How to Make it This Cycle w/ CryptoMessi

Taiki Maeda

3줄 요약

1. 크립토 사이클은 진짜 끝났는가? 두 명의 베테랑 디파이 미드커버가 ‘언제 팔아야 하나’와 ‘이 돈이 진짜인가’에 대한 현실적 멘붕을 디테일하게 파헤친다.
2. “크립토는 항문이다(crypto is a butthole)”—출구만 있을 뿐, 들어온 돈은 다시 넣지 않는 게 생존법이라는 노련한 생존자의 철학과 실전 경험이 쏟아진다.
3. 시장이 미쳤을 때 오히려 멘탈이 무너지는 이유, 그리고 크립토로 번 돈이 현실에서 어떻게 ‘가치감각’을 뒤틀어버리는지, 돈 냄새와 인간 심리의 본질을 해부한다.


0:00 Where are we in the Cycle?

두 명의 크립토 베테랑(타이키와 Messi)이 현재 사이클의 위치에 대해 논의한다. 2021년, 2017년과는 전혀 다른 분위기임을 지적하며, ‘알트 시즌’이 왔는지, 아직인지, 혹은 영원히 오지 않을지에 대한 의견이 분분함을 언급한다. Solana 밈코인 현상은 국지적 부의 창출이었지만, 전반적인 ‘사이클의 끝’ 신호와는 다르다고 분석. ETF, 프로 크립토 행정부, 트럼프의 행보 등 ‘이전과는 다른’ 거시적 변화들도 짚는다. 하지만 아무도 사이클이 진짜 끝났는지, 아니면 이제 시작인지 확신하지 못하는 상황. “너무 한 프레임에 집착하지 말고, 유연하게 움직여야 한다”는 생존 팁이 나온다.


8:58 Odds of a Market Top?

지금이 사이클의 꼭대기인지, 아직 남아있는지에 대한 논쟁. Messi는 “50/50”이라며, 한쪽에 베팅하는 건 위험하다고 강조. “이번엔 다르다”는 심리가 위험 신호일 수 있음을 언급하고, 제도권 유입 및 신규 스테이블코인 성장(3조 달러 신규 스테이블코인?)과 같은 변수는 기존 사이클 이론으로 설명 불가하다고 본다. 과거에는 연말에 리스크 오프로 전환하는 게 정석이었으나, 이제는 ‘사이클 자체가 죽었을 수도 있다’는 불확실성에 주목. “비트코인은 사이클이 없을 수 있지만, 알트코인은 여전히 붐/버스트가 있을 수 있다”는 하이브리드 관점도 소개.


14:10 Dealing with Underperformance

특정 내러티브(예: DeFi, 스테이블코인, Maker)에 올인했다가 시장의 주도 섹터와 어긋나 고통받는 심리적 상황을 타이키가 고백한다. 친구들은 ETH로 환호하는데, 본인은 DeFi 토큰이 박살나면서 흰머리가 늘었다고 자조. “비교는 기쁨의 도둑”이란 말을 되새기면서도, ‘내가 제대로 하고 있는가’라는 근본적 질문에 시달린다. Messi 역시 “펀더멘털이 좋아도 시장이 인정하지 않으면 소용없다”, “DeFi의 펀더멘털(수익, TVL)이 가격에 제대로 반영되지 않는 현실”을 한탄. 비트코인은 아무것도 안 하는 디지털 바위인데, 가장 잘 나간다는 역설도 강조. “내가 옳다고 느낀다고 해서 시장이 따라줄 필요는 없다”는 자조적 통찰.


25:05 How Cycles Have Changed

이번 사이클에서 ‘로테이션 전략’이 잘 안 먹히는 현상을 분석. 과거엔 3배, 5배씩 번 자금을 계속 굴려 50배도 만들었지만, 이번엔 섹터간 분산이 너무 크고, ‘믿고 오래 들고 가는’ 전략이 더 먹힌다는 결론. 단, 그런 전략은 ‘잘못 고르면 그냥 익절 기회 없이 쪄죽는다’는 리스크도 크다. “믿고 오래 들고 가는 게 맞지만, 한 번 잘못 걸리면 그냥 끝”이란 점에서 심리적 압박이 심하다. ‘내러티브별 분산’(예: 예측시장, 론치패드, 스테이블코인, 기관자금 유입 등)으로 포트폴리오를 구성하는 Messi의 전략 공유. “초반 성공 후 자만해서 계속 돌리다 결국 다 잃는 경우가 많다”는 회고가 이어진다.


30:10 How to Take Profits (Crypto is a Butthole)

“크립토는 항문이다, 출구만 있고 다시 들어가면 안 된다”는 핵심 밈을 재해석. 크립토에서 번 돈은 반드시 현금화해서 현실로 가져와야 하며, 스테이블코인으로만 두면 언제든 다시 시장에 넣어버리는 유혹에 시달린다고 고백. Messi는 실제로 자신의 원칙을 어기고 다시 온램프(입금)했다가 80% 손실을 봤다고 실전 사례를 들려준다. “스테이블코인도 결국 플레이머니처럼 느껴지고, 진짜 돈은 은행 계좌에 있을 때만 실감난다”고 강조. “익절 후 바로 쓰지 말고, 몇 주간 그냥 두고 익숙해진 뒤에 써야 돈을 지킬 수 있다”는 생존 팁.


41:05 Thoughts on DeFi & Farming

DeFi 파밍, airdrop, TVL, 펀더멘털 투자에 대한 회의와 현실적 한계. Messi는 과거처럼 파밍에 몰입하지 않고, 이제는 젬 헌팅(소형 DeFi, 시장에서 저평가된 프로젝트 찾기)에 집중. TVL이 급등했다가 급락하는 프로젝트(예: Spectra, Euler)에서 ‘렌트된 TVL’(실제 유저가 아닌 임시 자금 유입)의 허상을 경계해야 한다고 강조. DeFi는 실제로 시장 전체에서 차지하는 비중이 생각보다 작으며, 펀더멘털이 좋아도 가격은 전혀 따라주지 않는 경우가 많다고 진단. “이제 Maker 같은 구식 DeFi는 ‘한탕’ 기회가 아니라 장기 투자 대상으로 봐야 한다”는 관점 전환.


50:42 How to Make it This Cycle

‘어떻게 이번 사이클에서 성공할 것인가?’에 대한 현실적 조언. “결국 시간이 답이다. 끝까지 살아남고, 관심을 잃지 않고, 계속 새로운 트렌드에 호기심을 유지하면 결국 기회가 온다.” 실제로 하이퍼리드(airdrop 대박)로 인생이 바뀐 이들도 많지만, 그조차도 ‘관심을 유지한 자’만이 잡을 수 있는 기회였음을 강조. “내가 못 했다고 느껴도, 남들도 다 비슷하게 아프다. 결국 비교하지 말고 내 페이스 유지하는 게 중요하다.” 5~10년 만에 부자가 되는 것도 이미 ‘빠른 편’이라는 현실감각을 가져야 한다고 역설. “인생은 하이 로우의 연속, 내 계좌도, 멘탈도, 몸도 ‘고점과 저점이 높아지는’ 우상향만 유지하면 된다.”


1:05:21 Crypto Warps Your Sense of Money

크립토에서 번 돈이 현실의 돈 가치관을 어떻게 망가뜨리는지, 그리고 그로 인한 부작용. “온체인에서 1만 달러는 그냥 장난감인데, 은행 계좌에 1만 달러는 진짜 큰돈처럼 느껴진다.” 번 돈을 바로 쓰지 말고, 은행에 넣고 익숙해질 때까지 기다리라는 이유도 여기서 나온다. 크립토에서 번 돈으로 슈퍼카, 시계, 명품을 자랑하는 ‘돈 자랑 문화’가 실은 인간관계를 망치고, 오히려 외롭게 만든다는 경험담. “진짜 중요한 건 내 집, 가족, 장기적 현금흐름”이라는 조언과 함께, “사람은 나이 들수록 과거의 소비를 후회하게 된다”고 솔직하게 고백.


1:08:57 Managing your Dopamine Addiction

크립토에서 대박을 쳤을 때 겪는 도파민 중독과 그 후유증. “포트폴리오가 3개월 연속으로 파라볼릭하게 오르면, 어떤 마약보다 강한 도파민 하이 상태가 온다. 그 후에 찾아오는 금단증상(우울, 자기혐오, 충동적 재투자)이 진짜 위험하다.” Messi는 이 시기 본인이 ‘아버지가 된다’는 현실적 책임감, 그리고 세금폭탄 사례를 인지하며 현금화를 결심했다고 고백. “팔고 나면 그제서야 진짜 현실이 보이고, 그전까지는 꿈에 취해 있다”는 ‘익절의 포스트넛 클리어리티(post-nut clarity)’를 생생하게 묘사.


1:17:02 Elevating Lifestyle

크립토로 번 돈을 ‘현실에서 어떻게 써야 하는가’에 대한 인생 조언. “진짜 중요한 건 내 집을 소유하는 것, 가족과 안전하고 좋은 환경에서 사는 것, 그리고 장기적 현금흐름을 만드는 것.” 슈퍼카, 명품, 인스타 자랑은 결국 허상이며, 돈 자랑은 인간관계를 망치고, 필요 없는 소비로 이어진다. “20~30대에 번 돈이 평생 가는 게 아니다. 35살에 맥도날드에서 알바하게 되면 인생이 진짜 망한다.” 명확한 자산관리, 적응 기간, 그리고 현실적 소비가 성공의 핵심임을 강조.

1:24:47 Selling = Post Nut Clarity

‘익절이란 무엇인가?’에 대한 명쾌한 비유. “크립토에서 파는 건 단순히 자산을 파는 게 아니라, 내 꿈을 파는 것이다. 그래서 힘들다.” 하지만 한 번 팔고 나면 그제서야 ‘이게 왜 이렇게 많이 들고 있었지?’라는 정신이 들고, 다음번엔 훨씬 쉽게 팔 수 있다. “조금씩 익절하며 리스크를 줄이고, 새로운 기회를 모색하는 게 현명하다.” 팔고 나서야 비로소 현실을 직시할 수 있다는 ‘익절의 포스트넛 클리어리티’는 크립토 투자자라면 누구나 공감할 통찰.


1:30:00 Coming Back after Hitting Rock Bottom

‘바닥을 찍었을 때 어떻게 다시 올라오나?’라는 질문에 Messi는 “그냥 계속 한다, 나는 멘탈이 강하다”라고 답한다. 이 판에서 살아남는 건 운도 있지만, 결국 ‘관심을 유지하는 힘, 긍정적 마인드, 그리고 피지컬 관리’가 핵심이라고 강조. “피지컬이 망가질 때 멘탈도 같이 망가진다. 운동은 최고의 멘탈 회복제다.” 그리고 인생 자체가 결국 고점과 저점의 연속이니, ‘내 삶의 차트가 우상향만 한다면 그걸로 성공’이라는 실전적 조언. 마지막으로, “익절은 꿈을 파는 게 아니라, 내 인생의 저점을 높여주는 행위”라는 메시지로 마무리한다.

https://youtu.be/V_5uv-8WjIs 1시간 전 업로드 됨

The Rollup TV: Wednesday, August 27th

The Rollup

3줄 요약

1. Stargate 인수전에서 LayerZero와 Wormhole의 치열한 DAO M&A 드라마가 온체인에서 생생하게 펼쳐지며, 거버넌스의 허점과 내부 이해상충의 민낯을 폭로했다.
2. Deepin(탈중앙 물리 인프라 네트워크)의 지속가능한 토크노믹스와 미래 가치, 실질적 유틸리티에 대한 날카로운 반론과 실전 사례가 공개되었다.
3. MEV/OEV 시장 구조와 애플리케이션 특화 시퀀싱의 최신 흐름, 그리고 프로토콜 수익화 전략에 대한 업계 핵심 플레이어들의 내부 논리가 심도 있게 토론됐다.


Stargate 인수전: LayerZero vs Wormhole DAO 드라마

이번 방송의 하이라이트는 Stargate 인수를 둘러싼 LayerZero와 Wormhole의 진흙탕 M&A 전쟁이다. Stargate는 원래 LayerZero의 핵심 프론트엔드 브릿지로, STG 토큰 기반으로 운영되며 LayerZero의 크로스체인 메신징 기술을 실제 사용자가 경험하는 인터페이스 역할을 했다. 인수 제안은 LayerZero 진영에서 먼저 나왔고, $110M 규모로 DAO에 올려졌다. 그러나 Wormhole이 $120M의 상위 오퍼를 내세우며 전면전을 선언했다.

Wormhole의 Robinson은 이 제안을 "DAO 공격"이라고 평가하며, 실제로는 $10M만 Stargate 자체 가치에 해당한다고 지적했다. 인수 의사결정은 DAO 스냅샷 투표로 진행됐으나, 실질적으로 투표 참여율(쿼럼)이 1% 수준에 불과했고, 대주주들의 이해관계가 LayerZero와 얽혀 있어 객관적 거버넌스가 무력화됐음을 강조했다. 익명 계정들이 Wormhole에 "이거 불공정하다, 대신 싸워달라"며 연락한 사례도 공개됐다.

LayerZero 측 핵심 인물이 제안을 올리고, STG를 대량 보유한 채 "이 딜을 전폭 지지한다"고 공식적으로 표명하는 장면은 DAO 거버넌스의 구조적 결함을 적나라하게 보여준다. Wormhole은 "진짜 공정한 입찰 프로세스가 필요하다"며 다수의 잠재적 인수자가 경쟁하면 STG 가치가 2배 이상 상승할 수도 있었을 것이라 주장하지만, 실제로는 주요 지분자들이 이해상충 때문에 '노' 표를 던지지 못하는 현실을 토로했다. 결국 이번 사례는 DAO 기반 M&A의 한계, 온체인 거버넌스의 취약성, 그리고 Web3 내 파워게임의 본질을 생생하게 드러낸 사건으로 기록될 것이다.


Nvidia 실적과 크립토 시장 연계성

Nvidia 실적 발표가 글로벌 자본시장, 특히 AI와 크립토 섹터에 미치는 영향에 대한 논의도 주요 이슈였다. Nvidia는 AI 인프라의 '핵심 컴퓨트 자원'을 공급하는 기업으로, 실적에 따라 AI 투자 사이클과 전체 증시, 나아가 크립토의 자금 흐름까지 연쇄적으로 영향을 미친다. 실제로 최근 MIT 리포트에서 AI 도입의 생산성/혁신 효과가 기대만큼 크지 않다는 지적과 Meta의 빠른 투자 정책 전환(채용→동결)이 함께 언급되며, AI hype가 실질화될지 시장의 불확실성이 부각됐다.

이와 맞물려 Solana 데이터 출시, Hyperliquid의 올타임하이 등 크립토 내 주요 알트 모멘텀도 짚었다. 전체적으로 전통 AI/컴퓨트 자본의 흐름이 크립토에 어떻게 흘러드는지, 그리고 AI와 크립토의 크로스오버가 실제로 시장에 어떤 실질적 영향을 주는지 실전 트레이딩 관점에서 분석했다.


Deepin(탈중앙 물리 인프라) 생태계: Dawn 사례와 토크노믹스 딜레마

Dawn의 공동창업자 Neil이 등장해 Deepin(Decentralized Physical Infrastructure Network, DPIN) 카테고리의 본질적 가치와 토크노믹스 이슈를 심도 있게 다뤘다. Deepin의 미션은 기존 빅테크(아마존, 구글 등)가 독점하던 디지털 인프라(클라우드, 브로드밴드, AI 컴퓨트 등)를 일반 유저가 소유/공급하는 분산 네트워크로 대체하는 것. Helium의 사례처럼, 개인이 무선 네트워크 노드를 설치해 본인/이웃에게 인터넷을 제공하고, 이는 실제로 Verizon 대비 월 128달러 → 30달러로 75% 이상 비용 절감이 가능하다는 구체적 수치도 공유됐다.

그러나 Deepin의 근본적 숙제는 "토큰 인센티브가 없어도 사업이 돌아가야 한다"는 점이다. 지금까지는 토큰 인센티브로 초기 네트워크가 빠르게 확장됐지만, 장기적으로 지속가능한 수익모델이 없으면 토크노믹스는 붕괴한다는 비판이 제기됐다. Dawn은 "실제 하드웨어 설치-운영의 유닛 이코노믹스가 토큰 없이도 경쟁력 있어야 하며, 토큰은 가속제 역할"이라고 주장한다. 또한, 노드 운영자가 이웃에게 실제로 서비스를 제공하고, ZKP 기반으로 대역폭이나 품질을 수학적으로 증명해야 신뢰가 확보된다는 점도 강조됐다.

향후 DPIN의 미래와 관련해서는, AI 컴퓨팅 수요 폭증으로 GPU/데이터센터가 가정으로 이전되는 "홈 기반 인프라"가 5년 내 메인스트림이 될 것이라는 전망을 제시했다. AI가 몰고올 컴퓨트 수요와 부동산/전기/네트워크 비용 최적화의 교차점에서, 일반 가정이 탈중앙 인프라의 핵심 거점이 될 수 있다는 논리다.


MEV/OEV, 애플리케이션 특화 시퀀싱: Redstone Atom & Fastlane 사례 분석

마지막 세그먼트에서는 MEV(최대 추출 가치)와 OEV(Oracle Extractable Value) 시장 구조, 그리고 애플리케이션 특화 시퀀싱(Application Specific Sequencing)의 최신 트렌드가 집중 조명됐다. Redstone Atom은 Fastlane과의 협업으로 만들어진 새로운 OEV 인프라로, 기존에는 모든 MEV(특히 대출 프로토콜의 청산 수익)가 봇/리퀴데이터에게 흘러갔던 구조를, 오프체인 경매→온체인 원자적 실행(atomic execution) 방식으로 프로토콜과 유저에게 가치가 환류되도록 설계했다.

실제 MEV 유출 규모는 누적으로 $500M 이상으로 추산되며, 기존 시스템은 대출 프로토콜의 슬리피지 파라미터가 과도하게 보수적으로 설정되어(최악의 시장 상황 가정) 정상시에도 불필요하게 많은 가치가 외부로 빠져나갔다. Fastlane은 애플리케이션이 직접 트랜잭션 순서를 정의할 수 있는 시퀀싱 인프라를 제공, 오프체인에서 경매를 돌리고(300ms 내외의 초저지연), 온체인에서는 경매 결과와 오라클 가격 갱신을 한 번에 처리한다. 실제로 UniChain 등에서 이미 적용되었고, 향후 모든 Redstone 피드에 OEV 옵션을 붙이는 것이 목표다.

이 과정에서 L1 밸리데이터 수익과 OEV의 이해상충, 초고속 체인(메가ETH, Monad 등)에서의 적용성, 그리고 프로토콜별 수익화 전략의 딜레마도 논의됐다. 예를 들어, L1 수수료(REVV)와 MEV/OEV가 상충할 때, 체인/프로토콜이 무엇을 우선할 것인가(유저 경험, 수수료, 성능 등)에 대한 실전적 고민이 오갔다. 결론적으로, DeFi의 핵심 인프라(오라클, 시퀀서, 경매 인프라)가 "보이지 않는 곳에서" 작동하며, 진정한 프로토콜 가치 환류와 유저 이득이 실현되는 구조로 진화 중임을 시사했다.

https://youtu.be/y-UZK7al-UE 43분 전 업로드 됨

JZ’s Departure From Story Explained with S.Y. Lee

The Rollup

3줄 요약

1. 스토리 프로토콜의 JZ(제이슨) 퇴사, 토큰 언락, 저조한 수익 등 크립토 트위터를 뒤흔든 논란의 내막을 S.Y. Lee가 직접 조목조목 해명한다.
2. 토큰 경제/언락, 팀 구조, 초기 투자 및 한국 IP 시장 공략 등, 겉으로 드러난 FUD 뒤에 숨은 진짜 구조적 전략과 의도, 그리고 내부적 변화의 맥락이 적나라하게 드러난다.
3. 대형 IP, AI 데이터, 글로벌-코리아 연계까지, “스토리 프로토콜이 왜 6B의 가치인가?”라는 질문에 대한 날카로운 반론과 미래 비전이 모두 공개된다.


01:00 S.Y의 크립토 백그라운드

S.Y. Lee는 12년 차 연쇄 창업가로, 이전에는 모바일 IP 기업을 카카오에 매각한 경험이 있다. 이 경험을 바탕으로 크립토와 IP의 결합을 탐구하게 되었고, 단순 NFT를 넘어 IP가 블록체인에서 어떻게 창출·유통·수익화될 수 있는지를 고민했다. 크리스 딕슨(A16Z)과 해시드 등으로부터 초기 3,000만 달러를 단독 창업가로 유치한 배경, 그리고 실리콘밸리식 0→1, 1→100 단계의 팀 빌딩 및 리더십 변화가 스타트업 성장에 필연적임을 강조했다.


06:50 S.Y.와 JZ의 만남

제이슨(JZ)은 원래 얼라이언스 DAO의 추천으로 합류한, 아이디어는 많지만 실행할 확고한 아이템이 없었던 영한 인재였다. 처음에는 컨설턴트로, 이후 주니어 공동 창업자로 합류하며 0→1 단계의 학습과 경험을 쌓았다. S.Y.는 JZ가 “몇 년 뒤 독립하겠다”는 의사를 처음부터 밝혔고, 실제로 블록체인 메인넷 론칭 이후 경험을 충분히 쌓은 후 자연스럽게 퇴사했다고 설명했다. JZ의 퇴사는 갑작스러운 것이 아니라, 내부적으로는 4월부터 점진적으로 진행된 일임을 공개했다.


09:11 스토리 프로토콜 초기 역사

스토리 프로토콜의 비전은 “IP의 생성, 분할, 수익화, 펀딩”의 전 과정을 블록체인으로 재정의하는 것이다. S.Y.는 창업자이자 비전 기획, 팀 빌딩, 펀딩, 최종 의사결정 역할을 맡았으며, JZ는 프로토콜 설계·마케팅·에반젤리스트 역할을 분담했다. JZ의 공백은 AI·제품·파트너십 등 각 분야의 경력자(CPO, CAIO, BD 헤드 등)가 채우게 되며, 이들 대부분이 빅테크·AI·IP 업계에서 10년 이상 경험을 쌓은 인물임을 강조했다.


13:02 토큰 언락스(Unlocks) 발표

크립토 트위터에서 JZ 퇴사와 6개월 토큰 언락 시점이 맞물려 “먹튀” 의혹이 불거졌으나, S.Y.는 “6개월 언락”은 사실무근임을 명확히 했다. 코어 컨트리뷰터는 1년 클리프+3년 베스팅(총 4년) 구조로, 1년 전까지는 토큰 언락이 없고, 1년이 지난 2025년 2월에 20%가 최초로 풀린다. JZ 역시 풀 베스팅 전(3년차)에 퇴사하여 상당수 토큰을 놓고 나갔고, 이는 실리콘밸리식 인센티브 구조와 동일하다고 설명했다.


17:11 스토리의 펀딩

초기 투자에는 한국 내 IP·테크 업계 거물들이 참여했다. 카카오 등에서 성공적으로 엑싯한 창업가들, 해시드, A16Z, 그리고 현지 네트워크 기반의 투자자들이 초기 라운드에 참여했다. 이 과정에서 “한국계 자금이 유난히 많다”는 루머에 대해서는, 실제로 IP·테크에서 실적을 낸 인물들이라 오히려 강점으로 작용했다고 강조했다.


19:14 스토리의 장기적 지속가능성

DeFi Llama 등에서 집계된 낮은 수익(일 50달러 수준)에 대해, 스토리는 의도적으로 극저가 가스 정책을 택했다. 이는 대중적 IP 등록·데이터 기반 AI 활용 등 “비크립토 네이티브” 대량 트래픽을 유도하기 위한 전략적 선택임을 밝혔다. 실제로 1일 20~30만 트랜잭션을 기록하며, 유저 기반 앱(예: Magma, Abalo, Arya 등)에서 실사용이 발생 중이다. 크립토 트위터에서 “고스트체인”이라 조롱하지만, 실질적 유스케이스(일러스트, 리믹스, 실물 IP 등록 등)는 크립토 네이티브와 결이 다르다고 반박했다.


25:12 JZ 퇴사 반응

JZ의 퇴사는 내부적으로는 이미 4월부터 알려졌고, 실제 파트너·클라이언트와의 업무 접점도 다른 팀원들이 담당해왔기에 외부 반응과 달리 실무적 영향은 거의 없었다. 퇴사 발표는 자연스러운 절차였으며, 리더십 교체는 스타트업 성장의 일부라고 재차 강조했다.


27:05 스토리 토큰 플로트(유동성) 논란

“저유동성 펌핑, 인위적 시세 조작, VC 먹튀” 등 비판에 대해, 스토리는 상장 시 대형 거래소에 대규모 토큰을 뿌리는 관행을 거부했다고 밝혔다. 대신, 생태계 구축·빌더 인센티브·커뮤니티 리워드 등에 토큰을 할당하는 구조를 취했다. CoinGecko 등에서 표기되는 30% 유통량은 실제로 앱 빌더, IP 보유자, 커뮤니티 인센티브 등에 실질적으로 배분 중임을 강조했다. 시장조성(MM) 계약 역시 단순 리테이너 구조로, “인위적 펌핑→현금화” 음모론을 강하게 부정했다.


36:05 스토리의 6B 가치 논란

FDV(Fully Diluted Valuation) 60억 달러에 대한 비판에, S.Y.는 “기존 크립토 인프라(속도, TPS, 디파이)와 달리 스토리는 IP·AI 데이터라는 미개척 시장을 겨냥한 최초의 블록체인”임을 강조했다. IP는 글로벌 80조 달러 규모의 자산군이며, AI 시대에 데이터와 IP는 금·석유에 준하는 전략 자산이 될 것이라고 주장했다. 실제로 스토리 위에 구축되는 AI 데이터 마켓, IP 온체인화, 스마트컨트랙트 기반 라이선싱 등은 기존 L1과 완전히 다른 밸류 프로포지션을 지닌다. A16Z 등 투자자들은 이 “IP+AI+블록체인” 조합의 장기적 성장성에 베팅한 것이라고 설명했다.


44:16 S.Y.가 꿈꾸는 시나리오

스토리 프로토콜의 궁극적 비전은 “IP 레고랜드”다. 누구나 온체인 IP(예: 펭귄, 밈, 캐릭터 등)를 AI 툴과 조합해 게임, 영화, 굿즈 등 파생 창작이 가능하고, 그 수익이 스마트컨트랙트로 원 IP 소유자에게 자동 분배되는 구조를 그린다. 또한 실물 AI(예: 테슬라 로봇)가 현실 데이터를 수집·라이선싱받아 학습하는 구조도 스토리 프로토콜이 지향하는 미래다. 즉, “내 데이터와 창작물이 내 자산이 되는 시대”를 암시한다.


47:50 크립토 창업자의 퇴장 방식

JZ의 퇴사 논란을 계기로, 크립토 창업자의 올바른 엑싯 방식에 대한 논의가 이어진다. S.Y.는 “스타트업은 0→1, 1→100 단계마다 리더십 변화가 자연스럽고, 오히려 장기 생존과 성장의 촉진제”임을 강조한다. 본인은 장기 비전 실현을 위해 끝까지 남을 의지가 강하며, “기회가 닿는 한 끝까지 문제를 풀겠다”는 창업가적 태도와 일관된 미션 드리븐 접근법을 내세운다.


55:32 S.Y.의 트윗 반응

크립토 트위터에서 제기된 “토큰 덤핑, 재단 토큰 현금화, 디지털 자산 트레저리(상장사) 활용 먹튀” 등 의혹에 대해 조목조목 반박한다. 재단 토큰의 일부를 상장사 지분과 맞교환한 것은, 상장사(디지털 자산 트레저리)가 IP 생태계에 집중하고, 재단이 거버넌스를 확보하기 위한 전략적 선택임을 밝혔다. 또한, 크립토 외부 투자자(VC, 펀드 등)는 여전히 토큰 직접 보유를 꺼리는 경우가 많아, 이들에게 액세스 채널을 제공하는 역할도 있다고 설명했다. 트위터에서 지적된 “빌더와의 협업 난이도” 등은 실제로 팀이 최대한 대응 중이나, 추가 개선을 약속했다.


1:02:43 스토리의 KBW(코리아 블록체인 위크) 계획

한국은 IP 강국이자, 크립토와 AI의 초대형 시장이다. 스토리 프로토콜은 BTS, 블랙핑크, 베이비샤크, 오징어게임 등 글로벌 IP를 배출한 한국의 네트워크를 활용해, KBW 기간에 대형 IP 및 AI, 테크 기업들과의 파트너십, 9자리수 TVL 딜, 실질적 온체인 IP 활용 사례 등을 대거 발표할 예정임을 밝혔다. 한국 현지에서 실제로 IP·AI·크립토가 융합되는 현장을 보여주겠다는 포부와 함께, 글로벌-로컬 브릿지로서의 역할을 강조한다.

https://youtu.be/mRzPwzRjqIQ 55분 전 업로드 됨

How to Actually Build Wealth in a New Economy (Crypto vs Stocks) - Jordi Alexander | E136

When Shift Happens

3줄 요약

1. 10억도 안심할 수 없는 시대, ‘법정화폐 15% 연간 희석’이 자산가치의 근간을 흔들고 있다.
2. S&P, 나스닥 등 전통 자산은 더 이상 실질 부를 지켜주지 못하며, 크립토와 신기술 섹터만이 ‘진짜 부’로 가는 메가트렌드의 최전선이다.
3. 결국 부의 본질은 ‘판단력’과 ‘경제적 생산성’에 있고, 다가오는 AI/크립토 시대엔 생존모드 탈출과 자기 업그레이드가 필수 미션이다.


부의 게임, 더 이상 “은퇴”란 없다 – 10억도 안심 못하는 시대의 부의 본질

조디 알렉산더는 “10억(10 million)도 더 이상 은퇴를 보장하지 않는다”고 단언한다. 법정화폐(달러 등)의 실질 구매력이 매년 15%씩 희석되고 있기 때문이다. 이 수치는 단순 CPI가 아니라, 실제 부유층이 체감하는 고급 서비스(항공, 호텔, 레스토랑 등)의 가격 변동, 그리고 자산가격 상승에 근거한다. 즉, 10억을 3년간 현금으로 두면 4억이 증발하는 셈이다. 그는 단순히 “화폐가치 하락”을 반복하는 게 아니라, 이 현상이 구조적으로 멈출 수 없는 이유(정치/사회 시스템상 인플레이션 억제 인센티브 부재)까지 짚는다. 그리고 “진짜 문제는 화폐 시스템 자체가 변화하는데, 다들 아직 ‘감옥 안에서 담배(법정화폐)’만을 돈이라 착각하고 있다”고 비유한다. 실제로 유럽의 오랜 자산가들이 수백억을 ‘현금’으로 스위스 은행에 방치하다가, 엄청난 희석을 당하고 있음을 지적한다.


S&P500, 나스닥, 채권…전통 자산의 실질 수익률은 이미 마이너스

많은 전문가들이 “S&P500은 연 12%, 나스닥은 17% 수익”을 언급하지만, 조디는 이 역시 “허상”이라고 일축한다. 나스닥의 17%는 특정 성장주의 과거 퍼포먼스에 불과하며, 앞으로도 지속될 수 없다는 것. 게다가 인덱스 투자 자체가 규모의 경제로 인해 ‘좀비 기업’까지 무작위로 자본이 유입되어, 자본배분의 효율성이 크게 저하된다. 실질 인플레이션(15% 내외)과 세후 수익, 그리고 시장의 변동성 및 조정 국면을 감안하면, 전통 자산은 “겨우 희석 속도와 비슷하게 따라가는 수준”에 머문다. 즉, ‘실질 부의 증식’이 아니라 ‘침몰 방지’ 정도에 불과하다.


크립토와 신기술, 그리고 ‘판단력’이 부의 진짜 원천

이런 환경에서 조디는 “진짜 부의 게임은, ‘어디에 자본과 역량을 집중하느냐’에 달렸다”고 강조한다. 크립토(특히 비트코인)는 화폐 희석을 방어하면서, 구조적 성장의 수혜를 받는 가장 효율적인 자산이라고 본다. 그는 실제로 자신의 포트폴리오에서 “주식은 거의 없고, 오로지 크립토(비트코인 중심)만을 집중적으로 보유”한다고 밝힌다. 다만, 알트코인이나 밈코인 투자는 극소수만 성공하는 PvP(제로섬) 게임임을 냉정하게 진단하며, “크립토는 get-rich-slow, get-wrecked-quick”이라는 유명한 문장을 남긴다.

또한, 크립토 외에도 ‘신기술(AGI, 인간 증강, 로보틱스, 에너지, 토지 등)’에 대한 투자, 그리고 무엇보다 ‘판단력(judgment)’이야말로 미래 부의 핵심이 될 것이라 본다. AI 시대엔 모두가 150 IQ 분석도구를 갖게 되지만, 진짜 희소성은 “판단력”에 있다. 즉, 정보의 홍수 속에서 무엇을 믿고, 누굴 따라가고, 어떤 선택을 하는지가 부의 결정적 분기점이 된다.


생존모드 탈출, 경제적 생산성과 자기 업그레이드의 중요성

조디는 “생존모드(survival mode)”에 갇혀있는 한, 창의적 아이디어와 성장에 쓸 에너지가 고갈된다고 강조한다. 실제로 자신도 과거 파트너와 함께 생존모드에서 벗어나지 못해 수년간 정체를 경험했고, 이를 벗어나기 위해선 단기적으로 ‘죽도록 일해서’ 중력에서 탈출해야 한다고 솔직히 고백한다. 하지만 일단 생존모드를 벗어나면, 이후부턴 ‘일의 양이 아니라 판단력과 레버리지’를 통해 성장하게 된다고 말한다.

특히 AI와 크립토 시대엔 “경제적으로 생산적인 소수만이 살아남고, 나머지는 사실상 NPC(비생산적 존재)로 전락한다”고 진단한다. 젊은 세대에겐 “기술력(특히 AI, 신기술)과 소프트스킬(EQ), 그리고 빠른 자기 업그레이드가 생존과 부의 핵심”임을 누차 강조한다. “운 없이도 부자가 될 수 있는 길은, 경제적 생산성과 판단력에 집중하는 것”이라는 메시지를 반복한다.


“하이퍼갬블링”과 도파민 중독 – 왜 대부분은 크립토로 부자가 되지 못하는가

조디는 크립토 업계에서 ‘하이퍼갬블링’과 도파민 중독이 만연하다고 진단한다. 실제로 밈코인, 론치패드, 레버리지 거래 등은 “99%가 파멸하고 1%만이 부를 독식하는 러시안룰렛 구조”다. 사람들은 대부분 “부자가 되고 싶다”기보단 “도파민(희망, 기대, 한탕 심리)”을 쫓고 있다. 그는 라스베가스 WSOP(포커 월드시리즈)에서 관찰한 ‘현실 도박꾼’과 크립토 트레이더들의 심리가 똑같다고 말한다. 그리고 “크립토로 10배를 느리게 벌 수 있는데, 대부분은 -99%를 택한다”고 냉소적으로 지적한다.


판단력, 신뢰할 만한 정보, 그리고 ‘에고’의 해체

이 시대에 진짜 부를 얻으려면 “누구의 말을 듣고, 무엇을 믿을지”에 대한 메타판단력이 결정적이다. 그는 “판단력은 결국 자기 내면의 불안, 에고, 두려움을 해체하고, 아주 견고한 기초 위에 쌓아야 한다”고 설명한다. 즉, 잘못된 신념, 트라우마, 불안에 기반한 판단은 레벨이 쌓일수록 복리로 오류가 커진다. “99%의 정확도로 100단계 판단을 하면 거의 망한다. 99.99%의 견고한 기초가 필수”라는 수학적 비유도 인상적이다.

또한, 신뢰할 만한 인물을 추려내는 ‘큐레이션’도 필수다. 크립토 업계에선 ‘딥하면서도 실제로 부를 쌓아본 인물’만이 신뢰할 만하다. 그는 “잘못된 사람을 팔로우하면 이미 게임 오버”라고 강하게 말한다.


생존을 넘어 공격모드로 – 부의 레버리지와 ‘오펜스’ 전략

조디는 자신만의 ‘오펜스/디펜스’ 자산 배분 전략도 공개한다. 기본적으로 생존에 필요한 최소 자산(10밀리언 등)은 방어적으로 운용(현금+저위험 자산)하고, 그 이상은 크립토 등 고위험-고수익 자산에 공격적으로 배팅한다. 그는 “비트코인은 지금 오펜스의 베이스에 가장 적합하다”고 평가하면서, 5~10년 내 비트코인 기준으로 5~10배 상승도 충분히 합리적이라고 본다. 단, 알트코인/밈코인 등은 PvP 구조가 심화되고 있어, 상위 1%만이 꾸준히 살아남는다고 경고한다.


AI와 크립토가 만드는 ‘100x 시대’ – 부의 재분배와 사회적 대격변

다가올 10~20년은 “산업혁명 100년치가 10년에 몰아닥치는 100배 성장의 시대”다. 이 과정에서 ‘기존의 돈(담배)’은 점점 무의미해지고, 새로운 자산(비트코인, 신기술주, 토지, 에너지 등)과 ‘생산성’이 부의 기준이 된다. 그는 중동의 오일머니가 테크자산(오픈AI, 엔비디아 등)으로 전환하는 사례, 그리고 싱가포르/두바이/엘살바도르 등 ‘초안정국가’의 프리미엄을 강조한다. 반면, 미국/영국 등 전통 선진국은 정치적 불안정과 사회적 대립으로 자산 몰수 및 재분배(wealth tax 등) 리스크가 커질 것이라고 전망한다.


번아웃, 자기관리, 그리고 지속가능한 성장의 조건

마지막으로, 조디는 자신이 겪었던 극심한 번아웃(48시간에 4시간 수면, 2일간 식사 불가 등)을 솔직하게 고백하며, “아무리 성취욕이 강해도 신체적 한계를 무시하면 결국 생산성도 제로가 된다”고 강조한다. ‘생존모드 탈출→공격모드 진입→스마트워크와 자기관리’의 순환이 부의 복리 성장의 핵심임을 실제 경험으로 뒷받침했다.



https://youtu.be/x0NItjxBxY8 1시간 전 업로드 됨

Paper Bitcoin Summer | American HODL & Steven Lubka

What Bitcoin Did

3줄 요약

1. ‘비트코인 트레저리 컴퍼니’의 글로벌 확장은 단순한 밈이 아니라, 자본과 규제의 틈새를 파고드는 본격적인 금융화 플레이북이다.
2. ‘Paper Bitcoin Summer’라 불리는 이 현상은 ETF 이후 2차 금융화의 본격 개막 신호탄이며, 고도의 레버리지와 M&A를 통한 비트코인 대량 확보 경쟁이 본질이다.
3. 도덕적 딜레마부터 ‘시트코인화’ 논란까지, 이 모델은 비트코인을 대중 자본시장에 내재화시키는 진화적 필연이자, 새로운 투기적 거품의 씨앗이 될 수 있다.


00:00:00 Introduction

진행자와 게스트(아메리칸 HODL, 스티븐 룹카)는 최근 비트코인 트레저리 회사, 특히 나카모토(Nakamoto)와 마이크로스트래티지(MSTR) 등 비트코인 래핑 주식(비트코인 보유를 주력으로 하는 상장사)에 대한 관심 급증을 언급하며 시작한다. 하드웨어 월렛, 보험 커스터디, 비트코인 담보 대출 등 비트코인 관련 파생 금융 상품과 인프라의 발전이 언급되며, 이 모든 현상은 비트코인이 글로벌 금융 시스템의 핵심 자산으로 편입되는 과정의 필연적 단계로 해석된다. 이들은 ‘비트코인 트레저리 회사’가 단순히 비트코인 가격 상승에 레버리지로 베팅하는 수단이 아니라, 자본시장의 구조적 변화와 연결되어 있음을 강조한다.


00:06:03 Nakamoto’s Merger

나카모토의 최근 합병(M&A) 사례를 중심으로, 글로벌 트레저리 컴퍼니 전략의 본질이 해부된다. 나카모토는 단순히 비트코인을 매수하는 것에 그치지 않고, 각국 자본시장의 규제, 세제, 투자 접근성의 차이를 활용해 ‘현지 래퍼(랩핑 구조)’를 만든다. 즉, 미국, 일본, 영국, 호주 등 각국 연기금, 연금, 펀드들이 현지 주식만 매수할 수밖에 없는 자본통제, 현지 규제, 세제 차익(예: 일본의 Metaplanet 사례) 등 현실적 제약을 공략한다. 이로써 글로벌 자본의 ‘로컬화된 비트코인 익스포저’ 니즈를 충족시킨다. 이 전략은 단순히 ‘마이크로스트래티지의 2등을 노린다’가 아니라, 각국 현지 시장마다 독립적이고 구조적으로 지속가능한 비트코인 래퍼를 만드는 것이 핵심이다.


00:07:31 Do We Really Need A Treasury Company In Every Jurisdiction?

각국별 트레저리 컴퍼니가 정말 필요한가에 대한 논쟁. 아메리칸 HODL은 ‘마이크로스트래티지가 사실상 1위 독점’임을 지적하며, 2~3위까지만 큰 수혜를 볼 것이라 주장한다. 그러나 스티븐 룹카는 ‘현지화된 자본 규제, 세제상 이점, 자국 기업 선호 심리’ 등을 근거로 각국별 래퍼의 필요성을 강조한다. 실제 영국 Smarter Web, 일본 Metaplanet 등은 현지 기관, 연금, 리테일 자금이 미국 MSTR이 아니라 자국 트레저리 컴퍼니로 집중되는 사례를 만들었다. 미국 투자자 입장에서는 현지 법인, 현지 규제, 현지 경영진에 대한 신뢰가 크며, 반대로 일본, 영국, 호주 등에서도 ‘자국 자본의 현지화된 비트코인 익스포저’에 대한 수요가 강하다는 점이 실제 거래량, 애국심 마케팅, 현지 커뮤니티 반응 등으로 증명된다.


00:18:52 The Need For Bitcoin Business Models

트레저리 컴퍼니의 장기 생존을 위해서는 단순 비트코인 매수에 그치지 않고, ‘비트코인 기반 비즈니스 모델’과 ‘운영상 시너지’가 필수임을 강조한다. 나카모토의 경우, BTC Inc.와 UTXO(컨퍼런스, 미디어, 자산운용 등)의 인수 옵션을 보유하며, 장기적으로는 M&A를 통해 비트코인 관련 오퍼레이팅 비즈니스를 적극 편입할 계획임을 밝힌다. 이는 단순한 ‘비트코인 래퍼’에서 벗어나, 비트코인 보유량이 커질수록 그 자산을 활용한 현금흐름 창출(예: 비트코인 기반 금융상품, 수익사업, 파생상품 발행 등)로의 진화가 불가피하다는 인식에서 비롯된다. 즉, ‘비트코인 기반 캐시플로우 기업’으로의 변신이 장기 생존의 관건이라는 메시지다.


00:22:09 Paper Bitcoin Summer

‘Paper Bitcoin Summer’란 표현은 ETF 이후 2차 금융화 – 즉, 비트코인 보유 기업 주식(래핑 주식)으로의 투기적 자금 유입이 본격화되는 국면을 의미한다. 이 현상은 단순한 밈이 아니라, ‘레버리지 비트코인’을 원하는 대중의 심리를 반영한다. MSTR 등 트레저리 컴퍼니 주식은 ‘과거 비트코인 저점에 레버리지 베팅하는 타임머신’으로 인식되며, ETF의 단순 현물 익스포저와 달리 레버리지, M&A, 운영수익 등 추가 수익원을 통한 고수익 기대감이 투기적 거품을 자극한다. 과거 닷컴버블, 철도, 통신, 사모펀드(REITs, LBO) 등 신금융 구조가 처음 등장했을 때와 유사하게, ‘새로운 금융 구조’가 대중의 광범위한 투기적 상상력을 자극하는 단계다.


00:27:17 Treasury Companies In A Bear Market

베어마켓(하락장)에서 트레저리 컴퍼니들이 직면할 위험과 구조적 취약점에 대해 논의한다. 특히, MSTR 등 대형사는 레버리지 비율이 낮아 ‘생존력’이 높지만, 소형사·신생사는 MNAV(시장가치/순자산가치) 디스카운트가 심화될 경우, 추가 자금조달(주식발행)이나 생존전략이 막히는 ‘둠루프’(doom loop)에 빠질 수 있다. 실제로 GBTC(그레이스케일 비트코인 트러스트)는 한때 NAV 대비 50% 할인까지 갔고, 이때 ‘실제 비트코인 없는 것 아니냐’는 루머와 패닉셀링이 반복된 바 있다. 투자자는 극심한 변동성과 장기 저평가 구간을 견딜 각오가 필요하다. 한편, 만약 트레저리 컴퍼니가 장기적으로 비트코인 기반 현금흐름(예: 3~5% 수익) 창출에 성공한다면, MNAV 프리미엄은 단순 보유량 이상으로 ‘성장성 가중치’(PE multiple)까지 반영받을 수 있다.


00:33:54 Bitcoin To A Million is The Hardest Trade

비트코인이 ‘지루하게’ 100만 달러까지 오를 것이라는 ‘Hardest Trade’(Bitcoin Tina의 명제)와, 기존 사이클론(4년 주기론)이 더 이상 통하지 않을 수 있다는 관측이 제기된다. 월가 자금, ETF, 대형 기관의 진입은 과거와 전혀 다른 수급, 변동성, 가격 움직임을 만들어내고 있다는 점이 지적된다. OG(초기 투자자)들의 ‘도파민 중독’(강한 변동성에 대한 갈망)이 트레저리 컴퍼니 등 레버리지 상품에 대한 추가 투기 수요로 이어지는 현상도 흥미로운 포인트. 즉, 비트코인 자체가 안정화될수록, OG들은 더 높은 변동성과 수익률을 찾아 ‘위험 곡선’을 따라 트레저리 컴퍼니 등으로 이동한다.


00:36:12 MNAV Compression Risks

최근 트레저리 컴퍼니 주식의 MNAV(시장가치/순자산가치) 프리미엄이 급격히 축소(Compression)되고 있음에도 불구, 아직 거품의 초기 단계라는 주장과 이에 대한 반론이 오간다. 실제로 MSTR, Metaplanet 등은 한때 1.4~1.5배까지 프리미엄이 붙었으나, 현재는 하락세다. 그러나 이는 ‘과도한 단기 급등 이후 조정’(blow-off top and consolidation)으로 해석할 수 있으며, 본질적으로 비트코인 금융화/증권화라는 빅 트렌드는 아직 초기 단계라고 진단한다. 투자은행, 기관 투자자들은 현물 비트코인보다 트레저리 컴퍼니 모델에 더 익숙함(모델링, 현금흐름, 레버리지 구조 등)을 들어, 장기적으로 이 구조가 더 커질 것이라 전망한다.

00:39:06 Securitisation of Bitcoin Is Inevitable

비트코인의 증권화(securitisation)는 필연적 진화임을 강조한다. ETF, 트러스트, 트레저리 컴퍼니 등 다양한 래퍼 구조는 각기 자본시장 내 투자자, 기관, 연금, 펀드의 제약(규제, 세제, 투자규정 등)에 최적화되어 있다. 실제로 노르웨이 국부펀드, 글로벌 투자은행 등은 MSTR, Metaplanet 등 트레저리 컴퍼니를 ETF 대비 선호하는 사례가 등장한다. 이는 단순히 ‘비트코인에 대한 투자’가 아니라, ‘공개시장(상장사)의 자본 조달, 레버리지, 파생상품, M&A 등 금융 공학적 구조를 통한 비트코인 대량 확보’라는 점에서, 자본시장 논리상 필연적 현상이다. 즉, ‘비트코인 보유 기업’은 비트코인 네트워크와 동일한 리스크 프로파일이 아니라, 각종 경영, 오퍼레이팅, 금융공학 리스크를 수반하는 별도의 자산군으로 자리잡고 있다.


01:02:49 Small Treasury Companies In A Doom Loop

소형 트레저리 컴퍼니(예: 1,000 BTC 미만 보유)는 베어마켓에서 MNAV 할인, 유동성 부족, 추가 주식발행 불가 등 ‘생존의 둠루프’에 빠질 위험이 높다. 실제로 이런 회사들은 자체적으로 캐시플로우(운영수익)도 없고, 자본조달도 막히면 결국 보유 비트코인을 매도하거나, 상장폐지, M&A 매각, 구조조정 등으로 이어질 수밖에 없다. 이는 과거 닷컴버블, 광산주, 통신주 등에서 ‘롱테일’의 다수 부실 기업이 사라지고, 소수의 승자만이 생존하는 현상과 유사하다. 즉, 이 구조는 ‘비트코인 네트워크의 안정성’과는 무관하게, 자본시장에서의 ‘구조조정’이 반복되는 전형적 진화 경로를 따르게 된다.


01:19:25 The Morality Of Treasury Companies

트레저리 컴퍼니 모델의 도덕성, 즉 ‘시트코인과의 경계’에 대한 근본적 질문이 제기된다. 아메리칸 HODL은 “엄밀히 보면 트레저리 컴퍼니도 일종의 시트코인(비트코인 래핑 주식)”이라는 극단적 시각을 내놓는다. 그러나, 이는 기존 시트코인과 달리 ‘비트코인 내재화’를 통해 1억 6천만 명 이상 미국 투자자(401k, 연금, 패시브 펀드 등)에게 비트코인 익스포저를 강제로 제공함으로써, 사회 전체가 ‘비트코인 상승의 혜택’을 공유할 수 있게 만든다는 점에서 차별화된 도덕적 명분을 가진다고 본다. 즉, 비트코인 OG만의 ‘시타델’이 아니라, 자본시장 대중 전체가 비트코인 파동에 동참하게 만드는 사회적 내재화 전략이라는 해석이다. 그러나 동시에, 이 구조가 ‘향후 정부에 의한 몰수, 패시브 인덱스화로 인한 위험’ 등 또다른 시스템 리스크를 내포하고 있음을 인정한다.

https://youtu.be/J1y-G1FTw08 4시간 전 업로드 됨

How to Break into Hedge Funds, Survive, and Launch Your Own Fund

The Monetary Matters Network

3줄 요약

1. 헤지펀드 업계의 ‘찐’ 내부자만이 알 수 있는 창업과 커리어의 현실적인 뒷이야기, 성공과 실패의 생생한 케이스 스터디가 쏟아진다.
2. 트위터 익명 계정이지만, 실제로 수천억대 펀드를 키운 경험자가 말하는 “진짜” 펀드 고르는 법, 돈 버는 구조, 그리고 창업의 경제학.
3. “두 남자와 블룸버그” 모델부터, 마케팅 버즈 만드는 비법, 그리고 절대로 남의 길을 따라가지 말라는 냉철한 조언까지, 크립토 펀드에도 바로 적용 가능한 실전 인사이트.


익명성과 트위터, 그리고 헤지펀드 인더스트리의 진짜 이야기

HF Reflections는 18년간의 투자 경력을 가진 현직 펀드매니저로, 트위터에서 익명으로 활동한다. 규제 때문에 헤지펀드 업계에서는 익명성이 필수적이다. HF는 자신이 직접 겪은 업계의 부침, 실패와 성공, 그리고 창업에 이르기까지의 고민을 트위터에서 철저히 비즈니스 관점에서 공유하며, 실제로 창업 과정에서 얻은 창의적 에너지를 트위터에서 해소했다고 밝힌다. 실제 투자 아이디어는 규제로 인해 공개하지 않지만, 투자 비즈니스의 철학과 경영, 그리고 펀드 창업에 필요한 실질적 고민들을 솔직하게 공유한다.


비정통적 캐리어, 그리고 자기 브랜딩의 힘

HF의 커리어 출발은 매우 비정통적이었다. 경제학과와 글쓰기(creative writing) 수업을 병행했고, 출판사 인턴, 영화사 인턴 등 다양한 경험을 쌓았다. 투자에 대한 흥미는 어릴 때부터 있었지만, 처음에는 출판 업계에 들어가기도 했다. 그러나 밤에는 투자 리서치를 하며, 블로그에 투자 아이디어를 올렸다. 이 블로그가 헤지펀드 취업으로 이어졌다. 실제로 “Marine biology(해양생물학) 전공자가 스쿠버다이버 하다가 투자업계로 들어온 케이스” 등, 비정통적 백그라운드도 자기만의 투자 콘텐츠와 열정이 있으면 길이 열린다고 강조한다. 크립토 업계처럼, 자기 아이디어와 분석을 퍼블릭하게 공개하는 것이 네트워킹과 취업, 그리고 창업의 중요한 자산이 된다는 점을 실감나게 설명한다.


초기 커리어의 실패와 ‘진짜’ 펀드를 고르는 법

HF는 창업 전 3곳의 펀드에서 일했는데, 두 곳은 최악의 경험이었다. 한 곳은 대표가 병적인 거짓말쟁이였고, 또 한 곳은 공동창업자들이 돈은 많지만 일 자체를 사랑하지 않는 ‘라이프스타일 비즈니스’였다. 반면, 가족자산운용사에서의 경험은 좋았지만, 성장 욕구가 부족했다. HF는 “창업자가 일에 미쳐 있어야 성공한다”고 단언한다. ‘펀드가 서브스케일(subscale)하다’는 것은 단순히 AUM이 작은 게 아니라, 창업자들의 라이프스타일을 유지할 수 없는 구조라는 것. 예를 들어, 창업자가 햄튼에 별장, 운전기사, 사립학교 학비 등 고정지출이 크면, 1~2억불로도 부족하다. 반면, 검소한 창업자는 2천만불로도 충분히 지속가능하다. 즉, “펀드의 사이즈는 창업자의 지출 구조와 야망에 달려 있다”는 현실적 시각을 제시한다.


진짜 실력 있는 펀드를 고르는 체크포인트

HF가 대형 펀드 합류를 고민할 때, 가장 중요하게 본 것은 PM(Chief Investment Officer)의 ‘순수한 투자에 대한 열정’과 ‘정체성’, 그리고 본인과의 케미였다. 흔히들 “이력서(brand pedigree)”를 과대평가하는데, 실제로는 창업자가 진짜로 일에 몰입하고, 자기만의 투자 철학이 뚜렷해야 성공 가능성이 높다. 또, 투자 철학과 전략이 주변 펀드들과 차별적이어야 한다. “모든 13F(미국 헤지펀드 보유주식 공개) 보면 똑같은 종목만 잔뜩 있는데, 우리가 투자한 곳은 남들이 모르는 스몰캡 종목만 가득했다”는 식의 실제 경험을 설명한다. 또한, PM과의 인연을 쌓고, 오랜 기간 아이디어를 교환해본 적이 있다면, 합류 결정 시 ‘신뢰의 확신’이 크다고 말한다.


펀드 성장의 실전: 버즈와 네트워크의 힘

HF가 합류한 펀드는 자산이 수천만불에서 수십억불로 성장했다. 초기에는 마케팅을 거의 안 했고, ‘진짜 투자 실력’과 ‘독특한 철학’만이 자산이었다. 하지만, PM이 본격적으로 네트워크를 돌리면서, 업계 내에서 버즈가 생기기 시작했다. “펀드 투자자(allocators)들은 새로운 펀드를 찾는 걸 즐기고, 서로 정보를 공유한다. 한 명이 투자하면, 그게 업계 내 퍼미션이 돼서 연쇄적으로 자금이 들어온다.” 이런 구조는 크립토 펀드의 초기 성장 과정과 거의 동일하다. 또한, 대형 기관투자가들은 ‘체크 사이즈’가 크기 때문에, 펀드가 일정 규모에 도달하면 자연스럽게 대형 투자자들의 유입이 시작된다. HF는 “꾸준한 수익률과 좋은 평판이 쌓이면, 어느 순간부터는 투자자들이 먼저 연락해온다”고 강조한다.


No.2의 성장과 펀드 내부 오퍼레이션 확장

펀드가 성장하면서 HF는 투자 외에도 조직 운영, 인재 채용, 후배 트레이닝 등 다양한 역할을 경험했다. 초기에 PM과 1:1로 모든 투자 미팅을 동행하며 실시간 피드백을 받았고, 이후에는 신규 애널리스트를 직접 트레이닝하고, 팀 빌딩을 주도했다. 펀드가 커지면 창업자는 점점 더 경영에 치우치고, No.2가 실질적 투자와 인재 관리의 허브가 된다. 이런 경험은 “작은 펀드가 크게 성장하는 과정을 옆에서 다 겪어본 사람만이 창업 시 실전적으로 도움이 된다”고 강조한다.


창업 결정의 심리와 경제학: 돈보다 ‘호기심’과 ‘후회 최소화’

HF가 수천억대 펀드의 No.2에서 나와 직접 창업을 결심한 이유는 “돈”이 아니라 “호기심”과 “내가 진짜 해낼 수 있는가에 대한 도전”이었다. No.2로 오래 있으면 ‘팬텀 에쿼티(phantom equity)’라는 보상 구조로, 펀드의 매니지먼트 피와 인센티브 피 일부를 매년 계속 받을 수 있다. 예를 들어, 2조 펀드에서 20% 에쿼티를 받으면, 연간 수십억~수백억의 수입이 보장된다. 대부분은 이 유혹 때문에 절대 안 나온다. HF는 “내가 이미 경제적으로 충분히 자유롭고, 남은 인생에서 더 중요한 건 후회하지 않는 것”이라고 말한다. 창업의 경제학은 단순히 현재의 수입이 아니라, 자신이 감당할 수 있는 리스크와 미래의 후회 최소화에 달려 있다고 설명한다.


“두 명과 블룸버그” – 소규모 창업의 현실과 성공 공식

많은 전설적 매니저들이 20대 후반에 정말 작은 돈(5~10밀리언 달러)으로 시작했다. HF는 실제로 40밀리언(약 50억)으로 시작한 팀, 10밀리언(약 13억)에서 30밀리언까지 성장한 팀 등의 실사례를 언급한다. 이들은 2~3년간 버티며 좋은 트랙레코드를 쌓아, 결국 기관투자가의 대형 체크를 유치했다. 하지만, 10밀리언 미만에서 시작하면 비용(펀드 어드민, 리걸, 회계 등)이 수익률을 갉아먹기 때문에, 극한의 절약과 리스크 감내가 필요하다. “진짜 실력이면 결국 시장에서 살아남는다”는 냉정한 시각을 제시한다. 크립토 펀드의 초기 ‘친구랑 둘이서 시작’ 모델과 놀랍도록 유사하다.

헤지펀드 창업 실전: 마케팅, 팀 빌딩, 그리고 네트워크 활용법

펀드 창업 1년 전부터는 “루키 효과”를 극대화해야 한다. 즉, 신인 창업자일 때만 쓸 수 있는 네트워크와 버즈를 최대한 선점해야 한다. HF는 실제로 “런칭 레터”를 작성해, 자신을 아는 모든 네트워크에 펀드 런칭을 알리고, 일찍부터 투자자 미팅을 잡으라고 조언한다. “대형 기관투자가는 체크 사이클이 6~12개월, 패밀리오피스나 HNWI는 훨씬 빠르다. 진짜로 Day 1(런칭 첫날)에 투자할 수 있는 사람만 타겟팅하라”, “투자자도 인터뷰하듯, 실제로 Day 1에 투자한 사례가 있는지, 최근 투자 시기 등을 반드시 검증하라”고 강조한다.

버즈를 만들려면, 프라임브로커의 캡인트로(Cap Intro)팀과의 관계도 중요하다. 이들은 신규 펀드 정보를 업계에 퍼뜨리는 역할을 한다. “프라임과 캡인트로팀을 미리 만나고, 그들과 친해지면, 실제로 펀드를 선택하지 않은 프라임에서도 연락이 와서 투자자 연결을 해주기도 한다”고 설명한다. 또, GP(다른 펀드매니저)로부터의 소개는 투자 유치 성공률이 30~50%에 달할 정도로 강력하다.


런칭 전략: 마케팅 타이밍과 ‘누가 먼저 투자하느냐’의 심리전

HF는 “런칭 전 9개월~1년간 마케팅을 집중적으로 하고, 마지막 3~6개월은 오로지 포트폴리오 구축에 집중해야 한다”고 조언한다. 투자자들이 ‘남들이 투자하는지’를 주시하기 때문에, 누군가가 먼저 3000만불짜리 체크를 써주면, 그 다음부터는 줄줄이 투자자가 따라붙는 현상이 생긴다. 이때 “Founders Class(초기 투자자 전용 클래스)”의 잔여 용량을 제한적으로 알리며 심리전을 활용하는 것도 전술적으로 중요하다. 중요한 것은, 자신이 진짜 원하는 펀드 규모와 전략을 명확히 하고, “남들이 원하는 펀드”가 아닌 “내가 진짜 하고 싶은 펀드”를 만들어야 한다는 것. 아니면 평생 남의 페르소나로 살아야 한다.


펀드가 살아남는 구조: 퍼포먼스와 리스크 관리, 그리고 LP와의 관계

런칭 후에는 결국 퍼포먼스가 모든 것을 결정한다. 하지만, 단기적으로는 “버즈”와 “네트워크”가, 장기적으로는 “꾸준한 수익률과 리스크 관리”가 펀드의 생존을 좌우한다. HF는 “가장 높은 수익률이 아니라, 꾸준하고 일관된 성과가 오히려 LP에게 더 매력적”이라고 강조한다. 펀드 오브 펀드의 경우, 매년 최하위 3개 펀드만 주목받기 때문에, 극단적 리스크를 지양하는 전략이 지속가능한 비즈니스에 더 유리하다. 크립토 펀드 역시 ‘수익률의 일관성’과 ‘리스크 관리’가 장기 생존에 핵심임을 시사한다.


실전 창업 비용 구조와 팀/서비스 프로바이더 선정

펀드 어드민, 프라임브로커, 리걸, 감사, COO(혹은 아웃소스 COO) 등 서비스 프로바이더 선정이 중요하다. 비용은 펀드 사이즈에 따라 천차만별이며, 특히 온쇼어/오프쇼어 구조를 동시에 만들면 모든 비용이 2배가 된다. 펀드 어드민은 최소 5~10만달러, 리걸도 1~20만달러까지 다양하다. 작은 펀드는 극한의 비용 절감과, 직접 전화/이메일로 셀사이드/네트워크를 활용하는 ‘깡’이 필요하다. “3년치 생활비를 확보하고, 최악의 시나리오(친구+본인 자금만으로 버티는 상황)도 시뮬레이션해봐야 한다”고 조언한다. 실제로 HF는 자신의 순자산 25%까지는 펀드 창업에 쓸 각오로 준비했다.


정리

이 팟캐스트는 헤지펀드 업계의 실제 창업과 성장, 그리고 펀드 비즈니스의 모든 현실적 디테일을, 가감 없이 그리고 철저히 실전적 관점에서 풀어낸다. 크립토 펀드, 온체인 펀드, VC 등에도 바로 적용 가능한 인사이트가 넘친다.

https://youtu.be/-DVsz7n_CqI 26시간 전 업로드 됨

Tom Lee the New Saylor? DAT Consolidation, Token Wrappers Under Fire – The Chopping Block

Unchained

3줄 요약

1. Tom Lee가 이더리움의 새로운 ‘세일러’로 등극하며, BitMine을 통해 이더리움 공급의 1.5%를 쓸어담고 ETH Flippening 내러티브를 주도한다.
2. DAT(디지털 자산 트레저리) 시장은 ‘1코인 1DAT’로 수렴하는 구조적 재편 중이며, 프리미엄은 오직 대형 DAT와 특수 시장(예: 일본)에 집중되는 양상.
3. Robinhood의 토크나이즈드 주식과 아비트럼의 전략적 파트너십, 그리고 글로벌 증권 거래소들의 래퍼 공격 등, 온체인 RWA와 인프라 전쟁이 본격화된다.


2:38 Ethereum's Market Performance

2024년 상반기, 이더리움은 비트코인 대비 45% 상승하며, BTC의 25% 상승률을 압도했다. 이 배경에는 ‘DAT(디지털 자산 트레저리)’ 열풍이 있다. DAT란, 마이크로스트래티지처럼 주식시장에서 자금을 조달해 대규모로 암호자산을 보유하는 기업 구조를 의미한다. 비트마인(BitMine)은 이미 이더리움 전체 공급의 1.5%를 확보, 이더리움재단보다도 더 많은 ETH를 보유하게 됐다. 이는 Sailor의 BTC 보유량을 능가하는 수준으로, BitMine이 ETH판 마이크로스트래티지라는 사실을 각인시킨다. 이더리움의 가격은 4,950달러 근처까지 올랐다가 레버리지 청산으로 하락했으나, 전반적으로 시장의 ‘동물적 영혼’(animal spirits)은 살아있다는 평가다. DAT의 적극적 시장 진입과 스테이킹 수익률 경쟁이 이더리움 강세의 핵심 동력으로 작용했다.


5:45 Tom Lee's Media Blitz

Tom Lee는 최근 미디어를 장악하며 ‘이더리움의 세일러’로 부상했다. 그는 이더리움이 ‘1971년 금’과 같은 전환점을 맞았다고 주장하며, ETH가 BTC를 넘어설 가능성이 높다고 대중적으로 어필한다. 테크니컬 차트까지 직접 그리며 ETH의 강세론을 밀어붙이는 모습은, 한때 라이트코인 1만 달러 예측 등으로 회의적이었던 크립토 업계에서조차 “이 사람이 누구지?”라는 반응을 이끌어냈으나, 지금은 ETH 내러티브의 핵심 인물로 자리매김했다. Tom Lee의 전략은 이더리움을 “스테이블코인과 월스트리트의 체인”으로 단순화해 설명함으로써, 월가 투자자들의 관심을 효과적으로 끌어냈다. 불과 60일 만에 ETH판 세일러로 등극한 그의 미디어 전술은, DAT 프리미엄 형성에도 결정적 영향을 주고 있다.


8:47 Digital Asset Treasuries in Crypto

DAT 구조의 핵심은, 상장사를 통한 암호자산 대량 매집과 ‘매수 내러티브’의 결합이다. 비트마인은 전통적인 이더리움재단과 달리, 적극적으로 ETH를 매집하고 있고, Sharplink 및 다른 DAT들은 온체인 스테이킹 수익률을 극대화하는 전략을 모색 중이다. DAT의 강점은 ETF 대비 훨씬 더 많은 자산을 스테이킹에 투입할 수 있다는 점인데, ETF는 유동성 및 환매 구조상 스테이킹 비율이 제한된다. 특히, ETF는 환매시 언스테이킹 대기(예: 이더리움의 출금 큐) 문제가 있으나, DAT는 폐쇄형 펀드처럼 거의 100% 스테이킹이 가능하다. 이는 DAT가 월가 및 기관 투자자들에게 매력적으로 어필되는 구조적 차별점이다.


10:58 Tax Arbitrage and Premiums in Different Markets

DAT 프리미엄(시장가치/NAV)이 ‘빅보이’ DAT와 특정 지역에 집중되는 경향이 뚜렷하다. 예를 들어, Sailor의 마이크로스트래티지는 여전히 1.6배 프리미엄을 유지하고, 비트마인은 1.15~1.3배 사이의 프리미엄을 기록한다. 반면, 중소 DAT들은 점차 NAV와 1:1로 수렴하거나 할인 거래되고 있다. 일본의 메타플래닛(MetaPlanet)은 2.5~3배 프리미엄을 보이는데, 이는 일본 내 크립토 소득세율(최대 55%)과 주식 양도세(20%)의 차이에서 비롯된 세금 아비트라지 때문이다. 일본 투자자는 직접 비트코인을 매매하는 것보다 비트코인 보유 상장사(메타플래닛) 주식을 매수해 세율을 낮출 수 있어, 고평가가 정당화된다. 미국의 경우는 오히려 ETF가 세제상 유리하므로, DAT 구조에 상대적 불이익이 존재한다.


16:20 Challenges of Digital Asset Treasuries

DAT 시장은 ‘1코인 1DAT’로 수렴하는 구조적 재편이 진행 중이다. DAT 프리미엄의 본질은 결국 ‘브랜드 가치’와 ‘대표 스포크스퍼슨’의 존재에 달려 있다. Sailor(비트코인), Tom Lee(이더리움)처럼 대중적 내러티브를 주도하는 인물이 없는 DAT는 프리미엄 유지에 실패하며, 아노니머스 운영 DAT나 CEO가 누군지도 모르는 DAT는 NAV 할인에 빠진다. 이는 전통적 클로즈드엔드 펀드에서 할인 거래가 빈번한 구조와 유사하다. 최근까지 VC 등 기관은 신규 DAT PIPE(비공개 투자)를 계속 제안받았으나, 시장이 프리미엄을 인정하지 않으면서 DAT 신규 출시가 급감했다. 이젠 각 코인별로 ‘1등 DAT’만 살아남고, 나머지는 흡수·청산되는 수순이 예고된다.


19:25 The Role of Spokespersons in Digital Asset Treasuries

DAT 프리미엄은 ‘카리스마 있는 대표’와 직결된다. Sailor와 Tom Lee처럼 미디어를 장악하고 시장에 내러티브를 주입하는 인물이 있는 DAT만이 프리미엄을 유지한다. 이들은 사실상 각 체인의 ‘CMO(최고 마케팅 책임자)’ 역할을 하고 있으며, 비탈릭 등 프로토콜 리더가 직접 가격·내러티브를 어필할 수 없는 한계를 DAT CEO가 보완한다. 이 구조는 크립토의 ‘규제 회피형 공동 CEO 체제’로 볼 수 있다. 단, 1코인 1DAT 구조로 가면서 ‘죽은 DAT’는 인수합병(M&A)이나 트레저리 헌팅(적대적 인수 후 토큰 매각) 대상이 되고, 시장에서 ‘DAT 해적질’이라는 신조어까지 등장한다.


27:59 Equity Heavy Strategies and MicroStrategy's Leverage

MicroStrategy 사례에서 보듯, DAT 성공의 핵심은 ‘레버리지’와 ‘기업 운영 캐시플로우’ 결합에 있다. Sailor는 본업의 현금흐름을 담보로 전환사채 등 레버리지 구조를 적극 활용, BTC 매입 파워를 극대화했다. 신규 DAT들은 단순 주식발행만으로는 차별화가 어렵고, Sailor식 레버리지·파생상품 조합이 필요하다는 지적이 나온다. 하지만 프리미엄이 없는 시장에서는 신규 DAT가 자본조달에 실패하기 쉽고, 시장은 가격 신호를 통해 “더 이상 DAT를 원치 않는다”는 메시지를 보낸다. 결국, DAT간 M&A, 트레저리 인수 후 토큰 교환(예: ETH DAT 인수 후 ETH→BTC 매각) 등 ‘고래들의 해적질’이 본격화될 가능성이 높다.


29:10 Market Signals and Liquidity Challenges

DAT가 NAV 이하로 거래될 때, 2~3등 DAT는 토큰 매각 후 자사주 매입(=NAV 회복) 전략을 쓸 수 있다. 실제로 Sharplink는 ETH 매각 후 자사주 매입을 공식화하며 주가가 반등했다. 하지만 1위 DAT(예: BitMine, MicroStrategy)는 토큰을 팔 수 없으며, 매각 시 시장 신뢰가 붕괴될 수밖에 없다. 따라서 DAT 시장은 구조적으로 1위는 ‘토큰을 절대 팔지 않는’ 신념을 지켜야 하고, 나머지 DAT는 매각·흡수·청산 등 다양한 ‘엑시트 시나리오’에 직면한다. 이 과정에서 DAT 간 적대적 인수전, 인수 후 트레저리 교환 등 고도의 금융전략이 펼쳐질 수 있다.

31:29 Adversarial M&A and Stock Buybacks

DAT 시장의 재편은 전통 금융의 ‘적대적 M&A’와 유사한 양상으로 전개될 전망이다. NAV 이하로 거래되는 DAT는 타 DAT나 대형 투자자의 인수·청산 대상이 되고, 인수자는 보유 토큰을 자사 트레저리로 흡수하거나, 심지어 타 체인 토큰으로 환전하는 전략적 M&A도 가능하다. 이 과정에서 DAT 주주들은 자사주 매입 요구, 인수 프리미엄 요구 등 적극적 주주행동에 나설 수 있다. 이러한 ‘DAT 해적질’은 크립토 시장에 새로운 내러티브와 트위터 밈, 고도의 금융공학적 전술을 불러올 수 있다.


33:57 WFE letter to SEC: attack on “tokenized stocks”

세계증권거래소연맹(WFE)이 SEC에 공식 서한을 보내 ‘토크나이즈드 주식 래퍼’에 대한 강경한 규제 요구를 전달했다. 이들은 “서드파티 래퍼가 발행한 토크나이즈드 스톡은 원주식과 동일하지 않으며, 배당·의결권·시장보호장치가 결여돼 투자자 위험을 야기한다”고 주장했다. WFE의 진짜 목적은 거래소 시장점유율 수호에 있으며, 래퍼 구조를 전체 토크나이즈드 주식의 ‘스트로맨(허수아비)’로 삼아, SEC의 강력한 규제 유인을 만들려는 것이다. 실제로 Robinhood 등도 3자 래퍼 구조를 활용해 유럽에서 토크나이즈드 주식을 출시하고 있다. 이에 대해 업계는 “실물주식 기반 래퍼와 공식 발행 주식형 토큰은 엄연히 다르고, SEC도 이미 이 구조적 차이를 인지하고 있다”고 반박한다.


45:32 Robinhood & Arbitrum Partnership

Robinhood는 유럽에서 토크나이즈드 주식(200개 이상)을 출시하며, 아비트럼(Arbitrum One) L2 위에 구축했다. 향후에는 자체 L2(‘Robinhood Chain’)로 확장할 계획이다. Robinhood가 아비트럼을 선택한 배경에는 ‘EVM 호환성 + Rust/C/C++ 지원’(Arbitrum Stylus)이라는 기술적 유연성이 결정적이었다. Robinhood는 대부분 소프트웨어 엔지니어가 Rust/C 기반이고, 디파이와의 호환성을 위해 EVM도 필수적인 상황에서 Stylus의 멀티런타임 지원이 핵심 경쟁력이 됐다. Robinhood와 아비트럼의 관계는 2년 이상에 걸쳐 신뢰를 쌓아온 전략적 파트너십의 결실로, 이 딜은 지난 사이클 폴리곤-스타벅스급 대형 BD로 평가된다.


53:51 Hyperliquid vs. Arbitrum's Ecosystem

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 아비트럼을 주요 브릿지로 삼아 50억 달러 이상의 자산을 온보딩했다. 하이퍼리퀴드 코어는 L1이나 아비트럼 L3가 아닌 자체 엔진 위에서 운영되지만, USDC 등 유동성은 여전히 아비트럼에서 조달한다. 아비트럼 측은 “하이퍼리퀴드 브릿지는 모든 L1/L2가 부러워할 만한 성공적 네트워크 효과”라고 평가하며, L2의 역할은 결국 ‘서비스 프로바이더’로서 개발자와 사용자 니즈에 유연하게 대응하는 것이라고 강조한다. 하이퍼리퀴드와의 관계는 경쟁적 L3 유치가 아닌, 핵심 유동성 파트너로서 상생적 생태계를 지향한다는 것이 아비트럼의 전략적 태도다.

https://youtu.be/NL99q2pQobM 2시간 전 업로드 됨

My $40,000 Polymarket Bet

Taiki Maeda

3줄 요약

1. 4만 달러를 베팅한 폴리마켓의 ‘Lord Miles 40일 사막 워터패스팅’ 시장에서, 시장 구조와 룰 변경, 온체인 딥다이브, 그리고 심리전까지 펼쳐지는 ‘현대판 도박 테크’의 모든 것이 드러난다.
2. 베팅 참가자들은 시장의 룰, 라이브스트림 환경, 참가자의 심리, 그리고 내부자 정보까지 실시간으로 분석하며, 경계선 위의 알파와 리스크를 쫓는다.
3. 이 시장은 단순한 ‘결과 예측’이 아니라, 인센티브·정보 비대칭·시장 설계의 한계가 어떻게 알파로 전환되는지, 그리고 그 과정에서 윤리와 현실이 어떻게 충돌하는지 보여준다.


0:14 My $40,000 Polymarket Bet

타이키는 최근 폴리마켓에서 ‘Lord Miles가 사막에서 40일 워터패스팅을 완주할 수 있는가?’라는 시장에 약 4만 달러를 베팅했다. Lord Miles는 과거 아프가니스탄 탈레반 점령기에 현지에 잠입해 유명해진 인물로, 극단적인 행동을 콘텐츠로 삼는 논란의 인물이다. 이번 베팅의 계기는, Miles가 사우디 사막에서 40일간 물과 전해질만을 섭취하며 라이브스트림을 하겠다고 선언한 데 있었다.

초기에는 실제 사막 노지에서 진행될 것이라는 기대에 따라 시장 확률이 낮았으나, Miles가 곧 에어컨이 완비된 고급 텐트로 이동하면서 odds가 급등했다. 이 변화는 시장 참여자들에게 ‘사막’의 정의, 환경적 리스크, 그리고 실질적 난이도에 대한 논쟁을 촉발시켰다. 타이키는 여러 지갑을 활용해 베팅 규모를 분산했고, 이는 향후 에어드랍 등 추가적 인센티브를 노린 전략적 움직임이었다.


7:27 Polymarket Clarifications

시장 진행 중 다양한 룰 논쟁이 발생했다. 예를 들어, Miles가 비타민을 섭취했을 때 ‘칼로리’의 정의와 워터패스팅의 허용 범위, 그리고 실제로 텐트에서 AC를 틀고 버티는 것이 ‘사막 워터패스팅’에 해당하는지에 대한 해석이 문제였다. 폴리마켓 측은 “비타민/미네랄 보충제는 칼로리 함량이 미미하다면 허용”이라는 공식 입장을 내놓으며 시장을 계속 유지시켰다.

이 과정에서 시장 참가자들은 Miles의 라이브스트림 환경, 고양이(사막에서 생존 불가한 종임에도 텐트 내에서 발견됨), 구글맵/영상 증거 등을 근거로 ‘이게 진짜 사막이 맞냐’며 실시간으로 팩트체킹을 시도했다. 또한, 룰이 점진적으로 완화되는 과정(‘사막의 정의’, ‘AC 사용’, ‘비타민 허용’) 자체가 시장에 내재된 인센티브와 마케팅 효과(드라마 유지·유동성 증가)를 반영하고 있다는 점도 지적됐다.


11:50 Lord Miles vs. WindWalk3

시장 내에서 ‘No’ 포지션의 최대 고래 WindWalk3와 ‘Yes’ 포지션의 타이키 등 주요 플레이어 간의 심리전이 펼쳐졌다. WindWalk3는 26만 달러 이상을 투입해 50센트 근처에 50만 주 이상의 No 포지션을 쌓았고, 매일 주문장에 대량 물량을 던지는 플런지 프로텍션 전략을 구사했다. 이 과정에서 No 진영은 ‘집단 소송’, ‘시장 조작 의혹’, 심지어 실물 개입(“사막에 찾아가서 오렌지주스를 억지로 먹인다”는 시나리오까지) 등 극단적 리스크를 시사했다.

WindWalk3는 과거 미국 대선 제3후보 득표율 시장에서 20배 수익을 올린 실적이 있으나, 타이키는 “이런 거시적 인사이트가 ‘Lord Miles 워터패스팅’ 같은 개인 컨트롤 시장에는 적용되지 않는다”고 평가했다. 실제로 No 진영은 룰 해석, 실시간 증거 수집, 집단 행동(디스코드 모임)으로 시장에 영향력을 행사하려 했으나, Miles가 위치를 옮기고 폴리마켓의 룰 완화가 이어지며 전략적 한계를 드러냈다.


18:48 Risks to the Trade

타이키가 인식한 주요 리스크는 두 가지였다. 첫째, WindWalk3 등 No 진영의 실질적 개입(법적, 물리적, 심리적 압박) 가능성. 둘째, 시장 구조상 Miles 본인이 언제든지 No 포지션을 취하고 중간 포기(예: 38일 차에 No 베팅 후 중단)로 이익을 극대화할 수 있다는 ‘내부자 시장’의 근본적 리스크다.

이 시장은 참가자가 결과의 100%를 컨트롤할 수 있기 때문에, 전통적 스포츠/정치 시장과 달리 ‘플레이어의 인센티브’와 ‘시장 신뢰’가 핵심 변수로 작동한다. 즉, 외부자는 정보 비대칭에 노출되고, 내부자는 ‘소프트 치트’(예: 룰 유연 해석, 베팅 후 중단 등)로 알파를 취할 수 있다.


20:01 Polymarket Comment Section

폴리마켓 코멘트 섹션은 마치 트레이더들의 심리전장이자 밈 전쟁터다. No 진영은 Miles의 외모, 성향, 인격까지 공격하며 “이런 인물은 절대 못 버틴다”, “라이브스트림은 조작될 수 있다” 등 비난을 퍼붓고, Yes 진영은 “룰이 바뀌든 말든, 시장이 허용하는 한 알파를 먹겠다”는 입장이다.

특히, ‘버거 몰래 먹기’, ‘고양이 사막 생존 불가 이슈’, ‘코 파먹기’ 등 사소한 행동까지 룰 위반 여부로 논쟁이 벌어지며, 시장 내 정보/심리/유머가 뒤섞인 특유의 ‘디제너러시’가 극대화됐다. 참가자들은 온체인 활동, 코멘트 분석, 실시간 트위터/라이브스트림 모니터링 등, 정보 우위 확보를 위해 총력전을 벌였다.


22:08 My Lord Miles Thesis

타이키의 베팅 논리는 “이 시장은 구조적으로 Yes 쪽에 치우친 ‘리그드 마켓’이며, 참가자(Miles)의 동기와 시장 설계, 그리고 폴리마켓의 인센티브까지 감안할 때 70% 이상의 확률로 완주할 것”이라는 것이다. 즉, 시장이 ‘공정성’보다 ‘드라마’와 ‘마케팅’을 중시하고, Miles 본인 역시 브랜드/채널 성장 및 ‘기행 이력’의 일관성을 위해 완주 인센티브가 강하다는 점이 근거였다.

타이키는 “리그드 마켓은 보통 패스하는 게 정석이지만, 어느 쪽에 더 크게 리그드됐는지를 알면 알파가 된다”는 ‘프로 도박꾼’적 시각을 강조했다. 이 과정에서 과거 포커 프로 세계의 프롭벳 사례(70마일 러닝, 런지로만 이동하기 등)를 언급하며, ‘인간의 극한 도전’에 대한 시장의 저평가와 실제 완주 확률의 괴리를 알파의 원천으로 봤다.


27:12 My Experience with Prop Bets in Poker

포커 프로 시절 경험을 바탕으로, 타이키는 ‘극단적 프롭벳’에서 인간의 의지와 환경, 인센티브가 맞물릴 때 시장이 일관되게 확률을 저평가한다고 분석했다. 예를 들어, 70마일 러닝이나 ‘런지로만 이동’ 같은 도전에 대해, 외부인은 실패 확률을 과대평가하지만, 실제로 베팅 주체가 충분한 동기가 있을 경우(돈, 명예, 자극) 완주 확률이 급격히 상승한다는 것이다.

이런 경험을 바탕으로, 그는 “Miles가 컨트롤하는 이 시장은 확률상 Yes 쪽으로 크게 기울어져 있다”며, ‘리그드 마켓의 알파’를 적극적으로 추구하는 전략을 택했다. 이때 정보 비대칭, 내부자 인센티브, 룰 유연성 등 ‘시장 설계의 허점’도 핵심 고려 요소다.


31:15 Insider Trading

폴리마켓 등 예측 시장에서 온체인 활동 분석(‘폴리사이트’ 등)이 내부자 베팅을 감지하는 신호로 활용된다. 실제로 타이키 본인이 신규 지갑을 만들어 대량 Yes 매수에 나서자, 커뮤니티에서는 ‘인사이더 움직임 감지’라며 추가 베팅 알파로 삼는 모습이 나타났다.

하지만 타이키는 “진짜 내부자 정보가 아닌, 단순히 덜 생각하고 큰 돈을 넣은 바보(trader)일 수도 있다”는 점을 강조했다. 이런 미묘한 정보 비대칭과 해석의 여지, 그리고 실제 예측 시장이 가진 유동성 한계(큰 금액을 베팅할 때 생기는 슬리피지와 주문장 전략)가 실전 알파와 리스크의 주요 변수다.

33:08 Other Prediction Market Alpha

타이키는 Lord Miles 시장 외에도, 폴리마켓의 에어드랍 가능성, ETH 17K 도달 확률 시장, Mr. Beast의 4천만 달러 모금 시장 등 다양한 예측 시장 알파를 소개했다. 이 과정에서, “예측 시장은 크립토와 상관관계가 낮으므로, 베어마켓 헤지 및 분산 투자, 그리고 airdrop farming까지 다층적 알파 소스가 될 수 있다”고 강조했다.

특히, Mr. Beast 모금 시장의 경우 과거 ‘Team Trees/Seas’ 사례를 분석해 “마감 직전 대규모 후원자가 등장해 목표를 채우는 패턴”을 발견, 64센트에 Yes 베팅을 단행했다. 이처럼 예측 시장에서는 과거 데이터, 인센티브 구조, 이벤트 드라마성 등 ‘비정형 정보’가 알파의 핵심이 된다.

또한, Limitless 등 신규 플랫폼의 포인트 파밍, 다중 지갑 전략, 극단적 아웃컴(예: ETH 5천 달러 이상 도달)에 소액 베팅 등도 ‘컨벡스 알파’의 소스임을 강조했다. Prediction market의 알파는 단순한 정보 우위가 아니라, 시장 구조·참가자 인센티브·유동성·내부자/외부자 간 신뢰 구조의 허점을 파고드는 ‘메타 게임’임이 드러난다.

https://youtu.be/Skk_uuRqCa0 57분 전 업로드 됨

Stablecoins & Prediction Markets, Nothing Else | Weekly Roundup

Empire

3줄 요약

1. 스테이블코인 인프라 스타트업 Rain과 M0의 초대형 투자 유치, 전통 금융을 대체하는 온체인 금융 인프라 경쟁이 본격화된다.
2. 폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi) 등 예측시장(프레딕션 마켓)이 폭발적으로 성장하며, 거대한 자본과 규제 경쟁 구도로 진입하고 있다.
3. 예측시장과 스테이블코인 모두, 기존 질서(은행, 여론조사, 스포츠베팅 등)를 해체하고 새로운 금융/정보 질서를 재편하는 기폭제로 주목받는다.


3:06 Rain

Rain은 최근 5,800만 달러 규모의 시리즈 B 투자를 유치하며 스테이블코인 인프라 경쟁의 중심에 섰다. Rain의 핵심은 '은행 없는 비자(Visa) 카드 인프라'다. 즉, 기존 은행이 발급하던 카드를 Rain이 직접 발급(BIN sponsor)할 수 있어, 중간 은행 없이도 스테이블코인 기반 결제·정산·신용 인프라를 온체인으로 완결한다. 예를 들어, 사용자는 거래소(예: 바이낸스, 크라켄)에서 Rain이 백엔드로 동작하는 카드를 받아, 스테이블코인으로 결제하고, 이 과정에서 생기는 크레딧(카드 결제 대금청구권)도 디파이로 즉시 유동화할 수 있다. Wyoming 주정부가 발행한 스테이블토큰을 Avalanche 체인에서 환급받고, Rain 카드를 통해 오프체인에서 직접 사용할 수 있는 사례가 대표적이다.

이번 라운드는 Sapphire Ventures가 리드했지만, 전통 핀테크 대형 투자자들과 10개 이상의 투자제안이 몰릴 정도로 시장의 '퀄리티 쏠림'이 극심했다. Rain의 창업자들은 실리콘밸리형 시리얼 창업자라기보다는, 실제 대형 금융기관에서 자금흐름과 결제 시스템을 깊이 경험한 실무형 인재들로 평가된다. 이 덕분에 온체인 자산결제의 구조적 혁신을 빠르게 구현할 수 있었다.

Rain이 기존 카드발급 은행(issuer bank)을 대체하는 구조는, 결제·정산·신용·유동화까지 모든 흐름을 온체인에서 처리하는 새로운 패러다임을 제시한다. 경쟁사가 다수 존재하지만, 이 분야는 '승자독식(winner-take-most)' 구조로 빠르게 재편될 가능성이 높다.


19:36 M0’s Rise

M0는 4,000만 달러 규모의 투자 유치로 또 다른 스테이블코인 인프라 플레이어로 부상했다. M0는 화이트라벨 스테이블코인 발행 서비스로, 예를 들어 Noble과 같은 스테이블코인 백엔드 인프라를 제공한다. 즉, 누구나 M0의 API와 인프라를 활용해 자체 스테이블코인을 발행하고, 담보 관리·온/오프램프·결제까지 원스톱으로 구축할 수 있다.

M0는 특히 메이커다오(MakerDAO) 커뮤니티 출신 창업자들이 설립해, 암호화폐 네이티브에 가까운 접근법을 취한다. 반면 Paxos 등은 좀 더 중앙집중적이고, Agora 등은 전통 금융과의 접점을 강조하는 편이다. 최근 메타마스크가 카드 출시를 발표할 때도 M0의 스테이블코인을 활용해 주목받았다.

최근 스테이블코인 인프라 분야에는 브릿지(Bridge), Zero Hash, Agora 등 유사 스타트업들의 대형 투자유치가 연달아 이루어졌으나, 점차 차별화된 역량(규모, 규제, 온체인화 등)이 핵심 경쟁력이 되고 있다. 특히 최근에는 글로벌 대형 결제회사 출신 인재들이 창업 시장에 진입하며, 앞으로 더욱 수준 높은 경쟁이 예고된다.


27:26 Prediction Markets

예측시장(프레딕션 마켓)은 최근 가장 뜨거운 투자 섹터 중 하나다. 과거에는 폴리마켓(Polymarket), 칼시(Kalshi) 정도가 대표적이었으나, 최근에는 Poly Market 출신 팀이 만든 The Clearing Co 등 20여 개 이상의 신생 프로젝트가 연달아 투자 유치에 성공하고 있다.

폴리마켓은 2023~2024년 사이 폭발적으로 성장했다. 예를 들어, 샘 알트만(오픈AI)이 해고됐다가 복귀하는 사건에서 폴리마켓이 여론보다 훨씬 빠르게 결과를 예측하며, 시장의 '집단지성+인센티브' 구조가 기존 여론조사, 미디어보다 우월함을 입증했다. 2024년 미국 대선을 앞두고는 월간 거래량이 10억 달러를 돌파할 정도로 압도적인 성장세를 보였다.

예측시장은 '시장에 정보를 올리는 사람(즉, 내부정보 보유자)이 많아질수록 효율성이 높아진다'는 점에서, 정보 비대칭 해소와 집단지성의 극대화라는 금융철학적 실험이다. 동시에, 선거/정치뿐만 아니라 스포츠베팅, 암호화폐, 거시경제 등 다양한 분야로 확장 중이며, FanDuel·DraftKings 등 기존 스포츠베팅 시장의 과세 변화 및 비효율성 이슈로 인해 '대체 베팅 플랫폼'으로 빠르게 성장하고 있다.

규제 측면에서는 DCM(Designated Contract Market) 등 CFTC 라이선스 취득이 최대 장벽인데, 폴리마켓은 최근 QCEX 인수를 통해 미국 시장에 합법적으로 재진입했다. 이는 라이선스 인수 경쟁이 예측시장 업계의 M&A 트렌드로 이어질 가능성을 시사한다.

예측시장의 정보 품질 문제(내부자 거래, 조작 가능성 등)에 대해, 패널은 '더 많은 정보와 인센티브가 시장 효율성을 높인다'는 점을 강조한다. 실제로, 폴리마켓의 70% 확률 예측이 항상 맞는 것은 아니며, 정보의 유통과 가격 형성 자체가 본질적 가치라는 분석이다.

이 분야는 2017년 암호화폐 거래소 시장이 폭발적으로 성장하던 초기와 유사하며, 향후 1~2년 내로 몇몇 초대형 플레이어가 등장하고 나머지는 도태될 것으로 전망된다.


51:38 DATs priced in?

최근 Solana 등 메이저 체인의 DAT(Digital Asset Trust, 현물 ETF 유사 상품) 출시 소식이 시장에 미치는 영향을 분석한다. 예를 들어, 멀티코인(Multicoin)과 갤럭시(Galaxy)가 10억 달러 규모의 Solana DAT 출시, 판타(Pantera) 등도 4~5억 달러 규모 DAT 출시를 발표했다. 이에 따라 Solana는 최근 1주일간 17% 상승, 약 170억 달러의 시총이 추가됐다.

그러나 실제 DAT에 유입될 자금 규모(수십억 달러)와 이미 반영된 시가총액(수십억 달러)을 비교하면, '가격에 이미 선반영(priced in)된 것 아니냐'는 의견이 우세하다. 단, ETF 시장의 ATM(At-the-market) 오퍼링 등에서 보듯, 실물 유입이 시작되면 추가적인 자금유입 효과가 발생할 수 있다.

결국, 시장은 '모두가 DAT를 외치는 순간, 대형 자금 유입의 상당 부분은 이미 가격에 반영된다'는 점을 강조한다.


56:47 Cycle Analysis

현재 크립토 시장의 사이클은 두 가지 거시 요인(금리, AI)과 밀접하게 연동된다. 시장은 AI 붐과 금리 인하 기대감에 힘입어 강한 랠리를 보이고 있다. 하지만 엔비디아(Nvidia)의 가이던스 하향, ChatGPT-5의 기대치 미달 등 AI 기대에 균열이 보이고 있고, 동시에 미국 연준이 뉴욕연은 총재를 교체하는 등 금리 정책 변화의 신호도 감지되고 있다.

특히 잭슨홀 미팅 이후 파월의 '비둘기파'적 발언(물가 목표치 2% 고수 유연화 시사)으로 시장은 단기적으로 랠리를 보였으나, 곧 조정세로 전환되었다. 이는 '금리 인하가 성장 둔화를 동반할지'에 대한 시장의 불확실성을 반영한다.

결국, 4년 주기설(비트코인 반감기 중심의 사이클론)은 점점 설득력을 잃고, 거대 자본의 유입과 거시환경이 더 중요한 변수로 자리잡는다. 패널은 '2026년을 전후로 거시적으로 매우 긍정적 전망이 우세하다'는 점을 강조한다.

1:02:23 Content of the week

패널의 콘텐츠 추천 코너. Rob은 최근 읽은 책 'Wine in War'를 추천하며, 제2차 세계대전 당시 프랑스 와인 산업이 어떻게 전쟁과 점령을 견뎌냈는지, 그리고 와인이 프랑스 사회에 어떤 역할을 했는지 흥미롭게 소개한다. Yano는 Interactive Brokers 창업자 Thomas Peterffy의 스토리와, Sci-Fi 소설 'Replay'(Ken Grimwood 저)를 강력 추천한다. 또한, 최근 본 덴마크 넷플릭스 시리즈 'Families Like Ours'를 사회적 붕괴와 집단적 심리에 대한 흥미로운 시각으로 분석한다.



https://youtu.be/XuiL_EyEiEc 2시간 전 업로드 됨

The Rollup TV: Thursday, August 28th

The Rollup

3줄 요약

1. 미국 정부의 GDP 온체인 공개로, 예측시장 및 RWA 등 새로운 온체인 금융상품의 시대가 본격적으로 열린다.
2. DeFi는 실사용자와 기관의 ‘실질적’ 수요에 근거한 프로토콜 중심 구조로 진화하고, 앱/월렛은 점점 ‘금융 UX’에 가까워지고 있다.
3. DAT(디지털자산 트레저리 기업)와 온체인 금융의 자본 유입은 아직 초입이며, S&P500 편입·채권 발행 등 TradFi와의 연결고리가 폭발적 확장 국면에 진입했다.


미국 GDP 온체인화: 데이터, 정치, 그리고 예측시장

이번 에피소드의 초반부는 미국 정부가 2분기 GDP 수치를 Chainlink와 Pyth 오라클을 통해 여러 퍼블릭 블록체인(Ethereum, Solana, Arbitrum 등)에 온체인으로 공개한 사건을 중심으로 흥미로운 논의가 오갔다. 이 이슈의 배경에는 행정부의 친크립토 기조(트럼프를 ‘크립토 대통령’으로 지칭)와 데이터 투명성, 실시간 금융 인프라에 대한 실험적 접근이 있다. 특히 GDP, 인플레이션, 고용 등 주요 경제지표가 실시간 온체인화되면, 예측시장(prediction market)과 RWA(Real World Asset) 기반 상품이 ‘역사적으로 변경 불가능한 데이터’를 바탕으로 혁신적으로 설계될 수 있다. 패널들은 “실시간 데이터 기반 파생상품, 옵션, 온체인 경쟁입찰(정부 조달 등)의 가능성”을 언급하며, 기존 정부 데이터의 불투명성과 조작 가능성(통계 수정 등)에 대한 근본적 대안을 기대했다.


DeFi의 진화: 프로토콜 중심, 실수요자와 기관의 시대

Ready(구 Argent) 창업자인 Itamar의 인터뷰에서는 DeFi의 ‘실질적 변화’가 집중적으로 다뤄졌다. 과거 DeFi 1.0~2.0이 ‘월렛-다앱-사용자 직접 연결’에 집중했다면, 이제는 “DeFi가 백엔드 금융 인프라로 전환, 프런트엔드는 점점 웹2 네오뱅크·핀테크와 유사한 UX로 추상화”되는 흐름이 강조됐다. 실제로 Ready는 아르헨티나에서 현지인들이 정부 통제를 벗어난 달러(USDT/USDC) 접근에 크립토를 실사용하는 사례, OTC 환전상과의 크립토-페소 교환 등 ‘현실적 금융문제 해결’에 집중하고 있다. 또한, 기관 및 비크립토 사용자의 대규모 유입을 위해 “지갑/체인 인지 불필요, 최고의 수익률을 자동 배분하는 크로스체인 금융상품”으로 진화 중임을 설명했다. 이런 변화 속에서, DeFi 프로토콜들은 ‘앱+프로토콜’ 이중 구조에서 진짜 프로토콜(유동성 공급자)로 역할이 재정립되고, 월렛은 ‘특정 금융 목적’에 최적화된 앱(트레이딩, 페이먼트, 예측시장 등)으로 세분화될 전망이다.


기관/핀테크의 온체인 진입: L1, L2, 프라이빗체인, 그리고 확장 논쟁

Stripe, Circle, Google 등 빅테크/핀테크의 자체 L1 체인 진출이 최근 이슈로 부상했다. 이에 대해 게스트들은 “아직은 실험적 단계(프라이버시, 데이터 오프스케이션, 스케일링 등 목적)”라 평가하면서도, 장기적으로는 이들이 결국 L2로 전환할 가능성, 혹은 완전히 새로운 ‘목적형 L1’의 등장 가능성도 언급했다. Stripe 같은 기업은 프라이버시 이슈와 대규모 트랜잭션 요구로 인해 자체 L1을 실험하지만, 궁극적으로는 이더리움 기반 L2 또는 새로운 형태의 블록체인으로의 진화가 예상된다. 이와 동시에, DeFi 프로토콜들은 ‘핀테크/웹2 대형 플레이어의 유저풀’을 흡수하기 위해 앱 수준의 UX/통합에 주력하고 있으며, 실제로 Ready, Aave, MetaMask 등은 “사용자는 체인/지갑/프로토콜을 인지하지 못한 채, 온체인 금융서비스를 이용하는” 구조로 제품을 설계하고 있다.


DAT(디지털자산 트레저리 기업)와 온체인 자본 유입: 매그세븐, S&P500, 레버리지의 미래

Framework의 Michael이 등장하면서 논의는 DAT와 온체인 자본 유입, 그리고 크립토 벤처의 ‘롱텀 사이클’로 확장됐다. DAT란 마이크로스트래티지(MSTR), Bitwise, SharpeLink 등처럼 비트코인·이더리움 등 디지털 자산을 대규모로 보유하고, 트레저리 전략을 통해 주식시장(나스닥 등)에 상장하는 기업을 의미한다. 최근에는 이들 DAT가 S&P500 편입, 대규모 채권(컨버터블 노트) 발행 등 전통 금융의 자본시장과 본격적으로 연결되는 국면이 도래했다. 실제로 노르웨이 국부펀드가 ETF 대신 DAT 주식을 매입한 사례, 10B 달러 이상 보유시 기관용 대규모 채권 발행 가능(=마이크로스트래티지식 레버리지 전략)의 실질적 효과가 언급됐다. Michael은 “이 시장은 아직 첫 이닝에 불과하며, ETH/BTC/SOL 등 메이저 코인의 DAT가 S&P500 등에 본격 편입될 경우, 전 세계 연기금·국부펀드·기관 자금의 온체인 유입이 기하급수적으로 확대될 것”으로 전망했다. 단기적으로는 PIPE 투자자(사전 투자자)들의 언락에 따른 변동성, MNAV(시장가치/순자산가치)의 하락 등도 있지만, 중장기적으로는 ‘온체인 자본시장’의 초입임이 강조됐다.


온체인 금융의 위험, 롤백 논쟁, 거버넌스의 한계

Hyperliquid(퍼프 DEX)의 pre-market에서 발생한 Plasma 토큰 가격 펌핑/숏스퀴즈 사건을 계기로, 온체인 금융에서의 롤백(거래 취소) 기준과 거버넌스 문제도 심도 깊게 다뤄졌다. Jelly Jelly 사건과 달리, 이번에는 플랫폼이 롤백하지 않고 시장에 맡겼다는 점에서 “탈중앙 거래소의 리스크 관리, 사용자 보호, 거버넌스 투표(토큰 스테이커 참여)의 실효성”이 쟁점이 되었다. Michael은 “시장참여자는 스스로 리스크를 감수해야 하며, 지나친 롤백은 신뢰를 해칠 수 있다”고 평가했다. 반면, 사회적 합의(consensus)를 통한 롤백(이더리움의 DAO 해킹 사례 등)은 ‘토큰 거버넌스의 근본적 한계’(소수의 대주주, 거버넌스 무관심 등)도 내포하고 있어, 향후 온체인 금융의 핵심 이슈임을 시사했다.


Aave의 확장 전략: Horizon RWA, 기관 온보딩, Go 스테이블코인, ‘DeFi 뮬렛’

마지막 세션에서는 Aave의 성장 전략이 구체적으로 다뤄졌다. Aave는 Horizon RWA(시큐리타이즈 등과 협력, 기관용 RWA 대출 마켓), MetaMask Earn 등 주요 핀테크와의 통합, 멀티체인 확장, 그리고 자체 스테이블코인 Go를 통한 ‘내부 수익성 강화’에 주력하고 있다. 특히 기관 대상 RWA 시장 개척, Robinhood·Revolut 등 핀테크의 DeFi 모듈 통합(“DeFi 뮬렛”), 친화적 포크(friendly fork) 전략 등은 “기관/핀테크 자본 유입의 실질적 파이프라인”으로 작동하고 있다. Go의 경우, Aave DAO에 모든 이자수익이 귀속되는 구조로, 프로토콜 자체의 수익모델 강화와 동시에 “유동성 공급/시장 수요 조정의 레버”로 쓰인다. 또한, BTCS(나스닥 상장사)가 실제로 Aave를 활용해 대출/레버리지/온체인 자산운용을 실험 중인 사례도 언급됐다. 이 과정에서 “금리 인하, TradFi 예금 대비 DeFi 수익률의 상대적 매력, 실시간 이자 지급” 등이 온체인 금융의 차별점으로 부각됐다.


정리

이번 에피소드에서는 미국 GDP 온체인화라는 상징적 사건을 기점으로, DeFi/온체인 금융의 구조적 진화(프로토콜→실수요자 중심, 앱/월렛의 UX화), 기관·핀테크의 대규모 자본 유입, DAT와 전통금융 연결고리의 본격화, 온체인 거버넌스/리스크 관리의 한계 등, 크립토 금융의 ‘다음 사이클’ 핵심 이슈들이 입체적으로 다뤄졌다.

https://youtu.be/Eh6g5PF2yBU 3시간 전 업로드 됨

ETH Hits New ATH! Powell Hints at Rate Cuts & BTC Whales Rotate to ETH

Bankless

3줄 요약

1. Powell의 금리 인하 시사와 함께 ETH가 사상 최고가를 경신, 대형 고래 자금이 BTC에서 ETH로 대규모 회전하면서 시장 심리가 급변하고 있다.
2. Hyperliquid가 로빈후드를 뛰어넘는 매출과 거래량을 기록하며 DeFi 역사상 가장 강력한 수익성과 확장성을 입증, 중앙화 거래소와의 격차를 빠르게 좁히는 중이다.
3. 미국 GDP 온체인 발표, EU의 퍼블릭 블록체인 기반 스테이블코인 추진, 구글의 L1 진출 등, 메가코퍼레이션과 정부기관의 온체인 진입이 새로운 거버넌스와 경쟁 질서를 예고한다.


0:38 Big Sean Crypto

Big Sean이 무대에서 비트코인, 이더리움, 리플(XRP) 등 주요 코인 이름을 거침없이 외치며 "오늘 밤이라도 투자하라"고 대중을 선동하는 장면이 소개된다. 이는 크립토의 대중적 열기가 극에 달했음을 상징하며, 실제로 관객석에서 'XRP'를 외치는 소리가 울려 퍼진다. 패널들은 이러한 분위기가 전형적인 강세장의 징후라고 해석하며, 래퍼조차 티커명을 외칠 정도면 "불마켓이 확실히 왔다"고 강조한다.


3:20 Powell’s speech last week

Powell 연준 의장의 최근 연설이 시장에 미친 영향에 대해 심도있게 분석한다. 연초까지만 해도 연준의 금리 인하 가능성이 99%에 달했으나, 최근에는 연준 이사들이 조기 인하에 반대하는 분위기가 강해지면서 시장의 불확실성이 증폭됐다. Powell은 "현재 금리는 제한적(Restrictive) 수준이고, 인플레이션이 단기적 요인(관세 등)에 의한 것이므로 인하 여지가 있다"고 언급, 시장은 안도의 한숨을 내쉬었다. CME 금리 선물 시장에서 90% 이상이 연내 인하를 점치며, 위험자산(리스크온)에 긍정적 분위기가 확산됐다. 그러나 한편으론 주식, 부동산, 금, BTC 등 모든 자산이 사상 최고치인데도 금리를 내리는 것이 과연 논리적인가에 대한 비판도 제기된다. 연준이 CPI가 아닌 PCE(Core PCE) 지표를 중시한다는 점, 그리고 인플레이션의 구조적 원인을 구분해야 한다는 점이 강조된다.


9:10 Markets

BTC ETF 보유 주체 분석에서, 기관(특히 투자자문사)이 가장 큰 비중을 차지한다는 점이 드러난다. 이는 ETF를 통해 리테일이 아닌 금융권이 본격적으로 BTC에 접근하고 있음을 보여주며, 아직도 미국 내 고액자산가/기관의 비트코인 보유율은 1~2%에 불과해 성장 여력이 크다는 논의가 이어진다. 이더리움의 경우 기관 보유율이 사실상 '제로'에 가깝다고 평가된다. ETH는 Powell 연설 직후 하루 만에 14% 급등, 사상 최고가(4,954달러)를 경신했다. ETH 시장가치 기준으로는 이미 이전 고점을 넘었으며, 스테이킹 등 구조적 변화도 반영되어 있다. Tom Lee의 공격적 ETH 매수(2% 보유 목표)와 더불어, 비트코인 고래들의 대규모 ETH 회전이 데이터로 확인된다. 이 현상은 크립토의 4년 주기(비트→ETH→알트) 신화가 자기실현적 예측으로 작동한다는 점, 그리고 매크로 환경(금리, 유동성)이 이제 크립토 사이클에서 절대적 영향력을 갖게 됐음을 시사한다. Powell 임기 종료 후 트럼프가 연준을 장악하면 초강력 유동성 정책이 전개될 것이라는 전망도 등장한다.


24:53 HYPE Crushing it - competitive with major exchanges

Hyperliquid가 7월 한 달간 3300억 달러의 거래량을 기록, 로빈후드를 제치고 글로벌 상위 거래소 반열에 올랐다. 실제로 일부 기간에는 비트코인 현물 거래량 기준 바이낸스에 이어 2위를 차지했고, 전체 크립토 매출의 36%를 점유할 정도로 수익성이 폭발적이다. Hyperliquid의 성공 요인은 다음과 같다: 1) 거래소가 아닌 진정한 탈중앙화 거래소로서 익명성과 저렴한 수수료, 2) AWS 도쿄 리전에 모든 노드를 집중시켜 초저지연/고성능 거래 환경 제공, 3) 소스코드 비공개 및 중앙화 논란에도 불구, 글로벌 트레이더 커뮤니티의 호응. Hyperliquid는 전통적인 CEX와 달리 TV 광고, 스포츠 후원 등 마케팅 없이도 급성장하고 있으며, 실제 사용자 수(3~5만 DAU)는 바이낸스/코인베이스에 비해 적으나 DeFi 내에서는 독보적이다. 가격 대비 매출(P/E)이 12~13 수준, 수익 대부분(97%)을 바이백·소각에 활용하는 구조는 테더(USDT)와 유사한 초고수익 모델로 평가된다.


34:55 SOL DATs are coming - 3 of em!

솔라나 기반 퍼블릭 트레저리(사실상 상장회사형 DAT, Digital Asset Treasury)가 연이어 출범하고 있다. 갤럭시 디지털·멀티코인·점프가 연합한 10억 달러 규모 DAT, 의료기기 회사 샤프스 테크놀로지의 4억 달러 사모펀드, 그리고 판테라의 12.5억 달러 펀드가 대표적이다. 비트코인(MSTR, 마이크로스트래티지/사일러)·이더리움(Bitmine, Tom Lee)과 달리, 솔라나는 아직 '대표 얼굴'이 없는 점이 약점으로 지적된다. 현재 MNAV(시장가치/순자산가치) 프리미엄이 급격히 축소되어 신규 DAT의 흥행이 어려운 상황이며, 결국 단 하나의 '마이크로스트래티지'가 탄생해 미디어 플레이와 대규모 자금 유입을 이끌어야 한다는 게임이 펼쳐진다. 카일 사마니, 조 맥캔 등이 후보로 거론되지만, 아직 사일러나 Tom Lee처럼 확실한 '서사'와 카리스마를 가진 리더가 부재하다.


42:01 Google is building its L1

구글이 자체 L1(퍼블릭 블록체인) 개발을 LinkedIn을 통해 '슬쩍' 알린 사건이 화제다. Stripe, Circle, Tether 등 거대 기업이 자체 체인을 준비하는 트렌드와 맞물려, 왜 굳이 퍼블릭 블록체인 위가 아니라 자체 L1을 구축하는지에 대한 논쟁이 뜨겁다. 구글의 L1은 'Permissioned' 체인으로 AML/KYC 내장, 프라이빗 테스트넷 상태이며, 수십억 사용자와 금융기관을 타깃으로 한다. 하지만 "Credible Neutrality(신뢰성 중립성)"를 확보하지 못하면 경쟁사/외부 개발자들이 그 위에 생태계를 구축할 리 없다는 비판이 나온다. 실제로 엔터프라이즈 블록체인(Quorum, Stellar, AWS 블록체인 등)은 대부분 실패했고, 예외적으로 Coinbase의 BASE만이 중립성을 인정받으며 성공했다. Stripe의 Stellar 투자, Keybase 인수 등 과거 사례도 모두 흐지부지되었음을 지적한다.


49:35 US GOV - will publish GDP figures onchain!

미국 상무부가 공식 GDP 통계를 온체인에 올리겠다고 발표, 체인링크·Pyth 등 오라클 프로젝트와 이더리움, 솔라나, 트론, 아비트럼, 베이스 등 주요 체인에 데이터를 배포한다. 실제로 가스비 결제를 위해 암호화폐를 구매하는 등, 온체인 활용을 위한 실무 작업이 이뤄지고 있다. 다만, "GDP 데이터를 온체인에서 받아야 할 실질적 수요가 있냐"는 회의론도 크다. 업계에 대한 '레드 미트(선심성 정책)'로 보이며, 실질적 혁신보다는 PR 효과가 크다는 평가가 지배적이다.

51:41 The EU may release a Stablecoin on a public chain - Ethereum or Solana

미국의 스테이블코인 규제(Genius Act) 통과 이후, 유로존이 달러 스테이블코인에 위협을 느끼고 자체 디지털 유로 스테이블코인을 퍼블릭 블록체인(Ethereum, Solana) 위에 발행할 가능성이 제기된다. 유럽중앙은행(ECB) 관계자 논평 수준이지만, 실제로 스테이블코인 시장에서 유로화 점유율은 0.16%에 불과(5억 달러)하고, 달러 스테이블코인(2770억 달러)에 완전히 압도당하고 있다. 중국 역시 위안화 스테이블코인 발행을 홍콩 등 역외에서 추진할 가능성이 거론된다. CBDC(중앙은행 디지털화폐)는 실제로 중국에서 대규모로 시도됐으나 시장에서 외면받았으며, 글로벌 스테이블코인이 진짜 판도를 바꿀 주체라는 인식이 확산되고 있다.


56:45 Kanye West released $YZY

카니예 웨스트가 직접 'YZY' 밈코인을 출시, 40분 만에 시가총액 30억 달러까지 치솟았다가 이내 수백만 달러로 폭락했다. 유통량의 90~94%가 내부자 지분이었고, 한 지갑이 87%를 보유한 전형적 '러그풀' 구조였다. 카니예는 해킹을 주장하며 트윗을 삭제했다. 패널들은 이번 사례가 셀럽코인 메타의 '마지막 발악'이라고 평가, 시장이 충분히 학습되었고 더 이상의 '셀럽 밈코인' 광풍은 힘들 것이라는 전망을 내놓는다.


59:43 DOJ announced that it won’t bring charges against non-custodial developers

미국 법무부(DOJ) 형사부가 "악의 없는 코드 작성 자체는 범죄가 아니다"라고 공식 발표, 오픈소스·비수탁(Non-custodial) 개발자 대상 기소 중단을 시사한다. 그러나 '악의(intent)'의 정의와 판단 기준이 명확하지 않고, 실제로 Roman Storm(토네이도캐시 개발자) 같은 사례는 여전히 기소가 진행 중이라 실효성에 의문이 제기된다. 미국 형사 시스템 특성상 한 번 기소되면 무죄 추정이 유명무실하다는 현실, '공정고지(fair notice)' 원칙이 지켜지지 않는다는 비판이 나온다. DOJ가 진정성을 보이려면 실제 기소를 철회해야 한다는 결론으로 마무리된다.

https://youtu.be/lTp4IS8h-aQ 2시간 전 업로드 됨

Why These DeFi Builders Are Betting It All on Coinbase’s L2, Base

Unchained

3줄 요약

1. 베이스(Base)는 단순한 L2가 아니라, 코인베이스 1억+ 유저에 직접 접근하는 ‘온체인 유통 허브’로 진화하며 디파이 프로토콜의 판을 완전히 뒤집고 있다.
2. 에어로드롬과 문웰은 베이스에 ‘올인’하며, 기존 CEX 상장 구조를 무력화하는 1클릭 토큰 유통, 실질적 토큰 가치 환원, 그리고 탈중앙 유동성 지배 전략을 선도하고 있다.
3. 유니스왑의 파편화 전략, 플래시봇 기반 초저지연 시퀀싱, 그리고 ‘탈중앙화 vs 안전성’ 논쟁까지, 실전 빌더들의 날선 시각과 내부자 인사이트가 쏟아진다.


2:56 Why Alex and Luke aligned early with Base, and how their backgrounds shapes that decision

이 구간에서는 알렉스(에어로드롬 공동창업자)와 루크(문웰 창업자)가 왜 베이스(Base)에 초기에 ‘베팅’을 했는지, 그리고 각자의 커리어가 그 결정을 어떻게 이끌었는지 심층적으로 다룬다.

알렉스는 원래 정치권과 테크 컨설팅 출신으로, 2020/21년 ‘디파이 서머’ 때 완전히 크립토로 전향했다. 벨라도롬(벨라드롬) → 에어로드롬을 거치며, OP 메인넷과 슈퍼체인에서 핵심 DEX를 구축했고, “베이스는 곧 세계 최대 온체인 이코노미가 될 것”이라는 확신으로 올인했다.

루크의 경우, 아마존 웹서비스(20년 경력)에서 코인베이스로 이동해, 콜드스토리지 스테이킹 특허를 내고, 테조스/코스모스/이더리움/솔라나 스테이킹을 코인베이스에 론칭시킨 인물. 이 경험 덕분에 코인베이스의 온체인 스케일, 기관 신뢰, 실질적 수익 창출 구조(스테이킹, 베이스 시퀀서 수익 등)를 누구보다 깊이 이해한다. 폴카닷 기반이었던 문웰을 베이스로 전격 피벗한 것도 “이 생태계가 죽어가고, 베이스가 진짜 미래”라는 판단 때문이었다.

두 빌더 모두 “베이스에 집중하며, 베이스의 본질은 코인베이스가 온체인화되는 것이며, 이것이 디파이의 미래를 재정의한다”고 단언한다. 기존 L1/L2의 ‘멀티체인 분산 전략’과 달리, “베이스 한 체인에 집중하는 것이 진짜 승부수”임을 강조했다.


6:32 How Coinbase is positioning itself as the distribution partner of the onchain economy

이 파트는 코인베이스가 ‘온체인 경제의 유통 파트너’로 어떻게 포지셔닝하며, 베이스가 왜 압도적 분배력(distribution power)을 갖게 되었는지, 그리고 디파이와 트래드파이(CeFi) 융합의 실전적 의미를 다룬다.

알렉스는 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱의 “5년 내 전 세계 GDP 10%가 온체인화”라는 비전을 인용하며, 이 거대한 온체인 경제의 ‘필수 인프라’가 되겠다는 전략을 설명한다. 예를 들어, 코인베이스가 최근 비트코인 담보 대출 상품을 내놓았을 때, 수요가 폭발적으로 쏟아졌고, 실제로 디파이 유동성(문웰, 모포 등) 기반으로 백엔드가 돌아가며, 에어로드롬은 청산 유동성 공급의 핵심 역할을 한다.

가장 혁신적인 변화는 “베이스에서 거래되는 모든 토큰이 코인베이스 앱에서 즉시 거래 가능해진 것”. 즉, 과거에는 CEX 상장이 글로벌 유저 접근의 유일한 길이었고, 상장시 팀 전체가 비상근무하며, 막대한 비용과 규제·마켓메이커 세팅까지 필요했다. 이제는 베이스에만 토큰을 배포해도 1억+ 코인베이스 유저에게 자동 노출, 기존 CEX 상장비/마켓메이커 수수료/토큰 할당 등 모든 ‘프로젝트 세금’이 사라진다.

심지어 코인베이스는 베이스에서 발생하는 모든 거래에 대해 기존 CEX와 동일한 수수료를 받고, 동시에 시퀀서 수익(베이스 운영자 수익)도 중첩으로 얻는다. 게다가 에어로드롬의 락업 토큰을 대량 매입해, 프로토콜 수익이 전부 토큰 홀더에게 분배되는 구조상, 코인베이스가 실질적 ‘온체인 배당’을 받는 셈. 이중·삼중으로 수익을 창출하면서도, 토큰 유통·상장 비용은 0에 수렴한다.

루크는 “코인베이스는 비트코인 초창기부터 보안·규제·기관 신뢰에서 유일무이한 입지를 쌓았고, 블랙록·프랭클린템플턴 같은 전통 금융 거인들도 브라이언 암스트롱만 믿는다”고 강조한다. JP모건, 뱅크오브아메리카 등 전통 은행들도 결국 자체 프라이빗 레저(오라클 DB 기반)를 갖지만, ‘이더리움 프라이빗 키로 직접 읽고 쓰는’ 온체인 은행을 만드는 것은 오직 코인베이스뿐. “코인베이스는 세계 최대 크립토 뱅크가 될 것”이라는 전망이 나온다.

즉, 베이스는 단순한 L2가 아니라, CeFi와 DeFi의 진정한 퓨전, 글로벌 온체인 자산의 유통 허브, 그리고 ‘누구나 접근 가능한 은행 레저’로 진화하는 중임을 두 빌더가 실전 사례와 내부자 시각으로 풀어냈다.


21:12 Whether exchanges should be the ones deciding what assets people can trade

이 구간에서는 ‘거래소(특히 중앙거래소)가 어떤 자산이 거래 가능한지 결정해야 하는가?’라는 근본적 논쟁을 다룬다. 미국 SEC의 규제, 밈코인/크리에이터 코인 논란, 그리고 탈중앙화+규제 리스크의 미묘한 줄타기가 핵심이다.

루크는 과거 코인베이스 사내에서 ‘도지코인 상장’이 논쟁이었음을 언급한다. SEC, 정부, 거래소가 자산 상장/비상장 권한을 쥐는 것 자체가 문제이며, 사람들이 정말로 원하는 건 “안전하고, 자기 책임 하에 모든 자산을 거래할 수 있는 환경”이라고 주장한다. 규제·보안상의 이유로 CEX는 엄격할 수밖에 없지만, DEX(에어로드롬 등)에서는 누구나 익명으로 토큰을 상장하고, 거래 위험은 개인이 감수하는 것이 곧 ‘탈중앙화의 본질’임을 강조한다.

알렉스는 “과거에는 베이스가 ‘너무 보수적일 것’이라는 비판이 많았으나, 오히려 지금은 ‘너무 개방적’이라며 비판받는 아이러니”를 짚는다. 실제로 크리에이터 코인, 밈코인 등 논란성 자산까지도 베이스에 상장되고, 코인베이스가 이를 1억 유저에게 노출하는데, 이런 ‘퍼미션리스’ 전략이야말로 온체인의 근본이자, 진정한 대중화의 필수조건이라고 본다.

즉, 거래소(특히 코인베이스)는 ‘안전한 자산 보관과 거래 인프라’를 제공하되, 어떤 자산을 거래할지는 시장과 유저가 스스로 선택하는 것이 맞다는 입장이다. 규제와 탈중앙성 사이의 균형, 그리고 실전적 위험관리(라그풀 등)까지, 실무자 관점의 현실적인 논의가 펼쳐진다.


33:15 How DeFi needs to evolve to reward token holders sustainably and focus on long-term growth

이 파트는 “토큰 홀더에게 실질적 가치를 어떻게 환원할 것인가”, 그리고 ‘디파이 2.0’의 지속가능한 성장 전략에 대한 심도 깊은 토론이다. 에어로드롬, 문웰, 하이퍼리퀴드 등 최신 토큰노믹스 사례, 밸류 캡처 구조, 그리고 거버넌스 참여율까지 구체적으로 다룬다.

루크는 “기존 디파이 1.0은 ‘수수료 스위치’를 언젠가 켜겠다고만 하고, 실제로는 VC·팀·인사이더에게 토큰이 몰려있고, 실질적 가치 환원은 없었다”고 비판한다. 반면 에어로드롬과 문웰은 ‘프로토콜 수익의 100%를 토큰 홀더에게 직접 배분’하며, 문웰은 최근 4개월 만에 100만 달러를 거버넌스 참여자에게 환원, 참여율이 10배 이상 폭증했다. 에어로드롬은 락업된 토큰 비율이 80~90%에 달할 정도로, 장기적 가치 정렬이 이루어지고 있다.

하이퍼리퀴드의 ‘50% 에어드랍+실시간 수수료 바이백’ 모델, VC 락업, 팀/인사이더 토큰 통제 등도 사례로 들며, “진짜 생산적이고 실질적 수익이 발생하는 토큰만이 미래 디파이의 승자가 될 것”이라고 강조한다. 에어로드롬/문웰은 실제 온체인 거버넌스, 실시간 수익 배분, 그리고 ‘장기적 네트워크 효과’를 모두 갖춘 몇 안 되는 프로토콜로 평가된다.

즉, “디파이 2.0은 토큰 홀더에게 실질적 수익을 배분하고, 거버넌스 참여를 극대화하며, 내부자 이익을 최소화하는 구조로 진화해야 한다”는 강한 시그널이다.

41:32 Whether liquidity fragmentation is actually a feature, not a bug, for Uniswap

이 구간에서는 디파이의 영원한 과제인 ‘유동성 파편화(fragmentation)’를 집중적으로 다룬다. 특히 유니스왑의 전략, 메타덱스(에어로드롬/벨라도롬)와의 경쟁 구도, 그리고 미래의 온체인 유동성 구조를 파헤친다.

알렉스는 “코인베이스 같은 대형 유통 플랫폼에는 유동성 파편화가 큰 문제가 아니지만, 각 DEX 입장에서는 파편화가 치명적”이라고 진단한다. 유니스왑은 ‘자체 프론트엔드·지갑·수수료 구조’로 코인베이스와 직접 경쟁하며, V3→V4로 갈수록 각 체인·풀·커스텀 훅 등으로 파편화를 더욱 심화시키고 있다. 이는 결국, “유니스왑만이 이 복잡성을 극복하고 유저를 독점하려는 전략”이라는 평가다.

반면 에어로드롬은 ‘최고의 레일스(인프라)가 어디든 적용되고, 모든 생산적 가치가 유저에게 돌아가는 구조’를 지향하며, 슈퍼스왑 등 체인간 최적 실행을 오픈 구조로 제공한다. 실제로 메타덱스 모델이 유니스왑과 직접 경쟁하는 체인에서는 점유율 60~70%를 가져가고 있다.

루크는 “유니스왑, 패러다임, 코인베이스, 오피랩스, 플래시봇 등 4대 진영이 차세대 온체인 인프라를 두고 경쟁 중”임을 강조한다. 특히 플래시봇이 개발 중인 ‘공정한 온체인 시퀀서+MEV 방지 구조’는 솔라나의 초저지연(200ms 블록)보다도 빠른 L2 슈퍼체인 환경을 현실화할 전망이다.

향후 1~2년 내, 베이스/OP/유니체인 등 L2간 실시간 토큰 전송, 유동성 통합, 그리고 프론트엔드 수수료 없는 완전 오픈 레일스가 구현되면, “유니스왑의 파편화 전략은 오히려 약점이 될 수 있다”는 강한 메시지다.


57:50 How Moonwell and Aerodrome justify issuing more incentives than they currently earn in revenue

마지막 파트는 “토큰 인센티브가 수익보다 많은 현재 구조가 지속 가능한가?”라는 날카로운 질문에 대한 두 빌더의 심층 답변이다. 기존 디파이 인센티브 구조, 유니스왑의 실질적 ‘보이지 않는 보조금’, 그리고 온체인 가치 환원의 본질적 차이점을 파고든다.

알렉스는 “유니스왑은 겉으로는 인센티브가 없는 것처럼 보이지만, 실제로는 랩스/재단 인건비, 마케팅, 개발 등 모든 비용을 팀·인사이더용 언락 토큰(수십억달러 규모)으로 보조한다”고 비판한다. 즉, 수익의 100%를 LP에게 주는 것처럼 보이지만, 이건 ‘보이지 않는 인센티브’일 뿐이며, 오히려 진짜 수익을 토큰 홀더에게 직접 배분하는 에어로드롬/문웰이 훨씬 적은 보조금으로 운영된다는 논리다.

루크는 “디파이 1.0의 토큰 분배는 소수 VC·팀에 집중되어 거버넌스도 형식적이었고, 진짜 가치는 유저에게 가지 않았다”고 지적한다. 반면 에어로드롬/문웰은 실제 온체인 거버넌스, 실질적 수익 환원, 그리고 수십~수백만 유저 분산 구조로 ‘진짜 네트워크 소유권’을 회복하고 있다. 하이퍼리퀴드의 실시간 바이백, 팀·VC 락업, 에어드랍 등도 ‘진짜 가치 환원’의 사례로 언급된다.

결국 “토큰 인센티브는 네트워크 소유권의 분배이며, 내부자·법인·프론트엔드 수수료 등으로 새는 가치를 최소화하고, 유저에게 최대한 환원하는 프로토콜만이 앞으로 살아남을 것”이라는 결론이다. 2025년에는 상위 50개 토큰 중 25~40%가 실질적 가치 환원 구조로 재편될 것이며, 지금이 바로 그 변화의 초입임을 강조한다.

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