퍼프와 토큰화가 동시에 열린다
1. 진행자들의 시장 뷰는 명확했다: 지금 크립토는 전 종목장이 아니라 HYPE, ZEC, NEAR, VVV 같은 소수 강한 자산으로 자금이 몰리는 파워로 구간이며, 특히 HYPE와 ZEC를 “같은 트레이드”처럼 보는 분위기가 강하다.
2. 이번 방송의 가장 중요한 축은 “토큰화가 실제 제도권 인프라로 들어오고 있다”는 점으로, DTCC의 Canton 활용, Plume의 버뮤다 라이선스, 미국 Clarity Act 진전이 같은 방향을 가리켰다.
3. Canton Strategic Holdings의 Mark Wendland는 토큰화의 진짜 킬러 유스케이스를 “담보 이동성(collateral mobility)”으로 설명했는데, 특히 미 국채를 온체인화하면 파생·레포 시장에서 수일 걸리던 담보 회수를 크게 줄여 자본 효율을 개선할 수 있다는 점이 핵심이다.
4. DTCC의 국채 토큰화 실험은 단순 홍보가 아니라 “가장 보수적이고 핵심적인 자산부터 온체인으로 이동한다”는 시그널이며, 이는 이후 주식·회사채·MBS로 확장될 수 있는 테스트베드라는 해석이 나왔다.
5. Canton 측은 네트워크의 차별점으로 configurable privacy를 강조했다; 기관들은 퍼블릭 체인형 완전 투명성보다 “규제기관은 다 보고, 시장은 필요한 정보만 본다”는 구조를 요구하고 있고, 이것이 기관 도입의 필수 조건이라는 설명이다.
6. Variational의 Lucas Schuermann은 5,000만달러 Series A를 Dragonfly 주도로 유치했고, 동시에 RWA perpetuals를 출시했다; 핵심 포인트는 “크립토 퍼프만이 아니라 글로벌 주식·원자재·전통자산 전부를 온체인에서 거래하게 만들겠다”는 비전이다.
7. Variational의 구조는 하이퍼리퀴드류의 오더북 모델과 다르게 RFQ 기반이라, 자산마다 유동성을 새로 부트스트랩하지 않고 TradFi 유동성을 집계해 온체인으로 가져올 수 있다는 점을 강하게 밀었다.
8. 이 팀은 현재 7일 거래량 약 45억달러, 30일 거래량 160억~170억달러 수준을 언급했고, RWA 퍼프는 출시 24시간도 안 된 상태라 향후 거래 비중이 크립토 네이티브 자산을 넘어설 가능성을 시사했다.
9. 수익모델도 흥미로웠다: Variational은 제로 수수료지만, 플랫폼이 반대편 메이커로 먼저 체결한 뒤 외부에서 헤지하면서 내부화(internalization)된 스프레드 일부를 매출로 가져가는 구조라 Robinhood의 PFOF와 유사하지만 프로토콜 내부 귀속이라는 점을 강조했다.
10. The Digital Chamber의 Cody Carbone은 미국 Clarity Act가 실제로 움직이고 있다고 설명했다; 상원 은행위원회 15대9 통과 후 농업위원회 버전과 병합해야 하고, 목표 일정은 6월 상원 본회의, 7월 트럼프 서명이다.
11. 관건은 상원 60표인데, 현재 민주당 2표는 확보했고 7표 정도까지는 경로가 보인다고 평가했다; Virginia, Georgia, Arizona, Minnesota, New Jersey가 중요한 스윙 지역으로 언급됐다.
12. 쟁점은 스테이블코인 이자/보상과 DeFi 개발자 보호인데, 현재 방향은 “가만히 들고만 있으면 이자 금지, 송금·대출·담보·스테이킹 등 활동 기반 보상은 허용” 쪽이며, 비수탁 개발자를 금융기관으로 보지 않는 보호조항은 반드시 지켜야 한다는 입장이었다.
13. Plume의 Salman Banaei는 버뮤다 통화청(BMA) 라이선스를 통해 온체인 볼트/자산관리 상품을 규제된 형태로 발행할 수 있게 됐다고 설명했다; Nest는 사실상 “스마트컨트랙트 기반 ETF/피더펀드/온체인 자산운용 OS”에 가깝다.
14. Plume 구조의 포인트는 1차 발행은 KYC 하에 하되, 2차 유통은 토큰 레벨 AML 제어로 DeFi까지 확장한다는 점이다; TRM Labs 기반 거래 모니터링, freeze/seize/burn-remint 기능까지 내장해 스테이블코인 규제 모델과 유사한 경로를 택했다.
15. 방송 전반의 프레임은 분명했다: 토큰화는 단순히 “RWA를 체인에 올린다”가 아니라, 담보시장-자산운용-브로커리지-파생상품을 한 번에 재구성하는 이야기이며, 퍼프 거래소·브로커·토큰화 레일·규제 명확화가 동시에 서로를 강화하고 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 퍼프 DEX는 더 이상 “크립토 디젠 전용 카지노”가 아니라 RWA 브로커리지와 온체인 자산운용으로 확장되는 금융 인프라 테마로 재평가되는 중이다.
• 가격/포지셔닝: HYPE가 시총 상위권으로 치고 올라가고, Lighter·Variational 같은 후발 주자까지 자금조달과 제품 진척이 붙는 흐름은 “거래/브로커/토큰화” 밸류체인 전반의 멀티플 리레이팅 가능성을 시사한다; 반면 너무 적은 종목에 자금이 몰리는 파워로 특성상 밸류 과열과 crowded trade 리스크도 크다.
• 체크포인트: 6월 Clarity Act 상원 본회의 일정, SEC의 토큰화 혁신 면제 발표 여부, DTCC의 실제 온체인 국채 범위, Variational의 RWA OI/거래량 증가 속도, Plume Nest에 붙는 실제 기관급 자산·운용사 숫자를 확인해야 한다.
https://youtu.be/Xg5-Eu_8IZQ
1. 진행자들의 시장 뷰는 명확했다: 지금 크립토는 전 종목장이 아니라 HYPE, ZEC, NEAR, VVV 같은 소수 강한 자산으로 자금이 몰리는 파워로 구간이며, 특히 HYPE와 ZEC를 “같은 트레이드”처럼 보는 분위기가 강하다.
2. 이번 방송의 가장 중요한 축은 “토큰화가 실제 제도권 인프라로 들어오고 있다”는 점으로, DTCC의 Canton 활용, Plume의 버뮤다 라이선스, 미국 Clarity Act 진전이 같은 방향을 가리켰다.
3. Canton Strategic Holdings의 Mark Wendland는 토큰화의 진짜 킬러 유스케이스를 “담보 이동성(collateral mobility)”으로 설명했는데, 특히 미 국채를 온체인화하면 파생·레포 시장에서 수일 걸리던 담보 회수를 크게 줄여 자본 효율을 개선할 수 있다는 점이 핵심이다.
4. DTCC의 국채 토큰화 실험은 단순 홍보가 아니라 “가장 보수적이고 핵심적인 자산부터 온체인으로 이동한다”는 시그널이며, 이는 이후 주식·회사채·MBS로 확장될 수 있는 테스트베드라는 해석이 나왔다.
5. Canton 측은 네트워크의 차별점으로 configurable privacy를 강조했다; 기관들은 퍼블릭 체인형 완전 투명성보다 “규제기관은 다 보고, 시장은 필요한 정보만 본다”는 구조를 요구하고 있고, 이것이 기관 도입의 필수 조건이라는 설명이다.
6. Variational의 Lucas Schuermann은 5,000만달러 Series A를 Dragonfly 주도로 유치했고, 동시에 RWA perpetuals를 출시했다; 핵심 포인트는 “크립토 퍼프만이 아니라 글로벌 주식·원자재·전통자산 전부를 온체인에서 거래하게 만들겠다”는 비전이다.
7. Variational의 구조는 하이퍼리퀴드류의 오더북 모델과 다르게 RFQ 기반이라, 자산마다 유동성을 새로 부트스트랩하지 않고 TradFi 유동성을 집계해 온체인으로 가져올 수 있다는 점을 강하게 밀었다.
8. 이 팀은 현재 7일 거래량 약 45억달러, 30일 거래량 160억~170억달러 수준을 언급했고, RWA 퍼프는 출시 24시간도 안 된 상태라 향후 거래 비중이 크립토 네이티브 자산을 넘어설 가능성을 시사했다.
9. 수익모델도 흥미로웠다: Variational은 제로 수수료지만, 플랫폼이 반대편 메이커로 먼저 체결한 뒤 외부에서 헤지하면서 내부화(internalization)된 스프레드 일부를 매출로 가져가는 구조라 Robinhood의 PFOF와 유사하지만 프로토콜 내부 귀속이라는 점을 강조했다.
10. The Digital Chamber의 Cody Carbone은 미국 Clarity Act가 실제로 움직이고 있다고 설명했다; 상원 은행위원회 15대9 통과 후 농업위원회 버전과 병합해야 하고, 목표 일정은 6월 상원 본회의, 7월 트럼프 서명이다.
11. 관건은 상원 60표인데, 현재 민주당 2표는 확보했고 7표 정도까지는 경로가 보인다고 평가했다; Virginia, Georgia, Arizona, Minnesota, New Jersey가 중요한 스윙 지역으로 언급됐다.
12. 쟁점은 스테이블코인 이자/보상과 DeFi 개발자 보호인데, 현재 방향은 “가만히 들고만 있으면 이자 금지, 송금·대출·담보·스테이킹 등 활동 기반 보상은 허용” 쪽이며, 비수탁 개발자를 금융기관으로 보지 않는 보호조항은 반드시 지켜야 한다는 입장이었다.
13. Plume의 Salman Banaei는 버뮤다 통화청(BMA) 라이선스를 통해 온체인 볼트/자산관리 상품을 규제된 형태로 발행할 수 있게 됐다고 설명했다; Nest는 사실상 “스마트컨트랙트 기반 ETF/피더펀드/온체인 자산운용 OS”에 가깝다.
14. Plume 구조의 포인트는 1차 발행은 KYC 하에 하되, 2차 유통은 토큰 레벨 AML 제어로 DeFi까지 확장한다는 점이다; TRM Labs 기반 거래 모니터링, freeze/seize/burn-remint 기능까지 내장해 스테이블코인 규제 모델과 유사한 경로를 택했다.
15. 방송 전반의 프레임은 분명했다: 토큰화는 단순히 “RWA를 체인에 올린다”가 아니라, 담보시장-자산운용-브로커리지-파생상품을 한 번에 재구성하는 이야기이며, 퍼프 거래소·브로커·토큰화 레일·규제 명확화가 동시에 서로를 강화하고 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 퍼프 DEX는 더 이상 “크립토 디젠 전용 카지노”가 아니라 RWA 브로커리지와 온체인 자산운용으로 확장되는 금융 인프라 테마로 재평가되는 중이다.
• 가격/포지셔닝: HYPE가 시총 상위권으로 치고 올라가고, Lighter·Variational 같은 후발 주자까지 자금조달과 제품 진척이 붙는 흐름은 “거래/브로커/토큰화” 밸류체인 전반의 멀티플 리레이팅 가능성을 시사한다; 반면 너무 적은 종목에 자금이 몰리는 파워로 특성상 밸류 과열과 crowded trade 리스크도 크다.
• 체크포인트: 6월 Clarity Act 상원 본회의 일정, SEC의 토큰화 혁신 면제 발표 여부, DTCC의 실제 온체인 국채 범위, Variational의 RWA OI/거래량 증가 속도, Plume Nest에 붙는 실제 기관급 자산·운용사 숫자를 확인해야 한다.
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🚨LIVE: HYPE x ZEC Barbell? DTCC Onchain, Variational Raise, CLARITY w/ Digital Chamber & Plume Joins
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Relay:…
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하이퍼리퀴드의 월가 침투와 이더리움의 균열
1. 하이퍼리퀴드는 최근 Cerebras IPO와 예정된 SpaceX IPO의 프리IPO 가격발견 시장으로 주목받으며, PolyMarket의 2024 대선 이후 가장 강한 크립토 브레이크아웃 모먼트를 만들고 있다는 평가가 나왔다.
2. 패널들은 HYPE가 단순히 “잘 나가는 토큰”이 아니라, 주말·야간에도 거래 가능한 실물자산 퍼프스 시장을 통해 월가가 참고하는 가격 오라클 역할을 하기 시작했다는 점을 더 중요하게 봤다.
3. 특히 SpaceX 프리IPO 시장이 이미 하이퍼리퀴드에서 돌고 있고, Cerebras도 상장 전후 가격 형성이 실제 IPO 가격과 유의미하게 맞아들어가며 “크립토 시장이 전통금융의 보조지표”가 아니라 “선행지표”가 될 수 있다는 프레임이 나왔다.
4. 숫자로 보면 HYPE는 해방의 날 저점 23달러 부근에서 61달러까지 약 2배 넘게 상승했고, Hyperliquid는 연환산 기준 매출 약 10억달러 수준으로 추정되지만 FDV는 580억~600억달러 수준이라 전통적 밸류로는 결코 싸지 않다는 지적도 있었다.
5. 다만 강세론의 논리는 명확하다. 과거 Hyperliquid 거래량 100%가 크립토였다면 이제는 원유, 주식, 상품 같은 비크립토 시장 비중이 약 45%까지 올라왔고, 이는 “토큰 시장 회복”이 아니라 “거래 가능한 글로벌 리스크 전체를 온체인으로 끌어오는 구조적 확장”으로 읽힌다.
6. 반론도 있다. Hyperliquid의 코어 크립토 퍼프스 사업은 중앙화 거래소들과 비슷하게 1분기 둔화 영향을 받았고, 앞으로 CME·Nasdaq의 24/7 거래 확대와 규제된 퍼프스 시장이 열리면 현재의 독점적 프리미엄은 줄어들 수 있다.
7. 그럼에도 패널들은 HYPE가 이번 사이클에서 기관이 비BTC·비ETH 토큰을 대규모로 사기 시작하는 첫 사례가 될 수 있다고 봤고, 특히 현물 매수 우위로 보이는 수급과 큰 차익실현이 아직 많지 않다는 점을 강세 시그널로 해석했다.
8. 반대로 이더리움 쪽은 분위기가 무겁다. Ethereum Foundation에서 Tim Beiko, Josh Stark 등 핵심 인력 이탈이 이어졌고, Bankless의 David Hoffman은 “Ethereum 네트워크는 지지하지만 ETH 자산은 점점 의문”이라며 보유 ETH를 전량 매도했다고 밝혔다.
9. 이더리움 논쟁의 핵심은 기술이 아니라 가치포착이다. 기관 채택과 네트워크 생존은 가능하더라도, 롤업 중심 구조와 경쟁 체인 확대로 ETH 토큰 자체가 그 가치를 충분히 흡수하지 못할 수 있다는 문제제기다.
10. 다만 ETH 완전 비관론도 경계했다. 기관 입장에서 Ethereum은 여전히 가장 전투검증된 발행 레이어이고, “아무도 해고되지 않는 선택지”라는 브랜드가 있어 단기 심리 악화와 장기 네트워크 채택은 분리해서 봐야 한다는 시각도 유지됐다.
11. 규제 측면에서는 SEC가 이르면 다음 주 토큰화 주식 관련 혁신 면제 프레임워크를 낼 수 있다는 이야기가 나왔지만, 패널은 시장 기대보다 훨씬 보수적일 수 있고 KYC·게이트 규제는 남을 가능성이 높다고 봤다.
12. 한편 SpaceX IPO는 시장 전체의 심리 지표로도 거론됐다. 만약 이 IPO가 강하게 열리고 유지되면 리스크온이 지속될 수 있지만, 실패하면 주식시장과 크립토 모두에 “정점 신호”로 해석될 수 있다는 경계감도 있었다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 온체인 거래소의 투자 포인트가 “크립토 거래 점유율”에서 “실물자산 24/7 가격발견 인프라”로 이동 중이며, Hyperliquid는 그 전환의 최대 수혜자다.
• 가격/포지셔닝: HYPE는 전통 밸류 기준 비싸지만, 알트 반등과 기관의 토큰 매수 재개를 동시에 베팅하는 가장 레버리지 높은 자산으로 읽힌다; 반면 ETH는 네트워크와 토큰을 분리해 봐야 한다는 논리가 점점 메인스트림이 되고 있다.
• 체크포인트: Hyperliquid에서 SpaceX 거래량이 얼마나 붙는지, 비크립토 거래 비중이 45%에서 더 올라가는지, SEC의 토큰화 주식 가이드가 실제로 얼마나 개방적인지, 그리고 Ethereum Foundation 추가 이탈과 기관 발행 딜이 어느 체인으로 가는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/Ce2sd-qi_jw
1. 하이퍼리퀴드는 최근 Cerebras IPO와 예정된 SpaceX IPO의 프리IPO 가격발견 시장으로 주목받으며, PolyMarket의 2024 대선 이후 가장 강한 크립토 브레이크아웃 모먼트를 만들고 있다는 평가가 나왔다.
2. 패널들은 HYPE가 단순히 “잘 나가는 토큰”이 아니라, 주말·야간에도 거래 가능한 실물자산 퍼프스 시장을 통해 월가가 참고하는 가격 오라클 역할을 하기 시작했다는 점을 더 중요하게 봤다.
3. 특히 SpaceX 프리IPO 시장이 이미 하이퍼리퀴드에서 돌고 있고, Cerebras도 상장 전후 가격 형성이 실제 IPO 가격과 유의미하게 맞아들어가며 “크립토 시장이 전통금융의 보조지표”가 아니라 “선행지표”가 될 수 있다는 프레임이 나왔다.
4. 숫자로 보면 HYPE는 해방의 날 저점 23달러 부근에서 61달러까지 약 2배 넘게 상승했고, Hyperliquid는 연환산 기준 매출 약 10억달러 수준으로 추정되지만 FDV는 580억~600억달러 수준이라 전통적 밸류로는 결코 싸지 않다는 지적도 있었다.
5. 다만 강세론의 논리는 명확하다. 과거 Hyperliquid 거래량 100%가 크립토였다면 이제는 원유, 주식, 상품 같은 비크립토 시장 비중이 약 45%까지 올라왔고, 이는 “토큰 시장 회복”이 아니라 “거래 가능한 글로벌 리스크 전체를 온체인으로 끌어오는 구조적 확장”으로 읽힌다.
6. 반론도 있다. Hyperliquid의 코어 크립토 퍼프스 사업은 중앙화 거래소들과 비슷하게 1분기 둔화 영향을 받았고, 앞으로 CME·Nasdaq의 24/7 거래 확대와 규제된 퍼프스 시장이 열리면 현재의 독점적 프리미엄은 줄어들 수 있다.
7. 그럼에도 패널들은 HYPE가 이번 사이클에서 기관이 비BTC·비ETH 토큰을 대규모로 사기 시작하는 첫 사례가 될 수 있다고 봤고, 특히 현물 매수 우위로 보이는 수급과 큰 차익실현이 아직 많지 않다는 점을 강세 시그널로 해석했다.
8. 반대로 이더리움 쪽은 분위기가 무겁다. Ethereum Foundation에서 Tim Beiko, Josh Stark 등 핵심 인력 이탈이 이어졌고, Bankless의 David Hoffman은 “Ethereum 네트워크는 지지하지만 ETH 자산은 점점 의문”이라며 보유 ETH를 전량 매도했다고 밝혔다.
9. 이더리움 논쟁의 핵심은 기술이 아니라 가치포착이다. 기관 채택과 네트워크 생존은 가능하더라도, 롤업 중심 구조와 경쟁 체인 확대로 ETH 토큰 자체가 그 가치를 충분히 흡수하지 못할 수 있다는 문제제기다.
10. 다만 ETH 완전 비관론도 경계했다. 기관 입장에서 Ethereum은 여전히 가장 전투검증된 발행 레이어이고, “아무도 해고되지 않는 선택지”라는 브랜드가 있어 단기 심리 악화와 장기 네트워크 채택은 분리해서 봐야 한다는 시각도 유지됐다.
11. 규제 측면에서는 SEC가 이르면 다음 주 토큰화 주식 관련 혁신 면제 프레임워크를 낼 수 있다는 이야기가 나왔지만, 패널은 시장 기대보다 훨씬 보수적일 수 있고 KYC·게이트 규제는 남을 가능성이 높다고 봤다.
12. 한편 SpaceX IPO는 시장 전체의 심리 지표로도 거론됐다. 만약 이 IPO가 강하게 열리고 유지되면 리스크온이 지속될 수 있지만, 실패하면 주식시장과 크립토 모두에 “정점 신호”로 해석될 수 있다는 경계감도 있었다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 온체인 거래소의 투자 포인트가 “크립토 거래 점유율”에서 “실물자산 24/7 가격발견 인프라”로 이동 중이며, Hyperliquid는 그 전환의 최대 수혜자다.
• 가격/포지셔닝: HYPE는 전통 밸류 기준 비싸지만, 알트 반등과 기관의 토큰 매수 재개를 동시에 베팅하는 가장 레버리지 높은 자산으로 읽힌다; 반면 ETH는 네트워크와 토큰을 분리해 봐야 한다는 논리가 점점 메인스트림이 되고 있다.
• 체크포인트: Hyperliquid에서 SpaceX 거래량이 얼마나 붙는지, 비크립토 거래 비중이 45%에서 더 올라가는지, SEC의 토큰화 주식 가이드가 실제로 얼마나 개방적인지, 그리고 Ethereum Foundation 추가 이탈과 기관 발행 딜이 어느 체인으로 가는지를 봐야 한다.
https://youtu.be/Ce2sd-qi_jw
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Hyperliquid Just Had It's Breakout Moment
This week, we’re back with another weekly roundup to discuss why Hyperliquid is having its breakout moment by capitalizing on the trillion dollar IPO wave. We then deep dive into whether we’re entering a new bull market, if Ethereum is overvalued, SpaceX’s…
메이플이 보는 디파이의 다음 분기점
1. Maple Finance의 Martin de Rijke는 Maple을 더 이상 단순 대출 프로토콜이 아니라 “온체인 자산운용사”로 규정했고, 핵심은 기관 차입자 대상 초과담보 대출을 기반으로 스테이블코인 수익을 만드는 구조라고 설명했다.
2. 포인트는 디파이의 다음 성장이 “지갑 만드는 크립토 유저”가 아니라 Robinhood, Revolut 같은 핀테크의 유저베이스에서 나올 수 있다는 주장이다. 즉, 디파이가 대중화되는 경로는 앱 안에 숨겨진 백엔드 인프라일 가능성이 크다.
3. Maple은 자신들을 Morpho, Spark, Gauntlet, Steakhouse 같은 인프라·큐레이터와 경쟁자라기보다 보완재로 본다. 프런트엔드 유통은 핀테크/거래소/월렛, 중간은 볼트 인프라와 큐레이터, 맨 아래 실제 수익을 만드는 레이어가 Maple 같은 자산운용사라는 그림이다.
4. 숫자로 보면 Maple은 약 40억달러 AUM을 운용 중이며, Syrup USDC의 수익률은 대체로 5% 수준, 일반 렌딩 프로토콜 대비 100~150bp 높은 수익을 제시한다고 했다. 대출 담보의 약 75%가 BTC라는 점도 기관 설득 포인트로 반복 언급됐다.
5. 지금 시장에서 흥미로운 변화는 “디파이는 조용한데 스테이블코인만 커진다”는 현상을 Maple이 오히려 강세 신호로 본다는 점이다. USDT가 먼저 열어둔 실사용 시장 위로, USDC와 신규 스테이블코인이 급여·저축·결제 수단으로 들어가고 있고, 그 다음 단계가 자연스럽게 수익상품이라는 해석이다.
6. Martin은 앞으로 6개월 내 대형 플레이어들의 관련 상품 출시가 본격화될 것이라고 봤고, 2026년을 초기 채택이 가시화되는 시기, 2027년을 결실의 시기로 제시했다. 다만 이건 “온체인 직접 유입”보다 “핀테크 앱 내 탑재”를 전제로 한 성장 시나리오다.
7. 상품 측면에서는 획일적 스테이블 수익이 아니라, 파트너가 BTC 담보 대출만 담은 보수적 전략 또는 ETH/SOL 비중을 높인 고수익 전략을 고르는 모듈형 구조를 준비 중이라고 했다. 이는 향후 화이트라벨형 수익상품, 나아가 자체 스테이블코인을 가진 핀테크와의 결합 가능성을 시사한다.
8. 추가로 흥미로운 대목은 온체인 기원(securitization vehicle) 구조다. 소액 다건 대출을 직접 언더라이팅하기 어려운 경우, Maple이 상위 차량에 자금을 공급하고 파트너가 사용자 대출을 집행하는 식인데, 이건 전통 사모신용의 구조를 온체인으로 가져오는 그림이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 디파이의 주도 서사가 “퍼미션리스 고수익”에서 “핀테크 내장형 온체인 자산운용”으로 이동할 수 있다. 스테이블코인 성장의 진짜 후속 수혜주는 L1보다 수익 인프라, 볼트, 기관 대출, 토큰화 크레딧일 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 차입 수요 회복이 아직 폭발적이지 않지만, Maple은 최근 수억달러 대출이 재개됐고 Syrup USDC 활용률도 다시 100% 근처라고 언급했다. 이는 레버리지 수요와 온체인 달러 수익률의 바닥 통과 가능성을 시사하며, 관련 프로토콜 밸류에이션 리레이팅 논리로 이어질 수 있다.
• 체크포인트: 실제 핀테크 파트너십 발표 여부, 신규 화이트라벨/맞춤형 수익상품 출시, 차입 수요의 지속 회복, BTC 외 담보 확장 속도, 규제 명확화, 그리고 보안 사고 이후에도 기관 온보딩이 유지되는지 확인해야 한다. 결국 이 테마는 “말”보다 distribution 계약과 실제 TVL 유입이 증명한다.
https://youtu.be/mjK5BJmym8g
1. Maple Finance의 Martin de Rijke는 Maple을 더 이상 단순 대출 프로토콜이 아니라 “온체인 자산운용사”로 규정했고, 핵심은 기관 차입자 대상 초과담보 대출을 기반으로 스테이블코인 수익을 만드는 구조라고 설명했다.
2. 포인트는 디파이의 다음 성장이 “지갑 만드는 크립토 유저”가 아니라 Robinhood, Revolut 같은 핀테크의 유저베이스에서 나올 수 있다는 주장이다. 즉, 디파이가 대중화되는 경로는 앱 안에 숨겨진 백엔드 인프라일 가능성이 크다.
3. Maple은 자신들을 Morpho, Spark, Gauntlet, Steakhouse 같은 인프라·큐레이터와 경쟁자라기보다 보완재로 본다. 프런트엔드 유통은 핀테크/거래소/월렛, 중간은 볼트 인프라와 큐레이터, 맨 아래 실제 수익을 만드는 레이어가 Maple 같은 자산운용사라는 그림이다.
4. 숫자로 보면 Maple은 약 40억달러 AUM을 운용 중이며, Syrup USDC의 수익률은 대체로 5% 수준, 일반 렌딩 프로토콜 대비 100~150bp 높은 수익을 제시한다고 했다. 대출 담보의 약 75%가 BTC라는 점도 기관 설득 포인트로 반복 언급됐다.
5. 지금 시장에서 흥미로운 변화는 “디파이는 조용한데 스테이블코인만 커진다”는 현상을 Maple이 오히려 강세 신호로 본다는 점이다. USDT가 먼저 열어둔 실사용 시장 위로, USDC와 신규 스테이블코인이 급여·저축·결제 수단으로 들어가고 있고, 그 다음 단계가 자연스럽게 수익상품이라는 해석이다.
6. Martin은 앞으로 6개월 내 대형 플레이어들의 관련 상품 출시가 본격화될 것이라고 봤고, 2026년을 초기 채택이 가시화되는 시기, 2027년을 결실의 시기로 제시했다. 다만 이건 “온체인 직접 유입”보다 “핀테크 앱 내 탑재”를 전제로 한 성장 시나리오다.
7. 상품 측면에서는 획일적 스테이블 수익이 아니라, 파트너가 BTC 담보 대출만 담은 보수적 전략 또는 ETH/SOL 비중을 높인 고수익 전략을 고르는 모듈형 구조를 준비 중이라고 했다. 이는 향후 화이트라벨형 수익상품, 나아가 자체 스테이블코인을 가진 핀테크와의 결합 가능성을 시사한다.
8. 추가로 흥미로운 대목은 온체인 기원(securitization vehicle) 구조다. 소액 다건 대출을 직접 언더라이팅하기 어려운 경우, Maple이 상위 차량에 자금을 공급하고 파트너가 사용자 대출을 집행하는 식인데, 이건 전통 사모신용의 구조를 온체인으로 가져오는 그림이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 디파이의 주도 서사가 “퍼미션리스 고수익”에서 “핀테크 내장형 온체인 자산운용”으로 이동할 수 있다. 스테이블코인 성장의 진짜 후속 수혜주는 L1보다 수익 인프라, 볼트, 기관 대출, 토큰화 크레딧일 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 차입 수요 회복이 아직 폭발적이지 않지만, Maple은 최근 수억달러 대출이 재개됐고 Syrup USDC 활용률도 다시 100% 근처라고 언급했다. 이는 레버리지 수요와 온체인 달러 수익률의 바닥 통과 가능성을 시사하며, 관련 프로토콜 밸류에이션 리레이팅 논리로 이어질 수 있다.
• 체크포인트: 실제 핀테크 파트너십 발표 여부, 신규 화이트라벨/맞춤형 수익상품 출시, 차입 수요의 지속 회복, BTC 외 담보 확장 속도, 규제 명확화, 그리고 보안 사고 이후에도 기관 온보딩이 유지되는지 확인해야 한다. 결국 이 테마는 “말”보다 distribution 계약과 실제 TVL 유입이 증명한다.
https://youtu.be/mjK5BJmym8g
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Maple’s Bet on Fintech-Powered DeFi | Martin de Rijke
In this episode, we’re joined by Martin de Rijke, Head of Growth at Maple Finance, to discuss Maple’s evolution from a lending protocol into an onchain asset manager focused on institutional yield products. We cover fintech adoption, stablecoin growth, DeFi…
전쟁 AI 부채가 부른 비트코인 유동성 장세
1. Arthur Hayes의 핵심 주장은 단순하다. 이란 전쟁, 공급망 재편, 국방비 확대, AI 투자, 국채시장 스트레스가 결국 같은 결론으로 수렴하는데, 그건 긴축이 아니라 더 많은 재정지출과 더 많은 통화팽창이라는 점이다.
2. 그는 “불장은 미국의 이란 폭격 때 시작됐다”고 보는데, 전쟁 자체보다 중요한 건 각국 정치인들이 더 이상 페르시아만 같은 초크포인트와 글로벌 공급망 환상에 의존할 수 없게 됐고, 이제 자국 방어·에너지·정제·원자재 체인을 다시 깔아야 한다는 현실을 받아들이게 됐다는 것이다.
3. 문제는 그 돈을 세금으로 조달하기 어렵다는 점이다. Hayes는 유권자가 명시적 증세는 거부하고, 정치인은 권력 유지를 위해 결국 “은밀한 세금”인 인플레이션을 선택할 것이라 본다.
4. 그래서 비트코인 랠리의 본질은 늘 같았다는 주장이다. 2022~2025 구간도 Fed QT 와중에 오른 게 아니라, Janet Yellen이 장기채 대신 단기 T-bill을 대량 발행하면서 역레포 RRP에 있던 약 2.5조달러가 시장 유동성으로 풀렸고, 그 돈이 주식·부동산·금·비트코인을 밀어올렸다는 설명이다.
5. 그는 장기채 수요가 사실상 말라 있다고 본다. 그래서 Scott Bessent든 Kevin Warsh든 누가 오든 현실은 같고, “매파 발언”과 달리 실제 자리에 앉으면 장기금리 급등과 국채시장 기능 붕괴를 막기 위해 사실상 YCC 비슷한 정책을 할 수밖에 없다고 본다.
6. 포인트는 금리 레벨보다 변동성이다. Hayes는 10년물 자체보다 MOVE Index 급등을 더 중요하게 보며, 국채 변동성 폭발이 진짜 정책 패닉의 트리거라고 말한다.
7. 그가 기대하는 다음 불장 촉매도 “정책 패닉”이다. 2023년 BTFP, 2025년 4월 10일 트럼프의 관세 후퇴처럼, 시장이 한계까지 흔들리면 정부는 결국 다시 유동성을 푼다는 프레임이다.
8. 매크로의 어두운 배경도 강하다. 그는 AI가 향후 5년 내 화이트칼라 지식노동자의 10~20%, 많게는 20~30%를 밀어낼 수 있다고 보고, 이 충격은 과거 블루칼라 제조업 해체보다 정치적으로 더 크게 증폭될 것이라 본다.
9. 특히 필리핀·태국·인도 같은 백오피스·콜센터·저임금 서비스 국가들은 AI로 일자리를 잃는 동시에 원자재 가격 급등까지 맞으면 사회불안이 훨씬 심각해질 수 있다는 경고도 나왔다.
10. 알트 시장에 대해서는 “죽지 않았다, 다만 토큰홀더에게 돈을 안 줘서 망한 것”이라는 냉소적 평가가 인상적이다. Hyperliquid는 97% 수익으로 토큰 바이백을 하며 살아남았지만, 대부분의 토큰은 VC 오버행과 형편없는 토크노믹스로 상장 고점 이후 하락만 반복했다는 것.
11. AI 수혜 측면에서는 비트코인이 가장 단순한 유동성 베타지만, 진짜 초과수익은 AI 공급망 병목 종목에서 나올 수 있다고 본다. 다만 그건 어렵고, 대부분 투자자에겐 “내 자산이 비트코인보다 잘하고 있나”가 기준이 돼야 한다는 시각이다.
12. 장기적으로는 더 급진적인 시야도 제시한다. 그는 언젠가 AI 에이전트 경제의 화폐는 달러 스테이블코인보다 “연산력 자체를 나타내는 온체인 자산”에 가까울 수 있다고 보며, 비트코인은 그 전 단계에서 에너지의 파생 표현으로 기능할 수 있다고 본다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 이번 사이클의 주인공은 반감기나 ETF보다 “전쟁+국채시장 스트레스+AI 실업=재정확대와 유동성 재팽창”일 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 비트코인은 여전히 가장 단순한 유동성 롱이고, 알트는 Hyperliquid처럼 실제 현금흐름을 토큰홀더에게 환원하는 구조만 재평가될 가능성이 높다.
• 체크포인트: 미국 10년물 금리와 MOVE Index, 재무부 발행구조의 단기물 편중 지속 여부, 정책 패닉 신호, AI발 화이트칼라 감원 규모, 원자재·에너지 병목, Hyperliquid식 토큰 가치환원 모델의 확산 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/lXZ5U-8GJGs
1. Arthur Hayes의 핵심 주장은 단순하다. 이란 전쟁, 공급망 재편, 국방비 확대, AI 투자, 국채시장 스트레스가 결국 같은 결론으로 수렴하는데, 그건 긴축이 아니라 더 많은 재정지출과 더 많은 통화팽창이라는 점이다.
2. 그는 “불장은 미국의 이란 폭격 때 시작됐다”고 보는데, 전쟁 자체보다 중요한 건 각국 정치인들이 더 이상 페르시아만 같은 초크포인트와 글로벌 공급망 환상에 의존할 수 없게 됐고, 이제 자국 방어·에너지·정제·원자재 체인을 다시 깔아야 한다는 현실을 받아들이게 됐다는 것이다.
3. 문제는 그 돈을 세금으로 조달하기 어렵다는 점이다. Hayes는 유권자가 명시적 증세는 거부하고, 정치인은 권력 유지를 위해 결국 “은밀한 세금”인 인플레이션을 선택할 것이라 본다.
4. 그래서 비트코인 랠리의 본질은 늘 같았다는 주장이다. 2022~2025 구간도 Fed QT 와중에 오른 게 아니라, Janet Yellen이 장기채 대신 단기 T-bill을 대량 발행하면서 역레포 RRP에 있던 약 2.5조달러가 시장 유동성으로 풀렸고, 그 돈이 주식·부동산·금·비트코인을 밀어올렸다는 설명이다.
5. 그는 장기채 수요가 사실상 말라 있다고 본다. 그래서 Scott Bessent든 Kevin Warsh든 누가 오든 현실은 같고, “매파 발언”과 달리 실제 자리에 앉으면 장기금리 급등과 국채시장 기능 붕괴를 막기 위해 사실상 YCC 비슷한 정책을 할 수밖에 없다고 본다.
6. 포인트는 금리 레벨보다 변동성이다. Hayes는 10년물 자체보다 MOVE Index 급등을 더 중요하게 보며, 국채 변동성 폭발이 진짜 정책 패닉의 트리거라고 말한다.
7. 그가 기대하는 다음 불장 촉매도 “정책 패닉”이다. 2023년 BTFP, 2025년 4월 10일 트럼프의 관세 후퇴처럼, 시장이 한계까지 흔들리면 정부는 결국 다시 유동성을 푼다는 프레임이다.
8. 매크로의 어두운 배경도 강하다. 그는 AI가 향후 5년 내 화이트칼라 지식노동자의 10~20%, 많게는 20~30%를 밀어낼 수 있다고 보고, 이 충격은 과거 블루칼라 제조업 해체보다 정치적으로 더 크게 증폭될 것이라 본다.
9. 특히 필리핀·태국·인도 같은 백오피스·콜센터·저임금 서비스 국가들은 AI로 일자리를 잃는 동시에 원자재 가격 급등까지 맞으면 사회불안이 훨씬 심각해질 수 있다는 경고도 나왔다.
10. 알트 시장에 대해서는 “죽지 않았다, 다만 토큰홀더에게 돈을 안 줘서 망한 것”이라는 냉소적 평가가 인상적이다. Hyperliquid는 97% 수익으로 토큰 바이백을 하며 살아남았지만, 대부분의 토큰은 VC 오버행과 형편없는 토크노믹스로 상장 고점 이후 하락만 반복했다는 것.
11. AI 수혜 측면에서는 비트코인이 가장 단순한 유동성 베타지만, 진짜 초과수익은 AI 공급망 병목 종목에서 나올 수 있다고 본다. 다만 그건 어렵고, 대부분 투자자에겐 “내 자산이 비트코인보다 잘하고 있나”가 기준이 돼야 한다는 시각이다.
12. 장기적으로는 더 급진적인 시야도 제시한다. 그는 언젠가 AI 에이전트 경제의 화폐는 달러 스테이블코인보다 “연산력 자체를 나타내는 온체인 자산”에 가까울 수 있다고 보며, 비트코인은 그 전 단계에서 에너지의 파생 표현으로 기능할 수 있다고 본다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 이번 사이클의 주인공은 반감기나 ETF보다 “전쟁+국채시장 스트레스+AI 실업=재정확대와 유동성 재팽창”일 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 비트코인은 여전히 가장 단순한 유동성 롱이고, 알트는 Hyperliquid처럼 실제 현금흐름을 토큰홀더에게 환원하는 구조만 재평가될 가능성이 높다.
• 체크포인트: 미국 10년물 금리와 MOVE Index, 재무부 발행구조의 단기물 편중 지속 여부, 정책 패닉 신호, AI발 화이트칼라 감원 규모, 원자재·에너지 병목, Hyperliquid식 토큰 가치환원 모델의 확산 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/lXZ5U-8GJGs
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Arthur Hayes: The Bitcoin Liquidity Wave Is Here
“Trust the process. The money will be printed.”
Arthur Hayes returns to the show to explain why he believes the Bitcoin bull market is back on, and why the next move higher will once again be driven by global liquidity.
In this episode, we discuss why…
Arthur Hayes returns to the show to explain why he believes the Bitcoin bull market is back on, and why the next move higher will once again be driven by global liquidity.
In this episode, we discuss why…
AI 크립토의 진짜 재평가
1. 오스틴 버락의 핵심 주장은 단순하다. AI는 기존 인터넷 서비스보다 훨씬 더 많은 개인 데이터와 업무 데이터를 빨아들이기 때문에, “프라이빗 AI”는 취향이 아니라 필수 인프라가 되고 있고 Venice는 그 수혜를 정면으로 받는다는 것.
2. Venice는 소비자용 AI 제품으로 이미 제품력이 검증됐다고 본다. 사용자는 토큰을 몰라도 쓸 수 있지만, VVV와 DM 구조가 붙으면서 크립토 네이티브한 수요와 락업 메커니즘이 추가돼 네트워크 효과가 증폭된다는 논리다.
3. 가장 논쟁적인 부분은 DM 구조다. VVV를 스테이킹/락업하면 DM을 민팅할 수 있고, DM 1개당 하루 1달러의 Venice 인퍼런스 크레딧을 받는데, 버락은 이를 “루나식 폰지”가 아니라 상한이 명확한 컴퓨트 선구매권 혹은 영구채 비슷한 자산으로 해석한다.
4. 숫자는 꽤 세다. Venice는 사용자 300만 명, 최근 3개월에 100만 명 추가, 일일 토큰 사용량은 수개월 만에 수십 배 성장했고, DM 총공급의 경제적 상한은 약 3.8만 개라 연간 비용도 대략 1,000만 달러 수준으로 박스권이 있다는 설명이다.
5. 버락은 DM이 한때 200달러 부근에 거래됐던 것을 심각한 미스프라이싱으로 봤다. 연간 365달러어치 컴퓨트를 주는 자산이 200달러면 Venice가 감당 못할 거라는 가정인데, 그는 이를 기업채 할인율로 봐도 훨씬 높은 가격이 정당화된다고 주장한다.
6. VVV 자체에 대해서도 강한 불리시다. 1월 매수 당시 약 2.5달러였고, 지금은 20달러 근처지만 당시 대비 유저 수 2배, 사용량 15배, 매출 3배 이상으로 추정되기 때문에 여전히 20~30배 매출 멀티플은 비싸지 않다는 시각이다.
7. Grass는 AI 데이터 공급망 플레이로 제시된다. 프런티어 랩들이 모델 훈련용 고품질 데이터셋을 필요로 하고, Grass는 그 수요를 직접 먹는 구조인데, 작년 분기 매출이 300만 달러에서 1,200만~1,300만 달러로 뛰었고 현재 연환산 매출 5,000만 달러 이상, 시총 약 4억 달러는 너무 싸다고 본다.
8. 섹터 레벨에선 AI 크립토를 프라이버시 AI(Venice), 데이터(Grass), 인퍼런스/컴퓨트 마켓(Akash 등), 에이전트 인프라(NEAR intents), 탈중앙 모델 학습(Pluralis, Nous, Prime Intellect)로 나눠 보고 있다. 즉 “AI 토큰”이 아니라 AI 가치사슬의 어느 레이어를 먹는지 봐야 한다는 얘기다.
9. NEAR는 AI L1이라기보다 크로스체인 인텐트와 에이전트용 실행 인프라로 재해석된다. 버락은 지금 L1은 만능체인이 아니라 특정 문제를 압도적으로 잘 푸는 “역할 선수”여야 한다고 보고, NEAR는 그 포지션을 잡았다고 평가했다.
10. 더 넓게 보면 시장은 buy-and-burn 자체에 환호하는 게 아니라, “좋은 비즈니스 + 토큰홀더에게 실제 가치 귀속” 조합에 돈을 넣고 있다. Hyperliquid, Aerodrome, Venice, Grass처럼 소수의 실적형 토큰에 자금이 집중되고, 애매한 중간지대 자산은 버려지는 국면이라는 진단이다.
11. 흥미로운 대목은 토큰 분석 프레임의 변화다. 그는 단순 FDV나 언락 캘린더보다 “net token value flows”, 즉 누가 사고 누가 팔며, 발행분 중 실제 시장에 던져지는 물량이 얼마인지, 토큰홀더가 사업가치를 얼마나 직접 먹는지를 봐야 한다고 강조한다.
12. 반론도 있다. Venice는 결국 AI 앱 경쟁 심화, 모델 공급자 의존도, DM 구조에 대한 시장 오해를 계속 감당해야 한다. Grass도 재무 수치의 투명성, 실제 고객 지속성, 재구매율, 데이터 공급의 진입장벽이 검증돼야 진짜 멀티플 리레이팅이 가능하다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 크립토의 무게중심이 에이전트 밈코인에서 프라이버시 AI, 데이터, 컴퓨트, 인텐트 인프라 같은 “현금흐름 있는 스택”으로 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 소수의 실적형 AI/인프라 토큰으로 수급이 쏠리는 장세라 상대강도 추세가 더 중요해졌고, VVV·GRASS·NEAR·AKT류는 “좋은 사업 + 구조적 수급” 프레임에서 재평가 후보로 읽힌다.
• 체크포인트: Venice의 유저 성장과 유료전환, DM 실제 사용률과 비용 상한 유지, Grass의 다음 토큰홀더 콜에서 나올 매출 업데이트, NEAR intents 거래량, Akash의 OpenRouter 연동 데이터, 그리고 각 프로젝트가 토큰홀더에게 가치를 어떻게 귀속시키는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/oTDtrC8D8_U
1. 오스틴 버락의 핵심 주장은 단순하다. AI는 기존 인터넷 서비스보다 훨씬 더 많은 개인 데이터와 업무 데이터를 빨아들이기 때문에, “프라이빗 AI”는 취향이 아니라 필수 인프라가 되고 있고 Venice는 그 수혜를 정면으로 받는다는 것.
2. Venice는 소비자용 AI 제품으로 이미 제품력이 검증됐다고 본다. 사용자는 토큰을 몰라도 쓸 수 있지만, VVV와 DM 구조가 붙으면서 크립토 네이티브한 수요와 락업 메커니즘이 추가돼 네트워크 효과가 증폭된다는 논리다.
3. 가장 논쟁적인 부분은 DM 구조다. VVV를 스테이킹/락업하면 DM을 민팅할 수 있고, DM 1개당 하루 1달러의 Venice 인퍼런스 크레딧을 받는데, 버락은 이를 “루나식 폰지”가 아니라 상한이 명확한 컴퓨트 선구매권 혹은 영구채 비슷한 자산으로 해석한다.
4. 숫자는 꽤 세다. Venice는 사용자 300만 명, 최근 3개월에 100만 명 추가, 일일 토큰 사용량은 수개월 만에 수십 배 성장했고, DM 총공급의 경제적 상한은 약 3.8만 개라 연간 비용도 대략 1,000만 달러 수준으로 박스권이 있다는 설명이다.
5. 버락은 DM이 한때 200달러 부근에 거래됐던 것을 심각한 미스프라이싱으로 봤다. 연간 365달러어치 컴퓨트를 주는 자산이 200달러면 Venice가 감당 못할 거라는 가정인데, 그는 이를 기업채 할인율로 봐도 훨씬 높은 가격이 정당화된다고 주장한다.
6. VVV 자체에 대해서도 강한 불리시다. 1월 매수 당시 약 2.5달러였고, 지금은 20달러 근처지만 당시 대비 유저 수 2배, 사용량 15배, 매출 3배 이상으로 추정되기 때문에 여전히 20~30배 매출 멀티플은 비싸지 않다는 시각이다.
7. Grass는 AI 데이터 공급망 플레이로 제시된다. 프런티어 랩들이 모델 훈련용 고품질 데이터셋을 필요로 하고, Grass는 그 수요를 직접 먹는 구조인데, 작년 분기 매출이 300만 달러에서 1,200만~1,300만 달러로 뛰었고 현재 연환산 매출 5,000만 달러 이상, 시총 약 4억 달러는 너무 싸다고 본다.
8. 섹터 레벨에선 AI 크립토를 프라이버시 AI(Venice), 데이터(Grass), 인퍼런스/컴퓨트 마켓(Akash 등), 에이전트 인프라(NEAR intents), 탈중앙 모델 학습(Pluralis, Nous, Prime Intellect)로 나눠 보고 있다. 즉 “AI 토큰”이 아니라 AI 가치사슬의 어느 레이어를 먹는지 봐야 한다는 얘기다.
9. NEAR는 AI L1이라기보다 크로스체인 인텐트와 에이전트용 실행 인프라로 재해석된다. 버락은 지금 L1은 만능체인이 아니라 특정 문제를 압도적으로 잘 푸는 “역할 선수”여야 한다고 보고, NEAR는 그 포지션을 잡았다고 평가했다.
10. 더 넓게 보면 시장은 buy-and-burn 자체에 환호하는 게 아니라, “좋은 비즈니스 + 토큰홀더에게 실제 가치 귀속” 조합에 돈을 넣고 있다. Hyperliquid, Aerodrome, Venice, Grass처럼 소수의 실적형 토큰에 자금이 집중되고, 애매한 중간지대 자산은 버려지는 국면이라는 진단이다.
11. 흥미로운 대목은 토큰 분석 프레임의 변화다. 그는 단순 FDV나 언락 캘린더보다 “net token value flows”, 즉 누가 사고 누가 팔며, 발행분 중 실제 시장에 던져지는 물량이 얼마인지, 토큰홀더가 사업가치를 얼마나 직접 먹는지를 봐야 한다고 강조한다.
12. 반론도 있다. Venice는 결국 AI 앱 경쟁 심화, 모델 공급자 의존도, DM 구조에 대한 시장 오해를 계속 감당해야 한다. Grass도 재무 수치의 투명성, 실제 고객 지속성, 재구매율, 데이터 공급의 진입장벽이 검증돼야 진짜 멀티플 리레이팅이 가능하다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 크립토의 무게중심이 에이전트 밈코인에서 프라이버시 AI, 데이터, 컴퓨트, 인텐트 인프라 같은 “현금흐름 있는 스택”으로 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 소수의 실적형 AI/인프라 토큰으로 수급이 쏠리는 장세라 상대강도 추세가 더 중요해졌고, VVV·GRASS·NEAR·AKT류는 “좋은 사업 + 구조적 수급” 프레임에서 재평가 후보로 읽힌다.
• 체크포인트: Venice의 유저 성장과 유료전환, DM 실제 사용률과 비용 상한 유지, Grass의 다음 토큰홀더 콜에서 나올 매출 업데이트, NEAR intents 거래량, Akash의 OpenRouter 연동 데이터, 그리고 각 프로젝트가 토큰홀더에게 가치를 어떻게 귀속시키는지 확인해야 한다.
https://youtu.be/oTDtrC8D8_U
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Austin Barack: My AI Bull Thesis (...And What I'm Holding)
Austin Barack joins us for this episode of AI Supercycle to cover how exactly the AI privacy stack is undervalued.
Austin Barack is Founder of Relayer Capital, an AI-focused digital assets fund.
The Rollup is where the leaders of digital assets and finance…
Austin Barack is Founder of Relayer Capital, an AI-focused digital assets fund.
The Rollup is where the leaders of digital assets and finance…
이더리움 파운데이션 엑소더스의 진짜 의미
1. Kain Warwick의 핵심 가설은 이렇다: Trent Van Epps, Josh Stark, Barnabé Monnot, Tim Beiko, Carl Beek 같은 장기 재직자들은 단순한 퇴사자가 아니라 “미셔너리”였고, 이들마저 나간 건 EF 내부에서 변화의 희망이 꺾였다는 신호라는 것.
2. 그가 보기에 Tomasz Stanczak 체제는 EF가 연구 집단을 넘어 창업자 지원, 실행력, 상업 감각을 갖춘 조직으로 바뀔 수 있다는 기대를 줬지만, 이후 다시 기존 방식으로 회귀하면서 내부 실망이 폭발했을 가능성이 크다.
3. 중요한 포인트는 보통 대형 조직이 되면 초기 멤버들이 관료화와 프로세스 증가를 못 버티고 떠나는데, 이번엔 오히려 Vitalik 비전에 가장 가까운 “코어 신자들”이 떠나고 있다는 점이라 패턴이 다르다는 것이다.
4. 구체적으로 언급된 인물은 Trent Van Epps, Josh Stark, Barnabé Monnot, Tim Beiko, Carl Beek이며, 이들은 단기 계약직이 아니라 EF에서 수년간 버틴 시니어급 인물들로 묘사된다.
5. 시장이 읽는 내러티브는 “EF가 정말 이더리움 생태계의 경쟁력과 성장에 집중할 의지가 있느냐”로 압축된다. 솔라나가 더 명확한 리더십과 공격적 실행으로 점수를 따는 동안, EF는 여전히 연구 우선, 느린 합의, 모호한 책임 구조에 갇혀 있다는 비판이 나온다.
6. Kain의 더 큰 질문은 이것이다: 어떤 경험적 증거가 나와야 Vitalik이 “현재 EF 운영 방식이 작동하지 않는다”고 인정할 것인가. 핵심 인재 이탈조차 반증이 아니라면, 시장은 EF를 점점 더 비적응적 조직으로 가격에 반영할 수 있다.
7. Taylor Monahan은 그래서 이번 퇴사가 더 불길하다고 본다. 단순히 피로 누적이나 규모 확대에 따른 자연스러운 세대교체가 아니라, 혼합 신호와 방향성 상실이 사람들을 밀어낸 것처럼 보이기 때문이다.
8. 흥미로운 서브 테마는 AI다. 패널들은 지금 같은 시기엔 대형 조직 안에서 무한한 inference budget을 받으며 연구하는 것도 매력적이지만, 반대로 최고급 연구자라면 AI 툴만으로도 독립적으로 제품·연구·창업을 할 수 있어 EF 같은 조직에 남을 유인이 약해졌을 수 있다고 본다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH의 리스크는 기술 문제가 아니라 거버넌스와 실행력 문제라는 인식이 강해질 수 있다. “탈중앙 철학”이 강점이 아니라 생태계 성장 속도를 갉아먹는 구조적 할인 요인으로 재해석될 가능성이 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 ETH 상대약세, SOL 등 더 명확한 리더십을 가진 체인 상대강도 강화 논리에 힘을 실어줄 수 있다. 특히 EF 인사 이탈이 계속되면 ETH는 펀더멘털보다 조직 디스카운트로 밸류 재평가를 받을 수 있다.
• 체크포인트: 추가 이탈자 여부, EF의 공식 조직 개편안과 권한 구조, Vitalik의 공개 발언 변화, 창업자 지원/생태계 투자 재개 여부, Tim Beiko급 대체 인선의 질, 그리고 AI 활용을 앞세운 전직 EF 인력들의 신규 프로젝트 출현을 봐야 한다.
https://youtu.be/Yuf6mQz4hhI
1. Kain Warwick의 핵심 가설은 이렇다: Trent Van Epps, Josh Stark, Barnabé Monnot, Tim Beiko, Carl Beek 같은 장기 재직자들은 단순한 퇴사자가 아니라 “미셔너리”였고, 이들마저 나간 건 EF 내부에서 변화의 희망이 꺾였다는 신호라는 것.
2. 그가 보기에 Tomasz Stanczak 체제는 EF가 연구 집단을 넘어 창업자 지원, 실행력, 상업 감각을 갖춘 조직으로 바뀔 수 있다는 기대를 줬지만, 이후 다시 기존 방식으로 회귀하면서 내부 실망이 폭발했을 가능성이 크다.
3. 중요한 포인트는 보통 대형 조직이 되면 초기 멤버들이 관료화와 프로세스 증가를 못 버티고 떠나는데, 이번엔 오히려 Vitalik 비전에 가장 가까운 “코어 신자들”이 떠나고 있다는 점이라 패턴이 다르다는 것이다.
4. 구체적으로 언급된 인물은 Trent Van Epps, Josh Stark, Barnabé Monnot, Tim Beiko, Carl Beek이며, 이들은 단기 계약직이 아니라 EF에서 수년간 버틴 시니어급 인물들로 묘사된다.
5. 시장이 읽는 내러티브는 “EF가 정말 이더리움 생태계의 경쟁력과 성장에 집중할 의지가 있느냐”로 압축된다. 솔라나가 더 명확한 리더십과 공격적 실행으로 점수를 따는 동안, EF는 여전히 연구 우선, 느린 합의, 모호한 책임 구조에 갇혀 있다는 비판이 나온다.
6. Kain의 더 큰 질문은 이것이다: 어떤 경험적 증거가 나와야 Vitalik이 “현재 EF 운영 방식이 작동하지 않는다”고 인정할 것인가. 핵심 인재 이탈조차 반증이 아니라면, 시장은 EF를 점점 더 비적응적 조직으로 가격에 반영할 수 있다.
7. Taylor Monahan은 그래서 이번 퇴사가 더 불길하다고 본다. 단순히 피로 누적이나 규모 확대에 따른 자연스러운 세대교체가 아니라, 혼합 신호와 방향성 상실이 사람들을 밀어낸 것처럼 보이기 때문이다.
8. 흥미로운 서브 테마는 AI다. 패널들은 지금 같은 시기엔 대형 조직 안에서 무한한 inference budget을 받으며 연구하는 것도 매력적이지만, 반대로 최고급 연구자라면 AI 툴만으로도 독립적으로 제품·연구·창업을 할 수 있어 EF 같은 조직에 남을 유인이 약해졌을 수 있다고 본다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: ETH의 리스크는 기술 문제가 아니라 거버넌스와 실행력 문제라는 인식이 강해질 수 있다. “탈중앙 철학”이 강점이 아니라 생태계 성장 속도를 갉아먹는 구조적 할인 요인으로 재해석될 가능성이 있다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 ETH 상대약세, SOL 등 더 명확한 리더십을 가진 체인 상대강도 강화 논리에 힘을 실어줄 수 있다. 특히 EF 인사 이탈이 계속되면 ETH는 펀더멘털보다 조직 디스카운트로 밸류 재평가를 받을 수 있다.
• 체크포인트: 추가 이탈자 여부, EF의 공식 조직 개편안과 권한 구조, Vitalik의 공개 발언 변화, 창업자 지원/생태계 투자 재개 여부, Tim Beiko급 대체 인선의 질, 그리고 AI 활용을 앞세운 전직 EF 인력들의 신규 프로젝트 출현을 봐야 한다.
https://youtu.be/Yuf6mQz4hhI
YouTube
Why Ethereum Missionaries Are Leaving the EF: 'Their Hopes Were Crushed'
Five senior Ethereum Foundation figures — Trent Van Epps, Josh Stark, Barnabé Monnot, Tim Beiko, and Carl Beek — left within a relatively short period following broader leadership changes at the EF.
In this clip, Kain Warwick shares his theory: longtime Ethereum…
In this clip, Kain Warwick shares his theory: longtime Ethereum…
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크립토의 새 질서
1. 이번 방송의 중심축은 명확했다: 체인링크는 LayerZero 계열 사고 이후 “보안이 기본값인 크로스체인” 수혜를 받고, Hyperliquid·Venice·Grass 같은 실사용/현금흐름 자산은 시장의 새 리더로 부상하는 반면, 다수 L1은 정체성 위기에 빠졌다는 얘기다.
2. Chainlink 측은 KelpDAO 사고 이후 약 40억달러 규모의 크로스체인 토큰 가치가 CCIP로 이동했다고 주장했고, Kraken·Lombard·Solve·KelpDAO 등이 사례로 언급됐다; 핵심은 “개발자가 직접 보안 설계를 떠안는 구조”보다 “기본적으로 안전한 구조”가 선택받고 있다는 점이다.
3. 보안은 이제 마케팅 문구가 아니라 가격 변수다; DeFi 보험이 LayerZero 리스크를 CCIP 대비 3~5배 높게 본다는 언급은, 앞으로 브리지·오라클·미들웨어 토큰들이 멀티플을 보안 프리미엄/디스카운트로 다시 받을 수 있음을 시사한다.
4. Chainlink 인터뷰에서 흥미로운 대목은 “토큰 가치포착의 방식은 결국 buyback·staking·rev share의 조합”이라는 점이었다; 다만 LINK는 온체인 수익만이 아니라 기관과의 오프체인 계약 수익까지 연결되는 구조라, 시장이 아직 이를 제대로 이해하지 못하고 있다는 방어 논리가 나왔다.
5. ETH에 대한 시장 회의론도 강했다; “초음파 화폐” 서사가 무너졌고, 가치 포착이 L1보다 앱과 수직통합 체인으로 이동하면서 Ethereum은 store of value인지, settlement layer인지, 앱 생태계인지 포지셔닝 혼선에 빠졌다는 지적이 반복됐다.
6. 반대로 Hyperliquid는 가장 자주 언급된 승자였다; 거래소/파생은 돈을 벌고, buyback 모델이 직관적이며, 기관도 이해하기 쉽다는 점에서 “새 시대의 정답지”처럼 취급됐다. Arthur Hayes가 Hyperliquid·Zcash·NEAR를 밀고 있다는 맥락도 이 흐름과 맞닿아 있다.
7. 토큰화 쪽에서는 Upshift x Superstate가 USCC(온체인 머니마켓 펀드)의 즉시 상환 기능을 공개했다; 기존 머니마켓이 T+1, 주말·휴일엔 사실상 묶이는 반면, 온체인에선 LP가 duration risk를 먹고 2~5bp 수수료로 유동성을 제공하는 구조다.
8. 이건 단순 UX 개선이 아니라 “RWA를 진짜 DeFi 담보로 쓰게 만드는 마지막 퍼즐”에 가깝다; 상환이 느리면 온체인 자산이라도 결국 오프체인 속도로 움직이는데, instant redemption은 머니마켓·국채형 상품의 24/7 담보화를 가능하게 한다.
9. 다만 좋은 뉴스 직후 SEC가 미국 내 토큰화 주식 허용 결정을 연기했다는 브레이킹이 나왔고, 진행자는 시장이 이를 악재로 받아들였다고 해석했다; 즉 토큰화는 구조적 장기 테마지만, 규제 타이밍 리스크는 여전히 크다.
10. Franklin Templeton의 Chris Perkins는 “24/7 시장은 이제 옵션이 아니라 생존 조건”이라고 봤다; 과거 Eurex 전자화가 선물시장을 재편했듯, 전통 금융도 암호화폐식 24/7·즉시결제 압력에 적응하지 못하면 구식 인프라가 될 수 있다는 관점이다.
11. 그의 시각에서 DAT(디지털 자산 재무회사)도 아직 끝난 테마가 아니다; PER 같은 종목은 단순 래퍼가 아니라, 브로커리지 계좌에서 직접 토큰을 만지지 않고도 Hyperliquid 노출을 사는 “보안형 래퍼” 역할을 하며, 좋은 기초자산을 담는다면 ETF와 유사한 확장성이 있다는 얘기다.
12. AI 섹터에선 Relayor Capital의 Austin Barack이 Venice와 Grass를 핵심 알파로 제시했다; Venice는 300만 사용자, 프라이빗 AI, VVV 스테이킹과 DM 토큰 구조를 통해 “개인정보를 희생하지 않는 ChatGPT 대안”으로 자리잡고 있고, Grass는 Frontier AI 모델 학습용 데이터셋 공급으로 연 5천만달러 이상 매출 페이스를 보인다고 평가했다.
13. Austin의 핵심 프레임은 단순했다: 지금 시장은 “100배 꿈”보다 “실제 성장 + 실제 수익 + 토큰 홀더 가치귀속”을 더 비싸게 산다. Hyperliquid, Aerodrome, Venice, Grass, NEAR, Zcash처럼 서사가 아니라 구조가 있는 자산으로 자금이 쏠리는 이유다.
14. 또 하나의 흥미로운 포인트는 프라이버시의 재평가다; Zama의 Tokeny 인수, Zcash 강세, Venice의 프라이빗 AI까지 이어지며, “온체인 경제가 커질수록 오히려 프라이버시는 필수 인프라”라는 테제가 살아나고 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 브리지/오라클/미들웨어에선 “속도”보다 “보안 기본값”, L1에선 “범용 체인”보다 “현금흐름 있는 앱/수직통합”, AI에선 “에이전트 밈”보다 “프라이버시·데이터·추론 인프라”로 시장의 평가축이 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 상대강도는 Hyperliquid, Zcash, NEAR, Venice, Grass, Chainlink 같은 실체 있는 테마에 붙고 있다; 반면 ETH 포함 다수 L1은 가치포착 논리와 수급 논리가 약해지며 디스카운트가 지속될 수 있다.
• 체크포인트: CCIP로의 실제 TVL 이전 지속 여부, LINK의 기관 수익이 토큰 가치로 얼마나 연결되는지, SEC의 토큰화 주식 결정 재개 시점, Superstate류 RWA의 온체인 담보 채택 속도, Venice/Grass의 매출 성장 지속성, Hyperliquid 관련 ETF·DAT 자금 유입이 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/OLGextc2JwA
1. 이번 방송의 중심축은 명확했다: 체인링크는 LayerZero 계열 사고 이후 “보안이 기본값인 크로스체인” 수혜를 받고, Hyperliquid·Venice·Grass 같은 실사용/현금흐름 자산은 시장의 새 리더로 부상하는 반면, 다수 L1은 정체성 위기에 빠졌다는 얘기다.
2. Chainlink 측은 KelpDAO 사고 이후 약 40억달러 규모의 크로스체인 토큰 가치가 CCIP로 이동했다고 주장했고, Kraken·Lombard·Solve·KelpDAO 등이 사례로 언급됐다; 핵심은 “개발자가 직접 보안 설계를 떠안는 구조”보다 “기본적으로 안전한 구조”가 선택받고 있다는 점이다.
3. 보안은 이제 마케팅 문구가 아니라 가격 변수다; DeFi 보험이 LayerZero 리스크를 CCIP 대비 3~5배 높게 본다는 언급은, 앞으로 브리지·오라클·미들웨어 토큰들이 멀티플을 보안 프리미엄/디스카운트로 다시 받을 수 있음을 시사한다.
4. Chainlink 인터뷰에서 흥미로운 대목은 “토큰 가치포착의 방식은 결국 buyback·staking·rev share의 조합”이라는 점이었다; 다만 LINK는 온체인 수익만이 아니라 기관과의 오프체인 계약 수익까지 연결되는 구조라, 시장이 아직 이를 제대로 이해하지 못하고 있다는 방어 논리가 나왔다.
5. ETH에 대한 시장 회의론도 강했다; “초음파 화폐” 서사가 무너졌고, 가치 포착이 L1보다 앱과 수직통합 체인으로 이동하면서 Ethereum은 store of value인지, settlement layer인지, 앱 생태계인지 포지셔닝 혼선에 빠졌다는 지적이 반복됐다.
6. 반대로 Hyperliquid는 가장 자주 언급된 승자였다; 거래소/파생은 돈을 벌고, buyback 모델이 직관적이며, 기관도 이해하기 쉽다는 점에서 “새 시대의 정답지”처럼 취급됐다. Arthur Hayes가 Hyperliquid·Zcash·NEAR를 밀고 있다는 맥락도 이 흐름과 맞닿아 있다.
7. 토큰화 쪽에서는 Upshift x Superstate가 USCC(온체인 머니마켓 펀드)의 즉시 상환 기능을 공개했다; 기존 머니마켓이 T+1, 주말·휴일엔 사실상 묶이는 반면, 온체인에선 LP가 duration risk를 먹고 2~5bp 수수료로 유동성을 제공하는 구조다.
8. 이건 단순 UX 개선이 아니라 “RWA를 진짜 DeFi 담보로 쓰게 만드는 마지막 퍼즐”에 가깝다; 상환이 느리면 온체인 자산이라도 결국 오프체인 속도로 움직이는데, instant redemption은 머니마켓·국채형 상품의 24/7 담보화를 가능하게 한다.
9. 다만 좋은 뉴스 직후 SEC가 미국 내 토큰화 주식 허용 결정을 연기했다는 브레이킹이 나왔고, 진행자는 시장이 이를 악재로 받아들였다고 해석했다; 즉 토큰화는 구조적 장기 테마지만, 규제 타이밍 리스크는 여전히 크다.
10. Franklin Templeton의 Chris Perkins는 “24/7 시장은 이제 옵션이 아니라 생존 조건”이라고 봤다; 과거 Eurex 전자화가 선물시장을 재편했듯, 전통 금융도 암호화폐식 24/7·즉시결제 압력에 적응하지 못하면 구식 인프라가 될 수 있다는 관점이다.
11. 그의 시각에서 DAT(디지털 자산 재무회사)도 아직 끝난 테마가 아니다; PER 같은 종목은 단순 래퍼가 아니라, 브로커리지 계좌에서 직접 토큰을 만지지 않고도 Hyperliquid 노출을 사는 “보안형 래퍼” 역할을 하며, 좋은 기초자산을 담는다면 ETF와 유사한 확장성이 있다는 얘기다.
12. AI 섹터에선 Relayor Capital의 Austin Barack이 Venice와 Grass를 핵심 알파로 제시했다; Venice는 300만 사용자, 프라이빗 AI, VVV 스테이킹과 DM 토큰 구조를 통해 “개인정보를 희생하지 않는 ChatGPT 대안”으로 자리잡고 있고, Grass는 Frontier AI 모델 학습용 데이터셋 공급으로 연 5천만달러 이상 매출 페이스를 보인다고 평가했다.
13. Austin의 핵심 프레임은 단순했다: 지금 시장은 “100배 꿈”보다 “실제 성장 + 실제 수익 + 토큰 홀더 가치귀속”을 더 비싸게 산다. Hyperliquid, Aerodrome, Venice, Grass, NEAR, Zcash처럼 서사가 아니라 구조가 있는 자산으로 자금이 쏠리는 이유다.
14. 또 하나의 흥미로운 포인트는 프라이버시의 재평가다; Zama의 Tokeny 인수, Zcash 강세, Venice의 프라이빗 AI까지 이어지며, “온체인 경제가 커질수록 오히려 프라이버시는 필수 인프라”라는 테제가 살아나고 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 브리지/오라클/미들웨어에선 “속도”보다 “보안 기본값”, L1에선 “범용 체인”보다 “현금흐름 있는 앱/수직통합”, AI에선 “에이전트 밈”보다 “프라이버시·데이터·추론 인프라”로 시장의 평가축이 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 상대강도는 Hyperliquid, Zcash, NEAR, Venice, Grass, Chainlink 같은 실체 있는 테마에 붙고 있다; 반면 ETH 포함 다수 L1은 가치포착 논리와 수급 논리가 약해지며 디스카운트가 지속될 수 있다.
• 체크포인트: CCIP로의 실제 TVL 이전 지속 여부, LINK의 기관 수익이 토큰 가치로 얼마나 연결되는지, SEC의 토큰화 주식 결정 재개 시점, Superstate류 RWA의 온체인 담보 채택 속도, Venice/Grass의 매출 성장 지속성, Hyperliquid 관련 ETF·DAT 자금 유입이 핵심 확인 포인트다.
https://youtu.be/OLGextc2JwA
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🚨LIVE: Hayes' Trifecta Flying. Crypto x AI? Chainlink, Upshift & Superstate, FT Crypto & Relayer
The Rollup is where the leaders of digital assets and finance converge. Live from the financial capital of the world, powered by our partners:
NEAR: https://www.near.org/
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Trezor: https://trezor.io/
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채권시장이 새 연준 의장이다
1. Noelle Acheson의 핵심 주장은 간단하다: 지금 시장의 진짜 보스는 Fed chair가 아니라 bond market이며, Kevin Warsh가 대차대조표 축소를 원해도 시장이 허락하지 않으면 못 한다.
2. 주식과 채권의 괴리는 “모순”이 아니라 “경고”다. 주식은 AI 기대에 올라가지만, 채권은 인플레·재정·국채시장 질서를 보고 있고, 글로벌 금리 상승은 곧 글로벌 긴축이다.
3. 인플레이션은 호르무즈 이전부터 이미 쌓이고 있었다는 시각이 중요하다. Core CPI는 2024년 이후 2.6~3% 부근에서 정체됐고, 탈세계화와 관세, 에너지 비용이 다시 불을 붙였다는 해석이다.
4. “3%가 새로운 2%”라는 말이 나왔지만, Fed는 신뢰 문제 때문에 목표를 바꾸기 어렵다. 목표를 바꾸는 순간 “못 맞추니까 기준을 바꿨다”는 인식이 생기고, 그게 오히려 기대 인플레를 자극할 수 있다.
5. 그녀가 강조한 새로운 시장 프레임은 TACO trade보다 더 구조적인 “BLISS trade”다. BLISS는 Big Large and Lasting Stimulus의 약자로, 어느 정부든 위기 때 결국 돈을 풀 수밖에 없다는 시장의 믿음이다.
6. 이 BLISS trade는 위험자산의 구조적 풋이 됐지만, 동시에 더 큰 도덕적 해이와 버블, 통화가치 희석 리스크를 키운다. 즉 “하락 방어막”이 “장기 취약성”을 만든다.
7. AI 주식에 대해서도 꽤 비관적이다. Nvidia 실적은 좋았지만, 문제는 시장이 미래 수요를 거의 당연한 것으로 가격에 넣고 있다는 점이며, 과거 기술혁신 사이클처럼 기대가 현실을 과하게 앞질렀을 수 있다는 것이다.
8. 특히 OpenAI, Anthropic 같은 대형 AI 기업들이 막대한 자본 조달에 의존하는 구조는 금리와 자금조달 비용에 민감하다. 그녀는 “역사적으로 시장 꼭지는 대형 IPO가 만들 때가 많았다”는 점도 던졌다.
9. Jerome Powell 평가는 양면적이다. Fed 독립성을 지키려 한 점은 인정하지만, 인플레 오판과 크립토 디뱅킹, Silvergate 사태, 2023년 은행 스트레스 국면의 책임에서 자유롭지 않다고 봤다.
10. Kevin Warsh에 대해서는 “말은 많이 할 수 있지만 실제로 할 수 있는 건 제한적”이라는 평가다. 점도표 축소, 기자회견 축소 같은 커뮤니케이션 변화는 가능하지만, 금리 인하도 대차대조표 축소도 쉽지 않다는 것.
11. 향후 Fed 경로에 대해선 “인하는 없고, 인상도 없다”는 중립적 매파 뷰를 제시했다. 시장이 연내 인상 가능성까지 반영하는 건 과도하고, 반대로 트럼프가 원하는 빠른 인하도 어렵다는 판단이다.
12. 크립토에 대해서는 Bitcoin이 이제 완전히 매크로 자산이 됐다는 점을 장점이자 약점으로 봤다. 디베이스먼트 헤지로는 유효하지만, 지금 risk-on 자금은 AI·예측시장 등 더 높은 베타를 가진 자산으로 가고 있어 BTC가 밀린다는 해석이다.
13. 그래서 단기적으로 BTC, ETH에는 뚜렷한 상방 촉매가 부족하다. 다만 진짜 시장 스트레스가 와서 BLISS trade, 즉 중앙은행·정부 부양 기대가 살아나면 그때는 다시 Bitcoin이 반응할 수 있다는 시나리오다.
14. CLARITY Act는 연내 통과 가능성을 조심스럽게 봤지만, Bitcoin 자체엔 큰 변수가 아니라고 했다. 오히려 ETH, DeFi, 토큰화 자산 쪽에 규제 불확실성 해소 효과가 더 클 수 있다.
15. 토큰화 쪽에서는 “innovation exemption”의 세부조항을 특히 경계했다. 제3자가 발행사 허락 없이 주식 래핑 토큰을 만들 수 있게 되면, 자본형성보다 파생적 투기시장만 커질 수 있다는 우려다.
16. 가장 인상적인 contrarian 포인트는 S&P 500 cap-weighted 지수와 equal-weight 지수의 격차 확대다. 지금의 확산 속도는 1999년과 비슷하며, 시장이 극단적으로 소수 대형주에 의존하고 있다는 뜻이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI가 모든 걸 덮는 장이 아니라, “주식은 파티 중인데 채권은 화재경보를 울리는 장”으로 프레임을 바꿔서 봐야 한다.
• 가격/포지셔닝: BTC는 디지털 골드라기보다 아직 “유동성 기대에 반응하는 매크로 자산”이고, 단기 상대강도는 AI/하이베타 테마에 밀릴 수 있다. 반면 진짜 매크로 스트레스가 오면 gold와 함께 재평가될 여지는 남아 있다.
• 체크포인트: 미국 Core CPI·PPI·가솔린 가격과 기대인플레, 장기물 금리, S&P cap-weighted vs equal-weight 갭, Kevin Warsh 체제의 점도표/기자회견 변화, CLARITY Act 진행 상황, 토큰화 규칙의 제3자 발행 허용 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/2Zi-3QmapM4
1. Noelle Acheson의 핵심 주장은 간단하다: 지금 시장의 진짜 보스는 Fed chair가 아니라 bond market이며, Kevin Warsh가 대차대조표 축소를 원해도 시장이 허락하지 않으면 못 한다.
2. 주식과 채권의 괴리는 “모순”이 아니라 “경고”다. 주식은 AI 기대에 올라가지만, 채권은 인플레·재정·국채시장 질서를 보고 있고, 글로벌 금리 상승은 곧 글로벌 긴축이다.
3. 인플레이션은 호르무즈 이전부터 이미 쌓이고 있었다는 시각이 중요하다. Core CPI는 2024년 이후 2.6~3% 부근에서 정체됐고, 탈세계화와 관세, 에너지 비용이 다시 불을 붙였다는 해석이다.
4. “3%가 새로운 2%”라는 말이 나왔지만, Fed는 신뢰 문제 때문에 목표를 바꾸기 어렵다. 목표를 바꾸는 순간 “못 맞추니까 기준을 바꿨다”는 인식이 생기고, 그게 오히려 기대 인플레를 자극할 수 있다.
5. 그녀가 강조한 새로운 시장 프레임은 TACO trade보다 더 구조적인 “BLISS trade”다. BLISS는 Big Large and Lasting Stimulus의 약자로, 어느 정부든 위기 때 결국 돈을 풀 수밖에 없다는 시장의 믿음이다.
6. 이 BLISS trade는 위험자산의 구조적 풋이 됐지만, 동시에 더 큰 도덕적 해이와 버블, 통화가치 희석 리스크를 키운다. 즉 “하락 방어막”이 “장기 취약성”을 만든다.
7. AI 주식에 대해서도 꽤 비관적이다. Nvidia 실적은 좋았지만, 문제는 시장이 미래 수요를 거의 당연한 것으로 가격에 넣고 있다는 점이며, 과거 기술혁신 사이클처럼 기대가 현실을 과하게 앞질렀을 수 있다는 것이다.
8. 특히 OpenAI, Anthropic 같은 대형 AI 기업들이 막대한 자본 조달에 의존하는 구조는 금리와 자금조달 비용에 민감하다. 그녀는 “역사적으로 시장 꼭지는 대형 IPO가 만들 때가 많았다”는 점도 던졌다.
9. Jerome Powell 평가는 양면적이다. Fed 독립성을 지키려 한 점은 인정하지만, 인플레 오판과 크립토 디뱅킹, Silvergate 사태, 2023년 은행 스트레스 국면의 책임에서 자유롭지 않다고 봤다.
10. Kevin Warsh에 대해서는 “말은 많이 할 수 있지만 실제로 할 수 있는 건 제한적”이라는 평가다. 점도표 축소, 기자회견 축소 같은 커뮤니케이션 변화는 가능하지만, 금리 인하도 대차대조표 축소도 쉽지 않다는 것.
11. 향후 Fed 경로에 대해선 “인하는 없고, 인상도 없다”는 중립적 매파 뷰를 제시했다. 시장이 연내 인상 가능성까지 반영하는 건 과도하고, 반대로 트럼프가 원하는 빠른 인하도 어렵다는 판단이다.
12. 크립토에 대해서는 Bitcoin이 이제 완전히 매크로 자산이 됐다는 점을 장점이자 약점으로 봤다. 디베이스먼트 헤지로는 유효하지만, 지금 risk-on 자금은 AI·예측시장 등 더 높은 베타를 가진 자산으로 가고 있어 BTC가 밀린다는 해석이다.
13. 그래서 단기적으로 BTC, ETH에는 뚜렷한 상방 촉매가 부족하다. 다만 진짜 시장 스트레스가 와서 BLISS trade, 즉 중앙은행·정부 부양 기대가 살아나면 그때는 다시 Bitcoin이 반응할 수 있다는 시나리오다.
14. CLARITY Act는 연내 통과 가능성을 조심스럽게 봤지만, Bitcoin 자체엔 큰 변수가 아니라고 했다. 오히려 ETH, DeFi, 토큰화 자산 쪽에 규제 불확실성 해소 효과가 더 클 수 있다.
15. 토큰화 쪽에서는 “innovation exemption”의 세부조항을 특히 경계했다. 제3자가 발행사 허락 없이 주식 래핑 토큰을 만들 수 있게 되면, 자본형성보다 파생적 투기시장만 커질 수 있다는 우려다.
16. 가장 인상적인 contrarian 포인트는 S&P 500 cap-weighted 지수와 equal-weight 지수의 격차 확대다. 지금의 확산 속도는 1999년과 비슷하며, 시장이 극단적으로 소수 대형주에 의존하고 있다는 뜻이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI가 모든 걸 덮는 장이 아니라, “주식은 파티 중인데 채권은 화재경보를 울리는 장”으로 프레임을 바꿔서 봐야 한다.
• 가격/포지셔닝: BTC는 디지털 골드라기보다 아직 “유동성 기대에 반응하는 매크로 자산”이고, 단기 상대강도는 AI/하이베타 테마에 밀릴 수 있다. 반면 진짜 매크로 스트레스가 오면 gold와 함께 재평가될 여지는 남아 있다.
• 체크포인트: 미국 Core CPI·PPI·가솔린 가격과 기대인플레, 장기물 금리, S&P cap-weighted vs equal-weight 갭, Kevin Warsh 체제의 점도표/기자회견 변화, CLARITY Act 진행 상황, 토큰화 규칙의 제3자 발행 허용 여부를 봐야 한다.
https://youtu.be/2Zi-3QmapM4
YouTube
The BLISS Trade Replaces Trump’s TACO, Kevin Warsh, and Why Inflation Isn't Going Away: Bits + Bips
Kevin Warsh wants a smaller Fed balance sheet and fewer dot plots. Noelle Acheson says the bond market won't let him have either. Here's what she expects instead.
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/bits-bips/the-bond-market-is-the-boss-now-bits…
🔥 EPISODE LINK 🔥
https://unchainedcrypto.com/bits-bips/the-bond-market-is-the-boss-now-bits…
스테이블코인은 영수증이고 은행은 다시 만들어져야 한다
1. Scott Shay는 스테이블코인을 “달러 자체”가 아니라 “어딘가 보관된 달러에 대한 receipt”로 규정했고, 기존 은행의 토큰화 예금도 본질적으로는 실물 달러 이동이 아니라 “지급 약속의 이전”에 가깝다고 주장했다.
2. 그의 핵심 논리는 전통 은행 시스템과 크립토 레일은 구조적으로 잘 안 붙는다는 것인데, 기존 은행이 토큰화 예금이나 24/7 결제를 붙여도 결국 “종이에 판지를 스테이플로 붙이는 수준”의 우회적 통합일 뿐이라는 프레임이다.
3. 그래서 그가 만든 N3XT는 부분지급준비가 아니라 100% full reserve bank를 지향하며, 고객 자금을 대출하지 않고 T+0로 현금화 가능한 미 국채에만 두어 “언제든 전액 상환 가능한 은행”을 만들겠다는 그림을 제시했다.
4. Shay는 Signature Bank와 Signet 창업자답게 2023년 Signature 폐쇄를 사실상 정치적 디뱅킹 사례로 해석했고, “Operation Choke Point식 규제 압박”이 fractional banking 구조의 취약성을 드러냈다고 봤다.
5. 투자 포인트는 여기서 나온다: 앞으로 스테이블코인 경쟁이 “누가 더 많은 유저를 모으나”보다 “누가 더 은행 본체를 온체인에 맞게 재설계하나”로 이동할 수 있다는 것, 즉 단순 발행사가 아니라 bank-native infra가 새 밸류체인을 먹을 수 있다는 시각이다.
6. 수익모델도 흥미롭다: N3XT는 대출 대신 단기 미 국채 float, 2028년부터의 월 구독형 계좌 수수료, 그리고 무역금융·물류 결제용 self-service letter of credit 자동화에서 돈을 벌겠다고 한다.
7. 특히 Signet 말기인 2022년에 거래의 50%가 크립토가 아니라 shipping/logistics였다는 언급은 중요하다; 즉 24/7 결제의 킬러유스케이스가 CEX 간 정산보다 글로벌 B2B 실물경제일 수 있다는 뜻이다.
8. N3XT의 NDD(N3XT Digital Dollar)는 Ethereum 위에 올라간 디지털 달러로, 프라이버시 기반 계좌와 별도로 기업 간 결제 내역을 공개 가능한 형태로 처리해 private credit, 팩토링, 거래상대방 리스크 감시에 쓰이게 설계됐다.
9. 이건 최근 시장의 “기관 도입에는 프라이버시가 필수”라는 내러티브와 정면 충돌하는데, Shay는 오히려 공개 결제가 private credit의 핵심 문제인 중복 담보, 결제 불투명성, First Brands 같은 파산 상황의 정보 비대칭을 줄인다고 본다.
10. 즉 온체인 금융의 다음 단계는 “모든 걸 익명화”가 아니라 “어떤 거래는 감춰야 하고, 어떤 거래는 보여줘야 한다”는 선택적 투명성 설계 경쟁일 수 있다.
11. Wyoming는 단지 우호적 규제 관할권이자 N3XT의 charter 기반일 뿐, Wyoming Stable Token과 직접 연결된 사업은 아니라고 선을 그었다; 다만 주 단위 스테이블코인 실험이 제도권 디지털달러 논의를 넓히는 신호라는 점은 유효하다.
12. AI에 대해서도 그는 낙관론자지만, 금융 도입 속도는 시장 기대보다 느릴 거라 봤다; 특히 AMM이나 자동화 트레이딩이 커져도 결국 “월요일 아침에 돈이 다 사라졌다”는 상황을 막기 위해 인간 감독 레이어는 오래 남는다는 보수적 시각이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 스테이블코인 테마가 단순 결제·송금에서 “온체인 예금, 풀리저브 은행, 무역금융, private credit 투명성”으로 확장될 수 있고, TradFi와 크립토의 결합도 API 연결이 아니라 코어 뱅킹 재구축이 핵심이라는 인식 변화가 올 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 단순 스테이블코인 발행사보다 은행 라이선스, 규제 친화 구조, RWA 결제 인프라, B2B 결제 플로우를 잡는 플레이어가 프리미엄을 받을 수 있으며, 반대로 “토큰화 예금” 내러티브만 있는 기존 은행/핀테크는 디스카운트 받을 여지도 있다.
• 체크포인트: N3XT의 실제 기업 고객 확보 속도, NDD 온체인 결제량, 무역금융 자동화 매출 기여, transparency page 공개 데이터, 미국 스테이블코인 입법 방향, 그리고 은행권의 온체인 코어시스템 전환 사례가 나오는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/nGU4lvmJJQE
1. Scott Shay는 스테이블코인을 “달러 자체”가 아니라 “어딘가 보관된 달러에 대한 receipt”로 규정했고, 기존 은행의 토큰화 예금도 본질적으로는 실물 달러 이동이 아니라 “지급 약속의 이전”에 가깝다고 주장했다.
2. 그의 핵심 논리는 전통 은행 시스템과 크립토 레일은 구조적으로 잘 안 붙는다는 것인데, 기존 은행이 토큰화 예금이나 24/7 결제를 붙여도 결국 “종이에 판지를 스테이플로 붙이는 수준”의 우회적 통합일 뿐이라는 프레임이다.
3. 그래서 그가 만든 N3XT는 부분지급준비가 아니라 100% full reserve bank를 지향하며, 고객 자금을 대출하지 않고 T+0로 현금화 가능한 미 국채에만 두어 “언제든 전액 상환 가능한 은행”을 만들겠다는 그림을 제시했다.
4. Shay는 Signature Bank와 Signet 창업자답게 2023년 Signature 폐쇄를 사실상 정치적 디뱅킹 사례로 해석했고, “Operation Choke Point식 규제 압박”이 fractional banking 구조의 취약성을 드러냈다고 봤다.
5. 투자 포인트는 여기서 나온다: 앞으로 스테이블코인 경쟁이 “누가 더 많은 유저를 모으나”보다 “누가 더 은행 본체를 온체인에 맞게 재설계하나”로 이동할 수 있다는 것, 즉 단순 발행사가 아니라 bank-native infra가 새 밸류체인을 먹을 수 있다는 시각이다.
6. 수익모델도 흥미롭다: N3XT는 대출 대신 단기 미 국채 float, 2028년부터의 월 구독형 계좌 수수료, 그리고 무역금융·물류 결제용 self-service letter of credit 자동화에서 돈을 벌겠다고 한다.
7. 특히 Signet 말기인 2022년에 거래의 50%가 크립토가 아니라 shipping/logistics였다는 언급은 중요하다; 즉 24/7 결제의 킬러유스케이스가 CEX 간 정산보다 글로벌 B2B 실물경제일 수 있다는 뜻이다.
8. N3XT의 NDD(N3XT Digital Dollar)는 Ethereum 위에 올라간 디지털 달러로, 프라이버시 기반 계좌와 별도로 기업 간 결제 내역을 공개 가능한 형태로 처리해 private credit, 팩토링, 거래상대방 리스크 감시에 쓰이게 설계됐다.
9. 이건 최근 시장의 “기관 도입에는 프라이버시가 필수”라는 내러티브와 정면 충돌하는데, Shay는 오히려 공개 결제가 private credit의 핵심 문제인 중복 담보, 결제 불투명성, First Brands 같은 파산 상황의 정보 비대칭을 줄인다고 본다.
10. 즉 온체인 금융의 다음 단계는 “모든 걸 익명화”가 아니라 “어떤 거래는 감춰야 하고, 어떤 거래는 보여줘야 한다”는 선택적 투명성 설계 경쟁일 수 있다.
11. Wyoming는 단지 우호적 규제 관할권이자 N3XT의 charter 기반일 뿐, Wyoming Stable Token과 직접 연결된 사업은 아니라고 선을 그었다; 다만 주 단위 스테이블코인 실험이 제도권 디지털달러 논의를 넓히는 신호라는 점은 유효하다.
12. AI에 대해서도 그는 낙관론자지만, 금융 도입 속도는 시장 기대보다 느릴 거라 봤다; 특히 AMM이나 자동화 트레이딩이 커져도 결국 “월요일 아침에 돈이 다 사라졌다”는 상황을 막기 위해 인간 감독 레이어는 오래 남는다는 보수적 시각이다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 스테이블코인 테마가 단순 결제·송금에서 “온체인 예금, 풀리저브 은행, 무역금융, private credit 투명성”으로 확장될 수 있고, TradFi와 크립토의 결합도 API 연결이 아니라 코어 뱅킹 재구축이 핵심이라는 인식 변화가 올 수 있다.
• 가격/포지셔닝: 단순 스테이블코인 발행사보다 은행 라이선스, 규제 친화 구조, RWA 결제 인프라, B2B 결제 플로우를 잡는 플레이어가 프리미엄을 받을 수 있으며, 반대로 “토큰화 예금” 내러티브만 있는 기존 은행/핀테크는 디스카운트 받을 여지도 있다.
• 체크포인트: N3XT의 실제 기업 고객 확보 속도, NDD 온체인 결제량, 무역금융 자동화 매출 기여, transparency page 공개 데이터, 미국 스테이블코인 입법 방향, 그리고 은행권의 온체인 코어시스템 전환 사례가 나오는지 확인할 필요가 있다.
https://youtu.be/nGU4lvmJJQE
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Scott Shay on Why Stablecoins Are Just Receipts For Dollars
Scott Shay joins this episode of Stabled Up to tell us how Stablecoins are just receipts and more.
Scott Shay is Founder of N3xt, a full reserve digital bank.
The Rollup is where the leaders of digital assets and finance converge. Live from the financial…
Scott Shay is Founder of N3xt, a full reserve digital bank.
The Rollup is where the leaders of digital assets and finance converge. Live from the financial…
AI의 다음 승부는 반도체와 모바일
1. 라폰트는 지금 시장을 “악재를 씹어먹는 초강세장”으로 본다. 이란 전쟁, 유가 급등, 금리인하 후퇴, 고밸류 우려에도 신고가가 나온 건 경기 자체가 강하다는 해석이다.
2. 그는 “왜 꼭 금리 인하가 필요하냐”는 입장이다. 5년 인플레이션 기대가 약 2.26% 수준이라 채권시장이 구조적 인플레를 심각하게 보지 않고, 오히려 경제 펀더멘털이 강해서 고금리도 버틴다는 논리다.
3. 유가도 영구 충격이 아니라는 시각이다. 전쟁 직후와 비교한 원유 선물곡선에서 시간이 갈수록 갭이 줄어드는 만큼, 시장은 1~2년 뒤 유가가 정상화될 가능성에 베팅하고 있다.
4. 진짜 포인트는 AI 내부의 승자 구조다. 지금 시장은 AI를 “사는 쪽”보다 “파는 쪽”에 프리미엄을 주고 있고, 엔비디아·TSMC·SK하이닉스 같은 셀러들이 하이퍼스케일러보다 훨씬 강한 주가와 실적을 보여줬다.
5. 숫자로도 차이가 선명하다. 라폰트는 AI 인프라 셀러들의 올해 수익률이 약 107%인 반면, 바이어 역할의 하이퍼스케일러는 약 4% 수준이라고 짚는다.
6. 이유는 간단하다. 2026년 하이퍼스케일러 CAPEX가 약 6,800억달러로 예상되고, 이 돈이 반도체·메모리·장비 업체들의 매출과 잉여현금흐름으로 흘러들어가고 있기 때문이다.
7. 시장이 걱정하는 건 “빅테크가 지갑 닫으면 끝 아닌가”인데, 라폰트는 아직 아니라고 본다. 하이퍼스케일러 EBITDA가 약 1조달러 규모이고, 레버리지 여력에 국부펀드·사모신용까지 더하면 2031년까지 대기 자금이 약 12조달러라는 계산이다.
8. 내러티브도 한 단계 넘어간다. 그는 2025년 이후를 “Claude Code moment”, 즉 에이전트 AI가 본격 확산되는 구간으로 보고, 이때 토큰 사용량과 컴퓨트 수요가 다시 한 번 폭발할 수 있다고 본다.
9. 여기서 중요한 변화는 칩 수요의 다변화다. 지금까지는 GPU 중심이었지만, 에이전트가 웹서치·문서·엑셀·앱 호출까지 대신하면 CPU 비중이 다시 올라가 AMD가 말한 것처럼 CPU:GPU 비율이 1:1 쪽으로 재조정될 수 있다는 그림이다.
10. 하지만 라폰트의 실제 포지션은 CPU 베팅 그 자체가 아니다. CPU든 GPU든 결국 칩 수요 증가의 “삽과 곡괭이”를 쥔 TSMC, ASML, Lam Research, Applied Materials 같은 제조·장비 쪽에 더 무게를 둔다.
11. 흥미로운 추가 포인트는 모바일이다. 에이전트 AI가 여러 작업을 병렬 수행하는 시대엔 스마트폰이 각 에이전트를 호출·조율하는 리모컨이 되고, 그래서 퀄컴 같은 모바일 반도체 기업도 다시 중요해질 수 있다는 시각이다.
12. 즉, AI 투자 프레임이 “모델 회사 vs 앱 회사”가 아니라, 당분간은 “컴퓨트 인프라 + 칩 공급망 + 에이전트 인터페이스”로 재정렬되고 있다는 얘기다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 1차 수혜는 여전히 반도체·장비·메모리이고, 2차 수혜 후보로 모바일/온디바이스 AI가 부상한다. 소프트웨어 대반전은 언젠가 오겠지만 라폰트는 아직 그 타이밍이 멀다고 본다.
• 가격/포지셔닝: 지금은 바이어보다 셀러의 상대강도가 압도적이다. 빅테크 앱 레이어보다 엔비디아, TSMC, 하이닉스, ASML, 반도체 장비주가 실적 모멘텀과 가격결정력 측면에서 우위라는 해석이다.
• 체크포인트: 하이퍼스케일러 CAPEX 가이던스, GPU/CPU 믹스 변화, 토큰 사용량 증가율, 데이터센터 투자 지속성, 모바일 AI 디바이스 출하량, 그리고 전쟁발 유가 충격이 기대인플레를 실제로 흔드는지 봐야 한다.
https://youtu.be/SG7ACmLWsIA
1. 라폰트는 지금 시장을 “악재를 씹어먹는 초강세장”으로 본다. 이란 전쟁, 유가 급등, 금리인하 후퇴, 고밸류 우려에도 신고가가 나온 건 경기 자체가 강하다는 해석이다.
2. 그는 “왜 꼭 금리 인하가 필요하냐”는 입장이다. 5년 인플레이션 기대가 약 2.26% 수준이라 채권시장이 구조적 인플레를 심각하게 보지 않고, 오히려 경제 펀더멘털이 강해서 고금리도 버틴다는 논리다.
3. 유가도 영구 충격이 아니라는 시각이다. 전쟁 직후와 비교한 원유 선물곡선에서 시간이 갈수록 갭이 줄어드는 만큼, 시장은 1~2년 뒤 유가가 정상화될 가능성에 베팅하고 있다.
4. 진짜 포인트는 AI 내부의 승자 구조다. 지금 시장은 AI를 “사는 쪽”보다 “파는 쪽”에 프리미엄을 주고 있고, 엔비디아·TSMC·SK하이닉스 같은 셀러들이 하이퍼스케일러보다 훨씬 강한 주가와 실적을 보여줬다.
5. 숫자로도 차이가 선명하다. 라폰트는 AI 인프라 셀러들의 올해 수익률이 약 107%인 반면, 바이어 역할의 하이퍼스케일러는 약 4% 수준이라고 짚는다.
6. 이유는 간단하다. 2026년 하이퍼스케일러 CAPEX가 약 6,800억달러로 예상되고, 이 돈이 반도체·메모리·장비 업체들의 매출과 잉여현금흐름으로 흘러들어가고 있기 때문이다.
7. 시장이 걱정하는 건 “빅테크가 지갑 닫으면 끝 아닌가”인데, 라폰트는 아직 아니라고 본다. 하이퍼스케일러 EBITDA가 약 1조달러 규모이고, 레버리지 여력에 국부펀드·사모신용까지 더하면 2031년까지 대기 자금이 약 12조달러라는 계산이다.
8. 내러티브도 한 단계 넘어간다. 그는 2025년 이후를 “Claude Code moment”, 즉 에이전트 AI가 본격 확산되는 구간으로 보고, 이때 토큰 사용량과 컴퓨트 수요가 다시 한 번 폭발할 수 있다고 본다.
9. 여기서 중요한 변화는 칩 수요의 다변화다. 지금까지는 GPU 중심이었지만, 에이전트가 웹서치·문서·엑셀·앱 호출까지 대신하면 CPU 비중이 다시 올라가 AMD가 말한 것처럼 CPU:GPU 비율이 1:1 쪽으로 재조정될 수 있다는 그림이다.
10. 하지만 라폰트의 실제 포지션은 CPU 베팅 그 자체가 아니다. CPU든 GPU든 결국 칩 수요 증가의 “삽과 곡괭이”를 쥔 TSMC, ASML, Lam Research, Applied Materials 같은 제조·장비 쪽에 더 무게를 둔다.
11. 흥미로운 추가 포인트는 모바일이다. 에이전트 AI가 여러 작업을 병렬 수행하는 시대엔 스마트폰이 각 에이전트를 호출·조율하는 리모컨이 되고, 그래서 퀄컴 같은 모바일 반도체 기업도 다시 중요해질 수 있다는 시각이다.
12. 즉, AI 투자 프레임이 “모델 회사 vs 앱 회사”가 아니라, 당분간은 “컴퓨트 인프라 + 칩 공급망 + 에이전트 인터페이스”로 재정렬되고 있다는 얘기다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: AI 1차 수혜는 여전히 반도체·장비·메모리이고, 2차 수혜 후보로 모바일/온디바이스 AI가 부상한다. 소프트웨어 대반전은 언젠가 오겠지만 라폰트는 아직 그 타이밍이 멀다고 본다.
• 가격/포지셔닝: 지금은 바이어보다 셀러의 상대강도가 압도적이다. 빅테크 앱 레이어보다 엔비디아, TSMC, 하이닉스, ASML, 반도체 장비주가 실적 모멘텀과 가격결정력 측면에서 우위라는 해석이다.
• 체크포인트: 하이퍼스케일러 CAPEX 가이던스, GPU/CPU 믹스 변화, 토큰 사용량 증가율, 데이터센터 투자 지속성, 모바일 AI 디바이스 출하량, 그리고 전쟁발 유가 충격이 기대인플레를 실제로 흔드는지 봐야 한다.
https://youtu.be/SG7ACmLWsIA
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반도체와 모바일의 시대입니다 (필립 라폰트)
안녕하세요 에릭입니다. 오늘의 주인공은 성장주 투자의 대가 필립 라폰트입니다. 라폰트가 최근 시장에 대한 뷰와 AI 투자에 대한 생각을 밝혔습니다. 앞으로 당분간은 AI 인프라 기업들이 계속해서 주도할 것이며 이제는 모바일을 봐야한다고 얘기했는데요, 오늘은 라폰트의 마켓 뷰와 AI 투자에 대한 생각 그리고 그가 선택한 종목들에 대해 알아보도록 하겠습니다.