ETH Hits All Time High, But Will It Stick?
Bankless
3줄 요약
1. ETH는 4,780달러 ATH를 터치한 뒤 조정 중이지만, ETF·기업 재무(트레저리)·실물결제 레일에서의 수요 확장은 구조적 강세를 지지한다. 톰 리는 BTC 25만 달러 시나리오에서 ETH 1.2만~2.2만 달러, 결제·AI 레일 대체 비용 가정 시 6.2만 달러까지도 제시했다.
2. 기관·법정 시장과의 “컨버전스”가 가속화된다. SEC·CFTC의 공동 성명으로 NYSE/Nasdaq의 현물 BTC/ETH 상장 경로가 열렸고, 스트라이프·패러다임의 L1 ‘Tempo’, 온도의 토큰화 증권(인텐트), 갤럭시의 주식 네이티브 토큰화까지 실물·전통금융 워크플로가 온체인으로 이동 중이다.
3. 폴리마켓의 CFTC ‘노 액션’으로 미국 합법 진입, 트럼프 가문의 WLFI 상장과 크립토 시총 급증, 포켓몬 카드 RWA 메타, 신용점수 기반 온체인 신용대출 등 “사용자 행동”을 직접 견인하는 내러티브가 늘고 있다. 규제·정치 리스크는 커지지만, 유동성과 제품-시장 적합성은 더 빨리 쌓인다.
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3줄 요약
1. ETH는 4,780달러 ATH를 터치한 뒤 조정 중이지만, ETF·기업 재무(트레저리)·실물결제 레일에서의 수요 확장은 구조적 강세를 지지한다. 톰 리는 BTC 25만 달러 시나리오에서 ETH 1.2만~2.2만 달러, 결제·AI 레일 대체 비용 가정 시 6.2만 달러까지도 제시했다.
2. 기관·법정 시장과의 “컨버전스”가 가속화된다. SEC·CFTC의 공동 성명으로 NYSE/Nasdaq의 현물 BTC/ETH 상장 경로가 열렸고, 스트라이프·패러다임의 L1 ‘Tempo’, 온도의 토큰화 증권(인텐트), 갤럭시의 주식 네이티브 토큰화까지 실물·전통금융 워크플로가 온체인으로 이동 중이다.
3. 폴리마켓의 CFTC ‘노 액션’으로 미국 합법 진입, 트럼프 가문의 WLFI 상장과 크립토 시총 급증, 포켓몬 카드 RWA 메타, 신용점수 기반 온체인 신용대출 등 “사용자 행동”을 직접 견인하는 내러티브가 늘고 있다. 규제·정치 리스크는 커지지만, 유동성과 제품-시장 적합성은 더 빨리 쌓인다.
0:00 버닝맨: 트라이브 경험과 크립토 문화의 공명
모래폭풍(최대 시속 60마일)로 캠프 구조물(타프·파이핑)을 해체·재건하는 극한의 협업, 50~100명이 함께 먹고 결정하고 위기를 해결하는 ‘부족(tribe)형’ 거버넌스가 인상적이었다는 회고. 과자처럼 일회성 소셜이 아닌 “역할·봉사·책임”이 전제된 커뮤니티 감각이 강했고, 이것이 크립토의 캠프/DAO 운영과 닮아 있다는 관찰. 디지털 과잉 시대의 원초적·공동체적 삶을 ‘진짜 세계(Real World)’로 부르는 자조도, 크립토 컨퍼런스-버닝맨 문화 원형의 오버랩을 설명한다.
7:30 마켓: ATH 이후 조정, ‘셉템버’ 시즌성 논쟁, 톰 리의 12K~62K ETH
- 가격·시즌성: BTC는 약 10.9만 달러(-3%), ETH는 약 4,300달러(-4.5%). ‘셉템버는 약세(Down-tember)’라는 통계(비트코인 9월 중앙값 수익률 -3.1%, ETH -12%)가 다시 회자. 반면 “달력으로 투자하지 말라”는 반박(장기 롱이 우월)도 맞서며, ‘느리게 오래 가는’ 랠리가 더 건강하다는 컨센서스.
- 톰 리 논지 핵심:
- ETH의 ‘와이코프형(“Woff”라 칭한) 대규모 베이스’가 2018~2020 대비 2배 길게 축적. 과거 $90→$4,866(54배) 급등은 반복되긴 어렵지만, 베이스의 길이가 에너지를 시사.
- ETH/BTC 비율: 8년 평균 0.047, 현재 0.0432(평균 하회), 2021 고점 0.0807. 월가 결제레일·AI 체인 논의가 심화되면 장기 평균 회복→과거 고점 경신이 가능.
- 가격 그리드: BTC 25만 달러 가정 시 ETH 1.2만~2.2만 달러(평균·21년 고점 비율 회복 각 가정). 결제·은행 레일 대체 비용으로 산출한 상단 시나리오에서는 ETH 6.2만 달러(ETH/BTC 약 0.25).
- 매크로: 금은 중앙은행의 저장수단(러시아 제재 이후 외환·제재 회피 수요)으로 사상 최고치, 개인의 저장수단은 디지털자산이라는 해석(발라지/달리오 라인).
32:00 WLFI 상장: 토큰 이코노믹스, USD1 스테이블, 트럼프 가문 재산 구조 변화
- 토크노믹스: 총 1,000억 발행, 초기 유통 246억(약 25%), 프리세일 20% 언락, 잔여 75%는 베스팅. 상장가 $0.30(FDV 300억 달러) → 현재 $0.17~0.18(FDV 약 180억 달러), 유통 시총 약 50억 달러(시총 39위).
- 제품 스택(현재/예정): USD1 스테이블코인(공급 약 20억 달러, 19개 프로바이더), WLFI 토큰(거버넌스). 수익 배분은 ‘프로토콜 보유 유동성(POL) 수수료 100%를 WLFI 바이백·소각’ 제안이 첫 거버넌스 안건. 렌딩/차입 앱 등은 “곧” 공개.
- 트럼프 가문 크립토 익스포저: WLFI(가족 보유 지분), TMTG 보유 비트코인 1.5만 개(약 16억 달러), Crypto.com 제휴, 신규 비트코인 채굴·트레저리 기업 ‘American Bitcoin’(시총 70~80억 달러 추정) 참여 등으로 종합 ‘크립토 자산’이 부동산을 상회했다는 해석.
- 정치화 리스크: 개빈 뉴섬의 ‘밈코인 내놓자’ 도발성 발언까지 등장. 제이크 체르빈스키는 “WLFI 이슈가 상원 민주당 7표 확보가 필요한 마켓구조 법안 통과를 더 어렵게 만든다”고 우려.
38:30 Tempo(Stripe x Paradigm L1): 결제 지향 L1, ‘엔슈라인드 AMM’과 스테이블 가스
- 설계: RET(Rust Ethereum client, 패러다임 조르지오스 팀) 기반 EVM L1, 결제 전용 레인·메모·액세스 리스트, 서브세컨드 파이널리티/10만 TPS 목표. AMM을 프로토콜에 ‘엔슈라인’해 모든 스테이블로 가스 납부 가능.
- 파트너: Anthropic, Deutsche Bank, DoorDash, Lead Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Shopify, Standard Chartered, Visa 등 결제·AI·상거래가 총출동. 스테이블코인 중립, 독립적 밸리데이터 집합과 퍼미션리스 로드맵.
- 배경·케이스: 스트라이프가 인수한 Bridge의 잭 아브람스 설명—수천만 명 대상 ‘대규모 스테이블 airdrop/페이롤·리밋턴스’ 수요를 기존 L1(스텔라 포함)로는 충족 불가. “리브라 2.0(EVM판)”에 비유 가능하나, 다자 컨소시엄·개방형 거버넌스로 재설계.
45:00 토큰화 증권: 온도(이더리움, 인텐트) vs 갤럭시(솔라나, 네이티브)
- Ondo(이더리움): 주식·ETF 토큰화. 기존 합성토큰(예: xStocks) 대비, ‘인텐트 기반 민팅-온디맨드’ 구조로 온체인 재고·자본비용을 최소화하고 기초가격 추종성을 제고. 미국은 지오펜스. 인텐트 인프라(이더리움 생태계 성숙)가 선택 이유.
- Galaxy x Superstate(솔라나): ‘진짜 주식’의 네이티브 토큰화 케이스. 코인게코에 토큰 엔트리가 생겼고 거래 개시는 대기. IPO·컴플라이언스 비용은 있지만, 온체인 담보화·디파이 툴셋 접근(아베/모르포/커브 등)의 자본효율이 장기 견인. 다만 대형 발행사의 법무·거버넌스 온보딩(부트스트랩) 시간이 필요.
49:50 Polymarket의 미국 합법화: ‘노 액션’ 획득, 대중·기관 확산 가속
- 규제: CFTC ‘No-Action Letter’로 미국 사용자 합법 접속. VPN 장벽 해소로 대중 유입+기관(펀드) 참여 여지 확대.
- 채택 시그널: 미스터비스트가 라이브에서 폴리마켓을 다루며 화제성 증폭. 도널드 트럼프 Jr.는 폴리마켓 지분을 취득하고 자문위원으로 합류(정치적 보호막+인지도 레버리지).
- 경쟁 구도: 카이(Kalshi)와의 ‘정면 경쟁’이 과열. 상호 비난·인사 이탈 등 잡음이 있으나, 본질은 “규제 허용 범위 안에서 표준 UX·유동성·상품 다양성”을 먼저 장악하는 쪽이 승자라는 점.
55:14 토큰화 포켓몬(RWA-컬렉터블 메타): Collector_Crypt의 ‘팩 오픈’ 경제
물리 카드(금고 보관) 기반 RWA를 온체인 토큰으로 발행. 55달러로 팩(랜덤) 구매→오픈→마켓에서 즉시 거래. 확률적으로 레어(샤이니 리자몽 등) 추첨의 ‘가챠’ 재미와 실물자산 소유권이 결합. 디파이 보머의 금융 놀이가 아닌, Z세대가 익숙한 컬렉터블 문법으로 온보딩을 확장하는 사례. 포켓몬 외 스포츠 카드·스니커즈 등으로 확장 가능성이 높다.
58:49 신용점수 기반 온체인 대출: 미국 FICO를 담보로 DeFi 접근
Threechain이 크레딧 카르마 등에서 불러온 미국 신용점수로 온체인 대출 한도를 부여. KYC/신원확인이 전제되며, 연체 시 전통 신용스코어가 훼손되는 ‘실물 페널티’를 연결. 무담보 신용을 온체인으로 끌고 들어오는 첫 단계로, 실물 금융 데이터 오라클화와 채권추심/조정 프로시저의 온체인화가 다음 과제. 전통 리스크 프라이싱을 DeFi 금리 커브와 접목하는 모델 연구가 필요하다.
https://youtu.be/AM4oJlnLAoQ 2시간 전 업로드 됨
모래폭풍(최대 시속 60마일)로 캠프 구조물(타프·파이핑)을 해체·재건하는 극한의 협업, 50~100명이 함께 먹고 결정하고 위기를 해결하는 ‘부족(tribe)형’ 거버넌스가 인상적이었다는 회고. 과자처럼 일회성 소셜이 아닌 “역할·봉사·책임”이 전제된 커뮤니티 감각이 강했고, 이것이 크립토의 캠프/DAO 운영과 닮아 있다는 관찰. 디지털 과잉 시대의 원초적·공동체적 삶을 ‘진짜 세계(Real World)’로 부르는 자조도, 크립토 컨퍼런스-버닝맨 문화 원형의 오버랩을 설명한다.
7:30 마켓: ATH 이후 조정, ‘셉템버’ 시즌성 논쟁, 톰 리의 12K~62K ETH
- 가격·시즌성: BTC는 약 10.9만 달러(-3%), ETH는 약 4,300달러(-4.5%). ‘셉템버는 약세(Down-tember)’라는 통계(비트코인 9월 중앙값 수익률 -3.1%, ETH -12%)가 다시 회자. 반면 “달력으로 투자하지 말라”는 반박(장기 롱이 우월)도 맞서며, ‘느리게 오래 가는’ 랠리가 더 건강하다는 컨센서스.
- 톰 리 논지 핵심:
- ETH의 ‘와이코프형(“Woff”라 칭한) 대규모 베이스’가 2018~2020 대비 2배 길게 축적. 과거 $90→$4,866(54배) 급등은 반복되긴 어렵지만, 베이스의 길이가 에너지를 시사.
- ETH/BTC 비율: 8년 평균 0.047, 현재 0.0432(평균 하회), 2021 고점 0.0807. 월가 결제레일·AI 체인 논의가 심화되면 장기 평균 회복→과거 고점 경신이 가능.
- 가격 그리드: BTC 25만 달러 가정 시 ETH 1.2만~2.2만 달러(평균·21년 고점 비율 회복 각 가정). 결제·은행 레일 대체 비용으로 산출한 상단 시나리오에서는 ETH 6.2만 달러(ETH/BTC 약 0.25).
- 매크로: 금은 중앙은행의 저장수단(러시아 제재 이후 외환·제재 회피 수요)으로 사상 최고치, 개인의 저장수단은 디지털자산이라는 해석(발라지/달리오 라인).
32:00 WLFI 상장: 토큰 이코노믹스, USD1 스테이블, 트럼프 가문 재산 구조 변화
- 토크노믹스: 총 1,000억 발행, 초기 유통 246억(약 25%), 프리세일 20% 언락, 잔여 75%는 베스팅. 상장가 $0.30(FDV 300억 달러) → 현재 $0.17~0.18(FDV 약 180억 달러), 유통 시총 약 50억 달러(시총 39위).
- 제품 스택(현재/예정): USD1 스테이블코인(공급 약 20억 달러, 19개 프로바이더), WLFI 토큰(거버넌스). 수익 배분은 ‘프로토콜 보유 유동성(POL) 수수료 100%를 WLFI 바이백·소각’ 제안이 첫 거버넌스 안건. 렌딩/차입 앱 등은 “곧” 공개.
- 트럼프 가문 크립토 익스포저: WLFI(가족 보유 지분), TMTG 보유 비트코인 1.5만 개(약 16억 달러), Crypto.com 제휴, 신규 비트코인 채굴·트레저리 기업 ‘American Bitcoin’(시총 70~80억 달러 추정) 참여 등으로 종합 ‘크립토 자산’이 부동산을 상회했다는 해석.
- 정치화 리스크: 개빈 뉴섬의 ‘밈코인 내놓자’ 도발성 발언까지 등장. 제이크 체르빈스키는 “WLFI 이슈가 상원 민주당 7표 확보가 필요한 마켓구조 법안 통과를 더 어렵게 만든다”고 우려.
38:30 Tempo(Stripe x Paradigm L1): 결제 지향 L1, ‘엔슈라인드 AMM’과 스테이블 가스
- 설계: RET(Rust Ethereum client, 패러다임 조르지오스 팀) 기반 EVM L1, 결제 전용 레인·메모·액세스 리스트, 서브세컨드 파이널리티/10만 TPS 목표. AMM을 프로토콜에 ‘엔슈라인’해 모든 스테이블로 가스 납부 가능.
- 파트너: Anthropic, Deutsche Bank, DoorDash, Lead Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Shopify, Standard Chartered, Visa 등 결제·AI·상거래가 총출동. 스테이블코인 중립, 독립적 밸리데이터 집합과 퍼미션리스 로드맵.
- 배경·케이스: 스트라이프가 인수한 Bridge의 잭 아브람스 설명—수천만 명 대상 ‘대규모 스테이블 airdrop/페이롤·리밋턴스’ 수요를 기존 L1(스텔라 포함)로는 충족 불가. “리브라 2.0(EVM판)”에 비유 가능하나, 다자 컨소시엄·개방형 거버넌스로 재설계.
45:00 토큰화 증권: 온도(이더리움, 인텐트) vs 갤럭시(솔라나, 네이티브)
- Ondo(이더리움): 주식·ETF 토큰화. 기존 합성토큰(예: xStocks) 대비, ‘인텐트 기반 민팅-온디맨드’ 구조로 온체인 재고·자본비용을 최소화하고 기초가격 추종성을 제고. 미국은 지오펜스. 인텐트 인프라(이더리움 생태계 성숙)가 선택 이유.
- Galaxy x Superstate(솔라나): ‘진짜 주식’의 네이티브 토큰화 케이스. 코인게코에 토큰 엔트리가 생겼고 거래 개시는 대기. IPO·컴플라이언스 비용은 있지만, 온체인 담보화·디파이 툴셋 접근(아베/모르포/커브 등)의 자본효율이 장기 견인. 다만 대형 발행사의 법무·거버넌스 온보딩(부트스트랩) 시간이 필요.
49:50 Polymarket의 미국 합법화: ‘노 액션’ 획득, 대중·기관 확산 가속
- 규제: CFTC ‘No-Action Letter’로 미국 사용자 합법 접속. VPN 장벽 해소로 대중 유입+기관(펀드) 참여 여지 확대.
- 채택 시그널: 미스터비스트가 라이브에서 폴리마켓을 다루며 화제성 증폭. 도널드 트럼프 Jr.는 폴리마켓 지분을 취득하고 자문위원으로 합류(정치적 보호막+인지도 레버리지).
- 경쟁 구도: 카이(Kalshi)와의 ‘정면 경쟁’이 과열. 상호 비난·인사 이탈 등 잡음이 있으나, 본질은 “규제 허용 범위 안에서 표준 UX·유동성·상품 다양성”을 먼저 장악하는 쪽이 승자라는 점.
55:14 토큰화 포켓몬(RWA-컬렉터블 메타): Collector_Crypt의 ‘팩 오픈’ 경제
물리 카드(금고 보관) 기반 RWA를 온체인 토큰으로 발행. 55달러로 팩(랜덤) 구매→오픈→마켓에서 즉시 거래. 확률적으로 레어(샤이니 리자몽 등) 추첨의 ‘가챠’ 재미와 실물자산 소유권이 결합. 디파이 보머의 금융 놀이가 아닌, Z세대가 익숙한 컬렉터블 문법으로 온보딩을 확장하는 사례. 포켓몬 외 스포츠 카드·스니커즈 등으로 확장 가능성이 높다.
58:49 신용점수 기반 온체인 대출: 미국 FICO를 담보로 DeFi 접근
Threechain이 크레딧 카르마 등에서 불러온 미국 신용점수로 온체인 대출 한도를 부여. KYC/신원확인이 전제되며, 연체 시 전통 신용스코어가 훼손되는 ‘실물 페널티’를 연결. 무담보 신용을 온체인으로 끌고 들어오는 첫 단계로, 실물 금융 데이터 오라클화와 채권추심/조정 프로시저의 온체인화가 다음 과제. 전통 리스크 프라이싱을 DeFi 금리 커브와 접목하는 모델 연구가 필요하다.
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ETH Hits All Time High, But Will It Stick?
📣SANCTUM | STAKE YOUR SOL
https://bankless.cc/Sanctum-report
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In this episode, we discuss Ethereum's rise past $4,780 and co-host David Hoffman's insights from Burning Man. We explore Ethereum's treasury dynamics, the debut of the World Liberty Financial…
https://bankless.cc/Sanctum-report
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In this episode, we discuss Ethereum's rise past $4,780 and co-host David Hoffman's insights from Burning Man. We explore Ethereum's treasury dynamics, the debut of the World Liberty Financial…
Why Pokémon Cards Are Taking Off Onchain (and How to Trade Them)
Unchained
3줄 요약
1. 포켓몬·스포츠 카드 등 실물 TCG를 NFT로 토큰화해 ‘보관-인증-결제-거래’를 분리한 Collector Crypt가 eBay 13% 수수료·사기·물류 문제를 거의 0으로 낮추며 유동성을 폭증시켰다.
2. 가챠(디지털 리팩)·eBay 스나이퍼·온체인 마켓·금고 커스터디를 결합하고, $CARDS 토큰을 카드 유동성 풀로 설계해 수익을 카드 매입·생태계 확장으로 재투자하는 구조가 초고속 성장에 불을 붙였다.
3. 비트와이즈의 Danny는 “폴리마켓 모먼트”로 진단하며, 실물 특성상 토큰화 효용이 큰 TCG가 주식 등 기존 효율적 자산과 달리 대중 확산·DeFi 담보화·기관 접근의 교두보가 될 것으로 본다.
0:00 Intro
포켓몬 카드의 온체인 거래가 폭발하며 Collector Crypt와 $CARDS 토큰이 주목받는 배경, 실물 카드의 ‘인증·보관·거래·정산’ 비효율을 블록체인으로 해소하는 구조, 그리고 이 흐름이 TCG를 넘어 실물 컬렉터블 전반으로 확장될 가능성을 예고한다. 1부는 Collector Crypt CEO 투옴 홀름버그, 2부는 비트와이즈의 Danny Nelson과의 대담으로 구성된다.
Unchained
3줄 요약
1. 포켓몬·스포츠 카드 등 실물 TCG를 NFT로 토큰화해 ‘보관-인증-결제-거래’를 분리한 Collector Crypt가 eBay 13% 수수료·사기·물류 문제를 거의 0으로 낮추며 유동성을 폭증시켰다.
2. 가챠(디지털 리팩)·eBay 스나이퍼·온체인 마켓·금고 커스터디를 결합하고, $CARDS 토큰을 카드 유동성 풀로 설계해 수익을 카드 매입·생태계 확장으로 재투자하는 구조가 초고속 성장에 불을 붙였다.
3. 비트와이즈의 Danny는 “폴리마켓 모먼트”로 진단하며, 실물 특성상 토큰화 효용이 큰 TCG가 주식 등 기존 효율적 자산과 달리 대중 확산·DeFi 담보화·기관 접근의 교두보가 될 것으로 본다.
0:00 Intro
포켓몬 카드의 온체인 거래가 폭발하며 Collector Crypt와 $CARDS 토큰이 주목받는 배경, 실물 카드의 ‘인증·보관·거래·정산’ 비효율을 블록체인으로 해소하는 구조, 그리고 이 흐름이 TCG를 넘어 실물 컬렉터블 전반으로 확장될 가능성을 예고한다. 1부는 Collector Crypt CEO 투옴 홀름버그, 2부는 비트와이즈의 Danny Nelson과의 대담으로 구성된다.
2:35 eBay 수수료가 높은 이유와 Collector Crypt의 절감 메커니즘
eBay는 글로벌 유동성을 제공했지만 사기·분쟁 대응·운영비가 쌓이며 기본 약 13% 수수료로 고착됐다. 반면 Collector Crypt는 실물 카드를 제3자 금고에 보관·인증하고, 고해상도 스캔을 기반으로 NFT를 발행해 P2P로 양도 가능하게 함으로써 ‘거래는 온체인, 인도는 오프체인’으로 분리한다. 결과적으로 배송 분쟁·위변조 리스크를 크게 줄이고, 협상·소통이 가능한 “디지털 테이블”을 복원하면서도 거래 비용을 사실상 0으로 낮춘다.
7:50 포켓몬 카드 콜렉터가 실제로 온체인에서 거래하는 방법
사용자는 이메일 인증만으로 계정을 만들고(무KYC), ‘Deposit’에서 보낼 카드 목록(등급·시리얼 등)을 입력한 뒤 지정 금고 주소로 발송하고 트래킹 번호를 업로드한다. 금고 파트너가 도착 즉시 인증·초고해상 스캔·메타데이터화를 수행하고, Collector Crypt가 해당 지갑으로 NFT를 민트한다. 실물을 받고 싶을 때는 플랫폼에서 NFT를 ‘소각(burn)’하면 즉시 실물 배송이 이뤄진다. 대량(수십~수백 장)도 동일한 비접촉 플로우로 처리된다.
9:40 금고 보관 카드의 보안 장치
Collector Crypt는 Fanatics Collect와 PSA Vault를 활용한다. 두 곳 모두 각자 20억 달러 이상의 카드 자산을 보관 중이며, PSA는 세계 1위 그레이딩 기관으로 금고 입고 시 자체 인증 체계를 적용한다. 무판매 세 주(델라웨어·오리건) 보관으로 판매세 부담도 없다. 자체 금고 설립도 검토하지만, 현재 수준의 보안·인증 품질을 유지하는 것이 핵심 전제다. 이용자는 고해상 스캔으로 수령 전 상태를 완전히 인지할 수 있다.
11:13 창업 배경: 소프트웨어·바이오에서 NFT·TCG로
투옴은 1990년대 소프트웨어와 UCLA 스핀아웃 바이오텍을 거친 연쇄 창업가로, 종이 위 IP인 카드와 코드 위 IP인 NFT의 본질적 유사성에 주목해 2021년 Collector Crypt를 시작했다. 2016~2017년 Unchained의 CryptoKitties 에피소드가 NFT의 잠재가치를 이해하는 계기였다.
13:14 론칭의 굴곡과 제품-커뮤니티 빌드
2022년 소규모 VC 투자를 주로 백엔드(입고·보관·소각·출고 전 과정의 안전한 워크플로우) 구축에 투입했다. 프런트는 이 토큰화 엔진 위 스킨 역할. Magic Eden·Famous Fox 등과 초기 파트너십을 맺고, 솔라나에서 첫 팩 민트가 한 블록 내 완판되며 트랙션을 확인했다. 이후 1년간 월간 민트·커뮤니티 피드백을 바탕으로 3대 툴을 고도화:
- 마켓플레이스
- 스나이퍼: 전 세계 어디서나 USDC 에스크로 후 eBay ID를 입력하면 경매 종료 2초 전에 자동 입찰. 누적 입찰 약 1,000만 달러, 낙찰 150만 달러.
- 가챠(디지털 리팩): 물류·세금·카드수수료 비용을 제거하고, 소싱단가(시가의 ~85%)를 바탕으로 기대값을 플랫(0%)이 아닌 ‘양(+)의 EV’로 설계. 예: 50달러 투입 시 평균 55달러 가치 카드, 즉시 매각 시 시가의 85% 현금화 가능. 리테일 대비 거래비용이 거의 없어 자금회전 속도와 체류시간이 압도적. 특정 1시간에 팩 매출 150만 달러, 실물 카드 판매액 15만 달러를 기록.
21:24 포켓몬 저작권 이슈를 어떻게 다루나
플랫폼은 오직 ‘자체 보유 카드의 스캔 이미지’만 사용하며, 스캔 파일의 저작권은 Collector Crypt에 귀속된다. 포켓몬 로고·브랜딩을 일절 사용하지 않고 제휴 사실도 암시하지 않는다. 또한 보유하지 않은 카드를 리팩에 포함하면 복권·도박 규제에 저촉될 수 있어 모든 인벤토리는 실보유를 원칙으로 한다.
23:05 $CARDS 토큰이 수주 만에 700% 오른 이유
$CARDS는 ‘카드 유동성 풀’ 토큰으로 설계됐다. Metaplex Launchpool로 조달된 순수익(유동성·수수료 제외)을 포함해, 플랫폼 수익(예: 가챠·스나이퍼·마켓 수익)과 레이디엄 LP 수익을 카드 매입에 재투입해 온체인 카드 유동성을 키운다. 3인 조직으로 올해 누적 이익 약 700만 달러를 달성했고, 외형 확장보다 유동성 풀과 생태계 파트너십(게임 내 드랍, DeFi 담보, 타 프런트엔드의 카드 유동성 호출)을 우선시한다. 중장기적으로 토큰 트레저리 귀속 수익 배분·바이백 등 주주환원 옵션을 염두에 둔다.
28:28 Collector Crypt는 어떻게 돈을 버나
미국 내 개발회사 형태로 창업자들은 급여 위주로 받으며, 영업이익은 재단에 귀속돼 카드 유동성 확대와 네트워크 구축에 투입된다. 팀 물량은 12개월 락업이며, 성과 지속을 전제로 제한적 유동화를 고려한다. 즉, 영업이익을 배당하기보다 성장자본으로 순환시키는 ‘재투자-규모의 경제’ 전략이다.
29:43 솔라나(Solana)를 선택한 이유
초기 후보는 이더리움·폴리곤·솔라나. 폴리곤은 당시 한 게임 이슈로 tx 수수료가 0.1달러→7달러로 급등하는 등 L2/브릿지 상호작용 리스크가 관찰됐다. 솔라나는 잦은 장애가 있었지만 성능·비용에서 월등했고, 장애는 엔지니어링으로 해결 가능하다고 판단했다. NFT 네이티브 커뮤니티와 리테일 친화 생태계(예: Magic Eden)도 선택에 힘을 보탰다.
31:43 온체인으로 커질 수 있는 트레이딩 카드 시장의 크기
그레이디드 카드 기준 유통 잔액 약 1,000억 달러, 연간 거래대금 250~300억 달러(eBay·Fanatics Collect·Whatnot·오프라인 쇼 포함). 현재 수수료는 eBay 13%부터 헤리티지·소더비 등 경매 25~35%까지 고비용. 수수료를 0에 수렴시키면 회전율·체류시간이 비약적으로 개선돼 시장 규모가 3~4배까지 커질 수 있다. 스포츠 카드는 성적 이벤트에 따른 베팅성 트레이딩이 활발해 유동성 개선의 수혜가 더 크다. 포켓몬 30주년(내년)도 촉매. 유동성 증가는 기관 접근성·자산 위상 제고로 이어질 전망이다.
35:03 로드맵: 스포츠 머신·가격 오라클·AMM
1) 스포츠 가챠 머신 론칭(단기). 2) 희소 거래 데이터를 다루는 그래프 신경망(GNN) 기반 가격 오라클 구축으로 비교 가능 카드 군집의 상관·전이 학습, 공정가 산출 고도화. 3) 오라클을 AMM에 연결해 자동 호가·유동성 공급을 구현. 4) 글로벌 대시보드(검색·시세·스나이프·가챠)를 통합 제공해 첫 검색·첫 거래의 관문이 되는 것이 목표.
39:25 왜 Danny는 ‘폴리마켓 모먼트’라 부르나
폴리마켓이 예측시장을 대중으로 확장했듯, 카드 토큰화는 실물 중심이라 온체인 효용이 매우 커 ‘탈출속도(Exit Velocity)’를 얻기 쉽다. Danny의 지인처럼 오프라인에서 카드 매입·검수·포장·배송·수수료를 감내하던 고비용 구조가, 금고 보관+NFT 양도+온체인 결제로 대체되면 신규 유저 유입과 체류가 자연스럽게 발생한다. 동시에 온체인에서는 담보화·수익화 등 2차 효용이 열린다.
41:31 디지털 TCG가 다른 RWA와 다른 점
주식은 이미 고도화된 시장·결제 인프라가 있어 토큰화의 체감 개선 폭이 제한적이다. 반면 TCG는 실물·낮은 회전율·높은 사기·물류비라는 구조적 비효율이 크다. eBay의 에스크로도 고수수료를 피하기 어렵다. NFT는 24/7 즉시 이전과 최종 실물 인출(리딤)을 모두 만족시키며, ‘예금증서’처럼 안전한 소유권 전가를 가능케 해 유통 효율을 근본적으로 바꾼다.
45:06 지난주 Collector Crypt가 유독 주목받은 이유
직접적 계기는 토큰 상장과 가격발견. Collector Crypt가 최대 사업자는 아니며(이더/폴리곤 기반 Courtyard가 더 큼), Danny는 솔라나 생태에 익숙해 Collector Crypt를 먼저 체험했다. 핵심은 특정 사업자보다 ‘NFT=실물 예탁증서’ 구조가 열어주는 효율성과 실물 리딤 가능성이라는 기본 설계가 시장 신뢰를 얻은 데 있다.
eBay는 글로벌 유동성을 제공했지만 사기·분쟁 대응·운영비가 쌓이며 기본 약 13% 수수료로 고착됐다. 반면 Collector Crypt는 실물 카드를 제3자 금고에 보관·인증하고, 고해상도 스캔을 기반으로 NFT를 발행해 P2P로 양도 가능하게 함으로써 ‘거래는 온체인, 인도는 오프체인’으로 분리한다. 결과적으로 배송 분쟁·위변조 리스크를 크게 줄이고, 협상·소통이 가능한 “디지털 테이블”을 복원하면서도 거래 비용을 사실상 0으로 낮춘다.
7:50 포켓몬 카드 콜렉터가 실제로 온체인에서 거래하는 방법
사용자는 이메일 인증만으로 계정을 만들고(무KYC), ‘Deposit’에서 보낼 카드 목록(등급·시리얼 등)을 입력한 뒤 지정 금고 주소로 발송하고 트래킹 번호를 업로드한다. 금고 파트너가 도착 즉시 인증·초고해상 스캔·메타데이터화를 수행하고, Collector Crypt가 해당 지갑으로 NFT를 민트한다. 실물을 받고 싶을 때는 플랫폼에서 NFT를 ‘소각(burn)’하면 즉시 실물 배송이 이뤄진다. 대량(수십~수백 장)도 동일한 비접촉 플로우로 처리된다.
9:40 금고 보관 카드의 보안 장치
Collector Crypt는 Fanatics Collect와 PSA Vault를 활용한다. 두 곳 모두 각자 20억 달러 이상의 카드 자산을 보관 중이며, PSA는 세계 1위 그레이딩 기관으로 금고 입고 시 자체 인증 체계를 적용한다. 무판매 세 주(델라웨어·오리건) 보관으로 판매세 부담도 없다. 자체 금고 설립도 검토하지만, 현재 수준의 보안·인증 품질을 유지하는 것이 핵심 전제다. 이용자는 고해상 스캔으로 수령 전 상태를 완전히 인지할 수 있다.
11:13 창업 배경: 소프트웨어·바이오에서 NFT·TCG로
투옴은 1990년대 소프트웨어와 UCLA 스핀아웃 바이오텍을 거친 연쇄 창업가로, 종이 위 IP인 카드와 코드 위 IP인 NFT의 본질적 유사성에 주목해 2021년 Collector Crypt를 시작했다. 2016~2017년 Unchained의 CryptoKitties 에피소드가 NFT의 잠재가치를 이해하는 계기였다.
13:14 론칭의 굴곡과 제품-커뮤니티 빌드
2022년 소규모 VC 투자를 주로 백엔드(입고·보관·소각·출고 전 과정의 안전한 워크플로우) 구축에 투입했다. 프런트는 이 토큰화 엔진 위 스킨 역할. Magic Eden·Famous Fox 등과 초기 파트너십을 맺고, 솔라나에서 첫 팩 민트가 한 블록 내 완판되며 트랙션을 확인했다. 이후 1년간 월간 민트·커뮤니티 피드백을 바탕으로 3대 툴을 고도화:
- 마켓플레이스
- 스나이퍼: 전 세계 어디서나 USDC 에스크로 후 eBay ID를 입력하면 경매 종료 2초 전에 자동 입찰. 누적 입찰 약 1,000만 달러, 낙찰 150만 달러.
- 가챠(디지털 리팩): 물류·세금·카드수수료 비용을 제거하고, 소싱단가(시가의 ~85%)를 바탕으로 기대값을 플랫(0%)이 아닌 ‘양(+)의 EV’로 설계. 예: 50달러 투입 시 평균 55달러 가치 카드, 즉시 매각 시 시가의 85% 현금화 가능. 리테일 대비 거래비용이 거의 없어 자금회전 속도와 체류시간이 압도적. 특정 1시간에 팩 매출 150만 달러, 실물 카드 판매액 15만 달러를 기록.
21:24 포켓몬 저작권 이슈를 어떻게 다루나
플랫폼은 오직 ‘자체 보유 카드의 스캔 이미지’만 사용하며, 스캔 파일의 저작권은 Collector Crypt에 귀속된다. 포켓몬 로고·브랜딩을 일절 사용하지 않고 제휴 사실도 암시하지 않는다. 또한 보유하지 않은 카드를 리팩에 포함하면 복권·도박 규제에 저촉될 수 있어 모든 인벤토리는 실보유를 원칙으로 한다.
23:05 $CARDS 토큰이 수주 만에 700% 오른 이유
$CARDS는 ‘카드 유동성 풀’ 토큰으로 설계됐다. Metaplex Launchpool로 조달된 순수익(유동성·수수료 제외)을 포함해, 플랫폼 수익(예: 가챠·스나이퍼·마켓 수익)과 레이디엄 LP 수익을 카드 매입에 재투입해 온체인 카드 유동성을 키운다. 3인 조직으로 올해 누적 이익 약 700만 달러를 달성했고, 외형 확장보다 유동성 풀과 생태계 파트너십(게임 내 드랍, DeFi 담보, 타 프런트엔드의 카드 유동성 호출)을 우선시한다. 중장기적으로 토큰 트레저리 귀속 수익 배분·바이백 등 주주환원 옵션을 염두에 둔다.
28:28 Collector Crypt는 어떻게 돈을 버나
미국 내 개발회사 형태로 창업자들은 급여 위주로 받으며, 영업이익은 재단에 귀속돼 카드 유동성 확대와 네트워크 구축에 투입된다. 팀 물량은 12개월 락업이며, 성과 지속을 전제로 제한적 유동화를 고려한다. 즉, 영업이익을 배당하기보다 성장자본으로 순환시키는 ‘재투자-규모의 경제’ 전략이다.
29:43 솔라나(Solana)를 선택한 이유
초기 후보는 이더리움·폴리곤·솔라나. 폴리곤은 당시 한 게임 이슈로 tx 수수료가 0.1달러→7달러로 급등하는 등 L2/브릿지 상호작용 리스크가 관찰됐다. 솔라나는 잦은 장애가 있었지만 성능·비용에서 월등했고, 장애는 엔지니어링으로 해결 가능하다고 판단했다. NFT 네이티브 커뮤니티와 리테일 친화 생태계(예: Magic Eden)도 선택에 힘을 보탰다.
31:43 온체인으로 커질 수 있는 트레이딩 카드 시장의 크기
그레이디드 카드 기준 유통 잔액 약 1,000억 달러, 연간 거래대금 250~300억 달러(eBay·Fanatics Collect·Whatnot·오프라인 쇼 포함). 현재 수수료는 eBay 13%부터 헤리티지·소더비 등 경매 25~35%까지 고비용. 수수료를 0에 수렴시키면 회전율·체류시간이 비약적으로 개선돼 시장 규모가 3~4배까지 커질 수 있다. 스포츠 카드는 성적 이벤트에 따른 베팅성 트레이딩이 활발해 유동성 개선의 수혜가 더 크다. 포켓몬 30주년(내년)도 촉매. 유동성 증가는 기관 접근성·자산 위상 제고로 이어질 전망이다.
35:03 로드맵: 스포츠 머신·가격 오라클·AMM
1) 스포츠 가챠 머신 론칭(단기). 2) 희소 거래 데이터를 다루는 그래프 신경망(GNN) 기반 가격 오라클 구축으로 비교 가능 카드 군집의 상관·전이 학습, 공정가 산출 고도화. 3) 오라클을 AMM에 연결해 자동 호가·유동성 공급을 구현. 4) 글로벌 대시보드(검색·시세·스나이프·가챠)를 통합 제공해 첫 검색·첫 거래의 관문이 되는 것이 목표.
39:25 왜 Danny는 ‘폴리마켓 모먼트’라 부르나
폴리마켓이 예측시장을 대중으로 확장했듯, 카드 토큰화는 실물 중심이라 온체인 효용이 매우 커 ‘탈출속도(Exit Velocity)’를 얻기 쉽다. Danny의 지인처럼 오프라인에서 카드 매입·검수·포장·배송·수수료를 감내하던 고비용 구조가, 금고 보관+NFT 양도+온체인 결제로 대체되면 신규 유저 유입과 체류가 자연스럽게 발생한다. 동시에 온체인에서는 담보화·수익화 등 2차 효용이 열린다.
41:31 디지털 TCG가 다른 RWA와 다른 점
주식은 이미 고도화된 시장·결제 인프라가 있어 토큰화의 체감 개선 폭이 제한적이다. 반면 TCG는 실물·낮은 회전율·높은 사기·물류비라는 구조적 비효율이 크다. eBay의 에스크로도 고수수료를 피하기 어렵다. NFT는 24/7 즉시 이전과 최종 실물 인출(리딤)을 모두 만족시키며, ‘예금증서’처럼 안전한 소유권 전가를 가능케 해 유통 효율을 근본적으로 바꾼다.
45:06 지난주 Collector Crypt가 유독 주목받은 이유
직접적 계기는 토큰 상장과 가격발견. Collector Crypt가 최대 사업자는 아니며(이더/폴리곤 기반 Courtyard가 더 큼), Danny는 솔라나 생태에 익숙해 Collector Crypt를 먼저 체험했다. 핵심은 특정 사업자보다 ‘NFT=실물 예탁증서’ 구조가 열어주는 효율성과 실물 리딤 가능성이라는 기본 설계가 시장 신뢰를 얻은 데 있다.
49:22 전통 자금이 카드에 투자하는 길
Dune 대시보드를 통해 연환산 매출 약 3,800만 달러로 시장이 프라이싱하고 있다는 관측이 나왔다. pump.fun처럼 즉시 바이백으로 토큰에 연결하진 않았지만, 시장은 장차 수익 환원(바이백/배당 등)이 이뤄질 것이라 선반영 중. ETF는 시기상조이나, ‘Charizard Capital’처럼 자금을 모아 특정 캐릭터(리자몽) 카드 실물을 매입하고 토큰으로 노출을 제공하는 실험들이 등장. 실물 컬렉터블에 크립토식 접근 경로를 연다는 점이 중요하다.
52:04 곧 대중화될까
카드 가격은 사이클을 타지만, ‘가챠의 개봉감’을 디지털에서 정교하게 재현한 UX와 초저비용 결제·양도 인프라는 일회성 유행을 넘어 구조적 채택으로 이어질 가능성이 크다. 포켓몬을 넘어 야구·미식축구 등 리테일 지향 RWA 전반이 온체인에서 새로운 유저 저변을 얻을 것으로 전망된다.
53:40 포켓몬 덱이 DeFi에서 쓰일 수 있는가
이미 일부 CeFi에서 카드를 담보로 대출해주지만 비효율적이다. 표준화된 NFT 예탁증서와 신뢰 가능한 금고 커스터디가 결합되면 DeFi·CeFi 모두에서 담보 대출이 가능해진다. 리스크는 두 축: 물리적 금고(화재·침수·절도 등) 운영 통제와 디지털 지갑 보안. Collector Crypt는 오리건·델라웨어의 전문 금고(Fanatics·PSA)를 사용해 물리적 리스크를 낮추고, 사용자는 NFT 지갑 보안을 책임지는 방식으로 위험을 분산한다.
https://youtu.be/Bj2ICOA3tko 2시간 전 업로드 됨
Dune 대시보드를 통해 연환산 매출 약 3,800만 달러로 시장이 프라이싱하고 있다는 관측이 나왔다. pump.fun처럼 즉시 바이백으로 토큰에 연결하진 않았지만, 시장은 장차 수익 환원(바이백/배당 등)이 이뤄질 것이라 선반영 중. ETF는 시기상조이나, ‘Charizard Capital’처럼 자금을 모아 특정 캐릭터(리자몽) 카드 실물을 매입하고 토큰으로 노출을 제공하는 실험들이 등장. 실물 컬렉터블에 크립토식 접근 경로를 연다는 점이 중요하다.
52:04 곧 대중화될까
카드 가격은 사이클을 타지만, ‘가챠의 개봉감’을 디지털에서 정교하게 재현한 UX와 초저비용 결제·양도 인프라는 일회성 유행을 넘어 구조적 채택으로 이어질 가능성이 크다. 포켓몬을 넘어 야구·미식축구 등 리테일 지향 RWA 전반이 온체인에서 새로운 유저 저변을 얻을 것으로 전망된다.
53:40 포켓몬 덱이 DeFi에서 쓰일 수 있는가
이미 일부 CeFi에서 카드를 담보로 대출해주지만 비효율적이다. 표준화된 NFT 예탁증서와 신뢰 가능한 금고 커스터디가 결합되면 DeFi·CeFi 모두에서 담보 대출이 가능해진다. 리스크는 두 축: 물리적 금고(화재·침수·절도 등) 운영 통제와 디지털 지갑 보안. Collector Crypt는 오리건·델라웨어의 전문 금고(Fanatics·PSA)를 사용해 물리적 리스크를 낮추고, 사용자는 NFT 지갑 보안을 책임지는 방식으로 위험을 분산한다.
https://youtu.be/Bj2ICOA3tko 2시간 전 업로드 됨
YouTube
Why Pokémon Cards Are Taking Off Onchain (and How to Trade Them)
Last week’s launch of CARDS sparked a flurry of trading in Pokémon cards onchain. The CEO of Collector Crypt explains why trading card games are poised to break out.
🔥 EPISODE LINK 🔥
CHECK OUT THE EPISODE LINKS AND DETAILS HERE
👉 https://unchainedcrypto…
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How Plasma Plans to Overtake Ethereum and Tron with Jacob Wittman
The Rollup
3줄 요약
1. 플라즈마는 “스테이블체인”을 결제 인프라로 표준화해 비트코인 브리지·테더 유통·실사용 채널을 엮어 ETH·TRON의 스테이블 결제 점유를 정면으로 겨냥한다.
2. 중점 시장은 미국이 아니라 터키·UAE·시리아·이집트 등 달러 접근이 곧 생존인 신흥국이며, Save/Spend/Send/Earn 4대 수요에 맞춘 제품군과 대형 파트너가 동시에 깔린다.
3. 규제는 단기 순풍이지만 은행의 폐쇄망/예치금 기득권, Reg D(적격투자자 룰) 같은 구조적 장벽이 핵심 리스크. 그럼에도 예치금의 온체인화와 은행의 ‘굴복’은 시간문제라는 시각이다.
00:00 인트로
The Rollup의 진행자(Andy, Robbie)가 게스트 Jacob Wittman(플라즈마 총괄 법무)을 소개한다. 플라즈마가 이끄는 ‘스테이블체인 전쟁’을 화두로 두고, 결제 인프라의 재편을 실제 사용자 관점에서 풀겠다는 문제의식을 공유한다. 가벼운 워밍업(BTC·크립토 문화, 팀 스웨그) 뒤, 본론은 “왜 스테이블체인이 필요한가”와 “플라즈마의 승부수는 무엇인가”로 이어진다.
The Rollup
3줄 요약
1. 플라즈마는 “스테이블체인”을 결제 인프라로 표준화해 비트코인 브리지·테더 유통·실사용 채널을 엮어 ETH·TRON의 스테이블 결제 점유를 정면으로 겨냥한다.
2. 중점 시장은 미국이 아니라 터키·UAE·시리아·이집트 등 달러 접근이 곧 생존인 신흥국이며, Save/Spend/Send/Earn 4대 수요에 맞춘 제품군과 대형 파트너가 동시에 깔린다.
3. 규제는 단기 순풍이지만 은행의 폐쇄망/예치금 기득권, Reg D(적격투자자 룰) 같은 구조적 장벽이 핵심 리스크. 그럼에도 예치금의 온체인화와 은행의 ‘굴복’은 시간문제라는 시각이다.
00:00 인트로
The Rollup의 진행자(Andy, Robbie)가 게스트 Jacob Wittman(플라즈마 총괄 법무)을 소개한다. 플라즈마가 이끄는 ‘스테이블체인 전쟁’을 화두로 두고, 결제 인프라의 재편을 실제 사용자 관점에서 풀겠다는 문제의식을 공유한다. 가벼운 워밍업(BTC·크립토 문화, 팀 스웨그) 뒤, 본론은 “왜 스테이블체인이 필요한가”와 “플라즈마의 승부수는 무엇인가”로 이어진다.
00:38 제이콥의 크립토 여정
2012~13년 비트코인 입문(화폐-국가 분리 철학), 2017년 로스쿨 졸업 이후 IPO 언더라이터 사이드의 자본시장 변호사로 시작. Blockstack Reg A 공시 토큰 발행을 계기로 크립토 법률 전업(100~150개 고객). 이후 L2 인하우스를 거쳐 4개월 전 플라즈마 합류. 9개월 아들을 둔 아버지로서 “나중에 아이에게 내가 만든 것”을 보여주고 싶어 플라즈마를 택했다고 밝힌다.
03:20 플라즈마, 스테이블체인 레이스 선두
처음 “스테이블코인 전용 체인”을 제안했을 때는 회의적 반응이었지만, 지금은 세계 최대 기업들이 같은 방향을 공언하며 카테고리를 검증해줬다고 평가한다. 경쟁 구도에는 몰두하지 않고 제품에 집중한다는 원칙. 아직 메인넷 전이지만 내러티브·설계·메시지에서 ‘원조’라는 자부심이 강하다.
05:02 플라즈마의 비트코인 중요성
플라즈마-비트코인 브리지를 준비 중. 과거 BTC DeFi 툴은 배포·경험이 약했지만, 플라즈마는 “강력한 유통(Distribution) 레일”로 BTC 디파이의 실사용을 견인하겠다는 구상. 중장기적으로 대중은 두 자산만 보유할 것이라 전망: 트랜잭션용 스테이블코인과 저축·가치저장용 비트코인. ‘돈의 탈정치화’라는 BTC 철학과 플라즈마의 결제 인프라가 상호 보완적이라는 논리다.
06:47 돈과 정치의 분리
정책/정치가 통화에 개입하는 구조(예: 트럼프의 연준 금리 압박)는 4년 단임 권력에 경제가 좌우되는 근본 문제를 드러낸다. 비트코인은 발행·정책 주체가 부재한 ‘자율 통화’로서 이 정치적 사이클을 제거한다. 플라즈마는 이 철학을 결제 레이어에서 실물화(현실 사용)하는 역할을 자임한다.
11:25 월드 리버티 파이 토큰 락 논란?
XPL 프리마켓의 대규모 청산·급락 이슈와 “저스틴 선 매도설”을 둘러싼 소문을 다룬다. 제이콥은 프리마켓의 높은 조작 가능성을 지적하며(예: XPL→World Liberty Fi로 포지션 회전) 팀은 데이터·거래건수 같은 펀더멘털 지표에 집중한다고 강조. 이어 World Liberty Fi가 저스틴 선 주소를 블랙리스트로 묶고 언락 토큰 약 5.4억·락 토큰 24억 개를 동결한 사안에 대해 “성급한 언락 결정의 부작용”이자 “중앙화 리스크를 드러낸 전례”라고 비판. 특히 최고 권력층과 연계된 프로젝트일 경우 법적·정치적 파장이 커진다고 경고했다.
14:10 플라즈마 불/베어 케이스
불케이스: 전 세계 지갑 속 결제툴로 보급되어 사용자가 그것이 플라즈마인지조차 의식하지 못하게 되는 상태. 일상 결제(커피/체크아웃/포스단말) 뒤편의 기본 레일이 플라즈마로 대체되며, 순사용자/거래량/결제처 연동으로 ETH·TRON을 자연스럽게 추월.
베어케이스: 플라즈마 고유 리스크보단 ‘정권 교체 시 2028년 규제 급선회’ 같은 거시 크립토 리스크. 즉, 정책 리스크 관리가 핵심이다.
16:27 재무부의 3조 달러 스테이블코인 구상
‘Genius Act’로 스테이블코인 활로가 열렸고, 재무장관(발언 인용)에 따르면 2028년까지 3조 달러 유통을 지향, 국채를 스테이블 발행사의 준비자산으로 흡수하는 로드맵을 암시. 제이콥은 이를 “강력한 시그널”로 보되, 아직 기초공사 단계이며 은행 로비(미국은행협회)의 반격이 거세다고 진단(예: 스테이블 예치 수익 금지 전선).
플라즈마는 서구보다 신흥국을 우선시한다. 터키·UAE·시리아·이집트 등에서 정책당국과 접촉 중이며, 이들 국가는 미국의 시그널을 민감하게 추종한다. 달러 접근·달러표시 수익은 이 지역에서 ‘필수 서비스’에 가깝다.
18:25 플라즈마 생태계로 들어가기
스테이블코인 수요를 Save/Spend/Send/Earn 네 가지로 정식화. 단순 지불망이 아니라 저축(인플레 헤지), 해외송금, 소비 결제, 이자수익까지 아우르는 풀스택을 구축한다. ‘Earn’ 영역에선 Veta 등 파트너와의 협업을 시사했고, 커브(Curve) 포함 유수 블루칩·네이티브 앱이 동시에 온보딩될 것이라 밝혔다. 생태계팀이 분기점 전개를 위해 24/7로 영입·통합을 진행 중.
21:08 스테이블코인 엔드게임
은행은 예치금 유지를 명분으로 저항하겠지만, 결국 예치금의 ‘온체인화’를 수용할 수밖에 없다는 전망. JP모건·씨티의 내부 프로그램이 이미 가동 중이고 6개월 내 지형이 바뀔 수 있다고 본다. 핵심은 예치금이 ‘은행 계좌’에 있을 필요가 없다는 점—소비자는 은행 프런트엔드로 온체인 수익(예: Veta형 상품)에 접근하고, 백엔드는 퍼블릭/프라이빗 체인이 혼용된다. 초기에는 KYC/AML 이슈로 폐쇄망(퍼미션드)이 많을 것이고, 시간이 갈수록 퍼블릭 컴포저블리티로 이동할 가능성이 있다.
25:08 플라즈마의 글로벌 규제 허들
법무 총괄로서 결제법 중심의 규제 맵을 전 세계로 확장(MiCA·CASP, 남미 각국 프레임 등). 다수 신흥국은 증권형 규제기관/은행 시스템이 미성숙해 “스테이블코인이 무엇인지, 왜 필요한지”를 0에서 교육해야 하는 경우가 많다. 그만큼 의사결정은 빠를 수 있으나, 제품·컴플라이언스를 현지화하는 역량이 관건.
한편 미국 규제에 관해 묻자, 팀은 최근 퍼블릭 ICO로 5,000만 달러를 모집(커밋 3억7,300만 달러). 전원 KYC(Sonar/Echko 신제품) 완료, Reg S/Reg D를 준수했지만, Reg D의 적격투자자 규정이 일반인의 참여를 가로막는 ‘구조적 장벽’이라고 지적. 만약 규제당국에 건의한다면 이 룰 손질이 1순위라고 밝혔다.
28:20 메인넷 런치 타임라인
전략의 축은 테더와의 공조. 테더는 전 세계 4억 명 보유자라는 압도적 배포력을 가진 자산으로, 신흥국 실수요(저축/결제/송금/수익)의 즉시성, 가맹·지갑 보급에 결정적이다. 플라즈마-테더 관계는 사업/정책/법무 레이어 전반에서 ‘강한 파트너십’으로 묘사되며, 비공개 협업도 진행 중.
메인넷은 “제품의 종결점”이 아니라 “그 위에 쌓을 플랫폼의 출발점”. 런치 직후 곧바로 결제·수익·대출·지갑·POS 등 라스트마일을 메우는 제품군이 순차 공개될 예정이며, 팀은 런치까지 전력집중 모드임을 분명히 했다.
https://youtu.be/ijigo-pqGS4 2시간 전 업로드 됨
2012~13년 비트코인 입문(화폐-국가 분리 철학), 2017년 로스쿨 졸업 이후 IPO 언더라이터 사이드의 자본시장 변호사로 시작. Blockstack Reg A 공시 토큰 발행을 계기로 크립토 법률 전업(100~150개 고객). 이후 L2 인하우스를 거쳐 4개월 전 플라즈마 합류. 9개월 아들을 둔 아버지로서 “나중에 아이에게 내가 만든 것”을 보여주고 싶어 플라즈마를 택했다고 밝힌다.
03:20 플라즈마, 스테이블체인 레이스 선두
처음 “스테이블코인 전용 체인”을 제안했을 때는 회의적 반응이었지만, 지금은 세계 최대 기업들이 같은 방향을 공언하며 카테고리를 검증해줬다고 평가한다. 경쟁 구도에는 몰두하지 않고 제품에 집중한다는 원칙. 아직 메인넷 전이지만 내러티브·설계·메시지에서 ‘원조’라는 자부심이 강하다.
05:02 플라즈마의 비트코인 중요성
플라즈마-비트코인 브리지를 준비 중. 과거 BTC DeFi 툴은 배포·경험이 약했지만, 플라즈마는 “강력한 유통(Distribution) 레일”로 BTC 디파이의 실사용을 견인하겠다는 구상. 중장기적으로 대중은 두 자산만 보유할 것이라 전망: 트랜잭션용 스테이블코인과 저축·가치저장용 비트코인. ‘돈의 탈정치화’라는 BTC 철학과 플라즈마의 결제 인프라가 상호 보완적이라는 논리다.
06:47 돈과 정치의 분리
정책/정치가 통화에 개입하는 구조(예: 트럼프의 연준 금리 압박)는 4년 단임 권력에 경제가 좌우되는 근본 문제를 드러낸다. 비트코인은 발행·정책 주체가 부재한 ‘자율 통화’로서 이 정치적 사이클을 제거한다. 플라즈마는 이 철학을 결제 레이어에서 실물화(현실 사용)하는 역할을 자임한다.
11:25 월드 리버티 파이 토큰 락 논란?
XPL 프리마켓의 대규모 청산·급락 이슈와 “저스틴 선 매도설”을 둘러싼 소문을 다룬다. 제이콥은 프리마켓의 높은 조작 가능성을 지적하며(예: XPL→World Liberty Fi로 포지션 회전) 팀은 데이터·거래건수 같은 펀더멘털 지표에 집중한다고 강조. 이어 World Liberty Fi가 저스틴 선 주소를 블랙리스트로 묶고 언락 토큰 약 5.4억·락 토큰 24억 개를 동결한 사안에 대해 “성급한 언락 결정의 부작용”이자 “중앙화 리스크를 드러낸 전례”라고 비판. 특히 최고 권력층과 연계된 프로젝트일 경우 법적·정치적 파장이 커진다고 경고했다.
14:10 플라즈마 불/베어 케이스
불케이스: 전 세계 지갑 속 결제툴로 보급되어 사용자가 그것이 플라즈마인지조차 의식하지 못하게 되는 상태. 일상 결제(커피/체크아웃/포스단말) 뒤편의 기본 레일이 플라즈마로 대체되며, 순사용자/거래량/결제처 연동으로 ETH·TRON을 자연스럽게 추월.
베어케이스: 플라즈마 고유 리스크보단 ‘정권 교체 시 2028년 규제 급선회’ 같은 거시 크립토 리스크. 즉, 정책 리스크 관리가 핵심이다.
16:27 재무부의 3조 달러 스테이블코인 구상
‘Genius Act’로 스테이블코인 활로가 열렸고, 재무장관(발언 인용)에 따르면 2028년까지 3조 달러 유통을 지향, 국채를 스테이블 발행사의 준비자산으로 흡수하는 로드맵을 암시. 제이콥은 이를 “강력한 시그널”로 보되, 아직 기초공사 단계이며 은행 로비(미국은행협회)의 반격이 거세다고 진단(예: 스테이블 예치 수익 금지 전선).
플라즈마는 서구보다 신흥국을 우선시한다. 터키·UAE·시리아·이집트 등에서 정책당국과 접촉 중이며, 이들 국가는 미국의 시그널을 민감하게 추종한다. 달러 접근·달러표시 수익은 이 지역에서 ‘필수 서비스’에 가깝다.
18:25 플라즈마 생태계로 들어가기
스테이블코인 수요를 Save/Spend/Send/Earn 네 가지로 정식화. 단순 지불망이 아니라 저축(인플레 헤지), 해외송금, 소비 결제, 이자수익까지 아우르는 풀스택을 구축한다. ‘Earn’ 영역에선 Veta 등 파트너와의 협업을 시사했고, 커브(Curve) 포함 유수 블루칩·네이티브 앱이 동시에 온보딩될 것이라 밝혔다. 생태계팀이 분기점 전개를 위해 24/7로 영입·통합을 진행 중.
21:08 스테이블코인 엔드게임
은행은 예치금 유지를 명분으로 저항하겠지만, 결국 예치금의 ‘온체인화’를 수용할 수밖에 없다는 전망. JP모건·씨티의 내부 프로그램이 이미 가동 중이고 6개월 내 지형이 바뀔 수 있다고 본다. 핵심은 예치금이 ‘은행 계좌’에 있을 필요가 없다는 점—소비자는 은행 프런트엔드로 온체인 수익(예: Veta형 상품)에 접근하고, 백엔드는 퍼블릭/프라이빗 체인이 혼용된다. 초기에는 KYC/AML 이슈로 폐쇄망(퍼미션드)이 많을 것이고, 시간이 갈수록 퍼블릭 컴포저블리티로 이동할 가능성이 있다.
25:08 플라즈마의 글로벌 규제 허들
법무 총괄로서 결제법 중심의 규제 맵을 전 세계로 확장(MiCA·CASP, 남미 각국 프레임 등). 다수 신흥국은 증권형 규제기관/은행 시스템이 미성숙해 “스테이블코인이 무엇인지, 왜 필요한지”를 0에서 교육해야 하는 경우가 많다. 그만큼 의사결정은 빠를 수 있으나, 제품·컴플라이언스를 현지화하는 역량이 관건.
한편 미국 규제에 관해 묻자, 팀은 최근 퍼블릭 ICO로 5,000만 달러를 모집(커밋 3억7,300만 달러). 전원 KYC(Sonar/Echko 신제품) 완료, Reg S/Reg D를 준수했지만, Reg D의 적격투자자 규정이 일반인의 참여를 가로막는 ‘구조적 장벽’이라고 지적. 만약 규제당국에 건의한다면 이 룰 손질이 1순위라고 밝혔다.
28:20 메인넷 런치 타임라인
전략의 축은 테더와의 공조. 테더는 전 세계 4억 명 보유자라는 압도적 배포력을 가진 자산으로, 신흥국 실수요(저축/결제/송금/수익)의 즉시성, 가맹·지갑 보급에 결정적이다. 플라즈마-테더 관계는 사업/정책/법무 레이어 전반에서 ‘강한 파트너십’으로 묘사되며, 비공개 협업도 진행 중.
메인넷은 “제품의 종결점”이 아니라 “그 위에 쌓을 플랫폼의 출발점”. 런치 직후 곧바로 결제·수익·대출·지갑·POS 등 라스트마일을 메우는 제품군이 순차 공개될 예정이며, 팀은 런치까지 전력집중 모드임을 분명히 했다.
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The Plasma Thesis with Jacob Wittman
In today's episode, we sit down with Jacob Wittman, General Counsel at Plasma to cover:
-Why Bitcoin Needs Stable Chains
-Tether's 400M User Distribution Advantage
-Emerging Markets: Turkey, Syria, UAE
-Trump vs Fed: Separating Money From State
-Justin…
-Why Bitcoin Needs Stable Chains
-Tether's 400M User Distribution Advantage
-Emerging Markets: Turkey, Syria, UAE
-Trump vs Fed: Separating Money From State
-Justin…
Hivemind: Where Do Crypto Markets Go Next?
Empire
3줄 요약
1. 9월 금리인하 가능성(≈97.6%)과 TGA 리필에 따른 유동성 흡수, 8–9월 비트코인 부정적 시즌ality가 겹치며 단기 리스크-온은 제약적이고, Q4로 갈수록 우상향 확률이 높다는 신중한 시나리오.
2. DATs MNAV<1로 신규 매수 여력 둔화와 차익거래 구조가 시장의 ‘큰손 매수’ 기대를 꺼뜨리는 가운데, MSTR의 S&P500 편입 가능성은 10~12월 대형 수급 촉발 잠재력.
3. 창작자 토큰/스트리밍·온체인 TCG·스테이블코인 결제·기관 체인 등은 실사용이 늘지만 토큰 가치 포집은 제한적. 공공 체인에선 크립토 네이티브 수요(퍼프·소셜·거래)가 핵심, 유동 베팅은 ETH·SOL로 수렴.
00:00 Introduction
패널은 Ceteris(리서치 총괄), Jason(마켓 총괄), Yan(벤처 파트너), LTR(마켓팀/스트리머)로 구성. 주제는 잭슨홀 이후 매크로와 시즌ality, 9월 금리인하 기대, DATs와 유동성, MicroStrategy의 S&P 편입 가능성, Solana vs Base 채택, 포켓몬 TCG 온체인 실험, 창작자 코인/스트리밍 모델, Plasma TGE·World LibertyFi, 스테이블코인·기관 체인, Tom Lee의 ETH 코멘터리 등.
Empire
3줄 요약
1. 9월 금리인하 가능성(≈97.6%)과 TGA 리필에 따른 유동성 흡수, 8–9월 비트코인 부정적 시즌ality가 겹치며 단기 리스크-온은 제약적이고, Q4로 갈수록 우상향 확률이 높다는 신중한 시나리오.
2. DATs MNAV<1로 신규 매수 여력 둔화와 차익거래 구조가 시장의 ‘큰손 매수’ 기대를 꺼뜨리는 가운데, MSTR의 S&P500 편입 가능성은 10~12월 대형 수급 촉발 잠재력.
3. 창작자 토큰/스트리밍·온체인 TCG·스테이블코인 결제·기관 체인 등은 실사용이 늘지만 토큰 가치 포집은 제한적. 공공 체인에선 크립토 네이티브 수요(퍼프·소셜·거래)가 핵심, 유동 베팅은 ETH·SOL로 수렴.
00:00 Introduction
패널은 Ceteris(리서치 총괄), Jason(마켓 총괄), Yan(벤처 파트너), LTR(마켓팀/스트리머)로 구성. 주제는 잭슨홀 이후 매크로와 시즌ality, 9월 금리인하 기대, DATs와 유동성, MicroStrategy의 S&P 편입 가능성, Solana vs Base 채택, 포켓몬 TCG 온체인 실험, 창작자 코인/스트리밍 모델, Plasma TGE·World LibertyFi, 스테이블코인·기관 체인, Tom Lee의 ETH 코멘터리 등.
02:25 Market Outlook
8–9월은 비트코인에 전통적으로 부진한 시즌이며, 잭슨홀 이후 ‘비둘기파’ 해석으로 단기 반등했지만 최근 재차 조정. CME FedWatch 기준 9월 25bp 인하 확률은 ≈97.6%로 사실상 가격 반영. 과거 “6개월+ 동결 후 첫 인하” 구간에서 S&P는 3~6개월 성과가 대체로 양호했으나, 단기 촉매로서 금리인하는 이미 소모됐다는 판단. TGA(재무부 일반계정) 리필 진행으로 잔여 ≈2,500억달러 흡수가 시장 유동성에 마이너스(수요는 양호해 충격은 분산). 비트코인은 박스권, 금은 강세, 주식은 ATH—상대 강도 측면에서 크립토의 즉각적 리스크 테이킹은 비선호. 전술적으로는 9월 말~Q4로 가며 긍정 베팅을 선호.
09:53 The State of DATs
다수 DAT의 MNAV<1로 신규 발행을 통한 현물 매수 여력이 감소. 강제 언와인드는 없지만, 시장은 ‘큰손’ 매수 축소를 선반영해 선행 매도. 전형적 구조는 MNAV>1에서 신주 발행/현물매수, <1에서 자기주식 매입(기초자산 매도)로 차익거래—다만 현 수준은 매력도 제한. MicroStrategy의 S&P500 편입 자격은 충족했으나 위원회 재량(결정 시점 유동, 시장은 12월 쪽에 무게). 편입 시 패시브 리밸런싱 유입이 10억달러 단위까지 추정되는 대형 수급. 401k의 일일 자동 매수(예: NVDA ≈9,500만~1억달러/일 수준 추정) 같은 구조적 비드는 MSTR 편입 시 장기적 플러스. 반면 내부자 매도, 기술적 약세, ‘퀄리티 소수 종목’ 쏠림, 펀더멘털 매출 메타 등은 현재 시장의 보수적 선호를 반영. 알트 측면에선 SOL의 상대강세 구간이 있었지만, 메이저 대비 로테이션은 제한적.
17:07 Streaming & Creator Coins
포켓몬 TCG 온체인 ‘가챠’가 Solana에서 흥행. 기대값(EV) 양(+)으로 이용자 ‘승리’ 사례가 바이럴되며 초기 0→1 견인. 다만 실물 TCG의 ‘그레일(카드 한 장 5~10만달러+)’처럼 극단적 희소 수익 케이스가 부족해 크립토 투자자 기준으론 임팩트 제한. 체인 채택은 Solana와 Base가 양분—Base는 Zora·(과거)FrenTech 등 소셜에 강점, Solana는 이번 TCG로 재도약. 창작자 토큰(펌프펀 스트리밍)은 핵심 문제가 ‘시청수-토큰수요’ 디커플링: 화제성 대비 시총 정체. 수익 모델은 토큰 매도가 아닌 LP 수수료(펌프스왑)에 기대지만 본질적으로 거래량 의존. 제안된 해법은 시청/체류시간 등 퍼포먼스 지표 기반의 플랫폼 차원의 매입/바이백, 상위 스트리머 자동 집행 등. 인프라도 미비—스트리머 토큰 식별 메타데이터/API 부재로 디스커버리가 어렵다. UX 리스크도 존재(Gainzy의 ‘100% 매도’ 버튼 오작동 사례). 기대관리 프레이밍(‘후원+옵션’)이 중요하며, 실사용 유틸리티를 부여한 time.fun(분 단위 Q&A, 미응답시 환불) 모델은 내재가치 연결성이 더 낫다는 평가. 다만 여전히 토큰 시총화의 과열 위험은 상존. 결제 레일로서의 크립토는 낮은 수수료/낮은 플랫폼 테이크레이트로 Twitch/Kick/OF 대비 우월 가능성. 고액 인플루언서 ‘탑다운’ 유치보다 네이티브 롱테일 크리에이터 ‘바텀업’ 전략이 지속가능.
36:28 Plasma's TGE & World LibertyFi
Plasma는 프리마켓 거래가 있었고, World LibertyFi는 초기 FDV 대비 현물 유동이 얇아 ‘유동성 드레인’보다 자체 소진 양상. 트럼프/가족 테마 자산(ALT5, American Bitcoin Company, World LibertyFi, USD1, TRUMP/MELANIA 등)이 과다 노출되면서 피로도 상승. 커뮤니티에선 특정 파트너 배분(에어드롭) 약속 불이행 이슈가 회자—정식 배분 없이 거래만 유도됐다는 불만. 단기적으로는 서사 피로와 실현이익 매물이 맞물려 강한 엔진을 만들기 어려운 구간.
39:51 Stablecoins & the Tempo Announcement
Tempo의 결제 스테이블코인 움직임을 계기로 ‘스테이블코인=마진 개선’이라는 기업 니즈가 부각. Stripe·Circle의 전용 L1, Robinhood의 L2(예: Arbitrum/OP 스택), Galaxy의 Solana 상 토큰화 주식 등 다양한 아키텍처가 병행. 결론적으로 많은 ‘기관 체인’은 백엔드 최적화 목적의 프라이빗/퍼미션드로 구성될 가능성이 높고, 공공 토큰 가치 포집은 제한적. 반대로 퍼프·현물/파생 거래·소셜 등 크립토 네이티브 수요를 흡수하는 퍼블릭 L1/L2가 토큰 밸류를 만든다. 유동 베팅으로는 검증된 EVM 스택(블랙록·Securitize의 선택), 보안·툴링 관성 측면에서 ETH가, 속도/수수료/유저풀 측면에서 SOL이 유력. 실사용 사례로는 Paxos의 프라이빗 이더리움 L2 금 결제/정산, Superstate의 KYC 화이트리스트 기반 온체인 증권 토큰과 DeFi 접속(주소 화이트리스트 후 자유 이용) 등이 제시. 크레딧은 ZK 기반 신용도 증명→USDC 대출, 온체인 클리어링하우스 등으로 혁신 여지 큼. 소상공 결제에선 카드 최소결제 한도의 수수료 문제를 스테이블코인으로 해소(‘스퀘어’의 모바일 단말 도입기와 유사한 보급 경로)하는 그림.
48:48 Tom Lee's ETH Saga
Tom Lee의 초강세 내러티브(“지난 사이클 54배 → 이번에도 54배”)는 대중적 파급력은 있으나, 펀더멘털/밸류에이션 관점에선 공허하다는 평가. ETH 시총(≈5,000억달러)을 감안하면 추가 상승은 전체 시총 체인징을 요구—현실적으론 ‘여러 SoV 공존’ 논쟁과 연결. DAT MNAV이 더 낮아지는 역설(기초 상승 시 DAT는 더 할인될 수 있음)과 재원 조달 제약이 동반. EF(이더리움 재단)의 현금화(예: 1만 ETH 매도)는 심리적 부담—일각에선 현금화 예정 물량에 한해 ATM 근접 커버드콜로 프리미엄을 얹는 방식 등 ‘직접 매도 대안’ 제안. Hyperliquid에서 대규모 BTC→ETH 회전 거래가 포착됐으나, 실체(기관 트레저리 vs 개인 고래)는 불명—온체인 실행 특성상 ‘퍼포먼스 트레이드’ 가능성이 더 크다는 시각. 장기적으로 약세장이 오면 다수 DAT는 존속이 어렵고, BTC 측은 Saylor 등 소수 생존/흡수, ETH·SOL도 소수 정리로 수렴할 가능성.
https://youtu.be/5ZQyZdmKhRs 19시간 전 업로드 됨
8–9월은 비트코인에 전통적으로 부진한 시즌이며, 잭슨홀 이후 ‘비둘기파’ 해석으로 단기 반등했지만 최근 재차 조정. CME FedWatch 기준 9월 25bp 인하 확률은 ≈97.6%로 사실상 가격 반영. 과거 “6개월+ 동결 후 첫 인하” 구간에서 S&P는 3~6개월 성과가 대체로 양호했으나, 단기 촉매로서 금리인하는 이미 소모됐다는 판단. TGA(재무부 일반계정) 리필 진행으로 잔여 ≈2,500억달러 흡수가 시장 유동성에 마이너스(수요는 양호해 충격은 분산). 비트코인은 박스권, 금은 강세, 주식은 ATH—상대 강도 측면에서 크립토의 즉각적 리스크 테이킹은 비선호. 전술적으로는 9월 말~Q4로 가며 긍정 베팅을 선호.
09:53 The State of DATs
다수 DAT의 MNAV<1로 신규 발행을 통한 현물 매수 여력이 감소. 강제 언와인드는 없지만, 시장은 ‘큰손’ 매수 축소를 선반영해 선행 매도. 전형적 구조는 MNAV>1에서 신주 발행/현물매수, <1에서 자기주식 매입(기초자산 매도)로 차익거래—다만 현 수준은 매력도 제한. MicroStrategy의 S&P500 편입 자격은 충족했으나 위원회 재량(결정 시점 유동, 시장은 12월 쪽에 무게). 편입 시 패시브 리밸런싱 유입이 10억달러 단위까지 추정되는 대형 수급. 401k의 일일 자동 매수(예: NVDA ≈9,500만~1억달러/일 수준 추정) 같은 구조적 비드는 MSTR 편입 시 장기적 플러스. 반면 내부자 매도, 기술적 약세, ‘퀄리티 소수 종목’ 쏠림, 펀더멘털 매출 메타 등은 현재 시장의 보수적 선호를 반영. 알트 측면에선 SOL의 상대강세 구간이 있었지만, 메이저 대비 로테이션은 제한적.
17:07 Streaming & Creator Coins
포켓몬 TCG 온체인 ‘가챠’가 Solana에서 흥행. 기대값(EV) 양(+)으로 이용자 ‘승리’ 사례가 바이럴되며 초기 0→1 견인. 다만 실물 TCG의 ‘그레일(카드 한 장 5~10만달러+)’처럼 극단적 희소 수익 케이스가 부족해 크립토 투자자 기준으론 임팩트 제한. 체인 채택은 Solana와 Base가 양분—Base는 Zora·(과거)FrenTech 등 소셜에 강점, Solana는 이번 TCG로 재도약. 창작자 토큰(펌프펀 스트리밍)은 핵심 문제가 ‘시청수-토큰수요’ 디커플링: 화제성 대비 시총 정체. 수익 모델은 토큰 매도가 아닌 LP 수수료(펌프스왑)에 기대지만 본질적으로 거래량 의존. 제안된 해법은 시청/체류시간 등 퍼포먼스 지표 기반의 플랫폼 차원의 매입/바이백, 상위 스트리머 자동 집행 등. 인프라도 미비—스트리머 토큰 식별 메타데이터/API 부재로 디스커버리가 어렵다. UX 리스크도 존재(Gainzy의 ‘100% 매도’ 버튼 오작동 사례). 기대관리 프레이밍(‘후원+옵션’)이 중요하며, 실사용 유틸리티를 부여한 time.fun(분 단위 Q&A, 미응답시 환불) 모델은 내재가치 연결성이 더 낫다는 평가. 다만 여전히 토큰 시총화의 과열 위험은 상존. 결제 레일로서의 크립토는 낮은 수수료/낮은 플랫폼 테이크레이트로 Twitch/Kick/OF 대비 우월 가능성. 고액 인플루언서 ‘탑다운’ 유치보다 네이티브 롱테일 크리에이터 ‘바텀업’ 전략이 지속가능.
36:28 Plasma's TGE & World LibertyFi
Plasma는 프리마켓 거래가 있었고, World LibertyFi는 초기 FDV 대비 현물 유동이 얇아 ‘유동성 드레인’보다 자체 소진 양상. 트럼프/가족 테마 자산(ALT5, American Bitcoin Company, World LibertyFi, USD1, TRUMP/MELANIA 등)이 과다 노출되면서 피로도 상승. 커뮤니티에선 특정 파트너 배분(에어드롭) 약속 불이행 이슈가 회자—정식 배분 없이 거래만 유도됐다는 불만. 단기적으로는 서사 피로와 실현이익 매물이 맞물려 강한 엔진을 만들기 어려운 구간.
39:51 Stablecoins & the Tempo Announcement
Tempo의 결제 스테이블코인 움직임을 계기로 ‘스테이블코인=마진 개선’이라는 기업 니즈가 부각. Stripe·Circle의 전용 L1, Robinhood의 L2(예: Arbitrum/OP 스택), Galaxy의 Solana 상 토큰화 주식 등 다양한 아키텍처가 병행. 결론적으로 많은 ‘기관 체인’은 백엔드 최적화 목적의 프라이빗/퍼미션드로 구성될 가능성이 높고, 공공 토큰 가치 포집은 제한적. 반대로 퍼프·현물/파생 거래·소셜 등 크립토 네이티브 수요를 흡수하는 퍼블릭 L1/L2가 토큰 밸류를 만든다. 유동 베팅으로는 검증된 EVM 스택(블랙록·Securitize의 선택), 보안·툴링 관성 측면에서 ETH가, 속도/수수료/유저풀 측면에서 SOL이 유력. 실사용 사례로는 Paxos의 프라이빗 이더리움 L2 금 결제/정산, Superstate의 KYC 화이트리스트 기반 온체인 증권 토큰과 DeFi 접속(주소 화이트리스트 후 자유 이용) 등이 제시. 크레딧은 ZK 기반 신용도 증명→USDC 대출, 온체인 클리어링하우스 등으로 혁신 여지 큼. 소상공 결제에선 카드 최소결제 한도의 수수료 문제를 스테이블코인으로 해소(‘스퀘어’의 모바일 단말 도입기와 유사한 보급 경로)하는 그림.
48:48 Tom Lee's ETH Saga
Tom Lee의 초강세 내러티브(“지난 사이클 54배 → 이번에도 54배”)는 대중적 파급력은 있으나, 펀더멘털/밸류에이션 관점에선 공허하다는 평가. ETH 시총(≈5,000억달러)을 감안하면 추가 상승은 전체 시총 체인징을 요구—현실적으론 ‘여러 SoV 공존’ 논쟁과 연결. DAT MNAV이 더 낮아지는 역설(기초 상승 시 DAT는 더 할인될 수 있음)과 재원 조달 제약이 동반. EF(이더리움 재단)의 현금화(예: 1만 ETH 매도)는 심리적 부담—일각에선 현금화 예정 물량에 한해 ATM 근접 커버드콜로 프리미엄을 얹는 방식 등 ‘직접 매도 대안’ 제안. Hyperliquid에서 대규모 BTC→ETH 회전 거래가 포착됐으나, 실체(기관 트레저리 vs 개인 고래)는 불명—온체인 실행 특성상 ‘퍼포먼스 트레이드’ 가능성이 더 크다는 시각. 장기적으로 약세장이 오면 다수 DAT는 존속이 어렵고, BTC 측은 Saylor 등 소수 생존/흡수, ETH·SOL도 소수 정리로 수렴할 가능성.
https://youtu.be/5ZQyZdmKhRs 19시간 전 업로드 됨
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Hivemind: Where Do Crypto Markets Go Next?
This week, the Hivemind team discusses post-Jackson Hole conditions, Bitcoin seasonality, and rate cut expectations. They analyze DATs and liquidity dynamics, MicroStrategy’s S&P potential, Solana versus Base adoption, Pokémon TCG crypto experiments, and…
From Wall Street to Bitcoin & The Separation of Money & State | Vijay Selvam
What Bitcoin Did
3줄 요약
1. 비트코인의 핵심 혁신은 ‘디지털 소유권(디지털 베어러 자산)’의 창조다. 공간적/시간적 판매성(salability)을 동시에 해결함으로써, 역사적으로 법정화폐를 정당화해온 금의 결함을 제거해 법정화폐 도입의 근거를 사실상 무력화한다.
2. ‘화폐와 국가의 분리’는 교회와 국가의 분리를 잇는 계몽주의적 가치의 디지털 구현이다. 비물질화된 부(암호화된 소유권)는 권위주의적 통제와 물리적 폭력의 유인을 약화시켜 정치경제 질서를 재편한다.
3. 최대 리스크는 외부 규제가 아니라 내부의 합의·서사·프로토콜 전쟁이다. 절대적 희소성(21M)이 훼손되지 않는 한 금융화·국가의 포섭 시도는 비본질적이며, 변동성은 화폐 패러다임 전환의 경로 의존적 부산물이다.
0:00 Introduction
진행자는 책 ‘Principles of Bitcoin’를 쓴 Vijay Selvam을 초대해, 트레저리·매크로 담론을 벗어나 비트코인의 1원칙과 근본적 의미를 재정리하겠다고 못 박는다. 기존 비트코이너에게는 사고의 원점을, 비트코인을 궁금해하는 지인에게는 전송 가능한 “기본서 같은 에피소드”를 목표로 한다.
What Bitcoin Did
3줄 요약
1. 비트코인의 핵심 혁신은 ‘디지털 소유권(디지털 베어러 자산)’의 창조다. 공간적/시간적 판매성(salability)을 동시에 해결함으로써, 역사적으로 법정화폐를 정당화해온 금의 결함을 제거해 법정화폐 도입의 근거를 사실상 무력화한다.
2. ‘화폐와 국가의 분리’는 교회와 국가의 분리를 잇는 계몽주의적 가치의 디지털 구현이다. 비물질화된 부(암호화된 소유권)는 권위주의적 통제와 물리적 폭력의 유인을 약화시켜 정치경제 질서를 재편한다.
3. 최대 리스크는 외부 규제가 아니라 내부의 합의·서사·프로토콜 전쟁이다. 절대적 희소성(21M)이 훼손되지 않는 한 금융화·국가의 포섭 시도는 비본질적이며, 변동성은 화폐 패러다임 전환의 경로 의존적 부산물이다.
0:00 Introduction
진행자는 책 ‘Principles of Bitcoin’를 쓴 Vijay Selvam을 초대해, 트레저리·매크로 담론을 벗어나 비트코인의 1원칙과 근본적 의미를 재정리하겠다고 못 박는다. 기존 비트코이너에게는 사고의 원점을, 비트코인을 궁금해하는 지인에게는 전송 가능한 “기본서 같은 에피소드”를 목표로 한다.
2:00 Harvard Law to Bitcoin
Vijay는 하버드 로스쿨 출신 변호사로 골드만삭스에서 2008 금융위기 당시 대형 은행 구제금융 구조 작업에 직접 관여했다. 행크 폴슨, 연준과의 콜에 참여하며 도덕적 해이·시스템 조작의 민낯을 목격, ‘골드버그’가 되었다. 2013년 비트코인을 접했을 땐 “폰지/범죄/내재가치 없음/정부가 금지할 것”이라는 전형적 반응을 보였지만, 시간이 지나며 “왜(why)”와 디지털 희소성의 기술·인센티브 구조를 이해하게 된 과정이 변곡점이었다. 그는 월가 출신이 비트코인을 이해하기 어려운 이유로 ①학습 회피 ②성취 기반 오만 ③패러다임 충돌(기존 세계관의 부정)을 꼽고, 해결책은 ‘정신적 모델’을 1원칙에서 재구축하는 일이라고 말한다.
6:40 Principles of Bitcoin
그가 제시하는 최적의 정신모델은 “디지털 골드”다. 단, 21M 상한을 ‘숫자’가 아니라 ‘왜 바꿀 수 없는가’까지 이해해야 의미가 생긴다. 비트코인의 성공은 코드만이 아니라 채굴·노드·유저·시장·정치의 인센티브가 맞물린 사회기술적 합의에 기반한다. 골드버그의 통화사 이해는 비트코인의 본질로 진입하는 자연스러운 경로이며, 기존 결제망(비자/마스터카드) ‘대체’가 아니라 ‘화폐’ 그 자체를 재정의하는 도전임을 분명히 한다.
14:41 Separation of Money and State
오스트리아학파의 칼 멩거에 따르면 돈은 국가의 창조물이 아니라 “가장 잘 팔리는(판매성 높은) 재화”다. 판매성은 공간적(이동·분할·검증·동질성)과 시간적(구매력 보존=희소성·내구성·역사성) 차원을 가진다. 이 관점에서 법정화폐는 역사적으로 아주 ‘최근’(1971년 이래)의 실험일 뿐이다. 돈과 국가의 분리는 중세 이후 교회-국가 분리와 유사한 문명사적 도약이다. 함무라비·파라오의 신권 정치, 헨리 8세의 영국 국교회, 미국 수정헌법 1조의 “벽” 은유(제퍼슨), 권력분립·상호견제(해밀턴)는 모두 ‘탈중앙화’의 전통이고, 비트코인은 이를 디지털에서 구현한다.
22:39 The Deficiencies of Gold and the Rise of Fiat
사토시의 “지루한 회색 금속” 사고실험은 곧 디지털 골드의 도래를 예고한다. 핵심은 ‘디지털 베어러 자산’의 탄생—정보는 무한 복제가 가능해 제3자의 신뢰가 필요했지만, 비트코인은 작업증명과 분산합의로 ‘이중지불’을 제거해 원격에서도 실물 골드처럼 P2P 소유권 이전을 가능케 했다. 금은 희소하지만, 공간적 판매성(휴대/분할/검증) 결함 때문에 금고-지급준비-지폐라는 신뢰 레이어가 생겼고, 신뢰는 관행적으로 남용되었다. 화폐사는 ‘물물교환→상품→귀금속→귀금속 담보 지폐→무담보 지폐’의 호(弧)로 요약되는데, 비트코인은 금의 결함을 해결해 그때의 ‘법정화폐 필요성’을 소거한다.
26:33 Bitcoin Narratives
“디지털 골드” 내러티브는 진입로로 강력하다. ‘디지털’이라는 단어에 이미 고가용성·무한분할성·이메일급 전송성의 속성이 내재한다. 다만 대중은 비트코인을 크립토와 혼동한다. 비트코인과 나머지 토큰(밈·플랫폼·웹3 등)은 문제정의부터 다르며, 비트코인은 유일하게 ‘통화정책·중앙은행·화폐 그 자체’를 겨냥한다는 점을 분리해 설명할 필요가 있다. 글로벌 준비자산 구성의 변동(달러 비중 ~42%로 30년 최저, 금 ~25%로 상승, BRICS의 금 매집)은 ‘디지털 골드’ 프레임이 거시 질서의 균열과도 호응함을 시사한다.
29:25 Bitcoin and the State
선거/정권과 연동된 단기 ‘친비트코인’ 레토릭(예: 트럼프의 비트코인 전략비축론)에는 경계가 필요하다. 원칙 없는 기대는 정권 변화에 따른 공포 매도로 귀결된다. Vijay는 비트코인을 ‘준비자산’ 관점에서 검토하며, 계몽주의의 유산—개인의 자유, 권력분립, 상호견제—이 디지털 탈중앙성과 만나는 지점을 강조한다. 달러 패권의 점진적 약화 국면에서 서구가 금(선행)과 함께 비트코인(후행)을 채택하는 경로는 가치·전략 양면에서 합리적 대안으로 부상할 수 있다.
38:41 The Real Threats to Bitcoin
비트코인의 네 가지 핵심 속성—허가불요, 검열저항, 비몰수성, 절대적 희소성—중 Vijay는 ‘절대적 희소성(21M)’을 최우선으로 본다. 21M이 사회·프로토콜 합의로 수호되는 한, 은행화·커스터디·국가의 포섭은 본질을 훼손하지 못한다(핼 피니가 초기에 ‘비트코인 은행’을 언급한 것도 같은 맥락). 각자가 자가수탁을 선택할 수 있는 오늘의 구조에서, 최대 위협은 외부가 아니라 내부의 분열과 포크 전쟁(블록사이즈 워)이었다. 진짜 리스크는 사회적 합의의 균열과 서사의 오염이다.
51:06 Bitcoin as a Mirror: Seeing What You Want
비트코인은 ‘거울’처럼 개인의 이념·가치관을 비춘다. 프라이버시·자기주권에 대한 태도, 지적 겸손(내가 틀렸을 수 있다는 인정), 좌/우·자유지상/권위주의 스펙트럼에서의 자기 위치를 재점검하게 만든다. 인간은 현상 유지 편향이 강해 혁신을 본능적으로 거부한다. 인터넷을 ‘일시적 유행’이라던 크루그먼, 여성의 자전거가 ‘도덕을 타락시킨다’던 19세기 공포 담론처럼, 비트코인 비난은 역사적 반복이다. 그래서 더더욱 개념을 총체적으로 파악해야 한다.
56:35 Bitcoin as a Peaceful Revolution
철학적 함의는 ‘시간선호’의 전환이다. 법정화폐 체제는 부채·인플레이션 의존적이며 과소비·환경파괴·문화의 단명화를 촉발했다(런던의 수백 년 건축 대비 일회용적 유리건물의 대비). 경성화폐는 반대로 장기적 사고와 축적을 가능케 한다. 비트코인은 폭력이 아닌 ‘옵트아웃’으로 진행되는 조용한 혁명—자산을 검열저항적 디지털 소유권으로 이전하는 선택—이다. 이를 이해하려면 기술·경제·정치·철학이 교차하는 홀리스틱 시야가 필요하다. ‘장님과 코끼리’ 우화처럼, 변동성(경제)·환경(정치)·범죄(윤리) 등 특정 부위를 만지는 데 그치면 실체를 놓친다. 비트코인은 그 전체(코끼리)로 보아야 한다.
https://youtu.be/OLfNeRyhYjA 56분 전 업로드 됨
Vijay는 하버드 로스쿨 출신 변호사로 골드만삭스에서 2008 금융위기 당시 대형 은행 구제금융 구조 작업에 직접 관여했다. 행크 폴슨, 연준과의 콜에 참여하며 도덕적 해이·시스템 조작의 민낯을 목격, ‘골드버그’가 되었다. 2013년 비트코인을 접했을 땐 “폰지/범죄/내재가치 없음/정부가 금지할 것”이라는 전형적 반응을 보였지만, 시간이 지나며 “왜(why)”와 디지털 희소성의 기술·인센티브 구조를 이해하게 된 과정이 변곡점이었다. 그는 월가 출신이 비트코인을 이해하기 어려운 이유로 ①학습 회피 ②성취 기반 오만 ③패러다임 충돌(기존 세계관의 부정)을 꼽고, 해결책은 ‘정신적 모델’을 1원칙에서 재구축하는 일이라고 말한다.
6:40 Principles of Bitcoin
그가 제시하는 최적의 정신모델은 “디지털 골드”다. 단, 21M 상한을 ‘숫자’가 아니라 ‘왜 바꿀 수 없는가’까지 이해해야 의미가 생긴다. 비트코인의 성공은 코드만이 아니라 채굴·노드·유저·시장·정치의 인센티브가 맞물린 사회기술적 합의에 기반한다. 골드버그의 통화사 이해는 비트코인의 본질로 진입하는 자연스러운 경로이며, 기존 결제망(비자/마스터카드) ‘대체’가 아니라 ‘화폐’ 그 자체를 재정의하는 도전임을 분명히 한다.
14:41 Separation of Money and State
오스트리아학파의 칼 멩거에 따르면 돈은 국가의 창조물이 아니라 “가장 잘 팔리는(판매성 높은) 재화”다. 판매성은 공간적(이동·분할·검증·동질성)과 시간적(구매력 보존=희소성·내구성·역사성) 차원을 가진다. 이 관점에서 법정화폐는 역사적으로 아주 ‘최근’(1971년 이래)의 실험일 뿐이다. 돈과 국가의 분리는 중세 이후 교회-국가 분리와 유사한 문명사적 도약이다. 함무라비·파라오의 신권 정치, 헨리 8세의 영국 국교회, 미국 수정헌법 1조의 “벽” 은유(제퍼슨), 권력분립·상호견제(해밀턴)는 모두 ‘탈중앙화’의 전통이고, 비트코인은 이를 디지털에서 구현한다.
22:39 The Deficiencies of Gold and the Rise of Fiat
사토시의 “지루한 회색 금속” 사고실험은 곧 디지털 골드의 도래를 예고한다. 핵심은 ‘디지털 베어러 자산’의 탄생—정보는 무한 복제가 가능해 제3자의 신뢰가 필요했지만, 비트코인은 작업증명과 분산합의로 ‘이중지불’을 제거해 원격에서도 실물 골드처럼 P2P 소유권 이전을 가능케 했다. 금은 희소하지만, 공간적 판매성(휴대/분할/검증) 결함 때문에 금고-지급준비-지폐라는 신뢰 레이어가 생겼고, 신뢰는 관행적으로 남용되었다. 화폐사는 ‘물물교환→상품→귀금속→귀금속 담보 지폐→무담보 지폐’의 호(弧)로 요약되는데, 비트코인은 금의 결함을 해결해 그때의 ‘법정화폐 필요성’을 소거한다.
26:33 Bitcoin Narratives
“디지털 골드” 내러티브는 진입로로 강력하다. ‘디지털’이라는 단어에 이미 고가용성·무한분할성·이메일급 전송성의 속성이 내재한다. 다만 대중은 비트코인을 크립토와 혼동한다. 비트코인과 나머지 토큰(밈·플랫폼·웹3 등)은 문제정의부터 다르며, 비트코인은 유일하게 ‘통화정책·중앙은행·화폐 그 자체’를 겨냥한다는 점을 분리해 설명할 필요가 있다. 글로벌 준비자산 구성의 변동(달러 비중 ~42%로 30년 최저, 금 ~25%로 상승, BRICS의 금 매집)은 ‘디지털 골드’ 프레임이 거시 질서의 균열과도 호응함을 시사한다.
29:25 Bitcoin and the State
선거/정권과 연동된 단기 ‘친비트코인’ 레토릭(예: 트럼프의 비트코인 전략비축론)에는 경계가 필요하다. 원칙 없는 기대는 정권 변화에 따른 공포 매도로 귀결된다. Vijay는 비트코인을 ‘준비자산’ 관점에서 검토하며, 계몽주의의 유산—개인의 자유, 권력분립, 상호견제—이 디지털 탈중앙성과 만나는 지점을 강조한다. 달러 패권의 점진적 약화 국면에서 서구가 금(선행)과 함께 비트코인(후행)을 채택하는 경로는 가치·전략 양면에서 합리적 대안으로 부상할 수 있다.
38:41 The Real Threats to Bitcoin
비트코인의 네 가지 핵심 속성—허가불요, 검열저항, 비몰수성, 절대적 희소성—중 Vijay는 ‘절대적 희소성(21M)’을 최우선으로 본다. 21M이 사회·프로토콜 합의로 수호되는 한, 은행화·커스터디·국가의 포섭은 본질을 훼손하지 못한다(핼 피니가 초기에 ‘비트코인 은행’을 언급한 것도 같은 맥락). 각자가 자가수탁을 선택할 수 있는 오늘의 구조에서, 최대 위협은 외부가 아니라 내부의 분열과 포크 전쟁(블록사이즈 워)이었다. 진짜 리스크는 사회적 합의의 균열과 서사의 오염이다.
51:06 Bitcoin as a Mirror: Seeing What You Want
비트코인은 ‘거울’처럼 개인의 이념·가치관을 비춘다. 프라이버시·자기주권에 대한 태도, 지적 겸손(내가 틀렸을 수 있다는 인정), 좌/우·자유지상/권위주의 스펙트럼에서의 자기 위치를 재점검하게 만든다. 인간은 현상 유지 편향이 강해 혁신을 본능적으로 거부한다. 인터넷을 ‘일시적 유행’이라던 크루그먼, 여성의 자전거가 ‘도덕을 타락시킨다’던 19세기 공포 담론처럼, 비트코인 비난은 역사적 반복이다. 그래서 더더욱 개념을 총체적으로 파악해야 한다.
56:35 Bitcoin as a Peaceful Revolution
철학적 함의는 ‘시간선호’의 전환이다. 법정화폐 체제는 부채·인플레이션 의존적이며 과소비·환경파괴·문화의 단명화를 촉발했다(런던의 수백 년 건축 대비 일회용적 유리건물의 대비). 경성화폐는 반대로 장기적 사고와 축적을 가능케 한다. 비트코인은 폭력이 아닌 ‘옵트아웃’으로 진행되는 조용한 혁명—자산을 검열저항적 디지털 소유권으로 이전하는 선택—이다. 이를 이해하려면 기술·경제·정치·철학이 교차하는 홀리스틱 시야가 필요하다. ‘장님과 코끼리’ 우화처럼, 변동성(경제)·환경(정치)·범죄(윤리) 등 특정 부위를 만지는 데 그치면 실체를 놓친다. 비트코인은 그 전체(코끼리)로 보아야 한다.
https://youtu.be/OLfNeRyhYjA 56분 전 업로드 됨
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From Wall Street to Bitcoin & The Separation of Money & State | Vijay Selvam
Vijay Selvam digs into the first principles of Bitcoin, why it matters, how it works, and what makes it the greatest tool against authoritarian states. From his background on Wall Street during the 2008 financial crisis to writing Principles of Bitcoin, Vijay…
The Fed Is Cornered By Stagflation After Jobs Collapse | Weekly Roundup
Forward Guidance
3줄 요약
1. 8월 NFP가 2.2만명으로 붕괴하고 실업률이 4.3%로 상승, 연준은 경기 둔화와 끈적한 물가 사이에서 ‘스태그플레이션 딜레마’에 몰렸다.
2. 9월 25bp 인하는 기정사실화, 50bp 여부는 CPI와 자산가격이 결정할 변수. 유동성·자금조달(‘Fed plumbing’)은 RRP 소진, TGA 재구축로 임계치 접근.
3. “해법을 선(先)반영하는” 단 하나의 자산으로 금을 지목. 실물·통화·정책 3박자에서 금의 양방향 테일헤지 특성이 부각된다.
00:00 Introduction
애피소드 오프닝. 진행자들은 이번 주가 노동시장 데이터의 변곡점이 될 수 있음을 강조한다. 최근의 약한 고용지표가 연준의 9월 결정을 크게 바꿔놓을 수 있고, 스태그플레이션 우려가 짙어지는 가운데 시장이 한 가지 자산으로 수렴하는 흐름을 예고한다. 내부 농담(타일러의 결석 등)으로 분위기를 연 뒤 바로 매크로 이슈로 진입한다.
02:07 Tyler Back to School
타일러의 새 직장(머디 워터스) 합류와 개인 근황을 짧게 공유. 패널 교체가 잦았던 최근 에피소드에 대한 농담을 섞으며 다음 주 복귀를 예고한다. 콘텐트 측면 핵심은 없으나 팀 구성과 향후 라인업에 관한 컨텍스트 제공.
Forward Guidance
3줄 요약
1. 8월 NFP가 2.2만명으로 붕괴하고 실업률이 4.3%로 상승, 연준은 경기 둔화와 끈적한 물가 사이에서 ‘스태그플레이션 딜레마’에 몰렸다.
2. 9월 25bp 인하는 기정사실화, 50bp 여부는 CPI와 자산가격이 결정할 변수. 유동성·자금조달(‘Fed plumbing’)은 RRP 소진, TGA 재구축로 임계치 접근.
3. “해법을 선(先)반영하는” 단 하나의 자산으로 금을 지목. 실물·통화·정책 3박자에서 금의 양방향 테일헤지 특성이 부각된다.
00:00 Introduction
애피소드 오프닝. 진행자들은 이번 주가 노동시장 데이터의 변곡점이 될 수 있음을 강조한다. 최근의 약한 고용지표가 연준의 9월 결정을 크게 바꿔놓을 수 있고, 스태그플레이션 우려가 짙어지는 가운데 시장이 한 가지 자산으로 수렴하는 흐름을 예고한다. 내부 농담(타일러의 결석 등)으로 분위기를 연 뒤 바로 매크로 이슈로 진입한다.
02:07 Tyler Back to School
타일러의 새 직장(머디 워터스) 합류와 개인 근황을 짧게 공유. 패널 교체가 잦았던 최근 에피소드에 대한 농담을 섞으며 다음 주 복귀를 예고한다. 콘텐트 측면 핵심은 없으나 팀 구성과 향후 라인업에 관한 컨텍스트 제공.
02:48 DAS London
10월 13~15일 블록웍스 Digital Asset Summit London 2025를 홍보. 연사진(블랙록·서클·코인베이스·영국 의회·아테나 등)과 전통금융-디지털자산의 “교차점”이 본 행사 핵심임을 강조. 최근 기관권이 크립토에 보이는 ‘수트 입은 낙관주의’와 CT의 냉소 사이 괴리를 현장감 있게 전한다. 매크로·ETF·할당자 관점에서의 디지털자산 논의 확대가 특징.
04:24 Big Labor Market Week
이번 주 노동시장 데이터 총정리:
- JOLTS(7월): 일자리 공고 718만 건(예상 740만 하회). ‘구인-구직자 격차’가 코로나 이후 처음으로 음(-)전환, 베버리지 곡선상 실업 가속 임계선에 근접.
- ADP: 예측력 한계에도 최근 NFP와 방향성 수렴, 이번에도 약세를 시사.
- 챌린저 감원: 작년 8월 대비 +13%이나, 기준 자체가 이미 팬데믹 전 대비 +81%였다는 점을 감안하면 현재는 ‘팬데믹 전 대비 +105%’라는 의미.
핵심 인사이트는 “수요·공급이 동시에 식는 노동시장.” 이민 급감으로 ‘노동공급’도 빠지면서 과거 사이클 대비 고용의 브레이크이븐 수준(월간 NFP)이 구조적으로 낮아짐. 청년 실업과 신입 채용 부진 등 미시 지표도 소비 약화의 전조로 해석.
09:29 NFP Downside Surprise
8월 비농업 고용(NFP) 2.2만명(컨센서스 7.5만명), 실업률 4.3%(4.2%→). 6월치는 초기 +14.1만명에서 ‘마이너스’로 대폭 하향(7월도 +7.9만명으로 하향). 고용 증가가 ‘교육·보건’에 편중되고, 민간의 광범위한 영역(특히 교육·보건 제외)은 순감. 이질적 2속 경제(정부/헬스케어 vs 나머지) 전개가 뚜렷해진다. 증시 일각이 ‘493 종목은 이미 경기침체’라고 체감하는 배경.
11:57 NFP Downside Surprise(2)
정책·정치 각도: 연준 중립금리 내부 추정(대략 3~4%)을 감안하면, 단순한 1~2회의 금리인하만으로 실물에 의미 있는 부양이 어려울 수 있다. 트럼프는 선제적 B/S 정책(QT 중단/유동성 장치 가동 등)까지 원하는 모양새. 재정조달·준비금 사정 악화가 맞물리면, 연준의 대차대조표 개입이 더 앞당겨질 수 있다는 뉘앙스.
14:04 September Cut Odds
NFP 이후 OIS는 9월 25bp 인하를 ‘사실상 확정’으로, 50bp 가능성도 40%대까지 반영. 다만 50bp는 다음 주 CPI 상회 시 훼손될 수 있고, 주가가 눌릴수록(예: -10% 수준) 정치·금융안정 논리로 50bp 카드를 강제당할 여지도 있다. 전년 12월 50bp는 사전 시그널이 길게 흘렀다는 점이 달라서, 이번에 ‘깜짝 50’은 확률이 낮지만 완전히 배제하기 어렵다. 결론적으로 인하는 오나, 50bp는 물가·자산가격의 함수.
17:28 Bulled Up on Gold
금에 대한 강세론:
- 논리: “디베이스먼트 플레이북은 이제 1~3회말.” QT가 아직 진행 중임에도 정책·정치 환경상 B/S 완화 재개가 시야에 들어온다. 실질금리 저하와 중앙은행(특히 중국) 수요는 구조적 뒷받침.
- 포지션: BofA 헤지펀드 설문에서 41%가 금 ‘0% 보유’. 20%가 2%, 14%가 4% 보유. 성과 대비 보유율은 역사적으로 낮아 ‘수급 여지’가 크다.
- 가격행동: 위험오프(주식·크립토 약세)에도 금이 채권과 동행 랠리. 단기 상관관계가 ‘물가 헤지’뿐 아니라 ‘실질금리 저하/정책 헤지’로 재정렬.
- 리스크: 마진콜 동반의 총체적 디레버리징 시 일시적 동반 급락 가능. 다만 이는 주식 베타로 헷지 가능하다는 접근. 금광주는 베타 제거 차원에서 현금성 금(또는 ETF) 대비 선호 낮음.
- 에피소드: 제러드 딜리언·토니 그리어의 ‘연말 5,000달러’ 같은 강세 내러티브가 밈화되기 시작했으나, 아직 메인스트림 과열과는 거리.
24:21 Will Tariffs Get Overruled?
대법원 신속 심리 요청 이슈: 11월 전 판결 시 누적 관세 환급 규모가 약 1,700억 달러에 달할 수 있다는 분석. 현재 연율로는 약 4,500억 달러의 관세가 부과되고, 80~90%가 소비자에게 전가되는 ‘사실상의 역진세’로 작동.
- 시장영향 시나리오: 환급은 기업과 가계에 대형 스티믈러스처럼 보이나 ‘공짜 점심’이 아니다. 재무부의 발행 스케줄·현금흐름(환급-발행-유동성 흡수)과 은행 준비금이 맞물리며 오히려 레포/준비금 스트레스를 키울 위험.
- 정치·실무: 환경(법·기관) 경로만 막혀도 다른 관세 루트로 돌아갈 여지. 동맹과의 양자 합의, 비우호국 대상 분리 등 다층 옵션. 전면 철회는 비현실적이며 시간표도 불확실.
28:35 Fed Plumbing Concerns
유동성·플러밍 체크:
- RRP 잔액이 2.5조→210억 달러로 사실상 ‘완충 소진’.
- TGA는 690억→850억 달러 목표로 재구축 중(9월은 발행 헤비).
- TGCR 등 단기 레포금리 스프레드가 상단으로 기울며 2019년 9월형 ‘조달 경색’ 초기 시그널이 배양. 다만 현재는 SRF(상설 레포설비)가 있어 당시처럼 금리가 상단 돌파하며 폭주할 가능성은 낮다.
- 시퀀스 제안: (1) SOFR/효과금리(EFFR)가 목표밴드 상단으로 붙기 시작 → (2) SRF 상시 이용 증가 관찰 → (3) 국채 QT(월 50억) 중단(주택 MBS는 더디게 유지 가능) → (4) 준비금/GDP의 ‘풍부한 준비금’ 임계치(시장에선 ~7% 전후 감시) 의식하며 B/S 확대 재개.
- 용어: 이는 ‘장기 듀레이션 매입’이 아닌 ‘전단 유동성 장치’에 가까워 전통적 의미의 QE와는 구별. 문제 해결은 “기계가 멈추지 않게 하는” 수준이지, 리스크자산을 과열시키는 부스터는 아니다.
36:39 Read on the Dollar
달러는 전단 금리 급락(특히 2년물)에도 버티는 중. 이는 ‘성장 경계/세이프티 비드’ 신호로 해석 가능. 단, 랠리는 반복적으로 매도에 눌리며 상단이 막힌 상태. 주식-달러의 음(-)의 상관을 감안하면, 위험자산을 띄우려면 달러 약세가 필요하지만, ‘금리 인하만으로는’ 달러를 충분히 꺾지 못할 수 있다는 회의가 패널의 베이스라인. 달러가 핵심 지지(예: DXY mid-90s)를 하향 이탈하면 원자재 전반의 ‘리플레이스먼트 랠리’ 가능성 언급.
39:25 Macro Recap
전략 정리:
- 리스크자산 ‘히어로 트레이드’를 9월에 노리기엔 거시·수급 캘린더가 매섭다. CPI, FOMC, 9월 OpEx, 자사주 매입 블랙아웃, RRP 없는 첫 달의 대규모 발행 부담이 동시 다발.
- 인덱스는 밸류에이션(특히 MAG7 비중 확대)과 실적 민감도(NVDA 변동성)로 매력 저하.
- ‘풀 스로틀’ 유동성 없이 롱테일 리퀴디티 자산(알트·고베타)은 페이옵이 낮다.
- 금·현금 비중 확대가 합리적. 금은 ‘실질금리 하락’과 ‘정책 디베이스’의 양면에서 수혜, 단기 변동성은 감내.
41:34 Final Thoughts
노동시장은 당분간 더 약해질 수 있고, 물가는 단기 가속 리스크가 공존하는 ‘스태그플레이션 라이트’ 구간. 9월엔 공격적 리스크를 피하고, 필요시 연준의 B/S 개입(및 QT 종료) 시그널을 모니터. 패널은 “해법을 선반영하는 자산”으로 금을 재차 지목하며 마무리한다.
https://youtu.be/P0pIJI4B80g 1시간 전 업로드 됨
10월 13~15일 블록웍스 Digital Asset Summit London 2025를 홍보. 연사진(블랙록·서클·코인베이스·영국 의회·아테나 등)과 전통금융-디지털자산의 “교차점”이 본 행사 핵심임을 강조. 최근 기관권이 크립토에 보이는 ‘수트 입은 낙관주의’와 CT의 냉소 사이 괴리를 현장감 있게 전한다. 매크로·ETF·할당자 관점에서의 디지털자산 논의 확대가 특징.
04:24 Big Labor Market Week
이번 주 노동시장 데이터 총정리:
- JOLTS(7월): 일자리 공고 718만 건(예상 740만 하회). ‘구인-구직자 격차’가 코로나 이후 처음으로 음(-)전환, 베버리지 곡선상 실업 가속 임계선에 근접.
- ADP: 예측력 한계에도 최근 NFP와 방향성 수렴, 이번에도 약세를 시사.
- 챌린저 감원: 작년 8월 대비 +13%이나, 기준 자체가 이미 팬데믹 전 대비 +81%였다는 점을 감안하면 현재는 ‘팬데믹 전 대비 +105%’라는 의미.
핵심 인사이트는 “수요·공급이 동시에 식는 노동시장.” 이민 급감으로 ‘노동공급’도 빠지면서 과거 사이클 대비 고용의 브레이크이븐 수준(월간 NFP)이 구조적으로 낮아짐. 청년 실업과 신입 채용 부진 등 미시 지표도 소비 약화의 전조로 해석.
09:29 NFP Downside Surprise
8월 비농업 고용(NFP) 2.2만명(컨센서스 7.5만명), 실업률 4.3%(4.2%→). 6월치는 초기 +14.1만명에서 ‘마이너스’로 대폭 하향(7월도 +7.9만명으로 하향). 고용 증가가 ‘교육·보건’에 편중되고, 민간의 광범위한 영역(특히 교육·보건 제외)은 순감. 이질적 2속 경제(정부/헬스케어 vs 나머지) 전개가 뚜렷해진다. 증시 일각이 ‘493 종목은 이미 경기침체’라고 체감하는 배경.
11:57 NFP Downside Surprise(2)
정책·정치 각도: 연준 중립금리 내부 추정(대략 3~4%)을 감안하면, 단순한 1~2회의 금리인하만으로 실물에 의미 있는 부양이 어려울 수 있다. 트럼프는 선제적 B/S 정책(QT 중단/유동성 장치 가동 등)까지 원하는 모양새. 재정조달·준비금 사정 악화가 맞물리면, 연준의 대차대조표 개입이 더 앞당겨질 수 있다는 뉘앙스.
14:04 September Cut Odds
NFP 이후 OIS는 9월 25bp 인하를 ‘사실상 확정’으로, 50bp 가능성도 40%대까지 반영. 다만 50bp는 다음 주 CPI 상회 시 훼손될 수 있고, 주가가 눌릴수록(예: -10% 수준) 정치·금융안정 논리로 50bp 카드를 강제당할 여지도 있다. 전년 12월 50bp는 사전 시그널이 길게 흘렀다는 점이 달라서, 이번에 ‘깜짝 50’은 확률이 낮지만 완전히 배제하기 어렵다. 결론적으로 인하는 오나, 50bp는 물가·자산가격의 함수.
17:28 Bulled Up on Gold
금에 대한 강세론:
- 논리: “디베이스먼트 플레이북은 이제 1~3회말.” QT가 아직 진행 중임에도 정책·정치 환경상 B/S 완화 재개가 시야에 들어온다. 실질금리 저하와 중앙은행(특히 중국) 수요는 구조적 뒷받침.
- 포지션: BofA 헤지펀드 설문에서 41%가 금 ‘0% 보유’. 20%가 2%, 14%가 4% 보유. 성과 대비 보유율은 역사적으로 낮아 ‘수급 여지’가 크다.
- 가격행동: 위험오프(주식·크립토 약세)에도 금이 채권과 동행 랠리. 단기 상관관계가 ‘물가 헤지’뿐 아니라 ‘실질금리 저하/정책 헤지’로 재정렬.
- 리스크: 마진콜 동반의 총체적 디레버리징 시 일시적 동반 급락 가능. 다만 이는 주식 베타로 헷지 가능하다는 접근. 금광주는 베타 제거 차원에서 현금성 금(또는 ETF) 대비 선호 낮음.
- 에피소드: 제러드 딜리언·토니 그리어의 ‘연말 5,000달러’ 같은 강세 내러티브가 밈화되기 시작했으나, 아직 메인스트림 과열과는 거리.
24:21 Will Tariffs Get Overruled?
대법원 신속 심리 요청 이슈: 11월 전 판결 시 누적 관세 환급 규모가 약 1,700억 달러에 달할 수 있다는 분석. 현재 연율로는 약 4,500억 달러의 관세가 부과되고, 80~90%가 소비자에게 전가되는 ‘사실상의 역진세’로 작동.
- 시장영향 시나리오: 환급은 기업과 가계에 대형 스티믈러스처럼 보이나 ‘공짜 점심’이 아니다. 재무부의 발행 스케줄·현금흐름(환급-발행-유동성 흡수)과 은행 준비금이 맞물리며 오히려 레포/준비금 스트레스를 키울 위험.
- 정치·실무: 환경(법·기관) 경로만 막혀도 다른 관세 루트로 돌아갈 여지. 동맹과의 양자 합의, 비우호국 대상 분리 등 다층 옵션. 전면 철회는 비현실적이며 시간표도 불확실.
28:35 Fed Plumbing Concerns
유동성·플러밍 체크:
- RRP 잔액이 2.5조→210억 달러로 사실상 ‘완충 소진’.
- TGA는 690억→850억 달러 목표로 재구축 중(9월은 발행 헤비).
- TGCR 등 단기 레포금리 스프레드가 상단으로 기울며 2019년 9월형 ‘조달 경색’ 초기 시그널이 배양. 다만 현재는 SRF(상설 레포설비)가 있어 당시처럼 금리가 상단 돌파하며 폭주할 가능성은 낮다.
- 시퀀스 제안: (1) SOFR/효과금리(EFFR)가 목표밴드 상단으로 붙기 시작 → (2) SRF 상시 이용 증가 관찰 → (3) 국채 QT(월 50억) 중단(주택 MBS는 더디게 유지 가능) → (4) 준비금/GDP의 ‘풍부한 준비금’ 임계치(시장에선 ~7% 전후 감시) 의식하며 B/S 확대 재개.
- 용어: 이는 ‘장기 듀레이션 매입’이 아닌 ‘전단 유동성 장치’에 가까워 전통적 의미의 QE와는 구별. 문제 해결은 “기계가 멈추지 않게 하는” 수준이지, 리스크자산을 과열시키는 부스터는 아니다.
36:39 Read on the Dollar
달러는 전단 금리 급락(특히 2년물)에도 버티는 중. 이는 ‘성장 경계/세이프티 비드’ 신호로 해석 가능. 단, 랠리는 반복적으로 매도에 눌리며 상단이 막힌 상태. 주식-달러의 음(-)의 상관을 감안하면, 위험자산을 띄우려면 달러 약세가 필요하지만, ‘금리 인하만으로는’ 달러를 충분히 꺾지 못할 수 있다는 회의가 패널의 베이스라인. 달러가 핵심 지지(예: DXY mid-90s)를 하향 이탈하면 원자재 전반의 ‘리플레이스먼트 랠리’ 가능성 언급.
39:25 Macro Recap
전략 정리:
- 리스크자산 ‘히어로 트레이드’를 9월에 노리기엔 거시·수급 캘린더가 매섭다. CPI, FOMC, 9월 OpEx, 자사주 매입 블랙아웃, RRP 없는 첫 달의 대규모 발행 부담이 동시 다발.
- 인덱스는 밸류에이션(특히 MAG7 비중 확대)과 실적 민감도(NVDA 변동성)로 매력 저하.
- ‘풀 스로틀’ 유동성 없이 롱테일 리퀴디티 자산(알트·고베타)은 페이옵이 낮다.
- 금·현금 비중 확대가 합리적. 금은 ‘실질금리 하락’과 ‘정책 디베이스’의 양면에서 수혜, 단기 변동성은 감내.
41:34 Final Thoughts
노동시장은 당분간 더 약해질 수 있고, 물가는 단기 가속 리스크가 공존하는 ‘스태그플레이션 라이트’ 구간. 9월엔 공격적 리스크를 피하고, 필요시 연준의 B/S 개입(및 QT 종료) 시그널을 모니터. 패널은 “해법을 선반영하는 자산”으로 금을 재차 지목하며 마무리한다.
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The Fed Is Cornered By Stagflation After Jobs Collapse | Weekly Roundup
This week, we discuss all the growing list of weaker labor market data after August NFP showed just 22K jobs added. We also debate whether the Fed will have room to cut 50bps in September while stagflation rears its head, the potential implications if tariffs…
Rollup Roundup with Gelato, L2Beat, Succinct, and Spire | Livestream
0xResearch
3줄 요약
1. 대형 기업이 L1을 고르는 건 이더리움 L2가 아직 ‘최종형’이 아니라서다: 단일 시퀀서, 멀티시그 업그레이드, 느린 출금(낙관적 롤업), 미성숙한 베이스드/네이티브 롤업이 걸림돌.
2. 차세대 L2의 핵심은 ZK 기반 즉시 캐노니컬 브릿지, L1 기반 프리컨펌(베이스드 시퀀싱)에 의한 검열저항, 멀티시그 탈피, L1자산 중심의 유동성 구조로 요약된다.
3. ZK 실시간 증명은 ‘분’에서 ‘초’로 왔다: 12초 블록 내 80~90% 증명 가능 수준, 연내 12초 99%+ 목표. 남은 과제는 100% 커버리지와 L1 업그레이드(EIP, per-tx gas cap) 정합성이다.
0xResearch
3줄 요약
1. 대형 기업이 L1을 고르는 건 이더리움 L2가 아직 ‘최종형’이 아니라서다: 단일 시퀀서, 멀티시그 업그레이드, 느린 출금(낙관적 롤업), 미성숙한 베이스드/네이티브 롤업이 걸림돌.
2. 차세대 L2의 핵심은 ZK 기반 즉시 캐노니컬 브릿지, L1 기반 프리컨펌(베이스드 시퀀싱)에 의한 검열저항, 멀티시그 탈피, L1자산 중심의 유동성 구조로 요약된다.
3. ZK 실시간 증명은 ‘분’에서 ‘초’로 왔다: 12초 블록 내 80~90% 증명 가능 수준, 연내 12초 99%+ 목표. 남은 과제는 100% 커버리지와 L1 업그레이드(EIP, per-tx gas cap) 정합성이다.
빅테크 L1 vs 이더리움 L2: 왜 지금 ‘L1의 마지막 윈도우’인가
Stripe·Circle(ARC)·Tempo 등 기업 L1 러시는 ‘이더리움 L2가 기술적으로 아직 완성형이 아니다’라는 진단에서 출발한다. 패널들은 L2의 현재 한계를 단일 시퀀서 모델, 업그레이드 가능한 멀티시그 보안, 낙관적 롤업의 7일 출금 지연, 그리고 베이스드/네이티브 롤업·ZK의 프로덕션 성숙도 부족으로 규정한다. 분산 합의·검열저항·글로벌 중립성을 전제로 한 ‘이더리움과 유사한 체인’을 만들고 싶은 거대 기업 입장에선, 지금 시점 L2는 “그림처럼” 맞지 않는다. 동시에 대형사에겐 L1 프리미엄(토큰/밸류에이션)과 강한 커스터마이즈(블록·알로우리스트, 컴플라이언스) 유인이 존재한다. “지금이 L1을 만들 마지막 타이밍”이라는 뉘앙스는 L2 인프라가 2~3년 내 큰 폭 성숙할 것이란 전제와 동전의 양면이다.
왜 L2가 선택받지 못했나: 기술 성숙도 갭과 유틸리티의 미완
현재 주류 L2는 단일 시퀀서 박스와 보안위원회(멀티시그)에 의존한다. 이 구조는 이더리움의 ‘검열저항적 거래 포함성’과 거리가 멀고, L1 수준의 중립성을 원하는 대형 결제망의 요구와 충돌한다. 낙관적 롤업의 7일 출금 지연은 결제·피드 파이프라인과 양립하기 어렵다. 베이스드 시퀀싱(프리컨펌)과 네이티브 롤업, ZK 퍼베이시브 도입으로 ‘L1 같은’ 포함성·최종성·보안 모델을 구현해야 하나, 아직 대규모 프로덕션 채택 전이다. 요컨대 “L2는 준비됐지만, 아직 준비 안 됐다”: 1세대의 성취 위에 2세대 업데이트(베이스드/네이티브/ZK)가 필요한 과도기다.
차세대 L2의 스펙: ESS(이더리움 정산 점수), 즉시 캐노니컬 브릿지, 시퀀싱 탈중앙
ESS(Ethereum Settlement Score)는 L2의 ‘이더리움성(Ethereumness)’을 0~1로 정량화하자는 제안이다. 기준은 대략 다음을 포괄한다: 1) 모든 자산이 L1을 ‘세계 원장’으로 삼아 발행·기록되는가(캐노니컬), 2) ZK로 즉시 입출금이 가능한가(서드파티 브릿지 불요), 3) L1 합의로 거래 포함성을 보장하는가(베이스드 프리컨펌·검열저항), 4) 업그레이드 멀티시그·보안위원회 의존을 제거했는가. 현 L2 대부분은 ESS가 0에 가깝다. 목표는 ‘완벽한 1’이 아니라, 0.2만 넘어도 질적 도약이라는 현실적인 마일스톤. 이 스펙을 충족하면 “이더리움 위에 또 하나의 이더리움(토폴로지·보안은 L1, 실행은 L2)”을 저비용으로 얹을 수 있고, 이는 Stripe류의 요구조건과 맞닿는다.
브릿지의 현재: 캐노니컬 vs 외부 브릿지, 왜 외부가 장악했나
L2Beat은 토큰을 세 가지로 분류한다: 캐노니컬 브릿지(원장은 L1), 네이티브 민트(L2 자체 발행), 외부 브릿지(서드파티). 사례가 핵심이다. Arbitrum의 USDC만 해도 캐노니컬/네이티브/CCTP 3종이 공존하며, 장애 시 생존성·회수성 프로필이 다르다. Starknet은 TVL 100%가 캐노니컬인데, Facet(스테이지 2)은 대부분 외부 브릿지 체계라 스테이지 분류만으론 위험이 가려진다. 왜 외부가 강한가? 속도(즉시성), UX, 라우팅 네트워크, 인센티브(예: LayerZero/Stargate 에어드롭/보상) 때문이다. 하지만 이 구조는 시스템 리스크(서버·서명 인프라 해킹)와 직결된다. 지향점은 ZK 기반 ‘즉시 캐노니컬 브릿지’다. 자산은 L1에 락, L2로 이동은 L1+ZK로 즉시 정당화, 역방향 출금도 즉시 확정. 이때 라우팅·유동성은 ‘집계/공유 레이어’가 제공하되, 자산의 보안 핵심은 L1+ZK가 쥔다. 이더리움권 밖(솔라나 등)의 상호운용은 여전히 서드파티 브릿지/랩핑이 필요하겠지만, 이더리움 영역 내에서는 ‘캐노니컬 우선’이 가능해진다.
ZK 실시간 증명, 어디까지 왔나: 분→초, 12초→6초의 벽
Succinct의 SP1 Hypercube 기준으로 최근 12초 블록 내 80~90%를 실시간 증명 가능하다는 업데이트가 나왔다. OpenVM은 GPU로 15초대 벤치마크를 제시했다. 1년 전 ‘분 단위’에서 ‘초 단위’로의 점프는 상징적 변화다. 목표는 99.9%가 아니라 100% 커버리지이며, 네트워크 전파 지연까지 고려하면 실질 타임박스는 블록시간보다 더 짧다. 이더리움은 per-transaction gas cap 같은 EIP로 ‘최악의 한 트랜잭션’이 전체 증명 경로를 막지 않게 하는 보조 장치도 검토 중이다. 로드맵상 12초 전면 커버리지는 연내~내년 초, 6초 목표는 그 이후 수년 호라이즌이 거론된다. 핵심은 “연속·안정적인 100%”와 “L1 업그레이드와의 보조”다.
기업 체인의 선택함수: 커스터마이즈, 브랜드 신뢰, 비용·위험의 미세공학
기업이 L1을 고르는 표면적 이유는 커스터마이즈(블록·알로우리스트, 데이터 정책), 브랜드 신뢰(자체 발행·자체 브릿지 운용), 경제적 분리(토큰 프리미엄)다. 하지만 ‘브랜드 신뢰’는 내부 리스크 관리로 환원된다. 중앙형 브릿지·커스디 인프라는 해킹·오퍼레이션 리스크의 총합이며, 연쇄 사고(역사적으로 외부 브릿지 대형 해킹은 빈발)를 고려하면 ZK·캐노니컬 전환 압력이 커질 수 있다. 반면 Coinbase Base처럼 “우리는 우리 체인을 하나의 레저로 취급, 자체 발행·즉시성·운영 신뢰로 커버” 전략도 현실적으로 작동한다. Robinhood 같은 브랜드는 사용자 신뢰로 ‘신뢰형 브릿지’도 감내시키지만, 무명 롤업에는 ZK·캐노니컬이 사실상 필수 UX가 된다. 최종 선택은 TPS/지연·컴플라이언스·리스크 비용의 벡터 합.
네이티브/베이스드/소버린: 아키텍처 스펙트럼의 정확한 좌표
베이스드 롤업은 L1 밸리데이터가 프리컨펌/인클루전을 보장해 검열저항을 L1에서 ‘수출’받는다. 네이티브 롤업은 L1이 롤업의 상태전이 함수를 ‘자연화’해(컨센서스·검증의 깊은 레벨 통합) 브릿지·업그레이드 신뢰를 제거한다. 둘 다 ‘이더리움 위에 이더리움’ 전략의 핵심 축이다. 반대편에는 소버린 롤업이 있다. 이는 정산/브릿지에 특정 L1을 전제하지 않고, 데이터·합의(DA/Consensus)만 L1(이더리움·셀레스티아 등)에 앵커링한다. 브릿지 신뢰를 부담하는 대신, 거버넌스와 실행을 독립적으로 최적화한다. Stripe가 “L1 브릿지 비중립, 자체 스테이블만 기록”을 원한다면 소버린 롤업이 적합하고, “이더리움의 세계원장과 즉시 가감”을 원한다면 베이스드+네이티브+ZK 조합이 정답에 가깝다.
이더리움의 북극성: 월드 레저, ETH의 L2 사용성, 그리고 TPS/가스
비탈릭이 강조한 ‘월드 컴퓨터’에서 ‘월드 레저’로의 피벗은, 자산의 1차적 기록이 L1에 존재해야 한다는 실무적 규율로 이어진다. 현재 L2의 ETH 잔고 비중은 작고, 최근 몇 달은 오히려 순유출 추세가 감지된다. 이는 “L2가 아직 ETH 보유자에게 충분히 매력적이지 않다”는 방증이다. 단지 브릿지 문제가 아니라, 거래 포함성·업그레이드 신뢰·낙관적 롤업의 지연과 같은 구조적 쟁점 때문이다. 한편 기업 채택의 초기 임계는 TPS·수수료·지연(오늘의 Base는 ~100–120 TPS)이고, 이후 단계에서 ZK와 베이스드가 리스크 비용을 낮추며 ESS를 끌어올릴 것이다. L1 측에서의 블록 시간 단축(12→6초)과 데이터 가용성 확장(DAS), per-tx gas cap 같은 EIP가 ZK 실시간 증명과 맞물려 ‘차세대 L2’의 문을 연다.
https://youtu.be/zAOFc3uKpuU 1시간 전 업로드 됨
Stripe·Circle(ARC)·Tempo 등 기업 L1 러시는 ‘이더리움 L2가 기술적으로 아직 완성형이 아니다’라는 진단에서 출발한다. 패널들은 L2의 현재 한계를 단일 시퀀서 모델, 업그레이드 가능한 멀티시그 보안, 낙관적 롤업의 7일 출금 지연, 그리고 베이스드/네이티브 롤업·ZK의 프로덕션 성숙도 부족으로 규정한다. 분산 합의·검열저항·글로벌 중립성을 전제로 한 ‘이더리움과 유사한 체인’을 만들고 싶은 거대 기업 입장에선, 지금 시점 L2는 “그림처럼” 맞지 않는다. 동시에 대형사에겐 L1 프리미엄(토큰/밸류에이션)과 강한 커스터마이즈(블록·알로우리스트, 컴플라이언스) 유인이 존재한다. “지금이 L1을 만들 마지막 타이밍”이라는 뉘앙스는 L2 인프라가 2~3년 내 큰 폭 성숙할 것이란 전제와 동전의 양면이다.
왜 L2가 선택받지 못했나: 기술 성숙도 갭과 유틸리티의 미완
현재 주류 L2는 단일 시퀀서 박스와 보안위원회(멀티시그)에 의존한다. 이 구조는 이더리움의 ‘검열저항적 거래 포함성’과 거리가 멀고, L1 수준의 중립성을 원하는 대형 결제망의 요구와 충돌한다. 낙관적 롤업의 7일 출금 지연은 결제·피드 파이프라인과 양립하기 어렵다. 베이스드 시퀀싱(프리컨펌)과 네이티브 롤업, ZK 퍼베이시브 도입으로 ‘L1 같은’ 포함성·최종성·보안 모델을 구현해야 하나, 아직 대규모 프로덕션 채택 전이다. 요컨대 “L2는 준비됐지만, 아직 준비 안 됐다”: 1세대의 성취 위에 2세대 업데이트(베이스드/네이티브/ZK)가 필요한 과도기다.
차세대 L2의 스펙: ESS(이더리움 정산 점수), 즉시 캐노니컬 브릿지, 시퀀싱 탈중앙
ESS(Ethereum Settlement Score)는 L2의 ‘이더리움성(Ethereumness)’을 0~1로 정량화하자는 제안이다. 기준은 대략 다음을 포괄한다: 1) 모든 자산이 L1을 ‘세계 원장’으로 삼아 발행·기록되는가(캐노니컬), 2) ZK로 즉시 입출금이 가능한가(서드파티 브릿지 불요), 3) L1 합의로 거래 포함성을 보장하는가(베이스드 프리컨펌·검열저항), 4) 업그레이드 멀티시그·보안위원회 의존을 제거했는가. 현 L2 대부분은 ESS가 0에 가깝다. 목표는 ‘완벽한 1’이 아니라, 0.2만 넘어도 질적 도약이라는 현실적인 마일스톤. 이 스펙을 충족하면 “이더리움 위에 또 하나의 이더리움(토폴로지·보안은 L1, 실행은 L2)”을 저비용으로 얹을 수 있고, 이는 Stripe류의 요구조건과 맞닿는다.
브릿지의 현재: 캐노니컬 vs 외부 브릿지, 왜 외부가 장악했나
L2Beat은 토큰을 세 가지로 분류한다: 캐노니컬 브릿지(원장은 L1), 네이티브 민트(L2 자체 발행), 외부 브릿지(서드파티). 사례가 핵심이다. Arbitrum의 USDC만 해도 캐노니컬/네이티브/CCTP 3종이 공존하며, 장애 시 생존성·회수성 프로필이 다르다. Starknet은 TVL 100%가 캐노니컬인데, Facet(스테이지 2)은 대부분 외부 브릿지 체계라 스테이지 분류만으론 위험이 가려진다. 왜 외부가 강한가? 속도(즉시성), UX, 라우팅 네트워크, 인센티브(예: LayerZero/Stargate 에어드롭/보상) 때문이다. 하지만 이 구조는 시스템 리스크(서버·서명 인프라 해킹)와 직결된다. 지향점은 ZK 기반 ‘즉시 캐노니컬 브릿지’다. 자산은 L1에 락, L2로 이동은 L1+ZK로 즉시 정당화, 역방향 출금도 즉시 확정. 이때 라우팅·유동성은 ‘집계/공유 레이어’가 제공하되, 자산의 보안 핵심은 L1+ZK가 쥔다. 이더리움권 밖(솔라나 등)의 상호운용은 여전히 서드파티 브릿지/랩핑이 필요하겠지만, 이더리움 영역 내에서는 ‘캐노니컬 우선’이 가능해진다.
ZK 실시간 증명, 어디까지 왔나: 분→초, 12초→6초의 벽
Succinct의 SP1 Hypercube 기준으로 최근 12초 블록 내 80~90%를 실시간 증명 가능하다는 업데이트가 나왔다. OpenVM은 GPU로 15초대 벤치마크를 제시했다. 1년 전 ‘분 단위’에서 ‘초 단위’로의 점프는 상징적 변화다. 목표는 99.9%가 아니라 100% 커버리지이며, 네트워크 전파 지연까지 고려하면 실질 타임박스는 블록시간보다 더 짧다. 이더리움은 per-transaction gas cap 같은 EIP로 ‘최악의 한 트랜잭션’이 전체 증명 경로를 막지 않게 하는 보조 장치도 검토 중이다. 로드맵상 12초 전면 커버리지는 연내~내년 초, 6초 목표는 그 이후 수년 호라이즌이 거론된다. 핵심은 “연속·안정적인 100%”와 “L1 업그레이드와의 보조”다.
기업 체인의 선택함수: 커스터마이즈, 브랜드 신뢰, 비용·위험의 미세공학
기업이 L1을 고르는 표면적 이유는 커스터마이즈(블록·알로우리스트, 데이터 정책), 브랜드 신뢰(자체 발행·자체 브릿지 운용), 경제적 분리(토큰 프리미엄)다. 하지만 ‘브랜드 신뢰’는 내부 리스크 관리로 환원된다. 중앙형 브릿지·커스디 인프라는 해킹·오퍼레이션 리스크의 총합이며, 연쇄 사고(역사적으로 외부 브릿지 대형 해킹은 빈발)를 고려하면 ZK·캐노니컬 전환 압력이 커질 수 있다. 반면 Coinbase Base처럼 “우리는 우리 체인을 하나의 레저로 취급, 자체 발행·즉시성·운영 신뢰로 커버” 전략도 현실적으로 작동한다. Robinhood 같은 브랜드는 사용자 신뢰로 ‘신뢰형 브릿지’도 감내시키지만, 무명 롤업에는 ZK·캐노니컬이 사실상 필수 UX가 된다. 최종 선택은 TPS/지연·컴플라이언스·리스크 비용의 벡터 합.
네이티브/베이스드/소버린: 아키텍처 스펙트럼의 정확한 좌표
베이스드 롤업은 L1 밸리데이터가 프리컨펌/인클루전을 보장해 검열저항을 L1에서 ‘수출’받는다. 네이티브 롤업은 L1이 롤업의 상태전이 함수를 ‘자연화’해(컨센서스·검증의 깊은 레벨 통합) 브릿지·업그레이드 신뢰를 제거한다. 둘 다 ‘이더리움 위에 이더리움’ 전략의 핵심 축이다. 반대편에는 소버린 롤업이 있다. 이는 정산/브릿지에 특정 L1을 전제하지 않고, 데이터·합의(DA/Consensus)만 L1(이더리움·셀레스티아 등)에 앵커링한다. 브릿지 신뢰를 부담하는 대신, 거버넌스와 실행을 독립적으로 최적화한다. Stripe가 “L1 브릿지 비중립, 자체 스테이블만 기록”을 원한다면 소버린 롤업이 적합하고, “이더리움의 세계원장과 즉시 가감”을 원한다면 베이스드+네이티브+ZK 조합이 정답에 가깝다.
이더리움의 북극성: 월드 레저, ETH의 L2 사용성, 그리고 TPS/가스
비탈릭이 강조한 ‘월드 컴퓨터’에서 ‘월드 레저’로의 피벗은, 자산의 1차적 기록이 L1에 존재해야 한다는 실무적 규율로 이어진다. 현재 L2의 ETH 잔고 비중은 작고, 최근 몇 달은 오히려 순유출 추세가 감지된다. 이는 “L2가 아직 ETH 보유자에게 충분히 매력적이지 않다”는 방증이다. 단지 브릿지 문제가 아니라, 거래 포함성·업그레이드 신뢰·낙관적 롤업의 지연과 같은 구조적 쟁점 때문이다. 한편 기업 채택의 초기 임계는 TPS·수수료·지연(오늘의 Base는 ~100–120 TPS)이고, 이후 단계에서 ZK와 베이스드가 리스크 비용을 낮추며 ESS를 끌어올릴 것이다. L1 측에서의 블록 시간 단축(12→6초)과 데이터 가용성 확장(DAS), per-tx gas cap 같은 EIP가 ZK 실시간 증명과 맞물려 ‘차세대 L2’의 문을 연다.
https://youtu.be/zAOFc3uKpuU 1시간 전 업로드 됨
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Rollup Roundup with Gelato, L2Beat, Succinct, and Spire | Livestream
In this episode, we brought together leaders from Gelato, L2Beat, Succinct, and Spire Labs to examine the state of Ethereum rollups. Our discussion covers L1 vs. L2 dynamics, Stripe and other corporations launching chains, limitations of current rollup infrastructure…
Rollup Roundup | Ft. Gelato, L2Beat, Succinct, Spire
0xResearch
3줄 요약
1. 대기업이 L1을 택하는 건 토큰 프리미엄 때문만이 아니라, 오늘의 L2가 아직 “이더리움급” 검열저항·즉시성·운영 탈중앙화를 완비하지 못했기 때문이다.
2. 다음 세대 L2의 승부처는 ZK 기반의 즉시 입·출금, L1과 동일한 검열저항(베이스드 시퀀싱/프리컨펌), 업그레이드 멀티시그 제거, 그리고 표준화된 네이티브 롤업이다.
3. 브리지는 ‘편의 vs 보안’의 본질적 트레이드오프가 핵심이며, 기관·대기업의 온체인 진입 속도는 고성능(고 TPS)과 실사용 DX가 먼저, 그 뒤를 ZK 실시간 증명과 정합성 지표(ESS)가 받쳐줄 전망이다.
왜 지금 대기업은 L1을 택하나: 현실적인 기술·거버넌스 공백
패널들은 Stripe·Circle·Tempo 등 기업 L1 붐의 배경을 “이더리움 L2 기술栽의 성숙 미달”로 진단했다. 이더리움의 이상은 ‘L2가 L1 보안을 상속’하는 구조지만, 오늘의 주류 롤업은 단일 시퀀서(서버), 업그레이드 멀티시그/보안위원회, 낙관적(7일) 최종성에 의존한다. 기업이 목표로 삼는 ‘전 세계적, 규제 중립적, 퍼미션리스’ 운영을 당장 구현하기엔 L2의 기반 기술(베이스드 시퀀싱·프리컨펌, 네이티브 롤업 표준, ZK 기반 최종성)이 아직 상용 대규모 프로덕션 단계에 오지 않았다. 기술이 무르익기 전, 자체 합의/운영을 설계하는 L1이 더 ‘확실한 길’로 보인다는 것이다. 다만 이 선택은 영구적이라기보다 “지금 시점의 국면 대응”으로 보는 시각이 우세했다.
0xResearch
3줄 요약
1. 대기업이 L1을 택하는 건 토큰 프리미엄 때문만이 아니라, 오늘의 L2가 아직 “이더리움급” 검열저항·즉시성·운영 탈중앙화를 완비하지 못했기 때문이다.
2. 다음 세대 L2의 승부처는 ZK 기반의 즉시 입·출금, L1과 동일한 검열저항(베이스드 시퀀싱/프리컨펌), 업그레이드 멀티시그 제거, 그리고 표준화된 네이티브 롤업이다.
3. 브리지는 ‘편의 vs 보안’의 본질적 트레이드오프가 핵심이며, 기관·대기업의 온체인 진입 속도는 고성능(고 TPS)과 실사용 DX가 먼저, 그 뒤를 ZK 실시간 증명과 정합성 지표(ESS)가 받쳐줄 전망이다.
왜 지금 대기업은 L1을 택하나: 현실적인 기술·거버넌스 공백
패널들은 Stripe·Circle·Tempo 등 기업 L1 붐의 배경을 “이더리움 L2 기술栽의 성숙 미달”로 진단했다. 이더리움의 이상은 ‘L2가 L1 보안을 상속’하는 구조지만, 오늘의 주류 롤업은 단일 시퀀서(서버), 업그레이드 멀티시그/보안위원회, 낙관적(7일) 최종성에 의존한다. 기업이 목표로 삼는 ‘전 세계적, 규제 중립적, 퍼미션리스’ 운영을 당장 구현하기엔 L2의 기반 기술(베이스드 시퀀싱·프리컨펌, 네이티브 롤업 표준, ZK 기반 최종성)이 아직 상용 대규모 프로덕션 단계에 오지 않았다. 기술이 무르익기 전, 자체 합의/운영을 설계하는 L1이 더 ‘확실한 길’로 보인다는 것이다. 다만 이 선택은 영구적이라기보다 “지금 시점의 국면 대응”으로 보는 시각이 우세했다.
이더리움이 메워야 할 3대 결손: 베이스드, 네이티브, ZK
논의는 세 축으로 수렴했다. 첫째, 베이스드 시퀀싱/프리컨펌은 롤업 트랜잭션 포함 약속을 L1 검열저항으로 직접 뒷받침해준다. 둘째, 네이티브 롤업은 L1이 롤업의 상태 전이 함수(STF)를 직접 실행해 브리지·업그레이드·보안 모델을 단순화/표준화한다. 셋째, ZK는 낙관적 7일 대기 없이 ‘즉시 최종성’(특히 출금)을 가능하게 하고 브리지 신뢰외부의존을 제거한다. 이 세 가지가 결합되어야 “이더리움 수준의 정합성·보안·검열저항을 상속하면서도, L1 대비 비용/성능 우위를 갖는” 롤업이 완성된다.
다음 세대 L2의 기능 정의: 유저·개발자 경험이 잣대
‘다음 세대 L2’는 기술 데모가 아니라 체감 UX를 바꿔야 한다. 패널이 꼽은 기준은 두 가지다. 1) 즉시 입금/출금/콜(교차체인에서 임의 컨트랙트 호출까지 포함)과 이를 감싸는 개발자 경험의 일체화, 2) 검열저항과 낮은 지연, 낮은 수수료. 베이스드 프리컨펌과 ZK가 결합되면, 개발자는 L2↔L1을 하나의 실행 도메인처럼 다루고 사용자는 브리지·대기시간을 ‘거의 보지 않게’ 된다. 코어는 편의의 공급 주체가 ‘서버형 브리지 사업자’가 아니라 ‘이더리움+ZK’가 되는 전환이다.
브리지의 본질: 캐노니컬 vs 서드파티, 토큰 출처가 리스크를 가른다
L2Beat는 L2 자산을 1) 캐노니컬 브릿지(이더리움에 발행·원장 기록), 2) 네이티브 민트(L2 단독 발행), 3) 외부 브리지(서드파티 경로)로 분류한다. 아비트럼의 USDC처럼 동일 심볼이라도 세 출처가 공존하며, 체인 장애 시 상환·탈출 가능성이 극명히 갈린다. 솔라나 초창기 Saber 사례처럼 하나의 스테이블코인에 래핑 버전이 난립하면 유동성 단편화·UX 혼란이 심화된다. 오늘날 외부 브리지가 빠르게 점유율을 넓히는 이유는 ‘즉시성·저렴함·인센티브’라는 편의 패키지 때문이다. 그러나 이는 보안·신뢰 가정을 브리지 운영자에게 넘긴다. 이상적인 이더리움 맥락의 브리지는 “이더리움에 발행된 자산을, ZK 증명으로 즉시 입·출금”하는 캐노니컬 경로다. 이 모델은 레이어제로 같은 범용 상호운용 솔루션과 경쟁이라기보다, ‘이더리움권’ 내부의 보안 최적 라우트로 공존한다.
실시간 증명(Real-time proving) 현황과 로드맵: 12초→6초의 문턱
Succinct는 최신 SP1 하이퍼큐브로 ‘대부분’의 12초 블록을 시간 내 증명했다고 밝히고, OpenVM의 GPU 벤치마크도 10여 초대까지 근접했다. EF의 내부 기대는 ‘연말~내년 초’ 12초 내 99%+ 커버리지, 이후 더 빠른 실행기·GPU·증명 체계 혁신으로 6초대 접근이다. 다만 진짜 목표는 100%이며, 네트워크 가십 지연을 감안하면 ‘12초 미만’이 사실상의 기준선이다. 이 목표를 돕기 위해 ‘단일 트랜잭션 가스 상한(EIP)’ 같은 프로토콜 레벨 변화도 논의된다. 작년엔 분 단위였던 지평선이 초 단위까지 들어왔지만, 남은 구간은 저난이도 과제가 아니라 새로운 증명 시스템·병렬화·하드웨어 가속의 복합 혁신이라는 점을 짚었다.
기관 관점의 우선순위: 성능이 먼저, 그 다음이 신뢰 최소화
기관·대기업은 ‘브랜드 신뢰’를 지렛대로 낙관적 최종성이나 커스텀 브리지의 리스크를 감내하는 경향이 있다. 베이스가 100+ TPS로 상시 가동되고, 코인베이스가 체인 상에서 직접 자산을 발행·유통하는 방식은 이를 상징한다. 패널의 견해는 명확하다. 1) 초기 대규모 온보딩의 병목은 ZK보다 고성능(고 TPS·낮은 레이턴시)과 DX, 2) 그러나 장기적으로 비용 절감·책임 소재 최소화·예상치 못한 대형 해킹에 대한 회복력 때문에 ZK 기반 캐노니컬 경로로의 회귀 압력이 커진다. 특히 CCTP 같은 ‘발행사 표준 브리지’가 보편화되기 전에, 이더리움권이 실시간 증명과 베이스드 시퀀싱을 제도화해야 “편의=보안”의 균형점을 선점할 수 있다는 경고가 나왔다.
소버린 롤업 vs L2: 브리지 필요성에 따른 전략 분기
만약 Stripe가 이더리움 원장에 자산을 기록할 의사가 없고, 자체 발행·합의로 닫힌 결제 원장을 운영하겠다면, 소버린 롤업(합의/DA는 외부에 의존하되 정산·브리지를 내장하지 않는 롤업)이 한 선택지다. 이 모델은 브리지 보안 복잡성을 피하면서도, 이더리움(혹은 Celestia) 검증자 집합을 ‘임차’해 합의/데이터 가용성을 외주화한다. 반대로 이더리움을 ‘세계 원장’으로 쓰며 ETH·ERC 토큰과의 무결점 상호운용을 원한다면, 네이티브 롤업+ZK+베이스드가 정답에 가깝다. Stripe 같은 대형 플레이어도 비용 구조와 리스크 사건(브리지 해킹 등)에 따라, 장차 L2 모델로의 업그레이드를 경제적으로 선택할 유인이 충분하다는 전망이 제시됐다.
지표와 책임성: ESS(이더리움 정산 점수)와 ‘스테이지’ 프레임워크의 한계
Gelato가 제안한 ESS(Ethereum Settlement Score)는 L2가 이더리움의 보안·검열저항·원장성에 얼마나 수렴하는지를 0~1 사이로 계량화한다. 오늘 기준 대부분 L2가 ‘0’에 가깝다는 도발적 메시지는, 업그레이드 멀티시그·낙관적 출금 지연·외부 브리지 비중·L1 기록 부재(네이티브 민트) 등 현실을 반영한다. L2Beat의 ‘스테이지(1/2) 분류’나 ‘토큰 출처’ 피자 차트 역시 같은 맥락의 계몽적 도구지만, 예컨대 스테이지2라도 TVL의 대부분이 외부 브리지면 실제 위험도는 달라진다. 또 L2 TVL 대비 ETH 비중이 낮고 순유출이 진행되는 점은, 지금의 L2가 ‘ETH의 최적 보관/활용 장소’가 되지 못했다는 냉정한 신호로 읽혔다.
기관 사례에서 본 L1/L2 선택 함수: 커스터마이즈 vs 상속
Stripe·Circle의 선택을 ‘토큰 프리미엄’으로만 환원하긴 어렵다. 규제 요구에 맞춘 화이트리스트/블랙리스트, 결제 특화 VM 최적화(배치 결제 등), 운영 레버리지(업그레이드·버그 대응) 등 커스터마이즈 욕구가 L1 선호의 실용적 이유다. 다만 동일한 실행환경(EVM)을 L2로도 구현 가능하며, ZK·베이스드·네이티브 롤업이 준비되면 “이더리움급 보안/검열저항을 즉시 상속”하는 편익이 커진다. 코어 질문은 ‘탈중앙 합의/원장 상속이 우리 사업의 위험·비용 함수를 개선하는가’다. 해킹·법역 간 중립성·글로벌 확장성이라는 변수에서, 답은 시간의 함수로 바뀔 수 있다.
참여 팀 로드맵 하이라이트
Succinct는 이달 중 신규 ZK 롤업 메인넷 런칭과 함께 SP1의 차기 버전을 예고했다. L2Beat는 스택 생태계(Optimism OP Stack, Arbitrum Orbit 등) 비교 섹션과 브리지 프레임워크 전면 개편을 준비 중이다. Gelato는 RaaS에서 베이스드 롤업 및 Succinct 기반 ZK 롤업을 지원하는 방향으로 고객사들과 실험을 확대하고 있다.
https://youtu.be/FfjY7TLw92Y 45분 전 업로드 됨
논의는 세 축으로 수렴했다. 첫째, 베이스드 시퀀싱/프리컨펌은 롤업 트랜잭션 포함 약속을 L1 검열저항으로 직접 뒷받침해준다. 둘째, 네이티브 롤업은 L1이 롤업의 상태 전이 함수(STF)를 직접 실행해 브리지·업그레이드·보안 모델을 단순화/표준화한다. 셋째, ZK는 낙관적 7일 대기 없이 ‘즉시 최종성’(특히 출금)을 가능하게 하고 브리지 신뢰외부의존을 제거한다. 이 세 가지가 결합되어야 “이더리움 수준의 정합성·보안·검열저항을 상속하면서도, L1 대비 비용/성능 우위를 갖는” 롤업이 완성된다.
다음 세대 L2의 기능 정의: 유저·개발자 경험이 잣대
‘다음 세대 L2’는 기술 데모가 아니라 체감 UX를 바꿔야 한다. 패널이 꼽은 기준은 두 가지다. 1) 즉시 입금/출금/콜(교차체인에서 임의 컨트랙트 호출까지 포함)과 이를 감싸는 개발자 경험의 일체화, 2) 검열저항과 낮은 지연, 낮은 수수료. 베이스드 프리컨펌과 ZK가 결합되면, 개발자는 L2↔L1을 하나의 실행 도메인처럼 다루고 사용자는 브리지·대기시간을 ‘거의 보지 않게’ 된다. 코어는 편의의 공급 주체가 ‘서버형 브리지 사업자’가 아니라 ‘이더리움+ZK’가 되는 전환이다.
브리지의 본질: 캐노니컬 vs 서드파티, 토큰 출처가 리스크를 가른다
L2Beat는 L2 자산을 1) 캐노니컬 브릿지(이더리움에 발행·원장 기록), 2) 네이티브 민트(L2 단독 발행), 3) 외부 브리지(서드파티 경로)로 분류한다. 아비트럼의 USDC처럼 동일 심볼이라도 세 출처가 공존하며, 체인 장애 시 상환·탈출 가능성이 극명히 갈린다. 솔라나 초창기 Saber 사례처럼 하나의 스테이블코인에 래핑 버전이 난립하면 유동성 단편화·UX 혼란이 심화된다. 오늘날 외부 브리지가 빠르게 점유율을 넓히는 이유는 ‘즉시성·저렴함·인센티브’라는 편의 패키지 때문이다. 그러나 이는 보안·신뢰 가정을 브리지 운영자에게 넘긴다. 이상적인 이더리움 맥락의 브리지는 “이더리움에 발행된 자산을, ZK 증명으로 즉시 입·출금”하는 캐노니컬 경로다. 이 모델은 레이어제로 같은 범용 상호운용 솔루션과 경쟁이라기보다, ‘이더리움권’ 내부의 보안 최적 라우트로 공존한다.
실시간 증명(Real-time proving) 현황과 로드맵: 12초→6초의 문턱
Succinct는 최신 SP1 하이퍼큐브로 ‘대부분’의 12초 블록을 시간 내 증명했다고 밝히고, OpenVM의 GPU 벤치마크도 10여 초대까지 근접했다. EF의 내부 기대는 ‘연말~내년 초’ 12초 내 99%+ 커버리지, 이후 더 빠른 실행기·GPU·증명 체계 혁신으로 6초대 접근이다. 다만 진짜 목표는 100%이며, 네트워크 가십 지연을 감안하면 ‘12초 미만’이 사실상의 기준선이다. 이 목표를 돕기 위해 ‘단일 트랜잭션 가스 상한(EIP)’ 같은 프로토콜 레벨 변화도 논의된다. 작년엔 분 단위였던 지평선이 초 단위까지 들어왔지만, 남은 구간은 저난이도 과제가 아니라 새로운 증명 시스템·병렬화·하드웨어 가속의 복합 혁신이라는 점을 짚었다.
기관 관점의 우선순위: 성능이 먼저, 그 다음이 신뢰 최소화
기관·대기업은 ‘브랜드 신뢰’를 지렛대로 낙관적 최종성이나 커스텀 브리지의 리스크를 감내하는 경향이 있다. 베이스가 100+ TPS로 상시 가동되고, 코인베이스가 체인 상에서 직접 자산을 발행·유통하는 방식은 이를 상징한다. 패널의 견해는 명확하다. 1) 초기 대규모 온보딩의 병목은 ZK보다 고성능(고 TPS·낮은 레이턴시)과 DX, 2) 그러나 장기적으로 비용 절감·책임 소재 최소화·예상치 못한 대형 해킹에 대한 회복력 때문에 ZK 기반 캐노니컬 경로로의 회귀 압력이 커진다. 특히 CCTP 같은 ‘발행사 표준 브리지’가 보편화되기 전에, 이더리움권이 실시간 증명과 베이스드 시퀀싱을 제도화해야 “편의=보안”의 균형점을 선점할 수 있다는 경고가 나왔다.
소버린 롤업 vs L2: 브리지 필요성에 따른 전략 분기
만약 Stripe가 이더리움 원장에 자산을 기록할 의사가 없고, 자체 발행·합의로 닫힌 결제 원장을 운영하겠다면, 소버린 롤업(합의/DA는 외부에 의존하되 정산·브리지를 내장하지 않는 롤업)이 한 선택지다. 이 모델은 브리지 보안 복잡성을 피하면서도, 이더리움(혹은 Celestia) 검증자 집합을 ‘임차’해 합의/데이터 가용성을 외주화한다. 반대로 이더리움을 ‘세계 원장’으로 쓰며 ETH·ERC 토큰과의 무결점 상호운용을 원한다면, 네이티브 롤업+ZK+베이스드가 정답에 가깝다. Stripe 같은 대형 플레이어도 비용 구조와 리스크 사건(브리지 해킹 등)에 따라, 장차 L2 모델로의 업그레이드를 경제적으로 선택할 유인이 충분하다는 전망이 제시됐다.
지표와 책임성: ESS(이더리움 정산 점수)와 ‘스테이지’ 프레임워크의 한계
Gelato가 제안한 ESS(Ethereum Settlement Score)는 L2가 이더리움의 보안·검열저항·원장성에 얼마나 수렴하는지를 0~1 사이로 계량화한다. 오늘 기준 대부분 L2가 ‘0’에 가깝다는 도발적 메시지는, 업그레이드 멀티시그·낙관적 출금 지연·외부 브리지 비중·L1 기록 부재(네이티브 민트) 등 현실을 반영한다. L2Beat의 ‘스테이지(1/2) 분류’나 ‘토큰 출처’ 피자 차트 역시 같은 맥락의 계몽적 도구지만, 예컨대 스테이지2라도 TVL의 대부분이 외부 브리지면 실제 위험도는 달라진다. 또 L2 TVL 대비 ETH 비중이 낮고 순유출이 진행되는 점은, 지금의 L2가 ‘ETH의 최적 보관/활용 장소’가 되지 못했다는 냉정한 신호로 읽혔다.
기관 사례에서 본 L1/L2 선택 함수: 커스터마이즈 vs 상속
Stripe·Circle의 선택을 ‘토큰 프리미엄’으로만 환원하긴 어렵다. 규제 요구에 맞춘 화이트리스트/블랙리스트, 결제 특화 VM 최적화(배치 결제 등), 운영 레버리지(업그레이드·버그 대응) 등 커스터마이즈 욕구가 L1 선호의 실용적 이유다. 다만 동일한 실행환경(EVM)을 L2로도 구현 가능하며, ZK·베이스드·네이티브 롤업이 준비되면 “이더리움급 보안/검열저항을 즉시 상속”하는 편익이 커진다. 코어 질문은 ‘탈중앙 합의/원장 상속이 우리 사업의 위험·비용 함수를 개선하는가’다. 해킹·법역 간 중립성·글로벌 확장성이라는 변수에서, 답은 시간의 함수로 바뀔 수 있다.
참여 팀 로드맵 하이라이트
Succinct는 이달 중 신규 ZK 롤업 메인넷 런칭과 함께 SP1의 차기 버전을 예고했다. L2Beat는 스택 생태계(Optimism OP Stack, Arbitrum Orbit 등) 비교 섹션과 브리지 프레임워크 전면 개편을 준비 중이다. Gelato는 RaaS에서 베이스드 롤업 및 Succinct 기반 ZK 롤업을 지원하는 방향으로 고객사들과 실험을 확대하고 있다.
https://youtu.be/FfjY7TLw92Y 45분 전 업로드 됨
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Rollup Roundup | Ft. Gelato, L2Beat, Succinct, Spire
In this episode, we brought together leaders from Gelato, L2Beat, Succinct, and Spire Labs to examine the state of Ethereum rollups. Our discussion covers L1 vs. L2 dynamics, Stripe and other corporations launching chains, limitations of current rollup infrastructure…
The Rollup TV: Friday, September 5th
The Rollup
3줄 요약
1. 9월 말–10월 초 ‘제네릭 상장기준’ 승인 시, 미국 선물시장 6개월 이상 상장 토큰부터 현물 ETF 출시가 가능해지고 스테이킹 ETF도 동시 허용될 공산이 크다.
2. LSD·LST는 수수료 압박으로 ‘커머디티화’되지만, ETF·DAT는 서로 다른 투자자 기반과 유통망으로 구조적 모멘텀을 만든다. 핵심은 운영수익이 비용을 상회하는 ‘좋은 DAT’ 선별이다.
3. MicroStrategy의 S&P 편입 가능성은 낮지만, 그 유인은 ‘BTC 생산성’ 강화를 촉발할 수 있다. 이는 BitcoinFi/L2/대차·스테이블 구조로 자본 회전을 키우는 방향으로 이어질 전망이다.
매크로 스냅샷: 고용 둔화와 연준 완화 베팅
9월 초 발표된 고용지표가 하향 수정되며 실업률이 4.3%로 상승, 16–24세 청년층 실업률은 10.5%로 높게 집계됐다. 금리선물·예측시장은 9월 25bp 인하를 기정사실화하고 50bp 가능성도 일부 반영, 연내 추가 인하까지 가격에 담는 중이다. 단기적으로는 ‘나쁜 뉴스=리스크오프’가 나타났지만, 곧바로 완화 기대가 자산가격을 재지지하는 전형적 경로를 재현했다. 크립토는 매크로 탄력과 동조화되면서도 구조적 수급(ETF·DAT) 변수가 커졌다.
The Rollup
3줄 요약
1. 9월 말–10월 초 ‘제네릭 상장기준’ 승인 시, 미국 선물시장 6개월 이상 상장 토큰부터 현물 ETF 출시가 가능해지고 스테이킹 ETF도 동시 허용될 공산이 크다.
2. LSD·LST는 수수료 압박으로 ‘커머디티화’되지만, ETF·DAT는 서로 다른 투자자 기반과 유통망으로 구조적 모멘텀을 만든다. 핵심은 운영수익이 비용을 상회하는 ‘좋은 DAT’ 선별이다.
3. MicroStrategy의 S&P 편입 가능성은 낮지만, 그 유인은 ‘BTC 생산성’ 강화를 촉발할 수 있다. 이는 BitcoinFi/L2/대차·스테이블 구조로 자본 회전을 키우는 방향으로 이어질 전망이다.
매크로 스냅샷: 고용 둔화와 연준 완화 베팅
9월 초 발표된 고용지표가 하향 수정되며 실업률이 4.3%로 상승, 16–24세 청년층 실업률은 10.5%로 높게 집계됐다. 금리선물·예측시장은 9월 25bp 인하를 기정사실화하고 50bp 가능성도 일부 반영, 연내 추가 인하까지 가격에 담는 중이다. 단기적으로는 ‘나쁜 뉴스=리스크오프’가 나타났지만, 곧바로 완화 기대가 자산가격을 재지지하는 전형적 경로를 재현했다. 크립토는 매크로 탄력과 동조화되면서도 구조적 수급(ETF·DAT) 변수가 커졌다.
ETF 로드맵: 제네릭 상장기준과 ‘10월 시나리오’
거래소들이 SEC에 제출한 ‘제네릭 상장기준’이 현재 코멘트·수정 과정을 거치고 있으며, 시장 컨센서스는 9월 말 승인 가능성이다. 승인 즉시 “미국 내 선물시장(CME·Coinbase Derivatives 등)에 6개월 이상 상장된 토큰”에 한해 현물 ETF가 허용될 전망으로, 실제 출시 시점은 10월~11월로 가늠된다. 시총·미국 거래대금 등 추가 정량 요건은 1차 승인 후 3~4개월(내년 봄) 뒤 2차로 제시될 가능성이 높다. 이는 2024년 내 다수 알트 현물 ETF의 단계적 등장을 의미하며, 초기 배치에는 유동성·선물 상장 이력이 분명한 대형 알트가 앞설 것이다.
스테이킹 ETF: ETH·SOL 사례와 규제 당국의 스탠스
ETH 현물 ETF들의 스테이킹은 발행사들이 신청해왔고 ‘매우 근시일 내’ 허용 전망이 공유됐다. 한편 시장에 거론된 ‘Solana 스테이킹 ETF’는 실제 단일자산 현물 ETF가 아니라 40 Act 하의 ‘펀드 오브 펀드’ 성격이라 “직접 SOL에 스테이킹하는 현물 ETF”로 보기는 어렵다. 제네릭 상장기준이 통과되면 “스테이킹 허용 토큰은 원칙적으로 ETF 내 스테이킹 허용”이 기본값이 될 것이란 게 업계의 기류다. Canary 측은 10월 1차 물량 중 스테이킹을 포함하는 상품이 나올 수 있음을 시사했다.
ETF vs DAT: 서로 다른 수요 풀과 수익 메커니즘
ETF는 FA(재무자문) 채널에 최적화된 “저비용·직접노출·투명” 도구다. 반면 DAT(Digital Asset Treasury)는 “토큰 보유/스테이킹/밸리데이터 운영 등으로 영업현금흐름을 창출하는 법인”에 투자하는 주식형 구조다. 현재 많은 DAT가 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄에서 거래되지만, 폐쇄형 펀드와 유사하게 프리미엄/디스카운트를 오간다. DAT의 성패는 단순 보유가 아니라 “스테이킹·밸리데이터·운영 알파”로 영업수익을 만들고, 그 수익이 관리보수·운영비를 커버해 ‘순증’으로 쌓이느냐에 달려 있다.
‘좋은 DAT’ 체크리스트: 수수료·워런트·운영비 대 수익
스테이킹 수익률이 3~7% 구간에서 압축되는 가운데, 관리보수 3~5%를 부과하는 DAT는 구조적으로 취약하다. 업계 ‘정상’으로 보는 레인지(≈1%) 대비 과도한 손비·워런트 남발은 조기 붕괴의 신호다. 재무제표상 운전자금 고갈·현금소진이 급한 기존 사업을 DAT로 ‘구제’하려는 케이스(예: 월 현금소진 200만 달러, 현금 50만 달러)는 모집 자금의 10% 이상이 즉시 구멍 메우기에 쓰이는 등 ‘준공모주’ 리스크를 키운다. 바람직한 구조는 (1) 저보수, (2) 투명한 워런트·옵션 정책, (3) 밸리데이터·수탁·인프라 운영으로 반복가능한 영업이익을 창출하는 모델이다.
Injective의 준비: 스테이킹 포지션 이동 모듈과 기관 적합성
Injective는 기관 채택을 겨냥해 “스테이킹 포지션의 주소 간 이전”을 허용하는 기능 모듈을 도입했다. 화이트리스트된 주소 간에는 언본딩 기간을 사실상 ‘건너뛰는’ 전송과 에스크로 이동을 지원, 신탁·커스터디·ETF/브로커 계정 전환 등 기관 워크플로우를 구현하기 쉽게 했다. 또한 DAT 출시에 대비해 거버넌스·권한관리·운영 모듈을 정비하고, EVM 메인넷 론칭 준비로 개발자·소비자 친화적 DApp 생태계 확장을 병행한다. Eric은 “금융 레일(토큰화·소비자 금융)과 엔터프라이즈 수요를 같은 체인에서 처리하는 ‘파이낸스 퍼스트 L1’ 포지션”을 강조했다.
스테이킹 수익률 논쟁: LST 커머디티화 vs 기관 포장재의 밸류
Robot/Dragonfly 진영이 제기한 “스테이킹 수익률 하락·LST 수수료 경쟁” 우려에 대해, 패널은 온체인 LST는 기능·코드가 유사해 가격경쟁으로 귀결되기 쉽지만, ETF/DAT는 “규제 포맷·유통채널·투자자기반의 차별화”로 다른 게임을 만든다고 본다. 즉, 동일한 기초(스테이킹)라도 “기관 포장재”는 판매망·서비스·컴플라이언스 분전으로 네트워크 효과를 키우며, 브리지/커스터디처럼 규모의 경제가 곧 ‘해자’가 된다. 결론적으로 온체인 수수료는 압박받되, 규제 랩핑 상품의 총수요는 커질 여지가 크다.
Pineapple Financial x Injective DAT: 운영 실체와 시너지
Injective 측은 캐나다 모기지 언더라이팅 기업 Pineapple Financial과의 DAT를 예로 들며 “본업이 존재하고, 밸리데이터/트레저리 운영과 시너지를 낼 수 있는 기업”을 고집했다고 밝혔다. 목표는 (1) 장기 인센티브 정렬, (2) 단기 수취금 최소화, (3) 비추출적(Non-extractive) 구조 확립이다. 이는 “가구·위스키 등 비관련 업종+DAT 전환” 류의 구조보다 규제·평판 측면에서 방어력이 높고, 영업수익의 예측 가능성도 높다.
NASDAQ ‘Soul Strategies’ 상장 승인: 밸리데이터 운영형 DAT의 시범사례
NASDAQ이 “토큰 보유만 하는 DAT에 엄격”하겠다고 밝힌 직후, Solana 트레저리 기업 Soul Strategies의 상장을 승인했다. 이 회사는 자체 보유분 스테이킹을 넘어 외부 위임까지 받는 ‘밸리데이터 운영’을 핵심 사업으로 하며, 커뮤니티 기반 예치가 커질수록 영업이익이 증가한다. 캐나다 상장 이력과 운영실체를 근거로 NASDAQ 이전에 성공한 첫 Solana형 DAT로서, ‘운영 알파’가 있는 DAT는 메이저 보수장에서도 상장문을 통과할 수 있음을 보여줬다.
MicroStrategy와 S&P: 편입 허들은 높고, 그 유인은 ‘BTC 생산성’ 확대로
패널은 MicroStrategy의 S&P500 편입 가능성을 낮게 평가한다. 본업 매출/이익 기여가 ‘BTC 트레저리’ 대비 지나치게 작기 때문이다. 다만 “편입 유인” 자체는 Michael Saylor가 운영수익을 키우는 방향(예: BTC 담보 스테이블·대출·수익형 프로토콜 참여 등 BitcoinFi)으로 전략을 선회하게 만들 공산이 크다. 이는 (1) 비트코인 자본의 회전율(velocity) 상승, (2) L2·대차·커스터디 인프라 수요 증가, (3) ‘저장소’ 내재화에서 ‘생산성 자산’으로의 내러티브 전환을 촉진한다. 승자는 건전한 리스크·컴플라이언스 프레임을 갖춘 BTC L2·인프라와 신뢰도 높은 대차·수탁 사업자들이다.
리테일–자문 채널 개화: ‘Crypto 50’형 지수·멀티ETF 포트폴리오 가정
10~11월 1차 물량, 2025년 봄 2차 정량기준 도입 시 리테일·자문 채널에서 “알트 현물 ETF” 접근성이 급격히 높아진다. FA 포트폴리오에서 90% ETF 비중이 흔한 만큼, “Top N 크립토 ETF 바스켓(예: Crypto 50 Index)” 같은 분산 노출 상품이 자연스럽게 설계된다. 이는 (1) 직접 거래소 온보딩 회피, (2) 규제 친화적 랩핑, (3) 리밸런싱·세무 단순화 이점으로 대중 수요를 흡수한다. 그레이스케일 언와인드라는 비정상 오버행이 컸던 BTC/ETH과 달리 다수 알트는 같은 부담이 작아 가격 영향은 더 직진적일 수 있다.
레베뉴 메타: 온체인 캐시플로우가 프리미엄을 재정의
최근 시장은 “현금흐름을 내는 토큰”에 프리미엄을 부여하는 ‘레베뉴 메타’를 반영 중이다. 스트리밍 수수료·거래·퍼프런치 등 명시적 수익원을 가진 프로토콜(Hyperliquid, Pump.fun 등)이 단기 성과를 주도했다. ETF/DAT 등 랩핑 수요가 커질수록 “온체인에서 검증 가능한 수익”은 밸류에이션 정당화 근거가 된다. 단, DAT는 영업수익–비용 구조, ETF는 유동성–커스터디–스테이킹 집행 리스크를 면밀히 봐야 하며, 스테이킹 수익률 하락 국면에서 ‘운영 알파’ 보유 여부가 더욱 중요해진다.
https://youtu.be/hCn87BwnQUY 1시간 전 업로드 됨
거래소들이 SEC에 제출한 ‘제네릭 상장기준’이 현재 코멘트·수정 과정을 거치고 있으며, 시장 컨센서스는 9월 말 승인 가능성이다. 승인 즉시 “미국 내 선물시장(CME·Coinbase Derivatives 등)에 6개월 이상 상장된 토큰”에 한해 현물 ETF가 허용될 전망으로, 실제 출시 시점은 10월~11월로 가늠된다. 시총·미국 거래대금 등 추가 정량 요건은 1차 승인 후 3~4개월(내년 봄) 뒤 2차로 제시될 가능성이 높다. 이는 2024년 내 다수 알트 현물 ETF의 단계적 등장을 의미하며, 초기 배치에는 유동성·선물 상장 이력이 분명한 대형 알트가 앞설 것이다.
스테이킹 ETF: ETH·SOL 사례와 규제 당국의 스탠스
ETH 현물 ETF들의 스테이킹은 발행사들이 신청해왔고 ‘매우 근시일 내’ 허용 전망이 공유됐다. 한편 시장에 거론된 ‘Solana 스테이킹 ETF’는 실제 단일자산 현물 ETF가 아니라 40 Act 하의 ‘펀드 오브 펀드’ 성격이라 “직접 SOL에 스테이킹하는 현물 ETF”로 보기는 어렵다. 제네릭 상장기준이 통과되면 “스테이킹 허용 토큰은 원칙적으로 ETF 내 스테이킹 허용”이 기본값이 될 것이란 게 업계의 기류다. Canary 측은 10월 1차 물량 중 스테이킹을 포함하는 상품이 나올 수 있음을 시사했다.
ETF vs DAT: 서로 다른 수요 풀과 수익 메커니즘
ETF는 FA(재무자문) 채널에 최적화된 “저비용·직접노출·투명” 도구다. 반면 DAT(Digital Asset Treasury)는 “토큰 보유/스테이킹/밸리데이터 운영 등으로 영업현금흐름을 창출하는 법인”에 투자하는 주식형 구조다. 현재 많은 DAT가 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄에서 거래되지만, 폐쇄형 펀드와 유사하게 프리미엄/디스카운트를 오간다. DAT의 성패는 단순 보유가 아니라 “스테이킹·밸리데이터·운영 알파”로 영업수익을 만들고, 그 수익이 관리보수·운영비를 커버해 ‘순증’으로 쌓이느냐에 달려 있다.
‘좋은 DAT’ 체크리스트: 수수료·워런트·운영비 대 수익
스테이킹 수익률이 3~7% 구간에서 압축되는 가운데, 관리보수 3~5%를 부과하는 DAT는 구조적으로 취약하다. 업계 ‘정상’으로 보는 레인지(≈1%) 대비 과도한 손비·워런트 남발은 조기 붕괴의 신호다. 재무제표상 운전자금 고갈·현금소진이 급한 기존 사업을 DAT로 ‘구제’하려는 케이스(예: 월 현금소진 200만 달러, 현금 50만 달러)는 모집 자금의 10% 이상이 즉시 구멍 메우기에 쓰이는 등 ‘준공모주’ 리스크를 키운다. 바람직한 구조는 (1) 저보수, (2) 투명한 워런트·옵션 정책, (3) 밸리데이터·수탁·인프라 운영으로 반복가능한 영업이익을 창출하는 모델이다.
Injective의 준비: 스테이킹 포지션 이동 모듈과 기관 적합성
Injective는 기관 채택을 겨냥해 “스테이킹 포지션의 주소 간 이전”을 허용하는 기능 모듈을 도입했다. 화이트리스트된 주소 간에는 언본딩 기간을 사실상 ‘건너뛰는’ 전송과 에스크로 이동을 지원, 신탁·커스터디·ETF/브로커 계정 전환 등 기관 워크플로우를 구현하기 쉽게 했다. 또한 DAT 출시에 대비해 거버넌스·권한관리·운영 모듈을 정비하고, EVM 메인넷 론칭 준비로 개발자·소비자 친화적 DApp 생태계 확장을 병행한다. Eric은 “금융 레일(토큰화·소비자 금융)과 엔터프라이즈 수요를 같은 체인에서 처리하는 ‘파이낸스 퍼스트 L1’ 포지션”을 강조했다.
스테이킹 수익률 논쟁: LST 커머디티화 vs 기관 포장재의 밸류
Robot/Dragonfly 진영이 제기한 “스테이킹 수익률 하락·LST 수수료 경쟁” 우려에 대해, 패널은 온체인 LST는 기능·코드가 유사해 가격경쟁으로 귀결되기 쉽지만, ETF/DAT는 “규제 포맷·유통채널·투자자기반의 차별화”로 다른 게임을 만든다고 본다. 즉, 동일한 기초(스테이킹)라도 “기관 포장재”는 판매망·서비스·컴플라이언스 분전으로 네트워크 효과를 키우며, 브리지/커스터디처럼 규모의 경제가 곧 ‘해자’가 된다. 결론적으로 온체인 수수료는 압박받되, 규제 랩핑 상품의 총수요는 커질 여지가 크다.
Pineapple Financial x Injective DAT: 운영 실체와 시너지
Injective 측은 캐나다 모기지 언더라이팅 기업 Pineapple Financial과의 DAT를 예로 들며 “본업이 존재하고, 밸리데이터/트레저리 운영과 시너지를 낼 수 있는 기업”을 고집했다고 밝혔다. 목표는 (1) 장기 인센티브 정렬, (2) 단기 수취금 최소화, (3) 비추출적(Non-extractive) 구조 확립이다. 이는 “가구·위스키 등 비관련 업종+DAT 전환” 류의 구조보다 규제·평판 측면에서 방어력이 높고, 영업수익의 예측 가능성도 높다.
NASDAQ ‘Soul Strategies’ 상장 승인: 밸리데이터 운영형 DAT의 시범사례
NASDAQ이 “토큰 보유만 하는 DAT에 엄격”하겠다고 밝힌 직후, Solana 트레저리 기업 Soul Strategies의 상장을 승인했다. 이 회사는 자체 보유분 스테이킹을 넘어 외부 위임까지 받는 ‘밸리데이터 운영’을 핵심 사업으로 하며, 커뮤니티 기반 예치가 커질수록 영업이익이 증가한다. 캐나다 상장 이력과 운영실체를 근거로 NASDAQ 이전에 성공한 첫 Solana형 DAT로서, ‘운영 알파’가 있는 DAT는 메이저 보수장에서도 상장문을 통과할 수 있음을 보여줬다.
MicroStrategy와 S&P: 편입 허들은 높고, 그 유인은 ‘BTC 생산성’ 확대로
패널은 MicroStrategy의 S&P500 편입 가능성을 낮게 평가한다. 본업 매출/이익 기여가 ‘BTC 트레저리’ 대비 지나치게 작기 때문이다. 다만 “편입 유인” 자체는 Michael Saylor가 운영수익을 키우는 방향(예: BTC 담보 스테이블·대출·수익형 프로토콜 참여 등 BitcoinFi)으로 전략을 선회하게 만들 공산이 크다. 이는 (1) 비트코인 자본의 회전율(velocity) 상승, (2) L2·대차·커스터디 인프라 수요 증가, (3) ‘저장소’ 내재화에서 ‘생산성 자산’으로의 내러티브 전환을 촉진한다. 승자는 건전한 리스크·컴플라이언스 프레임을 갖춘 BTC L2·인프라와 신뢰도 높은 대차·수탁 사업자들이다.
리테일–자문 채널 개화: ‘Crypto 50’형 지수·멀티ETF 포트폴리오 가정
10~11월 1차 물량, 2025년 봄 2차 정량기준 도입 시 리테일·자문 채널에서 “알트 현물 ETF” 접근성이 급격히 높아진다. FA 포트폴리오에서 90% ETF 비중이 흔한 만큼, “Top N 크립토 ETF 바스켓(예: Crypto 50 Index)” 같은 분산 노출 상품이 자연스럽게 설계된다. 이는 (1) 직접 거래소 온보딩 회피, (2) 규제 친화적 랩핑, (3) 리밸런싱·세무 단순화 이점으로 대중 수요를 흡수한다. 그레이스케일 언와인드라는 비정상 오버행이 컸던 BTC/ETH과 달리 다수 알트는 같은 부담이 작아 가격 영향은 더 직진적일 수 있다.
레베뉴 메타: 온체인 캐시플로우가 프리미엄을 재정의
최근 시장은 “현금흐름을 내는 토큰”에 프리미엄을 부여하는 ‘레베뉴 메타’를 반영 중이다. 스트리밍 수수료·거래·퍼프런치 등 명시적 수익원을 가진 프로토콜(Hyperliquid, Pump.fun 등)이 단기 성과를 주도했다. ETF/DAT 등 랩핑 수요가 커질수록 “온체인에서 검증 가능한 수익”은 밸류에이션 정당화 근거가 된다. 단, DAT는 영업수익–비용 구조, ETF는 유동성–커스터디–스테이킹 집행 리스크를 면밀히 봐야 하며, 스테이킹 수익률 하락 국면에서 ‘운영 알파’ 보유 여부가 더욱 중요해진다.
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ETFs vs DATs Explained with Steven McClurg & Eric Chen
The Rollup
3줄 요약
1. 거래소의 ‘일반 상장 기준’(generic listing standards)이 통과되면, 미국 선물시장 상장 이력이 있는 알트코인 현물 ETF가 10월부터 일괄 승인될 수 있고, 내년 봄에는 시총·거래량 같은 정량 요건까지 추가돼 승인 범위가 더 넓어진다.
2. LST/LSD는 수수료 경쟁으로 빠르게 상품화되지만, 스테이킹을 내장한 ETF·DAT는 규제 래핑과 배포 채널, 운영 역량이 진입장벽이며, DAT는 ‘수익을 창출하는 운영회사’에 베팅하는 구조라 프리미엄/디스카운트 사이클이 핵심 변수다.
3. 좋은 DAT의 기준은 낮은 보수(~1%), 워런트 남발 없음, 본업·밸리데이터 수익으로 비용 하회, 재무 투명성이다. 반대로 본업 적자를 구제금융처럼 채우거나 3~5% 고보수·과도한 희석은 조기 경보다.
00:00 Intro
진행자들은 ETF vs DAT, 스테이킹, 트레저리 운용, 그리고 MicroStrategy의 S&P500 편입 가능성이 가져올 간접 암호화폐 익스포저 확대를 핵심 의제로 제시한다. 목표는 크립토 트위터의 에코체임버를 넘어 제도권 자본과 리테일이 이해할 수 있는 언어로 다리를 놓는 것. 스테이킹 ETF, 트레저리 회사의 성과, DAT(디지털 자산 트레저리) 구조의 장단을 비교할 것을 예고한다.
The Rollup
3줄 요약
1. 거래소의 ‘일반 상장 기준’(generic listing standards)이 통과되면, 미국 선물시장 상장 이력이 있는 알트코인 현물 ETF가 10월부터 일괄 승인될 수 있고, 내년 봄에는 시총·거래량 같은 정량 요건까지 추가돼 승인 범위가 더 넓어진다.
2. LST/LSD는 수수료 경쟁으로 빠르게 상품화되지만, 스테이킹을 내장한 ETF·DAT는 규제 래핑과 배포 채널, 운영 역량이 진입장벽이며, DAT는 ‘수익을 창출하는 운영회사’에 베팅하는 구조라 프리미엄/디스카운트 사이클이 핵심 변수다.
3. 좋은 DAT의 기준은 낮은 보수(~1%), 워런트 남발 없음, 본업·밸리데이터 수익으로 비용 하회, 재무 투명성이다. 반대로 본업 적자를 구제금융처럼 채우거나 3~5% 고보수·과도한 희석은 조기 경보다.
00:00 Intro
진행자들은 ETF vs DAT, 스테이킹, 트레저리 운용, 그리고 MicroStrategy의 S&P500 편입 가능성이 가져올 간접 암호화폐 익스포저 확대를 핵심 의제로 제시한다. 목표는 크립토 트위터의 에코체임버를 넘어 제도권 자본과 리테일이 이해할 수 있는 언어로 다리를 놓는 것. 스테이킹 ETF, 트레저리 회사의 성과, DAT(디지털 자산 트레저리) 구조의 장단을 비교할 것을 예고한다.