 발생한다. 하지만, 주가 변동성은 극단적으로 커질 수 있고, 하락장에서는 비이성적 프리미엄 붕괴와 투자자 손실이 발생할 수 있다.

27:58 트레저리 상장사 밸류에이션의 핵심 지표—프리미엄과 토큰당 성장률

트레저리 상장사 투자 시 반드시 체크해야 할 두 가지 핵심 지표가 있다. 첫째, ‘프리미엄 to NAV’—즉, 순자산가치 대비 몇 배 프리미엄에 거래되는지(마이크로스트래티지 2배, 일부 신규 상장사 4~20배까지). 둘째, ‘토큰 per share 성장률’—즉, 연간 주당 비트코인/이더리움/솔라나 보유량이 얼마나 빠르게 늘어나는가. 이 두 지표의 조합(높은 성장률+낮은 프리미엄)이 투자 매력의 핵심이다. 고성장주(빠른 BTC per share 성장)에는 더 높은 프리미엄이 정당화될 수 있다. 전통적 주식 투자에서의 ‘PER+성장률’ 공식과 유사하다.

https://youtu.be/6oHlfmD7FMM 2시간 전 업로드 됨

Trump’s Tariff War Gets Sidelined By The Courts | Weekly Roundup

Forward Guidance

3줄 요약

1. 트럼프의 관세 정책이 법원에서 제동 걸렸지만, 진짜 변화보다는 '정책 불확실성 극대화'가 시장을 흔들고 있다.
2. 일본과 영국 등 글로벌 재무당국은 장기채 시장 불안에 맞서 초단기 국채(티빌) 발행으로 위험을 전가하고, 스테이블코인이 이제 미 국채의 새로운 매수세력으로 부상 중.
3. AI 생산성 혁명과 실물경제의 크레딧·주거 위기, 그리고 정책의 '아크로님(약어) 공장'이 뒤섞인 2024년, 시장은 유동성·정책·기술 사이에서 혼돈의 변곡점에 있다.


트럼프 관세 인젝션: 법원이 멈췄지만, 진짜 변화는?

이번 주 가장 큰 뉴스는 연방 법원이 트럼프 행정부의 대규모 관세 부과 권한이 없다고 판결, 글로벌 무역전쟁의 흐름이 바뀌는 듯한 인상을 준 사건이다. 하지만 패널들은 '법적 쟁점'과 '정책 실질'을 분리해서 봐야 한다고 강조했다. 실제로 중국에 대한 섹션 301(무역법 301조) 관세가 핵심이고, 이번 판결로 관세가 완전히 사라진 것은 아니다. 재무부와 트럼프 측은 즉각 항소에 들어갔고, 긴급정지 가처분 등 다양한 법적 경로가 남아있다.

시장 반응도 흥미로웠다. 관세 인하 기대에 S&P 선물이 2% 가까이 급등했으나, 곧바로 상승분을 반납했다. 패널들은 "포지셔닝(숏커버링)과 글로벌 리스크 온 심리가 뒤섞인 일시적 현상"으로 해석했다. 중국·유럽 증시가 별다른 반등을 못한 점, 미국 내 약한 경제지표(주택, 고용, 기업이익 등)도 시장이 '정책 불확실성 확대'로 다시 돌아섰음을 보여준다. 그리고, 트럼프가 정책 오프램프(출구전략)로 이번 판결을 활용할지, 아니면 다시 강경 드라이브를 걸지에 따라 하반기 정책 리스크가 대기 중임을 지적했다.


거시 흐름: "모든 것은 플로우(Flow)다"와 정책의 아크로님(약어) 공장

패널들은 최근 글로벌 자산시장 랠리를 "펀더멘털이 아니라 유동성 플로우(자금흐름), 패시브 투자, 정책 기대감이 본질"로 해석했다. "달러가 들어오면 40%는 빅테크(FAANG)로 쏠리고, 주식 밸류에이션이나 실적은 2차적"이라는 것. 실제로 최근 CTA·헤지펀드가 숏커버링 하면서 시스템적 매수세가 시장을 밀어올렸고, "신규 펀드들은 '플로우 해킹' 전략이 더 먹힌다"는 사례까지 등장했다.

여기에 각국 재무부의 "아크로님 공장"이 또 작동 중이다. 일본 재무성은 장기국채 발행을 줄이고, 단기 국채(티빌)로 대체하는 '발행구조 트위스트'를 시사했다. 영국도 같은 움직임. 미국 역시 재무부가 장기채 위기 때마다 티빌 발행으로 위험을 전가한다. 이는 금융시장의 '실질적 QE'로, 오퍼레이션 트위스트의 재정 버전이나 다름없다. "정책 결정권자들은 언제든 새로운 약어(Acronym) 정책으로 시장을 구제한다"는 냉소적 분석도 나왔다.


일본의 금융 억압과 글로벌 자본흐름, 팽창하는 인플레이션 리스크

일본은 명백한 금융 억압(financial repression) 국면이다. 인플레이션은 3%를 넘었지만, 단기금리는 0.5%에 불과하다. 이는 엔화 약세와 수입물가 상승(쌀, 식료품, 에너지 등)을 부추기고, 정치·사회적 불만을 키운다. 패널들은 "결국 일본은 엔화 강세 유도(자본 리패트리에이션)로 수입구매력 회복을 노리겠지만, 글로벌 정책 공조(QE 동시진행)로 서서히 화폐가치를 희석시키는 시나리오가 더 유력하다"고 봤다.

이 과정에서 글로벌 자본흐름이 왜곡되고, "누구도 실제 문제(국가재정, 생산성, 인구구조 등)는 건드리지 않는다"는 점을 비판했다. 일본, 영국, 미국 모두 '단기채 발행+금리인하' 조합으로만 위기를 미루는데, 이는 인플레이션·자산버블·분배왜곡의 뇌관이 된다.


AI 생산성 혁명 vs. 실물경제의 크레딧·주거 위기

AI가 불러올 생산성 혁명(연 30% 생산성 증가, Eric Schmidt 발언 등)에 대한 기대감도 언급됐다. 패널들은 "AI가 실현되면 모든 경제위기 논의가 무색해질 초대형 강세장이 온다"는 한편, "실물경제에서 이미 신용카드 연체율은 2008년 수준, 실질가처분소득은 마이너스, 저소득층은 이미 한계상황"임을 강조했다.

특히 미국 대학 기부금(endowment), 연기금, 패밀리오피스 등 기관투자자들이 벤처캐피탈·프라이빗에쿼티 시장에서 현금 회수(DPI)가 거의 안 되고 있다는 점이 심각하다고 지적했다. "유동성 공급이 줄면, 좀비 스타트업·사모펀드가 무너지고, 혁신의 엔진마저 식는다." 이 와중에 크립토 토큰 펀드가 '유동성 있는 대체투자'로 각광받을 수 있다는 점도 언급됐다.


미국 주택시장과 세대간 부의 이동, 정책의 한계

미국 주택시장은 "팬딩 홈세일즈(미계약 주택매매) 급감, 공급증가, FHA(연방주택청) 연체·유예 만료" 등 복합 악재가 쌓이고 있다. 캐나다처럼 5년마다 모기지가 리셋되는 구조에서는 금리 인상 충격이 하반기 본격화될 전망. 부머 세대의 '비공식적 증여'가 시장을 떠받치고 있지만, 이마저도 한계가 있다고 본다.

여기서 미국·캐나다 등 중앙은행·재무부가 '장기채 발행 중단+단기채로만 돌리기+금리인하' 조합으로 시장을 떠받치려 하지만, 이는 구조적 해법이 아니라 단기 처방에 불과하다는 점을 강조했다.


파월-트럼프 회동과 정책 공조의 신호

최근 파월과 트럼프가 첫 공식 회동을 가졌다는 뉴스가 나왔다. 표면적으로는 "통화정책 논의는 없었다"지만, 패널들은 "이제 Fed와 재무부(행정부)가 더 긴밀히 정책공조 할 수밖에 없는 시기"라며, 미 정부의 이자비용이 국방비를 추월한 상황에서 '정책 연합'이 필수임을 시사했다.


AI·핵·우주·크립토: 차세대 혁신테마와 정책 드라이브

패널들은 앞으로 3~5년간 미국 정부가 AI, 핵발전, 우주, 크립토 등 전략 산업에 막대한 정책지원을 집중할 것으로 전망했다. AI가 '군사기술'로 규정되는 순간, 경기침체를 용납할 수 없고, 핵·에너지 인프라, 우주, AI 인프라, 크립토 등은 정책테마로서 장기 초과수익을 기대할 수 있는 영역이라 강조했다. 실제로 "AI 인프라, 우주기업(로켓랩 등), 원자력 ETF, 스테이블코인" 등이 대체투자 대안으로 언급됐다.


스테이블코인, 미 국채의 새로운 매수세력으로 부상

BIS(국제결제은행) 논문을 인용해, 스테이블코인(USDT, USDC 등)이 미국 단기국채(티빌) 금리 하락에 유의미한 영향을 미치고 있다는 점을 집중 분석했다. 실제로 2024년 스테이블코인은 미 국채의 세 번째로 빠르게 성장하는 신규 매수세력으로 집계됐다. 테더와 서클이 주도하고, 스테이블코인 유입 2표준편차당 3개월물 금리가 2~2.5bp 하락하는 효과가 확인됐다. "이제 스테이블코인은 미 재무부의 정책 파트너"라는 논평이 나왔다.

향후 스테이블코인·토큰화 자산이 은행계좌, 증권계좌와 통합되는 미래에 대한 논의도 이어졌다. 규제 명확화만 되면, 실물경제와 크립토의 경계가 빠르게 허물어질 것이라는 전망이다.

https://youtu.be/-e6gUWd0NIk 7시간 전 업로드 됨

Sean Li on Why AI Can’t Be Trusted (and How to Fix it Before It’s Too Late!)

The Rollup

3줄 요약

1. AI가 자율적으로 디파이 전략을 실행하는 시대, 신뢰 문제를 크립토그래픽하게 해결하지 않으면 전체 시스템이 무너질 수 있다.
2. 앞으로 DApp UI의 80%가 자연어 프롬프트 기반으로 대체되며, ‘에이전트 간 인터랙션’이 온체인 금융 UX를 근본적으로 재편할 전망이다.
3. 뉴턴은 TEEs, ZK, 스마트 어카운트 등 첨단 인프라로 ‘검증가능한 AI 에이전트’를 구현, 크립토 AI의 신뢰·확장성·프라이버시를 동시에 노린다.


2:38 Sean의 음악에서 테크 창업가로의 여정

Sean Li는 고등학교 시절 5개의 밴드(주로 재즈)에 속해 있었고 음악가를 꿈꿨으나, 아버지의 조언으로 소프트웨어 엔지니어의 길을 택한다. 워털루 대학에서 정식으로 프로그래밍을 배우고, 복잡한 개념을 단순화하는 데 강점을 보였다. 졸업 즈음 Docker 0.3을 접하고, Mac/Windows에서 Docker를 쉽게 쓸 수 있게 하는 Kitematic을 개발, 오픈소스화 후 Docker에 인수된다. Kitematic은 이후 Docker Desktop으로 발전해 수백만 개발자가 쓰는 표준 툴이 되었으며, Sean은 “와우 팩터”를 15분 내에 경험하게 하는 UX 집착이 창업가로서의 가장 큰 자산임을 강조한다.

이 경험으로부터, Sean은 타깃이 개발자든 일반인이든 ‘복잡성 제거’와 ‘스토리텔링’을 통한 onboarding의 중요성을 실전에서 체득했다. 특히 Minecraft 서버를 1클릭으로 띄우는 데모는, 기술적 난이도와 사용성의 절묘한 조합을 보여주는 사례로 꼽았다.


14:54 AI x 크립토의 교점과 UX 혁신

Docker 인수 이후 2016년 이더리움에 빠져든 Sean은, 초기엔 브라우저 확장/시드구문 기반 onboarding이 너무 불편해 소비자향 프로젝트가 실패하는 걸 경험한다. 그래서 누구나 쉽게 온보딩할 수 있는 ‘임베디드 월렛’(Magic)을 2018년 창업, Web2 log-in으로 지갑을 만드는 Stripe-like SDK를 제공한다. 자체 DKMS(분산 키관리) 등으로 5천만 개의 월렛을 온보딩하며, 폴리마켓, 힐리움, 포브스 등 다양한 파트너와 협업한다.

AI와 크립토의 진정한 만남은 ‘툴 콜링’(AI가 API를 호출해 액션을 실행)에서 시작된다. 크립토는 기본적으로 온체인 API들이 개방돼 있어, AI가 자율적으로 자산을 움직이는 게 기술적으로 훨씬 자연스럽다. 단순히 체인 추상화(chain abstraction)에서 끝나지 않고, ‘에이전트 오토메이션’으로 UX 자체가 자연어 프롬프트 기반으로 재구성될 수 있음을 깨닫는다. 구글이 복잡한 웹 UI를 검색창으로 추상화했듯, 크립토도 “의도→액션” 경로가 프롬프트-에이전트-실행으로 극단적으로 짧아진다는 것.


19:11 AI 에이전트 신뢰 문제와 검증 가능한 트러스트 레이어

AI가 금융 거래까지 자율적으로 실행하게 되면, 신뢰(trust)와 보안(security)이 최대 난제로 부상한다. 대부분의 사용자는 AI에 일상적 질문은 해도, 실거래(특히 자본운용)는 꺼린다. Sean은 여기서 “검증 가능한(trustless/verifiable) 에이전트”가 핵심이라고 본다. 사용자의 입력/프롬프트가 어디로 가는지, 데이터가 어떻게 처리되는지 투명하고, 프라이버시도 보장돼야 한다는 것.

뉴턴의 솔루션은 TEEs(신뢰 실행 환경, 예: FA Network), ZK(영지식증명, ex. RiscZero, ZK-SNARKs), 스마트 어카운트 기반 세션키 등 최신 인프라를 결합한다. 사용자는 DCA(정기매수) 등 전략을 자연어로 입력하면, 에이전트가 TEEs에서 실행되고, 모든 액션은 블랙박스처럼 기록/공증된다. 필요시 ZK로 정보 일부만 증명하는 것도 가능하다. 이 구조는 자율주행차의 ‘목적지-파라미터-실행-블랙박스’에 비유된다.


24:46 에이전트-에이전트 간 상호작용의 확장성과 표준화

Accenture 등은 미래에 ‘에이전트가 인간보다 에이전트끼리 더 많이 상호작용’할 것으로 전망한다. Sean 역시 모든 에이전트가 검증 가능할 필요는 없고, 민감한 데이터(금융, 의료 등)를 다루는 에이전트만 verifiable해야 한다고 본다. 오케스트레이션 구조(오케스트레이터 에이전트가 각 도메인별 에이전트로 라우팅)에서, 실제 실행은 검증가능 에이전트가 담당한다. 이는 AI 에이전트 실행의 체인 추상화(chain abstraction)와도 유사하다.

현재 MCP(Multi-Chain Protocol) 등에서 AI 에이전트 실행 표준화가 활발히 논의 중이며, 이는 에이전트-에이전트 상호작용의 디스커버러빌리티/상호운용성을 극대화할 전망이다.


29:17 UX 추상화의 진화: 월렛, 체인, 애플리케이션 추상화

Sean은 UX 추상화를 3단계로 본다. 1) 월렛 추상화(임베디드 월렛), 2) 체인 추상화, 3) 애플리케이션 추상화(에이전트 기반 자동화). 앞으로는 DApp UI의 80%가 자연어 프롬프트 기반 에이전트로 대체될 수 있다고 본다. 기존에는 체인/앱별로 UI를 따로 만들고, 복잡한 멀티체인 처리를 수동으로 해야 했지만, 이제는 에이전트가 모든 작업을 자동화해준다. 이는 곧 “AI가 UI를 먹는다(AI eats UI)”는 트렌드와 맞물린다.

이런 변화는 단순히 웹3만의 이슈가 아니라, 웹2 전반(커머스, 정보집계 등)으로 확산될 것이며, 사용자는 더 이상 앱을 ‘사용’하는 게 아니라 ‘채팅’하고 ‘의도’를 전달하는 식으로 전환될 것이다. 정보 집계(read)와 실행(write) 모두에서 AI가 압도적으로 효율을 높인다.


32:51 뉴턴의 밸류 어큐얼(가치축적) 모델과 프로토콜 전략

AI가 프론트엔드(채팅 기반 UI)까지 장악하면, 사용자 관계와 오더플로우를 통제하는 기업이 엄청난 가치와 수익을 가져간다. Sean은 이를 Farcaster/Warpcast 모델에 비유한다. 뉴턴은 클라이언트(Newton.xyz)와 프로토콜(에이전트 마켓플레이스, 서드파티 에이전트 연동) 분리를 지향하며, 초반에는 직접 네이티브 에이전트와 UI를 공급하되, 점차 중립적 프로토콜로 진화시킬 계획이다.

실제 사용자/커뮤니티 피드백을 받아 어떤 에이전트와 자산을 지원할지, 어떤 영역을 외부 개발자에 개방할지 유동적으로 결정한다. ‘블랙 트라이앵글 모먼트’(플스1의 첫 데모처럼, 하드웨어-소프트웨어-UX가 처음으로 완전히 연결된 순간)를 강조하며, 초기엔 직접 에이전트와 클라이언트를 제공해 비전을 보여주는 것이 중요하다고 본다.


37:04 자본을 맡길 수 있는 신뢰와 ‘가드레일’의 기술적 구조

AI 에이전트가 실제 자본을 다루려면, 사용자는 자신의 프라이빗키 혹은 자산 전체를 맡기는 게 아니라, 구체적 권한(예: 하루 1000달러 한도, 특정 전략만 실행 등)만 위임해야 한다. 이를 위해 스마트 어카운트 기반 세션키, on-chain 권한관리, 향후 오라클/실시간 데이터 기반 조건부 권한(예: sentiment가 bullish할 때만 트레이드) 등을 도입한다.

이 가드레일은 너무 세분화되면 불편하고, 너무 느슨하면 위험해 ‘스코프드 오토노미(scoped autonomy)’라는 절충안을 지향한다. 실제로 구글 OAuth처럼, 사용자가 어떤 액션까지 허용할지 명확하게 정하고, 에이전트는 그 범위 내에서만 자율적으로 움직인다.

44:20 AI 윤리, 오픈소스 vs. 중앙화, 그리고 대응 메커니즘

AI의 발전이 중앙집중형(오픈AI, Anthropic 등) 대 오픈소스(DeepSeek, Llama 등)로 양분되는 상황에서, Sean은 중앙집중이 혁신을 빠르게 이끌지만, 그에 따른 문제(투명성, 남용 등)에 대한 사회적 대응이 빠르게 뒤따른다고 본다. 실제로 프라이버시, 감시, 가드레일, 오딧로그, 오픈소스 모델 등 다양한 대응이 이미 등장 중이다.

특히, 크립토 생태계는 이 같은 문제를 선제적으로 해결할 수 있는 ‘실험적 샌드박스’ 역할을 하며, DeFi, 스테이블코인, RWA 등도 실제 적용이 빨리 이뤄지고 있다.


48:32 뉴턴의 로드맵과 향후 에이전트 발전 방향

제네시스 런칭 이후, 커뮤니티에서는 수익최적화(yield optimizer), 더 많은 자산 지원, 리스크 평가 등 다양한 기능 요청이 쇄도한다. Sean은 어떤 영역을 직접 네이티브로 만들고, 어떤 부분을 써드파티/마켓플레이스에 개방할지 실험적으로 결정할 계획이다. 해커톤 방식의 빠른 프로토타이핑과 사용자 피드백 루프를 중시하며, 팀 내부적으로도 실제 본인들이 쓰고 싶은 에이전트를 우선 개발한다.


53:32 AI 시대의 프라이버시: 로컬 LLM, 하이브리드 모델, 하드웨어 경쟁

개인정보와 민감한 데이터를 LLM에 입력하는 행위가 폭증하면서, 프라이버시가 최대 이슈로 부상한다. Sean은 로컬 LLM(예: Olama, Docker for LLMs) 사례를 언급, 개인 하드웨어에서 모델을 돌릴 경우 프롬프트/챗로그가 온전히 자신의 기기에만 남아 프라이버시가 극대화될 수 있음을 강조한다.

다만 현 시점에서는 GPU 등 컴퓨팅 파워가 제약이지만, 장기적으로는 클라우드-로컬 하이브리드, TEEs 내 GPU 활용 등 다양한 모델이 공존할 것이라 본다. 실제로 AI 인텔리전스를 최대한 확보하기 위해 하드웨어 경쟁이 벌어질 가능성도 언급한다.


58:19 뉴턴의 미래와 크립토 AI의 대중화 전망

AI 모델/LLM의 발전, 기관 투자자들의 크립토 진입, 온체인 RWA/스테이블코인의 성숙이 맞물리며, 자연어 인터페이스를 통한 ‘체인 비가시화’가 대세로 자리잡을 전망이다. 앞으로는 금융시장 경험이 전무한 일반인도, 에이전트를 통해 복잡한 전략과 집단투자, 소셜 카피트레이딩 등 다양한 기회를 누릴 수 있게 될 것이다. 동시에, 프라이버시/컨피덴셜 컴퓨트/로컬 모델 등 논-파이낸셜 영역에서도 크립토 AI는 중요한 역할을 하게 된다.

뉴턴은 커뮤니티 피드백을 바탕으로 에이전트 마켓플레이스, 개발자 참여, 새로운 전략과 자산 지원 확대 등 로드맵을 구체화하고 있다.

https://youtu.be/DLDYzWftkOw 5시간 전 업로드 됨

Consensus Bets Pay Off In 2025 | Weekly Roundup

Empire

3줄 요약

1. 비트코인 가격은 강세지만, 이번 사이클에선 리테일의 광기가 실종되고 기관만 뜨겁다.
2. 마이크로스트래티지 따라하기, ETH/SOL 등 PCV(공개 크립토 보유회사) 붐에 구조적 위험이 쌓인다.
3. 메이플, 오일러 등 ‘생존한 OG’ 프로젝트가 부활하며, 이번 사이클의 승자 공식이 바뀌고 있다.

리테일이 사라진 강세장: 레버리지와 볼륨의 미스터리

이번 사이클에서 비트코인 가격은 $110K에 도달할 만큼 강하게 올랐지만, 이전과 달리 리테일 유입이 현저히 약하다. 파생상품의 펀딩레이트는 2021년 불장 대비 낮고, 스팟 거래량도 미미하다. 구글 트렌드 등 온체인/오프체인 데이터 모두 리테일이 관망 중임을 시사한다. 한편, 기관 및 고액자산가 중심의 '캐치업 트레이드'가 두드러진다. 실제로 B2B 스테이블코인 이체량이 B2C를 추월했고, 트론 체인은 여전히 리테일 위주, 이더리움은 기관 위주 트래픽이 늘고 있다. 시장 전체가 ‘기관의 잔치, 리테일의 실종’이라는 역설적 구조로 흘러가는 중이다.

마이크로스트래티지 따라잡기: PCV(공개 크립토 보유회사) 열풍과 그 위험

마이크로스트래티지(MSTR)가 선도한 ‘공개 크립토 보유회사’(PCV) 모델이 ETH, SOL 등 알트코인으로 확산되고 있다. 구조는 간단하다: 자본시장에서 돈을 조달해 코인을 매입, 지분 프리미엄(예: MSTR 프리미엄)과 레버리지로 수익을 극대화한다. 최근엔 소규모 프로젝트도 이 구조를 따라하며, 상장전 PIPE(Private Investment in Public Equity)로 파라파이, 일렉트릭 등 크립토 VC가 NAV(순자산가치) 대비 할인된 가격에 참여한다. 이 구조는 VC 입장에선 거의 손실이 없는 ‘헤즈-윈, 테일-브레이크이븐’ 게임이지만, 리테일은 프리미엄 고점에 물릴 위험이 크다.
특히, 마이클 세일러처럼 금융공학에 능한 리더가 아닌 마케터 출신들이 PCV를 양산할 경우, '지나친 레버리지→도미노 붕괴'라는 구조적 리스크가 커진다. 실제 트럼프 미디어, GME 등 밈스탁이 BTC를 매입하자 주가가 오히려 급락하는 등, 시장은 이미 ‘비트코인 테마’에 피로를 보이고 있다.

이번 사이클의 승자: 컨센서스 베팅과 OG 프로젝트의 부활

흥미롭게도 이번 사이클에선 ‘컨센서스 베팅’(Hyperliquid, Sui, Fartcoin 등)이 실제로 시장을 아웃퍼폼했다. 이전엔 컨센서스 트레이드가 늘 실패했지만, 이번에는 ‘런너는 더 달린다’는 현상이 뚜렷하다.
동시에, Maple, Euler 등 한때 폭락하거나 해킹으로 몰락했던 OG 디파이 프로젝트들이 부활했다. Maple은 2022년 신용사건 이후 TVL이 다시 1.2B까지 회복했고, 최근 켄터 피츠제럴드와의 비트코인 담보 대출 파트너십을 체결했다. Euler 또한 대형 해킹을 극복하고 부활했다.
이들은 대부분 ‘구조적 위험(공급 해제 등)이 적고, 팀이 베어마켓을 견딘 OG 프로젝트’라는 공통점이 있다. 반면, RWA(온체인 실물자산) 테마에선 TVL 대비 시총이 과도하게 벌어진 온도(Ondo)와, 저평가 논란이 있는 Maple 간의 ‘밸류에이션 비효율’이 심화되고 있다.

VC와 헤지펀드, 그리고 크립토 벤처의 투자문화 충돌

전통 PE(사모펀드)와 VC(벤처캐피탈)의 투자문화 차이도 흥미로운 논쟁거리다. PE 출신 투자자는 VC의 ‘카오스, 즉흥, 딜리전스 부재’에 충격을 받고, VC는 헤지펀드의 ‘디테일과 분석력’에 놀란다. 크립토 벤처는 이 양쪽 특성이 극단적으로 섞인 시장이다.
특히, 크립토 토큰/에쿼티의 가치 분배 문제도 심각하다. 예시로, Uniswap Labs는 토큰이 이미 상장된 후에도 16억 달러 밸류에이션에 에쿼티 투자를 유치했다. 대부분의 프로젝트가 초기엔 에쿼티로 자금을 받고, 나중에 토큰을 발행(에쿼티는 껍데기화)하는 구조가 정착 중이다. 이 과정에서 토큰 홀더와 에쿼티 홀더 간 가치 분배의 불균형(예: 프론트엔드 수수료는 에쿼티 소유자에게만 귀속)이 문제로 대두되고 있다.

서클 IPO 임박: 스테이블코인 사업의 미래와 M&A 시나리오

서클(Circle)의 IPO가 6월 초로 임박했다. IPO 규모는 6억 달러, 밸류에이션은 약 65억 달러로 추정된다. 블랙록이 IPO 지분 10%를 사전 약정했다는 소문도 있다.
시장에선 코인베이스나 리플 등 전략적 플레이어의 인수설이 돌고 있으나, IPO 이후엔 강제 M&A를 막기 어렵다.
서클은 ‘스테이블코인에 순수하게 롱’할 수 있는 첫 상장회사로, 기관의 ‘스테이블코인 테마’ 베팅 수요에 힘입어 밸류에이션이 펀더멘털과 괴리될 가능성도 있다. 한편, 스테이블코인 사업의 진입장벽이 낮아, 전통 금융기관(은행 등)의 진입이 본격화될 경우 서클의 독점적 지위가 흔들릴 수 있다는 회의론도 병존한다. 이 모든 것은 결국 ‘온체인 유통망/네트워크 효과’라는 본질적 분배력에 귀결된다.

시장 구조의 변화: 레버리지, NAV 프리미엄, 그리고 생존의 미학

레버리지와 파생상품 거래(Perp Trading)의 유혹이 여전하지만, 실제로 긴 호흡의 복리(Compounding)가 최고의 투자전략임을 강조한다.
'생존'의 중요성도 재조명된다. Maple, Euler처럼 베어마켓을 버틴 OG만이 다음 사이클에서 시장의 관심과 자본을 독식한다.
마지막으로, 이번 사이클에선 ‘NAV 프리미엄’이 비정상적으로 크고, PCV 등 구조적 혁신(혹은 사기성 구조)이 시장을 뒤흔들고 있다. 이 모든 현상은 크립토 시장이 ‘기관화’와 ‘고도화’의 전환점에 있음을 보여준다.

https://youtu.be/8FzTibc5jAc 1시간 전 업로드 됨

ORANGE PILLING WALL STREET W/ Jack Mallers

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. 미국 달러 패권의 붕괴와 글로벌 자본 흐름의 대격변이 이미 시작됐으며, 비트코인이 월스트리트의 대체 자산으로 진격하고 있다.
2. 21과 Strike가 만든 새로운 비트코인 트레저리/대출 서비스는 기관과 개인 모두에게 ‘사토시 단위 자본주의’라는 새로운 패러다임을 제시한다.
3. 월스트리트, 헤지펀드, 소프트뱅크까지 ‘오렌지필’(비트코인 각성) 당하는 현장과, 앞으로 기업 재무의 새로운 표준이 될 ‘Proof of Reserves’와 ‘Bitcoin Per Share’ 전략이 구체적으로 제시된다.


2:38 Strike & 21

잭 말러스는 Strike(비트코인 결제/송금 플랫폼)와 21(비트코인 트레저리, 기관용 비트코인 투자회사) 두 곳의 CEO를 겸임하고 있다. 그는 자신의 ‘클로젯 오피스’에서 인터뷰를 진행하며, 이 공간이 미국식 과소비와 금융화의 상징(Gucci 가방, 하이힐로 가득했던 진짜 여성 드레스룸)임을 자조적으로 언급한다. 미국의 달러 패권이 만든 과소비 문화와 금융 시스템의 거품, 그리고 비트코인이라는 희소한 자산이 이곳에서 탄생하고 있다는 ‘밈’을 강조한다.

Strike는 개인과 신흥국 시장을 겨냥한 비트코인 송금/결제 인프라를, 21은 월스트리트와 기관자금 유입을 위한 비트코인 트레저리 및 파생상품/대출 등 금융서비스를 제공한다. 21의 공동창업자는 테더(USDT 발행사) CEO 파울로 아르도이노로, 이들은 테크와 비트코인 네이티브 문화가 결합한 ‘진짜 비트코인 기업’임을 강조한다. 소프트뱅크가 21에 BTC로 직접 투자(약 1만 500BTC, 당시 10억불 상당)를 하며, 전통 자본시장과 비트코인 네이티브가 본격적으로 연결되는 장면도 공개된다.


5:45 Decline of the U.S. Dollar as World Reserve Currency

잭은 전후 브레튼우즈 체제(달러-금 태환, 미국의 제조업/골드 보유 기반 패권)가 점차 붕괴되고, 1971년 닉슨 쇼크 이후 ‘페트로달러-미국 국채’로 옮겨온 달러 패권 구조를 설명한다. 그 핵심은 다음과 같다:

- 미국은 달러를 수출(적자)하고, 전세계는 실물(제조업, 원자재, 제품)로 미국에 흑자를 누적한다.
- 이 달러들은 과거엔 미국 국채, 이후엔 미국 주식(특히 테크주), 부동산, 농지 등으로 다시 유입됐다. 중국은 연 1조 달러 무역흑자를 미국 자산(국채→주식)으로 바꿔왔다.
- 그러나 2014년 이후 중국은 미국 국채 매입을 중단, 미 국채 수요는 월가 헤지펀드와 미국 금융기관(카이맨 제도 도이치사 등)이 레버리지로 대체.
- 미국의 과도한 적자, 제조업 공동화, 중산층 붕괴, 사회 양극화, 군수산업의 중국 의존 등으로 달러 패권의 근간이 흔들린다.
- 우크라이나 전쟁, 러시아 달러 자산 동결 등으로 ‘미국 자산의 소유권’이 더 이상 안전하지 않다는 인식이 확산. 이에 중국, 중동, 신흥국들은 국채 대신 금과 비트코인 같은 중립적 자산으로 이동한다.

잭은 현재를 “국채 패권의 끝, 소버린 부채 위기(sovereign debt crisis)”의 시기로 진단한다. 미국은 구조적으로 변동성(short vol)에 취약한 레버리지 시스템에 의존하고 있으며, 월가 헤지펀드의 ‘베이시스 트레이드’(국채 현-선물 차익거래)가 이 시장을 떠받치고 있다. 트럼프의 관세/자본통제, 외국인 자산세, 연준의 레버리지 규제 완화 등은 모두 외국 자본의 미국 이탈을 막으려는 ‘고육지책’이다.


20:00 US Treasuries & the Era of Fiscal Dominance

국채 시장의 본질은 “누가 미국의 만성적 재정적자를 메꿀 것인가”다. 중국, 일본 등 외국인이 빠진 자리를 월가 헤지펀드와 은행이 레버리지로 메우고 있는데, 이는 ‘무한 레버리지’와 금융당국의 시장 안정 개입(보이지 않는 양적완화, SLR 규제 완화, 국채 바이백 등)에 의존한다.

이 구조는 극단적 변동성에 매우 취약하다. 베이시스 트레이드(국채 현-선물 차익거래)는 본질적으로 가격에 무관한 ‘비가격 민감성 수요’라 무너질 경우 시장 붕괴로 직결된다. 트럼프의 외국인 자산세, 자본통제, 러시아 달러 자산 동결 등 일련의 조치는 “달러/미국 자산의 신뢰 붕괴 → 금, 비트코인 등 중립자산에 대한 수요 급증”으로 이어진다.

잭은 “미국의 국채 패권이 끝나면 그 다음은 없다. 지금은 진정한 소버린 부채 위기”라고 진단하며, 월가/헤지펀드는 무한레버리지와 당국의 백스톱에 기대어 시장을 지탱중이라고 분석한다.


34:53 Gold vs. Bitcoin

현재 글로벌 자본은 ‘중립적 준비자산’(neutral reserve asset)으로 이동 중이다. 금은 유동성, 거래비용, 물리적 한계에도 불구하고 단기적으로 대량 자본이 쏠릴 수밖에 없는 현실적 대안이다. 반면 비트코인은 희소성, 검증성, 무국적성이라는 본질적 우위를 지니지만, 아직 글로벌 트레이드 서플러스(중국 연 1조 달러 등)를 감당할 만큼 시장 규모/유동성/인프라가 부족하다.

잭은 “비트코인은 언젠가 금을 뛰어넘지만, 당장은 두 자산이 병행 상승할 것”이라 언급한다. 실제로 아부다비 SWF, 미국 전략비축 등도 금과 함께 비트코인 포지션을 병행 구축 중이며, ‘금→비트코인’ 순차적 자본 이동이 예상된다.


36:46 Bringing Wall Street to Bitcoin

21의 탄생 배경과 구조가 자세히 설명된다. 잭과 테더(파울로)는 “마이크로스트래티지의 선구적 비트코인 트레저리 전략, 그러나 기술적 혁신/소프트웨어/비트코인 네이티브 접근은 부족하다”는 문제의식에서 출발했다. 21은:

- 대규모 비트코인 트레저리(초기 2.1만, 소프트뱅크 투자 포함 4.2만 BTC+)
- 월가 자본시장(캐너 피츠제럴드 등)과 직접 연결
- ‘비트코인 per 주식(BPS: Bitcoin Per Share)’, ‘비트코인 성장률(BRR: Bitcoin Run Rate)’ 등 BTC 단위 실적 지표 공개
- 완전한 Proof of Reserves와 온체인 투명성
- 순수 비트코인 네이티브(알트코인/이더리움/스테이블코인 투기 없음), 기술 중심, 오픈소스/셀프커스터디 철학

소프트뱅크 투자 유치 과정에선 “BTC로만 투자 가능”이라는 조건을 걸었고, 실제로 소프트뱅크가 시장에서 BTC를 매수해 지분을 확보했다. 월가, 헤지펀드, 글로벌 투자자들을 대상으로 한 ‘오렌지필’ 세션(4시간짜리 비트코인 각성 강의) 일화도 공개된다. 21은 “기관이 직접 BTC를 보유하고, Proof of Reserve로 이를 증명하며, BTC 단위 실적지표로 투자자를 설득하는 새로운 트레저리 표준”을 제시한다.


46:32 How 21 Will Compete With Strategy

마이크로스트래티지(스트래티지)와 21의 차별점, 그리고 ‘비트코인 트레저리 경쟁’의 본질이 논의된다. 잭은 “마이클 세일러는 혁신가이고, 21은 그보다 더 빠른 BTC 성장률(BPS, BRR), 더 투명한 프루프 오브 리저브, 더 비트코인 네이티브한 기술/사업모델, 월가 자본 접근성에서 차별화된다”고 강조한다.

21은 “BTC per Share를 지속적으로 늘리고, 기관/개인이 ‘사토시 기준 재무제표’로 평가하는 시대를 연다”는 전략이다. 또한, 자체 캐쉬플로우(비트코인 금융서비스, 대출, 크레딧, 인프라 등)로 불장/약세장 모두에서 BTC를 지속적으로 축적할 수 있는 구조를 설계했다. 전략적으로는 기존 기업의 비트코인 트레저리 피봇(메타플래닛 등)과 달리, 21은 ‘비트코인 네이티브 비즈니스’로서 기술력, 소프트웨어, 오픈소스, Proof of Reserves, 월가 자본시장 네트워크가 핵심 경쟁력이다.

1:10:38 Bitcoin Loans at Strike

Strike의 ‘비트코인 담보 대출’ 서비스가 상세히 소개된다. 핵심은 다음과 같다:

- 비트코인 담보(예: 20만 달러치 BTC → 10만 달러 대출, 50% LTV), 즉시 현금화, 은행 송금, 추가 BTC 매수 모두 가능
- ‘노 리하이포테케이션’(No Rehypothecation): 고객 BTC는 별도 월렛에 온체인 보관, 재대출/재투자/운용 일절 없음, 추후 Proof of Reserves 제공 예정
- 단일/복수 담보, 1년 만기, 조기 상환/수수료 없음, 롤오버/재대출 구조 가능
- 대출이자율은 한자릿수(미국 주식 마진론 수준, SOFR+1~2% 목표), 기존 BTC 담보대출(14~18%) 대비 대폭 하락
- 전세계 100여개국(미국, 유럽, 라틴아메리카, 아프리카, USDT 기반)에서 서비스 제공 예정, 최소 1만~10만 달러, 최대 수억~수십억 달러 단위 대출도 가능

잭은 “BTC 담보대출은 신용평가, 소득증빙, 부동산 감정 없이 누구나 이용 가능. 비트코인은 완벽한 담보(24/7, 분할 가능, 즉시 청산)이며, 기관/은행/자본시장의 대규모 유동성을 끌어들일 수 있다”고 강조한다. 또한, Strike 역시 1,500 BTC(2억 달러 상당) 자체 보유, 실제로 이 서비스를 이용해 자사 운영자금에 활용하고 있다.


1:13:23 Debt vs Debt Slavery

잭은 ‘나쁜 부채’와 ‘좋은 부채’의 차이를 강조한다. 신용카드, 학자금, 무담보 대출 등은 ‘Debt Slavery’(채무노예), 즉 실물자산/수익 없이 달러화 채무만 남는 악순환이다. 반면, 비트코인이나 부동산, 프라임 자산을 담보로 한 대출은 ‘생산적 부채’이며, 실제로 뉴욕/맨해튼의 개발, 미국 자산가의 부 축적은 모두 ‘담보대출’에서 출발했다.

비트코인은 ‘Liquid Land’(유동성 있는 토지)로, 하드웨어 월렛에 넣어두고 언제든 담보로 활용 가능하다. “BTC의 CAGR(연평균 복리수익률)이 60%에 달하는 상황에서, 비트코인을 팔지 않고 현금화할 수 있는 대출 서비스는 ‘Hodler의 꿈’”이라고 표현한다.

리하이포테케이션(재대출) 모델에 대해선 “원칙적으로 시장에서 금지할 필요는 없으나, Strike는 고객 신뢰와 투명성, 온체인 증명에 집중한다”고 언급한다. “시장에는 다양한 리스크와 수요가 공존하며, 비트코인 네이티브 커뮤니티가 원하는 것은 안전, 투명, 저렴한 대출”이라는 점을 강조한다.


1:38:10 Can Bitcoin be Captured?

비트코인의 ‘월가/국가에 의한 장악(Protocol Capture)’ 가능성에 대한 논의다. 잭은 “BTC는 Proof of Stake(지분증명)이 아니며, 아무리 많은 BTC를 보유해도 프로토콜 영향력은 0. 블록사이즈 워즈 당시 코인베이스, Bitmain 등은 지금의 세일러보다 훨씬 더 많은 영향력을 가졌으나 결국 프로토콜을 바꿀 수 없었다”고 강조한다.

양자컴퓨팅, 국가의 하드포크 강제, 사토시 키 회수 같은 극한 상황에서도, 잭은 “BTC 네트워크는 자유시장 논리로 움직이며, 경제적 인센티브가 강력하게 작동한다. 누구도 다수 노드/참여자의 동의를 얻지 못하면 프로토콜을 바꿀 수 없다”고 단언한다. 심지어 국가가 ‘셀프커스터디 금지령’(금 몰수령)을 내려도, 현실적으로 집집마다 12단어 시드 문구를 찾을 방법은 없으며, 글로벌화/탈중앙화/국가 간 자유이동 시대엔 실효성도 극히 낮다고 지적한다.

잭은 “비트코인은 궁극적으로 모두의 인센티브가 일치하는 게임이며, 월가와 국가, 자본이 유입될수록 네트워크는 더 강해질 것”이라고 결론짓는다.

https://youtu.be/RcwoM4kIqp0 1시간 전 업로드 됨

LIVE Hivemind: Crypto Treasury Companies, Sui Hack & Solana’s New Consensus

Empire

3줄 요약

1. 마이크로스트래티지(MSTR) 등 크립토 트레저리 기업들의 구조와 리스크, 그리고 이들이 시장에 미치는 변동성 효과가 매크로 트레이더 관점에서 심도 깊게 해부됨.
2. Sui 해킹 사건을 통해 현실적으로 체인 거버넌스와 탈중앙화의 가치가 어떻게 충돌하는지, 그리고 “실제 돈이 걸린 상황”에서 커뮤니티의 사회적 합의가 어떻게 작동하는지 적나라하게 드러남.
3. 솔라나의 새로운 합의 알고리즘, 하이퍼리퀴드의 성장, 양자컴퓨팅 위협 등 차세대 레이어1/DEX/보안 이슈에 대해 업계 최상위 전문가들의 솔직한 시선과 논쟁이 이어짐.


2:38 MSTR & Crypto Treasury Companies

이번 구간에서는 마이크로스트래티지(MSTR)를 필두로 한 크립토 트레저리 기업의 구조, 수급 메커니즘, 그리고 시장에 미치는 리스크가 집중적으로 논의된다.
MSTR은 2.8%~3% 수준의 비트코인 전체 공급을 보유하고 있으며, 73억 달러 규모의 전환사채 발행을 통해 BTC 매집을 지속해왔다. 여기서 중요한 점은, 전환사채(컨버터블 본드) 매수자는 대부분 컨버터블 아브리트라지 펀드(예: 시타델, 밀레니엄 등)라는 점이다. 이들은 사채를 매수하고 MSTR 주식을 숏쳐서 델타 뉴트럴을 맞추고, 가격 변동성(볼라)을 수확하는 ‘감마 스캘핑’ 전략을 구사한다. 즉, 주가가 오르면 숏을 늘리고, 내리면 숏을 줄여서 고점 매도/저점 매수를 반복하는 셈이다.
여기에 2배 레버리지 MSTR ETF까지 출시되어, 이 ETF는 오히려 변동성을 증폭시키는 역할을 한다. 즉, 변동성은 컨버터블 펀드에게는 수익의 원천, ETF에는 리스크 증폭요인으로 작용하며, 이 두 세력의 상호작용이 시장 내 변동성을 구조적으로 키우고 있다는 점이 핵심이다.
이 구조에서 가장 큰 리스크는 만약 MSTR이 NAV(순자산가치) 대비 큰 디스카운트에 거래되면, 액티비스트 주주가 비트코인 매도/자사주 매입을 강제할 수 있다는 점이다. 하지만 실제로는 마이클 세일러의 ‘비트코인 절대 매도 불가’ 철학과, 전환사채의 특성상 실제 현금흐름 부담이 거의 없다는 점에서, 단기 청산 리스크는 제한적이라는 분석이 나온다.
이외에도 최근 BTC, ETH, SOL 등 다양한 자산을 대상으로 한 ‘트레저리 플레이’ 상장사들이 각국에서 우후죽순 출현하고 있으며, 이들의 구조적 레버리지와 잠재적 연쇄청산 리스크, 그리고 시장에 미치는 프리미엄/디스카운트 전이 효과가 다음 사이클의 핵심 변수가 될 수 있다는 점이 강조된다.
또한, 이러한 구조가 GBTC 시절과는 다르게 담보가 실제 자산이 아니라 주식이기 때문에, GBTC 하락 때처럼 직접적인 크립토 시장 붕괴를 유발할 위험은 상대적으로 낮지만, 만약 이들 주식이 대규모로 대출담보로 쓰이기 시작한다면(특히 후발주자들), 리스크는 급증할 수 있다는 점도 언급된다.


20:08 Stablecoins & Plasma Launch

이 구간에서는 스테이블코인 시장의 본질, 테더의 ‘플라즈마’ 체인 론칭, 그리고 USDC/DAI/ENA 등 각 스테이블의 경제적 구조와 밸류체인 내 파워게임이 심층적으로 논의된다.
플라즈마는 테더가 직접 론칭한 EVM 기반 스테이블코인 체인으로, USDT 전송을 ‘가스비 무료’로 제공하는 것이 핵심이다. 이는 트론(Tron)이 지금까지 USDT 전송 수수료로 독점적 수익을 거둬온 구조에 대한, 테더의 직접적 ‘뱀파이어 어택(vampire attack)’이라고 해석된다. 실제로 트론은 24시간 체인 수수료 수입이 이더리움보다 많을 정도로 스테이블 전송에서 막대한 수익을 올리고 있었는데, 테더가 ‘트론을 우회’해 직접 수수료 수익과 유저 록인을 노린다는 점이 포인트다.
ICO 구조도 고래 위주의 ‘스테이블 락+포인트’ 방식이라, 실제로는 대형 자금이 대거 몰릴 것으로 예상된다. 또한, 플라즈마는 USDC/DAI 등 다른 스테이블을 예치하면 내부적으로 USDT로 교환해버리는 구조라, USDT의 시총-유동성-네트워크 효과를 추가로 증폭시킬 수 있다.
이 과정에서 USDC(Circle), DAI(MakerDAO), ENA(Ethena) 등 경쟁 스테이블코인의 미래도 논의된다. USDC는 코인베이스와의 수익쉐어 구조(50:50, 단 코인베이스 내에서는 100% 이익)가 있어, 실제 Circle에 남는 마진이 매우 적다. 반면 ENA는 높은 펀딩 수익률(예: 텔레그램, 바이낸스 등과의 통합 가속화)로 빠르게 성장 중이다.
궁극적으로 스테이블코인은 ‘가장 유동성 높은(테더)’ 혹은 ‘가장 높은 이자 제공(ENA)’ 두 극단으로 수렴할 가능성이 크며, USDC는 이도저도 아닌 어정쩡한 포지션에 갇힐 위험이 크다는 지적이 나온다.
Circle의 IPO(5bn 달러 밸류)도 논의되는데, 장기적 성장성, 규제 리스크, 거래소와의 수익쉐어 구조, PayPal 등 신규 경쟁자 등장 등 복합적 요인이 밸류에이션에 영향을 미칠 것으로 분석된다.


36:36 Sui Hack & Security vs Centralization

Sui 체인 최대 DEX인 Cetus에서 약 2.5억 달러 규모의 해킹이 발생한 사건을 중심으로, 체인 거버넌스, 탈중앙화, 그리고 실제 사회적 합의(social consensus)가 어떻게 충돌하는지 심도 깊게 다뤄진다.
핵심은 Sui 재단과 밸리데이터들이 해커 주소를 신속하게 블랙리스트 처리(소프트웨어 업데이트)해 사실상 자금 이동을 막았고, 피해자들에게는 DAO 투표를 통해 ‘카운터 해킹’ 방식으로 자산을 회수-배분하는 논의가 진행됐다는 점이다.
이 과정에서 과거 이더리움 DAO 해킹 당시의 ‘하드포크 논쟁’과 대조적으로, Sui 생태계 내부에서는 탈중앙화 가치보다 실질적 자산 보호/커뮤니티 합의가 훨씬 더 중요하게 받아들여졌다는 점이 부각된다.
이 사례를 통해 “ETH를 제외한 대부분의 신생 체인에서는 실제로 사회적 압력이나 정부 압력에 따라 자산 동결, 블랙리스트 등이 얼마든지 가능하다”는 현실적 인사이트가 나오며, 솔라나와 같은 체인도 구조적으로 완전히 자유롭다고는 볼 수 없다는 논쟁이 이어진다.
즉, “진짜 검은돈/정치적 자금/리스크 자산 보관은 앞으로도 ETH가 유일한 선택지로 남을 수 있다”는 주장과, “사회적 합의/거버넌스 기반 신속 대응이 실제 유저들에게 더 실용적”이라는 실리주의적 시각이 첨예하게 맞선다.


54:52 Solana’s New Consensus

솔라나의 대형 업그레이드(합의 알고리즘 전면 교체, 투표 온체인→오프체인 전환, proof of history 제거 등)가 집중 조명된다.
ETH 취리히 교수진이 설계한 새로운 합의 알고리즘은 기존보다 훨씬 빠른 파이널리티(150ms), 더 낮은 최소 밸리데이터 스테이크(5,000 SOL→450 SOL), 그리고 투표 수수료 감소 등으로, 소규모 밸리데이터의 진입장벽을 대폭 낮추는 효과를 기대할 수 있다.
특히, 솔라나가 외부 전문가(ETH 진영 비판 논문 저자)까지 직접 영입해 기술적 결함을 보완하는 ‘실용주의적 태도’가 높이 평가된다.
다만, 합의 알고리즘의 일부 트레이드오프(예: 1/3이 아닌 20% 비잔틴 상황에서 체인 정지 가능)와, 실제 메인넷 적용 시의 위험성(10억 달러 자산, 대규모 유저 베이스 등)이 현실적으로 언급된다.
또한, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 앱체인 DEX가 솔라나 내 온체인 DEX(예: Drift)와 비교해 얼마나 우위가 있는지, 그리고 솔라나의 메인 내러티브가 AI/게임/런치패드 등으로 다변화되는 상황에서 ‘퍼프마켓의 앱체인 특화 vs 범용 레이어1’ 논쟁이 이어진다.

1:00:23 Hyperliquid

하이퍼리퀴드의 폭발적 성장(DEX 파생시장 점유율 14% 돌파, OKX/Bybit/Binance 추월 추세), 자체 펀드의 하이프 토큰 매수 메커니즘, 그리고 DEX-SEX 간 시장 구조 변화가 집중 분석된다.
하이프 EVM(하이프 VM)이 현시점에서는 TPS 2~7 수준으로 솔라나와 비교해 기술적으로는 열세지만, ‘완전 공개 퍼프마켓’이라는 강점과 파생 트레이더들의 대규모 유입으로 인해 실질적 점유율이 급증하고 있다.
향후 하이프가 DEX 밸류에이션을 넘어 ‘L1 프리미엄’을 받을 수 있을지 여부, 그리고 솔라나 등 범용 체인의 온체인 DEX와의 경쟁 구도가 주요 관전포인트로 제시된다.


1:05:00 Quantum Computing Threat

양자컴퓨팅이 비트코인 등 크립토에 미칠 잠재적 위협과, 실제 대응 방안이 논의된다.
양자컴퓨팅이 실현될 경우, ECDSA 등 기존 서명 알고리즘이 뚫릴 수 있으나, 개인키를 보유한 유저는 ‘양자 내성 서명’으로 쉽게 업그레이드할 수 있다.
문제는 사토시 지갑 등 ‘잃어버린 키’의 경우로, 이 경우 소유자가 없어 서명 업그레이드가 불가능하다. 이는 실제로 양자컴퓨팅이 상용화되면, 사토시 코인 등 상당량의 비트코인이 ‘사실상 소각’될 수 있다는 흥미로운 시나리오를 낳는다.
또한, 만약 사토시 지갑이 움직이면 이는 양자컴퓨팅이 임계점에 도달했다는 신호로 해석될 수 있으며, 이는 전세계 보안체계, 은행, 정부 데이터 등에도 연쇄적 영향을 미칠 수 있음을 시사한다.


1:07:25 Final Thoughts

마지막 구간에서는 스테이블코인 시장, Circle IPO, 각 체인별 밸류에이션, 그리고 ‘이더리움이 진정한 기관용 체인인가?’ 등 다양한 주제에 대해 정리와 자유로운 토론이 오간다.
특히 기관들은 실제로는 규제, 사용자, 시장 요구에 따라 여러 체인을 병행 채택하고 있으며, “이더리움만이 기관용 체인”이라는 내러티브는 과장됐다는 견해가 제시된다.
결국, 진정한 탈중앙화/검열저항은 ETH, BTC에 집중되고, 나머지 체인들은 각각의 유틸리티와 효율성, 실용성에 따라 시장에서 선택받게 될 것이라는 현실적 결론으로 마무리된다.

https://youtu.be/6bWsqnqmy9g 1시간 전 업로드 됨

We Asked Flood About His Hyperliquid Bull Thesis

The Rollup

3줄 요약

1. 하이퍼리퀴드는 단순 파생 DEX가 아니라, 바이낸스의 모든 사업부를 온체인에서 해체하며, 수십억 달러 이상의 시장을 노리는 '파괴적 인프라'다.
2. 솔라나 등 L1은 결국 ‘커머더티(Commodities)’ 비즈니스이며, 진짜 밸류는 사용자를 소유하는 프론트엔드(‘Fat App’)와 이를 가능하게 하는 인센티브 구조에 집중된다.
3. 빌더 코드(Builder Codes)는 파생 시장에서 최초로 ‘퍼미션리스 수익화’를 실현, 하이퍼리퀴드를 기반으로 미지의 금융 앱 생태계가 폭발할 수 있는 핵심 트리거다.


2:58 James Wynn 심리학 및 온체인 트레이딩의 본질

James Wynn의 87M 달러 빌드업과 5일 만의 몰락은, 하이퍼리퀴드가 제공하는 ‘온체인 투명성’과 ‘무제한 레버리지’의 극단을 보여준다. 본래 CEX(중앙화 거래소)에서는 고래 포지션 정보가 극소수 내부자만 볼 수 있었으나, 하이퍼리퀴드에서는 누구나 실시간 PnL, 포지션, 청산을 추적할 수 있다. Flood는 이런 ‘오픈 리더보드’가 온체인 파생 시장만의 신선한 매력이라고 강조한다. James Wynn의 행동에 대해선, “본인이 돈을 벌 목적이 아니라, 주목받거나 순수하게 도박을 즐기는 것일 수 있다”며, 실제로 이런 초고위험 베팅은 하이퍼리퀴드만이 가능하게 해주는 ‘세계 최대 카지노’적 속성이라고 분석했다. 전통적으로 CZ(바이낸스)나 Arthur Hayes(비트멕스) 같은 CEX 오너만이 대형 고래의 행동을 추적하며 ‘카운터트레이딩’할 수 있었으나, 이제는 모두에게 평등하게 데이터가 공개되고, 이 데이터가 또 다른 알파로 작동하는 환경이 만들어졌다.


11:45 HYPE에 아직 반영되지 않은 가치

하이퍼리퀴드는 현재 바이낸스 대비 1/10~1/16 수준의 거래량을 보이지만, 글로벌 파생(Perpetual Swap) 시장의 연간 수익은 200~300억 달러에 달한다. 바이낸스는 연간 100억 달러의 수익(매출 기준)을 벌고 있는데, 하이퍼리퀴드도 보수적으로 연 10억 달러 수준의 매출 파워가 있다고 Flood는 추정한다. 단순 ‘바이백 메커니즘’(Buyback Machine)은 정량적으로 계산 가능하지만, 진짜로 시장에 과소평가된 부분은 ‘유동성이 유동성을 부른다’는 네트워크 효과와, 온체인 기반의 혁신적 확장성이다. Flood는 “사람들이 하이퍼리퀴드의 수익성과 성장 잠재력을 현저히 저평가하고 있다”며, 본인 또한 HYPE를 지속적으로 매수 중임을 밝혔다. 또한, “루머와 달리 대량 매도는 없었고, 오히려 옵션(콜스프레드) 등으로 상방 노출을 극대화하고 있다”고 덧붙였다.


14:03 Solana vs Hyperliquid, Fat App Thesis, L1의 본질

Flood는 솔라나와 하이퍼리퀴드의 ‘전쟁’을 L1과 Fat App(프론트엔드) 대결로 해석한다. L1(솔라나, 이더리움 등)은 결국 ‘철도, 운송수단’과 같은 커머더티 비즈니스다. 사용자는 어떤 체인을 사용하는지 신경 쓰지 않으며, 진짜 밸류는 ‘사용자 경험(UX)’을 소유하는 프론트엔드(예: 로빈후드, 인터랙티브브로커스)에 집중된다고 설명한다. 실제로 미국 전통금융에서는 프론트엔드 기업(로빈후드, 피델리티, 슈왑 등)의 시가총액 합이 거래소(CME, 나스닥 등)를 2.5~3배 초과한다. 블록체인도 마찬가지로, 체인 자체에 투자하는 것은 기술 발전에 의해 언제든 ‘레거시’가 될 위험이 크며, 진짜 승자는 ‘사용자 소유권’과 ‘혁신적 서비스’를 제공하는 Fat App임을 강조한다. 솔라나의 AMM 등도 본질적으로 차별화된 ‘모트’가 없으며, 사용자는 결국 더 빠르고, 싸고, 효율적인 체인으로 언제든 이동할 수밖에 없는 구조다. 하이퍼리퀴드는 “최고의 매칭 엔진, 유동성 허브”에 집중하며, 프론트엔드들이 이 위에서 자유롭게 경쟁·수익화할 수 있게 한다는 전략이다.


22:36 Builder Codes의 의미와 하이퍼리퀴드 생태계 확장

빌더 코드는 파생 DEX 역사상 최초로, 개발자가 거래소의 허락 없이 퍼미션리스하게 수익을 창출할 수 있게 만든 구조다. 기존 CEX에서는 브로커/어필리에이트 프로그램이 제한적이고, 바이낸스처럼 갑자기 수수료 쉐어 정책을 바꿔 수익 구조를 흔들 수 있었다. 하이퍼리퀴드는 누구나 자신만의 프론트엔드(트레이딩 시스템, UI, 툴 등)를 만들고, 빌더 코드를 부여해 거래당 1bp, 10bp 등 자유롭게 수수료를 설정해 수익화할 수 있다. Flood가 운영하는 인실리코 터미널(OMS/OEMS) 사례처럼, 다양한 고급 오더타입과 멀티거래소 통합 등 기능을 무료로 제공하되, 빌더 코드 덕분에 장기적으로 충분한 수익화 옵션을 확보할 수 있다. 이 구조는 Drift, dYdX 등 경쟁 DEX가 브로커 코드를 추가해도, 이미 하이퍼리퀴드의 유동성·트래픽이 비교불가 수준으로 앞서고 있기 때문에 네트워크 효과가 폭발할 것으로 본다. 즉, 미지의 킬러앱, 다양한 프론트엔드, 금융 서비스들이 하이퍼리퀴드 위에서 ‘퍼미션리스’하게 실험/확장될 수 있는 토대를 완성했다는 평가다.


26:00 하이퍼리퀴드 vs 바이낸스: 2026년 역전 가능성

Flood는 2025년까지는 바이낸스가 여전히 스팟과 파생 모두에서 압도적인 볼륨을 유지할 것으로 본다. 특히 바이낸스는 대형 마켓메이커에게 신용공여(크레딧)를 제공하거나, 완전한 커스터디 체계로 자본효율성을 극대화할 수 있기 때문에 하이퍼리퀴드가 단기간 내 뒤집기는 어렵다는 입장이다. 그러나 2026년에는 바이낸스가 ‘미국 규제 거래소’(코인베이스, 슈왑 등)와의 경쟁에서 우위가 없고, 온체인 파생 시장에서는 하이퍼리퀴드 같은 퍼미션리스 모델에 밀릴 위험이 크다고 본다. 즉, ‘중간자(미들맨)’ 포지션은 크립토에서 가장 위험하며, 바이낸스도 결국 하나의 큰 전환점을 맞을 것이라는 전망이다. Flood는 “지금 하이퍼리퀴드는 비트코인 외 유일하게 의미 있는 자산”이라고 강하게 주장하며, 파생 DEX의 미래가 온체인 Fat App 및 유동성 허브에 있음을 재차 강조했다.

https://youtu.be/dTpxKaRp1FE 56분 전 업로드 됨